越秀交通基建 (1052，前越秀交通)專區
1 :
GS(14)@2014-08-24 22:55:14http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7416&page=\r\n專區
2 :
greatsoup38(830)@2014-09-14 02:44:282014-09-11 HJ
越秀交通回復升勢 看好中線
越秀交通（01052）的控股公司越秀企業，於7月下旬發行可換股債券，本與越交無關，但未來將增加流通量，股價一度受壓，其後已轉升，又受業績影響，經過消化後，已回復升勢。
越交上半年盈利2.9 億元（ 人民幣．下同），按年增加13.8％，中期息每股11港仙，增長10％。業績平穩，並無突出表現，引發數天沽售，已止跌回穩，上半年的業績是互有榮辱，結果仍是穩定增長。越交經營及控制7條高速公路，以及透過聯營及合營公司經營5項路橋，除位於天津的津保高速及廣西蒼鬱高速路費收入減退外，其餘項目均有不同的增長。
期內為執行綠色通道免費政策，減少路費收入5347 萬元（上年同期6044 萬元），而重大節日7 座位以下客車免費通行政策共13 天，集團各項目減少路費收入6164 萬元，增加5.9％。控股7 條高速路費收入增加6.4％，至8.77 億元，平均毛利率由67.6％微跌至67.2％，其中最佳為廣州北二環毛利率由69.5％升至72.9％，最差的是廣西蒼鬱高速由72.6％降至57.5％，原因是前者收入上升11.3％，後者則跌36.1％。
控股的各高速中，除湖南長株高速仍在虧損718 萬元外，其餘均有利潤；而長株高速的虧損已明顯收窄75.3％（上年同期虧損2912萬元）。貢獻最大的為廣州北二環，佔比45％，上升18.6％；而增長最佳的是湖北漢孝高速增長171％。值得指出的是，陜西西臨高速已成功申請西部大開發的15％稅務優惠，並已獲退2013年稅項1590萬元，因而該高速業績增加47.8％，至8094萬元，西臨高速的經營期只餘下兩年。
長株高速於2010年8月開始營運，仍處於培育期，但虧損已大幅收窄。至於漢孝高速的增長171％，主要是湖北經濟增長良好，上半年GDP增長9.5％，高於全國平均數7.4％。
上半年人民幣貶值，賬面處理出現滙兌差額虧損840 萬元（上年同期收益300 萬元）；另外，借貸涉及外幣亦帶來滙兌虧損1663 萬元，而上年同期則有收益2044萬元，均對業績有所影響。
下半年展望，經濟在穩定中，廣東省全省聯網收費及計重收費，已於6月底同步實施，廣州北二環高速、廣州北環高速及廣州西二環高速等的營運表現將進一步提升，而近年收購的中部項目的成熟度不斷提高，將持續增長。人民幣近期走勢已轉好，雖或仍有反覆，預期對業績的壓力減少，加以下半年重大節日假期較上半年少，亦有利於業績，儘管上半年的增長只是13.8％，預期全年增幅較佳。
收費公路經營趨穩定
最為重要的是，越交預期收費公路行業政策環境持續看好，有關政府繼續出台的負面措施可能性極低，反映經營將趨穩定。部分公路項目由於成本上升以致虧損或存在財務壓力，多個省份已調整項目收費或延長收費年限以作紓緩。去年5月國家交通運輸部發出的收費管理條例修正案，目前仍在討論階段。
廣東省於2015 年將有25 條高速公路通車，對越交而言，是存在較多投資機遇，其投資策略以成熟的珠三角及增長潛力較高的省份為投資重點，越交仍在適當時候尋求收購機會，近年的3項收購均位於河南、湖南及湖北等增長較佳的地區，其特點並不自建高速公路，均以收購發展，其業務亦集中於經營高速公路，並無經營副業。近年不少同業均向地產發展，越交並無參與，是最傳統的收費公路股。
至於控股公司發行5 年期換股證券，是集資活動，換股價定為5.632 元，暫不影響股價，越秀集團亦需要籌集資金，例如收購創興銀行（01111）已投資逾百億元，機會適當亦須調節投資或集資。事實上，該等債券於換股後，控股公司持股仍達44.2％，對於此項活動，不必過分介意，股價已反覆消化，宜掌握機會看好中線。
戴兆
3 :
GS(14)@2014-12-01 12:43:241052 10供3，每股1元
4 :
