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风电产业大洗牌在即?金风科技调整盈利模式


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5月22日下午,在2009中国风能产业对话资本论坛上,松禾资本、联想投资、汇丰直投和深圳风发科技的代表正在台上进行创投对话。

突然间,深圳风发科技董事长周庆余的一番话让台下的参会代表全都竖起了耳朵。“风电产业大洗牌,今年肯定会开始。七十家整机厂商,年底有一二十家停产很正常。那些从国外拿一套图纸就建厂生产的,很可能会被淘汰。”

洗牌前兆?

周庆余的说法并非空穴来风。

“上海有做大风机的企业已经开始关门了。”周庆余说,但他并未透露那家企业的具体名字。

事实上,风机产能过剩在业内已经不是秘密。

2008年中国提前了实现了可再生能源发展“十.一五”规划,中国可再生能源学会风能专业委员会主任陈雪松认为,中国已超印度成为第四个装机超过1000万千瓦的大国,新增装机占全球新增装机的23%位列第二。

风机供大于求的现象已露出了苗头。

据陈雪松介绍,风电设备供应能力迅速地提高,整机制造厂已经超过了70家,20多家能够生产出样机,年产量超过100台1.5兆瓦风机的企业已经有华锐、金风、东气和上气等。

“现在已经出现了产能过剩的情况。”国家发改委能源研究所高级顾问、原所长周凤起表示,“风电整机的制造门槛不是很高——有生产许可证可买,有零配件可买,马上就能出货了,何况国家在电价方面还给予了一定的经济激励政策。”

对于风机投资过热趋势,VC界也有所感触。

“和太阳能光伏一样,真正投进去才发现风机门槛其实没有那么高。当初投中航惠腾的时候,大家认为风机叶片的科技含量较高,但现在中国已有50多家叶片厂,当然,真正做好的也就五、六家。”普凯投资基金联席董事张爱民说。

周凤起因此警告说,“如果竞争力很弱,就有可能被淘汰。”

“产能大于需求的时候,洗牌就要开始了。”周庆余补充说。

“今年全国新增风电装机容量大概是800万到900万千瓦。”周凤起担忧地说,“到2020年会达到1亿千瓦。1亿千瓦风电在中国运行后,会出现什么问题,还有待发现。”

发展瓶颈

对于这些有点“过剩”趋势的风机产能而言,来自需求端的消息也并不那么乐观。

陈 雪松介绍说,截至到2008年年底,全国风电企业已经超过了239个,有12个省的风机装机容量达到了20万千瓦,有四个省超过了100万千瓦;同时,甘 肃酒泉这个千万千瓦级的风电基地建设也已经启动,一期380万千瓦已经完成招标,即将进入实质性建设阶段;江苏沿海千万千瓦级风电基地规划已经提上日程, 内蒙古、新疆、河北也在积极地筹建千万千瓦级的风电基地。

但电网的瓶颈却迟迟未能突破,这对计划中的多处千万千瓦级风电基地是一大挑战。

陈雪松认为,电网已经成为我国风电能否高速持续发展的关键。

“去年有一个风电厂就因为被限制上网遭遇了重大损失。另外,内蒙某风电厂在建成半年后,电网接入系统才到位。”陈雪松说,“在风电资源丰富的地方,电网还十分薄弱,因此,电网的规划、建设速度要加快。”

上网电价迟迟未获解决,也是制约风电发展的重要因素。

周凤起承认,“目前的电价没有理顺,未来可能还要回到固定电价。”

另外,容量系数太低也是当前风机发展的一大瓶颈。

周凤起指出,根据已建成的风机2007年在风电场运行的小时数,从单位投资来看,经济性有待继续提升。

作为最早一批风电整机制造商,在全国风机投资遍地开花的背景下,新疆金风科技股份有限公司(简称金风科技)2008年的市场份额滑落至第二位。

金风科技财务总监余丹柯坦承,“中国风机行业的供应链比较薄弱,2008年很多矛盾都体现出来了。金风科技遇到了很大的挑战——2008年交货机组的数量低于计划,很大部分原因是受到供应链的制约,导致很多关键零部件,甚至电供系统不能及时到位。”

余丹柯指出,2009年风机设备厂商仍将面临一些不利因素。一方面,整个社会电力需求下降。同时,“风电市场竞争会进一步加剧”。另一方面,在世界范围内,特别是欧洲的风电场建设遇到了资金上的困难。

原材料价格的波动也让人担忧。“我们的订单交付日期甚至排到了2011年,在长达2年的时间内,原材料价格是否大幅上涨?”余丹柯说。

为了应对产能过剩和跨国公司巨头的侵袭,金风科技正在打造新的盈利模式。

余丹柯表示,“设备制造是金风科技十年来的主业,但现在的金风科技已经是一个多元化的产业集团,贯穿了研发、服务、整机制造到风场的四个盈利点。”

金风科技在完成对国外数家公司的收购后,每年都有生产许可证的收入,并合并在金风科技的报表里。

服务则是金风科技未来的另一个主要赢利点。“我们正在培养服务能力,(这块业务)处在初级阶段。”

金风科技看重的还有风电厂项目销售。“这是我们正在研究、开发的一个重要盈利点。”余丹柯说。“2008年有10%的利润来自于风电厂的销售和转让。”
風電 業大 洗牌 在即 金風 科技 調整 盈利 模式
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其實股市的升跌,主因都是離不開供和求。

 

國內重啟IPO,啟動國外企業在內地掛牌,都是為了增加股票供應,從而減慢國內股市的上升。

 

本地市場也是供求的定律。在股價低迷,賤物鬥窮人的時期,企業大量回購股份,減低了股票的供應量,令市場較易上升。相反,現在不少企業爭相批股、IPO等,變相是增加股票的供應量,令上升的阻力增加。

 

從市場心理學的角度來看,我經常說股市大成交上升乃是股票由強者轉入弱者手中的過程。股市在低谷一直殺上來,末段多數是由信心不太強的投資者,由半信半疑變為相信上升而買入所造成的買力所支持。一旦要買入的人都已買入,買力減低,股市便很容易進入下跌調整。

 

要經歷調整,將股票從新由弱者轉回強者手中,上升的動力才會重燃。

 

我個人是傾向相信調整是會即將發生(我不 排除可能會看錯)。當然我是看多個指標,燈神是一個指標。另外我也會看自己熟悉的股票,例如東方電氣,它總是先行於大市作出調整。投資者現在要求的不再是 「無咁差」的數據,而是真的好數據。企業業績見光死的遊戲也開始展開,例如宏利今天的情況(在美國跌緊 14%)等,均會令投資者開始增加了風險意識,減少風險胃納,令調整的機會增加。

 

當發生了強者弱者大洗牌的過程後,股市又會繼續健康發展了。



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A股中期調整: Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/710920604/a%E8%82%A1%E4%B8%AD%E6%9C%9F%E8%AA%BF%E6%95%B4%EF%BC%9A/


A股是中國資產類別的其中一個溶器,容立海量的流動性。中國主要的流動性容 器為:房地產,股市,債市,存款,實體投資。中國的資產價格,用正常的基本面的思維去看,是很難理解的。為何一間不怎派息,盈利大跌,可以有很高的市盈率 或市淨率。發盈警後,一些公司可以再升五成。上個月升50%,今個月又可以跌返晒。這就是中國的股市~其實背後跟中國的流動性變化有極大的關係。流動性分 析,我認為在股市,尤其是中國這個封閉式的市場極為重要的。

資產價格的定價,在乎供求。房地產是很貴,但偏偏有人做90%按揭分30年去還,大幅舉債去買。如果談樓的資產收益,其實是很差的,但低利率成本,高投機的回報下,必有勇夫。

在中國國內,資金的出路不多,在為平民,不是買樓就是買股,或者買基金,佢地又會買股或債券。保守的就做存款,收取可憐的利息。有部份人會拿錢去攪生意,但近來生意難做,現金為王,炒股較好。再不是就是去消費,但中國消費群有限。駛都唔駛得幾多,也不太敢駛得太盡。

中國國內的貨幣供應,以及有多少流入股市,加上股市的供需,就主導了A股的水平了。我留意的因素包括:
1中國貨幣增長
2央行政策變化
3貿易順差
4新基金成立,以及散戶開戶數目
5個人投資者情緒指數
6新增股票金額
7實體經濟(包括通脹)都資金需求程度:

7月-8月的情況是,貸款放緩,政策微調,持平,增加,>90,增加,好轉。

3000是所謂的政策底,有不少內地股民做了蟹,升到這水平,不少人都可能微虧離場。抄底的人有很多獲利甚豐,也可以獲利了結。之前新基金成立勢如破竹,基金經理被迫增持,甚至過渡增持,但在3000點以上,保險公司舊基金等又出現贖回潮。加上配股消息頻j密。

A 股投資者,大部份是散戶,基金經理要生存也要在散戶一樣,十分一窩蜂。升就超升,跌就超跌,沒有什麼所謂超買止升或超賣止跌的現象。現在一跌再跌,成交量 十分低,這種急跌但成交量低迷的情況,是沒有承接力的現象。這種情況可以直至離譜的底部,再放量上升把沽壓清掉,再展升浪(賺錢效應,新基金,活期化 等)。

現在的贖回擠兌潮,以及政策轉向預期所導致的下跌,我相信不會很久。但幅度可以因止損單而不少,2400左右我會積極買入了。

然而,轉向的不止是中國央行。港股還未經歷環球貨款政策轉向的預期呢~股市在看半年後的事情,2009下半年策略,暫以持形保態為主。三月至頂部,港股升了五個月,如果要作一個中期調整,跌個個半月也不足為奇~

潛在調整主題包括:
1環球央行政策轉向
2經濟刺激藥力放緩,消費乏力
3通脹(尤其以q4在中國開始)加劇
4流感

美國十個壺九個蓋,市場救得七七八八,但債市就搖搖欲墜。我想佢唔會輕易讓美元這秘密武器崩潰的。

中期 調整 Consilient Lollapalooza
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調整 (3) CUP


 

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美股重挫 2.5% 以上,相信港股難免調整........

 

到這種市況,投資人最常遇到的問題是,之前買入的股票正蒙受虧損,應否止蝕,可否長線投資之類。

 

我的回應通常是.......

 

1. 若果連自己也不知道自己的持股有否具有長線投資價值,那就不應拿它長線投資了。要再由頭想一次,自己為什麼買入該股。對股票和市場沒有自己的看法,那是無法操作的。

 

2. 若自己持有的部位令自己很擔心或者睡不著,那麼 sell it down to your sleeping point。勉強持有令自己緊張或不安的部位,自己之前亦對該部位沒有計劃,這隻能令自己對事情的看法不客觀,繼續做錯誤的操作。

 

3. 最大的心魔是,害怕沽出後,股票反彈上升,超出自己的賣出點,「無法買回」..........其實這是自擾的想法。買賣股票計算利潤,隻有買入和賣出的 差價才是重要。隻要每個交易都能以較低價買入,高價賣出就不成問題,最重要是後者。那麼大家一想通這個情況就自然海闊天空。

 

--例如我以$10買入A股票,它升 到$20,我沒有賣掉,但股市突然急跌,A股票跌至 $15,我看淡後市,決定止賺賣出,比高位賺少了 $5,但亦賺了50%。在這一刻,實在沒有人知它將會反彈或跌更多搞到我要蝕錢收場,不過我估計會再下跌的機會較大。可是事與願違,自己做了燈神,A股票 反彈回升,升到 $22。到這時候我再審視過情勢,我覺得A股票的基礎因素良好,還有很大上升的空間,市況也回復上升趨勢,那我 $22 買回之前沽出的股票。$15 賣出,$22 買回,好像十分愚笨。但最後該股一直上升,升到$40,我沽出,這單交易即使我愚笨地追回,也是賺了 80%。總括這個「愚笨的操作」,得到兩單 50%和80%回報的交易。

 

--以上「愚笨的操作」回報當然不及一直死持有股票的回報高,但誰敢保證 A股票由 $20 跌到 $15那時候必定能夠反彈?又或者若然它再繼續不斷下跌,例如跌到 $5,反彈不起來怎辦?又或者我能夠在更低價買回呢?

