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現金多並不是買入的理由 王雅媛

2008-11-25  HkHeadline


近日我列出了一些現金多的股票,發現很多汽車股的股價都是相對它的每股現金出現折讓的,如華晨中國(1114)、長城汽車(2333)及慶鈴汽車(1122)等。

簡單來說,便是它們每一隻的股價比起它們的每股現金還要低,而慶鈴汽車更是三隻之中的折讓之冠。報章專欄不時便會以折讓大為理由去推薦投資者買入這些汽車 股,Victoria認為大市旺時,還可以跟炒一下;現在市況不好,即使它們每股的價錢比起每股現金還要低,但都不是好的投資選擇。

首先,一家公司空有現金是沒有用的,因為我們根本沒有辦法逼令它以股息派出來,或甚至逼令它清盤。因此,現金只會一直留在公司手裏,而不能流到股東口袋裏。

第二,從這一次金融海嘯中,我們從通用汽車(GM)身上學了一樣重要的東西,就是原來經營汽車廠是跟燒銀紙沒有分別的。現時GM手上有現金一百六十二億美 元,在營商環境惡劣的情況下,GM每小時要消耗現金約三百一十萬美元(約二千四百一十八萬港元),集團估計手上現金不足以支撐三個月。因此,即使此刻GM 每股現金是比每股股價為低,但仍是非常不吸引的。因為過多幾個月,GM可能已經倒閉了。所以對於汽車股來說,只看每股現金折讓去計算它的吸引度,是不合理 的。

 

國美電器的商業模式

國美電器(493)的主席傳因涉內地造市遭公安拘查,Victoria想這將會十分影響集團的業務。首先,我們來簡單了解一下國美電器的商業模式。集團租 用一個很大的地方做零售,然後讓各大供應商將它們的貨寄賣在店裏。在每一天的銷售過程中,國美電器都在收取消費者的現金。相反,要還給上游供應商的貨款則 是三到四個月後才支付的。這樣的一個運作模式,再加上內地人消費多用現金的習慣,使到國美電器帳面上長期存有大量現金。而集團便利用那些現金不停去收購一 些競爭者。從中,我們可以看見一個非常厲害的模式,便是集團其實是在利用供應商資金去擴張規模,所以這幾年集團擴張得非常快。

但這一次主席遭公安拘查的事件,會不會使到供應商要收緊貨款的限期呢?這是一個不確定的因素。如果各大供應商不約而同地要收緊貨款的限期,將有可能打斷國美電器這個運作模式的資金流,屆時不同的問題可能相繼出現。(王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票)
金多 不是 買入 理由 王雅 雅媛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4146

買入寶姿 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11525


今日沽出一些維他奶 (345),買入第一注寶姿時裝 (589)。

在雷曼倒閉後買入維他奶持作為避難所、分散投資及收息之用,持有至今,收了一次息,股價有微利,跑贏指數,目的已經達到。

小弟不是經濟專家,但以我的樂觀思想來看,如果國內經濟今年能夠見底的話,現在可能是很好的進攻機會。

Consumer staples 的股票,由於盈利穩定,在衰退周期會跑贏大市(可見 1044, 345, 341 等等股票)。但假如經濟周期由衰慢慢轉盛,那麼,已經跑贏的 consumer staples,可能會變成跑輸(由於估值已經是高,以及業績不會像具有周期特質的股票般有爆發性)。

如果經濟周期再次起動上升,金融、地產、非必需品消費股等等,是很有機會帶頭上升的。

由於底部在哪裏是大家都不知道,那我只好在一個認為吸引的水平,慢慢分注儲貨吧。(我聽到最多人估計在4月,有些人又話6-7月見底,我覺得愈多人估的,錯的機會就愈大)

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Stock Portfolio:

Manulife (0945)                  22.0%

China Life (2628)                16.5%

Li & Fung (0494)                16.0%

Tracker Fund (2800)          12.5%

Kunming Machine (0300)  11.0%

SOHO China (0410)            7.5%

Dongfang Electric (1072)    4.5%

PORTS Design (0589)        4.0%

Vitasoy Int'l. (0345)            4.0%

Ping An Insurance (2318)    2.0%
買入 寶姿 CUP
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買入滙豐的最佳時機 王雅媛


2009-03-10 HKHeadline





我 相信一百個叫買滙控(005)的人,可能有九十九個都不太清楚其基本因素,剩下來的那一個人,也可能比那九十九個知多一點點、說得出滙豐的各大財務比率而 已。他們買滙豐,如朝拜一樣,信心行先。其實自金融海嘯以來,滙豐已走錯了一大步,便是遲遲不願集資。試想,如果滙豐八十元的時候便出來叫供股集資,現在 會怎樣?如此,它便不用去到供股價要大幅度折讓,以及用十二供五這樣嚴苛了。

公司管理層解釋為甚麼不早一點供股,因為當時他們還沒有看清楚形勢。金融海嘯是一樣無常的東西,滙豐管理層嘗試從無常中尋找有序,難怪要那麼久,才決定得了供股這事宜。

如果你問我究竟從基本分析上,滙控是值多少錢,以及應該甚麼時候買入?老實說Victoria答不到你。我只可以「好行」地說,滙豐那麼多年建立的網絡及 品牌,是不容易取締的,因此信心行先的投資者不是沒有他們的道理。如果你還不是滙控的股東,而又有興趣買入它長揸,但又決定不了甚麼時候是最好的買入時 機,那麼我們不如改一改方法,不用基本分析,而改用市場面的分析去決定它最好的買入時機吧!

 

滙豐沽壓最沉重的時候

前天看新聞,全球有二十萬名滙控股東,香港這個彈丸之地便有多過六萬個。

香港人一向有一個觀念,便是認為持有滙控便等於持有現金般安全。滙控股價跌了不用沽,而它比現金更好的地方,便是現金不會升,但滙控卻會升。滙控佔了香港 人身家某一個百分比,現在股價大縮水,再加上經濟不好,其以差不多二供一的方法向股東們拿錢,其實不少人是不想供的。因此,當其供股權證上市的頭幾天,不 少持有的投資者將會選擇沽出套現。這樣便會使到供股權證價格有機會出現不理性的下跌。

如果供股權證價格跟滙控正股價格開始出現一個不合理的差價,比如說,除淨後滙控市價造三十三元,而供股價二十八元的供股權證價格卻跌至只有二元。屆時,持 有滙豐的投資者一定會想到不如沽出手上的滙豐,換入供股權證,以成本三十二元買回滙豐,去賺取那三元的差價。屆時,滙豐便是沽壓最沉重的時候。而從市場面 去看,那時便是買入滙豐的最好機會。大家不妨參考一下這個決策方法。(王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票)

逢周二見報



買入 豐的 最佳 時機 王雅 雅媛
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独访20亿低调富豪袁德宗,“最坏时买入预期资产”


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-24/HTML_X76D6K9VJW29.html


如果没有光大证券(601788.SH)的上市,50岁的广东东莞人袁德宗或许没有今天这般“被知晓”。

光大证券挂牌8月18日挂牌上市当日上午,理财周报记者打通袁德宗的手机。其时,袁表示自己正在香港,“第二天一早8点要去内蒙古,实在没时间接受面访。”对于记者的相关提问,袁德宗不愿多说,但很礼貌地对记者的关注表示感谢。

8月18日,光大证券成为近7年以来继中信证券之后第一家以IPO方式上市的券商。袁德宗凭借旗下的东莞市联景实业投资公司对光大证券8000万 股发起人投资,单日财富增长数倍,账面财富20亿。

《东 莞时报》记者李前刚,是为数不多面见袁德宗的记者。“袁德宗个头不高,前额微秃,待人礼貌热情。”据李前刚介绍,袁德宗8月初的时候用难懂的广东普通话告 诉他说,“20多年来,我都没有太大的过失投资”。对于投资光大证券一事,袁当时也没多说,而李前刚也没能听清 袁的话。袁德宗投资光大证券的商业思维,一时间被历史沉淀。

袁德宗何许人也?他的成功仅仅是碰运气吗?光大证券上市后的翌日,理财周报赶赴东莞调查。

莞版“广汇系”

光大证券公开资料显示:袁德宗,大专学历,历任东莞附城中学教师、东莞市附城区党政办干部、东莞市广汇实业集团公司总经理。现任光大证券监事、东莞联景董事长,广汇科技投资担保股份有限公司董事长、东莞市君德富创业投资有限公司董事长。

