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大家對玉米怎麼看？違背市場規律的畸形農產品收儲政策難以為繼。 何純在南國

來源: http://xueqiu.com/2657407918/36065445

大家對玉米怎麽看？違背市場規律的畸形農產品收儲政策難以為繼。
$中國澱粉(03838)$ 這些年表現不佳與此也有莫大關系。
做多美國玉米期貨，同時做空國內玉米期貨，做一個相對長期的投資，長期看，應當有正回報。
美國玉米從2013年的平均700多跌到現在的370，差不多跌去一半；而國內由於政策保護，一直維持在高位。
白糖也是個畸形的例子。
國內棉花和大豆價格放開之後的暴跌仍然歷歷在目。


以上是國內玉米與國際市場玉米行情2008年以來的對比圖，國際市場早已處於低位，而國內市場還是不正常的維持高位。



中國高價收購玉米全年一半產量都壓在了庫里 要幹啥？來源：華夏時報 作者：陳巖鵬
“老百姓都在把玉米源源不斷地拉到糧庫，臨儲的價格要比市場價高一大截，不賣給糧庫賣給誰？”1月29日，黑龍江省肇東市農民程立波對《華夏時報》記者說。
這並非個案，國家糧油信息中心估計，2014/2015年度國儲玉米庫存可能增加6000萬噸以上，總庫存達到1.2億噸，相當於全國近8個月的消費量。庫存“堰塞湖”割裂了市場各方的聯系，整個產業鏈陷入畸形。
由於原料玉米價格長期維持高位，而澱粉、酒精、飼料等下遊市場產品價格卻長期在低位徘徊，在上下遊的夾擊之下，玉米深加工企業經營深陷困境。而此前被禁止進口的MIR162玉米獲得了農業部的批準，廉價進口玉米對國內高價玉米的沖擊在所難免。
億噸玉米壓庫
1月中旬以來，東北臨儲玉米收購進度繼續加快，且反超去年同期。最新統計顯示，截至1月20日，東北臨儲玉米收購量達到3319萬噸，已反超去年同期3277萬噸的水平。
東方艾格農業資深分析師馬文峰指出，2013/2014年度國家臨儲收購玉米7000余萬噸，目前又增加了3300余萬噸，臨儲收購玉米已經超過1億噸，“相當於全年一半的產量都壓在了庫里。”
托市收購玉米導致國家政策性糧油庫存大幅增加，按照常理，國家收購3500萬噸以上玉米就已經打破了市場供需平衡點，而目前收儲量數倍於此。
“今年國儲玉米庫存增幅將創下歷史最高紀錄。”中國澱粉行業協會相關人士表示。
玉米臨儲政策至今已連續執行了7個年頭。據馬文峰介紹，國家的托市收購，將玉米價格逐年擡高，東北地區的玉米收購價格已由本世紀初的900元/噸上升到目前的2300元/噸，上漲了近1.6倍。
“玉米市場主體價格預期被嚴重扭曲，貿易經營企業空間縮小，造成產區和銷區、東北產區和華北華中產區、原糧和產成品價格呈現倒掛。”國家糧油信息中心市場監測部研究員李喜貴稱。
托市收購的負面影響，實質體現在企業、農民不存糧，而政府糧油庫存則創歷史新高。
企業大面積虧損
中國玉米網信息中心總經理王寶全在調研中發現，由於原料成本居高不下，同時下遊需求不足，玉米嚴重供過於求，現在部分玉米加工企業虧損比較嚴重，開工率不足60%，淡季的時候會降到40%左右。
據有關部門初步估算，今年1月份國內多數飼料企業遭遇“寒冬”，預計月銷量環比下降5%-10%，部分企業環比降幅可能更大。
馬文峰註意到，雖然近期山東深加工企業因節前備貨需求加大了玉米收購量，一度拉動當地玉米價格連續兩日反彈，但在當前全國深加工企業幾乎全線深陷虧損、開工率有限的情況下，收購潛力並不大。
東方艾格農業日前發布的報告亦顯示，酒精、澱粉等深加工利潤明顯下滑。馬文峰坦言，如果政策不調整，玉米深加工企業就活不下去。
“現在玉米原料價格還維持在2300元/噸的高位，但酒精的價格卻比往年下降了不少，尤其是這兩個月出現了大幅下滑，現在根本看不到盈利的可能。”東北一家玉米深加工企業負責人對本報記者說。
實際上，國內的玉米加工企業已經輸在了“起跑線”上。據了解，國內玉米價格比國際高600元/噸。
多家企業界人士告訴本報記者，像酒精、澱粉等玉米加工成品，國內、國際都在一個開放的市場化平臺上競爭，但內外價格倒掛，並且價差在逐年擴大，制約了加工企業的發展，無法同國外巨頭競爭。
進口沖擊將加大
海關數據顯示，2014年1-12月，我國進口玉米259.77萬噸，同比下降20.42%；我國進口玉米平均成本為278.36美元/噸，完稅後為2050元/噸，同比下降63元/噸。
“進口減少，主要是因為去年我國海關退運了大批未經我國批準的轉基因品系MIR162玉米，同時還大量退運了未經我國批準的轉基因品系MIR162玉米酒糟粕。”馬文峰說。
王寶全也向記者證實，去年國家發放了720萬噸的玉米進口配額，但實際進口的玉米一共才263萬噸。
近年來，進口美國玉米和玉米酒糟粕的主要銷售地集中在東南沿海地區，當地很多大型飼料企業出於節省采購成本的考慮，每年均大量采購進口美國玉米和玉米酒糟粕。自去年我國政府加強對進口玉米市場的管理以後，未經我國批準的轉基因品系MIR162玉米和玉米酒糟粕被大量退運，很多飼料企業轉而采購國產玉米做原料。
但國內玉米高昂的價格，令加工企業難以接受。他們更希望國家放開玉米進口，以保證低廉的原料源源不斷地供應。

