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試談細價股:首都創投 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/09/blog-post_26.html
過去幾天 iPhone 6 炒燶,報紙專欄提醒散戶小心細價股殼股,全城炒味濃。其實,當一個產品或炒賣方法街知巷聞(如 iPhone 6),邊際利潤定降,投資者便要注意相對風險了。

中國天然氣個多月大升3倍,昨日曾一度大跌70+%,及後反彈,單日跌幅仍達37%,真是心血少啲都頂唔順。我心血少沒有買,亦從來不鼓勵炒賣。真正成功的公司,應該是大小股東和員工齊齊賺錢。如果投機成分重,則時機難捉摸。有經驗人士能從中賺大錢,散戶卻往往成為大鱷點心。

雖然我不熱衷亦不會主動發掘細價股或殼股,但上週到花旗國前如常看港交所公告,首都創投(2324.HK) 引起我的關注。這間細價主板公司,當時市值僅超過2億,沒有淨負債。股價相對淨資產值(~$0.7)有大幅度折讓。 翻查年報,公司的主營業務是投資香港和內地的上市和非上市公司。再細看截至去年末持有的股票,大多是名不見經傳的創業板股票。所以,股價相對淨資產值有大幅度折讓,非常合理。除了資產值折讓,吸引我注意的,公司於9月中終止其與投資經理中國天使的合約,公告指未來會尋覓聘請合適的投資經理;至於殼價,雖然是主板上市,但因為是21章投資公司,不能有自身的主營業務,注資亦不能超過30%,所以殼價較主板甚至創業板的公司低,大概~1.2億。(註:感謝專欄作家渾水飛鴿傳書,提點首都創投屬 21章公司,並提供此類公司的殼價範圍。)  計及殼價和資產值折讓,當時認為每股$0.215 是合理價。


我向來不喜歡亦不願意向公眾介紹細價股,因為風險高,而且時機難捉摸。無論是上次舉例的中播控股(471.HK),還是今次關注的首都創投(2324.HK),短時間顯現效果都是運氣。中播控股是淨負債公司,VIS 不足50分,不適宜用基礎分析估值,需要另類角度解讀。獨立投資者沒有內幕消息又經驗不足,面對這類公司就似是空中樓閣、海市蜃樓,心中毫不踏實。首都創投的股價相對淨資產值有大幅度折讓,VIS 超過60分,同樣是細價(殼)股,基礎因素相對踏實。但由於是21章投資公司,業務受限制,市值需要打折扣。

殼股和細價股的風險很高,因為財技手法形形色色,往往以為到尾聲卻原來仍有後著。翻查首都創投的歷史,合股、供股、拆股、可換股債劵、送紅股權證等全部用齊。真正看到頭暈都未計清楚每股幾錢。去年初發行的可換股債劵,換股價$1。到期日債券全數換成股份,公司更宣布每股送 4股。即是原本以為每股至少值$1 的投資者,會發現原來每股平均價是$0.2。而年初公司送給股東的紅股權證行使價為$0.25。(所以,我認為股價自6月初低位$0.122回升後,$0.215左近應該有支持。) 儘管向所有股東送股和紅股權證似是公平舉動,但已發行股本由1.7億多股擴大至9.56億股,股票流通比例大大降低吧~  我不夠膽批評財技手法,畢竟某些時候,例如去除現有業務或注入新業務,真的需要運用財技,否則難以清理乾淨。但讀者看到上述的財技手段,了解時機難以捉摸的意思吧。

首都創投現價~$0.30,較個多星期前升值了30-50%,我不知道現價是否值得投資。讀者可先關注,並等今日(9/26) 收市後公布全年業績,了解公司未來發展路向,再計數分析每股價值是否值得投資。(註:渾水的見解是:抵,但很難炒,因為需要有大炒家。)

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(以下一段文字和上述分析沒有關聯,純粹表達我對投資殼股和細價股的一般看法。)

