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資金面緊張升級!銀行間債市意外延遲30分鐘閉市

來源: http://wallstreetcn.com/node/210958

據路透,數位交易員周四透露,中國銀行間市場前臺交易系統今日延時20分鐘,至16:50結束,因資金面緊張,在收盤前仍有一些機構仍未能補上資金缺口。中國證券網隨後表示,交易系統實際上延遲了30分鐘,至17:00才結束交易。

路透援引華東一家銀行的交易員稱:“(收盤了)還沒平呢,(交易)延時了,不行只能線下再想想辦法了。”

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據中國證券網,某銀行資金交易主管稱:“今天下午資金真心緊張。”銀行間市場資金緊張程度本周以來連續數日升級,明日開始有新股申購擾動,因此資金拆出意願降低,機構熱盼央行通過SLO等方式註入短期流動性。

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下周中國A股將迎來密集的新股申購,11月24日當周將有11只新股發行。國泰君安預計,11月本輪IPO預計凍結資金量超過1.6萬億,將創歷史峰值。

網友曹山石在微博中提到:“今天銀行間市場錢緊,驚動了央行。央行辦公廳給中國銀行打電話,讓出借資金,因中行為了滬港通在賬戶留有足夠備付。興業缺口最大,國開行支持興業之後,對小機構直接愛莫能助。”

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不過今天晚間,中國證券網跟進報道稱,興業銀行表示,該資金面傳聞不實。截止今日下午5時,本行超額準備金超過600億元,超額準備金率超過3%,流動性安全可控。

興業銀行還表示,與各類金融機構均保持正常資金往來,今日繼續向部分中小銀行、財務公司及證券公司等同業金融機構融出資金。

19日召開的國務院常務會議提出增加存貸比指標彈性,民生解讀認為,非存款類金融機構同業存款或納入一般性存款,通俗來說,就是余額寶會被納入。理論上這最多可以釋放7.4萬億人民幣信貸。但與此同時,銀行需要補繳1.76萬億準備金。

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資金面極度寬松,中國版QE箭在弦上

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2428

本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-7 15:50 編輯

資金面極度寬松,中國版QE箭在弦上
作者:管清友

一、資金面寬松為哪般?


4月以來,盡管不斷受到打新和財政存款擾動,但銀行間流動性持續寬松,資金利率快速下行,R001/R007分別降至1.52%/2.4%,處五年新低。


銀行間流動性寬松的原因:


(1)外匯占款出現反彈。3月外匯占款是-1500億,但4月來看,人民幣升值預期明顯變強,歷史上升值預期與外匯占款指向性很一致,這可能與H股和A股4月表現好,吸引外資流入有關,4月港幣兌美元匯率升值到箱體下軌也可以驗證。


(2)貨幣政策寬松。4月降準的規模超萬億,力度大超預期。降準之後,市場對央行采取中國版QE解決地方政府債務預期濃厚和降息預期濃厚。貨幣寬松疊加貨幣寬松預期導致大行出借資金的意願增強。


(3)經濟下行持續下銀行間流動性呈“衰退式”寬松。“衰退式”寬松源於實體信用需求收縮與銀行風險偏好下降的疊加。從微觀數據看,6月票據利率相對於6月SHIBOR利率出現了更快幅度地下滑,到了4月已經出現了倒掛,這可能意味著銀行在沒有信貸需求的情況下用票據沖銀行信貸額度。






“衰退式”寬松是銀行間資金利率下行的核心驅動因素。因為在央行降準前,銀行間流動性就已經呈現極端寬松的態勢,而當前外匯占款波動也並不穩定,即使反彈,也很難寄希望他的高增長足以壓低整個市場利率。


我們預計資金面寬松至少會持續至二季度末。如果流動性寬松對應實體部門信用收縮與銀行風險偏好下降的疊加,那麽,對應的資金利率低位可能就會維持較長的時間。在此背景下,央行會想辦法把資金利率打低給予銀行加杠桿做信貸的激勵,那麽5月財政存款上繳、未來外匯占款波動和新股沖擊就不大了,因為央行會幫你磨平短端利率波動。


二、市場含義:股債雙牛維持的催化劑


為什麽要強調資金利率,因為這個對股債雙牛市的判斷是最重要的。


對債市來說,一方面,資金面寬松是套息空間存在的基礎,3年期AAA企業債與R007差額度量的套息空間約190BP,10年期國開與R007套息空間約150BP。另一方面,資金面持續寬松也有利於吸引配置盤入場。


資金面寬松如果反映的是經濟下行壓力下的衰退式寬松,對應的是銀行資產擴張速度放緩,那麽相應的對超儲的消耗就在減少,該趨勢若能維持,回購利率降下去後會牽引銀行負債成本慢慢下降,但存在滯後。


滯後產生的原因是高收益資產配置一般存期限錯配,銀行負債端需續接上,一旦之前配置高收益資產到期,負債成本就慢慢下降,這個過程就會吸引配置盤入場。舉例來說,高息地方貸款被低息置換債置換,以後有政府擔保的高收益資產供給就減少了,銀行找不到這種高收益資產也就無需提高負債端成本了。


對股市來說,資金利率低意味著“無風險利率下降+整個居民資產重配”的中長期邏輯沒有發生變化,那就無懼短期市場調整。


三、政策含義:中國版QE箭在弦上


“衰退式”寬松如果源於實體信用需求收縮與銀行風險偏好下降的疊加,那麽就需要一個方法能夠托舉信用需求和繞過風險偏好。私營部門去杠桿高壓在不斷強化政府通過基建投資加杠桿的必要性,政府主導的穩增長能同時解決實體信用需求不足和風險偏好收縮的問題。


但是,在政府財政收入下降、赤字率空間受限、土地財政貢獻減弱、城投失去了地方政府債務職能,經濟下行高壓不減的背景下,基建投資的資金缺口亟需補充。在此背景下,基建投資的資金缺口還看央行。PSL/再貸款範圍和規模擴大,中國版QE箭在弦上。


PSL運行機制不同於降準,在銀行間滯留的時間相對短暫,而且政府制造了可分流債市的配置資金。因此,貨幣寬松政策出臺前債市無憂,策略上加杠桿、加久期可以維持。而寬松措施出臺後則需兌現獲利盤觀察“寬信用”的效果。

來源:民生證券研究院


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揭秘A股暴跌 監管收緊誘發資金面告急

該來的終究還是會來的!

在經歷了周二的縮量回抽之後,周三的A股市場開始啟動暴跌模式,上證指數盤中跌幅一度逾百點,創業板指數盤中跌幅更是一度超過6%!兩市成交量在恐慌性拋盤的帶動下飆升至8069億元之多!不少投資者對於A股的大轉向顯然有點準備不足,同時也紛紛開始詢問A股大跌的原因。

跌勢早定

不過在筆者看來,A股的下跌態勢其實早在上周就已經較為確定了,只是在經過幾個交易日的演繹之後走勢顯得更為複雜一些,而本周二的縮量反彈更是主力出逃前最為成功的誘多,很多追高的投資者也因此而損失慘重。

之所以這麽說,筆者做為一個在A股摸爬滾打了20年的投資者,最註重的就是市場價量的配合情況!而從上周三的情況來看,上證指數出現了5連陰回調,同時市場成交量再度萎縮至5000億元左右的地量水平,這本身就是一個明顯的變盤信號。而上周四股指的沖高回落,說明市場向上突破的動力不足,那麽再度回調探底就不可避免了!而上周五股指的小幅下跌也從另一個側面印證了這一判斷。

不過本周前兩個交易日的走勢則頗具欺騙性,周一是探底小幅回升,周二繼續大幅上漲,只是可惜成交量的配合明顯不足,這是主力資金為了自身順利高位出逃而采取的誘多行為,為此筆者周二收盤後所寫的《成交不足熱點散亂 A股反彈力度仍存疑》中就曾提示投資者要註意周三可能出現的回調,只是沒有想到回調的力度和勢頭會如此之猛!

政策探因

而之所以周三市場回調的力度如此之大,投資者需要從政策面去找原因了!

7月26日召開的中央政治局會議明確表示,要全面落實“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點任務,要采取正確方略和有效辦法推進五大重點任務,去產能和去杠桿的關鍵是深化國有企業和金融部門的基礎性改革,去庫存和補短板的指向要同有序引導城鎮化進程和農民工市民化有機結合起來,降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產泡沫和降低宏觀稅負。

“抑制資產泡沫”的說法固然可能主要針對的是高企的房價,但A股也同樣不能幸免!近日流傳在坊間的一份《商業銀行理財業務監管管理辦法(征求意見稿)》就顯示,商業銀行理財產品不得直接或間接投資於除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金,不得直接或間接投資於境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受(收)益權,不得直接或間接投資於非上市股權及其受(收)益權,僅面向具有相關投資經驗、風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品除外。

周三共振

對於A股市場而言,這一要求可謂是最為關鍵的!因為目前有不少理財產品資金通過多種渠道已經曲線流入了A股市場,如果相關要求正式開始實施,那麽這些資金必須盡早撤出,這對於目前場外資金流入不足的A股市場而言,無異於當頭一棒,市場就此應聲下跌也就不奇怪了,這可謂是周三股指出現大跌的最大誘因!

而從另一方面來看,在場外資金入市不足的背景下,A股市場存量資金的漏損卻在不斷的加大。從證監會最新放行的一批IPO個股情況來看,IPO加速加量發行的態勢越發明顯,本周三更是出現了罕見的2只新股同時發行的情況,這是新的IPO發行規定實行以來的首次,周三再度成為了一個重要的時間節點!

