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购买汉庭8%股份携程往“上”走


http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-22/169513.html


就在汉庭上市之际,继去年增持如家之后,携程对上游酒店再次进行战略投资。

3月16日,携程宣布,已经签署正式协议分别收购汉庭约 8%和首旅建国酒店15%的股份。

从3月5日向美国证交会递交IPO申请书以来,汉庭的IPO申请书已经有多次补充。一开始拟融资5000 美元,后又突然加入战略投资者携程,现在拟融资已增至1.27亿美元,发行价格定为每股10.25-12.25美元。

按照约定,携程将以发 行价向汉庭购买720万股,向汉庭投资人购买1164万股,这部分价格总额最高可达5700万美元。交易完成后,携程占汉庭普通股近8%的份额。

在 携程,季琦不仅是联合创始人,扮演的角色还包括股东和独立董事。汉庭和携程之间的交易金额也逐年增多,从2007年到2009年,汉庭支付携程的佣金分别 为560万元、750万元、990万元人民币。

同样,携程也向另一家上游酒店购买股份。携程与Hongkong Polaris Hotels Limited签订协议,向Polaris购买其拥有首旅建国的15%的股份。之后,携程还有权向Polaris再购买首旅建国另外10%的股份。

在 入股汉庭之前,携程也多次增持国内最大的经济型酒店如家。

去年5月8日,携程宣布出资5000万美元认购如家750万股普通股,使得其所持 有的如家股权增加至18.25%而跃升为后者的第一大股东。在携程的2009年二季度财报中,还计入了如家700万美元的利润贡献。

在经济 型酒店行业,携程、如家、汉庭、桔子酒店都因创始人出自携程,之间的合作频频受人瞩目。不过,这几家之间的合作也不能都归于“渊源颇深”,携程有其现实考 虑。

其一,航空公司和酒店自身的直销和渠道力量不断增强,以及外部竞争的激烈,使得携程难以维持前几年50%的高增长。

国航 方面曾表态,目前国航通过直销出机票的比例仅5%左右,但到2011年希望提升到20%。而酒店方面,7天、如家等直销比例非常高。经济型酒店都倾向于把 会员都抓在自己的手里,其中一家经济型酒店通过第三方渠道获得的客户已经少于5%。

经济型酒店的例子可能过于极端。汇通天下创始人张滇高告 诉者,随着各种定位的酒店连锁规模变大,在线预订、直销渠道,以及其他第三方都会成为酒店获得客源的渠道,呈互补关系。

可以预见,过去一些 酒店对携程的深度依赖,将会逐步减弱。

本报记者曾对携程最近几年财报做过比较,显示出这种趋势逐步带来的负面影响。从2007年到2008 年二季度,携程净营收保持了高达50%左右的增长率,但自2008年三季度开始急速下滑,2008更是跌落到11%。

记者查阅最新未经审计 的2009年财务报告显示,其毛利率又比2008年下降1个百分点。

其二,在线旅游行业的竞争也越来越激烈,如去哪儿、酷讯等比价网站的出 现,对携程杀伤力不小。

2008年至2009年,一方面携程要与去哪儿打官司,一方面携程还要不断思考如何增强分销能力。携程早在2008年参股一家中国的PMS厂商,希 望藉酒店信息系统占领酒店资源,为以后的实时在线分销做战略储备。随后,携程也在考虑给航空公司做存量管理,可以向航空公司、机场及旅行社提供订票系统及 客票扫描系统。

不管怎样,在 “封杀”格林豪泰酒店销售事件之后,携程对其他经济型酒店投资,无论从巩固战略合作关系,还是增加收入规模上看,都是一笔不错的买卖。
購買 漢庭 股份 攜程
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真功夫供应商承认进口排骨在国内购买


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100716/1127696.shtml


每经记者 刘丹 发自北京
昨日(7月15日),提供过问题排骨的一家供应商 “苏州虹信国际贸易有限公司”(以下简称苏州虹信)向记者坦言,肉排并非企业从丹麦等地直接进口,而是在国内市场从进口商处购买,《每日经济新闻》记者随 后发现供应商的进口肉来源存疑。另外,真功夫方面昨日公开声明,供应商检验检疫证明并非作假,而是在文件传递过程中正式的检验检疫证未及时提供。
国 内市场买来的进口肉
真功夫一份内部会议资料显示,排骨分别由“苏州虹信国际贸易有限公司”和“佛山俭美冷冻食品有限公司”从美国、丹麦进口。
《每日经济新闻》记者昨日联系上了“苏州虹信国际贸易有限公司”,企业法人高小方在接受记者采访时承认向真功夫提供的“问题排骨”是从市场购买的。
高小方在电话中告诉记者,质量不好的肉排已经销毁了,并且表示“偶尔出现质量问题,有一两例很正常。”据悉,公司在国内市场购得的肉排是从丹麦进口。
昨晚18时,《每日经济新闻》记者从江苏出入境检验检疫局获悉,总部设在江苏的苏州虹信在广东设有一家办事处,几个批次的“问题排骨”均为该办事处从广 州当地市场购得的进口肉。
同时记者获悉,另一供应商佛山俭美公司方面在接受监管部门调查时也表示采购的“问题排骨”并非直接进口购得。
真 功夫:检验检疫证并非作假
“相关书面材料和情况还没提供,所以具体情况还不清楚。”昨日,记者从江苏出入境检验检疫局获悉。该局要求苏州虹信 出示三批肉排的检疫证明,分别为:2009年1月19日和1月23日以及4月16日,但是因为公司法人代表目前在广州,并且回应称部分材料已经提供给真功 夫,所以检疫部门目前并不能证实原料排骨入境货物检验检疫证明是否作假。
另外,记者获悉,广东出入境检验检疫局已前往真功夫广州总部,了解 “进口排骨”的来源、证明、质量等情况,并分别从企业和供应商佛山俭美方面获取了相关资料。经初步调查,佛山俭美公司未办理进口肉类产品收货人备案,并且 在广东局辖区内没有以该公司的名义进口肉类;苏州虹信也从未在广东局辖区内以该公司的名义进口肉类。
“不论是直接进口还是在市场二次购买,进 口肉仍需要相关检验检疫证明。”对苏州和佛山两家供应商提供的排骨可能为市场购得这一情况,相关负责人向《每日经济新闻》表示肉类进口时需经十分严格的检 验检疫。
而昨日真功夫副总裁兼首席营销官张帆公开向媒体表示,供应商检验检疫证明并非作假,而是在文件传递过程中正式的检验检疫证未及时提 供。她指出,事后虽然供应商补齐了证明,但真功夫还是未采用该批次货品,并责成供应商进行了改正。
“很难说是不是冒充进口,同时也不排除走私 的途径或者其他渠道进入。”相关人士向《每日经济新闻》表示。
另有消息称,真功夫曾向广东检疫部门提供了一份进口的资质证明,不过只是一份复 印件并非原件,不能作为调查和证明的依据。

功夫 供應商 供應 承認 進口 排骨 國內 購買
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購買中國公司股票的八大理由


http://hk.myblog.yahoo.com/skyknowbook/article?mid=4452


有人說中國經濟正在降溫。這裡有八個理由告訴你為什麼要投資在美國上市的中國公司的股票。


Lucas Jackson/Reuters
2010年4月5日,美國和中國國旗懸掛在紐約證券交易所門前。


1. 中國經濟正以9%的速度增長(略低於此前的11%)﹐而美國經濟的增長速度大概只有3.5%。許多人擔心中國央行正在給經濟“踩剎車”。但那只不過意味著中國經濟增長速度將從處於過熱狀態的11%降至略低於10%的水平。增長依然是增長。

2. 中國的中產階級正以每年新增5,000萬人的速度增長﹐中產階級人數佔總人口的比例已經從5%增加到25%。這一人口變遷浪潮對中美兩國的幾乎所有產業都產生了影響。忽視這一情況﹐就等於對一些有潛力上市公司的股票視而不見﹐這些公司的收入和利潤在未來幾年中將增長十倍。

3. 中國目前已超越美國成為世界頭號能源消費國。中國在可替代石油的清潔能源方面的投資也多於美國。(兩國在這方面的投資分別為340億美元和280億美元)。

4. 中 國爆發信貸危機的風險很小。對沖基金Kynikos的掌門人吉姆•查諾斯(Jim Chanos)擔心中國目前的房地產泡沫也會像美國那樣出現破裂。但在中國﹐購房人支付的首付款最低要達到購房款的30%(這與美國2004-7年期間的 情況形成了鮮明對比)。美國在信貸泡沫期間﹐許多人購房可以享受零首付﹐他們的收入根本不足以償還房貸。查諾斯看到的其實是中國放貸額的大幅飆升。但新增 貸款中有很大一部分並非由於銀行降低貸款門坎才流入市場的﹐它們是被用來滿足中國每年5,000多萬新增中產階級人口的購買需求。這5,000萬人對住 房、汽車、珠寶和電腦等物品有著實實在在的需求。

5. 中國今年的鋼產量較去年同期增長15%。這是一個反映中國未來幾年經濟增長態勢的領先指標。

6. 中 國四成高校學生將會獲得理科或工科學位﹐而在美國﹐這個比例只有2%。未來幾年﹐中國將湧現大量新的創新。英特爾公司(Intel)前首席執行長格魯夫 (Andy Grove)最近在彭博(Bloomberg)撰文說﹐我們正在把全部技術衍生工作拱手讓給中國﹐而我更加擔心的則是失去我們的全部創新工作。世界第二強 的超級計算機剛剛在中國建成。值得注意的是﹐中國的最高領導層中的九個人就有八人擁有工科學位﹐包括國家主席。相比之下﹐我們的總統、副總統和六位內閣成 員擁有的都是法學學位。美國只有一位內閣成員擁有工科學位。

7. 很多人質疑政府數據的真實性﹐比如有關GDP增速的數 據。最近有關谷歌(Google)的事情說明﹐中國政府仍然不太敢於透明起來。但中國外匯儲備的規模(超過2萬億美元)則是確定無疑的﹐而這產生於他們出 口的龐大規模和增長速度。靠這些外匯儲備﹐他們得以在很大程度上避開了2008年發生在美國的經濟沖擊。為解決問題﹐美國政府不得不大規模負債﹐而這樣的 事情卻不會在中國發生。

8. 最近有很多中國公司在美國上市。問題在於它們很少或沒有得到分析師的分析﹐沒有得到銀行的關 注(所有銀行都歇業了)﹐很少得到共同基金和對沖基金的支持。所以就有一些公司收入增速達100%或更高、利潤與資產負債表相當可觀(其股票價值低於現金 值)﹐而市盈率卻在個位數。它們全都屬於高成長行業﹐如汽車(中國目前只有5%的中產階級擁有汽車)、衛生(中國很多醫院正在擴建)、珠寶(中產階級財富 的增加)、民營化(在美國為公有的收費公路﹐每月車流量都在增長)、能源(整個清潔能源和電池領域)﹐甚至是瑜珈(顯而易見)。百度、網易和搜狐等公司知 名度都很高﹐它們的好日子都已過去。但下一批中國公司馬上也會在美國市場經歷強勁成長。

購買 中國 公司 股票 八大 理由
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安踏为何天价购买COC赞助权益

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-17/1NMDAwMDIxMTI1Nw.html

“体育营销”,有人谈的是概念,丁世忠聊起来就是一门生意。

为亚运会中国体育代表团提供领奖装备,安踏 (2020.HK)再次开展了一轮营销宣传,该项权益是2009年6月安踏与中国奥委会战略合作协议中的核心条款,根据协议,2009至2012年期间, 安踏独家为参与重大国际赛事的中国体育代表团提供出场装备,协议中的赛事包括2010年温哥华冬奥会和2012年伦敦奥运会。

据中国奥委会一位官员的公开说法,此项赞助金额“不低于2008年北京奥运会TOP级的赞助门槛”。一个案例可以形象诠释所谓“TOP级”的概念,联想集团曾是北京奥运会TOP级赞助商,其支付代价为6500万美元,按照当时汇率折合人民币约5.5亿元。

丁 世忠不讳言,安踏拿下中国奥委会赞助权益代价不菲,“有一个竞品企业跟我说,从实在生意的角度算,只能支付安踏价格的70%,高出70%就觉得不合适,可 是他们衡量价值的角度,没有考虑我们的战略需求。就安踏来说,最缺的就是代表中国体育至高点的资源。”他反问记者,“现在中国体育资源中哪一个比中国奥委 会位势更高?”

“捆绑”体育资源

“作为一个专业运动品牌,如何才能在公众心目当中建立起公信 度?运动品牌一个很有趣的游戏规则,就是占据高端的体育资源,无论耐克或阿迪达斯都概莫能外。跟何种层面的运动资源绑定,决定着运动品牌在行业里的地 位。”安踏执行董事兼执行副总裁郑捷说,此前他以中国区总经理的身份为锐步服务。包括利润、库存周转率在内的若干财务指标,安踏目前领跑中国本土体育服装 品牌,其市值规模一度超过400亿港币,在全球运动服装品牌仅次于耐克和阿迪达斯,战略目标直指本土运动品牌销售量和美誉度的No.1,然而,令丁世忠尴 尬的是,他手头就缺少“位势高”的体育资源。

翻阅一下安踏和李宁(02331.HK)2008年年报,安踏此前在优势体育资源的捉襟见肘一 目了然:奥运年,李宁品牌赞助的中国国家体操、跳水、乒乓球和射击四支队伍,获得了中国代表团51枚金牌中的27枚,而安踏的品牌赞助论述中甚至都没有出 现“奥运”字眼,只有CBA 和“中国乒乓球超级联赛”这样的本土资源。郑捷道出了安踏当时的落寞:“我们是这个行业的后来者,很多的优势体育资源都被阿迪达斯、耐克和李宁三大巨头瓜 分了,他们该拿的都拿走了,剩下的我们还能有什么?”

当中国奥委会决定将2009至2012年期间赞助权益打包出售,丁世忠决定果断出手, “不会有第二个选择”,价格甚至不是他最重要的考量因素。安踏副总裁张涛回忆,当时安踏管理层内部就赞助权益的价格存在很大分歧,丁世忠用一句话一锤定 音,“你们谁能告诉我还有哪个是更好的?如果没有更好的,我们就没有选择。”

丁世忠说他喜欢看英超,不过目前英超的价值对安踏并不大,“我 刚去英国看了英超,赛事资源真的不错,可是安踏99%的产品在中国内地销售,我去英超投入很大的营销资源,跟我目标消费者没有关联。”既然强调的要与品牌 定位和目标市场吻合度。那么,除去战略考虑,重金拿下的中国奥委会赞助权益,安踏凭什么说这是划得来的生意?

在郑捷看来,一个运动品牌内涵可以从三个维度考量:是否真正体现运动精神和体育精神,帮助提升消费者的运动水平;是否能够代表一个国家的运动形象,借此提升运动品牌的公信力和知名度;是否具有国际化的形象,以时尚设计、舒适体验的捕捉到年轻的消费者。

因 此,就安踏赞助体育盛事实现的效果,郑捷总结为两点,:一是代表中国体育,另外一个是代表体育精神。“这两点来讲都是站在国内最高的制高点上。而中国奥委 会的赞助资源,对于前两方面来说,价值非常大,毕竟,任何一个品牌只要可以跟国旗和五环能够结合在一起,代表的就是国家形象。所以,这样一个赞助本身对我 们来讲意义重大。”

求同与存异

顺延下来,一个要追问的问题是,这种听起来有点过于“宏大叙事”的中国体育的精神内涵,究竟能与安踏的消费人群产生怎样的实质性的联系及互动?