 

--又或者,在 $15沽出A股票後,然後A股反彈到高出自己的沽出價,若自己再買回,似乎的確十分笨,但最後沒有沒做到,眼白白看著股票攀得更高。

 

--又或者,我 $15 沽出A股票後,我不買回它,但我用這資金買入潛力更佳的B股票,這B股票比我買回A股票為我帶來更大的回報。

當然,若整個操作自己都沒有計劃,不懂得觀察、對股票或者市場從來都不能產生自己的看法,那也是無法好好的操作股票的。不過,若無法克服情緒的影響,以理智而冷血的態度去做每一個交易,也是很難做一單好交易的。



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是熊市还是牛市一期调整? 曹仁超


http://www.caing.com/UnionNews.jsp?id=100146757&time=2010-05-25&cl=101&page=all

答案要看上证指数能否守住2500点。我老曹相信内地牛市已开始,去年8月至今回落只是牛市一期调整,并否定 中国泡沫论

 

  【财新网】(专栏作家 曹仁超)5月19日,周三。Global Macro Investor Newsletter作者Raoul Pal认为,踏入5月道指面对另一次大跌市;自4月26日起投资者必须扣紧安全带及保持镇定,因为股市已变得十分颠簸,只有技高胆大者才能化危为机,普通 投资者最好避之则吉。

  道指正面对由高位11258点回落前升幅38%的调整,即后市可见9439点。去年3月美国政府推出量化宽松政策,令美股连升14个月;这次欧 盟领袖推出7500亿欧元“救命”计划,只可惜同人不同命,上述政策除令欧元大跌,却未能令欧洲股市大升。

投资策略原是生活方式
在《论战》一书我老曹强调采用投资策略,今天才发现所谓投资策略,原来是一种 生活方式(Lifestyle)。你是无法教晓80后年轻人运用投资策略,因为他们心态仍是战场上的小兵,样样都想试,作风是“顾前不顾后,死了算数!” 要人到中年,才明白“有所为,有所不为”的道理,未到耳顺之年,是无法了解“无为”的可贵(可以不投资,最好不投资;没有十足把握,例不出招)。


  我老曹1967年开始出社会做事,发现经济周期十分有规律。例如1968年至1973年,七年繁荣期后,是两年衰退期;1975年至1981年 又是七年繁荣期后,出现两年衰退期;1983年至1989年七年繁荣期后,同样出现两年衰退期;1991年至1997年七年繁荣期后,一样出现两年衰退 期。但1997年7月1日后,经济周期却变得十分混乱,再没有七年繁荣期、两年衰退期这支歌唱了,例如1998年9月至2000年3月,只有十九个月繁荣 期;2000年3月至2003年5月回落期,为时共三年。2003年3月至2007年10月只有四年半繁荣期,到2008年11月止的回落期则只有十三个 月,2008年11月至2009年11月上升日子共一年……。过去九年的盛衰周期从1997年7月1日起不复存在。我老曹相信,香港经济已进入高原期(共 十五年),然后再进入回落期。一个大循环共五十五年到六十五年,高原期十五年,然后进入十年衰退期?食有时、睡有时,有些时候无论你如何精明都无法逃避风 险,因为人是不能胜天。

  美国国家通胀协会(The National Inflation Association)指出,过去一年美国食物价格升22.4%(蔬菜升56.1%、生果升28.8%、蛋类升33.6%、牛肉升10.7%、农产品升 9.7%),由于食物及能源由核心通胀剔除,令CPI升幅不大。下层社会面对食物价格大涨,生活压力是十分大。不同阶层的人对于通胀,感受完全不同。通胀 短期而言并不可怕,只有长期才可怕。我们不应该因为担心温和通胀而作出错误投资,例如1980年1月在850美元一盎斯时买金、1990年1月投资日本股 票、2000年1月买科网股、2007年10月买美国金融股、2009年1月买美国政府债券。

美元指数或升越2008年水平
  随着欧盟各国纷纷出事,这次美元指数回升期极可能超过2008年那 次,可压抑CPI上升;何况经过环球金融海啸后,金融业与客户的互信关系已彻底改变,客户变得充满愤恨,并抗拒金融从业员推介,两者之间的互信荡然无存。 金融业要重返2007年水平,将是很久很久以后之事矣。不过,银行乃百业之母,经济一旦失去金融业支持,再好也好不到哪里去。这情况有如妻子发现丈夫不忠 但又无法离婚,于是生活在互相猜疑的日子,表面上仍是一个完整家庭,但其实并不愉快,皆因已失去互信。


  目前最大争议是去年8月4日上证指数由3478点回落,到底是熊市还是牛市一期调整?亦即是说,从2008年10月28日上证指数1664点开 始上升,到底是熊市结束,还是熊市一期结束后的反弹(即2008年10月至09年8月上升是熊市二期)?这方面的答案要等候上证指数能否守住2500点去 决定。我老曹相信内地牛市已开始,去年8月至今回落只是牛市一期调整,并否定中国泡沫论。最后谁对谁错,由股市走向决定(因没有人是先知)。

  里昂证券估计,中国、印尼及印度年收入3000美元或以上的人士将由目前五亿七千万人增至2015年的九亿四千五百万人,增幅达85%。这批人 年消费将由目前2.9万亿美元升到5.1万亿美元。其中又以中国最劲,年收入3000美元以上人口将由今天占总人口27%,到2015年占总人口44%, 即未来五年中国将进入中产阶级大量涌现期(情况有如上世纪80年代至97年香港)。

  Beijing Real Estate Information Network报道,北京楼价踏入5月回落1790元人民币一平方米,成16898元人民币,较4月降9.6%。看来内地一线城市楼价5月开始回落。

地产商四大赚钱法门
地产商可分为四大类:一、靠房子增值赚钱;二、靠土地增值赚钱;三、靠开发房子 赚钱;四、靠开发土地赚钱。第一类亦称“收租股”,主要是持有优质物业作收租用途,透过房子增值去赚钱。第二类近年香港已比较少见,但内地仍多,尤其在 八、九十年代,过去香港五、六十年代亦是如此,说难听点就是炒地皮;香港政府自1970年起已管制炒地皮行为,内地近年亦开始管制,今天地产商如持地不兴 建物业,政府将收回土地。第三类是透过开发房子赚钱,典型例子如九仓(004)将尖沙咀货仓改为今天的海洋中心、新世界发展(017)将蓝烟囱码头发展成 为新世界中心;太古洋行将太古船坞改为太古城;和黄(013)将均益仓改为和富中心、将发电厂址改为城市花园、香港仔发电厂改为鸭脷洲中心,美孚油库改为 丽港城等。其他还有鹰君(041)在旺角收购旧房子改建朗豪坊、新鸿基地产(016)将官塘工业楼重建为商场及写字楼、长江实业(001)将希尔顿酒店改 为长江集团中心、凯联(105)将尖沙咀凯悦酒店改建为iSquare等。换言之,透过将旧物业重建、更改土地用途而从中获利。至于第四类即开发土地者, 例如七十年代香港政府计划发展沙田、元朗、大埔、粉岭、将军澳、上水等新市镇,新地、恒地(012)、华懋等及早买入当地的农地并申请更改用途,将之发展 成为商住物业而获利。


  作为小市民,自然无法透过上述四大方法获利。由于这些公司大部分已上市,我们可以利用投资者恐慌情绪出现时作为买入机会,并利用过分乐观情绪出 现时作为卖出机会。地产股股价波幅往往较地产本身大,故一样可以从中获利。在香港经济成长过程中,楼价起落过多少次?例如1967年、1974年、 1982年、1989年、1994年、1998至2003年、2008年都是低潮;反之,1973年、1981年、1987年、1993年、1997年、 2007年及2010年都是高潮。如你在低潮时不买房,逢高便呱呱叫“买不起楼”,又可怪谁?楼价如非上涨便是下跌。请借给我一双慧眼,能看清当前形势, 而非好似部分人只知道吵吵闹闹。楼价同股市前景永远是扑朔迷离,如高价入市(例如1997年)自然变成房奴;反之,如低价入市(例如2003年),今天都 不知道有多过瘾。

各国房策互有利弊
政府可更改土地政策去影响楼价,例如新加坡、马来西亚、德国及不少欧洲国家政府, 都奉行廉价房屋政策。不过,各位可以问问新加坡人、马来西亚华侨甚至德国人,为何他们都跑来香港来赚钱?中国在1994年前亦采用廉价房屋政策,1994 年房政改后,内地房价才大幅上升。世上没有两全其美的方案,只能两害取其轻。不少国家政府透过刺激房价上升去增加市民消费,保持经济繁荣;反之,马来西亚 及新加坡等政府并不鼓励消费,才压抑房价上升,经济表现不及香港好。香港政府1953年起推行“双轨政策”,即私人楼同公屋(主要是徙置区,其后改为廉租 屋),1976年起公屋阵营内更加入居屋,由于不是私人楼宇,银行很难为居屋提供按揭。为解决上述问题,居屋按揭由政府两大机构(房委及房协)担保。问题 是那些完成补地价后的居屋,政府两大机构便不再提供担保,但居屋规格又不符私人楼宇管制条例,银行在提供按揭上有一定困难。目前接近三十万间居屋既不能出 租,在私人物业市场买卖亦因按揭困难不易流通。2003年起政府已决定停建居屋及想办法解决居屋的流通性问题,但至今未有善法。


  大部分人Broker或Trader不分。股票经纪除代客买卖股票外,许多时亦从事短期买卖以增加自己的佣金收入。1970年至1974年我老 曹的行为亦是一位Broker,但四十年过去,至今未见一位Broker赚大钱,理由是他们太短线。Trader通常是投资公司经理,主要是利用“趋势” 代客在低价时收货、高价时卖出,着重中长线。两者最大分别是,前者追逐蝇头小利,后者着眼本小利大的项目。

  1975年开始,我老曹投资策略上最大改变是决定成为Trader,不再追逐蝇头小利。然而,不少散户至今仍拥有Broker性格,最爱即日 鲜。

  何谓“周期股”及“非周期股”(或叫防守性股份)?最简单如地产发展股便是典型周期股,当经济繁荣期人们便买楼,经济衰退期人们不但不买楼,反 而卖楼。反之,公用股乃典型非周期股,无论你有钱或没钱之时,都需要用电及坐巴士(本港地铁公司﹝066﹞则因为同时拥有物业发展项目,因此互相抵消)。 投资周期股应在2003年大部分人卖楼时买入、2010年大部分人买楼时卖出。至于非周期股例如公用股,自2007年10月股市开始回落,但由于利率看 跌,公用股至今仍可获利。2003年4月至07年10月周期股的升幅是非周期股的两倍到三倍;反之,当2007年10月至08年10月周期股回落70%之 时,非周期性股仍可上升100%。

资深投资者似在派发
何谓“不对称反复无常”现象(Asymmetric Volatility Phenomenon,简称AVP)?各位有否留意2008年10月至2009年3月那段日子的恒生指数?那便是典型AVP期。由于资深投资者开始收集股 票,令股价上升,但坏消息不断出现,散户拋售,令股价继续回落;在这段日子指数大上大落……资深投资者明白这时买入可能买贵,但长远而言不会买错。大家又 有没有留意到2009年9月至2010年3月恒生指数再次出现AVP期?代表资深投资者在派发,但好消息仍不断出现,形成股市时好时坏。


  何谓协同效应(Correlation Coefficient)?简单点说,当长江实业股价上升时,其他地产股或多或少跟升。在同一行业如有一只或以上股份上升,其他同类股受刺激亦上升;反 之,如有一只或以上股份率先回落,其他同类股份亦受影响而回落。

  何谓共进退(Covariance)?最典型例子如思捷环球(330)。由于业务集中在德国,欧元偏好可令思捷股价上升,欧元跌则思捷股价亦 挫。其他如油价升石油股升,油价跌石油股跌;铜价升江西铜(358)升,铜价跌江西铜跌等,都叫做“共进退”现象。

世上没有必赢的投资
投资者常犯错误:


  1. 投资ABC股必赢。世上没有一项投资可以必赢;愈是“热门股”,愈代表该股高估。在过度超买时吸纳,如何赚钱?例如1997年上海实业 (363)、北控(392)连上市申请表格亦炒到500元一张。2000年TOM仔上市,连纹身的鲁莽大汉都到旺角汇丰银行排队。

  2. 好多人质疑市况太差,点买股票?生于忧患,死于逸乐。事后往往证明在市况差时,才是买股票好时机。

  3. 大行推介跑赢大市?事实证明由有名气大行管理的投资组合,大部分均跑输大市。请看看金融海啸中所谓大行的投资组合表现如何?

