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合资魅影闪现 中信泰富或联姻渝三峡A


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-13/161806.html


“继南光集团入主重庆路桥(600106)之后,重量级央企中信泰富(0267.HK)亦将赶赴重庆投资”。重庆一资本界人士对记者表示。

这一次,与中信泰富传出绯闻的主角是渝三峡A(000565.SZ)。

1月12日,渝三峡A以18.79 元/股的价格报收,虽然比上一交易日略跌0.05%,但截至2010年1月12日收盘,四个交易日内累计涨幅也已达8.93%。

本报记者致电渝三峡A相关人士,但未能得到该人士对传闻的正面回应。

中信泰富的合资魅影

在国内众多资本界人士眼中,重庆的资本市场正处于一个前所未有的幸福时光。

近期,国内的资本大鳄频频对重庆资本市场重磅出击——2009年12月末,华润燃气(1193.HK)斥资11.6亿元参股燃气集团,而“因重大事项未公布”停牌两日的重庆路桥于1月11日对外证实,澳门的南光集团亦豪掷6.28亿元曲线入主重庆路桥。

在上述事项尘埃落定之后,重庆当地资本界人士的目光一边聚集到了渝三峡A身上,一边静候渝三峡A与中信泰富“联姻”绯闻变成现实。

数位重庆资本界人士先后向本报记者证实,渝三峡A有意与中信泰富在重庆设立一家合资公司,该合资公司将在重庆兴建5万吨水性漆项目,即使按每吨4万元售价保守估计,该5万吨水性漆项目的产值亦将达到20亿元。

联姻传闻并非空穴来风,事实上,水性漆项目正是渝三峡A借公司搬迁完成产业升级换代的产物。

渝 三峡A2006年的年报报告曾披露水性漆项目的进展——公司位于重庆主城区的老厂必须于2007年底前完成搬迁,而公司与重庆市德感工业园区管理委员会签 署合同,其为公司提供375万亩工业出让地。根据搬迁要求,渝三峡正按照进度完成新基地的建设,截至2006年12月31日,公司已在水性漆项目募集资金 投入751万元。

当迈入2009年的门槛时,渝三峡A再度曲线告之水性漆项目进展,称公司固定资产由2007年末的9029万元急速增加到2008年末的2.68亿元,原因主要系水性漆等项目在建工程转固定资产增加所致。

与搬迁进行产业升级契合的是,渝三峡A与中信泰富传出联姻绯闻之际,正值搬迁事宜划上句号之时。

2009年12月26日,渝三峡A股东大会通过决议,称公司将老厂区的100亩土地悉数出让给重庆渝富资产经营管理公司,获得土地收购补偿款3.28亿元,而公司预计此次出让土地将产生1.6亿元利润。

基金加仓渝三峡A?

在渝三峡A传出与中信泰富联姻绯闻之前,重庆一些资本界人士已经耳闻“包括华夏在内的基金公司已在去年四季度建仓渝三峡A”。

事实上,早前的渝三峡A并不受基金的青睐。

以渝三峡A2009年三季度为例,人民人寿—自有资金、人民人寿—个险分红以及鹏华盛世证券投资基金仅仅分别持有区区100万股、84万股、80万股,并位列前三大流通股股东之位。

而本报记者从可靠渠道获悉,待渝三峡A2009年年报披露时,其前十大流通股股东当中会出现一些基金的身影,而且其持股数量合计将超1000万股。

“基金频频造访重庆上市公司,然后加仓渝三峡A等上市公司”——重庆资本界人士将这种现象归功于“重庆本地上市公司基本面具有改变的想象空间”。

一位密切关注重庆资本界的人士表示,“重庆代市长黄奇帆目前不满足于重庆本地的八大集团陆续上市,他已经站在一个全国甚至全球的视野中对重庆国有资产进行整合,进而将重庆国有上市公司做大做强。”

或许,这正是华润燃气、南光集团等央企“看好重庆投资环境”,纷纷赶赴重庆投资的催化剂,同样,这也是重庆资本界相信中信泰富迟早会与渝三峡A联姻的更深层原因。
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中国太保“魅影” 西部证券股东麦秋投资探秘


http://www.21cbh.com/HTML/2010-4-2/zMMDAwMDE3MTMzMQ.html


一则看似并不起眼的股权挂牌转让公告,让深藏西部证券的神秘股东——上海麦秋投资管理有限公司(下称麦秋投资)浮出水面(详见 本报3月25日13版《西部证券IPO折翼 神秘股东麦秋投资慌忙抛售股权》)。

2007年5月,麦秋投资借道上海国际信托入股当时正欲上 市的西部证券共计772.6132万股。其所获股份来自于陕西省秦隆国有资产经营有限责任公司(下称秦隆国资)持有的西部证券国有股,不禁让人生疑?

经 记者连日调查,麦秋投资的身份逐渐明朗。

偏爱金融股

尽管麦秋投资低调,但其为数不多的股权投资 却有鲜明共性——偏爱金融股。2006年,麦秋投资第一单股权投资情定南京银行(601009.SH)。

南京银行招股说明书显示,2006 年,该行创立股东之一的南京飞元实业将205万股转让给麦秋投资,但未披露转让价。

2007年7月19日,南京银行上市开盘价高达 19.20元,较发行价11元上涨74.55%。

尝到甜头后,麦秋投资盯上了同样是为上市做最后冲刺的西部证券和保险业巨头中国太保 (601601.SH)。

2007年11月,中国太保发布的A股招股说明书显示,众多信托公司持有其原始股,数家信托公司并非自有资金持 股,为规范持股,就有关股权做出相应的规范处理。

由此,通过上海国际信托持股中国太保的麦秋投资再次浮出水面。

有关公告显 示,2007年11月21日前,上海国际信托将其持有的中国太保股权转让给信托受益者,其中144万股的受让方正是麦秋投资。

几乎同时,上 海国际信托将西部证券股权以分配信托利益的方式,全部转让给该信托受益人麦秋投资。

记者获得的资料显示,2007年11月,麦秋投资从上海 国际信托处共受让西部证券772.6132万股,这笔股权为当年5月由秦隆国资转给上海国际信托。

诡异的股权成交价

遗 憾的是,炙手可热的银行、保险和证券股权,麦秋投资尽管连中三元,但按有关公告的信息推算,似乎仅在南京银行有所斩获。

中国太保A股招股说 明书显示,麦秋投资受让价为26.38元/股,锁定期限为上市后一年。该股上市一年后跌至10.02元。截至今年4月1日,该股收报27.45元。

如 此看来,麦秋投资似乎刚保本,但考虑到中国太保2007年和2008年两次每10股派3元,其盈余已相当可观。

而麦秋投资入股南京银行和西 部证券的成本,并无公告披露。

业内人士指出,倘若麦秋投资真如中国太保上市公告所称以26.38元的高价入股,那么麦秋投资的三笔投资颇为 诡异。

记者从上海工商局获得的麦秋投资财务数据显示,2008年初,麦秋投资长期股权投资为4101万元,可供出售的金融资产为零。 2006年末,其长期股权投资为481.7万元。

而2006年,麦秋投资至少在长期股权投资中获得205万股南京银行,如此推算,其所持南 京银行成本不超过481.7万元,平均每股约2.35元/股。

假如2007年,锁定期一年即将期满的南京银行股权被其从财务报表长期股权投资项目中剔除,那么当年末,麦秋投资长期股权投资则至少包括中国太保和 西部证券。

而麦秋投资投入中国太保的资金为3798.72万元,则表示772.6132万股西部证券的成本仅302万元,折合每股不到 0.39元。但相关财报显示,西部证券2006年末每股收益达0.59元,每股净资产则已达1.571元。

同时,另一个数据佐证着上述三笔 交易的诡异。

上述麦秋投资有关财务数据显示,其2007年总资产约5527万元。

而这一年,麦秋投资名下资产至少包括南京银 行、中国太保、西部证券。其中中国太保的投资达3798.72万元,扣除其他应收款项765万元和货币资金259万元,那就表示205万股南京银行和 772万余股西部证券的投资价格不超过700万元。

假设麦秋投资持有南京银行至今,按4月1日该股收盘价17.91元计算,加上该股在 2007年、2008年两次10股派3元的分红,其持股南京银行中获得账面价值达3755.95万元。

即便西部证券上市被阻,但其 2007、2008年每股分红超过1元,麦秋投资所获红利已近773万元。

虽然其近日挂牌出售的该部分西部证券股权售价还未揭晓,但 2008年西部证券每股净资产为2元,即使不给与任何溢价,这部分股权出售后,也将达1546万元。

综上所述,麦秋投资投资南京银行和西部 证券仅三年,至少获利近5400万元。

中国太保“魅影”

上述工商资料显示,麦秋投资成立于 2005年12月6日,由叶温思、凌云等10位自然人出资458万元设立,法定代表人为叶温思。其中,叶温思、凌云分别出资100万元。2006年,叶温 思接受凌云100万元股权,股权占比达43.66%。

全国公民身份号码信息数据库有关数据显示,目前,登记在册的上海籍人士仅一位名叫叶温 思。

相关数据显示,叶温思,现年65岁,曾任共青团上海市委财务科长、主管会计师,兼任业余大学会计专业讲师,曾在上海市第一百货商店财会 科、黄浦区药材公司、市委任会计、会计科长、主管会计师。

当记者致电叶曾工作的单位查询,人事处相关人员表示,叶数年前已离开上海市共青团 委,现已不知其去向。

记者查阅麦秋投资的工商资料发现,2006年8月,凌云转让100万投资给叶温思的股权转让协议中,叶留下的家庭住址 为上海市徐汇区徐虹北路x小区2号楼x号。而记者实地调查发现,该住址正好是中国太保员工宿舍楼。

“该小区建于1996年,是当时中国太保 为员工开发的员工宿舍,后来进行房产改革,这批住房最后都以较低的价格卖给中国太保内部员工,尤其是2号楼,全部都是太保员工居住。”3月31日,该小区 一位保安告诉记者。

(记者潘沩对本文亦有贡献)



中國 太保 魅影 西部 證券 股東 麥秋 投資 探秘
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夏粮外资魅影:益海嘉里中国“粮图”


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-23/4MMDAwMDE4ODI4MA.html


首次进入小麦直接收购领域,新加坡丰益国际集团旗下的益海嘉里,便让央企中储粮、中粮集团感受到了压力。

在占据了中国食用油市场半壁江山之后,益海嘉里大举进入国内粮食收购领域所,大豆产业的沦陷,是否将在小麦市场重新上演?

目前,益海嘉里已在中国超过35个战略地区拥有130个以上大型综合加工厂,其中,已建和在建的小麦加工厂为12家,日处理小麦超过4000吨,年处理能力达到150万吨。

东方艾格农业分析师马文峰告诉记者,“益海嘉里现有的小麦日处理能力,仅次于中粮集团,今年年底,就有可能超过中粮。”

对于外界的担忧,益海嘉里一位人士7月21日对本报记者称,“益海嘉里今年的小麦收购量仅占国内产量的2.6‰,稻米收购量仅占1‰,量是比较少的。”

不过,这还只是个开始,对外资进军中国粮食领域的争议,仍将继续。

争购小麦

据上述人士透露,益海嘉里目前在国内拥有的12家小麦加工厂中,5家已经投产,分布在深圳、东莞、周口、兖州以及石家庄。另外7家仍在建设中,主要分布在小麦主产区河南、山东、河北以及广东等地。

河南是中国小麦的主产区之一,2009年河南小麦产量在3000万吨左右,河南占有全国约四分之一的产量。目前,除了周口工厂已建成投产外,益海嘉里还在河南郑州、安阳、新乡等地投入巨资兴建加工厂。

而在山东,除了已投产的兖州加工厂外,益海嘉里在青岛、德州两个日加工1200吨小麦的项目正在建设之中。

益海嘉里官网称,“在超过35个战略地理位置拥有130个以上大型综合加工厂,并拥有遍布全国的销售和分销网络,我们能更有成本效益地分销产品,并能在最短时间内上市。”

马文峰告诉记者,“益海嘉里目前的小麦加工能力是日处理小麦4000多吨,中粮集团目前日处理能力为6000多吨。”这一数据也得到上述益海嘉里人士的认可。

而在完成小麦加工能力的布局之后,对于益海嘉里来说,更重要的是掌握粮源。为了保障小麦原料供应,益海嘉里开始加大夏粮的直接收购力度,并于2010年首次进入原粮收购领域。

目前,益海嘉里主要通过委托河南、山东和河北当地的一些私营粮食收购企业、粮食系统改制剥离的粮库等收购主体,代收代储小麦。

上述益海嘉里人士告诉记者,“今年,我们已经收购了26万吨小麦,当时定的收购价格为1.01元,超过这个价格,我们就全国停止收购了。”

益海“粮图”

不过,当益海嘉里将触角伸向小麦时,其外资身份,加上其之前在国内食用油领域的大举扩张,引发了外界的忧虑。

早在2001年,我国对外开放大豆市场,外资企业开始涌入国内,通过投资办厂、参股控股等方式控制加工环节,最终,国内大豆产业链几近沦陷。在此过程中,益海嘉里一骑绝尘。

据 统计,目前,益海嘉里在全国各地建有60多家粮油加工厂。东方艾格农业分析师陈莉娜告诉记者,“益海嘉里在国内小包装食用油市场占据60%-70%的市场 份额,其主要品牌‘金龙鱼’就占到40%-50%。在整个国内油类市场,其份额也高达40%,成为价格变动的风向标”。

在食用油市场取得主导地位后,益海嘉里的下一个目标是粮食深加工。上述益海嘉里人士称,“我们不会再往食用油这方面发展,已经没有太大空间了,今后,我们将会多元化经营。”

当拥有资本优势的益海嘉里进军小麦市场时,引发了“外资影响中国粮食安全”的担忧。

事实上,在小麦加工领域快速扩张的益海嘉里,甚至有可能超过国字号中粮集团,成为国内最大的小麦加工企业。马文峰表示,凭借正在兴建的加工厂,2010年底,益海嘉里的加工能力可能就会超过中粮集团。

但上述益海嘉里人士强调说,即便如此,外资也难以影响国内粮食安全,“与国内企业相比,益海的收购量还很少”。他举例说,“在河南省一个地方,中储粮收购了1350万吨小麦,而我们只收了5万吨。而中粮集团,在全国收购了400万吨小麦,也远远高于我们。”

国家粮食局一位人士也表示,“在粮食收购上,国家是市场放开的,国内的粮食收购主要还是中储粮,80%由中储粮来收购,益海嘉里目前还很难有这样的影响力。目前,益海嘉里参与收购小麦主要是为了自己加工,保证原料供应。”
夏糧 外資 魅影 益海 海嘉 中國 糧圖
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中歐貿易的「黑幫魅影」

http://wallstreetcn.com/node/50908

路透社消息,意大利黑手黨為逃避關稅而謊報中國出口到歐洲的服裝價格。

報導稱,歐洲是中國服裝最大的出口市場,但歐盟28個國家的海關政策並不相同,而意大利又是歐洲進口中國服裝最大的貿易國。意大利黑手黨挑選了南部Naples作為其逃避關稅的切入點,在那裡他們宣佈從中國進口來的牛仔褲和T-shirt價格分別為1歐元和50歐分

意大利海關反欺詐部門的高級官員Rocco Burdo稱這樣的非法貿易量大、利潤大,法律管得松,他表示,

「虛假估價對整個歐洲都有很大威脅,歐盟應當立即採取措施打擊不法分子。」

歐盟各個國家的關稅政策雖然不同,但對於牛仔褲,純棉T-shirt等中國服裝的關稅約在單價的12%左右,而這些關稅佔了歐盟國家預算收入的四分之三。歐盟海關貿易反欺詐調查機構OLAF的負責人聲稱,

」中國是世界上最大的出口國,去年歐盟從那裡進口總值約2897億歐元的商品。根據歐盟統計局數據顯示,中歐總貿易額達到43360億歐元。去年歐盟從中國進口了價值364億歐元的鞋子和成衣製品,這些商品是犯罪集團主要操控的對象。這些針織品鞋子等商品通過羅馬日益增長的唐人街以及露天攤位每天瘋狂的出售,同時通過跳蚤市場等手段銷往歐洲各地,這些給予犯罪團夥最大的利潤。同時這些貨物中有很多是大品牌的仿製品。

