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淺談我對認股權證的看法(股齡短的博友請跳過) 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dz25.html
這篇文章的大部分內容於今年初已經寫好了,但是考慮到大部分的人都不適合購買認股權證,為免害人我也就沒有發表了。最近看到幾位博友討論認股權證,而近期也有可能會出現讓我買入認股權證的機會,與其逐一回覆博友的疑問,想想還是把我對認股權證的看法貼出來吧!

首先聲明,我個人是反對大家買認股權證的,但是在極端情況下我自己卻願意投機一些,但也只會以組合倉位的2-3%為限(以一整年累積計算)。投機(投資)認股權證對於個股和行業的情況必須比投資股票瞭解更深入,股齡短的博友請跳過。

凡事都有兩面 認股權證只應該是輔助工具

香港的認股權證交易已經成了賭徒的天堂,以至於幾乎所有價值投資者一聽到買認股證就會自動幫人標籤為投機份子。這也難怪,事實上99%購買認股權證的散戶都是衝著賭而來的,誰說香港沒有賭場?

但,凡事都有兩面的。老巴不也以五十億美元買入高盛的優先股和認股權證嗎?(如果不要認股權證應該可以獲得更多的優先股)。老巴不也投機嗎?但這種投機卻是理性的,屬於賠率對自己非常有利的一類。

可換股債券聽說過了吧?相信大部分價值投資者都認同它是一種進可攻退可守的價值投資方式,沒有議異吧?讓我把它拆解開來,看看這是一個什麼東西!
可換股債券=企業債券+認股權證
哪個認股權證不是附送的麼?天底下哪裡有免費的午餐呢!正常情況下,同一家企業的可換股債券年利率都會比它的企業債券低幾個百分點,兩者之差其實就是用於支付購買認股證的成本。

一家企業的債券利率是8%,如果它發行兩年期溢價為股價50%的可換股債券,支付的年利率很可能只有4%。投資者換來兩年期認股證的成本實際上就是放棄了 每年4%的利息,只不過不是直接支付,因此給人的感覺好一點而已,這其實和直接用現金購買並沒有兩樣。(這也是我設定為每年投資認股證的金額不能超過組合 市值3%的原因)

我認為認股證只應該是投資股票的其中一種輔助工具,而不應該成為獨立的個體。就像可換股債券的例子一樣,即使所投資的認股權證最終剩餘價值為零,也不應該成為令股票組合虧損的原因。任何投資者購買認股權證的時候都應該要有持有至到期並淪為廢紙的最壞打算。

如何投資認股證?
關於認股證買賣,它本身就是一個賭博,對此大家應該沒有任何異議。香港的認股權證大部分都是投資銀行發行的,而大部分認股權在價外時發行商都很少進行對沖的。從本質上來講,其實就是和發行商對賭。正因為它本身就是賭博,因此也只有在極端的情況下,風險收益比高得非常不正常時,才有值得買入的理由。這個和以前那些算牌客賭二十一點平均贏的方式應該是一致的。(現在已經失效了,別亂學)其他的任何時候,我們都應該對它們敬而遠之。

對我來說,只有五種情況下才會買入它的認股權證(Long Buy)。
1,
打算的股票,它是屬於極強週期性的。如果行業變好,它的股票能漲一倍以上的,相反如果變差,股價將會大跌一半以上的,甚至變得一文不值的。而到底結果如何,大家都是難以預測的。比如航運業、金屬採礦行業。(很多資源商品如果價格跌一半,它相關的股票會以破產收場)
2,
陷入訴訟、黑天鵝危機、甚至大家都認為有可能會破產的股票。投資這類股票本身就是一種賭博,如果它的認股證的風險收益比的值博率高出它的股票很多,我們將可以用較低的金額博取同等的回報率,而風險相當。
3,處於改革關鍵期的股票(比如:李寧、蘇寧、思捷、創科),投資這類股票一旦失敗,投資它的股票,絕對金額上的損失不會比損機在它的認股權證少(因為相對投入金額小)。相反改革成功,股價往往一飛衝天,認股權證的絕對回報金額卻不比持有正股少。
4,當市場出現很好的股票值得買入,但要被換走的股票依舊還是有非常高的風險收益比的時候。這時我會考慮買入它的認股權證。
5,人心陷入極度恐慌的時刻,這個時候某些股票也許會有50%的上漲空間,但它的認股證卻有10倍的空間。比如11年10月份的招行。(這個應該是老巴買高盛認股證的原因吧?)