  4. 分散投资可逃避风险。事实证明持有五十只劣质股不如持有一只优质股。分散投资只是分散自己的注意力。

  5. 许多人有1万元赚而急急获利。结果赢粒糖、输间厂。如你的投资刚上升10%,应该进一步买入而非获利回吐。千万不要为眼前1万元利润而放 弃未来赚大钱的机会。

  如要投资成功:A.自己作决定,不要盲目相信投资专家或股票经纪。B.学习管钱。C.大部分离岸产品皆没有投资价值,但有少数例外。D.大部分 结构性产品皆隐藏风险,如自己不了解少沾手为佳。E.不要期望证监可以保护你,证监的作用有如警察(贼过之后,警察才出现),在你被打劫之时,警察往往不 知在何方。F.不作投资不会死人,盲目投资却可以死人。■
熊市 還是 牛市 一期 調整 曹仁 仁超
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周期调整市盈率的选取 Barrons


http://blog.caing.com/article/5442/ 


     在判断整个股市的估值高低时,周期调整市盈率(CAPECyclically Adjusted Price Earnings Ratio)是一个很重要的工具。耶鲁大学的Shiller教授的研究表明,用周期调整市盈率预测股市未来走势,能解释30%的统计相关性。这也是我之前对A股未来投资回报预测的一个重要理论基础。       但 是,这个市盈率的周期应该选多长呢。Shiller教授用的 是10年。我用的是7年。在格雷厄姆的《证券分析》中,他在分析中用了7年的平均。他认为“平均的时段是否应该长过或者短于7年主要取决于个人判断。在理论上,这个时段应该足够长,能够涵盖一个完整的周期起伏, 但又不能过长,以免包含一些完全过时的因素或结果。”(Whether the period of averaging should cover seven years or a longer or shorter time is largely a matter for individual judgment. In theory it should be just long enough to cover a full cyclical fluctuation but not so long as to include factors or results that are totally out of date.        因 此,我认为对于A股的周期调整市盈率,7年是一个比较合理的选择。
周期 調整 市盈率 市盈 選取 Barrons
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真功夫高管:我们不需要调整


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-16/wOMDAwMDE4NzEwOA.html


7月15日,针对“排骨门”事件,真功夫财务总监兼副总裁洪人刚和副总裁兼首席营销官张帆接受了本报记者独家专访。

《21 世纪》:你如何看待真功夫原料排骨存在的各种问题?

洪人刚:大部分报道仅仅是引述了真功夫品检环节的过程文件,恰恰反映了真功夫严格控制采 购、加工与出品等流程,及时记录所发现的问题并立即采取跨部门解决的行动。

张帆:每份真功夫的报告都明确地表明了拒收、报废等处理措施。但 是,目前的报道没有提到任何我们对这些原料采取的处理措施。

《21世纪》:你们的采购、检验程序是怎么样的?

洪人刚:首先选 用行业内有较高资质的供应商;其次,我们有自己的企业标准,该标准参考国家相关行业标准,部分内容甚至高于国标。所有原料进货实施抽检验货,出具质量报 告,针对检验过程中的不合格品予以扩大抽样及当场退货;生产加工环节,一旦发觉原料品质问题,首先按公司品保流程,截住不合格原料,同时追溯供应商责任, 予以追究相关赔偿。后勤成品出货给餐厅前,还有一道成品检验程序。

《21世纪》:在目前情况下,真功夫对供应商的管理模式有无变化?

洪 人刚:我们认为目前不需要调整。




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趁機調整組合 東尼


2010-7-15  NM





組合的市值,已有一段日子在六百 萬元浮沉,我當然不會對這樣的表現引以為傲。惟現時的股市正是如此呆滯不前,恐怕還會橫行一段時間。恒指在○七年一月到達二萬點,但在此亦停頓了三年半。 儘管恒指○七年十一月曾接近三萬二千點,但翌年十月已跌落一萬零七百點,所以恒生指數大上大落並不罕見。因此,就算未來五年,大市升七成也非常合理;我預 期在二○一四年之前,組合可升值至一千萬元。組合目標一千萬

組合內以銀行股為主,滙豐佔七十一萬一千元、工行佔八十三萬七千元、中行佔七十 八萬四千元,加起來合共二百三十三萬二千元,佔組合四成;若計及宏利這隻約佔五十八萬元的保險股,金融股佔逾半壁江山。這便是導致組合貶值的主要原因,特 別是國際性的滙豐,去年它供股及為美國業務大幅撥備;宏利最近更是進一步下跌,因為部分加拿大分析員指其將會有更多撥備,今年第二季可能見紅。

儘 管我們的入貨價偏貴,但現在正是加碼買入宏利的好時機,因為壞消息通常會帶來機會。導致撥備的原因是表現不滯的債券和股票,但根據歷史,這些市場波幅極 大,所以價格很可能在短時間內便回復,尤其是現時市況已普遍轉佳。股價有跌,自然有升,我認為現時應該購入宏利,因為它根本沒有現金損失,僅是為最壞情況 而作出準備。我對宏利在二○一四年的股價相當有信心,看不見有任何東西可以阻止它復甦,而這間公司將運作良好兼錄有盈利。

若照我預期,宏利 將回復往昔光輝,股價在二○一四年會重上三百元;滙豐亦能升至一百二十元,再加上中資銀行的市盈率升至約十五倍的話,組合便有望達標。

沽恒 地認股證

刻下組合表現一般,惟我不會就此認輸,我堅信它的表現將越來越好,問題是如何令它更進一步,其中一個方法是止蝕離場。不過,若你認 為一隻股票在此價錢已值得買入,那股價再平一點的話必然更划算,所以在低位溝貨以降低平均成本價,比沽貨止蝕更佳。

事實上,我亦曾經檢視組 合內的股票,並考慮止蝕,惟我認為不太值得,因為現時肯定要平價沽貨,而股市隨時展開升勢。

市場呆滯並非稀奇,我在《壹週刊》開倉期間,組 合的表現亦試過比現在更差,但最後表現仍跑贏大市,儘管未必是市場上表現最佳的組合。可能,今次的難關在於我所選的股票,大多處在風暴中央,而這是一場真 正的風暴。我其實非常注重安全,也嘗試避免損失,但今次令我輸錢的股票是滙豐及宏利,而且跌幅頗為可怕。大家都認為滙豐應該穩如泰山,但當投資者見到它的 股價瀉逾五成,便知道不能太過放心。

組合中大部分的股票都是藍籌,它們皆屬優質公司,但現在就算是好公司,亦兵敗如山倒,例如美國國際保 險、花旗集團、通用汽車及英國石油等等。

刻下,我會趁機整理組合,在未來一兩週,將沽出二千股恒地認股證。

東尼Tony Measor

在證券界有五十年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經 網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
 



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SOHO中国将调整销售物业及持有物业比重

http://www.yicai.com/news/2010/08/397577.html

SOHO中国(00410.HK)主席潘石屹8月25日在业绩发布会上表示,为了令销售收入及租金收入更加平衡,公司未来三到五年将会调整销售物业及持有物业的比重,增加持有一些独一无二的项目,包括北京前门项目、上海外滩项目也将持有一部分。

此外,北京“银河SOHO”的项目也会预留3.7万平方米作为持有物业,同时还将考虑持有该项目一幢写字楼。

他透露,SOHO中国持有物业的面积占集团旗下物业总面积的20%,但其价值占总价值大于20%,持有物业的主要用途将用于出租。

潘石屹指出,由于有关变动属于集团策略大调整,会用三至五年时间慢慢进行调节。未来,SOHO中国仍然将会把焦点放在北京及上海市场,暂时不会有开发二线城市的计划。

财务总监唐正茂同时表示,未来三年SOHO可销售物业达500亿元。项目完工交付计划今年为40.71万平方米,明年19.9万平方米,2012年及2013年计划分别为50.4万及76.9万平方米。

问及今年的销售目标,潘石屹表示,集团首七个月合约销售金额已达到135.7亿元,要达到全年180亿元目标并没有问题。7月底已经实现其中75%,未拟再调升目标销售金额。

对于收购方面,潘石屹称,SOHO集团一直在北京及上海寻找收购机会。2010年8月13日,SOHO中国在上海已经购入成功竞得“明空15号地 块”,这块地临上海虹桥交通枢纽并明空经济园区,摘牌价格为15.6亿元。财务总监唐正茂透露,该地块施工将于2011年开始,预计2013年完工。

SOHO 中國 調整 銷售 物業 持有 比重
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恢复战略进攻:国美收购库巴的幕后调整

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-23/3MMDAwMDIwNzI3MQ.html

“这是一个积极信号,意味着国美又恢复了习惯性的进攻状态。”11月22日,针对“控制权争夺风波”之后的第一个收购事件,国美电器高管如此回应本报记者。

当天下午,国美电器总裁王俊洲对外宣布,国美电器以4800万元收购库巴网(原世纪电器网www.coo8.com)80%的股权。

据本报记者了解,收购库巴网是国美电器“补课”电子商务的战略举措。早在今年3月,国美电器就提出了电子商务计划,并于今年7月底达成了收购库巴网股权的协议。但由于国美电器控制权之争,这一交易一度面临夭折的局面。

“通过并购进军电子商务也是国美电器积极发展战略的一部分,大股东在这方面与董事局的判断是一致的。”国美电器创始股东黄光裕家族代表贾云鹏告诉本报记者,虽然在陈晓去留、发展模式等关键问题上依然存在分歧,但在收购库巴网上大股东持赞成态度。

本报记者还了解到,京东商城等B2C巨头2010年有望完成100亿元的销售额,今年1月才正式改版升级的苏宁“易购”今年的销售额也将达到20多亿元,库巴网今年销售额约为10亿元左右,明显落后,但几乎已经是国美电器弥补电子商务短板的最便捷方式。

险些夭折的并购


今年9月21日,在接受有关媒体采访时,国美电器董事局主席陈晓曾略有遗憾地透露,“本来我们9月份有一个很好的计划,最近并购了一个电子商务企业,想整合以后推出一个新的电子商务平台。很可惜,最近这些事情(控制权之争)已经令管理层,很难有精力去完成这些计划。”

陈晓提到的这家网站正是9月2日刚刚更名为“库巴购物网”的世纪电器网,这家2006年成立的家电购物网站过去四年保持了每年300%以上的增长速度,2009年销售额已经达到3亿元,但一直没有实现盈利。

虽然在规模上与2009年销售收入已经突破40亿元的京东商城有很大差距,但是对于依靠自身团队发展电子商务遇挫的国美电器来说,库巴网的管理和营销团队是其发展电子商务最需要的资源,在一个多月的谈判后,今年7月双方达成了国美电器战略入股的协议。

然而后来的事情让谈判双方始料未及,先是大股东7月19日提出让陈晓在内的国美电器主要管理层离开,接下来就是8月5日上市公司起诉黄光裕,双方矛盾公开化,此后近两个月时间里,收购库巴网的事情被搁置。

“当时我们最大的担忧是这起并购还能不能完成。”库巴网相关人士表示,国美电器内部和解为这起并购带来了新的曙光。

“在得到国美电器的战略注资后,库巴购物网将在家电、3C的基础上,陆续开通汽车电子、健康运动器材等领域,最终形成六个主营业务。”库巴网CEO王治全说:“我们的目标是成为国内家电网购市场新的领导者。”

王俊洲则提出了直接的数据目标,库巴网到2014年将占据国内3C网购市场15%的份额,库巴网和同时存在的国美商城的电子商务销售额达到250亿-300亿元。

国美恢复进攻

对 于国美电器来说,虽然其刚刚公布的三季度报特别强调其所有上市和非上市门店的销售收入达到583亿元,比竞争对手超出40亿元,门店总数比对手超出20多 家,但是按照“十一”黄金周后的最新数据,苏宁电器在门店总数上已经与国美持平,而更快的开店速度则让国美在实体店上承受了更大的压力。