记者拿到的一份广汇科技担保外宣材料显示,“袁德宗先生生于1959年6月,现正攻读财政部财政科学研究所信用担保行业硕士研究生。多年从事金融投资工作,具有丰富的项目投资决策经验,是光大证券五大股东之一,并担任其监事”。

媒 体早已高度聚焦袁德宗投资光大证券而获得的巨大资产溢价:2004年6月,光大证券改制,东莞联景以1000万现金出资认购1000万股;2007年光大 证券增资扩股,东莞联景又以2.75元/股、总计1.925亿元的代价,认购7000万股。光大证券IPO后,东莞联景持有其8000万股股份(占总股本 的2.34%),排名第五大股东。东莞本地某上市公司高层对记者说,“袁德宗是东莞本地东城区人,他买光大证券股权时,光大证券都快要破产了。今天回头 看,他还是很有投资眼光的。”

关于袁德宗的“神奇”财技,也被媒体“人肉搜索”出来:袁德宗和姚爱棠多次成为若干家上市公司的十大流通股股东,介入时机都较精准。此外,袁德宗在2007年还试图参股安信证券1.4亿股,但未获成功。

8月19日上午10时,理财周报记者来到位于东莞南城区中盛大厦的广汇科技担保公司。这里是东莞的商业中心地带,中盛大厦面对一片绿茵。宽阔的柏油大道,刺眼的夏日阳光,飘着白云的蓝天如洗。东莞会展中心傍依斜对面,稍远处可见貌似乌纱帽的市政府办公楼。

中 盛大厦大堂的楼层牌记录,11楼有6家公司办公,其中包括上文所述的广汇科技担保、君德富创投,以及科汇投顾、科润创投、广润实业、广汇科技小额贷款等其 他4家公司。但11楼电梯右手直走为广汇科技担保,左手为广汇小额贷款公司,并未悬挂其他公司的招牌。电梯口摆放的“易拉宝”宣传牌显示,广汇科技担保是 “广东省中小企业信用担保机构示范单位”。“广汇科技担保,科技企业一揽子系统化融资产品的供应商”四行鲜红大字,在蓝色的背景牌上异常显眼。

上述科润创投、广润实业等都不在中盛大厦办公。“科汇投顾、广汇融资顾问都是开展后续业务的,(没有挂牌)有其他原因吧。”一名广汇科技担保的员工透露,科汇投顾就在小额贷款公司里面,划出单独的一块地方办公。”

“担保-贷款-投资”链

不妨称袁德宗目前治下的产业为“广汇系”(与叱诧资本市场的新疆广汇同名)。其商业运作逻辑在于:以广汇科技担保为龙头,衍生出广汇科技小额贷款、科汇投资顾问、广汇融资顾问等下游关联金融服务公司,最终通过君德富创投,对优质客户开展直投业务,从而打通“担保-贷款-投资”产业链条。担保公司的客户资源因而得以深度开发,成本收益最大化。

记者特意查询了“广汇系”部分工商资料:广汇科技担保成立于2004年2月,法定代表人袁德宗,实收资本3亿元;科汇投顾成立于2008年8月,法定代表人也是袁德宗,实收资本1000万元;广汇融资顾问成立于2008年3月,法定代表人为袁志刚,实收资本100万元。

广汇科技担保的经营范围包括:以自有资金为企业、个人贷款提供信用担保,为各类经济合同提供担保,经济信息咨询,代客理财,实业投资及投资管理等。而广汇融资及科汇投顾均属咨询业,业务涉及有关经济信息咨询、信用担保信息咨询、市场营销及投资项目策划等。

目 前,“广汇系”旗舰公司——广汇科技担保共有7个股东,由袁德宗的“私人公司”东莞联景相对控股——认缴出资1.11亿元、占比37%。东莞联景系袁德宗 和姚爱棠分别出资6800万元、3200万元,于2001年设立,法定代表人仍是袁德宗。据称,袁、姚二人为夫妻(记者未就此向袁求证)。”据介绍,一般 类型的担保公司利润率并不高,“只有1-2个点,而且风险很高”,因此投资股权成为更好的商业选择。

记者查询A股上市公司一季报发现,约30家的上市公司前十大股东中,出现有各式担保公司身影。

袁德宗为广汇科技担保请来“四大将”,其中两位有东莞本地金融机构管理经验,一位来自券商投行部门。记者与另外一位任职为董事会首席研究员的刘晓秋先生通了几次电话,后者当日正忙于陪同一家中央级投资公司的来莞人士。

刘 晓秋很真诚。“最终是什么样的战略,我们内部的想法还不成熟。我们企业毕竟还不大。外界只看到袁总投资光大证券这一件事,没有什么意义。这只是偶然的成 功,是虚拟的资产,而你要知道(直投)80%会投资失败。东莞90%是小企业,我们每年的担保余额也就五六个亿,按保费2.5%算,能有多少利润?中科智 事件你知道吧,有些(投资)单靠担保一项是覆盖不了成本的。我们始终处在市场的惊涛骇浪中,希望得到政府力度大的政策支持。”

今年8月初,袁德宗对李前刚表示,“老的担保公司面临着不少发展障碍,花了很长时间培养起来的优质客户被银行、新晋担保公司挖走。我们目前有200个左右的稳定客户,将来要在它们中间优中选优,找投资对象。为此我们计划另组新的引渡基金作投资主体。”

实业+投资

广汇科技担保的LOGO,是被串起来的两枚红、蓝色的铜钱。广汇的发展历程是怎样的?广汇与袁德宗私人控制的东莞联景又有何关系?

广汇科技担保官网说,为实践“担保与投资相结合”的创新理念,东莞市科技投资担保公司于2004年2月在市科技局牵头组织下成立,当时注册资本1亿元,其中市财政出资3000万元。2008年7月改制,为承载无形资产增加“广汇”商号,广汇科技担保因此得以成立。

至于东莞联景,系广汇实业集团演变而来。2002年5月,东莞市广汇实业集团公司(原东莞市东城区区属集体企业,成立于1986年7月,袁德宗一直 为该公司总经理)完成改制,全部资产交由政府收回,东莞联景应政府要求承继了广汇实业集团公司的所有业务和人员。“历经艰苦创业和资本运营的联景,在董事 长袁德宗的带领下,逐步成为一家集房地产开发、建筑工程施工、钟表生产及贸易、工业园区开发及管理、企业融资担保、金融股权投资和创业投资等为一体的、多元化的、资产规模较大的集团公司。联景旗下目前有7家控股公司和2家参股公司,经评估实际拥有资产净值已达30亿元。”

“ 联景旗下控股公司有:东莞市君德富创业投资、东莞市广汇建筑工程、东莞市盈峰精密电子元件、东莞市景天实业投资、东莞市景天物业管理、东莞市广润实业投 资、东莞市汇盈实业投资等公司。参股公司有:光大证券、东莞市科技投资担保公司,联景是东科投的第一大股东,也是光大证券的第五大股东。”

至此,袁德宗的资产和组织架构基本成型。资产方面,发展“担保-贷款-投资”及实体业务;组织架构上,袁德宗相对控股的“广汇系”与私人控制的东莞联景,并行运作。

这 正如记者和广汇有关人士所聊,该模式即是目前流行的“实业+投资”,一如雅戈尔的李如成所为。只不过,两者目前的投资体量相差较大: 56岁的宁波人李如成,单凭雅戈尔一只股票的投资市值财富就接近60亿;而50岁的东莞人袁德宗,目前对光大证券的账面财富仅20亿元(以8月20日收市 价计算)。知天命的袁德宗,是在复制李如成吗?



獨訪 20 低調 富豪 德宗 最壞 壞時 買入 預期 資產
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買入點的條件 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=23512


 


關於我時常講的關鍵買入點、睇 base 做買入的決定之前一定要搞清楚:


 


1) 大盤必定要是 confirmed uptrend。熊市或牛市中期調整時,向上的突破時常會失敗。


 


2) 整固的 base 前面已有一段至少 >30% 以上的上升趨勢。盡量不少選之前有一段一浪低於一浪形態,而downward trendline 尚未打破的股票。


 


3) 股票的基礎因素因定要合符某些條件,除了我之前在 CUP 20講過那些外,公司不能是老千、不能是 印股票的怪魔、公司有好的盈利增長或者前景等等,都是必需的。


 


4) 股價最好是迫近歷史高位,不是歷史高位也最好是52週高位。根據 Darvas 的 box theory ,股票非身處最高的 box 不考慮。


 


5) 考慮清楚風險與回報的關係。最好是上望很多,下望很小。


 


考慮了種種條件,審慎處理之下買入,應該 會有較高勝利的機率。


 


但假如做足了所有措施都時常觸及止損位, 那也未必是自己的錯,可能是大盤已轉勢了。




買入 點的 條件 CUP
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錯誤買入華能 蔡東豪

2010-04-29  NM





問:在你的投資組合中,華能和瑞 房的表現差勁,為何不止蝕換馬?