郑 捷的解释是,这种连接的纽带就是中国大众体育用品市场,这是安踏品牌的核心市场,也是与“三巨头”的区分所在,郑捷对于竞品的人群有着这样的解读:“耐 克、阿迪达斯,他们主力消费人群是中高端收入的白领,一二线城市为主。李宁进行的品牌再造,其消费群同样是一二线城市的90后年轻消费者。这个人群要的是 特立独行的,追求相对个性化、张扬自我的品牌性格,他要穿出来的东西跟同学、跟朋友就是有些不一样,让他们觉得自己很潮。”

然而,安踏所谓的“大众市场”,更为明确的指向是,分布在中国腹地更广泛的二三线城市(甚至是四线城市)的年轻消费群。中国社会发展的 梯度结构,赋予这个消费群另外一种精神特质。郑捷说,安踏聘请的三家市场调研公司,都不约而同捕捉到了这一点:“二、三线城市里的年轻人,他们希望大家认 为,他在穿着方面有一点点自己的特色,但是他不愿意脱离开这个群体,他非常恐惧自己不属于团队的一份子,这就是中国更大部分年轻人的现状,他们是寻找一种 差异化,但是寻找差异化是要有条件的,不能让别人觉得我是另外一个族群的人,跟其他人不搭界。”

也就是说,安踏的目标客户群,既希望有点小个性,但又希望与群体密不可分。这与李宁的新口号“让改变发生(Make the Change)”,有着明显的区隔。

于是,安踏便把二三线市场目标人群的这种心理倾向转化为产品设计,即产品要提供差异化,但是差异化或者个性化的程度不宜太明显;如果转化为品牌的精神特质,就是品牌需要为这个更广泛的人群提供共性的价值取向,产生集体归属感。

“即 便从目标市场出发,我们也一定要拿到一些体现共性的体育资源。这种共性,相当部分就是国家的一种归属感,对不对?亚运会看刘翔比赛,8万人的场馆全部爆 满,中国大多数年轻人都在看,很激动,都在摇旗呐喊,这种国家的荣誉感其实是根深蒂固的,并不会因为你相对前卫,有一点点特立独行而发生变化,这就是我们 品牌诉求寻找的共同点。我们立足一个大众品牌,借助奥委会的平台,运动员穿着我们的服装,看着国旗冉冉升起,就有一个更好的位势去扩大我们的基础。”郑捷 说。

当然,奥委会的特许权益并不是体育营销的全部。安踏运动品牌拓展的细分市场以篮球、网球以及跑步相关为重点。为了突出品牌专业会,亦在多个细分领域提供赞助,以篮球为例,即包括NBA球星、CBA和CUBA这样的本土赛事。

丁 世忠说,未来3-5年,安踏的品牌定位仍然立足于中国的大众市场,其体育营销的目标仍在于代表国家最高的体育精神,并以设计和产品创新提升品牌的美誉度, “拿一个篮球来讲,在5年之前,95%中国的篮球运动员,都是穿国际品牌,现在95%都是穿中国品牌,这个数字你们都可以去调查。你拿耐克的1500元的 鞋,跟安踏的500元的鞋,我们确实没有办法比,但凡是国际品牌比我们贵30%的产品,就力争全部做得都要好,追求‘创新超值’。”


安踏 為何 天價 購買 COC 贊助 權益
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央企訪問團千億購買力出擊 中國超級大買家只能做不能說的盤算

2011-2-28  TWM




農曆年過後,一連串兩岸參訪活動熱烈展開,其中,二十三日由大陸海協會會長陳雲林領軍的央企及各產業龍頭的參訪團最具分量。這群市值超過二十四兆台幣的企業,為何對台灣充滿興趣?他們究竟肩負什麼樣的特殊任務?

撰文‧吳美慧、林宸誼

中國中央直接掌管的十幾家巨型企業,二十三日隨著大陸海協會會長陳雲林首度組團登台參訪,尋找與台灣企業的合作機會。這些靠著獨占優勢各霸一方的國有企業,此行除了考察台灣投資環境外,他們還負有什麼特殊任務?什麼產業是他們最有興趣的?

中國央企來台參訪,雖不是第一次,卻是兩岸簽訂ECFA(兩岸經濟合作協議)之後,首度大舉來台,包括中國糧食大王中糧集團、中國最大連鎖超市中國華潤集團、中國風電大王華銳風電、中國遠洋運輸集團等,這些在中國具有舉足輕重地位的央企,已在台北大集合。

他們來台後,會擦出怎樣的火花?值得高度注意。與過去不同的是,此次中國央企參訪的重點區域在濁水溪以南,似乎也透露出未來央企有意把南台灣作為投資重點的意圖。

隨著陳雲林來台參訪的央企和民營企業的總市值超過六兆人民幣(約合台幣二十四兆)。六兆人民幣有多大?約略等於台灣去年十二月外匯存底的一.六倍,就可以知道,這群人的身價「極具份量」,更擁有採購千億的潛力。

央企來台投石問路

背後緊扣「十二五規畫」

觀察這次央企來台的公司和行走路線,背後都有一個共同點,那就是緊扣著中國的「十二五」規畫,以及台灣即將開放陸客自由行,帶來的新商機;不僅台灣的企業想要爭取合作機會,連中國的央企也想要在台灣建立灘頭堡,分一杯羹。

「央 企到台灣投資,是要算成績的」,一位央企高層私下表示。「你知不知道,中國公布的十二五規畫,外面看到的都是新產業項目,但同時還給央企一個特別的任務, 就是要在台灣找投資項目,讓利給台灣。」一道命令下來,央企踴躍來台灣找機會,為的就是要上繳成績單,完成官方交辦的任務。

對大多數央企來說,台灣仍舊是陌生市場,因此,不可能在還不清楚狀況前,就拿著大筆的鈔票來台灣投資。這次的參訪,可視為「投石問路」的前奏曲,接下來的「磨合」才是重點。

「央企絕對會配合國家政策做事」,一位央企的高層說,哪怕最後投資失敗,都不必負責任,「只要是配合國家政策的事,怎麼做都對。」官方的一個命令,央企不敢不從,「績效比結果還重要」。由此推估,央企從參訪到實際投資,快則半年、少則一年,馬上就會開花結果。

其實,從來台參訪企業的名單中,不難看出中國央企想要找新能源產業、物聯網、觀光、食品等項目合作的對象,加速完成十二五規畫。

名單中的華銳風電,其業務都以新能源產業為主,正是中國發展十二五規畫中的重點項目。日前,保利協鑫在台灣才剛喊出要設立研發中心,就掀起台灣搶人才風潮。而稍早跟隨南京團來台灣的中國普天,更是把LED當作未來幾年衝刺的項目。

央企鎖定的合作對象

能源產業、物聯網、食品

此外,中國正加大力度推進雲端技術,而從雲端技術衍生出來的物聯網商機,會如同雨後春筍般地陸續冒出頭。名單中的愛國者數碼則是來台灣找尋可以連結的物流,讓物聯網從中國與台灣共同串起新商機。

而此團來台的央企中,部分已經和台灣產業有實際連結。譬如華潤集團,去年已經在台灣先設立華潤芯電子公司,先行切入高端的微電子領域,此外,集團也不排除未來到台灣設立超市。該集團不願透露姓名的高層說,要等到考察完後再說。

至於上海水產集團則提前一步,在今年元月分前往台南市學甲區考察完虱目魚魚塭後,可望透過學甲公司與養殖戶,在二月底完成簽約,作為中國企業來台考察後,第一份成績單。

學甲食品公司董事長王文宗表示,這次合作模式由上海水產集團與台南學甲食品公司做代表,已經先在北京簽約,以契約養殖方式為期一年。收購價則以每台斤收購價格,再加新台幣十元,向每戶採購三萬台斤,共三百噸,每戶今年保證獲利新台幣三十萬元。

為了這筆訂單,當地養殖戶四月清明節過後就會開始整地,十月開始收成。台灣部分,學甲食品公司則會與學甲當地弱勢、低收入戶養殖戶,在二月底完成簽約,簽約後每戶先發放三十萬台幣,作為整地、買魚苗費用。

其實,中國央企或是大型企業與台灣企業合作時,最怕被冠上「以大欺小」的臭名。所以,收購虱目魚,會先繳付整體、買魚苗的錢,讓養殖戶不必為第一筆款項傷腦筋。

同樣的,央企下單給台灣的公司,也都會隨著合同簽署後,把第一筆的L╱C(信用狀)開出。至少,現階段和中國央企合作,只要按照合約與遊戲規則走,無須擔心收不到款項。

可能來台投資的央企

名稱 代表人 主要業務 資產總額

(人民幣) 在台投資

中國華潤集團 董事長

宋林 消費品、電力、地產開發、醫藥等 港幣4830億元 2010.10投資新台幣1000萬元設華潤芯電子中國遠洋運輸集團 總 裁魏家福 貨櫃運輸、碼頭、貨運 1461億元 已投資陽明海運在高雄港貨櫃碼頭20%股權

中國光大集團 行 長

郭 友 銀行、證券、保險 13000億元 已與一銀簽署通匯業務合作

中糧集團 董事長

寧高寧 農產品,中國最大糧油食品進出口公司 2000億元中國港中旅集團 助理總經理王富剛 旅遊、房地產、物流貿易 3400億元

中國航空集團 副總經理

孫玉德 航空客貨運、飛機維修、機場管理等 767.5億元

華銳風電 技術總監

陳黨慧 生產、銷售風力發電設備 214億元

上海水產集團 董事長

湯期慶 漁業捕撈、批發、食品加工 36.44億元 已與學甲公司簽訂虱目魚養殖契約,3月生效

製表:林宸誼

吳美慧、林宸誼


央企 訪問團 訪問 千億 購買力 購買 出擊 中國 超級 買家 只能 不能 說的 盤算
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2400億日元購買一隻鵝

http://www.yicai.com/news/2011/03/701975.html

日本簡保旅館的經營模式以資產負債表的形式表現出來,資產項目中包括「土地300億日元、建築(總價 值)2100億日元」。因為建築(總價值)會發生減價折舊,淨值相比原價必然會少一些,但是一般在經過專業會計的估算之後,資產淨值應該有1000多億日 元的金額。這裡的總價值和淨值就相當於我們之前所舉例子中橙子公司清算之後的榨汁機。榨汁機的總價值達10萬日元,減去折舊費之後的8萬日元就是淨值。根 據這一觀點,社會輿論普遍認為在資產項目上價值超過1000億日元的國民財產,竟然被以109億日元的低價出售,簡直就是滑天下之大稽。對此,日本郵政公 司提出簡保旅館每年會產生40億~50億日元的財政赤字,繼續保留只會增加更多的負擔,以此來反駁輿論的質疑。

從金融學的觀點來看,簡保旅館項目投入的2400億日元與花費2400億日元購買一隻鵝,在本質上是相同的。但令人遺憾的是,花大價錢購買下來的這隻鵝卻沒有如預期一樣產下金蛋。那麼在這種情況下,問題的核心就在於這隻鵝的價值究竟應該是多少。

花費2400億日元的天價購買的鵝無法產下金蛋,相信這時候已不會有人認為這隻鵝的經濟價值與價格相符了吧。不僅如此,這隻鵝的飼養費用同樣不菲。 用日本郵政公司的話說,一年需花費40億~50億日元。所以作為鵝的主人,一定希望儘早將這只不能下金蛋的鵝脫手,這才是最正確的選擇。

當然,這隻鵝也並非毫無價值。也許有人認為,「只要將這隻鵝用更合適的方法飼養,將來一定會產下金蛋」。對於這個人來說,這隻鵝具有潛在價值。如果能夠以比將來可能產下金蛋時所獲得的經濟價值更便宜的價格來購入這隻鵝的話,確實值得一試。

從經營的角度來看,是否有利可圖是判斷一項投資的經濟價值的決定性因素,但遺憾的是,我在當時的新聞報導中沒有看到任何提到此類觀點的記述。

摘自《金融行家為什麼會敗給猴子?》


2400 日元 購買 一隻 隻鵝
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小米手機衝擊日供貨15000台 一個月後無限購買

http://122.97.248.126/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=92&id=4485

鳳凰科技訊 11月18日消息,小米公司通過其官方微博公佈了「正式發貨」計劃,具體內容為:11月19日到12月4日發貨量提升至每天5000台、12月5日到12月17日每天15000台,12月18日開放購買。

  8月中旬,小米科技CEO雷軍在發佈小米手機後曾表示,小米手機在十月初正式上市。隨後,小米科技通過各渠道將手機推向用戶,進入測試使用階段。

  在測試階段,有用戶在小米官方論壇反饋稱,小米手機存在發熱量大、掉漆等嚴重問題。

  據法制晚報的報導,「小米手機質量問題頻出雷軍反稱是用戶期望值過高」。小米科技對此回應認為,小米手機的質量問題,是有人「惡意詆毀」,並表示「將通過法律手段解決」。

  10月中旬,受泰國水災等方面的影響,小米手機受到產能不足的影響,未能按原定計劃發貨,引起部分用戶不滿。據國內媒體報導,小米宣稱前期遇到的生產問題現在已經理順,泰國洪災帶來的影響已經解決。對此,亦有用戶認為,這是一種「炒作的手段」。

  除了公佈新的發貨計劃之外,耳機、多彩保護殼、後蓋、保護套等配件在小米網上也已上線,用戶可以隨時登陸網站購買。

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朗力福(8037)購買傳銷業務? (再更新,未完)

(謝hongkwokkwok提供資料。)
(1)
2012年3月21日,朗力福集團(8037)與一位Buer Gude 先生訂立一份無法律約束力的諒解備忘錄,欲向其購買一家於「亞太地區從事由特定水果製成之健康飲品之製造及分銷,並於薩摩亞擁有該水果之長期購買權」的公司的全部股權。

照字面來看,只是一家公司和另外一個資源企業具有原料長期供應合約,另外他利用這些產品製造飲品,然後利用分銷商銷售,這並不如何特別。

它一不具原料生產的農地,只有供應合約,其實你不簽別人也不會供應給你,因為量太少根本做一單虧一單,哪有人理會呢。在製造上。也可能沒有自置廠房,只是租用,機器做的只是簡單的榨汁,然後加上適當的防腐和營養,然後入樽,也不是甚麼精密科技,價錢應該不貴,分銷權更只是依賴人,一沒人這些東西根本不值錢,所以這三句話可以概括地說這家公司值錢度有限,但出來的作價就貴得驚人。

據公告所述,「可能收購事項之代價預期不少於700,000,000 港元(視乎由獨立估值師進行之估值及
將與賣方協定之溢利保證而定),可由買方以現金、由本公司向賣方發行代價股份、可換股票據及/或承兌票據之綜合方式支付。」,可以見到這交易潛在利潤驚人,但這為何不合理呢? 我們不如慢慢細述這故事。

