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富通银行小股东律师代表:新并购协议更糟糕


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http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/redchipsnews/20090312/02365964051.shtml


  “在富通银行小股东眼里,比利时政府以及法国巴黎银行3月6日达成的新协议,并不是什么真正的‘新’协议。尽管条款对于富通集团来说有所改善, 使有毒资产确实有所减少。”富通中小股东律师代表Laurent Arnauts昨日接受《第一财经日报》独家专访时开门见山地说,“由于该交易尚存在众多不利于富通集团的地方,我们作为法律顾问已经建议富通股东否决该 协议,因为这一最新的协议甚至要比上一个还要糟糕。”

  新并购协议不新

  在此之前,为在两次遭到富通股东投票否决后,能够成功通过并购富通案,巴黎银行、富通和比利时政府三方达成的最新协议显示,巴黎银行将以29亿欧元或者37亿欧元的价格,购买富通银行75%的股份。

  根据新的协议,被法国巴黎银行并购的富通银行,将买下富通集团旗下子公司,同时也是目前富通集团的核心资产——比利时富通保险25%的股份,而 不是之前的15%的股份,这使得更多的现金被注入到富通集团。同时,法国巴黎银行将利用自己在全球各个市场的办事处网络,销售富通除人寿保险以外的产品。

  根据比利时当地的法律,这使得拥有富通集团核心业务25%股份的富通银行,可以对法国巴黎银行今后的提案行使否决权。但同时富通集团也随时可以 卖出保险公司的部分股权。Laurent Arnauts表示:“但事实上,支付给富通集团用来购买比利时富通保险的现金,是从富通银行兜里掏出来的,也就是说富通集团将用自己的钱买自己的资产。 而对于法国巴黎银行,比利时政府给予了各种直接或间接的保护,去维护它的立场。”

  据Laurent Arnauts介绍,富通小股东法律机构以及股东所在机构已经“联名上书”一份新的协议给比利时政府。该协议应用的是相同的机制,只是更利于富通集团,而 不是法国巴黎银行。如果新的方案被采取,不仅比利时纳税人的损失会被大量减少,富通股东的部分损失也将得以弥补。该协议已经被一些外资投行认为合理且有 效,但现在并不方便对外公布该协议的具体内容。

  平安决定小股东命运

  对于新的协议,富通第一大单一股东,初涉海外投资的中国金融机构平安集团表示支持。

  “在富通集团现任董事会中,代表平安集团的J. De Mey也表示支持新的协议。我个人认为,平安选择这样做,是优先考虑了他们自己的利益,因为管理这样一个小了很多的公司要轻松得多。因此他们劝说富通股东 尽快完成交易,不去想那些交易带来的损失。”Laurent Arnauts说。

  据了解,目前比利时政府以及富通董事会都十分自信新协议能够在新的股东大会上获通过。事实上,2008年10月之后,富通小股东的投票权利被限 制,而巴黎银行的股东们则买进了3.7%,甚至更多的富通股票。另外,还有一些对冲基金在富通股价不足1欧元时大量买进。目前这些对冲基金不仅已使自己的 投资翻番,另外还获得了股东大会的投票权。

  “平安集团作为富通的最为主要的股东,它的投票至关重要。平安集团拥有5%的富通股份,在董事会投票权上,平安集团有25%的权利,因此在平安 的投票可以说是决定性的。而比利时政府以及富通的董事会则把希望寄托在购买了富通股票的对冲基金,以及其他巴黎银行的战略合作者身上。他们可以稀释平安的 权利。”Laurent Arnauts告诉记者,“如果平安集团明确态度,将向最新的协议投上否定的一票,富通小股东将再次走上法庭,去行使自己的投票权,去限制那些投机的股东 们的权利。这样看来,富通以及其股东的命运再次回到了平安集团的手中。”
富通 銀行 股東 律師 代表 新並 並購 協議 糟糕
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中國概念股有那麼糟糕嗎?

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6502

做做空的「做空」這也許是投資者的一個機會。



 

  最近,中國概念股在美國市場的處境還真有些難堪,財務欺詐成為籠罩在他們頭上驅趕不散的陰影,股價全面大幅受挫。近一個月以來,USX中國指數下跌約10%,納斯達克中國指數下跌近14%,跌幅遠超美國三大股指。
即便是那些被認為極具成長潛力的好公司,也沒能從這場災難中倖免,百度、新浪、搜狐的股價在一個月內的跌幅均超過10%。IPO公司紛紛破發。
就在不久以前,中國概念股還是備受追捧的明星。2010年12月9日,優酷網登陸納斯達克時大漲161%,漲幅創美國證券市場近5年之最。2009年在美上市的中國公司股價幾乎全線上漲,平均收益在130%左右。當年有5家中國概念股累計漲幅超過1000%。
然而,在國外投資者看來,目前的狀況是,只要跟「中國」有關的概念股,便和「liar」脫不了干係,彷彿多少都會存在財務欺詐的行為。市場的變臉是多麼殘酷啊。
這場災難的起因,源於一些機構對反向收購上市公司財務狀況的調查。當談論到中國概念股財務造假的話題時,有一家公司被反覆提及—渾水公司(muddy waters research),這家成立於2010年7月的公司,原本就是為調查反向收購上市的公司而生的。
創始人Carson Block,最開始發現了東方紙業公司的現實情況與財報披露情況出入較大,於是對東方紙業展開調查。2010年7月,這家渾水公司成立,他將「渾水摸魚」 當成了中國企業的普遍特徵,而他們的任務就是打擊那些渾水摸魚的企業,曝光它們的錯誤報表和欺詐行為。
當然,渾水公司也不是公益機構,他們坦言自己就是靠做空獲利,先調查並撰寫報告,與此同時便建立空頭頭寸,等報告發佈後,股價暴跌後再買回股票平倉。有消息稱,卡森·布洛克的報告公佈以後,做空這幾家公司的投資者後來都獲得了兩位數的回報。
至今,渾水公司一共調查了五家公司,只要發出報告,必然引起股價大跌,基本不用等到造假得以查實,渾水在財務回報上已經獲勝。其中,它最好的記錄是用23天,便使綠諾科技被勒令退市,打破了安然在24天內退市的記錄。
渾水公司最新的報告是關於嘉漢林業的。6月3日,報告出爐,正如Carson Block所期望的,嘉漢林業的股價下跌64%,公司市值在兩個交易日中蒸發了32.5億美元。
試圖依靠做空中國概念股掙錢的機構與個人還多著呢,於是一時間,反向收購上市的公司暴露出了大量問題,緊接著,SEC警告投資者要警惕來自中國的反向 收購公司,並對那些公司進行持續調查,美國最大的非銀行券商也禁止客戶用保證金買入130家公司的股票,其中大部分都是中國中小公司和網絡概念公司。據新 華社報導,2011年3月至5月期間,共有16家反向收購上市的中國公司被停牌,有7家停牌的原因是涉嫌財務造假。
就這樣,整個市場陷入對中國概念股的恐慌之中。可是,中國概念股有他們想像的那麼糟糕嗎?
在美國市場上投資者被連篇累牘的財務醜聞帶來的股價暴跌給嚇怕了,以至於對中國公司全都失去了信任。也許價值投資者們這會兒應該做的是利用一下現在美國投資市場上的「偏見時刻」。

 

關注那些不錯的反向收購公司
對於中國概念股來說,反向收購已經成為財務欺詐的同義詞。一般投資者幾乎都對它們離得遠遠的。
其實反向收購是比較常見的上市方法,也就是借殼上市,省去了IPO的繁瑣,巴菲特便是通過購買伯克希爾·哈撒韋公司的股票,進而借殼上市的。1962 年未,伯克希爾股價跌破8美元,因為伯克希爾·哈撒韋公司每股運營資本都高達16.50美元,因此公司股票看上去實在屬價值窪地,於是巴菲特通過合夥公司 買進了一些股票,買到1963年,巴菲特成了伯克希爾·哈撒韋公司最大的股東。反向收購妨礙伯克希爾·哈撒韋公司成為一間偉大的公司了麼?也許投資者應該 關注那些同樣是反向收購的上市的公司,從它們中挑出那些誠實者,如果這些公司能搭上中國經濟這個快速列車,那就更好了,它們的價值遲早會恢復的。

 

財務欺詐公司都該死麼?
如果一個人是個「投資潔癖患者」—就是那種認為自己投資的公司應該像穿著白袍並且長著翅膀的聖女一樣純潔的那類投資者,糟糕的是,很多初級投資者都是 這樣的—那就根本不該來投資,因為資本市場在某些地方就像革命導師馬克思說的那樣,充滿了血和骯髒的東西,但在有的情況,一些骯髒是不用太在意的。
舉個例子,2008年,中國晶澳太陽能公司曾從雷曼兄弟附屬公司購買3個月短期票據,價值1億美元,但當時給這一票據做擔保的雷曼兄弟公司已破產。由 於晶澳太陽能未能及時披露這筆票據投資,於是便因「對財務表現、前景和盈利預期的報告存在虛假信息和誤導」被起訴。在當時,晶澳太陽能的股價曾經因為這個 非經營事件的影響跌到過1.55美元,但是它現在的股價即使也受到了中國概念股危機的影響,有了大幅度下跌,但價格還是維持在5美元多。如果一個投資者在 2008年投資這家業績一般但價格卻足夠便宜的公司,年化收益率也將達到35%。當然最著名的這種例子是網易,在2001年網易也曾經涉嫌財務欺詐,那時 候網易的價格只有不到1美元並遭遇停牌,但是你看看現在。
在美國涉嫌財務欺詐的中國公司,還有一些是因為中美兩國的會計準則差別造成的信息披露不完善,這類公司如果它們的業務並沒有什麼問題,二期價格足夠便宜,也應該成為投資者的選擇。
還有一個好消息是,在美國財務欺詐和上市公司信息披露不完全之類的財務欺詐大多數都不會導致嚴重後果,在2009年,美國相關的事件有九成都以和解了事。所以投資那些被拋棄的中國概念股,獲得不錯的利潤應該是個大概率事件。

 


中國 概念股 概念 那麼 糟糕
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小心這些創業點子:8個最糟糕創業開局

http://xueyuan.cyzone.cn/qibu-dianzi/217099.html

【引文】你是不是也想著創業?在提到創業的時候,你的第一反應是不是就是?

「每個女生都有一個小店夢」,嗯,咖啡店、鮮花店,悲劇的是有一些女生的這個「小店夢」真的付諸實現了。

你可能還是一個看到了好多個成功故事的人。你腦子裡可能還想著,「連XXX都成功了」?.悲劇的是,你真的就辭職了。

別做夢了!你連叫個「親」都覺得肉麻好笑,你想過怎麼對付那些有著各種古怪要求,花十塊錢都覺得自己是上帝的人做你的顧客嗎?

創業是大事,你相信你為這些準備好了嗎?

