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顛覆金融格局?區塊鏈將在股市大顯身手

來源: http://www.yicai.com/news/5024810.html

一年來,比特幣背後的核心技術——區塊鏈(Blockchain)受到全球關註,各大金融機構更是砸下重金對其進行研究,其中便包括悉尼證交所(SSX)。

SSX和比特交易實驗室(Bit Trade Labs)近日發布聲明,宣布將合作開發基於區塊鏈的股票市場結算和登記系統,使得實時結算和登記(T+0)成為切實可行的願景。

眾多國際投行認為,從全球範圍來看,假設成本和股市市值成比例,那麽區塊鏈每年節省的成本可能超過60億美元。但是,區塊鏈技術要在金融等監管嚴格的領域真正普及,預計還要近10年的時間,因此可以從OTC(場外交易)市場開始小範圍嘗試,再逐步推開。

當前,中國央行、證監會、交易所也在積極探究區塊鏈在證券交易、銀行結算方面的可行性。

當然,現在已經湧現出不少基於區塊鏈技術的身份識別和信用管理系統,這較於證券交易更易於實現。

悉尼證交所SSX向區塊鏈進軍

“T+0將提供諸多益處——消除抵押風險、提高交易速度和交回部分主動權給券商和市場參與者,而不是讓他們和我們一起向其他交易所支付費用,”悉尼證交所副主席、寶澤金融集團董事局主席王人慶在接受《第一財經日報》記者獨家專訪時表示,“我們希望從OTC市場開始,等成熟了再推廣至整個交易所,同時這項技術屆時也可以服務其他國家的交易所。”

值得註意的是,即使是在美國,其實行的也是T+3結算制度,為各界所熟知的T+0僅是指交易制度,並不代表資金、股票到賬。

SSX是澳大利亞主板證券交易所,始終致力於協助中國企業赴澳洲上市。SSX采用納斯達克(NASDAQ)的OMX交易系統,今後將實現澳元和人民幣進行交易,並適時推出人民幣板塊,規避匯率風險,這也將推動人民幣國際化進程。

SSX表示,據監管方和市場參與者的認可度和參與度,此次合作的目標是在數月內為SSX的私人財富市場網絡和在2018年年初為該所的股票市場實施區塊鏈解決方案。

王人慶告訴《第一財經日報》記者,將首先為SSX開發區塊鏈解決方案,“但我們還打算使其可供其他市場使用,秉持開放式接入的理念。我們的主要驅動力是提高效率和節省我們的市場參與者和經紀人的成本。”

就效率和成本而言,此前高盛在研究報告中稱,如果股票交易引入區塊鏈技術,不僅能減少交易結算中的差錯,還能讓全球每年節省60億美元成本。

“通過在買方客戶、經紀商、托管行以及美國存管信托和結算公司(DTCC)中間,減少重複的和需要人工確認及協調的交易,我們認為區塊鏈技術在美國將能每年節省20億美元成本(顯性成本和經濟成本)。”高盛分析師James Schneider等人在報告中寫道。從全球範圍來看,假設成本和股市市值成比例,那麽每年節省的成本可能超過60億美元。

對於SSX這個新晉交易所而言,研究區塊鏈技術的動力可能更大。“澳洲最大的證交所澳洲證交所(ASX)有2200多家企業上市,其中結算清算收入約占30%,美國三大交易所也是如此,因此可能短期內研發並使用新技術的動力不大。”

與眾多國際投行的觀點相似,王人慶也表示,區塊鏈技術要在金融等監管嚴格的領域真正普及,還要近10年的時間,“因此可以從OTC市場開始小範圍嘗試,再逐步推開。”據他介紹,現在已經湧現出不少基於區塊鏈技術的身份識別和信用管理系統,這較於證券交易而言更易於實現。

實現實時結算和登記(T+0)?

盡管還有很長的路要走,但區塊鏈在股票交易中的想象力的確巨大。其實,股票交易指令的執行環節較為簡單,而交易指令執行後的結算和清算環節則相當繁複,因此區塊鏈最大的用武之地可能就是實現實時結算和登記(T+0)。

以美國為例,美國證券結算制度為T+3,此處T+3強調的是,在美國賣了股票要3天後才能拿到錢;而中國A股市場T+1強調的是當天買的股票不能賣。

“區塊鏈卻能將效率提升到分鐘級別,這能讓結算風險降低99%,從而有效降低資金成本和系統性風險。”王人慶告訴本報記者,在區塊鏈上,交易被確認的過程就是清算、交收和審計的過程。區塊鏈使用分布式核算,所有交易都實時顯示在類似於全球共享的電子表格平臺上,實時清算,效率極大提升。

