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陈晓路演结束回到上海 贝恩或今晚债转股

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-15/5MMDAwMDE5NzY5MA.html

距离9月28日国美临时股东大会越来越近，黄光裕和国美管理层方面的每一次举动均受到外界瞩目。目前，国美董事局主席陈晓已经结束了全球路演回到上海，总裁王俊洲、首席财务官方巍等人回到北京。现在，国美总裁王俊洲已经在北京鹏润大厦的国美总部上班。

网易财经报道，9月9日，陈晓、王俊洲、方巍等人结了束对重要投资者的全球路演，抵达香港，之后分别返回京沪。目前，陈晓依然在上海，但据永乐总部和国美上海总部的人透露，陈晓并没有回到这两处公司上班。

现在，贝恩资本的债转股公告还没有发布。根据规则，贝恩必须于周三之前发布债转股公告，否则视为放弃。接近贝恩资本方面的人士称：“贝恩资本或许周三晚上发布债转股公告。”

增发授权充满变数

据了解，陈晓回到上海，并没有接受任何媒体采访。不过此次路演的成果，国美电器新闻发言人陆续向媒体透露：“以陈晓为首的国美现任管理层已获得42%机构投资者的支持，没有一位基金经理赞成由大股东黄光裕提名的人选，来替换公司现有董事。”

9月12月，股东投票顾问Glass Lewis 对国美股东特别大会做出投票建议，支持国美现任管理层，并支持此前股东大会通过的赋予董事会的一般授权。

9月14日，股东投票顾问公司Institutional Shareholder Services也提出建议，建议国美股东支持以陈晓为首的国美管理层，但是并不支持国美董事局增发20%股份的一般授权，认为这样的一般授权如被行使，将实质性地摊薄公司股东的股份。

在此之前，独立股评人David Webb也发出建议，支持国美现任董事层，建议股东支持撤销一般授权动议。

一位投资机构的人士告诉记者，现在出来的三份投资建议，虽然全部都支持国美现任董事层，不过有两份是反对20%增发授权的。这让增发授权充满变数。

这位业内人士还说，若增发授权在9月28日不能通过，那么通过增发来摊薄大股东黄光裕家族的股份暂时不能做到，黄光裕家族在较长时间内依然是国美电器大股东。

对于在9月28日股东大会召开之前是否增发，国美电器发言人依然告诉记者：“对于增发，我们没有任何决定。”

国美电器近期公布两项计划，一项是9月份新增门店160家，新开70家，改造90家；另一项是十一促销向供应商下了300亿订购大单。有分析人士认为，无论是新开门店还是300亿订购大单，都需要资金支持，这或许是陈晓为增发铺路。

不过，一位国美高管非常明确的告诉记者：“国美电器的现金流非常充裕，没有任何紧张之处。”

根 据国美电器9月8日公告，9月22日之后国美电器将暂停办理股份过户登记。现在距离9月22日，还有6个工作日。不过，增发新股还需要3-5天的时间，用 于认购以及办理手续等各方面。所以，业内人士认为，陈晓方面若增发新股，应该会在近几日内发布公告，否则就是放弃增发。

等待贝恩债转股

国美方面曾经表示，贝恩资本将在本周二或者周三进行债转股，最迟不会超过周三转股。据了解，由于转换可换股债券涉及增发全新股，一般需时约5天完成交收，即贝恩如要赶及在股东会上投票，最迟要在周三发布债转股公告。

9月14日，贝恩资本副总裁戴卫青告诉记者：“贝恩资本是否债转股、何时债转股需要等上市公司国美电器的公告，贝恩资本不想向外界透露任何信息。”

截至发稿，贝恩资本依然没有发布债转股的公告。一位业内人士告诉记者：“对于投行来说，利益是最重要的，即使已经确定债转股这件事情，他们也没有必要提前进行，局势时刻在发展，一切都充满变数。”

不过，一位接近贝恩方面的人士称：“贝恩资本或许在周三晚上发布债转股公告。”若贝恩资本债转股后，贝恩资本将占至9.8%，加上陈晓所占1.47%，以及原永乐电器高管们所占5%，陈晓方面将达至16%左右。

中環在線：工商舖代理抬頭搞路演 李華華

2010-12-31  AD

自從政府上個月出招增加住宅額外印花稅打擊炒風之後，雖然二手成交量慢慢多番，但班炒家的確要避避風頭，做開住宅嘅地產代理生意難免會少咗。唔受短炒限制嘅寫字樓市場，即時受到高度重視。 美 聯工商舖（459）商業部阿頭黃漢成（圖）同華華講，由上個月新政策生效之後，商業部同事積極去住宅部做路演推介寫字樓單位，開拓新客路，短短個零月時間 已經做咗10幾場，主要做山頂、港島南區嗰啲地區。成哥又話，以前住宅部極之抗拒商業部走去爭生意，更莫講話去做路演，呢趟，可以話係工商舖成立以來嘅破 冰之旅！ 佢又話，由上個月19號起至噚日，商業部接獲住宅部轉介客人查詢急增2倍，至少有30單，而呢類客入市比重亦增加六成，有10單左右，主要買啲灣仔、銅鑼灣同旺角樓價1000萬蚊以下嘅乙級寫字樓……所以話，政府區區嗰幾鎚，都點會整得死班炒家呢？

IPO攻略：路演選威斯汀燒香雍和宮 打印找榮大

http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=2875&PHPSESSID=5f8adf24037465e974473a95d9e5d285

       這裡是名利場。從這裡發出的一件件批文，會帶來數十倍甚至上百倍的財富增長。

　　這裡是中國北京西城區金融大街。這裡是中國上市公司和投行朝拜之地。

　　這裡是中國證券監督管理委員會所在地。這裡「掌握」財富魔方，一次轉動牽扯億萬資金——生存或幻滅。

　　金融街19號的「背包男」

　　中國證監會位於北京西城區金融大街19號富凱大廈，門口整日行人往來如織，車水馬龍。

　　對於已上市公司和擬上市公司來說，證監會就是他們的中心。能否順利募集到公司發展所需要的巨額資金，證監會這一關極為重要。

　　證監會有一批酒店，專做IPO的買賣。

　　這批酒店表面上無異常，住客以白襯衫「背包男」居多。或背雙肩電腦包，或拉手提箱，穿梭酒店與證監會之間，一住就是十天半月。

　　公司臨上會時，這些人的身影，還會出現在東城區東北角的雍和宮內。

　　為上會，有的發行人準備了三年五年，還有的發行人準備了八年十年，但真正臨到上會前夕，仍舊十分緊張。有剛上市成功的公司IPO經辦人員心有餘悸：「上市一次，就跟扒一層皮似的」。

　　進證監會時行色匆匆，出來時或面色沉重，或如獲重釋。

　　他們都是IPO上市的主角，發行人和保代們。從遞交材料，證監會受理，到預審，反饋，補充材料，預披，上會，每一個環節都有失敗的風險，因此也都需要發行人和保薦代表人在證監會附近蹲守，等待傳喚，打點一切。

　　由於發審現場只允許兩三人進入，其他人都要在門外守候，所以根據「提審」人員出來時的面部表情，可知大概。遇上臉色陰沉、一言不發的，大家就也不多言，一起陪著默默走出證監會大樓。有的時候，保代也會安慰上一句，「還有下次」。

　　如果一臉喜悅，甚至喜出望外，在門外等候的人往往一擁而上，抱在一起，甚至喜極而泣。這一刻，多少悲喜交集。

　　燒香雍和宮，打印榮大快印

　　禮佛之人見廟燒香，即將上發審會的公司老總們也是如此。

　　「下午上會，上午準備妥當之後，老總帶高管去雍和宮拜佛燒香，求順利過會，」另一位公司IPO經辦人員告訴記者。據記者初步瞭解，至少8成以上的擬上市公司會專程趕赴雍和宮燒香拜佛，「一次燒香多的以10萬元計，有的公司燒香不止一次。」

　　據理財週報記者調查，去雍和宮拜佛燒香的人主要是江浙一帶和廣東的家族公司，「這批公司原本就有禮佛的習慣，上市這麼大的事情，他們當然要去拜一拜。」

　　雍和宮又以靈驗著稱，雖不知拜佛之後這些公司是否百分百過會，但對發行人來說，至少可求安心，在發審會上能夠沉著應答。

　　同樣被謹慎對待的還有打印材料。金融行業向來注重保密性，券商申報的材料中更有商業機密等等。於是圍繞上市公司，形成了榮大快印、時美、聯邦金 考等專業的打印中心。這幾家打印中心以榮大快印最大，並以「券商之家」著稱。位於木樨地地鐵口的榮大快印是幾乎所有上市公司與券商的必到之處。

