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投資札記【433】朱曉芸:奧馬哈雜感 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5o2.html
奧馬哈雜感

文章摘自:朱曉芸 新浪博客 http://blog.sina.com.cn/s/articlelist_1393096551_0_1.html

1. 孤獨的價值

伯克希爾股東會恐怕是奧馬哈小城一年一度的狂歡節,大小股東們不遠千里萬里攜家帶口前來朝聖,泱泱數萬眾齊聚一堂聆聽教誨。

半小時的短片映畢,巴菲特和查理在淡淡的光暈中走上藍色主席台,簡單對經營情況作出介紹後便一唱一合的開始答題。有那麼幾個瞬間,在熙攘的會場上,我卻暗暗覺得二老其實是孤獨的。他們年復一年說著同樣的話題,無數次清晰地告訴我們投資的本質。然而,聽眾們雖紛紛喝彩,散會後卻並無幾人能真正去踐行。

是的,格雷厄姆-多德都市中的公民人數,從來就沒有急劇的增長過。正如在某年股東信中巴菲特自嘲說,儘管他們談價值投資談了這麼多年,大家還是會問你今天買了什麼股票?

前兩天跟一個前輩聊天時也談及這個問題,他說「假如市場上理念和我們都一樣,我們的價值又在哪裡?」真的是如此,聖經早已告訴我們:「你們要進窄門。因為引到滅亡,那門是寬的,路是大的,進去的人也多;引到永生,那門是窄的,路是小的,找著的人也少。」(馬太福音,7:13-14)

當然,走窄路並不必然引向成功,唯有這條窄路合情合理、走路的人知道自己在做什麼並能堅持做下去時,成功的概率才會大大提高。巴菲特那套東西無疑是條窄路,但它無疑也是合情合理的。

把股票回歸到最原始的「權益憑證」的功能,把股票投資視為買入某個「生意」,即簡單又美好。

我承認,實施巴菲特那套東西確實需要一些客觀條件,或許大部分投資者並不具備,但這可能不是學習這套東西的主要障礙。主要的障礙來自於人性的弱點,絕大多數人很難真正去相信一些事情(我有時候也會如此),所以我們總是不自覺的從眾,因這讓我們感覺到安全。

怎麼解決這個問題?有個信仰或許會有幫助。除此之外,我們能做的是儘可能加深對事物的認識,在此基礎上獨立思考和決策,同時管理好自己的情緒,不衝動不盲目。這種過程,通常是孤獨的,但別擔心,孤獨是有價值的。

2. 生意的模式

把股票投資視為買入某個「生意」的策略能否成功,關鍵在於能不能看懂「生意模式」。關於生意模式的命題顯然是在我目前的能力範圍之外,但倘若不把這個功課做起來,號稱要學習巴菲特就是一句沒有根基的空話。因此,儘管不那麼太懂,還是嘗試在這裡談談一些粗淺認識,歡迎批評指正。

簡單來看,生意就是通過向特定需求者提供特定的產品或服務以交換貨幣的行為。那麼,好的生意至少需要具備的特質是:一、被需求者持續需要且很難被替代;二、需求者願意為之付費且是被動的價格接受者。大部分時候,第一項成立時,第二項也會成立了。

因著這兩點,沒有擁有生意經驗的業餘投資者,也未必不能嘗試去評價一個生意。前提是,這門生意提供的產品和服務是你能作為直接需求者的。接下來問問自己和身邊的朋友們,是否對它有足夠的粘性/為何會有粘性,願不願意為它付更高的價格,在什麼情況下會改弦易轍等。這種評價方法儘管可能因為樣本集不夠充分而無法必然指向正確的結論,但在避免把壞生意看成好生意上還是能起到一點作用的。

除此之外還有一條要考慮,就是生意換取貨幣的現金轉化率是否高,並且每新增的一部分貨幣收入,能不能建立在更低的投入(包括資本支出和費用開支等)上,只有這樣的生意模式才能在投資角度也被認為是好的。

一個生意大體上由工業環節和商業環節(通過渠道將產品或服務提供給需求者)組成,企業可以選擇實施工業戰略或是商業戰略。工業戰略的核心是降低生產成本,但成本的降低是有極限的,而商業戰略的核心在於創造用戶價值,這個理論上可以無窮的大。因此,能夠持久的好生意應當是將競爭力建立在商業環節的,尤其是在當下總體來說供過於求的時代,依靠工業戰略的生意在大部分時候不是投資優選。

