📖 ZKIZ Archives

非上市銀行利潤增長之痛：營業收入滑坡 瀕臨虧損

營業收入銳減，凈利潤大幅滑坡，不良貸款卻幾乎成倍增長，越來越多的非上市銀行正在遭受腹背受敵的困境。

非上市銀行利潤大步倒退的傷口，正被近期陸續披露的年報一一撕開。《第一財經日報》記者查閱多家銀行2015年年報發現，包括全國性股份制銀行、城商行在內的很多非上市銀行，營業收入、凈利潤都出現了大幅下滑，其中個別情況最嚴重的，降幅超過70%。

不僅凈利潤大幅下降，營業收入減少、不良貸款大幅上升，也在同時夾擊這些銀行。在不良貸款大幅上升之際，一些銀行的營業收入已經連年下滑，兩年間利潤總額累計降幅達到99%，處於虧損的邊緣。

“城商行等中小銀行面臨的關鍵問題，還是怎麽找到新的利潤增長點。”業內人士認為，預計未來兩到三年，在非上市銀行之間，經營將會進一步分化，並且可能出現一些並購重組。

部分銀行瀕臨虧損

柳州銀行近日披露的年報顯示，2015年，該行實現營業利潤8.53億元，利潤總額8.63億元，凈利潤6.62億元，同比分別大幅下降約26%、26%、27%。而在2014年，柳州銀行上述營業利潤、利潤總額、凈利潤分別為11.4億元、11.5億元、9.09億元。

實際上，柳州銀行並非孤例。非上市銀行利潤衰退，雖然早在2013年就已開始出現，但當時仍屬個別現象。隨著時間的推移，利潤大幅下滑的非上市銀行數量越來越多，並日漸普遍。

不同於體量較小的柳州銀行，不少規模較大的非上市銀行，2015年的凈利潤也出現大滑坡，東莞銀行、成都銀行、大連銀行等均是如此，其中，大連銀行凈利潤甚至連續幾年下滑。

根據東莞銀行4月30日披露的2015年年報，該行去年實現利潤總額23.51億元，凈利潤18.73億元，比之2014年的25.76億元、20.59億元，分別下降約8.9%、9%。而在2014年，東莞銀行的凈利潤增長也基本停滯，同比僅微增0.34%。

成都銀行雖然沒有出現這種情況，但去年的利潤下滑更為嚴重。年報披露，2015年全年，該行營業利潤、利潤總額、凈利潤分別為33.2億元、35.7億元、28.1億元，比2014年的45.4億元、45.8億元、35.5億元，分別下降12.2億元、10.1億元、7.4億元，降幅分別高達27%、22%、21%左右。

在同類銀行中，最為慘烈的當屬大連銀行。2015年年報顯示，該行當年雖然實現營業利潤4.64億元，同比下降18.05%，但利潤總額卻只有區區3141萬元，凈利潤也僅1.28億元，同比分別下降93.97%、73.07%，已經處於虧損的邊緣。

更為嚴重的是，大連銀行的盈利指標已經連續兩年大幅下降。根據大連銀行年報,2013年，該行營業利潤高達28.96億元，利潤總額、凈利潤分別達到29億元、23.17億元。但到了2014年，營業利潤、利潤總額、凈利潤萎縮至5.66億元、5.21億元、4.77億元，三個數據降幅均在80%以上。

如果以2013年為基數，大連銀行最近兩年的利潤降幅更為驚人。根據年報數據計算，大連銀行2015年上述利潤指標，僅為兩年前的17%、1.09%及5.6%。換言之，兩年時間里，大連銀行的營業利潤、利潤總額、凈利潤，累計下降了83%、99%、94.4%。

不僅如此，2014年、2015年，大連銀行的撥備覆蓋率較2013年大為下降，分別為93.38%和100.02%，已經低於監管最低要求。如果按監管要求足額撥備，其2015年恐怕已經處於虧損中。

值得註意的是，成都銀行、大連銀行、東莞銀行等雖然是地方性銀行，但在所屬城商行陣營中，資產規模、盈利能力都曾處於前列，而且一度有過沖擊IPO的計劃。

事實上，不僅是區域性銀行，全國性股份制銀行同樣也出現了這種情況。其中最為典型的當屬廣發銀行。這家成立於1988年的全國首批股份制商業銀行，2015年實現凈利潤90.64億元，同比大幅下滑24.7%。

營業收入大幅下降

結束快速增長的“黃金十年”，進入“白銀十年”，銀行業的利潤增長下滑早在意料之中，不同類型銀行的利潤增長也出現了顯著的差異。

2015年，A股16家上市銀行凈利潤增速雖然普遍下滑，但仍然實現了同比正增長。三家上市城商行中，寧波銀行、南京銀行凈利潤分別增長16.29%、24.82%，在上市銀行中仍然遙遙領先。

而不同於上市銀行，未上市銀行面臨的情況要嚴峻的多，正遭受著營業收入下降、資產質量持續惡化的雙重夾擊，而這也是上述銀行凈利潤出現嚴重滑坡的主要原因。

在上述銀行中，大多數都出現了營業收入下降。年報顯示，2015年全年，成都銀行實現營業收入89.58億元，比2014年的91.31億元，減少了1.73億元，降幅約為1.9%。