　　榮大快印內設多個單間，每家公司打印時都會與其他隔離，有專人服務。有去印刷過材料的公司人員告訴記者，榮大快印24小時營業，對於排版、格式 等錯誤，打印員一眼就能看出，並可立即糾正。「一般公司都會在榮大快印預存幾萬塊錢，印製完材料就從預存款裡扣掉」，他們都是榮大快印的常客，「除非榮大 快印忙，機器和人手都不夠，我們才會轉到另外兩家去打印」。

　　證監會向東400米威斯汀

　　以證監會為中心，向南200米，向東400米，向北500米，向東北600米，分別是順成飯店、金融街威斯汀酒店、麗思卡爾頓酒店和金融街公寓。

　　與其他幾家相比，順成飯店規格多有不及，但憑藉其距證監會更近和寓意良好的名字，住客倒也不少。只不過，順成飯店沒有套房，只有標準間，如果想集中辦公，商討業務，會有些不夠方便。順成飯店的標準間價格是700元/晚左右。

　　如果想住好一點，就去金融街威斯汀酒店，當然價格也會較高。威斯汀酒店兩居室套房價格一般在2000元/晚以上，外加20%的服務費。如果想住 久一點，還可以選擇的是威斯汀公寓，公寓沒有標準間，只有兩居室和三居室的套房，價格分別是1700元/晚和3500元/晚，另收15%服務費，但威斯汀 公寓人滿為患，很難訂到客房。

　　麗思卡爾頓與威斯汀酒店類似，住在這兩個酒店的一個好處是，IPO過會後的現場推介路演大都會安排在這裡，麗思卡爾頓的二層和威斯汀聚寶盆廳是「路演客」的常選。另一個常用的路演現場在中國人壽中心，這裡距證監會更近，大概只有100米。

　　當然，並非所有的IPO經辦人員都會住在金融街上的高級酒店裡。還有很多人住在距離金融街不遠的京濱飯店和國賓酒店或者西單附近。一個原因是經 辦人員級別不同，住的酒店規格也不盡相同，另一個原因是金融街的酒店訂不到，只能往遠處走。好處是京濱酒店確實便宜許多，兩居室的商務套房，700元/晚 左右。（來源：理財週報）

全場只有三個提問 新華人壽上海平淡路演

http://www.yicai.com/news/2011/11/1226267.html

昨日，新華人壽保險股份有限公司（下稱「新華人壽」）在上海舉行了繼深圳之後的第二場A股上市路演推介會。據與會人士向《第一財經日報》記者透露，此次路演由新華人壽總裁何志光帶隊，面向詢價機構進行推介，但從現場氛圍來看，各路機構代表的熱情似乎不太高漲。

現場氣氛難言熱烈

此次路演現場選擇在了香格里拉酒店，新華人壽IPO的中介機構對於參會人士的身份審核也較其他公司更為嚴格。在推介會上，何志光也相當賣力。但據其 中一位與會的券商分析師透露，在問答環節，與會諸多機構的代表僅提了三個問題，其中一個問題還是經主持人反覆邀請後才被提出來的。

機構投資者們對新華人壽的態度又是怎樣的呢？本報記者瞭解到，目前圍繞新華人壽的投資價值，主要有兩種分歧意見：一種是以基金公司為代表，他們認 為，由於新華人壽目前的機構規模沒有國壽、平安人壽、太保人壽等多，但規模相對較小的機構更容易做到高效，因此他們比較看好由此帶來的業績增長率。此外， 這次新華人壽的募資規模不大，相對於傳統大盤股來說，股價的上升更值得期待。

另一種則是以保險機構為代表，他們認為，就業務層面來說，新華人壽與平安集團的綜合金融平台無法比較，與國壽的規模又無法相提並論，其壽險業務與國壽、太保人壽相比也很難說有什麼特色，因此也難言「格外看好」。

A股融資額或為50億~67億

從路演現場傳出的消息稱，新華人壽主承銷商之一中國國際金融有限公司（下稱「中金」）報價區間為32.04元/股～42.01元/股。

據與會人士透露，中金在其投資價值研究報告中表示，採用三階段一年新業務價值貼現模型來計算新華人壽的評估價值，得出2011年底價值為1239億 元，每股價值為人民幣39.1元，而經過不同折現率和投資收益率的敏感性測試後，其主要報價區間在32.04元/股～42.01元/股。根據新華人壽A股 不超過1.5854億股計算，新華保險A股融資規模在50.80億元至66.60億元之間。

就內含價值倍數和新業務價值倍數而言，中金採用新業務價值貼現模型得到的結果分別為1.66～2.17倍2011年內含價值倍數和8.5～15.2倍2011年新業務價值倍數。

另有消息稱，新華人壽的另一主承銷商瑞銀證券給出的合理價值區間為30.19元/股～42.26元/股。

高管推銷四個投資亮點

本報記者瞭解到，何志光在昨天的路演推介會上總結了新華人壽的四項投資亮點：第一，中國壽險市場帶給新華人壽良好的市場機遇。第二，新華人壽擁有市 場領先的地位，雖然目前市場佔有率排名第四，但其期繳保險的續期保費較其主要競爭對手多100億元以上，因此預計其到年底可以回到第三的位置。第三，業務 優勢，據何志光介紹，新華人壽目前機構數較其他幾家主要競爭對手而言處於劣勢，但保費收入高出泰康人壽，與太保人壽相若，因而說明其在機構產能方面可圈可 點。第四，新華人壽的管理團隊經驗豐富。

對於未來5年的戰略發展規劃，何志光表示，新華人壽將以新業務價值為導向專注主業，新業務價值增速要求應高於保費收入的增速，而保費收入增速不低於 GDP的2～2.5倍。另外在專注主業的同時延伸發展養老社區等養老相關行業來適應老齡化的發展，同時也會在未來5年增設約1000家機構、在現有的機構 中擴充人力。

公告信息顯示，此次新華人壽A股路演將於今日結束，而初步詢價將於11月28日下午3點截止。12月1日新華人壽將刊登《初步詢價結果及發行價格區 間公告》，之後進行網下、網上的申購，並在2011年12月9日再發佈公告披露確定的發行價格。據悉，此次網下發行不超過3170.8萬股，佔本次發行數 量的20%；網上發行不超過12683.2萬股，佔本次發行數量的80%。

首場路演 Facebook掀起科技股新一輪熱潮

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-9/0MNDE1XzQzMDA0MQ.html

5月7日中午，當一身學生裝扮的Facebook（FB.NASDAQ）CEO扎克伯格開著黑色SUV來到曼哈頓中心的喜來登酒店時，蜂擁而至的投資者早已在酒店外的街道上排起了蛇形長隊，等候Facebook的首場路演。

風 頭正盛的社交網站Facebook預計將於5月18日在納斯達克進行首次公開募股（IPO），根據Facebook上週公佈的每股28美元到35美元 IPO定價區間，按發行價上限計算，籌集最多136億美元，從而刷新迄今為止全球網絡科技股IPO的最高紀錄。這意味著公司市值將為770億美元到960 億美元。

此前，谷歌IPO時籌集了19億美元，估值230億美元，至今仍保持著美國互聯網公司最大規模IPO紀錄。

不過，ChinaVenture投中集團首席分析師李瑋棟表示，因為Facebook成立僅有8年，尚未經歷完整的經濟週期，和蘋果、亞馬遜、谷歌等公司相比，也沒有大規模的業務轉型與開拓經歷，抗風險應對能力仍有待考驗。

營收同比上漲、環比下跌

參 加路演的人士稱，這是一次常規的例行演示，幾乎沒有任何關於Facebook的新信息。路演中，Facebook高管們在不到半個小時的時間裡回答了大約 六個問題，包括Facebook在中國的未來，通過移動產品提振收入的計劃，以及最近以10億美元收購照片分享平台Instagram的交易等。而關於中 國市場，Facebook高管則稱願意與中國政府坐下來談判，討論在中國建立合作的事宜。

儘管暫無進軍中國市場的時間表，但此前扎克伯格早已在公開場合表達過對中國市場志在必得的決心。他曾說，「如果你遺漏了13億人的市場，還如何能連接整個世界?」多年來他都保持著每週三和週五花1小時學習中文的習慣。