如何在商業環節建立競爭力?創造出能給用戶帶來不可替代價值的產品或服務或許是核心。當然,不可否認,在過去這些年,有些企業不走這條路,卻是通過強有力的營銷和渠道推動,也取得了一定的成績,但我個人還是隱隱覺得這樣不易長久。

那麼,如何提供不可替代的產品或服務?對於容易實現差異化的品類,可採用差異化+品牌戰略,而不易實現差異化的品類,則可以把力氣放在做品牌、獲取消費者的心智資源上。

產品和服務如何做到有效的差異化以及如何建立品牌在不同市場環境下的打法是不同的,沒有必然成功的方式,照搬照抄教科書上的案例未必有好結果,更需要因時制宜因事制宜因地制宜。所以不應該有「哪一類」生意該如何做的說法,只有「哪一個」生意如何,而一個生意的成功往往是很多方面的「合奏效應」。

另外,關於信息化對舊有生意模式的衝擊,現階段更多的是體現在營銷和渠道上,所以我們看到了媒體行業和零售行業所發生的巨大變化。同時,以往把競爭力建立在營銷和渠道上的生意也將會面臨一些挑戰。

暫時就想到這麼多了。總之,看懂生意實在是艱難的事情,還需要長時間持續不斷的經歷、學習和積累。想起前陣子的一篇帖子「40歲前沒有價值投資者」,這個可能是最主要的原因。

 
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順豐借殼作價433億上市提速,行業進入質變期

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0524/156039.shtml

順豐借殼作價433億上市提速,行業進入質變期
北京商報 北京商報

順豐借殼作價433億上市提速,行業進入質變期

資本化運作意味著快遞行業進入發展新高度。

熱議多時的快遞大佬順豐速運上市一事終於敲定關鍵一步。順豐速運最終選擇借殼加速上市進程。A股上市公司鼎泰新材昨日發布重大資產重組預案公告稱,公司全部資產及負債與順豐控股全體股東持有的順豐控股100%股權的等值部分進行置換。這意味著,順豐正式踏上借殼上市之路。

超出預期

一直被業內視為龍頭的順豐伴隨著上市一事逐步揭開了神秘面紗,而此次公布的關鍵數據甚至超出業內預期。

公告顯示,以2015年12月31日為基準日,本次交易擬置入資產順豐控股100%股權的預估值為448億元,由於今年5月3日順豐控股召開股東大會,決議以現金分紅15億元,所以本次交易順豐控股100%股權的初步作價為433億元。

交易完成後,王衛將成為上市公司的實際控制人,明德控股將成為上市公司的控股股東,不考慮配套融資因素,王衛控制的明德控股將持有鼎泰新材股本64.58%。

公告同時曝光了近年來順豐的關鍵營收數據。數據顯示,順豐控股2015年營業收入473億元,凈利16.2億元;2014年營業收入382億元,凈利9.2億元。

在快遞專家趙小敏看來,順豐公布的各項數據指數要高於此前業內預期,“從長期角度看,順豐估值將達千億元”。值得一提的是,鼎泰新材在公告中對未來三年業績依舊做出較高承諾。

順豐借殼作價433億上市提速 行業進入質變期

順豐核心數據一覽表。(賈叢叢/制表)

上市提速

“自順豐接受招商局、中信資本等國資背景機構投資後,順豐就已經走上了上市之路”,在一位不願具名的業內人士看來,順豐註定要上市,只有上市才能給資本帶來豐厚收益。

借殼上市成為各路企業加快上市步伐的便捷手段。趙小敏表示,目前國內股市環境已無法滿足企業快速上市的需求。目前,戰略新興板、IPO等均受到限制。據了解,目前國內IPO排隊企業已接近700家,企業此時排隊上市或將等到三年以後。這樣的速度對順豐而言顯然不現實,借殼成為最好的解藥。

此外,激烈的市場競爭也為順豐帶來巨大的上市壓力。在業內看來,持續已久的快遞市場平衡已經被打破。從去年底開始,申通快遞和圓通速遞先後宣布借殼上市,德邦物流和中通快遞先後曝出獨立上市消息,而就在日前,安能物流宣布進軍快遞領域。

趙小敏認為,快遞企業此時進行資本化運作具有重要意義,上市提供的資本將為快遞企業後續競爭提供充足動力。

行業進入質變期

資本化運作意味著快遞行業進入發展新高度。中國快遞協會副秘書長楊駿向北京商報記者表示,企業紛紛上市後,行業將憑借資本註入及行業透明度提高進入發展新時期。

在楊駿看來,快遞企業紛紛選擇此時上市也表明除了環境影響外,快遞企業也有這方面的需求,“中國快遞雖然量已成為全球第一,但質還難言全球領先,資本介入有利於快遞企業邁向全球性優秀企業”。

