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止損策略詳細解讀

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本文就一些關於止損的邏輯做一些說明,這些理解只是個人行為,不準確,只是希望對投資者有所幫助,希望可以幫助投資者更好的把握自己,能夠在黃金市場取得自己想要的成功。下面針對一些概念做一些展開,沒有邏輯順序而言,投資者可以擇其所需。

出場與入場有人說,交易是一連串的事件。在這一系列事件中,有兩個點是不能不提的,它們是,入場和出場。如何入場主要是一個如何預測趨勢及時機的選擇層面的問題,而如何出場更多的則是交易理念、市場哲學及心態控制等層面。是它在真正決定如何贏利,及如何虧損。判斷與預測地位如果你是一個純粹的投資者,首先你要知道,並不是你 的良好判斷及預測讓你在市場上取得成功,對預測,我有一個這樣的觀點,它可能幫助你在市場上能夠取得靈 活應變的準備,也就是如此而已。在交易上,關鍵還是在於執行層面上的事件。就是當你把行情判斷準確時如何盡可能的放大你的成果,而當判斷失誤時如何減少你 的損失。這個行使到操作層面就是虧小贏大策略。但這個策略充滿了自相矛盾,如果你沒有把裏面的繁雜枝節想明白,沒有把一些關鍵地方做到深思熟慮,你就整理 不出自己的一套東西,那麼你的交易仍然不能擺脫陷入隨機局面,永遠也不能真正把握好自己。止損和止贏這裏只是談談如何出場,出場有很多種方式,但一種機械式、或者說被動式的出場方式就是設立止贏和止損。對止贏還有很多的故事可以講,一種說法是“只要把止損放在心上,利潤會照看好自己”,不管它說得對與不對,在這裏暫時只是對止損做一些展開敍述。止損成功與否,在於你如何控制心態不同的人做的同樣的事情,結果卻天壤之別。許多事 情,差距存乎一心。也正是因為對其的難以把握,才讓眾多投資者把自己想要的成功訴求於機械系統,讓自己受 制於概率上的裁決,從而放棄自己本應該在其他方面作出的一切努力。從此,它的投資命運就開始多坎坷。那麼到底如何止損呢?這裏主要說一下如何控制自己心態 的問題,對心態控制,有一句無名氏格言:我割起肉來沒心沒肺。但是真正把情感與理智分開也是很難的,我的一個探索是為了更好的把握自己,我們不能陷入單調 的機械輪回之中,我們應該有自己不一樣的努力。我認為我們還是應該更加豐富,許多事情都不是一刀切的。該守規則時我們要守得住,我們要有紀律上的準備。但 我們更應該主動去把握行情,而不是靠被動止損來退出,在一定的勝算上是要去冒風險的,也要準備在止損位之前主動出局。設置止損要深思熟慮首先要考慮操作層面,在深入瞭解事件的來龍去脈的基 礎上盡可能簡單。設置止損要求分分類,如果中線,可以設的大一點,短線可選擇小一點。還有設置止損首先 要瞭解它的目的,你是為了防止大的損失呢?還是只是作為一個短期的目標。如果比較傾向於前者,那麼設置時應儘量避免市場行情能輕易達到此點位。紀律性執行,依據在哪里?如果行情真的達到停損點,我們最好理解為我們在這筆交易上犯了錯誤。雖然許多事情說不清,道不明,但我們仍然要通過一個劃線來界定我們的界線,這界線取決於我們能夠承受的風險及行情的波幅。在資本市場,瞭解自己的限度非常重要。

不止損,只止錯

對一個事件,真正想要去談它的話,還是從比較務虛的 層面開始比較好。止損也是,許多市場成功人士把止損當成規則來使用。但這可能沒有真正抓住止損的本質, 我想可能需要對止損做進一步的理解。本質上,止損和止贏都是對行情一種被動的處理方式。當我們在做足研究功課的基礎上有能力,同時也有時間來對待行情時 候,我們更應該在設立目標的同時,根據行情變化主動為之。本質上,我們並不止損,我們只是止錯。對自己發生的一些錯誤操作及時停止的一種機制。我們要學 會,當錯誤發生的時候,我們要以最小的代價擺脫困境。而不是任由其無限發展下去。但是當你腦袋瓜裏還搞不清楚目前的市場邏輯關係,也還沒有自己的理性操作 理由時,最好不要輕舉妄動,這個時候可以設置止損遠離市場面,更糟糕的話,你應該主動出局,因為這個時候你需要更多休息。保護自己要用組合拳如何保護自己,是從事投資領域應該學會的第一件大 事,我們也應該在這一領域多講一些策略。而我們應該把止損策略做為最後的補救,然後在沒有後顧之憂的情況 下行使我們的主動策略。主動策略首先要在我們的操作計畫上做足文章,想像可能發生的哪些事情,對可能發生的事情做好應對上的措施,但行情仍然會以一種你想 象不到的方式演繹開來,所以我們必須不斷提高自己對一些不可預測事件的應對力。
從更務虛的層面上來看,主動策略還包括我們的主動不 執行,如果我們對行情有足夠自信和感覺,感到自己的計畫有修改的必要,還想繼續測試行情的可能性,那麼 我們可以主動不執行。但從歷史概率上來看,這種策略充滿了風險,最大的風險在於自己在這個過程中不可能保持足夠的清醒和理智,所以這種策略應慎用。
止損 策略 詳細 解讀
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套戥及对沖策略 林少阳


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http://linshaoyangblog.blog.163.com/blog/static/1057822142009213255510/

 本博客开宗明义,认为2009年是「守」的一年。然而,这并不等同死抱原来的股票不放。今天我想跟大家分享采取套戥及对沖策略。

 

最近「价值投资学派」彷如过街老鼠,被标签为只懂买入并永久持有的老古董,我几乎出街要戴口 罩及鸭舌帽,生怕被认出我就是那位审订《证券分析》的「寂寞的推销员」。我无意卷入无谓的意识形态之争,金融圈素来有客观标准衡量成败得失──数字已告诉 大家一切(The numbers speak for themselves)。

 

熟读《证券分析》的投资者,应该知道两位作者并没有强硬要求跟随者必须采取「买入并持有」的 投资策略。不说不知道,班杰明.格拉罕是第一代的对冲基金经理,格拉罕.纽曼(Graham-Newman)属下基金,是现代行动主义 (Activist)、套戥操作(Arbitrage)、长短仓(Long Short Equity)等对冲基金操作的始祖。

 

行动主义

所谓行动主义操盘方式,是投资者在买入相关公司的股权之后,会主动介入上市公司的操作,企图 逼使企业的管理层提高营运效率,若管理层未能就范,基金经理可能联合其它对冲基金,获得足够的投票权之后,控制董事会,并可能主导撤换管理层。若有关企业 的生存已成问题,唯股价已跌至远低于股份的拆骨价值的时候,行动主义型的对冲基金,甚至会动议股东投票决定是否将公司清盘,以达到令股价重返清盘价值水 平。行动主义对冲基金的代表,是持有领汇房地产信托基金(823.HK)18.35%控股权的儿童基金(The Children’s Investment Fund,TCI),TCI在领汇上市时大手买入控制性股权,入主领汇董事局,逼使管理层大幅提高企业的营运效率。然而,除了领汇之外,TCI在亚洲的行 动主义操作,并不算得上成功,例如TCI买入香港富商刘銮雄旗下华人置业(127.HK),未能成功影响管理层运作,于2008年底前以蚀本价钱将股份回 归大股东。

 

行动主义采取的,亦是「格拉罕式证券分析」技巧,找寻股价较资产净值,或严格来说,是扣除总负债后的流动资产净值(Net Current Assets),然后用他们的办法,企图用最快的时间,将隐藏的价值释放出来。