據馬文峰透露，部分機構及國家統計局下調國內玉米產量，迫使中國政府放開國際市場中部分轉基因玉米的進口。
國家統計局發布的數據顯示，2014年中國玉米產量為2.1567億噸，比去年的2.18億噸減少1%。而與此同時，此前被禁止進口的MIR162玉米獲得了中國農業部的批準。
這意味著2015年進口玉米將大量湧入，同時進口玉米酒糟粕很快也會大量湧入，市場供求格局也會發生較大改變。
海關公布的數據顯示，2012年我國共進口玉米酒糟粕238.22萬噸，2013年進口量在400萬噸左右。馬文峰預計，在2015年進口無阻礙的情況下，玉米進口量將會超過500萬噸。或許，廉價進口玉米的沖擊，僅僅是個開始。

$佳兆業集團(01638)$ 何純在南國

http://xueqiu.com/2657407918/36541758
談下個人的理解，有錯之處，敬請拍磚。
1. 股價
現在1.6-1.7的股價是合理的。目前的價格買入，是做一個收購套利。
融創發出了有條件的收購要約，需要達成債務重整之後才有效。
由於收購有失敗的可能，因此股價相對於1.8的收購價有一定折讓是合理的。
假設沒有融創提出收購要約，在這麼多負面消息纏身的情況下，股價跌到0.5元以下也是很正常的。
參看$時富金融服務集團(00510)$ 等那些待收購公司的股價，一般都是與收購價格有10%左右的折讓。
我前期的判斷有些問題，思考欠周。假設收購會100%成事，那麼合理的股價應當是高於1.8。
估計市場也是在冷靜下來後，參考其他待收購公司一般情形，給了佳兆業一個相對合理的股價。
未來股價的變化主要看消息，如果消息面一直向好的方向發展，融創收購成功，那麼股價上一個台階到2-2.5塊錢是合理的。
2. 債券
債券我仍然認為是沒有什麼問題，尤其是近期到期的債券。
即使融創收購失敗，政府也不會扔下一個上千億規模的攤子不管，到時會有第二個第三個接盤俠出來。
3. 關於未來的判斷
A 領導面
從大的政治層面來說，深圳市原主要領導已被調離，新來的書記不管是誰，剛開始一定是穩字當頭。這差不多是中國官場的慣例。
假如佳兆業這個事件發展越演越烈，引發大規模群體事件，絕對是新領導層不願意看到的。他一定會想盡辦法妥善處置。更何況深圳是一線城市，一直都是中央佈局的重要旗子，新來的人應當是高層倚重之人，中央給的支持力度很可能超過前任。
從目前看到的各種新聞來看，融創入主佳兆業，背後有政府推手。政府剛剛才把局面初步穩定下來，哪裡願意再看到橫生枝節，再生變故？
B 金融面
當前中國負責紀委的領導人有著豐富的金融經驗，以前是中國建設銀行的行長，而建行是中國第一家國有大行赴港上市。如果佳兆業的事情繼續惡化，必定導致企業海外發債成本大幅度提高，人民幣海外佈局受到重大影響。這其中的厲害關係他應當看得很透，也沒有必要放任而增加大家對反貪腐帶來的負面觀感。
