種種跡象顯示，過去一年，中國內地資金正在大量湧入港股市場，並在一定程度上推動恒生指數大幅跑贏同期的A股上證綜指。
盡管強勢之後的港股正在弱勢震蕩，但由於近期中國房市調控、深港通漸行漸近、內地港股題材基金大量獲批等因素，內地資金的進場預期仍使得港股被寄予厚望。
然而，多位接受《第一財經日報》記者采訪的市場人士對此表現出了謹慎觀點。他們認為，以上因素早在預期之中，一旦成行就如靴子落地，正面影響並不大;且相比以往，A股相對港股的估值差正在收窄，尤其是港股通的H股的估值已經取得較大幅度的上漲。
風口上的港股
自2016年2月12日觸底以來，香港股市反彈幅度一度超過30%，其中恒生指數漲逾33%，恒生國企指數漲幅超過36%。今年以來，香港市場的表現明顯好於A股，領先幅度超過了20個百分點。截至10月7日，A股上證綜指數跌幅15.1%，但香港恒生指數則漲幅達到8.84%。
香港市場強勢背後隱含了過往多種因素的顯著變化。國都證券發布研報稱，近兩年，隨著滬港通開通及兩地互聯互通機制的逐步完善，加上人民幣近期貶值幅度有所增強，港幣與美元掛鉤聯系匯率制度驅動部分資金南下避險，內地投資者在港股市場投資者的比重逐漸提升，2015年比例提升至22%。
很長時間以來，內地投資者對香港市場總是望而生畏。原因有多方面，諸如內地投資者對港股市場運行規則不了解，同時港股的投資渠道並未打通;二是港元對人民幣持續貶值，從2010年初至2013年末的四年時間里，港元相對人民幣貶值幅度11.3%。當時，買入港股若不考慮市場波動的話，每年因匯率波動額外產生幾個點的資金成本。
現如今，上述情況正在發生顯著地變化，甚至是反轉。進入2014年以來，中國經濟增速出現了快速下滑，當年GDP增幅7.4%，創出了24年來新低，隨後情況進一步惡化。這也給人民幣匯率施壓了較大的壓力。鑒於港元是盯住美元的聯系匯率，美國經濟出現強勁複蘇帶動了美元的走強，港元隨之走強。由此，港元對人民幣匯率出現了觸底反彈，2014年以來連續升值幅度超過10%。
近日，在華安基金召開的一場策略會上，機構人士預期今年年底人民幣對美元匯率將跌至6.8，明年末跌至7.2。基於此，港元對人民幣匯率有望繼續升值。與此同時，港股市場相對於A股市場還是相對的價值窪地。截至10月7日，有統計的96只A+H股，A股較H股的平均溢價率仍高達75.48%。以上種種，也可能成為內地投資者繼續投資港股的一大理由。
另一組來自港交所的數據顯示，國慶節前內地資金還在加碼湧入港股。香港交易所最新公布，9月內地投資者通過港股通凈買進接近590億元，相比8月份大增接近1.6倍，同時刷新了去年4月凈買進約527億元紀錄。其中，匯豐控股(00005.HK)仍是內地投資者的追捧對象，9月被內地投資者通過港股通凈買進90.6億元，其次為工商銀行(01398.HK)，凈買進金額為72.25億元。
隨著內地資金的湧入，港股通成交量也在大幅放大。9月港股通總成交額大約1274億元，比8月的909億元增加4成。
基金南下潮
如今，投資港股的渠道也變得通暢，助推南下資金不斷增長。《第一財經日報》記者獲悉，當前內地投資者至少有三種方式布局港股。內地投資者可通過一些在香港有子公司的內地券商處開戶，直接投資港股;證券賬戶資金超過50萬的投資者也可以通過開通港股通賬戶布局港股;基金投資者則可通過買入港股基金間接布局港股。
除借道港股通入市之外，港股基金對港股市場的投資力度也不容小覷。專註投資於港股的基金屬於QDII基金的範疇，以往投資於境外資產需要動用基金公司自有的QDII額度。在人民幣貶值以及國內資產配置荒的背景下，QDII額度奇貨可居，多數基金公司的QDII額度極為緊張。
自從滬港通開閘後，基金公司投資港股市場就可以通過港股通路徑。隨著滬港通總額度的放開以及深港通開閘帶來的備選港股投資範圍的擴容，基金公司基本實現了“肆無忌憚”地大批次買入港股。
