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新科諾獎得主席勒:美股價高,擔心可能下調

http://wallstreetcn.com/node/60487

10月14日本週一,耶魯大學金融學教授羅伯特·席勒(Robert Shiller)與另兩位經濟學家Eugene Fama和Lars Hansen共同獲得今年諾貝爾經濟學獎。

當天稍早,在耶魯大學召開的新聞發佈會上,席勒曾明確提到對美股有所擔心:

股市定價太高了。我擔心可能下調。

與盈利相比,美股目前是這五年多里價格最高的,這會讓它們面對損失不堪一擊。

以下圖表展示的是1900年以來美股的週期性調整後市盈率(CAPE),由席勒提供數據,從1881年開始統計。

同樣內容的圖,換個小清新版:

擔心歸擔心,從上圖還是可以發現,今年9月的市盈率還是比危機前的巔峰期——2007年5月的27.5倍低。

而市盈率的最高紀錄是1999年12月的44.2倍。

所以,席勒在提到最近的CAPE時也說:

我認為不應該把它看作警報。

可能應該在多樣化的投資組合裡投資些股票。

新科 諾獎 得主 席勒 股價 擔心 可能 下調
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諾獎得主Shiller建議畢業生:放棄谷歌,去擁抱高盛吧!

http://wallstreetcn.com/node/61803

當你有機會入職谷歌或者高盛的時候,你會選擇谷歌還是高盛?

不用再糾結了,諾貝爾獎得主Robert Shiller已經給出了建議:高盛。

在名為「高盛VS谷歌:職業生涯選擇華爾街還是硅谷?」的辯論中,Shiller建議有抱負且對金融感興趣的年輕畢業生應該選擇高盛而非谷歌。

Shiller稱:「當你選擇學習金融專業的時候,你是在學習如何推動事物的發展。這種發展將是大規模的,且是可持續的。」

「這種大規模推動事物發展的影響比你進入谷歌工作,然後設計出一些小程序更加重要。」

Shiller認為,金融在支撐著所有有價值的事情。他解釋稱:

「我們需要工程師的數量比金融人士要多。但是,我們需要金融人士為工程師提供研究的資金。」

「任何重要的人類活動都需要金融支持。」

「你獨自一人無法為這個世界貢獻出偉大的成果。」

當然,Shiller的觀點也遭到了反對。

Singularity University研究發明副校長Vivek Wadhwa稱,谷歌已經給了他們足夠的經費,並且正致力於研究具有「開創性的」技術,比如自動駕駛汽車和浮動無線網絡(floating wireless networks)等。

Wadhwa反問道:「你們真的願意讓自己的孩子進入金融領域,『虛構』(cooking up)出一個金融系統,然後再去管理它嗎?真的願意讓孩子們去製造更多的泡沫?」

然而,Shiller在演講開始之際就間接的打消了Wadhwa的擔憂。他開玩笑稱:

「我的假設是,我的講話不是針對那些想掙很多錢的學生。」

「任何借出資金,然後要求償還的人都顯得貪婪。你永遠不會像特蕾莎嬤嬤那樣受到愛戴。但是,你在內心知道自己是一個好人。」

諾獎 得主 Shiller 建議 畢業生 畢業 放棄 谷歌 擁抱 高盛
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諾獎得主席勒論美國樓股 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/12/blog-post_14.html
新出爐諾貝爾經濟學獎得主席勒(RobertShiller),月前接受美國傳媒訪問時,指現水平的美股,仍然吸引。

「唓!書生之見,有乜用呀?」 且慢柴台,先交代席勒生平兩件大事:
  1. 2000年3月科網股狂熱之巔,納指鏟上6,000點時,席勒出版Irrational Exuberances一書甘冒財演、群眾譏笑直言股票估值高得離譜泡沫爆破時日而已。And the rest is history
  2. 2005年-2007年時,席勒屢次在傳媒大聲疾呼,美國樓市泡沫將會爆破,然後禍連實體經濟、股市及整個金融體系。當時又被人笑到面黃,後來雷曼爆炸火燒連營,除了證明很多事情,不是不報,只是時辰未到外,也再次顯示出其「非一般書生」的地位。

簡言之,凡有資產泡沫,皆難逃這位書生的法眼。那麼席勒怎看現在的美國股市呢?

對於所謂股市泡沫論,席勒跟週中寫過的馬克斯一樣,認為言之尚早。他的分析工具,是自家發明「經調整周期性後的市盈率」(cyclically adjusted price-earnings ratio, 簡稱CAPE),計法是股價除以過去十年按通脹調整後的平均盈利。在訪問中,席勒指現時股市CAPE約25倍,高於平均的16倍,不過卻未高到要逃離股票;如果數字到了28倍,則股票開始不吸引。



他的另一指標:估值對信心指數(valuation-confidenceindex,分機構投資者、信人投資者兩種,指數即認為現時估值合理的人數百份比),在2000年泡沫爆破前僅為27,海嘯後雖已經累積一定升幅,但個人投資者的估值對信心指數,時至今日尚為56,而且尚未見有以往泡沫時的行為。



至於美國樓市,席勒認爲,指自上回泡沫爆破,人們心理上尚未「準備」好重新啟動新泡沫。2004年時,人們對房價的目標,是每年上漲12%,當時按揭息率6.5%;之後人們的預期當然是隨市況下降,而近期就算房價回升,投資者對回報的預期,卻沒有同步上揚。換言之,樓市投機味道不濃,沒炒家大肆進駐的市場,估值離譜極有限。

細研馬克斯和席勒的分析,不禁感嘆:升得少的如國企指數,未必抵買。回都唔回的美股,卻不一定是泡沫。投資大道,永遠都是如此反直覺。

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諾獎得主Shiller:美股有崩盤前兆

來源: http://wallstreetcn.com/node/207947

盡管美股現在並不便宜,但上周美股股市仍再創新高,周五標普500指數收在歷史高位2007點。

衡量估值高低的一個常用指標是Robert Shiller發明的周期調整市盈率(CAPE,Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio),即用股價除以10年收益均值。諾獎得主、耶魯大學的Shiller教授的研究表明,用周期調整市盈率預測股市未來走勢,能解釋30%的統計相關性。

ROBERT_SHILLER_The_Stock_Market

Shiller教授上周末接受英國財經媒體THIS IS MONEY采訪時表示,“截止昨天美股的CAPE是26.3,追溯至1881年以來,歷史上只有三次出現過比這高的情況。”

Shiller教授稱,“其中第一次是1929年大崩盤前,第二次是2000年我稱之為千禧年泡沫破裂之前,第三次是2007年金融危機之前。”

Shiller教授表示,每次當CAPE達到了這些高度,市場就可能會崩潰,盡管目前的歷史樣本只有三次,還不夠多,但依然值得大家警覺。

市場早晚需要去泡沫,或以崩盤的形式完成或也存在另外一種情況,就是企業盈利持續告訴增長,但股價維持不變或緩慢增長,不過按美股現在的勢頭似乎這樣的可能性並不高。

諾獎 得主 Shiller 美股 股有 崩盤 前兆
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諾獎遺珠:那些未能獲得諾貝爾經濟學獎的“無冕之王”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209337

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諾貝爾經濟學獎被認為是世界經濟學領域的最高獎項。自1969年以來,已經有70多位經濟學家摘取了諾獎桂冠。

盡管獲獎者都是經過層層嚴格評選最後勝出,但在群星璀璨的經濟學界,難免有些學者與諾貝爾經濟學獎擦肩而過。比如,2012年Lionel McKenzie辭世時,這位一般均衡的創立者竟然還沒有獲得瑞典的獎勵。

最近幾年,瑞典的諾貝爾經濟學獎委員會似乎偏重技術和應用路線,使得一些經濟學領域的基礎性和開拓性貢獻者遲遲不能獲獎。今年,梯若爾(Jean Tirole)作為理論派大師獲此殊榮,也提醒我們關註經濟學世界里其他的“無冕之王”,期待他們不要等得太久:

Dale Jorgenson ,哈佛大學。喬根森(Dale Jorgenson)系統地闡述了以資本服務的租金價格為基礎的新古典投資理論,以及從增加投資中物化的新技術方面解釋了生產率的變動。1971年,他因為投資的計量經濟學模型而獲得美國經濟學會的克拉克獎。他還擔任過美國經濟學會會長和世界計量經濟學會會長。

RobertJ.Barro,哈佛大學。巴羅(RobertJ.Barro)是一位高產並具開拓性的經濟學家,他在宏觀經濟學、增長理論和貨幣理論等諸多領域做出了巨大貢獻。巴羅早年是非均衡宏觀經濟學領域的領頭人,隨後投入到轟轟烈烈的理性預期革命中,成為理性預期學派的奠基者之一。後來,他的興趣轉向增長研究。在公共財政領域,他還提出了著名的巴羅-李嘉圖等價定理。

Paul M.Romer,紐約大學。羅默(Paul Romer)是新增長理論最重要的創建者。在羅默 1983 年的博士論文中,發表在 1986 年的《政治經濟學期刊》( The Journal of Political Economy )上,提出了 “內生經濟增長理論” ,探討了糾正新古典經濟增長模型局限性的一些可能途徑的論文,重新激起了經濟學界對經濟增長理論的興趣。

Stephen A.Ross,麻省理工學院。斯蒂芬•羅斯(StephenA.Ross)是當今世界上最具影響力的金融學家之一,研究過經濟與金融領域的多個重大課題,在套利定價理論、期權定價理論、利率的期限結構、代理理論等方面均作出過突出貢獻,發表了近百篇經濟與金融方面的論文,出版了四部教材。他的關於風險和套利的思想已成為許多投資公司的基本投資理念。

Peter C.B.Phillips,耶魯大學。Peter C. B. Phillips目前擔任美國耶魯大學經濟系和統計系教授、奧克蘭大學傑出校友暨經濟學客座教授、約克大學經濟學客座教授等職務。Phillips教授同時還是國際頂尖學術雜誌《計量經濟學理論》的主編,他的主要研究領域為:理論計量經濟學、金融計量經濟學、時間序列和面板數據計量經濟學,並長年從事應用宏觀經濟學方面的研究。Phillips教授在計量經濟學多個領域都做出了開創性的貢獻,並在當今世界計量經濟學界享有盛譽。

Jerry A.Hausman,麻省理工學院。Hausman先後畢業於美國布朗大學和英國牛津大學,現為美國麻省理工學院經濟學教授,主要的研究領域為計量經濟學和應用經濟學。Jerry A. Hausman教授是世界上最傑出的計量經濟學家之一,計量經濟學中耳熟能詳的“Hausman Test”就是他首先提出來的;Hausman教授也是世界上首屈一指的通訊和電信產業經濟學家,同時也在消費者行為、公司行為、公共政策等應用經濟學領域發表了大量的論文。Jerry A. Hausman教授所獲的各種學術獎項和榮譽難以計數,其中包括1980年獲得計量經濟學會授予的弗里茨獎章以及1985年的克拉克獎。

ANDREU MAS-COLELL,哈佛大學。1944年生,西班牙人,在西班牙完成大學教育,1972年獲得明尼蘇達大學經濟學博士。1972-1981年在加州大學伯克利分校經濟系任教,擔任經濟學和數學助理教授、副教授、正教授,1979年晉升為數學和經濟學正教授。1981年轉入哈佛經濟系做正教授,1988年晉升為講座教授(Louis Berkman Professor of Economics),1995年他被西班牙Universitat Pompeu Fabra挖走,現為該校經濟學教授。1993年擔任經濟計量學會主席。

Jean Tirole,法國圖盧茲大學,今年剛剛獲得諾貝爾獎。縱觀Tirole 20多年學術生涯中所作出的貢獻,足令任何經濟學家瞠目:300多篇高水平論文,11部專著,內容涉及經濟學的任何重要領域———從宏觀經濟學到產業組織理論,從博弈論到激勵理論,到國際金融,再到經濟學與心理學的交叉研究,梯若爾都作出了開創性的貢獻。智慧的光芒和熱量灑向經濟學每一個研究領域。梯若爾縱橫馳騁,盡情揮灑,激情所至,堪稱天下無敵。

Whitney Newey,麻省理工學院。Newey教授目前是麻省理工學院經濟系主任,他曾經擔任國際頂尖學術雜誌Econometrica聯合主編,研究專註於理論經濟學領域,對計量經濟學理論,特別是一般矩估計(GMM)和廣義經驗似然檢驗(GEL)的發展作出了巨大的貢獻。值得一提的是,Whitney Newey 的博士生導師是大名鼎鼎的Jerry A. Hausman。

Oliver S. Hart,哈佛大學。Hart教授的研究領域是契約理論、企業理論、公司金融和法律經濟學,他是不完全契約理論和企業的產權理論的開創者之一,並且至今仍是該領域的領軍人物之一。他與Grossman以及與Moore的論文奠定了當代企業理論的基礎,並為企業理論確立了一個基於契約理論的分析框架。他的《企業、契約與金融結構》已是企業理論的經典教科書。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

原文來自微信公眾號“經濟金融網”,作者為經濟金融網記者董金鵬

諾獎 獎遺 遺珠 那些 未能 獲得 諾貝爾 諾貝 經濟學 經濟 獎的 無冕 冕之 之王
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新晉諾獎得主對中國究竟意味著什麽?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209340

關於新晉諾獎得主梯若爾的報道沸沸揚揚,但他的研究對中國來說到底到底意味著什麽呢?

