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酒飲微醺,花看半開——論半成熟資本市場之美

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酒飲微醺,花看半開——論半成熟資本市場之美
作者:陳嘉禾


世界上最美好的資本市場是怎樣的?

是非常不成熟的市場嗎?顯然不是,這些市場中完全沒有規則可言,市場賴以生存的基石,如穩健的貨幣,不會朝令夕改的外匯政策,乃至市場的存廢與否,都並不完善。

在這樣的市場里,投資者很難賺取有保障的收益。

那麽,是成熟市場嗎?事實上也不是。雖然成熟市場可以保證投資者獲得穩健的收益,但是,這樣的市場波動太少,給投資者低買的機會不多,高賣的機會自然也不多。

世界上最美好的資本市場,是半成熟狀態的資本市場,正所謂:酒飲微醺,花看半開。

這樣的資本市場,既擁有比較穩健的基礎制度,如市場維系機制、貨幣機制、法律機制等,又缺少足夠成熟的投資者。因此,有經驗的價值投資者,在其中可以找到無數低買高賣的機會。

幸運的是,當前的國內資本市場,就是這樣一個半成熟狀態的市場。因此,我們也就看到在過去十多年的機構投資者發展歷程中,最優秀的投資者的長期CAGR(年度複合增長率),可以達到35%以上,高於美國等市場中投資翹楚所能達到的水平。

就目前來說,國內資本市場再次提供了一些讓投資者低買高賣的機會。

一方面,A股藍籌股估值仍然低廉,代表指數如上證50指數的PE(市盈率)估值僅為12.3倍(數據取自Wind資訊,下同),中證100指數僅為13.0倍,均低於美國、歐洲等資本市場的水平。

而另一方面,小公司股票指數的估值則極高,中小板綜指目前PE為70.1倍,中證500指數為60.0倍,創業板綜指則為120.2倍。

與此同時,H股指數的PE估值僅為9.3倍,甚至低於當前A股藍籌股的估值水平。

有經驗的投資者會記得,在上一次H股指數估值大幅低於A股指數的2001年前後,當時的H股指數PB(市凈率)僅為0.8倍左右,而同期A股上證綜指的PB約為3至4倍。

在當時賣出A股、買入H股的投資者,在之後幾年的時間里,取得了高達數倍的超額回報。

最後,當前國內房地產市場的房價與凈租金收入(即租金收入減去管理、稅務、空置等各項費用)的比值,在一線城市高達60倍以上,一些樓盤甚至達到80倍左右。

考慮到一般來說,租金收入最高的地區,每年的增長也只增長6%到8%,因而這種估值無疑是不具有吸引力的。

從以上的數據我們可以看到,當前中國的資本市場,給投資者提供了大量低買高賣的機會。無論中國經濟走向何方,這些機會都會增加投資者獲得長期超額回報的機會。而這種機會,縱觀當前的全球成熟市場,是極為罕見的。

盡管半成熟的資本市場給投資者提供了許多低買高賣的機會,但是,這樣的資本市場中也會充斥各種似是而非、由果推因的投資理念,讓未經仔細思考、交易頻繁的投資者虧損累累。

這種在半成熟市場中充斥的混亂理論體系,加上伴生的資本價格高波動性,導致許多投資者不喜歡這樣躁動的環境。但是,有經驗的價值投資者一定會清楚的認識到,這樣半成熟狀態的市場,才是世界上最好的資本市場。

(來自信達證券)

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酒飲 微醺 花看 看半 半開 論半 成熟 資本 市場 之美
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劉嘉玲唔慣冇酒飲

1 : GS(14)@2016-12-31 01:06:40

第一屆「首部劇情電影計劃」誕生了《一念無明》跟《點五步》兩部港片,贏獎更贏口碑,而第二屆的電影計劃又有優勝作品出爐,當中一部名為《以青春的名義愛你》已開工拍攝,找來劉嘉玲、謝君豪、吳肇軒及余香凝演出。《以青春》劇組在聖誕節都要開工,當日他們以盆菜當聖誕大餐,嘉玲在facebook留言:「今年過了一個沒有一滴酒精的聖誕,有點不習慣,但感覺也不錯。」跟嘉玲有不少對手戲的吳肇軒坦然跟前輩合作有點緊張,他說:「佢係影后級喎!不過喺現場開始咗拍攝之後,又冇咗緊張感,因為嘉玲姐好好,好有耐性對戲!」撰文:李森




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劉嘉玲 劉嘉 唔慣 慣冇 冇酒 酒飲
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【馮仁昭四圍超】布偉傑婚宴冇酒飲

1 : GS(14)@2017-06-10 12:22:58

布偉傑上個月20號喺美國舉行婚禮,佢話父母年紀大又多病痛,唔方便嚟香港。今個月16號佢會喺香港補擺酒。打算擺反傳統婚宴嘅布偉傑話:「我同Celia(老婆)成日都會去飲,例牌餐單都食到厭,所以餐單會有啲新意思,同埋冇酒提供,唔想有人飲醉。」布偉傑仲話唔急住生小朋友,婚後繼續工作,同無綫仲有大半年合約,唔會續約。撰文:馮仁昭




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馮仁 仁昭 四圍 布偉 偉傑 婚宴 冇酒 酒飲
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