無需悲觀

不過,投資者也無需對A股後續的走勢過於悲觀。

首先,從周三盤中的走勢來看,午後明顯有資金開始入場護盤,黃金股、次新股、上海國企改革概念股成為了主力護盤拉升的主要目標,這說明俗稱的“國家隊”仍然在市場中!

其次,A股市場目前整體估值較為合理,盡管存在創業板等局部的泡沫,但整體泡沫並不算高,這也註定了股指大幅下跌的可能性並不大,2800點附近的前期底部應該會有較強的支撐,而周三K線圖上長長的下引線也預示著在市場恐慌情緒消除後,A股仍有很多敢於逢低買入的場外資金。

對於投資者而言,現在最為重要的就是守住你的現金,不見兔子不撒鷹,耐心等待股市底部的來臨,目前這段時間正是精心選股的好時機,等到股指回升之時,如何去撿市場遺漏的“金子”就靠這時候的功課了!

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隔夜Shibor連續兩周走高 三大因素致資金面趨緊

今年6月,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)因年中銀行臨近考核時點及英國退歐對於整個金融市場流動性的巨大幹擾,一度出現飆升,隨後有所緩和。但7月中旬以來,Shibor再次出現走高趨勢,財政存款集中上繳,人民幣貶值預期回溫及央行資金供給微調成為導致市場資金面不斷趨緊的主要因素。但業內普遍預期,央行維持資金面平穩的意圖未變,短期內實施進一步貨幣寬松的可能性較小。

三大因素致資金面趨緊

7月27日最新Shibor數據顯示,短期利率中,除一個月Shibor較昨日出現小幅下跌之外,其余各品種利率均出現不同幅度的上漲。

其中,隔夜Shibor上漲0.10個基點,至2.0380%,自7月15日以來,隔夜Shibor已經連續9個交易日上行,累計上漲4.2個基點,不斷刷新7月份以來新高。此外,今日14天Hibor利率走高最為明顯,上漲0.50個基點,至2.6960%。

值得註意的是,本周一(7月25日),隔夜Shibor意外上漲0.90基點至2.0320,預示著市場資金面出現走緊趨勢。

(圖說:7月份以來隔夜Shibor走勢)

對於7月中旬以來市場出現資金面緊張的主要原因,民生證券固收研究組負責人李奇霖分析稱,主要有三方面因素。首先,從7月18日這周開始,企業需要進行所得稅集中清算匯繳,即財政存款上繳,根據歷史平均水平測算,7月上繳總額約為4000億元人民幣。

此外,人民幣貶值預期升溫也導致市場資金面出現波動。北京時間7月28日淩晨,美聯儲將公布最近FOMC利率決議,雖然市場對於美聯儲此次加息預期較低,但美元指數仍獲得一定上漲動力,多日來美元指數始終處於97關口上方。與此同時,在岸人民幣對美元即期匯率表現較為平穩,維持在6.70關口下方。

“6.70可能是心理關口,匯率幹預在公開市場拋售美元回籠人民幣,這會降低大行的融出意願。實際上,大行作為傳統資金融出方,融出意願減弱是資金面收緊的重要原因之一。”李奇霖說道。

花旗零售銀行研究與投資策略主管唐君豪對第一財經記者表示,現在市場最關心的是人民幣接下來走勢將維持有序地調整,還是無序的貶值。

“在今年年初,人民幣曾出現一波貶值,之後趨穩,但從4、5月開始,又出現新一輪貶值。”唐君豪分析稱,近期人民幣貶值都與美元的升值有關。5月份時,美元的升值來自於美聯儲加息預期的上升,推動美元升值;6月份英國退歐後,避險情緒再次推動美元走強,“人民幣在這兩波因素中都只是順應地出現貶值。”

花旗預計,下半年人民幣對美元匯率可能出現較大波動,人民幣貶值壓力仍存,或將觸及6.75水平。

除財政存款上繳與人民幣貶值預期升溫外,央行向市場提供流動性對沖基礎貨幣缺口的力度有限,也成為資金面緊張的主要因素之一。

李奇霖表示,7月份以來,央行在公開市場操作凈回籠資金5750億元,中期借貸便利(MLF)凈投放580億,含國庫現金定存凈回籠3567億元。“目前超儲率只有1.5%左右,資金供應並不充裕,只要加杠桿卷土重來,對資金需求上升,就容易導致資金面緊張。”

7月26日,據央行公告,央行以利率招標的方式開展了1300億元7天逆回購操作,中標利率持平於2.25%。央行連續第二日將逆回購規模保持在千億元以上,顯示出央行月末維穩流動性合理充裕的意圖。

國信證券宏觀固收團隊認為,雖然7月超儲率雖較6月下降,但央行貨幣政策意圖不變,仍將維持資金面的平穩,公開市場操作預計將相機觀察,未來央行在公開市場的投放力度將會加大,因此市場對短期資金面的波動不用過於擔憂。

貨幣政策維持中性穩健

對於連日來市場資金面趨緊態勢,業內普遍認為,特殊時點、季節性因素、外部因素等都可能造成Shibor利率短期內出現波動,我國仍面臨較大的資本流動壓力,但央行貨幣政策調控工具豐富,資金面雖有結構性矛盾但並不構成較大風險。

最新發布的2016年第七期湯森路透中國固定收益市場展望預期,中國經濟下行壓力未消,監管層強力推進國企改革和金融改革,防範債務杠桿風險和金融風險,創新結構性調控方式,貨幣政策繼續保持中性穩健,7月降息降準的寬松預期並未明顯升溫。

國信證券宏觀固收團隊表示,展望未來,投資者須多加防範如季節性因素、季末考核問題、財政繳稅以及債市需求過熱等帶來的資金面幹擾。

與此同時,當前資金成本與債市收益率倒掛現象正是債市過熱、投機情緒加大、價格泡沫出現的佐證,投資者須謹慎防範收益率過快下行後的利率風險。“基於此,我們認為在貨幣政策中性穩健、宏觀經濟基本面穩健向好。”

此外,從全球看,持續的貨幣刺激將多國利率推至零甚至負利率,但對經濟增長作用有限。近日,央行調查統計司司長盛松成提出,目前企業陷入某種程度的“流動性陷阱”,貨幣政策效果有限,應更重視財政貨幣政策的協調。對此,海通證券首席宏觀分析師姜超認為,這意味著短期通過貨幣放松來刺激經濟的可能性下降,地產投資見頂回落令下半年經濟承壓,穩健貨幣配合積極財政依然是主要政策搭配。

隔夜 Shibor 連續 兩周 走高 三大 因素 資金面 資金 趨緊
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銀行新政暗流湧動:股市資金面影響幾何?

近期,監管新規頻頻亮劍。7月27日,一份被稱已下發至銀行的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(下稱“《征求意見稿》”)再度攪動市場風雲,其中新規將對理財資金進入股票市場帶來的影響備受市場關註。

“新政對非標及股市資金面的影響估計不大。”有銀行業人士認為,從理財產品的募集資金來看,不得投資於權益市場及非標產品的理財資金占比或許並不高,僅有不到10%。

而細化到資本市場的具體業務,多項新規集中劍指券商資管業務中的通道業務。近幾年火爆至極的券商資管業務也面臨著帶上政策腳鐐的結局,而其實行業在政策之前也已悄然變局,政策風雲湧動之下券商資管業務將迎來怎樣的牌局?

銀行新政影響股市幾何

“目前來看,私人銀行、高凈值客戶、機構客戶通過券商、基金進入資本市場,有股票質押融資、優先級配資、平層投資等模式。”某股份制商業銀行資產管理部人士向本報記者介紹理財資金進入股票市場的通道。

另外一家銀行的中層人士也表示,銀行理財金進入資本市場一塊是高凈值的私人銀行,也有一些盤子比較大的銀行,但其中很多是代銷。“在具體操作上,各家情況不太一樣,但一般都是通過發行理財產品認購其他非銀機構的產品,最終進入資管計劃。”上述銀行中層人士表示,由於是面向高凈值客戶,資金量都比較大,雖然資管計劃出資人未必是一個人,但人數總體會比較少,投資的資產、收益、投向都較為清晰,因此透明度相對較高,受到的影響不會很大。

而按照新規,只有私人銀行客戶類的理財產品才能進行股票、股權等權益投資,這是否意味著商業銀行以後開展這類業務將要比拼私人銀行實力?