創業別老看「勵志篇」,還是冷靜下來—從我們頭腦當中最愚蠢的那些創業想法開始吧。

別做這些創業夢

8個最糟糕的創業開始

Case1:不要相信你的那個夢想:趁早不要去想文藝青年的那些個夢了

石頭和光頭本就是一對周遊四方的背包客夫婦,2011年他們來到浙江西塘,愛上了這個小鎮,動起了在這裡開設青年旅社的念頭。夫婦倆預算在20萬元以下, 最後他們看中了一棟較僻靜的小樓,一年租金3萬多元。為了省錢,夫婦倆既是老闆也是店員,週末忙起來的時候,石頭擔任客服,光頭就是大廚。對文青的最大打 擊莫過於,本以為開家青年旅社很風花雪月,實際上事無鉅細才是它的常態—這本來就是門生意。

—什麼是創業前沒想到的問題?

西塘景區週末客房長期爆滿,但平時的客房空置率比較高。客流不穩定,閒忙季區別明顯。

—為什麼你要遠離它?

典型的「只見賊吃肉不見賊挨打」。你被一個風花雪月的場景感動了那麼一下下,然後就成了揮之不去的生意夢想。為這個夢想,你看到了:20萬元左右的投資之 後,要投入所有的時間去經營,每個月盈利幾千元,和普通工薪階層月薪差不多。而且,閒下來的時候令人抓狂。想做閒云野鶴?老闆不能離店。

Case2:不要相信原來的客戶:想利用原公司資源分一杯羹?沒那麼容易

2008年,國際電視上海分公司進行部門調整,原本在公司負責廣告業務的謝懿筠打算另起爐灶開始創業。30萬元的啟動資金,4個員工和1個老闆,原來的客 戶成就了公司的第一單生意。可每個月4萬多元的開銷只有幾千元的營業額進賬,公司開業的前半年謝懿筠都過著借錢發工資的狀態。

謝懿筠花了8個月的時間贏得了老顧客的新認同,業務量和合作範圍也逐步深入,從剛開始的平面廣告合作逐漸拓展到媒體和活動推廣。昔日公司的背景讓她在創業起步階段獲得了接觸大客戶的機會,而能不能把握住機會就全仰仗於投入的心力和能力,搞不好老客戶也會翻臉不認人。

—什麼是創業前沒想到的問題?

之前或許以為有了以前的客戶關係就能在創業中開個好頭,但客戶也會有試探和摸索階段。剛起步的時候公司能力不夠不能消化太多的項目,適合慢慢承接任務,維護好客戶關係,之後再談做大做多。

—克服什麼才能盈虧平衡?

創業起步的階段很有可能在一段時間內「賠本賺吆喝」,像借錢發工資的事情也不是沒有,不能因為初創的情況就隨便放棄,要有扛過困難時期的信心。

—為什麼你要遠離它?

創業之初有老客戶幫襯著當然是一件好事。但換個角度想,老客戶也要對上司有個交代:為什麼供貨商換成了一個新創辦的小公司?老客戶即便幫你,也會提出附加條件:更好的質量或者更低的價格。你準備好了嗎?

Case3:不要相信各種「……硬道理」:好吃才是硬道理?開個小飯店可不能靠著硬道理

講個成功案例吧。長樂路上的那家小麵館「十面埋伏」是旅遊達人笑天行開的。笑天行有過一些小生意的經歷,做過服裝代理,開過東南亞風格的家具店,但是開麵 館還是頭一次。他對於連鎖店舖有一定的管理經驗,但是餐飲行業卻是另外一回事。長樂路這家60平方米的小店租金每個月在3萬元左右,2011年1月1日開 出後不久就達到了盈虧平衡。笑天行自己是天涯旅遊版版主,有一些自己玩得來的好朋友,他們中的有些美食達人會過去捧場,然後向朋友推薦。由於獨特的澆頭面 的味道,現在開始有一些食客慕名前去。笑天行自己是個愛琢磨的人,「一些事情在一開始的時候沒有人會教會你。」就拿進貨來說,蔬菜去哪裡買,海鮮去哪裡 買,怎麼買便宜,要不要供貨商送上門,笑天行通過自己不斷地跑菜市場、批發站去瞭解真實的價格情況。但這些東西是簡單的「餐飲業毛利率要達到百分之多少才 能盈利」這樣的數字無法教會他的。

你看到了,一個成功小店中,好吃的面。很多人的餐飲夢就是從一道好吃的菜開始的。但接下來:店舖位置,誰來吃,如何買主材,如果買輔材,人員管理問題? .這是跟生意有關的。還有,衛生、城管、工商、稅務、消防?8943 .這是跟政府管理有關的。還有噪聲、污染、味道?.這是跟鄰居有關的。還沒完,有人在大眾點評上發了一條差評,你又多了一筆廣告推廣的市場費用支出?

—現在無法解決什麼問題?

怎麼管理服務員是個問題,尤其在生意忙起來之後。如果未來增加店面,還需要培訓新的廚師以及制定一個合理的服務員工作制度。

—為什麼要遠離它?

「好吃才是硬道理」?各行各業都有專業人士,他們都有一手漂亮的絕活,你不幸可能也是其中一個。除了「產品為王」,還有一批「渠道為王」「客戶為王」之類 的話在後面跟著。你在忙完這些東西之後,發現你對自己有核心競爭力的那個「產品」可能是投入精力最少的,甚至最後它被完全忽略了……

Case4:不要相信你的決心:破釜沉舟,投入自己的所有資產做一門生意

周士鈞之前是創新工場旗下點心團隊的產品經理,更早之前他在新媒體領域做過十年的產品設計。在創新工場和一群有想法的年輕人共事,很容易讓自己有創業的念 頭。果庫就是他的創業項目。果庫在App Store的描述是:「每日在淘寶網的浩瀚商品海洋中,蒐羅有趣、有用、有價值的商品,快速並且簡單、直接地呈現給你。」由於要開發產品,前期會有較多投 入。除了合夥人的錢,公司還有一半的啟動資金來自於周士鈞自己。他賣掉了還在還貸的一套房產,將25萬元錢投入到了這個創業項目中。

—什麼是創業最大的成本?

時間比金錢更加寶貴,對於個人創業者來說,最大的機會成本是自己的時間。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

好產品也不能一下子就拿到錢。即使在熱門的移動互聯網行業,不是每一個看

上去靠譜的團隊都能在產品只有雛形的時候拿到錢。

—為什麼要遠離它?

把自己的個人資產和職業生涯放在同一個籃子裡風險太大。

Case5:不要相信潮流:跟風的熱門的意味著你可能要打價格戰

和大多數開淘寶小店的姑娘們一樣,擺在李書詠面前的是碩大無比的淘寶平台,和無數同質化的從批發市場拷貝出來的雷同小店。

2010年初第一次在淘寶上開服裝店時,李書詠走的也是批發路線,從上海類似七浦路的批發市場挑選看得上的衣服在自己的網店售賣。價格至上的淘寶法則,比別家貴幾元錢就會無人問津。很快李書詠也沒了熱情,不到4個月小店就關門歇業了。

2011年3月,李書詠重開淘寶店。為了避免低價跑量的價格戰,她試著把三分之一的款式由自己的設計,畫樣、選布料、找廠家代工,自己設計的衣服反而利潤率最高。

—什麼是創業前沒想到的問題?

一台電腦一根網線的淘寶開店模式在店舖逐漸做大之後慢慢行不通了。店舖形成固定客源和規模後,需要找房子作為倉庫,請人擔任客服,這樣才能留出更多的時間給店主考慮設計、進貨和經營方面的問題。

—克服什麼才能盈虧平衡?

怎麼利用平台培養自己的客戶。開店前李書詠在各類網站上發佈了許多預熱的貼士,積累了近2000位粉絲,發現了一大批認同自己搭配風格的固定客源。

—為什麼你要遠離它?

淘寶開店的成本較低,同質化程度較強,在高度競爭的市場上價格壓力讓賺錢的空間變小,如此「透明」的市場,價格的競爭很可能會讓新進入者窒息。

Case6:不要相信市場空白:哪裡有那麼多空白,你可能做和別人是一件事

2006年,Norasun做了一個小應用,就是坐在咖啡館這類的公共場所,通過手機查找周圍在線的人和他們聊天。這件事情沒有做得太長久,用戶習慣是一 個問題,移動定位的技術也是一個問題。2010年,LBS簽到類的應用火起來之後,Norasun知道了他當年的那個小應用應該通過什麼技術去實現。

2008年,由於經常自己做飯,Norasun把「吃什麼」和「怎麼做」想成一個很頭大的事。他覺得菜譜書什麼的都不靠譜,也不知道寫的人有沒有自己實踐 過。他的想法當然是谷歌一下,但是發現提供懶人菜譜的網站不多。然後,「美味工廠」出現了。剛開始他的設想比較商業:有了一定的用戶基礎之後,可以有廣告 或者還可以賣些土特產什麼的。2009年,市場上開始出現了其他類似的菜譜網站,有的公司有不錯的投資方,比他有更多的錢去做推廣。Norasun當時有 自己的工作,在網站更新上不會花更多的精力。網站有一批固定的粉絲會經常在上邊交流感情,但是每天新訪問的用戶數有限。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

市場空白不會出現太久,如果是那些沒有什麼技術壁壘的行業,競爭者很快會出現。—所有投資都要拿嗎?在可以選擇的時候,最好有所選擇。投資方自己的資金問題可能會對創業者造成打擊,這不僅是錢的問題,還會影響到創業者對於產品的自信心。

—為什麼遠離它?

市場空白一定會有原因,技術是否能夠實現,用戶是否真有這個需求,這都是創業者要考慮的問題。這其中可能包含太多的隱性成本,例如需要花錢教育市場。

利用平台培養自己的客戶。淘寶開店的成本較低,同質化程度較強,在高度競爭的市場上價格壓力讓賺錢的空間變小,如此「透明」的市場,價額的競爭很可能會讓新進入者窒息。

Case7:不要相信你的判斷力:啊,如果判斷錯了呢?

楊達華有自己的工作,也投資了一家便利店。2010年,他覺得未來服務業升級是個發展趨勢,開一家便利店是自己可以承受的投資。他覺得對店主來說,喜士多 的權限更大一些,於是他選擇了喜士多。選址他選擇了大連路附近,離西門子上海總部100米遠的一個店面。他還問過附近工地的建築工人,他們在造什麼大樓— 他知道這裡之後要建一個大型的購物廣場。他還打聽到西門子總部只有一個2000人可以用餐的員工餐廳,「但是這幢樓遠遠不止2000人啊。」楊達華自己不 會帶飯,忽略了員工帶飯的這個可能導致他生意失敗的關鍵因素。

楊達華學工商管理,對做差異化市場有些想法。年輕化,高端化,還有外賣服務是他設想的競爭戰略。但是後來他發現顧客在每家便利店的選擇是同質化的。最後是 外賣服務,楊達華做了一個系統後台,還開了一個小網站,在西門子上班的人可以通過MSN或者網站定餐。他還印了名片去西門子大樓派發,剛開始的效果還可 以,但是後來由於會這個操作的店員離開了,而新來的人始終沒學會要怎麼做。現在,楊達華仍然沒有關掉店的原因是,他覺得以後這個地區會繁華起來,他等待著 這個商圈變得熱鬧起來。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

便利店是一個麻煩的生意,雖然每月都有流水進賬,但前期要買貨,存貨成本佔用創業者的流動資金。

—為什麼遠離它?