最初的鎖房事件帶來的一連串骨牌效應怕是原先的深圳市的主要領導也沒有預見到，據說已經遭到批評。
C 債權處理
債券反而是最簡單的，大不了出一些豁免費發個公告就行了，預計債券持有人是可以通過的。
難的是大大小小的供應商，信託，銀行等等，全部算下來要求還款的不下幾十家。
更可怕的還有佳兆業為原來的大股東自己的家族生意做出的很多隱形擔保和關聯交易，這些債權人要擺平怕是沒有那麼容易。
融創的老闆在這方面有豐富的經驗，想必會在政府的支持下，盡快與他們達成協議。
D 接手方
我看了融創孫宏斌的簡歷，這個人以前是聯想少帥，勢大壓主，被柳傳志告官坐牢4年。如果當年不是那麼張揚，現在的聯想應該沒有楊元慶什麼事。
他出獄之後，第一件事居然是向柳傳志登門道歉，迎來柳傳志的諒解，幫他洗清罪名，法院改判無罪，後來更是拿到聯想的貸款創辦順馳不動產。
這個人的肚量和容忍力，絕非常人可比。
融創為了佳兆業的項目，費盡心思，除非遇到不可克服的困難，一定不會輕易放手。
佳兆業是融創進入華南市場的絕佳機會。
綜合判斷，融創入主成功的可能性不是孫宏斌說的50%，而是在90%以上。

結論：
現價買入佳兆業集團股票可以做有風險的收購套利，有8%左右的空間,個人猜測可能1-2個月內成事。
債券人仍然可以坐等價格回歸。

$恆盛地產(00845)$ 何純在南國

http://xueqiu.com/2657407918/37489941
我看好此次私有化可以實現，原因如下：

1. 二股東中國人壽在上次私有化失敗到此次私有化動議提出期間，增持公司1%的股份達到10%以上。如果沒有恆盛地產繼續私有化的打算，想必中國人壽不會較大金額增持。假如虛假私有化，這不是要擺中國人壽一道嗎？上次私有化，中國人壽是積極的支持者，它這次也不會願意再吃啞巴虧的。

2. 兩次私有化仍然失敗的例子比較少見。
張志熔因為中海油內幕交易案，已經惹上一堆麻煩，直接導致他辭去董事主席職務。如果他是想借此做空自家股票獲利，被人發現的話，麻煩更大。
小股東上次私有化失敗蒙受巨大損失，這次必定會踴躍投票。我猜測只要有條件的都會親自去投票。如果這次有人想通過控制人頭然後做空，必然會考慮這個因素，畢竟不可測因素比上次要多得多。而且現在股價1塊多一點，跌到前期低點8毛左右，考慮到利息成本等一系列因素，做空風險與收益完全不成比例，這是與上次做空獲利成功最大的不同。
我看了盈透證券的軟件，這個股票目前在盈透也是融不到券賣空的。估計市面上可以融到的券資源應該不多。

3. 融資的問題
目前恆盛地產的資產含金量比較高，長三角的土地是比較值錢的。假如私有化成功之後，轉讓幾個項目，就非常容易盤活，否則大股東也沒有動力去私有化了。我相信只要多點時間與金融機構協商，應當可以找到合適的機構去融資。