greatsoup38(830)@2014-12-28 14:31:152014-12-23 HJ
越通重中部 股價看中線
越秀交通（01052）收購河北省隨岳高速，是於湖北省第二項投資，至此，越通的13個項目中，廣東省外的投資已佔7個，其策略是投資於珠三角區域及增長潛力較大的中西部省份，近年的新增投資偏於河南及湖北，現已繼續拓展。
收購湖北隨岳南高速權益70%，總代價19.5億元人民幣，包括現金17.92 億元及承擔債務1.58 億元。賣方欠項目公司債務6768 萬元，已承諾於完成交易後一年內連同利息償還。收購協議附有若干先決條件，包括相關批准等，如在指定時間內未能完成協議將予終止，越通已付按金5000萬元，如賣方於達成條件而拒絕出售，除退還按金5000萬元，需支付另外5000萬元予越通。而越通的付款分為三期，首期80%於完成收購及穩定控制管理權後15日內支付，10%於完成各項審核後15 日內支付，其餘10% 於完成收購後一年內支付。
項目公司正受一項仲裁申請，因隨岳南高速設計多次變動導致建築工程延期，使承建商溫州交通遭受損失，溫州尋求損失賠償5884 萬元。到期應付施工費50 萬元及相關利息，為此申請仲裁，聽證會已進行，仲裁結果將於2015 年2月底前公布。此仲裁事件如有損失，賣方承諾負責。
隨岳南高速項目收費累積98.06 公里，設計車速每小時100公里，雙向四車道，設有收費站4個，2004年12月開始建設，2010年3月竣工通車，最終成本52.88億元，每公里約5400萬元，收費期為30 年，至2040 年3 月9 日。2014 年首8個月收入3.07 億元，已獲純利1110 萬元，資產淨值11.32 億元。專業估值為20.2 億元，收購代價較估值折讓3.5%，預期內部回報率約為評估值11.78%。
隨岳南高速位於中部，縱向連接河南、陝西、湖北及湖南四省，位於京港澳高速複線的湖北段，止於荊岳長江公路大橋，位置優勢明顯；越通認為潛在相當交通流量，而且剩餘經營期超過25年，有利於中長期的盈利及現金流的貢獻。
事實上，隨岳南高速2010 年3 月通車，已經過4 年多的培育期，開始提供盈利，在此情況下，如無意外，將進入收成期。例如湖北漢孝高速於2012 年是培育期末，當年收入1.02 億元，淨利潤1116 萬元，2013 年收入1.27 億元，增長24.5%，淨利潤2306 萬元，增長106.7%，2014年上半年利潤更達2088萬元，半年利潤已相當於2013 年全年的90% 以上，可見培育期過後的增長強勁。
未參與廣東省投資
隨岳南高速是越通實質最長的高速，隨岳南高速98.06公里（佔70% 為68.64公里），現以佔100% 的河南尉許高速的64.3 公里最長。連同非控股權益，則以清連高速的215.2 公里最長，但僅佔23.63%，實佔50.8 公里。說明越通的發展策略，是偏重於中部崛起戰略。廣東省於2015年將有25 條高速通車，而越通並無參與興建或投資，是看好中部省份的增長潛力。
至於省外的投資，較為失望的，包括陝西西臨高速，上半年日均路費收入僅增3.9%，天津津保高速跌8.9%，廣西蒼郁高速更跌36.1%，三項均為多年前投資，而期內的不理想，是當地限行政策以及車輛分流的影響。
越通年中的債務對總權益比率為42.2%，收購將使比率提升，是無可避免，但相對於其他公路股已是較低水平。上半年盈利增長13.7%，至2.9億元，下半年因小型客車無費日數減少，預期盈利較佳，但與上年度比較，增幅不會突出，而新收購只能於未來數年逐漸反映，因而股價未受刺激。現價4.76元，預期P?E 約10倍，息率5.9%，P?B0.76倍，展望仍將按年穩定增長，可看好中長線。
戴兆
5 :
GS(14)@2015-03-18 13:30:37盈利增8%，至5.8億，債一般
6 :
GS(14)@2015-04-30 12:39:07200m Euro
7 :
greatsoup38(830)@2015-08-13 16:24:23盈利增15%，至3.2億，重債
8 :
greatsoup38(830)@2016-02-23 00:16:55盈利增1成，至6.3億，重債
9 :
greatsoup38(830)@2016-02-23 14:34:192016-02-19 HJ