有人會自己帶便當上班!就這麼一個小的問題可能會讓整個商業計劃變得前景模糊。你有判斷力固然重要,但是判斷是否靠譜是另一回事。智者千慮,必有一失。如果看中的是個未來的機會,等待也會讓成本無限累積。

Case8:不要相信「看得到的成功」

如果你進入到一個週期性行業,風險可能在未來陳元的生意是一家連鎖襪子專賣店,叫名阪屋。店舖開業時是冬季,襪子很熱銷,第一個月的銷售額就到了6萬元, 第二個月更是躥到了17萬元。但到了淡季銷售就不怎麼樣。旺季銷量在800雙以上的好成績到淡季會縮水到300雙,季節性的購買因素是陳元不得不考慮的, 她嘗試增加了家居服的品類。

在日本市場,類似的店面也會根據淡旺季的情況來調整貨品,「基本上是三分之二的襪子,三分之一的內衣。」但陳元也不想因為產品線擴張太快而迷惑了老客戶,她會參考這樣的比例,但最終的範圍還會限定在家居服飾類。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

低估了季節性的問題,一開始定位在高端產品的戰略也遇到了問題。

—克服什麼困難能夠實現盈利?

陳元基本上沒有花費廣告費用,而是通過給時尚雜誌提供拍照需要的襪子達到宣傳的目的。

—為什麼遠離它?

在暢銷時段看到了好的盈利前景,也嘗到了甜頭,然後加大投入,研發、生產、佈局供應鏈、建立渠道……然後,發現市場變了。週期性問題困擾著大大小小所有公司,大公司的能耐在於它扛得過去,創業公司?可能在學會吸取教訓之前就死掉了。

成功者蔡中順

6年,蔡中順算是在創業的路上活下來了。

他選擇的創業領域是不少文藝青年的夢想—咖啡館。咖啡館開張的第一天,他看著門外等待第一個客人進門。他甚至有些忐忑自己的選擇對不對。如果能再回到幾個月前,他會覺得有太多問題需要考慮了。

比如說錢。對6年前的蔡中順來說,錢顯然是個大問題。他只是在北京的咖啡店打過兩年工,當時想成為一名咖啡師,擁有一家屬於自己的咖啡店。他去市場摸了下 底,開一家咖啡店少則二三十萬元,多則一兩百萬元,店面的裝修、面積大小、設備好壞都關係到投入的多少。蔡中順想開店,但他手裡只有13萬元。

「沒資本的時候,連銀行和高利貸都不願意借錢給你。」蔡中順說。他找了所有能找的人—父母、親戚、朋友。他沒有想到借錢是件這麼難甚至有些丟臉的事—尤其 是在開口的時候。找到合夥人就顯得很重要。對拍檔他沒有任何要求,能湊錢開店就是當時唯一的目標。經圈內朋友介紹,他認識了另外3位合夥人,湊了40萬元 開始第一次創業。

4個人。對於一家小咖啡館來說,這個老闆數目未免多了點。他為了錢做的這些讓步,讓誰都能對生意說上兩句,但誰又都不能獨自說了算。

再比如選址。咖啡店本質上也屬餐飲行業,講客流,講翻檯率,至少有客人的地方才是好地方。2006年蔡中順來到上海,在靜安別墅開了他的第一家店。當時的 靜安別墅還不是現在咖啡店縱橫的熱鬧樣,這條位於上海最繁華地段南京西路上的老式裡弄對面便是梅龍鎮、中信泰富、恆隆廣場,而走進這片三層樓的小洋房卻是 另一番鬧中取靜的味道。蔡中順相信外面川流不息的人群會因為好咖啡走個兩三分鐘尋覓到店裡來,在他看來,帶著文藝腔的小店和馬路對面看上去千篇一律的星巴 克比起來,實在太有優勢了。

咖啡店沒開多久,蔡中順決定往上游發展。好消息是,這個店賺了點錢。2006年,蔡中順拿出16萬元註冊了一家貿易公司,買了一套咖啡烘焙機,在靜安別墅 的一棟三層樓裡開始了自己的烘豆生意。也是在這一年,蔡中順獨自一人跑到埃塞俄比亞,這原本只是一趟帶著朝聖心情的學習之旅,沒想到卻在全世界著名的咖啡 生產地意外物色到了一批優質生豆。40麻袋的咖啡生豆,這筆投資花了蔡中順13萬元。這讓他接下來的兩年壓力巨大。40麻袋的咖啡豆,花了1年多才賣完。 那筆投資佔用了他幾乎所有的現金流,生意剛開始,哪兒都等著用錢,他的公司資金周轉逐漸變得困難。每個月6000多元的房租,員工的工資和各項開銷,他總 是搞不定,只能去籌錢。他向機構申請個人商業貸款,年利率12%的錢,他借了10個月才熬過了這段最困難的日子。

這都是壓力。他曾經想找人商量,但是生活中也沒有多少懂這些的人。他就這麼一路跌跌撞撞地走下來。早先的這筆進口埃塞俄比亞生豆投資讓他吃了兩年苦頭,但 是這批進口的好豆子也讓他在業內建立了人脈、累積了一些人氣。如今他每年從埃塞俄比亞進口的豆子要超過100多袋,烘出來的豆子已經有固定的客源,再加上 他的拜訪和渠道推廣,這些生豆一年不到就賣光了,十幾萬元的投資也逐漸給他帶來雙倍的收益。

現在蔡中順有了些自己的判斷。他也開始明白什麼要提前考慮。這四年間他轉掉老店,開了家新的精品咖啡館。店舖選在一棟聚集了不少日本企業的商務樓內,有固 定的客源和不錯的咖啡環境。他投資60萬元裝備這間五十多平方米的店面。如今店裡每個月的營業額在3萬元左右。但他想做的更多。2009年他又往前走了一 步,開始考慮在云南投資咖啡豆種植,這一次,他問銀行貸款投入40萬元,在云南60畝咖啡地裡培育他這條產業鏈裡的第一環。

蔡中順想在自己的地方種出高品質的生豆,然後再經過自己的烘焙製作出風味不同的精品咖啡,最後客人能在自己的店舖甚至在網上喝到或是買到優質的咖啡。他想 像中的這盤生意裡,有自己的咖啡烘焙室,有埃塞俄比亞源頭咖啡豆貿易,有云南咖啡豆種植,有咖啡器具的代銷和自家咖啡店。

目前蔡中順身上還有30萬元的貸款,計劃2年內還清,他身後是2家公司的經營運作和一批員工的工資生活。他從來沒有覺得自己成功,甚至都算不上做得不錯, 他相信做實業的人錢不會來得那麼快。蔡中順想做上海最好的精品咖啡品牌,負債沒有讓他覺得自己是個大老闆,而公司需要擴張,借錢在所難免。

蔡中順喜歡喬布斯這樣的商人。「他知道自己在做什麼,而且能夠把自己知道的和擅長的轉化成經營的一部分。」他總結說。他漸漸想到了風險投資。今年年初,蔡 中順去北京輾轉接觸風投,希望獲得更多資金的支持。80萬元的風險投資,要求他在一年內獲得200%的收益。他拒絕了。「咖啡行業從來就不是個能短期內獲 得超高收益的行業,不能百分之百地做到對方的期許就不拿這樣的錢。」蔡中順依然愁錢。不是每個人都有把想像中的生意做成的好運氣。也不是所有人都能像蔡中 順這樣,在錢的問題上發愁,卻有機會走到風投的辦公桌前。

年輕的創業者們在焦慮什麼?

「我不希望還房貸成為我創業的拖累,傾囊而出來創業對嗎?」周仕鈞等不及風投的錢,把自己房子賣了在做一個叫做「果庫」的APP。

「有些事情一開始沒人教你怎麼辦?」「十面埋伏」麵館老闆笑天行也曾因為租金突然上漲而被迫關閉自己之前的服裝店。

「怎麼讓我的店舖和其他淘寶店區別開來?」李書詠想要做主打獨家設計的淘寶小店。

「怎麼把從前公司的老客戶變成自己的新朋友?」自立門戶創業打拚的謝懿筠首先要解決的就是這個問題。

「我想過很多推廣方式,但資金有限怎麼辦?」陳元想開一個連鎖襪子店。

「發現了一個空白市場,我要不要進入?」Norasun曾經在網絡簽到市場上做過小白鼠,現在他又該猶豫了。

如果說,你們是在做小生意。夠不到VC、甚至可能連天使投資人都見不到—畢竟這裡不是硅谷。如果這些你都還不知道,先別急著動手,邁出創業第一步前,我們 來幫你解決這些基本問題。而最糟糕的事莫過於,創業者們總覺得自己有好點子,很少注意到大家其實在做同一件事,或者這個idea只是同一領域的不同解決方 案而已。

如果你躍躍欲試的新項目在我們列出的以下名單中,你得特別注意這個領域的競爭者、重新審視你的商業機會和眼光。或者,需要找到足夠的理由說服你自己,還有你的投資人。

小心 這些 創業 點子 個最 糟糕 開局
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投資札記【450】榮令睿:出色的,良好的和糟糕的公司——(Buffett 2007)佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e6h5.html

 榮令睿:出色的,良好的和糟糕的公司——(Buffett 2007

 

榮令睿博客 http://ronglingrui.blog.cnstock.com/2325075.html

讓我們來看看,什麼樣的公司能讓我們眼前一亮。在關注於此時,我們同樣也要探討,哪些是我們期望極力避開的企業。查理和我要尋找的公司是 a)業務我們能理解;b)有持續發展的潛質;c)有可信賴有能力的管理層;d)一個誘人的標價。我們傾向買下整個公司,或者當管理層是我們的合夥夥伴時,至少買下 80%的股份。如果控股收購的方式不可行,我們也很樂意在證券市場上簡單地買入那些出色公司的一小部分股權,這就好比擁有「希望之鑽」(Hope Diamond, 世界名鑽,重45.52克拉)的一小部分權益也好過擁有一整顆「萊茵石」(一種人造鑽石)。

一家真正偉大的公司必須要有一道「護城河」來保護投資獲得很好的回報。但資本主義的「動力學」使得,任何能賺去高額回報的生意「城堡」,都會受到競爭者重複不斷的攻擊。因此,一道難以踰越的屏障,比如成為低成本提供者,象蓋可保險(CEICO)或好事多超市(Costco,或者擁有像可口可樂、吉利、美國運通這樣曉譽世界的強大品牌,才是企業獲得持續成功的根本。商業史中充斥著「羅馬煙火筒」(Roman Candle)般光彩炫目的公司,它們所謂的「長溝深塹」最終被證明只是幻覺,很快就被對手跨越。