大連銀行2015年營業收入為55.6億元，比2014年的74.04億元，減少了18.4億元，降幅達到24.86%。

2015年，大連銀行的利息、手續費及傭金兩項主要收入，出現全面下滑態勢。其中，利息收入119.8億元，比2014年減少27.4億元，降幅約18%，手續費及傭金收入5.67億元，同比減少1.61億元，同比下降22%以上。如果以凈收入計算，則降幅更大。去年，該行上述兩項凈收入分別為49.02億元、5.23億元，同比分別減少16.06億元、1.65億元，降幅分別達到24.8%、25%左右。

不僅營業收入下降，不良貸款也有增無減。截至去年底，柳州銀行不良貸款余額5億元，比年初大幅增加3.03億元，增幅達到150%以上。同期，成都銀行不良貸款余額約31.5億元，比上年增加近100%，不良率已達2.35%，比上年的1.19%上升1.16個百分點，升幅近98%。

大連銀行的不良貸款余額雖然已有所下降，但仍居高不下。截至2015年末，該行不良貸款余額達53.6億元，較2014年年末減少19.89億元，但不良貸款率仍為3.89%，而該行2014年不良貸款率高達5.59%。

不良貸款上升導致上述銀行資產減值損失顯著增加。2015年，東莞銀行的資產減值損失為16.47億元，同比增加5.43億元，增幅接近50%。同期，由於貸款減值損失增加，柳州銀行去年的營業支出上升了31.69%。

為了應對不良貸款，各家銀行的風險準備都在持續增加。截至2015年底，柳州銀行共計提呆賬準備金11.36元，比上年增加4.36億元，同比增加近60%。東莞銀行則提取一般風險準備40.4億元， 比上年增加9.3億元，增幅達到30%。

作為全國性股份制銀行，廣發銀行同樣如此。年報顯示，廣發銀行2015年撥備前利潤325.55億元，同比增長34.15%，但受資產減值準備支出計提影響，最終僅實現凈利潤90.64億元。另外，截至2015年末，廣發銀行的不良貸款率為1.43%，比年初上升0.39個百分點。

與廣發銀行一樣，成都銀行的營業收入下降並不明顯，利潤下滑主要是受不良資產拖累。2015年，成都銀行的資產減值損失25.1億元，比上年增加了11.7億元，增幅超過80%。

與上述幾家銀行不同，大連銀行去年的營業支出、貸款損失準備、貸款減值損失都大幅下降。年報顯示，該行去年貸款損失準備53.6億元，同比減少13.2億元，資產減值損失19.55億元，同比減少13.9億元。

但由於營業收入降幅超過營業支出，該行的利潤仍然出現大步倒退。2015年，該行營業支出只下降了17.4億元，但營業收入下降18.4億元，支出多降1億元。與此同時，該行還產生了信貸資產處置損失4.4億元，導致同期利潤總額只有3141萬元。

利潤增長點之困

在宏觀經濟持續下行的背景下，營業收入增長不斷放緩，不良貸款有增無減，是銀行業共同面臨的難題。但經營環境變化的沖擊，在非上市銀行身上體現的更為明顯。

“大連銀行有一定特殊性，該行主要高管出事之後，管理層一直沒有補齊，勢必對其經營產生影響。”某上市銀行中層人士對《第一財經日報》記者分析，銀行的經營，一是靠人，二是靠信心，“管理層出事之後，很多業務可能因此被擱置。”

2015年9月，大連銀行原行長王勁平因涉嫌嚴重違紀違法，開始接受組織調查。當年12月，有消息稱，大連市沙河口區檢察院以涉嫌受賄罪，對王勁平立案偵查。年報信息顯示，經該行第四屆董事會2016 年第三次臨時會議審議，由副行長崔磊代為履行行長職責。

上述上市銀行人士認為，非上市銀行尤其是城商行，都是地域性銀行，業務集中在有限的幾個地區，不像大中型銀行，能通過不同地域分攤風險，而且非上市銀行大多規模較小，出現問題後容易放大。此外，城商行等中小銀行業務單一，業務工具、人才儲備難免不足，遇到問題不容易“轉彎”，會進一步暴露經營問題。

一位地方中小銀行董事長亦向《第一財經日報》記者分析，剔除個別因素，出現如此巨大的差異，除了所處經營環境的差異外，也與各家銀行的業務結構、產品、管理、風控等因素有關系。自身業務、管理等方面存在問題，遇到經營環境變化，問題就會加速暴露。

“去年資產收益率大幅下降，我們以往資產收益率都在1.2%以上，但去年一下降到1%。”上述中小銀行董事長稱，一些銀行前期風控、客戶選擇出了問題，遇到系統性“雷區”，導致撥備、核銷大幅增加;另一方面，在資產端，優質項目減少，銀行不敢投放資金，使得收入大幅下降。

一位擬上市城商行人士認為，未來兩到三年，不同銀行還會繼續分化，經營好的會越來越好，經營不好的將很快消沈下去。即便面臨不良貸款爆發、利潤增長大幅下滑的困境，有些中小銀行的表現依舊可圈可點。