(2)
朗力福集團在1996年成立,主要從事銷售保健品,並於2003年在創業板上市。

據招股書稱,在上市前,創辦人兼前主席楊洪根據稱因缺乏外匯把企業由個人持有轉成由境外公司持有架構,以方便上市,故向中信國際資產管理借貸1,700萬,以作為過橋貸款之用,其後已全額償還。

同時,該借貸有附帶條件,需要向中信國際資產管理發行1,000萬的可換股債券,年息12%,換股價為上市價70%,條款頗為嚴苛刻,足見公司缺水的程度不低。最後中信國際資產管理在上市前行使並換取2,450萬股,相等於已發行股本4.9%,扣除付予其的232.5萬利息,成本約為31.33仙。

該公司上市幾年來算是風無浪,業務總算賺錢,但至2006年好像開始有些變化。

2006年,公司和由上市以來擔任合規顧問的群益亞洲終止合約,改由第一上海擔任,理由是「由於熟悉本集團業務之群益之高級職員相繼離任,而董事會認為,群益亞洲之服務未必能達到董事會之預期水平」,「第一上海則擁有對合規事項具備豐富經驗及熟悉中國業務之高級職員。」,但這兒是香港,是否應跟隨香港的規矩呢? 可能實際原因不是這樣簡單,亦可能和次月這單以現金收購廠房的交易有關。在此之後,公司業績開始快速倒退。

2007年,楊洪根辭任公司主席,並出售手持近半股權予鄭立新,其後接手的主席兼行政總裁姚峰也辭任,由鄭立新接手,合資格會計師一年內換了1次2次,原核數師德勤也因「除卻涉及核數工作之專業風險、核數費用金額及基於現有工作流量彼等可動用的內部資源的考慮」辭任,並由Non Big 4信永中和接手,事態很不尋常。

經過一輪高管走馬燈後,2009年,公司再換一次會計師,之後鄭立新辭任行政總裁,9月由楊洪根之子楊順峰接手

不到3個月,當時仍稱德泰大中華的首都創投(2324,再前稱中國北方企業投資基金,其後出現的名稱均同義)購入了3,767.5萬股,即約7.06%股權,據當日的CCASS顯示,那批股票由招商證券、國泰君安及南華金融售出,金利豐金融(1031,前錶準時,邁特科技、黃金集團)旗下金利豐證券持有。當日急升後,德泰大中華即減持1,141.5萬股至2,626萬股,即4.92%之不需披露水平。

踏入12月,楊洪根把剩餘的1.455億股權減持予多名賣方,這些賣方是誰?

從港交所資料可以看出,最少1.05億的是分3批3,500萬轉讓,除一位為德泰大中華外,其餘2位都和除德泰大中華有一點關係外,解釋如下:


(1)  歐陽啟初。 這名人兄根據Webb先生的資料,曾為馬斯葛(136)參龍國際(329,前金龍集團、如煙控股)的執行董事,但分別在2010年2011年離任。也曾為這項由威利國際(273,前怡南實業、首創、華匯控股,中聯控股、互聯控股)漢基控股(412,前合盈國際、東峻集團、大雄科技)的購買資產Found Macau的董事之—,亦為這個不停地交換的物業離開系統的買方之一。

(2) Eftpos Limited,根據股權披露資料,這公司由胡偉賢持有。除曾持有德泰大中華股權外。根據其他股權披露資料推測,他亦曾購入中國網絡教育(8055,前乾坤燭國際)凱順能源(8203,前歐美集團)的配售股權,兩者的配售代理均為金利豐金融(1031,前錶準時、邁特科技、黃金集團)附屬金利豐證券。其中後者近來和昊天能源(474,前永保時國際)簽訂合作意向書,後者正如前篇所述,其實也是和歐陽啟初出現過的股票有一些關係

其實到了這時候,這股已由某一班人馬控制了,其後鄭立新也陸續減持股票,並在下一年4月辭任。董事開始有變化其中兩位已在此文提及,不再談了。

至於另外一位岑志強先生,雖和他們沒有很大的關係,但根據Webb的發現,他任職的公司曾經是為他留意的這一間另一間公司做估值。其中鈞濠集團(115,前忠德石油)的兩位董事最終因為虛假收購被廉政公署控告詐騙,最終被定罪,但正在上訴,最終結果未定。

又過3日,公司補充公告稱,原來岑先生在2003年曾被領令破產,其後在2008年獲撤銷,Webb為何他能在破產期間還能擔任保柏國際的董事,並為多家上市公司簽訂估值報告覺得有趣。或許他根據公司條例156條,由法院許可保留董事之位。

又根據德泰大中華2010年的年報,其實以壇主為名的亞貝資本是由德泰大中華的丘忠航持有其權益。他為這次朗力福的配售代理之—。2010年4月,更授予德泰大中華行使價為35.5仙的50萬股、10年期的購股權,Webb認為,也真的沒有理由主要股東購股權,也不需要提供激勵的誘因。

自2010年7月起,公司搬至香港最高的摩天大廈環球貿易中心7602A,12月首都創投遷至鄰近的7601B。據朗力福2010年報稱,其實是首都創投租用物業,共同分擔一半的租金,但有7601B就有7601A,7602A應該就有7602B,所以我相信還有其他公司租用7601A及7602B的物業,但因為這些大廈保安嚴密,不能登門,我們就不知道了。

再岔開—筆,原來盧華威先生是朗力福前公司祕書,他擔任多家上市公司的公司祕書,過其中一間的博士蛙(1698)已被核數師指出其帳目有問題並辭任,所以大家見到他擔任上市公司祕書的時候,應該都是一個警號。在2010年底,公司更換核數師

在這段時候中間,首都創投不停增加朗力福的持股量,至2011年7月增至約23%,而丘忠航當時也持有朗力福至7%。2010年12月,朗力福也購入德泰5%股權以上,至2011年5月增至超過9%,其後威利國際又認購公司股權,才減至約5.91%,加上當時丘忠航持有約22%股權,Webb的則稱公司已觸發了全面要約,需要提出全購。其後朗力福公告稱,「董事會認為,本公司先前或現在均無須因《收購守則》就身為可能受要約公司而採取任何步驟,而本公司股份亦無須停牌。」。

丘忠航除了在首都創投的職務外,據Webb先生的資料,也是威利國際、民豐控股、中國天化工(362,前東君化工、大慶石化)及皇朝傢私(1198,前中意控股)的董事,在2011年8月和同另一位首都創投董事徐德強涉嫌在首都創投製造交易,以方便配售股份被調查,現時尚在內幕交易審裁處聆訊中,調查報告尚未則出爐。在其後,丘忠辭不斷辭任董事,又減持首都創投的股份,據CCASS資料可見,他持倉都頗分散,股權則逐步集中在民豐控股為主要股東的Hennabun持有之中南證券之手。

另外,首都創投於朗力福的持股,在Webb先生在2011年8月撰文後持續減少,但持股又是集中在同一堆人之手,稍後再詳談。

(待續)

資料來源
1. 疑似傳銷公司可能在創業板借殼上市
http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=67211

2.翱騰投資
http://www.avantcapital.com.hk/management-team.html


3. 翱騰揸重現金有特殊目的
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20120326/00434_050.html


4. 祝振駒資料
http://webb-site.com/dbpub/positions.asp?p=58060&hide=N

http://www.sfc.hk/sfcprd/eng/pr/html/Indi_Cond.jsp?charset=MS950&ceref=ACQ095&applNo=0002


5.Capital VC and Longlife
http://webb-site.com/articles/cvclonglife.asp


6.德泰中華投資有限公司二零一一年四月十二日財政司司長向市場失當行為審裁處發出的通知
http://www.mmt.gov.hk/eng/rulings/SKIC.Ruling.12042011.pdf

7. 關於 NHT Global
http://www.nhtglobal.com.hk/ch/about_01.php


8. NHT GLOBAL項目資料
http://www.chinavalue.net/General/Blog/2007-5-30/10574.aspx


9. 調查地下傳銷:雷克瑟絲「套」你沒商量(圖)
http://news.sina.com.cn/s/2004-04-13/09373121816.shtml


10. 然健環球生死劫
http://www.uuubuy.com/html/dongtai/dianzishangwuyingxiao/2011/0401/22671.html


11. Natural Health Trends Corp. 2009年年報
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/912061/000143774911008593/nhtc_10k-123110.htm


12. Natural Health Trends Corp. 2010年年報
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/912061/000143774912002813/nht_10k-123111.htm


朗力 力福 8037 購買 傳銷 業務 更新 未完
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1970年巴菲特致股東的信:為何購買債券及購買哪些債券

http://xueqiu.com/3191943504/21704315

致合夥人:


在這封信中,我們試圖給大家提供一個關於免稅債券的基本概念,著重強調了我們準備在下個月替大家購 買的那些債券的類型和期限。我已儘可能地將這封信壓縮得更簡短一些。其中有一些可能顯得冗長了點兒,也有一些儘可能顯得過於簡單了,在這裡,對文中的不足 表示歉意。我的一個感覺是我正在試圖將一本100頁書的內容壓縮在10頁紙上——以便使大家在讀的時候覺得更有趣一些。

 

免稅債券的原理


對 於希望得到幫助的那些人,我們將安排其直接從遍佈全國的市政債券銷售商處購買債券,並保證銷售商直接向其銷售,交割單將保存起來作為納稅的基本文件。由於 銷售商會把你所購買的債券連同匯票一同交付給銀行,由銀行從你的賬戶上付款給他們,因而你無須付支票給債券銷售商。若從二級市場購買債券(已經發行並已售 出的債券),清算日期通常在交割日之後的一個星期,而對於新發行的債券,清算日期可能要推遲到一個月以後。清算日期要清楚地標於交割書上,在清算日到來 時,你在銀行裡必須準備好資金以支付債券款,否則如果你持有國庫券的話,他們可能通知銀行在幾天內賣掉國庫券,因此你必須保證資金上不出問題。即使銷售商 拖延支付債券給銀行,只要清算日一到,利息就會自動算到你的頭上。債券以可流通(所謂的無記名形式,這種形式使其很像通貨)附息票形式支付,通常以 5000美元為單位,可轉換成記名債券(這種轉換視期限長短,有時要收取可觀的費用,有時則免費),由於你是過戶賬冊上登記的所有者,因此要是沒有你的簽 字,記名債券就不能流通。債券的交易幾乎全部以無記名形式為基礎,記名債券如果不轉換成無記名形式是不能出售的。因此,除非你想擁有大量的實物形態的債 券,我建議你還是以不記名形式持有債券。這相當於你把債券保存在一個很安全的地方,每六個月去剪一次息票,這種息票剪下後能像支票一樣存入你的銀行賬戶。 如果你有25萬美元的債券,可能就意味著你擁有50張紙卡(5000美元為一單位),一年6次或8次往返銀行之間去存儲息票。


你 也可以花很少的費用在銀行開一個保管賬戶,銀行將為你保管債券,代收並保存各種記錄。例如,某銀行為你的25萬美元的債券提供保管服務,每年收取200美 元的服務費。要是你對這樣的保管賬戶感興趣,你可以就服務和費用問題向你所新任(信任?) 的商業銀行官員諮詢。否則的話,你最好還是擁有一個保險箱。


當 然,由免稅債券息票得到的利息是免徵聯邦收入稅的,也就是說,假設你的聯邦收入稅率在30%這一檔次,購買利率為6%的免稅債券和購買利率為8.5%的非 免稅債券,其收益是相同的。因此,對於我們大多數人來說,包括一些年輕人和一些退休人員,免稅債券比非免稅債券更具吸引力。對沒有或者只有很少的工資或紅 利收入,但卻擁有實物資本的人來說,非免稅債券(納稅收入大約達到25%或30%的稅率檔次)加上免稅債券的組合投資形式可能會帶來更高的稅後收入。


關 於州政府所得稅,情況要複雜得多。在內布拉斯加州,政度所得稅是根據聯邦所得稅的百分比來計算的,因而免稅債券的利息是不徵收州政府所得稅的。按我的理 解,紐約和加利福尼亞州的法律都規定,本州內的免稅債券不徵收州政府所得稅,但從其他州購買的免稅債券則要徵收所得稅。而且我認為,紐約市豁免了紐約州發 行的免稅債券的政府所得稅,但對其他州或城市的債券卻要徵收所得稅。因此,我聽取了你們的地方稅務顧問的意見,但僅簡單地談及上面總的看法,以使你對潛在 的問題有所警覺。在內布拉斯加州,計算稅後利潤時無須再考慮地方稅問題。在州之外則涉及到地方稅,州或政府所得稅的實際成本隨著你的聯邦所得稅的扣減而降 低。當然,這會由於個人情況的差異而有所不同。此外,有些州對無形資產徵收多種稅收,這些稅種有可能適用於所有的免稅債券,或者僅適用於別的州的免稅債 券。在內布拉斯加州沒有這些稅種,但我不清楚其他州的情況。


若債券以折價方式購得,以後賣出或到期兌付時,收益和成 本因資本損益處理方式的不同而不同(這種狀況很少有例外,但他們很少指出對我們推薦的證券是否會有影響)。使稅後淨收益減少的因素包括將來資本收益稅的總 稅率和個人所處的特定的稅收等級。稍後我們將討論這種資本收益稅在計算折價債券對附息票債券的相對吸引力時的影響。


最 後,有一點特別重要,雖然法律不很明確,但如果你擁有普通的銀行負債或其他債務,或者打算取得這些負債,你就不可能期望擁有免稅債券。法律不允許減少貸款 利息,而貸款人卻繼續購買或持有免稅債券,這項法令的解釋在年後將更加寬泛。舉例來說,我的理解是如果你擁有房產抵押負債(除非負債是為了取得市政債 券),即使你同時擁有免稅債券,通過聯邦稅收的返還來降低抵押利率是沒問題的。然而,我認為你要是有普通銀行貸款,這時你如果試圖降低貸款利率,同時又擁 有免稅債券,你就會遇到麻煩。因此,在購買免稅債券時,我將先付清銀行貸款。但是在這裡我僅僅提及一下以便你注意這一潛在問題,問題的細節留給你和你的稅 務顧問考慮。


市場流動性


免稅債券與普通股 票或公司債務有實質性的不同:其發行量很大,但持有人的數量很少,這無疑抑制了這一封閉、活躍的債券市場的發展。紐約市或費城想籌集資金時,也許要出售幾 十種不同的證券,即每次發行的債券有多種不同期限。1980年到期的利率為6%的紐約市債券與1981年到期的6%的市政債券是不同的品種,兩者不能互 換,出售者必須尋找特定的買者才能賣出持有的債券。當考慮到紐約市每年可發行好幾次債券時,就會很容易地看出為什麼僅在紐約一個城市就可以有近1000種 公開發行並銷售的債券。內布拉斯加的格蘭德島可有75種債券,每期的平均發行量可達10萬美元,平均持有人達6~8人。這樣,隨時為所有各期債券建立報價 市場是絕對不可能的,債券在買賣者報價之間的差額可能非常大。你不會在清晨出發去購買你選中的格蘭德島債券,它不可能在任何地方以任意價位出售。如果你真 的發現某銷售商把這種債券與任何其他相同性質的債券相比較,也並不奇怪。另一方面,像在俄亥俄州特恩派克,伊利諾斯州特恩派克等地方有一次發行數量可達2 億美元甚至更多的債券,持有相同的債券的投資者成千上萬。很顯然,這種債券有很高的流動性。