4. 從股價表現來看，目前股價1.05元左右，比前期底部價格8毛錢相比只多出20%多，相差不多。但如果下注私有化成功，股價很可能在1.8左右，漲幅超過70%。
成功的話獲利70%以上，失敗的話輸掉20%，從概率的角度上來說，即便贏面與輸面是1：1，下注也是划算的。我估計贏面應該在7成以上。

5. 雙向下注獲利
如果擔心私有化失敗，還可以考慮的一個辦法是買入上市公司年息13%的債券。目前該債券報價90元左右。假定私有化失敗，持有的債券今年10月份到期可以獲利接近20%左右，可作為對買入股票的對沖。
我個人就是這樣操作的，持有恆盛地產的今年到期債券，同時買入股票。

$恒盛地产(00845)$ 私有化的思考 何纯在南国

http://xueqiu.com/2657407918/41613740
恒盛地产上次数人头未过私有化失败之后，显然老板张志熔没有死心，1年时间刚过就发布了可能私有化的公告。本来此事应该顺理成章，很快就有结果的。
可惜张志熔旗下另外一家企业熔盛重工出事，本来打算入股的一个关键人物王平被抓，引起大家对恒盛地产的老板张志熔是否卷入腐败问题的疑虑。张志熔为了熔盛重工能够顺利重组成功，私人为57亿元的熔盛重工的可转债提供了担保。如果熔盛重工出事而无法顺利重组，相信没有哪家金融机构敢借钱给他，毕竟57亿元的潜在负债那可不是闹着玩的。

4月21日，也就是昨天，熔盛重工传来喜讯，重组事项稳步推进，相关政府机构就涉及潜在交易事项与各相关方召开会议，并就支持推进江苏熔盛重工的潜在重组方案达成一致意见。

根据公司公告，潜在收购方为一家A股上市公司，熔盛正与潜在收购方就相关资产与负债的范围和列表及交易条款及安排进行进一步磋商，各项工作进展良好，并已取得阶段性成果。与此同时，熔盛已获多家主要债权银行签署同意函，主要债权银行已经有条件同意重组事宜，具体来说就是债转股，放到A股里面去。考虑到A股的大牛市，这应该都不是问题。
详见：
http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/zxd…

具体表现在股价的一飞冲天，几天功夫，熔盛重工从0.7元涨到现在的0.97元。而熔盛重工的可转债的转股价格为1.07元每股。也就是说，只要重组大体成功，熔盛重工的可转债持有人就可以顺利转股，张志熔的私人担保就没有什么问题了。

张志熔个人没有贷款的问题后，自然原先的金融机构就很乐意提供贷款了，一切似乎都水到渠成。

再看下恒盛地产的资产情况。
用最简单的办法衡量下恒盛地产资产和负债情况。
目前公司的所有负债为374亿元人民币。
公司在上海的土地储备就有168万平方米，徐汇区、普陀区这些上海核心地段的土地储备面积超过90万平米，最保守的估计这些土地总价值超过450亿元。
除开上海，公司还在长江三角洲拥有750万平米的土地，按1000元的土地价值计算，价值75亿元。在北京和天津拥有389万平米的土地，最保守的估计也超过70亿元。
公司在东北还有些土地资产170万平米，但是开发不顺利，就权当账面价值5折计算吧，也有8亿元。
这些土地的估值总和超过了600亿元。
公司还有100亿元的投资物业，按账面价值5折计算，也有50亿元。
我只非常保守的计算了公司的储备土地的价值和投资物业，没有考虑公司所有的在建工程和待售物业。
这些资产合计超过650亿元。

按照这种最保守的方法估计出来的净资产为276亿元人民币，对应的股价超过4.5港元。而公司目前的市场价值只有80亿港元，对应1.03元的股价。

当然，公司还有卷入腐败丑闻的风险。考虑到佳兆业带来的连锁反应，我相信政府应该不会再采用那种简单粗暴的方式了。即使佳兆业经历这么多故事，老板也已经重新上位了，恒盛地产面对反腐的压力应该会好很多。