越秀交通全年業績料穩定
越秀交通（01052）去年投資公路項目13個，除了4個路費收入下跌外，其餘均有升幅，由於項目規模及權益有別，預期應作權益的路費收入仍有穩定增長。
路費收入下跌的項目中，包括河南尉許高速按年跌15.5%，受附近高速完成改建及惡劣天氣日數增加等影響，收入約減5800萬元（人民幣．下同）。清連公路收入減少18.1%，受鄰近兩條高速開通影響，應佔權益23.63%，應佔路費減少約3300萬元。天津津保高速收入減3.8%，佔權益60%，應佔路費減少2200萬元，三個項目應佔路費減少約1.13億元。路費增長較大的是湖南長株高速90%，增長28.8%（4300萬元）。廣州北二環高速佔60%，路費收入增加12.4%，約6300萬元，兩項目收入增加大致抵消三個項目的減少，其餘8個項目增長3.3%至8.4%，將帶來淨增長。
債務偏高要留意
去年中，越秀交通總債務58.28億元，現金及等價物21.63億元，淨債務36.65億元，淨債務權益比35.1%，在完成收購後，淨債務將增至56.15億元，比率約53.8%，也是較高，但所收購的隨岳南高速是越秀交通歷年收購的最大宗，難免增加負擔，但於收購前，其利息保障倍數為6.8倍，槓桿比率仍屬安全水平。
越秀交通原以港元為功能貨幣，後改為人民幣， 現仍是人民幣，經過貶值後，其債務值得注意。去年中其債務46.9%（27.33億元）為人民幣，約28.8%（16.78億元）為港元，另外24.3%（14.17億元）為歐羅。在收購隨岳南高速後，估計人民幣借貸增至46.83億元（佔60.2%），港元及歐羅借貸則分別降至21.6%及18.2%。
此外，越秀交通的現金及等價物包括港元、歐羅及美元，約值6.9億元人民幣，而借貸款項以港元及歐羅計值的約31億元人民幣，即外幣借貸與現金差額約24億元，越秀交通表示注視風險，適當時候將會運用貨幣對沖策略。
去年上半年的滙兌虧損淨額約630萬元，其中380萬元因歐羅而產生，下半年的變動則看是否涉及對沖或調整借貸貨幣而定，或會影響下半年業績。
從另一方面看，越秀交通控制成本得宜，去年上半年的毛利率仍較前上升0.4%，利息支出淨額則跌29.4%，除淨債務減少3.2億元外，整體加權平均利率由5.65%降至4.46%，是持續重組債務結構及市場利率下降的效果，這是可以意會的增長；應注意的是，手頭現金只用於存款生息，並無投資於證券。
整體而言，雖滙兌方面或有影響，但考慮其他貢獻，預期全年業績仍然穩定，升跌只是數個百分點。至於股息，中期已增9.5%（1港仙），即使全年不增加，相信全年可以維持28港仙。
息率較高可看中線
去年11月，增購長株高速股權10%至全資擁有，代價1.12億元，可能趕不及於去年完成，但對業績或財務均無大影響。
越秀交通本是穩定增長的公路股，而人民幣的貶值，或因涉及外幣借貸而帶來若干虧損，相信變動也不大，近日大市急彈，越秀交通表現稍遜，可能已是受人民幣潛在的壓力影響，但以人民幣為本位，賬面資產不受影響，每股權益仍是5.15元人民幣，以股價4.38港元計，P?B 0.7倍，息率6.5%，P?E約10倍，仍有投資價值，特別是其息率較高而穩定，只是公路股近期表現並不標青，可逢反覆看好中線。
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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 越秀交通全年業績料穩定
10 :
greatsoup38(830)@2016-05-09 00:36:312016-05-03 HJ
越通息率佳 低吸看中線
越秀交通（01052）業績前被看淡，結果去年業績下跌12.6%，但績後股價反而有好表現，表面是業績跌而股息仍升的吸引，實則是業績下跌只是特殊因素，與經營無關。
越通去年盈利5.32億元（人民幣．下同），2014年度則為6.09億元，即去年減少7700萬元，每股盈利31.8分，已派中期息12港仙，末期息16港仙，全年為28港仙，與2014年相同；但以人民幣計，實增3.3%，股息比率由61%升至72.2%。
