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供股 解禁 地方債 內銀股排隊插水

2011-7-21  NM




自本月初,新加坡投資基金淡馬錫把手頭已解禁的建行及中行股份拋售後,一眾內銀股步入了「黑暗期」。事關淡馬錫屬內銀股策略性股東之中,財政壓力最輕的一家,也要率先掟貨,可以想像如美銀這類急於班水回朝的內銀股股東,在八月底禁售期一到,會掟得更快更狠。

策略股東鬥快掟貨,源於要避開內銀股的吸水大行動,以達到資本充足比率的要求。繼上週中信銀行配股集資二百六十億人民幣後,招行於本週一亦宣布供股吸水三 百五十億人民幣;本刊檢視九間在香港上市的內銀,從解禁捱沽、抽水壓力以及貸款質素三方面分析,當中農行登上「黑旗」榜之首。

上週四,市場傳出招行將增發最多兩成H股,以集資一百億元人民幣,不過其總行辦公室主任秦季章立時走出來否認,表示一切只是傳聞。言猶在耳,本週一,招行 卻宣布每十股供二點二股,在A及H股市場合共最多集資三百五十億人民幣(下同),這比市場傳聞的數目更多。上週五,一名外資分析員表示:「之前傳招行集資 一百億,估計只可以提高資本充足率約零點六個百分點,不過銀監明年將落實新計法,招行分分鐘唔夠數,估計起碼要集資三百二十億元人民幣先達標。」

招行搶閘大抽水

八月中起,將是內銀股的業績期,招行急不及待在業績前一個月「伸手」,與其核心資本充足比率「肥佬」有關。資本充足比率即是銀行資本相對貸款的比例,由監 管當局設定並作出限制,以免銀行過度借貸帶來風險。招行並非主要存款銀行,甚為依賴同業拆借,其核心資本充足比率只有百分之七點六六,少於中銀監規定的百 分之八點五。去年招行曾以配股方式,集資逾二百億元,今年又再捲土重來。因為明年初,是中銀監對各銀行資本要求的大限,為了要填氹,在資本充足比率這環節 同樣肥佬的信行、交行、民生銀行以及農行亦面臨抽水壓力,其中信行已於上週二配股集資二百六十億元。

即使在資本充足這環節達標,風險比重(risk weight)的新要求亦成為另一壓力。中國銀監有意提高銀行對各類貸款的風險比重要求,藉以降低銀行整體風險,當中影響最大的,是地產類貸款的借貸風 險,由現時佔比重百分之一百增加至百分之一百五十;其次為同業拆借,比率由百分之二十增加至百分之五十,以及基建貸款由百分百增加至百分之一百一十。其中 農行的貸款組合中以房屋、地產為主;招行亦依賴同業拆借,德銀於六月中的研究報告中,就計算調整風險比重的要求後,各銀行的資金缺口。其中農行缺四百五十 九億,佔股東權益近百分之九;招行缺一百八十一億,佔股東權益百分之九點四,撰寫該份報告的德銀分析員余明麗說:「中銀監雖然暫時未實施,估計係一年後的 事,但對銀行來說一定存在隱憂。」在這新的計算方法下,大部分銀行的資本充足比率將下降,進一步加大銀行抽水壓力。

解禁期闖高峰

正當各銀行展開吸水行動之際,部分內銀股策略性股東的禁售期在這一、兩個月到期,有如跟銀行「爭飯食」。月初,新加坡投資基金淡馬錫持有的建行解禁,即沽 出十五億股建行,佔建行達半成股權。淡馬錫出貨後,建行股價翌日即下跌百分之三。上週六,農業銀行的十一名基礎投資者所持的一百三十二億股也將解禁,「只 要十一個股東都選擇一齊沽貨,農行嘅股票市場流通量可以上升百分之六十四,可以用災難來形容。」一名分析員說。不過,現時合共持農行三成二股權的卡塔爾投 資局、科威特投資局及渣打銀行,表明暫時不沽貨,令本週一農行的股價上升了百分之三,得到一息喘氣空間。不過建行的股東,未必如農行的有耐性,因為持有建 行一成一股權的,是飽受按揭債務困擾而自身難保的美國銀行。該行已鐵定於下月二十九日,即禁售期屆滿時,至少先賣出手頭一半的建行股分,即一百二十八億 股,佔建行逾百分之五股權,據知美銀已經與機構投資者接觸,以場外交易方式接貨。另一方面,去年上市的重慶農村銀行,引入的周大福、惠理基金等基礎投資 者,其半年的禁售期,亦於上月屆滿,逾十五億港元貨又隨時掟出市場。

地方債隱憂大

內銀股的沽壓,還來自貸款質素。早前內地審計署揭發了地方債問題,截至去年底,全國有十萬億元地方債務,而當中近八成由銀行放貸。這些地方債佔銀行整體貸 款約三成。審計報告指出地方債問題多多,有地方政府財政能力差,但卻胡亂借貸,借來起橋鋪路,但這些基建使用量低,過路費收入「還息都不夠」,部分地方政 府選擇以借新債還舊債,有些則賣地方土地來還債,還款能力成疑。更令人擔心的是,月初穆迪發表報告指出,審計署少報了三點五萬億的地方債務,估計地方債合 共有十四萬億。穆迪報告作者章怡對本刊說:「我不是說審計署隱瞞,可能大家的調查目標不同。不過無可否認這是一個很大的問題,中國政府及銀行唔可以當無事 發生。」報告指出地方債有逾期及需要債務重組的可能。在加上銀行其他債項後,銀行的不良貸款可達至百分之八至十二。國內的基金公司大成基金總監陳尚前說: 「地方債的問題就是透明度不高,但我認為違約機會不大,因為中央政府及商業銀行也承受不了。」市傳國家將出手「搞掂」地方債,或成立金融公司,把債項轉 移,穆迪報告認為這可減低銀行損失,卻帶來道德風險問題,令銀行無自我解決問題的能力或對擴展退縮。

總結:農行最大鑊

綜觀多間銀行的質素及前景,當中以農行最「大鑊」;持有農行三成五的股東上週五解禁,即使已表明暫不沽貨的卡塔爾及科威特投資局以及渣打銀行;其他股東如 澳洲的Seven Group(持1.99%)、歐資的Rabobank(持1.99%)等,以及新加坡的大華銀行(持0.8%)都可隨時掟貨。農行在過去十天累計沽空額近 十九億港元,已露端倪。而農行在地產及房貸的貸款,佔整體貸款四分一,較其餘四大系統性銀行有關貸款只佔總額不足一成為多。德意志銀行六月發表報告,指出 在新制度下,一向房貸比重高的農業銀行,其核心資本充足率將下降零點九六,足以由合格變肥佬。假如農銀要提升資本充足比率,估計必須集資最少四百五十九億 元。此外,農行的不良貸款比率,為四大國有銀行之首。早前瑞信亦發表報告,表示對於內銀股的債務威脅以及資產質素表示關注,特別把農行降至跑輸大市評級, 原因是農行借予地方政府的債務有較大風險。綜合以上因由,農行這間最遲上市的國有銀行,將面臨最大壓力。

 


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美國自由港公司LNG出口解禁,助長美國天然氣出口野心

http://wallstreetcn.com/node/55999

美國自由港液化天然氣(LNG)公司正在美國德克薩斯州的海岸上建設LNG出口項目,目前已經與亞洲買家簽訂了兩份貿易合同。來自日本的東芝和韓國的SK分別與自由港公司簽訂了每年220萬噸LNG供應協議。

按照合同簽訂時亞洲LNG價格,自由港公司每份合同大約價值在16億美元/年。這無疑激起了美國其他天然氣生產商出口的慾望。

今年5月,自由港公司成為繼路易斯安那州Cheniere能源公司後第二個獲得可以向沒有與美國簽訂貿易協定的國家出口天然氣的許可證。

自由港公司已經與日本大阪燃氣公司,中部電力公司以及BP簽訂了類似的LNG供應協議。而與東芝和SK的新的協議則可將自由港新建設的LNG生產線得到充分的利用。

按照美國能源部的要求,到目前為止只批准兩個LNG出口貿易項目。但據美國能源部透露,目前在排隊等待批准的出口項目中,排在第三個的是一個二線項目。能源部正在考量是否給予批准。

FT評論稱,

這些合同已經標誌著美國成為亞洲一個重要的燃氣供應商,與來自澳洲和中東的天然氣開始了強有力的競爭

對於東芝等出口商來說,與自由港公司的協議可以帶來極其豐厚的利潤。東芝等公司可以用美國天然氣基準Henry Hub的價格購入,目前這一價格在3.6美元/mBTU,然後運回亞洲以15美元/mBTU(當日)的價格銷售。即使考慮到運輸成本和液化消費(6美元至8美元/mBTU),東芝等出口商的利潤依舊非常有吸引力。

目前,最大的問題是如果出口成為趨勢,是否會推動美國天然氣價格走高。如果出現這個問題,或將促使美國能源部門很快停止未來出口的許可。

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「合資就像吸鴉片,吸了一口就戒不掉了」 合資車企股比解禁漸露曙光

http://www.infzm.com/content/98872

外資在合資車企所佔股比不得超過50%的政策限制正在鬆動。圍繞這一話題,坐享紅利多年的國有車企宣稱不能放開,吉利這樣的民企則疾呼早就該放開。雙方的理由都是為了中國成為汽車強國,但各自主張的路徑截然相反:一條是繼續保護,一條是放開競爭。

放開一根拄了30年的枴杖有多難?看看中國國有汽車企業集團代表們對於放開合資車企股比限制的態度就知道了。

在中國汽車工業協會(以下簡稱中汽協)2014年2月底組織的一次「建設汽車強國戰略研討會」上,一汽集團副總經理吳紹明、長安集團副總裁杜毅、廣汽集團總經理曾慶洪都表達了一個相同的意見:合資股比限制(外方在合資車企中的股權比例不能超過50%)現在肯定不能放開。

三個多月前,商務部對外投資與合作司商務參贊陳林的一番公開發言,讓「放開合資股比」的話題再度被熱議。陳林表示,「考慮到與貿易國的雙邊關係,合資股比放開的可能性完全存在」。

2014年3月4日晚,在汽車界「兩會」代表委員座談會上,工業和信息化部部長苗圩表示,鑑於中國加入TPP(跨太平洋夥伴關係協議)的談判,汽車合資股比開放面臨壓力,在工信部所管轄範圍內,如鋼鐵、化纖等,會分時段有序放開合資股比,「汽車業會往後放一放」。

至此,從2013年10月開始發酵的這一波關於「放開合資車企股比50︰50限制」的討論終於有了說法,只待政策正式公佈時間。據一位知情人士透露,它很有可能會在新版《汽車工業產業政策》裡出現。

合資公司就像金礦

合資股比限制政策,對中外雙方股東究竟意味著什麼?

2003年11月,日產總裁卡洛斯·戈恩在東京車展上直言,合資車企外方提供產品和技術,而中國合作夥伴除了提供低成本勞動力和銷售渠道外,對實際經營和管理的貢獻幾乎為零。這句話在當時引起很大轟動。

在汽車評論員張志勇看來,「中國合資企業雖然中方是50%或者更多股份的股東,但實際是代工廠,與富士康之類代工廠的不同在於獲得了持股分紅。中方只是因為政策,而非實力獲得權益,本質上我們是沒有話語權的」。

合資直接引進產品生產銷售,風險小利潤高。以2012年為例,根據財報披露,長安汽車(股票代碼:000625)淨利潤為14億元,這其中長安福特貢獻的淨利潤為16億元,這意味著若沒有長安福特輸血,長安汽車的淨利潤為負數;華晨中國(股票代碼:01114.HK)也是如此,2012年淨利潤為22.37億元,其中華晨寶馬貢獻純利潤23.25億元;一汽和上汽並未披露其合資公司盈利情況,不過大眾集團年報披露,其2012年在華業務利潤為36.78億歐元(約合339億人民幣),這大致佔到了一汽(406.0億元)和上汽(207.52億元)當年利潤之和的一半。

談定一家合資公司等於找到一個金礦,各家國有車企爭相合資,但是在自主品牌方面缺乏動力。「這麼多年了,我們一個能在世界上有競爭力的汽車企業品牌都沒有,可我們起步並不比韓國晚,為什麼?」2012年9月,原中國機械工業部部長何光遠在一次公開活動中接受媒體採訪稱,「合資就像吸鴉片,吸了一口就戒不掉了」。

當桑塔納實現百分百國產化後,中方提出要聯合開發下一代產品,被告知無須開發,同期海外市場已經有桑塔納5了,這時國人才意識到汽車研發的問題;而直到加入WTO,才認識到股權的重要性。

1994年和2004年的汽車產業政策,都沒有自主品牌的說法,中國汽車流通協會常務理事賈新光對南方週末記者表示,中國對於合資的認知是一步步來的。「1980年代那些領導人都說了,合資要以我為主,技術要為我所用,同時開發問題要考慮。但是企業都是一幫逐利之徒,利益最大化,哪有好處往哪裡走,對長遠問題很少關注。」

「一種非常自然的演進」

多年來,合資車企的股比問題,只要一有風吹草動,就會引發無限聯想。

2010年10月,國務院發展研究中心副主任劉世錦在中歐汽車產業高峰論壇上,回答合資車企股比是否放開的提問時表示,「大家都在共同、公平的市場上競爭,對大家最終都有好處。」這被解讀為「支持合資股比放開」。儘管事後遭到他本人的否認,關於股比調整的討論卻早已蔓延開來。