高盛也認為,股票交易的結算和清算過程中,區塊鏈技術能夠減少甚至消滅交易差錯,並能夠優化後臺流程、縮短結算時間。一般而言,這些細節的確認由多個參與方(DTCC、托管行、經紀商和客戶)在整個交易周期的多個時點進行。如果區塊鏈能在這些參與方中完全加以應用,其中很多屬性可以打包進智能協議,從而變成交易指令執行之前的要求,而不是在交易後要求多個參與方核驗並同意。

有跡象顯示,股票交易規模的迅速擴大已經對證券交易基礎設施的容量形成了很大的壓力。很多人開始擔心,如果不徹底改革現行的股票清算交割系統,將很快造成系統容量嚴重不足的問題,這些顯然是證券監管層擔心的重要問題之一。有鑒於此,全美證券協會目前正在推動將證券交割制度由原來的T+3修改為T+2或者更短。

2015年,美國T+2工業指導委員會(ISC)制定了一份白皮書,倡導在2017年第三季度引進T+2結算制度,並試圖獲得監管方支持。多位美國證監會(SEC)委員不久後對此表示支持。

ISC稱,縮短結算周期會給予交易更多的確定性、安全性,並促進資本市場健康發展。“這將有助減少對手風險(counterparty risk)、減少順周期保證金要求和流動性需求。結算周期縮短將會有助於改善整體證券市場的效率,將美國與全球市場同步聯系在一起,以促進金融穩定。”ISC主席Marty Burns表示。

當前,24個歐洲市場都在2014年夏天開始向T+2制度過渡。縮短一個工作日的結算周期有助於降低整體市場的系統性風險,保證券商的資金自由度,也有益於投資者。

區塊鏈到底是什麽?

即便是說到這里,不少受眾仍然對於抽象到極致的區塊鏈困惑不已,比特幣至少存在一個圖形,但區塊鏈可謂是“無形”的強大存在。

“其實,一般受眾不用過多考慮區塊鏈究竟是什麽。隨著該項技術不斷成熟,就例如微軟Windows系統,如今還有人會想探究它背後的運作方式嗎?”區塊鏈創業團隊BITSE的CEO錢德君對《第一財經日報》記者表示。

此前,中國金融四十人論壇常務理事、北京艾億新融資本管理有限公司董事長張家林對區塊鏈給出了一系列相當直白易懂的解釋。

張家林表示,區塊鏈是一個開放式自治賬薄系統(open autonomous ledger)。首先它是一個賬薄系統,按照複式記賬方法記錄了所有的交易數據——每一個單位的貨幣“從哪來,去過哪”的全部詳細歷史數據。開放式是指其存儲的數據對任何人都是開放的,除了交易主體的隱私信息采用加密方式以外,任何人都可以查詢其中的數據(加密的數據獲得授權後也能看到)。“自治”是指系統是按照公開的算法、規則形成的自動協商一致的機制基礎上運行的。以確保記錄在區塊鏈上的每一筆交易的準確性、真實性。

至於區塊鏈的記賬方法,其實區塊鏈記錄了從第一個“貨幣元”交易發生開始的所有交易紀錄,每筆交易都是按照複式記賬法進行記錄。由於任何一筆交易的借方、貸方的複式記賬記錄都保存在一起,每筆交易的貸與借之間形成的會計關聯關系: 一筆交易中的貸方總能夠對應到之前一筆交易的借方。所有的交易就通過複式記賬的會計關聯成“鏈狀”結構。這樣就能夠對每個“貨幣元”的身世檔案有很精確的描述:由於複式記賬的好處, 從當前最新記錄開始,逐級向過去回溯的倒推方法,就能針對每個“貨幣元”,不僅知道它“去過哪”——這個“貨幣元”都經歷過哪些交易, 還可以知道它“從哪來”——追溯到它的源頭“出處”。

由於每個“貨幣元”的身世檔案都很清楚,這樣就給識別和驗證交易帶來非常大的便利。

例如,張三要支付李四100“貨幣元”,李四就可以對張三的這100“貨幣元”的身世檔案進行查詢,李四追溯到這100“貨幣元”是有源頭“出處”的,而且最新的交易顯示,這100“貨幣元”的最新擁有者是張三。李四就放心可以收到這筆錢了。如果李四追溯不到這100“貨幣元”的源頭,說明這100“貨幣元”不是合法生產出來的,張三就不應該擁有此100“貨幣元”,這樣的交易被認定為非法而無法獲得執行。只有那些可以追溯到源頭“出處”的“貨幣元”交易才被認定為合法並獲得執行。被驗證過的所有交易被永久性的存在區塊鏈中。

