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概念熄火創業板久跌 四大基金經理齊稱白馬溢價有理

在貨幣政策日趨中性時代,窄幅震蕩中的A股市場很難吸引到大規模的資金入市,眼下這個市場似乎正處於一個存量資金博弈的時代。

伴隨著沖關3300點,一些負面因素正成為拖累股指向上的重負。比如,雄安新區概念股爆炒遭停牌、次新股連續重挫、家電白酒醫藥等白馬股高位調整,等等。

盡管如此,市場整體下跌幅有限,4月10日至4月14日一周時間內,上證綜指數跌1.23%至3246點,而此前一周則漲1.99%。在不確定性因素增多之際,一些業績出眾的基金經理的一舉一動則受到市場關註。

為此,近日第一財經記者專訪了鼎鋒資產投資副總監兼基金經理田超、信誠基金經理吳昊、一村投資的趙晨曦、李振兩位基金經理,他們均是當前市場上業績排名靠前的基金經理。在接受采訪時,他們分別從政策、市場資金面、估值以及具體操作層面具體分析了對於未來A股市場的運行邏輯的看法。

久盤未必跌

第一財經記者:最近10個月A股市場一直在3000點上方震蕩,但卻始終未能有效突破3300點。久盤是否意味著跌,怎麽看待這個市場未來的前景?

趙晨曦:當前A股處於一個相對平衡、價值回歸的市況。從情緒上來說,貨幣政策收緊和房地產限購以及對整體經濟的悲觀預期,在最近的一段時間也都有所反應,而從基本面來看,實際情況未必有市場所預期的那麽差。

田超:從政策的角度來看,證監會更加強調資本市場的融資功能,為實體經濟註入資金和活力,放寬IPO和加強定增的監管是在正確的方向上發力,未來資本市場會越來越市場化,越來越健康,所以過高的估值肯定要回歸,不合理的定價體系要重構。因此,A股在持續金融管制的基礎上看不到有增量資金的進場,還是處於震蕩市中期階段。至於什麽時候牛市可能會來,或者說風險偏好會提升,最近的雄安新區是有可能提升風險偏好的一個信號,但更多要來自於十九大召開,新一屆的領導班子確定,帶來改革等政策上的一些信號,才能具體判斷。

吳昊:A股市場向下的風險不大,向上要有較快或較大的漲幅也比較困難,更大的可能是一個震蕩上行的過程。未來一段時間積極的因素主要是經濟築底的過程已經完成,展現出了極強的韌性,走出了通縮,化解了大的系統性風險,因此市場整體的系統性風險在降低,企業盈利改善也有了一個較好的外部環境。就A股市場自身而言,經歷了2015年中以來的調整,市場的風險也得到了釋放,目前市場的整體估值處於合理的水平,不具備醞釀大級別調整的條件;另一方面隨著市場監管的加強,投資者的投資行為更加成熟、上市公司的資本運作更加規範,以保險為代表的長期資金更追求企業價值成長的穩健收益,而具有較高股息率和具備持續業績增長的龍頭公司價值獲得重估,為股市的持續向上創造了更良性的基礎。

對於風險因素而言,一方面關註複雜變化的外部政治環境,另一方面中國經濟剛完成“L型”築底,在貨幣政策的邊際變化影響下,仍可能產生預期之外的影響。

板塊難切換

第一財經記者:過去一年多,藍籌股表現出眾、小盤股慘跌,截至目前創業板整體估值約為66倍,低於2014年牛市啟動前的水平。未來一段時間市場機會在哪里,會否出現一輪大板塊行情的切換?

田超:A股目前處於震蕩市中期階段,從市場資金的風險偏好上來看更加追求確定性,所以資金會越來越關註業績增長確定且有穩定分紅的公司。

從各個板塊估值水平來看,主板估值相對合理,中小板和創業估值過高,但並不意味創業板整體高估。2013年以來,太多的傳媒和互聯網公司通過外延並購和市值管理的方式做大市值,但其實有的公司實質收入和凈利潤水平未必能匹配,這類創業板權重股會面臨較大下行壓力。同時,也有一批公司通過卓越經營,企業家精神不斷的壯大,凈利潤高速增長,由此看來,權重股的座次會出現分化。