我強調短期炒賣細價股是高風險行為,時機難捉摸之餘,有些錢是不應該賺的。賺錢的方法和門路很多,不需要參與『損人利己』的手段(例如大戶散貨時借媒體大力唱好讓散戶接火棒;或者吸貨時極力唱淡震倉;又或製造股價爆升現象同時發佈利好消息引人進場等。)當然獨立投資人難以製造上述效果,而且沒有不懷好意,只想ride the wave,但參與其中可能會累及自身走唔切。既然賺錢途徑多的是,何必要『損人利己』呢?所以,考慮投資基礎不及藍籌或基金股穩固的公司,要選擇安全網較充足的,十分清楚買賣的理由

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【代郵】上週推介的《分析之師》網站,每天更新恆生指數的市盈率(P/E ratio)。有讀者閱讀後,詢問哪裡能獲得恆生指數的市賬率(P/B ratio)。如果其它讀者知道,希望能與眾分享。謝謝~
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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=113554

試談以小博大的衍生工具

恆指於上週四五連續兩日下挫1.13% 和2.01%,成交額分別約1220億和1393億。大型股份如宏利金融和科網龍頭騰訊,週五單日分別下挫約4.6%和4.9%。兩者並非$10 以下的細價股,每股股價接近$160 和$330,而且股份極度流通,股價需要下調很多個價位,才會單日跌幅超過接近5%。雖然恒指只是調整幾百點,但個別大型股份的走勢確是突然大挫。

在面書看到有不少 「牙痛咁聲」的淒怨貼文,很多留言認為恆指下調幾百點並非大不了跌幅。早前龐寶林兄的專欄,提到這一波的大調整似乎並非受不穩定政治或經濟因素影響,而是近日升市集中大藍籌,這類股票有不少衍生工具。由於運用槓桿原理,股價下挫幾個巴仙便需止蝕離場,所以上週損手的多是大量買入衍生工具的投資人。



未知本欄讀者是否傾向買正股,較少接觸風險較高的衍生工具?一般的價值投資人,以基礎分析估值並入市,若投資以中長線為主,大概可以抵受10% - 18% 的波動。若果以衍生工具投資,再加上孖展,只需少量資本,便能買賣較大量的大額股票,但風險承受能力大幅下降(估計只能承受2%-6% 波動)。本來藍籌股和市值較大的股份,股價的日常波幅小,遇上單日下挫超過2-3% 的機率較低。只是一旦遇上,風險迅即倍升,而衍生工具有期限,在時間和風險的雙重壓力下,不得不止蝕盡快離場,等不及本週初的反彈。

衍生工具除了用於對沖,其實是不俗的以小博大投資工具。原理和樓宇按揭相似,最大差別是年期和資產價格的波幅吧。現時樓市有不少辣招,流動性不及過往兼且價格高企,未必是最佳的比喻例子。若以2008年金融海嘯後,美國實行低息量寬政策,香港因聯繫匯率跟隨低息,當年利率低於通脹,實質是負利率,因此資產價格應會上升。樓宇按揭成本低,是極佳的以小博大投資機會。談及樓價升並非要馬後炮,旨在說明衍生工具有其用處,有時未必如印象般凶險。話雖如此,筆者並沒有買賣衍生工具,畢竟運用這類投資產品需要膽大心細、極佳的風控技術和決斷力。自問技不如人,所以只買賣正股,但求財富能平穩中增長。當然何謂平穩,以及風險和回報比例是否合理就見仁見智。

近日看了一遍解釋《易經辭繫》句子的文章,大意是大衍之數五十,中國人不會「追求極端」,而是「去一以象天」(這一句筆者也不甚了了),文章要旨:凡事留一線,較易持盈保泰。套用在投資,大概是不求最低位入或最高位出,各類投資(包括運用衍生工具) 亦不會搏到盡。《易經》當中有智慧!

此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
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