剛開始合資的時候,股比意味著利潤與風險並存。但隨著中國市場的擴大,股比僅僅意味著利潤。最希望放開股比限制的,自然是外方,但是最終決定權在中國政府。

一汽大眾是目前合資車企中延續最初60︰40持股比例的一家,大眾多次試圖增持股比至50%,並不斷向媒體放風。2013年9月,大眾集團的CEO馬丁·文德恩首次對德國媒體表示要增持一汽-大眾股權至50%。

2013年10月,在一汽-大眾佛山工廠一期項目投產儀式結束後,大眾集團董事會成員、大眾中國總裁兼CEO海茲曼向媒體確認了大眾汽車正在同一汽進行股比重置談判的消息。

中國的車企股比限制政策也頻繁受到外部的壓力。2013年9月,中國歐盟商會發佈《歐盟企業在中國建議書2013-2014》,第10次就中國合資車企的股比提出異議,建議中國允許外商突破在合資企業中股份不超過50%的限制,並取消「2+2」政策法規(國外投資者最多只能設立兩家乘用車和兩家商用車合資企業)。

歐盟商會於2000年10月19日成立,是歐洲在中國的重要非政府性遊說組織,其創始成員包括大眾、戴姆勒等車企。歐盟商會認為,從管理角度來看,強制性50對50的合作關係不利於生產效率,也違背了市場經濟發展原則。

在2013年秋天召開的全球汽車論壇上,福特首席執行官穆拉利認為,股比開放是一種非常自然的演進。「我們希望看到放開的資本市場,我想,這對中國消費者是件好事。」在眾多贊成或反對股比開放的聲音中,穆拉利是唯一一個提到股比開放對消費者有好處的。

新近這一輪關於合資股比調整的討論,出人意料地來自中國政府,最早是由商務部引爆的。

2013年10月,商務部對外投資與合作司商務參贊陳林在全球汽車論壇上第一次公開談到整車合資股比問題,「考慮到與貿易國的雙邊關係,合資股比放開的可能性完全存在。」隨後,商務部新聞發言人沈丹陽表示:將進一步放開鋼鐵、化工、汽車等一般製造業領域的外資准入,包括外資在註冊資本、股權比例、經營等方面的限制。

在賈新光看來,各個政府部門都在積極研究怎麼更快推進全球化融入全球經貿體系,而汽車業的國有企業代表還沒研究就說不能放開,「我覺得汽車工業一點改革氣氛都沒有」。

他對南方週末記者表示,「這次改革不是你想不想放的問題,你說股比不能放開,就是表示你不能擺脫合資,擺脫不了合資又不想放棄主導權,哪那麼容易?」

商務部的主動,與中國正在進行的區域貿易協定談判相關,同時還因為十八屆三中全會決定第24條指出:「放寬投資准入。統一內外資法律法規,保持外資政策穩定、透明、可預期」、「進一步放開一般製造業」。

2014年2月18日,國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會,工信部運行監測協調局局長、新聞發言人肖春泉在答記者有關汽車合資股比問題時也表示,「落實好三中全會精神(開放一般製造業),工信部將會同有關部門,加快研究制定具體辦法,科學修訂汽車產業發展政策。」

十天後,廣州汽車集團股份有限公司總經理曾慶洪在中汽協組織的建設汽車強國戰略研討會上透露,據可靠消息,合資股比開放的具體措施已上報,正等待國務院審批。目前確定的方案是開放部分合資股比,比如在新疆等地率先開放。

張志勇對南方週末記者表示,放開合資股比的大背景,不是汽車業本身,而是國民經濟發展、改革開放深化、國際經濟合作深化的需要,要讓中國資本更容易地走出去,也得讓外國資本更好地走進來,這也許需要汽車業做出犧牲,但最後還是為了更大的國民經濟利益。

從1983年中國第一家合資車企北京吉普誕生起,中國合資汽車的歷史已逾30年。 (CFP/圖)

「誰說要放開股比, 誰就是大漢奸」

「誰說要放開股比,誰就是大漢奸。」2013年10月,中國汽車工業協會(以下簡稱「中汽協」)副秘書長董揚在2013全球汽車論壇上說。

「他們是愛國者,吉利是漢奸嗎?」這是民營汽車企業吉利集團董事長李書福在2014年3月初就股比開放問題的回應。

在「漢奸論」之後,董揚在中汽協的個人博客中接連更新了三篇文章(《汽車不能再放(2014年1月2日》、《再談股比(2013年12月2日)》、《中國品牌是核心利益(2013年11月18日)》)。

2014年2月13日,中汽協在每月例行新聞發佈會上發佈《中國汽車工業協會不同意放開汽車整車生產領域外資股比限制的意見》。兩週後,中汽協再度組織召開「建設汽車強國戰略研討會」,就放開合資股比提出反對。中汽協在反對汽車合資股比討論中可謂不遺餘力。

「汽車召回他們反對,汽車三包他們也反對,合資股比調整他們還反對,協會只代表大國有集團說話,並不能代表汽車行業,還以二政府自居。」一位汽車業內人士對南方週末記者表示。

作為2014兩會政協委員,李書福此次遞交的一份提案是關於出租車業改革。他認為,當前北京、上海等地出租車採購偏向本地合資品牌,而不首要考慮本土品牌,根本原因在於維持多年的50︰50汽車業合資模式。政府傾向於投放當地生產的出租車,因為當地企業有50%股份。在李書福看來,如果放開股比限制,本土企業和外國企業沒有關係,屆時出租採購將把外國企業的利益先排除出去,只留本土企業相互競爭。

在中國,合資車企享受了16年的「超國民待遇」,譬如可以在《外商投資產業指導目錄》、開發區內生產型企業外資政策等框架下享受企業所得稅、進口設備稅收減免等優惠政策(直到2010年才實現內外資統一)。但同為車企,民營代表吉利曾經遭遇各種政策壁壘。

1998年吉利第一輛吉利豪情下線的時候,因為中國政府明確建設中國汽車工業「3+6」的產業格局,不允許民營資本造車,他們拿不到合法的「出生證」,當時外資卻可以通過合資的方式在中國造車,大型汽車公司幾乎全部進入中國。

2010年吉利集團在收購沃爾沃轎車公司100%股權之後,沃爾沃仍被認為是外資,作為沃爾沃國產化的前提條件,吉利控股和其全資子公司沃爾沃汽車必須要組建合資公司,這一合資項目的審批耗時三年,李書福自嘲為「自己跟自己結婚,自己跟自己簽合同,自己跟自己合資」。

外資選擇的合資對象都是大型國企,合資與民企無關。為什麼李書福作為民企反而主張放開合資股比?

汽車媒體人程遠對南方週末記者表示,「因為合資中方股東有強大政府資源,可以搞政府公關把政策變了味。」本來合資自主品牌是真正要跨國公司拿出核心技術來做研發,但是由於有合資中方的幫忙,現在合資自主品牌全都變了味,它們都拿一個落後的被市場淘汰的產品稍微改頭換面冒充合資自主,然後放手發展跨國公司品牌。

程遠分析,李書福競爭不過國有大集團,與其讓合資中方幫著跨國公司打他,還不如放開股比讓他單槍匹馬和跨國公司競爭,他覺得他還未必會輸。

要合資還是要自主?

在2013年慶祝一汽建廠60週年的一個座談會上,工信部部長苗圩提出,實現汽車強國需要具備三個要素:第一,要掌握世界領先的關鍵核心技術;第二,要有一批具備國際競爭力的企業和知名品牌;第三,學會利用兩種資源、兩個市場。

現在看來,這個目標還很遙遠。

2014年前兩個月,中國乘用車的銷量達到315.9萬輛,比歐洲最大的汽車產銷國德國2013年全年的銷量(295.2萬輛)還要多。不過,德國這一銷量中72%來自其本土汽車製造商,而中國這300多萬輛裡本土品牌只佔到38.4%。

2014年3月10日下午,中汽協在例行新聞發佈會上公佈的數據顯示,2014年前兩個月裡中國乘用車銷量同比增長了11.3%,其中中國品牌卻同比下降了1%、市場佔有率更是同比下降了4.8%。自2013年9月以來,中國品牌的市場佔有率同比出現4%左右的降幅,已經持續6個月。

原定在2006年面世,但最後並未出台的《中國汽車產業「十一五」發展規劃綱要》,曾在討論稿中明確提出「自主品牌乘用車國內市場佔有率要提高到60%以上」。如今市場情況正相反,合資汽車品牌佔據了約60%的市場份額。

苗圩雖然表態汽車「還是要再保護一段時間」,同時也表示「時間是有限的,資源是有限的,不可能面面俱到;但自主品牌也必須盡快培養能與跨國公司競爭的能力」。

賈新光對南方週末記者說:「還要保護到什麼時候?想要在保護中讓自主品牌長成,不可能。競爭力只能在競爭中形成。」

在此前的汽車強國戰略研討會上,參會的四家國有車企代表都表達了延緩放開股比時間的願望。張志勇則認為,反對與支持股比開放的兩方都說是為了自主品牌崛起,可兩方都錯了。自主品牌弱勢的原因很多,但絕不是因為合資的存在。如果把國企改革完成,那麼合資車企的存在反而是個利好,因為有利潤來源,對發展自主品牌如虎添翼。

三年前,程遠是反對合資股比放開的,現在他卻認為不放開股比,除了合資企業中方能得到利潤外,對建設發展所謂汽車強國沒有幫助。過去合資是為了要技術、人才、資金。現在,資金對中國並不是難事,而過去30年中國從合資公司得到的都是一般通用技術,現在從很多途徑都可以得到,「合資沒有什麼用了」。所以,問題的要害不在股比,而在是否終止合資。

目前中國自主品牌汽車主要由三部分構成:一是靠合資車企輸血的國有汽車企業集團的自主品牌汽車;二是完全靠自主發展起來的民營車企,如長城、吉利、比亞迪等;三是合資車企推出的「合資自主品牌」,如廣汽本田的「理念」、東風日產的「啟辰」以及上海通用五菱的「寶駿」等。

國有車企的自主品牌和外資品牌競爭,恐怕很難勝出。程遠對南方週末記者表示,一汽聲稱投資一百多億建設自主品牌,紅旗能和奧迪競爭嗎?

儘管上汽也號稱400億投入自主品牌,但其自主品牌2013年只賣出20多萬輛,而上海大眾同期銷量就增加了30萬-40萬輛。照這樣勢頭髮展,合資企業會越跑越快,大眾已經在中國建設了13個廠,目標是2018年規模增長到400萬輛。

「一個品牌一旦到了400萬輛規模,它的平台、成本優勢會到何種地步?中國自主車企怎麼能趕得上呢?」程遠認為,在合資繼續的情況下,自主品牌幾乎沒有發展空間。而沒有自主品牌,就談不上汽車強國。中國汽車工業有兩條路:要麼終止合資、全力以赴扶持自主品牌,要麼不再提汽車強國。

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合資車企股比限制政策的由來

中國汽車工業起步於手工敲打出仿製品。在合資之前,中國本土只有紅旗和上海兩款轎車,主要依賴進口,消耗了大量外匯。

1978年,通用汽車董事長湯姆斯·墨菲率代表團訪華,中方第一次從他那裡聽到「合資經營」一說。在缺錢、缺技術、缺人才的年代,這無疑成為了中國發展汽車工業最好的選擇。

1980年代,第一批合資車企陸續成立,中外股比各不相同,譬如北京吉普中外股權分別為68.65%和31.35%,上海大眾為50︰50,一汽-大眾為60︰40,神龍汽車為70︰30,廣州標緻為66︰34。在中外合資車企談判過程中出台的中國第一部外資法——1979年頒佈的《中華人民共和國中外合資經營企業法》對外方的投資只設定了下限,即不低於25%。

作為一項強制執行的政策,合資車企股比50︰50的規定,最早可溯源到1994年頒佈實施的《汽車工業產業政策》,它規定:生產汽車、摩托車整車和發動機產品的中外合資、合作企業的中方所佔股份比例不得低於50%。

2004年的《汽車產業發展政策》以及2009年修訂後的《汽車產業發展政策》又與時俱進調整為:汽車整車、專用汽車、農用運輸車和摩托車中外合資生產企業的中方股份比例不得低於50%。股票上市的汽車整車、專用汽車、農用運輸車和摩托車股份公司對外出售法人股份時,中方法人之一必須相對控股且大於外資法人股之和。

1995年首次頒佈的《外商投資產業指導目錄》中,轎車、摩托車、輕型車、汽車、摩托車發動機都被納入「限制外商投資產業目錄」,要求「由國有資產佔控股或主導地位」。在1997年修訂的《外商投資產業指導目錄》中,調整為汽車及摩托車整車、發動機被列入限制外商投資產業目錄,要求「中方控股或佔主導地位」。在隨後的2002、2004、2007修訂版中,汽車、摩托車整車製造納入了鼓勵外商投資產業目錄,同時要求外資比例不超過50%。

這兩個政策,決定了此後所有合資車企的股比結構,基本框定了合資車企中董事會成員人數、決策機制,以及利潤分配。

(黃金萍)

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定向增發4:掘金定增解禁股 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32246503