華爾街見聞曾提到,梯若爾在三大領域做出過卓越的貢獻,其中之一便是壟斷行業的競爭問題。他是新規制經濟學的開拓者,創建了新規制經濟學理論框架的構建,並奠定了這一領域的學術領導者地位。

20世紀80年代,世界各地在電信、電力、鐵路、煤氣、自來水等自然壟斷產業中掀起了“管制改革”的浪潮,放松管制、引入競爭、產權私有,由壟斷走向競爭已成為世界各地自然壟斷產業市場化改革的主導趨勢。

傳統的規制方法由於忽略了規制中存在的信息不對稱問題而使得它們無法提供正當的激勵。梯若爾和拉豐開始探索將信息經濟學與激勵理論的基本思想和方法應用於壟斷行業的規制理論的道路。

在批判傳統規制理論的基礎上,他們創建了一個關於激勵性規制的一般框架,結合了公共經濟學與產業組織理論的基本思想以及信息經濟學與機制設計理論的基本方法,成功地解決了不對稱信息下的規制問題。

當前,中國正在著力推進國企改革,試圖通過混合所有制引入社會資本,激發國企活力。在煤炭資源稅改革落定之後,新電改或是下一塊攻克的頑石。

據新華社報道,近日,新的深化電力體制改革方案已起草完成,並遞交到國務院。方案將允許民營資本進入配電和售電領域,其中,發電計劃、電價、配電側和售電側等環節都有望放開。

配電側放開,新增的配電網,要允許社會資本進入;成立售電公司,允許民間資本進入。

政府以及市場都寄希望於這場改革能夠在售電側強化競爭機制,形成市場化的售電新機制。

實際上,美國德州早在12年前就進行過類似的電力改革實驗,與中國一樣,德州也是希望通過售電側的改革、引入獨立售電公司來增強市場競爭,降低零售電價和工商業用戶的電價。

但事實卻是,沒有跡象顯示電價明顯降低。獨立售電公司進入市場後,也沒有看到售電市場的競爭性得到了增強。這與改革的初衷大相徑庭。

至於為何改革無效?今天的諾獎得主梯若爾以及另一位學者Joskow在2006年發表的文章論證,售電側市場,完全競爭的體制有可能比壟斷體制更加無效率。此外,當競爭不完全時,即便引入了獨立售電公司,其也會釘住傳統壟斷售電公司的定價機制,最終使電價無法下降。

他們認為,在沒有安裝智能電表的情況下,市場信息不完全,社會次優選擇和壟斷市場均衡是一致的,也就是說,市場競爭化改革反而降低了整個市場的效率。

而當用戶安裝了智能電表,讓零售商掌握每個用戶實時的用電信息,但是由於交易費用的存在阻礙了消費者對電價做出反應的話,市場競爭則比壟斷更能夠導引向有效率的價格機制。

除此以外,售電側的競爭化還有一些其他的問題。例如,當供電出現短缺,電網管理者需要決定優先供電次序和斷電策略時,競爭的市場環境中的供電商有強烈的經濟動機虛報用電量。

至於引入獨立的供電商能增強市場競爭性這一假設,在梯若爾和Joskow看來也並不一定成立。據南方能源觀察:

根據Joskow和Tirole的理論推導,如果引入獨立供電商後,市場真能實現完全競爭化,那麽電價機制會趨向於單一電價(價格方差為零)而非階梯電價;相反,在一個非完全競爭的市場,管制下的傳統供電公司制定的階梯電價,就會影響獨立供電公司的電價機制——使其更傾向於采用階梯電價。

改革後,改革地區的傳統供電公司的階梯價格機制並未改變。而被引入用於增加競爭的獨立供電商雖然在改革元年采用了單一電價,但很快就改變為階梯電價,並且其階梯電價與傳統供電公司的階梯電價類似。這暗示了引入獨立供電商可能並沒有讓市場競爭性得到提升。

因此,總體而言,根據目前的數據和分析,並未找到售電側改革引入了競爭、降低了電價和提高了效率的證據。相反,這些證據指向的是售電側的價格更高、更可能存在合謀壟斷的問題。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

以下文章來自南方能源觀察:

200211日德州的零售改革到今天已經有十二年了。十二年來,85%的工商業用戶至少一次變更了其所屬的售電公司,40%的居民用戶也從傳統售電公司轉向了獨立售電公司。在美國,只有德克薩斯州實現了大量用戶轉向獨立售電公司的預期效果。東部其他一些也推進了售電側改革的州,並沒有成氣候的獨立售電公司及其產業出現。

然而,十二年的實踐中,並沒有明顯的證據證明售電側的改革降低了零售電價和工商業用戶的電價。獨立售電公司進入市場後,也沒有看到售電市場的競爭性得到了增強。這與改革的初衷大相徑庭。究竟是什麽樣的原因造成了這樣的情況?從德州市場設計和改革歷程中我們能得到什麽經驗和教訓? 引進獨立供電商就能增加市場競爭、降低供電價格和提高效率嗎?這一系列的問題等待著我們的分析。

一、德克薩斯州的售電側市場化改革歷程

德州電力改革的基石是德州7號法案。該法案於1999年由當時的州長,後來的美國總統喬治•布什簽署生效。該法案的內容不只涉及到銷售市場改革,更對整個電力市場改革的制度變遷做了詳盡的安排,其中包括了對電力市場結構的設計、零售價格管制和競爭激勵等設計。針對整個市場從垂直壟斷的結構向零售市場化的制度變遷,該法案特別做了一些設計使這個制度變遷過程平滑化,也使各利益方比較容易接受該制度變遷。但這些平滑設計為售電側的企業提供了很多投機空間,降低了市場的效益。

德州是美國唯一的從消費側改革開始進行電改的州。其他實施了電改的州,其電力市場改革都是從發電輸電側開始,即以廠網分離為出發點,只有德州是先從配售分離開始的。

1.1市場結構和價格管制

 從市場結構和售電公司體制而言,7號法案規定了不同的售電主體的認定、資質管理和價格管制辦法;也規定了躉售市場交易中,售電公司如何支付服務費用、輸電費用並向消費者提供上述信息。根據7號法案規定,獨立售電公司不擁有發電設備,而原來屬於垂直壟斷的傳統供電公司仍然被允許在市場中存在。但對這兩種公司的電價管制政策不一樣,亦即存在價格雙軌制度。就電力市場的主體而言,除了原來傳統的售電公司和獨立售電公司之外,七號法案還允許“合作社”式市場主體的存在,亦即超過兩個用電戶可以聯合起來直接到躉售市場上購電。對合作社而言,好處是降低了流通環節的成本,風險是其需要面對躉售市場上的價格波動風險。原有的市屬的或者集體所有制的公用事業公司都被定義為合作社。

在規範了市場結構和定義了各個主體後,七號法案對價格的形成和管制機制也做了規定。德州的零售價格並不是實時價格,消費者並不直接面對躉售市場價格波動。法案規定,獨立售電公司最多能有兩次調價機會,而對傳統售電公司的調價規定則更為嚴格,這就是價格管制的雙軌制。傳統公用事業公司所屬的供電公司在200711日之前,價格被釘在了200211日改革執行時所設定的水平。除非傳統售電公司能夠證明這個價格下,其已經損失了40%的用戶或者說天然氣價格導致成本上升,否則不允許調價。但獨立用電公司則被允許每年調價兩次,可以調高也可以調低,調整的依據也是天然氣的價格。對合作社而言,由於其直接面對躉售市場,其必須自行承受躉售市場的價格波動。在上述三種市場主體外,七號法案還允許代理商(boxer)的存在。這類企業整合多家售電公司或合作社,整體到躉售市場中議價和競拍。通過整體性的議價和調節模式,降低進價吸引合作並通過吃入價差獲利。

德州售電側價格管制的另一大特點就是根據天然氣價格決定售電價格上漲與否及相應漲幅。根據此規定,當天然氣價格改變時,售電公司就可以向能源管理局申請調整電價。

1.2 平滑制度變遷的相關設計

 七號法案的另一特點,是對市場從一種制度過渡到另外一種制度時,設計了一系列關切各方利益的平滑設計。這與該法案討論和形成的過程中,納入了多方利益主體有關。這些利益主體不僅包括了原有售電公司,還包括了潛在投資者或潛在的通過市場化改革能夠獲利公司的代表以及不同用戶的代表和消費者權益的代表、環保代表等。

在一系列平滑制度變遷設計中,最重要的就是關於擱置成本的估算與平攤的安排。擱置成本是指因為制度變遷導致的資產估價變化造成的成本。例如,在原有垂直壟斷體系下,某公司為了保證供電的穩定購置的核電廠和煤電廠,其估值在10億美元。在改革後,由於發電價格形成的變化,這些發電資產估價產生了變化,變為了6億美元。那麽改革前後的估價差異,亦即4億美元,就是該公司因為制度變遷而產生的擱置成本。由於該公司購買這些資產時並未被告知改革即將發生,因此估值差距由誰來承擔就是一個必須要解決的關鍵問題。根據多方協調,最後該成本的大部分由用戶來承擔。實際操作中,以資產的折舊周期(一般為2030年)進行折算。由於每月對每個用戶造成的電價波動有限,因此很容易獲得用戶同意由其承擔大部分成本。

另一個值得關註的平滑制度變遷是對電價變化的凍結和燃油加價的制度設計。德州從改革前到改革中和改革後有一系列的價格調整。七號法案規定,200211日起,德州實施零售市場開放競爭。州政府在199991日開始就要求公用事業公司凍結電費波動。但到了2001年,州政府又允許公用事業單位向用戶征收燃料附加費。允許加征燃料附加費的解釋是企業可以對未來可能的燃料價格變化提前征收一部分作為定金。這一附加費在200211日改革開始時自動終止。而七號法案進一步規定,200211日的電價被人為地在19991231日的電價上減去六分錢。法案制定者聲稱,這是為了保護消費者的利益。

二、 德克薩斯州的售電側市場化改革的效果

 2.1 售電側改革一定能夠增加競爭、降低電價和提高效率麽?

為什麽要推進售電側市場競爭化?最初級的經濟學原理告訴我們壟斷會造成無效率,所以開放競爭以後就能提高效率和降低電價。然而,這一結論的成立依賴於一系列條件:首先,信息要完全,亦即供給方和消費側要有關於每一時刻的個體消費行為的信息;然而,在智能電表和智能電網實現之前,各方只能知道一個月或者每天一個消費者的用電情況。第二個是交易費用為零,然而對一般用戶而言,就算其看到價格波動,也缺乏即時反應的能力。

實際上,2006年,電力經濟學和產業組織理論的兩位重要學者JoskowTirole就曾經發表文章論證了兩個問題:一、售電側市場,完全競爭的體制有可能比壟斷體制更加無效率;二、當競爭不完全時,即便引入了獨立售電公司,其也會釘住傳統壟斷售電公司的定價機制,最終使電價無法下降。在這篇重要的理論著作中,兩位經濟學家指出,當沒有智能電表、供求雙方只能通過傳統電表知道每個月的用電總量而無法獲知自己在峰谷時段的具體用電狀況時,完全競爭的市場結構將會把售電電價導引向平均躉售價格,但壟斷的市場結構能把售電價格導引向固定月租加用電量電價機制,而後者比前者更有效率。

更進一步,他們論證了,在這樣一個信息不完全的情況下,社會次優選擇和壟斷市場均衡是一致的,也就是說,市場競爭化改革反而降低了整個市場的效率。JoskowTirole指出,當用戶安裝了智能電表,讓零售商掌握每個用戶實時的用電信息,但是由於交易費用的存在阻礙了消費者對電價做出反應的話,市場競爭則比壟斷更能夠導引向有效率的價格機制。

總之,即便從理論上而言,完全競爭市場是否比壟斷更有效率,也不是一個簡單的問題,其答案取決於許多前提條件。實際上,除了上面所分析的,由於信息不完全造成壟斷更有效率的案例外,售電側的競爭化還有一些其他的問題。例如,當供電出現短缺,電網管理者需要決定優先供電次序和斷電策略時,競爭的市場環境中的供電商有強烈的經濟動機虛報用電量。

2.2 德州售電側改革是否增加了競爭、降低了電價和提高了效率?

在改革實施十年後的2013年,德州大學奧斯丁分校的兩位學者PullerWestDifference-in-Difference的分析方法,較為嚴謹地初步比較了德克薩斯州電改前後,改革地區和非改革地區不同體制供電公司的利潤和電價策略。初步的分析結果顯示,人們“引進競爭,降低因壟斷而過高的供電公司利潤,更有效地制定售電價格”的希望沒有實現。被人們寄予厚望的“競爭促效率”無有力證據支撐。

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圖1:不同地區各種供電公司的利潤(source: Puller and West,2013)

PullerWest首先比較了改革與非改革地區不同體制供電公司的利潤,這里的利潤指的是售電公司收取的邊際價格減去其邊際成本。人們認為改革前的壟斷讓供電公司享有了過高的不當利潤,改革帶來的競爭能夠降低供電公司的利潤。

我們看到,改革前,改革地區的傳統壟斷供電公司與非改革地區的傳統壟斷供電公司有變化趨勢相同的利潤曲線;改革區的傳統壟斷公司比非改革區的利潤略高。改革後,改革地區的傳統供電公司利潤不僅仍然比非改革地區壟斷企業高,而且利潤差距逐漸拉大。而改革地區為加強競爭引進獨立售電公司並沒有改變售電公司利潤高企的現象。事實上,大部分獨立售電公司的利潤曲線緊貼改革地區的傳統售電公司。亦即,改革地區的市場中,並未出現人們所期望的“競爭降低供電商利潤”的現象;相反的,引入獨立售電公司帶來的可能是獨立售電公司以釘住傳統售電公司電價形式的“合謀壟斷”。有趣的是,改革地區的最低電價者利潤曲線與非改革地區的壟斷供電商利潤曲線相合。“每月最低電價提供者”並非同一家公司,實際上其往往是剛剛進入市場、需要吸引其他公司用戶的獨立售電公司。

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圖二:獨立供電商的引入與市場競爭(source: Puller and West,2013)

除了降低電價,人們還寄希望於引入獨立供電商增強市場競爭性。根據JoskowTirole的理論推導,如果引入獨立供電商後,市場真能實現完全競爭化,那麽電價機制會趨向於單一電價(價格方差為零)而非階梯電價;相反,在一個非完全競爭的市場,管制下的傳統供電公司制定的階梯電價,就會影響獨立供電公司的電價機制——使其更傾向於采用階梯電價。

改革後,改革地區的傳統供電公司的階梯價格機制並未改變。而被引入用於增加競爭的獨立供電商雖然在改革元年采用了單一電價,但很快就改變為階梯電價,並且其階梯電價與傳統供電公司的階梯電價類似。這暗示了引入獨立供電商可能並沒有讓市場競爭性得到提升。

因此,總體而言,根據目前的數據和分析,並未找到售電側改革引入了競爭、降低了電價和提高了效率的證據。相反,這些證據指向的是售電側的價格更高、更可能存在合謀壟斷的問題。

三、 改革的陣痛與反思

3.1 制度設計造成的無效率 

德州售電側改革實踐的過程中有一系列的教訓和陣痛。最顯著的就是擱置成本的核算和平攤。首先,由政府核算的擱置成本誤差很大,曾經有一個案例,德州政府核定的資產價值只有3億,但第二個月這部分資產在市場中以8億美金售出。如果按照德州政府核定的擱置成本平攤電價,用電戶要多承擔5億美金。同時,從公平性的角度,擱置成本是否應當由用戶承擔,也極具爭議。這不僅涉及到福利重分配效益的問題,還影響到整體市場的投資效率問題。許多擱置成本的產生,實際上是在原有管制體系下,企業的策略性無效率的投資。企業當時進行這些投資的目的就是擡高管制結構下的電價,從而享有更豐厚的利潤。擱置成本分攤制度,實際上就是部分甚至全部的讓企業仍然享有這些策略性投資帶來的過高利潤,而這些過高利潤是通過用戶分擔實現的,這本身就會擡高電價,造成不公平,更會影響整體經濟發展的動力。