 

事实上,要在亚洲进行行动主义投资操作,困难重重。亚洲的上市企业,大部份拥有企业的绝对控 制权,即使几家富可敌国的对冲基金连手,仍然不能动大股东一条眉毛。大股东掌握绝对控制权的企业,一般不会是行动主义基金的对象,令这批基金「乘兴而来, 败兴而回」的,往往是一批表面上控股权不稳的上市公司,当他们采取行动后,才知道所谓的独立股东,原来都是大股东的「朋友」,而这些商场上的「朋友」持有 相关股份的原因,不是单单看股份的投资回报,背后可能还有千丝万缕的(上市业务以外的)利益、人情关系。

 

要进行行动主义操作,即使在控股权较为分散的欧洲及美国市场,亦有很大的操作上的困难,因为 投资者除了必须财政充裕之外,亦必须对上市条例、商业法律知识有充份的掌握,在投资团队里头,亦必须有一班律师作为智囊,准备随时跟大股东进行商业诉讼, 在计算涉及的时间、费用及基金经理的心血之后,要找到有利可图的投资项目,一点也不容易。再者,普罗投资者根本没有足够的财政实力进行行动主义操作,更遑 论专业的法律知识及锲而不舍的执行力了。

 

套戥策略

 对普罗投资者较为有用的对冲投资策略,很可能是套戥策略(Arbitrage)。所谓套 戥,是利用两个不同市场、同一资产(商品、或货物亦可)的价格差异,进行套利的行为。北宋王安石变法里的「均输法」原理亦是同出一辙──北宋政府在物价较 低的地区买货,将货品运送到物价较高的地区,在扣除运输成本后,政府仍然有微利之余,同时达致平抑物价、减低平民百姓饱受通货膨胀之苦的目的。

 

现成的例子,有最近宏利金融(945.HK)香港挂牌的价格,价格一度高于纽约及大多伦多挂 牌的宏利股份达30%以上,持有香港宏利保险股份的投资者,可以在香港出售高价的股份,然后在当晚在北美洲买入同等数量的宏利股份,一来一回可以省回接近 三成的持仓成本。出现这么大的价格差异,是因为香港宏利股份不能借货抛空,令没有持有宏利股份的投资者不能进行套利。

 

上述的套戥行为,主要风险是两地市场的时间差异风险,因为香港收盘之后,要隔上好几小时,北美洲才开盘,期间若出现较大型的价格波动,差价可能大幅收窄甚至逆转。当然,如此巨大的差价,对套戥者来说,风险其实极低。

 

类似的例子并不常见,但亦绝非罕见。以宏利为例,2006年宏利公布股份一拆二时,在香港传 媒的渲染下,宏利被描绘为「股王」及「优质长线投资之选」,传媒走访一批宏利长线捧场客、命理学家,引证他们如何别具慧眼,令香港宏利的股价出现「非理性 亢奋」,一度较北美洲报价高出近12%。另外,自从雷曼兄弟爆煲以来,宏利的股价亦经常出现严重的错价情况,香港及纽约的价格比例,便曾多次在0.9至 1.4倍之间徘徊。换言之,偶然之下香港宏利的股价亦曾经较北美洲的价格便宜,提供罕有的借北美洲股份抛空买入香港挂牌宏利股份图利的机会。然而,由于香 港宏利股份不准抛空,造成香港股价出现溢价的机会,远较折让的机会为高。

 

宏利的例子,刚好引证了禁止抛空对市场价格扭曲所造成的破坏力,亦间接让我们知道,监管机构 在今次金融海啸中,药石乱投的情况有多严重:自从金融海啸以来,监管机构用尽办法,阻止投资者抛空金融类(以致所有影响股指表现的)股份,只会令市场更加 欠缺效率,令复苏的时间表一拖再拖。最近不少政客出来找寻代罪羔羊,个别在今次抛售潮中获利的对冲基金经理,可能会首当其冲。

 

宏利是地域价格差异的例子,2009年2月底的原油现货价(Spot Price)与远期的原油期货(Forward)出现巨额价差,属于时间差(Duration)的套利机会。例如,纽约期油四月份合约价格是44.8美元 (一桶),而2012年4月到期的远期合约,价格是63.5美元,两者差距是40%,如果三期年的仓储成本低于每桶18.7美元,我们同样可以从不同年期 合约的价差中套利。

 

除了宏利及油价之外,另一个例子是安徽海螺水泥H股(914.HK)及A股 (600585.SH)之间的价差。于2008年11月10日一度高见1.5倍。换言之,海螺的H股价钱,几乎较A股贵超过五成,如果投资者可以借得到 货,在香港抛空海螺H股,然后买入同等数量的海螺A股,这原则上是一个万无一失的套戥策略。

 

跟宏利不同的是,AH股是不能互换的,而且,两地的跨境买卖是受到严格的限制。投资者应该明 白,出现上述局额的差价,正是因为以上种种影响市场效率的制度性缺失所造成。宏利香港及北美价格差异,并不是纯粹因为香港投资者对持有宏利股份特别「感情 用事」,而是因为宏利并不是香港第一挂牌的股份港交所不容许股份抛空,但是相对来说,制度上的缺失较小,因为投资者仍然可以透过搬移宏利的股份跨境买卖获 利。海螺AH股之间不易套利,因为AH股的跨境买卖受到严格的限制,境外的投资者要透过QFII(合资格境外投资机构)的限额才能投资A股。

 

国内股票市场基本上是自有天地,与外界的价差可以维持一段颇长的时间,而期间的价差波幅可以 很大,令很多的对冲者在获利之前,可以持续出现令人难以忍受的账面损失。例如,海螺AH的价格比例,于2008年1月底是0.6倍(H股比A股便宜 40%),但是同年11月10日的价差,竟然可以上升至1.5倍(H股比A股贵50%)。统计数字得知,海螺AH股价过去四年的价格比平均是1.04倍, 但是由2002年开始统计得来的比率,平均数是0.88倍,而且最低曾经低于0.3倍。究竟何处是底,何处是顶,没有人能说得准,我们只知道,只要花上好 几年的耐性,这个比率仍然会回归到历史平均数(Mean Reversion)的。

 

风险套戥(Risk Arbitrage)

另一种套利行为,称为风险套戥(Risk Arbitrage),其中股票市场中较常见的是收购合并套戥(Merger Arbitrage,下称MA)。严格来说,收购合并套戥不能算得上是套戥,因为涉及的风险可大可小,而套戥的原始定义为「透过两个市场差价,赚取无风险 利润的套利行为」。MA的现成例子,是可口可乐收购汇源果汁(1886.HK)的案例。去年九月初,可口可乐提出以每股12.2港元的价格,全面收购汇源 果汁。上周五汇原的价格为每股9港元,当中存在每股3.2港元的收购溢价。收购计划是否按时在3月23日成为无条件,仍然有待中国反垄断法执行当局的审 批。一旦计划未能成事,汇源的价格可能回落至低于可口可乐提出全面收购之前的价格,去年九月初,汇源的最低价是每股大约3.5元,而当时雷曼仍然未倒闭。 如果没有收购合并的消息,汇源果汁现时的股价,可能只值每股3元或更低。

 

可笑的是,国内的网络上及个别的传媒,竟然推说汇源是一个重大的「民族品牌」,是「无价 宝」,即使可口可乐提出的是四十四倍2008年预测市盈率的「天价」,仍然引来一些无理批评。我不清楚在网络上提出无理批评者,究竟是汇源果汁的竞争对 手、容易被民族感情煽动的无知网民、还是真正关心民族品牌、以理服人的民族良心?