OLAF在一份報告中稱,他們在搜查中發現,犯罪分子使用精良的設備用於複製和打印假髮票,運輸單據和原產地證書。OLAF調查員Murphy 評論稱,

」目前大略估計涉及海關欺詐的數額總體為幾十億歐元。但根據我的經驗來看,真實的數字要遠遠高於這個估值。「

Murphy 同時表示,目前OLAF涉入調查的6個海關欺詐案件裡,大部分都為當地犯罪團夥所為

路透社消息稱,

涉及海關欺詐案件的國家還包括德國以及英國。目前在德國漢堡已經開始對涉嫌虛假估價的公司進行搜查和抓捕。意大利當局以及OLAF認為,在反海關欺詐中,歐盟可以做的更多,至少不能只從單個國家自身利益出發,而是更多考慮歐盟作為一個整體。而從政策上來說,歐盟所有國家使用統一的海關監管和制度,則可以更加有效降低類似事件出現的幾率。

中歐 貿易 黑幫 魅影
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“寡婦交易”魅影閃現,天然氣狂飆後暴跌三天

來源: http://wallstreetcn.com/node/78110

寡婦交易的魅影正在天然氣市場忽閃忽現:去年冬天以來,美國20年來最嚴寒的天氣促使天然氣一路高歌猛進,七周內價格瘋狂上漲45%。而去年全年漲幅才為33%。20日,天然氣價格五年多來首次突破6美元/百萬英熱大關。然而,僅僅隔了一個交易日,形勢便急轉直下。從本周一開始,天然氣連續暴跌三天,如今又跌回4美元左右。 圖 :天然氣價格如何暴漲暴跌 對沖基金在天然氣市場的賭註也許是這場“寡婦交易”的最佳說明。CFTC 2月21日的最新數據顯示,對沖基金六周以來五次加大押註多頭。華爾街見聞在《天然氣價格年內上漲45%,對沖基金忙賭多頭》中提及,截止2月18日,對沖基金凈多頭增加5%,凈空頭則下滑7.3%至兩年多來的最低水平。 26日,天然氣暴跌5.2%左右,連續第三天暴跌;25日,紐約天然氣價格收盤暴跌11%,跌幅創六年之最。然而,就在本月19日,天然氣盤中價格一度觸及五年最高點位,全天暴漲13%。 法國巴黎銀行大宗商品策略部負責人Teri Viswanath對彭博新聞社表示: 這種拋售看起來是多頭獲利了結的結果。 天然氣多年罕見的現貨高溢價局面已經有所緩解。紐約天然氣市場交投最活躍的3月期合約暴跌69美分,至5.445美元/百萬英熱。該合約曾攀升至6.493美元/百萬英熱,創下2008年12月2日以來的最高值。與4月期合約價格相比,3月期合約價格溢價82.5美分,低於2月21日高達1.123美元的溢價。 在追蹤24種大宗商品的標普GSCI指數中,天然氣以今年累計上漲29%的漲幅名列第二,僅次於咖啡。然而,就在上周,其累計漲幅還為45%。 FCStone Latin America LLC公司能源交易部門高級副總裁Tom Saal對彭博新聞社表示, 隨著天氣變化,天然氣市場總是存在價格下跌的風險。這是一個以天氣變化為基礎的交易市場。馬上就要到氣溫回升的春天了。 來自美國國家氣象預測服務的氣象預報信息顯示,從3月6日至10日,美國中西部地區氣溫將回升。彭博新聞社消息稱,氣溫將回暖,這將減輕替代性取暖油的需求壓力。 寒冷的天氣和冬季暴風雪令市場需求大增,天然氣庫存大幅降至十年來最低。根據EIA(美國能源資料協會)數據顯示,截止2月14日,天然氣庫存總量已經下滑至1.443萬億立方英尺,創2004年以來最低。 道明證券的Mark Dragosits在分析報告中表示, 中長期內,天然氣供過於求的趨勢並未改變。 供職於咨詢公司iiTrader的Rich Ilczyszyn對CNBC表示: 我們在價格達到5.5美元/百萬英熱之前做多。其實,我們完全不清楚天然氣價格會漲到那麽高,居然超過了6美元。這真是夠幸運的。但我們堅信大漲終將回調。謝天謝地,下跌終於發生了。這真令人驚奇,上帝保佑這個市場。
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【麻煩大了】香港洗錢魅影

http://www.infzm.com/content/99334

這是一個猜謎的月份。謎面經緯錯綜複雜,謎底卻似幽暗夜空中的光,近在眼前又可能伸手難及。

2014年3月19日,香港荃灣裁判法院,一宗涉及百億洗錢案當事人的離奇棄保失蹤,令各方疑竇叢生。

一百億在香港能做些什麼?白加道28號8號屋去年以7.4億成交價創下港埠史上第三高洋房價格,這樣的豪宅一氣能拿下14棟。而2013年整年香港豪宅總成交不過101.9億。當然,如果願意持有金融資產,以李超人的長江實業為標的,就算是3月21日122.8元近期高位收盤價計,亦能吃進足足8140萬股。

而對應這筆資金的是八個銀行戶口,操盤手是一位據稱只有22歲的90後潮汕女子趙丹娜,更離奇的是,這位房地產商的女兒,現時的全職家庭主婦,早在2010年即其18歲時便在香港註冊了並無實業支持的空殼公司,其後以此為平台專門洗錢。

若止於該處仍不能謂之「謎」。趙丹娜於2013年6月事發被收押,12月以3000萬港幣外加兩位擔保人500萬港幣附加擔保金保釋,2014年1月7日卻突然人間蒸發,所有保釋金遭官方充公。要知道,趙氏保釋金之高列香港史上前三,即便如此也未能擋住年輕主婦嚮往「自由」的心。錢,身外之物,不要也罷。

之前半月,同是香港,以收購英國伯明翰足球隊名震一時的楊家誠,被控五項洗黑錢罪名成立,4億港元個人資產被凍結,同時被判入獄6年。再上延一年,2013年春,內地男子羅俊城因在8個月內洗錢131億港元被判監禁10年6個月。羅氏同樣22歲。無論趙丹娜是不是不世出的民間高手,還是如很多人猜度的不過是傳統的潮汕洗錢勢力推出的又一牽線傀儡,有一點毋庸置疑,與可能的損失相比,千萬級保釋金是明智的棄子選項,止損,但凡沾身資本市場者都懂的。

問題是,為何這些年來屢屢曝光數十億乃至百億級的洗錢大案?同時,為何自七年前深圳警方偵破日均交易800萬元、客戶涉及31個省市的杜氏地下錢莊洗錢大案後,似乎被查獲的主事者年齡愈發青蔥,身份愈發清白?

有一個統計數據值得關注。來自香港官方消息稱,目前每年內地經港的洗錢規模至少達到2000億港元,佔港本地GDP的10%。這一權重已高出國際貨幣基金組織認定的全球年非法洗錢額佔全球GDP的比重(2%至5%)至少一倍。

不要忘了,還有澳門。2013年澳門博彩業在全球經濟仍處底部艱難復甦的當口依舊取得452億美元營收,超過老牌拉斯維加斯7倍。銀河娛樂老闆呂志和憑藉旗下股票年上漲129%成為亞洲第二富豪。通過賭場的籌碼以及周邊珠寶店鐘錶店用銀聯刷卡先買再退套現已成為受歡迎的消費方式,每年改變身份的現鈔數量相信與香港相比都不遑多讓。

一個笑話曾經流傳:統計數據就像比基尼,暴露出的那部分固然重要,但沒暴露出來的那部分才更加要命。珠三角、香港、澳門,圍繞人民幣以各種手段利用或明或暗各路渠道,構成了巨大的漩渦。

其實,香港澳門都有自己的難言之隱。香港是典型的內外混合離岸金融中心,政策寬鬆,金融產品也頗誘人,還有一千萬港幣投資換取香港居留證的魚餌。而博彩及相關產業之於澳門經濟的重要性,更是路人皆知。所以,兩地雖都頒佈了打擊洗錢條例,亦每每有重磅案件示人,但論及決心和恆心,恐怕只有當地主事者心知肚明。最顯著的一個例證便是,洗錢必得境內外相互勾連上下其手方能成功,雖然香港規定如若本埠金融機構及從業人員違規,最高判100萬港幣罰款和7年監禁,但至今未聞有機構或個人受到處罰。

還有一個悖論不得不提。一方面,中國正形成近現代第三次投資移民浪潮——2013年,中國人在歐美、澳洲、東南亞均投入巨資購買當地房產;而另一方面,動輒數百萬的買房資金卻要受限於目前人均一年換匯5萬美元的政策和出入境2萬元人民幣或三千美元的攜帶上限,東挪西借全家族身份證總動員固然可行,但如若願意支付少量手續費,以地下錢莊搭上港澳直通車也為不少人認同。

2013年夏季,中行上海分行曾在某個時間窗口對於海外投資換匯的需求略鬆一口,據稱合計有4億美元瞬間流出,主管方面當即恢復鐵面本色。

繞路自貿區?2014年2月最後一天,央行就發佈了關於上海自貿區切實做好反洗錢反恐怖融資工作通知。貪污官員及犯罪團夥化黑為白、由內轉外的洗黑錢行動必須嚴厲打擊,但對於一個已置身全球化、公民擁有正當全球金融投資和不動產投資需求的時代,在考慮金融安全和國家基礎外匯儲備前提下,相關的政策調整是否也應是題中之義?否則,90後之後或許湧出若干個95後。

麻煩 大了 香港 洗錢 魅影
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【麻煩大了】香港洗錢魅影

http://www.infzm.com/content/99334

這是一個猜謎的月份。謎面經緯錯綜複雜,謎底卻似幽暗夜空中的光,近在眼前又可能伸手難及。

2014年3月19日,香港荃灣裁判法院,一宗涉及百億洗錢案當事人的離奇棄保失蹤,令各方疑竇叢生。

一百億在香港能做些什麼?白加道28號8號屋去年以7.4億成交價創下港埠史上第三高洋房價格,這樣的豪宅一氣能拿下14棟。而2013年整年香港豪宅總成交不過101.9億。當然,如果願意持有金融資產,以李超人的長江實業為標的,就算是3月21日122.8元近期高位收盤價計,亦能吃進足足8140萬股。

而對應這筆資金的是八個銀行戶口,操盤手是一位據稱只有22歲的90後潮汕女子趙丹娜,更離奇的是,這位房地產商的女兒,現時的全職家庭主婦,早在2010年即其18歲時便在香港註冊了並無實業支持的空殼公司,其後以此為平台專門洗錢。

若止於該處仍不能謂之「謎」。趙丹娜於2013年6月事發被收押,12月以3000萬港幣外加兩位擔保人500萬港幣附加擔保金保釋,2014年1月7日卻突然人間蒸發,所有保釋金遭官方充公。要知道,趙氏保釋金之高列香港史上前三,即便如此也未能擋住年輕主婦嚮往「自由」的心。錢,身外之物,不要也罷。

之前半月,同是香港,以收購英國伯明翰足球隊名震一時的楊家誠,被控五項洗黑錢罪名成立,4億港元個人資產被凍結,同時被判入獄6年。再上延一年,2013年春,內地男子羅俊城因在8個月內洗錢131億港元被判監禁10年6個月。羅氏同樣22歲。無論趙丹娜是不是不世出的民間高手,還是如很多人猜度的不過是傳統的潮汕洗錢勢力推出的又一牽線傀儡,有一點毋庸置疑,與可能的損失相比,千萬級保釋金是明智的棄子選項,止損,但凡沾身資本市場者都懂的。

問題是,為何這些年來屢屢曝光數十億乃至百億級的洗錢大案?同時,為何自七年前深圳警方偵破日均交易800萬元、客戶涉及31個省市的杜氏地下錢莊洗錢大案後,似乎被查獲的主事者年齡愈發青蔥,身份愈發清白?

有一個統計數據值得關注。來自香港官方消息稱,目前每年內地經港的洗錢規模至少達到2000億港元,佔港本地GDP的10%。這一權重已高出國際貨幣基金組織認定的全球年非法洗錢額佔全球GDP的比重(2%至5%)至少一倍。

不要忘了,還有澳門。2013年澳門博彩業在全球經濟仍處底部艱難復甦的當口依舊取得452億美元營收,超過老牌拉斯維加斯7倍。銀河娛樂老闆呂志和憑藉旗下股票年上漲129%成為亞洲第二富豪。通過賭場的籌碼以及周邊珠寶店鐘錶店用銀聯刷卡先買再退套現已成為受歡迎的消費方式,每年改變身份的現鈔數量相信與香港相比都不遑多讓。

一個笑話曾經流傳:統計數據就像比基尼,暴露出的那部分固然重要,但沒暴露出來的那部分才更加要命。珠三角、香港、澳門,圍繞人民幣以各種手段利用或明或暗各路渠道,構成了巨大的漩渦。

其實,香港澳門都有自己的難言之隱。香港是典型的內外混合離岸金融中心,政策寬鬆,金融產品也頗誘人,還有一千萬港幣投資換取香港居留證的魚餌。而博彩及相關產業之於澳門經濟的重要性,更是路人皆知。所以,兩地雖都頒佈了打擊洗錢條例,亦每每有重磅案件示人,但論及決心和恆心,恐怕只有當地主事者心知肚明。最顯著的一個例證便是,洗錢必得境內外相互勾連上下其手方能成功,雖然香港規定如若本埠金融機構及從業人員違規,最高判100萬港幣罰款和7年監禁,但至今未聞有機構或個人受到處罰。

還有一個悖論不得不提。一方面,中國正形成近現代第三次投資移民浪潮——2013年,中國人在歐美、澳洲、東南亞均投入巨資購買當地房產;而另一方面,動輒數百萬的買房資金卻要受限於目前人均一年換匯5萬美元的政策和出入境2萬元人民幣或三千美元的攜帶上限,東挪西借全家族身份證總動員固然可行,但如若願意支付少量手續費,以地下錢莊搭上港澳直通車也為不少人認同。

2013年夏季,中行上海分行曾在某個時間窗口對於海外投資換匯的需求略鬆一口,據稱合計有4億美元瞬間流出,主管方面當即恢復鐵面本色。

繞路自貿區?2014年2月最後一天,央行就發佈了關於上海自貿區切實做好反洗錢反恐怖融資工作通知。貪污官員及犯罪團夥化黑為白、由內轉外的洗黑錢行動必須嚴厲打擊,但對於一個已置身全球化、公民擁有正當全球金融投資和不動產投資需求的時代,在考慮金融安全和國家基礎外匯儲備前提下,相關的政策調整是否也應是題中之義?否則,90後之後或許湧出若干個95後。

麻煩 大了 香港 洗錢 魅影
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科技泡沫魅影重現:投資標竿老虎基金「虎崽」又遭重創

http://wallstreetcn.com/node/85343
近一個月來科技股屢遭血洗,本世紀初的科技股泡沫破滅陰影又籠罩在許多投資者心頭。上次科技股泡沫就曾讓傳奇對沖基金老虎基金(Tiger Management)破產收場。這次以老虎基金投資風格為標竿的「老虎系」基金再度因重倉科技股遭重創。

今年3月,去年高漲的Facebook、特斯拉、亞馬遜等美國熱門科技股開始節節敗退。英國《金融時報》採訪的一位追蹤「老虎系」基金投資者估計,佔全體對沖基金約49%的「老虎系」基金當月損失為史上第三高,僅次於2008年9月和2011年9月。

「老虎系」基金公司Philippe Laffont旗下主力基金規模70億美元,3月投資者贖回合計20億美元。Discovery Capital Management被迫召開會議向投資者解釋為何虧損。連Lone Pine和Viking這樣的老虎系佼佼者也因大量持有科技股未能倖免。

一些對沖基金經理解釋,老虎系今年的表現也許是源於,在股市上揚時期,即使是專業的選股者也很難對所有個股一視同仁。

對沖基金傳統的多空策略集中挑選少量個股,押注它們的股價未來漲跌,但在大盤幾乎集體走高時就會擠壓它們的盈利空間。許多老虎系基金因此側重於根據價格趨勢變化的動量進行交易。而如果市場情緒開始改變,這類動量交易的風險就會增加。

獨立對沖基金投資公司Paamco挑選多空股票對沖基金的負責人Alper Ince稱:

那些專業的選股者持倉越來越形成共識,特定的交易人滿為患,這帶來了傷害。

雖然「老虎系」基金3月損失慘重,但目前還不清楚他們今後是開始拋售科技股,還是信心並未動搖,選擇繼續持有。

一手締造200億美元老虎基金帝國的創始人Julian Robertson當年認為互聯網公司估值高得危險,說自己不會投資那些公司的股票。

諷刺的是,引領一眾「老虎系」選股精英的Robertson卻因為投資科技股虧損得更多。到1999年底,投資者撤資數十億美元。

2000年3月,Robertson決定關閉老虎基金。當時距離他警告科技股泡沫破滅還未滿一年。

以下左圖可見股票型對沖基金今年回報遠不及標普500股指。而右圖展示的特斯拉、Facebook和Twitter等美國科技股遭拋售又產生惡性循環,使更多投資者擔憂科技股泡沫破滅。