答:我三年前買入了華能,對其表現相當失望,惟它的息率達半成,市盈率低於十倍,故仍繼續持有。盈利下降皆 因用作產電的煤價格上升,而操控華能的中央政府要公司自行承擔這些成本。本來,我認為華能可以加電費,因為中央應該不希望一間電力公司陷入財政危機,畢竟 沒錢維修保養日常設備的話,後果可以非常嚴重,惟我猜錯了。

不過,我對瑞房的表現非常滿意,其過去三年的盈利平均有二十億元,剛剛公布的○ 九年盈利更達三十億元,以市值約一百八十億元計算,現時瑞房的市盈率低於六倍。所以,我以每股三元五角二仙,加碼買入四萬股,藉以降低組合的成本價。我有 信心瑞房今年盈利會高於二十億元,冀望它一二年可賺多於五十億元。我相信這隻股票會是我最成功的投資之一。

問:我在小肥羊(968)上市 時認購了該股,現在股價升了不少,需要沽出嗎?

答:小肥羊是國內一間連鎖火鍋餐廳,以每股四元二角計算,其市值四十三億元,去年盈利一億七 千六百萬元,估值偏貴。不過,這間公司仍在擴展中,雖然股價波動,但如你不是持有太多貨,何須沽出?

問:請問你對港鐵(66)有何看法?現 價可買入嗎?

答:港鐵的盈利主要來自地產項目的補貼,這是政府對它提供鐵路服務的資助,因為鐵路業務的盈利有限,例如機場快線,我相信在未 來數年亦難以有盈利。不過,我懷疑政府會否無止境資助港鐵,故我預期它的盈利會縮減。以每股二十八元計算,其市值約一千六百億元,去年盈利為九十六億元, 市盈率十六倍半,估值偏高。由於地產補貼方面的前景不明,我認為港鐵增長有限,不是我杯茶。

問:中移動最近公布業績,盈利增長近乎零,你有 何看法?

答:以每股七十八元計算,中移動的市值約一萬五千六百億元,去年盈利約一千三百億元。如你所說,盈利和前年的一千二百八十億元差不 多,惟這是暫時性的增長放緩,還是失去增長動力,似乎言之過早。雖然中移動最近公布的今年首季業績,表現亦是相若。

中移動的市盈率僅十二 倍,估值算低,前提是要其用家不會轉台至其他服務供應商;若它的3G發展成功,用家的消費增加亦能帶動增長,但並非易事。中移動持有大量現金,若非反映在 息率上,便是用作分散業務,儘管可能變成不務正業。無論如何,中移動應被視為一隻公用股,而非增長股。

問:請問你對江西銅(358)有何看 法?

答:江西銅是一隻礦業股,此類股份增長有限,而且我懷疑銅的需求是否如此之大,早前智利已關閉了不少銅礦,在最常用的通訊行業上,很多 地方都以無線取代有線。現時江西銅市盈率十九倍,我會選擇沽貨,因為我不相信這個市場。

東尼

在證券界有五十年經驗,八七年股 災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管 理客戶二億五千萬元資金。
 



錯誤 買入 華能 蔡東 東豪
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錯誤買入華能 東尼

2010-04-29 NM






問:在你的投資組合中,華能和瑞 房的表現差勁,為何不止蝕換馬?

答:我三年前買入了華能,對其表現相當失望,惟它的息率達半成,市盈率低於十倍,故仍繼續持有。盈利下降皆 因用作產電的煤價格上升,而操控華能的中央政府要公司自行承擔這些成本。本來,我認為華能可以加電費,因為中央應該不希望一間電力公司陷入財政危機,畢竟 沒錢維修保養日常設備的話,後果可以非常嚴重,惟我猜錯了。

不過,我對瑞房的表現非常滿意,其過去三年的盈利平均有二十億元,剛剛公布的○ 九年盈利更達三十億元,以市值約一百八十億元計算,現時瑞房的市盈率低於六倍。所以,我以每股三元五角二仙,加碼買入四萬股,藉以降低組合的成本價。我有 信心瑞房今年盈利會高於二十億元,冀望它一二年可賺多於五十億元。我相信這隻股票會是我最成功的投資之一。

問:我在小肥羊(968)上市 時認購了該股,現在股價升了不少,需要沽出嗎?

答:小肥羊是國內一間連鎖火鍋餐廳,以每股四元二角計算,其市值四十三億元,去年盈利一億七 千六百萬元,估值偏貴。不過,這間公司仍在擴展中,雖然股價波動,但如你不是持有太多貨,何須沽出?

問:請問你對港鐵(66)有何看法?現 價可買入嗎?

答:港鐵的盈利主要來自地產項目的補貼,這是政府對它提供鐵路服務的資助,因為鐵路業務的盈利有限,例如機場快線,我相信在未 來數年亦難以有盈利。不過,我懷疑政府會否無止境資助港鐵,故我預期它的盈利會縮減。以每股二十八元計算,其市值約一千六百億元,去年盈利為九十六億元, 市盈率十六倍半,估值偏高。由於地產補貼方面的前景不明,我認為港鐵增長有限,不是我杯茶。

問:中移動最近公布業績,盈利增長近乎零,你有 何看法?

答:以每股七十八元計算,中移動的市值約一萬五千六百億元,去年盈利約一千三百億元。如你所說,盈利和前年的一千二百八十億元差不 多,惟這是暫時性的增長放緩,還是失去增長動力,似乎言之過早。雖然中移動最近公布的今年首季業績,表現亦是相若。

中移動的市盈率僅十二 倍,估值算低,前提是要其用家不會轉台至其他服務供應商;若它的3G發展成功,用家的消費增加亦能帶動增長,但並非易事。中移動持有大量現金,若非反映在 息率上,便是用作分散業務,儘管可能變成不務正業。無論如何,中移動應被視為一隻公用股,而非增長股。

問:請問你對江西銅(358)有何看 法?

答:江西銅是一隻礦業股,此類股份增長有限,而且我懷疑銅的需求是否如此之大,早前智利已關閉了不少銅礦,在最常用的通訊行業上,很多 地方都以無線取代有線。現時江西銅市盈率十九倍,我會選擇沽貨,因為我不相信這個市場。

東尼

在證券界有五十年經驗,八七年股 災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管 理客戶二億五千萬元資金。



錯誤 買入 華能 東尼
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用36億買入4.4萬港元資產 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=8182&suc=1#rte


林奇:究竟幾時先可以唔會有呢啲垃圾公司響香港上市公司出現呢?除牌機 制幾時會有呢?

事緣 擁有英超球隊「伯明翰」的伯明翰環球(2309)昨天表示,擬向大股東楊家誠先生收購中國列車電視廣播系統廣告業務,涉資36億元。可惜的是,這間伯明翰 環球欲收購的垃圾公司仔,並未正式營業,至4月底時,資產淨值更只有4萬4000港元,伯明翰的收購代價,卻竟然高達36億元!同時,伯明翰環球並會發行 可換股優先股支付,每股0.5元(停牌前收報0.335元,即有49.25%溢價),伯明翰昨天市值約9.88億港元,主席楊家誠先生若全數行使換股權, 將可兌換最多72億股股份,相當於現有已發行股本225.86%,或經擴大後股本69.31%,持股量將會由現時的16%,大幅增加至近五成。

伯明翰環球昨復牌後先升後跌,收報0.31元,跌7.463%。

That's a good deal的這一支超級無敵垃圾坑人黑洞無良莊家股,若然是強捧伯明翰或以為自己炒緊英超概念的無知而貪婪的一眾散戶投資者,不妨多買一些吧!或者,假以時 日,若伯明翰真的能成為英超聯冠軍,您真係會發大達架!