在上述股份制商業銀行資產管理部人士看來,即使是綜合類銀行理財,非標及股票市場投資也受到不小的約束。“綜合來看,對綜合類銀行理財和基礎類銀行理財的限制,可能對股票市場及非標市場的影響規模分別達到1.33萬億和3697億元。如果對存量理財資金嚴格執行,新政將對股票市場資金面構成明顯利空;如果新老劃斷僅適用增量,影響可能不大,考驗銀行轉型做凈值的能力。”其稱。

據了解,按照2014年理財產品募集資金的統計,一般個人客戶產品占比為69.48%,而機構客戶及私人銀行客戶專屬產品的占比各為23.16%和5.32%,仍以投資於權益資產的比例為7.84%來計算的話,影響股票市場配置規模為1.15萬億。

放大到全行業來看,不得投資於權益市場及非標產品的理財資金占比或許並不高。上述股份制商業銀行資產管理部人士表示,從理財產品的募集資金來看,國有商業銀行和股份制商業銀行發行的理財產品占比在90%左右,再加上城商行和部分農商行,應該有超過90%的理財資金被劃分到綜合類銀行理財中,資產配置不會有太大的影響,而僅有不到10%的理財資金不得投資於權益市場及非標產品。

據2015年年報顯示,全市場理財產品余額為23.5萬億元,而投資於權益資產和非標資產的比例分別為7.84%和15.73%,影響非標及股票市場配置規模分別為3697億和1842億。“以此測算,新政對非標及股市資金面的影響估計不大。”上述股份制商業銀行資產管理部人士稱。

券商資管業臨變局

在近期的監管新規中,券商通道業務也成為矛頭對準的一大方向。7月27日的《征求意見稿》再度將監管政策強化,其中提到“商業銀行不得發行分級理財產品”、“所投資的特定目的載體不得直接或間接投資於非標準化債權資產,符合銀監會關於銀信理財合作業務相關監管規定的信托公司發行的信托投資計劃除外”等。

在業內解讀看來,分級產品就是“結構化資管計劃”,且“非標”投資擬不得對接資管計劃,只能對接信托,不允許多層嵌套。而據齊魯證券資管計劃相關人士介紹,在新規出來之前,券商通道業務所投資的領域非常廣泛且雜,其中大量是“非標”投資。

而在銀行新規之前,修訂後的《證券公司風險控制指標管理辦法》和《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》兩項新規也值實施之際,兩者均對杠桿做出了一定要求。前者則更是給通道業務規模過大的券商帶來凈資本壓力,券商需計提特定風險資本準備,其中,投資非標資產的定向資管計劃需按0.9%的比例計提,其他定向資管計劃按0.5%計提。

“限制多了,成本提高了,既不賺錢又有風險。”上述齊魯證券的相關人士表示,原有通道業務到期之後,券商行業對這個業務估計就會慢慢停掉,即便有新增也會非常謹慎。

有南方的一家券商內部人士則表示,其實早在一年多前就已經意識到發展通道業務不符合資管業務未來的發展趨勢,所以當時通道業務規模壓縮了1000多億元,占該機構資管業務的比重由逾九成降至5成左右,相應的主動管理類業務增加了1000多億元的規模。“收入少是一方面,主要是存在風險,雖然是客戶發指令,表面上看風險比較低,但實際發生風險則多是超過合同範圍,風險不暴露還好,暴露了就不太好辦了。”其坦承。

相較前兩年券商通道業務火熱至極,大多數券商資管業務中有七八成通道業務,如今多項新規出臺澆冷水之下,券商的資管計劃也將面臨大規模尋找出路的處境。“壓縮通道業務,著重發展主動管理類業務將成為主流趨勢。”上述齊魯證券相關人士表示,通道業務占比較大的券商可能在短期將受到較大的影響。

據中國基金業協會的數據顯示,截至2015年底,券商資管規模達到了11.89萬億,不過真正體現投資能力的主動管理業務只有3.04萬億,占比不到1/4。而券商通道業務的規模卻高達8.85萬億,相當於主動管理的2.9倍。

對於通道業務占比較大的券商,除了要調整戰略將船頭調向發展主動管理業務,擺在他們面前較為重要的一個難題可能是投資管理人的管理能力。“主動管理業務主要考慮投資管理人的管理能力,通道對管理能力要求不高,而短期要提高管理能力估計會比較困難。”上述齊魯證券相關人士表示。

中國基金業協會的數據顯示,目前主動管理規模在行業內居前的中信證券、國泰君安資管公司、華泰證券資管公司,主動管理規模占各自資產管理規模的37%、39%、22%;申萬宏源、中銀國際、中信建投主動管理規模約為25%,而招商證券主動管理規模占比更是低至17%。

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部分銀行長期存款利率“倒掛” 未來資金面或持續寬松

8月2日,中銀國際金融研究所發布研究報告稱,隨著我國利率市場化改革的不斷推進,商業銀行存款利率定價的市場化程度得到了顯著提高。近來,一個值得關註的現象是,商業銀行3年期存款利率和5年期存款利率的水平非常接近。

截至2016年7月31日,我國主要17家銀行平均5年期存款利率為2.94%,3年期存款利率為2.9%,兩者差值為0.04個百分點。部分銀行存款利率甚至出現“倒掛”,如渤海銀行5年期存款利率為3%,而3年期利率為3.25%。

“存款利率市場化改革之前,定期存款的期限溢價很大程度上是由人民銀行設定的基準利率決定的,其存在被高估的成分,沒有反映市場真實的供需情況。存款利率定價的上限放開以來,商業銀行間的競爭日趨激烈,導致了期限溢價整體收窄。”中銀國際金融研究所研究員熊啟躍分析稱。

存款利率的確定需要考慮基準利率、存款期限和銀行風險狀況,以上三個方面分別對應著無風險利率、期限溢價和風險溢價。上述中銀報告分析稱,根據2014年以來主要銀行存款期限溢價的變動情況,從總體上看,定期存款的期限溢價隨著期限增加呈逐步下降趨勢:

0~3個月定期存款的期限溢價最高,為0.36%;36~60個月的期限溢價最低,為0.0017%。2014年以來,在6個重要期限中,4個期限的期限溢價出現下降,分別是0~3個月、12~24個月、24~36個月和36~60個月。從下降幅度來看,長期存款的期限溢價下降幅度最大,36~60個月定期存款每月的期限溢價由2014年的0.017%下降至2016年的0.0017%,降幅達90%。

附:近3年主要銀行期限溢價變動情況

(數據來源:Wind資訊,中銀研究整理)

熊啟躍表示,期限溢價收窄反映出銀行流動性管理增強。近年來,存貸比監管要求放松,存款和貸款剛性的數字對應關系有所弱化,減輕了銀行流動性監管的合規壓力,同時,隨著大額存單和債券市場的發展,銀行通過非存款,即金融市場融資的比例穩步提升,通過主動滾動負債支持長期資產配置的期限轉換能力顯著提高,這大大降低了銀行通過高息招攬長期存款的意願。

“長期存款利率倒掛反映出銀行認為未來資金面將持續寬松,通過滾動融資方式籌集資金的成本要明顯低於鎖定利率的長期定期存款。”熊啟躍分析稱。

假設3年期和5年期存款利率分別為3%,此時根據無套利原則計算出的3年後2年期利率為3%;如果3年期和5年期存款利率分別為3%和2.8%,則隱含的遠期利率水平為2.5%。

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本周資金面:共7775億逆回購、央票、MLF到期

逆回購周一到周五的到期分別為1250、700、800、1000和900億元。

另外,上周六到期的755億元央票將延續到周一到期,無正回購到期。

周二,有1750億元三個月MLF到期,周五有620億元6個月MLF到期。
 

本周 資金面 資金 7775 億逆 回購 、央 央票 票、 MLF 到期
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本周資金面:共4050億元七天期逆回購到期

上周,央行在公開市場上, 央行進行了共計4050億元逆回購操作。 同時,上周一央行開展了2890億MLF操作,其中6個月期1515億元、一年期1375億元。上周有兩筆共計2370億元MLF到期,其中8月16日和19日分別有1750億元和620億元到期。

本周, 周一到周五分別將由1300、800、1000、500和450億元的7天逆回購到期。無正回購與央票到期。

申萬宏源認為,市場資金面仍將處於總體平穩格局,央行公開市場操作仍將以對沖到期操作或凈回籠為主。

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本周資金面:公開市場5350億元逆回購與央票到期

隔夜shibor報2.0490%,上漲0.50個基點;7天shibor報2.3640%,上漲0.20個基點;1個月、3個月、6個月shibor小幅下跌0.10個基點。

而14天期shibor則下跌1.6個基點,至2.6210%。

十年期國債期貨開盤跌0.12%,延續上周的下跌態勢。

公開市場上,中國央行今日進行600億元7天期逆回購操作;300億元14天期逆回購操作。另外,公開市場今日有1100億元7天期逆回購到期。央行今日公開市場凈投放315億。

本周公開市場共計有5350億元逆回購及515億元央票到期,逆回購周一到周五的到期情況分別為1100、1000、900、1400和950億元。上周六到期的515億元央票將延至本周一到期。

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收盤分析丨節前資金面再告急 半年線處無量反抽

周二(9月27日)滬深兩市延續昨日尾盤趨勢慣性低開,期間雖有黃金、券商、房地產等板塊相繼爆發,護盤意味明顯,但是市場人氣極為低迷,股指無奈震蕩走低。臨近尾盤,多方再度發力,股指在半年線支撐位處順勢反彈。總體來看,經過尾盤的拉升,兩市有逾2100家股票飄紅。但兩市成交量合計為4098億元,較昨日縮量。

滬深股市全日收盤,上證綜指收報2,998.17點,上漲17.74點,漲幅0.6%,成交額1,333億元;深證成指收報10,476.97點,上漲84.27點,漲幅0.81%,成交額2,170億元;創業板指收報2,140.8點,上漲17.9點,漲幅0.84%,成交額595億元。

盤面上,行業板塊綠多紅少,今日房地產板塊爆發,扮演“護盤俠”角色,個股紛紛上揚漲停潮,但是午後漲幅有所回落。黃金、券商信托、家電行業、銀行、高速等皆漲幅居前。概念板塊分化嚴重,前期大漲的PPP模式、海綿城市、水利建設、美麗中國、增強現實等題材股集體啞火,而大數據、區塊鏈等板塊表現活躍。

資金方面,外資通過滬港通南撤,截至收盤,滬股通資金凈流出逾2億元。另外,本周資金面略微偏緊,央行今日進行700億元14天期逆回購、100億元28天期逆回購,公開市場有1800億元逆回購到期,實現凈回籠1000億。值得註意的是,周一央行實現凈回籠2450億,結束連續9日凈投放。今日三天期國債逆回購利率漲幅最高達336%,盤中最高觸及16%,創一年半新高。市場人士表示,本周處於月末、季末的重合時間,資金面本就偏緊,央行此時收緊流動性,不利於後市行情的開展。