 

为方便计算,我们暂且将交易及利息成本定为0.2元(即市价9元的2.2%,当中包括 0.4%的交易成本,以及1.8%三个月借贷成本)。依此计算,一旦收购失败的损失(每股6元),大约是收购成功回报(每股净额3元)的两倍,依此计算的 隐含收购成功机率是2:1,即66.7%。

 

市价       9

收购价          12.2

获利差额       3.2

放弃收购价格   3

潜在损失       6

利息及交易成本   0.2

损益比      2.1

隐含收购成功机率 66.7%

 

换言之,如果收购成功的机率高于66.7%,则现在的市价是偏低,否则的话,市价则属偏高。 根据过往一般收购合并的经验,配合可口可乐进行收购合并的成败纪录,我主观地相信市场高估了今次汇源果汁收购失败的机率。尤其是自从可口可乐宣布收购汇源 之后,全球资产价格已出现翻天覆地的变化。由于今次收购合并当中涉及的利益极大,或者監管者與大股东的利益之間,可以找到一个平衡点?

 

当然,收购价与市价出现这么大的差价,亦反映投资者承担不起一旦收购失败──股价大跌三分之 二──的后果,而相比之下获利的回报只是三分之一。以二元博取一元的回报,是否值得,见仁见智。我的看法是:如果有足够的赌局可以作为分散风险之用,不妨 每一局都押注下去,因为机率在买家的一方。然而,由于像汇源的案例毕竟不多,每次单一事件的结局只有两个:不是成功,就是失败,即数学上所说的 Binomial Outcome。不能分散风险的赌局,赌单边的风险对闲方不利,因为闲家没有信息上的优势,太大的心理负担容易令人失去理智判断能力,何况如果不能重复赌 局的话,理论上的机率分布是没有意义的,因为真正的结果只有两个可能性──成功或者失败。上周,我跟一位朋友午饭时谈及此事,有感而发,希望以上的分析有 参考作用。

 

风险套戥还可以应用于未成事的收购合并案例。最近不少二三线股份股价纷纷跌至现金值或资产净 值以下,引发大股东提出私有化建议。汇源的案例未有结局,但是上周五,邵氏兄弟(80.HK)刚刚以大比数通过私有化建议,引起市場的諸多猜測。投资者进 行相关的寻宝游戏时,千万要记住,私有化及收购合并出现的机率不大,要提高命中率,必须对管理层的作风有充份的了解,否则的话,长远来说投资表现未必胜过 选择没有私有化机会,但核心业务增长潜力强劲的投资项目。

 

这又再一次令我们重返「巴菲特式价值投资法(买入并长线持有)是否已不合时宜?」这条命题 上。我不想加入无谓的争辩,只想指出,即使是所谓的「价值投资者」,师祖爷格拉罕及青出于蓝的大弟子巴菲特的做法,已经是南辕北辙。我只知道,巴菲特利用 他那一套方法,成为全球最富有的投资者,我们批评别人的方法「不行」之前,会否忘记了一些具体细节而不自知?

 

对冲策略

除了套戥之外,非主流基金经理(Alternative Fund Manager)常用的技巧,是对冲的策略,这亦是很多的非主流基金经理,被定性为对冲基金,但是在实际的操盘上,不是所有的非主流基金经理,都应用典型 的对冲策略。〔以合并套戥(Merger Arbitrage)为例,投资者跟本无从对冲长仓的投资风险,因为这类投资的风险,是个别事件,投资的成败,与大盘或同业没有任何相关性,如果硬要与股 指期货或同业对冲,反而对投资组合制造更多的投资风险。试想想,如果汇源果汁的项目失败,汇源的股价大跌,如果基金经理同时抛空股指期货,一旦大盘走势与 汇源价格背驰,那时投资者将造成双重损失。那么,我们以抛空蒙牛(2319.HK)或另一只国内的非炭性饮品商的股份,为汇源做对冲,可行吗?问题亦一样 大,因为汇源的股价已经受到收购合并的事件主导,与大盘跟同业不再存在任何相关性。〕

 

简言之,对冲就是买进一项资产,同时抛空另外一项资产。例如,投资者如果认为两只股份的价格 出现足够大的偏差,而且在可见的将来将会收窄,则可以透过买进价值被低估者,同时抛空价值被高估值,以赚取两者的估值差异。例如,假设投资者经过仔细的计 算,相信恒隆集团(10.HK)的市价,相对其子公司恒隆地产(101.HK)便宜超过20%,并相信有关的差价,将在不久的将来收窄,那么他便可以同时 买入恒隆集团及抛空恒隆地产,企图赚取两者之间的价格差异。

 

上述的做法说易做难,因为涉及的投资风险,比做单边买卖更大,因为谁说差价大一定会收窄?如 果差价进一步扩阔,投资者可以两边都输。关于对冲的策略,我并不认为普罗投资者有足够的专业知识、财政实力及足够的投资工具(你的经纪必须有货可以给你 借,才可以做到借货抛空),才能够真正采取以上的对冲策略。投资者对于自己不懂的东西,往往有一种莫名的敬畏,而留在投资市场的人,大多是冒险家型的投资 人,因此他们很有尝试新投资工具的冲动。可惜的是,我们往往低估一种新投资工具操作上的难度,正常大家可能看得如痴如醉,并打算如法炮制的时候,我想警告 大家,以上的策略,不错如果应用得当,理论上在跌市或不升不跌的市况,仍然可以赚钱,但是当中涉及的投资风险,其实亦不低。如果应用不当的话,无论是升 市、跌市,或不升不跌的市况,投资者一样会输钱。

 

价值回归(Value Convergence)概念

套戥、对冲的策略,背后理论基础在于价值回归(Value Convergence)及统计学上的平均数回归(Mean Reversion)两个基本的概念。正因为如此,很多的对冲基金经理,亦直认自己是一位「格拉罕式价值投资」信徒,他们的对冲操作,虽然运用了大量的统 计学知识,但是骨子里投资策略仍然是以价值为本,并坚守格拉罕提出的「短线股票市场是投票机器,长线股票市场是估值机器」这个信念,而这个信念的现代解 释,我们称之为价值回归。

 

要达致价值回归,首先我们必须有一个基本信念,是我们能够清楚计算「价值」,如果是相同的资 产,只是不同市场出现价格差异,则不须为计算「价值」烦恼,因为理论上同一项资产在世界任何角落的价值,理论上都是一样的,我们唯一要解决的,只是交易成 本及时间差的问题。例如,宏利北美洲的股份,其实是可以办理股份转移,将股份由北美洲转移至香港买卖,问题是股份转移需时接近一个月,而且当中涉及手续费 用。另外,海螺AH股没有互换机制,投资者要忍受套利活动涉的交易成本,以及可能是无止境的持仓时间所涉及的所有开销。

 

如果是进行行动主义及风险套戥活动,投资者必须对涉及资产的内在价值有充份的掌握。对于格拉 罕及很多价值投资者来说,在一家公司的资产负债表里面,现金(包括欠下银行的负债)是最真实的,其次是砖头,至于商誉(Goodwill)、应收账款 (Account Receivables)、存货等等,其价值往往存疑,投资者应该对有关账面投以怀疑的目光。因此,我们可以说,一家公司最最限度的价值应该是其清盘价 值,如果股份市值低于清盘价值,将引起行动主义(Activist)及博取私有化、收购合并等机会的投资者的关注。

 

投资致胜方程式

投资的致胜方程式,就是没有方程式,因为我们必须因时、地、法、事制宜。如果不是因为美国高 昂的利得税率、配以美国战后几十年的和平利息(Peace Dividend),巴菲特采取投资方法,会否有所不同呢?真正的智者,是不会囿于一家之言,圈地自限。如果巴菲特只懂Buy & Hold就能成为世界首富,哪未免将事情太过简单化了。