36 買入 4.4 港元 資產 林奇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15619

買入宏利的十個原因 (一) – 非現金虧損 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=658

宏利金融(945.HK)(下稱:宏利)Q2業績強差人意,虧損23.8(加元,下同)或每股$1.36,以港元計虧損10元。

股價由85日收市的HK$123.8下跌HK$30.9525%至今日的HK$92.85

管理層解釋宏利虧損的主要原因:

……During the quarter, net results were impacted as equity markets retreated globally and interest rates declined materially, particularly in the U.S. Non-cash charges related to equity market declines in the quarter amounted to $1.7 billion. Non-cash charges related to lower interest rates amounted to $1.5 billion in the quarter……

宏利的虧損主要因為非現金支出,這是因為精算假設和實際情況偏差做成。未來宏利未來可能會大賺,原因同樣為非現金收入,因此,我們無須為現在的虧損而擔心,亦無須為將來的扭虧而歡喜若狂。

當這兩項經調整之後,Q2經營溢利是6.6億。

披露:

我持有宏利控股。

(待續)


買入 宏利 的十 十個 原因 非現金 虧損 天知 價值 投資者 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17632

買入宏利的十個原因 (二) – 價格與價值的差別 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=670

我做了一個宏利內在價值與價格的簡單模型。

年份

保費收入

盈利

每股盈利

每股帳面值

 

C$mn

C$mn

C$

C$

2009

22946

1338

0.82

15.6

2008

23252

487

0.32

16.5

2007

19744

4272

2.81

15.7

2006

19104

3955

2.53

16.1

2005

18587

3280

2.05

14.7

2004

16287

2550

1.825

14.2

2003

10540

1539

1.665

9.5

2002

10779

1378

1.45

9.3

2001

10247

1159

1.2

8.5

2000

8515

1075

1.11

7.4

1999

8672

874

0.875

6.5

CAGR

10%

4%

-1%

9%

CAGR(99-07)

11%

22%

16%

12%

 

年份

市盈率

市盈率()

市盈率()

市帳率

市帳率()

市帳率()

 

(X)

(X)

(X)

(X)

(X)

(X)

2009

23.6

82.8

23.5

1.2

1.6

0.5

2008

65.0

65.1

5.8

1.3

2.8

1.0

2007

14.4

17.6

14.2

2.6

2.8

2.3

2006

15.7

20.4

15.7

2.4

2.7

2.3

2005

17.5

19.3

14.7

2.3

2.5

1.9

2004

15.3

17.9

12.6

2.0

3.1

1.9

2003

12.6

15.2

11.8

2.2

2.3

1.8

2002

11.9

18.6

11.0

1.8

2.7

1.6

2001

16.5

21.8

15.5

2.4

3.3

2.3

2000

21.1

27.7

8.7

3.2

3.7

1.2

1999

10.5

10.5

10.3

1.4

1.4

1.4

根據上表,我取用了17倍市盈率及2.6倍市帳率作為我認為宏利的內在值上限,而下限則用了10倍市盈率及1.4倍市帳率,最後以平均法去計算內在值範圍。

 

第一幅圖乃是以往績盈利去計內在價值,舉個例說即03年的內在價值範圍乃是以02年每股盈利及每股帳面值計算。

第二幅圖乃是以當年盈利去回測驗證(back-test)內在價值,舉個例說即03年的內在價值範圍乃是以03年每股盈利及每股帳面值計算,10年全年業績未出,因此10年內在價值範圍未知。

綜合以上兩幅圖,我們大概可以說宏利現價在內在價值之下。

 

但是......

很多人懷疑宏利是一個價值陷阱。

價值陷阱的定義就是在未來的日子裡,當價格尚未反映到它應有價值時,內在價值突然或慢慢轉壞,以致不能以價值和價格的差異去獲利,即現在用50仙去買1元的東西,但未來價格並沒有升回到1元,而那東西的價值卻下跌至50仙,甚至更低。以巴黎先生的 “I=P” 理論看更易理解:買入時即P(0) < I(0),過了一段日子之後變成P(0) >/= I(f),而當其時的P(f)很大機會少於P(0)。這點下篇再談。(待續)

後記:

上篇講到宏利的虧損乃非現金虧損,有朋友問到什麼是非現金虧損,長篇解釋了之後他仍然不太清楚,然後我告訴他︰『將匯豐推到只淨33元的就是非現金虧損。』只此一句,朋友頓然大悟。

 


買入 宏利 的十 十個 原因 價格 價值 差別 天知 投資者 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17633

買入宏利的十個原因 (三) – 您是以怎樣的心態買股票? 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=697

在宏利公佈Q2業績後,忽然聽到很多人開始批評其管理層,懷疑其管理能力。甚至連一些價值投資者也這樣說,令我非常詫異。

 

痛打落水狗

其實很多人都會認為宏利管理有問題,究竟他們是真的這樣認為,還是只在痛打落水狗?我認為是後者居多。而作為一個生意人或資本家,這樣的行為不會為您帶來任何益處。我認為作為一個資本家,雖不用鋤強,但應該扶弱,這樣不單能在聲譽上得到提升,金錢上也可能會有意想不到的收獲!君子愛財,取之有道。

再者,我也相信失敗乃成功之母的道理。假如您幫您最信得過的人投資, 大意地輸了他們的錢,將來您會更小心嗎?您會從失敗中學習嗎?我比較喜歡原諒別人的過去,當前失意但有實力的人我也喜歡錄用,而意氣風發﹑不可一世的人我 不屑一顧。舉個例,蒙牛的毒奶事件之後,它們不會更小心處理嗎?中信泰富還敢玩Accumulator嗎?巴菲特先生說:『每一個聖人都有其過去,每一個罪人都有其將來。』(Every saint has a past, every sinner a future.)正是這個道理。

 

能力,不是說出來的,是做出來的

至於管理層能力問題,Graham說過是很難量化的,我們只可以從過去業績裡尋找線索。過去不是指一季,是指5年﹑10年﹑甚至更長。究竟宏利管理層有沒有能力,已經在過去做了出來,只說三道四乃不智行為。

 

我們不可能從股票過去的表現獲利

虧損已經是過去,而我們不可能從股票過去的表現獲利。舉個例,一間公司今年盈利比去年番了一番,股價也番了一番,此時你買了,就很容易犯了上述毛病,即看著倒後鏡往前走,還不跌到“一仆一碌”!投資,是需要有前瞻性的。

 

賣宏利的人是什麼人

當您做生意的時候您就會置身現實社會中,但在股票市場裡大家就只考慮到股票的價格。我想,不只一個將宏利賣給我們的人都知道他們在將淨資產$110的東西$90賣了給我們,他們賣出的原因可能是因為股市在下跌,又或者人人都在拋出,或者其他因素,在我的角度看來,這些都是毫無義意的。

『你為什麼賣宏利?』

『咩……

 

後記:

有關宏利價值陷阱的那篇要壓後登出,因整理需時,而在下最近亦比較繁忙,敬請原諒。

今天岩塚製菓(2221.Q)升到了3150日圓,計及日圓升值因素(12.9升至10.8),以港元計回報竟達88%!可惜之前將其賣了(2113日圓)並換上漢登控股(448.HK)

岩塚製菓文章:http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=69

 



買入 宏利 的十 十個 原因 是以 怎樣 心態 股票 天知 價值 投資者 投資
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理想的買入點 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/11/blog-post_25.html

  我每天如常到一些財經網站觀看二十大跌幅股票及創52週新低者,也是希望某一天我心裏想擁有的股票無端百事來個急跌,於是昨天就給我機會買入了中國動 向(3818),真可謂好價錢3.86港元,對上一次想買入則是4.6港元,買入理由很簡單,一家公司並不需要在來年度再做無增長性資本開支的企業,而且 手握現金每股約人民幣1元,自由現金流又差不多人民幣0.2元,那麼我真是找不不到理由不買他吧。

        其下跌的理由層出不窮,例如下年度訂單增長率放緩,或者是陣前換帥,不過其新帥資歷遠勝舊帥,大行就是欲加之罪何患無詞,什麼好的消息也 可以寫成負面,所以造成一天急跌至3.6港元收巿,噢,我的買入價也是早了些,但並不緊要,至少我本來就是希望接近這個價位買進的。

        我想說每一種股票都有其大跌的一天,如果你當初希望買進的理由沒有改變,以及公司和行業結構沒有什麼重大改變,那麼一個不知所以的大跌就 會造就一個最佳的買入點,你可能說這樣的例子並不多,但我跟你說例子其實在一年之中存在很多個案,關鍵是你能否在某一天得到大跌的消息的同時進行快速的審 查和分析,藉以在最佳時機買進,因為這種機本面沒有變得差的情況下大跌維持的時間相當短暫。

        例如股災是一個大環境下造就的理想買入環境,不過無可能每年都有一個股災的。而今年的例子則有比亞迪,騰訊,中國動向等,以我為例,我就 曾經買了騰訊和現在的中國動向,那時候騰訊傳出馬化騰做了大量期權,我已經忘記了是什麼,總之是要低位出清部份持股,這個消息令到股價大跌至近期權執行位 置,然後主席更揚言未來增長率會放緩,股價可謂雪上加霜似的下跌,不過我得認為主席做期權時的價位和環境跟今天不同,而且增長率放緩並不是停止增長或倒 退,放緩多少也是未知之數,但股價大跌加上公司回購,這不是一個買進訊號嗎,事實勝於雄辯,今天何價大家有目共睹。再來是中國動向,你會可能對其抱有和那 天的騰訊一樣看待,但我認為,這只是短暫的影響,我對其抱有信心,我買進並持有著,投以信心的一票。

理想 買入 雪明 資產 管理 世界
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廖氏成員未對簿公堂阻撓民豐成功買入創銀股權爭奪反高潮 李華華




2011-1-19  AD


 

雷聲大通常都雨點小,結局,更加係反高潮居多!好似民豐企業(279)舊年年尾興致勃勃向廖家大哥廖烈文買創興銀行(1111)股權,點知特別股東大會(EGM)前夕,中途殺出話廖氏家族其他成員唔「like」,仲話想狀告上法庭,所以,大家都諗住噚日有大龍鳳睇!

