ZKIZ Archives


利用現金流量表分析公司所處的生命週期階段 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a201012yb4.html

  企業一般都會經過創業、發展、成熟和衰落四個階段。正如兒童生病的概率異於成年人一樣,投資於不同階段的企業,風險及成長性也難以相似。因此,分析公司所處的生命週期階段,以理解其最可能面對的財務困境對於投資者而言就顯得極為重要。

 

    企業不同階段的成長特徵與其現金的創造和使用密切聯繫。因而分析不同企業的現金流量信息對於瞭解企業所處的階段有著重要的幫助。

 

    一、創業階段的現金流量特點

 

   (1)經營活動的現金流量為正,儘管可能由於巨大的折舊額而最終顯示利潤表虧損;(2)由於市場前景看好,用於投資 的現金支出龐大;(3)內部籌資遠不能滿足長期投資尤其是添置設備的需要,普遍依賴於外部籌資,如權益性籌資與長期債務;(4)一般不發放現金股利,這是 因為:①公司成長潛力好,股東會認為發放現金股利機會成本偏高;②公司無多餘現金支付股利;

 

    二、發展階段的現金流量特點

 

    發展階段又可以分為新興發展階段與確立發展階段。

    新興發展階段指公司經過創業階段後,經營經歷了較大的拓展,但同時也吸引了眾多的競爭者發現並進入該行業,從而面臨更密集的競爭和在兼併中被淘汰出局的風險;

    確立發展階段指公司避免了新興發展階段被淘汰的命運,但是面臨著一個增長趨緩的市場裡集中的競爭,由於需要滿足是客戶對產品服務以及產品選擇的日益增長的需要,產品淘汰或失敗的風險上升。

 

   (1)新興發展階段的現金流量特點

    a、由於面臨眾多進入者的威脅,企業唯有有繼續擴大生產規模, 從而產生巨額的長期投資;b、內部籌資儘管有所增長,但仍然不能滿足投資的需要, 外部籌資仍是投資資金的主要來源的;c、經營活動現金流量不斷增長;d、仍然沒有現金股利。

   (2)確立發展階段的現金流量特點

    a、經營活動現金流量繼續增長,但增幅不如新興發展階段;b、市場增長的速度放慢,對投資的需要下降,內部籌資基本可以滿足長期投資的要求,甚至超過;c、對外部籌資的依賴性下降,只需較少的外部籌資,甚至出現外部籌資現金流量為負;d、開始少量支付現金股利。

 

    三、成熟階段的現金流量特點

 

   (1)經營活動現金流量增長幅度更小;(2)長期資本投資下降,內部籌資可以滿足其需要;(3)償還前期所欠的債務,基本上不再進行外部籌資, 同時以股本回購與股利的形式向股東返還投資。

 

    四、衰落階段的現金流量特點

 

   (1)經營活動現金流量日趨萎宿;(2)雖然市場進一步下降,但是由於設備陳舊等原因,長期投資所需資金有所上升;(3)內部籌資無法滿足資本投資需要,重新借助外部籌資,但因擁有投資機會不多,外部籌資只是為維持正常經營;(4) 仍然支付股利,但資金來源的主要是外部資本市場;

 

    研究現金流量表一般並不能說明一個公司,不論其處在何種階段,是否可以應付其的面臨的挑戰,但是思考其在生命週期的某個時點上可能碰到的問題卻可以使分析師對相關的領域進行更深的調查。

 

    來源:《中國證券期貨週刊》 陳冬華


利用 現金 流量表 流量 分析 公司 所處 處的 生命 週期 階段 語風 風林
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32629

與2007年牛市對比:對不同之處的思考

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2722

與2007年牛市對比:對不同之處的思考
作者:川財證券研究所


  我們所身處的每一輪牛熊各自的外因或者內因都有所不同,但是投資者的人性是相通的。盈利時候的貪婪和虧損時候的恐懼是在每個階段相同的情緒,股價最後是交易者的交易情緒在盤面的體現。從本輪牛市已經呈現過的特征來看,與2005-2007年的牛市較為相象。但8年來,宏觀經濟與市場結構已發生了深刻變化,需要我們從新的角度去思考這輪牛市的演進。

  一、宏觀經濟背景的不同

  1、宏觀背景不同
  2005-2007年牛市的基礎來自於經濟高速增長,企業盈利持續向好,由於企業盈利的好轉吸引大量資金流入股市;而本輪牛市在經濟面正好相反,宏觀經濟持續低迷。但是市場對貨幣政策放松和對國家政策支持的預期使得大量資金流入股市,從而產生了本輪牛市。

