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中華…金盃…干露露的選擇 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/08/blog-post_22.html
中華…金盃…干露露…。參觀中國內地的車展的人,不知道他們的焦點會放在那一款的「車頭燈」呢?
相信沒有人會否認,未來內需乃中國投資市場的焦點,而汔車則是內需投資概念中不可錯過的機會。汔車內需投資概念股大抵有三方面,其一是三大國企石油 股(即中國石油(00857:HK)、中國海洋石油(00883:HK)和中國石化(00386:HK)),可是受制於油源枯竭和國策其未來增長未必能受 惠於汔車內需投資概念;中國財險(02328:HK)一直是筆者首選的中國汔車內需投資概念股(見有關《中國財險系列》拙文),其剛公佈的2012年中期業績基本每股收益同比17.92%增長至人民幣0.533元,2012年8月21日其股價單日即升7.15%收港幣9.44元;其三是中國汔車製造商,而今天筆者會淺談華晨中國(01114:HK)。
雖然中國國家力主催谷民族品和自主研發汔車,但根據 2012年7月中國汽車工業協會統計分析,自主品牌轎車共銷售19.11萬輛,同比增長7.40%,佔轎車銷售總量的24.31%,佔有率比上月下降 1.65個百分點,比上年同期下降0.28個百分點;日系、德系、美系、韓系和法系轎車分別銷售16.58萬輛、19.76萬輛、12.58萬輛、 7.69萬輛和2.90萬輛,佔轎車銷售總量的21.08%、25.13%、16.00%、9.79%和3.69%。可見中國車商用國產MM力谷國產自主 品牌,但消費者的選擇還是外國大名牌。
華晨中國(01114:HK)近年業績亦反映如此趨勢,其主要業務乃製造銷售自主品牌「中華」和「金盃」輕型客車、以中外合資項目製造銷售BMW及 汽車零部件業務。由2006年至2011年,汽車產量由89,845輛上升至190,244輛,複合增長13.32%;其中BMW產量由13,600輛上 升至108,189輛,複合增長41.29%;但自主品牌「中華」和「金盃」輕型客車產量僅由66,245輛上升至82,055輛,複合增長3.36%。 期內自主品牌產量比例由73.73%下降至43.13%。
以2006年至2011年分部業績計,自主品牌輕型客車及汽車零部件分部業績由虧損人民幣4.68億上升至盈餘人民幣3.86億;BMW合資企業貢 獻由人民幣1.07億上升至盈餘人民幣17.20億。雖然整體銷售和業績增長可觀,但期內每股基本盈利由虧損0.1086人民幣上升至盈餘0.36263 人民幣,其中2009年更虧損0.36603人民幣。若仔細翻查歷年帳目,BMW合資企業盈利貢獻乃扣除所有成本後的淨貢獻。但自主品牌輕型客車及汽車零 部件分部業務中,期內公司成本(淨財務成本、未分配成本(扣除未分配收入)和資產減值虧損但不包括銷售成本)由人民幣2.22億下降至人民幣1.80億。 同期毛利由人民幣5.45億上升至盈餘人民幣8.56億(其中2010年曾高見人民幣12.23億),毛利扣除上述開支後自主品牌輕型客車及汽車零部件分 部稅前盈利由人民幣3.23億上升至人民幣6.76億,與BMW合資企業貢獻盈利差一條街。
由2006年至2011年,華晨中國(01114:HK)總負債/股東權益比例由161.76%下降至105.39%,其中2009年高見 207.49%,比例甚高顯示其財務現況不太理想。資產負債表多聯營公司和共同控制實體之權益、應收和應付賬項,筆者對國企公司如斯帳目不存好感。
在中國汔車市場中,汔車財務市場並不發達,國內人甚少借錢買車。近日華晨中國(01114:HK)配合中國國策綠燈開始拓展汔車財務業務乃值得留意的亮點,皆因車輛融資有助刺激汔車銷售,此乃華晨中國(01114:HK)除了BMW外另一吸引亮點。
大家認為要泡中華金盃干露露,應該開BMW、「金盃」、還是「中華」呢?

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