我們對「持續性」的評判標準,使我們排除了許多處在發展迅速,且變化不斷行業裡的公司。儘管資本主義的「創造性的破壞」對社會發展很有利,但它排除了投資的確定性。一道需要不斷重複開挖的「護城河」,最終根本就等於沒有護城河。

另外,這個標準也排除那些依靠某個偉大的管理者才能成功的企業。當然,一個令對手恐懼的 CEO 對任何企業都是一筆巨大資產,在伯克希爾,我們擁有相當數量這樣的經理人。 他們的能力創造出巨大的財富, 這是讓一般 CEO 們來運營,根本無法實現的。但是如果一個生意,依賴一個超級巨星才能產生好成效,那這個生意本身不會被認為是個好生意。一家在你們地區首席腦外科醫生領導下的醫療合夥公司,可能有著令人高興的巨大且增長的收入,但是這對它的將來說明不了什麼。隨著外科醫生的離開,合夥公司的 「壁壘」 也一起消失, 即使你不能叫出梅奧診所 Mayo Clinic)(美國最好的醫院之一)CEO 的名字,你也能計算出它的「壁壘」能持續多久。

我們要尋找的生意,是在穩定行業中,具有長期競爭優勢的公司。如果它的成長迅速,更好。但是即使沒有成長,那樣的生意也是值得的。我們只需簡單地把這些生意中獲得的可觀收益,去購買別處類似的企業。這裡沒有什麼規定說,錢是哪兒掙來的,你就必須花在哪兒。事實上,這樣的做法通常是一個錯誤:真正偉大的生意,不但能從有形資產中獲得巨大回報,而且在任何持續期內,不用拿出收益中的很大一部分再投資,以維持其高回報率。

一個出色的生意,讓我們來看看這種夢幻般生意的原型——我們擁有的喜詩糖果公司(SeesCandy)。盒裝巧克力業的經營,一點不會讓人興奮:在美國,人均的消費量非常低而且沒有增長。許多名噪一時的品牌都已消失,並且在過去 40 年中只有三個公司賺到的收益是超過象徵性的。真的,我相信,儘管喜詩糖果的收入大部分來源於很少幾個州,但卻佔到整個行業將近一半的收入。

1972 年當藍籌郵票公司(Blue Chip Stamps)買下喜詩糖果時,它年銷售1,600 萬磅的糖果。(那時查理和我控制著藍籌郵票公司,後來將其併入伯克希爾),喜詩去年的銷售額是 3,100 萬磅,年增長率只有 2%。然而由喜詩家族在50 多年裡,建立起來的持久競爭優勢,隨後被 ChuckHuggins  Brad Kinstler繼續鞏固,給伯克希爾創造出超乎尋常的成果。

我們用 2,500 萬美元買下它時,它的銷售額是 3,000 萬美元,稅前所得少於500 萬美元。企業的運營資本是800 萬美元(每年有幾個月,它需要適度的季節性負債)。從此,公司為投入資本賺取 60%的稅前所得。有兩個因素幫助了營運資金的最小化。一是,產品是現金銷售,消除了應收賬款;二是,生產和分銷的週期很短,使存貨最小化。

去年喜詩糖果的銷售是 3.83 億美元,稅前利潤是 8,200 萬美元,運營資金是 4,000 萬美元。這意味著從1972 年以來,我們不得不再投資區區 3,200 萬美元,以適應它適度的規模增長,和稍許過度的財務增長。同時稅前收益總計是13.5 億美元,扣除 3,200 萬美元後,所有這些收益都流到伯克希爾(或早些年的藍籌郵票公司)。利潤在繳納公司稅後,我們用餘下的錢買了其他有吸引力的公司。就像從亞當和夏娃最初喜好(Adam and Eve kick-started)的活動,帶來了 60 億人一樣,喜詩糖果開啟了我們後來的許多滾滾而來的新財源。(它對於伯克希爾來說,就如聖經上說的:「豐腴膏沃而且生養眾多」)在美國的企業中,象喜詩糖果這樣的企業並不多。一般的做法是,要將公司的稅前利潤從 百萬美元提升到 8200 萬美元,需要投人 億美元或更多資金才能辦到。這是因為成長中的業務,既會因銷售額的上升,需要更多的營運資金,也會需要更多對固定資產的投資。

一個公司為滿足它的成長,對資本的需求是否有大幅增長,正好證實它,是否能成為一項滿意的投資。順著回到我們的例子,當一個用 億美元的有形資產淨值,能賺到 8200 萬美元稅前收益的公司,實在沒有什麼好自慚形穢的,不過它業主的現金平衡表與喜詩糖果的是完全不同的。擁有一條不需要大量資金投入,就能帶來滾滾財源的業務,這真是太棒了!不信去問問微軟或谷歌(google)吧!

一個良好的生意,但不出色生意的例子是我們擁有的飛安公司(FlightSafty)。這家公司為它的消費者創造利益,就如同其他我知道的類似公司一樣。它同樣擁有一項持久的競爭優勢:參加飛行訓練,如果選擇其他公司,而不是它這家頂尖的飛機訓練公司,就像在一次外科手術前,對價格斤斤計較。

當然,這項生意如果要增長,需要將收入中的很大一部分再投入。當我們1996 年買下飛安公司時,它的稅前營運收入是 1.11 億美元,在固定資產上的淨投資是 5.7 億美元。自從我們買下後,在產生了總計 9.23 億美元的折舊費後,資本支出總計為 16.35 億美元,其中的大部分用來購買飛行訓練模擬器,以配合那些經常被提及的飛機的新型號。(一個模擬器花費超過 1,200 萬美元,我們有273 個),現在我們的固定資產,扣除折舊後,達到 10.79 億美元。稅前營運收入在 2007 年達到 2.7 億美元,與 1996 年比,增加了 1.59 億美元。這個收入帶給我們的回報,對於我們增加投入的 5.09 億美元投資來說還不錯,但和喜詩糖果帶給我們的,根本沒法比。

因此,如果僅僅計算經濟回報,飛安公司是一個良好的,但絕非超乎尋常的業務。它那種高投入高產出的經歷正是許多公司面臨的。例如,投資公用事業公司,我們巨大的投入在以很快的速度貶值。從現在開始的十年裡,我們可以從這個生意裡掙到相當多的錢,但是我們需要投入數十億美元才能實現它。

現在讓我們來說說糟糕的生意,比較差的生意是那種收入增長雖然迅速,但需要巨大投資來維持增長, 過後又賺不到多少, 甚至沒錢賺的生意。想想航空業,從萊特兄弟飛行成功的那天到現在,這個行業所謂的競爭優勢,被證明純粹子虛烏有。事實上,假如當時有某個富有遠見的資本家在基蒂霍克(Kitty Hawk,萊特兄弟試飛的地方)的話,他應該把奧利佛·萊特打下來,給他的後輩們幫上一個大忙。

航空公司從它開出第一個航班開始,對資本的需求就是貪得無厭的。投資者在本應對它避而遠之的時候,往往受到公司成長的吸引,將錢源源不斷地投入這個無底洞。就是我,也很慚愧地加入這場愚蠢的活動,1989 年我讓伯克希爾買入美國航空公司(U.S.Air)的優先股。可付款支票上的墨跡未乾,美國航空就開始了盤旋下落,不久它就不再支付給我們優先股的股息。不過最後我們算是很幸運的。在又一輪被誤導的,對航空公司的樂觀情緒爆發時,我們在 1998 年賣掉了我們手裡的股票,竟然也大賺了一筆。在我們出售後的 10 年裡,美國航空申請破產了,兩次!

總結,對這三類「儲蓄存款賬戶」的看法。出色的賬戶,能逐年帶來異乎尋常高收益率增長;良好的賬戶,能帶來有吸引力回報率,掙到的錢也在增加;最後,那些糟糕的賬戶,既給不了足夠的收益率,又需要你為那些令人失望的回報繼續投入。

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巴菲特的經典論述,值得再次學習。「買什麼」應該在「花多少錢買」的前面。


投資 札記 450 榮令 令睿 出色 良好 的和 糟糕 公司 Buffett 2007 佐羅 飛揚
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「三個代表」:卓越、良好與糟糕 一隻花蛤