Facebook 對進入中國早有準備。2007年，該公司註冊了Facebook.cn的域名；2008年3月，李嘉誠證實已向Facebook投資逾1億美元，3個月 後，Facebook推出簡體中文版本；2010年12月底，扎克伯格曾經攜其華人女友訪華四天，先後拜訪了百度CEO李彥宏、中移動董事長王建宙、新浪 CEO曹國偉和阿里巴巴董事局主席馬云。不久前，他還和華裔女友再次到中國旅遊。

不過對於其未來進軍中國市場的表現，人人公司CEO陳一舟此前曾向記者表示，對於Facebook入華後的市場表現「不好預測」。因為這意味著Facebook將進入一個競爭異常激烈的市場，而且中國的文化、商業環境和其他特點也都與其此前在全球其他市場情況大不一樣。

易 觀國際分析師董旭也向記者表示，未來Facebook進入中國市場屬於趕了「晚集」，一方面中國網民與海外網民不同的用戶習慣和文化習慣，而另一方面國內 用戶的社交需求已基本在騰訊、人人、微博等社交媒體上得到了滿足，形成一定的用戶黏性，Facebook不得不面臨來自中國社交媒體的強勢競爭，但 Facebook的優勢在於強大的資本、技術、品牌以及對用戶關係的精準把握。

根據Facebook最新發佈的2012財年第一財季財報，每月活躍用戶超過9億，每日活躍用戶超過5億，在用戶在線時長及廣告收入等方面，對老牌科技巨頭谷歌和雅虎等形成威脅。

但一些數據還是給Facebook澆了冷水。今年第一財季Facebook營收達到10.6億美元，較去年同期上升45%，但較上財季卻下跌6%；廣告收入達到8.72億美元，較去年同期增長36%，但和上財季相比卻下滑了7.5%。

Facebook 將上述原因歸結為季節性因素，但有人開始質疑Facebook增長放緩。紐約股票研究公司FusionIQ的首席執行官巴裡認為，Facebook目前的 估值非常高，除非管理層未來能把龐大的用戶基礎轉化成利潤，否則該公司需要實現巨大的增長來支撐這一估值。

近乎瘋狂的追捧

但 路演現場密密麻麻的投資者仍反映出市場對於Facebook盈利前景的看好。有投資者預測，在Facebook隨後從紐約到芝加哥、波士頓和舊金山等大城 市進行路演的過程中，預計Facebook還將調高IPO定價區間。而投資銀行Evercore的分析師塞納(Ken Sena)週一表示，Facebook的估值範圍應當在1400億美元到1600億美元之間。

甚至在Facebook還沒有上市的時候，分析師就已經紛紛開始了對該公司的研究。第一家為Facebook評級的公司Wedbush Securities在上週五給出優於大市的評級，目標價位是44美元。

賓夕法尼亞州投資公司特納投資合夥人公司的基金經理巴吉尼說，即使Facebook發行價定在指導價區間的高端，買進Facebook的股票仍然很合算。他預計該公司市值將在四年內達到2000億美元，因Facebook將能夠輕鬆複製谷歌的成功模式。

美 國投資銀行Susquehanna Financial分析師赫爾曼·梁(Herman Leung)週一發佈投資者報告稱，他預計今年Facebook的營收將增長40%，到2013年則將增長33%。他稱，每股28到35美元的IPO定價 區間對投資者來說是個頗具「吸引力」的估值，為其提供了一個「能夠激發興趣的進入點」。

李瑋棟認為，Facebook的上市對於互聯網和移動行業企業的股價將帶來較好的提振作用。

不過，Facebook面臨的挑戰還有不少，例如谷歌社交網絡Google+發展勢頭正猛，Twitter的競爭也不容小覷，而用戶在達到10億之後，Facebook在中國這個全球網民數量最多的市場仍處空白，等等。

還有人擔憂新一輪科技股泡沫的出現。美國私人銀行費城信託的CEO科洛夫頓表示，Facebook上市掀起的狂熱浪潮讓他多少有點「似曾相識」的感覺，特別是會讓人回想起上世紀90年代末的科技股熱潮。當時投資人瘋狂追捧網絡科技股，根本不顧及基本面狀況如何。

三大交易所聯手路演 中國監管層首次全球「講故事」 「歡迎來中國股市」

http://www.infzm.com/content/82489

監管層首次參加路演，向全世界投資者講中國故事，以開放釋放誠意。

境外機構投資者，反響熱烈，但觀望居多。

如果中國資本市場能真正消除壁壘，更加健康，將迎來更多的投資熱忱。

這是一場特殊的「路演」——首次由中國監管層參與的全球路演。

「帶好準備表演的東西，上路。」華爾街傳奇投資家巴頓·比格斯如此描述路演。簡而言之，就是為了賣出一個好價錢，在投資者面前講自己的「故事」並回應各種質疑。公司在首次公開募股時需要「路演」，各類機構為了籌集資金，也常常路演。

不過這一次，演出者中罕見地出現監管者的身影。2012年9月下旬，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所組團兵分四路，開赴美加、歐洲、韓日以及中東地區，進行全球路演。

路演的目標是吸引更多的境外機構投資者投資中國。中國監管者需要在全球投資者面前兜售中國資本市場，以及QFII（合格境外機構投資者）新政——QFII是境外投資者合法投資中國市場的唯一「入場證」。

這也是最吸引外界關注的地方。開放的態度，似乎在釋放一種誠意——中國資本市場的監管者將發起一場自上而下的「改革開放」。而手握選擇權的境外機構投資者，面對2012年以來熊冠全球的中國股市、明顯放緩的中國經濟，又持何種態度？

低調處女秀

熱烈程度超乎預期，中方官員像是難得一見的明星。路演結束，他們紛紛上前找中方官員合影。

2012年9月17日中午時分，韓國首爾，超強颱風「三巴」正登陸朝鮮半島。

位於首爾市中心的五星級酒店樂天飯店，國際銷售組宴會部經理殷冬靈焦急而擔心地望向窗外：一場「中國資本市場論壇」舉行在即，可邀請的客人會在狂風中如約趕到嗎？

此時，論壇主辦方中國金融期貨交易所的副總經理李正強正帶領一行十人的中國團隊，與韓國的機構投資客戶共進商務午餐。他們的日程安排緊湊，上午見客戶，中午商務餐，下午路演。

兩點，論壇開場。出乎殷冬靈的預料，接受邀請的八十多名韓國機構投資者代表悉數到場。

這是全球路演的其中一場。當天下午2點，韓國樂天飯店二樓翡翠廳，中國團隊登場。「每個成員都西裝革履，穿得很隆重。」殷冬靈回憶，在韓國，像這樣活動，除了領導穿著正式外，隨從和翻譯通常穿得比較隨意。

中方團隊裡除了證監會和交易所官員，還有申銀萬國、建設銀行、嘉實基金和銀華基金的業務主管。這次全球路演的四支隊伍都遵循這種「標準配置」——一家託管銀行（負責QFII資金託管、股票清算等）、一家券商（負責QFII在A股的經紀業務）以及幾家基金公司（可能的QFII投資顧問），以回應機構投資者的各種「技術問題」。

場下八十多名代表來自20家韓國金融機構，大多是資產管理公司、證券公司，還有幾家銀行、保險公司和養老金機構，其中只有7家已經獲得QFII資格。

儘管中國官方希望在更大範圍內推介中國資本市場，但路演的現場更像是刻意營造的小範圍交流圈。從南方週末記者拿到的一份路演籌備資料看，所有最後參會的投資者代表已經精確到特定公司的特定個人。

「這次路演組織得非常低調，而且保密。只有獲得邀請信的投資者代表才能進入會場，更不用說記者了。」一位韓國記者說。

中方團隊的中國資本市場「故事」講了兩個半小時，主要談及了中國金融市場走向、QFII政策近期變化。為此中方還準備了一百多套分發的資料，印有英文、韓文的資料每套有四五本，內容包括中國金融市場、股票、基金的大量數據和專業分析資料。

場上，有關QFII政策變化的細節被投資者們反覆問及。「熱烈程度超乎預期。」一位中方代表透露，原計劃半個小時的問答，因此又延長了二十分鐘。

「很多是市場已知的東西。」一家養老金機構代表說，「但我明顯感到中國政府想拉近和外國投資者的關係，這個引起了我的興趣。」在韓國的投資者眼中，中方官員更像是難得一見的明星。路演結束，他們紛紛上前找中方官員合影。