科技股, 科技股泡沫, 互联网公司, 对冲基金, 老虎基金

今年3月以來,以互聯網、生物科技、云計算等為代表的熱門股出現了大幅回調。本月初路透報導分析認為,此前高歌猛進的這類股票今年面臨更多的下行壓力,它們的估值仍然高不可及。

華爾街見聞網站文章本週五援引的彭博觀點也重申了上述擔憂。在財報季到來時,科技股慘遭投資者「拋棄」。這正體現出市場對這類股票估值過高的擔憂。

管理約1500億美元資產的Stifel Nicolaus & Co.公司證券投資經理Florham Park預計:

2013年那些高高在上的趨勢股還會繼續面臨轉向,價值驅動型股票會出現更多的機會。

今後幾週將持續下去,因為投資者要看到盈利的連續性。你會擔心高估值和收入增長停滯不前。

現在正經歷從成長型股票轉移到價值型股票的板塊轉向,這種時候,估值和收入增長的問題真是一種再適合不過的復合催化劑。

科技 泡沫 魅影 重現 投資 標竿 老虎 基金 虎崽 又遭 重創
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起底歐時力:一個中國女裝的15年成長魅影

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0929/146224.html

i黑馬:歐時力所屬的赫基集團在過往的15年中發生了什麽?不同的發展階段、不同的行業環境里,赫基集團做對了什麽?面對未來,赫基集團的戰略布局得失如何?本文從赫基集團不同發展階段的若幹關鍵事項出發,以時代背景和行業發展為參照系,嘗試勾勒赫基集團的前世今生。

赫基集團的發展,可以分為四個階段:

1993-1999年之間為第一階段,也是赫基集團的“史前”發展。這一時期創始人徐宇、李珊瑚夫婦因為個人的夢想、種種偶然選擇與時代潮流相遇,選擇廣州、選擇時尚、選擇女裝,為赫基集團奠定了一個不錯的起點。

2000-2005年底為第二階段,是學習與探索的階段。這一階段,赫基集團的歐時力先是快速發展,繼而內憂外患。這一階段為歐時力後來的騰飛積累了大量的經驗。

2006-2011年為第三階段,赫基集團顯示出對企業運營、經濟發展趨勢、行業動態的駕馭能力,動作精準,顯示出一個成熟的時尚品牌的風範。赫基集團一系列漂亮的動作使其走向快速發展的道路,建立了屬於自己的產業生態環境,充分享受了中國經濟發展的紅利。這一時期,赫基集團有能力觀察並解讀經濟形勢中發生的關鍵變化,如人口結構、房地產行業以及資本市場等對服裝行業的影響,並據以采取應對的策略。

2012年接受LVMH集團的投資之後為第四階段,經過十余年的歷練,赫基集團的高度與格局發生質的飛躍,以成為世界頂級的品牌管理公司為目標,從產業運營跨向資本運營,從國內運營嘗試走向國際化運作,從品牌運作走向多品牌管理。這一系列轉變背後是赫基集團對行業、對中國經濟發展以及對世界經濟趨勢的理解。

本文從赫基集團不同發展階段的若幹關鍵事項出發,以時代背景和行業發展為參照系,嘗試勾勒赫基集團的前世今生。

赫基集團的核心人物是徐宇、李珊瑚夫婦。我們從追溯其早年的經商活動開始對這個集團的解讀。2009年以前,赫基集團只有歐時力一個品牌,因此,本文在闡述2009年以前的歷史時,以歐時力代指赫基集團。

起點與背景(1993-1999)

李珊瑚三姐妹於1993年溫州廣場路上開了一個叫“吸引力”的服裝店。這個店以歐美風格的時裝為主。李珊瑚的美感非常好,組貨的水平高於當時同行,生意火爆,很受同行推崇。當時的生意模式是從廣州、深圳批發產品到溫州販賣,偶爾也從韓國批發一些產品。

1996年,三姐妹在溫州府前路上開了第二個店面。同年,為了多賺錢,三姐妹開始改變生意的模式:一半的貨物只從市場上拿樣衣,然後找其他服裝企業代工。

1997-98年間,李珊瑚決定到廣州發展。在廣州,李珊瑚與徐宇結婚。1999年,歐時力在廣州正式成立。剛剛成立的歐時力有很多溫州的股東。據一些當事人回憶,選擇在廣州開始新的事業,出於這樣的考慮:“一直在廣州組貨,比較熟悉;90年代的廣州服裝行業很火,出過幾個牌子,值得效仿”。

也就是在廣州,徐宇李珊瑚夫婦開始了全新的事業,從此再未動搖。也就是在廣州,他們創造了中國女裝行業的一段傳說。

好的開始是成功的一半。徐宇夫婦選擇時尚、選擇女裝、選擇廣州,有著偶然性。這些選擇無意中與行業趨勢、時代潮流相遇,使他們成為時代的英雄。今天回望這段歷程,他們至少作對了這樣一些事情:

選擇廣州很重要。特定的地域有特定的產業環境,特定的產業環境為大多數企業提供獨特的發展基因。選擇廣州還是溫州、寧波、上海,是本質上的區別。當年的廣州是中國最接近時尚策源地的城市。某種意義上,選擇廣州,就是選擇國際的、時尚的。

選擇女裝的品牌業務很重要。個人所作出的行業選擇,從時代角度看,就是對不同時代主題的選擇。選擇當下的主題還是選擇未來的主題,決定了企業不同的發展節奏和命運。當時紅火的服裝生意不是開創一個女裝品牌,而是做國外品牌在中國的代理、做服裝的出口加工生意、做國內市場的男裝連鎖加盟或者休閑裝連鎖加盟的生意----中國本土女裝行業的集體性突破是2006年以後的事。徐宇夫婦選擇開創一個全新的女裝品牌,就是選擇了下一個時代的發展節拍----不論他們當年是有意的還是無意的。

透過徐宇夫婦選擇廣州、決心開創一個女裝品牌事業,可以想見他們當年有夢想、追逐夢想,他們的目光沒有停留在“盡可能快、盡可能多地賺錢”上面。這與只想賺錢的生意人有本質區別。

也許因為這個區別,使徐宇夫婦與同時代崛起的服裝行業其它的傑出企業家有可比性。同在溫州起家的美邦,1998年將總部的銷售與設計功能轉移到上海。歌力思1995年在深圳成立,瑪斯菲爾2000年在深圳成立。也是在1999年,華潤集團與ESPIT在香港合資成立華潤思捷,大舉進入中國內地市場,公開聲稱3年開設600家店面。英雄都是一批一批來的。這一批企業家,沒有被90年最容易賺錢的生意所吸引,沒有盲目去追逐從腳踏褲、健美褲、文化衫、松糕鞋、整形內衣、小一號女裝、露臍裝到1999年的韓國風,而是嘗試建立一個屬於自己的時尚帝國。

也許因為這個區別,徐宇夫婦的偶然選擇,觸碰到了時代發展的潮頭。在1999年,中國人均GDP首次邁入1500美元。從國際上發展經驗看,一個經濟體人均GDP在1000-2000美元之間,設計要素在各個產業中的重要性逐漸凸顯出來,連鎖經營的模式開始盛行。從這個角度說,徐宇夫婦選擇女裝、選擇加盟的方式開始新的事業,正當其時。

當我們把歐時力、歌力思、瑪絲菲爾、ESPRIT等品牌放在一起、放在當年的背景中思考時,對其起點的總結是:個人的夢想與時代的趨勢偶然相遇,成就了一個美好的開端。

學習與探索(2000-2006)

歐時力這一階段的總體特征是,快速發展之後陷入迷茫、停滯,外部受國際品牌的擠壓,內部搖擺不定,最後以2006年除了徐宇、李珊瑚三姐妹之外所有股東離開歐時力為終點。

據同行回憶,2001年歐時力在全國40多個主要城市擁有80余家店鋪,2億多的銷售額。這是一個相當不錯的成績。而2002-2005年,經營遇到大的困難。業內人士的評價是“歐時力擴店速度較快,但產品無法跟上市場。”

最終,其他股東因為經營沒有起色,不賺錢而退出。

我們怎麽看待這七年間的興衰成敗、恩怨糾結、人事變遷呢?哪些因素支撐著歐時力從困境中走出來?

首先,企業的股權結構對企業的發展至關重要。歐時力在2002-2005年間的種種動蕩與2006年之後的思路清晰、快速發展對比,可以想見當時股東層面在發展思路、管理方式、具體決策上的爭議有多麽激烈。

其次,遭遇危機時,活下來很重要。當年歐時力所遭遇的困難,是在全球化競爭背景下不斷學習的過程,是本土時裝企業的“成人禮”。回顧當時的女裝品牌領域,歐時力等國內女裝品牌所面對的,是依戀、ONLY、ESPRIT、VERYMODA、ETAM等國際品牌在國內開疆拓土的局面。歐時力與這些企業的力量對比顯而易見。這個過程,是對歐時力經營團隊心智的砥礪和磨練。

再次,國家大勢和產業大勢幫了歐時力的忙。中國市場的增量足夠大,利潤空間也足夠大。中國城市化進程開啟開啟了一個巨大的、上升速度極快的市場,而且城市化進程的初期,各個行業都有足夠的盈利空間。回想一下2005年以前諸如店鋪租金水平等成本結構,就可以知道當年的利潤是如何豐厚了。這對於歐時力能夠“活下來”至關重要。

第四,堅持很重要。在歐時力發生動蕩的幾年中,有其他一些更容易賺錢的機會出現在所有商人面前:服裝行業里,隨著中國加入WTO,外貿領域發展迅猛,比自主發展品牌更容易賺錢;在中國極快的城市化進程中,有更多誘惑,如圍繞土地、房產等商業機會。服裝行業里很多企業,也是在這個過程中,從主業中逐漸脫離,時至今日其服裝業務萎縮乃至消亡的企業不在少數。我們無從得知,當時歐時力股東成員內部的討論是否涉及品牌業務以外的商業機會,但我們可以看到溫州服裝行業絕大部分企業家在那幾年涉足其他行業。

最後,女裝品牌的領域里,用什麽樣的手段把握流行、引導流行、獲取相關的話語權十分重要。這一階段所謂“產品不給力”也即沒有把握流行趨勢的能力。2006年以後歐時力定位準確、風格鮮明,積極融入時尚圈,與這幾年內部的動蕩、糾結有關,也與向同臺竟藝的國外品牌學習有關。

經過這些年的波折,歐時力的股權結構明晰了,堅定不移走自主品牌路線的徐宇夫婦選擇了繼續堅持,其他股東選擇了其他道路。

經過這些年的波折,徐宇夫婦的發展策略明確了,2006年以後諸多精準、有效的動作都是在這一時期不斷思索、學習的結果。

經過這些年的波折,徐宇夫婦的心態成熟了,在困境中選擇堅持,不僅僅是夢想的力量,更有對企業運作、產業規律、經濟形勢洞悉之後的駕馭能力的提升。

有了心態上、思想上、組織上的充分準備,歐時力在2006年以後再一次與時代潮流相遇。

也是2006年前後,雅瑩、瑪絲菲爾、歌力思等一批本土女裝品牌紛紛發生質的變化,一躍而成為中國女裝領域的新秀。這些品牌共同推動中國女裝行業進入一個百花齊放的新時代。

對這一階段的總結是,在世界上增量最大的一個市場上有足夠的試錯空間,這個空間使得歐時力在與國際一流選手同臺竟藝使過程中有足夠的學習時間。
 

謀而後動(2006-2011)

經過此前幾年的探索,徐宇夫婦關於如何進行品牌建設有了系統的思路,2006年以後各種舉措之間相互呼應,布局展開有條不紊,打了一手漂亮的組合牌----確定產品風格,有步驟地進行人事調整,有計劃地融入娛樂圈,逐步升級品牌形象,推出第二品牌,整合供應鏈。這些動作背後,可以看到徐宇夫婦對產業環境和經濟形勢的深刻理解與把握。

2006年之後,整個布局的核心是確立產品的調性與風格。這與歐時力此前幾年備受“產品不給力”之苦相關。確定自己在時裝行業里、時尚產業里的身份,關系到一系列運營策略:產品為誰設計、核心主張是什麽、風格如何、在哪里銷售、能否把握流行趨勢以及能否掌握話語權等。清晰回答這些問題,使歐時力能夠系統地安排工作:由什麽樣的人來做,如何做,什麽時候做。因此,2006年的股權風波過後,歐時力立即確定以韓風為基礎,大比例購買韓國樣衣,並在此基礎上提煉而形成自己的風格。這解決了“抓住什麽潮流”的問題。

隨即,徐宇夫婦在人事安排上,用了兩年時間,有步驟、有目的地用高薪引入以彭斐立為代表的新一批職業經理人,以實現其抱負。在這樣的背景下,彭斐立力推“大商品”模式,以商品為核心進行銷售的規劃,以商品部門統轄企劃、形象、銷售等部門,堅決徹底地執行徐宇夫婦關於品牌建設的種種設想。這解決了“由什麽樣的人來執行”的問題。

為了解決“如何掌握話語權”的問題,徐宇夫婦借2008年在香港舉行結婚10周年慶典之機,以幾百萬的投入邀請如張靜初等眾多明星捧場,與娛樂圈進行深入的互動。此後,歐時力的服裝在各種媒體和影視作品上頻頻亮相,為提升品牌形象、推動消費者的購買熱情立下汗馬功勞。

同年,歐時力為了提升品牌形象,聘請香港設計公司“一間”設計店鋪形象,並進入萬達等更為優質的渠道體系,與娛樂圈方面的工作相互呼應,共同拉升銷售能力。

上述五個動作,使得歐時力獲得快速的發展。2008年,歐時力已經在中國大多數一二線城市完成布局。此時赫基集團所要思考的,是如何在中國的市場上獲取更多的份額、如何有效地支持更為龐大的運作體系。這種背景下,另外兩個戰略布局隨之展開:

其一,推出第二品牌5+。

其二,對供應鏈進行整合,以更好地支持兩個品牌運作的狀態。

這一時期的戰略舉措脫胎於2002-2005年之間的思考,與中國在新世紀第一個十年中快速發展的城市化進程帶來的大量新增消費人口、不斷追逐潮流的消費者、相對低廉的商業成本等時代背景相呼應。這些因素共同成就了赫基集團,也成就了其他的本土女裝企業的輝煌。

也就在2006年之後的幾年中,一些新的發展趨勢對包括赫基集團在內的所有服裝品牌提出了新的挑戰,也正是對這些挑戰的回應,醞釀而成2012年以後赫基集團的發展策略:

首先是資本市場開始影響服裝零售行業。分享發展紅利的服裝兩手行業吸引了投資機構的目光。資本市場與服裝品牌互動時,形成一個獨立於服裝行業原有邏輯的新邏輯:通過大規模的擴張以及渠道壓貨獲得較好業績,快速上市並以相對較好的業績獲得較高的市值,通過市值變現進一步投入到市場拓展之中來,如此反複循環。在這一邏輯推動下,上市的以及準備上市的服裝企業(李寧、安踏、美邦、森馬、報喜鳥等等)都處於全力擴張的狀態。這些企業地毯式地搜羅優質店鋪資源,推高店鋪價格。

其次是中國地產市場迅速發展。中國房地產市場是一個壟斷的牌照市場,商業地產以壟斷勢力與充分競爭的服裝行業相遇,結果只能是物業租金節節攀升。

再次,中國勞動力成本在2010年之後迅速提高,人口紅利結束。

上述三個趨勢共同提高了服裝品牌的運營門檻,並對服裝零售行業整體的盈利能力構成威脅。

第四,2005年人民幣升值開啟升值之旅,這與中國國際貿易巨額順差、國內貨幣超發這兩個現象相聯系。這一因素在2008年以後與土地價格、勞動力價格上漲、國際市場低迷等因素共同作用,使幾年前紅紅火火的服裝外貿業務逐漸蕭條。

第五,中國人均GDP2009年走到4000美元關口附近,2012年則超過6000美元,這一快速發展的趨勢與國際經驗對比,商業地產的形態正在發生巨變:從街邊店、百貨業態向購物中心模式轉移。

第六,80後成為消費主力,他們是伴隨互聯網成長的一代,個性化更強,消費心理、行為模式與此前完全不同。

第七,更為猛烈的是互聯網的影響。2009年第一個雙十一購物節開幕,互聯網對服裝品牌的影響日益顯著。

互聯網與消費者行為的變化共同作用,從基礎層面破壞了商業地產與服裝行業之間以“位置”為核心展開的流量爭奪標準和利益分配標準,從而有可能對商業模式帶來顛覆性的影響。

第八,服裝行業本身的格局變化以及消費者的變化,使中國服裝企業從單一品牌運營走向多品牌管理模式的條件逐步成熟。依戀、百麗、綾誌等在這一時期多品牌運作獲利頗豐。

第九,東西方的力量對比迅速發生變化。中國的市場、資本力量強大到可以與美日歐企業在某種程度上平等合作。中國的服裝企業開始嘗試整合國際資源到自己的體系內。到2012年,這個進程明顯加快。

這些變化都是一個新時代到來的征兆。

到2011年,赫基集團已經是國內一線的服裝企業了,未來的發展與時代已經緊緊聯系在一起。那麽,赫基集團如何響應時代的潮流呢?
 