不 仅在实体店,竞争对手在电子商务领域的扩张也让国美电器感到了压力。据苏宁电器副董事长孙为民介绍,2010年苏宁易购的销售额将超过20多亿元,这一数 字仅次于京东商城和淘宝商城,而且依靠实体店近40亿元的净利润支撑,以及20多个物流基地的支撑,其发展速度显然要快于京东,不过京东商城也提出了年内 销售额突破100亿元,明年突破200亿元的目标。

相比之下,国美电器2010年前10个月网上商城的销售额只有5亿元左右;前三季度国美电器门店数净增长61家,远逊于苏宁同期净增长265家。

消息人士告诉记者,虽然大股东与陈晓、贝恩投资在一些人事安排上依然存在分歧,但在加快国美电器发展方面上双方已经达成共识。其中就包括到年底前国美电器将净增长160家门店,收购库巴网使其2010年电子商务的规模超过15亿元。

王俊洲表示,“战略控股库巴购物网,主要看中其目前在国内家电网购垂直领域的市场地位和电子商务专业的运营能力,以及在北京、上海、广州、厦门等10个城市完善的网络平台和网购市场资源。”

本报记者了解到,国美电器今后将为库巴购物网提供全线家电3C产品采购、销售支持,目前国美电器全国实体门店销售的逾10万种家电商品,将全部进入库巴购物网销售目录。同时,国美电器还将为库巴购物网提供全国性的物流配送、售后服务、会员管理和信息处理等全方位支持。

此外,国美电器还打出了在实体店发展中赖以起家的低价策略,11月22日,国美电器与库巴购物网联手宣布,即日起至12月8日,库巴购 物网在线销售的数万种家电3C商品全线降价5%至15%,最大降幅达到40%。这一让利总额逾1000万元的活动,为目前国内家电3C网购市场规模最大的 市场攻势。

国美电器副总裁何阳青表示,“京东商城虽然目前规模最大,但是由于串货等行为已经引发了部分供应商断货,一旦在供应链上出现问题,本身已经亏损严重的京东将面临很大的麻烦,而国美电器与库巴的结合则从根本上保证了采购的难题。”

本报记者获悉,内战双方的和解为国美电器恢复进攻姿态提供了保障。王俊洲表示,“在双方和解后,董事局将与所有股东一起修订和完善今年6月提出的5年规划,而且这些计划的修订完善需要细化到每年的计划中,12月底前我们就将制定好2011年的预算计划。”


恢複 戰略 進攻 國美 收購 庫巴 幕後 調整
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回溯調整股價圖 巴比倫人

http://babylonian-investing.blogspot.com/2010/11/blog-post.html

無論是那一種的投資或投機流派,在買入一間公司的股票前,基於不同原因,總會看看該股票的過往股價。對每間上市公司,若其上市發行人公布股份分拆或股份合 併或進行供股、紅利派送、派發現金股息等將影響其資本結構之事項時,港交所可在除淨日或有關公司行動生效日期當天調整相關上市證券的「前收市價」。

http://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfo/Documents/priceadj_c.pdf

即是說,假如除淨日前最後一天開市日該股收市價是10元,此前該公司已決定派現金股息每股1元,那港交所會在除淨日當天把開市價調整為9元。其他較複雜的調整公式,可於上面的檔案內找到。


這些雖然只是港交所用作調整股價的公式集,但對投資者卻很有用,因為裡面包含了很多公司經常會做的資本結構改變的情況。基本上,所有公式內的收市價,若換 成當期的每股股東權益BVPS,便可算出該資本結構改變後新的BVPS是多少。當然,你亦可把收市價用內在價值取代,便可得出該資本結構變動後,新的內在 價值是多少。但這文章主要要談的,是把這些公式用在股價的回溯調整上。

在考慮一隻股票回報率時,我們都有興趣知道,現時每股市價在過去有怎樣變化。一個 簡單的想法是,相對今天這個價格,十年前它應該是多少?十年時間內,該股票的公司可能發生了一些資本結構變化,會把這個問題變得較複雜。簡化一些,若十年 時間內只把股票持有,不參與任何要有行動的資本變化,如供股等,那它十年前是多少?細心考慮一下,有一些變化,即使不作任何參與都無法規避,如分拆合併股 份,派息派股等。其他種類的變化,由市場價格變化反映。若要回答上面問題,我們都得針對沒法規避的資本結構變化,把歷史價格作回溯調整。


例如今天收市價是10元,但它三個月前作了股份合併十合一,在半年前每兩股派送一 股紅利股,一年前每股派1元的股息。那我們先要把三個月之前所有收市價都乘十,之後把半年前所有收市價乘2/3,最後把一年前所有股價都減去1元,這樣才 能反映出該股票的真正回報。從公式集可看出,有些計算是很煩瑣的,而且越久之前的股價,所要回溯的計算便越多,很多調整可能影響甚微或者不常發生。因此一 些較好的財經網站,都只會對十年的股價作兩種重要回溯調整,現金分派和股份合併分拆。嚴格來說,派送紅利股都是很重要兼無法規避的改變,但好像一般網站都 沒有作調整(至少沒有清楚說明有)。

怎樣也好,縱使只是針對派息和股份合併分拆這兩種常見變化的回溯調整股價圖,都比沒有任何調整的股價圖有參考價值得多。先看一些令人愉快的例子。



這個作了回溯調整的股價圖告訴我們,若在1999年左右買入港燈,現時早已回本有賺了。而且股價幾乎是成一直線,由2002年初到2010年 初,複合年回報率為18%。這個圖驗證了兩個價值派的觀點,穩定兼且有成長才是長期投資的最佳標的,願意和股東分享成果(派息)的公司,股東長期才能有真 正回報。公用股是沉悶的,沒有快起快落的快感,但在有利潤保證的條例下,作為生活必須品,它有這個表現不足為奇。這裡稍為要注意的是,若想得到和圖表一樣 的回報率,每年派息必須再投入。

再來看看曾是港人至愛-匯控的圖表。

 

 2009年第一季手持匯控作老本的人的痛苦是可以感受到的,計算股息在內,它竟然和十年前相差無幾。
接下來看一些賭神股的圖表。



所謂路遙知馬力,日久見人心。所謂賭神,若果和他玩六七年Show hand都看不出他是賭神,那基本上就沒有了做賭神的意義。這個在2002年48元的投資,在今時今日竟然只剩下不夠1元,年複率-38%,比任何通脹還厲害。

若認為賭神技止於此,差矣。那個人神共憤的賭場高手道德侏儒,又千了多少呢?



據聞陳百祥曾講過,在香港要發達就要印公仔紙。只要擁有一部抽水機(上市公司)在手,發達就已可保證,只差在發到什麼程度而已。



究竟做了多少次合併股份才可達至上圖的效果呢?

在我來說,回溯圖表的主要作用在於辨別賭神公司。一間正正當當做生意的公司,在一段長時間內,雖則會經歷不少財務和經營風險,但只要不倒閉,該行業不是夕 陽行業,總會有些日子會有所表現。正常行業正常經營下,要做到十年內任何時間買入都是負回報的公司,除了是賭神公司外,真不知有什麼解釋。當然壞人可以改 過自身,好人亦可變壞,但這又要另一個五年或十年去觀察。人生有幾多個十年?

回溯 調整 股價 巴比倫 巴比
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CPI權重調整 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2885873

Picture
 週一中、港股市彈幅可觀,可是其氣勢無以為計!內地剛剛公佈的1月份通脹數據,果然一如市場傳聞,消費物價指數(下稱CPI)只有4.9%,與市場原先預期的5%以上,甚至部分逼近6%的預期大異其趣。大概市場解釋,這已消除了市場對更嚴厲緊縮政策出台的悲觀情緒。國家統計局同時公佈新的CPI權重調整方案,有傳言說CPI權重調整,居住類價格權重上升,食品價格權重下降,該項調整將拉低1月份通脹數據至5%以下。我貓王又惦記當年我老師的話,統計數據只不過是「神仙數」,中國如是!西方國家也好不到那裡!亦有專家認為CPI對食品價格權重調整,其實更加使人憂慮,這調整究竟是要反映實際、還是要粉飾燃燒中的數據,擺在眼前的北方旱情嚴重,食品價格哪有不升之理由?不過,我亦相信中國將會在貨幣供應考慮之外,再推出一系列物價穩定措施

「通脹猛於虎」看來不敵數學家的計算,平民的老百姓畏懼物價飈升,炒家則對泡沫經濟鍾情,沒有一點泡沬,經濟又一潭死水,兩敗具傷,如果我們是政府財金官員,應該如何取捨?事實上,今次CPI權重調整與內地每五年一調整的慣例相符合,國家統計局有關的專家認為,中國CPI向來存有多個不足之處:居住類、教育類權重偏低,而食品類價格在CPI中佔比較大;醫療收費和藥品調查項目不完善,沒有真正反映老百姓日常生活消費價格走勢的基本生活費價格指數,我貓王則認食品類價格對基層的老百姓仍然是重要的。無論如何,行家提出CPI權重調整,意味著某些物品的價格在中央默許之下可以加價,其中中國食品(0506)、中國糧油(0606)是熱選,但我看它們的股價表現都是一般,走勢上亦沒有佔優!

 

一直以來,多地的CPI都把購房費用排除在外,雖然租金是在統計的考慮之中,最終房價趨升會拉升租金!雖然1月的CPI指數被高估與CPI權重調整,我貓王相信意義與原先的不會差太遠,眾所周知,內地實際通脹較數據大,CPI權重調整有機會使差距改善,不必太過認真;要知道,以美國聯儲局幾萬精英計算出現的數據,不也是改來改去,資本市場還是看著大方向運行的,它不會因為單一數據而影響。


CPI 權重 調整 貓王 炒股 日記
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巴菲特为何大幅调整股票组合?

http://www.yicai.com/news/2011/02/684401.html

了比亚迪和浦项制铁等不需向美国证监会报告的海外持股以外,2010年四季度末,巴菲特股票投资组合总市值 526亿美元,比去年三季度末的486亿美元增加40亿美元,涨幅8.2%。四季度,美国标准普尔500指数(S&P500)上涨10.2%。仅 看市值变化,巴菲特跑输市场。

假设巴菲特所有持股保持不变,那么其在去年四季度组合市值将增长10.6%,略微跑赢市场。巴菲特去年四季度没有新增买入股票,只增持富国银行 1只股票,减持2只股票并清仓8只股票,买入卖出股份市值均按去年四季度末股价计算,买入股份总市值为1.93亿美元,卖出股份总市值为13.48亿美 元。

而截至去年底,巴菲特继续重仓金融和消费品。

增持富国银行

巴菲特去年四季度仅仅增持了1只股票:小幅增持了其重仓股富国银行1.8%,增持622万股的市值约为1.93亿美元。目前市盈率15倍,股息率0.6%。过去10年账面净值复合增长率为14.3%。

清仓8只股票

去年四季度,巴菲特减持了2只股票,减持市值为0.18亿美元:减持了穆迪1.6%,卖出46万股的市值约为0.12亿美元;去年三季度,巴菲特新 买入了纽约梅隆银行119万股,约合市值0.5亿美元,不过,巴菲特在四季度小幅减持了10%,卖出20万股的市值约为0.06亿美元。

与此同时,巴菲特清仓了8只股票,累计卖出股份市值为13.3亿美元。以卖出股份市值多少排序如下:

1.耐克:2006年,巴菲特进行了增持。2010年三季度,巴菲特卖出了400万股减持52.3%。四季度,其又清仓卖出了其余的364万股,市值约为3.1亿美元。

2.Fiserv公司:巴菲特在去年二季度唯一新买入的股票是金融保险行业信息管理服务企业Fiserv公司,不过,三季度巴菲特却减持了11%,卖出48.9万股。四季度巴菲特完全清仓,卖出了391万股,市值约为2.3亿美元。

3.雀巢ADR:2009年三季度,巴菲特买入了340万股,2年后却全部卖出,市值约2亿美元。

4.纳尔科(Nalco):2008年,巴菲特买入874万股,2009年增持到900万股。2010年二季度再次小幅增持15万股,不过三季度却减持了33%,合计卖出300万股。四季度卖出其余615万股。