未來一段時間A股會處在價值重構、價值回歸、價值挖掘過程中,整體指數的機會可能並不大,更多則是出現在細分行業的結構性機會。這里面會有部分不錯的公司脫穎而出,能否找到這類公司是下一階段在A股市場獲得盈利的關鍵。

關於大板塊的切換難以一言概括,具有確定性的投資機會被看好。從產業角度來看,環保、電子、光通信和汽車零部件這四個細分子行業都出現了產業性的投資機會。

吳昊:談板塊切換問題之前,先來分析下國內企業面臨的經營環境,中國經濟進入新常態,“L型”築底後需求增速較以往下一個臺階;去年下半年提出“抑制資產泡沫”後,金融領域的監管持續加強,貨幣政策轉向穩健中性;隨著居民收入水平、城鎮化率的提升,消費升級成為趨勢,將接力人口紅利成為未來驅動需求增長的新的力量。因此未來能夠勝出的企業必須具備精細化的運營能力、優秀的管理層和完善的治理結構,這樣的企業一般已經成長為了行業的龍頭,相對於行業內的三四線企業和一些初創企業,他們在相對收緊的貨幣環境里更容易獲得企業發展需要的生產要素,具備更強的防風險能力和應變複雜環境變化的能力,同時這些企業往往形成了一定的品牌積累,具備高附加值產品和服務的能力,在消費升級的趨勢下更容易擺脫傳統的價格競爭去獲取超額利潤。

結合此前對於A股市場的判斷,市場風險偏好難以有大幅提升,而市場流動性保持相對穩定,股價的驅動因素更多地依賴於企業自身的利潤增長,而業績增長的確定性和持續性則會升公司的估值溢價,市場更多的機會來自於未來業績增長確定性更強的行業龍頭公司,市場整體風格向小盤股切換的可能性相對而言較小。

第一財經記者:未來一段時間,市場結構性機會會落到哪里?白酒、家電等強勢白馬股;煤炭、有色等周期股;還是有銀行保險等金融股,還是新興產業類成長股的機會?

李振:目前白酒家電等白馬的強勢,在某種程度上類似於當時美國的‘漂亮50’,市場願意給予歷史表現優秀、短期盈利確定性高的公司一定的溢價。周期股的波動主要反映的是投資人對地產及基建周期的預期的不斷變化。至於成長股,只要是真成長的,隨著收入和利潤的不斷增加,該類公司一定會得到市場的認可。

吳昊:白酒、家電有幾個共通的特征。首先,行業競爭格局良性,已經擺脫了惡性價格競爭階段,龍頭公司對於行業的控制力非常強,有很強的定價權;其次,行業消費升級的特征非常明顯,市場份額向高端、向龍頭集中的趨勢非常明顯,龍頭公司的凈資產收益率(ROE)常年保持較高水平,其經銷商的利潤空間也非常大。這兩個板塊的龍頭公司,目前的估值水平和業績增速還是相對匹配的,因此從長期來看都能獲得超額收益,相對而言,家電龍頭公司的估值更低,股息率更高。

對於周期品的投資機會,主要來源於供需缺口變化帶來的商品價格變化,從而推動資產重估。煤炭行業是2016年比較亮眼的一個板塊,主要是供給側改革在煤炭行業嚴格實施後,帶來的供求缺口變化,推動了煤炭價格的修複和煤炭行業的資產重估。供給側改革是非常成功的,把中國經濟從通縮的壓力中解放出來,並且化解了大量的周期品行業的金融風險。但本輪周期品價格上漲包含了一定非市場化的因素,面臨了向下遊傳導的阻力,PPI很可能在近期創出高點後穩步向下,同時貨幣政策也轉向穩健中性,因此我們對傳統的周期品持謹慎的態度,看好部分供需緊平衡、需求具有長期增長空間並且估值合理的細分行業龍頭。