而另一個嚴重影響市場效率、提供投機機會的制度設計漏洞,就是調價依據天然氣價格的管制制度安排。從2002年到2010年的八年時間內,天然氣價格不斷上漲,企業以此為由漲價七次,無一次降價。但與此同時,它們在躉售市場中則更多從煤電、核電等廉價供電的供給方購買電力,通過這一策略享有很高利潤。這極大地刺激了汙染嚴重但是比較便宜的機組發電能力投資。

第三,改革市場並沒有呈現更加競爭化的態勢,相反出現了合謀的跡象。通過合謀,雙方都享有了更豐厚的利潤。相類似的情形出現在臺灣的油氣市場。臺灣的油氣市場改革是通過引入臺塑,希望臺塑與原有的國有壟斷企業中油形成競爭。但實際上,臺塑進入市場後,就將其價格釘住中油的價格,根本沒有競爭,通過釘住中油價格策略,臺塑享有了高額的利潤。這一系列的證據都驗證了JoskowTirole2006年理論分析中的推論。

3.2 改革陣痛

在德州電改剛剛開始的那些年,管制、運營和核算系統出現了一系列的問題,造成了許多損失和不便,也造成了民怨。首先,德州電網運營中心ERCOT數次錯誤核算用電量和價格,在發電成本每兆瓦1美金時錯誤核算為15千塊美金每兆瓦,並以錯誤價格出清,造成消費者很大損失。此外,ERCOT還經歷了數次無預警的系統崩潰,導致電力交易終止。而還有消費者賬單錯誤的問題則持續了很長時間。圖中呈現了改革前後的投訴量,可以看到改革後的投訴量達到了改革前的3-8倍。

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圖三:改革前後消費者的投訴量(sourceTCAP,2014

四、總結

從德克薩斯州的售電側改革實踐和學術分析中我們可以總結出以下一些結論、經驗和教訓:

第一,在售電側市場,引入獨立售電公司並不一定增加售電市場的競爭性;完全競爭的市場結構也不一定比壟斷的市場結構更有效、帶來更低的售電價格。

第二,改革推進的過程中,為了照顧各方利益,必須有一系列的平滑過渡設計。然而這些設計大多給市場合謀、投機等策略性行為帶來了空間,對市場穩定造成風險,降低了市場的效率,擡高了電價,並帶來較為顯著的負面政治後果。

第三,就德州的實踐而言,售電側改革沒有有效地降低電價。造成這一現象的原因可能有三個:一是天然氣的價格上漲和價格管制機制釘住天然氣價格的設計不合理;二是可能存在的獨立售電公司和傳統售電公司的合謀;三是由於沒有智能電表等原因所造成的競爭市場比壟斷市場效率更低。

新晉 晉諾 諾獎 得主 中國 究竟 意味著 意味 什麼
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不理解新諾獎理論? 理解夜總會就行了

來源: http://wallstreetcn.com/node/209348

法國經濟學家Jean Tirole因其對市場力量和監管,以及壟斷的分析獲得2014年諾貝爾經濟學獎。Tirole的理論增強了人們對定價的理解:提供免費產品作誘餌,通過轉化機制,將一個市場轉移到另一個市場,進而挖掘出盈利點。如夜總會允許女人免費進入,因為女人越多,夜總會就能從男人那獲得更多利潤。

nobel2014

根據諾貝爾獎官網,Tirole的貢獻來自確定不對稱信息和監管套利的成本。Tirole認為,假定私人市場中只有完全競爭和壟斷兩種形態是不對的。

傳統來說,競爭法對壓低價格進行了規範,因為將價格設定在成本線下方是擠走競爭對手的方式之一。然而,不是每個市場都是這樣的;這種情況下,應該質疑對價格進行限制的做法。

報紙行業。免費送報紙可以獲得讀者,隨後能吸引新的廣告商,將生產發放報紙的成本覆蓋掉。

新媒體。新媒體給用戶提供免費內容,吸引足夠多關註,隨後可以獲得廣告收入。整體看,媒體行業幾近完全競爭,這使得價格降至盈虧平衡點下方,廣告補貼成為利潤驅動。搜索引擎、社交媒體也都類似。

銀行業服務。銀行給客戶免費服務或積分,因為隨後商家會支付銀行付出的這部分成本。

夜總會。夜總會允許女人免費進入,因為女人多了之後,夜總會可以從收入更高的男人那里獲取更多的利潤。

Tirole的研究工作有助於理解雙邊市場(two-sided market)中的企業定價。雙邊市場隨處可見,所提供的產品是誘餌,通過轉化機制,將一個市場轉移到另一個市場上,進而挖掘出價格潛力,而新市場是在原有市場基礎上的。Tirole增強了人們對某些平臺的認識,這些平臺包括兩方參與者,他們之間聯系緊密,比如上述報紙行業中,讀者和廣告各成一方。

英國《金融時報》評論道,“如果你沒有為此付出,那麽你是產品中的一部分(if you’re not paying for it, you are the product)”在這里非常適用。這種不對稱性只有在一方沒有意識到對另一方價值時,或是一方不願意將其對另一方的價值“貨幣化”時,為中介平臺利用。

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理解 新諾 諾獎 理論 夜總會 就行 行了
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諾獎之後 書商好忙

來源: http://www.yicai.com/news/2014/10/4028674.html

新科諾貝爾文學獎作家一夜紙貴。

獎帶來的轟動效應究竟有多大?人們感受最為強烈的一次,或許就是2012年莫言的獲獎。截至2013年元旦,莫言全部圖書的月平均銷量,是獲獎之前每個月平均銷量的199倍。

帕特里克·莫迪亞諾,新科諾貝爾文學獎獲得者。這位法國作家的作品一夜之間洛陽紙貴。與諾貝爾文學獎發布幾乎同時,京東網掛上了這樣一條廣告:“2014諾獎揭曉,恭喜帕特里克·莫迪亞諾折桂!文豪我們做朋友吧。”京東圖書音像事業部總經理楊海峰向《第一財經日報》介紹,10月9日當晚,他們調集了僅有的《緩刑》和《地平線》總共大約1000本庫存,秒速售出。

瑞典文學院的選擇從來不讓人輕易言中。所以無論如何準備,出版機構與書店都不可能在諾獎面前應付裕如。僅僅一個小時後,當文學愛好者到亞馬遜和孔夫子網求購時,卻發現下手已晚,只能苦等書店的預售。莫迪亞諾此前在售的四部小說,包括《地平線》《緩刑》《青春咖啡館》與《夜半撞車》,目前通通處於斷貨狀態。京東的預售通道中,圖書銷量則在不斷攀升。而從決定加印到全面鋪貨,一般需要20天的時間。“之前,我們的庫存並不多,因為他在中國並不非常有名,而且得獎呼聲也並不很高。”京東方面坦言。

渠道商斷貨告急,出版社加印緊鑼密鼓。從今年諾獎得主莫迪亞諾的中國內地版權歸屬情況來看,大贏家當屬握有莫迪亞諾9部書稿版權的99讀書人,還有同樣擁有2本書稿的上海譯文以及人民文學出版社。目前,這三家出版機構都立刻安排了加印。

負責莫迪亞諾9本書出版的是99讀書人副總編輯彭倫與編輯何家煒。在接受本報采訪時,彭倫正在南京的排版公司為曾獲龔古爾獎的作品《暗店街》出片。早前,他拿出《暗店街》的“諾獎版”封面,並在為莫迪亞諾的其他7部小說的問世做準備。《暗店街》預計本月底出版。還有3本在諾獎發布之前差不多已經走完出版流程。“另外3本爭取11月底出版。”彭倫說。

“一般來說,年前是一個銷售高峰,但之後就要慢慢來。有些諾獎獲得者在中國不那麽受歡迎,一方面因為他們的作品難讀,另一方面也因為文化差異。但莫迪亞諾還是比較註重講故事的。因為諾獎而關註他的讀者一旦讀了,就很容易讀進去。”與99讀書人握有版權的另一位諾獎得主勒·克萊齊奧相比,彭倫對莫迪亞諾作品的市場前景表現出了更大的信心。

199倍

諾獎帶來的轟動效應究竟有多大?人們感受最為強烈的一次,或許就是2012年莫言的獲獎。此前,比之類型小說和青春文學,國內純文學已顯沈寂,即便一流作家也不例外。然而,諾獎的光環一旦到來,純文學的寂寞便被刺破。且不說作家本人得到了關註與邀約,僅就其書籍銷量而言,2012年10月和11月,莫言最新長篇《蛙》的銷售量比獲獎之前增長了180倍。根據全國2000多家書店的所有圖書零售數據匯總,截至2013年元旦,莫言全部圖書的月平均銷量,是獲獎之前每個月平均銷量的199倍。

書被作為禮物在人際交往中傳送,這在中國也已是長久未有的事情了。當年諾獎發布僅1個月後,上海文藝出版社制作的《莫言小說全集》趕制出版,在各大售書網站重點推薦,年末甚至成為企業團購與親友饋贈的禮品。接受本報采訪時,多位編輯均表示,莫言的獲獎讓中國人對文學、對諾貝爾文學獎都有了更高的關註度。

當然,在眾多諾獎得主中,莫言掀起的購書熱潮並不具有代表性。他的獲獎承載著太多意義,早已超越了文學本身。

莫言之後,是加拿大作家愛麗絲·門羅。引進她的作品的新經典文化有限公司的外國文學總編輯黎遙,親歷了諾貝爾獎應聲落下時的震動。“門羅的《逃離》之前銷量就不錯,大約銷了4萬~5萬本。得獎消息公布以後,渠道商都瘋了似的下訂單。”此後,因為市場需求,新經典又制作了《逃離》的精裝版。迄今為止,外發的《逃離》總共為70萬冊,是近十年外籍諾獎作者銷量最高的書籍之一。新經典是在門羅獲獎之前拿到版權的,因而,其收益可謂達到了最大化。據黎遙透露,之前簽下《逃離》版權的費用僅為2000~3000美元,而得獎之後,這一數額則會以十倍之數增長。

除了門羅,新經典還擁有馬爾克斯17部著作以及奈保爾全部作品的版權。與門羅不同,新經典拿到這兩位作家的版權是在兩位作家諾獎折桂後。按照一般的邏輯,諾獎得主的作品自然是身價百倍,版權費用一路飆升。2010年,新經典就以120萬美元版稅簽下中國出版人向往已久的《百年孤獨》中文版版權,轟動業內。但也有例外,黎遙告訴本報:“奈保爾的作品版權並不昂貴。”“新經典與奈保爾的版權代理簽約之時,已是他得獎10年之後。諾獎的效應會隨著時間而減退。最終還是要看中國讀者的接受度。”黎遙說。

諾獎 之後 書商 好忙
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出版界的諾獎生意:押寶 布局還是撞大運?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1020/146926.html

i黑馬:每逢諾獎“放榜”,掌握獲獎作家版權的出版社,無異於“高中”。但“高中”並不等於就此發達——諾獎這門生意,並沒有它看上去那麽好做。
 
\秘魯作家略薩獲得諾貝爾文學獎時,他的德文版小說正在法蘭克福書展上亮相。諾獎公布時,恰好擁有諾獎得主作品的出版社都有點像是“撿著了”,但是,這並不是“押寶”得來的,也不全憑運氣,更多得靠出版社的經營。 (東方IC/圖)
 
2014年10月9日,諾貝爾文學獎公布當晚,99讀書人編輯彭倫在朋友圈發了一條信息:“哇,莫迪亞諾,太好了!”
 
上海譯文出版社的編輯留言恭喜——實際上是同喜:99讀書人早買了帕特里克·莫迪亞諾9本書的版權,上海譯文則剛在7月出版了莫迪亞諾的《緩刑》。
 
莫迪亞諾當然算爆冷。“據說到最後,他已經從博彩公司的名單里被去掉了;2008年法國作家剛得了諾獎,按照慣例,不可能很快又給法國作家。”上海文藝出版社國際部主任張翔對南方周末記者表示,他也很意外。
 
當當網上莫迪亞諾的書,在諾獎頒出一小時後宣告斷貨——非暢銷的外國文學,通常的印數也就幾千冊。“萬能的淘寶”上,莫迪亞諾作品也紛紛被掛牌:預售無現貨。
 
緊接著,99讀書人的官方微博公布:將陸續推出莫迪亞諾的9本作品。
 
“這次算給他們撿著了。”圈內外都有人不無酸意地表達羨慕。
 
每逢諾獎“放榜”,掌握獲獎作家版權的出版社,無異於“高中”。但“高中”並不等於就此發達——諾獎這門生意,並沒有它看上去那麽好做。
 
版權戰:買定離手
 
彭倫已經很多年不預測諾獎了,反正“每年都比較意外”。
 
莫迪亞諾9本書的版權,99讀書人是在六年間陸續拿下的。2006年,先跟代理莫迪亞諾的迦利瑪出版社買下四本書的版權。看中的原因:故事性很強。
 
每本的版權授權費只有幾百歐元。“那時的外國文學市場不像現在這樣競爭激烈,除了幾家老牌的出版社和幾家民營出版公司,做外國文學的不多。”彭倫向南方周末記者分析。
 
2008年,四本書中的《暗店街》和《夜巡》合為一本,《星形廣場》和《環城大道》合為一本,99讀書人與上海三聯出版社合作出版。
 
“兩本書無論裝幀還是營銷,都比較欠缺。”彭倫告訴南方周末記者,兩本書的銷量僅有四五千冊。
 
2010年,99讀書人和人民文學出版社合作出版了《青春咖啡館》。彭倫是這本書的編輯,他覺得“故事有商業潛力”:女主人公童年不幸,她的單親母親是舞女,她自己長大後嫁給一個她不愛的男人,結局是跳樓自殺。
 
《青春咖啡館》出版當年,獲得了傅雷翻譯出版獎,“加印兩次,印了2萬本,2013年賣光了”。直到諾獎公布前,這本書一直缺貨——如果沒有得獎,誰知道什麽時候會再次加印?
 