關於後市,廣州萬隆認為,雖然經過數次宣泄後,空頭打擊力量已經大幅減弱,但反映市場人氣的最關鍵指標—成交量一直處於地量水平(今日繼續縮量),就表明場外資金在節前抄底意願不強烈。量能的持續萎縮也將會導致行情在節前會持續低迷,分化也更加嚴重。而在市場無量反抽之下,指數的弱勢震蕩難掩以下四類股的繼續殺跌風險,投資者千萬不可麻木大意,需立即逢高調倉。

如次新股新天然氣(603393.SH)今日再度遭到遊資堅決出貨,個股三個交易日跌幅已超過16%;又如遭到主力的瘋狂出貨的東方新星(002755.SZ),遊資狠砸盤,股價再度逼近跌停;又如短期連續漲幅過大的世龍實業(002748.SZ)繼續出現巨陰殺跌的恐怖形態;再如業績虧損的聖農發展(002299.SZ),趨勢已被嚴重破壞,今日繼續下挫,跌勢難止,這充分說明,隨著大盤3000的擊穿,場內資金避險情緒高漲,而純資金博弈,短期連續漲幅過大、業績持續暗淡、主力資金瘋狂流出、技術形態已被嚴重破壞這4類股首當其沖,暗含極大殺跌風險,須立即逢高調倉。

川財證券表示,盡管9月底A股持續調整,但9‐10月市場依然有可以操作的窗口期。穩定安全收益率的資產是確定方向。從上周行業表現上來看,表現相對較好的板塊依然集中在休閑服務、建築材料、建築裝飾等景氣確定性改善的行業;除此之外,舉牌行情再起,疊加上銷量火爆的推動,房地產表現亮眼。隨著四季度後期風險逐步加大,穩定安全收益率的資產值得深度挖掘。具體來看:1、行業配置上側重於對三季報盈利的挖掘,預期隨著PPI向上,部分中上遊行業景氣仍有望延續,如有色、化工、建築材料、建築裝飾等領域。2、下遊行業中,半導體材料細分方向、軟件開發、醫療服務以及餐飲旅遊盈利均保持較快增長。3、主題關註基建以及核電。第三批PPP 項目清單公布在即,涉及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業和重大市政工程等七個領域。

午後要聞:

鐵路單月貨運量32個月來首現增長

2016年8月全國鐵路貨運量達到2.79億噸,比上年同期增加298萬噸,同比增長1%。雖然增量微小,但這仍然是自2013年12月以來鐵路貨運首現增長。國家統計局近日發布數據,顯示上述信息。但是全國鐵路貨運量累計值仍在下降,2016年前8月同比下降6.2%。

上交所考慮收緊房地產企業公司債審核標準

知情人士稱,上海證券交易所考慮為房地產企業發行公司債設立準入門檻並實施分類管理。準入門檻要求主體評級AA及以上的公司,同時還需滿足以下條件之一:境內外上市公司;省級政府、省會城市、副省級城市及計劃單列市的地方政府所屬房地產企業;以房地產為主的央企;中國房地產行業協會排名前100的其他民營非上市房企。知情人士表示,準入後,將按照有關要求對企業進行分類,將劃分為正常類、關註類和風險類。上述要求仍在研究討論中,尚未最終確定;此前沒有明確的限制規定。

發改委下午將召開會議 討論保障東北冬季煤炭供應

知情人士稱,發改委下午將召開會議,討論保障東北冬季煤炭供應。會議要求東北地區省份的經濟運行管理部門和煤炭管理部門、煤炭運輸部門、部分煤炭生產企業和電力企業,以及中國煤炭工業協會等機構參加。

四川省加快推動省內上市公司並購重組

四川省人民政府金融辦公室、上交所、深交所共同舉辦的“四川上市公司並購重組高層研討會”在成都召開。四川省109家上市公司、24家已報證監會上市審核企業、10家省級重點國資集團主要負責人參會。四川省副省長朱鶴新指出,要共同推動企業掛牌上市和並購重組,以“創業板行動計劃”、“四川省省級上市和掛牌企業後備資源庫”為抓手,培育一批掛牌上市和並購重組後備資源。

多地虛報淘汰落後產能 套取獎補資金

據調查,多地發生虛報淘汰落後產能套取獎補資金案。在審核檢驗過程中,有的基層工作人員索要巨額“好處費”,有的未按要求現場核查,審核簽名由他人代簽。

北鬥安全信息播發系統10月1日起將面向公眾免費開放

從交通運輸部北海航海保障中心獲悉,由該中心自主研制的北鬥安全信息播發系統將於10月1日面向公眾用戶免費開放,該系統將提供遇險報警、重大安全信息播發、北鬥終端與手機間的短信互通等多種通信功能。

行業限產保價 鎢精礦價格集體上調

受礦山企業限產保價推動,今日鎢精礦、APT(仲鎢酸銨)和碳化鎢集體調價,每噸漲1000元-1500元不等。據了解,國內大部分鎢精礦貿易商積極補倉備貨,但低成本原料采購十分困難,不願銷售手中現貨庫存,導致鎢產業鏈價格上漲。 另據報道,越來越多的鎢礦山和冶煉廠認可市場漲價,市場出現漲勢後,鎢制品後續經營情況有望向好。

廣西國資委回應有色集團破產事件

廣西國資委回應廣西有色破產一事稱,企業和債權人雙方應遵循市場規律,按照 “誰借貸,誰決策,誰負責和承擔風險”的原則承擔責任。清算期間,管理人將繼續尋找重整希望。據了解,根據管理人在會議現場公布的清算進度時間表,債權人將於10月底進行正式方案評審,處置資產將於12月掛牌轉讓,明年春節前將進行第四次大會,正式分配拍賣所得資產。

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月末資金面緊張壓制 A股突破向上急需量能配合

在臨近月末市場整體資金面趨緊、價格攀升的背景下,A股市場的調整仍在繼續。周四滬深兩市股指再度雙雙走跌,全天未能翻紅,兩市成交也出現大幅萎縮。對此市場人士認為暫時仍處於合理調整的範圍,3100點整數位的支撐也較為明顯,不過要想繼續突破上行,成交量的有效放大仍是關鍵。

從市場全天的走勢來看,受到臨近月末資金面趨緊的影響,滬深兩市股指在低開之後繼續震蕩下行,成交量減少較為明顯。兩市股指全天未能翻紅,而這已是連續第二個交易日出現了!上證指數最後報收3112.35點,下跌3.96點,跌幅0.13%,成交1822億元;深成指報收10788.97點,下跌28.54點,跌幅0.26%,成交2717億元;創業板指數報收2182.48點,下跌2.01點,跌幅0.09%,成交731億元。兩市全天合計成交4539億元,較上一交易日縮量逾900億元。

對於這樣的走勢,市場人士普遍認為還是受到了月末資金面緊張的影響,不過上證指數盤中跌到3100點整數位後明顯受到了買盤的支撐,尾盤的小幅拉升更是體現了多方意欲維持整體漲勢的態度,不過股指要想反身向上還要成交量的配合!

中泰證券策略分析師羅文波認為,本周煤炭、鋼鐵等直接受益供給側改革的行業表現活躍,另外銀行、券商等權重板塊亦有觸底走強跡象。目前來看,諸如人民幣匯率擾動和美國大選等外圍風險因素對市場的影響或已被消化,市場仍處在做多窗口期。而隨著食品飲料、醫藥等板塊崛起,市場正在逐漸形成價格上行的預期,建議關註價格回升產業鏈中的機會。盡管壓制市場中期趨勢的因素未變,但未來2-3周將是短暫的風險空窗期,這也為漲價產業鏈提供了有利的炒作環境。

國金證券策略分析師李立峰則表示,最近半年,不管是策略還是行業,開口必談“低估值,有業績”,市場選股風格變化明顯,但即使知道了這種風格,並轉變投資思路,機會依然很難把握,很多板塊的波段太短,這和2013-2014年的震蕩市並不一樣,彼時創業板結構性機會的可持續性是很強的。

而整體性機會的缺乏最重要的原因是沒有增量資金,但結構性機會也難以把握,這只用增量資金缺乏還不足以解釋,還有來自基本面的原因:1)經濟自2011年下臺階後,GDP增速長期維持在窄幅震蕩,經濟由2000-2010年的增量經濟變為存量經濟。2)存量經濟存在結構性機會,而結構性機會的大小要看有沒有“領頭羊”。2013-2014年由於智能手機普及率達到臨界點,TMT板塊爆發,成為結構性板塊的領頭羊,目前雖然很多行業都出現了“結構性改善”,但並不是“結構性爆發”,存量經濟缺乏領頭羊。

展望後市,國金證券認為,如果想要打破現有的格局,出現板塊差異更大的行情,變化可能來自於:1)利率、匯率、股市政策等出現波動(往上和往下均可),給各個行業的估值重新洗牌,板塊的差異隨之出現。2)補庫存、企業利潤周期大幅變化、供給側改革推進速度變化等。3)更長遠來看,改革出現較大進展、全球經濟找到新引擎、VR/智能汽車/物聯網等領域達到量變的臨界點。而在出現這些變化之前,維持近期的策略觀點:“慢工出細活,市場風險偏好不具備趨勢性回升,亦不具備趨勢性下降,存量博弈”。行業配置方面傾向於市場風格不會有太大的變化,高估值板塊將繼續承壓,“高分紅高股息率”、類債券的板塊受到青睞。主題方面,建議依次關註“深港通、債轉股、國企改革、舉牌”四個方面的投資機會。

月末 資金面 資金 緊張 壓制 突破 向上 急需 量能 配合
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資金面緊張疊加理財傳言 債市還怎麽玩?

