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曹仁超《论势》连载--第三章:纵观中国大时事 金钱豹

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中国改革开放30年所带来的高速增长,成果已在2008年8月北京奥运会上向全球展示。欢腾过后,中国将要面对经济转型问题,着手改革股市、改善教育和社会福利,让中产阶层冒起,则国富且民富的日子在望。

A股稳定 还需时日

过去是历史,将来是未知;人只能改变未来,却无法改写历史。思想如流水,混浊之时往往看不清,只有平静下来才清澈。让我们回顾一下中国股市的历史,以使我们对中国股市的未来有一个更为清晰的认识。

1986年10月14日,邓小平赠送了一张上海飞乐音响股份有限公司股票给前来访华的纽约证券交易所董事长,首次向世界发出明确的信号:中国要发展股份制度。1990年1 2月1日,深沪证券交易所相继成立;1992年,中国证监会宣布成立,由刘鸿儒出任第一届主席;1993年,证券法和公司法出台,中国证券交易自此有了雏形。

中国证券市场在一片争论中,由最初”暗箱操作”,然后”坚决地试”,到现在实行监管,已走过19年寒暑。未来将如何?所谓”开弓没有回头箭”,只有往前看,是好是坏都已无法回头,只有继续走着瞧。

2008年内地A股在风风雨雨中度过。很多人将股市下跌的责任推到”大小非”解禁身上,事实果真如此?所谓”大小非”,其实是2005年股改后的产物,股 改把原先不能自由买卖的非流通股转为可在交易所买卖的流通股。”大非”是持股高于5%的非流通股;”小非”是持股低于5%的非流通股。

“大小非”于2008年至2010年陆续解禁,而2009和2010年更是解禁高峰期,令流通股供应量倍升,造成股市动荡。譬如说,中化国际(600500.SH)于2008年8月12日公布7.4亿股限售股全流通,消息一出,该股一度跌至停板。

为了减慢”大小非”流通股流入市场速度,政府也限制”大小非”流通股每月抛售不得超过1%。另外,部分上市公司大股东也自愿承诺将可以解禁的股份继续锁定两年,但凡此种其实只是将压力再延长两年。以浙富股份(002266.SZ)为例,现在该股的流通股只有2 864万股;2009年8月浙富将有4 604万股上市,到2011年有6 135万股。

“大小非”只是导火线

投资者须明白,A股跌市实际非关”大小非”。过去因大小非流通股不可在市场流通而造成股价偏高,尤其2007年10月的高价反映的并非公司实际价值,而是 反映股市供求失衡、流通量不足的情况。”大小非”解禁虽改变供求关系,引发抛售,但真正理由却是因为企业纯利增长率放缓。

其实全世界任何一个国家,在GDP维持30年左右高增长后,都必然会出现GDP由高增长转向低增长;由资本积累转向扩大消费,令股市由高市盈(因资本大量积累结果)走向低市盈(进入扩大消费期)。再加上外围的金融海啸冲击,以及企业发展前景尚未明朗,股价自然大幅回落。

中国股市由”大小非”流通走向全流通市场,是变身为成熟市场前期的阵痛。巨量的”大小非”流通股有如堰塞湖一样,随时有可能冲垮所有金融资本防堤的风险。 透过有秩序的疏导,日后便不再是威胁。人往高处走,水向低处流。只要能解决”大小非”的问题,中国股市便可考虑向海外市场开放而不会产生堰塞湖现象,最终 令A股与国际股市接轨,结束过去的高市盈率时代。

再进一步讨论,中国股市发展不够灵活完善,体系非常单一,例如不容许”抛空”、缺乏风险管理,对冲工具、股指期货等仍是”只闻楼梯响,不见人下来”,很容易出现系统性风险(例如狂升或暴跌)。

而且内地投资者表现不够成熟,2007年初遇跌市时还携手高歌﹕”死了都不卖,不给我翻倍不痛快,我们散户只有这样才不被打败”,甚至大手接货。今天付出沉重代价后,他们应当明白到股市有牛熊之分。一旦熊市形成,应以保存购买力为主。