以重要性為順序來排列, 可流通性通常是以下三條的一個功能表現:(1)此次發行的規模;(2)發行者的規模(俄亥俄州的一次10萬美元的發行比俄亥俄州的波鄧克同樣規模的債券流 動性要大得多);(3)發行者的素質。平均每週有超過兩億的新債券用來出售,每種債券的分配機制使其或者適合大規模銷售,或者適合小規模銷售。我的看法 是,初次銷售結束後,由於流動性的不同,通常會使債券在發行時產生不適當的收益差異。我們通常進入的債券市場,出價和要價之間的價格差異可達到15%,無 須費盡心機地在這樣怪異的市場上去購買債券(儘管提供這種債券的銷售商的利潤差額比流動性很強的債券還要大得多),我們不會為投資者購買這種債券,我們希 望購買的債券通常是有2%~5%的差價的(隨著投資者在同一時點願為購買這種債券付出的淨額和賣出這種債券得到的淨額的不同而波動),如果你進行這種債券 的交易,價格差額會逐漸消失,但我不認為對於長線投資者來說這是一個障礙。真正的要點是遠離那些流動性很差的債券,這些債券通常是那些地方債券銷售商靠大 量的金錢刺激來進行推銷的。


購買特定領域的債券


我們大概集中在如下領域購買債券:

  (1)有巨額稅收的公共行業如收費公路、電力設施、供水系統等,這些領域債券的高流動性需經定量分析進行確定,有時這些債券還具有有利的償債基金或其他因素,但在市場上卻往往低估了它的價值。

   (2)當一個公共組織擁有租借給私人公司的財產的所有權時,工業開發局的債券將上漲。例如,俄亥俄州的洛蘭擁有美國鋼鐵公司一個8000萬美元的項目所 有權,開發局發行債券來支付項目資金,並把項目完全租賃給美國鋼鐵公司以償還債務,債券背後並非是市政府或州政府的信用,而是承租的公司的費用。雖然由於 稅法的變化而使以這種發行的債券數目在減少(每個項目500萬甚至更少),但許多頂級公司的背後承擔了數十億美元的償債義務。一段時期以來對這種債券有一 種不正確的認識,使它們在出售時的收益遠遠高於那些固有信用支撐的同類債券,這種認識偏差已有減少趨勢,從而使該類債券的溢價收益減少很多,單位仍然認為 這是一個相當有吸引力的領域,我們保險公司擁有大量的這種債券。

  (3)公共住房部門為投資者提供了一種等級很高的免稅債券,實際上,這 些債券有美國政府擔保,所以信用都達到AAA級標準。在那些由於地方稅收使得必須溢價購買本州發行的債券的地方,我無法從前兩項中滿足你們的要求,我傾向 於讓你們購買公共住房部門發行的債券,而不去選擇我不理解其信用關係的那些債券,如果你要求我直接購買你的家鄉所在州的債券,你最好是大批量地購買住房部 門的債券。由於它們都是最高信用級別的,無須在它們當中進行多樣化組合。

  (4) 直接或間接性質的州政府債券

  你們可 能注意到我不買大城市發行的債券,我不知道如何分析紐約、芝加哥、費城等地發行的債券(一個朋友有一天提到當馬菲亞想以一個很誘人的利率銷售一種債券時, 黑手黨感到非常不安,因為紐瓦克給債券起了一個很壞的名字)。你們對紐約市債券的分析將與我一樣的好。我對債券的研究與我對股票的研究一樣:如果我不理解 某件事情,我傾向於乾脆忘掉它,放棄我不懂的一個機會,即使有人有足夠的覺察力分析它,並能從中收到很好的回報,也不會影響我這麼做。我們打算為大多數投 資者購買大約5~10次債務,我們不打算買25000美元以下的債券,而儘可能買比較合適的大批量的債券。小批量的債券在轉售時通常不太有利,有時這一因 素甚至至關重要。當你從銷售商那裡購買10000美元的債券時,他通常不會向你說明這些,但當你想向他出售10000美元的債券時,他就會向你解釋。從二 級市場購買小批量的債券可能是個例外——但只有在對方由於提供小規模的債券而使我們在價格上得到優惠時才這樣。


可贖回債券


我 們不規模那些帶有可贖回條款的債券,看到有人購買期限為40年,但發行者卻有權力以一個微小的溢價在5年或10年後回購的債券,我感到很可笑。贖回條款意 味著如果對發行者有利(對你不利)時,你可以持有債券40年,但如果初期條款變得對你有利(對發行者不利),你只能持有5年時間。這種條款真是令人無法容 忍,它的存在一方面是由於投資者沒有弄明白條款中所隱含的東西,另一方面是因為債券銷售商不打算為顧客著想。有意思的是這種帶有可贖回條款的債券竟然與無 此條款的債券以同樣的利率出售。


必須指出的是,大多數內布拉斯加州債券帶有極高的不公平回購條款,儘管帶有很嚴重的 不利條款,但其利率並不比其他債券高。避免這一問題的一種做法是購買完全不可贖回的債券,另一種方法是折價購買可贖回債券,以使贖回價格遠高於你的成本, 而使得回購條款對於你變得無關緊要。如果你以60美元購買債券,而贖回是要103美元,則回購條款(一種你不曾擁有過的權利)變得並不很重要。但投資者如 果購買一種洛杉磯水利電力部門的100美元債券,這種債券在1999年到期時償還100美元,或者可用104美元在1974年贖回,採用任何方式取決於哪 種對發行有利而對你不利,而同時市場上可以購買到相當收益、相同信用的不可贖回債券,那麼購買這種可贖回債券是非常愚蠢的做法。然而,就是這種債券 1969年10月份還在發行,並且相同的債券每天還將繼續發行。我這裡僅僅大概地描述了這一問題,許多投資者並沒有意識到這種仍在不斷發行的債券中的擲骰 子遊戲對自己的不利之處,而銷售商又不向他們說明。


債券的到期和計算


許 多人在購買債券時,是根據他們打算持有這種債券的時間和他們的生活安排來選擇債券的期限的,當然這是一種不錯的辦法,但並不必要這麼做,債券期限的選擇應 該主要依據以下幾點:(1)收益率曲線的形狀;(2)你對將來收益水平的期望值;(3)你能承受的行情波動程度或希望從中獲得的可能收益。當然,第(2) 條是最重要的一條,但要解釋清楚都很困難。


我們先討論一下收益率曲線。當其他方面的條件相同時,期限的不同將導致債 券利率的不同。例如,一種最高等級的債券,如果其期限是6個月或9個月,它的利率可能是4.75%,兩年期的利率為5%,5年期的為5.25%,10年期 的為5.50%,20年期的為6.25%。當長期利率高於短期利率時,利率曲線稱為正斜率曲線。在美國政府債券市場,近來的利率變成了負斜率曲線,也就是 說,長期政府債券的收益率比短期的低。有時,利率曲線是水平的,有時某一期限之內是正斜率,例如10年期,然後又變成水平方向的,你需要明白的是這種曲線 實質是變化不定的。在目前,收益率曲線的斜率比原來變得更陡峭了,這並不意味著長期債券更值錢,它只意味著與分段持有相比,要延長期限只有付更多的利率。 如果收益率連續幾年保持不變,投資者將更願意持有長期債券而非短期債券。不管投資者打算持有多長時間,決定債券期限選擇的第二個因素是未來的期望收益率。 誰若在這方面做過多預測,很快便會發現是很愚蠢的,一年前我認為現在的利率很吸引人,但這幾乎立即被證明是錯誤的;現在我認為目前的利率沒有吸引力,這或 許又是很愚蠢的想法。然而,你必須做出抉擇,如果你現在購買短期債券,很可能就是一次錯誤決定,幾年後的再投資利率可能非常低。


最 後一個困擾投資者的因素是行情波動。這包含了債券的定量計算問題,這一問題對你來說理解上有點困難。然而,重要的是需要掌握一個基本原則。我們假定一種水 平利率曲線的不可贖回債券,再假定目前的利率是5%,投資者買了兩種債券,一種兩年到期,另一種20年到期,現在假定一年後新債券的利率降到了3%,此時 你想出售債券。不考慮上傳差價和佣金等,以1019.60美元賣出兩年前的1000美元債券(現在已過去一年),1288.10美元的價格賣出兩年期的債 券(原來期限為20年),以這些價格計算,推銷溢價後,購買者正好取得了3%的收益,是花1288.10美元購買19年期的5%的債券還是花1000美元 購買新發行的3%的債券(我們已經假定一年後的利率為3%),對你來說是無關緊要的。另一方面,假定一年後利率上升為7%,我們還是忽略佣金、折扣中的資 本利得稅等,現在購買者只需花981美元買還剩下一年到期的債券,791美元購買還剩下19年到期的債券,既然他能夠買到7%利率的新債券,他當然只願意 折扣購買你的債券,以使從5%債券折價中所得經濟收益與1000美元7%新債券的收益相等。


原理很簡單,利率的波動 範圍越大、期限越長,在到期前的一段時間內,債券價格的波動幅度越大。需要指出的是,在第一個利率降為3%的例子中,如果長期債券5年後可贖回,則其贖回 價格只有1070美元。雖然利率上升為7%時其贖回價格也下降相同的幅度,這僅僅說明了回購條款所包含的固有的不公平性。


在 過去的20年裡,免稅債券的利率幾乎在不斷的提高,長期債券的購買者不斷遭受損失,這並不是說現在購買長期債券就是壞事,它只意味著在相當長的時期內上一 節的例子僅在一個方面成為現實。人們更多地意識到由於利率上升而使債券價格下跌的風險,並沒有體會到利率下降而使價格上升。如果將來利率水平升降的概率各 為50%,收益率曲線為正斜率的話,則購買不可贖回的長期債券比短期債券的機會要好的多,這反映了我現在的觀點。因此,我主張購買10~25年期限的債 券。如果你決定購買一種20年期的債券並一直持有,你將享有固定的利率,但如果你提早出售,你的收益率將按上面的方法計算,有可能更好,也有可能變壞。


債券的價格也隨著幾年後債券質量的變化而變化,但免稅債券中,相當於利率結構的變化產生的影響來說,這一因素顯得越來越微不足道。


折價發行附息票債券


你 可能已注意到在上面的討論中,如果想要購買一種回報率為7%的19年期的債券,你有機會在兩種債券之間選擇:一種是購買新發行的19年期的7%附息票債 券,另一種是花791.60美元購買5%的19年期債券,到期支付1000美元本金給你。兩種債券按半年複利計算收益都是7%。數學計算上,這兩種是一樣 的,然而免稅債券的情況比較複雜,實際上70美元的息票是完全免稅的,而以折價方式購買的債券每年給你50美元的免稅收入,10年到期時,你得到的 208.40美元的資本收益,在目前的稅法下,如果從折扣中獲得的利潤是在19年後你惟一的可能收入,在那個時候資本利得達到很大數目,使稅收超過70美 元(稅法規定資本利得稅率為35%,在1972年及以後,對那些巨額的資本變現,稅率甚至更高),你將因此失去一些收益。除此以外,你還要支付一些州所得 稅。


顯然,在此種情況下,你不會用791.60美元購買5%的附息債券,你不會認為它與價格為1000美元的7%債券是一樣的,任何人都不會這麼做。因此,具有相同期限的同質債券,當它們的息票利率低,在折價銷售時,必須使其總收益比現期高利率息票的債券高。


有 意思的是,對於大多數納稅人來說,這種高的總收益是足夠補償付出的稅收的。這緣於以下幾個原因:首先,無人能知道債券到期時的稅法情況,假定稅率比現在更 高是自然的和可能的;其次,即使19年期債券相同,人們也寧願眼下得到更多的現值回報,5%債券的所有者,在到期時獲得208.40美元的額外收益,僅相 當於6.3%的現值收益;最後影響折價債券的價格的最重要因素(這一因素還將持續影響其價格)是1969年的稅收變革法案改變了銀行的稅收處理後,銀行不 再以折價債券購買者身份出現在市場上。銀行是最大的免稅債券的買者和所有者,任何把它們排出在某一市場之外的做法都將極大地影響這一市場的供求狀況。這可 能給免稅折價債券市場上的個人投資者提供了優勢,特別是那些在兌付或出售債券時其收入水平不會進入高稅收檔次的人們。


如 果我能獲得比較高的稅後收益(對未來的稅率要有比較敏感的預測),我打算為你們購買折價發行的債券。由於上面提到的所發行的債券的多樣性,你可能認為決定 購買哪種債券並不重要。有時候免稅債券市場更像房地產而不是股票市場,有成千上萬條可變因素,有的沒有賣者,有的有比較勉強的賣者,有的是願望很強的賣 者,最好的購買是建立在所提供債券質量和是否適合你的需要、賣者的意願等基礎上。比照的標準通常是平均每週必須售出幾億美元新債券的地方。然而,特點的二 級市場機會(已售完債券)可能比新債券更有吸引力。當我們準備喊價時,我們僅僅能夠指出其吸引力是如何之大。



1970 巴菲特 巴菲 股東 的信 為何 購買 債券 哪些
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建商和房仲賣屋時不能說的祕密 購買捷運宅 最常忽略的四大迷思

2012-5-21  TWM



「捷運、捷運、捷運,你的名字叫增值!」這已是台北人買房時最大的共識,正因為如此,攤開房地產分類廣告,許多房子都以捷運宅為訴求。

但在美麗的話術包裝下,其實暗藏玄機,稍一不慎,就容易誤買被過分高估的捷運地雷屋。逐捷運而居,千萬要 睜大眼睛。

撰文•李建興

「近捷運板南線,二字頭房價輕鬆入住,三十分鐘快速進入台北市中心!」「雙捷運效應,低價搶進未來捷運宅
!」只要一談到賣房子,無論建商、房仲或賣方,都設法藉由捷運鍍金,讓房子賣到好價錢!