套戥 戥及 對沖 策略 少陽
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SOHO中国逆市并购 策略转变


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-16/110121936.html


潘石屹表示,公司不再重点关注收购土地,将转向收购现成项目,尤其是外资在上海抛售的项目

  【《财经网》专稿/记者 张映光】“能买大树,我们就不买小树;能买一棵树,我们就不买种子。”SOHO中国董事会主席潘石屹表示,公司目前对土地的兴趣减弱了,将把投资重点转向收购现成的项目,并准备逆市展开收购,把投资扩展到上海。
3月14日,SOHO中国有限公司(香港交易所代码:00410,下称SOHO中国)举行了业绩报告说明会。本周,SOHO中国将发布2008年年报。
不久前,SOHO中国刚刚取得中国银行100亿元授信额度,这笔贷款授信,将重点用于并购。2008年底,银监会出台《并购贷款管理办法》,支持有能力展开收购的公司,促进行业整合。
根据SOHO中国此次公布的业绩报告,截至去年年底,SOHO中国现金及现金等价物约达107亿元。这主要是因为,2007年10月,SOHO中国在市场出现“拐点”前成功在香港上市,融资约达16.50亿美元。而其土地储备一直较少,投资较为谨慎。
不过,
海外上市公司往往会遇到将现金转移到内地投资的结汇问题。SOHO中国去年还造成了约1.2亿元汇兑损失。对此,SOHO中国总裁阎岩表示,如今大部分资金已转兑为人民币存款,汇兑问题如今已不影响投资。
SOHO中国在上市后,原计划将融资主要用于其在前门进行的土地一级开发项目。SOHO中国上市前的招股说明书曾表示,其募资的主要用途之一是参与前门改造中的11块土地的招标。其中,有八幅土地原本计划于2008年一季度入市,但推迟至今尚未实现。
潘石屹表示,他仍旧不了解这些土地至今未能入市的真实原因。不过,他表示,今年内,此事将会有一个明确结果。
除了前门地块,据《财经》记者了解,SOHO中国还曾对北京CBD地区中服大厦后面的一块商业用地发生浓厚兴趣。这块土地的一级开发商为远洋地产,但土地整备多年,一直没有入市。
对此,潘石屹表示,随着市场的持续下滑,公司的收购策略正在发生改变。“我们对土地的热情已经降了下来。”潘石屹说,“我们最近看了一些项目,已经建成 的项目的价格比较低,土地项目更优惠。我遇到一块土地提出最优惠的条件是,拿来开发,三年之后再付款也可以。可是,回到大市判断,未来三到五年,中国
经济将持续放缓,开发商对土地的热情已经不像前两年。是选择土地还是选择现成的项目,最关键还是要权衡价格和付款方式,土地价格和开发成本与现在已经谈的项目相比,有没有优势。”
潘石屹还表示,SOHO中国已确定将把投资转向上海,目前看中的项目主要是外资正在抛售的项目,这些项目均在上海黄金地段,而且价格比较优惠。
随着房地产市场进一步下滑,商业地产租金下滑明显。SOHO中国开发的商业地产则主要以销售为主。业绩公告显示,SOHO中国去年预售金额约为77亿 元。其中,90%均来自三里屯项目销售。而这一项目的主要客户是来自山西、内蒙古的煤矿资源型企业老板。不过,目前,受经济下滑影响,这些客户的企业也都 面临经营困境。
对此,潘石屹表示,目前,公司的销售并未因此受到影响。但他对未来销售走势也很难做出预测。
SOHO中国预计收购的上海项目,可能很难“移植”北方客户作为主要销售对象。对于《财经》记者提出的这一质疑,潘石屹表示,目前,上海写字
楼市场主要仍面向大公司,缺少面向中小企业的物业。SOHO中国在上海收购的物业,仍将定位于面向中小企业。
去年,SOHO中国即已展开对现成项目的收购。去年5月,SOHO中国以约55亿元人民币收购位于朝阳门的凯恒中心,并将该项目更名为“朝阳门SOHO”。
去年9月,SOHO中国又以8.9亿元人民币收购位于北京中关村的金和国际大厦,将该项目更名为“中关村SOHO”。■

SOHO 中國 逆市 並購 策略 轉變
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近期大勢分析及最新投資策略 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/03/29-mar-2009.html


美國接連傳來的好消息,除了美股谷底急彈兩成外,全球股市亦從低位急升,當中以台灣及南韓股市最厲害,所以千萬不要以為只有香港股市才因中國因素受惠,反而要思考這中國因素是否有被誇大之嫌。

當全球經濟未有復甦跡象下,全球股市近期之大升,究竟是聰明資金預期經濟見底先買為敬,還是趁難得的好消息炒番轉?這個仍是一個懸而未決的問題,現在跟買,搏的成數不小,中短線投資來說,升得越高,風險越大。

美國銀行及摩根大通剛轉口風,說三月業務未如理想;而對公私齊買有毒資產方案又疑惑漸生,小心投資者對先前數則好消息的過度反應忽然冷卻。

美 國聯儲局落場買美債,使美元急跌,商品價格乘勢而起,相關股份亦股價大升。但歐洲及日本剛公佈不佳數據,使美元又反彈不少,各國貨幣是否仍是累鬥累的局 面?美元暫且不死,商品價格有機獲利回肚,除非全球經濟好轉,或中國等有錢國家急於補充商品儲備,否則相關股份上升空間暫不大。

有說美元之跌勢確認,會於經濟復甦之時!美元近半年之強勢,因全球投資者仍視美元資產最安全。但當經濟復甦,全球投資者便會將資金班師回朝,那時美元會轉弱。大家身在香港,若美元真的貶值,持港元資產也要貶值!

Baltic Dry Index從谷底1,000彈升1倍以上至二千多點後,便回落至1,900點徘徊,暫未見實質商品運輸需求使指數再上,但可密切留意此指數之變化。

有 說美元狂印鈔票,會引發超級通脤(Hyper Inflation),剛看過一篇文章,提及通脤之形成,除了留意貨幣供應(Money Supply),還要看貨幣流速(Velocity)及產出缺口。若美元狂印鈔票注入金融體系,但金融機構還是惜借,貨幣流速(Velocity)低企會 減慢通脤之形成。另外,若產能像現在般過盛,仲有額外需求,亦只是啟動未用的產能,亦未致大幅拉高價格。所以美元狂印鈔票不代表即時推高通脤,此非常時 期,千萬不要一本過書睇到老。

所以,所有救市方案成功與否,端視信貸市場是否能重新有效運作,公私齊買有毒資產方案被視為有效一着,未解決的問題包括數額會否足夠買起所有有毒資產,拍賣出來的價錢要使金融機構作多少撇帳,有否足夠私人機構參與,會否引發另一波政治問題等。

除 了要密切留意公私齊買有毒資產方案的最新發展,亦要留意金融資產按市值入帳的會計制度會否作出更改,兩週內將有定奪。金融資產按市值入帳的會計制度作出修 訂,理應利好金融機構,但這預期會發生的事情理應已反映於金融機構的股價上,但又好像未作反映,到了開估時是好消息出貨還是再藉此好消息再衝一段,似乎要 到那時才能一清二楚。

既然仍有這麼多不明朗因素,這麼多問題仍未解決,投資策略又應如何制訂?