http://xueqiu.com/9927088462/22768474
在2007年的致股東信中,巴菲特介紹了他怎樣根據公司的資本配置方案來評估公司。他依據公司的增長成本將公司分為三類:卓越、良好與糟糕。其測試的標準是:1、能夠理解的領域;2、有持久的競爭優勢;3、有能力並值得信賴的管理層;4、合適的價格。其中第二個標準最重要,它涉及到資本投入的問題。根據這些標準,有三家公司可以作為卓越、良好與糟糕的代表,它們分別是:喜斯、飛安與航空公司。
     卓越公司的代表是喜斯糖果。喜斯所在的盒裝巧克力行業很令人掃興:美國人均消費量極低而且上升緩慢。並且,過去2007年以前的40年中有很多曾經重要的品牌都消失了,最後只有三家公司賺得了比象徵性利潤稍多點的錢。實際上到2007年,喜斯糖果的銷售量為3100萬磅,年增長率僅2%。這樣的增長數據恐怕不會引起多少人的興趣。那麼,為什麼巴菲特認為喜斯是「卓越」公司的代表?因為它符合巴菲特的四個標準。1、這是一個巴菲特能夠理解的領域;2、喜斯擁有持久的競爭優勢,其優質的巧克力受到眾多忠實顧客的青睞,並且只需少量的資本就可以持續增長,擺脫了對現金的依賴;3、其經理人非常優秀;4、價格合理。喜斯的成長性似乎一般,但是在巴菲特看來,只要能產生可觀的自由現金流,也是非常值得的。
      巴菲特在信中解釋道:1972年布魯奇普公司買下喜斯候,它的糖果年銷售量為1600萬磅。到2007年,它銷售了3100萬磅,年增長率為2%。然而,由喜斯家族經過50年經營,其中又由查克·胡金斯和布萊德·金斯特不斷鞏固的持續競爭優勢,為伯克希爾創造了非凡的價值。1972年伯克希爾出價2500萬美元收購喜斯時,它當時的銷售額僅為3000萬美元,稅前收放還不到500萬美元,尚需投入800萬美元運營資金。但結果,公司的稅前資本收益率達到了60%。這裡面有兩個因素有助於把運營所需資金控制在最低的水平上:首先,產品出售可以帶來現金流,第二,生產和配送週期短,最大限度地縮減了庫存。到2007年喜斯的銷售額為3.83億美元,稅前收入為8200萬美元。而公司的運營成本是400萬美元。這意味著從1972年到2007年,喜斯只花了3200萬美元進行再投資,就完成了平穩的規模增長和某種意義上平穩的財務增長。這就叫「持久」。「持久」將保護公司的高投資回報。「持久」對於成功至關重要,否則都是過眼云煙。商業的歷史充滿了「羅馬蠟燭」(RONAN CANDOES),那些不能持久的公司將很快在劇烈的競爭中敗下陣來。巴菲特的「持久」標準,不僅划去了那些在某個行業中一味追求快和變的公司,而且也把那種僅僅依靠一個偉大管理者成功的企業排除在外。「一個公司要依靠一位超級明星來尋求偉大成就,它就不以被認為是個偉大的公司。」真正偉大的公司,可以從有形資產中獲得巨大收益,但永遠不會把大部分的利潤進行內部再投資而獲得高額回報。伯克希爾要尋找的,是在一個穩定行業中的長期競爭優勢。如果業績的增長是整個經濟大環境的景氣帶來的,那麼很好。但即使沒有整個經濟結構性的增長,一個企業仍然能夠保持競爭優勢,它就是有價值的企業。那種需要大量的資本投入來維持其增長的公司表面上看令人滿意,但是它們卻要永遠需要不斷地重建的城牆,而最後它們根本不可能成其為「城牆」。
  良好公司的代表是飛安國際公司。巴菲特認為它可以被稱為「優秀」但絕不是「偉大」。飛安分發的紅利也不少,它同樣也擁有其持續競爭優勢:不去最好的飛行培訓公司就像做手術也要找價錢最低的一樣。然而,飛安需要把大量的收入拿來進行再投資以維持其護增長。1996年伯克希爾收購飛安國際公司的時候,它的稅前年收為1.11億美元。在固定資產上的淨投資為5.70億美元。從伯克希爾收購那天開始到2007年,其資產折舊已經達到9.23億美元。資本支出則達到了16.35億美元,其中的絕大部分是有來配備仍在不斷更新型號的飛機模擬器的。其固定資產,折舊後總價值為10.9億美元。2007年的稅前收入為2.70億美元,同1996年相比增加了1.59億美元,取得這樣的成績已經很好了,但顯然遠遜於喜斯。從利潤產出的大小,可以衡量一個公司是否優秀,但不能判斷其是否卓越。巴菲特從未忘記,只有當成本合理時,增長才是好事。
      糟糕公司的典型代表則是航空公司。這樣的公司可能發展很快,但卻需要大量資本投入來維持其發展,而利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。巴菲特說,從第一架飛機誕生那天開始,航空業對資本的貪得無厭就已經注定了。投資者把大量的錢投入到了這個無底洞,吸引他們的利潤卻有可能永遠拿不到。這是難以找到任何競爭優勢的公司。
  巴菲特把「三個代表」比作儲蓄帳戶,偉大的公司支付非常可觀的利息,而且會隨著時間不斷地增長;優秀的公司如果不斷增加存款的話,利息也會很具吸引力;而糟糕的公司不但利息令人失望,還要不斷的掏錢來維持這種少得可憐的回報。好公司就是好的「儲蓄帳戶」。這樣就解釋了為什麼喜斯糖果如此吸引巴菲特的原因,因為喜斯糖果就是一台以巧克力為動力的賺錢機器。
      綜觀以上三類公司,卓越或偉大的公司本來就如同皇冠上的明珠,尤其像喜斯那樣緩慢增長的公司,即使在美國也不多見。因為大多數增長中的公司「既需要運營資本,以便成比例地增大銷售額,同時還需要進行巨額的固定資產投資」。 在我看來偉大的公司可遇不可求,因為它往往可能只有在事後知道它是偉大的。彼得·林奇就這樣說,「偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。」 雅芳過去就很「偉大」,但後來卻很悲慘,15年裡股價從160美元跌到35美元。即然這樣,那麼就退而求其次吧。尋找優秀的公司相對比較容易,只是這種高投入高產出的公司確實讓人心煩,但這種情形卻是大多數優秀公司面臨的情況。巴菲特指出,公共事業公司也是如此。不過,最近幾年伯克希爾卻在公共事業公司上進行大量的投資。我猜想他也只能如此,因為畢竟像喜斯那樣的偉大公司少之又少。實際上,對於優秀的公司如果出價合理,也是一個不錯的選擇。至於糟糕的公司,就不必說了,那正是投資者所極力迴避的。
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糟糕的9月——圖示八十年美股表現對比

http://wallstreetcn.com/node/53901

在股票市場裡,歷史經驗是一個很好的指導手冊,但你千萬別把它當真理看。

古根海姆公司(Guggenheim Partners)的Scott Minerd用下面這張圖表對過去的美國股票市場月度回報率做了一次對比。

「從歷史記錄來看,9月通常是美國股票市場表現最差的一個月份。從1929年開始,標普指數在每年9月的平均回報率僅為-1.1%,是僅有的3個負回報月份之一。其中回報率最差的一個月是1931年的9月,當時標普指數狂跌30%。」

而今年的9月,將充滿了不確定性:

「步入9月,美國和全球經濟都面臨著幾個宏觀經濟方面的不確定因素。比如美聯儲可能會縮減資產購買項目、美國兩黨關於預算問題的爭論以及德國大選,這些都可能增加全球金融市場的波動性。」

但是,最重要的是,往往是那些未知的不確定性才會造成最大的傷害。


糟糕 圖示 八十 十年 年美 美股 表現 對比
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非農前瞻:又一個糟糕的報告

來源: http://wallstreetcn.com/node/79503

北京時間本週五(3月7日)晚21:30,美國勞工部就將發佈2月份的非農業人口就業報告。目前市場對此預期值是增加15萬人就業,失業率保持6.6%不變。

但是考慮到美國遭遇的極寒天氣,自去年12月以來的各項經濟數據都受到了較大的影響。聯儲本週三發佈的褐皮書確認惡劣天氣是拖累2014年初經濟的罪魁禍首,「天氣」這個詞在報告裡被引用了119次,所以2月的數據受影響也是板上釘釘的事。

高盛認為,昨天公佈的ISM非製造業指數跌至51.6,創下2010年2月以來新低,其中2月就業指數降至47.5,創2010年3月以來新低,為2011年12月以來首次跌破50,顯示惡劣的天氣確實放緩了經濟活動。據此高盛預計本次非農就業增加人數只有12.5萬人

非农就业

下面我們為各位投資者整理了一下近期的重要數據:

ADP就業

美國2月ADP就業增長13.9萬人,低於預期的15.5萬人。其中,小型企業就業人數增長5.9萬,中型和大型企業的就業增長分別為3.5萬和4.4萬。

此外,1月的ADP就業增長人數由17.5萬人大幅下修至12.7萬人。

ISM製造業

美國2月ISM製造業PMI 53.2,好於市場預期的52.3。近八個月來,2月ISM製造業指數僅高於上月,仍處於較低水平。其中,新訂單指數由51.2上升至54.5,生產指數由54.8下挫至48.2,庫存指數由44大增至52.5。

美國1月ISM製造業PMI 51.3,為2013年6月以來最低,大幅低於市場預期的56.0,與預期之差創歷史紀錄。2月ISM製造業指數為連續第九個月大於50,擴張收縮分水嶺為50一線。

ISM非製造業

美國2月ISM非製造業PMI指數51.6,創四年新低,不及預期的53.5,較上月的54.0大幅下滑。其中,就業指數大跌,跌幅創雷曼破產以來最大。1月就業指數為56.4,創2010年11月來最高;而2月就業指數僅為47.5,創2010年3月來最低。此外,價格支付指數也大幅下降,由1月的57.1跌至2月的53.7。

上述信息顯示2月將減少6000個就業崗位,遠低於經濟學家預期。

下圖顯示ISM非製造業指數與非農就業人數變化具有高度一致性:

非农就业

首申

周度首次申領失業救濟金人數2月平均約33.8萬人,較一月均值33.3萬人小幅上升。參考周(每月包含12號的一週)首申數字為33.4萬人,較一月參考周的32.9萬人有所上升。

首申數據顯示失業人數應該與預期一致。

消費者信心

密歇根大學消費者信心指數由1月的81.2升至81.6;通常這個指數與就業變化正相關程度較高。

Intuit公司公佈的小企業指數顯示2月小型商業部門就業沒有變化。

通常來說每個月的各種數據將是好壞混雜的,而綜上來看,2月的數據整體偏弱,所以屆時公佈的數據很有可能不及預期。

非農 前瞻 一個 糟糕 報告
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德銀:俄烏沖突最糟糕的情況會是怎樣

來源: http://wallstreetcn.com/node/100375

上周美國最新一輪的對俄制裁以及馬航MH17客機在烏克蘭東部被擊落,將全球地緣政治的緊張情緒推向了頂點。 德意誌銀行分析師Raj Hindocha及Marcos Arana在MH17慘劇出現之前的一份報告中就提出,烏克蘭危機的核心問題還沒解決,不排除烏克蘭東部的對峙升級成更大範圍區域性軍事沖突的可能性。 德意誌銀行的兩位分析師在一份報告中列舉了三種情況,在最糟糕的情況下,俄羅斯與歐洲關系將受到挑戰,甚至俄羅斯可能中斷對歐洲輸送天然氣。 有評論認為,俄歐關系長期以來是高度互補的,俄羅斯需要歐洲技術和資金,歐洲需要俄羅斯穩定的能源供應,東歐扮演俄歐關系的“緩沖區”。
德銀 俄烏 烏沖 沖突 突最 糟糕 情況 會是 怎樣
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一個月虧掉60億美元!史上最糟糕的能源交易案例

來源: http://wallstreetcn.com/node/101173

金融交易總歸有風險,能源市場同樣如此。一起來回顧歷史上最大的能源交易災難:對沖基金Amaranth Advisors(中文譯為“不雕之花顧問公司”)的傳奇。 2006年8月,Amaranth基金還管理著100億美元的資產。然而,僅僅一個月之後,這家對沖基金就因大規模天然氣期貨頭寸巨虧60億美元之多,從此關門倒閉。 而這一切,都指向該基金的交易員——Brian Hunter。此人此前是德意誌銀行天然氣交易部門負責人。 2006年,Brian Hunter押註天然氣期貨價格將走高。不幸的是,他的預測與實際情況完全相反。更糟糕的是,Brian Hunter手中持有龐大的天然氣多頭頭寸。根據美國參議院常務調查委員會(Permanent Subcommittee on Investigations)的預估,當時,紐約商品交易所將於當年冬天到期的天然氣期貨合約中有40%都由Brian Hunter掌控。 真正的災難或許從前一年就開始了。2005年下半年,Brian Hunter為公司賺的錢超過10億美元。由於當年的卡特里娜颶風迫使美國發生天然氣供應短缺,Brian Hunter正確預見了天然氣價格的飆漲,並大量做多從而大賺一筆。 經此一役,Brian Hunter不但因驚人的交易能力而獲得超過7500萬美元的獎勵,而且備受公司器重。他還升了職,還被準許可以自由控制倉位。 然而,最簡單的常識是:當一名交易員因冒著巨大風險而獲得回報,並且不受監管的時候,麻煩也就不遠了。而當一個交易員戰果輝煌,但仍極度渴望巨額利潤之時,哪怕他豪擲一噸鈔票,可能也不會令人驚訝。 2006年秋季,Brian Hunter押註天然氣期貨價格還要上漲,並建立了巨額“買入天然氣期貨0703合約的同時、賣出0704合約”的肩頭套利頭寸(Shoulder Spread)。然而事實卻完全相反。天然氣期貨0703合約和0704合約之間的價差大幅下跌。兩者的價差從2006年7月底的2.5美元,跌到了9月中旬的0.75美元,跌幅達70%!Brian Hunter在頭寸漂單後仍固守己見,最終因無力追加足額保證金而爆倉。 Brian Hunter後來被指控犯有各種罪行,包括操縱市場,但他並不承認自己有罪。不過,這種事很難說,美國財經網站Zerohedge認為他的意圖有可能並不是操縱市場,而只不過是在做自己的工作,但頭寸損失超越了應有的界限。
一個 月虧 虧掉 60 美元 史上 上最 糟糕 能源 交易 案例
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糟糕財報考驗投資者耐心 亞馬遜盤後股價大跌逾10%