全新格局(2012至今)

2012年之後,赫基集團的戰略布局非常清晰:

在資本運作方面,接受LVMH的投資,同時投資唯品會並與丁磊共同投資紅酒,嘗試通過資本建設一個時尚的生態圈。

在獲取“時尚流行”的話語權方面,赫基集團與LVMH合作,接受該集團2億美元投資,得以染指國際一線時尚資源;與全球頂級時尚概念店10CC合作,赫基得以與國際最前沿的時尚、藝術、設計潮流同步;與前法版VOGUE主編CR、VOGUE禦用攝影師MarioTestino、頂級超模等合作拍攝大片,直接獲取一線時尚資源;同時,與上海一個獵頭公司合作,以1000萬年薪在歐洲聘請商品工作的負責人----這些,都使之更為貼近全球時尚的策源地。

在應對80後、90後的消費行為變化以及互聯網挑戰方面,投資唯品會。

在國際化方面,除資本運作外,與意大利的Sixty Group簽署了合作項目,發展Sixty Group旗下的Miss Sixty, Energie,Killah等品牌在亞洲的市場。

在多品牌運作方面,歐時力完成品牌升級,5+地位逐漸穩固,逐步進入男裝、童裝領域。

運營方面,在天津建立物流中心,以支持日益龐大的運營體系。

其戰略指向不言自明:成為國際頂級品牌管理公司。

但是,從局勢上看,赫基集團的此次戰略升級存在一些問題:

關於成為國際頂級品牌管理公司。伴隨中國市場的成熟、中國企業資本日益雄厚,國際上各種品牌在未來10年,可能會以各種形式“中國化”,如與中國企業合資、參股,或者被中國企業收購等。但基於中國本土文化的品牌,很難在國際上流行起來。原因在於,10年內中國的文化產業可能尚未強大到擁有全球的影響力,中國的文化產業人才儲備不足。因此,赫基集團若推行以中國文化為土壤而發育成為國際頂級品牌管理公司的戰略,會遇到很大的困難。

其次,赫基集團上市地的選擇方面。如同當年徐宇夫婦選擇廣州一樣,不同的資本市場意味著不同的生存環境、不同的發展前景、不同的資本動員能力。不僅如此,隨著時間推移,經濟活力和經濟實力的進一步變化,會給5年、10年後不同的資本市場以不同的發展趨勢。對比中國大陸、香港以及美國等其他資本市場,其長期走勢非常明朗。即以當下而論,大陸資本市場給服裝行業的估值仍然在20倍左右,而美國、香港股市給服裝行業的估值低於10倍。這是此次戰略布局中的一個重大戰略缺陷。

此外,赫基集團面向未來的戰略中,與消費者的關系的調整是缺位的。當下中國服裝品牌所爭奪的,是店鋪資源而非消費者資源。這是一個巨大的戰略機遇。隨著時代的變化,直接掌握消費者數據的企業紛紛獲得資本市場的青睞,同樣是零售的企業,京東在資本市場的估值是以“用戶數量”計算而非以盈利能力計算的。

最後,中國經濟的發展,從2008年以後,已經漸漸脫離美日歐等發達國家的發展經驗,形成自己的“獨立行情”。與服裝行業密切相關的文化產業、商業地產行業、互聯網領域發展的發展規律,以及消費者的心理和行為變化,西方的經驗對中國的借鑒意義日益減弱。如何面對“無法模仿”的局面,是中國下一時代企業家需要面對的命題。
 

總結:東西方時尚、文化產業的大勢,不同資本市場與其經濟母體命運的關聯,以及消費者帶來的巨大變化,中國走出“獨立行情”,如何面回答這些變化給行業、給自身發展帶來的影響,恰恰是赫基集團必須回答的。

起底 歐時 時力 一個 中國 女裝 15 年成 長魅 魅影
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起底歐時力:一個中國女裝的15年成長魅影

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1003/146267.html

歐時力所屬的赫基集團在過往的15年中發生了什麽?不同的發展階段、不同的行業環境里,赫基集團做對了什麽?面對未來,赫基集團的戰略布局得失如何?本文從赫基集團不同發展階段的若幹關鍵事項出發,以時代背景和行業發展為參照系,嘗試勾勒赫基集團的前世今生。

\赫基集團的發展,可以分為四個階段:

1993-1999年之間為第一階段,也是赫基集團的“史前”發展。這一時期創始人徐宇、李珊瑚夫婦因為個人的夢想、種種偶然選擇與時代潮流相遇,選擇廣州、選擇時尚、選擇女裝,為赫基集團奠定了一個不錯的起點。

2000-2005年底為第二階段,是學習與探索的階段。這一階段,赫基集團的歐時力先是快速發展,繼而內憂外患。這一階段為歐時力後來的騰飛積累了大量的經驗。

2006-2011年為第三階段,赫基集團顯示出對企業運營、經濟發展趨勢、行業動態的駕馭能力,動作精準,顯示出一個成熟的時尚品牌的風範。赫基集團一系列漂亮的動作使其走向快速發展的道路,建立了屬於自己的產業生態環境,充分享受了中國經濟發展的紅利。這一時期,赫基集團有能力觀察並解讀經濟形勢中發生的關鍵變化,如人口結構、房地產行業以及資本市場等對服裝行業的影響,並據以采取應對的策略。

2012年接受LVMH集團的投資之後為第四階段,經過十余年的歷練,赫基集團的高度與格局發生質的飛躍,以成為世界頂級的品牌管理公司為目標,從產業運營跨向資本運營,從國內運營嘗試走向國際化運作,從品牌運作走向多品牌管理。這一系列轉變背後是赫基集團對行業、對中國經濟發展以及對世界經濟趨勢的理解。

本文從赫基集團不同發展階段的若幹關鍵事項出發,以時代背景和行業發展為參照系,嘗試勾勒赫基集團的前世今生。

赫基集團的核心人物是徐宇、李珊瑚夫婦。我們從追溯其早年的經商活動開始對這個集團的解讀。2009年以前,赫基集團只有歐時力一個品牌,因此,本文在闡述2009年以前的歷史時,以歐時力代指赫基集團。

起點與背景(1993-1999)

李珊瑚三姐妹於1993年溫州廣場路上開了一個叫“吸引力”的服裝店。這個店以歐美風格的時裝為主。李珊瑚的美感非常好,組貨的水平高於當時同行,生意火爆,很受同行推崇。當時的生意模式是從廣州、深圳批發產品到溫州販賣,偶爾也從韓國批發一些產品。

1996年,三姐妹在溫州府前路上開了第二個店面。同年,為了多賺錢,三姐妹開始改變生意的模式:一半的貨物只從市場上拿樣衣,然後找其他服裝企業代工。

1997-98年間,李珊瑚決定到廣州發展。在廣州,李珊瑚與徐宇結婚。1999年,歐時力在廣州正式成立。剛剛成立的歐時力有很多溫州的股東。據一些當事人回憶,選擇在廣州開始新的事業,出於這樣的考慮:“一直在廣州組貨,比較熟悉;90年代的廣州服裝行業很火,出過幾個牌子,值得效仿”。

也就是在廣州,徐宇李珊瑚夫婦開始了全新的事業,從此再未動搖。也就是在廣州,他們創造了中國女裝行業的一段傳說。

好的開始是成功的一半。徐宇夫婦選擇時尚、選擇女裝、選擇廣州,有著偶然性。這些選擇無意中與行業趨勢、時代潮流相遇,使他們成為時代的英雄。今天回望這段歷程,他們至少作對了這樣一些事情:

選擇廣州很重要。特定的地域有特定的產業環境,特定的產業環境為大多數企業提供獨特的發展基因。選擇廣州還是溫州、寧波、上海,是本質上的區別。當年的廣州是中國最接近時尚策源地的城市。某種意義上,選擇廣州,就是選擇國際的、時尚的。

選擇女裝的品牌業務很重要。個人所作出的行業選擇,從時代角度看,就是對不同時代主題的選擇。選擇當下的主題還是選擇未來的主題,決定了企業不同的發展節奏和命運。當時紅火的服裝生意不是開創一個女裝品牌,而是做國外品牌在中國的代理、做服裝的出口加工生意、做國內市場的男裝連鎖加盟或者休閑裝連鎖加盟的生意----中國本土女裝行業的集體性突破是2006年以後的事。徐宇夫婦選擇開創一個全新的女裝品牌,就是選擇了下一個時代的發展節拍----不論他們當年是有意的還是無意的。

透過徐宇夫婦選擇廣州、決心開創一個女裝品牌事業,可以想見他們當年有夢想、追逐夢想,他們的目光沒有停留在“盡可能快、盡可能多地賺錢”上面。這與只想賺錢的生意人有本質區別。

也許因為這個區別,使徐宇夫婦與同時代崛起的服裝行業其它的傑出企業家有可比性。同在溫州起家的美邦,1998年將總部的銷售與設計功能轉移到上海。歌力思1995年在深圳成立,瑪斯菲爾2000年在深圳成立。也是在1999年,華潤集團與ESPIT在香港合資成立華潤思捷,大舉進入中國內地市場,公開聲稱3年開設600家店面。英雄都是一批一批來的。這一批企業家,沒有被90年最容易賺錢的生意所吸引,沒有盲目去追逐從腳踏褲、健美褲、文化衫、松糕鞋、整形內衣、小一號女裝、露臍裝到1999年的韓國風,而是嘗試建立一個屬於自己的時尚帝國。

也許因為這個區別,徐宇夫婦的偶然選擇,觸碰到了時代發展的潮頭。在1999年,中國人均GDP首次邁入1500美元。從國際上發展經驗看,一個經濟體人均GDP在1000-2000美元之間,設計要素在各個產業中的重要性逐漸凸顯出來,連鎖經營的模式開始盛行。從這個角度說,徐宇夫婦選擇女裝、選擇加盟的方式開始新的事業,正當其時。

當我們把歐時力、歌力思、瑪絲菲爾、ESPRIT等品牌放在一起、放在當年的背景中思考時,對其起點的總結是:個人的夢想與時代的趨勢偶然相遇,成就了一個美好的開端。

學習與探索(2000-2006)

歐時力這一階段的總體特征是,快速發展之後陷入迷茫、停滯,外部受國際品牌的擠壓,內部搖擺不定,最後以2006年除了徐宇、李珊瑚三姐妹之外所有股東離開歐時力為終點。

據同行回憶,2001年歐時力在全國40多個主要城市擁有80余家店鋪,2億多的銷售額。這是一個相當不錯的成績。而2002-2005年,經營遇到大的困難。業內人士的評價是“歐時力擴店速度較快,但產品無法跟上市場。”

最終,其他股東因為經營沒有起色,不賺錢而退出。

我們怎麽看待這七年間的興衰成敗、恩怨糾結、人事變遷呢?哪些因素支撐著歐時力從困境中走出來?

首先,企業的股權結構對企業的發展至關重要。歐時力在2002-2005年間的種種動蕩與2006年之後的思路清晰、快速發展對比,可以想見當時股東層面在發展思路、管理方式、具體決策上的爭議有多麽激烈。

其次,遭遇危機時,活下來很重要。當年歐時力所遭遇的困難,是在全球化競爭背景下不斷學習的過程,是本土時裝企業的“成人禮”。回顧當時的女裝品牌領域,歐時力等國內女裝品牌所面對的,是依戀、ONLY、ESPRIT、VERYMODA、ETAM等國際品牌在國內開疆拓土的局面。歐時力與這些企業的力量對比顯而易見。這個過程,是對歐時力經營團隊心智的砥礪和磨練。

再次,國家大勢和產業大勢幫了歐時力的忙。中國市場的增量足夠大,利潤空間也足夠大。中國城市化進程開啟開啟了一個巨大的、上升速度極快的市場,而且城市化進程的初期,各個行業都有足夠的盈利空間。回想一下2005年以前諸如店鋪租金水平等成本結構,就可以知道當年的利潤是如何豐厚了。這對於歐時力能夠“活下來”至關重要。

第四,堅持很重要。在歐時力發生動蕩的幾年中,有其他一些更容易賺錢的機會出現在所有商人面前:服裝行業里,隨著中國加入WTO,外貿領域發展迅猛,比自主發展品牌更容易賺錢;在中國極快的城市化進程中,有更多誘惑,如圍繞土地、房產等商業機會。服裝行業里很多企業,也是在這個過程中,從主業中逐漸脫離,時至今日其服裝業務萎縮乃至消亡的企業不在少數。我們無從得知,當時歐時力股東成員內部的討論是否涉及品牌業務以外的商業機會,但我們可以看到溫州服裝行業絕大部分企業家在那幾年涉足其他行業。

最後,女裝品牌的領域里,用什麽樣的手段把握流行、引導流行、獲取相關的話語權十分重要。這一階段所謂“產品不給力”也即沒有把握流行趨勢的能力。2006年以後歐時力定位準確、風格鮮明,積極融入時尚圈,與這幾年內部的動蕩、糾結有關,也與向同臺竟藝的國外品牌學習有關。

經過這些年的波折,歐時力的股權結構明晰了,堅定不移走自主品牌路線的徐宇夫婦選擇了繼續堅持,其他股東選擇了其他道路。

經過這些年的波折,徐宇夫婦的發展策略明確了,2006年以後諸多精準、有效的動作都是在這一時期不斷思索、學習的結果。

經過這些年的波折,徐宇夫婦的心態成熟了,在困境中選擇堅持,不僅僅是夢想的力量,更有對企業運作、產業規律、經濟形勢洞悉之後的駕馭能力的提升。

有了心態上、思想上、組織上的充分準備,歐時力在2006年以後再一次與時代潮流相遇。

也是2006年前後,雅瑩、瑪絲菲爾、歌力思等一批本土女裝品牌紛紛發生質的變化,一躍而成為中國女裝領域的新秀。這些品牌共同推動中國女裝行業進入一個百花齊放的新時代。

對這一階段的總結是,在世界上增量最大的一個市場上有足夠的試錯空間,這個空間使得歐時力在與國際一流選手同臺竟藝使過程中有足夠的學習時間。

謀而後動(2006-2011)

經過此前幾年的探索,徐宇夫婦關於如何進行品牌建設有了系統的思路,2006年以後各種舉措之間相互呼應,布局展開有條不紊,打了一手漂亮的組合牌----確定產品風格,有步驟地進行人事調整,有計劃地融入娛樂圈,逐步升級品牌形象,推出第二品牌,整合供應鏈。這些動作背後,可以看到徐宇夫婦對產業環境和經濟形勢的深刻理解與把握。

2006年之後,整個布局的核心是確立產品的調性與風格。這與歐時力此前幾年備受“產品不給力”之苦相關。確定自己在時裝行業里、時尚產業里的身份,關系到一系列運營策略:產品為誰設計、核心主張是什麽、風格如何、在哪里銷售、能否把握流行趨勢以及能否掌握話語權等。清晰回答這些問題,使歐時力能夠系統地安排工作:由什麽樣的人來做,如何做,什麽時候做。因此,2006年的股權風波過後,歐時力立即確定以韓風為基礎,大比例購買韓國樣衣,並在此基礎上提煉而形成自己的風格。這解決了“抓住什麽潮流”的問題。

隨即,徐宇夫婦在人事安排上,用了兩年時間,有步驟、有目的地用高薪引入以彭斐立為代表的新一批職業經理人,以實現其抱負。在這樣的背景下,彭斐立力推“大商品”模式,以商品為核心進行銷售的規劃,以商品部門統轄企劃、形象、銷售等部門,堅決徹底地執行徐宇夫婦關於品牌建設的種種設想。這解決了“由什麽樣的人來執行”的問題。

為了解決“如何掌握話語權”的問題,徐宇夫婦借2008年在香港舉行結婚10周年慶典之機,以幾百萬的投入邀請如張靜初等眾多明星捧場,與娛樂圈進行深入的互動。此後,歐時力的服裝在各種媒體和影視作品上頻頻亮相,為提升品牌形象、推動消費者的購買熱情立下汗馬功勞。