事實也如此。根據普華永道統計，包括H股上市的7家城商行仍然保持了26.6%的凈利潤增長。廣發銀行所屬的股份制銀行，利潤實現正增長。而在非上市銀行中，臺州銀行、唐山銀行等也有不錯表現。

年報信息顯示，2015年，臺州銀行實現營業收入65.12億元，同比增長11.9億元，增幅達到22%以上，凈利潤24.36億元，比上年增加2.02億元，增幅亦接近10%。同期，該行不良貸款余額為4.32億元，不良率只有0.55%。唐山銀行2015年實現凈利潤12.8億元，同比增加5.77億元，增幅達到80%以上。

“這就是好銀行與差銀行的區別，接下來幾年，中小銀行尤其是城商行，預計還會出現一批並購重組。”上述擬上市銀行人士說，對城商行等中小銀行來說，目前最重要的挑戰還是在業務層面，沒有找到新的利潤增長點。

財政部：對非上市公司股權期權獎勵實行遞延納稅政策

為支持國家大眾創業、萬眾創新戰略的實施，財政部9月22日發布關於完善股權激勵和技術入股有關所得稅政策的通知，對符合條件的非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策;對上市公司股票期權、限制性股票和股權獎勵延長納稅期限;對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策。該自2016年9月1日起施行。

對符合條件的非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策

(一)非上市公司授予本公司員工的股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵，符合規定條件的，經向主管稅務機關備案，可實行遞延納稅政策，即員工在取得股權激勵時可暫不納稅，遞延至轉讓該股權時納稅;股權轉讓時，按照股權轉讓收入減除股權取得成本以及合理稅費後的差額，適用“財產轉讓所得”項目，按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。

股權轉讓時，股票(權)期權取得成本按行權價確定，限制性股票取得成本按實際出資額確定，股權獎勵取得成本為零。

(二)享受遞延納稅政策的非上市公司股權激勵(包括股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵，下同)須同時滿足以下條件：

1.屬於境內居民企業的股權激勵計劃。

2.股權激勵計劃經公司董事會、股東(大)會審議通過。未設股東(大)會的國有單位，經上級主管部門審核批準。股權激勵計劃應列明激勵目的、對象、標的、有效期、各類價格的確定方法、激勵對象獲取權益的條件、程序等。

3.激勵標的應為境內居民企業的本公司股權。股權獎勵的標的可以是技術成果投資入股到其他境內居民企業所取得的股權。激勵標的股票(權)包括通過增發、大股東直接讓渡以及法律法規允許的其他合理方式授予激勵對象的股票(權)。

4.激勵對象應為公司董事會或股東(大)會決定的技術骨幹和高級管理人員，激勵對象人數累計不得超過本公司最近6個月在職職工平均人數的30%。

5.股票(權)期權自授予日起應持有滿3年，且自行權日起持有滿1年;限制性股票自授予日起應持有滿3年，且解禁後持有滿1年;股權獎勵自獲得獎勵之日起應持有滿3年。上述時間條件須在股權激勵計劃中列明。

6.股票(權)期權自授予日至行權日的時間不得超過10年。

7.實施股權獎勵的公司及其獎勵股權標的公司所屬行業均不屬於《股權獎勵稅收優惠政策限制性行業目錄》範圍(見附件)。公司所屬行業按公司上一納稅年度主營業務收入占比最高的行業確定。

(三)本通知所稱股票(權)期權是指公司給予激勵對象在一定期限內以事先約定的價格購買本公司股票(權)的權利;所稱限制性股票是指公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數量的本公司股權，激勵對象只有工作年限或業績目標符合股權激勵計劃規定條件的才可以處置該股權;所稱股權獎勵是指企業無償授予激勵對象一定份額的股權或一定數量的股份。

(四)股權激勵計劃所列內容不同時滿足第一條第(二)款規定的全部條件，或遞延納稅期間公司情況發生變化，不再符合第一條第(二)款第4至6項條件的，不得享受遞延納稅優惠，應按規定計算繳納個人所得稅。

對上市公司股票期權、限制性股票和股權獎勵適當延長納稅期限

(一)上市公司授予個人的股票期權、限制性股票和股權獎勵，經向主管稅務機關備案，個人可自股票期權行權、限制性股票解禁或取得股權獎勵之日起，在不超過12個月的期限內繳納個人所得稅。《財政部 國家稅務總局關於上市公司高管人員股票期權所得繳納個人所得稅有關問題的通知》(財稅〔2009〕40號)自本通知施行之日起廢止。

(二)上市公司股票期權、限制性股票應納稅款的計算，繼續按照《財政部 國家稅務總局關於個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》(財稅〔2005〕35號)、《財政部 國家稅務總局關於股票增值權所得和限制性股票所得征收個人所得稅有關問題的通知》(財稅〔2009〕5號)、《國家稅務總局關於股權激勵有關個人所得稅問題的通知》(國稅函〔2009〕461號)等相關規定執行。股權獎勵應納稅款的計算比照上述規定執行。

對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策

(一)企業或個人以技術成果投資入股到境內居民企業，被投資企業支付的對價全部為股票(權)的，企業或個人可選擇繼續按現行有關稅收政策執行，也可選擇適用遞延納稅優惠政策。