關於認沽權證,香港散戶只能買入認沽權證(Long Put),正所謂漲無上限跌有限。我沒有找到任何投資(投機)認沽權證而可以達到長期平均贏的方法,在此也不討論了。

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淺談我是如何閱讀年報的 luffyyeye

http://blog.sina.com.cn/s/blog_819f35eb01019l1u.html

我並不認為我自己掌握了任何讀年報的技巧,並且我也不認為本篇所描述的內容適合其他人,只是把自己的一些感受描繪出來,如果有所參考意義那就是一件幸事了。這裡所描述的內容,僅從「閱讀」這一角度出發,而無法覆蓋「會計」知識和「財務指標」方面的描述,我想如果把範圍定得過寬,可能無法在較短的篇幅內描述,並不想在此把問題無限制的擴展下去。另外,我想如果不是將投資當作興趣愛好,並且不是非常熱愛這項事業的普通投資者而言,如果僅從投入產出比的角度考慮,或許沒有必要讀過多的年報,我想僅僅關注那些少數優秀公司,並且能將這些公司做到瞭如指掌,也完全可以輕而易舉跑贏市場平均水平。

[正文]

(1)確認自己是否已經瞭解這家公司所處領域的商業邏輯。我想這是查看一份年報之前所要做的第一步,每一個投資者的能力範圍一定會千差萬別,我不知道處於我不懂得的商業邏輯的領域的公司而言,看財務報表有多少意義。我想除了那些我們只要看到公司名字就知道他的業務內容的公司,可以先從業務內容看起。(比如我在這一步就會把醫藥、科技和少數化工類公司排除在外。)

(2)確定需要掌握的內容的重點。先不要忙著去閱讀年報的每一行,當瞭解了公司的主要業務內容及商業邏輯後,可以先去做飯洗衣服或者逛街,慢慢思考一下應該關注哪些重點。對於不同商業邏輯的公司,有著千差萬別的需要關注的重點。如果你已經閱讀過足夠多的報表,或者已經思考過這些問題,那麼可能就會很快形成一套思路。例如,資產運營型公司和品牌經營型公司所需關注的重點就會非常不同。(這樣可以節省大量的時間)

(3)(可選)確定是否符合最低選股標準。如果你已經形成一套自己的選股標準,那麼就可以通過迅速閱讀過去5年左右的年報中的財務摘要來確定這家公司是否有必要繼續研究。(比如我在這一步可以剔除大多數公司,而實際上我屬於興趣氾濫型投資者,所以會出於好奇而閱讀更多的年報,並不推薦這麼做。)

(4)先看資產負債表。我一直覺得普通報表的結構有點不合理,總是把利潤表放在前面,不過也無所謂了,我會直接跳過而先看資產負債表。我想在缺乏對資產狀況的瞭解的情況下,利潤表上的那些數據還有多少意義,至少我應該知道這家公司是用怎樣的資產結構來進行著經營活動的。

(5)會計政策的閱讀。如果是第一次閱讀的公司,那麼可能就要花一些時間來閱讀這家公司的會計政策是否與其它一些公司有所不同。如果是已經熟悉的公司,那麼就只要大致瀏覽一下這些會計政策方面是否有過變動即可。如果是第一次閱讀,那麼可能就要認真一些,在會計政策上的一些差異,可能會產生完全不同的資產負債表和利潤表,並且法律上允許這一點。(這一點對投資業績會有多少影響並不確信,或許唯一需要注意的可能是不要太過拘泥於細節。)

(6)利潤表和現金流量表。在確定自己已經知道了這家公司的資產結構及會計政策的情況下,就可以去閱讀利潤表和現金流量表,在這一步可以確定大多數財務指標。對各項財務指標而言,或許根本不需要做精確計算,至少我不會做這些精確計算,大致上的心算就可以得知這些指標是否符合常理,或存在著「優秀基因」抑或「陷阱」。

(7)董事會報告。我想董事會報告總是那麼「鼓舞人心」的,大可不必在意這裡面的描述。對照過去年報中的描述和之後年報中的財務數據,就可以知道這家公司是不是「腳踏實地」的公司。

(8)財務數據細節的描述。最後,我想還是有必要認真查看一下財務數據說明部分的描述,包括投資情況、賬款的構成情況及各業務部門的經營狀況等。

(9)呵呵,寫到這裡不知道應該怎麼繼續寫下去了,那就還是寫到這裡吧。也許真的沒有什麼技巧可言,我也很想知道巴菲特先生是如何閱讀報表的。不過有一點我倒是確信無疑,「熟能生巧」,我想如果閱讀足夠多的報表,就會形成自己的一套方法。如果你有什麼好方法,請告訴我,不要過於吝嗇哦。
淺談 談我 我是 如何 閱讀 年報 luffyyeye
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談我的選股理念 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5236675