股民成熟须付代价

面对金融海啸,中国政府推出4万亿元人民币的刺激经济方案;面对股市急挫,却任由A股跌至合理水平,实在是明智之举。由于中国股市杠杆投资操作不算多,私 人投资者也很少借钱,甚至大企业也未必需要在股市筹集资金。因此,除了少数投机买股的人士损失惨重之外,对整个社会的冲击实际不大。

不轻易救市在某种程度上约束了上市公司肆无忌惮的圈钱行为,也可藉以向不负责任的上市公司说”不”,间接增加中国证监会的稽查力量,让防止内幕交易成为主 流,以及解决”大小非”减持压力。反正限售股与流通股同股不同权、同股不同价的问题,早晚都要解决,痛痛快快让市场跌一次,或许正好能解决问题。同时,中 国股市既然要走向市场化,投资者也要面对现实。经历熊市洗礼,可迫使他们变得成熟。

2009年上半年,A股上市公司的业绩应不比2008年同期,例如电力、钢铁、航空、化工、地产、纺织等股份盈利可能下降。我老曹相信,A股指数还需要一段日子才能稳定下来。


曹仁 仁超 論勢 連載 第三章 縱觀 國大 時事 金錢豹 金錢
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紅點創投吳峰:縱觀中國互聯網20年,發展的底層邏輯在於尋找新流量

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0110/160756.shtml

紅點創投吳峰:縱觀中國互聯網20年,發展的底層邏輯在於尋找新流量
投資人說 投資人說

紅點創投吳峰:縱觀中國互聯網20年,發展的底層邏輯在於尋找新流量

中國互聯網至今發展已有20余年,其中有不少商業興衰如出一轍。

本文由投資人說(微信ID:touzirenshuo)授權i黑馬發布。

我們正處於「移動互聯網交互周期即將結束,新的交互周期尚未興起的階段」,用戶增長越來越慢,流量越來越貴,所以我們將新人群作為主要投資方向也是為了從本質上尋找新的流量。

1、以史為鑒,可知興替

2016年的創投圈,略有冷清的同時又非常熱鬧:一邊是直播、AR/VR、人工智能、共享單車、出海等各種概念層出不窮,令人眼花繚亂;另一邊迷茫、焦慮的情緒卻不斷彌漫開來。創業者和投資人就像站在十字路口的迷路者,茫然不知所措。

正如大家所說,歷史總是驚人的相似,中國互聯網發展至今已有20多年,其中有不少的商業興衰如出一轍。

我想,當我們在看不清未來趨勢及未來發展方向時,不妨從歷史發展的角度來看整個中國互聯網的演變歷程,從而總結出一些規律,不斷地接近事物的本質。

迄今為止,中國即將經歷完兩個完整的互聯網交互周期,基本上每一個大的交互方式為10年一個周期:1999年-2009年為PC互聯網發展周期;2008年-2018年為移動互聯網發展周期。

下圖為PC和移動互聯網歷史周期的發展路線圖,我將從三個維度(硬件、連接、軟件)來分享自己對這張圖的理解。

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*中國PC及移動互聯網發展周期表(圖片由受訪者提供)

第一個維度——硬件周期

實際上,一個新興交互方式的產生需要經歷四個階段:

1)劃時代硬件產品的產生,主導的是硬件廠商(硬件標準)

2)在硬件基礎上的軟件抽象統一,比如Windows成為整個PC時代統一的軟件平臺,而Android和iOS成為整個移動互聯網時代統一的軟件平臺;

3)軟件生態慢慢形成,硬件廠商逐漸邊緣化,軟件廠商崛起

4)硬件成為紅海並逐漸被邊緣化,軟件統治了整個生態

第二個維度——連接周期

每個連接周期也會經歷三個階段:從信息互聯到支付互聯,再到物流互聯

第三個維度——軟件周期

PC及移動互聯時代的軟件發展大體順序為「工具—社交/遊戲—電商—O2O—直播/棋牌/一元奪寶」。為什麽會得出這樣一個先後的發展順序呢?我有以下五點思考:

1)每個交互方式誕生的初期,市面上出現的產品形態都是工具屬性較強的產品。工具的本質其實是「硬件的增強」。這個階段工具能夠完善整個系統,改善用戶體驗,但是隨著時間和生態的發展,工具屬性的用戶邊際效應逐漸減弱。此階段流量比較便宜,用戶增長呈上升趨勢,並且增長很快;

2)當硬件普及率及用戶滲透率到達一定程度時,就會出現社交和遊戲的產品形態,這時社交和遊戲類產品的大發展和大繁榮能夠極大地加速用戶在線和支付在線的完成。此階段用戶滲透增長率仍舊呈上升趨勢;

3)軟件發展的第三個形態是電商,在此之前的工具、社交和遊戲已經完成了用戶在線和支付在線。此時用戶滲透增長率達到頂峰;

4)當電商完成物流互聯後,便出現了第四個產品形態——O2O。此階段用戶滲透增長率開始呈下降趨勢,用戶增長越來越慢;

5)在每一個交互發展的後期,都會出現直播/棋牌/一元奪寶的產品形態。此時,用戶增長越來越慢,流量越來越貴,而直播等產品形態能最高效地進行流量變現。

梳理完PC及移動互聯網兩個歷史周期的演進路徑,那肯定有人會問,如今我們正處於大歷史的哪個時間節點?

我的判斷是:我們正處於「移動互聯網交互周期即將結束,新的交互周期尚未興起的階段」,這也是現在大家看不清未來方向,從而陷入到一種迷茫和焦慮情緒中的原因。其實今天人們焦灼的心理狀態與2009-2010年PC向移動互聯網過渡時期特別相似。

那現階段難道就沒有創業投資的機會了?其實不然。今天無論是宏觀經濟環境還是微觀互聯網的變化,都預示著整個創投環境正處於大破大立的前夕。

通過觀察整個互聯網歷史的發展歷程, 我認為,新人群和新場景在現階段仍然存在著非常多的機會。 

2、以史為鑒,投新人群

如今我們一大投資方向就是新人群。

因為現階段用戶增長越來越慢,流量越來越貴,所以我們將新人群作為主要投資方向也是為了從本質上尋找新的流量。

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*圖片來源:《G20國家互聯網發展研究報告》

其實像海外人群、老年人群、動漫人群、農村人群、90後和00後人群等都屬於新人群的範疇。我認為,現階段海外第三世界國家的新興市場人群和國內的中老年人群體有非常大的創業機會。

機會一:出海——新興市場人群

其實早在2013年底,我就開始看移動互聯網出海項目,當時覺得國內移動互聯網紅利將漸漸減弱,孤島效應凸顯,而新興國家的互聯網發展整體上仍處於信息互聯階段,正向支付互聯、物流互聯方向發展。

因此我判斷,出海創業也將遵循「工具—社交/遊戲—電商—O2O—直播/棋牌/一元奪寶」的順序,經歷整個周期的變化。基於大量的分析和訪談,最後我得出了幾個判斷:

1)新興國家的海外移動互聯網狀況與2011年中國移動互聯網的狀況極為相似,正處於一個高速發展的「跑馬圈地」階段

2)未來5-10年,中國的流量、需求以及產能將會向整個海外溢出,形成「流量溢出、需求溢出、資金溢出」的現象,並且這種溢出將長期存在。而國民在國內的教育、醫療、房產、旅遊等需求得不到滿足時,也一定會向全球匹配相應的資源,這在未來3-5年將會成為一大趨勢。

3)經過兩年的觀察和實踐,我們還發現目前新興國家移動互聯網呈現「一快、二慢、三碎」的特點,即「用戶增長很快、收入變現很慢、用戶碎片化」,因此目前諸多出海創業公司都面臨一大難題:僅僅靠應用分發變現,收入會有明顯的天花板