5.劳氏公司(LOW):2005年二季度巴菲特买入了39万股,2006年三季度大幅增持到700万股。2008年四季度减持了40万股。2010年四季度清仓卖出650万股。

6.BD公司:巴菲特2009年二季度新买入了全球最大的注射器及医用一次性产品的供应商BD公司120万股后,并且在四季度增持了30万股。 2010年一季度又增持了24.4万股,二季度再次增持了14.6万股。但四季度却全部清仓,卖出了189万股,市值约为1.60亿美元。

7.美国银行(BOC):巴菲特清仓卖出了500万股,市值约为0.67亿美元。

8.Comcast:去年三季度巴菲特减持了98.44%,卖出1181万股。四季度全部清仓,卖出了剩下的18万股,市值约为0.04亿美元。

可能的原因

其实,巴菲特在去年三季度已经清仓了5只股票,合计市值约8.6亿美元。

以此计算,过去两个季度,巴菲特清仓了13只股票,其中好几只股票都是买入持有一两年甚至一两个季度就全部卖出。

对此我们不禁疑问,一贯主张长期持有的巴菲特,怎么突然变成短期波段操作了?目前一个合理的解释是巴菲特减持的不是他自己买的股票,而是伯克希尔下属全资子公司GEICO保险公司的投资主管辛普森买的股票。

我的依据有三个:第一,巴菲特本人有过类似解释。巴菲特1997年在致股东的信中特别说明过:“不过,有一点需要特别解释说明的是,我们报告的投资 持股变动中,有些反映的并非我本人的投资决策,而是伯克希尔下属全资子公司GEICO保险公司投资主管辛普森(Lou Simpson)所做的决策。辛普森独立管理将近20亿美元的股票投资组合。有些时候他的持股会与我的持股重合,但有时他的投资举动会与我完全不同。”

2001年巴菲特在致股东的信中也出现了类似的解释。

第二,清仓时间上和辛普森退休时间几乎完全一致。

巴菲特对辛普森非常赞赏,曾经把他作为自己的紧急接班人。唯一的遗憾是辛普森只比巴菲特年轻6岁,年龄上不适合作为长期接班人。

2010年8月份,74岁的辛普森宣布将于当年年底退休。接着就是巴菲特从去年三季度开始连续清仓13只股票,并且都是持股市值很小的股票。

第三,清仓股票市值规模上和辛普森管理股票组合规模基本一致。

巴菲特管理的股票投资组合市值约为500亿美元,而辛普森管理的股票投资组合只有20亿美元左右。

去年四季度,巴菲特清仓的8只股票市值约11.93亿美元,三季度清仓的5只股票市值约8.6亿美元,平均每只股票市值只有1.6亿美元,而去年三 季度末,巴菲特管理的整个投资组合平均每只股票持股市值约15亿美元,四季度末平均每只持股市值约21亿美元。清仓的13只股票市值加在一起才20.53 亿美元,只相当于巴菲特一只股票的平均市值规模,而与巴菲特所说辛普森管理20亿美元的股票组合规模非常接近。

2010年,巴菲特新聘40岁的对冲基金经理托德·康布斯加入伯克希尔,帮助其管理投资组合。康布斯因此也被认为是巴菲特接班人的最热门人选。

《财富杂志》资深编辑Carol Loomis是巴菲特最亲密的朋友之一,每年帮助巴菲特编辑致股东的信。2010年11月14日,她采访巴菲特后发表文章说:巴菲特告诉董事会,一开始, 他给康布斯掌管的投资组合规模约为20亿~30亿美元。巴菲特2010年三季度和四季度清仓的13只股票获得的资金总额约为20.53亿美元。

组合集中度提高:继续重仓金融和消费

连续清仓13只股票后,2010年底巴菲特持股数目减至25只。平均每只股票市值21亿元,比三季度末的14.7亿美元增长42%。

巴菲特前十大重仓股市值合计492亿美元,占组合的93.6%,前五大重仓股市值合计385亿美元,占组合的73.3%,比上季度略增,由此可见,巴菲特更加集中了投资。

去年底,巴菲特前十大重仓股是:可口可乐(25.0%),富国银行(20.2%),美国运通(12.4%),宝洁(9.4%),卡夫(6.3%), 强生(5.0%),沃尔玛(4.01%),WESCO金融公司(4.0%),康菲石油(3.77%),美国合众银行(3.54%)。

从行业配置来看,巴菲特去年四季度继续重仓金融和消费品行业,合计占组合的82.1%。各行业配置如下:金融业(41.4%),消费品 (40.7%),消费服务业(6.1%),医药保健业(5.4%),石油天然气(3.8%),工业(2.5%),公用事业(0.3%)。(作者为汇添富基 金管理公司首席投资理财师)


巴菲特 巴菲 為何 大幅 調整 股票 組合
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失意的IT賣場:調整模式接著幹

http://www.yicai.com/news/2011/06/832946.html

個促銷員拉著寥寥的顧客,大多數人們無所事事,有的坐一桌聊天,有的打遊戲,還有一個對著電腦卡拉OK。這是5月31日正午,上海徐家匯太平洋數碼廣場三樓的一幕。

如果你常去徐家匯的IT大賣場,一定會覺得這與多年前人頭攢動的場景有巨大反差。4年前的時候,就連樓外都站著許多促銷員。

「這有什麼辦法,沒生意就玩唄。」一名打遊戲的店舖負責人李力(化名)對《第一財經日報》記者說。

失意的IT賣場生意人

李力說,他原來在百腦匯那邊干,堅持到現在還算好,有比他慘得多的,許多早轉行不干了。

記者在百腦匯印證了他的說法。百腦匯三樓一名電腦賣家說,早期這裡的電腦組裝店、數碼電子店至少50~60家,佔整個賣場的三分之一左右,目前只有三樓還殘留著大約七八家。

上述百腦匯賣家表示,這幾年品牌電腦尤其是筆記本奪去了大量生意,相比它們,組裝生意的優勢越來越艱難。其中一名店員透露,他們店2002年開業時,生意火爆,尤其在2004年左右,營業額最高時單月可達幾十萬,但這兩年每月能達到五六萬已經很不錯了。

「聽說電梯對面的兩家店由於交不起高房租要搬走了,賣場準備把這塊地方作為知名品牌的形象店、體驗店。」他指著電梯口的位置對記者說。

京東商城、易訊等電商企業的崛起也讓這些大賣場的人們苦惱。當記者拿著筆記本剛一站在百腦匯美羅店二樓聯想專賣店前時,一名促銷員質問道:「你是不是在抄我們的型號到網上比價啊?行行好吧!我們生意多難啊。」

該促銷員抱怨說,網店把價格壓得太低,幾乎什麼成本都沒有,而他們還要負擔這麼昂貴的租金。他回憶說,2008年之前,除去房租、人力成本,自己一個月還能賺五六萬塊,現在一半都不到。

不過,促銷員透露,自己也在開網店,一年多,營收佔比大約為20%。他坦言,畢竟自己在網上搞不過京東,還是要靠實體。

還有難以忍受的進場費。一名擠在角落裡兜售數碼類產品的商戶說,進場費太貴了,像他這樣如此偏的位置,一個月也要掏出2萬多元「孝敬」賣場方面。

夾縫中的大賣場

IT賣場裡的人們失意多年,IT賣場自己活得也不滋潤。記者發現,無論太平洋數碼、百腦匯,還是假貨密集的上海虯江路電子市場,都已經開始變身。比如,百腦匯的許多樓麵攤位已開始走向綜合性經營,不再僅專注於IT零售業。

4月30日,藍天電腦總經理、百腦匯電子信息有限公司總裁蔡明賢曾對本報表示,百腦匯的運營模式一直在調整,但主體仍會是IT業零售業,公司的目標 是打造一站式的IT複合性商場。因此,已經引入許多滿足用戶體驗的商業元素,比如遊戲體驗店、商品展示店、餐飲店等,這也是電子賣場未來的發展模式。

蔡明賢還透露,適應智能手機與平板電腦市場成長,百腦匯還將在許多門店開闢大面積的軟件體驗區。

而記者還在百腦匯地下一層觀察到,原來的大量DIY店、小商戶電子產品店已被餐飲店等多元業態取代。

人們很容易想到,這可能是專業3C連鎖與電商們的衝擊。不過,在京東商城董事長、CEO劉強東看來,IT大賣場變身,是一種無奈。談到北京中關村太平洋電腦城月底關閉、許多賣場IT零售業面積大幅縮減時,他在微博上將此歸於誠信與惡性事件所致。

此前,蘇寧電器副董事長孫為民也如此認為。他說,IT賣場水貨、假貨、盜版現象多,存在誠信問題,而如今品牌企業的影響力已不可同日而語。他認為,電腦賣場的誠信等硬傷不可能解決,未來「也許一覺醒來,電腦賣場就沒有了,就徹底沒落了」。

蔡明賢不認同消亡觀點。他說,傳統家電連鎖朝3C的延伸、電商崛起,對於IT賣場固然有衝擊,但百腦匯等同行們的運營模式也在發生變化,業態上早已走向靈活,比傳統業態更具有對抗風險的能力,尤其體現在與廠商之間的供應鏈整合服務、電子商務以及對消費者的衍生服務等層面。

蔡明賢還曾對本報強調,百腦匯的店面都是自建的,與大量租賃模式的蘇寧、國美不同,這種模式發展速度雖慢,但主要營收來自於物業收益與商場租金,抗風險與調整的能力更強。「在這一點上,它們也在學習我們。」他說。

蘇寧與國美確實也在強化自建店的擴張,並朝綜合性運營模式邁進。在蘇寧未來3年上海投資計劃中,便有多個大型的綜合性蘇寧廣場。而國美也已進入多個更多產品領域。

中國家電營銷協會副會長洪仕斌表示,未來,家電連鎖零售企業如果繼續只做家電,「會很痛苦」,而百思買模式在中國的倒掉,也讓行業開始思考,這種模式的未來。

失意 IT 賣場 調整 模式 接著
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服裝業「出走」孟加拉 業內呼籲退稅結構性調整

http://www.eeo.com.cn/2011/0715/206434.shtml

經濟觀察報 記者 張斌 在中國的傳統勞動密集行業——服裝業,孟加拉已經異軍突起逐漸成為一個強大的競爭對手。

南京的服裝加工廠商王先生(化名)說中國的優勢還有3-5年,做成衣出口的李先生則呼籲國家在紡織服裝業行業內進行結構性退稅改革,即上調服裝的退稅,下調布料的退稅。

「這個時刻,進行這樣的調整,就是支持我們自己。」李先生說。

在人民幣持續升值、原材料成本上漲、勞工荒、國際貿易壁壘等壓力下,中國勞動密集型行業的競爭優勢還能保持多久?