看見長長的「To be confirmed」文章清單,就知道自己落後於正常展度很多很多,足足近一個月時間。左思右想解決的方法,決定以手上持股作話題,寫寫該股的最新update,並記錄下自己的看法。在談論個別股份前,今天先來談談我當前的總體選股理念與操作方法。

長期讀者都知道,我的投資履歷始於2000年科網泡沫龍頭——電訊盈科(8),其後的9-11、沙士、直通車,再到雷曼兄弟爆煲,經歷整個牛熊周期。從無數的獲利與虧蝕交易中,我的個人體會是,適時進攻、適時撤退;若要盈利最大化、虧損最小化,更要知道適時坐貨、適時清倉。簡單講,就是要適時懂得貪婪、適時懂得恐懼。

讀者閱讀我每月的「回顧與展望」,見我用十年月線圖,就知道我所謂的適時,是要坐一個大升浪,避一個大跌浪。由於我個人判斷當前港股處於牛市二期,因此我目前的操作是傾向揀股坐,從而hopefully坐出倍升股。當然,捌開莊家肆意舞高弄低的炒股,我的倍升股揀選方向是,預期未來企業盈利高增長,同時亦會enjoy估值上調的股份。

至於要如何運用?20123月的文章「這是最好的時刻」,判斷2011年是本港零售股的最好時刻,2012年開始可以PASS20125月的文章「流動數據需求爆炸的失落者」,判斷數碼通(315)可以PASS20128月的文章「阿信屋的廠佬心」,判斷CEC國際(759)可以BUY。這些都是成功的例子。

當然,這些成功的例子,數目上遠少於失敗的例子,但無論成功或失敗,當中的分析思路如出一轍,大家可以參考參考。或許,如果要用一個合適的名稱稱呼這方法,那就是林少陽的「催化劑投資法」了;該投資法又細分為宏觀主題投資法和事件主導投資法,前者是分析宏觀大勢,後者專注尋找個別股份的市場錯價。這方法基本上覆蓋長中短線的投資機會,值得大家參考。

相關舊文:少陽談揀股的各種考慮

相關舊文:少陽談價值投資新說
談我 我的 選股 理念 楓葉 資料室 資料
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再談我最愛的板塊 – 證券殼 老狐狸

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/09/11/mostlovesecurities/

亞太區股市前兩天終於出現較為像樣的反彈,恆指反彈逾1,300點,若大家有留意小弟的專頁或上一篇文章,曾指出前幾天全世界一致睇淡,但大市成交不足,反映大戶並無對手,那一刻報章、朋友個個愁雲慘霧,食不下咽,老狐貍叫大家抱住「笑莫笑、悲莫悲」的心態去投資,指出那一刻大市是抵,但未知是否就是底,建議勇者控制註碼出手,而怕死的朋友,等待也不是罪 ,因為輸才是罪。

結果就在淡水大鱷在無對手下,只有自相殘殺,互挾淡倉,令指數急升,以大股為上升龍頭,接下來個別股仔開始異動,又係狐貍睡醒時。

回想今年有兩隻股份令小弟至今仍然係正數,如果大家係老朋友的話,當然知道小弟所講的是華富國際(952.HK) 和雅高控股(3313.HK)。華富國際今年為今年貢獻了逾倍的回報,而沽出後持有最重倉的雅高控股則為小弟避過了大部份跌浪,當然不安份守己的我仍因為手多多而為劍氣所傷,幸而仍可以笑住同大家分享。

在未知未來有何板塊跑出之時,又係還原基本步的時後,睇一睇小弟的老本行 — 最愛的證券股,睇下會唔會有咩機會。

雖然呢幾個月大市忽高忽低,但行內的收購合併似從未停下來,可以講大有大玩,細有細玩,近期較大型的收購/或曾被收購的包括:

被收購 收購者
952 華富國際 民銀國際
812 敦沛 西證國際
510 時富金融 泛海控股
376 瑞東集團 雲峰基金
86 新鴻基 光大證券
1019 康宏金融 臺資富邦蔡氏家族

老狐貍深信,國內來港收購香港上市證券殼的潮流並未過去,相反,只要大股東意興闌珊,又或遇到好價錢,又好難忍手唔賣,但只要有心想賣,似乎都可以輕易易手的。現時在大市有望深調下值搏率上升,似乎又係做下功課的時候,小弟深信X銀國際,Y證中國等國內金融巨頭將會主導香港的證券市場。