「a deal good for company」

不 過,出奇地,呢個守衞森嚴嘅EGM,場面異常平靜,把守門外嘅公關話,廖烈文大仔、民豐大股東兼非執董廖駿倫無嚟,華華眼睇亦唔覺有其他廖氏人蒲頭。最 後,「保險教父」民豐主席楊梵城,喺無驚無險無人阻頭阻勢之下,「教父」揸住廖企同創銀分別增加到10.8%同6.57%,成功踏出轉型「銀行教父」第一 步!

咁高興,「教父」當然要同大家講兩句喇!佢話個會議好成功,呢個交易對公司嚟講係好好,而且呢單係正常嘅業務交易,之後仲轉埋 channel話:「It is a deal good for company.(這是對公司好的交易)!」之但係有人問佢作價合唔合理、有冇涉及法律行動嘅時候,「教父」就突然失聰夾即閃番入會場,之後冇再出過嚟, 仲喺秘道鬆咗人o忝。

無咗個「教父」,華華惟有即刻執番個「教徒」─民豐小股東TOLAN i.GJ,佢同「教父」一樣咁開心,仲話「Very happy! A beautiful deal!」但係佢好似唔知有姓廖嘅想狀告呢單嘢喎。

咁點解「教父」可以毫無難度就得手呢?下次見到廖氏一族,一定要問清楚!

李華華


廖氏 成員 未對 對簿 公堂 阻撓 民豐 成功 買入 創銀 股權 爭奪 高潮 華華
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买入00255龙记集团 岁寒知松柏

http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201071692231542/

255龙记集团是做模架的,目前市场占有率亚洲第一。龙记一直是我们公司的供应商,但我直到上个月才去看它的财务指标,看了一眼就发现指标非常好,我迫不及待的看了它的年报,然后把过去几年的年报都瞄了一下。

龙记的财务指标好在以下几点:PE12.6,PB1.45,ROE平均15%以上,主营收入除09年金融风暴影响外,收入和利润都成上升趋势,同时负债率逐年下降,现金流量非常好,DCF毛估可以番倍,分红稳定(09年风暴之下仍有4.7%)。

让我真正喜欢的是,它的会计政策非常保守,账龄90天以上的全额计提坏账,固定资产采用加速 折旧法,工业厂房和大型机器按5年折旧,从目前的资产负债表上看,4年后它的固定资产净值将趋近于0,再无折旧可提。而实际上,它的工业厂房是06年才全 部完工的,它的CNC等机床,用10年都没有问题,这也就是说,目前龙记的利润被人为的压低了!

龙记从06年起,公司人数达到最高峰10800人,09年已减少到7100人,但收入和利润 却能保持上升的趋势,说明它的劳动效率一直在提升。虽然09年的收入减少了27%,但我认为这个是特殊原因,09年龙记的利润只减少了23%,同时存货减 少了2亿(30%),而现金增加了3亿(50%),这说明在金融风暴下,龙记的管理卓有成效。

龙记虽然是家族性企业,但它的管理层都是欧美及香港等正规大学毕业的,并且大都有二三十年行业经验,理论和实践的结合是龙记良好经营管理的保证。管理层薪资水平适当,09年业绩下滑,收入也同比下调了,最近授出的购股权价格是4.1元,比今天的收盘价4.5元略低。

在看完财报后,我询问了我们公司的采购、生产、工程三位经理。工程的同事说,龙记做的模架在 技术和品质方面确实要领先一些,龙记卖的材料是进口日本等地的,龙记卖出前只是加一些涂层,做一些简单的处理,然后打上龙记的品牌,但这个多少还是有一定 的技术含量在内的。生产的同事说从去年下半年始,到今年中,模具行业的恢复情况很好,虽然下半年势头可能会放缓甚至停滞,但同比09年肯定会大幅上升。而 采购的同事则说,对比明利钢材等同行,龙记的业务相对死板,缺乏灵活性,然后应收款的政策很严格,大概是制度性较强,所以在开发客户方面可能会有一些劣 势。

我打电话问了龙记一个业务部的经理,我开门见山的说明自己想买龙记的股票,并且是做长线。他没有正面去评价龙记的竞争对手,但从它的言语中,还是能感觉到他本人对自己的公司是比较认同的。因为我并不是以龙记的客户的身份去询问他,所以我认为他的回答是基本可信的。

我也打了电话到龙记的投资者关系部,接电话的王秘书态度挺热情的,我把自己的问题发了个 EMAIL给她,但她说目前是中报管制阶段,需在中报披露后,管理层才能回答我的问题。因为255的成交量一直很少,很冷门,而中报披露在即,我估计中报 后它的PE能降到10以下,所以我只能在中报前先买入一些。下边是我同她的EMAIL记录:

----- Original Message -----
From: Christine Wong 王依芬
To: 
Sent: Thursday, August 05, 2010 12:13 PM
Subject: Re: 龙记集团


李先生

 

谢谢您的电邮, 我会转发以下问题给有关管理层回答.  但因本公司现之中期业绩可能会于这个月未公报, 现正踏入业绩公报期之管制阶段, 所以不便回答以下问题, 要待业绩公报后才可回答.

 

不便之处, 敬请见谅.

 

谢谢

龙记集团

王秘书

T: +852 2342 2248 内线:207
 
 
----- Original Message -----
From: 
To: Christine Wong 王依芬
Sent: Thursday, August 05, 2010 11:56 AM
Subject: Re: 龙记集团


Christine:
 
 
    谢谢你的接待!本人是公司的小股东,不过以前没有怎么注意到公司,近期查看公司的财务报表时,才发现龙记这些年发展得非常好,因为工作关系,本人也曾接触 过公司的职员,印象很不错。所以这些天我回查了公司过去5年的一些财务报表和公告新闻,同时也调查了解了公司的一些生产经营情况,对公司过去的经营管理非 常的满意。做为一个小股东,我很感谢公司管理层上市17年来的对股东做出的贡献,希望公司发展越来越好。这里我有几个小问题,想进一步了解:
 
一、 公司09年受到金融风暴的影响,收入倒退了27%,但利润只减少了23%,这个成绩非常的不容易。同时,我看到公司的存货大幅减少了2亿多,工资等其它支 出也压缩了不少,这使得公司的现金流和资产负债表进一步改善,报表数据惊艳!公司在05年时,总员工数目达到10800人,这些年员工人数一路减少,目前 只有7100人了,但公司的收入和利润仍呈上升趋势,我想请问,公司大幅提高劳动者效率的主要原因是什么?是自动化机器增多、工艺优化还是工人作业效率提 高或是其它因素导致?这方面公司未来的展望如何?
 
二、我看到公司在计提应收款坏账时,基本上账龄3个月以上的,都全额计提了坏账准备, 这一方面说明公司应收款的管理做得非常好,另一方面说明公司的会计政策非常的保守。计提固定资产折旧时,大幅采用了加速折旧法,像工业厂房和生产机器设备 是按5年期限折旧的,会计政策非常的保守。据我了解,像CNC加工中心,用10年都是没有问题的,加速折旧会让本期的利润减少,未来的利润上升,请问公司 的保守政策是基于什么样的考虑?
 
三、我看到公司的网站上招聘ORACLE管理员,我想问问公司ORACLE推行多少年了?目前 oracle的成本核算方法是什么?是标准成本法吗?oracle能否较准确的计算出每一个订单每一个产品的成本?公司有没有按责任中心进行核算考评?有 没有设置利润中心或成本中心?公司认为ORACLE推行的效果如何?
 