莫迪亞諾得獎當晚,人民文學出版社決定,《青春咖啡館》加印5萬冊;2005年出版的莫迪亞諾小說《夜半撞車》,也加印7萬冊。
 
上海文藝出版社則將在11月初和99讀書人聯合推出莫迪亞諾最著名的作品《暗店街》,起印5萬冊。
 
上海譯文的行動最猛,決定為他們得到珍貴版權的《緩刑》和《地平線》分別加印9萬冊,10月下旬出爐——2014年7月出版的《緩刑》和2012年出版的《地平線》,首印都是五六千冊。
 
按照國際出版業慣例,最初購買莫迪亞諾版權的99讀書人有版權優先權。但2010年莫迪亞諾新作《地平線》問世後,彭倫覺得:沒什麽新意,加上當時已有多部作品版權,就沒再買。
 
上海譯文趁機買下了《地平線》的版權。上海譯文出版社副總編輯吳洪回憶:“過程不太困難,也沒別人買;正好《緩刑》在國內的版權到期,就把兩本一起買了。”版權費提高了一些,但仍然“不算很高”。
 
“整個外國文學出版,版權是最重要也是最激烈的一環。”吳洪正在密切關註莫迪亞諾新作,他預料版權爭搶將會相當激烈,版權費也會非常高——可能會是5倍乃至10倍的增長。
 
2008年赫塔·米勒獲諾獎前,中國很多出版界人士甚至都對她一無所知,也沒有誰擁有米勒的版權。版權爭奪後來演變成了一場拍賣會:任何出版社均可報價,價高者得。
 
米勒當時的版權代理人蔡鴻君要求出版社把全部作品打包拿下。最後“奪標成功”的是鳳凰聯動,業內猜測,“那次的版權費可能接近20萬歐元”。
 
上海譯文給《緩刑》和《地平行》一次性加印9萬冊,是個不小的數字。2008年上海譯文出版了當年諾獎得主勒克萊齊奧的三本作品,“其中兩本總印數也就一兩萬冊,到現在還剩一點庫存。”吳洪對南方周末記者透露。
 
吳洪最早看到莫迪亞諾是1984年。1978年《暗店街》獲得法國龔古爾文學獎,1984《外國文藝》第一次發表了莫迪亞諾的《暗店街》。開篇一句“我的過去一片朦朧……”被王小波用在了小說《萬壽寺》里。
 
“莫迪亞諾在國內的知名度肯定比勒克萊齊奧高。”吳洪說,他看好莫迪亞克的銷售前景,也是受了過去兩年諾獎出版盛況的鼓舞。2012年的莫言,最好的作品賣出超過百萬,2013年的愛麗絲·門羅,一本《逃離》賣了七十多萬冊。
 
“我們也挺關註莫迪亞諾的銷量。”譯林出版社副社長袁楠心情複雜,她的關切和錯失的機會有關。
 
早在1994年,譯林就出版了《暗店街》——99讀書人要出的新版《暗店街》,用的就是當年譯林的譯本。“當時是作為法國當代文學出的,賣得一般。”袁楠說,版權期限一到,譯林沒再續約。
 
銷售戰:帕慕克·門羅·正面教材
 
暢銷的一個鐵律是:諾獎公布時,作家的作品正好在市面上有售。“諾貝爾的新聞效應也就是一兩個月。”張翔告訴南方周末記者。
 
2001年《鋼琴教師》獲得了戛納評審團大獎,那時埃爾弗里德·耶利內克原著小說的版權已經在北京十月文藝出版社手里,很便宜,“500還是800美元”,但總編韓敬群認為時機還不到,“當時的出版環境,這類書也就5000到8000冊的市場。”
 
2004年,耶利內克獲諾貝爾獎,北京十月文藝趁勢推出,“賣了11萬冊,創了當時諾貝爾文學獎在中國銷售的記錄。”韓敬群對南方周末記者回憶。
 
譯林是多麗絲·萊辛和愛麗絲·門羅在中國的主要出版社。萊辛得獎前,譯林已經出過《金色筆記》,“賣了幾千本”,得獎後,原書加上諾貝爾授獎詞和領獎詞,做成了典藏本,出版已是一年後,印了一萬多冊。“萊辛我們打平已經很好了。”袁楠一面惋惜,一面又覺得,“其實還是成功,因為對提升品牌很重要”。
 
吳洪的經驗是:“作家得獎前你已經獲得了版權,肯定賺錢。如果等他獲獎後,再去拿版權,就不見得賺錢。”
 
按照版權協議,《赫塔·米勒全集》要10萬套起印,版權期限5年。購買版權後,還要翻譯、出版……買得越多,出版周期越長,等到推出,往往已是半年或一年後——黃金時機已過。
 
“到目前為止,《赫塔·米勒全集》已經開始贏利。”2014年10月,鳳凰聯動總裁張小波告訴南方周末記者——此時已是購買版權的第6年。
 
但時機並非暢銷的惟一硬道理。
 
勒克萊齊奧2008年獲得諾獎時,市面上有售的是他的《烏拉尼亞》和《訴訟筆錄》——可讀性都不強,讀者一窩蜂買來,反而敗壞了胃口。《訴訟筆錄》總印數過5萬。2012年出版的《逃之書》和《偶遇》,印數都在一兩萬之間,沒有加印。彭倫至今替勒克萊齊奧惋惜:“假如是《流浪的星星》,可能銷量不一樣。”
 
據人民文學社出版社向南方周末記者提供的數字,勒克萊齊奧的14種書,發貨量約9萬冊(註:發貨包括已售出、在途和在架),每種不到一萬冊,並不理想。
 
土耳其作家奧爾罕·帕慕克顯然是正面教材。2006年帕慕克獲得諾獎時,他最有名的小說《我的名字叫紅》剛好在中國出版,根據京東圖書顯示的數據,它至今累計賣出了40萬冊。
 
張翔分析帕慕克在中國暢銷的原因:“整個框架比較感性,如果有很多政治批判,或者相對理性思維,在中國銷售可能會弱一點。”
 
帕慕克的記錄8年後被門羅打破。《逃離》70多萬冊的銷量讓它成了“可能是2000年以來所有諾獎作家中賣得最好的一本”,新經典文化外國文學總編輯黎遙大吃一驚,他原本設想,五年版權期內,能賣到10萬本就挺好了。
 
相比帕慕克,門羅的小說在文本上又更有優勢:大部分篇幅只有幾十頁。暢不暢銷,“不一定是文學水準,還是看風格、題材。”韓敬群總結。
 
布局戰:遲早有一塊雲彩下雨到你們家
 
即使再不濟,近10年,大部分諾獎得主的單本作品,銷量也都在一萬以上,按照外國文學的普遍行情,足夠冠上“暢銷”二字。“得了諾獎是比沒有得的好些。”張翔告訴南方周末記者。
 
“都是買了以後撞上諾獎了。”袁楠告訴南方周末記者,譯林2002年出版庫切的小說《恥》,2003年庫切得了諾貝爾,幾個月就賣出了近7萬冊。
 
諾獎實際上不是平白無故“撞上”的。袁楠把譯林出的外國文學作品稱作“產品線”,這條產品線上有門羅、卡爾維諾、卡佛、朱利安·巴恩斯的多部作品,還包括菲利浦·羅斯的31部作品,“即使不得獎,這些人也有很大的傳播價值”。
 
“出版社是在做整個外國文學的出版布局,競爭的就是眼光、布局能力,只要有好的布局,遲早會有一塊雲彩下雨到你們家。”韓敬群告訴南方周末記者。
 
耶利內克的《鋼琴教師》就是“布局”的結果,它原本是“曾經轟動的20世紀外國女性小說叢書”系列中的一本。
 
這個系列里,還有專家選的意大利作家達契婭·馬拉伊尼的小說《惶惑的年代》,“估計國內沒幾個人知道她,但她這些年一直在諾獎名單里”。
 
“過去很多出版社可能一個作家只賣一兩本書,賣得不好就不做了。現在說到某個作家,業內人士就會想到他是哪個出版社的。”彭倫告訴南方周末記者。
 
99讀書人的“產品線”也很長,其招牌“短經典”系列至今出了近50種各國的短篇小說,不僅囊括了卡佛這樣讀者耳熟能詳的作家,也有大量生僻名字,比如“非洲最重要新生代作家”、尼日利亞的奇瑪曼達·恩戈茲·阿迪契。
 
“短經典是賺錢的。”彭倫告訴南方周末記者,“不過賺不了多少,像我們這樣的民營出版公司,還跟國營出版社合作、分利潤。”
 
在張翔眼里,“全民追諾獎”的時代,隨著1980年代全民讀書熱的消逝,早就翻篇了。
 
近10年來,幾乎所有的諾獎作品,在獲獎的三個月後就開始滑向波谷,成為“過季商品”,逐漸趨於平穩。
 
“某種程度來說,諾貝爾獎是一個‘屌絲獎’,就是屌絲都知道。”張翔回想起一本老版的波普爾的哲學書,版權頁赫然印著:1987年,第二版,印數20萬。
 
“哲學書尚且如此,更不用提文學。”張翔很感慨,“現在印書,三年做5000本了不起了。圖書市場的萎縮幅度,就是只剩一個零頭。”
出版界 出版 的諾 諾獎 生意 押寶 布局 還是 大運
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發現大腦GPS卻被當笑話 靠熱情衝刺到75歲 諾獎新得主:別用體制框限下一代

2014-10-20 TWM
 
 

 

二○一四年諾貝爾生物及醫學獎得主歐基夫,鑽研大腦定位系統四十年,開啟腦神經科學全新領域。有過一段不墨守成規的青春,他建議年輕人應自由探索,別被教育系統限制住,一旦找到熱情,就全力衝刺!

撰文‧楊卓翰

人類已經理解痛覺、觸覺、視覺這種直接的神經反應,但是我們的記憶儲存在哪裡?我們的方向感從何而來?這些更抽象、更複雜的謎題,直到約翰.歐基夫(John O'keefe),這位二○一四年諾貝爾生物及醫學獎得主的研究,才發現通往人類大腦的鑰匙。

害羞學者

解開人類大腦之謎

我們的大腦裡有近一千億個神經細胞。人類所有的思緒、記憶、感情,都是藉由神經細胞來傳遞、記錄訊息。當你看到這行字時,腦中已有數十億個細胞正在運轉著處理訊息。

一九七一年,歐基夫發現動物大腦中的海馬迴中有「位置細胞(Place Cell)」,如同「腦內GPS」能記錄我們身處何處、面對什麼方向。這個研究,在當時被視作笑話,不被主流學術認可,但之後的四十年,歐基夫與他的學生默瑟(Moser)夫婦,不但開啟腦神經科學全新領域,能治療失智症,也一同獲得瑞典皇家學院的肯定。

「歐基夫發現了大腦定位系統中第一個神經細胞;這也讓三十多年後默瑟夫婦能發現另一種網絡細胞。這些研究解開數個世紀以來科學家的疑問,讓我們對大腦運作的方式有了全新的了解。」諾貝爾委員會在聲明中說。

七十五歲的歐基夫,身材高大,一頭銀髮,兩排鬢鬍則修剪得整整齊齊,像極沉穩的船長。站在科學發現的第一線,歐基夫卻格外害羞。他只願意在學校為他辦的記者會露臉,面對聞風而來的大批記者及攝影機,他穿著卡其褲、海軍藍西裝外套,兩手夾在雙腿間,顯得十分彆扭。因為四十三年來與他為伍的,除了家人與同事,就是實驗室裡的小白鼠。

多彩青春

放棄飛機夢 與白老鼠為伍「我現在都躲在家裡,不敢出門!」歐基夫說,然後是一陣大笑。他的腔調很有趣,因為他出生於愛爾蘭家庭、在紐約長大、在加拿大蒙特婁求學,又回到英國做研究。繞了世界一大圈,英、美、法腔在他口中不斷變換,就像他多彩的生長環境,讓人摸不清底細。

歐基夫在把自己深埋於白老鼠實驗室前,嘗試過的路,和他說話的腔調一樣多變。他年輕時對古典文學有過興趣,也在紐約大學念過航空學、造過飛機,之後他選擇心理學和哲學,直到二十多歲,才開始專攻腦神經。「我的確有著一段不墨守成規的青春。」他對記者說。

一般人可能對變換跑道充滿疑慮,但歐基夫在年輕時,轉換專業比翻書還快。「我在紐約讀高中時,曾經想要念古典文學。」不過,受到戰後美國蓬勃發展的航空業影響,歐基夫夢想可以親手做出一架飛機;所以高中畢業後,他到紐約大學的夜校讀航空學位,白天時則在格拉曼航太公司(Grumman Aircraft)上班。

白天工作、晚上念書,歐基夫還嫌不忙,他多方探索,最終發現了真正的熱情所在。

「在紐約大學時,我除了工作,還修了心理學和哲學,開始對人類心理的運作方式感興趣。而哲學就是在解釋人類的認知和行為,我深深地為這種人類最根本的東西著迷。」他在今年二月卡弗里獎論壇上說。因此,他放棄了飛機夢,中斷了紐約大學夜校,轉讀紐約市立大學的全職學位,研究腦部行為反應。

雖然在起跑線前猶豫不決,但歐基夫一旦找到熱情,就全力衝刺。在畢業後他到加拿大蒙特婁麥吉爾大學──當時數一數二的腦神經研究學院繼續研究。

無畏嘲笑

探索海馬迴位置細胞

雖然專攻一個領域,但是歐基夫探索的個性沒有改變,在行為心理學大師赫柏(Hebb)的指導之下,歐基夫開始用各種不同的方式研究神經心理學。「赫柏非常鼓勵學生嘗試新的主意、新的技術。所以我在探索中,學會各種記錄神經細胞的實驗。」歐基夫說。

歐基夫打破傳統,創造出一種實驗,就是分析白老鼠腦中的不同神經細胞,在自由移動中發出的各種訊號。利用這種技術他發現,老鼠就算蒙上眼睛,還是會在某個特定的位置時,海馬迴其中一個特定的神經細胞一定會發出電波;當老鼠在其他地方時,另外一個神經細胞則會啟動。

知道自己發現了動物在腦中記錄自己定位的「位置細胞」,歐基夫和海馬迴專家的同事納德爾(Lynn Nadel),在一九七一年將研究發表在期刊。他倆還把研究寫成書《認知地圖──海馬迴》,而歐基夫對哲學的執著,也在書中顯露。「當時大部分人都覺得我們瘋了,因為這本『神經學著作』前五十頁都在講哲學!」納德爾回憶。

歐基夫的挑戰不只如此,牛津大學生理學退休教授史坦(John Stein)指出,「當時學術界都不看重這項研究,除了發表在非一流期刊之外,大家也認為研究有瑕疵,沒有考慮老鼠的嗅覺或其他人為因素。所以當時他們忍受了很多嘲笑。」歐基夫也說:「我們一開始受到很多質疑,因為海馬迴深埋在大腦中,離直接接收訊號的部位還很遠,所以很多主流科學家都不相信其中的關聯。」

勇於嘗試

失智症新療法現曙光

但是,歐基夫並沒有放棄,接下來的四十年,他用更多不同實驗方式證明當初的發現。○五年,默瑟夫婦發現海馬迴位置細胞,與內嗅皮層中的網絡細胞(Grid Cell)形成了完整的位置系統,讓大腦的地圖更清楚。

