林少陽：資源股似死貓彈
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GS(14)@2016-11-21 04:55:21【明報專訊】自特朗普宣佈當選美國總統之後，造就了最新一輪表面風光的「特朗普行情」──資金從作為避險工具的債券、公用股及不受通縮打擊的增長股（主要為多隻環球領先科技股）大規模撤資，轉投受惠於通脹重臨的銀行、保險及資源股。經過接近兩個星期的消化後，令人懷疑這批過去幾年備受市場冷落的週期股，是否出現「真．復甦」？
對於這條問題，筆者暫時亦沒有答案。不過，過去一個星期，環球金融市場的焦點話題，很可能是對環球滯脹（Stagflation）的重新關注。令各國領袖聞風喪膽的滯脹風險這個忌諱詞，卻在過去的一個星期內於財金界悄然流傳。為了防範滯脹，大陸當局已於上周急不及待封殺近期持續急升的秦皇島煤價，引發了多隻煤礦股於上週末遭受投資者所拋售。三年後這批資源股的股價是幾多，現時任誰也未必說得準。不過，大陸煤礦股所承受的政策衝擊，或將於未來幾個星期，繼續困擾着市場。
特朗普在競選期間，曾提出非常宏大的重建美國藍圖，這當然會刺激環球資源需求。然而，單靠美國的基建需求，很難令資源股重演2002年至2008年那次大牛市。2016年與當年其中一個最大的不同，是當年美匯指數正處熊市，由2001年高位120一路急挫至2008年初的70.7才見底回升，自特朗普當選以來，美匯指數已連升兩周，並已突破2015年3月中與同年12月初的雙頂。依目前運行的路徑推測，要升至接近110始見初步阻力。在美匯強勢之下，資源股最近的反彈，恐怕只是死貓彈。
弱美元支持2002至08年資源股牛市
在各種基建原料價格沒有大升的條件下，環球進入滯脹週期的風險，暫時仍然未到警戒線水平。不過，這個投資風險，仍然有機會在未來12個月之內，繼續困擾市場，成為淡友沽低大市的藉口。
即使本欄認為環球滯脹風險不大，美國債市過去兩個星期持續的走資潮，已將美國10年期國庫債券利率推高了半厘。最新的利率期貨數據顯示，12月聯儲局加息1/4厘已幾乎毫無懸念，而明年首季，亦有很大機會再加1/4厘。
幸好，目前由美國債市撤走的資金，只是重新投資於美國股票，上周美國股票上市交易基金（ETF）便錄得創紀錄的270億美元（約2,106億港元）淨流入，是從債市流出資金的4.2 倍！
美匯強勢，其中一個最大的受惠者，應該是日本股市。截至上週末為止，美元兌日圓已升穿110，相信要升到115日圓才會有較大的阻力。過去一年多困擾日本股市的匯率高企問題，將很快成為過去。
兩電一煤股東獲利時機
強美元向來不利本港的資產價格，港股若沒有新的外來因素刺激，短期內相信仍會繼續跑輸美股及日股。當中，以近年估值連番上調的兩電一煤及港鐵（0066），對美國加息最欠缺防守力，持貨多年的長情股東，現在也許是時候，認真考慮減持甚至沽出獲利。假如投資者仍然對傳統藍籌情有獨鍾，仍有6.5厘高息的匯控（0005）是較佳的選擇。
以立投資董事總經理
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[林少陽 細味．投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6717&issue=20161121