四、我经常看到街道上有龙记的钢材专卖店,我想了解一下这些门店目前经营效果如何?大概的数量和推广的范围,以及未来的发展规划。
 
五、09年公司的经营受到金融风暴的影响不小,我想请问目前行业恢复情况如何?此次金融风暴对公司和公司的竞争对手影响如何?
 
另外还有一个小建议,我发现公司的网站上没有投资者关系模块,请问以后是否可以考虑加设?
 
以上问题,敬请答复,谢谢!
 
祝工作愉快!
 
 

2010.8.5


龙记的中报出来了,收入增长25%,略低于我的预期,利润增长38%,符合我的预期。(PE正好10倍,对比我写贴时的价格,不足10倍),中期派息从10分增加到18分,超出我的预期,整体来看还是不错的,基本与我的预计相同。
公 司手持现金略有减少,主要原因是存货和应收款同比收入增长了2成半,加上固定资产购建支出及年度分红,最终消耗掉了报表期内的现金流入。不过从公司慷慨的 分红行为来看,手持近6亿的现金,对应不到5亿的总负债,公司日常运转已足够应付。公司还计划在杭州筹建新厂,我估计杭州新厂应该都不需要再融资。
龙记的折旧计提开始减小了,我估计是它的加速折旧政策,已经让很多仍然在用的固定资产再无折旧可提,这种局面,在今后的报表中表现将会更加明显。
昨 天我看到公司网站在本月初登出了招标拍卖旧机器的公告,我打了个电话给维修部的经理,表示我对那些旧机器有兴趣,因为刚好过了招标截止日期,对方不太客气 的同我说,有兴趣招标的买家很多,由于时间太晚,所以不再接受招标申请,我本来想多了解一点情况,但对方已不愿再做说明。这个事我能推测出两个问题:一是 它的招标公告内容看起来很规范,说明公司的管理制度比较健全;二是从招标受理的情况来看,龙记的旧机残值肯定不低,估计下半年的财报里会出现旧机处置营业 外收入。
财报中有一个不太好的地方,就是工资同比增长了35%(净增0.6亿,对应净利润1.4亿,同比才增长0.4亿),达到人均月薪5400 元,而收入只增长了25%,劳动力成本的压力明显体现。因为珠三角的企业,大部分是二季度甚至七月份才正式加薪,因此我推算下半年公司的工资成本将更高。 不过从公司目前的工资水平、成本的消化能力和转移能力来看,这个问题的影响应该基本可以受控。我始终相信,大环境的压力,对每个公司都是有影响的,最终的 结果只会让落后的企业出局,而优秀的公司会更优秀。

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机构胜利“逃亡”与散户“强力买入”的背后

http://www.yicai.com/news/2011/03/706182.html

2

011年2月15日,江海证券分析师王炳楠发布了一篇长达50页、题为《被漠视的潜在高铁刹车片制造王者—— 博云新材》的研究报告。该研究报告指出,未来两年,博云新材主要产品的市场需求将拉动博云新材的营业收入、每股收益快速增长,预计2013年博云新材的每 股收益为0.90元,2013年末的股票价格预计可达73.6元。基于对博云新材未来销售和盈利的预期,王炳楠给出了“强烈买入”的投资建议。

被漠视的大“牛”股?

根据博云新材2010年年报,其每股收益才0.12元,2011年2月15日的收盘价为20.27元。根据王炳楠的分析,博云新材未来两年的盈利将 增长7.5倍,股票价格相对于2月15日的水平上升2.26倍。博云新材确实属于被漠视的大牛股。

图表1报告了2010年底至2011年3月9日博云新材股票的累计收益率,其中图表1中的第0日即2011年2月16日,-27日即2010年12 月31日。从图表1来看,或许受王炳楠的研究报告的鼓舞,博云新材的股票价格应声涨停。

王炳楠的同行们如何看待博云新材?就在其报告出台的前后,民生证券的分析师黄玉的投资建议是“谨慎推荐”,他给出的目标价位是20~24元 。海通证券的分析师曹小飞也给出了“增持”的投资建议,但他的目标价位仅为25元 。东北证券的分析师潘喜峰则认为博云新材“目前的估值水平偏高”,因此“谨慎推荐” 。

博云新材的主导产品是刹车材料,可用于高铁、飞机等产品。从其所在行业来看,由于铁道部的负债水平居高不下且仍在上升,因此“高铁建设步伐未来将会 放缓” 。而且博云新材证券部也表示,“目前仅仅是立项高铁刹车片项目” ,离投产还早。

与同行比较,王炳楠的乐观似乎有些近乎梦呓。是其独具慧眼,还是另有玄机?

机构大逃亡

而就在王炳楠建议“强烈买入”的次日,两个机构席位在涨停板上卖出667万元和508万元博云新材,上演了一出“胜利大逃亡” 。此外,海通证券长沙五一大道证券营业部和国信证券长沙五一大道营业部也分别卖出了1669万元和265万元。这是不是意味着王炳楠只是强烈建议散户们买 入而不是建议机构们买入?这是巧合吗?

根据图表2,自2009年9月底开始,博云新材的户均持股数呈现出上升的态势,尤其是2010年二季度至三季度末,户均持股数更是大幅度上升。这是 不是意味着主力在向散户收集筹码?与此同时,博云新材的股票价格也在同步上升,这是不是意味着主力在拉抬股票价格?2010年三季度末,户均持股数达到最 大值之后,开始下降,这是不是意味着主力的出逃?同时,我们还注意到,2010年三季度末,博云新材前十大流通股股东户均持有6256股,而2010年四 季度末,前十大流通股股东户均持有的股票数量下降至5446股 ,这是不是也意味着主力在减仓?此后股票价格开始下降了,这是不是意味着主力出逃后,博云新材的股票价格身轻如燕了?王炳楠在庄家出逃后再“强烈买入”, 是不是有些过晚?

从图表3来看,到2010年底,机构持有博云新材流通股的比率从三季度末的46.75%下降至40.71%,这就意味着虽然有一部分机构胜利逃亡 了,但仍有一部分机构被套在局中。而根据图表1我们不难发现,自2010年底至王炳楠报告发表之前,博云新材的股票价格呈现出盘整中的下跌行情。正在此 时,王炳楠的报告发表了,博云新材涨停了,在涨停板上,机构又一次胜利大逃亡了。或许我们可以从博云新材2011年一季度报告中发现,它的股东人数又增加 了,户均持股数又下降了。

谍战片《黎明之前》中,八局局长谭忠恕说,“我从来不相信巧合”。我想,散户朋友们或许也不相信巧合。

默契?

笔者曾经手工收集过两个分析师荐股的样本:2001年某媒体《分析师荐股》专栏,另一家媒体2009年至2010年的《分析师荐股》专栏。

我们通过对这两个年度、两个专栏的分析师荐股的统计分析表明,无论2001年,还是2009年至2010年,如果上一年度的户均持股数高,该股票被 推荐的可能性就会很高。这是不是意味着机构进去了、散户出来了,分析师就推荐这些股票?

我们还发现,分析师推荐的股票,并不看净资产报酬率、成长性和风险水平。这是不是意味着,分析师荐股,只看机构的脸色,而不看基本面?

难怪有人说“按照股评反向操作,准确的几率将大大提高” 。我想,这可能是因为,相当一部分推荐买入的股票,背后都有一个或几个等待离场的主力吧。因此,在推荐买入时离场,或许我们反而能够占到先机。由此联想到 最近高送转的见光死,我欣慰了,散户在付出昂贵的学费之后,变聪明了。

我们不能信分析师,其实也意味着我们可以信分析师。如果我们的邻居总说谎,其实他也在说真话,因为我们反着听就行了。(作者为中央财经大学会计学院 教授)

機構 勝利 逃亡 散戶 強力 買入 背後
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昨天再次买入长安民生物流 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100rwbn.html

該股pe壓縮得太厲害了,當然金融危機期間pe到過1倍多。

 

估計今年車市不妙才這樣。

 

也有看不懂的地方,10年年報顯示整車運輸收入幾乎沒有增長,增長主要來自零部件運輸。

可以10年車市銷量增長很好,為什麼它整車運輸收入幾乎沒有增長呢?