「現在,歐基夫的研究已是腦神經重要的基礎,也證實阿茲海默症、失智症等腦部退化與位置細胞有關。」長庚醫院腦神經外科主治醫師陳品元說。「除了小鼠,未來也可能應用在大型動物,或是人類身上。」陽明大學生物醫學工程學系副教授陳右穎,正與歐基夫的實驗室合作,已成功利用老鼠腦部訊息反推預測老鼠的位置,「他的實驗,在人類史上太重要了。」他說。有了歐基夫的基礎研究,未來失智症的治療除了藥物,也可能採用物理性的電療方式,讓腦部退化疾病不再是「不可逆轉」。

若歐基夫沒有在年輕時勇於嘗試、勇敢跨界,我們也無法享受這珍貴的果實,七十五歲的他,仍然不打算停止尋求解答。

在記者會上,歐基夫也擔憂英國教育太過保守:「我自己走過好幾個國家,年輕人應該讓他們自由探索、體驗。但是現在英國的教育系統越來越狹隘,我們應該激發好奇心,而不是用體制來限制下一代。」歐基夫永遠不停歇的探索之心,也許正是我們教育下一代,最重要的一件事。

約翰‧歐基夫(John O'keefe)

出生:1939年

出生地:紐約,父母為愛爾蘭人現職:倫敦大學學院解剖學系和認知神經科學研究所教授學歷:加拿大蒙特婁麥吉爾大學生理心理學博士

家庭:已婚、育有2子

獲獎:2014年諾貝爾生物及醫學獎

 
發現 大腦 卻被 被當 笑話 熱情 衝刺 75 諾獎 獎新 得主 別用 體制 框限 下一代
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諾獎得主:問題不在希臘而在歐洲本身

來源: http://wallstreetcn.com/node/212933

諾貝爾獎得主、哥倫比亞大學教授Joseph Stiglitz周四表示,希臘是否會離開歐元區並不值得過度關註,因為歐洲自身才是問題的根源。如果不摒棄德國奉行的緊縮政策,那麽歐元區恐將面臨劇痛。

Stiglitz認為,

如果歐元區不進行改革,並且摒棄所謂的緊縮政策,那麽由其所帶來的反作用力(破壞力)將不可避免。希臘這一次可能會選擇屈服於德國的胡蘿蔔加大棒政策,但是這種阻礙經濟複蘇、並且已經被證明無效的政策不可能永遠延續下去。

希臘總理薩馬拉斯支持的候選人Dimas未能當選總統,希臘將於本月25日提前大選。抵制財政緊縮的希臘左派Syriza很可能上臺,而如果Syriza上臺,其要求希臘放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”(IMF、歐盟委員會以及歐洲央行)之間諒解備忘錄的施政觀點將使歐洲不複從前。希臘或將面臨退出歐元區的風險。

2010年以來,希臘GDP的下行速度比美國1930年代大衰退時期還要強勁。年輕人失業率已經飆升至50%以上。

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本周公布的德國和意大利失業率數據也顯示出緊縮政策的弊端。德國12月季調後失業率刷新歷史新低6.5%,意大利11月失業率卻飆升至歷史新高13.4%。而在2008年金融危機的時候,兩個國家的失業率不分伯仲。而更早的十年間,德國失業率甚至時常高過意大利。

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Stiglitz最後表示,

民主不會允許財政緊縮一直在歐元區盛行,但是在回歸正軌之前,歐元區將面臨巨大的痛苦。

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諾獎 得主 問題 不在 希臘 而在 歐洲 本身
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諾獎得主羅伯特·席勒:美股太貴 投資歐洲正當時

來源: http://wallstreetcn.com/node/214491

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耶魯大學金融學教授羅伯特·席勒本周稱,美國股市估值過高, 他正考慮清空美國股票,增加在歐洲的投資。席勒曾預言美國科技泡沫和房地產泡沫的破裂。2013年憑借“資產價格的實證分析”獲得諾貝爾經濟學獎。

席勒稱,他提出的周期調整市盈率(cyclical adjusted P/E ratio)公式顯示,美國股市目前的整體估值已經和歷史頂峰2007年相當。歐洲股市估值只有美國的一半。

“我打算賣掉所有的美國股票,歐洲現在要便宜的多。” 席勒在接受CNBC采訪的時候表示。席勒稱,美國利率過低導致股市估值過高。

席勒稱,巴克萊的研究數據顯示,世界股市估值最低的國家是希臘。 周期調整市盈率僅為3.7%。而美國則達到27.6。希臘、俄羅斯、葡萄牙、匈牙利是全球股市估值最低的四個國家。

不過,席勒表示對投資希臘和俄羅斯並無太多信心。但他稱西班牙和意大利估值也很低,他已買入兩國的股指期貨。

歐洲股市今年以來表現強勁。由歐盟十二個國50只藍籌組成的STOXX Europe 50指數今年以來已上漲11.2%。西班牙股指IBEX 上漲5%,意大利FTSE指數則上漲12%。相比之下,美國標普500指數上漲不到2%。

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上圖為STOXX50指數截至2015年2月20日一年的走勢

2014年11月,席勒在接受CNBC采訪時稱,美國股市估值過高,不過他仍持有美股。在最新一次接受CNBC采訪時,席勒表示,他的資產組合中,有50%的錢在股票里。“對於大多數人而言,現在主要的資產價格都過高。”

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諾獎 得主 羅伯特 羅伯 席勒 美股 太貴 投資 歐洲 正當時 正當
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諾獎得主納什因車禍去世 為《美麗心靈》男主角原型

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4621702.html

諾獎得主納什因車禍去世 為《美麗心靈》男主角原型

一財網 一財網綜合 2015-05-24 23:02:00

名經濟學家、博弈論創始人、《美麗心靈》男主角原型約翰·納什夫婦當地時間23日遇車禍,在美國新澤西州逝世。享年87歲。

約翰·納什

據BBC報道,著名經濟學家、博弈論創始人、《美麗心靈》男主角原型約翰·納什夫婦當地時間23日遇車禍,在美國新澤西州逝世。享年87歲。

約翰·納什(1928年6月13日-2015年5月23日):美國數學家,前麻省理工學院摩爾榮譽講師,主要研究博弈論、微分幾何學和偏微分方程。他的理論被運用在市場經濟、計算、演化生物學、人工智能、會計、政策和軍事理論。晚年為普林斯頓大學的資深研究數學家。1994年,他和其他兩位博弈論學家約翰·海薩尼和萊因哈德·澤爾騰共同獲得了諾貝爾經濟學獎。2015年,他與路易·尼倫伯格共同獲得了阿貝爾獎。

1950年,納什獲得美國普林斯頓大學的博士學位,他在那篇僅僅28頁的博士論文中提出了一個重要概念,也就是後來被稱為“納什均衡”的博弈理論。

納什沒有因為獲得了諾貝爾獎就放棄他的研究,在諾貝爾獎得主自傳中,他寫道:“從統計學看來,沒有任何一個已經66歲的數學家或科學家能通過持續的研究工作,在他或她以前的成就基礎上更進一步。但是,我仍然繼續努力嘗試。由於出現了長達25年部分不真實的思維,相當於提供了某種假期,我的情況可能並不符合常規。因此,我希望通過至1997年的研究成果或以後出現的任何新鮮想法,取得一些有價值的成果。”

編輯:王麗娜

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諾獎 得主 納什 車禍 去世 美麗 心靈 主角 原型
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【諾獎背後】六家“屠呦呦概念股”&業界大佬怎麽看諾獎?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4693910.html

【諾獎背後】六家“屠呦呦概念股”&業界大佬怎麽看諾獎?

一財網 王悅 2015-10-07 22:24:00

目前,A股上市公司中共有6家醫藥類股票涉及“屠呦呦“概念,分別是複星醫藥(600196.sh)、昆藥集團(600422.sh)、浙江醫藥(600216.sh)、新和成(002001.sz)、華潤雙鶴(600062.sh)、白雲山(600332.sh)。

目前,A股上市公司中共有6家醫藥類股票涉及“屠呦呦“概念,分別是複星醫藥(600196.sh)、昆藥集團(600422.sh)、浙江醫藥(600216.sh)、新和成(002001.sz)、華潤雙鶴(600062.sh)、白雲山(600332.sh)。

【複星醫藥】控股子公司桂林南藥青蒿琥酯於2010年正式通過WHO-PQ認證,在WHO建議的5個複方中有3個包含青蒿琥酯,創新藥品Artesun(註射用青蒿琥酯)為全球首創,已經成為國際治療重癥瘧疾的金標準,WHO強烈推薦的重癥瘧疾治療首選用藥;在全球重癥瘧疾市場占有率超過90%,2014年,複星青蒿琥酯類藥物銷售額超過兩億人民幣。

【昆藥集團】昆藥為諾華蒿甲醚原料的供應商,並且擁有蒿甲醚針劑的生產批文,9月29日昆藥完成對華方科泰的收購後獲得雙氫青蒿素哌喹片等青蒿素類產品。目前昆藥蒿甲醚針劑及雙氫青蒿素哌喹片(科泰複)都正在申請WHO-PQ認證。

【浙江醫藥】諾華Coartem(蒿甲醚+本芴醇)的組分本芴醇的供應商,有蒿甲醚原料批文。

【新和成】具有青蒿琥酯制劑和原料、雙氫青蒿素制劑批文。

【華潤雙鶴】具有雙氫青蒿素制劑批文。

【白雲山】有青蒿素批文。

人福醫藥董事長王學海:

看到網上大家瞬間從不同角度的解讀和引申,特別是院士選撥制度和中藥發展的意見,我想說幾個事實:1,屠教授獲獎的成果,是四十年前,也即是中國文革期間的成果。這次的獲獎不代表中國的科研水平經過30多年的改革開放,目前已經達到了世界領先。2,青蒿素的發現,是個政治任務,是舉國體制下集體協作的結果,屠教授是其中最傑出的代表,但不是她個人的自主發明,她自己也承認,這也是她最偉大之處。3,中國的院士制度是有很多問題,但屠教授這個例子不典型,據我不全面的了解,屠教授在青蒿素後的這40年里,沒看到有新的重要成果。4,青蒿素和中藥有關系,但關系不大,是植物提取物,並不是我們說的中藥。5,青蒿素雖然是中國的發明,但沒有形成中國的產業。70年代沒有申請專利,後來軍事醫學科學院的複方蒿甲醚專利,又在1994年轉讓給了瑞士諾華公司,讓它壟斷了全球市場,現在還在制約著中國的青蒿素種植和提取產業。6,我們要學習屠教授等前輩的獻身精神,自立自強,真正地提升中國的生物醫藥科技水平!

昆明制藥控股股東、華立集團董事局主席汪力成:

今天聽到這個消息,一方面我很高興,為中國人終於獲得這份遲來的肯定感到驕傲,但更多的是壓抑,一個世界公認的中國人的發明和創造成果,在原料的源頭上中國有絕對控制優勢的產業鏈,居然仍然還是市場廉價原料的供應國,至多是制劑產品市場的配角和補充,這不得不令人感到悲哀啊!這些年來如果中國政府能理直氣壯地在世衛組織中真正支持我們,能以國家行為來扶植規範青蒿素行業,能及時阻止行業中的那些攪局者、我們自己能更努力、高效地執行戰略,今天的中國在全球抗瘧藥市場應該不是這樣的地位。

上海通用藥業股份有限公司總經理王軍平:

目前全球重癥瘧疾的首選治療藥物是桂林南藥劉旭發明的青蒿琥酯註射劑,該品種在2010年通過了WHO-PQ認證,目前是世衛和公立基金采購的最主要抗瘧疾藥物之一。青蒿琥酯的發明是青蒿素之後的重要成果之一,也是中國對世界抗瘧疾的重要貢獻之一。應該是2010年八月份前後,屠教授通過SFDA張偉司長找到複星,希望合作開發雙氫青蒿素增加適應癥。當時是複星技術中心傅院長和我一起到屠教授辦公室首談合作的。辦公室15平米左右,有點亂,感覺就像是高校教研室。屠教授人很直率,也很平和,很樸實的一個老知識分子。我離開桂林南藥時項目還在洽談,很可惜後來合作沒談成,原因不清楚。

昆明制藥總裁袁平東:

其實昆藥和軍科院一起賣給諾華的複方蒿甲謎片才是銷量冠軍。

諾華中國總裁徐海英:

希望昆藥或其它國內企業同道的制劑生產線早日成熟並通過認證,諾華一定樂見其成並大力支持!