若大家對自己中短線投資信心滿溢,便繼續做自己認為棒的事,但應先回顧一下過往數年的投資於金融海嘯後,回報仍理想嗎?若答案是否定的話,請自省及更改一下投資方法及心態,不然歷史只會重演,只是時間問題。

筆者自問不善中短線投資,而不善中短線投資者去作中短線投資,只會在如1996至1997、1999至2000及2006至2007這些牛二牛三市况才賺到錢,但現時大家正在討論的是熊三還是牛一。

現在要投資,最理想還是Buy and Hold。但香港股市會否像日本一沉不起,越Hold得久,越蝕得多?匯豐(5)已令人怕怕,還有股票值得Buy and Hold?

若果大家真的非常擔心,便不好太貪心,放錢於銀行做定期算了。若一半擔心,便可嘗試投入一半資金;若全不擔心,便可嘗試投入全部資金。不過,經濟前景不明朗下,大家最好預留一筆錢足夠基本生活需要,剩餘的才作上述用來投資的「資金」。

以恒指作指標,筆者估計未來半年可能有以下發展境况(附上機會率)

(1) 升破18,000,上試26,000甚至30,000 (5%,投資市場,凡事皆有可能!)
(2) 升破15,000,向18,000進發(25%)
(3) 主力於12,000及15,500間徘徊(或會下試10,500)(55%)
(4) 跌破10,500,向8,000進發(10%)
(5) 跌破8,000,下試3,200,即從高位下跌90% (5%,投資市場,凡事皆有可能!)

所 以,筆者的策略會游走於(2)及(3)之間,於適當價位作為期3至5年的長線儲貨,若中短線升至理想高位,或作部分減持,待低位時再補貨。於中短線,筆者 不求跑贏大市,因要把握每個升跌浪高沽低買,着實困難。於為期3至5年的長線,筆者目標當然是跑贏大市,還要越多越好。筆者現在的投資組合,所持股票以 ETF為主,要跑贏大市,便要將ETF換入現時被大幅低估的優質股票,筆者正為此努力,而「紅猴股票估值表」亦正作大幅改動。

筆者的投資組合現值$1,223,000,自成立日起回報104%,每年複式回報24%。現金佔47%,股票佔53%。股票比買入時貶值23%,成本等同恒指18,300。筆者已制訂剩餘現金的用途如下

(1) 於恒指13,000至14,000間用$86,000,即投資組合現值之7%買入股票
(2) 於恒指12,000至12,500間用$159,000,即投資組合現值之13%買入股票
(3) 於恒指10,500至11,000間用$147,000,即投資組合現值之12%買入股票
(4) 於恒指8,000或以下用$183,000,即投資組合現值之15%買入股票

恒指現報14,119,若恒指不再跌至上述價位便上升,筆者便只能用現有股票等待獲利,這情况下當然未能賺盡,但於現時經濟金融環境仍未明朗下,筆者只能付出60%投資組合資金,即60%信心投入股票。

筆者此次訂下的投資策略,希望不用再作更改,剩餘的工作會集中找尋現價便宜的優質股票。不過,若恒指上破近半年的阻力15,500,筆者不排除改為高位入貨,暫時不考慮這點,當恒指升至15,000才作考慮。

近期 大勢 分析 最新 投資 策略 紅猴 股評
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立論:內房股選股策略 林少陽

2009-05-25  AppleDaily






 

上 落市應對策略是「揀股不揀市」,股海茫茫,點揀法好?雖云本欄不提供股票貼士,給予一些方向性提示以供參考,實有必要。原則上,在預期通脹上升的前提下, 磚頭是當然之選。篇幅關係,今天只談內房。內房相關股在這一潮升市中大幅跑贏大市。由去年10月底到現在,中國建材(3323)及九龍建業(034)股價 高低位相差超過十倍。能夠錄得這麼大的波幅,當然是各有前因:一來之前股價跌得多,二來淡倉被挾倉亦應記一功。事實上,龍頭股中國海外(688)在今次升 浪表現只是中規中矩,非因企業質素差,只因之前跌幅小。累積升幅那麼大,按「道理」是時候有獲利回吐的壓力,然而股市短線升降,那有「道理」可言?退而求 其次,個人的選擇是從二三線地產股中尋寶當買沒有時間值的期權,若大市回落可分段加注。對沒有時間做資料研究的普羅投資者,再退而求其次,目標應該是逢低 吸納一線龍頭地產股,除了中海及華潤置地(1109),在內地做得不錯的恒隆地產(101)及瑞房(272),亦應在購物名單之列。

酒店收租股可追落後

上 周末英美兩國主權評級,分別被評級機構列入或可能列入負面觀察名單。早已轉弱的美元再遭狂沽,英鎊遠離市場焦點,暫避一劫。每逢美元弱勢,美元區的樓市、 出口及旅遊業都會興旺。今年3月初歐美股市跌穿十年新低,以出口為主的台灣及南韓股市,卻向上突破移動平均線。受惠於旅遊及內部消費的二奶磚頭(收租及酒 店)股,升市表現未必及得上「大婆」(地產發展股),在美元明顯轉弱下可望追落後,縮窄兩者估值差距。林少陽以立投資管理投資總監



立論 內房 房股 選股 策略 少陽
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立論:互動式投資策略 林少陽


2009-05-26  AppleDaily




 

與 內房股的情況一樣,大部份資源股亦已較去年10月底累積了龐大的升幅,雖然找不到10倍股,表現較佳的招金(1818)及紫金(2899),升幅仍達在4 至6倍之間。現價入市的風險與回報未必成正比,然而,如果大家深信惡性通脹必將來臨,資源股仍是逢低吸納對象。然而,怎樣才算「指數回落」?幾時才是吸納 資源或內房股的好時機?作為自己財富的主人,不能只是空喊幾句口號,以大市非升即跌的二元思維做投資。投資組合實際操作不須次次估頂摸底,亦一樣可以賺 錢。事實上,股票的短線波幅,誰能說得準?因此,可行的投資策略應該是:如果A,我有A計劃;如果是B,我會改做B計劃。未來兩三個月,恒指有可能跌回 14000至16000原定的買貨區,但亦有機會跌不下。若果真回落,將是後來者的補貨機會。但如果跌極都跌不下,或你「手空空無一物」,不想冒險永遠都 買不到第一注股票,就要採取B計劃──「互動式投資策略」──投資者在預設的波幅區間,按照自己的風險取態設定最高及最低股票持倉水平。

因應指數調節持貨量

以 一個能承受較高風險的壯年投資者為例,在萬七點附近,股票現金各佔一半,若指數回落,可逐步減持現金。反之,當指數逐步上升,現金比重應逐步提升。現金下 限可以是個人財富的一、二或三成,上限可以是七、八或九成,悉隨尊便。進取,可在借孖展及淨持淡倉之間浮移,但要懂得風險控制,以及隨機應變的能力。以上 戰術的好處是機動靈活,不須刻意估底摸頂。估底估頂,打牙骱還可以,以自己或客戶的財富來較飛,實屬不宜。林少陽以立投資管理投資總監



立論 互動式 互動 投資 策略 少陽
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策略投機性聯盟-Abterra 及利來(221) 、樓東俊安資源(988)(已完成)


看得我Blog有一段時間的人,應該明白利來(221)是屬於宏安系(1222,系內另有位元堂(897)及中國農產品(149)),以下是關於這系公司的文章:

http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=%E5%AE%8F%E5%AE%89&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=9

近來,利來(221)在兩日內連續公佈兩項進軍資源大計。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090611/LTN20090611425_C.pdf

6月11日,公司宣佈簽訂諒解備忘錄,購入天行環球51%股權,作價3,680萬元,其資料如下:


天行為一間根據香港法例註冊成立之投資控股公司,其唯一資產為PNG Co之全部已發行股本。PNG Co為一間根據巴布亞新幾內亞法例註冊成立之公司,主要從事木材砍伐、經營及管理森林之業務,並依法擁有Maimai林地自二零零九年四月三日起計50年 之伐木特許權,其總土地面積為239,810公頃。Maimai林地之估計木材數量約為10,174,746立方米。


天行自註冊成立日期起除擔任為投資控股公司外,並無進行任何業務,其全資附屬公司PNG Co乃為持有投資項目而註冊成立,但自註冊成立日期以來一直並無營業,直至最近於二零零九年四月獲得Maimai林地之伐木特許權為止,以及自註冊成立日期起並無編製任何賬目。


一家無任何林業經驗的公司,去取得一家取得林業權利只有兩個月公司的51%股權,另外,公司兩年沒有業務,又有虧損,權利取得又好像不需任何費用,為何要用3,680萬去買呢?