在經歷了持續大半年的債券牛市之後,近日債券市場出現一定波動,尤其是25日傳聞央行宏觀審慎評估體系(MPA)將於今年三季度起將表外理財納入“廣義信貸”測算,對市場調整的擔憂情緒再次上升。

受此消息影響,債市也出現了較大的波動。27日又有消息稱,目前只是做相關數據搜集、模擬測試等工作,人民銀行將根據模擬測算情況,進一步研究將表外理財業務正式納入廣義信貸範文的時機和具體方案,引導銀行加強對表外業務風險的管理。

若該傳聞落地,對市場尤其是債市的影響不言而喻。作為“中間環節”的基金公司,影響委外自然也就影響到了基金。

華南一家老牌基金公司分析人士便認為,該傳言延續了今年政策上“控杠桿和抑制資產價格泡沫”調控主線。9月來,市場資金面偏緊已經體現,因此該消息對資金流動性可能會有一定影響。

重視風險

8月中下旬到9月上旬期間,債市遭遇了一波調整,隨後由於地產調控的密集落地、市場對居民部門房貸超常增長持續性的懷疑,使得錢多資產荒的邏輯被不斷強化,帶來了9月中旬以來一直到上周長端利率的顯著下行。

緊接著,資金面緊張備受基金經理們關註。截至2016年10月26日收盤,隔夜與7天質押式回購加權利率分別達到2.44%與2.89%的高位,也是近一年以來資金成本的最大值。而這樣的市場,也在興業證券看來,是“反季節性”的緊張。

興業證券的分析指出,除了常規的繳稅、MLF操作到期等因素以外,十一假期後央行曾在公開市場上連續凈回籠、調整期限溫和去杠桿以及外匯占款降幅走擴等因素都使得流動性壓力不斷攀升。

興全磐穩基金經理張睿認為,前期受資金配置需求推動,債券收益率曲線異常平坦化,資金市場交易量也再度放大,而目前的債券收益率調整主要反映了收益率曲線的修正以及一定程度的去杠桿效應。

“債券市場方向還是牛市格局沒有變化,市場也漸漸明白交易機會太有限了,所以不可能總是買入賣出,大家做配置多數還是從長遠考慮問題。”銀華信用四季紅債券基金基金經理鄒維娜向《第一財經日報》分析道。

張睿也透露,之前他管理的基金在投資策略上已經逐步降低杠桿和久期,所以對市場調整風險的防禦性相對較強。目前基金持有的多是評級較高、久期較短的信用債及現金類資產。“近期從政策行為看央行較為重視防風險,公開市場逐步鎖長收短,同時適當縮緊流動性,短端資金利率的持續上升也造成了市場的波動。”張睿稱,“但適當收緊長期看有利於避免系統性風險的出現。”

傳聞疊加資金面緊張

十一假期結束後第一周,央行曾在公開市場上大幅凈回籠資金給市場流動性帶來了不小的壓力。統計顯示,剛剛過去一周央行公開市場累計投放5950億元,實現凈投放955億元。

不過,盡管實現凈投放,並且從上周央行大額增量續作MLF,市場也在猜測央行在提前“呵護”跨年資金面,這也同時引發短期資金面的趨緊。10月15日至21日期間,R001迅速上行約50BP至2.9%。

資金面緊張疊加表外理財納入廣義信貸傳言,讓市場對短期債市的走向判斷顯示出更多的不確定性。不過,受訪的多位債基基金經理表示目前更多的是情緒的影響。

“之前7月監管層就對廣義信貸已經有所表態,理財這個事主要應該是完善MPA考核,目的並不是要限制資金流入債券市場,市場多少會有一些情緒影響,但理性看的話,利空是有限的。”對於25日表外理財納入廣義信貸的傳聞,鄒維娜也表示。

張睿也基本持有相同的觀點,“因為第一,本次只是測算摸底,並非實施;第二,從MPA考核的角度,短期受影響的可能主要是農商行和少量城商行,大行和股份行的理財增速今年已經自然放緩,直接受影響的面並不大。因此相關政策的後續明朗化還需要繼續關註。”他說。

“長期來看,國內債券市場畢竟還是配置資金占主導,從配置角度來說,很多機構對流動性要求沒那麽高,所以雖然私募債券流動性弱一點,但只要它信用資質沒有問題,期限和定價是合理的位置,就會符合一部分投資者的要求。”鄒維娜向《第一財經日報》進一步表示。

張睿還表示,從長期來看,債務周期需要的低利率環境和相對寬松的貨幣環境還會持續,債券市場的波動將提供一些配置高性價比資產的投資機會。

博時基金也認為,從中長期的角度看,驅動債市長期走好的宏觀因素沒有出現變化,潛在增速持續下行格局下明顯調整帶來的都是機會。

28日債券市場指數小幅上漲,其中不包含利息再投資的中債綜合指數下跌0.0003%,包含利息再投資的中債綜合指數上漲0.0104%;另外,利率債收益率微幅下行,整體波動不大。

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資金面“緊平衡”料將持續:並非“錢荒2.0”

四季度以來,市場頻繁感到資金面緊張,資金波動加大。11月29日,債市迎來了黑暗的一天——上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示,隔夜拆借利率已上漲至2.3020%,接近9月末跨季的年內最高點;截至同日下午16:30,中國10年期國債期貨跌幅一度擴大至0.81%,創上市以來最大跌幅;10年期國債現券收益率升破2.9%。11月30日,上行態勢持續。

一時間,各方由來已久的擔憂又出現了——“錢荒2.0”真的來了嗎?全國性商業銀行融資資金減少背後,體現了央行的何種意圖?在經濟看似走穩之下,利率和通脹真的有持續向上的動能嗎?人民幣貶值對銀行間資金面又起到何種作用?

主流觀點認為,與其說是“錢荒2.0”,不如說是“資金面緊平衡”的新常態。當日,興業銀行首席經濟學家魯政委在接受第一財經記者專訪時表示:“穩健的貨幣政策並沒有發生改變,市場要有理性認識,只是在過去‘不差錢’的背景下,市場可能過度樂觀。”當然,他也強調:“中國經濟離L型的底部只有一步之遙,但政策托底仍不可避免,2016年具有較為明顯的滯漲特征(通脹回升、經濟內生動力不足),利率沒有大幅上行的基礎。”

中航信托宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示:“當前的情況讓一些投資者聯想到了2013年的‘錢荒’,我們認為這種擔心大可不必。無論是經濟背景還是貨幣政策以及央行的應急處理能力,都遠非當年可比,另外市場的應對能力也比2013年強很多,所以資金面緊一點是暫時的,債券收益率上行也不是長期趨勢,也許兩個月後債券市場又將春光明媚。”

“資金面緊平衡”或是新常態

當前,各界開始擔憂2013年6月的“錢荒”會否再現。

2013年6月6日,Shibor隔夜利率驟升135.9個基點至5.98%,隔夜回購利率暴漲139個基點至6.13%;同日,農業發展銀行6個月期的200億元金融債發行利率超過3.4%,但竟以“流標”告終,市場流動性全面趨緊;6月7日,央行召集各行金融市場相關管理層開會,市場預期央行將會註入流動性,但央行反而繼續發行央票,同時進行了100億元的正回購操作,回收流動性;6月20日,Shibor隔夜利率大幅飆升578.40個基點,利率首次超過10%,達到13.4440%。同時,上證、深證指數均創年內新低,上證綜指收於2084點,較前一交易日下跌2.77%。

與當前各界對“債熊”的恐慌形成鮮明對比的是,就在今年8月,債券交易員們擔心的還是“債太牛”。當時,10年期國債收益率一路下行,一位交易員當時戲謔地說:“申萬說10年國債能到1.7%,突然發現我們的職業生涯還剩100bp了,好恐怖。”

當時,由於資金面持續寬松,導致債市收益率持續下行,交易員們擔心的是——“不知道這段牛市走完後,隨之而來的反彈會有多暴力,希望大家都能全身而退。”

眼下,收益率似乎真的不斷上行了。魯政委對第一財經記者表示:“由於此前債券的收益率水平過低、期限利差過窄,每往下走一步、創出新低,市場心理都在揣測何時可能反彈,因此現在適度的調整也希望打破這一態勢。”

未來,銀行間資金面寬松、債市“不差錢”的日子將一去不複返,如今的維持資金面“緊平衡”或成新常態。相較於年初的寬松態勢,央行從9月開始就已更趨穩健。9月以來,央行加大了銀行間14天、28天逆回購的頻率,通過拉長期限來起到一定去杠桿的作用。

興業研究表示,央行對流動性的管理方式與思路出現轉變有關:過去公開市場操作(OMO)更偏向滿足機構需求以保持流動性合理充裕;現在更加偏向主動維持在其認為的合意水平上。其實,今年以來,OMO的重要性不斷提升,其頻率從去年的每周二、周四增加到每個工作日,其量和未到期余額也明顯放大。

“價方面,希望穩定DR001在2.25%的水平,有助於短端資金利率曲線的平坦化;量方面,希望隔夜質押式回購成交量占比不超過85%,合理搭配資金期限。央行可能正以這樣的指標作為其公開市場操作投放量的風向標:當量、價指標超標時,央行會主動在OMO中凈投放資金。因此,維持資金面緊平衡仍是央行未來流動性管理的主旋律。 ”興業研究分析稱。

此外,全國性商業銀行融出資金減少也部分體現了央行的意圖。九州證券分析稱,2015-2016年全國性商業銀行融出資金規模月均值增加至17萬億左右,而2016年9月開始下降至13萬億,10月則更是銳減至10萬億,僅相當於2014年的水平。