導致業績下降主因，包括經營權減值及滙兌虧損。天津津保高速收入降3.8%及清連高速收入跌18.3%，作出減值撥備2.66億元。另銀行借款及應付票據部分以外幣（港元）計算，錄得滙兌虧損1.84億元。兩項支出的影響是4.5億元。另一方面，出售附屬公司收益、釋放滙兌收益及已變現的虧損滙兌額等淨收益8400萬元，與上述的4.5億元抵消，仍有淨支出3.66億元，應視作特殊項目。
越通於2014年底收購湖北隨岳南高速股權，借貸大增86%，至92.96億元，但利息支出只增19%，至3.51億元。去年的加權平均利率為4.46%，低於2014年的5.4%，除市場利率下降外，若干貸款亦作重組，特別是涉及湖南長株高速及湖北漢孝高速的貸款，雖無透露重組詳情，估計是償還收購前的舊債務，再作新融資所得的效果。同時，長株高速的路費收入亦增28.8%，毛利率改善，去年該項目淨盈利增長達967%，至6726萬元。漢孝高速的路費收入只增4.1%，重組債務後，去年淨盈利增長81.4%。
路費收入持續改善
在控股的8個項目中，只有天津津保高速業績下降12.1%外，其餘均有不同程度增長，貢獻最多的是廣州北二環高速，淨盈利增長20.7%，至3.03億元，不計減值影響，控股項目共獲淨利潤7.32億元，增長34.2%。非控股的5個項目，虎門大橋貢獻最多，達1.57億元；增長最佳的是廣州西二環，增長26%。汕頭海灣大橋減退5.1%，清連高速轉盈為虧3325萬元，5個多月的貢獻為2.58億元，較前減少5%。以高速公路計，稅前盈利共9.9億元，較上年增加21.2%。除此以外，碼頭業務虧損2112萬元，稅項減少83%，非控股股東應佔盈利減少28%。
雖然經營業務盈利有不俗增長，但受減值及滙兌影響，畢竟整體業績是下跌，而越通提高股息比率，至少維持於28港仙，公布前股價4.36港元，息率6.42%，促成股價上升至4月中的5.5港元，息率仍達5.1%。
今年首季越通各項目的路費收入普遍上升，只有河南尉許高速減退，去年表現較差的天津津保高速，受惠於鄰近公路施工實施交通管制，路費收入已由跌轉升，清連高速的收入亦已改善。
滙兌風險及減值降
按去年底計算，越通的借貸58.2%為人民幣，26.5%為港元，15.3%為歐羅；如人民幣滙率每變動1%，對盈利影響是3850萬元，今年2月獲離岸人民幣借貸置換11億港元借貸；於3月中，發行公司債券10億元人民幣，其中3億元5年期利率2.85%，另7億元7年期利率3.38%，均低於去年平均的4.46%。至於借貸的貨幣組合，已調整為人民幣佔78%，港元及歐羅佔22%。經過去年人民幣貶值，越通表示適當時候將運用對沖策略以降低風險。以現狀看，如無意外，今年滙兌承擔的風險將會降低，而上述的1%滙率變動影響盈利3850萬元，因借貸貨幣組合已有相當變動，該影響數據已不能作準。
越通已出售碼頭權益，作價1.53億元，將於今年內完成，此後碼頭的虧損不再存在，當年越通投資於碼頭，並改名為越秀交通基建，顯然是投資前未能深思熟慮，但亦未有繼續尋求新發展。決定出售是明智之舉，套現可用於減債。現年的利息支出將會減少，預期淨借貸/權益比率將較去年的78.4%為低。越通近年每年均有新增投資，去年收購湖北隨岳南高速及增持湖南長株高速少數股權，因借貸比率已高，今年或維持現狀，暫不增加投資，雖然陝西西臨高速經營期即將屆滿，預期可由其他項目增長彌補。天津津保及清連高速業務轉好，有助於增長，相信減值至少可以減少，估計今年的股息可以維持或稍升（去年實增3.3%）。股價升至5.5港元，累積升幅26%，正在調整中，宜候至5港元上下看好中線，屆時息率5.6%，應有吸引力。
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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 越通息率佳 低吸看中線
11 :
greatsoup38(830)@2016-07-09 07:19:56發中國債
12 :
greatsoup38(830)@2016-08-18 05:45:58盈利增6%，至3.4億，重債
13 :