自從推出《市值管理系列》文章,大家反應熱烈,許多網友跑來咨詢我,我也從中發現有些網友對如何使用該部分的知識存在誤區。

誤區一:錯把市值管理當成決定股價的唯一因素

我在《教你如何選出10倍牛股(下篇)》(http://xueqiu.com/1339778771/31728056) 里已經給出個股分析框架。我的研究體系從兩個維度來審視個股:一個維度是行業發展階段,另一個維度是個股的三個面(資本運作、基本面、技術面)。 我將一個行業(概念)劃分為幾個階段:萌芽期、藍海期、紅海期、壟斷期、衰退期。劃分依據就是市場的普及率(滲透率)。個股的三個面:每個面的作用不一樣,基本面的作用是充當股價安全墊,決定了股價最低可以跌到哪里。資本運作起到杠桿的作用,可以將個股的漲幅擴大幾倍。技術面是拿來擇時的,一個股票基本面再好也並不代表任何時刻都能買進,什麽時候買進就要靠技術分析來決定。於是兩個維度一疊加就形成了下面的4X3格子圖:


在具體操作中,假如你是打算做長線,那麽你更應該關註基本面。然後根據行業所處的階段,選擇具體應該關註的指標,例如處於藍海期就關註該公司的成長性指標。假如你發現該股出現市值管理的積極信號,就加倉。但加倉也不是馬上加,而是根據技術分析,選擇一個最佳的買入點。當然,你也可以完全忽略掉市值管理和技術分析,做一個純粹的價值分析擁護者。

假如你打算做波段,那麽你更應該關註事件催化劑(市值管理屬於事件驅動投資),在出現市值管理事件時,你可以忽略掉基本面的利空因素,畢竟你沒打算長期持有該股,在他利空因素浮現之前,你早已勝利大逃亡。

假如你是做短線,那麽你更應該關註技術分析,市值管理可拿來做參考,基本面完全可以忽略。

誤區二:誤以為只要有市值管理就能隨時買入。

 許多網友跑來問我XXX股的定增方案好不好,值不值得買。我一看,方案都是幾個月前公布的,幾個月下來股價已經漲了50%,這種情況下,我很難答複。市值管理作為一種事件驅動型投資,買入時機具有時效性的,錯了某個具體時點,就不能靠市值管理來簡單判斷能否買,只能靠技術分析來判斷股價的阻力與支撐情況,從而決定是否可以買入。例如定增公告時你不買,後面幾周內已經大幅飆升,此時就意味著你已經錯過了定增公告的買入時機(除非他沒大漲,就屬於第三篇文章里提到的“第二種情況:定增公布前沒漲+定增公布後沒漲+大股東積極認購”,就可以買)。假如你已經錯過定增公告的買入點,那麽就只能等“跌破定增時的買入機會”,假如沒出現跌破定增,那麽就只能等“定增解禁時的買入機會”。

誤區三:誤以為我關註的票會漲

  我放在關註欄的票都是一些基本面已經爛到無可救藥的公司,他們的股價遠遠跑輸大盤,大家都不去關註這些票。我放進來是為了觀察他的重組並購動向,押註他通過並購或重組烏雞變鳳凰,這種事情快則半年,慢則兩年,因此只適合大規模資金潛伏,不適合散戶跟進(除非你有耐心等1-2年)。

Part4定增解禁時的掩護出逃

在定增實施前,大股東往往會給予參與者“保底承若”,一般都會承諾穩賺20%以上。因此當這些參與者開始進入解禁期時,大股東就要兌現他之前的承若,將股價拉高讓他們出逃。解禁期一般指解禁前6個月到解禁後6個月,這個階段往往是大股東積極拉擡股價的時期,具體每家公司何時開始拉,則沒必然規律,大部分案例都是集中在上述時期(解禁前6個月—解禁後6個月)。這段時期往往是股價漲幅最大的時期,有的股票甚至會在短短6個月內翻倍,非常值得參與。下面將給出掘寶線路圖,掘寶行動應當在解禁前6個月就開始挖,而不能等到解禁期才開始。

指標一:當前股價是否高於定增價30%以上?

假如當前股價已經遠遠高於當初的定增價,就意味著大股東不需要護盤,那麽參與價值就大大下降。假如當前股價低於30%以下,那麽大股東一般都需要把股價拉高,當前價離定增價的差距越大,參與價值越高。

指標二:有沒有牛逼的人被套?

牛逼的人包括:高官、著名PE、著名私募、牛散、創業小夥伴、三姑六婆。前面幾種類型之前已經討論過,不再累贅,只簡單說一下後面兩種。創業小夥伴指的是跟隨老板一起打下江山的功臣,假如他們參與了定增,那麽老板往往會讓他們賺錢離開。例如一些高管會在外面成立一家公司,然後參與定增;又例如某人曾經跟老板合夥經營過幾家公司,之後沒再合作,現在又突然參與了定增。三姑六婆指的是老板、高管的親戚。

被套的定義是當前股價沒能高出定增價30%以上。

以下機構不屬於牛逼人士,屬於羔羊:券商集合理財產品、公墓基金、社保、不出名的小私募

指標三:牛逼人士的持股比例是多少?

單個投資者(機構)持股比例要超過總股本的1%,幾個類型相似的投資者(他們通常是一致行動的)持股總數量不能低於總股本5%。低於上述要求,大股東往往沒動力掩護他們出逃。具體分類標準如下:1、假如是創業小夥伴,不能低於1%;2、假如是三姑六婆,所有親戚加起來不能低於5%;3、假如是官員馬甲,不能低於1%;4、假如是機構,不能低於5%(與一致行動人合起來超過5%即可)。

指標四:當前市場處於哪個階段?

處於牛市和猴子市,大股東往往很容易就能拉高讓機構出逃。假如處於單邊熊,那麽大股東往往只能等待市場環境變好才拉升,遇到這種情況,大股東會讓定增參與者先不要急於拋售,再多等一段時間再拋,因此股價不一定會漲。假如對方是得罪不起的牛逼人物,並且要急於套現,那麽大股東會通過大宗交易平臺接過他們的貨,而不會通過直接拉升二級市場股價讓他們逃離。牛逼PE機構就屬於這種,他們由於手頭項目非常多,需要馬上挪用資金參與其他項目,一解禁就要走,有些時候甚至還沒解禁就急於把股權轉讓給其他人,由其他人來繼承鎖定期。

指標五:解禁前大股東有沒有增持或發布利好?

為了配合解禁出逃,大股東往往會在解禁前釋放利好消息,有幾類利好應該引起重視:1、大股東在二級市場增持;2、前期高管密集減持,但進入解禁期後,高管突然不再減持了。3、宣布定增預案(掩護前一批定增出逃)。4、業績大幅預增。5、收購公司。

出現以下行為則是不好的現象:1、解禁期內大股東也在積極減持;2、解禁期內出現大量大宗交易信息,並且都是折價交易。3、解禁期內高管在拼命減持。

指標六:民企、小市值

大型國企往往不承諾保底,因此解禁時,市值管理動力比較弱。小市值公司容易操縱股價。因此優先選擇小市值的民企,次優選擇小市值的國企。

指標七:牛逼機構過往歷史運作如何

假如該牛逼機構以往參與的項目都是賺100%甚至300%出局的,那麽我們有理由相信,這次的收益率不會差到哪里去。假如該機構每次都是一解禁就出逃,那麽這次也不會例外。假如他習慣解禁後很長時間才慢慢出局,那麽我們也沒必要急於出局。總之,以史為鑒,熟悉了解這些機構的操作風格,我們就更加容易把握賣出的時機。

下面給出《定增解禁尋寶路線圖》方便大家理解。當然在實際操作中,不可能每次都遇到那麽完美的案例,符合的條件越多越好。


何時賣出?

一般來說,在解禁前都不需要賣出,等到正式解禁後,根據情況來定奪是否要賣出。假如解禁者都是一些“XX投資公司”或券商集合理財產品,他們必定會在解禁的第一時間就賣,假如他們的持股比例加起來超過5%,你也要在第一時間賣。假如是一些戰略合夥人解禁或專門幫公司做市值管理的金融大鱷,他們未必會在解禁後就賣,遇到這種情況,你不必急於馬上走人。等以下信號出現再賣也不遲:開始頻繁出現大宗交易,且折價幅度超過10%。緊著接發布股東減持公告,你看一下減持的人是誰,他還持有多少比例的股份。假如他剩余持股比例為4.9%以上,則需要走人。假如他剩余持股比例為2%以下,則無需太驚慌(同時出現幾個人在減持,則需考慮他們的總數是否超過5%以上)。那種把持股比例剛好降低到4.9%的,通常意味著他後面要把股權全部賣光。為何是4.9%?因為持股比例超過5%,減持時需要發公告。低於5%後就可以不通知交易所,因此許多機構會把持股比例降低到4.9%,方便他們隨時出逃。

      定增解禁的案例非常多,因此不再貼圖舉例。我會在另一篇文章里附錄未來半年將要解禁的股票名單,感興趣的童鞋可以從中篩選標的。由於數據采用的是東方財富網軟件,該軟件查找實際控制人數據不是很方便,因此標註該股屬於“國企”還是“民企”時,有時會出現錯誤,讀者需自行糾正。(在通信達軟件按F10“股東研究”一欄里有相應數據)。

教你炒股系列《市值管理篇:定向增發》已經講述完畢。下一章的內容將講述:如何掘寶重組股,歡迎關註。

附與定向增發相關文章鏈接:

市值管理綜述:http://xueqiu.com/1339778771/31925345

定向增發第一篇:http://xueqiu.com/1339778771/31969691

定向增發第二篇:http://xueqiu.com/1339778771/32030361

定向增發第三篇:http://xueqiu.com/1339778771/32154302

近期解禁個股名單:http://xueqiu.com/1339778771/32232453

定增收益率統計(作者@億利達 ):http://xueqiu.com/2164183023/32153103

有價值的定增個股統計(作者@柯中 ):http://xueqiu.com/5243796549/32149031

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美國原油出口或解禁 亞洲公司忙布局

來源: http://wallstreetcn.com/node/211807

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隨著美國國會開始討論是否增加石油出口額度,來自亞洲的買家開始積極在美國布局。

過去兩年,日本第二大原油貿易商Mitsui & Co將其休斯頓的員工數量翻了一番。日本Cosmo Oil有限公司在休斯頓新開設了一個辦公室,而韓國SK Innovation公司也加強了在該地區的部署。

目前,它們僅被允許購買一個叫凝析油的產品,這是一種超輕質原油,約占美國原油總產出的8%。不過,如果國會終結石油出口禁令,其將準備購買更多的原油產品。

這些公司紛紛轉移至休斯頓,反應出了OPEC所面臨的挑戰。

美國原油產量井噴式的增長搶走了OPEC的傳統客戶,原油基準價格下跌。

OPEC成員國正給予客戶大幅的折扣來搶奪市場,這引發了人們對價格戰的猜測。

KBC Energy Economics資深市場顧問Ehsan UI-Haq向彭博新聞社表示,

亞洲一直非常依賴中東,不過現在煉油廠看到了從美國進口的可能。盡管美國目前不出口除了凝析油以外的原油產品,但這將是一個機會。

1975年,美國國會通過石油出口禁令。當時,阿拉伯限制石油貿易,降低了全球原油供給,使得石油價格翻了4倍,並導致了美國的原油短缺。現在,頁巖油等一系列新技術使得美國原油產量井噴,產量創下歷史新高。國會正面臨公眾呼籲放松限制的壓力。而亞洲對此興趣甚濃。

能源分析師、普利策獎獲得者Daniel Yergin表示,

對石油出口的禁令是1970年代的產物。美國仍然是原油的凈進口國,但是進口數量將下降。出口一個等級的原油,進口另一個等級的原油將有助於平衡市場。

美國國會眾議員Joe Barton昨日提交了法案,希望可以廢除所有原油出口禁令。

Mitsui的能源策略部經理Tomohiro Sunada向彭博新聞社表示,

Mitsui希望可以參與美國的原油出口業務,這將幫助亞洲分散目前集中於中東的供應。

Sunada表示,該公司正在提升運往亞洲超輕原油的裝船量,並擴大其海灣地區的業務。

日前,中東占到了日本原油進口量的83%,韓國原油進口量的87%。

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美國 原油 出口 解禁 亞洲 公司 忙布 布局
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阿里IPO股票解禁在即 投資者很淡定

來源: http://wallstreetcn.com/node/212202

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​阿里巴巴股價與標普500走勢

阿里巴巴的早期投資者們從周五開始將可以減持自己的股票。到目前為止,股東們對此都很淡定。

內部人所持810萬阿里巴巴股票的禁售期將於周五到期,按周四收盤價市值約8.87億美元。雖然有時候解禁會讓新上市公司股價下跌,但阿里巴巴解禁股只占現有流通股比例 的1.6%。

更加值得關註的是未來更多股票解禁。明年3月份,內部人持有的4.29億 股將解禁;9月份,另有16億股也將解禁,其中包括雅虎所持股票。

彭博引述專註於科技行業的投資 公司Manhattan Venture Partners的首席經濟學家Max Wolff表示,“我們不認為12月份解禁對阿里巴巴是個大事,3月份和9月份的解禁值得關註。”

總部位於中國杭州的電子商務公司阿里巴巴今年9月份IPO融資250億美 元,為歷史上最大的IPO交易。該股首日上市大漲38%至93.89美元,目前 大約110美元。上周,該股上漲超過4%。

根據招股說明書,在IPO的時候,阿里巴巴鎖住了大約80%的股票,允 許4.965億股上市交易。

阿里巴巴發言人拒絕置評。

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阿里 IPO 股票 解禁 在即 投資者 投資 淡定
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經濟制裁解禁 是為中東全面撤軍鋪路 伊朗核談 終結「美國老大」時代?