其購入林業的原因如下:

董事認為,將業務分散投資至具高增長潛力的新領域,(greatsoup: 高虧損潛力?) 將符合本公司及股東整體之利益(greasoup: 我想它應該刪掉「本公司及」及在股東之前加上一個「大」),此舉亦擴大於其他業務領域之機會。(greatsoup: 應在「擴大於其他」之後,應該是加上「融資」。)



董 事亦相信,由於東南亞及中國大陸等國家需 求龐大,以及過往砍伐林木及目前全球有愈來愈多國家實施更嚴格的環境限制和要求,致使供應量不斷減少,推動了林業業務之前景及木材市場之增長潛力,將為本 公司提供非常有利之經營機會。考慮到上列各項,董事認為擬進行收購將有助本集團滿足市場對木材及木材產品不斷增加之需求,以及全面達致天然林業資源之經濟 承諾。(greatsoup: 無林業經驗又如何對你們有利,又如何達致承諾?)


第二日,公司宣佈以股價炒上後的43仙,發行3.85億股,即擴大後公司4.8%股本,和新加坡上市公司Abterra 換取6.5坡仙發行的2.55億股,即4.8%股權,聲稱「進軍礦業」。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090612/LTN20090612634_C.pdf


其購入原因如下:


鑒於中國、印度及印尼等人口密集國家加快城市化進程引致基 建潛力無限,故預期對鋼材及鋼材製造之原材料煉焦炭、焦炭及鐵礦之需求相應加大。因此,董事現時計劃進軍煉焦煤、焦炭及鐵礦(開採)行業。就此而言,董事 認為,本公司透過認購能與專注於自然資源相關行業之Abterra結成策略性聯盟,以便本公司利用Abterra於有關領域之經驗。



尤其是,本公司已於亞太地區物色了若干自然資源相關投資項目(greatsoup: 做礦的經驗原來可以做林,筆者肚中墨水不多,但今天我才第一次知道呢!),及本公司現時正與Abterra合作以開發聯合投資上述項目之可能性。於本公佈日期,有關該等投資項目之正式協議尚未訂立。


http://info.sgx.com/webcoranncatth.nsf/VwAttachments/Att_585A18040A611F1C482575D2003F2EC2/$file/PressReleaseAbterraentersintoasubscriptionagreementwithHKstrategicpartner.pdf?openelement


而Abterra宣稱:


“We are pleased to enter into this share-swap agreement with LeRoi Holdings. This collaboration allows both parties to leverage on our networks in the coal and iron ore mining industry. We are excited at the prospects of this partnership.”


(greatsoup:利來又無做礦經驗,應該leverege on 就是它的 capital network, excited 應該就是利來吧。但是用了一些跌了價的廢紙換取這兩日升值的廢紙,又可以向金仔拉上線,確實不錯。)


關於這項交易,想起了蔡東豪先生早期的一篇文章:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=387


林林總總的聯盟,令投資者花多眼亂,其中不少是充滿策略地混水摸魚,筆者稱為策略投機性聯盟。這類聯盟的性質,可從下列兩個例子了解:

一、 甲公司規模不大,業務不甚突出,忽然宣布與國際知名的乙公司結盟,攜手進軍內地某行業;甲公司股價立刻上升,隨即宣布配售股票,為新項目集資;後來記者發 現結盟的性質,原來是甲公司向乙公司購買了數十萬元產品。這種手段可得逞,因為乙公司規模龐大,沒有人有足夠證據和時間挺身否認;況且兩公司確實有生意關 係。

科網狂潮中,不少科網公司跟微軟、戴爾、太陽電腦等結盟,實情是普通客戶關係。未來一年是中國概念天下,投資者須提高警覺,因為勢將有不少公司宣布跟內地企業聯盟,必須仔細判斷真偽。

二、 甲公司籌備上市,投資銀行覺得故事爆炸力不夠,建議邀請乙公司成為股東,乙公司是實力雄厚的藍籌,為甲公司增添不少知名度和信服力。乙公司也絕不隨便,跟 甲公司討價還價,焦點是股票訂價及禁售期長短。商討完畢,雙方高高興興站出來宣布組成聯盟,乙公司更入股鞏固友誼。甲公司上市成功,乙公司在禁售期過後, 悉數出售股票,有策略地結束聯盟。

....


筆者參考了多個策略性聯盟個案,希望找出真假聯盟的區別和特徵,跟投資者分享以下觀察:


1. 兩公司如能門當戶對,可減少投機成分;但如果兩公司實力懸殊,規模小的公司可能在大公司默許下,借聯盟達到某種目的;


2.兩公司應互相利用對方的資源,以 長補短;如關係是單方向,聯盟壽命不會長久;


3. 兩公司互換股份,不代表真正兩情相悅,聯盟可能預設認沽權(put option),投資者未必知情。

策略投機性聯盟的組成,環繞跟業務無甚關係的目的,雙方得到所需利益,達到雙贏結果,受傷的可能是投資者。

根據麥堅時顧問研究(有興趣的讀者,可從網上參考《麥堅時季刊》2002年第一期〈向從科技聯盟學習〉(Learning From High Tech Deals)),策略性聯盟的長期成功率是50%(即死亡率也是50%);根據原氏顧問的研究,策略投機性聯盟的長期成功率是零。

關於他們要轉型的原因,可看其財務情況。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081126/LTN20081126428_C.pdf


從業績看來定期存款大減至1.5億,並不足以付可換股債券的款項,更有銀行貸款,加上近來用億幾買了中國農產品(149),雖然出售了資產套現幾千萬,但是資金又用來再增持,以維持大發股後的股權,可見所餘無錢。


公司擺明就是缺水,從以往的經驗看來,在系內重組中,出錢的是它,但受益卻是母公司,加上最頂的母公司買了個三億的商場,缺水程度更甚,不出新概念,肯定在系內集不到錢。

可見,公司是有誘因炒高股價,引出概念,然後批股。之前的動作應該是,投資小錢出大錢,應該之後有一批股計劃,配售代理應該他們是醉雞拍檔啦。


另外,為了為派貨做準備,生果有位打手,又來吹啦。


http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20090617&sec_id=15307&subsec_id=15326&art_id=12885809&cat_id=64&coln_id=6794978


利來原本做肉類銷售同中港物業發展和投資,但今次有大動作,將變身做資源股,且一口氣進軍兩大資源業務,包括林木業和煤鐵礦業,前者盈利非常豐厚,三幾年間便可回本。利來今次係分別「夥拍」兩大資源項目的公司,仲有大隊專業團隊一齊上馬,業務前景會有一定保證。



先 講林木業,利來收購一家在巴布亞新幾內亞擁有林木資源公司 PNG 51%權益,作價 3680萬元,另提供 7750萬元股東貸款購置設備和機器。 PNG擁有 Maimai林地自 09年 4月 3日起計 50年的伐木特許權,其總土地面積為 23.98萬公頃,估計木材數量為 1017萬立方米。 1公頃等於 1萬平方米,成個林地即係有 24億平方米咁大。