greatsoup38(830)@2016-12-12 01:42:452016-12-03 iM
兩新購公路錄盈利 越秀交通穩增長
同樣有收入穩定及派息高的特點，但越秀交通基建（01052）相對其他公路股，更願意投資本省以外的公路，今次到訪的兩條新購高速公路--湖北隨岳南高速及湖南長株高速，都並非位處廣東省，發展潛力或較大。
對公路股的投資者而言，收入是否穩定相信是當中一大考量。越秀交通投資者關係部總經理胡勝春指，公路交通運輸行業的需求，與國內經濟環境關係密切。不過，中國經濟增長雖然放緩，但高速公路運輸方面的固定資產投資，仍以一成以上速度增長，故集團仍看好行業前景。
長株可分流京港澳車流
事實上，截至今年10月，集團旗下以附屬公司或聯營的12個收費公路及橋樑項目中，路費收入按年增長逾10%的有六個，四個增逾6%，只有兩個錄倒退。
是次出訪的隨岳南高速為其中一個錄倒退的項目，集團在中期業績指因交通部門加大治超力度（超載超限），令部分貨車改行地方道路，但管理層指由8月起，受惠鄰近路段實施交通管制，收入已回到收購前的水平。加上道路維護成本方面，主要材料瀝青受惠油價下跌，養護成本較收購前減少20%至30%，而公路則實現現金流平衡。
至於長株高速，部分路段與南北交通大動脈京港澳高速平行，在對方漸呈飽和下可起分流作用，同時長株潭經濟群正高速發展，周邊地區包括株州工業園、上汽大眾的生產基地等，車流增長潛力優厚。加上進行內部公司間的貸款重組，今年上半年，此公路已扭虧為盈，首十個月的車費收入按年增20.1%。
目標廣東及中西部公路
未來發展方面，由於佔盈利比例不少的陝西西臨高速，已於9月結束經營權；以聯營方式擁有24.3%權益的廣州北環公路，年期亦僅餘7年。胡勝春指，隨着隨岳南及長株相繼實現現金流平衡，有望抵銷西臨留下的缺口，而集團仍會繼續在物色適合的高速公路，以維持未來的發展。
對比浙江滬杭甬（00576）等同業即使有多餘資金，也選擇留守本省但發展公路以外的業務，越秀交通更願意往廣東省以外發展，因此收購空間較多並可擇肥而噬。胡勝春稱目標傾向廣東省及中西部地區，因兩者分別為經濟重心及未來發展較快地區。而項目的內部回部率（IRR），過往要求是不低於10%，但因應現時利率低企，低於10%也可以考慮。
發熊貓債降低融資成本
事實上，集團10月完成發行熊貓債，分別為票面利率2.9厘的五年期2億元人民幣債，及3.18厘的七年期8億元人民幣債，息率甚至較銀行貸款低，有助減低融資壓力。另外，集團去年發行2018年到期的2億歐元票據，利率僅為1.625厘。
雖然人民幣近期貶值，但主要為兌美元，兌歐元的滙率尚算穩定。截至上半年，越秀交通的外部借貸中，83.9%為人民幣，其餘16.1%為歐元，港元借貸已完成置換，故滙率對集團未來債務狀況影響應有限。
不過，集團的收入為人民幣，實際派息則為港元，令派息金額有機會受影響。而派息比率方面，去年提高至逾七成為受一次性因素影響，管理層指其仍會維持六成水平。
至於其他業務，被問到位處珠江口的港珠澳大橋通車後，會否對處珠三角中部的虎門大橋構成威脅，胡勝春認為不用擔心，因未來使用港珠澳大橋的車輛，本來就未必會繞一個大圈使用虎門大橋。碼頭業務方面，集團已完成出售，並取得不俗盈利，相比之前錄得經營虧損，出售料是較佳選擇。
整體而言，越秀交通的前景仍然穩定，今年預測息率5.7厘，為各公路股之冠，同時預測市盈率10倍，屬於當中較低者。股價表現穩定，今年3月起在4.9元至5.6元間徘徊，現水平5.25元則處其中軸水平，可以考慮買入。
14 :
GS(14)@2016-12-27 23:46:11買越秀金控股權
15 :
GS(14)@2017-01-02 17:12:542016-12-03 iM
兩新購公路錄盈利 越秀交通穩增長
同樣有收入穩定及派息高的特點，但越秀交通基建（01052）相對其他公路股，更願意投資本省以外的公路，今次到訪的兩條新購高速公路--湖北隨岳南高速及湖南長株高速，都並非位處廣東省，發展潛力或較大。
對公路股的投資者而言，收入是否穩定相信是當中一大考量。越秀交通投資者關係部總經理胡勝春指，公路交通運輸行業的需求，與國內經濟環境關係密切。不過，中國經濟增長雖然放緩，但高速公路運輸方面的固定資產投資，仍以一成以上速度增長，故集團仍看好行業前景。