在中國的銀行體系中,基礎貨幣和資金流動方向為“央行→大行→中小行”,大行是貨幣市場的主要資金融出方,同時大行直接受到央行的窗口指導,對於中國銀行體系有關鍵作用。

利率不具大幅上升基礎

同樣值得註意的是,2016年中國經濟企穩、通脹開始回升,外加美聯儲加息可能造成中美利差進一步收窄,各界甚至開始揣測,中國是否可能從降息通道向加息通道切換?這一疑問也對債市至關重要。

魯政委認為“加息”是無稽之談,同時並不認為通脹存在持續大幅上行的可能性。他對第一財經記者表示,中國2016年具有強烈的滯漲特征(即通脹上行,但經濟內生動力不足),利率沒有大幅上行的基礎。“此外,雖然現在離‘L型’的底部只有一步之遙,但政策托底仍不可避免。”

他表示,經濟基本面決定了利率的回升不可能是一個趨勢性的回升。他認為,滯漲意味著經濟內生動力仍然不足,上遊漲價是否能向下遊傳導仍待觀察。

早在年初時,國際貨幣基金組織(IMF)便將中國2016年的經濟增速預期上調為6.6%,當時IMF原副總裁朱民也明確對記者表示:“中國的一系列(刺激)政策起了作用,因此IMF上調了今年中國增速預期,畢竟政策有延續性。”但根據IMF的10月最新預測,其仍將中國2017年的增速預期定為6.2%。

朱民當時也表示:“中國的實際經濟增長和潛在增速已經比較接近,因此刺激力度不能過大,否則增長勢頭就很難持續。”

盡管利率上行並非趨勢性的回升,但可以明確的是,中國當前經濟政策重心已明確轉向“去杠桿、防風險”,央行在《三季度貨幣政策執行報告》中也已明確闡釋。魯政委告訴記者:“監管層當前在全面抽取進入二級市場的資金杠桿,從限制房市首付貸、打擊股市配資再到去化債市杠桿,這個思維是正確的,因為一切的風險都來自於杠桿過高。”

匯率市場化應持續推進

同時,人民幣匯率問題也是債券市場的焦點之一。一個基本的邏輯在於,當前“特朗普牛市”助長了全球通脹預期,美元強勢上行,美聯儲12月加息也板上釘釘,而在人民幣下行的態勢下,中國在降息、降準方面或將有所克制,這似乎也成了資金面趨緊的因素之一。

11月29日和30日,人民幣下行態勢略有反轉,美元對人民幣午盤報6.8864。也有觀點認為,如果央行存在維穩中間價的隱含義務,那麽就需要“購入人民幣同時拋出美元”,外匯占款可能因此減少,加劇了資金面的緊張態勢。

不過也有機構認為,此次資金面緊張與外匯占款下降關系並不緊密。今年9、10兩月的外匯占款流出合計約600億美元,還不到2015年11月或12月單月的流出規模,而2015年底的資金面非常平穩。

 

不論是針對當前資金面還是整體經濟的健康發展,魯政委始終認為,匯率市場化改革應該持續推進,最後實現人民幣匯率自由浮動。

經典的“三元悖論”早就闡明了一個道理——一國不可能同時實現國內獨立貨幣政策、固定匯率、資本自由流動這三個要素,只能最多實現其中兩個目標。在資本已具有相當流動程度的中國,最終可能會因保衛匯率而要倒逼“市場利率”上揚。但作為一個大經濟體,全球的共識是——貨幣政策的獨立性是不可放棄的。

魯政委告訴記者,目前是人民幣持續推進匯改的黃金期,“如今外部壓力不複存在,國際環境空前有利——IMF認為人民幣與基本面相適,即使貶值後也不被低估,並認為人民幣應該能在2~3年內實現自由浮動(free float);美國財政部也不再施壓人民幣升值,今年並未將中國列為‘匯率操縱國’。”魯政委認為,人民幣推進匯改、適度貶值到均衡點位的外部壓力不複存在,而在匯改到位後,人民幣仍會更加強勢。

資金面 資金 平衡 料將 持續 並非 錢荒 2.0
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隔夜SHIBOR回落 資金面仍難言樂觀

2日,隔夜shibor報2.3200%,下跌0.50個基點;7天shibor報2.5010%,下跌0.10個基點;3個月shibor報3.0686%,上漲1.30個基點,連漲31個交易日,創2010年12月底來最長連漲周期。

公開市場上,央行2日1600億的7天期逆回購操作中標利率2.25%,600億的14天期逆回購操作中標利率2.4%,250億的28天期逆回購操作中標利率2.55%,均與上次持平。

今天有2400億逆回購到期。本周央行公開市場累計凈投放700億元,上周凈投放400億元。

興業銀行首席經濟學家魯政委稱:“由於此前債券的收益率水平過低、期限利差過窄,每往下走一步、創出新低,市場心理都在揣測何時可能反彈,因此現在適度的調整也希望打破這一態勢。”未來,銀行間資金面寬松、債市“不差錢”的日子將一去不複返,如今的維持資金面“緊平衡”或成新常態。相較於年初的寬松態勢,央行從9月開始就已更趨穩健。9月以來,央行加大了銀行間14天、28天逆回購的頻率,通過拉長期限來起到一定去杠桿的作用。

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央行公開市場連續五日凈回籠 資金面難破“緊平衡”

隔夜shibor報2.2925%,上漲0.17個基點;7天shibor報2.4928%,上漲0.20個基點;一個月shibor報 3.0560%,上漲2.6個基點;3個月shibor報3.1265%,上漲1.21個基點。

中國央行今日進行500億元7天期逆回購操作、200億元14天期逆回購操作,300億元28天期逆回購操作,今日將有2300億逆回購到期。

至此, 央行公開市場連續五日凈回籠,今日凈回籠1300億元。

央行 公開 市場 連續 五日 回籠 資金面 資金 難破 平衡
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資金面持續緊張 Shibor連續五日全線上漲

隔夜shibor報2.3350%,上漲0.50個基點;7天shibor報2.5250%,上漲0.60個基點;3個月shibor報3.1898%,上漲1.24個基點。連續五個交易日全線上漲。

今日早盤,10年國債期貨主力合約T1703盤初一度大跌1.1%,現跌0.69%;5年期國債期貨主力合約TF1703一度跌0.75%,現跌0.51%。

公開市場方面,本周共6300億元逆回購到期,周一至周五的逆回購到期量分別為1150億元、850億元、1200億元、1600億元和1500億元,無央票和正回購到期。另外,周二還將有600億元國庫現金定存到期。

央行今日進行了950億元7天期逆回購操作,300億元14天期逆回購操作,550億元28天期逆回購操作,今日將有1150億逆回購到期。 央行公開市場今日凈投放650億元。

 

資金面 資金 持續 緊張 Shibor 連續 五日 全線 上漲
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資金面穩中偏緊 理財產品“春節行情”漸現

“春節行情”這個詞兒一般是在觀察股市投資機會時用的。但除了股市,投資者最為熟悉的固定收益類銀行理財(即封閉式預期收益型和開放式預期收益型),是否也可能有“春節行情”?下周末就是春節了,今年的銀行理財產品收益率有沒有出現“春節行情”?

由於銀行理財產品的資金投向是一個“資產池”,“池”內有各類包括國債、金融債、高級別企業債等在內的債券,以及票據和一些銀行間金融工具等,因此影響收益率的一大因素,是市場資金面情況、以及各家銀行在此時間段的資金壓力情況。

第一財經記者從一名銀行資產負債部門人士處獲悉,一般情況下,春節前取現需求會增多,銀行要應對流動性備付。他表示,節前取現的壓力一般從節前兩周左右開始顯現。而這也會帶動銀行理財產品收益率高於全年非特殊時點。

此外,就往年情況來看,不少銀行有借“春節理財”、“春節特供”等名頭拉動營銷的做法,這些因素都有可能小幅推高理財產品預期收益率的設定。

從今年的情況來看,根據普益標準的監測數據,1月7日至1月13日被監測的263家銀行共計發行的1477款銀行理財產品中,封閉式預期收益型人民幣產品平均年化收益率為4.05%。與之形成對比的是,去年10月、11月的理財產品平均收益率還不到4%。

從資金面情況來看,央行維持流動性平穩的基調未變。本月第一周,央行在公開市場實現大幅資金凈回籠,單周凈回籠量接近6000億元,創6個月來新高;不過此後,應對季節性需求,央行在公開市場呈現加大資金投放力度趨勢。本周來看,繼周一、周二兩日單日凈投放達1650億元、2700億元之後,周三央行又進行4600億逆回購,使單日凈投放量達4100億元,創出近一年來新高。

不過即便如此,截至記者發稿,周三市場資金面情緒整體依然趨緊。一家股份制銀行同業部門人士透露,貨幣市場在一些負面消息影響下市場情緒緊張,“大額都延時到5點30分了”。當日各期限品種拆借成交情況和質押式回購成交情況基本呈現利率上升,不過升幅較為溫和。

分析人士表示,根據往年經驗,在目前春節來臨還剩下一周多時間的背景下,資金面趨緊也較為正常,本周將面臨繳稅影響,資金需求高峰期料持續到下周初。而這也很可能帶動理財產品收益率維持在偏高的位置。

不過記者也同時註意到,“春節行情”雖好,還是比不過12月底的“年中決算”行情。從統計數據來看,即使是目前已經偏高的平均4.05%的預期收益率,較之12月最後一周也下降了0.15個百分點。普益標準的研究員表示,12月底不少單位要結算,銀行資金壓力就大了,所以各大銀行紛紛提高理財收益率來招攬資金。

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午市盤點丨 資金面緊張滬指翻綠 明天系個股集體大跌

周五(2月3日),是春節後的首個交易日,滬深兩市上午走勢基本一致,呈現早盤平開後震蕩回落的走勢。上午滬指受到60日均線壓制,加之保險、有色、鋼鐵、煤炭等權重相繼走低,股指震蕩下跌;而創業板也是表現低迷,相較於大盤的節前五連陽,節後的首個交易日熱點持續性不足,難掩弱勢。