來源: http://wallstreetcn.com/node/101234

亞馬遜周四發布的二季報大幅不及預期,致公司股價在盤後交易中跌逾10%。 亞馬遜二季度每股虧損達到27美分,而路透社統計的市場共識預期為15美分。盤後交易中,亞馬遜股價大跌近10.5%。 對於第三季度,亞馬遜示意可能會虧損更多。該公司預計,三季度的運營虧損在8.1億美元到4.1億美元之間,同樣大幅低於華爾街分析師的預期。 今年以來,亞馬遜股價已跌近10%,因為投資者對該公司以不贏利為代價換取長期快速增長的模式日益顯得懷疑。 實際上,過去十年中,亞馬遜一直有著業績不及預期的傳統。其中,營收不及預期的情況達到了66.8%,每股盈利不及預期的情況也有56.4%。而且,在盈利公布後的幾天里,股價的波動極大。據Bespoke投資集團的數據,這一波動平均值達到了9.5%。此前兩次公布了盈利報告後,該公司股價分別下跌了9.9%和11%。 那麽亞馬遜的二季報究竟有多遭呢?不妨看下主要的指標吧: 截至二季度末,亞馬遜過去12個月(LTM)的運營利潤跌至0.8%,很可能至少是金融危機以來的新低。 、 (圖一:亞馬遜的運營利潤,點擊放大) 二季度,亞馬遜的兼職人員創紀錄地上升到了132,600,同比大增37%。然而,公司的全球凈銷售額增長卻跌回了22%,同樣是近幾年的新低。 (圖二:亞馬遜員工和全球凈銷售額同比增速) 以下為亞馬遜過去近四年的運營和凈利潤: (圖三:亞馬遜的運營和凈利潤) 單看運營利潤率的話,二季度為-0.1%,是金融危機以來的第三次負值: (圖四:亞馬遜的運營利潤率) 為避免季節因素的影響,不妨看下過去5年同期的表現,那麽運營和凈利潤的趨勢就一目了然了: (圖五:2010-2014二季度運營和凈利潤) 不過,到目前為止,趨勢向壞最明顯的是運營利潤率: (圖六:2010-2014年二季度運營利潤率趨勢)
糟糕 財報 考驗 投資者 投資 耐心 亞馬遜 亞馬 盤後 股價 大跌 10%
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最糟糕的夢想,也扛不住SB似的堅持——觀電影「後會無期」 作者:格隆

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1738&extra=page%3D1

格隆不愛湊熱鬧,也極少看電影。但韓寒的《後會無期》上映,還是特地抽空去看了。在大家都已不再討論這部片子後,格隆專門坐下來寫點感受。

去看「後會無期」主要是衝著韓寒,格隆長期閱讀他的文章。韓寒在中國體制下是個絕對的異類:他有極強的文字駕馭能力,你絞盡腦汁也不知道怎麼說清楚的事,他能三言兩語最簡潔最傳神最準確地表達出來。每次讀他的文章格隆都忍不住拜服和慨嘆:這小子,真正是個人才!最關鍵的是,他的這些文字都是針砭時弊的,他能一直寫下來,不能不說也是一個奇蹟。

應該說韓寒沒有讓我失望:後會無期雖然看似講一個無厘頭的故事,但依然犀利和一針見血。格隆自己不準確的理解大概是兩個字:希望。每個人的一生都是一次單程車票的旅行。在上路之初,無論身出名門,還是平凡卑微,一定都會懷揣著一個希望上路,你和希望是一體的。在路上我們會碰到很多人,很多事,但最終能陪伴你走完一生的只有你自己。區別只在於:最終的這個你,是一直堅持初心,你希望塑造的那個永不放棄希望的你?還是經過歲月打磨,開始世故圓滑隨波逐流的現實中的你。韓寒用一個看似邏輯混亂的故事告訴我們,如果你一直(請注意,是一直)堅持那份希望,外加一點點運氣,你會活出你想要的生活,就如同電影中那個在任何時候都堅持面包抹辣椒醬的呆板的江河。而如果你放棄希望(哪怕只是最後一個環節才放棄),饒是你八面玲瓏,長袖善舞,勇於行動,勇於冒險,朋友遍天下,就如同片中的馬浩漢,你還是會被歲月湮滅無蹤。

人生的意義在於對希望的那份執著和永不放棄。最糟糕的夢想,也扛不住SB似的堅持。這就是我從韓寒的「後會無期」讀到的。
我們回到電影。《後會無期》基本講述了兩個男人一路向西遇上的的無數糟糕境遇:出門遠行燒房子,自家的沒燒倒,把鄰居家的燒倒了,出門第一站就把一個活生生的兄弟弄丟了,旅館泡妞遇到的是仙人跳,好不容易愛上一個人,用馬桶都沖不走,但卻是個妓女騙子,心中的英雄父親其實是個拋家棄子的混蛋,通信曖昧多年的夢中情人是兄妹,錢被偷了,車被一個頭盔上印這過世女友頭像,大談人生與理想的「追衛星族」騙了,火箭發射也摔了,報名也趕不上了,臨走了兩哥們猛打一架……:一切都TMD糟透了!怎麼辦?

馬浩漢是一個真正的好漢。他是我們這個社會上多數人的化身:有夢想,有追求,講朋友,夠義氣,而且敢作敢為,勇於行動,百折不撓,哪怕燒不倒一座房子,哪怕丟了兄弟,哪怕發現父親是混蛋,哪怕夢中情人是兄妹,哪怕錢和連帶曬錢的車玻璃被人整個卸走——多數人這個時候會崩潰,會徹底喪失自信和前進動力,但馬浩漢不,他依然駕著那部漏風的車一路向西,還在車裡大聲唱起了歌,還逼著江河與他一起唱!

如果是個正常的故事,無論從哪個邏輯上,馬浩漢都會是一個成功的人,會成為我們效仿的榜樣。但韓寒沒有這樣。他安排了一個能說出「你世界都沒有觀過,哪裡來的世界觀」,「你們的偶像是明星,我的偶像是衛星」,「我看遍了天下,有人甚至不願意打開一扇窗」這樣漂亮語言,能無拘無束騎行天下,追逐衛星,還把去世愛人照片印在頭盔上的阿呂來給予浩漢致命一擊:在贏得浩漢的信任甚至是崇拜後,阿呂開走了浩漢的車,也帶走了浩漢對世間公平與人生夢想的最後一絲殘留希望:他堅持了很久很久,但確實累了。他再也不需要所謂的希望,甚至連他自己都不需要了。他義無反顧留下了小狗馬達加斯加,轉身消逝在了時間的隧道里,直到電影終了,我們也沒有在發現他的身影。我們能想像的是,他可能在哪個小城平淡生活著,娶妻生子,但他永遠也不再是哪個曾經意氣風發,屢敗屢戰的好漢了!

這情節安排得多少有點極端,甚至有點扯淡的殘忍。但,誰能保證我們經歷接二連三的打擊後,就沒有下一個致命的打擊?誰能保證我們歷盡艱辛後就一定能否極泰來?又有多少人在上路多年後,還能不忘初心?這,也許就是韓寒杜撰一個阿呂矛盾體的真正用意:渡盡劫波後仍一無所成,你,還能堅持嗎?

貫穿整個電影首位的是那個近乎有點木訥的江河。他最經典的特徵是無論走到那,哪怕再破的地方,他都會堅持做面包片夾辣椒醬。他沒有浩漢那麼炫目和張揚,他所做的就是一如既往,按著自己初心的指引去做自己自己想做的:他想去教書,他想用文字寫一寫他們三個人的家鄉。人生旅途上他的境遇境絲毫不比浩漢好,教書分到一個最西部邊境的地方,路上喜歡的女孩是設局仙人跳的妓女,朋友一個在旅途最開始就丟了,一個在旅途終點打一架分開了。但他表現的從來都很淡定:想方設法要按時去那個天知道是否存在的學校報到,發現喜歡的女孩是妓女苦口婆心勸她從良,在浩漢要絕望後,他笨拙地做溫水煮青蛙的試驗,試圖說明環境糟糕時,我們仍擁有選擇的自由。甚至在阿呂偷走車以後,他仍固執相信「或許他有特別的理由」——表面看他木訥得近乎笨拙,但卻始終擁有強大而完整的內心。這讓他像太極高手一樣,以看似綿柔的力量阻擋了幾乎所有的外界衝擊,哪怕最後所有朋友走散,只剩下一條叫馬達加斯加的小狗,哪怕最後只剩自己煢煢獨行——如果能堅守自己的內心,生活的衝擊與挑戰對我們的壓力其實遠沒有想像的那麼大。我們需要做的,是一直保留我們上路之初的初心,一直能保留愛和信任,當然,我們還需要那麼一點點幸運,而這一點交給佛祖好了!

這個電影裡最矛盾和不合常理的角色是開走浩漢汽車的阿呂。有一個鏡頭:他把車開離一段距離後,停下車把浩漢與江河的行李從後備箱拿出放在路邊。動作非常淡定舒緩,一點也不緊張,完全是一個老騙子。格隆多年在西藏穿山越野,從未在戶外人群中發現任何一個這樣踐踏信任的人。或許,韓寒只是為了用笑話的語言實踐悲劇的演繹:所謂悲劇,就是把最美好的東西撕碎了給人看!

《後會無期》讓格隆記起一部關於希望的老電影《肖申克的救贖》(The Shawshank Redemption)。影片中,銀行家Andy受冤被判無期並關入肖申克監獄。在那座「靈魂交給上帝,身體交給獄長」,人人都只有放棄希望變成行尸走肉才能生存下來的人間煉獄中,靠一個巴掌大的鶴嘴鋤,Andy用二十年極盡屈辱的時間挖開了獄友認為六百年都無法鑿穿的監獄高牆成功出逃。在一次罔顧門外獄警的槍口堅持給獄友播放音樂「費加羅的婚禮」時,Andy道出了支撐他做這一切的原因:不要忘了這個世界上還有可以穿透一切高牆,存在我們的內心深處,別人拿不走碰不到的東西,那就是希望!