長株可分流京港澳車流
事實上，截至今年10月，集團旗下以附屬公司或聯營的12個收費公路及橋樑項目中，路費收入按年增長逾10%的有六個，四個增逾6%，只有兩個錄倒退。
是次出訪的隨岳南高速為其中一個錄倒退的項目，集團在中期業績指因交通部門加大治超力度（超載超限），令部分貨車改行地方道路，但管理層指由8月起，受惠鄰近路段實施交通管制，收入已回到收購前的水平。加上道路維護成本方面，主要材料瀝青受惠油價下跌，養護成本較收購前減少20%至30%，而公路則實現現金流平衡。
至於長株高速，部分路段與南北交通大動脈京港澳高速平行，在對方漸呈飽和下可起分流作用，同時長株潭經濟群正高速發展，周邊地區包括株州工業園、上汽大眾的生產基地等，車流增長潛力優厚。加上進行內部公司間的貸款重組，今年上半年，此公路已扭虧為盈，首十個月的車費收入按年增20.1%。
目標廣東及中西部公路
未來發展方面，由於佔盈利比例不少的陝西西臨高速，已於9月結束經營權；以聯營方式擁有24.3%權益的廣州北環公路，年期亦僅餘7年。胡勝春指，隨着隨岳南及長株相繼實現現金流平衡，有望抵銷西臨留下的缺口，而集團仍會繼續在物色適合的高速公路，以維持未來的發展。
對比浙江滬杭甬（00576）等同業即使有多餘資金，也選擇留守本省但發展公路以外的業務，越秀交通更願意往廣東省以外發展，因此收購空間較多並可擇肥而噬。胡勝春稱目標傾向廣東省及中西部地區，因兩者分別為經濟重心及未來發展較快地區。而項目的內部回部率（IRR），過往要求是不低於10%，但因應現時利率低企，低於10%也可以考慮。
發熊貓債降低融資成本
事實上，集團10月完成發行熊貓債，分別為票面利率2.9厘的五年期2億元人民幣債，及3.18厘的七年期8億元人民幣債，息率甚至較銀行貸款低，有助減低融資壓力。另外，集團去年發行2018年到期的2億歐元票據，利率僅為1.625厘。
雖然人民幣近期貶值，但主要為兌美元，兌歐元的滙率尚算穩定。截至上半年，越秀交通的外部借貸中，83.9%為人民幣，其餘16.1%為歐元，港元借貸已完成置換，故滙率對集團未來債務狀況影響應有限。
不過，集團的收入為人民幣，實際派息則為港元，令派息金額有機會受影響。而派息比率方面，去年提高至逾七成為受一次性因素影響，管理層指其仍會維持六成水平。
至於其他業務，被問到位處珠江口的港珠澳大橋通車後，會否對處珠三角中部的虎門大橋構成威脅，胡勝春認為不用擔心，因未來使用港珠澳大橋的車輛，本來就未必會繞一個大圈使用虎門大橋。碼頭業務方面，集團已完成出售，並取得不俗盈利，相比之前錄得經營虧損，出售料是較佳選擇。
整體而言，越秀交通的前景仍然穩定，今年預測息率5.7厘，為各公路股之冠，同時預測市盈率10倍，屬於當中較低者。股價表現穩定，今年3月起在4.9元至5.6元間徘徊，現水平5.25元則處其中軸水平，可以考慮買入。
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GS(14)@2017-02-14 14:42:44盈利增2成，至7.8億，重債
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greatsoup38(830)@2017-02-26 20:25:142017-02-20 HJ
越通增長穩健合中長線
越秀交通（01052）去年多賺72.7%，公路股增長如此強勁，必然會有特殊項目，但其核心業績也佳，股價裂口上升，表現不俗，公布業績之日，顯著跑贏大市。
越通2016年股東應佔盈利9.2億元（人民幣．下同），2015年僅為5.32億元，去年盈利包括其他收入淨額約1.36億元，2015年則虧損1.28億元。筆者推算，經調整後去年核心盈利約8.38億元，上升27%，以公路股而言，增幅也是理想，每股核心盈利50分。已派中期息13港仙，將派末期息20港仙，全年股息33港仙，按年增加17.8%。
逾八成負債屬人民幣