  由於經濟背景的不同導致了兩輪牛市在宏觀指標下的截然不同的特點,2005-2007年是CPI高漲和貨幣政策不斷的收緊,而本輪牛市是在CPI持續低迷和貨幣政策的放松中產生的。經濟背景的不同導致牛市中的領漲板塊的邏輯截然不同,2005-2007年更多看重的是上市公司業績,所以包括房地產、銀行、有色、煤炭等股票因為業績有明顯增長獲得了資金青睞;而在經濟環境不好前提下,大家更多看重的是改革預期,所以以“互聯網+”為代表的科技板塊成為了市場龍頭。

  2、貨幣政策不是牛市的必要條件

  貨幣放松不是牛市的先決條件,核心是資金對股市的投資意願。投資者在判斷市場時往往把貨幣政策作為重要的先決條件,認為貨幣政策放松所以市場漲,而貨幣政策收緊所以市場跌。事實上從歷史經驗來看,市場漲跌和貨幣政策之間沒有明確的關聯,比如2005-2007年的牛市過程中貨幣政策一直都是收緊的。原因就是貨幣政策走向更多的是和宏觀經濟相關的,而貨幣政策決定的是整個池子的大小,而並不能決定大池子流向股市這個小池子的水量的多少。所以不能簡單地通過貨幣政策來判斷市場漲跌,更需要在微觀層面關註流向股市的資金情況。事實上,在歷次大牛市過程中都在講的一個事件就是存款搬家。如果從宏觀指標來看,存款余額同比增長才是一個更好的觀察跟蹤指標。基本上在每輪牛市中存款余額同比增長或多或少的都會步入下降通道,數據背後也就是反映出了存款搬家的事實。

  3、終結牛市的條件

  經濟複蘇和資金供求關系的轉變可能是終結本輪牛市的重要條件。和2005-2007年牛市相比,本輪牛市的經濟基礎完全不同,因此牛市終點應該也會有重要的區別。從2005-2007年牛市終結的信號來看,一方面是經濟過熱導致了貨幣的持續收緊,另一方面是基金停發導致的資金供求關系的轉變。我們認為本輪牛市基礎在於由於宏觀經濟疲軟導致的政策預期,因此,當經濟複蘇時預期的消失可能是牛市終結的重要信號。另外,同樣需要關註定向增發解禁等帶來的資金供求的壓力是否會導致整個資金面的供需狀況發生轉變。

  二、資金結構的不同

  1、公募基金話語權的減弱

  公募基金在市場上的話語權在不斷減弱。2005-2007年牛市是公募基金的大發展時期,雖然從整體規模占比來說,以公募為代表的機構投資者並不占市場的最大份額,但是不容置疑地受到了多方資金的關註,引領了市場行情的變化。然而經歷了之後幾年的熊市後,公募基金的規模逐漸萎縮,在市場上的話語權也逐步減弱,一個明顯變化就是公募基金占市場的成交量從2007年的10%以上已經下降到了2014年末的不到5%。2007年“5·30”前後,投資者追求股票和基金的變化導致了市場風格的一個重要轉變,那麽由於基金的話語權轉弱,未來雖然我們仍然認為投資熱度會由股票開戶轉向基金開戶,但是這個轉變產生的影響不會類似2007年那麽大。

  2、杠桿資金的興起

  融資杠桿資金已經成為股市中堅力量之一,杠桿資金顯著加大了市場的波動性。從2014年下半年起,融資余額快速上升已經成為市場中最引人註目的資金力量之一。從成交量來看,融資買入已經占市場成交量達到了15%-20%,遠超鼎盛時期的公募基金占市場成交量比。另一方面,融資資金是杠桿資金,資金使用者對市場的漲跌極為敏感,我們可以看到在杠桿資金活躍以後市場整體波動率明顯加大。

  3、市場信息的傳播和理解加速

  與2005-2007年牛市不同之處在於,信息傳播和理解的速度已經今非昔比。從信息發布角度來看,和以往不同之處在於相關監管和政策發布機構的決策和信息發布機制大大增強和規範化,不同於以往的突擊政策發布,現在的政策發布往往是在雙休日給了市場更充分的反應時間。另一方面,隨著微信等互聯網技術手段的誕生和充分應用,市場對信息的傳播速度大大加快,以往可能需要幾天才能被全市場獲知的信息,現在往往只需要幾個小時就已經可以充分發酵。最後隨著市場投資者的逐漸成熟,對信息的理解能力也較以往更成熟。從這些角度來看,市場是逐漸往有效市場進行轉變,在有效市場中發生突然轉折的概率會降低,更多的情況下是一個逐漸演化過程。

來源:上海證券報
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。  
2007 牛市 對比 不同 之處 處的 思考
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=147226

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019