但同樣都標榜「捷運宅」,有的可以三年漲一倍,有的房價仍不動如山,讓買主吃了悶虧。這樣的心情,住在新 北市的上班族Tony感受尤深。
迷思1:距離定義惹爭議 得以步行時間與動線距離雙重把關三年前,剛從南部北上工作的Tony,為了尋找一個方便通勤的好住所,決定沿
捷運找好房。人生地不熟的他,從諸多房地產廣告中,挑了一則標榜「雙捷運站效應」的物件,和屋主才談了一、兩次,議定了個心儀的價錢,就準備下訂。

但有一天Tony心血來潮,想要體驗與捷運為鄰的滋味,從其中一個捷運站口試著走到他未來的家,沒想到花了十 多分鐘,穿遍了大街小巷,才在遠方發現自己的房子。回程時故意改選別的路徑,看看是否會離另一個捷運站較近,不幸的是,又歷經十幾分鐘才滿頭大汗地到達捷運站。他氣急敗壞地找賣方理論,「你不是說雙捷運站嗎?」沒 想到屋主竟說:「是雙捷運站啊,但指的是到兩個站一樣距離,我又沒說走多遠?」Tony最後賠了押金收場。現在 一提起買房經驗,他總是疾呼:「別被捷運騙了!」天時地利不動產顧問公司總經理張欣民表示,嚴格說來,賣方 並沒說謊,問題出在捷運宅並沒有統一的認定標準,再加上購屋者對於捷運的資訊掌握不足,而導致許多模糊空間。

另外在建商、房仲強力包裝下,買方沒被充分告知,認知出現極大差異,甚至誤觸地雷,「其實大家忽略了,捷 運宅美麗的話術下,其實是有『眉角』的!」張欣民提醒,看到以捷運為訴求的房子時,「小心!別以為統統是黃 金!」他指出,雖然有捷運一定是加分的,但加的分數南轅北轍。如何破解捷運宅廣告美麗的外衣,看清真面目,是所有捷運族必學的一課。以下即是本刊整理多位地產及鐵道運輸專家的意見,點出購屋者最常落入的捷運迷思。

首先是「距離的迷思」。正因為捷運能鍍金,因此當買主上門時,賣方最愛提的,就是靠近某捷運站。甚至一攤 開預售案地圖,在巧妙的描繪下,從圖上目測,會讓人以為房子離捷運很近。但值得注意的是,一般捷運族所能忍 受的合理距離,普遍以走路七分鐘、距離三五○公尺內為限。反觀房仲、建商,卻多半以五百公尺為上限,還不乏 把空間拉大到一公里,顯見消費者和建商、房仲對捷運宅的定義,標準差很大。

全國不動產董事長葉春智指出,有些賣方講的距離是直線距離,但實際動線走來卻要花上兩、三倍時間,一旦超 出黃金距離,不但買氣和價位相去甚遠,甚至連銀行放款成數都會受到影響。因此建議消費者買房時,一定要實地 勘察,拿步行時間和距離雙重把關,以免權益受損。

另一類為「假雙捷運」。葉春智指出,由於捷運站比比皆是,不少物件標榜自己是兩條捷運交會的雙捷運站,或 介於兩站中間的雙捷運房,以凸顯房子的價值高於一般捷運宅。但陷阱在於,所謂介於兩站之間,往往未如想像中 的位於站與站間的中間點,反而是距離兩站都遠,只不過距離相當。

迷思2:路線設計兩樣情 謹防高架、支線及迂迴捷運線第二是「硬體的迷思」。

張欣民指出,一般人看捷運,往往忽略硬體設計的差異,但這卻是最容易被賣方糊弄的關鍵元素。「高架或地下捷運,對房市產生的效益就大不相同!」他表示,由於高架線容易造成噪音和景觀障礙,房價遠不及地下捷運站。

另外,某些捷運設有延伸支線,但往往得經由主線轉乘,偏偏支線班次較少,搭乘的便利性就不如主線。拿新店 支線上的小碧潭站來說,年運量只有鄰近主線上七張站的七分之一。而新莊線和蘆洲線雖然都不是支線,卻由於進 入台北市後匯成一線,因此列車必須錯班行駛,使得候車時間要比其他線多出一倍。

有趣的是,就連新莊線和蘆洲線也呈現價值差異。張欣民指出,由於新莊線路線迂迴,由新莊進入台北市中心,得先北行至三重以及北市的民權西路,再往直角轉南接到忠孝新生站轉車,足足繞了一大圈,相較於順向的蘆洲線,效益減半。

「捷運通車後,對蘆洲的房市助益反而比新莊大!」當地的房仲業指出,多數新莊通勤族不願繞遠路,反而循舊 模式,搭公車前往板南線新埔站轉搭捷運進城。算一算,同樣到台北車站,搭新莊線要經過十站,板南線卻只要四 站,「買捷運宅通勤最好避開迂迴線!」

迷思3:全台充斥類捷運   捷運血統純不純正   

效益「差一氣」第三是「類捷運迷思」。台灣鐵路局局長范植谷指出,為了解決經費不足問 題,在交通部主導下,部分都市採取以台鐵捷運化或輕軌捷運等耗資較少的方案替代。住商不動產企研室主任徐佳 馨認為,「這種所謂的『類捷運』,通勤效果與血統純正的『正捷運』是有落差的!」以台鐵捷運化為例,其站距 較大、列車班次密度低,相較於捷運每三至五分鐘一班,台鐵捷運化少則八分鐘一班,多則半小時,因此台鐵捷運 宅通常不會是捷運族購屋的首選。

永慶不動產新竹關新加盟店經理邱慶瑜,就以今年剛通車的台鐵新竹六家線為例,這一、兩年當地建商紛紛掛上「捷運建案」之名大作宣傳,但由於六家線班次每半小時一班,人氣不如預期。

迷思4:時間認知有落差 用行銷話術包裝偏遠路線 第四是「時間的迷思」。「××分鐘進到台北市!」這是許多新北市郊區捷運建案最常用的行銷話術。以機場捷運為例,號稱三十五分鐘就能從機場到台北車站,但關鍵在於,機場捷運分直達車和普通車,前者三十五分鐘直通台北車站,但只停其中幾個大站,並只行駛到機場。若買房在機場以南到中壢路段,搭直達車後還得在機場站換乘普通車。至於站站都停的普通車,從中壢通勤到台北得花上一個多小時,對於通勤北桃間的乘客,還不如搭高鐵和台
鐵。

另外,隨著各大都市紛紛規畫出中長期的捷運藍圖,也讓不少建案拿來大作文章。但徐佳馨認為,由於未來路線 常受經費、環評因素左右,輕則延期、改道,重則停建,因此買捷運宅最好選擇既有或已經動工的路線,免得增值 不成反套牢。

小心捷運宅

4種包裝話術!

——買捷運宅該問建商、房仲 與賣方的8大問題
話術1 捷運通車在即, 把握最後一班列車 該問建商的問題
1.是正統捷運,還是台鐵捷運或輕軌捷運?

2.正確動工或通車時間是? 判斷 台鐵及輕軌等類捷運,雖仍有加分作用,但效益不如正統捷運,拿捏房價宜慎。 遠期路線不確定性高,莫急進,宜選近期通車或已動工的標的。
話術2 進台北市××分鐘, 低價買進捷運宅
該問建商的問題

1.需要換車或轉車嗎?

2.進台北市是指進台北市境內還是市中心? 判斷 有些郊區捷運非一線進市中心,須多次轉乘,宜將轉乘時間加計。 而快速進台北市,必須確定是進市中心,否則效益減半。
話術3 雙捷運站宅, 價值倍增 該問建商的問題
1.到兩個捷運站各距離多遠?

2.若為兩條捷運交會,是否會設站? 是否為共構站?
判斷

距兩個捷運站皆須在7分鐘合理距離內,才有價值倍增效應;而部分雙捷運線交會,並不設站或不是共構站,亦不 具加成作用。

話術4 當捷運的主人, 近××捷運站 該問建商的問題
1.實際動線距離(非直線)多遠?

2.步行距離多久? 判斷
最好鎖定在 動線距離350公尺至500公尺,且走路7分鐘內。 清楚辨別捷運血統—— 台灣現行四大捷運系統比較 都市捷運
特色

站距:1-1.5公里 候車時間:3-8分鐘 搭乘便利性:高
缺點:施工期長,易造成交通黑暗期。

台鐵捷運


特色

站距:2-4公里 候車時間:8-30分鐘 搭乘便利性:中 缺點:採對時班次,易誤點。 輕軌捷運
特色

站距:0.5-1.5公里 候車時間:3-8分鐘 搭乘便利性:最高
缺點:施工期最短,但車速慢,與公車類似。 機場捷運
特色

站距:2-2.5公里 候車時間:5分鐘 搭乘便利性:中
缺點:以遠距接駁為主,票價較貴。

建商 和房 房仲 仲賣 賣屋 屋時 不能 說的 的祕 祕密 購買 捷運 最常 忽略 四大 迷思
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信達國際(0111)購買了哪家公司的票據?

2012年5月18日,信達國際控股(111,前亨達)宣佈認購一家私人公司4,500萬的票據。

該票據發行總額3.95億元,年息13%,並以某一間香港上市公司的票據作為擔保,另已記存入信達國際證券管理之託管人賬戶。至於擔保人為擔保人為1家公司及5名個人,彼等乃發行人之股東或發行人之最終實益擁有人及其配偶。

那究竟是哪一家公司呢?

(待續)
信達 國際 0111 購買 哪家 公司 票據
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現代教育(1082)購買的物業是誰的? (第2次更新)

(1)
2012年7月31日,現代教育(1082)向群盛發展有限公司購買兩個物業,分別位於旺角信和中心10樓1001至1003室及號旺角中心一期13樓1303室,作價合共3,680萬。據稱,這兩項物業是用於健康檢查及保健相關服務。其中前者並無用作租賃用途,但後者在購入後仍由賣方售後租回。

現代教育稱,該兩項物業是用於多元化其投資組合及增加本集團的收入來源的良機,並具有長線升值潛力。在未來而言,或會把有關物業用作教育業務之經營用途。

但根據資料,這項物業賣家群盛發展有限公司是由中國保綠投資(397,前合一集團、金寶國際集團、元開達利環保、星虹控股、康健醫療科技、香港體檢)在2007年購入48.87%股權。其後,估計經增持減持由關係人士注資,中國保綠投資及康健國際仍透過持有控股公司的股權控制群盛發展絕大部分股權。網站亦有包括這個2個服務中心所在。

(2)
如果深刻些來說,這兩間公司也有一些關係。

在當年減持後,群盛發展主要股東是前股東之一康健國際(3886,轉版前8138)的旗下公司,這兩間公司的關係淵源很多,除以上交易外,亦包括以下各項:

1.  2005年12月,康健國際認購該公司6,000萬的可換股票據,用作發展醫學檢查業務。
2.  2007年12月,康健國際和該公司各出資7,500萬,合計1.5億,成立珍成集團有限公司,以認購確思醫藥(8250,前普施基因生物科技,現中國天然投資)的可換股票據,兌換後成為確思醫藥的大股東。
3.  2008年6月,該公司提出以10股換7股方式全面收購確思醫藥,其後取得超過80%股權,之後在1次減持配售2次減持3次減持4次減持,把全部確思醫藥全數減持,套現合計約2.6億,以不用成本的股票換到這麼多的現金,確實高手。
4.  2009年5月,和康健國際及一位獨立關連第三方何政慧成立百利源有限公司,購入沙田資訊工業中心,作價1.21億,該公司佔20%股權。其後把權益予康健國際,作價2,636.8萬。



相片來源: 明報

5. 2009年8月,該公司向康健國際購入觀塘一批物業,作價3,850萬。

6. 2011年12月,該公司向易寶(8086)購入沙田都會廣場19樓及20樓部分樓面的及車位,此前康健國際也曾購入該公司的可換股債券。這兒還有一篇還沒寫完的東西,可以參考一下,稍後會補上剩下的。

另外,該公司和鉑陽太陽能也有大量的關係,鉑陽、康健和這間公司的關係,可參考這文章

至於康健國際也有投資卓悅(653)的股權,分別以兩次送股前的9元(送股後75仙)購入900萬股(送股後1.08億股)及15元(述股後1.25元)購入190萬股(送股後2,280萬股),合計動用資金1.095億,購入經送股後的1.308億股,平均價83.71仙。以現價1.12元,及經調整所得股息16.62仙計算,獲利約53.64%。

在卓悅的董事中,在Webb先生系統的資料中,勞恆晃擔任Z-Obee的董事,從首都創投(2324)的2011年的年報,我們會看到他們在2011年底持有的Z-Obee的0.18%股權。前者擔任的董事、及後者買的部分股票很有劉央的影子

首都創投的大股東的大名鼎鼎的威利國際(273,前怡南實業、首創、後易名中聯控股、互聯控股),至於正如之前所稱,均屬於華匯陣營。至於現代教育的一位非執董陳美寶女士,擔任中國置業投資(736,前銳鴻國際、上億國北方興業)及科地農業(8153,前智庫科技、中國3C投資)的董事,這兩間公司均是華匯系的,所以他們都很有關的。

(3)
岔開一筆,何政慧真是扮演公司該公司多項交易的賣家。何政慧估計為一大律師。她估計在2007年6月以未拆股、未合股、未供股前17仙(不計供股調整為85仙,計及供股調整為59仙),出資約315萬,購入確思醫藥第一批配售股份的其中18,530,770股,約佔配售股份7,483.6萬股的約33%。

在2007年底,股份快速炒上,並1拆10股,何小姐股票增至185,307,700股。其後,中國保綠投資以換股方式購入確思醫藥,何小姐接受了中國保綠投資的2008年6月的要約,以7股確思醫藥換10股方式,換成264,724,385股中國保綠投資,但其後未見他減持,就因為進一步發行換股股份,使股權降至約1.96%

何小姐在2008年5月參與上述的地產投資以外,亦把手她上大連排宏達工業大廈5樓的幾個單位售予中國保綠投資,作價3,050萬。筆者有理由相信,何小姐和這家公司的高層絕不是獨立第三方這樣簡單。

何小姐的辦公室地址也是正峰集團(2389,前旺城國際)的前辦公地址及最後不能上市的昌盛中國(前使用編號1683,現由思嘉集團採用)的所在。

(4)

他們買的兩物業,其中一個仍由他們租回,那為甚麼要一併賣出去呢? 是否預示物業見頂,那現代教育應該知道這一點,面對大約3%的租金回報,實不太算是理想,你以這些資金購買一隻REIT,也許回報及升值能力更勝購入物業,為甚麼要購入這低效的物業呢? 既然這家公司集資的資金都是購入回報較低的東西,為何不直接分派予股東?

這家公司在上市前3年約已分派了2.27億元的股息,其中僅約1,690萬為非現金股息外,均為現金股息,但集資僅1.3億,遠少於派息總額,有點懷疑其上市所有現金是不是用作讓公司大股東自肥。

在上市前派發高額股息,大股東現金充足下,在2012年6月7日,大股東把手上的股權放入福財證券有限公司,估計是方便財務周轉之用。而根據CCASS紀錄,福財證券在康健國際中國保綠投資的持倉均頗為主要,均為第二名,另外最新委任的董事郭純恬,在上面提及的期間也擔任過中國天然投資的獨立非執行董事,所以以上的物業這交易是不是有一些巧合呢,相信大家可以再想一想。

現代 教育 1082 購買 物業 是誰 誰的 更新
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保費高、保障功能少,卻是主流商品 三款怪保單 購買前該停看聽

2012-11-12  TWM
 
 

 

保險的功能在於保障,在於承擔自己無法負荷的風險,但有些類定存保單,強調兼顧儲蓄及保障功能,保費高、保障低,幾乎成了台灣保險市場的主流,但一般小資族群,真的適合買這種保單嗎?又有哪些迷思,是你在購買前必須要認清的呢?

撰文‧許瀞文

有一張保單,萬一你在保障期間內身故了,保險公司就把你這幾年繳的保費加計一點利息退還給你,當作保險理賠金留給你的家人,這樣的保單、你會買嗎?