續物色自然資源項目
根據行業的評估方法,平均每一立方源木的 FOB價約 150美元,以總儲量 1017萬立方米計,總價值為 15.2億美元,約 117億港元。開採一個大型的林場,通常第 2年收支可平衡,第 3年會有盈利,以 PNG的林場計,第 4年已可提供盈利逾 1億元。

第 2項交易,係利來同新加坡上市公司 Abterra換股,各自持有對方 4.8%權益,利來股份作價為 0.435元。 Abterra主要業務為於澳洲、印度、印尼及中國買賣煉焦煤、焦炭及鐵礦,去年底結算市值逾 10億元。

利來目前正在亞太區物色自然資源項目,與 Abterra結成策略性聯盟,將可利用 Abterra在有關領域的經驗,加快在煤鐵礦開採業務的發展,公司收益亦可大幅提升。

Bold 了字的,一些是我在之前的文章解過的,其中提供盈利的那一部分,是如何找來的? 是誰給的? 完全沒說清楚。另外隻股炒高幾倍,先叫人去入貨,原來這是益人。仲有這個老闆擺明是玩財技的,都不是做生意的,為何要幫他?當然一個人以寫這些文為生的,根據資料,起碼寫了接近十年,倒不顧這些吧。

題外話,講番Abterra,中文名叫天益,據網頁其資料如下:
http://www.abterra.com.sg/chinese/about_corporateprofile.php

天益有限公司主要在澳大利亚、印度、印度尼西亚和中国从事炼焦煤、焦炭和铁矿石贸易。通过收购上游资产,如焦化煤矿、铁矿山、焦炭厂和物流公司等,控制核心贸易业务的成本。

天益有限公司的母公司俊安资源是中国最大的焦炭进出口商之一,依靠这个强大的后盾,天益已拥有了坚实的基础,确定了长期的业务对象,并在中国市场立足。

天益有限公司在新加坡证券交易所主板上市。其英文名称来自于拉丁文,意为“地球的果实”,这一名称充分反映了公司的战略方向和贸易范围。


2006年10月,俊安资源(香港)有限公司成功收购了天益的大半股份,成为天益有限公司的控股公司。

....


經我查及,這家俊安資源,是新銀集團(988,已易名為樓東俊安資源)購入煤礦的買方的關係公司。而該公司的資料,我亦寫過一次如下:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/6585

....


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071218/LTN20071218447_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080330/LTN20080330014_C.pdf



2007年12月,公司宣佈以24億元收購前述所稱山西礦業,若盈利超過1.8億,收購價將調高3億,即最高代價為27億。公司將以集資所得現金、發行19%代價股份、發行3億可換股債,換股價2.5元,年息2.5厘、以及承兌票據支付。


其後,因市況轉差,作價降至14億,另降低盈利超額代價,變成盈利超過2.3億,收購價將調高2.8億,即最高代價為16.8億。公司以集資所得現金、發行19%代價股份及以可換股債,換股價一樣,但息率則降至2厘。


若新股及可換股債完全兌換,李先生會由大股東,變成第2大股東,賣方則會成為大股東,很完整的一個逆向收購。


.....


昨天,公司宣佈不再包銷股票,亦不用可換股債換,改以證券行作包銷,不知是否找到新資金來源呢?


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090616/LTN20090616465_C.pdf


今次的轉型,主角股價炒上,又有打手吹,快進行第三步,一舖拿回本錢,至於最後這些東西能否完成,就要看集不集到錢啦,不過最後的結局一定是全數撇帳,低價賣出,不會做大。

策略 投機性 投機 聯盟 Abterra 利來 221 、樓 樓東 東俊 俊安 資源 988 完成
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资本策略公司:3年内要砸20亿上海买楼


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090714/20090714024730123.html


每经记者  李丽  发自上海

        与华尔街投行雷曼兄弟  “分手”后,昨日,香港投资公司资本策略(00497,HK)低调启动了其在上海首个房产项目的预租。

        值得注意的是,资本策略在上海的首个项目,也曾经是华尔街投行雷曼兄弟所拥有的项目。

雷曼兄弟贱卖项目上海面市

        有 业内人士戏言,因金融危机而申请破产保护的雷曼兄弟,其旗下资产被迅速处置。在今年6月完成的上海“盛邦国际大厦”(原“福海商厦”)项目出售协议中,合 作方资本策略仅以不到55%的价格,收购了雷曼兄弟在  “盛邦国际大厦”的权益,算是捡到一个“皮夹子”。

        昨日,资本策略非执行主席钟楚义在接受《每日经济新闻》采访时表示,该项目将采用只租不售的方式对外公开,目前正处于内部调试阶段,计划今年10月份可以正式起用。

        公 开资料显示,资本策略上海首个项目“盛邦国际大厦”,原名为“福海商厦”,位于上海虹口区四川北路靠近武进路,总建筑面积约5.6859万平方米。 2006年11月,在福海商厦的拍卖会上,雷曼兄弟和资本策略合资公司以4.16亿元的价格,拍下了这栋烂尾楼。

        然而, 世事难料。雷曼兄弟因金融危机而申请破产保护,于是其旗下资产被“贱卖”。今年6月,资本策略发布股东通函表示,公司正向处于清盘阶段的雷曼兄弟亚洲商业 公司买入其持有的贷款项目。而本次的购入交易,资本策略仅以2.365亿港元的价格,就成功收购了约4.34亿港元的雷曼兄弟其附属公司为偿还有年期贷 款。

资本策略3年砸20亿布局上海

        资本策略早已开始对中国内地楼市悄悄布局。

        “对上海非常有信心,今后3年内,将把更多的发展机会落在上海。”昨日,钟楚义在接受《每日经济新闻》采访时表示,未来3年内,资本策略计划投资20亿元,用于收购上海物业。

        钟楚义同时透露说,目前,正在积极接洽的商业项目大约2~3个。另外,还有一些优质的住宅项目。他认为,从目前来看,上海的办公楼租金、售价大约只是香港的1/4,而区域经济发展却在不断增长,因此,公司今后3年,将会有一半的投资机会放在上海。

        而早在一个月前,负责参与执行雷曼兄弟破产清算的代表曾称,如此迅速处理资产的原因在于“上海写字楼领域租金以及资本价值存在恶化风险”。

        钟楚义表示,由于土地市场价格相对较高,因此,公司不会考虑通过土地市场竞买土地的方式增加在内地的项目。未来更多采取的模式,将是通过收购优质物业、或者是与成熟开发商合作。

        他同时坦言,在内地扩大项目布局,期望获得的租金回报率大约在7%~8%左右。今后,资本策略在内地的收购物业,将会由企业长期持有。

資本 策略 公司 年內 要砸 20 上海 買樓
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改變策略 王雅媛

2009-08-21 上海證券報 






   近期恒指回落的幅度不大,但受投資者歡迎的國企股都起碼從高位回落10%以上。另有一現象,這兩個星期恒指的波幅也很大。一天升400點,一天跌400 點。升的時候,投資者追入的意願已經沒有之前那麼強。因此我認為還是要等一等,如果滿倉的可以趁反彈減持到較為舒服的水平。香港投資者目前的看法,基本上 可以歸納為短期調整,中線看好。但看好歸看好,見過自己的股票創新高,再從高位回落,心裡肯定不是滋味。現在應該用怎樣的策略去應對呢?