2015-07-27  TWM


伊朗與六強敲定的核子協議,真如歐巴馬所說,會為我們帶來更安全的世界?伊朗從此乖乖受監督?或許歐巴馬沒說的其實是,這個協議代表了美國不再是萬能的事實,承認美國對中東區域的無能為力。

七月十四日一覺醒來之後,發現伊朗與六強(美、英、法、德、俄與中國)敲定了核子協議。在如此超現實的時刻中,最令人感到怪異的,就是美國總統歐巴馬在白 宮發表的談話了。他的結論除了推銷這協議帶來的更大範圍的監管與透明度,還有對伊朗提煉鈾設施的限制;歐巴馬也重申,美國在全球領導地位的重要性。

「歷史已經表明,美國必須要出來領導,但不是用我們的武力,而是用我們的道理。」歐巴馬說。「歷史表明了我們的強大,不是在我們孤立自己的時候,而是在我們與世界團結的時候。今天的協議開啟了歷史的新頁,將帶我們走向一個安全、更有希望的世界。」

協議背離對反恐的堅持

這些言詞聽來平凡、悅耳,卻也隱含了欺騙。在維也納所達成的協議,不是美國傳統上所追求的一個安全、更有希望的世界;相反地,這背離了美國在中東區域對於恐怖主義與禁核擴散的堅持。

首先,這協議將解凍伊朗所擁有的一千五百億美元的資產,而這政權曾無視自身國內經濟,以數十億美元資助敘利亞獨裁者對人民開戰。美國在中東的這些傳統盟 友,聽到協議的第一反應都是充滿著震驚與恐懼。當他們看著伊朗不斷地得寸進尺時,歐巴馬卻正與盟友的敵人大談建立新關係的可能性。

很多支持協議的人認為,雖然明知這些錢將助長中東的區域動亂,然而就長遠的角度來看,禁核擴散的利益仍然比較大。確實,這個協議限制了伊朗的濃縮鈾與核子 燃料的再加工。按照條約內容,國際原子能總署的檢查員,將有權進入任何可疑的軍事基地。這協議也將允許總署監控伊朗的鈾礦和濃縮鈾設施。

伊朗曾毀約 這次能信任?

但是不能忽略的是,協議裡並未談到伊朗現有的核子基礎建設。十年以後,伊朗可以愛濃縮多少鈾就濃縮多少;十五年以後,伊朗能夠在隨便一座臨近庫姆(按:什 葉派的聖地)的山中,躲避世界的目光,再偷偷建濃縮鈾的設備。一個已建造工業級核計畫的國家(過程中還不斷妨礙國際原子能總署的介入),被容許保留這些核 子基礎建設,以交換進一步的監管和檢查;但不為人知的是,十二年前這國家就簽過這樣的協議了,還毀約過。如今,這個協議將對這世界釋出什麼樣的訊息?

這看來不像歐巴馬向來所夢想的非核世界。

最後還有恐怖主義的問題。美國自九一一恐怖攻擊以來,一直試圖孤立並制裁那些支持恐怖主義的國家。在這串歷史悠久的名單上也包括了一向支持恐怖主義的北 韓,但北韓的支持其實是歷史因素大過實際上的威脅。然而,伊朗始終是美國國務院所認為世界上頭號贊助恐怖主義的國家。歐巴馬的這項協議,在提供伊朗政權政 治合法性的同時,竟未要求其結束對恐怖分子的支持。

美伊將化敵為友?

儘管核談充滿了這些漏洞,歐巴馬與伊朗的協議仍可能是值得的。如果伊朗能信守諾言,且隨著時間的推移,伊朗政權更迭變得更為溫和,那麼歐巴馬將可讓這世界 上最危險的武器,遠離這世界上最危險的政權。美國外交關係委員會的榮譽主席蓋爾伯(Leslie Gelb),七月十四日時曾表示,「這是個將伊朗化敵為『友』的良機」,或許歐巴馬能夠善用這個時機。然而考量到伊朗在談判攻防過程中,所展現咄咄逼人的 態度,情況似乎沒有這麼樂觀。

或許從歐巴馬的觀點來看,這項核談真正的好處,至少是替美國自中東全面撤軍鋪路。經過十多年的戰爭和重建,這個區域不僅沒有穩定下來的跡象,甚至還比九一 一前更危險。《大西洋報》(The Atlantic)的特約編輯彼得.貝納特,對此協議表達支持的立場,說這些批評歐巴馬的評論,其實只是無法接受「美國不是萬能的事實,因而指責歐巴 馬。」所謂美國的領導,或許在這個區域已經達到所能負荷的極限。如果這樣的假設為真,歐巴馬實在應該要有風度地讓我們理解這樣的事實,這個協議其實不是對 美國領導的肯定,而是承認美國的無力。

伊利.萊克(Eli Lake)是彭博觀點的專欄作家,精於政治及外交事務的評論。他曾於美國前新聞網站the Daily Beast擔任資深軍事記者。


經濟 制裁 解禁 是為 中東 全面 撤軍 鋪路 伊朗 核談 終結 美國 老大 時代
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中國「十三五」號角響起 下一個投資金礦在哪裡?一胎化全面解禁、GDP下修……

2015-11-09  TWM

剛剛落幕的中共五中全會,推出十三五經濟規畫, 中國政策開放,往往對投資帶來巨大影響, 在經濟轉型成敗的關鍵時刻, 中國如何為發展定調, 更將左右未來的政經局勢。

未來五年,中國國家主席習近平和國務院總理李克強的施政,將會像什麼樣子?看網路短片就知道。

十月二十九日,一支製作精美、名為《 十三五之歌》的短片在YouTube出現,全片為英文說唱的卡通形式,一般相信,製作單位正是中國官方。雖然只有數千次點閱,但是懂得用網路短片宣傳國 策,成功讓國內外媒體跟進報導,果然取得預期的曝光效果。而這支短片強調的重點,正是中國第十三個五年建設規畫,簡稱「十三五」。

中共十八屆五中全會剛剛落幕,每一屆五中全會,都會針對未來五年的經濟建設提出大綱,這一屆規畫的就是十三五。在前一個五年規畫期間,中國經濟面臨節節下滑的窘境,這次五年規畫將在習近平、李克強任內執行,因此堪稱是「期中考」,也代表本屆中國政府最重要的成績單。

「十三五規畫,至少有八個亮點值得注意。」瑞穗證券首席經濟學家沈建光指出,在這份全會公報中,中國首次提出具體的「培養有全球影響力的先進製造基地和經濟區」等規畫;預料未來五年,隨著「一帶一路」與人民幣國際化等政策啟動,中國的國際影響力將與日俱增。

挑戰》

經濟轉型 聚焦八大亮點

其實,不再強調經濟高速增長,更是中國未來的新常態。例如李克強在黨校內部講話時,就直言:「沒在任何場合說過,要死守某個(經濟成長)點,但要守在年增 速六.五三%,才能實現小康社會的目標。」李克強接下來的發言更加關鍵,他強調:「只要就業能持續成長,人民收入持續提高,(GDP,國內生產毛額)增速 高一點、低一點,都可以接受。」身為世界工廠,製造業規模「倒退嚕」,連掌管全國經濟建設的總理也暗示,GDP數字高低已不如以往重要,這就是中國經濟轉 型最強烈的訊號!

由於經濟成長、通膨雙雙放緩,中國有沒有可能陷入通縮?目前看來,機會不大。「在第二、第三季,製造業增速一路放慢,但服務業產值不斷上升,從餐飲到電影娛樂,消費增速都還算理想,因此中國不至於陷入通縮。」富邦金控總經研究資深協理羅瑋認為。

升級》

中國智造 未來產業重頭戲沈建光進一步分析,由「中國製造」轉型「中國智造」,將是這五年產業政策重頭戲,隨著「中國製造二○二五」在五中全會前亮相,未來從高科技 製程、「互聯網+」出發,精密機械、機器人、新世代資通訊技術及新能源汽車,將是升級的主要領域,涵蓋交通、國防、金融與零售服務等產業。

除了製造業,服務業開放、消費結構升級,則是十三五期間同樣會出現的趨勢轉折。沈建光指出,全會公報提出中國服務業市場將擴大對外開放,在此同時,消費已經取代投資、成為貢獻GDP成長的主要力量。

在這種趨勢下,食品、衣物等必要支出,增幅會逐漸放緩;醫療保健、文化教育、娛樂、通訊等開銷,將越來越吃重。換句話說,中國消費者將追求品質、體驗更好的服務享受,對精緻產品、服務湧現的巨大需求,將吸引更多外商,競逐日益開放的中國市場。

值得注意的是,因應日益艱困的環境汙染問題,中國政府也在這次五中全會公報中,再次提及綠色發展理念,並且明文列舉了,準備發展的綠色債券市場、綠色股票指數,以及綠色保險等新金融服務。

從這些政策看來,中國當局每一項設計,都是以經濟「保增長」為出發點。不過,專看台股的投資人,可別以為政治歸政治,因為中國每次提出的五年規畫,都是以 政策補助或法令開放為手段,對於企業的長遠經營,其實都造成極大影響,自然會左右相關企業的股價。因此,新的十三五強調哪些重點,自然也是全世界投資人前 進中國時,必須優先弄懂的基本面功課。

卡位》

盯政策 五年有機會賺三倍舉例來說,從電源供應器布局節能環保產品的大廠台達電,前董事長鄭崇華五年前接受《今周刊》專訪時,強調公司將借鏡過去經驗,把重心從資訊科技轉向資源科技;雖然當時,鄭崇華看好的LED、太陽能與電動車,產業發展不如預期,但台達電的確將經營重心,轉向資源科技,五年下來,股價就大漲近五成。

此外,中國第一大垃圾發電處理業者光大國際,更是因為政策鼓勵、全國各地需求龐大,股價從四港幣起漲,今年最高漲到十五.五港幣,五年漲幅逼近三倍,市值超過二二○○億元新台幣!由此可見,讀懂中國當局的用意,貼緊政策風向,對投資大中華股市的重要性。

中國經濟成長逐年放緩,固然來自人民幣升值及各種經營成本加重,然而人力短缺其實也是一大考驗。今年五中全會終於回應外界呼聲、正式解禁長達三十年的一胎化政策,就是基於長遠發展的重要決定。

警訊》

人口負債 解禁一胎還不夠瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬,早在四年前就提醒,中國即將面臨人口紅利消失、勞動力從過剩到短缺的「路易斯拐點」。

從實際數據來看,介於十五至六十四歲的中國勞動力人口,一二年時首次下滑,當年減少三四五萬人。

到了一三年與一四年,則分別減少二四四萬人、三七一萬人,顯示中國的確從享受人口紅利,正式轉入背負「人口負債」階段,未來中國社會,將和台灣承擔同樣沉重的養老、照護壓力。

中國安信證券研究指出,○二年以來,中國GDP年成長率有隨著勞動力見頂、逐年下滑的趨勢。勞動力不足,經濟自然無法維持同樣增速,由於政府連年提高工 資,加上招聘日益困難,中國製造業的人力成本越來越吃重。有鑑於日本在少子化時期,經濟幾乎完全停滯,放寬生育刻不容緩。

另一方面,中國線上旅遊龍頭業者攜程網創辦人兼執行長梁建章在美國留學時,就是以中國人口問題作為個人博士論文主題,堪稱中國人口研究專家。他不僅在紙上 研究,自己創業後,不僅鼓吹員工生育第二個孩子,甚至大方借錢、代替員工繳納「超生」帶來的巨額罰金,是極少數持續反對人口政策的中國企業家。

日前,當梁建章得知一胎化解禁,他立刻大聲疾呼:「不僅要二胎,還要全面開放,讓中國人多生幾個孩子!」梁建章解釋,從二年前的三中全會,決定放寬限制為 單獨二胎(夫妻一方為獨生子女時,可生育第二胎),迄今僅有幾十萬新生兒,遠遠低於預期。顯示經濟壓力仍然是主要考量,即使全面解禁,也不會出現人口爆炸 的情形。為了中國經濟能夠健康發展,梁建章認為解除生育限制,才是最有效的辦法。

值得注意的是,為平衡地區發展的巨大落差,振興東北經濟,可能成為十三五期間,中國政府最重要的任務。因為無論從去年或今年上半年數據來看,東北地區的遼寧、吉林與黑龍江三省,都是發展相對落後的地區,情勢相當嚴峻。

指標》

振興東北 改革成敗關鍵

例如去年,全中國GDP成長平均值為七.四%,三省最高的吉林,只有六.五%;到了今年上半年,全中國GDP成長是七%,遼寧成長更下探二.六%,顯見東 北地區由於設備過時的重工業群聚,在產能過剩、價格暴跌影響下,製造業與民生消費不振,成為嚴重拖累全國經濟步伐的來源。未來東北地區經濟能否浴火重生, 或許是中國經濟轉型的指標之一。

從解禁一胎化,到推出影響中國將來五年的經濟政策綱領,已經落幕的五中全會,做出許多改變中國前景的重要決定。因此,當決議文對外公告,這也是一份你一定要詳讀的政策內容。