考察-東南亞的崛起

南京的王先生從東南亞考察歸來,孟加拉、越南和柬埔寨一圈走下來,他認為孟加拉是「走出去」的一個方向。

王先生是一家服裝加工廠的老闆,全部做出口,每年的銷售金額在3000萬-4000萬美金。

去年下半年開始,「成本大增、利潤下降」的壓力越來越大,王先生一直處於焦灼狀態。他說:「金融危機之後,大家都意識到目前的這種模式持續不了太長時間,我們一直在嘗試各種改變。做內銷試了一年,現在基本放棄了;一時間轉到其他行業也不太現實,所以就出來看看。」

王先生認為,就服裝行業來講,中國保持優勢的時間也就還有3-5年。從孟加拉回來,這種緊迫感愈加強烈。

「我們目前的優勢只在產業配套和交貨時間這兩項上了。」他說,「其他方面,孟加拉的競爭力都很強。」

王先生談了自己孟加拉一行的感受。

首先是勞動力,眾所周知,對於中國勞動密集型產業來講,正在經歷著「用工荒」和「劉易斯拐點」雙重壓力。

孟加拉擁有1.6億人口,勞動力豐富,而且這個國家只有紡織服裝這一個主導產業。由於長期受英國殖民統治的影響,該國英語較普及。

其勞動力價格也非常低廉,孟加拉政府規定紡織企業最低工資標準為1662塔卡,約合人民幣180元。

「這也是我周圍很多人轉移到這個國家去的原因。」王先生說。

其次,孟加拉為了吸引投資,也正在實行中國對外開放初期的稅收優惠政策。一般而言,孟加拉國的所得稅稅率為37.5%。但對於外國投資者,此稅可免最少5年。若選擇在孟加拉國出口加工區投資製衣企業,可免收入稅10年,區外投資因地區不同分別為5年或7年。

王先生說:「現在歐美國家,包括日本,也在有意的扶植東南亞國家。」「中國紡織品出口日本、加拿大及澳大利亞等市場,約需支付18%-23%左右的 進出口關稅,而孟加拉紡織品出口以上國家享受零關稅待遇。」他說,「單從以上三點可以看出,中國成衣企業若想在價格上與孟加拉國類似企業或在孟投資的外國 紡織企業競爭,其劣勢顯而易見。」

據統計,孟加拉的機織成衣與針織成衣主要出口歐盟、美國及日本。而中國紡織品的主要出口市場是歐盟、美國及日本,佔紡織品出口總額的40%以上。顯 而易見,孟加拉國紡織品的出口市場與中國類似。「這就意味著,如果我們轉移到孟加拉去,就可以暫時避開國內的盲目競爭、勞工不足的困擾、配額的缺口以及名 目繁多的貿易壁壘,提升利潤空間。」王先生說。

呼籲退稅結構性調整

「孟加拉現在已經成為中國成衣製造業的最主要對手。」南京的李先生說,他是一家進出口公司的董事長,涉及的主要行業是服裝。

自2011年1月1日開始,歐盟放寬了進口規則,允許孟加拉國服裝(以進口面料為原料)免關稅進入歐盟市場。

「這一變化將會加速服裝加工業向孟加拉轉移。」李先生說,「這個國家雖然成衣製造發展迅速,但是紡紗原料卻嚴重依賴進口。」據孟加拉成衣製造及出口商協會統計,孟加拉有超過20億平米的染整缺口需要填補。

「這給我國染布企業留下較大的行動空間。」李先生說,「國家總是在提結構性退稅調整,目前在紡織服裝行業最應該進行的是結構性退稅調整。」

他分析,目前服裝和布料的退稅都是16%,如果能把服裝的出口退稅提高,布料的退稅降低,這樣就會促使國內的布料在國際市場上加價,尤其可以抑制孟加拉這種與中國成衣製造已經形成競爭、但是布料仍大量依靠進口的國家在這個行業的發展。

「不然幾年之後形成的局面就是,污染比較大的布料行業都會留在我們國內,服裝的成衣製造大量轉移到孟加拉去了。」李先生說,「即使下調了布料的退稅,國外的買家知道這一消息,國內的布料廠家提價並不會受到太大的損失。」

目前,孟加拉國紡織業正在呼籲政府修改服裝稅,幫助出口商與海外競爭對手競爭。

李先生說:「服裝紡織行業內的退稅結構性調整,我和一些成衣廠商已經向部裡提了兩年的建議了,但是目前來看沒有任何反應。」

商務部的一位官員說:「2010年出口退稅調整的一個特點是涉及商品多是高耗能產業。在目前國際再生產再平衡時期,同時勞動力價格不斷上漲的背景 下,中國產業調整和產業升級已經迫在眉睫。上次取消退稅的產品基本上屬於需要淘汰和精簡的範圍,或是基礎原材料和初級加工的產品種類。對全行業來講,這本 身已經是退稅結構性調整的體現。」

「目前還沒有考慮一個行業內的結構性退稅調整。」他說。

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醫保目錄調整利益鏈

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100292840&time=2011-08-19&cl=115&page=all

以藥品進入醫保目錄為目標,醫藥商與醫保系統官員形成利益輸送。案發重慶,折射全行業
財新《新世紀》 記者 劉長

 

  雖已立秋,山城重慶仍然保持著40攝氏度以上的高溫。8月17日下午,位於渝北區新牌坊一路的重慶市人力資源和社會保障局大樓,在高溫的炙烤 下,略顯寂寥。自今年1月以來,這裡至少有四名處級幹部被檢方帶走——由此引發的重慶醫保系統人事地震,多名官員、醫生和藥商身陷囹圄,被外界統稱之為 「重慶醫保窩案」。

「進不進醫保目錄, 差別太大了。」差別體現在醫院走的量上面,這是藥商爭先恐後競爭醫保名單的動力所在。鐘志兵/CFP


  此事早有端倪。今年1月的重慶人代會上,重慶市檢察院檢察長余敏在檢察院工作報告中提到,2010年,重慶「嚴肅查處養老、低保、新農合、城鎮 醫保等社保領域職務犯罪71人,涉案金額561萬元」,其中包括璧山縣社保局原副局長張亮受賄和對多達200餘人的騙保行為大開綠燈的案件。余敏還談 及,2011年重慶檢察系統將「積極預防和查辦社會保障、公租房建設」等領域的職務犯罪。

  話音未落,包括重慶市人力資源和社會保障局醫保處處長蔡岩、醫保處調研員呂傑、重慶市醫療保險管理中心主任王宏、副主任康曉晴,以及重慶市藥品集中採購服務中心主任鄧先碧在內的一批官員和醫藥商,相繼被調查。

  半年之後,隨著案件的陸續開庭,重慶醫保窩案輪廓漸次顯露:以藥品進入基本醫療保險藥品目錄(下稱醫保目錄)為目標,醫藥商與重慶醫保系統官員形成利益輸送,在醫保目錄調整過程中上下其手,最終左右目錄調整結果,形成一條「醫保目錄調整腐敗」鏈條。

  截至目前,除了部分案件已起訴或宣判,重慶檢方對該系列案的查辦仍在進行之中,部分官員和藥商仍在等待司法起訴。整個系列案的相關內情仍有待信息的進一步公開,但反思醫保目錄調整中的程序漏洞、梳理醫療保障領域的監管盲區,已迫在眉睫。

窩案源起

  重慶醫保窩案發端,源自重慶市江北區檢方對江北區第一人民醫院腐敗窩案的查處。

  2009年初,江北區第一人民醫院院長周榮福就有一種不祥的預感。其時,重慶反腐已到達醫藥領域。當年,僅重慶市沙坪壩區就抓了包括沙坪壩區中 醫院院長陳怡在內的五名醫院院長。在一次飯局上,周榮福提醒兩位與其關係密切的藥商:最近市裡的醫院出了很多事,「大家都小心點」。

  此前,周榮福剛接受了一筆20萬元的賄賂。他決定讓行賄人另外從公司再借來一筆現金給他,他再將錢打回去,在賬面上留下已經還款的跡象。此一技術處理並未奏效。一年後,周榮福被重慶市江北區紀委「雙規」,並於2010年9月17日被移送江北區檢察院處理。

  因周榮福案發,江北區第一人民醫院包括藥劑科主任左筠、內一科主任彭力在內的多名醫務人員被帶走調查。相關司法材料顯示,包括院長周榮福在內的多名醫院工作人員均收受了藥品、醫療器材供應商或代理人的行賄。其中多筆受賄均來自一家名為「重慶泰宇醫藥有限公司」的企業。

  工商資料顯示,重慶泰宇醫藥有限公司(下稱泰宇公司),於2007年7月由王德志和楊曉共同出資成立,註冊資本198萬,王德志為控股股東,持股60%,公司經營範圍為化學原料及其製劑、抗生素原料藥及其製劑等。

  2007年8月至2010年8月的三年時間裡,泰宇公司一直與江北區第一人民醫院有藥品供應關係。其中,為使泰宇公司在該院開設藥品銷售賬戶, 王德志行賄周榮福5萬元。此後,泰宇公司與該醫院簽訂了「大輸液」項目的藥品採購合同,2010年3月,該合同臨近到期,為繼續得到周的關照,王德志買下 一台17萬元的輸液設備,送給江北區第一人民醫院,並向周榮福行賄3萬元。

  但隨著周榮福被「雙規」,他們的生意結束了。2010年底,江北區第一人民醫院腐敗案收官,院長周榮福獲刑11年,兩位科室主任左筠和彭力均獲刑三年,緩刑三年,醫院其他涉案人員因情節輕微,未移交司法處理。

  但風暴並未結束。隨著對行賄人王德志案查辦的深入,一場撼動重慶醫保系統的大地震爆發在即。

  王德志,1965年生,重慶市渝中區人。在重慶醫藥界,她默默無聞,但在江北區第一人民醫院腐敗案中,她是被查出的最大行賄人。在接受檢方調查時,她供稱:其代理的藥品從進入醫保目錄到進醫院銷售,每一環節均需找人、送錢。

  「檢察機關錄口供時,她說了一些事情,作為線索,抓了很多人,帶出了後面的一串案子。」知情人士稱,王德志案,正是整個重慶醫保窩案的源頭。

醫保系統地震

  相關司法材料顯示,2010年底,重慶江北區檢察院偵查監督科在審查泰宇公司王德志行賄案時,發現了重慶醫保系統官員涉嫌職務犯罪的線索。王的供述及相關線索,被移交給江北區檢察院職務犯罪局進行初查。

  2011年1月27日,重慶市檢察院第一分院對重慶市醫療保險管理中心主任王宏執行逮捕。以此為發端,2011年1月起,重慶市醫療保險管理中 心副主任康曉晴、重慶市人力資源和社會保障局醫保處處長蔡岩、醫保處調研員呂傑,以及重慶市藥品集中採購服務中心主任鄧先碧等一批官員,相繼被檢方帶走。

  涉案諸人多屬重慶市人保局系統,其中蔡岩、呂傑所在的醫保處為重慶市人保局下轄處室,王宏、康曉晴所在的醫保中心則為重慶市人保局下轄的二級單位。鄧先碧所在的藥品集中採購服務中心,則歸口重慶市衛生局管理,鄧同時任重慶市衛生局副調研員。

  資料顯示,涉案諸人多履職不久,其中王宏為1963年生人,早年為重慶涪陵一鄉鎮幹部,2009年9月剛任職重慶市醫療保險管理中心主任,為正 處級。蔡岩與王宏同齡,自2009年7月起任重慶市人力資源和社會保障局醫療保險處處長。呂傑2002年自部隊轉業到原重慶市勞動保障局,也是在2009 年剛升任為醫保處調研員。只有醫保中心副主任康曉晴已在醫保系統工作多年,其自2004年起即為重慶醫保中心的副主任。

  財新《新世紀》記者調查採訪獲知,除鄧先碧案目前仍在檢方偵辦之中,案情尚不明朗外,涉案眾醫保官員均涉嫌在醫保目錄調整工作中為藥商謀取利益,並收受藥商賄賂,從而形成了自國家藥監局鄭筱萸案揭示的新藥審批腐敗之後,又一新的腐敗類型——醫保目錄調整腐敗。

  據檢方指控,為幫助藥商將藥品納入醫保名單,醫保中心主任王宏收受三名藥商的賄賂75萬元。而醫保中心副主任康曉晴亦多次收受同一藥商的賄賂 11.3萬元,對價是幫助藥商將兩種藥品納入醫保目錄。醫保處調研員呂傑則將醫保目錄調整工作中的專家名單透露給藥商,收受三家藥商的賄賂計14萬元。

  醫保處長蔡岩同樣捲入了藥品目錄調整工作中的職務犯罪,目前涉案金額不明。與醫保官員們一同被帶走的,還有重慶市大小藥商,數量已逾兩位數。接近案情的人士稱,部分藥商目前已取保候審,其中一部分仍將面臨追訴。

逐鹿醫保目錄

  細察2010年重慶的一次醫保目錄調整工作,可窺見重慶醫保窩案一角。

  根據人力資源和社會保障部的通知,2009年12月,重慶市啟動「2010年重慶市基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整工作」。這次調整僅限於乙類藥品,甲類藥品按國家規定不再進行調整,調整品種總數為243個。

  為組織此次目錄調整工作,重慶市方面成立了領導小組,並從人力資源和社會保障局醫療保險處、工傷保險處、市醫保中心抽調專人組成辦公室,負責藥品目錄調整的日常工作。涉案官員蔡岩、呂傑、王宏、康曉晴等人,均是目錄調整工作的會務、工作人員。