「王小姐,這裡有張保單,一百萬一筆繳清、六年到期後,能領到一一○萬元的滿期金,還有增值回饋金的補貼,平均每年的投報率有機會到二%以上,保本保息,萬一保障期內身故,也有一一○萬元的理賠金,要不要考慮一下?」面對銀行理專誠懇的眼神,王小姐心裡湧起數個疑惑,「奇怪,怎麼有這種保單?」「萬一我走了,我繳出去的錢等於再還給我,為何還要買保險?」「多的十萬元是做喪葬費?還是利息呢?」「保本保息,投報率還比定存好,真的嗎?」許多被推銷過的人,相信心中都有共同的疑惑,而這類保單在台灣非常普遍,通常被稱為「類定存」或「儲蓄型」保單,最常在銀行銷售,共同的特色是:保費高、幾乎沒保障功能,卻是台灣保險市場的主流商品。

近兩年來,全壽險市場新契約保費(FYP)有六成來自銀行通路,賣的多是這種類定存保單。就算今年七月後,壽險公司調降保單責任準備金,類定存保單保費調漲,才讓買氣稍稍降溫。依據壽險公會統計,今年九月銀行通路新契約保費占市場四八%,雖然創下三年多來的單月新低,但仍接近市場一半。

且王小姐被推銷的短年期、躉繳型商品只是類定存保單的其中一項,「增額終身壽險、分年繳的利率變動商品都是。」迷思一:保本保息?

但是,真的有像理專說的這麼好嗎?

既然是保險,理所當然一定是保本,不過,它所強調的是保障期滿後保本,如果在保障期間內解約,不見得保本。以增額終身壽險為例,如果在繳費第一年就解約,最高會被扣四成,也就是說繳一百萬元,解約後只拿得回約六十萬元。

解約所能拿回的數字,其實在商品宣傳單上都有介紹,只是消費者在購買前,從沒仔細拿起計算機敲一敲,銷售人員也不見得說得清楚、講得明白。

迷思二:投報率比定存好?

另一個最常被拿來推銷的話術,就是投報率比定存還要好,但真是如此?

以六年或七年到期的躉繳利率變動型養老險來說,不僅有到期滿期金,還有額外的增值回饋分享金,但這必須依照保單上的宣告利率計算,宣告利率高低則和市場連動,萬一利率走低,保戶不見得能拿到分享金。

宏觀財務顧問公司顧問李鳳蘭強調,宣告利率、預定利率都是保單上常見的專有名詞,一般人難以理解,但只要記得一件事:「這兩個利率都不是保險公司要給你的實質投報率。」宣告利率的高低絕對是保戶能否拿到分享金的關鍵,「利率低時分得少,當然也有可能拿不到。」磊山保經業務副總李淑意分析。

以現正銷售的躉繳型利變養老險為例,十月宣告利率多是二.七%,若六年的平均宣告利率都維持在這水準之上,平均每年投報率有一.九六%;如果宣告利率降至二.五五%,平均每年投報率只有一.七%。

多家增額終身壽險的宣傳單上都寫著保額年年增加,力抗通膨,不過宏觀財務顧問公司總經理邱正弘卻說,這是大錯特錯的說法,「抗通膨要靠個人財富增加,保額是身故後才能領,能抗什麼通膨呢?」迷思三:保單抗通膨?

且增額終身壽險也是屬於儲蓄、保險兼具的保單,儲蓄性質高過保險保障,一般人需要的保障是隨著家庭責任增加,保額要隨之提高,但增額終身壽險卻是反其道而行。

如果你在三十歲時買了一張一百萬元的增額終身壽險,保額每年一○%遞增,等到五十歲,保額會是六百萬元,但此時你的小孩已長大,房貸也所剩不多,需要這麼高的保障做什麼呢?

到底誰該購買類定存保單?南山人壽產品暨行銷資深副總經理王瑜華說,只要賣給適當的人,就能發揮最大的效果,以類定存保單來說,就很適合高資產族群從事資產配置。

例如,一個身上有六千萬元現金、所得稅率在四○%的富人,以一年定存利率一.三八%計算,每年利息就有八十二萬八千元,扣除二十七萬元免稅額後,還有五十五萬八千元需要被課四成的稅。

但若是購買一千萬元保額的躉繳型保單,把現金部位降低,剩下五千萬元的現金做定存,就能少繳五.五萬元的稅金。

李淑意也提到,剛拿到退休金,害怕錢會因為自己不當投資,或者被親友借光的族群,也適合購買類定存保單,「至少錢被留在保險公司,期滿後還是回到自己口袋。」王瑜華強調,做任何決定前,要先想想這十二個字:「保障為先、理財有方、積極布局。」下次、出手購買類定存保單前,不妨多想想這筆錢未來六年是否都不會用到?萬一你身故後,能為家人留下什麼?再決定是否要花大錢買類定存保單。

透視三類怪保單

名稱 特色 優點 缺點

增額還本型終身壽險 保額隨著年齡增加變高。累積保費約等於保額,要等到滿期後,保單價值金才會快速增加。 適合資產移轉,或自己養老時能將保單慢慢解約,領出的金額能當養老金。 保費偏高,保額隨著年齡增加,與一般定期壽險反其道而行。

躉繳型利率變動養老保險 一次繳清保費,強調保本,若投保期間內身故,賠付金額略等於所繳保費。 到期後完全保本,適合完全不能承擔投資風險的族群。 保費偏高;幾乎沒有保障功能;一次繳清,不利資金運用。

分年繳養老險 保費分年繳清,到期後領回自己的保額,約略等於自己歷年所繳的保費。 到期後完全保本;適合完全不能承擔投資風險的族群;分年繳清有利於資金運用。 保費偏高,幾乎沒有保障功能。


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巴菲特1990年購買的垃圾債券 - RJR Nabisco公司 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016qy5.html

在1990年的年報中,巴菲特對垃圾債券市場提出了強烈的批評。
他認為投行的銷售人員用偷樑換柱的方法欺騙投資者。

 

統計表明:在歷史上低等級的債券違約率較低,用低等級債券組成的投資組合,其收益能覆蓋部分債券違約帶來的損失。最後這個組合的回報甚至高於高等級債券組成的投資組合。投行的銷售人員引用這個結論誘騙投資經理購買垃圾債券。

 

但是巴菲特認為以前的低等級債券和垃圾債券存在根本的不同:低等級債券以前是高等級的,只是經營不好了才降級的。公司的管理層正努力改善公司業績,試圖恢復債券的投資級別。而一些垃圾債券發行方的管理層本身就是以欺騙為目的在發行垃圾債券。所以兩者的違約風險存在很大的差別。華爾街只關注發行垃圾債券能帶來多少收入,而不關心垃圾債券的後果;一些垃圾債券的買家又從不思考。所以二者一拍即合。

 

雖然垃圾債券市場人如其名,但是巴菲特認為還是可以去尋找寶石。這樣他找到了RJR Nabisco公司。

RJR公司由著名的煙草公司和食品公司構成,擁有良好的現金流。KKR發行垃圾債券收購了這家公司,90年代初垃圾債券市場的崩潰對這家公司發行的垃圾債券造成衝擊。巴菲特看到了機會。

 

下面轉債一篇文章,介紹RJR公司發行垃圾債券的背景。

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槓桿收購經典案例——美國RJR Nabisco公司爭奪戰
摘自《煙草觀察》  作者:廖海東   2007-6-21
  

說到槓桿收購,就不能不提及20世紀80年代的一樁槓桿收購案——美國雷諾茲-納貝斯克(RJRNabisco)公司收購案。這筆被稱為「世紀大收購」的交易以250億美元的收購價震驚世界,成為歷史上規模最大的一筆槓桿收購,而使後來的各樁收購交易望塵莫及。
 
這場收購戰役主要在RJR納貝斯克公司的高級管理人員和著名的收購公司KKR(Kohlberg KravisRoberts&Co.)公司之間展開,但由於它的規模巨大,其中不乏有像摩根士丹利、第一波士頓等這樣的投資銀行和金融機構的直接或間接參與。「戰役」的發起方是以羅斯·約翰遜為首的RJR納貝斯克公司高層管理者,他們認為公司當時的股價被嚴重低估。1988年10月,管理層向董事局提出管理層收購公司股權建議,收購價為每股75美元,總計170億美元。雖然約翰遜的出價高於當時公司股票53美元/股的市值,但公司股東對此卻並不滿意。不久,華爾街的「收購之王」KKR公司加入這次爭奪,經過6個星期的激戰,最後KKR勝出,收購價是每股109美元,總金額250億美元。KKR本身動用的資金僅1500萬美元,而其餘99.94%的資金都是靠垃圾債券大王邁克爾.米爾肯(MichaelMilken)發行垃圾債券籌得。
 
  一、相關背景
 
  關於RJR納貝斯克公司
 
  作為美國最大的食品和煙草生產商,雷諾茲-納貝斯克公司是由美國老牌食品生產商StandardBrands公司、Nabisco公司與美國兩大煙草商之一的RJR公司(Winston、Salem、駱駝牌香煙的生產廠家)合併而成。在當時它是美國排名第十九的工業公司,僱員14萬,擁有諸多名牌產品,包括奧利奧、樂芝餅乾、溫斯頓和塞勒姆香煙、LifeSavers糖果,產品遍及美國每一個零售商店。雖然RJR納貝斯克公司的食品業務在兩次合併後得到迅猛的擴張,但煙草業務的豐厚利潤仍佔主營業務的58%左右。
 
  在約翰遜任期兩年的時間裡,RJR納貝斯克公司利潤增長了50%,銷售業績良好。但是隨著1987年10月19日股票市場的崩盤,公司股票價格從頂點70美元直線下跌,儘管在春天公司曾大量買進自己的股票,但是股價不但沒有上漲,反而跌到了40美元。12月,公司的利潤雖然增長了25%,食品類的股票也都在上漲,但是RJR納貝斯克公司的股票受煙草股的影響還是無人問津,60%的銷售額還是來自納貝斯克公司和德爾·蒙特食品公司。公司試圖把煙草和食品生意放在一起,但絲毫沒用,分散化經營也失去了效用。
 
  關於RJR納貝斯克公司管理層
 
  以羅斯·約翰遜為首的RJR納貝斯克公司高層管理者是這次收購事件的發起者,這個團體包括雷諾茲煙草公司的頭兒——埃德·霍裡希根,納貝斯克公司董事會主席吉姆·維爾奇、法律總顧問哈囉德·亨德森,獨立董事及顧問安德魯G.C.塞奇二世等。
 
  羅斯·約翰遜,此人在經營管理上沒有太多能耐,40歲的時候在美國企業界還默默無聞。在一家獵頭公司的幫助下,他成了標牌公司的總裁,1984年羅斯·約翰遜出任納貝斯克公司CEO,1985年完成雷諾茲-納貝斯克公司的合併,下一年,他成為RJR納貝斯克公司的CEO。約翰遜敢於創新,在他的領導下,雷諾茲煙草公司在一年內就產生了10億美元產值的產品。但是,在控制了RJR納貝斯克的董事會後,約翰遜徹底改變了這家企業,尤其是雷諾茲煙草公司。這家公司雖然現金充足,但是文化上相對保守、封閉,企業管理者早已沒有了創始人的創造性和進取心,決策上也是謹小慎微,鮮有突破。約翰遜的到來並沒有給其經營管理帶來多少創新,他最大的愛好是花大把的錢。
 
  如果僅僅停留在奢華無度的消費上,約翰遜也不會被人注意。他有更宏偉的計劃,那就是通過管理層參與收購,將RJR納貝斯克公司變成一傢俬人企業。
 
  關於科爾伯格-克拉維斯-羅伯茨公司 (KKR)
 
  KKR成立於1976年,作為第一家槓桿收購公司,KKR公司有著突出的業績表現,它擅長MBO,也就是通常說的「管理層收購」。但是隨著其他人對槓桿收購的進一步認識,槓桿收購公司逐漸增多,到1987年出現了行業擁擠現象。克拉維斯和羅伯茨做出果斷的決定:把業務目標鎖定在50億-100億美元之間的大宗收購業務上。因為這樣大的生意很少有人染指,而KKR公司早就有了像62億美元收購Beatrice,44億美元收購Safeway,以及21億美元收購歐文斯-伊利諾伊(Owens-Illinois)這樣的大宗交易。
 
  從1987年6月,KKR開始運用一切公開的方法募集資金,為了刺激更多的投資者加盟,公司提出了所有在1990年之前完成的交易的管理費都可以減免,到募集結束時,募集到的資金已經有56億美元。在世界約200億美元的槓桿收購交易中,KKR就佔了四分之一!
 
  二、收購過程
 
  1988年10月,以RJR納貝斯克公司CEO羅斯·約翰遜為代表的管理層向董事局提出管理層收購公司股權建議。管理層的MBO建議方案包括,在收購完成後計劃出售RJR納貝斯克公司的食品業務,而只保留其煙草經營。其戰略考慮是基於市場對煙草業巨大現金流的低估,以及食品業務因與煙草混合經營而不被完全認同其價值。重組將消除市場低估的不利因素,進而獲取巨額收益。
 
  羅斯·約翰遜與希爾森公司的槓桿收購計劃一拍即合,雙方都認為,收購RJR納貝斯克公司股票的價格應該在每股75美元左右,高於股市71美元左右的市場交易價格,總計交易價達到176億美元。由於希爾森公司想獨立完成這筆交易,所以他們沒有引入垃圾債券的力量,150億美元左右的資金全部需要借助於商業銀行的貸款。信孚銀行抓住了為藍籌公司槓桿收購提供融資的機會,在全世界範圍內募集到160億美元,但據希爾森的核算只有155億美元。
 
  華爾街上投資銀行家們仍然做出了本能的反應:這一出價太便宜!約翰遜是在搶劫公司!正當約翰遜與希爾森公司打著如意算盤的時候,KKR的投標參與令管理層收購方案者們如夢初醒。與CEO羅斯·約翰遜所計劃的分拆形成尖銳對照的是,KKR希望保留所有的煙草生意及大部分食品業務,而且KKR喊出了每股90美元的報價。希爾森和KKR的較量拉開了序幕。
 
  希爾森選擇了與所羅門公司合作來籌措資金,但是無論在智謀上,還是融資上,希爾森都無法與KKR對峙。KKR有德雷克塞爾和美林做顧問,並引入了投標購買PIK優先股,價格達到每股11美元,接近25億美元,世界市場對PIK股票的需求使它很快轉換成垃圾債券,這意味著有25億美元的資金。
 
  然而約翰遜管理協議和「金降落傘計劃」的曝光,激怒了RJR納貝斯克公司的股東和員工。價值近5000萬美元的52.56萬份限制性股票計劃,慷慨的諮詢合同,每人所得的1500份限制性股票,使約翰遜在這次收購中不管成敗如何都毫髮無損。約翰遜這種貪婪的做法,使管理層收購失去了民眾的支持。最後,KKR以每股109美元,總金額250億美元,獲得了這場爭奪戰的勝利。
 
  在最後一輪競標中希爾森的報價和KKR僅相差1美元,為每股108美元。但是使RJR納貝斯克公司股東做出最後決定的不是收購價格的差異。KKR保證給股東25%的股份,希爾森只給股東15%的股份;KKR承諾只賣出納貝斯克一小部分的業務,而希爾森卻要賣掉所有業務。除此之外,股東們還列出了其他十幾個不同點。另外,希爾森沒能通過重組證實它的證券的可靠性,在員工福利的保障方面做得不到位。正因為這些原因,公司股東最終選擇了KKR公司。
 
  收購價格是250億美元,除了銀團貸款的145億美元外,德崇和美林還提供50億美元的過渡性貸款,等待發行債券來償還。KKR本身提供了20億美元(其中15億美元還是股本),另外提供41億美元作優先股、18億美元作可轉債券以及接收RJR所欠的48億美元外債。
 