編輯:胡軍華

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諾獎 背後 六家 呦呦 概念股 概念 業界 大佬 怎麼 看諾
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【諾獎背後】青蒿素國際化辛酸史:中國長期處於產業鏈最底層

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4693907.html

【諾獎背後】青蒿素國際化辛酸史:中國長期處於產業鏈最底層

一財網 王悅 2015-10-07 22:21:00

諾華、賽諾菲等企業在非洲當地紮根的時間更長,占有公立市場約80%市場份額;而中國藥物在國際上的認可度依舊需要更多的中國企業用質量最優的創新藥來塑造。

2005年12月19日,一架阿聯酋航空公司的運輸專機停靠在桂林兩江機場。這架飛機的到來,標誌著中國的創新藥開始走向世界。

這是世界衛生組織(WHO)用來運輸桂林南藥生產的價值數百萬美元的抗瘧藥物的專機,而這種藥物的主要元素就是最近被熱議的青蒿素。

直至屠呦呦獲得諾貝爾獎,青蒿素,這一曾背負著“中國發明,外企生產”標識的產業才開始廣為人知。事實上,盡管源自中國,但有很長一段時間,中國一直處於全球青蒿素產業連的最底端,直到2005年。

被倒逼的“國際化探路”

“瘧疾的主要發病國家在非洲,所以青蒿類藥物可以說是治療窮人疾病的藥物,采購單位也多如政府、世界衛生組織、慈善機構等公立機構,定價不可能高,因此用傳統商業化的方式來打開市場成本很高,走私立市場並不是一個特別好的思路。”複星醫藥(600196.sh)內部人士告知《第一財經日報》記者。由複星醫藥控股的桂林南藥,是目前國內唯一一個通過世界衛生組織認證的抗瘧藥制劑生產廠商,青蒿素正是這類抗瘧藥制劑的重要原料。而複星一開始就決定了通過嚴格的公立市場來進入國際市場。

桂林制藥自主研發成功的青蒿琥酯,是青蒿素系列藥品中第一個自主研發的新品種,並在1987年獲得了國家衛生部頒發的一類新藥證書,這是新中國一類新藥的001號證書,而緊接其後的青蒿琥酯註射劑則是國家002號新藥,註冊時間也為1987年。

“1977年5月21日,桂林南藥正式參與了523計劃,當時研發的青蒿素特別好,但是有兩個美中不足,第一個就是劑量大,希望提高療效,第二個是不溶於水,對於瘧疾的搶救不利,當時的任務就是解決水溶性的問題和提高療效。我是在77年6月做的衍生物的研究,當時做了13個衍生物,經過後來的篩選,編號804,就是現在的青蒿琥酯,在13個里面比較起來它最好,即可解決水溶性的問題,而且療效提高5倍,這就是最開始研發出的青蒿琥酯;經過後期不斷的完善和臨床試驗,最終獲得成功。”據桂林南藥青蒿琥酯研發老科學家劉旭回憶。

可惜的是,經過數十年研發出的中國第一個創新藥物在市場盈利上卻並不順利。眾所周知,我國的瘧疾病人在六七十年代高發,但在進入80年代後,瘧疾病發迅速下降:1981年全國瘧疾發病人數為305.9萬人,1985年減少到56.3萬人,到1988年已經下降為為13.4萬人。

國內瘧疾病人數的急劇下降意味著這種廣譜化學藥物在國內已經沒有特別多的利用價值。事實上,在複星醫藥並購桂林南藥之前,桂林南藥所生產的青蒿素類抗瘧藥並不多。在同一時間,為了圖謀企業生存在國內的同類藥物市場已經有廠家嘗試將青蒿素類藥物的專利共享給外資藥企。

1994年,軍事醫學科學院與跨國制藥巨頭瑞士諾華公司簽署專利開發許可協議,後者負責青蒿素類藥物複方蒿甲醚在國際上的研究和開發,前者則收取一定的專利使用費。這一協議,幫助複方蒿甲醚在世界多個國家獲得專利,但與此同時,也宣告軍事醫學科學院放棄了複方蒿甲醚國際市場的銷售權,諾華坐享其成。

另一些則是向外資藥企大量出口青蒿素類原料,始終處於青蒿素制劑產業鏈的最底層。

2003年,熱衷於國際市場的複星醫藥收購桂林南藥,他們看到了這種藥物的國際價值,彼時,非洲市場對抗瘧藥物依舊有需求,且價格並不便宜,每人份的市場均價在7-8美元左右。

如何撬開公立市場大門

對於瘧疾、艾滋病、肺結核等藥物國際市場的規則是公立采購,世界衛生組織不僅在藥品質量和生產工藝上會嚴格把控,並且有15%以內的利潤控制要求,因此在當時中國企業探路非洲的私立市場是比較容易走的一條路。

“因為要走公立路線必須要通過多重認證,政府、機構才會大量采購,中國當時還沒有企業可以達到WHO的預認證標準,因此國內的一些企業在做非洲的私立市場,但青蒿類藥物畢竟是治療‘窮人得病’的藥物,不可能賣的很貴,而私立市場營銷的成本很高,因此傳統商業化的模式並不是很好的思路。”複星醫藥相關人士表示。

據了解,在目前由世界衛生組織、政府、慈善機構組成的公立市場占據了抗瘧藥物總采購量的近80%,私立市場不僅占比小,利潤也十分有限,在這樣的情況下,複星決定還是迎難而上,從公立市場找尋自己的一席之地。

“中國品牌藥要走向世界,創新和質量是藥品評價的重要標準,複星醫藥要國際化,必須要達到最高水準。”當時的複星醫藥總裁(現任複星集團總裁)汪群斌說。

明確了國際化的思路後,複星花了2~3年的時間對青蒿素類產品進行改造。當時的桂林南藥董事長嚴嘯華帶領一支隊伍參加了世界衛生組織的相關培訓,並根據他們的要求對產品的生產標準進行了多方面的提升。

世界衛生組織(WHO-PQ)認證的過程是艱難的,當時嚴嘯華回憶,“從2004年12月1日向世界衛生組織遞交預認證申報材料,到2005年12月21日第一次PQ正式通過,前前後後根據WHO的問題提交了4次補充資料,共回答了146個問題。為了預認證的通過,前後共5次同WHO有關官員進行匯報和溝通。”此前,中國還未有創新藥物能夠通過這一認證。

2005年12月21日,桂林制藥代表著中國企業實現零的突破,獲得世界衛生組織預供應商的資格認證。這是中國制藥企業首次從WHO獲得預認證供應商資格認證,也是中國真正意義上走向世界的第一個自主研發並具有自主知識產權和獨立品牌的化學成品制劑,顛覆了此前諾華等外資藥企在抗瘧藥物的壟斷地位。

“在2004/05年的時候桂林南藥廠長去非洲出差,在當時每人份的抗瘧藥物市場價約需要7~8美元,其實對於很多非洲窮人來說仍然是不小的支出。後來我們通過了WHO的預認證後,成本比歐美企業更有優勢,當時,我們的定價每人份在1美元左右。”複星相關人士告知記者,伴隨著桂林南藥加入WHO的供應體系,從前獨占非洲市場的諾華、賽諾菲在2006、2007年逐漸開始降價。

在特別講求“技術”、“質量”的國際市場,桂林南藥所產的青蒿素類藥物可以說是中國藥企“走出去”的典範:相比較價格優勢,質量和生產工藝達到國際標準才是競爭根本。根據國家相關數據統計,複星醫藥桂林南藥是2014年中國西成藥出口前十強;抗瘧藥Artesun單一制劑全國出口創匯最高,創新藥品Artesun(註射用青蒿琥酯)為全球首創,已經成為國際治療重癥瘧疾的金標準,WHO強烈推薦的重癥瘧疾治療首選用藥;在全球重癥瘧疾市場占有率90%以上,截止目前為止已挽救有700多萬重癥瘧疾患者的生命。

但據了解,雖然複星醫藥每年青蒿素類藥物是過億的銷售額,但中國治療瘧疾成品藥在國際市場抗瘧藥物的占有率仍不是最高。諾華、賽諾菲等企業在非洲當地紮根的時間更長,占有公立市場約80%市場份額;而中國藥物在國際上的認可度依舊需要更多的中國企業用質量最優的創新藥來塑造。

編輯:胡軍華

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諾獎 背後 青蒿 國際化 國際 辛酸 中國 長期 處於 產業鏈 產業 底層
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【諾獎背後】青蒿價格過山車:三年間單價暴跌80%

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4693908.html

【諾獎背後】青蒿價格過山車:三年間單價暴跌80%

一財網 王蔚佳 2015-10-07 22:22:00

近幾年來,青蒿收購價格持續下降,2012年的最高價是3.5元/斤,2013年是1.8元/斤,2014年是1.4元/斤。2015年,青蒿主產區重慶豐都的青蒿收購價最高為0.7元/斤,較上年同期下降一半。

10月5日,瑞典卡洛琳斯卡醫學院宣布,中國女科學家屠呦呦與另外兩位科學家共同分享2015年諾貝爾生理學或醫學獎,旨在表彰她對全球瘧疾治療所做的貢獻,85歲的屠呦呦也因此成為首位獲得該獎項的中國人。

由蚊子傳播的瘧疾背後,是中國已經“掙紮”了40余年的青蒿產業。

這一最早自中國傳統中醫藥中汲取靈感的藥物,在歷經了低溫萃取青蒿素單體等制備方式後,具備了明確的分子式,脫胎成為純正的化學藥物。

青蒿素類聯合用藥(ACT)被認為是非重癥瘧疾的最佳療法,特別適用於惡性瘧原蟲瘧疾。世衛組織公布的數據顯示,2000年以來,全球瘧疾死亡率下降47%,非洲地區瘧疾死亡率下降了54%,而非洲兒童死亡率下降58%,這其中,青蒿素類抗瘧藥的廣泛使用功不可沒。

也因此,圍繞青蒿素產業的上下遊企業一直占據各自市場。

來自國家食藥監局的數據顯示,目前全國共有53條與青蒿素這一藥物相關的藥品批文,涉及16種產品,包括青蒿素、雙氫青蒿素、青蒿琥酯、蒿甲醚等原料藥,雙氫青蒿素片、蒿甲醚片、註射用青蒿琥酯等制劑,共涉及24家藥品生產企業。

其中複星醫藥和昆藥集團成為這一領域最主要的供應商——前者持股95.2%的子公司桂林南藥青蒿琥酯片劑和註射劑分別在2005年、2010年通過WHO-PQ認證,在WHO建議的5個複方中有3個包含青蒿琥酯;後者是目前全球青蒿藥物市場最大份額占有者瑞士諾華的中國原料供應商。

“桂林南藥所有抗瘧藥的出口都是自主品牌的成品藥,約占中國抗瘧成品藥出口總量的70%~80%,也是中國政府援助非洲的主要藥品,僅僅過去三年內,複星醫藥桂林南藥就向全球市場供應了2380萬支註射用青蒿琥酯。”7日,複星方面向《第一財經日報》提供的信息顯示。公開信息顯示,全球口服抗瘧藥的市場規模約為2億人份(即一個完整治療療程),一人份的口服抗瘧藥的采購均價在1美元左右,目前90%的抗瘧藥市場是全球基金為代表的國際藥品采購機制把控的“公立市場”——供應“公立市場”的抗瘧藥必須通過世衛組織藥品預認證(WHO pre-qualification)且被世衛組織的《瘧疾治療指南》推薦,最新的2015版《瘧疾治療指南》中一共推薦了5個口服抗瘧藥複方。

事實上,早在2001年,世衛組織就正式啟動了針對藥品的預認證項目,旨在使更多的病人能夠獲得符合質量標準,安全、有效的藥物。

在抗瘧藥方面,瑞士諾華、法國賽諾菲和5家印度公司,以及中國複星醫藥旗下桂林南藥等共8家企業的口服ACT通過世衛組織藥品預認證,桂林南藥至今仍是唯一通過該項認證的中國抗瘧藥生產商,其原研的青蒿素類註射劑Artesun是世衛組織推薦的治療重癥瘧疾的首選用藥。

而作為諾華蒿甲醚原料的供應商,昆藥集團也同時擁有蒿甲醚針劑的生產批文,在完成對華方科泰的收購後,進一步獲得了雙氫青蒿素哌喹片等青蒿素類產品,目前其蒿甲醚針劑和雙氫青蒿素哌喹片(科泰複)也都在申請WHO-PQ認證希望進入“公立市場”。

此外,浙江醫藥為諾華提供Coartem(蒿甲醚+本芴醇)的組分本芴醇,並同時有蒿甲醚原料批文;浙江新和成則具有青蒿琥酯制劑和原料、雙氫青蒿素制劑批文;華潤雙鶴擁有雙氫青蒿素制劑批文;白雲山有青蒿素批文等。

但更多的中國青蒿賣家,多年來一直處在價值鏈的最末端。

以2004年為分界,成長於田間的中國蒿草命運發生了根本的改變。

2004年5月,由於以往全球治療瘧疾的首選藥物奎寧系列藥物治療效果減弱,WHO正式推薦使用以青蒿類藥物為基礎的聯合用藥(ACT),當年,WHO以提供預測的方式要求諾華提供600萬人份的複方蒿甲醚;2005年,WHO給諾華的生產預測激增至3300萬人份。

2005年6月開始,在青蒿資源最優的重慶各縣,不僅大量野生青蒿被提前收割,甚至不少人工種植的蒿草也被偷盜——從終端傳遞的需求在重慶迅速升溫,不少蒿草種植商和收購商都開始瘋狂“搶草”。

“農戶在草里面摻假,提前收割,因為青蒿含量太低根本沒法用,大家都瘋了。”昨日,某不願透露姓名的蒿草商向《第一財經日報》回憶說。

這樣無序的資源搶奪在後來的幾年里導致蒿草價格劇烈起伏,一直到2007年,18家四川和重慶的蒿草商公開諾華未兌現其口頭收購承諾,導致這一矛盾在全國範圍內徹底爆發。

2007年當年,占據中國青蒿素原料采購六成左右份額的諾華只采購了55.5噸的訂單,國內大批制藥企業生產線停工閑置,中國最大的青蒿素原料生產企業重慶華立公司也宣布,2007年上半年該公司預計虧損約7000萬元。

2007年年中,青蒿素價格從最紅火時的每公斤8000元跌到了每公斤1350元,而生產青蒿素的成本在每公斤2000元左右。

近幾年來,青蒿收購價格持續下降,2012年的最高價是3.5元/斤,2013年是1.8元/斤,2014年是1.4元/斤,其中2013年和今年的降價幅度最大,接近或達到50%,青蒿市場整體穩定沒有大幅跳漲是造成這一源頭收購價持續走低的主要原因。以青蒿主產區重慶豐都的數據為例,2015年,青蒿收購價最高為0.7元/斤,較上年同期下降一半。

“現在大家只是沒有前幾年那麽瘋罷了,但是(蒿)草的價格還是低,國外的訂單沒那麽多,國內企業大部分都是收(蒿)草賣草做原料的,即便它們是做原料藥,也賺的只是辛苦錢。”前述采購商告訴記者。

編輯:胡軍華

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諾獎得主埃德蒙·菲爾普斯: 中外企業合作創新能創造更大利益

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4703308.html

諾獎得主埃德蒙·菲爾普斯: 中外企業合作創新能創造更大利益

一財網 寧佳彥 2015-10-27 22:48:00

什麽是創新?