  消息甫出,重慶各大藥商即聞風而動。醫保系統各部門,隨之成為各路藥商爭相角逐的目標。最早行動的是重慶衡世醫藥有限公司的負責人藍建洪,他在2009年下半年即聯繫了醫保處調研員呂傑,並在重慶市南岸區南濱路宴請呂,送上現金1萬元。

  不久,2010年3月的一天,一個40多歲的婦女來到醫保中心主任王宏的辦公室,請王幫忙把其公司代理的「血必淨注射液」納入醫保目錄。此人正是江北區第一人民醫院腐敗案的行賄人王德志。在辦公室內,王宏答應王德志關注此事,後者簡單感謝後離去。

  據王宏供述,此前,原重慶市社保局局長、現重慶市政府副秘書長侯小川曾當面告訴王宏:有人要來找你幫忙,使藥品進入醫保目錄,請在不違反政策的情況下給予對方幫助。王表示同意。

  侯小川,在2006年5月至2009年3月間任重慶市勞動和社會保障局局長、黨組書記,2009年3月後任重慶市人力資源和社會保障局局長、黨組副書記,2010年7月調任重慶市政府副秘書長、市委市政府信訪辦主任。

  與呂傑、王宏等人一樣,醫保中心副主任康曉晴也接受了藥商的請託。這位叫韋宏的藥商,是貴州拜特製藥有限公司駐重慶區域經理。上一年度的醫保目 錄調整中,康曉晴已幫助韋宏將其代理的「丹參川芎嗪注射液」順利納入重慶市乙類醫保目錄,並收了韋的3萬元賄賂。而這一次,韋宏又帶著一種名為「甘露聚糖 肽注射液」的藥品資料,找到了康。

  不久,醫保目錄調整工作正式開始,重慶市召開了三次醫保藥品評審專家會議。出席會議的專家名單和座次表,被呂傑一一提供給了藥商藍建洪。在受賄2萬元後,康曉晴也向藥商韋宏提供了評審專家的名單。藥商隨之對專家們展開了公關。

  王宏則將藥商王德志所拜託的藥品名字,寫在小紙條上,交給了重慶市人力資源和社會保障局醫保處處長蔡岩,由蔡出面找到此次藥品調整的專家組組長史某某,請史在評審時關注該藥品。

  經過後續的公關,最終,藥商王德志、藍建洪、韋宏各自的藥品,均進入了醫保目錄。醫保官員王宏、呂傑、康曉晴也分別從藥商處拿到了5萬元、10萬元和5萬元的「感謝費」。2010年10月,藥商們請託的藥品正式進入醫保目錄,開始執行。

  據公訴機關指控,王宏還收受了另外兩家醫藥公司的賄賂,同樣涉及將藥品納入醫保名單,兩筆賄賂達70萬元之巨。

  其中,重慶中豪藥業公司總經理趙斌曾多次行賄王宏。據趙斌供述,他曾想將自己代理的「小牛脾去蛋白提取物」納入醫保目錄。但王宏告訴他,這種藥 品用量很小,很難納入醫保名單。趙斌遂再次行賄王宏10萬元,王宏承諾在2011年4月之前辦妥此事,但未等到這一天,王本人即被抓。

醫保的江湖

  「進不進醫保目錄,差別太大了。」一位重慶資深藥商告訴財新《新世紀》記者:藥品是否進醫保目錄,最大的差別體現在醫院走的量上面,「以前可能銷10支,進了醫保隨便就能賣上百支」。這正是藥商爭先恐後競爭醫保名單的動力所在。

  但是,醫保目錄究竟該如何調整、哪種藥能進目錄,遊戲規則十分模糊。以重慶為例,《2010年重慶市基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄 調整工作方案》規定:藥品目錄由專家評審確定,相關行政主管機關僅負責目錄調整的組織工作,不參與備選藥品的投票遴選,也不接受藥品申報和推薦。

  具體到藥品調整的範圍,重慶方面規定:「重點考慮評審專家建議增補的藥品,優先選擇臨床必需、安全有效、價格合理的品種。」進入醫保目錄藥品的選出,按規定應從由重慶市上報國家的專家庫人員中抽選,組成遴選專家組,然後由遴選專家通過投票方式對藥品進行遴選。

  但是,專家們以何種標準遴選、投票,並無詳細規定,只能由專家們求諸內心。「進不進醫保目錄,就看各自的本事。」多名重慶醫藥商均認為:專家組的評選,沒有一個統一的標準,「完全看專家們舉手」,不公開,不透明。

  王宏「落馬」後,曾告訴辦案人員:自己雖身為重慶醫保中心主任,但哪種藥品能最終入圍,自己並沒有決定權,但那些藥商認為他是主任,醫保事項均由其管,紛紛上門請託,有的則打著某某領導的旗號而來。言辭之間,頗顯無奈。

  相關司法材料亦證實:實際操作中,王宏確實沒有一錘定音的權力,他和其他落馬官員們一樣,採用了聯絡專家組、提供內部信息、充當中間人等角色。

  據接近案情的人士分析:王宏等人並非實權人物,在醫保案利益鏈條上僅為中間人,隨著案情的進一步深入,或將有更多的官員和藥商涉案。此外,參與了2010年初重慶醫保目錄調整的專家組成員,亦將是案件未來查辦的指向。

  2011年7月15日,醫保處調研員呂傑率先獲刑,被江北區法院判處有期徒刑十年。7月26日,醫保中心主任王宏受賄案在江北區法院開庭,王被 控受賄76萬元,當日庭審焦點在於王宏是否利用了職務之便。王宏在庭審中辯解稱:受賄的錢均不是其主動索要的,且醫保目錄的調整也不屬於其職務範圍,故不 應認定受賄。

  據財新《新世紀》記者瞭解,重慶醫保窩案其餘涉案官員也將陸續受審。由於省級醫保系統官員集體淪陷的情況,迄今為止在全國都極為罕見,重慶方面在處理此系列案過程中十分低調。知情人士稱,首位獲刑的醫保案官員呂傑即是在看守所內宣判的。

  原重慶市衛生局副巡視員、藥品集中採購服務中心主任鄧先碧是目前涉案官員中級別最高者,外界僅知其於2011年初被檢方帶走,並於5月被免去副 巡視員職務,具體案情則仍籠罩於山城的迷霧之中。多名重慶醫藥界人士稱,鄧先碧涉案,亦是收受了醫保系列案中涉案藥商之一的巨額行賄,但此一說法仍有待證 實,並需相關司法信息的進一步公開。

  「醫保目錄的調整沒有標準,所以就一定會亂來。」重慶醫藥界一位關注醫改多年的人士認為,重慶醫保窩案,正暴露了國內醫保目錄調整中的亂象,要 釐清這一問題,需要制定調整的標準,比如,「藥品價格不能高過多少」,「臨床有效率不能低過多少」,等等。從符合這些標準的藥品中選取,夠格的再增補進醫 藥名單」。

  「專家組是人治,定了標準才是法治!」這位人士說。

  財新《新世紀》記者戴廉對此文亦有貢獻

醫保 目錄 調整 利益
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2011年網遊行業大事記:在調整中尋找出路

http://news.imeigu.com/a/1324470504371.html

2011年,在業內被認為是中國網遊業發展的瓶頸之年,如何「過冬」、如何開拓新市場、如何繼續細分現有市場,成為業內人士討論的熱門話題。回顧2011年,網遊市場增速雖然有所放緩,但也有許多亮點值得我們關注。

網遊市場增速放緩,進入調整期:據艾瑞諮詢數據,中國網絡遊戲市場規模預計將達到414.3億元,較去年增長18.1%。相比2009年33.8%和2010年25.2%的增長率,2011年的增速放緩趨勢明顯,行業進入調整期,各大廠商在細分市場和開放平台上尋找新的突破口。

艾瑞諮詢對2003-2013年網遊市場的統計和預期

對戰類網遊火熱:DOTA 類、射擊類網遊產品呈現井噴之勢。騰訊的老牌射擊網遊《穿越火線》最高在線達到300萬,完美、金山、盛大、暢遊、九城、世紀天成、空中網等廠商紛紛加入 射擊網遊市場的爭奪中;而DOTA2、《英雄聯盟》、暴雪《Allstar》等DOTA類網遊也在摩拳擦掌準備在團體對抗類遊戲中大展拳腳。

對戰類遊戲成為2011年的熱點

單機遊戲回暖:在 網絡遊戲席捲南北的大潮中,2011年單機遊戲也在盜版的問題中摸索出路,《仙劍奇俠傳5》和《古劍奇譚》這兩款國產單機遊戲的銷量分別超過100萬和 70萬;國外單機遊戲《零之軌跡》和《英雄無敵6》在國內銷量預計也在10萬以上。通過數字發行和與各大單機站點聯運的模式,讓飽受盜版打擊的單機找到了 新的希望。

單機遊戲在2011年有了回暖的現象

交易收費模式誕生:在 經歷了時間收費和道具收費後,2011年新生的交易收費模式進入了玩家的視線。巨人《征途2》、藍港《傭兵天下》均通過遊戲內從玩家的交易中抽稅的方式盈 利,網易也對旗下網遊推出交易系統「藏寶閣」,通過玩家間的交易收取一定手續費。業內分析,交易收費模式將會引發網遊模式新的變革。

交易手法成為2011年最引人注目的新模式

上市與退市並存:2011年有人人、淘米、360三家涉及遊戲業務的互聯網企業上市;而在一片上市的熱潮中,陳天橋則反其道而行讓盛大實施私有化退市,並贏得雷軍等業內人士的支持;而聯游在唐駿抽資離開後,依舊在1美元退市警戒線徘徊,在未有一款產品上市的情況下時刻面臨退市的危險。

盛大的逆流退市,是福是禍猶未可知

頁游追趕端游:根據易觀國際數據,在2011年第3季度,中國網頁遊戲市場規模達14.24億元,相比2季度增長20.2%。易觀國際預測,未來2年網頁遊戲產品的表現力將接近有端網遊。

網頁遊戲的表現力逐漸追趕客戶端遊戲

手機遊戲穩步增長:根 據易觀智庫產業數據顯示,中國手機遊戲用戶規模處於穩步增長中,截止2011年第3季度達1.56億,環比增長4.6%。隨著智能終端價格走低和遊戲獲 取、使用門檻降低,再加上免費模式成為主流及各休閒類社區類手機遊戲產品湧現,未來中國手機遊戲用戶規模依舊有大量增長的空間。

手機遊戲倍受休閒類玩家的歡迎

遊戲成上市互聯網企業主要盈利手段:根據2011年各大上市公司Q3財報,遊戲業務已經成為互聯網企業的主要營收手段,其中網易遊戲收入已佔總營收的90%,騰訊遊戲收入佔總收入55.36%,搜狐遊戲收入佔總收入49.79%,金山遊戲收入佔總收入67.9%,遊戲已成為各互聯網企業收入的支柱。

2011Q3財報,遊戲已經成為IT企業主要的盈利手段

業 界分析,2011年的中國網遊業可以說是研發乏力,運營崛起的一年,雖然未有自主研發的大作誕生,但廠商在細分市場、運營模式創新等方面也取得了進展。據 艾瑞諮詢認為,廣闊的海外市場、越來越多的開放平台,反應了從業者心態正在走向合作、共贏、開放;頻繁的交易、膨脹的產品、飽和的用戶、不斷湧現的微領域 和微創新組成了目前的市場生態環境。

根據艾瑞諮詢預測,在2012年,網遊市場規模增長會進一步減緩,預期增長率為14.2%左右,預期市場規模為473億元。在市場逐漸飽和、瓶頸依然存在的情況下,如何保持創新和突破,將成為網遊企業所要面對的主要問題。

2011 年網 網遊 行業 大事記 大事 調整 尋找 出路
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房地產會怎樣調整

http://magazine.caixin.cn/2011-12-23/100341808.html

  因年初作者分析過中國房地產的走勢,近來朋友再問「房地產會怎樣調整?」相對而言,走勢可以分析,要分析調整的格局則比較困難,猜測的成分更多一點。

  此輪調整的主因是限購。那麼若取消限購,房地產市場會怎樣?常見的一個經濟現象是,由於某一原因導致某一個市場的出現或變化,但當這個原因消除 時,市場卻不會逆轉。比如歐洲美元的出現源於美國的管制,但是當該管制取消後,歐洲美元不但沒有萎縮,反而更進一步發展。再比如,市場的共識是,美國 2006年的房地產泡沫是由於美聯儲長期維持低利率,隨著2006年後銀根收緊,房地產泡沫破裂,房價迅速下降了三分之一。如果說利率是決定美國房地產非 常重要的因素,目前美國的利率是大蕭條後的最低水平,且已維持了三年多,為何美國的房地產市場仍然毫無起色,甚至在可見的將來也不會明顯上漲?