選擇技術成果投資入股遞延納稅政策的，經向主管稅務機關備案，投資入股當期可暫不納稅，允許遞延至轉讓股權時，按股權轉讓收入減去技術成果原值和合理稅費後的差額計算繳納所得稅。

(二)企業或個人選擇適用上述任一項政策，均允許被投資企業按技術成果投資入股時的評估值入賬並在企業所得稅前攤銷扣除。

(三)技術成果是指專利技術(含國防專利)、計算機軟件著作權、集成電路布圖設計專有權、植物新品種權、生物醫藥新品種，以及科技部、財政部、國家稅務總局確定的其他技術成果。

(四)技術成果投資入股，是指納稅人將技術成果所有權讓渡給被投資企業、取得該企業股票(權)的行為。

相關政策

(一)個人從任職受雇企業以低於公平市場價格取得股票(權)的，凡不符合遞延納稅條件，應在獲得股票(權)時，對實際出資額低於公平市場價格的差額，按照“工資、薪金所得”項目，參照《財政部 國家稅務總局關於個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》(財稅〔2005〕35號)有關規定計算繳納個人所得稅。

(二)個人因股權激勵、技術成果投資入股取得股權後，非上市公司在境內上市的，處置遞延納稅的股權時，按照現行限售股有關征稅規定執行。

(三)個人轉讓股權時，視同享受遞延納稅優惠政策的股權優先轉讓。遞延納稅的股權成本按照加權平均法計算，不與其他方式取得的股權成本合並計算。

(四)持有遞延納稅的股權期間，因該股權產生的轉增股本收入，以及以該遞延納稅的股權再進行非貨幣性資產投資的，應在當期繳納稅款。

(五)全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司按照本通知第一條規定執行。

適用本通知第二條規定的上市公司是指其股票在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股份有限公司。

配套管理措施

(一)對股權激勵或技術成果投資入股選擇適用遞延納稅政策的，企業應在規定期限內到主管稅務機關辦理備案手續。未辦理備案手續的，不得享受本通知規定的遞延納稅優惠政策。

(二)企業實施股權激勵或個人以技術成果投資入股，以實施股權激勵或取得技術成果的企業為個人所得稅扣繳義務人。遞延納稅期間，扣繳義務人應在每個納稅年度終了後向主管稅務機關報告遞延納稅有關情況。

(三)工商部門應將企業股權變更信息及時與稅務部門共享，暫不具備聯網實時共享信息條件的，工商部門應在股權變更登記3個工作日內將信息與稅務部門共享。

中關村國家自主創新示範區2016年1月1日至8月31日之間發生的尚未納稅的股權獎勵事項，符合本通知規定的相關條件的，可按本通知有關政策執行。

賈躍亭的敦刻爾克：出國70天瓦解樂視非上市體系

騰訊深網 2017-09-14 16:10

來源 | 騰訊深網（ID：qqshenwang）

文 | 李儒超

7月6日上午承諾“盡責到底”、下午卸任樂視網董事長的賈躍亭，很快就遭遇了一個新的危機。

起因是樂視金融7月中旬到期的一款名為“樂享其成”的理財產品。知情人士透露，這款產品最終債權人實為樂視致新，但數月以來，包括致新在內的樂視上市體系在孫宏斌手中資金“只進不出”，產品到期後如何籌集資金兌付，成了孫宏斌與賈躍亭的分歧爭議。

此時，已有多名用戶反映兌付困難。作為樂視非上市體系最後一塊“保持正常運轉”的業務，樂視金融眼看也要落入危機之中。

保，還是棄，賈躍亭需要做一個決斷。

一位互聯網金融行業人士向深網表示，樂視金融擱淺，所影響的很可能不僅是其自身的商譽問題，一旦監管部門因延付問題介入，樂視金融原先被質疑的“自貸自融”問題可能被坐實，後果不堪設想。

根據《網貸暫行辦法》第十條，“網絡借貸信息中介機構不得從事或接受委托為自身或變相為自身融資。”如果最後被判定違規，是已然身處敏感期的賈躍亭不願看到的。

“最終，賈躍亭自掏腰包幾個億，解決了這次兌付危機”，上述知情人士向騰訊深網透露。針對該說法，深網未從樂視金融內部獲得求證。

而就在一個月後，樂視網8月29日發布的2016中報顯示，樂視金融將被劃歸樂視網上市體系。

這一系列動作的背後，是賈躍亭與孫宏斌之間不斷的博弈和合作。

在樂視帝國最危險的最近70天里，遠在美國的賈躍亭雖然離場，但依舊在緊鑼密鼓的操盤最後的善後事宜。

賈躍亭曾一手打造的電視、體育、手機、汽車、內容、金融、雲平臺七大樂視生態，隨著樂視影業和樂視金融註入孫宏斌掌控的上市資產、樂視體育和易到的轉讓、樂視控股的空心化，如今僅剩樂視手機的命運懸而未決。

事實上，所謂的樂視非上市體系如今已經瓦解，一旦樂視手機的出路塵埃落定，賈躍亭實際上就可以從樂視完全抽身，未來僅僅聚焦在汽車業務，這也寄托了賈躍亭事業翻盤的最後希望。