2006年諾貝爾經濟學獎得主埃德蒙·菲爾普斯的定義很簡單。他認為,創新是采納新的方法,另一方面是實踐上的變化。如果已經存在很多年,但是之前沒有太多的收益,現在才為大眾所用,這不算是創新。

在2015浦江創新論壇上,菲爾普斯發表了以創新為主題的演講。

創新驅動經濟

在菲爾普斯看來,中國已經工業化了,而且取得了非常驚人的成就,在非常短的時間里達到了一定高度,並且成為中等收入經濟體,同時在不斷拓展消費者市場,包括服務行業等。所有的改革和發展都非常有價值。

但是,菲爾普斯同時也認為,衡量一個國家創新力的重要參考指標,是創新帶來人均收入的增長以及其對GDP 的貢獻。

在他看來,中國人希望有更好的繁榮、更成功的體驗,把自己的工作做得更好,從而獲取更多回報、成就感,希望能夠享受未知領域探索的興奮感。“如果要有這種體驗,中國人必須有現代化創新的驅動經濟。”

菲爾普斯註意到中國的大踏步前進,特別是政府的大力推動。他在《大繁榮》一書中也講到,國家成為創新背後最重要的支持。

“一般人沒有能力提供高價值的創新,所以要想實現相對而言更有價值的創新,必須要有一批高度專業化、知識豐富、有實驗經驗的專家才可以。”他說。

在談到解決高價值的創新時,菲爾普斯表示認可企業彼此之間進行合作共同開發創新。“我認為這樣的合作很有潛力,可以排除很多障礙,排除缺少專業知識、實驗探索等高成本的障礙。我也看到了中國企業與國外企業合作的需求。中國企業之間的合作同樣可以帶來很多利益。”

埃德蒙·菲爾普斯,是2006年諾貝爾經濟學獎得主,美國哥倫比亞大學教授、就業與增長理論的著名代表人物。

菲爾普斯的研究方向主要集中於宏觀經濟學的各個領域,包括就業、通貨膨脹和通貨緊縮、儲蓄、公債、稅收、代際公平、價格、工資、微觀主體行為、資本形成、財政和貨幣政策,以及他最有成就的領域——經濟增長問題,被譽為“現代宏觀經濟學的締造者”和“影響經濟學進程最重要的人物”之一。

菲爾普斯最重要的貢獻在於經濟增長理論。對經濟增長的動態最優化路徑進行了分析,提出了著名的“經濟增長黃金律”,從而正式確立了經濟增長理論。

中以合作

在當天的論壇上,科技創新引領中國與以色列合作也成為了關註的焦點。

以色列副總理兼內政部長西爾萬·沙洛姆(Silvan Shalom)在會上表示,中以最近同意開始談判自由貿易的協議,將進一步促進雙邊協議的簽署。

他表示,在科技創新方面中以合作達到了史無前例的地步。2015年中以的基礎創新聯合委員會召開了第一次在北京的會議,並建立了三年中以科技創新合作的計劃。目前,中以合作數量緊隨美國,中國是以色列第二大合作夥伴。

菲爾普斯在回答《第一財經日報》記者提問時表示:“對以色列來說,能有技術出口是很幸運的事兒。以色列還是應該繼續開放,與國外的創新者競爭。這也會產生一些擔心,比如人才流失,去矽谷或者北京等地方。對於中國,購買以色列或其他國家的技術,經過消化吸收可以有自己的創新,代價會小一些。但也要考慮是否會打擊中國創新者的積極性。”

從投入的總量和長期的積累來看,中國在創新方面已經取得長足發展,但差距依然存在。10年間美國全社會研發支出3.76萬億美元,是中國同期的支出4.7倍。

要想加速創新發展,與技術創新有優勢的國家合作就成為了一個良好的選擇。

如今,以色列的研發投資在GDP當中占的比重最高,而以色列的高科技的出口和科技產品的出口占出口總額的75%。

以色列經濟部首席科學家艾維哈桑在提到以色列成為創新國度的原因時將其濃縮為了三點:建立生態環境;把擁抱失敗和承擔風險作為創新基因的一部分;政府部門和民營部門扮演好各自的角色,而非相互替代。

以色列在全國範圍內開展經營活動原來由政府資助,目前屬於私有的24家技術孵化器企業。他們為項目的早期發展提供最高兩年成本85%的資金。在這里,每年產生超過80家新公司,自從計劃啟動以來已經成立了超過1400家公司,代表著超過5億美元的政府總投資。

編輯:楊誌

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獲得諾獎的行為金融學是怎麽一回事?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0712/157333.shtml

獲得諾獎的行為金融學是怎麽一回事?
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獲得諾獎的行為金融學是怎麽一回事?

在金融投資中,人並非總是堅持理性預期的,因為還有個更隱秘的東西:人性。讓我們來看看研究人性的行為金融學是怎樣的。

、引子

如果必須從下面兩個選項中做出選擇:

(a) 100%損失3000元

(b) 80%損失4000元;20%概率不損失

你會選哪個?

從經濟學的角度,前者的損失預期是3000,後者的損失預期是3200(4000x80%),顯然前者更優。然而實際情況卻是,大多數人都選擇了後者。其中的差異就來自人性的影響。

我們在這篇文章中就來談談投資中的人性因素,主要以行為金融學中獲得諾貝爾獎的展望理論(Prospect Theory)為基礎。

31

一、 幾個有趣的小實驗

1.1 你比想象中善變

實踐是檢驗真理的唯一標準。我們先來看三組一共6個實驗。在每個實驗中,實驗者都被提供了兩個選項,必須從中選擇一個。

實驗1

(a)80%的概率得到4000元

(b)100%得到3000元

在所有參與者中,20%的人選擇了(a)而80%的人選擇了(b

實驗2

(a)20%的概率得到4000元

(b)25%的概率得到3000元

在所有參與者中,65%的人選擇了(a而35%的人選擇了(b)。

對實驗1~2的分析

在實驗1中,盡管期望收益更大的是(a)(4000x80%=3200元),但絕大多數參與者更喜歡能一定到手的3000元(b)。

在實驗2中,與實驗1的唯一區別是將選項的確定性減小到之前的1/4,但結果竟然完全相反。大部分選擇(a)的參與者認為,既然兩個選項都不怎麽確定了,那麽(a)顯然比(b)的期望收益要高(4000x20%=800,大於25%x3000=750)。

這組實驗說明,收益為正的選項中,擁有確定性的選項(如實驗1中的(b))給人的主觀價值會大於其真實價值。換言之,在面對正收益時,人們往往更加厭惡風險。

如果選項的結果不是金錢而是某種福利(比如免費旅遊),也可以得到同樣的結論。考慮如下實驗3和4,其中實驗4是實驗3去掉了90%的確定性後得到的。結論和實驗1和2完全一致。

實驗3

(a)50%的概率得到一次包括英格蘭、法國、意大利的三周免費旅遊

(b)確切地(100%)得到一次英格蘭的一周免費旅遊

在所有參與者中,22%的人選擇了(a)而78%的人選擇了(b

實驗4

(a)5%的概率得到一次包括英格蘭、法國、意大利的三周免費旅遊

(b)10%的概率得到一次英格蘭的一周免費旅遊

在所有參與者中,67%的人選擇了(a而33%的人選擇了(b)。

前面的兩組實驗考察了當所有選項都有正期望收益時,結果的確定性對做決策產生的影響。那麽當所有選項的期望收益都為負(即損失)時,又會怎樣的?考察下面的實驗5和6。

實驗5

(a)80%的概率損失4000元

(b)確切地(100%)損失3000元

在所有參與者中,92%的人選擇了(a而僅有8%的人選擇了(b)。

實驗6

(a)20%的概率損失4000元

(b)25%的概率損失3000元

在所有參與者中,42%的人選擇了(a)而58%的人選擇了(b

對實驗5~6的分析

在實驗5中,92%的參與者選擇了(a)。雖然(a)有很高的概率(80%)損失4000元,但絕大多數人仍然覺著它比確定的損失3000元更好(主觀價值更高)。似乎所有人都認為在面對虧損時,運氣會站在自己這一邊

而當我們從兩個選項中都去掉75%的確定性後(實驗6),人們又似乎“恢複了理智”,選擇了期望虧損相對更低的選項(b)。

這兩個實驗說明,在面對潛在虧損時,人們往往能夠容忍甚至願意承擔更高的風險。

實驗1~6帶給我們的結論:確定性和反射性

以上6個實驗說明了人們在做決策時,格外偏好具備確定性且收益為正的選項,格外厭惡具備高確定性且收益為負的選項;而當確定性大幅降低後,人們又恢複了理智。

正收益實驗(實驗1~4)和負收益實驗(實驗5~6)說明,當不改變結果的概率而僅改變結果的正負號(盈余變為虧損),人們的選擇將截然相反。這個現象被稱為反射性

1.2 你比想象中容易被忽悠

簡化是人類進步的核心動力,這就使得人們在面對不同選擇時,往往忽略相同的部分,而專註於不同的部分作為決策的基礎。

然而這種簡化可能導致大相徑庭的結果。實驗7說明了這一點。

實驗7

假設某遊戲由兩個階段組成:

階段一,25%概率晉級下一輪,75%概率被淘汰;

階段二,在兩個選項中進行選擇:

(a)80%的概率得到4000,

(b)100%的概率得到3000。

最有意思的地方來了:參與者必須在遊戲開始前就在(a)和(b)中做出選擇。

由於這個遊戲的特殊規則,參與者(在遊戲開始前)實際上是在以下兩個選項中做決定:

(a’)20%的概率得到4000元

(b’)25%的概率得到3000元

註意這實際上和實驗2的兩個選項是完全一致的。然而,在這個新實驗中,78%的參與者選擇了(b,這和實驗2的結論完全相反(實驗265%的人選擇了(a)。

對實驗7的分析

之所以產生這樣的“矛盾”,是因為在實驗7中,人們忽略掉了遊戲的第一階段(因為該階段對於兩個選項是一樣的),而僅僅根據第二階段的結果來比較兩個選項。而第二階段的選擇相當於實驗1(即得到3000元這個選項是確定的),所以大多數參與者選擇了選項(b)。

這個實驗說明了人們的選擇可以因“結果的概率的描述不同”而改變。此外,人們的選擇還可以因“對於結果的描述不同”而改變。來看下面的實驗8和9。

實驗8

假設在你現有財富的基礎上,先給你1000塊錢,然後需要你從下面兩個選項中選擇:

(a)50%的概率再得到1000

(b)100%的概率再得到500

結果表明,16%的人選擇(a),而84%的人選擇(b

實驗9

假設在你現有財富的基礎上,先給你2000塊錢,然後需要你從下面兩個選項中選擇:

(a)50%的概率失去1000

(b)100%的概率失去500

結果表明,69%的人選擇(a,而31%的人選擇(b)。

對實驗8~9的分析

可以看到,大多數人在實驗8中選擇(b),而在實驗9中選擇(a)。這樣的結果並不令人意外。正如前所屬,由確定性和反射性可知,人們在收益前厭惡風險,而在損失前偏好風險(實驗1~6)。

然而,盡管兩個實驗獲得的最終財富(選項(a)都是有50%的概率增加2000元或1000元,而選項(b)都是確定地得到1500元)被設置為完全一致,但實驗結果卻截然相反。這清楚地顯示,參與者忽略了“先得到的錢”這個一致的前提條件,而僅僅是基於後面的選項本身做決定。

這組實驗說明了如下這個非常重要的結論:人在做決策時,不同結果帶給他的主觀價值是取決於這個結果給他的財富帶來的變化而非其財富的最終狀態

 

二、行為金融學和展望理論

以上幾個實驗均出自由Daniel Kahneman和Amos Tversky提出的行為金融學中最重要的展望理論(Prospect Theory,又譯作前景理論,Kahneman於2002年因其獲得諾貝爾經濟學獎。Tversky於1996年去世,而諾貝爾獎不追授已逝學者)。

32

(Daniel Kahneman(左)和Amos Tversky(右))

作為行為經濟學的一個分支,行為金融學研究投資者行為。它認為證券的市場價格並不只由證券內在價值所決定,還在很大程度上受到投資者主體行為的影響,即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。

由於投資品收益的不確定性,投資者事實上都是在風險下做決策(decision-making under risk),這也是行為金融學主要研究內容。在這方面,最著名的模型包括期望效用理論(Expected Utility Theory, Bernoulli 1954)和展望理論(Kahneman and Tverskey 1979)。兩者相較,後者可以解釋所有前者能解釋的現象,但反之則不然。可見,展望理論優於前者。

三、對展望理論的感性認識 

展望理論研究人如何在風險下做決策。

這個問題可以描述為,一個人可能面對著n > 1種不同的選項,每個選項可以有m >= 1種結果,而每個結果有一定的實現概率(註:當某個選項只產生一個結果時,我們說該結果是確定的,即它的實現概率是100%)。當人們面對不同的選項時

首先評估每個選項中所有可能結果,並據此得到每個選項對於他自己的“主觀價值”;

然後再比較所有選項的“主觀價值”高低;

最後選擇價值最高的那個選項。

展望理論分析的便是人們在風險下為不同選項賦予“主觀價值”背後蘊含的邏輯。

通過我們此前實驗1~9的分析,相信你已經對人如何在風險下做實驗有了一些感性的認識。下面我們就來闡述展望理論的數學模型。它由價值函數和權重函數組成。

、展望理論的數學模型:價值函數與權重函數

為了做最利於自己的選擇,決策者必須評估每個選項的價值,然後比較不同的選項。每個選項的最終價值(V)由價值函數(v)和權重函數(w)決定。

價值函數以結果的實際價值為自變量,得到的是該結果對於決策者的主觀價值;

權重函數以結果的產生概率為自變量,得到的是這個結果對其所屬選項的影響程度。

為簡化討論,假設選項中有兩個非零的結果(x和y),它們的實現概率分別為(p和q)。則這個選項的價值V(x,p;y,q)可以由如下方程得到:

V(x,p;y,q) = w(p)v(x) + w(q)v(y)

由此可知,為了確定一個選項的價值,必須研究價值函數和權重函數的數學特征。下面一一介紹。

4.1 價值函數

當決策者評估每個選項中的不同結果時,他感受到的是每個結果對他的主觀價值v(x),而非該結果的真實價值x。主觀價值是選項中不同結果的真實價值的函數,但不等同於真實價值。舉個生活中的例子,假如兩個人都把手放在兩個水溫一樣的盆里,他們感受到的水溫可能因為他們之前接觸過冷的或者熱的物體而截然不同。

展望理論中對於價值函數的刻畫中另一個非常重要的本質是,價值取決於財富的變化量,而非財富的最終狀態(回顧實驗8和9)。這說明價值的衡量由兩個因素決定:變化的初始狀態(稱作參考點)以及變化的幅度。因為只有定義了參考點之後,才能正確描述一個選項的結果是帶來正收益還是負收益。當參考點在決策過程中發生變化時,一個正收益的結果可能會變成一個負收益的結果,反之亦然。比如下面這兩幅圖,中間小長方形的顏色是一樣的。然而,取決於它邊上的大長方形的深淺,我們可以得到關於中間小長方形深淺的不同的結論。

33

對於價值函數的形狀,展望理論定性的指出:

當結果為正收益時,價值函數為結果的凹函數

當結果為負收益時,價值函數為結果的凸函數

換句話說,對於正收益(負收益)結果,隨著結果本身的增加(減少),結果的變化帶來的邊緣價值逐步減少

舉個例子,比如將室溫從3度提高到6度,以及從13度提高到16度,二者都是提高了3度,但顯然前者給人的邊緣感受要強於後者。又或者,比如從虧了100變成虧了200,以及從虧了1100到虧了1200,兩者都是多虧損100塊,但顯然前者給人的邊緣感受高於後者。

凹函數的性質表明,對於兩個正收益的結果x1x2,它們的主觀價值滿足v(x1+x2) < v(x1) + v(x2);凸函數的性質表明,對於兩個負收益的結果-y1-y2它們的主觀價值滿足v(-y1-y2) > v(-y1) + v(-y2)。此外,展望理論認為虧損部分的增長快於收益部分的增長基於這些特點,可以得到定性的價值函數曲線如圖1所示。

34

圖1 價值函數

4.2 權重函數

決定每個選項的第二個重要因素是選項中每個結果的權重。權重w(p)是結果的產生概率p的函數,但它不是概率。它衡量的是每個結果對其所在的選項的影響,而非僅僅是該結果發生的可能性。然而特別的,當結果發生的概率為0時,w(0) = 0;當結果發生的概率為1時,w(1) = 1。當0 < p < 1時w(p)是什麽樣呢?