  這次收購的簽約日是1989年2月9日,超過200名律師和銀行家與會,漢諾威信託投資公司從世界各地的銀行籌集了119億美元。KKR總共提供了189億美元,滿足了收購時承諾的現金支付部分。
 
  事實上,整筆交易的費用達320億美元,其中以垃圾債券支持槓桿收購出了名的德崇公司收費2億多美元,美林公司1億多美元,銀團的融資費3億多美元,而KKR本身的各項收費達10億美元。
 
  三、收購之後
 
  繼羅斯·約翰遜之後,路易斯·格斯特納成為RJR納貝斯克公司收購後新一任的首席執行官,他對原來的公司進行了大刀闊斧的改革,大量出售公司豪華設施。公司報告顯示,1989年公司在償付了33.4億美元的債務之後淨損失11.5億美元,在1990年的上半年有3.3億美元的虧損。但是,從公司的現金流來看,一切還算正常。
 
  納貝斯克的營業利潤在1989年的現金流量達到了以前的3.5倍,但是雷諾茲煙草公司仍處於備戰狀態。1989年3月RJR停止了總理牌香煙的生產,隨後,公司進行了裁員,雇工人數減少到2300人。在新管理人的領導下,公司改進了設備,提高了生產效率,同時又大幅度削減了成本,使得公司煙草利潤在1990年的上半年增加了46%。但是當用煙草帶來的現金清償垃圾債券時,雷諾茲的競爭對手菲利普·莫里斯卻增加銷售實力,降低了煙草價格。據分析,RJR的煙草市場在1989年萎縮了7%-8%。
 
  而KKR遺留下來的問題不僅僅是少得可憐的資金回報,還在於引進的其他行業領導人的失敗。無論是運通公司請來路·傑斯特勒(LouGerstner),還是ConAgra的查爾斯(CharlesHarper),他們既沒有半點煙草從業經驗,而且對這一行也沒有熱情。在業績持續下滑後,1995年初,KKR不得不又剝離了雷諾茲·納貝斯克的剩餘股權,雷諾茲煙草控股公司再次成為一家獨立公司,而納貝斯克也成為一家獨立的食品生產企業,雷諾公司和納貝斯克公司又回到了各自的起點。在2003年上半年,雷諾茲的銷售額比前一年下降了18%,僅為26億美元,而營業利潤下降了59%,為2.75億美元。
 
  四、簡要評述
 
  發生在投資銀行家和企業經理人之間的控制權爭奪戰,最終受益者是企業的股東,這從RJR納貝斯克公司的股東們在收購完成後的暴富中可以得到證明。
 
  在收購形式上來看。一般的LBO過程中,投資銀行家都會事先和目標企業的管理層達成共識,以雙方都認可的價格和融資方式完成收購,同時對收購以後的企業管理和資產重組也做出安排,儘量降低成本,提高效率,同時出售資產用來還債。但是由於KKR公司在RJR納貝斯克的收購活動中事先並不知情,與管理層之間沒有溝通,他們甚至連這家企業的資產情況都不知道,最後只能以競價的形式參與其中。


巴菲特 巴菲 1990 購買 垃圾 債券 RJR Nabisco 公司 信璞 上海
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中海油將再度提高印尼唐古項目LNG購買價格

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透社消息稱,印尼能源監管機構負責人本週五表示,中海油需要提高其對印尼唐古LNG的購買價格。

2006年,印尼和中海油同意,提高印尼唐古項目產出的LNG的售價。 該項目由英國石油巨頭BP牽頭。 2006年1月以來印尼一直敦促提高唐古長期合約的售價。 最初於2002年印尼和中海油已經簽下該合同,其中最高限價相當於每桶25美元,這樣算LNG 每mmbtu售價為2.4美元。

但隨著2006年油價處於62美元上方,液化天然氣的價格亦隨之勁升,同時日本和韓國等較大的消費國又要與中國、印度和美國等新買家一同爭搶貨源。 最終中海油與印尼將價格增至每桶38美元,LNG價格更改為3.35美元每mmbtu。 按照協議,中海油持有唐古項目17%股份,根據雙方的合同,中海油每年進口260萬噸至福建新的LNG接受終端,相當於該項目產能約三分之一,期限為25年。

本週五,中海油董事長王宜林與印尼能源部長Jero Wacik在雅加達進行會晤。 印尼石油天然氣上游監管機構負責人Rudi Rubiandini在新聞發言中稱,

「中海油董事長直接告訴印尼能源部長Jero Wacik說他們已經做好提高價格的準備。」

印尼能源外交部發言人Susyanto在另外一個場合稱,會議期間,能源部長Jero Wacik告訴王宜林董事長,已簽訂的價格協議不是一個可以接受的市場價格。 印尼給予日本和韓國的價格高於16美元每mmbtu,同時印尼本土價格亦超過10美元每mmbtu。 Rubiandini稱,

「與目前中海油合同相比,如果價格提高到7美元或8美元每mmbtu,會是相當不錯的。印尼政府正在修訂天然氣價格,預計修訂後的價格將超過10美元每mmbtu。」

唐古項目是印尼第三大LNG輸出終端。 每年生產約760萬噸LNG。 印尼計劃在2019年將唐古項目產量每年增加380萬噸,並將產量的40%以上留作本土消費使用。 目前中海油擁有唐古項目13.9%權益,排在BP和MI Berau BV之後。


中海 油將 再度 提高 印尼 唐古 項目 LNG 購買 價格
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股東民主應通過購買表決權來實現

http://big5.ftchinese.com/story/001050535

本周二(5月21日),摩根大通(JPMorgan)股東就是否剝奪該公司董事長兼首席執行官傑米•戴蒙(Jamie Dimon)的董事長一職而舉行的投票中,戴蒙取得了明顯的勝利。戴蒙可能從這一決定究竟是如何做出的這一過程中獲得一些安慰。在美國(以及很多其他國家),企業管理層受到的約束少之又少。股東對董事會構成乃至並購等大型交易幾乎沒有任何影響力。這種局面很是嚴峻,數十年的改革努力也沒能解決這個問題。不過,新的經濟理念帶來了改善這種局面的希望。

股東利益的維護者們一直在努力敦促董事會和管理層尊重股東的投票,強化董事會的獨立性,在公司治理方面賦予股東更大的職能。但更深層次的問題在於股東民主本身。一般來說,股東們掌握的信息太少,因此他們無法投出明智的一票,甚至不願費功夫去投票。即便是養老基金等道行高深的大型股東,也往往認為監控管理層的成本要超出收益,因為這方面的收益得與其他投資者分享。

這類問題的解決辦法是建立一個更好的股東投票制度。我們需要建立一種制度,讓那些對企業未來有更強烈看法的人能夠發揮影響力,不讓一小撮內部人士或“企業狙擊手”將自己的意志凌駕於他人之上。在我們兩人的學術研究中,我們以新興的“市場設計理論”(阿爾•羅思(Al Roth)和勞埃德•沙普利(Lloyd Shapley)正是因為提出這個理論而獲得了2012年的諾貝爾經濟學獎)為基礎,提出了一個這樣的制度。我們認為,我們的“表決票平方購買”(Quadratic Vote-Buying,簡稱QVB)制度可以改善公司治理。下麵說一下它的運作機制。

假定在一名投資者購買一家公開上市公司的股票時,他或她獲得的只是分享該公司利潤的權利,不擁有任何表決權;而當董事會選舉或某項交易需要投票表決時,每名股東都將有權購買表決票,想買多少張都成。關鍵之處在於,他們必須付錢來購買每張票,想投的票越多,在每張票上付的費用就越高。更準確地說,投票的成本與所投票數成平方關系:投一票的成本是1美元,投兩票是4美元,投三票是9美元,以此類推。賣表決票所得資金進入公司財庫,最終以利潤的形式返還給股東。

QVB背後的靈感基於一些經濟推理。當一個人在選舉中投票時,他們的投票通常並不反映他們在投票結果中的受益程度。一名能從一宗並購中大大獲益的股東,或者一名對這宗並購的道理充分知情的股東,其表決權卻與一名不知情的股東是一樣的。QVB使得股東能夠通過購買更多表決票來增加自己的表決權重。該制度確保了股東的投票成本與其投票興趣大小完全成比例。這與市場的機制頗為相似:比如說,對於一件高質量產品,那些看重產品質量的人願意支付的價格,肯定高於那些對產品質量無所謂、滿足於以較低價格購買一般質量產品的人。

我們兩人中的一人(即魏爾(Weyl)教授)已從數學上表明,在合理的條件下,該制度應可確保企業只會做出高效的決定,也就是能讓受影響各方之收益超出其成本的決定。

如果一項並購計劃能夠增加公司的價值,而且只有在這種情況下,該並購計劃才能獲得批準。管理層和多數股股東將不能以其他股東的利益為代價來開展“中飽私囊”的交易。

因此,在最糟糕的情況下,也就是在董事明顯表現不佳的情況下,知情的股東就可以通過投票的方式,開除現任董事會中表現不佳的這些董事。而在其他情況下,也就是董事表現不錯的情況下,企業外部的“瘋子”也無法通過勸說大多數中立股東支持自己來破壞表決。如此一來,舉行經常性的股東投票就變得更加安全,從而能夠更有效、更恰當地約束管理層。

公司治理運動的車輪已經轉了數十年,卻鮮見成效。我們呼籲將這場運動轉到基於經濟學新理念的全新方向。

註:本文兩位作者是美國芝加哥大學(University of Chicago)教授。

譯者/王慧玲

股東 民主 通過 購買 表決權 表決 實現
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二千萬購買力 如何再進一步?(答) Home Blogger

http://homebloggerhk.com/?p=8185

你好先謝你細讀本人文章,另外文章是表達良好,資料鋪排有序的。這樣減少了筆者不少工作。講返讀者,大家可能沒有筆者這樣留意,其實對一個打工仔而言,有超過三百萬現金在戶口是很難的,你細看本blog每一個case,及依筆者所見,大部份人都是百餘萬現金在銀行,之後覺得錢洗左先至真正係自己,無心機再儲落去。
讀者月入平均了是110000,租金收入9200。即家庭月入用120000計。借貸力為120000*50%/10000*2.59=15.5mil. 而購買力接近二千萬。當然應及早為自己打算,現時在香港人工高都為管理層帶來危機。而現時借下的只是1.8mil+1.09mil,請趁後生借多一點。

 

 
如預算為7.0mil北角樓,建議買入而入手後之借貸力只用了一半,即4.2mil+1.09mil~ 35%。留意七百萬樓做唔到九成按揭,只可借到4.2mil。如有記錯請更正。所以今時今日係港島買個三房,對一個搵十萬月薪既人來說都是麻q煩的! 政策令市場上有購買力的人不能向上流,只係猛咁起細樓去益班公屋客。今日低下階層發完惡之後,他日樓價下跌令中產失去換樓機會,又為上街製造新力軍了。

 

 

 

如果讀者肯比三百幾萬首期,仲要打double印花稅,即7.5%之double=15%, 再加埋裝修雜項,百幾萬費用再加上首期三百幾,根本冇五百萬現金唔使諗。如果係外地人仲要多一百萬,根本係要準備七百萬現金,去借入一間七百萬既樓。

 

 
慳些少既方法,係要早點準備。先將三百萬收租樓轉做太太單名。而自己先要將自住樓賣出及後再買。當然這樣不方便,為既係老公一間老婆一間,慳返五十幾萬雙倍從價印花稅。現時出租樓由聯名轉單名是要按樓價之一半打印花稅的,比幾萬蚊為省回五十萬,十分值得。賣出自住樓可予長一點的成交期,因讀者本身有現金,可等換哂樓後才有資金回籠都未遲。對於個倉冇咩貨既讀者,趁而家仲買得起而入手三房為合理手法。

二千 千萬 購買力 購買 如何 進一步 進一 Home Blogger
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顧客購買行為變了,而你的營銷手段為什麼還這麼落後?

http://www.iheima.com/archives/46226.html

如今,即便是最漫不經心的商業觀察者也可以發現這樣事實:傳統營銷的「漏斗」模型已失去了意義。這種模式基於顧客購買商品和服務的線性路徑,開始於對產品和服務的關注,終結於購買行為和忠誠度的建立。

因為顧客的購買過程不再是往常的直線型:他們不再像以往那樣僅僅是短暫地利用某一渠道,而是會持續性地停留在渠道當中。

埃森哲公司將這種新趨勢稱為「不間斷購物體驗模型」。那麼,究竟是什麼因素使得「不間斷購物體驗模型」如此與眾不同?在這種模型中,「評估」成為了所有環節的核心,而不像以往那樣各項工作都在圍繞「購買」展開。

購物過程三大根本性轉變

埃森哲認為,「不間斷購物體驗模型」之所以成立,是因為在具有戰略意義的三個關鍵方面發生了根本性轉變:當今顧客的購物過程更加動態化、便捷化與持續化。

第一,借助技術的推動,目前客戶已經可以在某些渠道內(或跨渠道)輕易控制並改變自己的購物路徑,以隨時滿足自身的需求。雖然今天購物者的採購環節基本相同,但他們的途徑已不同於傳統的「漏斗」式過程。這些新路徑可能仍為直線型,但更多時候會是非線性的,比如環形和「之」字形過程。

第二,擺在顧客面前的選擇已達到了前所未有的多樣,任何一家企業都無法完全進行掌控。此外,來自第三方的影響力正在不斷增加,其影響範圍也在不斷拓寬。顧客在各方面都有著多種選擇,可以隨時隨地進行購物,而各家企業也都有機會成為備選方和提供方。

同時,在這樣一種更為開放的環境中,客戶在自身資料被企業使用方面提出了更高的透明度要求。即使企業使用所獲取客戶數據僅僅是用於提升自身的業務水平,也必須滿足客戶對透明度的相關要求。

第三,數字技術、移動技術和社交技術使購物不受時間限制。只需輕點鼠標,便可完成購物——這也意味著,客戶幾乎時時刻刻都會在渠道中關注相關信息。

不過,隨時購物並非只有好處:它很容易讓顧客在面對太多「評估」時苦苦糾結,難以做出最終的購買決定。當顧客對於評估表現出不耐煩、甚至瀕臨崩潰時,他們很可能會一時衝動,隨意買下自己最後所見的商品,或者乾脆放棄購物。

今天的消費者只要有智能手機、平板電腦或個人電腦,就能在自己選擇的時間和地點在線進入傳統購物過程中的某個環節或所有環節;同時,無論是在網上還是現實世界中,消費者都可以在各種渠道和不同環節之間實現無縫轉換。原來形形色色截然不同的銷售渠道正逐步退出歷史舞台,讓位於一種融合各項因素的統一模式。

新趨勢對企業的影響

這種轉變不僅會影響企業對企業(B2B)和企業對消費者(B2C)的關係,而且還具有戰略意義——既會對廣告和促銷等營銷活動產生影響,也將改變購物過程中銷售、服務和其他各項環節。

在這種模型中,「評估」成為了所有環節的核心,而不像以往那樣各項工作都在圍繞「購買」展開。現如今,顧客即使購買後也常常會重新評估自己的決定,以及其他的備選方案。他們總會不停反問:如果我再多看一個地方,是不是會發現更便宜的價格?我知道所購產品已經發出,但不知能否取消訂單?隨著獲得越來越多的新信息,客戶也變得比以往任何時候都更容易改變想法。

大多數傳統營銷方式缺乏敏捷性和反應能力,無法對處於高度動態過程中的客戶做出快速回應。如果銷售和服務策略將重點放在統計客戶流失率等指標上,而不去關注個體客戶的流失風險,就可能無法捕捉到客戶期望更換品牌的跡象。另外,傳統的營銷方式可能會使用所謂「一招通吃」的方法,無法充分利用對單個客戶的洞見與這些客戶實現互動,因此也就無法為客戶提供量身定製、更具針對性的體驗。

如今已做好充分準備應對這種新形勢的企業仍為數不多。事實上,許多營銷、銷售和服務功能甚至在客戶購物過程尚未開始時就已注定無法形成持續的服務——因為這些功能僅與企業的內部結構和組織相適應,並非是針對顧客的不間斷體驗而設計的。

如果以上這些不足已完全顯露出來,企業也已對其有了充分的瞭解,那麼下一步最重要的工作就是運用不間斷購物體驗模型來找到戰略上最重要的內容。在制定或更新戰略時,新型購物行為的哪些重要特徵應當成為討論中關鍵的基礎內容?