同年,歐時力為了提升品牌形象,聘請香港設計公司“一間”設計店鋪形象,並進入萬達等更為優質的渠道體系,與娛樂圈方面的工作相互呼應,共同拉升銷售能力。

上述五個動作,使得歐時力獲得快速的發展。2008年,歐時力已經在中國大多數一二線城市完成布局。此時赫基集團所要思考的,是如何在中國的市場上獲取更多的份額、如何有效地支持更為龐大的運作體系。這種背景下,另外兩個戰略布局隨之展開:

其一,推出第二品牌5+。

其二,對供應鏈進行整合,以更好地支持兩個品牌運作的狀態。

這一時期的戰略舉措脫胎於2002-2005年之間的思考,與中國在新世紀第一個十年中快速發展的城市化進程帶來的大量新增消費人口、不斷追逐潮流的消費者、相對低廉的商業成本等時代背景相呼應。這些因素共同成就了赫基集團,也成就了其他的本土女裝企業的輝煌。

也就在2006年之後的幾年中,一些新的發展趨勢對包括赫基集團在內的所有服裝品牌提出了新的挑戰,也正是對這些挑戰的回應,醞釀而成2012年以後赫基集團的發展策略:

首先是資本市場開始影響服裝零售行業。分享發展紅利的服裝兩手行業吸引了投資機構的目光。資本市場與服裝品牌互動時,形成一個獨立於服裝行業原有邏輯的新邏輯:通過大規模的擴張以及渠道壓貨獲得較好業績,快速上市並以相對較好的業績獲得較高的市值,通過市值變現進一步投入到市場拓展之中來,如此反複循環。在這一邏輯推動下,上市的以及準備上市的服裝企業(李寧、安踏、美邦、森馬、報喜鳥等等)都處於全力擴張的狀態。這些企業地毯式地搜羅優質店鋪資源,推高店鋪價格。

其次是中國地產市場迅速發展。中國房地產市場是一個壟斷的牌照市場,商業地產以壟斷勢力與充分競爭的服裝行業相遇,結果只能是物業租金節節攀升。

再次,中國勞動力成本在2010年之後迅速提高,人口紅利結束。

上述三個趨勢共同提高了服裝品牌的運營門檻,並對服裝零售行業整體的盈利能力構成威脅。

第四,2005年人民幣升值開啟升值之旅,這與中國國際貿易巨額順差、國內貨幣超發這兩個現象相聯系。這一因素在2008年以後與土地價格、勞動力價格上漲、國際市場低迷等因素共同作用,使幾年前紅紅火火的服裝外貿業務逐漸蕭條。

第五,中國人均GDP2009年走到4000美元關口附近,2012年則超過6000美元,這一快速發展的趨勢與國際經驗對比,商業地產的形態正在發生巨變:從街邊店、百貨業態向購物中心模式轉移。

第六,80後成為消費主力,他們是伴隨互聯網成長的一代,個性化更強,消費心理、行為模式與此前完全不同。

第七,更為猛烈的是互聯網的影響。2009年第一個雙十一購物節開幕,互聯網對服裝品牌的影響日益顯著。

互聯網與消費者行為的變化共同作用,從基礎層面破壞了商業地產與服裝行業之間以“位置”為核心展開的流量爭奪標準和利益分配標準,從而有可能對商業模式帶來顛覆性的影響。

第八,服裝行業本身的格局變化以及消費者的變化,使中國服裝企業從單一品牌運營走向多品牌管理模式的條件逐步成熟。依戀、百麗、綾誌等在這一時期多品牌運作獲利頗豐。

第九,東西方的力量對比迅速發生變化。中國的市場、資本力量強大到可以與美日歐企業在某種程度上平等合作。中國的服裝企業開始嘗試整合國際資源到自己的體系內。到2012年,這個進程明顯加快。

這些變化都是一個新時代到來的征兆。

到2011年,赫基集團已經是國內一線的服裝企業了,未來的發展與時代已經緊緊聯系在一起。那麽,赫基集團如何響應時代的潮流呢?

全新格局(2012至今)

2012年之後,赫基集團的戰略布局非常清晰:

在資本運作方面,接受LVMH的投資,同時投資唯品會並與丁磊共同投資紅酒,嘗試通過資本建設一個時尚的生態圈。

在獲取“時尚流行”的話語權方面,赫基集團與LVMH合作,接受該集團2億美元投資,得以染指國際一線時尚資源;與全球頂級時尚概念店10CC合作,赫基得以與國際最前沿的時尚、藝術、設計潮流同步;與前法版VOGUE主編CR、VOGUE禦用攝影師MarioTestino、頂級超模等合作拍攝大片,直接獲取一線時尚資源;同時,與上海一個獵頭公司合作,以1000萬年薪在歐洲聘請商品工作的負責人----這些,都使之更為貼近全球時尚的策源地。

在應對80後、90後的消費行為變化以及互聯網挑戰方面,投資唯品會。

在國際化方面,除資本運作外,與意大利的Sixty Group簽署了合作項目,發展Sixty Group旗下的Miss Sixty,Energie,Killah等品牌在亞洲的市場。

在多品牌運作方面,歐時力完成品牌升級,5+地位逐漸穩固,逐步進入男裝、童裝領域。

運營方面,在天津建立物流中心,以支持日益龐大的運營體系。

其戰略指向不言自明:成為國際頂級品牌管理公司。

但是,從局勢上看,赫基集團的此次戰略升級存在一些問題:

關於成為國際頂級品牌管理公司。伴隨中國市場的成熟、中國企業資本日益雄厚,國際上各種品牌在未來10年,可能會以各種形式“中國化”,如與中國企業合資、參股,或者被中國企業收購等。但基於中國本土文化的品牌,很難在國際上流行起來。原因在於,10年內中國的文化產業可能尚未強大到擁有全球的影響力,中國的文化產業人才儲備不足。因此,赫基集團若推行以中國文化為土壤而發育成為國際頂級品牌管理公司的戰略,會遇到很大的困難。

其次,赫基集團上市地的選擇方面。如同當年徐宇夫婦選擇廣州一樣,不同的資本市場意味著不同的生存環境、不同的發展前景、不同的資本動員能力。不僅如此,隨著時間推移,經濟活力和經濟實力的進一步變化,會給5年、10年後不同的資本市場以不同的發展趨勢。對比中國大陸、香港以及美國等其他資本市場,其長期走勢非常明朗。即以當下而論,大陸資本市場給服裝行業的估值仍然在20倍左右,而美國、香港股市給服裝行業的估值低於10倍。這是此次戰略布局中的一個重大戰略缺陷。

此外,赫基集團面向未來的戰略中,與消費者的關系的調整是缺位的。當下中國服裝品牌所爭奪的,是店鋪資源而非消費者資源。這是一個巨大的戰略機遇。隨著時代的變化,直接掌握消費者數據的企業紛紛獲得資本市場的青睞,同樣是零售的企業,京東在資本市場的估值是以“用戶數量”計算而非以盈利能力計算的。

最後,中國經濟的發展,從2008年以後,已經漸漸脫離美日歐等發達國家的發展經驗,形成自己的“獨立行情”。與服裝行業密切相關的文化產業、商業地產行業、互聯網領域發展的發展規律,以及消費者的心理和行為變化,西方的經驗對中國的借鑒意義日益減弱。如何面對“無法模仿”的局面,是中國下一時代企業家需要面對的命題。

總結:東西方時尚、文化產業的大勢,不同資本市場與其經濟母體命運的關聯,以及消費者帶來的巨大變化,中國走出“獨立行情”,如何面回答這些變化給行業、給自身發展帶來的影響,恰恰是赫基集團必須回答的。


通縮魅影的時光旅行:中國經濟面臨98年式困境

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=780

本帖最後由 三杯茶 於 2014-11-27 09:59 編輯

通縮魅影的時光旅行:中國經濟面臨98年式困境

作者:姜超、顧瀟嘯、王丹



通縮魅影的時光旅行
摘要:
通貨緊縮被人們稱為“魅影”,因為相較通脹帶給人們的切身感受,它似乎隱於無形,但又讓人不寒而栗。現今距離2008年金融危機已過去六年,全球經濟複蘇進程坎坷不平,通縮陰雲愈加厚密。無論從現今蔓延的低通脹,居民和金融部門持續的去杠桿,疲弱的消費和投資,還是從受制於零下限的貨幣政策和受制於債務負擔的財政政策來看,我們似乎都可以看到歷史上經濟衰退後通縮的影子。本文為通縮系列第一篇,分析全球和中國通貨緊縮的歷史和現狀。
一、低通脹正在全球範圍內蔓延,有些國家和地區已經陷入通縮泥潭。
而進一步考察幾個主要發展中國家的通脹情況,可以發現中國的通脹水平處於最低位。
二、通縮抑制投資和消費,並具有自我強化效應。
通縮的危害主要有兩方面:首先,通縮會抑制支出。物價下降使得人們減少支出而囤積資本,導致物價的進一步下降,從而形成惡性循環,因而通縮常伴隨經濟衰退。其次,通縮導致債務人償債負擔加重。債務違約風險提升,容易引起信用危機,因而通縮不僅僅和經濟停滯或衰退相關,還往往和金融危機相關。

三、通縮穿越歷史,緣由各不相同
金本位制下的基礎貨幣收縮。在金本位制下,如果經濟快速增長,黃金總量將出現相對短缺,從而導致貨幣供應開始相對收縮。在1869到1879年這十年間,美國經濟在通縮的背景下基本保持了快速增長態勢,平均GDP增長率達到4.8%,與美國當時透明可信的貨幣政策關系重大。
金融體系失靈引致通貨緊縮。如果在經濟過熱時,銀行盲目擴張信貸,形成大量不良資產,轉向“惜貸”和“慎貸”,加上企業和居民對經濟前景的不良預期,從而不想貸、不願貸,將產生信用創造萎縮,同樣減少社會總需求,導致通貨緊縮。例如1929年--1933年美國大蕭條時期的通縮,銀行系統崩潰,出現擠兌風潮,人們對現金的需求猛增,但美聯儲並沒有充分意識到危機帶來的通縮效應,導致貨幣乘數下降,貨幣供應量銳減,惡化了經濟危機。又如日本自上世紀90年代泡沫經濟崩潰以來陷入嚴重的通貨緊縮,房地產泡沫形成期間日本企業由於過度參與房地產市場,泡沫破裂後面臨巨大的去杠桿壓力,導致信貸需求嚴重不足,社會總需求萎縮。
緊縮性財政貨幣政策誘導的通縮。一戰後美國激進的貨幣緊縮政策急劇扭轉了人們的預期,高企的通脹在短時間內轉變成了通縮。95年後俄羅斯緊縮政策越來越強,最終拉低了通脹水平,而在這一過程中俄羅斯經歷了嚴重的通貨緊縮,是俄羅斯企業減產和經濟衰退的重要原因,同時也導致了經濟秩序的混亂。
經濟衰退導致貨幣收縮。經濟會經歷周期變化,當到達繁榮的高峰階段時,商品供過於求,出現物價的持續下降,引發周期性的通貨緊縮。1928年起,德國經濟形勢轉向惡化。美國股市的非理性繁榮吸引了大量其他國家的資金,德國國內資本銳減。而德國銀行自有資本不足,缺少長期借款資金而依賴國外短期存款,導致1928年底以來的信用緊縮。1995年中國海南房地產泡沫破裂和企業的持續去杠桿,導致通縮。盡管央行采取了降貸款利率等寬松貨幣政策,但並未能拉動投資,信貸增速出現了明顯的下滑,制約貨幣增速,致使通縮的持續。
四、通脹或將步入“0”時代。當前中國通脹環境類似於98年,一是房地產拐點已現,二是企業部門負債率高企處於去杠桿階段,三是制造業產能持續過剩。分地區看,10月份17個省或直轄市通脹水平位於全國平均水平1.6%或以下,已超過總數的一半。目前經濟低位企穩,而通脹低迷,通縮已成為正式威脅。我們預測15年GDP增速降至7%,CPI降至1.5%。我們預測15年GDP增速目標為7%,CPI目標為3%。而根據泰勒規則,意味著GDP將基本符合目標,而通脹過低或將成為貨幣政策的主要焦點,與之對應的是降息周期或才剛剛開始。