人生路途艱險,格隆不敢保證在最艱難最沮喪的時候還會一直記得我的信念,不敢斷定自己就那麼執著,但我會一直記得Andy奔向自由後留給獄友Red的那句話:Hope is a goodthing, maybe the best of things, and no good thing ever dies.
糟糕 夢想 也扛 不住 SB 似的 堅持 電影 後會 無期 作者 格隆
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和最糟糕時期說再見 煤炭將顯黑金光芒?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207645

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隨著價格顯露持穩跡象,一些大型國際船運公司暗示,萎靡了兩年多的國際煤炭市場似乎已經度過了最為糟糕的時期。

《華爾街日報》援引礦業高管消息稱,中國和印度這樣的國際大買家需求似乎正在改善,一系列的礦山關閉應該能夠通過抑制供應而最終令市場重啟動能。

澳大利亞Whitehaven Coal Ltd.首席執行長Paul Flynn說,最近幾個月,他越來越看好煤炭市場前景。盡管過去一段時間環境十分艱難,但現在他看到了供應過剩出現改善跡象,這是個好消息。他還表示,未來一年公司有望恢複盈利。Whitehaven Coal向日本、中國和印度等國家出口煤炭。

這種樂觀看法與之前截然不同,就在幾個月前,煤礦企業還就市場供應持續過剩發出了警告。不過,他們沒有預計市場將大幅反彈,並預計複蘇過程將是漸進的。

兩年來,受需求疲軟、產能嚴重過剩拖累,國際煤炭業遭遇重創,價格徘徊在五年最低點,部分礦山被迫關閉。煉鋼原料之一煉焦煤的價格接近七年來的最低水平。

煤炭價格

國際能源署表示,煤炭是世界上最重要的能源品,也是電力供應的最大來源之一,約占全球的40%。

《華爾街日報》還援引分析師們預計稱,印度的電煤進口增加將推動煤炭價格走高,因為今年印度的季風雨不像往年那樣強烈,導致水力發電量減少。

煤礦企業減產可能推動冶金用煤反彈。Whitehaven估計,單單是過去幾個月里,煤炭產量就減少了約2000萬噸。

花旗(Citi)分析師Ivan Szpakowski預計,中國的工業活動將在年底前升溫,這將拉動煤炭需求。此外,為達到環保目標,中國和其他一些煤炭進口國也在尋求改用優質煤。分析師們稱,相比之下,擁有低質煤儲備或生產成本高的煤礦企業將繼續面臨挑戰,並且不得不進一步減產。

目前,季節性因素也將成為推動煤炭價格上漲的重要動力,因為冬季通常是煤炭需求增加的季節。中國北方的大部分地區冬季利用煤炭取暖。

華爾街見聞網站曾提及,就中國國內來說,特大型煤炭供應企業中國神華、伊泰等企業相繼發布限產計劃。盡管最終效果難以預料,但該舉措將從一定程度上緩解供應嚴重過剩的情況。

《華爾街日報》還援引Paul Flynn消息稱,另一個震動市場的消息是,印度最高法院8月份裁定,1993年之後發放的煤礦執照均為非法,這增添了煤炭供應前景的不確定性,或成為煤炭價格上漲的催化劑。即便國內煤礦均處於運作狀態,印度仍需要從國外進口大量煤炭,因為國內的電力需求不斷上升。

然而,全球動力煤發貨量最大的生產商嘉能可預計,從2015年開始動力煤需求增速將再次超過供應增速,進而推高價格。嘉能可首席財務長Steven Kalmin今年8月曾表示,近期動力煤價格似乎已觸底、企穩、且略有回升。

和最 糟糕 時期 再見 煤炭 將顯 黑金 光芒
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經濟數據糟糕 留給中國政府的空間越來越小

來源: http://wallstreetcn.com/node/208178

20140915likeqiang

中國政府面臨兩難選擇:要麽加大刺激,要麽達不成增長目標。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

周六數據顯示,中國工業產出創下金融危機以來新低,在房地產持續降溫的背景下,這讓中國經濟雪上加霜。

8月經濟數據集體下滑,且跌幅之大不容忽視:進口連續第二個月萎縮,發電量今年來首次負增長,城鎮固定投資創2001年以來最低增速,商品房銷售面積同比降13.4%,社會融資規模從一年前的1.58萬億降至9574億元,PPI已經連續30個月處於負值,CPI自去年11月起就沒有超過2.5%。

自中國政府2008年推出刺激經濟的“四萬億”投資計劃以來,中國經濟從未像這樣多個指標示警,跌回金融危機深重時水平。中國經濟正面臨嚴重的下行風險,彭博對中國GDP的增長預期已經跌至6.3%,明顯低於官方7.5%的目標。

彭博,摩根士丹利大中華區首席經濟學家喬虹表示:“這是一個極為重要的警鐘,提醒中國政府需要推出更多政策。中國政府正全力達成經濟增長目標,如果他們從現在開始推出更多寬松刺激,這個目標也不是一定做不到。但風險在於,他們可能會低估所需寬松的規模。”

高盛經濟學家宋宇表示:“數據非常清晰地表明,經濟形勢正在嚴重惡化,政府需要防止其進一步惡化。政府的底線是,他們需要維持一定程度的增長,以便推動改革。”

宋宇稱,進一步降息或降準的可能性正在大幅上升,不過最有可能的仍然是定向降息或降準,而不是全國範圍內的寬松。

李克強總理上周表態稱,政府不應該依靠貨幣刺激來促進經濟增長,但如今他似乎沒有別的辦法。財政收入溫和增長讓財政刺激的力度受到限制。8月政府財政支出同比僅增1.6%,較7月的11.7%大幅下滑。

在上周的達沃斯論壇上,李克強表示政府不會被經濟數據的短期波動所左右,將繼續推進長期的結構化改革。只要就業、收入和環保形勢在改善,經濟增長略高於或低於7.5%都是可以接受的。

宋宇稱,李克強政府可能會下調今年的經濟增長目標值7%。喬虹也表示,7%至7.5%的區間都是可能的。

澳新銀行分析師Daiwa's La表示:“中國不再需要8%或9%的增長速度。如果你剔除掉腐敗、產能過剩、房地產泡沫等因素,中國的GDP增長可能在5%左右。”

經濟 數據 糟糕 留給 中國 政府 空間 越來越 越來
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歐洲度過了糟糕的周末:分裂潮風起雲湧

來源: http://wallstreetcn.com/node/208775

在歐盟分裂潮沖擊下,歐洲剛剛度過了一個糟糕的周末。

英國

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首先是英國。執政的保守黨當中出現了第二個下議院議員倒戈,投奔聯合王國獨立黨(UK Independence Party, UKIP)。

僅僅在議員Mark Reckless倒戈之前一個月,同樣作為國會議員的Doug Carswell宣布脫離保守黨,轉投UKIP。

英國將於明年春季舉行新一屆議會選舉,而保守黨最大的壓力正是來自於UKIP迅速擴大的政治影響力。

聯合王國獨立黨(UK Independence Party, UKIP)成立於1993年。該黨高舉不列顛民族主義,反對超主權的政治聯盟,其最早、最著名的主張是“聯合王國退出歐盟”。

近年來,該黨迅速崛起,甚至在2014年5月22日的歐洲議會選舉中一鳴驚人,一躍成為聯合王國在歐洲議會的第一大黨!

法國

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法國政局也蠢蠢欲動。9月28日,以人民運動聯盟為首的右翼反對黨獲得的議席達到188席,時隔三年後再度成為參議院多數派。其中,Marine Le Pen領導的極右翼政黨民族陣線黨(National Front)首次在參議院中贏得兩個席位。Marine Le Pen將此稱為“歷史性的勝利”。

法國參議院為議會上院,雖然不具有立法的決定權,但對國民議會(下院)以及政府施政具有監督和審議作用。另外,參議院議長還擁有在總統不能行使職權時代行總統職權的重任,為共和國第二號人物。

而當前,法國現任總統奧朗德的5年任期行將過半。右翼政黨陣營迅速擴大,不斷動搖著奧朗德的民眾支持度——僅為13%,創下其執政時的歷史最低點。下一屆總統大選將於2017年舉行。

華爾街見聞網站曾介紹,民族陣線黨成立於1972年,以反猶太人、反移民、支持血統主義、呼籲恢複死刑著稱。

西班牙

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西班牙部分地區也正忙於鬧獨立。華爾街見聞周日提及,西班牙加泰羅尼亞自治區主席Artur Mas簽署一項法令,決定加泰羅尼亞公投將於11月9日舉行。此時,距離里程碑式的蘇格蘭獨立公投結束還不到兩個月。

西班牙副首相Soraya Saenz當日表示,加泰羅尼亞的獨立公投是違憲的,西班牙政府將不會允許公投舉行。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

歐洲 度過 糟糕 的周 周末 分裂 風起 雲湧
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五張圖看懂歐洲經濟為什麽這麽糟糕

來源: http://wallstreetcn.com/node/208907

歐洲經濟始終沒有足夠強勁的複蘇動力,在明天的歐洲央行議息會議之前,不妨通過下面幾張圖表來綜覽一下歐洲經濟的現狀。

此前公布的歐元區通脹數據繼續走低,或致使歐洲央行推出進一步的刺激措施。本周四,歐洲央行將宣布10月政策決議,此前市場預計其會在政策會議上宣布將在10月開始在未來兩年多購買資產支持證券(ABS)的規模為4000-5000億歐元,而不太可能會在宣布任何關於廣泛的量化寬松政策(QE)的聲明。

先看一下歐洲的GDP水平,金融危機以來,除了德國和法國之外,歐盟其它國家的經濟水平還沒有實現完全複蘇:

20141001eurozone output_0

銀行私人貸款方面也基本類似,金融危機以來,德國該指標基本保持平穩,零星的幾個國家如意大利、法國、葡萄牙等實現了短暫的增長之後紛紛開始回落或出現回落跡象:

20141001Eurozone Bank lending_0

除德國之外,歐洲各國的私人債務都處於較高水平,但最近一段時間以來均有增長放緩或回落跡象:

20141001eurozone private debt_1

公共債務水平之高就更不用說了,歐債危機的影響仍然沒有退去:

20141001Eurozone Public debt_0

面對這樣疲弱的經濟,歐洲的生產力明顯不足,這一點也可以從歐洲人口的逐步減少看出來:

20141001Eurozone population 15-64_0

 
五張 張圖 圖看 看懂 歐洲 經濟 為什麼 這麼 糟糕
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糟糕投資者的15宗罪

來源: http://wallstreetcn.com/node/209291

 