其他收入主要為出售廣西梧州越新赤水碼頭收益，獲利1.12億元，2015年的其他虧損包括為天津津保高速及清連高速經營權減值2.66億元，亦有滙兌差額進賬5740萬元及出售公司收益3008萬元等。越通高層於業績會表示剔除非經常項目，增長為51.6%，但資料並無顯示非經常項目，筆者推算的較保守，將全部其他收支視作非核心盈利項目。
越通去年業績增長主要來自各收費公路的收入增加、成本稍降及財務淨支出減少等。去年8月，完成出售梧州碼頭權益，陝西西臨高速經營權於9月底屆滿，收入相應減少；而湖北隨岳南高速於2015年7月起合併，去年多5個月收入，連同自然增長，去年收入增加109%；廣西蒼郁高速受惠於周邊高速開通帶動，收入增加31.3%；其他高速收入亦有適量增長，增減相抵後，仍錄得淨增長15.8%，總經營成本只增14.4%，毛利則稍增。
去年底越通總債務85.78億元，較2015年同期減少7.74億元（8.3%），財務費用約4.6億元，按年減少7640萬元（14.2%）。現金及等價物10.46億元，較前增加1.8億元（20.7%）。財務收入4747萬元，按年增加1970萬元（70.9%），包括衍生金融工具公允值收益2660萬元，財務支出則包括滙兌虧損5682萬元（2015年為1.85億元）。
債務中82.7%為人民幣，17.3%為歐羅，固定利率佔53%，浮息佔47%。淨債務對總權益比率由78.4%降至66.6%，是較高水平，而收費公路股經常有大量現金收入，可以接受。
公路政策影響盈利
越通有4項聯營公司投資，其中汕頭海灣大橋受惠於相連道路維修，實施交通管制，應佔業績增加48.8%，清連高速因鄰近道路開通得以改善，2015年應佔虧損3300萬元，去年已獲微利15萬元；聯營公司的貢獻為稅後盈利2.98億元，增長29.2%。合營企業廣州西二環高速表現良好，收入增長11.2%，應佔稅後盈利增加51.1%，對越通的增長有幫助。
去年車流量及路費收入均有增長，而每輛車加權平均路費收入均跌，此情況一直持續，是客車收費較低且增速較快的影響，相信短期維持，但無礙業績，因客車量的增長強勁。
國家規定的綠色通道免費政策及重大節日7座以下客車免費通行政策繼續執行，越通去年為此減少收入3.55億元，2015年為2.6億元，2014年為1.77億元。表面上是減少收入，實際是減少稅前盈利。相關部門已在修訂收費公路管理條例，將於今年底前完成，市場期望對上述政策導致的損失有所補償。目前的消息包括以提高通行費及延長經營期作為補償，仍待拍板。
裂口上升 候低再吸
越通為穩健公路股，一直維持適量發展，去年陝西西臨高速經營權屆滿，無礙業績。目前經營中12個項目，餘下年期最少仍有7年，而且只佔24.3%，去年貢獻約8000萬元，可以緩緩安排發展補充。
越秀交通現價5.39港元，往績核心市盈率8.7倍，息率6.12%；市賬率0.88倍，條件適合於中長線，其中以息率至為吸引，但因裂口上升，亦已進入超買區，可暫觀其變，較理想吸納價為5港元或以下。
#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 越通增長穩健合中長線
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GS(14)@2017-10-08 21:40:15盈利增9%，至3.7億，重債
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GS(14)@2017-10-29 22:14:22不認關連公司股票
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GS(14)@2018-02-20 10:35:08盈利增25%，至10億，重債
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GS(14)@2018-08-09 18:03:19盈利增2成，至4.4億，重債
22 :
GS(14)@2018-08-24 10:24:16盈利降3%，至9.7億，重債
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GS(14)@2019-02-19 09:29:11盈利增3%，至10.2億，重債