「難得有和中國高層官員接觸的機會，所以我才參加了路演。」上述韓國代表告訴南方週末記者，「聽說在中國很難見到他們，我覺得他們很友善。」

為了這場全球路演，中國團隊已經精心準備了三個月。

2012年6月，各家券商、基金公司、託管銀行就已接到路演通知。哪些公司去哪個地區，由證監會指定。8月初，由各家券商牽頭張羅各項路演事宜。一位券商業務主管說，「境外的客戶由我們召集，官員去是解釋一些政策。」

而9月路演期間，除了小範圍的推介說明會，中方團隊先後單獨拜會了73家養老金及大型投資機構。

比如，在紐約，中方團隊拜訪了花旗集團的全球副總裁。據當時一位在場人士向南方週末記者回憶，這位「在花旗集團內排名很高」的副總裁頗為重視中國市場，但「對中國具體情況並不十分瞭解，甚至不是很清楚QFII是什麼政策」。不過，這樣「淺層次」的交談持續了兩個小時。

在紐約的路演，動用了全美華人金融協會的關係——紐約有三萬多華人從事金融行業，而資歷較深的多在協會裡任職，十幾年來織就的密集關係網，像毛細血管一般伸向華爾街。

「這樣的路演讓雙方有一個非常直接的交流渠道，而過去投資者只能從報紙上看到負面消息。」全美華人金融協會主席吳皓說。

熱情很高，監管很嚴

2006年、2007年，QFII資格一票難求，但眼下，QFII的資格審批開始加速。

這次規模浩大的全球路演，被許多人解讀為一次應時之舉。

2012年9月26日，上證A股跌穿2000點，股市冷清。而前段時間，「中國概念股」在美國股市因造假而被集體「獵殺」。至於中國經濟增速放緩，更是2012年來全球投資者矚目的大事件。在這些背景下，市場普遍認為中國需要提振信心。

「相比真金白銀入場，QFII作用在於對信心的提振。」嘉實基金董事總經理張自力說，「這波境外路演就是想吸引更多機構投資者。」事實上，在中國市場，QFII的份額幾乎可以忽略不計，根據中金公司統計，QFII資金佔A股資金總量不到1.1%，即便2012年4月新增500億美元額度，也不足5%—10%。

QFII制度是從2002年11月起實行，當時借鑑台灣的經驗。後者從1990年開始施行QFII，13年後徹底放開了資本市場。

相形之下，中國依然實行嚴厲的資本管制，對境外投資者，監管層態度明確，長期投資者歡迎，境外熱錢嚴禁。因此，對於QFII的審批一直頗為謹慎。

2006至2007年間，A股迎來一波牛市，QFII資格更是一票難求。「那時候想申請，幾乎沒可能，得走關係。」一家華爾街資產管理公司亞洲區投資經理回憶。

當時，為了從A股牛市行情中分一杯羹，華爾街上的這些基金公司，只能巴巴的去求那些已獲QFII資格的大公司買賣A股。每一次買賣，需要向這些「巨無霸」支付1%的單邊「手續費」，沒有討價還價的餘地——國內散戶買賣股票的手續費不過千分之六上下。

「他們非常賺錢，當然我們也獲得了利潤。」上述經理告訴南方週末記者，當時他所在的機構就分別使用高盛、美林和瑞信各500萬美元額度殺入A股追漲。而牛市一結束，這些投資者就迅速撤離，此後再未回頭。

QFII審批從2012年初開始加速。過去，獲得審批需要18個月，現在是6個月。而主權財富基金、養老金機構這類超長期機構投資獲批速度更快，「可能一兩個月就可以下來」。

中金公司統計顯示，從QFII制度開始施行的2002年11月起，截至2012年9月底，十年時間內獲得QFII資格的機構共181家，而僅2012年9個月就新增46家。投資額度也顯示，過去十年，共有157家獲得308億額度，而僅2012年9個月就已獲批92億元。

「現在監管者熱情很高。」匯豐銀行一位熟悉QFII業務的人士說。

不過，對境外機構投資者進入中國的每一步，證監會和外管局都有嚴格規定——拿到QFII資格一年之內，必須向外管局申請額度；拿到額度之後六個月以內必須將美元匯入中國；而自美元兌換成人民幣之日起，10天之內必須要進行投資。

這些規定直指那些純粹賭人民幣升值，把美金換成人民幣就不投資的境外熱錢，甚至證監會還有口頭指導，QFII賬戶中股票投資不能低於50%。「這些就是迫使QFII要進行股票投資。」匯豐銀行這位人士說。

抄底的人

長期來看，中國仍然是世界經濟增長的驅動力。

有趣的是，很多國外投資者從中國監管層的路演中讀出了別樣的含義。

海富通基金公司總裁田仁燦參加了由深交所組織的赴歐洲路演，在倫敦、阿姆斯特丹、斯德哥爾摩，參加者都有上百人。他的印象是「路演現場氣氛熱烈」，「投資者很感興趣」。

「他們關心的都已經是技術問題了，說明他們有興趣進來，不需要再去說服他們中國市場有多好。」他說。

而南方週末記者訪問了華爾街、歐洲、亞洲的幾十家境外投資者，一個共識是，A股已經到達底部，多少會有些反彈。

一位投資者總結，中國監管層加速QFII放行大多在A股萎靡之時，這使得大部分抄底A股的QFII都收穫頗豐。「A股裡面現在有些比H股還便宜的，」華爾街一家資產管理公司的投資經理趙文說，「如果有額度，肯定會買這些。」

事實上，和外界普遍理解的相反，QFII除了比較青睞大盤藍籌股外，那些低風險偏好和追求「買了不能虧」的養老金，主權財富基金、大學基金會等機構，對中國的債券更感興趣。

趙文所在的公司管理資產的70%來自養老金機構，吸引他申請QFII的重要原因是，「想買在國內發行的可轉債」，而「中石化等幾家國有企業只A股發行可轉債」。

可轉債，就是可以轉成股票的債券。股票不漲的時候就是債，如果股票漲了，也可以轉換成股票。

「買國有企業的可轉債對我來說沒有下行風險，頂多賺得少。」趙文說，「國內可轉債剛剛起步，大家不大瞭解，有些可轉債條件非常好。」

當然，人民幣的升值趨勢也是境外機構投資者對QFII感興趣的原因。而境外機構投資者的一個共識是——儘管中國經濟增長放緩，但長期來看，中國仍然是世界經濟增長的驅動力——這迫使境外投資者必須保持對中國市場的關注。

「仍在觀望」

儘管中國官方罕見地主動向境外機構投資者拋出了橄欖枝，但在這些投資者眼中，投資中國股市依舊障礙重重。

不過，在境外投資者的籃子中，中國市場這道菜似乎還只是個點綴。國內一家券商QFII業務主管對這些境外投資者的觀察是——「有興趣，但不一定會馬上行動。」

在華爾街，ACM全球宏觀對沖基金首席投資官陳凱豐發現，周圍不少大的投資機構「嘴上表示對中國市場特別感興趣，但是一問他在中國市場的倉位，是零」。

例如，對美國投資者來說，以中國為代表的新興市場國家，是繼美國本土、歐洲和日本之後的投資「第三梯隊」。「大機構的投資組合一般40%左右在股市，這其中美國大盤股佔一半，中小盤股25%，歐洲佔一成多，新興市場佔一成多。」陳凱豐說，「在整個投資組合中，中國市場可能佔比大約2%-3%。」

在歐洲和亞洲，南方週末記者採訪了幾十家機構後發現，這些地區的投資者中國倉位基本上不足4%。

而眼下，華爾街上的基金經理對中國經濟的普遍印象是：房地產泡沫、經濟不太景氣、統計數據造假，以及政府換屆帶來不穩定因素。

中短期內，看空中國——或者更確切地說，「對中國市場持觀望態度」——是華爾街的主流觀點。

在這一點上，幾乎大部分境外機構投資者不謀而合。「我們對中國的投資有盈利，但是2012年，對比像拉丁美洲等發展中市場，中國市場是在虧損的。」前述韓國投資經理說。

另外，頻發的中國概念股財務造假醜聞，也讓很多境外投資者「覺得中國股票不能碰」。

「外國投資者看不懂中國公司葫蘆裡賣的什麼藥，只好嬰孩和髒水一起倒掉。」花旗集團一位投資經理說。

同樣是中國概念，趙文更願意替他的客戶投資港股，除了流動性比較大，更重要的原因是「披露比較充分」，「再怎麼看，A股披露的信息總是半信半疑的」。

陳凱豐最近接到了不少其他國家金融機構的路演邀約，比如希臘、西班牙、斯洛伐克以及一些拉美國家。他在聽完波蘭的路演之後，覺得「波蘭的ETF不錯」，「以後有機會的話想買一些」。

