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一年內從快破產,變現金殖利率四% 神操作?解密高鐵每股賺七元玄機

2016-08-08  TCW

高鐵年底上市,先打出四%現金股利利多,看似翻身,但受平穩機制、停止票價補助影響,這暴賺榮景僅是一時。

一檔股票,去年每股稅後盈餘達七元,股價卻只有十五元,怎麼看都是一筆好投資。

但這檔股票叫「台灣高鐵」,一家在今年年初還被認定要破產的公司。可是,它去年財報像被施了魔法,累積虧損消失,營收和獲利暴衝,一夕間從「貧窮男」變身「貴公子」。

日前高鐵已經通過證交所上市審議委員會審議,預計今年年底前將由興櫃轉上市;八月十五日,高鐵將第一次發放現金股利〇.六五元,以興櫃股價十五元計算,股息殖利率超過四%,遠比定存高,簡直是一檔「高利率概念股」。

不過,在你投資前,你必須先知道高鐵如今「貴公子」的形象,是如何變出來的。

獲利暴增,虧損消失!

靠減資、補貼、延長特許三招

第一,減資再增資。去年九月通過高鐵財務改善方案,其中一大重點,就是先減資再增資,以打消長年以來的累積虧損,讓股本從一千多億元,大幅瘦身,只剩下約五百六十一億元。

但因年底減資,去年股本得以加權平均計算,約二百九十億元,而本期稅後淨利是二百零九億元,高鐵去年每股的確賺進超過七元。

但這是特殊情況,若改用目前股本算,其實去年每股才賺三元多,雖然這數字看起來不錯,卻不再是沖天炮。

不過,減資和高EPS對高鐵股價是一大「利多」。高鐵在破產邊緣打轉時,興櫃股價不到四元,是名副其實「雞蛋水餃股」;但高鐵去年底股價像吃了大補丸,一口氣最高飆升至十六元,漲幅超過三倍。

第二,政府送補貼金大禮。高鐵減資六成,再增資三百億元,原來的股東股權被稀釋,情況慘兮兮,泛公股卻成為大股東,持股高逾六成。政府坐莊,它把過去積欠高鐵的敬老愛心票補貼金共一百二十億元,一次還給高鐵,高鐵去年營業收入因此暴增。

可是,熟知高鐵的權威人士提醒,「補貼金」是一次性的,且政府未來也不會補貼高鐵,因此對高鐵是「短鄉長空」。

第三,特許期再延長三十五年。專業人土指出,高鐵過去虧損最大原因,不是高鐵營運不善,而是特許期太短,導致折舊費用過高,而特許期延長後,高鐵負擔相對減輕。

因此,即使去年又新增苗栗、雲林和彰化三個無法回收成本的「賠錢站」,但折舊年限變長,「高鐵不至於被這三站拖垮。」

照這樣看來,儘管高鐵去年高獲利不是尋常狀況,但至少已揮別背負龐大折舊虧損的慘狀,且在把站區開發還給政府後,高鐵變成一家主要靠賣車票、收現金的「運輸業者」,背後又有政府撐腰,似乎是筆穩當的好投資,但其實,高鐵還隱藏著你不知道的風險。

有賺錢不見得吃得到!

分紅有門檻、分層比率原則

首先,高鐵被財改方案下了「緊箍咒」,每年超過一定金額獲利,要依比例繳到另外一個帳戶,稱為「平穩機制」。該帳戶像個「小金庫」,供高鐵做其他使用,獲利三十五億元以下就配息給高鐵股東,直到逾四十億元,才就超出部分依比例配息。高鐵營運到期、公司清算後,該帳戶裡的錢將歸政府所有。簡單設算,每年能分配給股東的獲利門檻是三十五億元,就算全當股利分給股東,每一股只能分到約〇.六元現金股利。假設你是長期投資人,買進成本是十五元,想只靠股利回收,讓持有成本降為「零」,得花二十五年。

如果你沒有打算和高鐵股票長相廝守,高鐵股價超過二十元,現金股利殖利率降會降到三%以下,再扣除交易稅等負擔,就比定存高不了太多,而且台股不少都是高殖利率股,高鐵對資金的吸引力就會下降,股價也難有大表現。

敬老票補貼須自己扛

當有意外支出恐衝擊獲利

其次,因為高鐵的營收中,約有超過一〇%是敬老愛心票,在高齡化社會下,占比必定越來越高,但這部分票價已經沒有補助,高鐵得自己想辦法打平這筆錢。高鐵要把錢補回來,最重要的方武就是靠漲票價。

交通部曾做過試算,如果高鐵滿足連續調漲六次票價,每次調漲三%等條件,平均投資報酬率可達四.九%。但這份試算版本,連主事者都說「僅供參考」,因為要漲票價不是一件容易的事,因此,高鐵怎 面對越來越多的「優待票」,將種下隱憂。

還有,你必須注意高鐵有沒有「意料之外」的龐大資本支出。高鐵內部高層指出,高鐵的一般支出是人事費用、車輛維修費用和電費等,但下一波真正的投資高峰要等到二十六年後,用於購買新列車,這將是一筆幾十億元的投資,對高鐵獲利或有衝擊。

「但至於會不會有人中途就想買新車,或者突然決定將高鐵延伸到墾丁,那就沒人料得到了。」他表示。

今年年底高鐵上市,必定將在資本市場造成一股認購旋風,因為高鐵提供了南來北往的交通服務,它就在你我生活周遭。

但高鐵畢竟「上有鍋蓋(財改方案的平穩機制)、下有鐵板(穩定的運輸需求)」,可以想見熱潮過後,高鐵將是一檔穩定收息股,要看到突然暴衝成長,恐怕不太容易。

文.馬自明

 
年內 從快 破產 變現 金殖 利率 操作 解密 高鐵 每股 七元 玄機
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