滬深股市上午收盤,上證綜指收報3,141.1點,下跌18.07點,跌幅0.57%,成交額666億元;深證成指收報10,006.55點,下跌45.5點,跌幅0.45%,成交額817億元;創業板指收報1,876.41點,下跌9.82點,跌幅0.52%,成交額241億元。

熱點板塊

盤面上,行業板塊漲少跌多,軍工股(船舶、航天、軍工混改)表現強勢,軍工船舶板塊領漲兩市,軍工混改中的湖南天雁、軸研科技雙雙封板;避險情緒升溫,黃金板塊也漲幅居前;而保險、有色、鋼鐵、煤炭、兩桶油大跌拖累大盤。

在概念板塊中,高送轉、新零售概念紛紛活躍;莊股中利君股份、雙象股份跌停;“明天系”個股均大幅走低,西水股份、華資實業無奈跌停。

資金面

資金方面,截至午盤,滬股通、深股通凈流入逾4億元。另外,周五央行開展500億元逆回購操作,7天、14天、28天逆回購量分別為200億元、100億元、200億元,鑒於今日有1200億元逆回購到期,故單日實現資金凈回籠700億元,連續第五個交易日實現資金凈回籠。

春節後央行又把各期限逆回購利率較節前上調了10個基點,有意引導利率上行,並恢複了此前一度暫停的7天逆回購。

招商證券徐寒飛上調公開市場操作利率:2014年以來的貨幣寬松結束了。“這是央行貨幣政策全面逆轉的信號,意味著2014年以來的貨幣寬松結束了。年前大家只是猜測,央行會不會只調長端利率不調短端,現在看來是長端短端一起調了。”民生固收評論稱未來不排除去杠桿進一步加碼;建議繼續縮短周期,慎言抄底。

機構觀點

關於後市,巨豐投顧認為大盤經過連續調整後,市場6成個股股價已經逼近股災時期的低點,市場成交量低迷至2014年牛市啟動前的3000億量能水平。

近期市場參與者大大減少,節前滬指逼近60日均線強壓力位後回落,今日節前護盤的大藍籌中國人壽、中國石油、中國石化等同步下跌,加速市場調整。預計隨著參與者逐步增加,市場將展開一波有力度的反彈行情,操作上,短線關註小市值高送轉潛力股和國資改革題材股。

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下周關註丨資金面向好解禁規模回落 10只新股即將發行

【重磅新聞】

限售解禁規模大幅下降

下周滬深兩市限售股上市規模大幅下降,數量僅有29.56億股,以周五收盤價計算,市值為389.89億元,且僅有5家公司解禁數量超過1億股,分別是西南證券、上海萊士、通威股份、千紅制藥和嶺南園林。

資金壓力有所緩解

下周央行公開市場有3150億逆回購到期,無央票和正回購到期。此外,2月19日有535億元MLF到期,將順延到下周一。

本周四,公開市場凈投放1000億元,終結連續14日凈回籠;周五,繼續凈投放800億元。本周公開市場凈回籠1500億元,上周凈回籠6250億元;不過,本周到期TLF6000億元未續作,僅用逆回購及MLF加量投放對沖。

34家公司披露年報

根據滬深交易所定期報告時間披露安排,下周將有34家公司披露年報,其中26家已經進行了業績預告。

高升控股預告去年凈利潤1億元至1.2億元,增長幅度為37.43倍至45.12倍。公司通過資產重組的方式,於2015年10月完成了吉林省高升科技股權過戶並納入合並報表,於2015年11月完成了出售湖北邁亞毛紡股權並完全退出紡織行業。2016年完成了對上海瑩悅科技100%股權的收購並於當年10月份合並報表。陽谷華泰預告去年凈利潤1.53億元至1.65億元,增長幅度為2.9倍至3.2倍。

陽光股份、西藏旅遊兩家公司首虧,西藏旅遊巨虧1億元左右,凈利潤下滑接近2000%;陽光股份更是虧損4億元至5.2億元,降幅超過2000%。而*ST中企、*ST新梅則實現了扭虧。

大中城市房價指數將發布

2月22日,國家統計局將發布1月份70個大中城市房價指數。

中金公司發布研報指出,1月份全國樓市銷售面積同比下降10.3%,環比下降24.7%。預計未來三個月,樓市銷售增速將趨勢性放緩。

【新股機會】

下周將有10只新股發行。滬市主板有6只,創業板有2只,中小板2只。2月21日發行的是常青股份、元成股份、科達利;2月22日發行的是天域生態、三星新材、海量數據、麥格米特;2月23日發行的是聖龍股份、寒銳鈷業、尚品宅配。

周二 2月21 網上申購:元成股份  

申購代碼:732388;本次發行股份數量:2500萬股;發行價格(元/股):12.10;單一賬戶申購上限為1.00萬股。

投資看點:浙江元成園林集團股份有限公司經過十余年的發展,發行人已經從一家以園林綠化工程施工為核心業務的區域性園林企業,發展成為一家擁有從工程施工、景觀設計、綠化養護、苗木種植到信息服務完整產業鏈的跨區域園林產業綜合服務商,業務範圍已經涵蓋了園林綠化產業鏈的各個環節。

周二 2月21 網上申購:常青股份  

申購代碼:732768;本次發行股份數量:5100萬股;發行價格(元/股):16.32;單一賬戶申購上限為2.00萬股。

投資看點:合肥常青機械股份有限公司主營業務為汽車沖壓及焊接零部件的開發、生產與銷售。公司主要產品為乘用車、商用車、專用車的車身和底盤生產所需的沖壓及焊接零部件。   公司已通過了ISO/TS16949質量管理體系認證,擁有嚴格的質量控制體系和較強的產品檢測能力。公司還多次獲得主要客戶江淮汽車授予的“優秀供應商”、“質量貢獻獎”、“質量優秀獎”、“優質服務獎”、“合作貢獻獎”等獎項。

周二 2月21 網上申購:科達利       

申購代碼:002850;本次發行股份數量:3500萬股;發行價格(元/股):37.70;單一賬戶申購上限為1.40萬股。

投資看點:深圳市科達利實業股份有限公司主營業務為鋰電池精密結構件和汽車結構件研發及制造。公司主要產品為鋰電池精密結構件(包括動力及儲能鋰電池精密結構件、便攜式鋰電池精密結構件)、汽車結構件。

周三 2月22 網上申購:麥格米特  

申購代碼:002851;本次發行股份數量:4450萬股;發行價格(元/股):12.17;單一賬戶申購上限為1.75萬股。

投資看點:圳麥格米特電氣股份有限公司是一家以電力電子及工業控制技術為核心,立誌成為全球一流的電氣控制與節能領域的方案提供者,業務涵蓋智能家電、工業自動化、定制電源三大領域,產品廣泛應用於平板顯示、智能家電、醫療、通信、IT、電力、交通、節能照明、工業自動化、新能源汽車等數十大行業,榮獲首批國家級高新技術企業。

周三 2月22 網上申購:天域生態  

申購代碼:732717;本次發行股份數量:4318萬股;發行價格(元/股):14.63;單一賬戶申購上限為1.70萬股。

投資看點:天域生態園林股份有限公司的主營業務為園林生態工程的設計、施工養護及苗木種植等。公司致力於為政府機構、企事業單位及房地產公司等客戶提供園林生態領域的綜合服務,包括園林綠化工程、生態濕地修複、市政公園、道路綠化及邊坡修複、河湖環境綜合治理等生態園林工程的設計、施工養護運營管理及苗木種植業務,同時近年來公司亦在不斷推進創新型生態環保科技的研發

周三 2月22 網上申購:三星新材  

申購代碼:732578;本次發行股份數量:2200萬股;發行價格(元/股):12.26;單一賬戶申購上限為0.80萬股。

投資看點:浙江三星新材股份有限公司是主要從事各類低溫儲藏設備玻璃門體及家電玻璃的設計、研發、生產與銷售。公司的玻璃門體主要應用於冷櫃、酒櫃、展示櫃和冰箱等,家電玻璃產品主要應用於冰箱,作為其外飾面和層架玻璃等。 公司憑借自身的研發實力及自主創新能力,在產品的功能、性能、質量和安全等方面實現自主研發,公司擁有國家專利共29項,其中發明專利3項,實用新型專利26項。

周三 2月22 網上申購:海量數據  

申購代碼:732138;本次發行股份數量:2050萬股;發行價格(元/股):9.99;單一賬戶申購上限為9.99萬股。

投資看點:北京海量數據技術股份有限公司作為數據中心解決方案與服務的提供商,主要針對大中型企事業單位的數據中心,搭建IT基礎設施數據平臺,提供相關的數據存儲與安全、數據庫與數據管理、雲計算等方面的解決方案和技術服務。公司高度重視技術積累,擁有28項計算機軟件著作權、16項軟件產品登記證書以及“基於結構/非結構化數據庫的性能監控技術”、“基於分布式數據庫的數據挖掘技術”等13項核心技術。

周四 2月23 網上申購:寒銳鈷業

申購代碼:300618;本次發行股份數量:3000萬股;發行價格(元/股):12.45;單一賬戶申購上限為1.20萬股。

投資看點:南京寒銳鈷業股份有限公司主要從事金屬鈷粉及其他鈷產品的研發、生產和銷售,是具有自主研發和創新能力的高新技術企業。公司已經在國內和國外的韓國、日本、德國、瑞士、以色列、印度、美國等國家和地區建立了營銷網絡,擁有包括韓國TaeguTec、德國Betek–Simon、日本東芝等中外一流企業在內的下遊客戶群。