儘管中國官方罕見地主動向境外機構投資者拋出了橄欖枝，但在這些投資者眼中，投資中國股市依舊障礙重重。

比如，直到現在，境外對沖基金、共同基金仍然是中國監管層眼中不受歡迎的境外投資者。而境外投資者普遍用於對衝風險、增強市場流動性的投資品種期權並未放開，而具有同樣需求的股指期貨種類單一。另外，交易時間太短，導致市場無法馬上消化一些突發事件，容易大漲或大跌。

即便QFII加大審批速度，困擾境外投資者的各種「技術壁壘」依舊難以打破。

QFII在中國開設自有資金或者客戶資金賬戶，資金匯入後有一年的鎖定期，資金一年才能從中國匯出一次。而討論多年仍舊未能立法的「資本利得稅」，迫使QFII在資金匯出時遭遇難題。

2012年10月15、16日，在中國官方境外路演結束後，中金公司聯合美國凱威萊德律師行，在後者位於紐約世貿中心旁的會議廳又舉辦了一場長達兩天的「宣講會」。

據當時參會的嘉實基金張自力回憶，兩天會議到場一百四十多人，「很多人都待到很晚，下午的酒會都留下了，熱情依然很高。下周，律師事務所的人要來北京拜訪，或許有業務要來了。」

醒你的創造力吧，來看看YC路演日上7個精選優秀創業項目！

http://www.iheima.com/archives/36137.html

Y Combinator這一賽季要比以往任何時候都競爭激烈，33家創業公司孵化器在昨日的路演上演了激烈的角逐。挑選最有前景的項目，是非常不容易的事。根據團隊路演和來自風投和創始人的信息，科技網站TechCrunch最終選擇了七家最具有潛質顛覆大公司、改變世界的初創企業。

YC的創始人Paul Graham(保羅·格拉漢姆)說，在這次的為2013冬季項目選擇初創公司中，由於每個項目都具有較高水準，所以他和他的團隊的挑選要比以往任何時候都嚴謹和挑剔。這次的項目中，女性創業者的數量創下新高。儘管仍只是佔總數的10%。

THALMIC：神奇腕帶——可穿戴的姿態控制臂帶MYO

MYO腕帶(手勢控制臂環)，是加拿大創業公司Thalmic Labs推出的創新性臂環，佩戴它的任何人只要動動手指或者手，就能操作科技產品，與之發生互動。臂帶上的感應器可以捕捉到用戶手臂肌肉運動時產生的生物電變化，從而判斷佩戴者的意圖。不需要像體感控制器Kinect那樣的攝像頭。像Kinect的基於攝像頭的系統缺陷是，在一個固定空間裡只能做一些有限的手勢。Thalmic將此作為一個「幾十年一遇」的轉變，人機界面。MYO臂帶不僅可以用來玩遊戲，瀏覽網頁，或控制其他無線設備通過藍牙。

MYO於今年2月份開始接受預訂，售價149美元，短短兩天內已經銷售10,000 個腕帶，增加了150萬美元的銷售。

WATSI：眾籌網促進醫療福利

Watsi是Y Combinator的第一個非盈利(或者，如同YC的Paul Graham保羅·格拉漢姆開玩笑說，這是第一家「故意」不以營利為目的的創業公司。)借眾籌平台為全球醫療謀取福利。從本質上講，人們可以自主籌集資金供給需要醫療幫助的人。例如，它幫助的第一個病人是一個12歲的尼泊爾女孩，她的父母無法負擔送她去首都醫院做手術的費用，Watsi網用了八天的時間籌款。

該公司說，他們已經與13家醫療機構建立合作，平均每週可以捐助17個病人。所有籌集的資金都用於患者的醫療各方面，人們籌集的資金將直接捐助給需要幫助的人。

Wasti計劃實施數種方式覆蓋運營成本，比如自願性小費。

LOLLIPUFF：正品奢侈品電商

Lollipuff可以看做是設計師商品界的eBay，它提供全部正品奢侈品，為消費者消除風險。也就是說說，Lollipuff上面不會有假冒偽劣產品，消費者應該對此抱有信心，放心購買。

該項目自一月啟動以來，已完成超過45,000美元的訂單，在3個月內增長10倍。用戶量增加了13%，創始人Fei Deyle是在開始一個成功的設計師認證博客後有想法創建Lollipuff的。通過數據分析，她發現網上購物的缺陷在於，Ebay上許多商品都是假的。「你會花3000美元買『香奈兒』產品嗎?」最後，她將科技和人們的知識相結合，擴大認證流程的規模。「我們的用戶有一多半之前都沒用過eBay。」Fei Deyle說，目前正品設計師商品市場規模達300億美元。

SEMANTICS3：大數據解決難題

對電商而言，他們怎樣知道該銷售什麼產品並且以怎樣的價格出售呢?Semantics3通過大數據來回答這些問題。目標非常大膽，索引網上全部產品和價格在一個中心點然後將數據許可或者API訪問權銷售給電商們，這個服務可讓商家發現自己的競爭對手，競爭對手的定價和價格調整，以及暢銷品。除了傳統電商外，Semantics3希望幫助應用程序開發人員和其他垂直領域提供相關支持。。

假設它可以將價值12000美元的年度許可銷售給美國200萬家電商中的1%，那最初的年營收將達2.4億美元，並能幫助電商創業者獲得利潤。

WEVORCE：友好離婚平台

這家公司創辦網站的初衷是希望人們能夠和平離婚，避免因為分歧帶來的痛苦和費用。它包括六部分——離婚規劃，共同撫養子女規劃，撫養協議，財務分配，財務協議，和離婚協議。網站服務將離婚的專業諮詢人士和在線工具的相結合。根據數據顯示，該網站更能吸引早期客戶。目前諮詢的110顧客中，有109名能夠按照初衷和平離婚。如果Wevorce可以使人們的離婚過程變得和諧，這將大大減少人們的痛苦。

SIMPLYINSURED：醫療保險界的KAYAK

SimplyInsured想讓購買醫療保險和訂機票一樣簡單。該公司表示，醫療保險通常都需要通過經紀人購買，還需要提供各種複印文件，電話、傳真，獲得報價需要兩三天。此外，由於奧巴馬的醫改計劃，目前有2000萬的保單不能夠再由傳統經紀人服務，只要上網對所有網上提供商進行對比即可。

該公司表示，目前每月收入增長60%，很多人認為醫療保險過於繁瑣導致很難做出決策，並給人們帶來很大的支出。SimplyInsured可使人們獲得比較實惠快捷有效的保險計劃。

FLIGHTCAR：機場汽車租賃行業的Flightcar共享

Flightcar是一家專注經營機場周邊汽車租賃的初創企業。車主可以開自己的車然後把車停到Flightcar距離特定機場5分鐘車程的指定地點，將車保存，然後坐Flightcar的專車去機場。當車主下飛機時，也會有Flightcar的人派車接送。它的優勢在於，車主不需要支付停車費，並能得到免費的洗車和保險服務。當然，車主也要給Flightcar授權，在他們離開的時候，其它遊客可以租賃自己的車。目前在組成行業裡，Flightcar是舊金山最便宜的汽車租賃公司。

Flightcar已經運行十週，目前有220輛汽車，提供了450次的租賃服務。每週增長10%的利潤，周收入可達12000美元。有75%的人會將車停到Flightcar指定地點並均被租用過。創業者認為，汽車租賃市場的潛力巨大，是千載難逢的機遇。

補中報反路演備詢價 新股發行暗戰悄然打響

http://www.xcf.cn/tt2/201307/t20130705_458448.htm
儘管新股發行體制改革方案尚未塵埃落定，但一場發行暗戰已經悄然打響。

　　

　　業內人士預計，新股發行改革方案在集合各方意見後有望正式公佈。儘管具體時間不明，但投行已在按照最快7月底8月初有公司率先獲得批文來安排工作進度。新股正式發行日期有待發行人與投行選擇時間窗口。不過多位投行及擬上市公司人士表示，一旦獲得批文將即刻著手發行事宜，以盡快掛牌。7月31日為補充中報「分水嶺」，很多準備工作被提前進行。

　　

　　多位投行人士證實，已針對手中已過會未發行項目進行IPO「預演」。一方面著手補充中報數據，備戰批文，另一方面已開始與機構及部分個人投資者溝通詢價事宜，甚至開展非公開路演。

　　 

　　批文「暗戰」打響

　　