相對於投資港股的機會，隨之而來的是一股港股基金擴張潮。無論是港股概念基金的總數量還是單只基金的體量都出現了擴張。港股基金中規模最大的易方達恒生H股ETF一度突破了百億元大關，並成為當時最大規模的QDII。基金中報顯示，截至2016年6月30日，易方達恒生H股ETF資產總值101.4億元，相較此前一年同期49.9億元的規模足足翻了一倍，而較滬港通推出之前的2014年中期1.0736億的規模，增長了100倍。不僅是規模大幅擴張，易方達恒生H股ETF凈值也出現了快速上漲。自今年2月觸底後，該基金二級市場價格一度漲逾26%，截至10月10日收盤，漲幅也超過了32%。
眼瞅著同行名利雙收，行業內的其他公司也紛紛布局港股題材的基金。據《第一財經日報》記者不完全統計，今年以來各大基金公司至少發行了26只港股題材基金。其中前海開源基金發行了7只滬港深基金，東方證券資管發行了4只滬港深基金，僅三只東方紅睿軒、睿滿、睿華基金，募集金額就達到85.49億元。
目前正在發行中的港股題材基金還有中歐豐泓滬港深、融通滬港深智慧生活、前海開源滬港深核心資源、鵬華港股通中證香港、交銀滬港深價值精選、匯豐晉信滬港深、華夏港股通精選等等。此外，證監會新基金審批進度表也顯示，目前待批的滬港深基金數量已接近40只。
深港通後的前景
在內地基金蜂擁港股市場過程中，香港市場繁榮一時，恒生指數於9月初觸及了24364點的一年高位。隨後，股指很快跌落24000點，並在這一整數關口下方弱勢整理。最近幾個交易日，A股上證綜指實現了4連陽，而港股市場卻出現了兩連陰。
上海一家大型公募投資總監對本報記者稱，近期港股弱市震蕩主要緣於外圍的風險因素以及深港通開後短期的不確定性。
興業證券張憶東稱，美聯儲加息預期、美國大選、意大利公投及德銀的困境等外圍不確定性因素將會階段性幹擾港股市場的走勢，近一月港股市場行情如期出現了盤整。在他看來，短期來看外圍風險正在降低，港股階段性調整壓力也得到了釋放。
相比歐美的外圍市場，內地資金的流動對於港股走勢的重要性不言而喻。而眼下，深港通漸行漸近，中國房地產市場嚴厲調控，又被一些市場人士視為內地資金繼續加碼港股的信號。
2016年8月16日，李克強宣布《深港通實施方案》獲批;9月28日港交所發布深港通細則;9月30日，深交所正式發布了深港通八大業務規則。對此，一些機構預計，深港通最快將有望於11月底正式開通，深股通包括深成指和深中小創指成分股中市值不少於60億的成分股以及深市AH股中的A股;港股通增加恒小股票中市值不少於50億及深市AH股中的H股，港股通股票池新增約100只。
不過也有一些業內人士對深港股正式推出意味著港股走強提出了異議。上述投資總監稱，凡事難以預料，港股通推出之後，A股與港股之間的估值差並未明顯收窄，早期反而是大量資金借道滬股通流入A股。而深港通推出之後，也不一定會是資金一面倒的流向香港市場。
另一方面，國慶期間，20個城市先後發布樓市調控政策，重啟限購限貸，抑制一二線城市房地產過熱現象。對此，諸多市場人士認為，部分樓市資金將轉戰股市，A股市場將直接受益。而張憶東認為，中國房市階段性降溫之後，港股作為價值窪地有望吸引龐大的社會財富再配置，滬港通流入有望再加速。
不過，也有業內人士對房地產市場調控或引發房市資金部分轉移到股市，給後者提供更多流動性的觀點持否定態度。興業全球基金副總經理、投資總監董承非認為，這其實是一種一廂情願的想法。“玩房地產的資金跟投資A股的資金其實有著不同的屬性。”董承非表示，“此次調控政策出臺對A股市場的房地產板塊影響也將十分有限，更多只是一種靴子落地。”
眼下，港股市場恰似走在十字路口，利好預期落地之後的走勢仍成疑。截至11日收盤，恒生指數仍在24000點下方，收報23549.52點，跌幅1.27%。