首先,應當從評估開始。評估就意味著學習,因此企業越來越有必要瞭解客戶的學習體驗(包括他們學習的內容,從何處以及如何學到該內容)如何有效影響隨後的印象和行動。

其次,該模型的設計意圖表明,企業應當明確認識到客戶體驗中存在著兩種截然不同的循環。這兩種循環在「評估」這一中心點匯聚,並最終呈相互依賴的關係。但是,企業同時也需要認識到每種循環都是同一主幹上的一個獨立分支,並且需要有意識地分別加以管理。從顧客的角度看,這兩種循環是預期和現實之間的紐帶。對企業而言,這兩種循環應當將承諾和交付連接到一起。

最後,不間斷購物體驗模型表明,企業必須改變其業務活動,以最新、最關鍵和最有價值的方式為客戶提供服務。

提高購買體驗的三種方式

埃森哲認為,消費者將越來越青睞能夠在以下三方面提高購買體驗的企業:關注與引導用戶;為用戶篩選與推薦;實現用戶體驗的同步與優化。

第一,如果企業能夠在顧客逛店、購買和消費時跟隨他們的腳步,就可以更好地瞭解每位顧客做出選擇時的意圖,進而預測顧客的下一步行為,並為其提供幫助。

例如,企業可以鑑別出顧客在哪個環節點「放棄」購買某品牌產品或服務,隨後分析顧客的購物行為,從而找出自身的不妥之處,並做出相應調整。顧客遇到了什麼障礙導致其放棄購買?企業可以採取何種手段來消除這一障礙?如果正在進行購買,還有哪些內容可能是顧客正在考慮但尚未明確表達出來的?

關注客戶的選擇過程可能有助於揭示上述問題的答案,並幫助企業完成銷售或推動客戶購買企業的其他商品或服務。針對客戶購買某一產品或服務的快慢速度,如果企業掌握了更多相關信息,就能夠預測並影響客戶的下一步購買行為。

比如,當客戶購買機票時,旅遊網站的主頁會出現在客戶眼前,通過預測該客戶的下一步行動來為其提供引導。如果客戶預訂了機票,或許還需要預訂酒店和租車,該網站就會引導客戶,為其提供全套備選服務。

第二,企業無法控制公開的內容,因為互聯網上的信息和觀點層出不窮,永無止境。但企業可以傾聽,從而瞭解何時才能對人們的行為施加有效影響,引導其向自身期望的方向發展。

當企業能夠分辨出公開內容在哪個時點會產生重大影響時,它們就可以幫助客戶過濾掉對客戶無關緊要的信息,從而協助其完成購物過程。同樣,輿情監測或社交媒體傾聽等先進分析方法也有助於企業完成這項任務。

真正的「推薦」是一種更高層次的「引導」行為。引導的作用在於簡化和加快客戶體驗通道,而推薦則有助企業成為客戶信賴的顧問,使客戶更容易獲得購物體驗——推薦服務能夠幫助客戶找到心儀的產品或服務,或者大幅減少備選項目的數量,只留下少數可能最適合該客戶要求的產品或服務,從而縮短了客戶在渠道中搜尋的時間。

為了做好推薦工作,企業經常需要從客戶處獲得系統性的反饋意見。網飛公司的影片配對功能(Cinematch)影片配對功能使用先進的分析工具,利用公司通過密切客戶關係所瞭解到的客戶選擇信息,為其推薦僅憑直覺未被選中的新電影。

第三,同步旨在確保營銷、銷售和服務過程中客戶體驗的一致性,對客戶的承諾在每一環節中都能夠得以落實。優化則意味著確保客戶的實際體驗不斷超越預期。雖然技術作為關鍵的推動力作用巨大,但數據的重要作用也不容小覷,因為只有通過數據把各項活動連接起來,才能實現同步和優化。

當一名潛在的客戶通過其所選擇的任意渠道獲悉某一品牌時,都會經過統一且無縫的「接觸點」完成購買行為。這一過程有可能發生在網上,也可能發生在實體店,抑或兩個渠道都會涉及。

利用分析工具來獲得相關洞見,提供商就可以持續瞭解客戶的體驗評估,因此能夠根據需求對產品進行改善,以消除外部內容中潛在的情緒化或不可預知的反應。提供商們需要認識到,對於某些人而言,購物體驗早在其成為客戶之前就已然開始,而且在其完成購買後還將延續很長一段時間。

美國運通公司就通過社交網絡平台實現了客戶體驗的同步和優化,這些平台包括臉譜網和推特。例如,該公司根據持卡人在社會媒體網站上的活動情況為相應的持卡人自動提供許多產品和服務的折扣信息。客戶只需要將自己的社交網站賬戶設置為「與美國運通同步」即可獲得相應折扣。由於全部折扣和優惠手續都是由運通公司來負責處理,持卡人只要專心購物,然後正常使用自己的卡完成交易即可,運通公司隨後會將優惠返點打入其卡中。

運通公司通過這種方式增加了客戶參與度,吸引更多人使用其信用卡,同時也積累了日益龐大的豐富客戶信息。未來,這些信息將有助運通公司進一步細化客戶範圍,並為各類客戶提供定製產品和服務。

那麼,你還打算堅持傳統的漏斗模型的營銷策略嗎?是的,它曾一度發揮重要作用。而且,看上去似乎很多企業仍能依此撐上數年,而且表現依舊搶眼。但不要忽視這種情況:這是由於經濟增長勢頭掩蓋了策略缺陷。你原本可以做得更好。

當然,實現轉型也並非一蹴而就。因為對大多數企業而言,這將意味著需要組織變革——這種變革往往不是漸進式的,而是顛覆性的。轉型其間可能需要採取大刀闊斧,甚至是天翻地覆的改革措施。企業也因此需要磨練自身的分析能力,學會熟練使用尖端的互動技術;而且在許多情況下,企業將需要徹底改革自身的業務活動。

但是從長遠來看,那些付諸努力、適應顧客當前這種不間斷購物行為的企業,也將不間斷地培育出忠實買家——所有相關的投入都將換回豐碩回報。與這些成功轉型的企業相比,在今天繼續堅持漏斗式營銷的企業,無異於司機忽視油表警示燈而繼續行駛。

顧客 購買 行為 變了 而你 你的 營銷 手段 為什麼 這麼 落後
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摩根大通購買瑞銀場外大宗商品衍生品資產組合

http://wallstreetcn.com/node/52157

正當摩根大通準備剝離其自有的現貨大宗商品業務部門時,該投行買入瑞銀場外交易(OTC)衍生品大宗商品資產組合來增強其大宗商品交易部門。

據彭博獲得的瑞銀郵件聲明顯示,這筆交易包括交易所的對沖倉位,但不包括貴金屬和指數型產品。摩根將承擔這筆交易市場風險。瑞銀聲明稱兩家銀行「將在未來幾個月內將協作,讓個人投資者的合約轉向摩根大通」。摩根大通則沒有對這筆交易發表評論。

瑞銀和摩根大通均沒有透露這筆交易的金額。

受到監管加強和原材料業務利潤下降的衝擊,華爾街目前正大舉收縮大宗商品部門規模。Coalition提供的數據顯示,今年上半年全球10家最大投行的大宗商品業務部門收入下降了25%。

摩根大通上個月表示正考慮退出實物大宗商品交易業務,而就在2010年小摩以17億美元現金外加承擔33億美元的代價,買下了RBS旗下的大宗商品交易資產RBS Sempra。

彭博援引消息人士報導稱瑞銀去年決定關閉其石油,基礎金屬和農產品交易部門,而將保留指數投資產品及貴金屬交易部門。

摩根 大通 購買 瑞銀 場外 大宗 商品 生品 資產 組合
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解密:貝索斯購買《華盛頓郵報》全過程

http://www.iheima.com/archives/47292.html

今年年初,華盛頓郵報公司聘請了美國投行Allen & Co.為《華盛頓郵報》尋找買家。雖然將《華盛頓郵報》以2.5億美元價格出售給貝索斯的決定最終是在格雷厄姆位於愛達荷州的度假公寓裡敲定的,但早在去年下半年格雷厄姆就與其侄女、《華盛頓郵報》發行人凱瑟琳•韋莫斯(Katharine Weymouth)曾就出售該報討論了數週。他們倆當時討論的焦點問題是,在互聯網促進報紙產業快速發展的今天,格雷厄姆家族是否還是《華盛頓郵報》的最佳所有者。格雷厄姆在宣佈出售《華盛頓郵報》當天表示:「讓我們倆都感到吃驚的是,我們倆都向對方問了同一個問題:是否有外部公司或個人能夠給《華盛頓郵報》帶來些改變。」他指出,雖然家族內部成員誰也不想出售《華盛頓郵報》,但他們卻希望給予它「最大的成功機會」。

貝索斯考慮數月

最後,為《華盛頓郵報》尋找買家的重任落在了Allen & Co.執行董事南希•皮雷茲曼(Nancy Peretsman)的肩上,她同時也是美國普林斯頓大學和在線旅遊服務網站Priceline.com Inc.的董事會成員。更令格雷厄姆家族感到欣慰的是,皮雷茲曼還是格雷厄姆已故母親凱瑟琳•格雷厄姆的好友。《華盛頓郵報》曾因在1970年代初通過揭露水門事件和迫使理查德•尼克松總統退職而獲得了國際威望。凱瑟琳恰恰在那段時間裡執掌著該報紙。

格雷厄姆表示,皮雷茲曼曾在今年年初給貝索斯打過幾次電話,不過此後這位亞馬遜CEO就沉默起來。在此後的兩個月裡,格雷厄姆一直與多個潛在買家商討出售《華盛頓郵報》的事宜,但他拒絕透露這些買家的具體名字。

直到上個月,貝索斯才通過電子郵件表達了對收購《華盛頓郵報》的興趣。然後,雙方就展開了談判。

格雷厄姆表示:「當貝索斯表示對收購感興趣時,我感到非常興奮。很明顯,他在這段時間裡一直在認真考慮這個問題。這可不是一時衝動才做出的決定。」

現年68歲的格雷厄姆和49歲的貝索斯已經是十幾年的老朋友了。雙方曾在推出Kindle閱讀器以及Kindle版《華盛頓郵報》的過程中有過非常親密的合作。

兩次面談定乾坤

《華盛頓郵報》的印刷廣告業務營收在過去七年裡一直呈現下滑趨勢,儘管該報的電子版業務營收也在逐漸增長,但還是無法抵消印刷廣告營收下滑所帶來的虧損。華盛頓郵報公司去年總營收為40億美元,同比下降近3%,其運營收入則同比下降了56%。

格雷厄姆表示,公司在吸引新讀者和削減成本方面做出的種種努力還是無法抵消印刷廣告業務下滑所帶來的負面影響。儘管格雷厄姆家族四代人都在執掌《華盛頓郵報》,但家族成員也逐漸意識到,他們對如何拯救這家報紙也無能為力了。

格雷厄姆稱:「我們努力過。我們曾經在吸引讀者、品牌推廣和產品開發方面進行過非常成功的創新,但就在扭轉營收下滑趨勢方面無法取得任何進展。」

在七月中旬Allen & Co.年度媒體和科技大會上,格雷厄姆與貝索斯的兩次單獨面談最終促成了《華盛頓郵報》的出售交易。格雷厄姆回憶稱,我們倆的第一次面談是在Allen & Co.位於愛達荷州太陽谷(Sun Valley)總部的會議中心的後陽台上,面談持續了約一小時。第二次面談則是在太陽谷度假中心的一幢公寓裡。當時,格雷厄姆買了三明治和飲料,他們倆就在餐桌上暢談起來。

兩個人不斷地交流著各自的想法,最終在格雷厄姆與其他潛在買家談判的「公平價格」上達成了一致意見。亞馬遜新聞發言人德魯•赫德納(Drew Herdener)並未立即回覆媒體要求其對此事發表評論的請求。而貝索斯則通過一家獨立公司購買了《華盛頓郵報》。

董事會一致通過

格雷厄姆表示,他和韋莫斯曾經反覆諮詢過公司董事以及公司的最大股東沃倫•巴菲特(Warren Buffett),詢問他們出售《華盛頓郵報》是否有意義。當格雷厄姆提出將《華盛頓郵報》出售給貝索斯的建議時,得到了董事會的一致表決通過。

8月5日下午,在華盛頓郵報公司總部一樓大廳的房間裡召開的會議上,格雷厄姆和韋莫斯向出席會議的眾多員工通報了將《華盛頓郵報》出售給貝索斯的消息。

韋莫斯在昨天接受媒體電話採訪時表示:「員工的第一反應是非常沮喪,因為他們對唐•格雷厄姆及其家族充滿尊敬和愛慕之情。然後第二反應是震驚。不過,他們也對買方是貝索斯感到滿意,因為貝索斯與格雷厄姆家族擁有相同的價值觀。至少,《華盛頓郵報》找到了一個好買家,而不是被迫拍賣出去的。」

貝索斯面臨挑戰

貝索斯表示,他將繼續將重心放在亞馬遜的業務拓展上,而要求現年47歲的韋莫斯及其員工繼續經營《華盛頓郵報》。格雷厄姆稱,與此同時,貝索斯還將思考如何激活新聞產業的難題。

格雷厄姆指出:「貝索斯懂得如何聚攏員工為新聞產業帶來可喜的變革。不過,他必須首先弄清楚我們的營收為何沒有增長、新聞的來源在哪裡以及讀者需求等關鍵問題。」

貝索斯在昨天致《華盛頓郵報》員工的備忘錄中表示:「《華盛頓郵報》的價值不需要變化。報紙依然要為讀者負責,而不是所有者的私人利益負責。」

讀到這裡,格雷厄姆被深深打動。畢竟,這正是他的外祖父尤金•梅耶斯(Eugene Meyers)在1933年買入《華盛頓郵報》以後一直給員工灌輸的價值觀。

解密 貝索斯 貝索 購買 華盛頓 華盛 郵報 全過程
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