然而，紛繁龐大的關聯交易和資金糾葛，使得留下的這盤殘局比想象中更難以收拾。

此時，一年多前就計劃撤退並押註汽車的賈躍亭，和接盤後正著手複興樂視的孫宏斌，站在了棋局的兩端——他們倆誰才能開辟出樂視的下一個未來？

樂視金融的隱秘杠桿

仿佛一夜之間，樂視金融成了新的變量。

雖然樂視金融在“七大體系”中最為低調，但其承擔的職能卻絕不簡單。

以出現兌付危機的理財產品“樂享其成”為例，該系列產品除了個別明確標註投資標的外，絕大部分標註的交易債權均為重慶樂視商業保理有限公司（下稱“樂視保理”）轉讓的應收賬款收益權。樂視保理是樂視投資管理（北京）有限公司（下稱“樂視投資”）的全資子公司。

根據當時樂視金融官網對“交易資產標的”的說明，這筆應收賬款收益權的最終債務人為“大型綜合性集團旗下註冊資本2.6億元專業從事電子產品研發生產的科技類公司”。

騰訊科技通過查詢樂視致新的工商信息獲知，在2016年12月20日至2017年1月18日期間，其註冊資本正是2.6億元。

這只是巧合嗎？在樂視網發布的2017半年度報告中，樂視網對樂視保理的資金拆借也赫然在列。

這意味著，在很長一段時間內，樂視金融都在為樂視致新等樂視系公司輸血，其戰略意義不言自明。

但這一地位，在孫宏斌、賈躍亭著手分割之際，卻成了隨時可能會引爆的炸彈。

一個最顯而易見的困局是，即便暫時保住了樂視金融“100%歷史兌付率”，但“樂享其成”後續一系列產品的兌付仍懸而未解。

賈躍亭又和孫宏斌坐回了談判桌前。接近交易的樂視內部人士透露，賈躍亭“自掏腰包”保住樂視金融商譽，進而維持樂視金融的自身價值，是其與孫宏斌進行下一步談判的前置條件，“將樂視金融債轉股抵債是最好的辦法。談判有兩個核心點，一個是樂視金融的兌付如何處置，一個涉及樂視金融控股股東樂帕營銷，後者的控股股東與樂視網的關聯交易十分複雜”。

據了解，樂帕營銷的控股股東樂榮控股（北京）有限公司（下稱“樂榮控股”），亦是樂視電子商務（北京）有限公司（下稱“樂視電子商務”）的控股股東。

僅樂帕營銷和樂視電子商務兩家公司，截至今年6月30日樂視網對其的應收賬款余額合計就達到了5.42億元人民幣。

這筆交易的關鍵在於，如若樂視金融“抵債”成功，其股權價值將沖抵部分原先如樂帕營銷、樂視電子商務等對樂視網的欠債；同時，樂視金融回到孫宏斌治下，其兌付問題也將一並解決。

此時的賈躍亭已經沒了太多議價空間。

孫宏斌煩惱：48億欠款追討難題

相對於樂視紛亂龐大的殘局，樂視金融問題的解決仍顯得杯水車薪。

根據2017半年報告，樂視網關聯方應收賬款額為52.41億元，占應收賬款總額的51.85%。在這其中，應收賬款余額超過億元的共有9家公司，9家公司款項合計為48.78億元。

值得一提的是，欠款高達23.05億元的樂視智能終端科技有限公司，與上文提到的樂視電子商務和樂帕營銷，均由北京百樂文化傳媒有限公司（下稱“百樂文化”）的全資子公司百分百控股。而百樂文化僅有兩名股東，賈躍亭持股99%，賈躍亭的姐姐賈躍芳持股1%。

另一個欠款大戶，樂視移動智能信息技術（北京）有限公司同樣由賈氏家族實控，其法人代表為賈躍亭的哥哥賈躍民。

可以看出，樂視非上市體系相對於樂視網大量未歸還資金，已經為“新樂視”的前景造成巨大壓力。

但此時，賈躍亭手中樂視非上市體系可處置的優質資產，已經幾近枯竭。

上述48億欠款未來如何歸還上市公司？賈躍亭遲遲沒有歸國，更讓外界對這個問題難以樂觀。

值得一提的是，數月以來，賈躍亭還曾將個人資金撤出樂視上市體系。

早在2015年，賈躍亭減持套現兩筆共計57億資金，賈躍亭承諾全部借給樂視網作為營運資金，免收利息；樂視網歸還資金後在6個月內全部用於增持樂視網。

在2015年6月，賈躍亭也確實借出了第一筆款項，協議稱金額不少於25億元。

然而，截至2016年12月31日，賈躍亭及其姐姐賈躍芳沒有簽訂與樂視網第二期借款協議，反倒在第四季度樂視資金最為艱難的時刻收回了約30億元借款。當時，賈氏姐弟在樂視網的借款總額，從2015年底時的近35億元，大幅縮減到2016年底的不到4.5億元。