筆者今次列4隻仍然雲英未嫁的上市證券殼俾大家選秀,排名不分先後:

717.HK 英皇證券 (9月10日收市價$0.61)

其為英皇系的證券上市公司,英皇系近年動作多多,亦曾有出售新傳媒(708.HK)予恒大的優良紀錄,故相信以楊氏的網絡,要把此公司賣主好人家確實不難,一切只在乎作價問題,而公司牌照齊全,亦曾在上一跌浪前有多宗財技動作,似已埋下伏線。

2015年3月: $0.5 配售13億股

      4月: $0.5 供股,2 供1 (13.16億股)
      7月: $0.88 配售5億股
      8月7日: $0.63 配2.3億舊股予一間中國最大的金融機構之一 (見下圖)

05

以執筆日(9月10日收市)$0.61計,買入價仍低於該金融機構的入股成本。
01
集團今年動作多多,多次以$0.5左右價錢成功配售,以其年內高位$2.03,最低$0.43,心水青的大家單單係值搏率已可以賭一下了,若然該金融機構的胃納大一點,想要多點股份的話,股價又會如何呢?

821.HK 滙盈控股 (9月10日收市價$1.73)

集團於8月初正式出通告指與潛在投資者有初步討論出售股權,或最終令控股權出現變動(見下圖)。只要襄王有心,以其牌照整全下,要轉手可以話不難,只係此股份在呢個跌浪調整唔多,真係要有D勇氣至得,但係今次所講的4隻股份之中,只有呢隻可以出到通告,似乎係最接近岸邊的一隻,至於搏唔搏,大家自行決定。
06

年內高位$2.96,低位$0.58

02

510.HK 時富金融 (9月10日收市價$0.36)

時富系為老狐貍過往的愛股之一,佢以往佢兩母子每年多兩年就抽水一次,令狐貍家族都得很好的營養,只係今年3月時,由於小弟醉心於華富國際,沒有炒賣當時獲國內泛海控股(000046.SZ)以每股$0.37 洽購的時富金融,曾最高炒至$1.13,最終因過不了股東大會投票而告收購失敗,股價最低跌至$0.25。

此事件有兩點值得註意:

1. 大股東關生仍然有心出售,只係在華富能以高P/B出售股份予民銀國際下,關先生當然有D唔抵得林老闆套現得咁開心啦,故此唔肯收如此低價,亦可以話佢下次要賣的價格必定超過上次的$0.37。

2. 上次買野失敗既泛海控股當然唔係泛泛之輩,佢亦會參考市價再向其他公司埋手,所以市場的買家仍在,只係目標係邊個而已。

最後一點老狐貍覺得有D玄機,上次出售失敗後,其母公司時富投資(1049.HK)宣佈以$0.4每兩股供一股,老狐貍心地唔好,猜測若然上次有人在高位套現後,想趁低位收一收D貨,可以在下次出售時再糊出一舖「國士無雙」,豈不快哉? 此為一舉兩得,可以供錢,又可供乾,三個字:「無銀得輸呀」。

03

619.HK 南華金融 (9月10日收市價$0.091)

南華金融為四隻中最先一隻曾經洽隻股份,但於去年9月宣佈失敗,反映出其大股東亦有心出售,公司狀況理想。後於本年5月宣佈一連串行動,先和系內公司南華置地(8155.HK)訂立協議書,向其出售南華資產管理 (其實呢個牌值D錢,唔明點解會咁做),同月,以每股$0.1,2 供1 發行25.14億股。

其供股反應非常熱烈,反映於$0.1價位有相當吸引力。

07

最吸引的一點為其市值不足7億元,簡直係半賣半送,以其供股價$0.1,年內高低位分別為$0.255及$0.07,其水平$0.09左右可以說相當吸引,只希望呢個賣殼潮未退,就可以高位食糊。

04

其實呢4隻各有各的beauty之處,當然賣唔成的風險尚在,但只要有其中一隻成功出售,則「一人得道,雞犬升天」,以個市調整到得21,500點,我又唔係好怕死喎。

至於邊一隻?我又唔會作出呢d建議住,或者遲d再講講我的目標吧。

好耐無寫過篇咁長既文章了,有點心力交瘁,又要抖抖先。

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老狐貍

(此文章只為個人的紀錄,不構成任何投資推介及遊說,投資可升可跌,有一定風險,請向閣下的持牌投資顧問作咨詢)

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