撰文 / 周岐原

掌握中國關鍵10年看誰接班習、李

除了制定「十三五」,中共五中全會也是決定黨內人事的重要場合,「十八屆五中全會是布局『十九大』,十九大則是安排『二十大』。」政大東亞所長寇健文直 言。他指出,若無破例之舉,除了習近平、李克強,其他五位中央政治局常委都會在十九大退休,因此五中全會各人事案,就是十九大的序曲。

目前看來,廣東省委書記胡春華與重慶市委書記孫政才,是呼聲最高接班人;但也不能排除,習近平讓自己人出線的可能性。例如貴州省委書記陳敏爾,就是大黑 馬。陳敏爾長期在浙江任職,2002年習近平擔任浙江省委書記時,陳是浙江省委常委、宣傳部長,2007年時轉任貴州省委副書記;今年七月升任貴州省委書 記。

寇健文分析,陳敏爾曾與習近平共事,從「正部級」省長到省委書記,只花三年時間,升遷之快,與胡、孫不相上下。而且當上省委書記,是通往中央政治局必經之 路,這次升遷,代表陳敏爾有資格角逐中央政治局委員,甚至在二十大成為常委。三人最終由誰出線,競爭勢必日益白熱化。

 


中國 十三 三五 號角 響起 一個 投資 金礦 哪裡 一胎 胎化 全面 解禁 GDP 下修
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原油出口解禁,確立低油價時代來了 美關鍵一擊 油價兩年內會再跌

2016-01-11  TCW

國際市場三支箭打趴油價,跌破金融海嘯時期低點,甚至讓專家預言,二○一八年後,油價將在二字頭徘徊。

二○一六年伊始,當市場對於未來油價是漲是跌,看法陷入分歧之際,一艘從美國德州休斯頓港駛往歐洲荷蘭的船隻,引起了外資法人及全球石化專家的注意。

這艘船上運載著美國生產的六十萬桶原油(相當於美國原油日產量約六%),在二○一六年元月第一週從美國出口到荷蘭。這是美國從一九七五年以來,第一批從美國本土出口的原油,別小看這艘船,它代表長達四十年的原油禁令解除,開啟了新一輪的低油價新時代!

國際油價以杜拜原油為例,二○一四年六月從每桶一百一十.一二美元下挫,二○一五年年初腰斬至每桶五十美元上下,十二月跌落至每桶三十五美元價位以下,跌破金融海嘯時低點。外資高盛甚至發表報告指出:「油價未來將看到每桶二十美元價位。」

二〇一五年底,油價遭到連續三支箭的射擊,創下逾十一年來新低,杜拜原油每桶甚至跌破三十二美元價位。三支箭的第一支箭來自石油輸出國組織(OPEC),第二支箭來自美國聯準會(Fed),第三支箭來自美國國會。

第一箭 OPEC產油無上限

第一支箭以OPEC老大哥沙烏地阿拉伯最狠。過去OPEC一直採取「以量制價」方武控制油價,十二個成員國一天加起來上限三千萬桶,如果油價下跌就減產; 但是二〇一四年下半年以來,油價下跌,OPEC出乎意料決定不減產,放手讓油價繼續重挫,二〇一五年十二月四日,沙烏地阿拉伯竟然提議:「不要再有三千萬 桶的每日上限了。」

此舉導致OPEC決議拿掉產量上限的天花板,讓各個OPEC國家隨意生產,導致原油供給量增加。

以伊拉克來看,過去一天大概生產三百萬桶,但現在已經拉高到四百萬桶,「現在除了美國以外,其他地方經濟都不好,但油國們卻持續增產,油價怎麼爬得起來?」台塑石化董事長陳寶郎說。

第二箭 美升息助長跌勢

第二支箭來自美國聯準會,聯準會的目標是升息,卻意外打到原油市場。

國際間本來就有很多在炒作大宗物料,比如黃豆、小麥、玉米、黃金、原油、煤礦、鐵礦砂等的基金,這些基金規模有的比我國一年預算還要多,這些國際炒家通常追逐強勢標的,採「追漲殺跌」操作模式。

二〇一五年十二月聯準會宣布升息前後一段時間,美元一路走強,這些國際上的基金因此大舉拋售大宗物資,將資金轉為美元部位,尤其在每年年底,這些基金為了 要避險,進行拋售,造成大宗物資價格狂跌。中華經濟研究員董事長粱啟源認為,期貨的空單以及國際上避險基金的「追漲殺跌」,無形中助長了油價的跌勢。

第三箭 美禁令解除最致命

最致命的是第三支箭。這支箭源自於美國一條長達四十年的法令被移除。記者採訪多位石化專家都認為,這條法令的栘除,將改寫全球地緣政治勢力,對於未來全球油價、能源版圖帶來深遠影響。

二〇一五年十二月十八日,美國國會參眾兩院通過取消長達四十年的原油出口禁令,美國總統歐巴馬也簽署了該法案,宣告實施四十年的原油出口禁令走入歷史,美國生產的原油將可以出口。

美國是全球最大的石油消費國,也是第三大石油生產國,過去因美國國內產油量不夠內需使用,美國一直是全球名列前茅的石油進口國。二〇一四年六月歐巴馬宣布 美國因開採頁岩氣附帶產生的凝析油(codensate gasoline)可以外銷,國際油價從此跌落每桶百美元價位。陳寶郎認為,二〇一四年下半年這一波的油價急跌,美國凝析油出口是很重要的原因之一,因為 凝析油出口引發中東產油國擔心,自己在石油市場的主導權被搶走,於是發動價格戰想擊退美國頁岩油,油價從此急轉直下。

現在,美國因為頁岩油開採技術的精進,石油產量越來越多,光是美國本身原油的庫存就超過四億桶,歐巴馬因此同意解除四十年的原油出口禁令。這個轉變讓美國 在全球石油市場的角色從過去的進口國轉向出口國,美國角色的轉變,將對全球石油市場的供需格局、國際油價產生深遠的影響。

陳寶郎認為,短期來看,由於石化業者的庫存都很低,油價在今年下半年還有反彈空間,但長期來看,頁岩油的開採以及新的供給者(美國出口)持續加入,

未來油價受制於地緣政治的因素將會越來越小。就連最近沙烏地阿拉伯與伊朗的斷交事件,也只讓二〇一六年一月四日國際油價開盤漲三%,最後仍以下跌作收,顯然供需失衡因素,遠大於地緣政治因素。

國內石化研究專家、隸邁產業顧問公司總經理何耀仁則認為,地緣政治慢慢消除,油價將回歸到「供需關係」的市場機制當中,未來每桶開採成本超過三十美元的業者如北海油田、墨西哥灣油田等可能就必須關閉油田退出市場。

短期反彈最多每桶45美元

由於中東局勢仍不穩,加上煉油廠庫存都很低,短期油價有反彈空間;但陳寶郎預估,今年全年的油價大約會落在每桶四十美元正負五美元之間,反彈上限四十五美元是天花板,上檔空間有限。

何耀仁甚至大膽預測,等到不敷成本的業者退出市場,二〇一八年以後,油價將長期維持在二十美元到三十美元之間,新的科技、新的技術讓油價往下掉,國際油價很難上去了,他認為,高盛預測每桶油價會到二字頭是極有可能的。

石油一向被稱為「黑金」、「戰略物資」,人類用油七十多年來,這一、兩年來,第一次碰到油價跌得如此兇猛。隨著新技術、新科技的進步,不斷有其他再生能源或新能源陸續被開發出來,且成本越來越低,石油主宰全球經濟的時代,確定是回不去了。

新技術壓低成本,美頁岩油無懼價格戰

沙烏地阿拉伯等OPEC會員國從二〇一四年年中開始發動價格戰,企圖把開採成本較高的美國頁岩油業者打垮,讓它們退出市場,但是一年半載過去,美國頁岩油業者非但沒死,美國還解除了四十年的原油出口禁令,頁岩油憑什麼打不死?它們為何不怕價格戰?

根據陳寶郎的觀察,從二〇〇九年頁岩氣成功開採以來,隨著技術的進步,這七年來開採成本從每桶六十幾美元一路下降,甚至出現每桶成本三十幾美元的業者。何 耀仁表示,南德州鷹堡(Eagle Ford)或是二疊紀(Permian)等不少業者的成本已經降到每桶二十幾美元左右。

產油國本來以為,把油價壓低,美國的頁岩油應該就會知難而退,結果它們並沒有退,因為價格戰只有影響到成本高以及二〇一六年還想要跟金融機構借一大筆錢,靠舉債大舉投資開採頁岩油的業者。

根據二〇一五年十二月八日美國能源信息署

(EIA)發布的數據顯示,去年十到十二月美國原油日產量平均為九百一十七萬桶,較上季增加十萬桶,增加的產量主要來自於頁岩油。目前美國原油產量近六成都來自頁岩油。

全美原油生產效率提高,最明顯的是橫跨新墨西哥州的二疊紀區,這裡的頁岩油產量占全美頁岩油總產量的近四成。由於二疊紀區的原油產量持續增長,對美國原油 生產構成支撐,在內需消化不完情況下,長達四十年的美國原油出口禁令終於解禁,頁岩油非但沒被低油價打垮,還將持續改寫石油歷史。(文.張?文)

撰文者張瀞文

 
原油 出口 解禁 確立 油價 時代 來了 關鍵 一擊 年內 會再 再跌
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暴風科技百億市值解禁前夕高價收購惹深交所關註 劉詩詩的3億危險了?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-03-18/992292.html

近日,暴風科技公告,計劃以10.8億元的價格收購稻草熊影業60%的股權。明星劉詩詩持有稻草熊影業20%的股權,價值高達3億元!其中劉詩詩本次出售12%,作價2.16億元。當不少人都在稱贊劉詩詩身家爆增之際,深交所一則問詢函讓不少人為這部分股權能否順利實現感到擔心。

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每經記者 余強

近日,暴風科技公告,計劃以10.8億元的價格收購稻草熊影業60%的股權。明星劉詩詩持有稻草熊影業20%的股權,價值高達3億元!其中劉詩詩本次出售12%,作價2.16億元。當不少人都在稱贊劉詩詩身家爆增之際,深交所一則問詢函讓不少人為這部分股權能否順利實現感到擔心。據深交所於3月17日發布的對暴風科技的重組問詢函,其中提到了諸多收購公司評估的合理性以及披露的合規性問題,對於稻草熊營業存貨、成本結轉和收入預測進行了重點關註。

不僅對收購事項進行問詢,交易所還對暴風科技上市即將一年,股權解禁情況進行關註。

不看不知道,一看嚇一跳。在暴風科技披露重磅收購,市場紛紛關註劉詩詩等著名影星之際,其實在今年3月24日,暴風科技即將迎來一波限售股解禁高潮,解禁市值高達122億元。

首先,深交所要求暴風科技在報告書重大事項提示的顯要位置補充披露兩點內容,其中一條是表示公司上市即將滿一年,請補充披露相關股東股票解除限售後的減持計劃。

作為去年A股市場妖王之一,暴風科技上市即將一年,其中不少上市之初的限售股東即將解禁。數據顯示,3月24日,暴風科技即將迎來大規模的首發限售股解禁,解禁股東高達23家,合計股份1.27億股,解禁股占總股本比例達46.36%。如果以目前公司95.83/股的價格計算,將有122億市值解禁。值得註意的是,目前暴風科技流通股份僅為6600萬股。

不過根據近期暴風科技的公告,尚無發布相關股東減持計劃。

此外,對於市場關註與劉詩詩相關的稻草熊影業,,深交所對於其存貨以及收入預測進行了關註。存貨方面,稻草熊影業存貨約1.2億元,其中在產品4700萬元庫存商品7200萬元,但是卻未披露對應的正在拍攝和已經完成拍攝的影視劇名稱和金額,深交所要求公司補充披露存貨對應的正在拍攝和已經完成拍攝的具體電視劇名稱和金額。

此外,交易所表示,電視劇《不可能完成的任務》已完成拍攝,而在收入預測章節中並未包含該劇,要求公司補充披露未包含該劇收入預測的具體原因。查閱報告書,記者發現對於稻草熊影業2016年的收入預測中,表示《不可能完成的任務》截至出具報告日前,已取得發行許可證,已與江蘇省廣播電視集團有限公司洽談首輪播放事宜,地面發行方面,已與湖南、陜西、山西、江蘇、天津、遼寧等地方電視臺洽談播放事宜。主要發行團隊曾先後發行過《一個鬼子都不留》、《我的抗戰》等近代抗戰題材電視劇,發行經驗豐富。根據其發行歷史業績結合《不可能完成的任務》演員陣容、電視劇洽談結果及公司發行團隊發行經驗預計其發行收入。

高價收購的背後,百億市值解禁,對於公司複牌後股價如何表現,暴風科技又該如何回應交易所,記者將持續關註。

  • 每經網
  • 杜宇
  • 余強

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暴風 科技 百億 市值 解禁 前夕 高價 收購 深交所 深交 關註 劉詩 詩的 危險
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解禁日大限來臨 產業資本減持“大清倉”