而在最新的2017中報中，賈氏姐弟更是在近期將最後的約4.5億元款項全額收回。

這意味著，處理完樂視金融、易到、樂視體育等資產，除了樂視手機和酷派，賈躍亭的“撤退”已接近完成。而即便手機業務以最壞的破產結局來評估，賈躍亭真正個人要承擔的經濟損失可能並非那麽嚴重。

在迎接新的“歷史階段”後，賈躍亭再也沒有提及歸國事宜。安心呆在美國和香港的他，正投身他的“汽車夢”-----這是他眼中讓樂視翻盤的最後希望。

非上市體系的悲觀結局

正如賈躍亭此前所言，樂視分為三部分，樂視網、樂視非上市體系、樂視汽車。當前的情況是，前兩塊正被逐漸處理，惟有第三塊，賈躍亭依舊完全掌控；而不同部分業務之間的隔離，也絕非只存在樂視網與樂視控股為中心的非上市體系中，第三塊也已做出了區隔。

一位樂視內部人士告訴騰訊科技，此前作為樂視非上市體系中樞的樂視控股，已經名存實亡，幾輪裁員過後，留下的核心員工有不少在近期被轉移到了樂視汽車體系。

有趣的是，轉移到樂視汽車體系後，這些員工卻被要求重新入職，但原先在樂視控股的工齡均不被折算。

而比起絕大多數原先在樂視非上市體系的“棄子”，他們已經幸運太多。事實上，此前離職或裁員的前員工，時至今日，仍有很大一部分還未拿到7月及之後的工資。

先是在7月10日發薪日拖欠6月工資。8月10日時，樂視非上市體系終於發放了6月工資，但7月的薪資繼續拖欠。當時樂視控股一位高層透露，8月10日中午賈躍亭在香港緊急談成了一筆融資，就是為了下午保證這次6月薪資發放。

但一位業內人士直言，中午在香港簽合同，下午就到賬，這個說法不太現實。

更多的非上市體系員工被裁員或者主動選擇離職。

“最近的裁員，已經從開始的N+1補償，被砍到了N，但很多人還是很樂意的接受了”，一位近期離職的前樂視員工告訴騰訊科技，裁員名額已經成了福利。

很顯然，在這場已持續近一年的“危機長跑”中，絕大部分非上市體系員工已經沒了耐心。畢竟，在可預見的將來，只會有“兩個樂視”-----美國的賈躍亭以及汽車業務，國內的孫宏斌和樂視網上市體系。

值得註意的是，今日有媒體報道稱，賈躍亭已申請美國綠卡，而一名洛杉磯律師助理還曝光了一份賈躍亭的irrevocable living trust （不可撤銷的生前信托），其中一份草稿文（THE YT IRREVOCABLE TRUST ）顯示，他給女兒留了7500萬美金，約合五億人民幣，賈躍亭夫人甘薇是信托基金守信委托人。最後的信托基金款項據悉將從法拉第公司的資金池打入。

在深網此前的報道《樂視悲劇：賈躍亭的信守與撤離》中曾指出，即便樂視控股系公司出現最糟的情況，賈躍亭似乎也不再有太大損失，在將重心轉移至汽車項目的那天起，結局就已經註定。如果孤註一擲拯救樂視生態，一旦失敗賈躍亭可能變得一無所有，而把所有資金和資源押註在樂視汽車，顯然是更為理智的選擇。如此，賈躍亭還會選擇 all in 拯救樂視非上市體系公司嗎？

兩個樂視的自救

即便完成了“兩個樂視”的格局切分，若想探索出樂視的新未來，依舊充滿挑戰。

“錢的問題只是一方面，更嚴重的問題是，即便是留下來的員工，也有很多對公司缺乏信心”，一位仍在樂視就職的中層告訴騰訊科技。

為了應對這一現狀，近期，兩個樂視不約而同的召開閉門會，試圖描繪出各自的新藍圖。

樂視汽車依舊將法拉第未來（FF）作為核心。根據新上任的樂視汽車中國COO高景深的表述，樂視汽車在下一階段將聚焦五大核心業務：國內新能源汽車生產資質申請；LeSEE莫幹山工廠建設；與美國同步規劃建設研發體系，提升整車研發能力；在研發、制造、供應鏈等領域進一步打通中美協作體制；協助FF制定實施FF 91國內銷售策略並進行銷售準備工作。

由於樂視汽車國內項目仍毫無眉目，FF旗下FF91幾乎是當前樂視汽車業務的唯一工作重心。除此之外，樂視汽車聲稱，其新一輪融資或於近期敲定。

事實上，樂視汽車的融資已經從年初拖延到現在。考慮到圍繞賈躍亭的信任危機並未解除，樂視汽車及FF目前的融資勢必深受影響。

相比之下，孫宏斌的樂視也急需回到正軌，扭轉近半年危機業績和收入利潤不斷下滑的頹勢。

騰訊科技了解到，除了業務層面的集中調整，孫宏斌近期還與多家銀行及投資機構接觸，以其解決樂視當前的資金困境。

一位參與“新樂視”閉門會的樂視內部人士告訴騰訊科技，雖然外界有傳言說孫宏斌在考慮賣掉樂視，但事實上孫宏斌對重振樂視業務的熱情很高，“新樂視”易主的可能性並不大。

但在樂視的複興規劃中，出讓一部分股份極有可能被放上了日程。

“樂視當前的商譽降到了歷史最低點，改名也無濟於事”，一位與樂視高層有過接觸的人士告訴騰訊科技，孫宏斌拿出的方案很可能是引入BAT級別的戰略投資者，“樂視電視和影業仍有吸引力，已經有潛在投資者在談”。