展望理論指出,如果一個結果產生的概率非常小(微乎其微),人們往往容易放大這種可能性,即當p非常小時,w(p) > p。考慮如下實驗10和11。

實驗10

(a)0.1%(百分之0.1,非常小)的概率得到5000元

(b)100%的概率得到5元

在所有參與者中,72%的人選擇了(a而僅有28%的人選擇了(b)。

實驗11

(a)0.1%(百分之0.1,非常小)的概率損失5000元

(b)100%的概率損失5元

在所有參與者中,17%的人選擇了(a)而83%的人選擇了(b

對實驗10~11的分析

實驗10實際上描述了一個生活中非常熟悉的場景。我們平時買彩票就類似這個情況。假設一張彩票是5元錢,而買了彩票後你有千分之一的機會得到5000。這看起來是如此誘人,以至於絕大多數實驗者選擇了(a)。這是因為人們放大了這個千分之一的可能性在評估兩個選項時對選項(a)的作用。

同樣的,在實驗11中,人們也放大了損失5000這件事對應的千分之一的可能性。這就像人們買保險一樣,和損失的5元保險費相比,人們更願意避免千分之一才會發生的損失5000元的事故。因此,二者之間更多的人選擇了(b)。在Markowitz (1952)中也有類似的描述。

盡管對於很小的p有w(p) > p,展望理論指出,對於任意的0 < p < 1,有w(p) + w(1-p) < 1,這個性質稱為次確定性(subcertainty)。這個特性揭示了人們對於不確定事件態度的重要特征,即兩個在發生概率上完全互補的事件(即註定會發生其中某一個)的權重之和小於1。除此之外,展望理論還說明了權重函數滿足次比例性(subproportionality)和次可加性(subadditive)。這里不詳細論述。基於權重函數的特點,展望理論給出它的定性圖形如圖2所示。註意,該函數在概率p為0和1的時候是不連續的,是突變的。

35

圖2 權重函數

由圖2可知,權重函數是非線性的,而且當0 < p < 1時它是凸函數。這說明結果概率的增量帶給人們的邊緣權重增量隨著概率本身的增大而增大。這可以理解為人們對確定性的一種追逐。比如在俄羅斯輪盤賭(Russian roulette),我們有機會花錢來從左輪手槍中減少一發子彈。在這種情況下,根據槍膛中剩余子彈數目的不同,人們願意花不同的價錢。顯然把子彈從2顆減少到1顆比把子彈從4顆減少到3顆會讓人願意出更多的價錢。在前者中,我們把結果(不被擊中)的概率從4/6提高到了5/6;而在後者中,我們把結果的概率從2/6提高到了3/6。雖然都是提高了1/6,但顯然前者的吸引力大於後者。這顯示了w(p)的凸性。如果僅剩余1顆子彈而我們可以通過花錢來把它去掉的話(把不被擊中的概率提升到1),那麽無論出多少價都是值得的。這既說明了w(p)p = 1時的突變,又說明了確定性可以顯著提升人們的決策權重(如同本文開篇的幾個實驗中展示的那樣)。

了解了價值函數和權重函數的定性特性後,我們便可以利用展望理論做決策了。

、用展望理論解釋身邊的例子

考慮幾個假想的例子。假如上市公司要進行消息發布,在下面的每個情境中,上市公司應該一起發布還是分開發布呢?

情景1:有兩個好消息要發布

情景2:有兩個壞消息要發布

情景3:有一個大大的好消息和一個小小的壞消息

情景4:有一個大大的壞消息和一個小小的好消息

根據展望理論中價值函數的特性,不難得出結論。

情景1:假設兩個消息的正結果價值為x和y,因為v(x) + v(y) > v(x+y),該公司應該分開發布好消息。

情景2:假設兩個消息的負結果價值為-x和-y,因為v(-x) + v(-y) < v(-x-y),該公司應該一起發布壞消息。

情景3:假設好、壞消息的結果價值為x和-y且x>y,因為v(x) + v(-y) < v(x-y),該公司應該一起發布。

情景4:假設好、壞消息的結果價值為x和-y且x<y,因為v(x) + v(-y) > v(x-y),該公司應該分開發布。

六、最後,看不懂大函數也沒關系,幾句話簡單總結一下 

我們更在乎財富的變化而不是財富的絕對水平;

虧損對我們的傷害要強於盈利帶給我們的滿足感。

我們對擁有確定性的選項毫無抵抗力;

只有在不那麽確定的時候才會用腦子。

如果能獲取收益,我們都是膽小鬼,認為自己運氣比別人差;

如果要承擔損失,我們都是賭徒,認為自己運氣比別人都好。

面對極小概率的事件,我們傾向於放大它的影響;

面對極大概率的事件,我們傾向於放大它的影響。

我們在選擇的時候會忽略掉相同的條件,僅關註不同的部分;

這會讓我們更容易被忽悠,當然也可以活學活用去忽悠別人。

參考文獻

Bernoulli, D. (Originally published in 1738) translated by L. Sommer (1954). Exposition of a New Theory on the Measurement of Risk. Econometrica, 22(1), 22–36 

Kahneman, D. and A. Tversky (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2), 263–291

Markowitz, H (1952). The Utility of Wealth. Journal of Political Economy, 60, 151–158

Tversky, A (1972). Elimination by Aspects: A Theory of Choice. Psychological Review, 79, 281–299

Tversky, A. and D. Kahneman (1992). Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty. Journal of Risk and Uncertainty, 5(4), 297–323

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人工氣管失效致死 瑞典醫療醜聞波及諾獎委員會

被稱為“超級醫生”的保羅·馬基亞里尼(Paolo Macchiarini)最近陷入醫療醜聞且持續發酵,導致諾貝爾生理學或醫學獎評審委員會要求卡羅林斯卡學院的兩位成員辭職。

該校的一個獨立調查小組8月31日發布調查報告稱,卡羅林斯卡學院及附屬醫院無視種種學術不端的跡象,在2010年雇用了當時的醫學“學術新星”馬基亞里尼,並稱他的學術研究“沒有充分的科學根據”。這次醜聞不僅讓卡洛林斯卡學院名聲掃地,也沖擊了整個瑞典醫學界。

馬基亞里尼來自意大利,是第一個進行人造氣管植入手術的醫生,使用的材料是用病人幹細胞包裹的合成材料氣管,在當時這被認為是劃時代的重大成果。他在卡洛琳斯卡學院附屬醫院(Karolinska University Hospital)主持進行了三臺人造氣管植入手術,但結果其中兩名病人死亡,一名自2012年接受手術以來長期住院。

保羅·馬基亞里尼(Paolo Macchiarini)

目前瑞典檢方正在對馬基亞里尼涉嫌過失殺人進行調查,如果證據確鑿,將對他提出起訴。檢方在6月剛剛啟動調查的時候,馬基亞里尼就曾表示否認一切指控,並將聯系自己的律師。

因為這件醜聞,諾貝爾生理學或醫學評審委員會近日要求兩位委員哈麗特·亨里克森(Harriet Wallberg-Henriksson)和安德斯·哈姆斯滕(Anders Hamsten)從委員會辭職,這兩位都曾擔任卡羅林斯卡學院的副院長。外界認為諾貝爾評審委員會與卡羅林斯卡學院存在密切關系,在卡羅林斯卡學院醜聞纏身之際,劃清界限能夠盡量保證諾貝爾獎的權威性。

此外,瑞典高等教育與研究部長海倫·納森(Helene Hellmark Knutsson)公開表示,她已經開除了哈麗特·亨里克森,哈麗特將不再擔任瑞典高校主管。納森還要求卡羅林斯卡學院董事會中支持聘用馬基亞里尼的成員主動辭職,不然將被繼任者直接頂替。

納森在接受采訪時說:“這確實是一樁醜聞,卡羅林斯卡學院及附屬醫院的決定傷害到了無辜的人。”

2011年,馬基亞里尼由於在再生醫學方面發表了論文而迅速躥紅,隨後在2012年被卡羅林斯卡學院聘用。同年,他給一位名叫安德馬里阿姆·貝耶尼(Andemariam Beyene)的病人植入了“人造生物氣管”,主要材料是塑料和患者自身的幹細胞。當時,完成這臺手術可以說是一項突破性的成就。

“我差點拒絕了”,貝耶尼告訴前去采訪他的記者。“該項手術此前只在豬上試驗過。但是他用科學說服了我。“

但是,在2014年1月,貝耶尼體內的人造氣管變松,並最終致使他死亡。另外兩個接受了同樣手術的病人,一個去世,一個在接受植入之後長期住院接受監護。

2015年,馬基亞里尼再次登上頭版,這次不是因為研究成果,而是因為有人發現他過分誇大了自己的成果。當時《華盛頓郵報》稱:“調查馬基亞里尼研究成果的科學家發現,他涉嫌學術造假。在論文中省略或偽造了病人的術後情況,讓結果看起來更為成功。”

剛剛發布的調查報告還發現情況遠不止那麽簡單。三位接受手術的病人,只有一個人簽署了同意書。而且那唯一一份同意書也不一定能代表患者的本意,因為患者無力支付向第三方獨立醫學專家進行咨詢的費用。同時,該報告還指出,三根植入的氣管使用了不同的合成材料,這意味著可能沒有足夠的實驗數據證明哪個材料更有效,因此不能保證植入患者體內的氣管的安全性,不具備實際進行手術的條件。另外,在至少兩臺手術中,醫生都使用了促生長藥物,但實際上並沒有取得瑞典藥物局的批準。這一切都隱隱指向一個結論,即馬基亞里尼把患者當成了小白鼠,手術成功則自己功成名就。

本周還有另一份調查報告向公眾公開,由瑞典最高行政法庭的前任主席牽頭完成。這份報告批評了卡羅林斯卡學院,並說這座久負盛名的醫學院“應該為植入手術負一定責任”。因為有證據表明,學校的研究人員參與了手術的討論,並追蹤了手術的後續情況。而且該校也有幾次把植入手術列入自己的科研活動中,比如在評估學術經費的使用情況時,就把該手術作為正面例子引用。這份報告認為,卡羅林斯卡學院一開始就不應該聘用馬基亞里尼,因為他們在做決定時曾收到對於馬基亞里尼的各種負面評價。比如,他的祖國意大利就取消了他獲取教授職稱的資格,因為有證據證明他在自己的研究和簡歷中造假。

卡羅林斯卡醫院曾在2013年延長馬基亞里尼的合同,但隨後為避免壓力,在2013年年底中止了合約。但是馬基亞里尼直到今年3月都是卡羅林斯卡學院的高級研究員,而且在2014年第一次出現負面報道的時候選擇支持馬基亞里尼。

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今年又有華人獲諾獎?機構公布諾獎預測名單兩位華人在列

9月22日消息,每年湯森路透發布的2016年引文桂冠獎(Citation Laureates)得主名單已經出爐。自2002年以來,每年發布的引文桂冠獎已成功預測了39位諾貝爾獎得主。今年引文桂冠獎名單這次再推24位科研精英,值得註意的是,有兩位華人科學家位列席上。

在今年的獲獎名單中,各領域值得關註的科學家有:

物理學家 Ronald W.P.Drever、Kip S.Thorne 及 Rainer Weiss,他們設立了激光幹涉引力波天文臺 (LIGO),使檢測黑洞所產生之引力波成為可能。

在生理學或醫學領域,James P.Allison、Jeffrey A.Bluestone 及 Craig B.Thompson 解釋了 CD28 和 CTLA-4 如何成為 T 細胞活性的調節因子,

而 Gordon J.Freeman、Tasuku Honjo 及 Arlene H.Sharpe 闡明了程序性死亡受體-1的功能,這兩個科研小組的發現促進了癌癥免疫治療的發展。

在經濟學領域,Olivier J.Blanchard 被公認為對宏觀經濟學作出了極具價值的貢獻,其中包括經濟波動與雇傭的決定因素。

此外,從2014年起,引文桂冠獎名單中已連續第三年出現華人科學家——來自麻省理工學院的華裔科學家張鋒、來自香港中文大學的盧煜明均入選今年引文桂冠獎化學領域的獲獎名單。

張鋒因其在老鼠和人類細胞中應用CRISPR-cas9 基因編輯技術獲此殊榮;盧煜明則因其在孕婦血漿中檢測到胎兒遊離DNA,取得了無創產前檢測的革命性成果而入榜,不久前他剛剛獲得2016年未來科學大獎生命科學獎。

截至今年,共有8位華裔科學家曾摘得湯森路透引文桂冠獎,首位獲此殊榮的華裔科學家錢永健(Roger Tsien)在獲獎當年(2008年)即得到了諾貝爾化學獎。

湯森路透是使用定量數據來分析和預測年度諾貝爾獎得主的機構。每年,湯森路透都會根據來自其引文數據庫 Web of ScienceTM的數據進行定量分析,以確定諾貝爾獎頒發的學科領域(即:醫學、物理、化學和經濟學)中最具影響力的科研人員。這些高影響力的科研人員會被授予湯森路透“引文桂冠獎”。

這一獎項始於2002年,被授予“引文桂冠獎”的科研人員,同時也被預測為最有可能成為今年或不久後的諾貝爾獎得主。截止到2015年已成功預測了39位諾貝爾獎得主,被譽為諾貝爾的“風向標”。

今年諾貝爾獎近在咫尺,揭曉儀式將於10月3日起陸續舉行,各獎項的具體揭曉時間如下(北京時間):

生理學或醫學獎:10月3日17時30分;物理學獎:10月4日17時45分;化學獎:10月5日17時45分;和平獎:10月7日17時;經濟學獎:10月10日17時45分。

文學獎的揭曉時間尚未最終確定,但按照往年規律,文學獎當會在化學獎公布的次日揭曉,也就是10月6日。獎金方面,由於受到經濟危機的影響,從2012年起,諾獎總獎金由1000萬瑞典克朗(約780萬元人民幣)縮水至去年的800萬瑞典克朗(約624萬元人民幣),今年獎金的具體數目尚未公布。

今年 又有 華人 獲諾 諾獎 機構 布諾 預測 名單 兩位 在列
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