張家林也表示,隨著交易數量的增加,采取上述方法對當前的每個“貨幣元”的交易都查詢身世檔案進行追根溯源的話,由於需要回溯的“交易鏈”很長,按照上述方法來驗證一筆交易將會非常耗時,區塊鏈采用了非常巧妙“分塊”的方法解決了該問題。

所謂“分塊”,即把發生在某段時間內的交易打包成一個“區塊(Block)”,每個區塊保持著前、後區塊的鏈接指針。由於區塊是按照時間順序遞增產生的,每隔一段時間就會增加一個新的區塊,這個區塊和上個區塊鏈接起來,所有區塊就形成了“鏈”狀結構。

因此,區塊鏈可以看作一個可以無限“增加頁數”的巨型賬薄,每個區塊可以看作是這個賬薄的“一頁”,“每頁”賬薄記錄了1筆或多筆交易。每增加一個區塊,區塊的堆高(Height)就增加。

顛覆 金融 格局 區塊 鏈將 將在 股市 大顯 身手
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區塊鏈將減少欺詐和IPO造假

近日,匯豐銀行宣布利用區塊鏈技術完成了全球首筆貿易融資。匯豐銀行與荷蘭國際合作,通過R3的分布式賬本平臺Corda,成功為美國食品和農業企業嘉吉集團(Cargill)一筆從阿根廷出口到馬來西亞的大豆貨物交易,提供了信用證。

區塊鏈技術,也就是分布式記賬技術的崛起,將對具有9萬億美元規模的貿易金融行業構成巨大沖擊。區塊鏈對傳統商業領域的顛覆作用正在顯現。同時在公司治理方面,區塊鏈也將發揮作用,比如在財務和IPO防欺詐方面。

區塊鏈的三個應用領域

先談一下區塊鏈的應用領域,我認為主要在三個方面:第一,缺乏信任的領域;第二,缺乏效率的領域;第三,缺乏信息的領域。

在缺乏信任領域,我們以鉆石交易來看,如果你是一個買家,你首先要知道這個鉆石是不是真的,其次,你想知道這個鉆石的來源是否符合倫理要求。區塊鏈記錄信息就可以做到這一點,它使整個體系變得透明。

信息缺乏領域的例子包含了一些我們正在測試的案例,主要是聚焦於客戶的資信調查,比如說對文件的驗證、溯源等。應用的例子比如是許多監管機構所要求的know-yourcustomer(KYC)文件。 KYC流程的存在是因為人們對交易對手方了解不夠充分,並需要更多信息來建立信任才能繼續進行。

為確保客戶能夠獲得關於市場上可用選擇範圍的建議,經紀人會要求客戶提供文件以涵蓋KYC流程所需的信息(例如身份證件檢查),然後向承銷商提出,後者會在同一客戶身上開展KYC。承保人通常會使用再保險人來轉移風險,然後再保險人將重做整個KYC程序。

這意味著出於同樣的原因,它們各自在相同的源信息上重新執行相同的過程。顯然,這會導致重複循環的低效率。而區塊鏈可以減少執行上的重複,降低整體上在KYC程序上花費的成本和時間。

這里又出現的一個問題就是,在區塊鏈使用過程中會不會出現信息的過度披露?區塊鏈需要一個生態系統中的所有相關方共同參與,其中最大的挑戰在於讓所有的參與者都投資、信任這個技術。

區塊鏈可分為公共鏈和私有鏈,它們都是類似的底層技術發展出不同體系。公共鏈為任何人提供開放的無限制邀請,世界上的所有人都可以在分類賬中看到共享信息,它現在最好的例證就是比特幣。而私有鏈實施會員制,需要經過許可才能使用和進入,一般的企業通常會使用私有鏈,本文中介紹的例子都屬於私有鏈。

除了必須受到邀請才能進入外,私有鏈上的信息也可以只針對區塊鏈內的特定人群開放,相關方可能只能看到與他的交易相關的那部分信息,這對於一些存在敏感信息或者隱私性保護需求很強的行業和商業領域,顯得尤為重要,尤其是在銀行領域。

在KYC的例子中,分布式賬本可記錄組織或外包服務提供商所持有的所有客戶的個人文件和有效性證據,並且所有文件都將被加密,只有客戶擁有鑰匙。客戶可以將密鑰提交給他們想要開展業務的下一個機構,該機構將能夠依靠最初完成的驗證。這既能消除拖延,降低整體上在KYC程序上花費的成本和時間,又解決了一系列有關隱私和數據保護的監管問題。