 

公告表示,順豐本次募集配套資金扣除本次交易相關稅費和中介機構費用後,擬用於航材購置及飛行支持項目、冷運車輛與溫控設備采購項目、信息服務平臺建設及下一代物流信息化技術研發項目、中轉場建設項目。其中,擬用於航材購置及飛行支持項目費用為26.8億元,中轉場建設項目費用為34.7億元。

趙小敏認為,與圓通、申通不同,順豐的借殼上市在行業中還具有標桿作用,昨日物流概念股大漲足見順豐在行業中的地位。截至收盤,圓通殼公司大楊創世、華鵬飛、東傑智能漲停,申通殼公司艾迪西漲逾6%、新寧物流漲近4%。

順豐 快遞 質變
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順豐 借殼 作價 433 上市 提速 行業 進入 質變
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海天晉呎價1.2萬 欠驚喜貴將軍澳二手逾兩成 一房戶433萬入場

1 : GS(14)@2016-03-24 09:52:07

■將軍澳海天晉為超過一年半的樓花期物業。 何柏佳攝



【本報訊】元朗朗屏8號觸礁、馬頭角君柏賣樓前急煞車之際,新地(016)仍無懼推出將軍澳海天晉首張價單,126個單位折實平均呎價約1.24萬元,一、兩房細戶佔多數。雖然海天晉開價與毗鄰海景新盤價錢相若,惟較同區二手樓價貴約兩成半,發展商惟有推出大堆頭財務貸款務求突圍而出。記者:陳東陽



將軍澳今年推出的首個全新盤、新地天晉系列最後一期海天晉,首批126個單位,戶型包括一房至四房,可惜推出單位以望樓景及內園景單位為主,一房佔比逾半,價錢仍然不算便宜,售價由486.9萬至1,498.4萬元,呎價由13,231至15,779元。




指加推單位或加價

項目提供多種付款辦法及財務安排,令價單厚達67頁,發展商指以平均折扣約13%計算,首批單位折實平均呎價約1.24萬元。新地副董事總經理雷霆指出,海天晉首批開價較同區有海景的同類新盤有折讓,以「優質開心價」形容今次項目的價錢,目標是要吸納區內及港島東換樓客,往後加推單位有提價空間。不過,對比去年6月開價的信置(083)及嘉華(173)合作項目帝景灣,首批折實平均呎價為12,837元,難言新地大幅減價發售海天晉,至於去年11月公佈首批88伙定價的會德豐地產項目Capri,折實平均呎價更低見12,080元。況且參照同區港鐵將軍澳站的二手造價,將軍澳中心、君傲灣及將軍澳廣場,3個屋苑的平均實用呎價均不足1.2萬元,最低水的將軍澳廣場更貼近1萬元,海天晉首批價錢較二手造價高出約24%,與同系天晉及天晉II相若。



推多種財務貸款安排

海天晉付款辦法複雜多變,每名買家可獲的折扣多寡,主要受所選擇的付款方法而定。以最清晰的180天即供付款辦法為例,4月30日前入市的買家可以享有直減樓價11%的最高折扣,購買入場單位6B座3樓F室,實用368方呎一房戶,定價486.9萬元,呎價13,231元,以11%折實後售約433.3萬元,呎價約11,775元。另外,買家視乎個人情況採用從價印花稅70%回贈或買家印花稅100%回贈。若果買家屬於將軍澳天晉系列一手業主、一手業主近親或配偶、甚至租客,可以獲得額外1%現金回贈。同時間,發展商提供多項財務安排,包括印花稅過渡性貸款、最高樓價80%一按、最高樓價25%二按、與同系西營盤眀徳山相若的免息前期貸款及餘額貸款等。海天晉示範單位今日開放予公眾參觀,同步收票,每票10萬元,每人最多兩票。


■黎太

【將軍澳街坊意見】

黎太:「海天晉呎價要萬二蚊,喺區內嚟講算係貴,相比自己住緊嘅康城區,呎價都只係9,000蚊,萬二蚊嘅價錢,其實係九龍市區價。」


■劉先生


劉先生:應該只係值8,000蚊,自己實在買唔起,即使樓價跌仍然難負擔,想換個大啲嘅單位,都只會寄望抽居屋。」





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160324/19542364
海天 晉呎 呎價 1.2 驚喜 將軍 二手 兩成 房戶 433 入場
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