正文:
通貨緊縮被人們稱為“魅影”,因為相較通脹帶給人們的切身感受,它似乎隱於無形,但又讓人不寒而栗。歷史上無論發達國家還是新興國家都經歷過嚴重的通貨膨脹,但通縮的情形卻並不多見。現今距離2008年金融危機已過去六年,期間各國央行為了抵禦經濟衰退和通縮風險,發明了各種招式,常規和非常規貨幣政策工具輪番上陣,然而複蘇進程坎坷不平,通縮陰雲愈加厚密。
為什麽本輪通縮讓人如此憂心忡忡?無論從現今蔓延的低通脹,居民和金融部門持續的去杠桿,疲弱的消費和投資,還是從受制於零下限的貨幣政策和受制於債務負擔的財政政策來看,我們似乎都可以看到歷史上經濟衰退後通縮的影子。本文為通縮系列第一篇,分析全球和中國通貨緊縮的歷史和現狀。
1. 低通脹全球蔓延,前景蒙陰
低通脹正在全球範圍內蔓延,有些國家和地區已經陷入通縮泥潭。美國第三季度核心PCE增長1.3%,通脹水平已連續19個月低於2%;歐元區10月CPI僅有0.4%,連續13個月低於1%;日本9月CPI為3.3%,但其中大部分上升源於消費稅上調的一次性影響,其通脹長期低位運行,今年4月始才走到2%上方,而GDP平減指數在連續18個季度處於負值區間後,直至今年二季度才首次轉正。
而低通脹的範圍遠不限於此。OECD的數據顯示,2013年瑞典、丹麥、捷克、匈牙利、波蘭、以色列、加拿大、新西蘭等國通脹率均出現不同程度的下滑,全年通脹率低於央行目標的情形十分普遍,而14年的情況更不樂觀。註意到墨西哥、土耳其和印度等發展中國家盡管通脹率高企,但14年和15年也呈下滑趨勢。
而進一步考察幾個主要發展中國家的通脹情況,可以發現中國的通脹水平處於最低位。
2. 通縮抑制投資和消費,並具有自我強化效應
通縮的危害主要有以下幾個方面:
首先,通縮會抑制支出。假設名義利率保持不變,由於通貨膨脹是負值,實際利率超過名義利率,而隨著通縮的加劇,實際利率呈上升趨勢,資金成本上升;觀察到物價下降,人們將傾向於推遲購買各類資產而持有現金,期望資產價格的進一步下降,投資和消費會受到抑制。
這一過程往往會自我強化(Self-reinforcing)。物價下降使得人們減少支出而囤積資本,導致物價的進一步下降,從而形成惡性循環,因而通縮常伴隨經濟衰退。
其次,通縮導致債務人償債負擔加重。通縮情形下債務的實際利率上升,償還的資金越來越值錢,實際的負債成本會越來越高,債務違約風險提升,容易引起信用危機,因而通縮不僅僅和經濟停滯或衰退相關,還往往和金融危機相關。
3. 通縮穿越歷史,緣由各不相同
3.1  金本位制下的基礎貨幣收縮
通貨緊縮是指一般物價水平持續下降的一種貨幣現象,通常伴隨貨幣收縮。經濟學一般認為當CPI小於等於1%,或者CPI連續三個月呈明顯下降趨勢,即為進入通貨緊縮階段。
在金本位制下,如果經濟快速增長,黃金總量將出現相對短缺,從而導致貨幣供應開始相對收縮。1861-1865年美國內戰期間,為了籌措戰爭經費,美聯邦政府在1862年中止了黃金可兌換,發行不可兌換的綠背紙幣(greenbacks),並在隨後的兩年里急劇擴大發行量,一盎司黃金的市價由1859年的20.67美元上漲至1864年的42.03美元,而黃金的官方價格維持在20.67美元的水平直到1933年。
戰爭期間通脹率高企,由1861年的6%升至1864年的25%。戰後國會在1866年通過《緊縮法案》,通過當時的財政部回籠綠背紙幣,實行貨幣緊縮政策。1865-1867年,財政部大幅減少了20%的基礎貨幣存量,導致戰後的通貨緊縮,CPI同比增長率由1865年的3.7%下降到1866年的-2.5%,並維持在負值區間達13年之久。
政策的轉折點發生在1869年。由於民眾抗議,國會和約翰遜總統暫停了激進的貨幣緊縮政策,新上任的格蘭特總統采取了漸進式貨幣政策,承諾恢複金本位制。1869年通過了《公開信貸法案》,保持貨幣存量不變,並允許價格平穩下降。到1879年法令規定恢複貨幣自由兌換時,美國經濟走出通縮,並且金價恢複到了戰前的水平。
在1869到1879年這十年間,美國經濟在通縮的背景下基本保持了快速增長態勢,平均GDP增長率達到4.8%,與美國當時透明可信的貨幣政策關系重大。
3.2 金融體系失靈引致通貨緊縮
如果在經濟過熱時,銀行盲目擴張信貸,形成大量不良資產,轉向“惜貸”和“慎貸”,加上企業和居民對經濟前景的不良預期,從而不想貸、不願貸,將產生信用創造萎縮,同樣減少社會總需求,導致通貨緊縮。
20世紀以來美國1929年-1933年大蕭條時期的通縮最為嚴重。這一次緊縮即與銀行危機和貨幣政策息息相關,主因金融危機導致金融體系失靈,從而引發通貨緊縮。
金融危機導致對經濟前景不確定性預期大大增強,出於預防性動機,會導致對現金需求上升。如果出現銀行擠兌等風險事件,則會加劇對現金的需求,導致銀行存款的下降,從而降低貨幣乘數。
大蕭條期間銀行系統崩潰,出現擠兌風潮,人們對現金的需求猛增,但美聯儲並沒有充分意識到危機帶來的通縮效應,導致貨幣乘數下降,貨幣供應量銳減,惡化了經濟危機。
日本自上世紀90年代泡沫經濟崩潰以來陷入嚴重的通貨緊縮,程度深而跨期長。對比89年以來美歐日本和中國的通脹走勢可以發現,日本的通脹中樞遠低於其他三者。
91年日本房地產泡沫破裂,隨後經濟陷入衰退,物價出現下降,92年以來日本一直處於通縮狀態。
90年代以來日本貨幣供應量水平明顯下降。日本從90年3月起實行抑制土地信貸政策,控制對房地產信貸總量。M2增速從90年平均11.68%的水平大幅降到91年平均3.66%的低位,也遠遠低於當年名義GDP增長率6%的水平。此後雖然基礎貨幣投放增速有大幅波動,但M2增速一直低位運行。
究其原因,由於信貸需求不足,金融機構停止將資金進行再投資,企業也不再借用個人儲蓄。這部分資金滯留在銀行體系內部,沒有進入實體經濟,加劇了通縮。
另一方面,房地產泡沫形成期間日本企業由於過度參與房地產市場,泡沫破裂後面臨巨大的去杠桿壓力,雖然企業不斷的創造利潤,但是企業的盈利沒有用來擴大生產:從1995年起在短期利率幾乎為0的環境下,日本企業不僅沒有增加借貸,反而開始加速還貸,導致信貸需求嚴重不足,社會總需求萎縮,也是通縮長期持續的根源。
3.3 緊縮性財政貨幣政策誘導的通縮
一戰後美國激進的貨幣緊縮政策急劇扭轉了人們的預期,高企的通脹在短時間內轉變成了通縮。
一戰期間(1914-1918)威爾遜總統下令中止金本位制,發布黃金出口禁令,而美國參戰期間(1917-1918)由於政府支出的大幅增加,帶動通貨膨脹率急劇上升,1917年參戰當年通脹率達到20.5%。
戰後黃金出口禁令解除,通脹率仍高企,黃金外流觸及法律規定的黃金儲備占基礎貨幣供給40%的底線,因而聯邦政府在1919年底到1920年大幅提高了2個百分點的貼現率。激進的貨幣緊縮政策急劇扭轉了人們的預期,高企的通脹在短時間內轉變成了通縮,同時產出水平急劇萎縮。
95年後俄羅斯緊縮政策越來越強,最終拉低了通脹水平,而在這一過程中俄羅斯經歷了嚴重的通貨緊縮,是俄羅斯企業減產和經濟衰退的重要原因,同時也導致了經濟秩序的混亂。
俄羅斯在1991年底蘇聯解體前通脹率已高企。90年CPI同比增長6.8%,而91年則飆升至168%,92年年初在內外劇變的情形下,面對嚴峻的經濟形勢,政府開始進行激進的經濟改革。
突如其來的市場化改革意味著短期內價格管控的放開,為控制由之而來的通脹,政府實行了一系列的緊縮財政貨幣政策,大幅縮減包括國防軍工和大型投資項目在內的公共支出,提高貸款利率、控制貸款限額等。但是強硬的緊縮政策使得企業產出和投資跳水,經營狀況急劇惡化,92年年中政府不得不轉向放松的貨幣財政政策,但經濟滑坡的趨勢難以扭轉,反而加劇了惡性通脹,同年CPI同比增長升至歷史性高位2508%。
93年至98年俄羅斯政府一直采取硬性經濟緊縮政策對抗通脹。除了緊縮財政政策,93年中開始俄央行采取緊縮貨幣政策,提高再貼現率到120%,商業銀行法定準備金率從5%提高到20%,同時控制貨幣供給增速。95年以後緊縮政策進一步收緊,財政預算赤字不再通過央行融資解決,而是轉向國內外舉債。
硬性的緊縮政策最終拉低了通脹水平,而在這一過程中俄羅斯經歷了嚴重的通貨緊縮。觀察M2/GDP的比值,91年為64.4%,而到了92年則急劇下降至34.2%,96年探底至14.4%。97年始通貨緊縮政策有所緩解,但M2/GDP仍很低,貨幣供應量與經濟發展相脫節。
通貨緊縮是俄羅斯企業減產和經濟衰退的重要原因,同時也導致了經濟秩序的混亂。由於貨幣缺乏,正常的經濟活動受到影響,助長了俄羅斯經濟參與體的各種拖欠和易貨貿易行為,而這些影響惡化了俄羅斯長期的投資不足和經濟的結構性失衡。
3.4 經濟衰退導致貨幣收縮
經濟會經歷周期變化,當到達繁榮的高峰階段時,商品供過於求,出現物價的持續下降,引發周期性的通貨緊縮。
1928年起,德國經濟形勢轉向惡化。美國股市的非理性繁榮吸引了大量其他國家的資金,德國國內資本銳減。而德國銀行自有資本不足,缺少長期借款資金而依賴國外短期存款,導致1928年底以來的信用緊縮。
一戰以後由於德國政府在在平衡預算和緩解戰後債務償付負擔上的決策失誤,德國發生了惡性通貨膨脹,從1922年1月到1924年12月貨幣和物價都急劇攀升,程度之嚴重直到今天德國人仍心有余悸。
1924年起德國實行緊縮貨幣政策,經濟得以恢複秩序。但從1928年起,經濟形勢又轉向惡化。由於美國股市的非理性繁榮吸引了大量美國和其他國家的資金,德國國內資本銳減。而德國銀行自有資本不足,缺少長期借款資金而依賴國外短期存款,導致1928年底以來的信用緊縮。
1931年德國銀行發生擠兌,貸款數量和貨幣供應量縮減,信用緊張加劇,利率和失業率擡升。德國政府意圖通過壓低物價促進出口以穩定就業,但由於其他相關國家普遍的貿易保護政策和價格下跌,導致政策失效;同時德國為了支付戰爭賠款而增稅減薪,更不利於當時惡化的經濟。
1995年中國海南房地產泡沫破裂和企業的持續去杠桿,導致通縮。雖然央行采取了降貸款利率等寬松貨幣政策,但並未能拉動投資,信貸增速出現了明顯的下滑,制約貨幣增速,致使通縮的持續。
92年鄧小平南巡講話後,南方沿海尤其是海南的房地產泡沫迅速形成並吹大,93年年中國務院發布16條整頓措施,新房改啟動,95年海南房地產泡沫破裂。伴隨房地產熱,92年到95年出現了嚴重的通貨膨脹。
房地產泡沫破裂後經濟實現短期軟著陸,但伴隨東南亞金融危機爆發,97年中開始逐步步入通縮。房地產泡沫破裂導致地產投資增速跳水,拖累全國固定資產投資增速下行。同時全國企業資產負債率高企,三角債問題普遍存在。
1998-2002年期間中國經歷了較為嚴重的通貨緊縮。98年年初開始通脹水平進入負值區間,直到2000年4月才轉正。期間央行持續降息,但物價始終徘徊在負值區間。
房地產泡沫的破滅和企業的持續去杠桿,導致利率政策失效。央行采取了降貸款利率等寬松貨幣政策,但並未能拉動投資,信貸增速出現了明顯的下滑,制約貨幣增速,也導致了通縮的持續。
4. 通脹或將步入“0”時代,降息周期剛開始
當前中國通脹環境類似於98年,一是房地產拐點已現,二是企業部門負債率高企處於去杠桿階段,三是制造業產能持續過剩。具體看,通脹水平持續低位運行,而PPI已連續32個月處於負值區間,工業品通縮加劇。
分地區看,10月份17個省或直轄市通脹水平位於全國平均水平1.6%或以下,已超過總數的一半。
我們分別對比東北、西北、華東和華南省份的通脹水平可以發現,東北地區通脹水平普遍位於全國水平以下,西北地區通脹水平分化嚴重,青海通脹近期一路走高,10月CPI達3.6%為全國之首,而陜西10月CPI僅有0.9%,華東地區通脹水平基本與全國走勢趨於一致,但位於全國水平上方,華南地區類似華東但海南通脹水平波動較大。
10月CPI仍處低位,食品價格整體漲幅有限,內需低迷制約核心CPI上行,15年CPI或將步入“0”時代。我們預測14年CPI增長2%,預測15年CPI增1.5%,其中部分月份CPI或以0打頭。目前經濟低位企穩,而通脹低迷,通縮已成為正式威脅。
我們預測15年GDP增速降至7%,CPI降至1.5%。我們預測15年GDP增速目標為7%,CPI目標為3%。而根據泰勒規則,意味著GDP將基本符合目標,而通脹過低或將成為貨幣政策的主要焦點,因而11月的存貸款利率下調預示降息周期或只是剛剛開始。(來自海通證券)
通縮 魅影 影的 時光 旅行 中國 經濟 面臨 98 年式 困境
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歌聲魅影

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歌聲魅影載譽歸來於國際博覽館 Arena公演,筆者跟GROUP C好友一行四人前往欣賞,其實得好友8月已在網上等候多時才能購得門票。

第一幕開始巨大的吊燈緩緩升起,管樂奏起了序曲,這刻教我永遠感到很震憾,可能是音響效果所致,但有感此次公演中的吊燈未夠華麗。

全場節奏緊接,場地空間用得其所,因為大部份道具大件,在轉場實有難度。筆者自小習沙士比亞,看過不少舞臺公演,很喜愛臺上臺下連成一片的感覺。

看到華麗的舞臺,動人的樂章,男女主角唱功到加非常。特別對演Phantom 的男主角讚不絕口,可強有力的、也可溫婉柔和、對比很明顯、是很有感染力的演出。曲目中最喜歡Think of Me 及 Music of the Night.

完結後跟好友到各個Booth 拍照留念,渡過一個歡悅的晚上。

訓練有素的專業公司秘書,曾在多家上市公司,無論是主板和創業板。超過10年上市公司經驗涉及與各行各業的人打交道。擁有雙碩士學位,專業為公司管治和工商管理,再加上各個領域專業文憑訓練,精通英語,中國和普通話。在英語教學和兒童發展有豐富經驗。願與您分享生活上的人和事。
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數據去偽存真,通縮魅影漸顯

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數據去偽存真,通縮魅影漸顯
作者:姜超


隨著春節臨近,近幾周的中觀數據因受幹擾而有所失真,表現為:地產銷量和電力耗煤增速暴增,但剔除春節因素後兩者卻都是拐頭向下的。“春節效應”帶來的數據的短期改善無法掩蓋經濟仍在走弱的事實。

既然需求並無實質改善,庫存也依然高企,那麽價格下行也就成為必然。1月CPI創新低、PPI跌幅擴大,印證了我們此前的擔憂:通縮魅影正逐漸顯現。而無論經濟走弱還是通縮風險加劇,都意味著寬松將會加碼。

價格:1月百城房價同比走低環比轉正。上周生產資料價格漲跌互現。

需求:下遊地產名升實降、乘用車、家電、紡織服裝均走低。中遊鋼鐵、水泥低迷,化工弱改善。上遊煤炭仍弱,貨運差。

庫存:下遊地產、乘用車庫存高企,家電尚可。中遊鋼鐵、水泥仍高,化工低。上遊煤炭、有色庫存仍高。

下遊行業:

地產:2月上旬新房銷量名升實降,庫存狀況仍在惡化。2月上旬新房銷售增速大幅激增,顯然是受到15年春節偏晚的幹擾。15年春節位於2月中旬而14年春節位於1月下旬。因而,2月上旬數據應與去年1月中旬比較,以剔除春節因素的幹擾。真實數據顯示,2月上旬新房銷量增速名升實降,地產需求短期走弱。伴隨春節臨近,商品房庫存狀況也再度惡化。

乘用車:1月乘用車銷量微幅回落,價格續跌、優惠減小。1月中汽協、乘聯會乘用車銷量同比分別為10.4%、13.5%,均小幅回落。2月汽車經銷商信心指數125,較1月季節性回落,但高於歷年同期。1月乘用車銷量增速並未因14年底沖量透支而大跌,僅是小幅回落、好於預期。15年春節偏晚應是主要原因:2月中旬將迎來春節,節前消費需求回升帶動1月底銷量改善,而廠商也借此機會回收優惠以保證利潤,表現為終端優惠力度大幅減小。而2月經銷商信心指數高於歷年同期同樣也與春節因素有關。

家電:1月家電零售增速大跌,月末因春節錯位而弱改善。1月50家零售家電類同比增速-13.5%,大幅下滑,創13年1月以來新低。1月第5周空調、冰箱、洗衣機零售銷量增速分別為292%、16.6%、68.1%,均大幅回升並由負轉正。回顧13、14年同期,家電類零售增速普遍偏低,而14年下半年來增速便持續為負。這說明今年1月增速下滑並非緣於高基數效應,主因依然是前期地產銷量持續負增。

紡織服裝:1月紡織服裝出口大跌,50家零售增速創新低。1月紡織、服裝、鞋類出口同比分別為-7.8%、-12.5%和-11.0%,均小幅回落。1月紡織服裝行業出口和內銷增速均大幅下滑、創新低。其中,內銷增速暴跌主要緣於春節錯位導致的高基數效應,內需是否大幅回落仍有待觀察;而出口低迷則更多是因為低成本優勢不再,令紡織服裝行業的國際競爭力大幅削弱。

商貿零售:1月50家零售增速大幅回落,創歷史新低。1月50家零售同比增長-23.2%,跌幅較去年12月大幅擴大,並創歷史新低,其中食品、服裝、金銀珠寶跌幅較大。14年4季度網絡購物規模保持高增。1月50家零售大幅回落、創歷史新低,原因有以下兩個方面。一是15年春節偏晚,造成去年同期基數偏高、同比增速數據失真較大;二是消費由線下向線上轉移,表現為14年50家零售增速在0值附近徘徊而網購增速保持在50%左右。

中遊行業:

鋼鐵:上周鋼價微跌毛利走平,1月下旬鋼產回升庫存回落。上周鋼價微幅下跌,而估算噸鋼毛利基本走平。受此影響,河北及唐山高爐開工率小幅回升,而全國高爐開工率仍在下滑。受春節錯位影響(去年春節位於1月下旬),1月下旬粗鋼產量增速回升至21.2%,而鋼企庫存增速回落。

水泥:上周水泥價格環比跌幅收窄,庫容比續創新高。上周全國水泥價格環比下滑0.35%,無上漲區域。南方地區雨雪天氣漸歇,但因春節臨近,企業銷售恢複情況並不明顯,而伴隨工人陸續返鄉、工程停工,需求仍在大幅萎縮,庫容比則續創新高。分地區看,華東地區價格小幅下調,中南大穩小動,西南小幅波動。

化工:上周化纖原料價格平中有升,滌綸POY庫存繼續回升。上周化纖原料價格平中有升平。其中滌綸POY價格繼續低位反彈,庫存也自底部回升。原油價格溫和反彈帶來PTA產業鏈價格回升、盈利改善。供需改善帶動滌綸POY庫存回補、PTA工廠負荷率低位反彈。

電力:2月上旬耗煤增速名升實降,環比低於歷年同期均值。電力耗煤增速繼1月下旬由負轉正之後,於2月上旬繼續走高。然而,剔除春節因素後,增速卻回落至-11.1%,跌幅較前期擴大。從環比數據看,盡管節前第4周和第3周環比增速高於歷史同期均值,但節前第2周的環比增速卻在歷年同期中處於偏低水平。同比走低、環比偏低,均顯示工業生產並無實質好轉。

上遊行業和交通運輸

煤炭:上周煤價平中有跌,港口庫存回落、產地庫存走平。上周煤價平中有跌,港口庫存回落但仍然偏高,產地庫存則繼續高位走平。上半年電價下調預期升溫,或進一步壓縮煤炭產業鏈利潤空間,未來煤價下行壓力依然較大。