　　新股發行體制改革方案公開徵求意見已結束數日，各方均在等待其正式發佈。中國證券報記者獲悉，在新股發行改革辦法徵求意見時間截止後，有關部門在北京又召集券商開過一次座談會，徵求各方意見建議。投行人士表示，監管層希望更深入瞭解市場對改革辦法的意見建議。

　　

　　在改革辦法正式發佈之後，擬上市企業需獲得批文。如果在8月之後獲得批文，擬上市企業必須補充中報財務數據，發行時間將延後。目前投行已按照最快7月底8月初有公司率先獲得批文來安排工作進度。

　　

　　中國證券報記者瞭解到，目前投行正在全力確保自家項目能儘早拿到批文，搭上發行首班車。

　　

　　「我們好幾家過會的客戶已經開始著手補充中報，這幾天就基本可以完成」，北京一家投資顧問公司人士透露，7月後投行及客戶均預期發行窗口打開在即，補充中報正是為了率先獲得批文做好準備。

　　

　　而一家擬上市公司人士也確認了補充中報的信息，他透露，監管層鼓勵排隊企業及時更新財務數據。之所以提早啟動補充程序，一方面是因為「積極補充中報起碼可以讓監管層看到我們願意積極做好信息披露、對投資者負責的態度」，為拿到批文做好準備；另一方面則是因為補充中報工作頗為繁瑣，除更新招股說明書中的財務數據外，發行人還需辦齊工商、環保等諸多年審材料，為搶搭首班車必須提前進行相關工作。

　　

　　「我們也建議客戶盡快補充中報數據」，一位投行人士介紹，「按照監管規定，本月內如果能獲得批文、披露招股說明書，則財務數據截至去年底即可。但如果獲得批文、刊登招股說明書時間晚於7月31日，則必須補充中報。此前行業預期首批企業能在本月中旬獲得批文，最快月底就可以掛牌交易，但從籌備情況來看這個時間可能會延遲，所以穩妥起見先把中報做好，做兩手準備」。

　　

　　此外，針對部分可能率先獲得批文的項目，部分投行已啟動詢價的預備工作。

　　

　　「投行部門上週已要求我們幫忙羅列相關詢價機構名單」，深圳一家券商機構業務部人士透露，針對詢價客戶的私下拜訪已經啟動，以求平穩發行，取得好的詢價結果。另有一家排隊企業則透露，該公司的反路演已於上週悄然結束，萬事俱備只待批文，「當前的市況下不求超額募集資金，只要穩妥發行出去」。

　　 

　　新股高定價或退潮

　　

　　分析人士指出，此次之所以如此緊張搶搭IPO首班車，背後是發行人和投行害怕「夜長夢多」的擔憂。而與上次新股發行體制改革後出現的密集高價發行相反，投行及發行人預計，此輪重啟後新股恐怕出現扎堆發行，倒逼發行定價，投行將承受遠遠大於以往的壓力。

　　

　　按此次新股發行體制改革方案的規定，發行人通過發審會並履行會後事項程序後，中國證監會即核准發行，新股發行時點由發行人自主選擇，放寬首次公開發行股票核准文件的有效期至12個月。對這一規定，有市場人士解讀為意在放寬發行窗口，讓擬上市公司找到更好的發行時機，但短期內恐怕不會有太多企業願意等待。

　　

　　有擬上市公司人士透露，目前監管層要求，凡在審項目問題被媒體曝光便啟動調查，「勝景山河就是個典型的例子，等不起」。

　　

　　「給我們批文，我們會馬上啟動程序推進」，有投行人士指出，在針對投行的監管加碼背景下，行業有如驚弓之鳥——近期平安證券、南京證券、民生證券、國信證券、光大證券接連被罰或立案調查，對行業帶來極大震懾。按照《證券發行上市保薦業務管理辦法》第70條規定，保薦機構因保薦業務涉嫌違法違規處於立案調查期間的，證監會將暫不受理該保薦機構的推薦。

　　

　　這也意味著歷史遺留問題或影響投行全局，過去幾年投行粗放式競爭，不少投行擔憂某一項目漏洞被查，引發連鎖反應連累其他項目。

　　

　　種種壓力下，業內人士預計，短期內，不論獲得批文的企業有多少家，大家均會想盡辦法搶先掛牌。而在目前資金面偏緊的局面下，如果扎堆發行情況出現恐將倒逼投行和發行人降低預期，主動調低發行定價，如果市場價格低於發行人預期，則不排除推遲發行的局面出現。

　　 

　　預披露全民總動員

　　

　　事實上，此次新股發行方案牽一髮動全身，不僅已過會、有望率先掛牌的企業緊盯，其他排隊公司及投行業均將受到影響，為應對調整已經全員動員。

　　

　　有排隊企業透露，投行預計新股發行方案公佈在即，已經開始催促公司修改招股說明書，做好準備。

　　

　　此次改革方案提出全面提前擬上市企業預披露的時間，一旦受理即預披露招股說明書。而此前，證監會曾提前預先披露時間為反饋意見落實後、初審會之前，這意味那些已經遞交申請但尚未預披露招股說明書的公司有望在方案落地後的短時間內密集發佈招股書情況，這些公司數量將達到數百家。

　　

　　而對公司來說，預披露意味著將接受來自外界、特別是媒體的關注。此外，還需根據公司情況及時調整預披露情況，對於擬上市公司而言，信披壓力和透明度都將大為增加。所以，不少擬上市公司已經全員加班籌備招股說明書應對考驗。

　　

　　此外，投行壓力和競爭將較大幅增加。以往新股發行市場不愁賣，是賣方市場，而此輪新股發行體制改革方案實施後發行壓力增加，「發不發得出去，以什麼樣的價格發恐怕會成為投行最關心的問題」。

　　

　　在投行監管繩索收緊的情況下，缺乏配售實力、詢價對象資源以及定價銷售能力的投行恐將被淘汰，投行必須轉型。有資深投行人士稱，此次新股發行體制改革方案將成為歷次改革中，對投行業影響最大的一次。目前已有南京證券、光大證券等數家投行表態將在再融資、債券、併購、場外業務等方面加大投入。

招商銀行配股路演答問（摘自中國證券網） 做自己喜歡的-WJ

http://xueqiu.com/8542771814/24966047
遊客82849：上半年招行同業資產尤其是買入返售項目增長很快，請問下半年招行在同業業務上的策略是怎樣的，6月銀行間市場流動性緊張後，招行是否有意壓縮同業資產？

答 招商銀行李浩：招行在下半年同業業務的策略仍然保持上半年的一致，即發展和風險平衡，預計下半年同業資產業務在全年制定的預算目標之內。

遊客82369：田行長，您好！您認為互聯網金融對傳統銀行的衝擊會有多大？如現在有很多活期寶，對銀行的活期存款好像已經有很大的衝擊，還有各種的P2P的小貸公司，都對銀行產生巨大的影響，加上利率市場化，銀行的冬天是不是已來臨？招商該如何應對？

答 招商銀行田惠宇：互聯網金融對傳統銀行業的衝擊：挑戰與機遇並存。一方面，互聯網企業利用自身的競爭優勢，紛紛進軍互聯網金融行業，成為了商業銀行跨界的競爭對手；同時，互聯網金融也促使商業銀行在商業模式、運營機制、經營管理等方面提出了新的要求，而且，互聯網領域的云計算、大數據、移動互聯的技術創新將對商業銀行在收入結構、業務創新等方面帶來深遠的影響。
關於招行如何應對,我行將抓住移動互聯網高速發展的歷史機遇，加速推進金融互聯網的建設，將客戶金融需求通過互聯網進行信息數據分析挖掘，將互聯網打造成客戶拓展、服務和經營的一個至關重要的平台，打造我行新的競爭優勢。
1. 加快推進金融互聯網服務，將銀行各項業務和服務都移到互聯網上，大幅降低運營成本，為客戶提供一站式銀行服務；
2. 探索推進金融互聯網建設，通過流程再造，創設基於互聯網的新型經營模式和創新產品，為我行創造新的盈利模式和利潤增長點；
3. 招行具體舉措方面：今年3月末，招行正式推出信用卡微信客服，這是商業銀行借助移動互聯渠道展開服務的創新之舉；7月2日，招行推出全新概念的首家「微信銀行」，「微信銀行」的服務範圍從單一信用卡服務拓展為集借記卡、信用卡業務為一體的全客群綜合服務平台；微信銀行推出之後引起強烈反響，客戶好評如潮；未來，招行還將與互聯網企業緊密合作，通過類似「微信銀行」的移動互聯渠道實現更多功能，比如：不去網點櫃檯，用手機與招行服務人員視頻通話，即可辦理業務等，讓我們共同期待。