來源: http://www.yicai.com/news/5032508.html

產業與資本均諳熟的一波資金仍未停止行動。

近來,頻頻有上市公司控股股東或大股東拋出減持方案,減持股份占到總股份的比例動輒在3%以上,減持比例達到10%甚至清倉式的減持也開始出現。

“產業資本的減持的確引起了我們的註意。”北京一家私募的投資總監向記者表示。

分析人士指出,在當下外界對宏觀經濟和人民幣可能貶值的不樂觀預期下,減持行為可解讀為對未來不確定性的一種反應。

第一財經日報記者註意到,一些公告權益減少的大股東減持之心“急迫”:限售股解禁日剛過,減持公告沒幾日便立刻發出;甚至也有解禁日沒到,也要公告將大比例減持。

減持依然兇猛

高盛在口子窖(603589.SH)的大比例減持引來了市場的廣泛關註。23日,上市公司公告股東GSCP Bouquet Holdings SRL——由高盛設立管理——披露減持計劃,擬減持口子窖股份合計不超過9552萬股,即不超過公司總股本的15.92%。

高盛投資口子窖始於2008年。彼時其承諾不幹預具體經營,不謀求控股,只作為財務投資者。按照6月23日的收盤價計算,高盛在口子窖的浮盈約高達45.65億元,賬面回報近13倍。

年報顯示,高盛持有股份限售期是12個月,原始股的解禁時間是今年6月29日。

像高盛一般急於套現的不是個例,而且是“清倉式”減持。公開資料顯示,勝宏科技(300476.SZ)的股東東方富海基金、東方富海二號基金於2016年6月16日解除限售上市流通,也就是說剛剛解禁便要減持,目的是用於“投資”。

香港龐華持有音飛儲存712.5萬股原始股的解禁時間是2016年6月15日,日前上市公司公告,香港龐華準備在公告起的三個交易日後的六個月內,即2016年6月23日至2016年12月23日期間,視機減持。

上述東方富海基金、東方富海二號及香港龐華擬減持股份最高均達到持股上限,也就是說這些股東準備在規定時間內將持股清倉。

亦可以看到,減持與解禁之間存在一定程度的關聯。去年“股災”後監管層鼓勵增持控制減持,今年1月8日“禁減令”到期。

需要關註的是,7月1日當周,解禁市值將放量至1673億元,達到全年周度解禁的峰值。從月度數據來看,5月解禁市值是1900億,6月大幅提高至2617億。

“一定程度上顯示出產業資本對未來經濟的看法相對比較謹慎。經濟增長L型去產能去庫存之後,什麽時候中國經濟會到健康的狀態,可能大家覺得時間比較長。比較長的話,市場形成了一定謹慎的預期,在這種預期下大家會選擇落袋為安。”微信公眾號“龍門”主筆、資深公募人士李映宏分析稱。

產業資本大比例減持已經持續有一段時間。統計顯示上周即6月13日至6月17日全周,產業資本凈減持60億元。近一個月周平均減持達到61億元,較前期減持幅度有一定程度的增加。

“第一個原因,實體經濟不好,產業資本對股市後市的信心不太足;另外,對於上市公司未來的盈利能力或者持續增長也有一些悲觀預期。”李映宏分析道。

對市場影響或有限

“看減持之後的資金流向哪里,不外乎幾點,是不是進行新的投資,這是最樂意看到的,這對宏觀經濟是利好。但是我們無法猜測和判斷減持之後的資金怎麽處置。”李映宏表示。

本報記者統計發現,大多數情況下,在公告中上市公司大股東減持的目的表述是:“自身資金需要”、“投資”抑或“自身業務需要”等。

譬如,22日晚間漢纜股份(002498.SZ)控股股東漢河集團的減持原因是,“支持控股股東戰略發展需要,同時增加二級市場股票的流動性以及實施員工持股計劃的需要。”

也不排除減持是為了給第一大股東“讓路”的情況。21日晚間的公告顯示,持有金洲管道(002443.SZ)4500萬股(占公司總股本的比例是8.64%)的第二大股東北京富貴花開投資管理有限公司(簡稱“富貴花開”)擬自公告披露之日起的3個交易日後的3個月內通過大宗交易或自公告披露之日起15個交易日後的3個月內通過集中競價交易,合計減持其持有的公司股份不超過2000萬股,即不超過公司總股本的3.84%。

金洲集團與富貴花開目前持股比例分別為9.03%和8.64%,持股數量非常接近,若金洲集團收購靈圖軟件勢必面臨喪失上市公司控股股東地位。

“在公司全力推進收購靈圖軟件的此刻減持,不排除是富貴花開配合公司收購靈圖軟件做的前期準備。”東北證券指出。

截至發稿,6月23日晚間,奧瑞德(600666.SH)、北信源(300352.SZ)、姚記撲克(002605.SZ)等均公告了大股東減持。其中姚記撲克控股股東邱金蘭擬通過大宗交易方式減持1200萬股,減持比例占到總股本的3.21%。

未來兩周,解禁市值較大的個股有國泰君安(601211.SH)、綠地控股(600606.SH)、雲天化(600096.SH)、普路通(002769.SZ)等。

對於個股而言,減持的威力在一定程度上會有所顯現。23日,口子窖低開低走,截至收盤下跌4.4%。

不過,對於整個市場的影響而言,也有券商分析人士表示“問題不會太大”。一家中型券商的策略首席向本報分析指出,“一個月300億,20個交易日,一天也就是15億。而且很多都不會走二級市場,大宗交易的也不少。對個股影響來看,關鍵還是看公司未來怎麽樣,有些可能公司很好但是股東需要錢就減持了,但是減持了之後股價還是會漲。”

解禁 大限 來臨 產業 資本 減持 大清
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下周解禁:兩公司限售股上市數量超十億

據統計,下周滬深兩市限售股上市數量共計40.8億股,以周五收盤價計算,市值為198.6億元。

與本周相比,數量大增,但市值卻有所下降,可見下周解禁個股市價均不高。  

在下周涉及限售股上市的18家公司中,有兩家數量超10億股,分別是山東鋼鐵的17.86億股、山鷹紙業的15.9億股,還有兩家超過1億股,分別是中航飛機的1.15億股、晉西車軸的1.05億股,其余公司數量均在1億股以下。

下周 解禁 公司 限售 售股 上市 數量 超十 十億
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先導智能6698.34萬股限售股8月15日解禁流通

先導智能11日公告稱,自2016年8月15日起,公司6698.34萬股限售股上市流通,占公司總股本的16.42%。

其中,上海祺嘉股權投資合夥企業解禁2802.96萬股;天津鵬萱股權投資基金合夥企業解禁1575.9萬股;上海熠美股權投資管理合夥企業解禁351.9萬股;上海興燁創業投資有限公司解禁930.24萬股;紫盈國際有限公司解禁1037.34萬股。  

公告並稱,截止公告發布之日,公司總股本為4.08億股,其中有限售條件股份的數量為3.06億股,占公司總股本的75%。

先導 智能 6698.34 萬股 股限 限售 售股 15 解禁 流通
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美的集團:29.57億股限售股即將解禁 占總股本46%

美的集團9月13日晚間發布公告稱,公司29.57億股限售股份將於9月19日上市流通,占公司總股本的45.87%。其中,公司控股股東美的控股此次解禁數量為22.44億股,占此批解禁股總數的76%。

公告表示,美的控股暫無計劃在限售股份解除限售後六個月內通過深交所競價交易系統出售以上解除限售流通股。美的控股本次解除限售的股份將嚴格遵照中國證監會《上市公司大股東、董監高減持股份的若幹規定》及深圳證券交易所《關於落實<上市公司大股東、董監高減持股份的若幹規定>相關事項的通知》要求,如計劃通過證券交易所集中競價交易減持公司股份,應當在首次賣出的15個交易日前預先披露減持計劃,在三個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數 不超過公司股份總數的百分之一。 本次申請解除股份限售的股東不存在對本公司非經營性資金占用情況,本公司也不存在對其的違規擔保等侵害上市公司利益行為的情況。 

美的 集團 29.57 億股 股限 限售 售股 即將 解禁 占總 股本 46%
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巨額解禁洶湧減持 A股再臨變數

隨著中報披露的落幕,9月份再度迎來產業資本減持潮。僅上半個月,A股市場已有166家上市公司重要股東進行了減持,累計套現約145億元。其中董監高等高管層成為減持的主力軍,不受減持規定限制的大宗交易則成為股東青睞的拋貨路徑。

在上市公司股東減持潮洶湧的同時,9月份的限售股解禁壓力也預計進一步上升,19日至25日當周將迎來881.21億潛在解禁壓力規模。產業資本的減持行為也被市場視為股市的一種信號,在多方業內人士看來,作為對上市公司運營情況最為了解的高管、大股東等減持,往往對於投資者有指引作用,一般而言,當股價過度高於真實價格時,產業資本將首先發起減持變現,待股市回歸理性再進行增持。

逾百億資金套現

wind數據顯示,以變動截止日期為參考,9月1日至9月14日,A股市場共發生426次增減持變動,期間凈減持11.34億股,凈減持金額為123.03億元。其中滬深兩市共有166家上市公司發生了335次重要股東減持行為,累計減持13.43億股,套現144.93億元。其中標記有49次減持的是解禁限售股。

上述166家上市公司中,來自中小企業板的最多,為62家,創業板則有55家,主板上市企業為48家。這些上市公司分布於42個證監會行業,其中計算機、通信和其他電子設備制造業、化學原料和化學制品制造業、專用設備制造業、軟件和信息技術服務業、電氣機械和器材制造業5個行業為減持重災區,涉及的上市公司數量分別有33家、13家、12家、10家、9家。

以上市公司情況來看,在9月1日至9月14日期間,有36家上市公司的減持金額超過1億元,其中,永泰能源(600157.SH)遭遇減持金額最多,為17.06億元,該公司控股股東永泰集團於9月7日、14日通過大宗交易方式合計減持流通股42792.09萬股,占比3.44%;皇氏集團(002329.SZ)則以9.16億元的減持金額次之,該公司在此期間遭遇兩高管3次減持,主要減持大頭來自於該公司實際控制人黃嘉棣,於9月2日通過大宗交易方式減持4000萬股,占比4.78%;華夏銀行(600015.SH)和吉艾科技(300309.SZ)的減持金額均在億元以上,分別為7.5億元和7.04億元,前者是遭遇股東永泰能源全資子公司減持,後者則是遭遇該公司高管配偶減持。

在上市公司的減持潮中,董監高等高管層成為減持的主力。335次減持中就有267次是來自於高管本人或其家屬,59次則來自於公司類型的股東,9次為個人股東。從高管的減持規模上看,合計減持3.08億股,套現約60.99億元。

從減持路徑來看,大宗交易成為上市公司股東最為青睞的一種方式,9月1日至9月14日期間,上市公司股東通過大宗交易的方式累計減持11.51億股,占期間總減持金額的85.7%。據了解,目前有多數上市公司股東通過大宗交易的方式將持股比例將至5%以下,這樣通過集中競價方式減持就不需要提前披露減持計劃。

根據證監會今年1月份公布的的上市公司大股東、董監高減持股份規定,大股東在三個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數,不得超過公司股份總數的百分之一;且設置減持預披露制度,上市公司大股東通過證券交易所集中競價交易減持股份,需提前15個交易日披露減持計劃。

大股東減持釋放信號?

隨著中報披露的結束,大股東的減持動作也陸續有所增加,而大股東的減持行為也將或多或少反映上市公司信息。

本報記者梳理發現,除2015年下半年股災的特殊市場環境之外,2012年-2014年中報披露完畢的9月同期均處於凈減持狀態。2015年下半年為應對股災,監管層鼓勵上市公司股東增持,並對大股東減持做出了一定的限制,同時期處於凈買入狀態。而2012年至2014年的9月1日至9月14日期間,則分別凈減持24.16億元、73.09億元、157.3億元。

東吳證券研究團隊認為,從大股東增減持的歷史數據來看,產業資本作為內部人,對公司的經營情況更為了解,產業資本的增持減持動作可視為股市的領先信號;從數據得知,當股價過度高於真實價格時,產業資本將首先發起減持變現,待股市回歸理性再進行增持。

“基本面差的上市公司股東減持則可能是擔心後市不太好,而影響公司股價;質地較好的上市公司股東減持要相對有序一些,可能有一些自身的安排。”一位資深基金經理認為,在A股指數經歷多次大幅下跌之後,目前主要風險不在國內,更多的擔憂是外部風險引爆,後市具有不確定性。

此外,有券商觀點指出,行業層面的增減持與股價表現也一致,今年以來,計算機、電子、傳媒等行業減持金額居前,這與今年創業板跌幅超過主板也一致,同時計算機、傳媒等行業在經過大幅上漲之後,高估值成為行業股價上行的最大障礙,而今年的市場拋棄高估值行業、買入低估值和消費行業的跡象顯著。

在上市公司股東加碼減持的同時,9月份的限售股解禁壓力也進一步上升。國金證券策略團隊指出,9月19日至9月25日、9月26日至10月2日兩周市場將分別迎來881.21億、338.05億的潛在解禁壓力規模。其中9月19日至9月25日當周定增解禁規模約為122.54億,首發原股東解禁規模約為752.77億。

從月份來看,wind數據顯示,7月份解禁1023.86億元,8月份上升至1711.85億元,9月份預計解禁1836.39億元。為此,東吳證券研究團隊認為,預計9月仍然會造成一定的解禁壓力。

巨額 解禁 洶湧 減持 股再 再臨 變數
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非洲國家“象滿為患” 將提議解禁象牙貿易換錢