  如果沒有4月的限購,今年房地產會怎樣。回答是房地產肯定會繼續上漲。但是這種上漲在目前這種銀根緊縮狀態及經濟形勢下是可持續的嗎?答案應是 否定的。決定房地產走勢的基礎是居民的收入增長與支出增長結構,而這兩者的結構變化將不利於一二線等過去漲幅較多的城市。也就是說,儘管中國房地產此輪調 整的直接原因是政府的限購政策,但當該政策取消後,一二線等城市幾年內同樣缺少上漲的動力。政府限購政策所起的作用是將房地產上升週期中的價格上漲曲線的 三角形頂部抹平。

  房地產會崩盤式快速下跌嗎?基於過去近十年房地產上漲的經驗,在未來兩三年內市場上不乏相信房地產長遠看總會漲的投資者,這是一股維持房地產市場穩定的強大力量,特別是在限購取消後,這股力量保證了中國的房地產不會出現崩盤。

  從目前市場的成交情況看,房價如果打了7-8折,就會有剛需接手。同一城市外部地區的會跌得多一些,核心區的會跌得少一些,特別是最初的一兩 年。部分原因是城市外部區的一手房供給較多,而核心區以二手房為主。一手房主要受發展商的財務狀況與業務發展影響,而二手房既受業主的財務情況也受心理預 期的影響。發展商會根據公司的業務發展需要、財務計劃與市場的需求情況,作出減價的計劃與行動;投資性或投機性的二手房業主主要根據市場的走勢預期作出減 價的行動。預期的轉變需要市場持續較長一段時間的低迷後,較中心區的房地產才會明顯下跌。

  房地產作為一個投資性的資產,也將遵循所有資產市場的特性,即在盤整了一段時間後,對地產來說是幾年後,價格是向上突破還是進一步向下,取決於二手房業主預期改變的速度與居民的收入結構變化速度之比。如果前者快於後者,就會向上突破;如果是後者快於前者,則向下突破。

  與十年前不同,從2009年始,城市居民中藍領階層的收入增長較快,而白領階層特別是白領中下層收入增長較慢。一二線城市中住房購買者的主力軍 是白領階層。一二線房地產重新進入上升期的條件是白領階層的收入再次快速增長。一般說來,這會發生在經濟結構轉型大體完成後,或轉型後期,表現為藍領階層 收入不再快速增長。比如,中國上個世紀90年代後期直到金融危機發生之前十多年,再比如90年代初期開始的美國。

  從一二線城市的比較上看,如一個城市的經濟越發達,且對周邊地區經濟輻射範圍越廣,其房地產就越抗跌,當然也取決於前期房地產泡沫有多大。

  有學者從中國人口結構與家庭結構變化,從供給角度分析,預言中國房地產長期是看空的。但其實決定資產長期價格的是需求而不是供給,房地產應也不例外。

  作者為匯信資本有限公司董事總經理

房地產 房地 怎樣 調整
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阜豐(0546)的債券行使價為何沒有調整?

之前在三文魚財記中,有位網友ays稱,「印象中CB很少因正常派息而調整換股價,如阜豐(546),公佈及年報並沒有提及調整換股價。」

但是經筆者翻過2010年3月,這公司發行的債券的紀錄,「換股價將視乎多種情況而調整,其中包括股份拆細、股份重新分類或股份合併、紅股發行、供股、資本分派、分派及債券條款及條件所載的其他攤薄事件。換股價不得下調以致兌換債券而發行之股份按低至面值之價格發行。」,可見確實有調整代價的條文,但為甚麼這家公司派了幾次股息也沒有調整呢?

筆者發現這上市公司的債券在新加坡上市,那我就去新加坡證券交易所找找這些紀錄,發現了這本資料備忘錄,當中派息就屬於資本分派的一節,當中在這本東西的43-44頁(pdf 第50-51頁)說了是派息是按派息金額和市值的比例扣除調整,但是條文則說明

「For the avoidance of doubt, when the Capital Distribution is by means of a distribution of cash dividend, only such portion of the cash dividend which exceeds the percentage for the period basis referred to in proviso (i) of the definition of Capital Distribution (the 「excess portion」)shall be regarded as Capital Distribution and only the excess portion shall be taken intoaccount in determining the Fair Market Value of the portion of the Capital Distribution attributable to one Share.

可以見到只有超過的部分才計算作資本分派,但比率是多少呢?再翻翻47頁(pdf 第54頁):

「...in the case of a Relevant Cash Dividend, it does not, when taken together with any other cash dividend previously made or paid in respect of the same fiscal year exceed 40% of the consolidated net profits attributable to shareholders after deducting minority interests and tax for that fiscal year in respect of which the Relevant Cash Dividend is made....」

由此可以見到把利潤超過40%分派的部分才需要調整。根據公告稱,「為免混淆,換股價不得就本公司宣派或派付截至二零零九年十二月三十一日止財政年度的現金股息而予以調整。」,故不列入2009年末期的派息,但2010年至2011年中期的3次派息如下,可以見到3次的派息比率都低於40%,所以就不用作調整。


可以知道的是,就是如果小心看清楚條文的話,可能有意想不到的收穫。

阜豐 0546 債券 行使 為何 沒有 調整
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開心網謀變:調整組織結構 佈局移動互聯網

http://news.imeigu.com/a/1329677340391.html

【搜狐IT消息】北京時間2月20日消息,度過了偷菜等遊戲所帶來的輝煌期,也經歷了用戶流量下降的輿論質疑,現在的開心網已然完成了戰略發展方向與組織結構的調整,低調地開始從原來開心網的軀殼中破繭而出。

2月16日,開心網郭巍接受了搜狐IT的專訪,在採訪中,他詳細介紹了開心網的組織結構和戰略發展方向變化,以及與騰訊合作的進展。

內部結構調整

2012年伊始,一則開心網裁撤無線部門的消息便引發業界諸多揣測,而這其實只是開心網結構調整的一部分。

從2011年下半年開始,開心網便開始調整內部組織結構,截至到目前為止,開心網已經劃分了三大業務線,包括平台部門、遊戲部門以及新產品部門,而在此之前,開心網沒有新產品部門,而遊戲業務與平台業務也並未「分家」。

「以 前,開心網的遊戲業務只為開心平台服務,在調整之後,遊戲部門相對獨立,同時,這一部門又包括自主研發遊戲組和webgame聯合運營組,其中,自主研發 遊戲組不僅開發適合開心平台的產品,也開發獨立的遊戲產品,可以在其他平台運營和推廣。而新產品部門更像是一個創業團隊,專注於社交類新產品的研發,今年 1季度內,有兩款產品有望面世。」郭巍稱。

而郭巍也坦言,上述的調整是根據開心網的人員特點進行的,調整的目的也很簡單,即為了讓團隊的開發和執行速度更快。

「比如,我們把之前開發偷菜、轉帖等熱門功能的部分優秀人員調整到新產品開發部門,也是為了更快地看到優秀的新產品。」郭巍稱。

發力移動互聯網

無論是對移動互聯網部門的人員調整,還是從給各部門設立的考核指標看來,移動互聯網都無疑是開心網2012年最為重要的發力方向。

日前,開心網撤銷無線事業部,將原無線事業部門人員全部充實到平台、新產品和遊戲部門中。郭巍則認為,這恰恰是因為無線業務是2012年開心網最重要的戰略方向之一,將無線部門力量分拆深入到各部門,切實提升各條產品線移動互聯水平。

「我 們對移動互聯網的重視也體現在對各部門的KPI上。比如,對於開心網的平台部門,公司要求他們今年實現手機上網用戶數的跨越式增長;對於遊戲部門,公司要 求他們加強手機端遊戲的開發和運營;而新產品部門的研發方向也都與社交、無線有關,比如新的圖片分享產品,我們也會很快地推出IOS系統的應用。」郭巍 稱。

而根據郭巍的表述,開心網對移動互聯網的看法較兩年前也發生了巨大的變化。「經過反思,我們發現,以前對於移動互聯網的看法是不夠開放 的。2009年,公司便開始做開心網的手機端,當時我們認為手機只是輔助性業務,是為主站帶流量的,因此,我們做的手機端是全能的,爭取複製開心網PC端 的功能。而從2011年開始,我們注意到移動互聯網已經成為革命性的力量,至此,我們覺得必須改變思維。從最簡單最鋒利的功能做起,這可能更為適合移動互 聯網。」郭巍表示。

從經歷風靡全民的輝煌,到被質疑流量下降、邊緣化,開心網顯然已經將移動互聯網看作了重拾輝煌的重要機遇。

「我 認為,SNS公司應當十分關注Pinterest和Path這兩家公司在今年的發展,因為這兩種模式對國內SNS的發展,將具有深遠的影響,也很具有參考 價值。新的社交方式有可能會對傳統的社交網絡產生巨大的影響。儘管現在微博、微信等看起來已經是巨頭,但如果Pinterest與Path等類似模式的應 用迅速發展並引發熱潮,這也將對以前的巨頭產生影響,甚而在未來幾年內對整個行業的市場格局產生變化。」郭巍表示。

聯姻騰訊:低調務實

去年10月31日,騰訊戰略投資開心網,隨後雙方開展戰略合作。儘管這一交易因涉國內社交網絡市場的兩大知名公司而備受關注,但騰訊和開心網雙方卻異常低調,甚至未開新聞發佈會對外宣揚合作的前景。

「對於兩家公司合作的前景以及可能的難度我們都有預估,因此,這一合作伊始,我們和騰訊便都希望不要做出很大聲勢,希望能夠務實。」郭巍稱。

此 前,業內很多合作的高調宣揚與黯淡收尾可能也成了騰訊與開心網願意低調合作的原因。「許多公司之間的戰略合作初衷是好的,公司領導的願望和決心也是足的, 但在合作執行的過程中,因為涉及到兩家公司不同業務線,也因為不同公司執行人員KPI的不同,合作到最後往往便不了了之了。」分析人士稱。

騰 訊與開心網顯然也想避免這種事情的發生。「在我們發佈合作聲明的一週內,騰訊方面便與我們深入探討數小時,雙方都認為戰略合作的可執行性是關鍵所在,因此 我們定下合作基調,即從小事做起,不求快也不求聲勢。我們都約定,不管雙方在溝通過程中遇到什麼樣的困難,都要積極推動。」郭巍表示。

2011年11月,開心網接入了在騰訊平台表現不錯的三款第三方遊戲,而這也成為了開心與騰訊全面對接的演練期。

「騰訊是一家成體系的巨頭型公司,開心是一家創業公司,工作模塊的劃分相對模糊,同時我們還在調整結構體系,因此雙方的溝通和磨合還需要一段時間。」郭巍稱。

除了雙方在產品推廣和底層對接方面的磨合外,雙方的溝通也是耗費時間的一項工作。騰訊是一家業務線複雜的大公司,往往牽一髮動全身,一個改變便需要不同業務體系的參與,為了未來能夠全面同步對接,前期的演練和試驗是至關重要的。

「在把基礎性工作做完後,我們計劃今年二季度每月能夠同步接入兩款遊戲,今年三季度我們希望同步接入的進度加快。」郭巍表示。

此前,開心網便透露未來兩家還可能嘗試廣告與平台的互通。而根據郭巍的介紹,雙方廣告平台的對接也是希望先從一個個案例做起,積累經驗。

「我們希望在雙方合作一年之後再更多地向外界公佈成果,而不是在合作的一開始便高調宣佈。當然我們也制定了一些合作的規劃,比如開放平台對接、賬號互通、廣告對接以及開心網騰訊微博的關聯,希望這些合作規劃我們能夠實現。」(林豐蕾)

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