問 遊客81918：招行是否開始信貸資產證券化產品的發行準備工作？目前進展如何？預計何時完成發行？具體方式和規模如何？

答 招商銀行李浩：n 我行信貸資產證券化項目已向銀監會正式申報，目前正在密切跟進審批進展，獲批後可立即開展發行階段工作。
n 本次資產證券化在基礎資產選擇方面考慮了一定程度的中小企業貸款，產品設計採用傳統的信貸資產支持證券模式，發行規模大約30億元。

問 遊客81645：招行這次調整高管層是基於何種考慮？

答 招商銀行傅育寧：您好，招商銀行這次高層調整是實現新老接替的一次正常安排，董事會充分考慮了繼承人的能力、品德以及團隊的優勢互補。調整後的內外反映是好的。謝謝！

問 遊客81868：請介紹招行的成本收入比？

答 招商銀行李浩：n 上半年指標情況：上半年，集團口徑成本收入比（含稅）37.75%，同比下降0.93個百分點，成本收入比（不含營業稅）31.34%，同比下降0.79個百分點。成本收入比下降，一方面是營業收入保持穩步增長，另一方面營業費用增長較慢，業務費用控制取得成效，在繼續加大IT類成本、銀行卡成本等戰略性投入的情況下，業務費用整體列支低於時間進度，同時新建機構建設和開業進度也低於預期。下半年，我行將進一步加強成本管理，預計成本收入比較去年同期將有所下降。
n 成本收入比高於同業的原因及未來趨勢：主要與我行零售業務佔比較高有關；未來，由於我行專業型網點建設力度將進一步加大，場地費用、運營費用會有所增長，但我行將通過控制各區域及網點的裝修與配置標準、縮減營業網點面積等措施確保將成本控制在合理區間。

問 遊客83516：田行長，招行銀行網點數量一直沒有增加，招行在增加網點數量上面有何計劃？

答 招商銀行田惠宇：您好！今年上半年，我行新增網點20家，其中有6家境內分行獲准開業；另有1家海外分行（新加坡分行）獲准籌建。2013年下半年，我行將強化在重點區域的發展優勢，增強市場競爭力，繼續深度開發長三角、珠三角、環渤海經濟圈三大地區市場，積極推動二級分行和縣域支行的建設，擴大同城支行和自助設備在城區的覆蓋面。
招行的網上銀行、遠程銀行、自助銀行、手機銀行等電子渠道比較領先，這種領先優勢還需要進一步擴大。但是，電子渠道並不可能完全替代物理網點。目前，我行正在制定五年網點建設規劃及配套措施，未來幾年將努力加快網點建設。
網點建設帶來的成本問題是短期內將導致成本上升，對成本收入比指標帶來一定影響，但網點建設是一項戰略性投入，儘管影響噹期收益，但對招行的可持續發展和戰略定位有重大意義,因此，一方面我們將科學佈局網點，儘量提高未來的產出水平；另一方面，調整費用支出結構，如少建大樓、多建網點；少建綜合性大網點、多建專業化小網點等。

問 遊客81634：如何解讀李克強總理最新講話精神？怎樣看待「金十條」對銀行業的影響？招行將如何應對新的宏觀經濟和銀行業環境變化？

答 招商銀行傅育寧：您好，宏觀調控新思路：不再「一刀切」地穩增長或者調結構，而是統籌施策，審時度勢，為經濟運行合理區間設置上下限（上限是防通脹，CPI控制在3.5%左右，下限是GDP增長7.5%，經濟增長底線為7%）；同時，也要有一個比較明確的宏觀經濟政策框架，並保持政策的連續性穩定性。
「金融十條」對銀行業的影響：從短期看，貨幣政策保持穩健、擴大民營資本進入金融業等政策可能加劇銀行業競爭，壓縮商業銀行盈利空間；但從中長期看，「金融十條」有助於商業銀行明確戰略調整方向，提高風險管理能力，實現金融與實體經濟良性互動。
對招行的影響及應對策略：對整體銀行業而言，不僅影響商業銀行的業務擴張和資產定價能力，壓縮盈利空間，而且對風險管理能力提出較大的挑戰。對招行而言，既是機遇，也是挑戰：堅持效益、質量、規模相協調的發展理念，持續推進「二次轉型」，積極優化資產負債結構和客戶結構，大力發展「兩小」業務，提高大中優質客戶拓展力度，提升風險定價能力，提高中間業務收入佔比，深化管理變革促進管理能力和效率的提升，推進以客戶為中心的流程改造，強化成本管理，不斷提升資本效率和股本回報。謝謝！

遊客81802：2013年上半年NIM環比下行的原因，以及對全年NIM走勢的預測？

答 招商銀行李浩：n NIM現狀：2013年上半年，我行銀行口徑NIM為2.96%，比上年末下降14BP，比上年下半年下降6BP。2013年上半年，我行集團口徑NIM為2.89%，比上年末下降14BP，比上年下半年下降5BP。
n 上半年NIM下行原因：主要是2012年兩次降息後，按揭貸款於今年年初集中重定價，加之上半年外幣貸款增長較快，全折一般性貸款收益率下降，拉低NIM約18BP；另一方面，受人民幣存款持續重定價，主動負債佔比下降的影響，存款成本率下降，拉升NIM約5BP；此外，受益於創新型同業資產業務的快速發展，同業業務利差擴大，拉升NIM約6BP。
n 全年NIM走勢預測：在保持現行利率不變的前提下，我行2013年淨息差將繼續維持平穩。兩小貸款佔比不斷提升，以及創新型融資業務的擴張，均將對NIM的穩定提供支撐；但考慮到利差相對較窄的同業業務和外幣業務持續增長，存款定期化、長期化趨勢或將延續，正負因素互相沖抵，預計全年NIM較上半年不會出現太大波動。

問 遊客81794：2013年上半年集團口徑歸屬於本行股東的淨利潤較2012年末增長12.4%，增幅慢於部分同業（如民生、興業等）的原因？

答 招商銀行李浩：n2010年之前，除個別年份外，我行盈利增幅曾連續位居同業前列。但2010年以來盈利增長在同業中的排位逐漸下滑。深入分析主要有以下原因：

n一是風險偏好不同導致生息資產規模有所放緩。長期以來我行一貫堅持效益、規模、質量協調發展，風險偏好相對較低，特別是2009年全球金融危機發生以來，國內經濟增速明顯放緩，金融市場不確定明顯增大，順應形勢，我行進一步強化風險管理和資本內生能力，這使得我行資產業務擴張和淨利息收入增長有所減緩。

n二是資產負債結構差異使得淨息差降幅相對較高。我行長期以來資產負債結構方面呈現鮮明的資產利率敏感性特徵，該結構在升息週期利於盈利增長，而降息週期不利盈利增長，儘管主動採取了多種措施降低利率風險，但去年央行連續兩次降息仍對淨息差產生負面影響。隨著利率市場化進程加速和同業競爭加劇、存款成本上升加之降息重定價因素，導致我行淨息差比上年末下降14BP。但整體來看，我行上半年淨息差絕對水平仍具有領先優勢。

n三是零售業務作為戰略致使成本收入比依然偏高。近年來，我行持續加強成本管理，成本收入比趨於下降，今年上半年我行成本收入比（不含營業稅）31.64%，同比下降0.62個百分點，但與同業相比，仍相對較高。成本收入比較高主要與我行零售業務佔比較高有關。

n四是表外業務開展比較謹慎。最近幾年，受金融脫媒深化和利率市場化加快步伐等影響，部分銀行類信貸資產為主的表外業務發展迅速。與之相比，我行上述業務增長相對緩慢，也影響了盈利的增長。

遊客81808：介紹2013年上半年招行存貸款情況？

答 招商銀行李浩：n貸款數據：上半年，全行折人民幣自營貸款餘額19,248.27億元，較年初增幅9.3%，同比增加412.48億元。其中：折人民幣對公貸款餘額11,288.69億元，佔自營貸款比重58.6%；零售貸款餘額7,376.47億元，佔自營貸款比重38.3%；票據融資餘額583.11億元，佔自營貸款比重3.0%。貸款期限方面，半年末短期貸款佔境內公司貸款的66.5%。

n新增貸款投向：

對公貸款，從區域分佈看，珠三角及海西、總行（含小貸中心）、西部地區的規模增長最明顯，分別為248億元、247億元和219億元；東北地區規模增長相對緩慢（137億元）。從行業分佈看，製造業、批發零售業和交通運輸業仍位居前三，年增量角度，除批發零售業（ 597億元）和製造業（ 286億元）增長明顯外，建築行業規模增長排名第三（ 56億元），交通運輸業餘額則有所萎縮（-59億元）。