目前我們所關註到的出海,可分為這三類:

第一類出海,工具出海

2013年時,海外新興國家的移動互聯網還處於起步階段,工具類出海是一個很好的時機。當時我們發現桌面還有很大的時間窗口和發展機遇,所以那時有幸投資了360高管李濤的創業項目——APUS。目前APUS用戶數已超過7億,每月收入超1億人民幣,已成為這個領域的領頭羊。這一案例也證明了我們當初的判斷是正確的。

現階段,工具出海紅利尚未結束,但是情況已發生了翻天覆地的變化。創業者現在做工具類出海項目需要註意:首先要從關註用戶增長轉變為關註流量變現;其次要關註如何突破收入規模的天花板

可能在三年前創業者和投資人說一天做30萬用戶,投資人會認可你,但今天已行不通。因此現在做工具類出海項目的創業者一定要從第一天起就想清楚如何設計商業變現模式。另外,我們更看好具備網絡效應特性的工具品類的產品。

第二類出海,直播出海

現階段,國內直播很火很賺錢,很多人自然會認為直播出海是很好的創業方向。根據我之前的邏輯推演,這個時間節點去海外新興國家做直播並不可行。

因為新興國家的互聯網發展還處於連接的第一階段即信息互聯階段,而直播是出現在周期最末端的產品形態,由於新興市場的網絡條件、用戶付費的習慣及支付環境等都不成熟,此時選擇做直播出海,最後的結果可能是只增量不增收的局面

舉個例子,有創業者去巴西做直播,但是巴西的人們看直播打賞還需要坐兩個小時的汽車去郵局排隊交錢,那再強烈的消費沖動也會化為烏有。

第三類出海,內容類出海

現在許多創業團隊開始將中國的內容類模式複制到新興市場去,出現了印尼版的今日頭條等公司。我認為,現階段做內容出海是一個較為正確的時間點,因為從PC及移動互聯網發展的周期來判斷,過去幾年的工具類出海項目已經為內容類出海提供了良好的硬件及軟件基礎。

不過內容出海需要註意幾個問題:首先,選擇一個統一的大市場;其次,妥善解決版權問題;再次,要重視除應用分發以外的規模性收入,比如品牌廣告

過去三年紅點團隊看了100多家海外企業,我們發現:海外創業的門檻日益增加,只有保持每天新增50萬用戶、日活3000萬、收入規模在50萬-1000萬美金的公司,才能擠入海外互聯網的第一陣營

另外,盡管海外移動互聯網目前仍處於早期階段,但我相信在不遠的未來,必將出現日利潤超過100萬美金的出海公司。

機會二:國內中老年人群

中國社會正處於結構性變革中,未來老齡化趨勢將愈發明顯。官方數據顯示,2025年中國的中老年群體將達到3億,因此我們十分看好中老年人群這塊又大又統一的市場。不過,盡管中國移動互聯網滲透率不斷上升,50歲以上的中老年人開始大量觸網,但針對中老年人群的移動互聯網應用卻尚未大量出現。

今年我們投資了一家很有意思的公司「糖豆廣場舞」,它產品的主要功能是為學習廣場舞的中老年人群提供一個學習社區。當時我們判斷,這兩年大量的中老年人正在觸網,微信是他們的第一站。接下來如果有產品能夠滿足老年人「一要養生、二怕孤獨寂寞、三要依賴熟人、四要省錢」的需求,並且找到合適的點切入,將大有機會。

如果我們以「過去的眼光」看,這群人不懂移動互聯網操作,移動互聯網在他們當中的滲透率很低,並且變現能力差;但我們以「未來的眼光」看,隨著中國老齡化社會的到來,屬於中老年人的時代終將到來。