提高貿易融資效率

在缺失效率領域應用非常好的例子是貿易融資。貿易融資是一個非常複雜的領域,涉及到來自於很多國家、很多方所要提供的信息,完成貿易融資的整個過程可能需要1到3周,即便在現在的數碼時代,仍有很多的文本、材料需要簽名,紙質的版本都是通過快遞送來送去,區塊鏈技術的應用將顯著加快這一過程。

分類賬將包含進口商和出口商之間的合同、信用證、運輸收據以及一系列更詳細的文書工作,如監管文件(如海關)和保險。進口商、出口商、銀行、航運公司、監管機構、航運/港口當局和其他相關利益相關者等多方可以訪問賬目。

分類賬中的各方在將內容合法地添加到分類賬之前,對交易事件的數字記錄達成共識。 最後,為了完成交易(即向出口商付款),一旦滿足某些前提條件(例如進口商收到貨物),智能合約就會觸發指令。其中加密可以限制授權方訪問交易的相關部分。例如,進口商與他們的銀行之間在創建信用證方面的事件對於出口商來說是不可見的。

除了匯豐銀行近日完成的交易外,其實早在2016年9月,英國巴克萊銀行就率先利用區塊鏈技術完成了全球首筆出口貿易結算交易。該筆貿易金額為10萬美元,借助區塊鏈技術提供的記賬和交易處理系統,這次結算僅用了不到4小時。這些例子證明區塊鏈在貿易融資方面的應用是可行的。

為會計師帶來新的機遇

那麽區塊鏈會不會取代會計的職能呢?我認為區塊鏈可能會取代一些低端的會計事務,比如簡單的記賬和交易的簡單處理,其實機器人、人工智能等技術也會消除低端會計工作,而分布式計算技術相反會給會計師的工作帶來很多機遇。

分布式記賬技術可以提供完美的審計追蹤路徑。也就是說一旦把數據在區塊鏈上記錄且加以驗證,那麽這些信息將是不可篡改的;另外就是實施交易和交易記錄這兩個流程在區塊鏈上不是相互割裂,而是統一的。這對於防範欺詐是非常有用的。

比如多年前法國興業銀行“流氓交易員”傑羅姆·科維爾隱瞞炒賣歐洲期指,造成銀行損失49億歐元,成為史上最大宗交易醜聞。科維爾被控違反誠信、偽造和使用虛假文件、不誠實使用銀行計算機等罪名。科維爾之所以能夠犯罪,是因為他改變了後臺系統的一些數據,進而影響了前臺的交易的數據。

例如在出售股票時,一個數據庫記錄交易發生時的交易細節,然後將這些詳細信息手動重新輸入到第二個數據庫中。結算是對交易細節進行檢查的過程,在此過程中轉移股份並交換資金。以上涉及手動重新輸入相同的信息,在多個數據庫之間進行檢查,以及在由於人為錯誤或更新數據庫延遲而導致差異的情況下進行協調處理。這些因素會導致大量的低效率。在股票市場,這可能意味著在交易結算之前的幾天延遲。

如果使用分布式記賬技術,交易的執行和記錄是同時進行,並需要各方達成一致,共識機制可以有效防止參與者之間的勾結,使得流氓交易員難以單方面破壞網絡。

分布式記賬技術是以同步的方式來記錄的,也需要經過區塊鏈上大多數參與者的同意,且不能被修改,在治理IPO造假方面,區塊鏈也可以發揮較大作用。

如果再往長期看,它未來還會改進公司的報告制度。使用區塊鏈或者分布式計算技術在信息生成方面,能夠使得信息生成更加經濟、及時,而且這些信息也是不可更改的。在企業財務信息傳播方面,我們可以使用單一的信息源,而這個信息源是可信任的。其實我們已經看到了在這方面場景的測試,比如歐盟正著眼於使用分布式記賬技術來實現財務信息的分發。分布式賬本技術可以為不同版本的和跨機構的財務信息設立一個可識別的框架,大家更容易去理解,這樣公司就會生成更多參與度更高的財務報告。

雖然區塊鏈技術將給會計師工作帶來巨大的變革,但我認為會計師工作的三個領域是不可能被分布式記賬技術所取代的:第一是對商務決策做出貢獻,第二是加強會計師作為企業倫理捍衛者的角色,第三是與業務部門進行合作的能力。

市場和商業環境本身會最終決定區塊鏈和分布式記賬技術最佳的使用場景到底在哪里,從長期而言,我認為它會為會計師提供更多機遇,有助於他們實現自身價值的增值。

(作者系特許公認會計師公會ACCA專業洞察總監。本文由本報記者孫維維根據對Maggie McGhee的采訪整理,經對方審定)

區塊 鏈將 減少 欺詐 IPO 造假
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