零售貸款，按借款人行業類別區分，主要集中在批發零售、製造業和居民服務業，這與本行業務相關，尤其小微貸款集中於批發零售和製造業的特徵更明顯。

截至2013年半年末存量貸款中，無貸款需從表外轉至表內。

n存款數據：6月末全行折人民幣自營存款餘額27,018.3億元，較年初增幅10.7%，同比增加275.2億元；其中，活期存款佔比52.19%，比年初略降0.24個百分點。存款穩步增長的原因：主要受1-4月外匯佔款持續多增、貨幣市場流動性相對寬鬆，以及我行實施客群差異化經營策略、完善存款考核機制、和大力拓展新興存款來源等因素影響。存款活期佔比下降主要是受利率市場化以及上年降息政策等因素的影響，定期存款佔比趨於上升，活期存款佔比有所下降，特別是對公活期存款佔比下降較多，比年初下降1.11個百分點。後續我行將在推動存款增長的過程中，繼續採取多種措施保持活期低成本的優勢。

問 遊客82425：本人持有招行多年,主要看重招行優質的零售客戶基礎,和穩健的經營風格.田行掌舵後,是否會更多強調對公業務,以及分行業務的更多積極進取? 如此, 如何與招行一貫的優勢,文化做平衡?

答 招商銀行田惠宇：招商銀行將繼續堅持效益、規模和質量的均衡發展，大中小均衡發展的策略。一方面繼續保持和發揚包括零售業務在內的傳統業務的各項優勢業務，另一方面要培育我們新的競爭優勢。
對於部分已形成明顯競爭優勢的批發業務，如現金管理、國際業務、金融市場、跨境金融等，要繼續主動創新求變，保持同業領先地位；針對批發大中型優質客戶，我們將加快打造具有招行特色的服務模式，努力提升綜合服務水平與能力。

問 遊客81900：請介紹招行信用卡2013年上半年的業務發展及行業排名情況？

答 招商銀行田惠宇：截至6月底，我行信用卡累計發卡4,768萬張，流通卡數2,344萬張。上半年，我行實現信用卡利息收入38.96億元，比上年同期增長36.13%；信用卡非利息業務收入34.68億元，比上年同期增長42.42%。流通卡每卡月平均交易額3,064元，信用卡循環餘額佔比33.17%，較上年末提升1.44個百分比。從我行掌握的內部數據來看，我行信用卡交易份額在信用卡發展較為成熟的區域，處於市場領先地位。與此同時，2013年上半年我行信用卡境外刷卡交易額同比增長32.88%，境外刷卡金額繼續保持同業第一。

問 遊客85362：李行長，介紹一下上半年貴行自主開發的理財產品的發展情況吧？

答 招商銀行李浩：2013年上半年，我行各類理財產品發行規模25,048億元，6月末餘額4723億元，主要投向：債券、同業資產、權益類資產、衍生工具及非標準化債權資產等標的。

問 遊客82813：您好，請問招商銀行會學習民生銀行進行事業部制改革嗎？

答 招商銀行傅育寧：您好！招商銀行正在進行以客戶為中心和提高效率為目標的流程改造，進一步理順條線和區域的管理關係。不會簡單推行以事業部為目標的架構調整。謝謝！

問 遊客81613：招行的資本充足率目標是多少？

答 招商銀行田惠宇：您好！根據我行董事會通過的中期資本規劃（2011年修訂），至2015年，我行的資本管理目標是：一、一級資本充足率達到9.5%和總資本充足率達到11.5%；二、以資本約束為前提，優化資產負債結構；三、以提升資本回報為目標，增強盈利能力。

遊客81727：田行長上任後已進行了深入的調研，請您談談對招行優勢和劣勢的看法，未來將如何揚長補短？

答 招商銀行田惠宇：您好！我感覺招行在以下幾個方面，已初步形成了明顯的優勢：

第一個是「因您而變」的理念優勢。未來商業銀行之間的競爭，實質上是服務水平的競爭，銀行的競爭力主要體現為客戶服務的能力。從這個角度看，招行「因您而變」的經營理念，無疑走到了同業的前面，只要我們能夠踐行好這一理念，招行未來必定會走得更高、更好。

第二個是獨具特色的結構優勢。在業務結構方面，零售業務佔比較高，儲蓄存款餘額佔客戶存款總額比重，和零售貸款餘額佔客戶貸款總額比重均位居同業前列。兩小業務佔比快速提升。部分批發業務優勢較為明顯，如現金管理、國際業務、金融市場、跨境金融等均處於同業領先地位。在客戶結構方面，零售中高端客戶佔比較高。零售基礎客群質量較高，招行零售客戶中城市白領、大學生較多，這些客戶都是我們未來潛在的中高端客戶。在收入結構方面，零售盈利貢獻佔比較高，上半年零售銀行業務實現稅前利潤121億元，利潤貢獻度為36.7%；非利息收入佔比持續提升，上半年實現非利息淨收入佔營業淨收入比重26.12%，其中零售銀行業務實現非利息淨收入佔比48.3%。

第三，我們擁有一支優秀的人才隊伍，在關乎成敗的決定性因素上具備比較優勢。招行的人才隊伍呈現年輕化、專業化、國際化的特徵，這支充滿活力、素質過硬的人才隊伍，是招行積累的寶貴財富，也是招行未來發展的希望所在。

第四，公司治理結構規範並有特點，招行實行嚴格意義上的董事會領導下的行長負責制，為招行按照現代商業銀行的規則運作提供了強有力的體制保障。

與此同時，我們也存在一定的短板。比如，大中客戶經營水平有待提高，提供綜合金融服務的能力亟待增強；小企業的服務與管理效率尚需提高，綜合回報水平還有一定的提升空間；對公負債業務尚未形成長效的存款穩定增長機制，對公資產業務尚未形成體系化的優勢，內生能力體系建設任重道遠；與國有銀行相比，招行的網點數量還相對較少，這對我們日後進一步鞏固和擴大零售銀行的領先優勢可能帶來一定影響。

Twitter IPO路演PPT註釋 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/25980172
一、發行情況：

發行股數 70,000,000 (超額認購權 10,500,000)
發行價區間  $26.00
融資額 18億美元
IPO時間 11-07
總股本 544,696,816
按照發行價計算，估值140億美元


二、基本運營數據

$Twitter(TWTR)$ 成立於2007年4月；
員工數2300；
月活躍用戶數MAU  2.3億，77%來自海外，76%的訪問量來自移動端；

查看原图對於合作夥伴而言，Twitter 幫助他們擴大了用戶群覆蓋，提高了用戶參與度，而這些內容反過來豐富了Twitter的內容；
合作夥伴同時可以使用Twitter上的內容，作為即時內容的補充，同時利用其建立應用及提供服務



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三、市場空間


1.用戶增長潛力巨大

查看原图2.貨幣化空間巨大

自助廣告系統將接入等多廣告客戶；
創新新的廣告形式；
挖掘國際市場商業化潛力；
競價系統；

查看原图3. 71%的廣告收入來自移動端；
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四、商業化

1.用戶活躍度上升
Timeline views 2013年Q3為1590億，同比增50%；
Timeline views/MAU 2013Q3為685，同比增8%；

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2.廣告產品：基於效果的Promoted Tweets、Promoted Accounts，及按展示天數計費的Promoted Trends



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3.商業邏輯：
為用戶及商家帶來更大價值，才能給網站帶來更大商業價值（Ad rev/Timeline views）

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商業價值不斷提升，（Ad Revenue/1000 Timeline views）2013年Q3時為0.97美元，同比增49%


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五、財務分析

1.投資長遠：2013年前九個月資本開支3.2億美元，高於2012年前九個月的1.61億美元；


查看原图2.利潤：
EBITDA利潤，2013年Q3為900萬美元，利潤率5.5%；
2013年前九個月3100萬美元，利潤率7.3%

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3.遠期財務目標：
營收成本佔收入比重21-23%；
研發成本佔比19-21%；
小手機市場費用佔比20-22%；
行政管理費用佔比10%；
D&A 佔比10%；
EBITDA利潤率 35-40%


查看原图4.Non Gaap 運營支出，2013年前九個月為3.2億美元，高於2012年的1.6億美元

查看原图5.過往業績表現

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整理：i美股資產管理/李妍
信息披露：在發表以上信息時本人及所在機構不持有Twitter股份