只是，僅僅依靠孫宏斌的個人背書，能為樂視網的資金和業務帶來的幫助畢竟有限，和賈躍亭主導的汽車業務一樣，二者的自救之路都註定充滿艱辛。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

非上市中小券商大股東換人，民營資本為何放棄券業牌照

近幾個月多家民營資本放棄作為券商大股東的地位。聯訊證券第一大股東、九州證券控股股東將換人來做。這與證監會3月30日頒布的《證券公司股權管理規定》（下稱新規）有密切關系。多位市場人士表示，雙“千億”準入門檻將實力弱小的資本拒之券商控股股東的門外。

金元證券場外市場部董事何旭向第一財經記者表示，非上市的中小型券商或借此洗牌，經過多年發展券商股東已經是較為穩定的群體，他們也願意將股權置換出來，因此市場上將出現一些自發性的股權交易。

上海某中型券商首席非銀分析師表示，民營資本未來獵取券商牌照的門檻將大幅擡高。

中小券商控股股東換人

4月3日，聯訊證券（830899.OC）發布公告稱，公司第一大股東昆山中聯綜合開發有限公司（下稱“昆山中聯”），擬將其持有的15.8%的全部公司股份轉讓給廣州開發區金融控股集團（下稱“廣州開發區金控”）。

昆山中聯將持有的全部聯訊證券股票轉讓給廣州開發區金控早在3個月前就已有端倪。公告顯示，廣州開發區金控從2017年12月起即開始持續增持聯訊證券股份。截至2018年3月30日，廣州開發區金控共持有聯訊證券約1.5億股，占聯訊證券總股份的4.81%。此次若股權轉讓成功，廣州開發區金控將成為聯訊證券第一大股東，占聯訊證券全部股份的20.61%。

資料顯示，廣州開發區金控是廣州開發區管委會為拓展資本經營和資產經營,優化產業結構, 加速廣州開發區的經濟發展而設立的國有獨資有限責任公司, 2017年7月, 公司名稱由廣州凱得控股有限公司變更為廣州開發區金融控股集團有限公司。 其唯一股東是廣州經濟技術開發區管理委員會。

值得註意的是昆山中聯持股聯訊證券，至今已有17年。對於轉讓原因，市場人士多猜測這與3月30日證監會頒布的《證券公司股權管理規定》有一定關系，“規定對重要股東、控股股東的資質要求有所提高，部分民營的券商大股東實力較弱，就將股權轉讓出去。”上海某中型券商首席非銀分析師對第一財經表示。

無獨有偶，九州證券控股股東也面臨換人的境況。

2月初，九州證券母公司九鼎集團即發布公告稱，控股子公司九州證券近期與上市公司山東高速簽署了增資協議，約定山東高速集團認購九州證券新增股份790493827股，占本次增資後九州證券總股份的19%。另外，山東高速集團還有意在後續條件具備並經相關監管機構批準後，進一步增持九州證券股份並成為九州證券控股股東。

“聯訊證券、九州證券的股權轉讓原因類似，內里都有符合監管要求的實質。”前述券商非銀分析師這樣認為。

為何換人？

3月30日，證監會就《證券公司股權管理規定》公開征求意見，其中對控股股東資質條件設立超高的硬性門檻，即“凈資產不低於1000億元、連續5年盈利、最近3年主營業務收入累計不低於人民幣1000億元，且主業凈利潤占凈利潤比例不低於50%”。

該新規的征求意見稿發酵已有17天之久，市場上部分聲音認為，該規定對於控股股東的資質要求偏高。4月3日，恒投證券(恒泰證券在港股用名)公告表示，3月31日公司接獲賣方與中信國安集團通知，經雙方協商一致，決定終止此前29.94%股權的出售框架協議。業內人士分析，造成交易終止的原因與新規有關。投資者的資質條件或不滿足新規規定。

金元證券場外市場部董事何旭對第一財經表示，作為證監會制定出這樣的門檻，也是有其一定的考量。大宗交易平臺、產權交易平臺為各路資本買賣券商股權提供了便利的通道。證監會在新規的起草說明中表示，不秉持長期投資理念、以倒賣牌照為目的的“入股動機”有所擡頭；同時“灰色”資金通過有限合夥、信托、資管產品等方式層層嵌套、曲線違規入股證券公司，形式更加隱蔽。

何旭認為，控股股東能達到這樣的規模說明出資方一定以自有資金出資、而非借用杠杠成為控股股東。過去部分人員和機構入股券商的資金非自有資金，無法長期在證券公司內部使用，一定時期後需要歸還，這對券商股權的穩定性造成了影響。同時，這能促使金融與實業相結合，而非僅僅“金融與金融的簡單相加”。能滿足千億規模的企業，除了大型金融機構外基本上是做實業的企業，這有利於實現實業和金融一體化的聯動。