周四 2月23 網上申購:聖龍股份

申購代碼:732178;本次發行股份數量:5000萬股;發行價格(元/股):7.53;單一賬戶申購上限為2.00萬股。

投資看點:波聖龍汽車動力系統股份有限公司是從事汽車動力總成領域零部件的研發、生產和銷售。公司的主要產品包括發動機油泵、自動變速器油泵、凸輪軸、鋁壓鑄件。公司已通過ISI9001和TS16949質量體系以及ISO14001環境體系的認證,同時也是機械安全生產標準化國家二級的達標單位。

周四 2月23 網上申購:尚品宅配

申購代碼:300616;本次發行股份數量:2700萬股;發行價格(元/股):54.35;單一賬戶申購上限為1.00萬股。

投資看點:廣州尚品宅配家居股份有限公司主要從事全屋板式家具的定制生產及銷售、配套家居產品的銷售,並向家居行業企業提供設計軟件及信息化整體解決方案的設計、研發和技術服務。

板塊掘金】

2017年2月23日

第二屆中國汽車網絡信息安全峰會

由上海創世拓元投資咨詢有限公司主辦的“第二屆中國汽車網絡信息安全峰會”將於2017年2月23日-24日上海隆重召開。

“第二屆中國汽車網絡信息安全峰會”將為整車廠商,汽車一級供應商,汽車安全解決方案 /技術/產品開發商,互聯網公司,移動數據提供商, 汽車保險公司以及汽車網絡安全專家等產業鏈主要群體搭建探討產業政策趨勢,網絡信息安全標準的建立,最新網絡漏洞,“黑客”行為動機,高新安全技術發展,重大網絡安全挑戰和對策,以及行業戰略合作的寶貴平臺;幫助您掌握最新推出的落地的智能汽車網絡安全產品和解決方案,建立起一套行之有效的戰略縱深安全防禦體系;提升智能汽車的安全防護能力。

影響板塊:車聯網

影響個股:保千里、太極股份、中原內配

下周 關註 資金面 資金 向好 解禁 規模 回落 10 新股 即將 發行
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3天期國債回購利率大漲逾700%!資金面和債市正“腹背受敵”

上周四,央行全線上調公開市場逆回購、中期借貸便利(MLF)及常備借貸便利(SLF)等中標利率;上周五,光大銀行轉債申購開啟,總額為300億元,可轉債供應再度開閘。疊加季末央行MPA(宏觀審慎評估)大考在即,眼下資金面和債市可謂“腹背受敵”。

3月20日,交易所債券回購利率早盤繼續大漲。上海證券交易所(下稱“上證所”)上市的3天期國債回購(GC003)利率一度報價為5.465%,大漲760.63%;在深交所上市的2天債券質押式回購利率(R-002)也一度大漲197.46%。

盡管銀行間質押式回購利率相對平穩,且20日央行公開市場重啟凈投放,但根據交通銀行銀行間流動性指標(IBLI,“艾布力”指數),16、17日兩日流動性風險均呈“較高”,預計季末流動性狀況可能持續趨緊。

“光大銀行可轉債繳款是沖擊周一交易所流動性的主要原因,可轉債年化收益率可能在8%。”中航信托交易員朱偉林對第一財經記者表示,就規模更大的銀行間市場而言,公開市場操作利率上調,疊加MPA考核的季末因素,短期市場流動性堪憂。“長期來看,由於基礎利率上調,債券交易方都很謹慎,且企業發債成本也必然走升,長端適合控制規模。”

轉債申購影響流動性

3月10日晚間,光大銀行發布公告稱,收到證監會對其公開發行可轉換公司債券的批複,核準發行總額300億元的可轉債。這是自2016年7月以來可轉債市場再添新成員,且市場規模接近翻番擴容。據民生證券統計,當前可轉債市場存量規模341.54億元。

17日,光大銀行可轉債申購開啟。本次發行可轉債總額為300億元,期限六年,評級為AAA,第一年到第六年票面利率分別為0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%,到期按105元一張兌付。值得註意的是,可轉債發行結束之日期滿六個月後進入轉股期,初始轉股價為4.36元/股,與2015年每股凈資產相同,高於當前股價。

有某券商高管對第一財經記者表示,“近期由於證監會對於再融資監管的收緊,市場對於可轉債的追捧熱度升溫。”今年2月,證監會修訂了再融資規則,對上市公司申請增發、配股、非公開發行股票,要求當次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。但發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資,不受此期限限制。

至於可轉債發行對於市場流動性的具體影響,國信證券預計,參考2016年的轉債打新情況,平均申購戶數1500戶,規模較大的轉債(如航信、白雲、藍標、電力)的申購戶數均達到2000戶以上。“如果按照大盤轉債單戶10億元、總共2500戶的歷史經驗計算,有效申購資金達到2.5萬億元,實際凍結5000億元。這應該是相對保守的估計,因為2016年35億元的白雲轉債凍結資金就達到5275億元。”

央行公開市場重啟凈投放

相比交易所市場,銀行間市場則更為主流,其交易量更大,參與者也有所不同。上證所此前發文表示,交易所回購利率波動更大,不宜簡單與銀行間市場比較,從市場資金供求來看,目前商業銀行尚不能參與交易所回購市場,參與主體限於非銀行機構和公眾投資者。

不過,交通銀行“艾布力”指數顯示,3月16、17日分別為52.19、65.03,風險狀況評估均為“較高”,並預計該狀況可能將在季末持續。該指數以銀行間同業拆借市場和銀行間質押式回購市場交易數據為基礎,通過對不同期限分市場進行流動性指數模型測算,並進一步構建反映當前銀行間市場整體流動性狀的綜合性指數。"艾布力"指數高於200,表明當前市場流動性趨緊、風險高;位於 40~200 之間,表明市場流動性已有趨緊態勢,風險較高。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示,3月以來央行已連續第三周凈回籠,並且在上周四進一步上調了逆回購和MLF利率10個基點,在國內經濟平穩、美聯儲加息的背景下,金融去杠桿和地產防風險仍是當前政策重心,央行維持流動性緊平衡態度不變。季末時點因素疊加MPA考核,預計月底前資金面仍將面臨較大壓力。

而由於資金面壓力加大,3月20日,央行公開市場進行了600億元7天期逆回購操作,200億元14天期逆回購操作,200億元28天期逆回購操作。當日有600億元逆回購到期,由此央行公開市場單日凈投放資金400億元,為3月以來首次單日凈投放。

隨著央行在公開市場重啟凈投放,銀行間短期流動性有所改善,短期貨幣市場利率小幅回調,但仍保持階段最高位,且季末擾動因素較大。

各界預計,央行維持流動性“緊平衡”的意圖仍不會改變。央行研究局局長徐忠也在《金融研究》雜誌撰文稱,中國貨幣政策既要以控制通脹為主,也要兼顧轉型發展和金融改革。

MPA大考或沖擊債市

對於銀行以及各大委外金融機構而言,央行的季末MPA大考則是沖擊流動性和擾動債市的中長期因素。

上周,某委外機構債券投資經理對記者表示:“近期部分委外機構都處於‘韜光養晦’的休眠期,資產好找、負債難尋。遇上MPA季末大考,銀行委外資金增量大減,各界對於債市相對謹慎。”

“盡管央行還是在維持流動性相對穩定,但是,銀行越往後能給到非銀機構的錢會越少,因為考核比較嚴厲,”中航信托投資債券經理吳承根對第一財經記者表示,“MPA考核對於大銀行而言可能無憂,但委外機構的客戶同質化比較嚴重,多依賴於股份制銀行或城商行,而這兩年委外資金大幅擴張,同時還通過同業理財和同業負債的形式大量擴張,這將會是監管的重點。”

在此次MPA的廣義信貸統計範疇中,特別增加了表外理財資金運用一項,這對一些表外擴張迅猛的中小銀行而言是當頭一棒。業內認為,央行的意圖在於全面掌握金融部門投放的資金規模,以防範系統性風險。

其實,MPA考核的嚴格程度已經顯現。第一財經記者發現,此前,央行公布的2017年公開市場一級交易商資格名單中,寧波銀行和貴陽銀行被取消該資格。有媒體還報道,南京銀行被暫停MLF操作對象資格三個月,或與MPA考核結果不達標有關。

針對這一懲戒力度,有研究分析稱,目前6月期MLF申請利率是3.05%,同期限6月期AA+的同業存單收益率是4.6%,取消或暫停MLF資格意味著155基點套利空間的損失;一級交易商資格與市場一級國債承銷關聯,對於發行頻繁、動輒幾十億元發行量的國債而言,中間的業務利潤可想而知。

央行的MPA考核是每個季度一次。根據MPA考核結果,銀行被分為ABC三檔,分別為優秀、正常、不達標,並采取相應的激勵約束機制。A檔機構的七大方面指標均為優秀(優秀線90分),執行最優檔激勵。B檔機構,執行正常檔激勵。C檔機構是指資本和杠桿情況、定價行為中任意一項不達標,或資產負債情況、流動性、資產質量、外債風險、信貸政策執行中任意兩項及以上不達標(達標線60分),央行對C檔機構給予適當約束。

各界對於上半年債市情況持觀望態度。吳承根稱:“現在信用債的收益率曲線較為平坦,因此入場等待成本很低。此外,由於當前利率水漲船高,機構可能只需要投資同業存單,便可在不用冒信用風險的前提下鎖定收益。因此大家都對債市持觀望態度。”主流觀點認為,當前債市投資策略普遍采取“短久期”的方式來避免利率上行風險。

天期 國債 回購 利率 大漲 漲逾 700% 資金面 資金 債市 腹背 受敵
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