 

小買一點看看

==================

 

繼續觀察長安汽車2011一季報,發現其銷售費用同比大幅下降59%,這意味著什麼?對長安民生物流而言這可不是好事。這比投資還需要再掂量掂量。


昨天 再次 買入 長安 民生 物流 value 91
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24876

買入賺錢利器中石油A,從沒讓我失望過 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100qykj.html

   個人投資兩次與中石油A及H擦身而過,不過都是極為短暫的,第一次是抽籤所得,上市首日47元左右拋售(傻子真慷慨),第二次是今年的港股,作為一次短期的投資對沖短線買賣,稍微盈利中,對沖,不多,不考慮長線持有,港股有更多好的投資標的。

 

   中石油A現價比港股貴不到20%,創出歷史溢價新低。為什麼不買H而選擇A,A股的中石油更安全,16元的發行價,套住了幾乎全部二級市場的投資者,10 元的底部堅實得很,甚至可以上升到比價值更重要的政治及穩定程度。而H股發行價低很多,現價仍有大批長線投資獲利者。在A股仍未達到五成的持股比例,個人 要逐步提高至五成的持股比例。中小板及創業板暴跌還不夠,仍是一個定時炸彈。今年回歸A股,一直逢低買進,連旅遊都沒去,五成是理想的倉位。

 

   關於中石油A的基本面,不用多探討,我非常贊同當初高價買入中石油A的很多利好因素及理由,除了價格,這 是一次防守性的投資(持有過多現金也是風險,而且今年失去打新股這種遊戲,傻子不肯接受更高價了)。另外持有寧滬高速,大秦鐵路,金融街,很慶幸,都稍浮 盈,都打算長期持有,她們都是賺錢的機器,傻子都能經營的暴利公司。而且都具有很強的防守性,股息率也很吸引,比放銀行甚至比理財產品更強。跟市場一樣, 我也很擔心經濟會硬著陸,但在恐懼或不安中買進的股票不會差。樂觀或貪婪買進的股票才是悲劇的源泉!!

 

   繼續耐心等待市場禍及池魚的機會,再次強調,遠離中小板及創業板,跌得還遠不夠。即使沒做實業生意的經驗,也要有常識,你家旁邊的小士多生意很好的話,旁邊立馬會有其他人來做,跟你競爭,攤薄你的收益!要做傻子我也不阻礙你,無論是自然資源還是社會資源其實都根本承受不了共同的富裕。

 

閱讀延伸:轉帖一篇,再次認識股票是怎麼一回事。

中石油去年大賺1399億 3年60萬股東割肉離場
  2010年實現淨利1398.7億!

毫無疑問,中國石油(601857,收盤價11.64元)再次憑藉令人瞠目的利潤額成為A股最賺錢上市公司之一。不過,對於經歷了2008年大熊市的
投資者來說,良好的業績依舊不能阻擋他們離開的步伐。《每日經濟新聞》記者統計後發現,自中國石油2007年底回歸A股以來,三年時間已有約60萬股東悄然離去,而從中國石油的股價走勢來看,他們賣價均未達到其成本,難逃割肉離場的命運。

淨利同比增35.6%

作為A股市場的一面旗幟,中國石油的2010年年報終於在各方關注下於今日(3月18日)閃亮登場。

年報顯示,中國石油去年實現營業收入14654.2億元,同比增長43.8%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤1398.7億元,同比增長35.6%; 實現每股收益0.76元;每股淨資產5.13元。在交出漂亮成績單的同時,公司還提出了擬向全體股東每股派發0.18元的分配預案。

中石油表示,2010年勘探與生產板塊實現經營利潤1537億元,同比增長46.4%,仍然是公司最重要的盈利貢獻業務板塊。不過,受全年原油價格上 升和國內成品油價格未完全到位影響,煉油與化工業務板塊盈利空間收窄,實現經營利潤78億元,同比下降54.7%。作為公司新利潤增長點的天然氣與管道業 務,實現經營利潤204億元,同比增長7.2%。

對於2011年,中國石油認為世界經濟有望恢復性增長,並將帶動能源需求順勢增長;與此同時,地緣政治、投機炒作等因素也可能衝擊原油供給和需求,也 將對油價的走勢產生重大不確定性影響。而世界能源利用將進一步向節能、高效、清潔、低碳方向發展,天然氣進入發展黃金時期。

3年股東戶數減少逾60萬

中國石油去年近1400億元的淨利潤讓很多投資者感到驚喜,特別是經歷了2008年和2009年的低谷以後,公司去年的業績又重新回到了歷史較高水平。不過,《每日經濟新聞》記者注意到,漂亮的業績依舊沒有擋住股東離去的步伐。

年報顯示,截至2010年底,公司股東人數已經下滑至122.7萬戶,而在三年前的2007年末,這一數字還高達188.4萬戶。記者在梳理了中國石 油近三年定期報告中的股東數據後發現,過去三年時間公司股東戶數除了在2008年一季度有所增加,達213.83萬戶之外,一直都處於下滑趨勢,累計減少 超過60萬戶。

值得一提的是,在過去三年中,作為A股最賺錢公司之一的中國石油的股價走勢並不給力。在經過2007年11月至2008年10月的單邊下跌後,雖然公 司股價隨著大盤反彈,也展開了長達數月的上漲,但也僅僅漲至16元一線,根本無法回到上市之初188萬戶股東的持股成本。更令投資者感到失望的是,此後時 間,中國石油股價又陷入了漫長的震盪盤整,就連2009年7月的16元一線也成為了階段高點。

有意思的是,中國石油在去年四季度曾有一波反彈,但這反而加速了股東出逃的步伐,較去年三季度末累計減少逾8萬戶。在中國石油股價走勢疲軟的去年第二季度和第三季度,股東戶數的環比減少分別約為3萬戶和4萬戶。


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為甚麼買入並持有長城汽車(#2333) 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2011/06/2333.html

關於汽車股,fatlone兄提出很有意思的念頭,我現在嘗試梳理組織一下談談一些不成熟的看法(過去在「大婆」「亞米亞」那邊談過不少,不過很零碎)。

如 果可以負擔,又沒招致其他不便(香港這個小地方倒真有些不便),我想,一般人都想擁有自己的代步工具。這是關注汽車股其中一個十分簡單但又很重要的基礎。 就像在上演一場連綿的戰役,不斷需要製造軍火、消耗軍火。戰役始終要完結,但車市仍有漫漫長路走。當然有不少同行將會在歷史舞台中消失,但要看是誰?誰最 富競爭力、最耐跑?

國 內過去兩三年汽車業提速發展,一舉成為全球的產車大國,銷售量也超越昔日的一哥美國,一方面,政策方面的補貼鼓勵是一大助力,更主要的原因,是佔據大壁江 山的是合資企業,是先進國的技術,另一方面一些基本的製造技術,國人已逐步把握了,憑其相對低廉的成本和一定的銷售性價比,可以滿足到收入大幅提升的不同 階層的國人的要求。在物質文明掩蓋整個大中華的今天,從國人近幾年熱買房子的奇特現象已可以理解到,一種心理幾乎是主導性的,就是「人有你沒有,顯得彆 扭」,況且汽車這玩意兒真有它的實質用途,對不少人來說也是彰顯身家和面子的有效途徑。所以,總會有人不斷買車、換車,而這個市場才剛急速發展沒多久,我 們看到不少大城市交通的壅堵,是因為人口高度密集而公路網絡的發展又滯後於買車用車需求的膨脹速度的結果,假若現有的大中城市道路面積平均再增加一倍兩 倍,我懷疑只會刺激更大的買車意欲。

去 年的銷售量狂颷,真有點像去年的太陽能產業的盛況,為要趕及某種死線(補貼政策和限購令),已經透支了一定的購買力。加上相信政府會持續調控房市、加息和 加存款準備金率以打壓打脹和緊縮流動性,經濟增長很可能到某個時段會(突然)減速,因而影響不少行業。所以我個人年初已預期今年的車市難以旺盛,能增長10%已經喜出望外,最悲觀的預期是下跌5%10%

對今年的平均車市不怎麼樂觀,而且懷疑產能或會逐步出現過剩,不代表就會導致萬馬齊喑的局面,正如許多中型、小型的多晶硅和硅片生產商面臨資金緊絀和倒閉困境之時,也不見得保協無利可圖。

我約一年前開始留意長城汽車,首先是因為聽到兩個訊息,都來自國內的親友:國內自有品牌生產的車的質量越來越好,反而不少合資企業的每下愈況,看「鋼水」就知道;長城的性價比很高,口碑甚佳,不用借貸發展,其皮卡車和SUV同行最強。

約三年前,我抱持像龍永圖一樣的極端看法,國內自有品牌的製造技術和設計水平太差劣了,實在太「樣衰」(連我這個超級業餘但畫畫水平不太差的獨立人士隨便畫出一款車款,都比它們設計的棒得多,唉!),無競爭力可言,早該「收檔」算了。但我發覺我的觀念被市場否定了。

我若買SUV,一定買悍馬、路虎或保持捷的,但許多消費者不是這麼看,他們會「睇餸食飯」,有多大的頭帶多大的帽子。長城的皮卡和SUV連續近十年乃至十年以上名列同行的前茅!長城的管理層甚至說,因為長城的皮卡車競爭力太強了,強到外國的品牌難以進入中國!這是甚麼概念?若非要買汽車股不好,#2333這樣的股份又怎可以不留意?