3、以史為鑒,投新場景

2015年下半年到2016年,國內做直播類產品的創業者越來越多。

根據我們之前提到的PC及移動互聯網演進規律可以判斷,正因為我們處於移動互聯網發展的末期,所以直播類軟件必然會迎來新一波投資創業的熱潮。其實從歷史的視角來看,PC時代就曾經出現過類似的直播大戰了,比如早些年YY和9158的競爭。

那麽未來直播究竟會如何發展和演進?我主要有兩點思考:

1)直播是互聯網變現的最高產品形態,而且直播的本質只是一種變現方式,和用戶增長無關,也不可能產生新的關系鏈

2)我們註意到在每一輪直播大戰中能剩下來的都是具備兩個特征的玩家:大流量和獨有關系鏈

今天國內的直播公司本質分兩種,第一種是以花椒、映客為代表的「火車站」模式,即簡單粗暴的流量模式;第二種是以陌陌、YY和一直播為代表的「電影院模式」,即擁有獨特的關系鏈,用戶可以被高效地變現

4、以史為鑒,投人

很多投資人在做投資時常常會想一個問題:到底是勢重要還是人重要?每每溫習歷史典故,我總能得出一個較為清晰的結論:所謂制勝之道便是勢為先,人為重

正如俗語「亂世出英雄」,想象一下如果沒有元末的混亂,朱元璋就做不了皇帝;如果沒有清末的混亂,就不會有孫中山創建中華民國。其實從投資的角度來說也是一樣的,牛的人沒有趕上大勢也牛不起來。

在大勢面前,個體的力量是很不起眼的。所以我認為是事情成就了人,是不停重現的歷史,恰好選擇了某個人,而這個人往往是在那時做了最充分的準備

要成為英雄,你首先得了解自己處在一個什麽樣的歷史洪流中,要知道當下的邏輯歷史是什麽。而你要知道當下的邏輯,就必須要看過去,因為很多歷史邏輯是相似的,掌握了過去,你就擁有了一把可以打開未來之門的鑰匙。

那這些牛人都擁有哪些特征?在我接觸過的創業者當中,發現那些頂尖的創業者都同時具備這三個特征:

第一個特征:有好的產品觀,對本行業有深刻的理解

第二個特征:有很強的帶團隊的能力

第三個特征:對自己所做的事情有極強的使命感

前面兩個特征比較好理解,下面我主要想分享自己對於第三個特征的理解。頂尖的創業者往往有強烈的使命感,他能調用自己的這種使命感來感染身邊的很多人。當他講述自己的偉大目標時,你能夠從他的眼神中看到光芒,因為他深信自己說的東西,這就是所謂人格魅力的具體表現。

我們在做早期投資時非常看重創業者的創業動機,優秀創業者內心的信仰猶如宗教徒信奉宗教一般虔誠,只要踏上創業的跑道,靈魂便會被召喚。而且,創業者的動機越強烈,做出偉大事情的概率就越大,這種創業者在遭遇打擊和失敗時,往往會呈現出一種「不認輸、不認慫」的氣質

正如「蓋西伯拘而演周易,仲尼厄而作春秋;屈原放逐,乃賦離騷;左丘失明,厥有國語;孫子臏腳,兵法修列。」其實歷史上有大成就的人往往不會在挫折和困境面前低頭。

就像當年,一個青年問俄羅斯天才導演謝爾蓋 · 帕拉傑諾夫:「要成為一個偉大的導演,我還缺少什麽?」後者認真地對他說:「你缺少一場牢獄之災。」其實,創業者若想成就一番事業,也需要經歷一場從智慧到命運的「牢獄之災」。

所以,我不願意錯失優秀的創業者——優秀創業者太稀缺了。創業這件事情,本質上是一個自我修煉的過程,如果你真的把創業當作人生熱情的來源,即使最後你失敗了,作為投資人我們也能理解,畢竟投資人與創業者都是在一同成長的。

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紅點 創投 吳峰 縱觀 中國 互聯網 互聯 20 發展 底層 邏輯 在於 尋找 新流
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