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複星醫藥,“醫療服務+藥品綜合型”龍頭、巨無霸誕生?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2093

複星醫藥,“醫療服務+藥品綜合型”龍頭、巨無霸誕生?
作者:chris


複星醫藥今天事件性大漲,火速寫了這篇,嘗試分析一下前景。


是不是未來的“醫療服務+藥品綜合型”龍頭、巨無霸就此誕生?這是我的憧憬,各位看官還是要繼續冷靜觀察。

在買進複星國際前我就持有複星醫藥,但未來這幾年行業宏觀政策 policy-unfriendly是確定的,這個風險絕對不要忽視,習總打壓藥企價格的執行力絕對不要低估!低估就要犯錯,這個已經一再發生。這是我目前只有低倉位醫藥的原因。

索性把複星醫藥的弱點一並先講完。比如研發不給力,拖拖拉拉沒有吸眼球的重磅品種,這個是事實。複星醫藥有多個過億品種,但許多人就是不喜歡,因為不像恒瑞的阿帕替尼、或者聚焦心腦血管、腫瘤等熱門病種。而且複星的創新藥也不見搞什麽名堂來。

再一個,去年收購蘇州二葉制藥,從事抗生素原料藥。抗生素什麽情況大家都清楚的,為什麽還要去碰?不太理解。收購以後兩周,魯抗制藥的抗生素汙染水質問題爆出來。昨天浙江驗出幾千兒童尿液有抗生素,這個濫用得無法無天的行業還怎麽搞。複星竟然收購了這家企業,估計是低PE,貪便宜。另外可能複星始終認為抗感染藥是醫院絕對第一大主力品種,是基礎藥品,不會被打壓得得很重。好吧,這個我們等看,總之聯邦制藥是非常悲催的。

現在說回來,回答文章開篇的提問,龍頭、巨無霸誕生?

第一,醫療服務。即醫院資產的貢獻。2014年報,這塊營收占比已經10%,大概12億。這塊是不是有大爆發?記得郭總前年豪言要收購500家醫院,我在11塊買進複藥,就是聽了這個。後來兌不了現,其實我也是理解的,郭總過於樂觀了,在我們這塊伸手不見五指一抹黑的醫療體系里面。今年他修正了目標,收100家。我覺得還是太樂觀。我打五折50家。連帶自建的和睦家醫院等等,能做到的話股價就立刻翻兩番。然而我們很清醒,路將很難走,這個是我們醫療體制的束縛,看複星的執行力了。(郭總前兩天剛去溫州中醫院談合作的事)

第二,藥品。郭總今年還有一個豪言,大舉投入研發,未來十年投入50億做大做強藥品研發。這50億是各有分配的,不多複述,公司公報和新聞有詳細資料。簡單分類就是化學藥、創新性仿制藥、生物藥三大塊一共投這麽多。這麽搞法,當然有看頭。不過我就有點不一樣的看法,不如直接上來鯨吞幾家藥企就好,比如豪森、百濟神州、麗珠等等,這樣更快。回顧歷史,全球top 10藥企哪一家不是靠巨型並購壯大的!目前在我們這個嚴酷的行業環境下,不斷有人喊叫1000家藥企要倒閉,那麽複星並購壯大不就是正當時嘛。

第三,醫療器械。這部分占營收比已達15%,發展也不錯。其中以色列激光美容器械公司Alma已經收購(可參閱我相關文章),以及可能收購另外一家納斯達克上市的器械公司,是Alma的競爭對手,等等。複星的厲害是交叉與協同,這些醫療器械進入旗下的醫院使用,兩頭受益。如果醫院買不起貴的設備怎麽辦?好辦,用保險資金買,然後租賃給醫院,同時醫院也得到了設備並提升了服務品質,醫院形象好了,更多的患者也就來就醫。研究複星的人一再看見這種閉環的協同作用,自我循環加強,這就是中國伯克希爾的核心競爭力!(希望大家快點搞懂,這個競爭力類似騰訊,微信—視頻—廣告—O2O本地生活—電商)

第四,掛號網。複星已經投資了掛號網,這個APP植入了複星藥房,形成互聯網+的O2O閉環,幫助複星藥房銷售更多藥品。目前已經有1.2億人次在使用掛號網,複星以牌照作為入股。 複星藥房的線下的藥品倉儲配送能力將全力支持,能夠實現藥價降低20%,患者就喜歡,那麽這個就能夠應對下一波醫藥電商的趨勢,複藥就有競爭力了。看看吧,阿里健康。看看吧,阿里健康和複藥要合作嗎?還有,這里我們看見複藥的藥房其實已經剝離給了國藥,進一步促成國藥成為中國龍頭(其實國藥已經在摩拳擦掌準備藥品電商化了),而複星持有國藥30%股份!巨頭是這樣形成的。

第五,融資。降低負債率是完全可以的,這個對於資金密集型的複藥非常重要。本次增發57億後,22億現金到手,去收購有了彈藥。剩余32億償還負債。我們可以設想這些原有負債成本是多少,沒有個7-9%不行吧。現在還清,那是減低債息多少,至少3億。再下一步呢?既然確信收購醫院100家的大潮開始,還有彈藥嗎?還能再來個50億增發嗎?增發當然可以,也別忘了保險資金。這是複星的獨家必殺技。保險資金可以投非OECD國家15%,那麽今年2000億的保險資金能投中國300億,為什麽不能投一點到複藥呢?這一下資金成本一下降低到6%以下可以吧。彈藥有了吧。

第六,保單。我想說的是保單,而不是保險。道理同上,複星旗下的保信德保險公司去到病床銷售保單給患者,這就是閉環內的生意,微信導入給騰訊自家視頻的流量是優酷等其他幾家的總和還多一倍,這就是為什麽騰訊的廣告輕易做到最大。當然這里受益的是母公司複星國際。

第七,養老地產。複星自己的養老事業,蜂巢已經耕耘多年了,許多人還不知道吧,已經12個項目了。最新一個在沈陽白石島。現在梁總有個設想,醫院附近的土地用於建設養老物業,讓老人就近養老,他們去醫院也方便。這個概念在複星國際已經講過(參閱我其他文章)。這個受益還是母公司,但反過來不也向醫院輸入患者流量嗎!

第八,看看大佬都是誰。這次增發50多億,什麽人也?中國人壽,這個不用講了。泰康人壽,大家可以看看泰康人壽已經參與港股華夏醫療(08143)莆田西醫院的事業,夥同劉永好。泰康在醫療界已經在發力,它看好複藥說明問題。中信,我們之前看見中信旗下的基金中信醫療已經參與了這波醫院收購潮,包括汕尾的醫院。這些大佬參與增發,鎖定三年,相信是陳啟宇總裁、郭總、梁總已經給他們做過路演,美好藍圖已經畫就。應該換句話這麽說:是複藥、複星國際、以及這些力圖投資和發展中國醫療事業的大佬們,一起坐下來,畫了一個美好藍圖,並付諸實施。在這個未來萬億價值的黃金行業中,是不是正在形成了一個平臺,從複興醫藥這里出發,並做成千億市值,五千億市值,我們不能沒有這樣的憧憬!

(供比較:純醫療服務公司鳳凰醫療、愛爾眼科、華夏醫療;帶醫療服務的制藥公司華翰、複星、四環)



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