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成功的投資者成功常有相同之處。糟糕的投資者也常犯類似的錯誤。美國紐約Ritholtz財富管理公司(Ritholtz Wealth Management)CEO Josh Brown, 每天為機構和個人投資者提供建議。他在自己的博客中總結出糟糕投資者的15宗罪。投資者想戰勝市場,要先戰勝這些錯誤。

1.過於沈迷於股票每天的漲跌。

2. 不斷把自己和各種指標比較。

3. 特別關心別人投資的股票。一旦別人有所失誤,就大加批評。

4. 難以容忍其他投資者的不同觀點。投資想法不同時,就惡語相向。

5.試圖解釋市場每一個偶然波動。

6.不斷收集新數據支持自己的某個投資觀點。對不能支持自己觀點的數據,置之不理。

7. 給其他投資者的失誤做記錄。

8. 總是吹噓自己賺錢的投資。

9. 不計算總的投資表現。只計算自己投資的股票上漲概率。忽視交易、稅收等成本。

10.當其它投資策略似乎行之有效時,就不再堅持短時間表現一般的投資策略。

11.將投資結果不佳歸咎於“天災”。比如央行貨幣政策亂來,政客不懂經濟學。

12. 過於執著自己的投資觀點,致死不改。

13. 投資策略和組合過於受宗教、政治、社會的影響。

14. 不好好做功課,聽信“所謂”專家的小道消息。分不清電視節目和真正投資觀點間的差別。

15. 忘記了一只股票或者基金並不知道投資者是誰、曾經在多少錢買過。為了“複仇”而投資某支股票。

Josh Brown認為,以上15條,投資者或多或少都有一些。不過,如果你碰到有人符合其中好幾條,那麽他一定是個糟糕的投資者。

糟糕 投資者 投資 15 宗罪
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安倍為日元貶值正名:強勢日元更糟糕

來源: http://wallstreetcn.com/node/211706

日本大選即將在12月14日到來,市場圍繞日元貶值的幅度和速率爭論頗多。對此,日本首相安倍晉三表示,不會再采取民主黨執政時期的強勢日元政策。雖然弱勢日元存在一些弊端,但是日元升值問題更大。

在11月強勁的美國非農數據公布之後,日元周一跌至121.83,為7年來新低。在安倍執掌的兩年時間內,安倍經濟學所主導的貨幣寬松已經導致日元貶值超過30%。

弱勢日元對於日本跨國企業而言是利好消息。日本汽車公司4-9月利潤達到歷史高點,而強勁的企業利潤也幫助日本股市節節走高,日經在上周刷新7年新高。

而對於中小企業和個人消費者而言,弱勢日元顯然不是一個好消息。最新公布的日本第二及第三季度GDP均陷入衰退境地。

在野黨民主黨總書記Yukio Edano上周日在接受電視采訪時表示,“安倍對小企業和個人家庭毫不關心。弱勢日元所帶來的風險不能再被忽視了。”

根據Tokyo Shoko Research調查顯示,今年1-10月8309破產案例中,有238例是受到日元走低直接影響。不過10月僅800例破產的數量為過去24年來該月最佳表現。

而周日在被問及是否願意回到民主黨執政時期的強勢日元之時,安倍晉三明確表示不。2009-2012年間,日元(對美元)一度升至75水平。

安倍稱,“強勢日元導致日本在出口方面完全失去競爭力,導致大量跨國企業被迫裁員。雖然弱勢日元也有這樣那樣的問題,但是日元升值會帶來更多的問題。豐田汽車正在考慮開發化氫汽車,如果民主黨在位,豐田肯定會把廠建立在國外。對於自民黨來說,我們更為關心就業。”

自民黨總書記Sadakazu Tanigaki同時表示,自民黨將繼續支持日本央行的寬松措施,現在退出貨幣寬松為時過早。

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安倍 日元 貶值 正名 強勢 糟糕
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2014年12大最糟糕投資 比特幣領銜

來源: http://wallstreetcn.com/node/212699

2014年最令人吃驚的事,大概要數中國股市以近53%的漲幅成為全球最佳投資。同時,讓我們也來看看那些失意者。英國知名理財雜誌《MoneyWeek》盤點了2014年12大最差投資。比特幣高居榜首,原油、銅、盧布、阿根廷比索悉數入圍。

1、比特幣

曾風光一時的比特幣成為2014年最大的輸家,1比特幣從一月的高點1000美元暴跌了超過52%。

2、原油

國際原油自今年六月以來步入斷崖式下跌,歐佩克、美國、俄羅斯三大產油區大打價格戰,布倫特原油年度下跌45%。

3、英國公司Quindell

英國IT外包公司Quindell因為一份做空報告,多名高官涉及問題股權交易而股價大跌,從682便士暴跌至34便士。

4、俄羅斯盧布

受西方制裁和油價暴跌影響,盧布兌美元從33開始下挫,一度暴跌至80。在俄羅斯央行的奮力幹預下,盧布勉強回到50水平。

5、樂購公司(Tesco)

2014年Tesco的股價幾乎腰斬,原因除了有其他超市的激烈競爭,本身的會計醜聞也是股價大跌的主要原因。

6、希臘股市

希臘股市今年跌至了近17個月新低,這主要是受到該國國內政治動蕩和人們對於其退出歐盟擔憂的影響。

7、銅

基礎金屬的價格去年遭遇暴跌,銅顯然是最糟糕的,全年下挫超過15%。

8、阿根廷比索

受違約風暴影響,阿根廷比索在禿鷲基金的窮追猛打下貶值了20%。由於貨幣的持續貶值,阿根廷經濟正面臨2001和2002年第一次違約以來的最壞局面。

9、Twitter

投資者對於公司現金流的擔憂和Facebook的強力競爭,讓Twitter的股價年內重挫了42%。

10、玩具巨頭美泰(Mattel)

2014年,以生產芭比娃娃而著名的全球最大玩具公司美泰在被迪斯尼拋棄之後,股價大跌了36%。迪斯尼最終選擇了孩之寶。

11、俄羅斯企業債

受歐盟和美國制裁影響,俄羅斯大量美元外流,該國企業債收益率也隨之水漲船高。

12、化妝品公司雅芳

由於管理不當、銷售不暢和訴訟不斷,這家美容化妝品公司巨頭的股票價格從去年年初的17.5美元一路跌至9.5美元附近。

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2014 12 大最 糟糕 投資 比特 領銜
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2014年12大最糟糕投資:比特幣和國際原油領銜

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-01-04/887827.html

2014年最令人吃驚的事,大概要數中國股市以近53%的漲幅成為全球最佳投資。同時,讓我們也來看看那些失意者。英國知名理財雜誌《MoneyWeek》盤點了2014年12大最差投資。比特幣高居榜首,原油、銅、盧布、阿根廷比索悉數入圍。

1、比特幣

曾風光一時的比特幣成為2014年最大的輸家,1比特幣從一月的高點1000美元暴跌了超過52%。

2、原油

國際原油自今年六月以來步入斷崖式下跌,歐佩克、美國、俄羅斯三大產油區大打價格戰,布倫特原油年度下跌45%。

3、英國公司Quindell

英國IT外包公司Quindell因為一份做空報告,多名高官涉及問題股權交易而股價大跌,從682便士暴跌至34便士。

4、俄羅斯盧布

受西方制裁和油價暴跌影響,盧布兌美元從33開始下挫,一度暴跌至80。在俄羅斯央行[微博]的奮力幹預下,盧布勉強回到50水平。

5、樂購公司(Tesco)

2014年Tesco的股價幾乎腰斬,原因除了有其他超市的激烈競爭,本身的會計醜聞也是股價大跌的主要原因。

6、希臘股市

希臘股市今年跌至了近17個月新低,這主要是受到該國國內政治動蕩和人們對於其退出歐盟擔憂的影響。

7、銅

基礎金屬的價格去年遭遇暴跌,銅顯然是最糟糕的,全年下挫超過15%。

8、阿根廷比索

受違約風暴影響,阿根廷比索在禿鷲基金的窮追猛打下貶值了20%。由於貨幣的持續貶值,阿根廷經濟正面臨2001和2002年第一次違約以來的最壞局面。

9、Twitter

投資者對於公司現金流的擔憂和Facebook的強力競爭,讓Twitter的股價年內重挫了42%。

10、玩具巨頭美泰(Mattel)

2014年,以生產芭比娃娃而著名的全球最大玩具公司美泰在被迪斯尼拋棄之後,股價大跌了36%。迪斯尼最終選擇了孩之寶。

11、俄羅斯企業債

受歐盟和美國制裁影響,俄羅斯大量美元外流,該國企業債收益率也隨之水漲船高。

12、化妝品公司雅芳

由於管理不當、銷售不暢和訴訟不斷,這家美容化妝品公司巨頭的股票價格從去年年初的17.5美元一路跌至9.5美元附近。

http://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/20150103/213821216278.shtml

2014 12 大最 糟糕 投資 比特 幣和 國際 原油 領銜
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「糟糕管理者」 推特之父回鍋

2015-10-12  TCW

被一手創辦的公司趕下台,又被找回來當執行長,這不是已故蘋果創辦人賈伯斯(Steve Jobs),而是推特(Twitter)日前任命的正式執行長多西(Jack Dorsey)。多西二○○六年創辦推特,兩年後被趕下台,後來又被推特找來救亡圖存,正應驗「商場無永遠敵友」之諺。

今年三十九歲的多西,幼時隨父母在美國各城市遷徙,每搬到一個新城市,多西就去買該城地圖,探路直到夜晚方歸。母親認為這是他自我防衛機制:多西自幼口吃,曾以藥物治療但不見效。後來他自願參加演講比賽,強迫自己做口舌之爭,終於能正常說話。

多西幼時把許多想法寫在筆記本裡。有次他整理房間見到筆記本內容,於是興起創立推特的念頭。一開始多西把它定位為新聞,不過這個「寫訊息和朋友分享」的概念,被譏為中看不中用。後來Google和微軟慧眼識英雄,讓推特賺到第一桶金——二千五百萬美元。

雖然推特成功,但在同事眼中,多西卻是糟糕的管理者,他被描繪成大權獨攬又聽不進逆耳忠言,推特一百四十個字的限制,據說就是出於他之手。同時多西常在外參加派對也惹惱同事,最後被趕下台。

多西後來創立線上支付平台「方塊」(Square),大受市場歡迎,星巴克(Starbucks) 在三年前就投資二千五百萬美元,主席舒茲(Howard Schultz)也成為其董事會成員。此外多西也模仿賈伯斯,言談中不是引用甘地就是披頭四名言,推特董事會今年六月請他回鍋任臨時執行長,日前正式上 任。

身為工作狂的多西,在推特工作八小時,然後走到隔壁街的「方塊」辦公室再工作八小時。但推特狀況大不如前,最近半年股價近乎腰斬(五十一美元至二十六美元)。多西能否像他模仿的賈伯斯一樣,讓自己一手創立、又把自己趕下台的公司再現第二春?這將是人們關注的焦點。


糟糕 管理者 管理 推特 特之 之父 回鍋
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