如果我是张志熔，能1.6-1.7元左右私有化公司，确实是一桩不错的买卖。现在万事俱备，只欠东风，估计好事即将上演。熔盛重工的重组喜讯已经传来，等到股价站稳1.1元以上，差不多张志熔就该出手恒盛地产了。

即使没有私有化失败，按照现在的股价，下降的空间也非常有限，属于潜在回报很高，而风险极其有限的机会。

以上是我个人判断，并持有一些仓位，也欢迎诸位拍砖。

上半年总结 何纯在南国

http://xueqiu.com/2657407918/49835640

2015年上半年业绩总体不佳，还好维持了正收益。
港股表现还行，查看港股主账户的月结单，升幅25%。如果加上已经除权但是还没有收到的利息，升幅大约26%吧。同期恒生指数涨幅11%，还算可以。
主要原因是重仓的几只股票还可以，$新华文轩(00811)$   $重庆农村商业银行(03618)$   表现尚可，今年新投资的$兴发铝业(00098)$   $金达控股(00528)$   表现也不错。另外投机成功了$珀丽酒店(01189)$   ，收益超过1倍，也算是险中求胜吧。这家公司好几年没有供股圈钱了，结果又来供股了，还好给了机会逃跑。
港股市值能上一个台阶的根本原因是没有下跌幅度特别大的股票，很低估值，业绩不错的公司就是这点好，不一定能涨多少，但是下跌空间比较有限。
但是错过了不少看好但是没有买的小盘壳股，很可惜，比如我长期关注的低估值壳股$顺龙控股(00361)$   $佳华百货控股(00602)$   $恒都集团(00725)$   ,走势很好，可惜都没买。
香 港市场其他的表现一般般。投机佳兆业地产债券，只能算是小胜，比某些35进，70左右出的差了一点，我买的成本比较高，50左右，主要原因是当时会以为融 创收购成功，因此高位追买了一些。后来在原董事主席回炉市场一片欢腾的时候赶紧65以上卖出了2/3。还有恒盛地产的债券，利润不高，如果不违约的 话，10月份应该可以收获25%左右的净利润吧。
A股的资金变动比较太大，我也没有做准确的统计，不确定具体收益是多少，不过跑输大盘是肯定的了。
最糟糕的一笔投资自然是$ST湘鄂债(SZ112072)$   ，现在还没有解放出来，总投资金额接近A股资金的10%。前期估计过于乐观，当然现在我还是相信最终可以解决，只是机会成本过高，错过了打新收益。
其他的部分就是卖掉到期的杠杆持有的工行转债和中行转债，并在18块钱以上清掉了兴业银行，换入估值低的港股。这个决策还是正确的，港股银行股实现了正收益，与A股银行股差价缩小。
五粮液也总算有所收益，持仓成本20元左右，升到30元以上我也开始减持了，毕竟市净率有3倍了。
剩下的就是工行，万科和五粮液的底仓来打新股，以及分级基金折价套利和股指期货期现套。虽然收益不高，但是花费的时间最多，毕竟盯盘折价套利还是相当费时的。
日本股市表现还可以。
前后持有9只日本股票，有一只股票翻番了，有一只亏损5%左右，其他的平均在5-20%不等，总体下来收益大约15%吧。
澳洲股市就亏损比较大了。
持有的一只矿业股亏损超过20%，另外一只建筑股亏损5%。
中国经济下滑对澳洲经济影响非常大。我自己对公司的研究太不深入了，尤其是那只矿业股，买入后竟然亏了个底朝天。幸好我买入价比净现金价还要低，否则真的是要亏的找不到北了。
马来西亚股市也是亏损的。
MNRB Holdings Bhd还好仓位轻，作为一家保险公司，买入时的市净率只有0.6倍，却赶上了股市下滑，引来业绩亏损，导致亏损10%左右。
总结：
在买入低估值，好现金流，诚信管理层的公司的同时，还需要适当研究行业动向，这点是我的薄弱环节。
尽可能少做一些投机活动，投机失败特别影响心情。以后还是要将主要精力放在低估值的公司上。
价格不特别合适，不买垃圾债。这些垃圾债背后的故事太多，必须要有足够的价格补偿，否则不碰。