對於新規所設立的框架，最讓業內人士擔憂的是，對於市場上的上百家券商及其目前股東來說，是否也需要按照新規進行整改？如果需要整改，那麽凈資產等硬性指標不過關的，又將如何處理？市場上的主流聲音認為，一刀切的可能性極低。

對於券商而言，未來諸如聯訊證券、九州證券出售股權，大股東或控股股東換人做的可能性將加大。何旭說，券商大股東和控股股東大面積換人的概率較低。龍頭券商和大中型券商股東方實力較強。但是，中小型非上市券商大股東、實際控制人換人做的可能性大大增加。

上市類的中小型券商法人治理結構和股本結構在上市前已整理的比較清晰，股東穿透清晰，風險很小，且經過長期的投融資自身規模和凈資產實力相對較強，抗風險能力比非上市中小型券商大。因此，監管層在股東資質的要求上需要區別對待。

與之相較，非上市的中小型券商或借此洗牌，經過多年發展的券商的股東是較為穩定的群體，這麽多年下來他們也願意將股權置換出來。何旭表示，市場上將出現一些自發性的券商股權交易行為。

民營金控獲取券商牌照難度陡升

從2016年年報看，A股3000余家上市公司中凈資產超過1000億元的僅有37家，其中銀行就有15家。就企業性質而言，絕大多數為央企和國企，就實際控制人而言，其中有14家實際控制人為國資委。

公開資料顯示，無論是聯訊證券、還是九州證券大股東轉讓的對象均是國企。前者轉讓的對象廣州開發區金控，後者轉讓的對象山東高速集團是國有獨資特大型企業集團。

何旭說，如果民營資本的實力夠強，能滿足新規的門檻設定一樣能成為券商的股東方。同時實力足夠的民營資本大多已經完成了金融牌照的布置。

普華永道發布的一份報告將其按平臺主體和資本來源分為六大金控模式：一是央企產業集團；二是地方平臺類金控集團；三是民營金控集團；四是互聯網企業金控集團；五是非銀系金控集團；六是銀行系金控集團。

在中國發展高層論壇2018年會上，新任央行行長易綱發表了對“金控集團”的最新表態，“少數野蠻生長的金融控股集團存在著較大風險，抽逃資本、循環註資、虛假註資，以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送等問題比較突出，帶來跨機構、跨市場、跨業態的傳染風險。”

對於意圖建立金控平臺的民營資本而言，券商牌照是涉獵資本市場業務首先要獲取的牌照。自2012年以來，民營資本尤其是民營金控集團開始加碼謀取券商牌照，截至目前，有10余家民營金控集團獲得了券商牌照，比如明天系持股恒泰證券、新時代證券，泛海系持股民生證券、複星系持股德邦證券等。但業內人士指出，民營資本進入券商的方式多種多樣，持股方式也較多樣，分散股權持股並不止在一家券商中看到，令其背後的實際控制人隱藏。除此之外，還存在監管套利等行為。

金控集團成為監管層監管的重點，這在業內引起了震動。譬如2014年九鼎集團收購天源證券，後改名為九州證券。2018年3月下旬，九鼎集團公布了複牌前投資者電話會議內容。在投資者電話會議上公司相關負責人多次提及，公司定位為綜合性投資公司，不是做金融業務的綜合金融公司，更不會做一家所謂的金控集團。“關於市場上的誤解，覺得我們似乎想做一家金控，其實我們根本和從來就沒有這種規劃和計劃。”九鼎集團參加電話會議的高管表示。

此次新規也設定了多種要求，例如對股東的行業地位，資質，股權清晰程度等都有非常明確的要求。

樂視網：上市公司與非上市體系已認定債務規模約67億元

8月17日晚間，樂視網發布公告稱，經上市公司與非上市體系公司不斷溝通，目前雙方已達成認定債務規模約67億左右。公司現任管理層持續督促非上市關聯公司推進債務解決，但本次債務處理進展很大程度依賴大股東處理意願和實際執行，上市公司期望非上市體系更加重視債務問題處理落地並實質性推動執行，截至目前，仍未形成全面有效解決。

樂視網還稱，樂視控股擬以其持有樂融致新股權拍賣並償還樂融致新欠款，本次拍賣程序所需前期工作已於 2018 年 2 月完成，後期待法院對其發布拍賣公告即可進入實質性執行程序，但截止目前拍賣公告並未發布。

本次股權拍賣無法及時完成將導致：一方面，樂視控股推遲償還樂融致新相關欠款計劃執行的風險；另一方面，樂融致新因部分股權凍結或其他原因導致工商變更無法及時完成，進而無法於 2018 年 9 月30 日前完成增資交割條款並構成樂融致新違約，致使樂融致新增資工作將無法如期完成。

樂視網稱，2018年下半年該公司存在持續虧損的可能性，如經審計後公司2018年全年凈資產為負，公司存在股票被暫停上市的風險。

樂視網今日收盤跌2.34%，收報2.09元。

責編：張瑜

非上市窩輪成小圈子遊戲

賈躍亭﹕樂視非上市體系資金惡化