對於金融行業,影響收益率的主要是金融資產的回報率和金融資產的風險。過去兩年經濟在“L型”探底的過程中釋放了一定的系統風險,無風險利率也持續下行,這個過程導致了金融資產回報率的下降和風險程度的提升,因此金融行業面臨了持續的業績壓力和估值壓力;但隨著經濟走出通縮完成築底,金融資產的風險得到了抑制,銀行壞賬率出現企穩的跡象,而隨著貨幣政策轉向穩健中性,金融資產回報率具備了上行的條件,因此整個金融板塊是處在一個行業景氣反轉向上的階段。而從估值上來看,龍頭銀行估值在1倍PB以下,龍頭保險在1倍內含價值以下,仍舊是低估的,長期持有龍頭金融公司,能夠獲得不錯的收益。

對於新興行業,我們會比以往用更嚴格的標準去篩選,一方面在基本面上,對於行業未來的發展的空間和實現的路徑做出更細致的判斷和情景分析,對潛在龍頭公司勝出的概率和條件稟賦做更嚴謹的調查研究,另一方面在估值的容忍度也會相對收緊,會相對看好有基本面支撐,估值水平和快速成長相匹配的新興行業龍頭公司。

田超:白酒和家電這兩個行業正處於成熟期,競爭格局比較確定,行業增速下降到個位數,企業增速都在10%~20%之間,因為過去幾年經歷了A股歷史上最大的並購潮,上一屆監管層鼓勵並購和轉型,也鼓勵各類企業充分利用資本市場,所以白馬股當時不受歡迎,市場認為這類股票增速太慢,而現在在金融監管加強的政策形勢下,大家都在找確定性更強的標的,這類企業具有平均10倍估值,15%~20%的增長,對市場的吸引力很大,有些分紅收益率達到5%以上了。從中也可以看到市場對風險的看法。像有色、煤炭等周期股也會出現分化,鋰礦、鈷礦受益於新能源汽車的快速發展,資源稀缺性很強,會產生一些資本溢價,但傳統的有色金屬和煤炭更多的還是來自於其商品本身的價格波動,比較難判斷。

相對來說,我們更加看好新興產業的成長機會,一直相信中國人有兩個特點:第一是對錢的渴望,這是中美兩國人民的共性,相對於其他地區有顯著優勢,第二是中國工作時常普遍更長,每天10-15個小時的工作時間在國外很罕見。且至目前,中國人力成本要相對低廉,尤其是高端人才的成本,比如工程師紅利,現在仍能享受到。所以中國人做出世界級的企業只是時間問題,越來越多的新興產業會誕生民營的巨頭企業。

行業和概念機會幾何

第一財經記者:能否大致介紹下目前的資產配置情況?近期有無倉位或者板塊方面的策略調整?若有的話是基於何種考量?

李振:目前的倉位正積極布局中,比較重視個股的研究,在投資周期上相對較長。

吳昊:目前持有的品種絕大多數是各細分行業的龍頭,以金融和消費品板塊為主,近期倉位會保持相對穩定,如果遇到大的市場調整會酌情加倉,考慮加配園林行業龍頭,一方面園林PPP提供了一個好的外部環境,龍頭公司更容易獲得大單實現快速增長,另一方面龍頭公司的一季報體現出了較好的經營跡象,估值水平相對於高速的業績增長仍有低估。

田超:目前持倉還是以確定性的成長股為主。行業的層面主要集中於環保、電子、通信和汽車零部件等領域,這些行業出現了一些明顯的產業投資信號,投資機會相對比較確定,同時現在是2016年年報和2017年一季報的密集披露期,我們如果觀察到一些行業、一些上市公司一季報出現超預期的情況,也會適當的在配置上做調整。

第一財經記者:概念股方面,怎麽看?比如一帶一路、國企改革、雄安概念、次新股概念等。

趙晨曦:隨著信息傳播的加速和博弈加深,概念股的炒作周期正在縮短,操作難度在加大,但能夠真正帶來基本面改變的投資機會也值得關註。可以看到,本屆政府的執行力非常強,去年的許多規劃,比如國企改、京津冀等都在不斷落實,我們也在尋找可能出現的投資機會。