有色:上周銅價回升鋁價震蕩,銅庫存回升鋁庫存創新低。上周銅價小幅回升但仍處低位,而銅庫存則持續走高。國內地產投資低迷加劇銅產能過剩,而政府打擊影子銀行則壓縮銅融資需求。以往慣有的銅消費模式或已生變。上周鋁價繼續震蕩,或預示鋁價已逼近成本線;鋁庫存繼續探底、創09年5月以來新低,主因仍是供給不足。

大宗商品:上周Brent、WTI繼續反彈,CRB小幅回升,美元高位震蕩。上周OPEC下調15年全球石油供應增長預期,Brent、WTI原油價格雙雙反彈。上周美國公布1月新增非農就業,數據好於預期,平均薪資也大幅上漲,加息概率加大。美國經濟持續走強令美元指數仍處高位。

交通運輸:剔除春節因素後航空客運增速趨穩,BDI續創新低。15年春節較14年春節延後三周,基數偏差使得同比數據失真。剔除春節因素後,近兩周RPK同比增速仍保持高位,顯示需求端維持較快增長、供需格局保持較好。上周BDI繼續回落、續創新低。當前國際鐵礦石市場格局生變,國內鋼廠、貿易商等需求端的議價能力逐步增強。(來自海通證券)

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長三角:樓市中有多少“金融魅影”

來源: http://www.infzm.com/content/116196

上海一樓盤售樓處人頭湧動。(南方周末記者 張玥/圖)

2016年春節以來,長三角房地產市場以上海為龍頭,出現新一輪飆漲。“眾籌買房”、理財資金,以及“首付貸”、零首付等金融杠桿進入樓市,使這輪行情顯得更加狂熱。

“首付貸”、過橋貸等金融產品引發了對中國版“次貸”危機的擔憂,隨之被叫停,上海與深圳也相繼出臺了旨在為樓市降溫的新政。歸根結底,樓市熱還是因為過剩的貨幣沒有其他投資渠道。

2016年3月25日,上海、深圳兩地相差12小時,先後推出了“樓市新政”,試圖為2015年以及2016年春節後的一線城市樓市價格猛漲,踩下剎車。

在上海,新限購令的內容包括:非本地戶籍家庭購房繳納個稅社保的年限從累計2年以上,變為連續繳納5年及以上,也就是說5年之中從未離開上海工作的非戶籍家庭才有資格買房;對於擁有1套住房的居民家庭,購買普通自住房首付款須付50%以上,非普通自住房首付70%以上,並且不得外借首付款,否則被視為失信行為記錄在冊。

在上海早上10點公布新政後,深圳在當日夜間10點也出臺了新政,但限購力度不如上海大。深圳市規定,如果不是本地戶口,須繳滿3年社保或納稅證明才能買房,此前是1年;如果想買二套房,首付最低要付四成,此前是三成。

在新政出臺前幾天,上海樓市上演了“最後的狂歡”:上海房地產交易服務網顯示,3月24、25日兩天,上海累計簽約一手房套數達到了驚人的4205套,創近年來的最高紀錄。

樓市再狂飆

一套約300萬的房子,七八撥人想買,房東提價5萬,走掉一些人,而後提了10萬,還是留下了兩個買家,房東實在不好意思再加價,說“你們抽簽吧,抽到誰算誰的”。

2016年春節一過,長三角樓市在上海的“龍頭”效應下,熱度陡升。

與上海西北毗鄰的江蘇省昆山市花橋鎮,從上海湧來的看房客把這里的新盤售樓大廳圍得水泄不通。這里靠近上海的新盤價格大約在1.4萬每平米,又在以每周加1000的速度上漲。

一兩周後,如果再來這里,樓盤門口的銷售人員會告訴你目前沒房子賣,如果你說你已經認籌過了,他們會為你叫好,“買到就是賺到!”

認籌,是指開盤前,購房者先付1萬到3萬不等的認籌金,得到開盤時選樓層的名額,開盤當天再去隨機選號。

同在長三角經濟圈的江蘇省會南京,也是一派火熱景象。

南京樓市的資深觀察者丁默(化名)對南方周末記者描述,春節後南京的房子供不應求,以致相關部門專門發文,說南京出現了階段性、局部式“房荒”。

“房子供不應求,搶房、房價上漲,成了南京樓市的主旋律。”丁默說。2015年,南京出現了19塊“地王”,地價比房價高,面粉比面包貴,加速了公眾恐慌,帶動周邊樓盤價格上漲。

上一次出現這樣的熱賣局面,還是2009年“四萬億”政策出臺時,全國房價普漲。但2010年以後,樓市出現了分化,三四線城市漲不動,一二線城市持續漲,“虹吸”效應使更多資金從三四線進入了一二線城市。

國家統計局發布的數據顯示,2016年1-2月,全國商品房銷售面積同比增長28.2%,增速比去年全年提高21.7個百分點。從金額來看,商品房銷售額8577億元,增長43.6%,其中住宅銷售額增長49.2%。

其中,上海樓市的增速可謂是一枝獨秀。

中原地產提供給南方周末記者的最新數據顯示,上海二手房2016年1、2月的成交套數分別是4.4萬套和2.7萬套,網簽均價在2.6萬元每平米左右。一手房成交面積,自2015年4月起一路上行,在2015年12月達到最高點188.6萬平方米,成交均價在一年內由2.9萬平方米爬升到了3.6萬平方米。

在浦東,陸家嘴集團開發的一套新樓盤,2015年3月以3.1萬-3.5萬每平米的價格通過中介售賣,購房意向金10萬元。而後,隨著樓市瘋漲,開始拖延與已付意向金的購房者簽署協議,並試圖勸退。一年後的2016年3月,該樓盤的售樓網站參考價已經漲到了5.2萬。

同在浦東的二手房交易市場,龍陽路的萬邦都市花園,一戶賣家因為看房者太多,以10萬為單位跳價,最終一天之內漲了60萬。

準備在浦西購買婚房的王濤(化名),過年前後看了三套二手房,最終全都以房東不賣而告吹,房東們在坐等漲價。很多房東是賣小房換大房,他看好的房子變卦或漲價了,自己手上的就相應地要“捂著”或漲價。

其中有一套約300萬的房子,七八撥人想買,房東提價5萬,走掉一些人,而後提了10萬,還是留下了兩個買家,房東實在不好意思再加價,說“你們抽簽吧,抽到誰算誰的”。

“太瘋狂了,”王濤說,“感覺跟買白菜一樣,現在上漲的趨勢讓人根本就喘不過氣來。爸媽一輩子攢了幾十萬,一個禮拜內就可能完全蒸發了。”

2016年3月1日,上海,盡管已過11點,但在同泰路的寶山房地產交易中心外的蛇形通道依舊排滿了前來等候交易的市民。(CFP/圖)

杠桿市

“資本的貪婪”,是老百姓對這輪樓市上漲的樸素歸因,其最主要的依據,是眾籌買房的出現,以及“首付貸”等金融杠桿的入市。

自打女兒開始買房,王濤的母親也變成了樓市甚至金融市場的研究者。她一般不喜歡發消息,買房期間卻信息不斷,比如“中國買房讓你感受到了什麽是資本的貪婪,是書本知識與現實的最好體驗”。

“資本的貪婪”,是老百姓對這輪樓市上漲的樸素歸因,其最主要的依據,是眾籌買房的出現,以及“首付貸”等金融杠桿的入市。

王濤的母親說,她看到一些人每人湊三五萬,眾籌買了325套房子。

深圳鏈家二手房研究院總經理肖小平告訴南方周末記者,這種玩法有兩種情況,一種是幾個朋友共同出資,大家商量好房產證寫誰的名字,或者找人代持就行,具體什麽時間賣房,大家商量;還有一種是互聯網眾籌,比如深圳成立了一家公司叫拼房網,以公司的方法運作,同樣有一個物業代持人,賣房時間會明文約定,比如投資一年為限。

更花哨一點,在上海等城市,出現了以買房之名、行投資之實的資產管理公司,搞所謂的“房地產金融創新”或是房地產的“資產證券化”。其玩法是,開發商建好房子後,暫時不賣出去,轉手賣給投資公司,並承諾一段時間後溢價15%回購。這家投資公司則把這些房子包裝成“理財產品”,以更低的收益轉讓給理財的老百姓,並告訴投資者,這些理財投資是有房地產抵押的,比一般理財靠譜。

然而一旦房子不好賣,開發商不再還投資公司的錢,投資公司就會無法償還投資人的本金。今年2月,上海鑫琦資產19億兌付危機,就是這樣發生的,這一事件至今仍未了結。

比起上面的玩法,今年一線城市1-3月的樓市熱潮中,“首付貸”、零首付等金融產品的出現,更引起了公眾的恐慌。

2月開始,國家政策放低了購房首付的比例。規定在不實施“限購”的城市,居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款,最低首付款比例為25%,另外可向下浮動5個百分點,這就表明最低首付款比例能降至20%,即對於一般的購房者,貸款杠桿比例最高能達到5倍。

而“首付貸”是指這20%的首付,也可以向其他機構借錢。比如,如果借了首付款一半的首付貸,購房者的杠桿比例就從5倍升到了10倍。因此首付貸被稱為“樓市配資”,它的風險在於利息高、周期長,借款人的還款壓力大,如果是一成首付即10倍杠桿,樓市下跌10%就會出現資不抵債的情況。

“首付貸”出現在樓市漸入狂熱的市場環境下,開展此業務的,有房地產開發商、房產中介、P2P理財公司,甚至信托公司、保險公司等。

盈燦咨詢聯合網貸之家為南方周末記者提供了這樣一組數據:不完全統計,有50多家P2P網貸平臺出現過“首付貸”標,目前有20家P2P網貸平臺對接“首付貸”資產為主要業務。

據媒體統計,這些平臺包括世聯行、搜房網天下貸、搜狐搜易貸、房金所、鏈家加多寶、廣州e貸、平安好房貸等。其中世聯行首付貸業務自2013年下半年開始,2015年首付貸產品約29.9億,且主要在二三線城市。

據南方周末記者了解,有信托、保險公司也介入到了首付貸業務。一位剛剛在上海買房的購房者透露,有中介公司介紹了跟一家大型知名保險公司配資的方法:用保險資產管理的錢去借首付貸,中介給保險公司擔保。

社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立告訴南方周末記者,首付貸規模是每家機構自己報的數字,不一定真實,“就像前段時間的股市,場外配資是券商的生財之道。”

就在“首付貸”在民間如火如荼時,3月初,深圳、北京等地都對“首付貸”進行了排查。3月12日,兩會的記者招待會上,央行行長周小川第一個回答的就是關於首付貸的問題:“對於銀行來說,必須了解你的客戶,客戶的首付是不能借的。如果首付是借的,客戶整個借款和自有資本的比例實際上就變了,未來的償還能力也就變了。”

隨著政策風向的變化,南方周末記者觀察到,在一些大型公司的金融產品中,“首付貸”一欄被標註“已叫停”。3月25日上海出臺的樓市新政明確規定,“嚴禁房地產開發企業和房地產中介機構從事‘首付貸’、過橋貸等場外配資金融業務”。

貨幣追逐房子

在傳統投資的四種渠道中,除了地產以外,外匯、債市和股票市場都出現了問題,反而流動性最弱的房地產吸引了大量資金進入。

在南京,丁默觀察到近期南京樓市瘋漲的重要原因,是全國各地的資金都來南京炒房了,特別是去年7月獲批的江北新區的房子,投資客超過50%,有些樓盤甚至高達80%。“實際上是一種貨幣現象,用無限的貨幣追逐少量的房子。”他說。

中原地產中國區副總裁劉天旸對南方周末記者說,上海樓市在2014年交易比較差,2015年的上漲屬於一些被壓制的需求釋放了出來,隨著“3·30新政”出臺,有一波井噴行情。他認為,在傳統投資的四種渠道中,除了地產以外,外匯、債市和股票市場都出現了問題,現在反而是流動性最弱的房地產吸引了大量資金進入。

肖小平也同意這一說法,他認為,房地產價格上漲是社會財富積累到一定程度後大家觀念的變化,“以前如果手上有100萬存款,會很開心,但現在如果有100萬的現金存銀行,會睡不著,一方面是擔心通脹,財富縮水;另一方面身邊很多人都在各種增值,自己不動就會被拋下。雖然房產不算一個好的投資渠道,但收藏品、股市、基金、貴金屬、稀有金屬……通通比房產更不靠譜。”

世聯行集團副總經理袁鴻昌對南方周末記者表示,本輪上漲是價值規律在發揮作用。蘇州、杭州、南京等長三角城市房價的上升,主要原因不是上海的帶動效應,而是城市本身的價值。

而尹中立的看法則不同,他認為一線城市從去年以來的房價上漲,主要是受股市因素的刺激。

為什麽深圳上漲最多?因為深圳有八百多家中小板企業、五百多家創業板企業,深圳財富最大的受益者就是深圳樓市。去年創業板漲幅85%,中小板漲幅54%,“這部分股票市值增加了約10萬億,其中溢出幾千億元就足夠使深圳房價飆升了。上海去年漲幅不大,因為它是主板市場,財富的增加在樓市的體現並不明顯。”

另外,尹中立認為,今年是貨幣信貸政策的調整,也是樓市上漲的重要原因,“尤其是1月份2.5萬億的新增貸款,對市場的刺激是巨大的。根據市場經驗,一旦貨幣信貸放水,房價立刻會上漲。”

長三角 長三 樓市 中有 多少 金融 魅影
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銀行股暴跌政府負債累累 歐債危機魅影重現?

英國公投意外退歐引發的風波持續擾動全球金融市場。如果說英鎊大跌、英國股市劇烈波動仍在意料之中,那麽情況突然惡化的意大利銀行業,以及歐洲多國居高不下的政府債務負擔都遠出乎市場預期,這不禁令人回想起幾年前曾將整個歐洲推向深淵的那場債務危機。

“歐債危機其實從來就未走遠。”招商證券研發中心固收研究主管孫彬彬認為,自歐債危機以來,問題國家政府債務負擔並未降低,主權債務發生危機的可能性仍然存在;與此同時,歐債危機後,歐元區實體經濟低迷,銀行業不良率大幅攀升導致歐洲銀行業危機大有一觸即發的態勢。

歐債危機一觸即發

自6月24日英國退歐公投以來,以德意誌銀行為代表的歐洲銀行業股價持續下跌。雪上加霜的是,上周四(7月7日),意大利與歐盟委員會關於銀行債務重組談判陷入僵局的消息傳出後,導致債務違約概率激增,市場擔憂進一步加深。

回顧那場2009年爆發的歐債危機,被市場普遍看作是2008年美國次貸危機的延續和深化,以希臘為代表的歐洲部分國家政府債務負擔超過其自身承受範圍,最終引發大規模違約風險。

事實上,通過將眼下歐洲經濟狀況與當時相比,市場對於歐債危機魅影或將重現的擔憂不無根據。

一方面,問題國家政府債務負擔並未降低,主權債務發生危機的可能性仍然存在。孫彬彬分析稱,除愛爾蘭以外,原危機國家的一般政府債務以及財政赤字占GDP比例與上輪危機發生之時相比並沒有實質下降;同時,整個歐元區的經濟基本面並未好轉,政府財政收入極易受到沖擊。

此外值得註意的是,歐債危機以來,由於實體經濟低迷,各國銀行業不良率大幅攀升,導致歐洲銀行業危機大有一觸即發的態勢,成為新的風險點。

“除愛爾蘭外,歐洲各國銀行業貸款不良率較上輪危機發生之時大幅攀升。”孫彬彬表示,以意大利為例,其銀行貸款總體不良率水平已由歐債危機爆發前的10%左右躍升到15%以上,歐洲銀行業形勢嚴峻。

英國退歐公投以來,意大利銀行業股價跳水約30%,上周,意大利政府不顧歐盟反對,提出推行400億歐元的銀行業救助計劃,預備在該國銀行體系出現嚴重系統性危機時,單方面向受困的銀行體系註入大規模資金。這一提議遭到了以德國為代表的歐盟國家反對。歐洲監管方面擔心,意大利政府大規模的幹預本國金融體系會破壞整個歐盟正在大力實施的銀行業新規。

中國社科院世經政所國際投資室主任張明認為,目前歐盟銀行業風險在持續發酵,是否會釀成一場系統性銀行危機,取決於歐盟成員國能否在迅速救助銀行的問題上達成一致,並迅速采取集體行動。

如果說歐盟經濟複蘇疲軟、金融機構普遍承壓由來已久,那麽此次英國退歐則將歐盟這一久治難愈的“傷口”赤裸裸的向世人揭開。

孫彬彬認為,英國退歐後續將主要通過金融渠道以及政府債務渠道來影響歐盟經濟運轉。

金融渠道主要是考量英國退歐是否會通過市場信心和實體經濟渠道加劇金融動蕩。目前市場恐慌情緒已經推動歐洲銀行業CDS價格飆升,歐洲銀行業可能出現不良率與融資成本價格齊升的局面,增加風險敞口暴露的同時,加大銀行業運營壓力和金融動蕩。