自從全面禁止象牙及其制品的國際貿易以來,非洲大象得到很大定程度上的保護,一些國家的大象數量出現大幅反彈。南非、贊比亞等非洲國家日前表示,希望即將開幕的《瀕危野生動植物種國際貿易公約》締約國會議能夠解禁象牙交易,允許其出售象牙換取資金。

據中新社報道,9月24日至10月5日,《瀕危野生動植物種國際貿易公約》第17屆締約成員國會議將在南非約翰內斯堡舉行。屆時,東道主南非和津巴 布韋、納米比亞等南部非洲國家將借機提出解禁象牙貿易的倡議。不過,要改變禁止貿易的現狀,他們需要得到183個公約締約國中三分之二的支持。目前,反對 象牙國際貿易合法化的陣營仍很強大,主要包括西方國家、非政府組織以及肯尼亞等個別的非洲國家。

在南部非洲國家看來,上個世紀80年代出臺的對象牙國際貿易的禁令已經不合時宜。20多年來,雖然盜獵活動仍屢禁不止,但這些國家大象的數量已經出 現了反彈,甚至象滿為患。據不完全統計,目前非洲的草原象約為35萬頭,而森林象則為7萬頭。其中,在過去的20年中,納米比亞的大象數量從7500頭已 經增加到2萬頭,津巴布韋目前大象也增加到了8萬頭。博茨瓦納的一個國家公園中,大象數量從80多年前的30頭猛增到13萬頭。南非僅克魯格國家公園,大 象數量就從1994年的8000頭增加到17000頭。

在南非最大的克魯格國家公園內,因為大象數量太多,很多樹木被連根拔起或者剝去樹皮,公園內一片狼藉。另外,數量眾多的大象還破壞莊稼,威脅到樹 木、鳥類甚至是窮苦人民的生計。納米比亞在一份解禁象牙貿易的提議中說:“大象破壞莊稼,損害財物甚至傷害人命,被認為是禍害偏遠地區民眾生活的罪魁。”

長時間以來,大部分南部非洲的國家都對象牙交易持歡迎的態度。南非市面上至今可以看到擺攤交易的象牙,而津巴布韋和納米比亞等也要求解禁全球的象牙 貿易,以利用其大量被收繳或大象自然死亡而產生的象牙庫存來換取保護野生動物的資金,並資助受其侵害的民眾的生活。津巴布韋目前存有70噸象牙,目前在國 際黑市的價格大約為3500萬美元。近十多年來一直陷入經濟危機的這個國家表示,出售這些象牙折現是他們籌資保護大象、補償民眾的唯一可行方式。

反對者擔心,一旦解禁象牙的國際貿易,可能會給社會一個合法化的信號,從而刺激需求造成更猖獗的盜獵活動。今年4月份,肯尼亞總統肯雅塔曾親手點燃 了收繳的105噸象牙和1.35噸犀牛角,正式向象牙、犀牛角貿易和盜獵宣戰。該國此舉得到了美國、歐洲甚至是烏幹達、加蓬等非洲國家的支持。加蓬總統邦 戈表示,非洲各國在這個問題上應該一個聲音說話,完全禁止象牙交易,來保衛大象的未來。

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古巴雪茄、朗姆酒解禁 美國商人迎“春天”

古巴的雪茄和煙酒產品將更多地出現在美國市場上了。

據美媒報道,美國財政部、商業部14日宣布將進一步放松對古巴的商貿限制。比如,此前美國政府曾規定,本國公民歸國時攜帶的古巴煙酒產品價值不得超過100美元;而從當地時間17日開始,這一特別限制被取消,對古巴煙酒產品的攜帶限制。

美國財政部長雅各布·盧(Jacob Lew)在聲明中表示:“這些舉措將推動古美關系建設性轉變的同時催生更多經濟機遇。”

鑒於奧巴馬政府任期將盡,這很可能是本屆政府在古美關系問題上進行的最後一輪政策調整,後續兩國關系會如何發展將取決於下任總統及國會。基於這一情況,奧巴馬14日也發表了總統政策指令,希望美國對古巴的開放政策“不可逆轉”。

古巴經濟福音

分析者指出,不斷放寬的商貿限制無疑會為古巴經濟帶來新的動力。

在此前提下,古巴優質的朗姆酒銷量提升幾乎是必然的。100美元額度限制解除後,美國遊客終於可以購買一些產自古巴且價格不菲的朗姆酒。不過目前美國遊客帶回國內的古巴雪茄及朗姆酒依然只能供個人私用,商業性質的購買、進口依然還有待解禁。

新政還包括了其他多個方面,比如,允許部分美國企業通過網絡向古巴銷售商品,允許美國公司基於人道主義目的幫助古巴改善基礎設施建設等。同時,隨著兩國間定期航線的開通,美國允許本國公司在古巴為商業航班提供與民航安全有關的服務。

此外,美國還允許古巴制藥公司向美國食品藥品管理局申請許可證,以開展在美業務,包括進口藥品、實驗檢測等。

古巴生物技術與制藥行業頗享國際聲譽,而這一許可則使得美國企業得以接觸、開發這一資源。如果古巴相關制藥產品通過了美國相關部門檢測,那麽無論是對古巴醫學、經濟領域還是對美國相關企業以及民眾來說,都將是重要進展。

此外,美國企業及技術專家也被允許在古巴開展項目,相關的設計和工程等也可以售賣給古巴。在過去,美國企業只能向古巴銷售設備。

這一系列不斷更新的開放政策顯然會成為古巴經濟新福音,也為兩國關系發展增添新的助力。

從斷交到蜜月

1959年古巴革命勝利後,美國政府一直對古巴采取敵視政策。1961年美國和古巴斷絕外交關系。1962年,時任美國總統約翰·肯尼迪簽署法令,對古巴實施經濟、金融封鎖和貿易禁運。

兩國關系在21世紀逐漸迎來緩和的機會。2014年12月,美國和古巴宣布重啟雙邊關系正常化進程。2015年1月15日,美國財政部和商務部公布對古新政,放松對古巴貿易和旅行限制,兩國關系進一步緩和。根據新政,美國擴大可以前往古巴旅行的群體範圍,提高向古巴公民匯款限額,放寬建築、電信、農產品等部分產業的貿易限制,並允許美國銀行批準在古巴的信用卡交易及在當地設立賬戶。美國財政部還取消了對古巴定期航班的限制。2015年5月29日,奧巴馬政府將古巴從“支持恐怖主義”國家名單上去除。2015年7月,兩國正式恢複外交關系。

美國對古巴商貿政策的逐步放松正在促進古巴經濟多元化發展。比如在旅遊業,此前古巴每年接待300萬海外遊客,其中美國遊客僅有6萬。美國放寬赴古旅行限制,無疑蘊藏了巨大的商機;本次對雪茄、朗姆酒等放松限制更提升了古巴在旅遊方面的收入潛力。

同時,此前政策變動多傾向於放松對美國企業赴古巴進行商業活動的限制,而本輪在醫藥等方面的措施則能夠促進古巴行業發展及市場開拓,無疑將為古巴經濟發展帶來更多益處,同時也在古美關系正常化的道路上邁出更加堅實的一步。

 

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解禁“有多快跑多快” 創投股東清倉式減持

減持年年有,今年清倉特別快。

12月份以來,市場就進入到了限售股解禁的高峰期。而與以往解禁期到了之後“先觀望一下”不同的是,多家上市公司股東在限售股解禁之後立馬宣布要進行清倉式的減持,其中,創投股東在本輪減持中的力度之大、態度之狠令人關註。

資本寒冬之下,創投的資金壓力可謂不小。記者了解到,這些被減持公司中,不少上市公司在上市一年內就出現了業績的“變臉”,因此這些創投股東還是選擇落袋為安為妙。

解禁高峰下 創投資金匆忙出逃

據了解,今年12月份和明年1月份為解禁高峰期,共有492家公司解禁,潛在解禁規模分別為3742億元、4407億元,均為當年解禁規模最大的月份。

在這樣的解禁高峰之下,我們可以看到有多家上市公司的股東宣布要清倉式減持,其中有不少創投股東。

12月21日晚間,持有奇信股份900萬股的第五大股東蘇州國發宏富創業投資企業(以下稱為“宏富創投”)計劃未來6個月內,以集中競價方式或者大宗交易方式減持公司股份不超過900萬股,占有公司總股本的比例為4%。

奇信股份於去年12月22日登陸中小板,剛剛在12月22日迎來首發原股東限售股份解禁,解禁時間一到,創投股東馬上就宣布要清倉減持。

12月16日,中新科技發布公告稱,於2016年12月15日分別收到股東杭州聯創永溢創業投資合夥企業(以下稱為“聯創永溢”)和浙江浙商長海創業投資合夥企業(以下稱為“浙商長海”)擬減持公司股份的告知函。

聯創永溢擬自2016年 12 月 22 日股份解除限售之日起六個月內,通過大宗交易方式或集中競價交易方式減持合計不超過1125萬股;浙商長海擬自2016年12月22日股份解除限售之日起六個月內,通過大宗交易方式減持合計不超過1125萬股。而這也是兩家創投公司所持有中新科技全部的股權。

和奇信股份一樣,中新科技也是在去年12月份上市,如今迎來解禁期,創投股東同樣選擇立馬清倉減持。

維格娜絲於12月7日披露股東減持計劃,而公司在12月3上市滿一年,迎來限售股解禁。公司股東上海金融發展投資基金(以下稱為“金融基金”)持有公司904.4萬股股份,占維格娜絲總股本的6.11%,按照減持計劃的表述,金融基金可能會對維格娜絲進行清倉,至於理由,也是“資金需求”。

也就是說這三家上市公司都在上市滿一年鎖定期到來之後,都迎來了創投股東清倉式減持的計劃。

清倉減持背後:上市公司業績“變臉”疊加“資本寒冬”

“創投本身就是以減持退出為主要投資目的,解禁之後,是否減持股份主要考慮兩方面,一方面是股票大趨勢,另一個就是企業的實際情況,如果股指正處於牛市或者認為企業未來仍然會有很大的增長空間,一般不會太急於減持。”某創投人士表示。

仔細觀察上述三家公司,可以發現一個共同特點——上市之後業績就出現了“變臉”。

主營為建築裝飾工程的設計與施工業務的奇信股份,上市後業績表現不佳,今年前三季度公司的凈利潤為9541.47萬元,同比下降18.02%,公司預計今年全年的業績範圍為-20%至20%。

中新科技的主營業務未平板電視及平板電腦的研發生產和銷售。今年前三季度,公司實現的凈利潤為6090.62萬元,同比下降24.49%。

巧合的是,維格娜絲在上市之後,同樣也遭遇了業績“變臉”。今年前三季度,維格娜絲的凈利潤為6747.7萬元,同比去年下降了12.44%。

“這些股票上市時間都只有一年,怎麽說還是有一些新股效應的,二級市場還是比較看重這一點的,目前市場行情總體不好,時間久了就更難保證股價了,所以創投股東選擇趕緊退出。”上海市某投資人表示,很多機構選擇在年底退出,還可能和機構內部的業績考核有關。

該人士認為,目前正處於資本“寒冬”期,有些創投可能會出現缺錢的情況,所以快速退出和這一因素也有較大關系。畢竟對於創投來說,項目實現上市就可以實現很可觀的利潤,有時候並不會太在意股價的漲跌,落袋為安更重要。

近日,研究公司CB Insights和畢馬威(KPMG)發布的一份新報告顯示,中國第四季度的風險投資比第三季度減少了29%。該報告形容這種融資減少是“暴跌”,認為它與互聯網行業前景唱衰有關。

資深市場人士李鷹桂說:“現在這些股東的減持速度很快的,接盤的是中小投資者,其實對於大小非的減持應該設立門檻,高額利得稅或者劃撥養老金,比例可以達到50%—70%,這樣這些資金就不會輕易減持了,不減持的話就可以考慮現金分紅。”

據了解,下半年以來IPO的提速,可以加速創投業績兌現的同時,可能也會帶來限售股解禁的壓力。

申萬宏源新股策略首席研究員林瑾表示,IPO加速短期對市場並無太大影響,但是長期來看未來是有解禁壓力。由於股本的10%至25%在上市之初流通,其余股份在上市後1—3年都要陸續流通,因此高速發行後累計解禁的股份將在未來釋放。

解禁 有多 多快 快跑 跑多 創投 股東 清倉 減持
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重大信號:京津滬等地跨省耕地占補平衡有望解禁

諸多跡象顯示,2004年就被中央叫停的跨省域耕地占補平衡,有望近期逐步松綁。東部經濟較為發達地區,尤其是京津滬等地,有望獲得本省份之外的補充耕地指標。

這對於耕地後備資源日益短缺、占補平衡壓力越來越大的地方政府來說,可謂一大利好。

所謂耕地占補平衡,是中央政府為了保護耕地數量而推出的一項政策,簡單理解是A省一個建設項目需要占用一定數量的耕地,按照現行《土地管理法》規定,需要補充相應數量和質量等級的耕地。自2004年開始,這項工作只能在本省區域內實現。

一旦允許跨省占補平衡,則耕地後備資源匱乏的A省可以通過資金等交易方式,向後備耕地資源豐富的B省購買相應的補充耕地指標。這樣,建設占用耕地的占補平衡在總量上也得以實現。