吳昊:概念股的收益主要來自於情緒變化帶來的估值提升,但今年整體的市場環境下,單純依賴估值提升從勝率、空間、持續性上很難實現超額收益,因此對於概念股總體是持非常謹慎的態度,幾乎不主動參與。就提到的幾個概念來看, “一帶一路”是一個非常重要的國家戰略,隨著戰略的實施以及訂單的落地,很有可能從概念變成切實可行的投資邏輯,值得持續跟蹤;“雄安新區”是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區,是以習近平同誌為核心的黨中央作出的一項重大歷史性戰略選擇,是千年大計、國家大事,是新形勢下黨中央治國理政新理念新思想新戰略的重大實踐。目前關於雄安新區的規劃內容還相對有限,但我們認為雄安新區對京津冀發展有著重大的戰略意義,整個雄安新區會在未來非常長的一段時期實現非常快速的發展,因此也可能蘊含了不少的投資機會。對於國企改革,可能需要結合不同的公司不同的改革方案來分析,單純依靠公開信息很難實現有效的提前布局,因此不會做作為我們的主要投資方向;對於次新股而言,由於公司相對陌生,且一般上市後漲幅較大,我們認為其蘊含的風險大於潛在投資收益,因此也不會作為我們的主要投資方向。

田超:次新股中出現了一批不錯的公司,值得高度關註。短期股價反應比較充分,中長期可能出現一批成長型龍頭公司。關於概念股,雄安新區是非常大的主題,短期股價漲幅較大,高層在十九大之前作出這麽重要的批示,長期對京津冀的影響非常深遠。“一帶一路”和“國企改革”也是十九大前後重要的國策,隨時都會成為市場的熱點,需要比較好的把握時機才能獲利。

概念 熄火 創業板 創業 久跌 四大 基金 經理 齊稱 白馬 溢價 有理
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長實新地恒地齊稱 研參與首置上車盤

1 : GS(14)@2017-10-15 15:17:17

【明報專訊】施政報告提出在觀塘安達臣道,將一幅可提供1000個單位的住宅用地,作為港人首置上車盤計劃的先導,三大發展商長實(1113)、新地(0016)、恒地(0012)均表示會積極研究參與。

長實執行董事趙國雄表示,政府擬透過公私營混合發展計劃增加新供應,構思非常好,值得深入探究。新地副董事總經理雷霆回應稱,政府透過推出首置上車盤,以完善目前的置業階梯,可促進社會穩定和諧,集團屆時會積極研究有關安達臣道的賣地條款。至於綠置居、「白居二」恒常化,雷霆認為上述計劃的客源,和私樓買家重叠不多,對私樓巿場影響不大。

恒地營業(一)部總經理林達民稱,任何有益於民生的房屋計劃,集團都會積極研究。他認為,港人首置上車盤,是提供居所予市民安居之用,加上單位有嚴格轉售限制,從投資角度看,有關單位投資價值比私宅低,故客源不會與私宅重疊。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7634&issue=20171012
長實 新地 地齊 齊稱 參與 首置 上車
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信置新世界齊稱採貨如輪轉策略

1 : GS(14)@2018-06-13 11:58:25

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 4961&issue=20180613
【明報專訊】港府計劃向發展商開徵一手物業空置稅,似有山雨欲來之勢,再有發展商表示,沒有任何囤積單位的意圖和行動。信置(0083)執行董事楊光,昨日出席集團商廈天台綠化計劃10周年活動時表示,目前仍未清楚政府有關開徵一手物業空置稅的具體內容,但相信措施是政府經深思熟慮後才推出的,集團會理解,惟當局必須清晰界定何謂「囤積居奇」。

指政府須清晰界定何謂囤積

楊光續稱,信置旗下樓盤一向以貼市價錢推出市場,故存貨不多,新樓盤單位即使不出售亦會在市場出租,集團不存在積存貨尾問題。

與此同時,新世界(0017)營業及市務部總經理黃浩賢表示,集團現正開售的北角豪宅柏蔚山,已經先後推出547伙單位發售,佔全盤單位總數611伙的九成,西貢清水灣傲瀧亦只剩下小量特色單位,標準單位亦已盡推,顯示集團並無囤積單位。

事實上,嘉華(0173)營業及市場策劃總經理(香港地產)溫偉明日前已表示,政府針對發展商銷售速度慢而徵收空置稅,業界並不樂意見到,因為並非刻意囤積;溫強調,一旦政府落實收空置稅,發展商會再計數,成本或者要由買家承擔。
信置 新世界 齊稱 稱採 採貨 貨如 輪轉 策略
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