而通過政府債務渠道,由於英國退歐使得市場不確定性因素加強,避險需求推動下歐元區內部主權債務利差擴大,部分主權債務風險較大國家債務成本再度上升;同時英國退歐,對於歐洲實體經濟來說稱得上是“屋漏偏逢連夜雨”,在這一情況下,歐洲財政收入和支出壓力都大增。

歐盟各國博弈結果是關鍵

與7年前歐債危機時相比,如今的歐洲各國經濟也許並未明顯上一個臺階,但經過多年的經驗積累,市場在面對可能出現危機時的應對策略與信心確有明顯提高。

英國退歐對於歐元區帶來的影響目前尚未處於不可控階段,本輪沖擊下仍有亮點可能令市場增強信心。

“目前流動性寬松,政府債務風險相對可控”孫彬彬認為,本輪沖擊的大背景是歐洲、乃至全球性的流動性泛濫。在不斷加碼的寬松政策影響下,歐洲部分國家國債利率已然為負,寬松環境使得政府債務高企的部分國家債務成本不會上升過高,雖然並不能解決根本問題,但是身處火場沖點涼,還是能夠解決燃眉之急。

北京時間本周四(7月14日)晚間,英國央行將公布利率決議,目前業內普遍預期,為應對退歐帶來的沖擊,英國央行可能自2009年歐債危機後首次宣布降息,而這無疑將為市場提供更多流動性。

此外,面對英國退歐,目前歐盟內部的博弈顯得更加謹慎。歐盟、IMF以及德國等主要經濟體及經濟組織對沖擊的態度已然改變,結合英國退歐後歐盟內部急需凝聚力,招商固收團隊預計,在銀行業危機沖擊下,意大利等國將能夠較快與歐盟達成一致、獲得援助。

值得註意的是,盡管已經祭出負利率,歐洲央行仍有政策調控空間。

“可以發現,歐洲央行持有的歐元區政府債務相較於其他主要央行而言比例極低,同時對信用機構的債務持有也在危機後大幅下降”因此,孫彬彬認為,歐洲央行有充足的空間增持歐元區政府債務以緩解債務渠道的沖擊,同時也能夠再次擴展持有機構債務以疏解目前歐洲銀行業的困境,歐洲央行的工具箱內有有效工具可以緩解沖擊,因而各方的博弈結果是關鍵點。

銀行 暴跌 政府 負債 累累 歐債 危機 魅影 重現
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沈寂2個月,王亞偉“魅影”現身大消費股,調研後三天股價連續上漲

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-04-20/1096683.html

每經記者 陳晨 每經編輯 吳永久

九陽股份近三個交易日累計漲幅達7.99%,尤其是今天,九陽股份盤中最高觸及20.60元,創下自去年12月12日大跌以來的新高,成交量也是如此。而就在今天,火山君看到九陽股份披露了三天前的調研記錄。

4月17日,九陽股份舉行了電話會議形式調研,千合資本、朱雀投資、淡水泉投資、挪威銀行、花旗銀行、匯添富基金等62家機構紛紛參與,值得一提是,千合資本自2月21日就再無調研音訊,近2個月的沈寂後選中消費股,而今天消費類板塊領漲,果然是“追風少年”。

據了解,九陽股份2016年公司實現收入73.15億元,同比增長3.61%;凈利潤6.98億元,同比增長12.53%,凈利率10.03%。公司介紹到,公司電商渠道收入增長迅速,線下渠道由於公司的優化調整出現下降。分品類來看,西式小家電和營養煲系列快速增長,而食品加工機系列出現下降,主要源自豆漿機的下滑。

提起九陽,豆漿機絕對是其核心產品線,面對2016年豆漿機的下滑,公司表示,2017 年度公司將加強對該品類的重視程度,加大研發投入,包括升級技術產品上市、豆漿文化引導、品牌持續推動等策略。

此外,雖然九陽進入電飯煲行業較晚,但是公司稱,2016 年鐵釜電飯煲增長快速,市占率位居前三,而且電飯煲是公司第二個突破十億的品類,預計2017年增長會持續。

4月19日晚間,公司發公告稱,九陽股份的共同實際控制人已解除一致行動關系,公司實際控制人變更為王旭寧。

2002年5月20日,王旭寧、朱宏韜、朱澤春及黃淑玲共同簽署《協議書》,上述四人共同出資設立山東九陽小家電有限公司(九陽股份前身)以及上海力鴻投資公司。一致行動解除前,截至2017年4月18日,上海力鴻持有公司股份占比48.21%,為公司控股股東,而前述四人通過持有上海力鴻77.57%的股權和一致行動關系共同控制九陽股份。

一致行動關系解除後,上海力鴻仍持有48.21%股份,為控股股東。但是,王旭寧持有上海力鴻51.79%的股權而間接成為九陽股份實控人。

從以上來看,四名共同實控人已經“單飛”,不存在一致行動人關系。

天風證券表示,隨著居民消費水平的增長以及主力消費人群的變化,以小家電為主的高品質生活電器將迎來一輪消費升級需求,預計2017 年九陽股份凈利潤為8.05億元,每股收益為1.04元,對應目前股價的市盈率為17.99倍。

機構最新調研的重點個股


4月1日~4月20日知名機構調研一覽

註:紅色字體為4月20日更新

4月1日~4月20日機構密集調研的上市公司一覽

例:金風科技在上述期間,共獲18家機構18次調研

註:紅色字體為4月20日更新

火山財富紮根於全國最大原創投資理財資訊發源地——《每日經濟新聞》,由多位征戰股市一線的資深財經記者全心全力打造。

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沈寂 個月 王亞 魅影 現身 消費 調研 後三 三天 股價 連續 上漲
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沈寂2個月,王亞偉“魅影”現身大消費股,調研後三天股價連續上漲

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每經記者 陳晨 每經編輯 吳永久

九陽股份近三個交易日累計漲幅達7.99%,尤其是今天,九陽股份盤中最高觸及20.60元,創下自去年12月12日大跌以來的新高,成交量也是如此。而就在今天,火山君看到九陽股份披露了三天前的調研記錄。

4月17日,九陽股份舉行了電話會議形式調研,千合資本、朱雀投資、淡水泉投資、挪威銀行、花旗銀行、匯添富基金等62家機構紛紛參與,值得一提是,千合資本自2月21日就再無調研音訊,近2個月的沈寂後選中消費股,而今天消費類板塊領漲,果然是“追風少年”。

據了解,九陽股份2016年公司實現收入73.15億元,同比增長3.61%;凈利潤6.98億元,同比增長12.53%,凈利率10.03%。公司介紹到,公司電商渠道收入增長迅速,線下渠道由於公司的優化調整出現下降。分品類來看,西式小家電和營養煲系列快速增長,而食品加工機系列出現下降,主要源自豆漿機的下滑。

提起九陽,豆漿機絕對是其核心產品線,面對2016年豆漿機的下滑,公司表示,2017 年度公司將加強對該品類的重視程度,加大研發投入,包括升級技術產品上市、豆漿文化引導、品牌持續推動等策略。

此外,雖然九陽進入電飯煲行業較晚,但是公司稱,2016 年鐵釜電飯煲增長快速,市占率位居前三,而且電飯煲是公司第二個突破十億的品類,預計2017年增長會持續。

4月19日晚間,公司發公告稱,九陽股份的共同實際控制人已解除一致行動關系,公司實際控制人變更為王旭寧。

2002年5月20日,王旭寧、朱宏韜、朱澤春及黃淑玲共同簽署《協議書》,上述四人共同出資設立山東九陽小家電有限公司(九陽股份前身)以及上海力鴻投資公司。一致行動解除前,截至2017年4月18日,上海力鴻持有公司股份占比48.21%,為公司控股股東,而前述四人通過持有上海力鴻77.57%的股權和一致行動關系共同控制九陽股份。

一致行動關系解除後,上海力鴻仍持有48.21%股份,為控股股東。但是,王旭寧持有上海力鴻51.79%的股權而間接成為九陽股份實控人。

從以上來看,四名共同實控人已經“單飛”,不存在一致行動人關系。

天風證券表示,隨著居民消費水平的增長以及主力消費人群的變化,以小家電為主的高品質生活電器將迎來一輪消費升級需求,預計2017 年九陽股份凈利潤為8.05億元,每股收益為1.04元,對應目前股價的市盈率為17.99倍。

機構最新調研的重點個股


4月1日~4月20日知名機構調研一覽

註:紅色字體為4月20日更新

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例:金風科技在上述期間,共獲18家機構18次調研

註:紅色字體為4月20日更新

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【文化籽】霍英東長女霍麗萍 追捕靈光魅影

1 : GS(14)@2015-07-23 02:02:34

2006年8月,霍麗萍與朝聖者們一同往法國比肋奈山麓一個小鎮的露德山洞瞻仰聖地,經過露德聖水流經的一口井拍攝了兩張相片,其中一張竟乍現聖母身影。



【文化籽:藝文沙龍】宇宙間存在奇妙能量無數,人類苦思也參不透。已故全國政協副主席霍英東長房大女霍麗萍,自小放下千金小姐身段,隻身孭着沉重的相機又越過高山又越過谷,近半世紀周遊列國,雙十年華已獨闖婆羅洲影食人族,黃山未有吊車前爬山幾天為捕捉雲海。為記錄已消失的文化與風土人情踏破不知多少鐵鞋,無意間還抓拍了逾百幅她喻為的靈光照片,鏡頭接觸的電光火石間,沉默中與神秘領域彼此交換密碼。




今年尼泊爾地震前的兩個月,霍麗萍於加德滿都古城內,拍下杜兒巴廣場上的日與夜,靈光影像讓人嘖嘖稱奇。

十五世紀的米蘭教堂一家很少開放的小禮拜堂,霍麗萍拍下兩張照片的凳竟呈現黑白不同的顏色。

在四個不同地方拍得的光團,組成一張攝影作品,霍麗萍形容為賞心悅目的抽象之作。


霍麗萍自小已背着相機浪迹天涯,定格詩情畫意的世情,約10年前開始拍到靈光照片,迄今已存留百多幅。


「靈光,我視作大自然的抽象圖畫,人類肉眼看不見的空間不等於不存在,可能是頻率未接通。」霍麗萍莞爾一笑,語帶神秘。家族事業有「男丁」操勞,這位霍家大小姐14歲已負笈英、法、瑞、美讀各國語文和詩詞,最後竟發現攝影才是宇宙最強的視覺語言,無聲勝有聲。「盲聾女作家海倫凱勒(Helen Keller)說過:『世上最美好的東西,是看不見甚至摸不到的,要用心靈去感受。』」娟秀端麗的她認為文化是人類的集體回憶,20歲開始棄畫筆迷上相機,師承黑白風景攝影大師Ansel Adams,一迷就幾十年,像蒲公英一樣把傾城的文化風情到處散播。



滿佈彩光 井水乍現聖母身影

這些異像,過去15年一直在她遨遊的超過14個國家出現,包括英、法、意、中國、日本和秘魯等地,她不時拍得有不同光團出現的照片,還有更特別的經驗。約10年前,霍麗萍見父親身體抱恙,於是到法國南部傳說曾有聖母顯靈的露德為父親點蠟燭祈福。見附近有個聖井便舉機一拍,竟發現井水乍現聖母身影,美不勝收。「如果是水中倒影,何解聖母身上的英文字沒有調轉呢?」她試過把相機拆開研究,後來更用上另外三部不同型號的數碼相機來拍攝,「不尋常」還是間歇出現。2003年她在北京雍和宮站在同一地點拍了三張佛像照,那知沖曬出來佛像的表情卻不一樣,滿佈彩光。更奇妙的事發生於米蘭十五世紀聖瑪利亞感恩修道院的一座教堂裏,她在同一角度用菲林機Contax拍了兩張教堂內部景象,誰知相片沖曬出來,一張教堂的座椅是白色,但另一張則變了黑色。有朋友以為她「撞鬼」,她卻不以為然,全歸納為暫時難以解釋的現象。霍麗萍早陣子在蘇富比藝術空間舉行《靈光之旅》攝影展,展出數十年來的多幅靈光照,包括她多年前拍皎月照耀香港,平靜的畫面最後顯現光影縱橫交錯之景,霍麗萍笑指照片更切合香港「動感之都」美名。霍麗萍說,攝影作品《黃山》經饒宗頤題字後,增添了生氣。展覽還分享她近半個世紀的攝影歷程,不少是已消失的文化與風土人情。「幾年前舉辦展覽《靈光一現》,有人質疑我的靈光照是因手震、耀光或是相機有問題,所以我今次特別展出我其他作品,以證技術。」國學大師饒宗頤於是次展覽的題字,她還出版攝影集《JOURNEY OF LIGHT》,擬將收益捐助聯合國教科文組織,協助地震後的尼泊爾重建文化遺迹,也用以感謝在旅遊中曾經助她一把的陌生人。今年二月她曾到尼泊爾拍照,想不到相片曬出來不到兩個月當地不少地方就被天災吞噬,突然而匆促,叫人來不及哀慟欷歔。談到每次旅程,除了回憶,還似乎附送無限感慨。仗着父親的關係,霍麗萍1972年便跟爸爸回大陸,遊覽北京、西安、杭州等地,提着大型照相機的她被市民當是怪物看,但父親卻對於子女各自建立自己的嗜好無限包容,在中國還未改革開放,她站在天安門前拍滿城單車照;奇松、怪石、雲海、珉泉黃山四絕,盡收那台哈蘇相機(Hasselblad),它是烙印了時代的名物,拍出一個時代的玲瓏。她的部份作品,像法國浪漫主義大師的畫,色彩奪目有生命色彩。「20年前桂林尚未開發,陽朔連電力都未接通,我隻身孭着『摟頭機』(即大片幅相機Large Format Camera)上黃山去九寨溝。」她很早就在外國出版個人攝影集及辦影展,作品曾在香港大會堂、倫敦柯達畫廊(Kodak Gallery)、荷蘭國立博物館(Rijksmuseum)展出。



14歲已往海外升學的「海歸」攝影發燒友,一直抗拒以攝影師自居。

霍麗萍頭頂也出現靈光,她指沒有鬼魅悚然之感,反而賞心悅目。

拍攝父親霍英東(右),也曾出現霍麗萍口中的靈光。



低調名媛 與相機同行40載

在華麗的上流社會,霍麗萍比誰都低調,一表淨素,常用的是沒有攝影功能的Nokia摺龜電話,在名媛充斥的物質城市,她寧可在鏡頭尋找精神的世外桃源。有時與一個孭着行李的挑夫和嚮導訪名山、探古廟、吸靈氣,在山中看雲破月來、花都皎月,千里茫茫若夢。在高山,目光炯炯地注視山峯的雲霧變化,明明photoshop按幾個鍵盤便行,但她為了避開一支電線桿,會多花三天登陸另一個山嶺。她說:「佛道所說的空,並非空無一物,而是個充滿能量的世界。」拍清心的照片,捕捉的可能是不一樣的世界。如今,她已習慣了與靈光同在,甚至帶着期待。回顧四十多年來的作品,霍麗萍有感相片中的美好風光不敵時代的巨輪,不少名勝古蹟已因人為或自然災害而遭受破壞,而昔日莊嚴的佛寺道觀亦變為遊客的旅遊景點。她說日後最想以鏡頭記錄的,是香港的街頭巷尾種種,這種生命色彩她最留戀,想為歷史和文化作見證。「咔嚓」一聲,日出日落樹葉枯榮,人間定格,霍麗萍的靈光,依然耐人尋味。「明白者可以自行解讀,看不懂也可當作抽象藝術來欣賞,沒有顯微鏡,我們也許不知許多肉眼看不到的細菌。」霍麗萍強調自己是無神論者,非導人迷信,只求「記錄」。「攝影教我活在當下。」她追求的,是率性、順乎自然、與世無爭的一種和諧。攝影是一種愛情,這是我從霍麗萍眉宇間所領略到。



拍自埃及古城,霍麗萍認為環境必須有人氣才能製造和諧感覺。

1970年遊桂林的獨秀峰,見城中聳起一座150米高的清麗孤峯,即抓拍下來。





霍麗萍上世紀七十年代已到訪人煙稀少的西藏、不丹,用鏡頭捕捉人間仙境。

巴黎的魅力由霍大小姐親自演繹。



記者:鄭天儀攝影:伍慶泉編輯:謝慧珊美術:吳子豪部份圖片由受訪者提供





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20150722/19227283
文化 霍英東 霍英 長女 麗萍 追捕 靈光 魅影
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