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高善文最新電話會議紀要,三季度GDP「精練」解讀 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/32369019

2014-10-21 老虎財經劉小西

10月21日上午,國新辦召開新聞發布會介紹前三季度經濟數據,前三季度國內生產總值419908億元,同比增長7.4%,其中三季度增長7.3%。

其實,三季度GDP同比增長7.3%,已經創下2009年一季度以來新低,市場人士分析稱,盡管政府采取了定向寬松和松綁房地產等政策,三季度經濟增速還是出現了進一步放緩。

安信證券高善文博士召開電話會議對其進行了解讀,以下為電話紀要:

1、三季度數據表明實體經濟增長比預期更弱,短期不明擾動因素和房地產市場的持續調整之外,這可能反映了私人部門投資活動進一步走弱的影響。看起來全球許多地區近期都出現了增長弱於預期的現象,其間的聯系耐人尋味。

2、今年初以來在國內需求繼續下降的同時,國內的供應增長出現了更快的收縮,並表現為企業盈利能力的恢複和工業品價格下跌減緩。8月份以來需求的下降打破了這一格局,導致企業盈利重新惡化和產品價格加速下滑,形成了不利於股票市場的基本面變化。

3、考慮到供應收縮具有趨勢性,以及房地產市場恢複的可能性,我們認為經濟在中期內能夠重新回到今年上半年的格局,即供應收縮快於需求減速(需求甚至可能企穩反彈),企業盈利恢複,從而形成有利於股票市場的基本面。

4、這一局面的出現需要工業品價格和(或)房地產成交量價等數據發展來確認,其出現時點存在不確定性。

5、目前來看貨幣政策仍有進一步放松的空間和必要,但衰退性的流動性寬松對市場產生持續影響的空間有限。

6、今年以來由於IPO的數量管制,以及去年形成的成長股估值泡沫,導致產業資本在實體經濟和二級市場之間通過重組、定增、借殼等手段進行套利,這對市場風格和情緒形成了重大影響。相關制度和政策的未來演化值得密切關註。

非常值得一提的是,高善文10月20日發表的“旬度經濟觀察(10月上旬)”表示,二級火箭的點火值得期待,事實上,他的“三級火箭”理論備受市場關註。

他分析稱,9月中采制造業PMI與8月持平,與早前公布的匯豐PMI保持一致。合並考慮發電等數據,9月經濟環比動能較8月略有恢複,但經濟增長仍然較弱。

8、9月份以來30個大中城市商品房銷售面積出現恢複。救市政策,特別是金融條件的改善,有利於房地產市場的企穩恢複。他對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法,他認為,如果房地產銷售恢複得以確認,二級火箭的點火值得期待。

據悉,高善文的“三級火箭”理論是他在8月6日電話會議中提出的,主要內容是,高善文認為市場上行邏輯及後期市場若要持續上行的基礎可比喻成三級火箭,當時他的觀點如下:

一級火箭:市場短期上行主要依靠近期信貸擴張,是基於全市場流動性改善,但單純依靠流動性改善推動市場上行的持續性不強;

二級火箭:到了9月、10月,流動性推動力量結束,關鍵看經濟複蘇的預期能否驗證。市場中期上行需看到(1)經濟回升是否能在三季度末左右得到經濟指標上的確認(目前各項指標比較模糊,中觀數據依然較差);(2)房地產交易量明顯上行,水泥、鋼鐵等指標回升;當時高善文判斷經濟恢複實現的概率偏大,成為推動市場中期上漲的第二波力量。

三級火箭:市場長期上行需看到(1)私人部門投資是否會有回升,制造業普遍回暖;(2)三中全會承諾的改革得到確認,即三中全會提出的改革能否見到成效,能否看到新的經濟增長點、新的宏觀調控機制,如果能出現,與第二條疊加能夠實現更長更高的上漲,目前這一點還比較遙遠。

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