吉 利自身的水平並不怎麼樣,看不到它的產品有何「性格」,所以要收購富豪,比亞迪被「射落」,不知何時可以理好傷患,然而長城汽車去年就成為最賺錢的自有品 牌,純利率最高。長城發展到今天,可以不借貸又能發展穩實,大概來自地方政府的支持是少不了的(但其他品牌也不見得沒地方政府撐腰),但其一直致力於研 發、主力車的品質和性價比較高似乎是最關鍵的要素。

選股份,行業整體前景很重要,但這不是唯一考量要素。再好的行當,大家知道了,都來玩,一樣可以弄得一團糟,像2000年 的科網熱潮。再不濟的行當,有人強得厲害,一樣可以弄致寡頭壟斷。如何在這裏尋得平衡,或需要每個行當每家企業仔細看。我個人一直強調看股票要把握到該上 市企業的「內核」(核心競爭力、管理層素質、財務狀況和應對挑戰的能耐),內核會改變,也無法計量,只能統而籠之地直覺感受之,但既然不是No.黨,又不是以為看圖看勢就能永遠在股票市場內成功「搵食」的投資者,始終這是需要時刻關注的要素。

中 國大中城市的密集式發展模式是一種歷史的錯誤,歸因於中央和地方政策沒有及早的長線規畫,沒有足夠的經濟眼光,也歸因於整體經濟奇蹟地發展得太快讓不少聰 明的規畫者都被證明還是反應得太遲鈍。大力地儘快地完善公共交通網絡是有力武器,把更多的服務型企業疏導至城鎮鄉村也是一個不可或缺的途徑。但我們依然不 能低估新生的中產和富有階層對擁有車輛的意欲。

固然國內的汽車業正面臨不少變數和挑戰。過剩的規畫產能,似乎難以大幅調降的石油價格,滯後的城市公路系統發展,持續上升的人工成本,出口方面來自其他新興國的自有品牌的挑戰和追趕,在在都是自有品牌管理層需要重視和憂慮的因素。這些,作為投資者,確實需要緊密追蹤。

個人自問適時進出、把握股份買賣時機的能耐不比95%的 市場參予者差。不過對部分較具信心的股票,在面對股價升跌時,還是有所執着的;如果對自己有信心的股票在某個時段下滑兩三成的抵受能力都沒有(老巴說投資 一隻自己有信心的股票,需要抵受股價下跌五成而不為所動的能耐,肯定,他比我厲害),那最好買指數基金算了,因為他們通常都會被市場「震死」,跟跑贏大市 絕緣。不過買股票也有一個大忌,切勿永遠把自身持有的股票視作無懈可擊而漠視任何已出現的或潛在的不利條件,否則,像容易被風吹草動嚇怕的投資者一樣,只 會淪為投資市場的失敗者。

感謝這一波跌浪,#2333成為目前在下組合內的最大持倉。


甚麼 買入 持有 長城 汽車 2333 山頂洞 山頂 投資 手記
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在恐懼中前行--買入雨潤食品 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f01017nwz.html

最近因為工作很忙,所以都抽不出時間來關注股票。但這幾天我的重倉明星股1068雨潤食品,股價跌幅和成交量都創下上市以來的新峰值,讓我不得不抽空出來寫幾句,算是對這一歷史時刻的見證吧。

 

我其實在年初起就重倉雨潤了,成本大概二十三塊多,買入後就接連碰到三個炸彈:瘦肉精、地震、過期火腿,但我一直堅定不移的持有,從來沒有減持過,並且上 週五還加倉了,運氣不是一般的「好」,前天和大前天我在別人極度恐懼中加成了第一重倉。我的另一個賬戶在大跌20%的那天直接建倉,同時破20時買了近一 成認購證,我二年沒玩輪子了,但這次我認為是一個不錯的介入機會,這個賬戶是一天就建倉完並且也是第一重倉。我之所以買入雨潤,是基於三點理由:
 
一、雨潤過去高速成長的歷史,已經可以證明這個公司的管理是相當優秀的,而作為國內冷鮮肉行業的龍頭老大,其成長的天花板還很遠,目前它與雙匯合計起來也 佔不到市場份額的一成,從行業和公司的前景來看,未來的預期相當光明。雖然近年食品行業不斷爆出重大安全事件,但實話實說,國人基本沒有選擇的餘地,豬肉 尤其明顯,這一點從雙匯瘦肉精事件的處理結果我們也能看出來。那麼,還有什麼風險比瘦肉精更厲害的?這些年來,經濟的高速增長與道德的急劇墮落相伴而行, 而國人免疫能力的增強甚至快過經濟的增長速度。
 
二、我今年配置的主要思路是通脹,儘量選受益通脹或基本不受損通脹的企業,雨潤正是這樣的企業。雨潤的產品定價有很強的成本轉移能力,豬肉價格上漲時它受 益,下跌時受損較小,而今年以來,豬肉價格一路攀升,目前已創出歷史新高,所以雨潤的中報業績可以確定會非常的好,事實上前幾天出的公告上也寫了。
 
三、從估值的角度來看,1068的三大報表都非常好,過去五年利潤一直保持著50%左右的速度增長,明顯是非常優秀的成長股,PEG非常低,目前在0.3 以下。對比雙匯來看,雨潤至少便宜一大半。有人指出雨潤去年有三成利潤來源於財政補貼,並且有詐騙嫌疑。首先,我覺得行賄受賄貪污FB在目前的中國已經不 是什麼問題了,看看今年曝光的中石油、三一重工、伊利、茅台等等,都是些響噹噹的明星企業,更多的企業相信亦只是沒有曝光而已,最終有哪個企業關門破產 了?哪個領導被抓了?這些事情我們個人目前無力改變,買股票權當是從這些蛀蟲那裡撿回些殘屑吧。其次,由於1068的主營在高速增長,所以財政補貼的逐步 減少(我相信補貼絕對不可能一夜之間變成0),能在利潤表上平滑過去,對估值影響不會太劇烈。
 
雨潤的風險因素有很多,我不單獨寫了,後邊我會附一些轉載內容。老巴說別人恐懼我貪婪,如果價值投資是一種信仰,那現在就是檢驗我信仰的時刻。順帶要鼓勵一下自己的是,今天我A股的市值再創新高了,呵呵。
恐懼 前行 買入 雨潤 食品 歲寒 松柏
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招商銀行:現在應該買入、賣出或是持有不動? 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dqyp.html

過去一年來我A股最失敗的操作就是過早的買入了招行,拿了一年至今虧損在5個點以上,招行同時也是我A股目前唯一虧損的票,還好它一直只佔到我倉位的2成左右。

我之所以有這麼失敗的操作,是因為當初只看到了招行的便宜,沒有充分預計中國經濟,特別是金融系統的風險,因此也沒有充分考量到這些風險對市場情緒的影響。

市場總是在不斷的變化,對一家公司的評估不能只是對比歷史、停留在過去,與時俱進是必要的。市場總是在有效和無效中來回,所以市場也總能給我們機會,而擴 大我們的視野,增加選擇的標的,更好的利用時間來把握最佳的機會是我們的追求。因為我覺得投資管理最終只是圍繞兩個問題:一是資產,二是時間。

招行,它是中國最優秀的銀行這是毫無疑問的,目前低估也是確定的,但是,我在去年過早的買入,事實已經證明我的決策是錯誤的,而某些人重倉甚至是全倉它更 是錯誤,因為「風險」的意義就是不確定,我們必須明白一個道理,在這個市場,我們不確定的永遠比確定多,所以風險始終存在,而規避它的唯一辦法我想就是分 散組合。

招行的討論很多,房地產和地方債的討論更多,而我的發言更多是負面和悲觀的東西,這讓很多買了招行的人不爽。回到前邊我講的風險問題,如果我能對大部分信息特別是負面的信息有比較充分的預估,那麼我的確定性就更大些,最終,我投資操作的風險就會更小些。


招商銀行 招商 銀行 現在 應該 買入 賣出 或是 持有 不動 歲寒 松柏
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