中央釋放重大信號

近年來,各界對於放開跨省占補平衡的呼聲不斷,中央部委也開始將之納入政策研究範圍。

近期出現的一個重大信號是,12月5日召開的中央全面深化改革領導小組第三十次會議,審議通過了《關於加強耕地保護和改進占補平衡的意見》。

會議強調,加強耕地保護和改進占補平衡,要堅守土地公有制性質不改變、耕地紅線不突破、農民利益不受損三條底線,堅持最嚴格的耕地保護制度和最嚴格的節約用地制度。要堅持耕地數量、質量、生態“三位一體”保護,堅持耕地管控、建設、激勵多措並舉保護,嚴格控制建設占用耕地,推進耕地質量建設,健全耕地保護補償機制。對跨地區補充耕地等重大舉措,要嚴格程序、規範運作。

這也是中央層面近幾年來首度提及“跨地區補充耕地”。

“這個文件應該近期就會發布了,到時相關政策就會明朗了。”一位不願透露姓名的土地專家對第一財經記者表示。

目前,除跨省異地占補平衡被國家限制未開展外,跨縣域和市域的異地占補平衡比較常見。隨著補充耕地異地化的逐步推行,發達地區在省域內部調劑指標越來越難,要求開放跨省占補平衡限制的呼聲越來越高。

經濟發達地區往往“缺耕地”,耕地大省往往“少資金”,這種背景下,松綁耕地占補平衡政策成為雙方的共同訴求。

在今年年初的全國國土資源工作會議上,一位東北耕地大省國土廳官員就曾提出建議推動實現跨省異地占補平衡。

今年8月份,國土部在“關於探索在全國範圍統籌農田占補平衡的提案複文摘要”中稱,建設占用耕地占補平衡作為耕地保護的重要措施,取得了顯著成效,將積極探索國家統籌補充耕地。

“對於京津滬等資源嚴重匱乏的地區,為適應十三五期間國家區域發展戰略和新型城鎮化、農業現代化、生態文明建設等對耕地保護提出的新要求,我部會同農業部、中央農辦正在研究加強耕地保護和改進占補平衡政策,提出整合使用耕地開墾費、新增建設用地土地有償使用費等資金,加大補充耕地資金投入,在嚴格控制建設占用耕地的前提下,由國家統籌補充耕地等政策思路,實事求是解決補充耕地難題。上述政策文件正在抓緊研究起草中。”國土部稱。

東部後備耕地資源枯竭

我國之所以要實行占補平衡政策,保護耕地是根本目的。

官方數據顯示,截至2015年年底,全國31個省(區、市)耕地總面積為20.25億畝,與2014年底相比,全國耕地凈減少89.2萬畝。

我國耕地面積的減少,建設占用是最大原因。如2011年減少的532.7萬畝耕地中,建設占用耕地485萬畝,占比超91%。

國土部數據顯示,“十二五”期間,建設占用耕地1710萬畝,補充耕地2561萬畝,補充耕地中有1415萬畝建成高標準農田,落實了占一補一、質量有提升的土地政策。

近年來,占補平衡政策在實際操作過程中出現不少新問題。如地方時常占優補劣、占多補少,甚至有地方在占用城郊優質的耕地資源後,將山上的土地“開發”成耕地資源,用來完成占補平衡指標。

此外,實行占補平衡要求地方擁有一定的耕地後備資源,這樣占用之後才有能力去補。但我國東部沿海、轄區面積較小的直轄市和個別省份,耕地後備資源已近枯竭,落實耕地占補平衡困難,個別省市出現了難以足額落實耕地占補平衡的情況。

在國土部12月28日舉行的“全國耕地後備資源調查評價結果新聞發布會”上,國土部地籍司副司長馮文利表示,匯總結果顯示,全國耕地後備資源總面積8029.15萬畝。從區域分布看,耕地後備資源主要集中在中西部經濟欠發達地區,其中新疆、黑龍江、河南、雲南、甘肅等5個省份後備資源面積占到全國近一半,而經濟發展較快的東部11個省份之和僅占到全國的15.4%。

此外,集中連片耕地後備資源集中在新疆(不含南疆)、黑龍江、吉林、甘肅和河南等5個省份,占69.6%。而東部11個省份之和僅占全國集中連片面積的11%。

“這反映出,經過多年持續開發利用,經濟發展快的地區後備資源稀缺甚至枯竭,在省域內實現占補平衡越來越難。”馮文利說。

除缺少後備資源,經濟發達地區近年來補充耕地成本也越來越高。統計數據顯示,北京市2011~2013年共補充耕地4.17萬畝,畝均成本3年增長了一倍多;天津市2009~2013年共補充耕地30.02萬畝,畝均成本5年增長了2.5倍。

東部耕地後備資源近乎枯竭,這種現狀也逼迫占補平衡政策必須作出應對,跨省成為“大勢所趨”。

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平去年5月曾對耕地保護工作作出重要指示:對耕地占補平衡以及耕地保護中出現的新情況新問題,要加強調查研究,提出有效的應對之策。

仍存新問題

通過國家統籌的方式來實現跨省占補平衡有望成為現實,但也會提高監管難度。

省級區域內的占補平衡工作一般由省級國土部門監管。假設,允許上海購買新疆的耕地指標來滿足自身占用耕地的需要,那這項工作究竟由誰來監管?上海的國土部門還是新疆的國土部門?這種跨區域的交易耕地指標監管理應由中央一級的國土部門來監管,但需要耗費很大的人力和物質資源。

上述土地專家稱,目前政府在占補平衡問題上的制度建設和監管力度都在加強,對操作環節上的要求非常嚴格。

中央深改組會議也要求,對跨地區補充耕地等重大舉措,要嚴格程序、規範運作。

此外,一旦放開跨省占補平衡,是否會出現東部省份由於減輕了補充耕地的壓力,而又出現建設項目大肆占用耕地的情況?

監管部門對此已有所預警。國土部規劃司副司長周建春11月底表示,將嚴格控制非農建設占用耕地。確實要占用耕地的,按中央的要求要“占一補一”、“占水田補水田”,嚴格落實占補平衡制度,補充同等數量和質量的耕地,確保18.65億畝的紅線不至於減少,不至於突破。

“按照中央的要求,對於整個的城鄉建設要嚴格控制。從去年開始,國土部跟住建部開始劃定城市的開發邊界,控制城市對周邊優質耕地的占用。同時一些獨立選址的建設也是嚴格按照節約集約的要求,嚴格控制,增強建設用地的利用強度和投資強度,改變以往的那種粗放式發展、粗放式利用土地,城市攤大餅向外無序蔓延的態勢。”周建春說。

重大 信號 京津滬 京津 等地 地跨 跨省 耕地 占補 平衡 有望 解禁
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辭舊迎新際將臨解禁雙高峰 減持預期牽動市場神經

近年來,限售股解禁和股東減持時常牽動著A股市場的神經。而2016年的收官月以及2017年的開局月即將迎來當年“最大解禁潮”,解禁金額均在2016年前11個月平均解禁規模的兩倍以上,市場普遍預計解禁規模合計在8000億元左右。

如此放量的解禁潮,也讓市場擔憂由此帶來大規模的上市公司股東減持潮,進而對A股市場的流動性以及收益率產生影響。有券商分析師人士預測,大規模的減持可能並不會發生,這兩次大規模的限售解禁將以影響預期的方式對市場產生影響。

以2016年的解禁減持情況來看,有標記為減持解禁股份的股份數有104.67億股,對應的市值有1682.97億元,這部分減持市值占到今年以來總減持參考市值的近半。

收官月臨年內最大減持潮

自去年股災期間祭出的《18號文》改變市場解禁減持節奏之後,今年1月7日的減持新規,一定程度上放開了大股東的減持行為,讓市場解禁減持開始回歸正常節奏。

縱觀2016年全年的解禁節奏,月度解禁壓力高峰主要出現在1月、6月、11月和12月,其中12月將掀起“年內最大解禁潮”;4月、7月和10月則為解禁壓力最小的時期,尤以10月份為市場解禁最低窪地;其余5個月的解禁節奏則相對較為平緩。

Wind數據顯示,今年1月、6月、11月的限售股的解禁額度分別為184.1億股、172.96億股、154.26億股,對應的市值規模分別為2220.4億元、2522.46億元、2572.26億元,而4月、7月、10月的解禁額度均在百億股以下,市值規模也僅在千億元左右,其余5個月的解禁市值規模則在1500億元~2120億元之間。

而對於即將收官的2016年12月份以及即將迎來的2017年1月份,業內普遍認為,這兩個月將迎來解禁高峰期,均為當年解禁規模最大月份。

“今年12月和明年1月將有兩次較大規模的限售股解禁,其額度分別為301.66億股和291.08億股。”招商證券策略研究主管分析師王稹分析認為,去年7月份至12月份由於股災致使上市公司重要股東增持股票,而其中絕大部分將會在今年年底到期。

光大證券首席策略分析師趙揚在其報告中分析指出,今年12月與明年1月解禁市值分別為3695億元、 4036億元,對比年內前11個月平均1720億的平均解禁市值規模,12月與明年1月解禁金額均在前11個月平均解禁規模的兩倍以上。

“跨年時節,市場將迎來8000億元的解禁高峰。”國金證券策略李立峰團隊也指出,未來兩個月解禁集中在月末兩周,其他時間均相對平穩;其中,12月最後兩周解禁規模分別為968.55億元、1876.60億元,占12月解禁規模的76%;明年1月最後兩周解禁規模分別為1417.06億元、1534.38億元占明年1月解禁規模的67%;整體這兩個月共有492家公司解禁,規模分別為3742億元、4407億元,總計8149億元。

從今年12月份以及明年1月份的解禁結構來看,趙揚表示,12月的解禁情況主要來自中小型股票的高百分比解禁,明年1月則是中大型股票的中高百分比解禁;板塊結構上,中小創業板為解禁來源的主力軍。

但李立峰團隊則認為,12月解禁主要集中在主板,解禁規模占比57.9%,解禁公司家數占比44.8%;明年1月解禁規模仍以主板為主,占比42.1%,解禁公司家數三個上市板較為均衡。

根據wind以及券商研報數據,明年1月份之後,明年上半年的下一個解禁額度高峰期或將在4月份來臨,預計明年2月份至6月份的限售股解禁額度分別為91.63億股、147.18億股、254.06億股、127.71億股、0.8億股。

減持預期帶來風險?

限售股解禁的同時往往會引發股東的減持行為,這因此也總牽動著市場敏感的神經。

以wind數據變動截止日期為參考條件,截至12月29日晚間公告前,2016年以來A股市場共計減持223.83億股,對應的參考市值為3595.41億元。其中今年3月份的減持市值最大,達到485.35億元;6月份和7月份則分別以451.95億元、425.6億元的減持市值位居其後,此外,11月份和12月份至今的減持市值也均在400億元以上,分別為415.41億元、401.38億元。

在這些減持的股份中,有標記為減持解禁股份的股份數有104.67億股,對應的市值有1682.97億元,這部分減持市值占到今年以來總減持參考市值的近半。而這些解禁減持股份中又有93.97億股是通過大宗交易渠道減持的。

“解禁減持行為更易發生在市場弱上漲狀態。” 趙揚認為,最適合減持的環境是市場穩定運行向上向下波幅皆有限,最好是偏正向波動,大跌或大漲的月份解禁減持都很慢,相反走平或小漲的月份解禁減持速率加快地非常明顯。

從解禁減持的主題來看,趙揚對年內前11個月的解禁減持主體進行分類統計發現,在公司公告記錄的重要股東二級市場行為中,最主要的減持主體來自於公司的其他中大股東(非第一大),控股股東或實際控制人減持所占份額較少,“考慮到不同類型股東的持股目的,今年的解禁減持行為以財務投資者的套現止盈為主”。

而對於今年12月和即將帶來的1月份兩個如此放量的解禁高峰期,二級市場的減持壓力幾何?李立峰團隊表示,這兩個月首發原股東解禁和定增解禁為主要解禁類型,規模合計占90%以上,其中,12月以定增解禁為主,明年1月以首發原股東解禁為主。

一般而言,由於定增股東大多為了短期持有股份獲利,因此解禁後減持意願較強;而大股東通常長期持有公司股份,通過參與公司經營發展獲利,解禁後減持意願相對定增解禁稍弱。“我們傾向於認為12月解禁減持壓力要相對1月偏大,但也不排除類似於近期部分公司大股東減持套現行為發生的可能。”李立峰團隊如是稱。

“推算現在到明年農歷新年之前,市場大致會有360-720億的實際減持金額,具體落於區間何處依賴於下一階段市場的實際表現。 ”趙揚在其12月中旬的報告中指出。

“這兩次大規模的限售解禁將以影響預期的方式對市場產生影響,而大規模的減持可能並不會發生。”據王稹估算,12月和明年1月,大規模限售股解禁如果在其他因素不變的情況下,將會影響市場收益率下跌1%~1.5%,而流動性受到的影響更大,招商A股流動性指數將下跌10-12點。

就實際投資而言,趙揚認為,當前炒作個股解禁的邏輯已與2013年大有不同,目前市場去年牛市後遺癥依然明顯,短期註意回避定增浮盈比率較高、解禁規模占比中遊的一些個股,特別是套現意願更為強烈的3年期定增項目解禁。

辭舊 迎新 際將 將臨 解禁 高峰 減持 預期 牽動 市場 神經
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