   大家知道我一向對二三線股票比較有興趣。之前內地A股剛開始下跌時,我的看法是A股有機會是領先指數,因此我對大市的警覺性開始提高,慢慢減持手上的二 三線股。不過畢竟克服不了貪心,時常抱有一絲大市還有可能升上去的希望,因此減持速度一直不夠快。直到股價明顯要下跌時,才狠心地狂沽。俗語有話,“不見 棺材不掉淚”,希望下一次我能做到遠遠看見棺材時,已經開始流眼淚。有這樣的一個防備心態,跌市時便不用顯得那麼狼狽了。

  雖然昨天港股 反彈,不過有一些二三線股票的價錢,仍然比我沽出時低了15%至20%。有朋友問我會不會趁機買回那些二三線股,我的答案是儘量不買。主要有兩個原因。第 一,近這兩個月它們股價已經升了不少,短時間再上升的空間不大。第二,似乎港股已經見了三月至今這一浪的頂部,港股投資者的買貨意欲已經沒有之前那麼強 了。要他們像之前般積極地去把資金投入二三線股似乎有點難度,因此二三線股的流動性下降了,自然它們的估值也應該下調。

  所以這個時候, 我會趁港股每次下跌時,換入一些流動性較高的大盤股。因為當大市重新開始又一輪升浪的時候,資金首先會追入那些業績好,或者有代表性的大盤股。如果你不知 道哪一些是屬於好業績的大盤股,不要緊,你可以取而代之買入恒生H股指數上市基金。每當它一天內跌超過3至4%,便買入一點點。雖然這個方法不可能讓你賺 大錢,不過我認為這一個是最簡單而又最安全幫你度過這一次調整市的方法。



改變 策略 王雅 雅媛
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世紀21的故事-資本策略(497)、冠中地產(193)、21控股(1003)


今日,21控股的控價暴跌,其後停牌,令我非常好奇。


21世紀地產,香港人應該非常熟悉,其業務主要是以多家地頭蟲組成聯盟,然後交換資訊的地產代理。據21控股(1003,前稱樂家集團、興旺行、當時稱為真樂發控股)收購世紀21的全部股權中稱:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080506/LTN20080506348_C.pdf


目標集團於一九九三年由賣方創辦。


根據分特許經營協議,世紀21香港獲授永久獨家權可轉授特許若干Century 21商標,並可授出Century 21特許經營權予持牌房地產經紀,及使用由Century 21 US開發之Century 21系統以在香港及澳門成立、發展及經營房地產代理公司。


Century 21 US為全球最大之住宅房地產銷售集團之原有特許經營權擁有人,於全球58個國家及地區擁有超過8,400個獨立擁有及特許經營代理公司。Century 21 US設計及開發出標準化之標誌、代表性佩章、名片、文具、業務表格、辦公程序手冊、中央推廣計劃、銷售培訓計劃及人事管理及監控系統。


世紀21香港根據分特許經營協議已獲授於香港及澳門使用上述系統之權利。


...


世 紀21香港主要從事提供特許經營、顧問及物業代理服務;世紀21物業代理主要從事提供物業代理服務;而世紀21測量行主要從事提供測量、物業項目顧問服 務、物業估值、物業代理服務、拍賣及招標服務。目標集團現時在香港及澳門經營超過120間(包括4間由目標集團擁有)持牌房地產代理公司。


但是世紀21的大股東是誰呢?其實來來去去只是一個人持有,就是吳啟民先生了。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090623/LTN20090623298_C.pdf


吳 先生,五十五歲,於二零零八年七月加入本公司,擔任執行董事,另獲委任為本公司若干附屬公司之董事。吳先生持有英國倫敦大學倫敦經濟及政治學院之碩士學 位。吳先生曾於文華行地產顧問有限公司、美國大通銀行、世貿中心集團及廣東銀行擔任高級職位。彼於房地產行業擁有豐富經驗,並為世紀21香港有限公司之創 辦人。吳先生為本公司一間非全資附屬公司(即欣明,稍後會詳說。)之董事兼股東之胞兄。


但世紀21卻用了不同的載體,但亦有淵源的公司來控股,讓我們來回顧一下,另由於關係太複雜,有部分細節將會被忽略。



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010711/LTN20010711028_C.doc

2001年1月,資本策略(497,前稱海洋資訊、創見太平洋控股)購入吳啟民先生持有的Consective Profits Limited 80%股權,其持有世紀21 82.5%股權,即購入世紀21的66%股權。


Consective Profits Limited 80%股權作價1,905萬,以200萬現金,剩餘1,705萬,以每股55仙發行3,100萬股支付。


即當時世紀21的估價為:


1,905 / (82.5% x 80%)


= 2,886.36萬。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030110/LTN20030110081_C.pdf


2003年1月,資本策略(497)購入慶屋國際(193,後稱冠中地產)的24.7%股權,即1.43億股,每股22仙,作價3,150萬。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030325/LTN20030325001_C.pdf



2003年3月,資本策略(497)購入樂家集團(1003,後稱興旺行、真樂發控股、21控股)的即28.08%股權,即2億股股份,每股30仙,作價6,000萬。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030909/LTN20030909035_C.pdf


2003年9月,資本策略(497)把Consective Profits Limited 80%股權售予冠中地產(193,前稱慶屋國際),作價600萬,較前2年的1,905萬,下降68.05%。


至今世紀21的股權,由資本策略,轉移至冠中地產。


當時的估值為: 


600 / (82.5% x 80%)


= 909萬。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031112/LTN20031112028_C.pdf


2003年11月,資本策略(497)把興旺行(1003,後稱興旺行、真樂發控股、21控股)的2.01億股,以每股30.35仙轉讓予梁先生及黃先生,作價6,100萬,資本策略算是微賺。


據2005年10月,資本企業家雜誌對梁黃二人的專訪,兩人稱「2000年至2004年是公司的高速發展階段,經過數年之後,我們遇到一位朋友,他對我們說:「香港做生意的人很多,但有多少人有條件當上市公司主席?」透過上市公司,我們可以加快實現理想。」


那位朋友是誰?應該是吳先生了。


http://202.66.146.82/listco/hk/21holdings/annual/2005/ar2005.pdf


2004年1月,因並沒有出公告收購,並在年報中發現,並從據21控股(1003,前稱興旺行、當時稱為真樂發控股)收購世紀21的全部股權反證,相信是向吳啟民先生弟弟購入欣科60%股權,作價600萬元。


據年報稱,欣科是買賣及製造玩具、禮品及贈品。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040204/LTN20040204064_C.pdf


2004年2月,資本策略(497)的29.37%股權,即450,364,000股,轉移至鍾楚義先生,作價7,300萬,當時其履歷如下:


鍾楚義先生,43歲,英國倫敦大學畢業,一九八三年獲法律學位。鍾先生於一九八六年取得香港執業律師資格。


鍾先生於一九八八年任職渣打(亞洲)有限公司,一九九零年成為奔達國際有限公司(268,前稱國泰京華集團,即後來的世貿集團,鵬利集團,已在2003年私有化)之董事兼總經理,其後於一九九二年加入中策集團有限公司(235)。一九九九年三月,鍾先生加入電訊盈科集團,現為電訊盈科有限公司(8,前稱德信佳)執行董事。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050518/LTN20050518022_C.pdf


2005年5月,資本策略(497)出售859,864,000股冠中地產(193)予朱年耀先生,作價4,041萬元,每股均價約4.7仙。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070801/LTN20070801316_C.pdf


2007年7月,冠中地產(193)出售Consective Profits Limited 80%股權售予久違了的吳啟民先生,作價400萬,較前4年的600萬,下降33.33%。


當時世紀21的估值為: 


400 / (82.5% x 80%)


= 606萬。

奇妙之旅至此開始。


真樂發(1003,後稱21控股)經過一輪清洗及出售業務予舊股東後,在2008年5月有一項宣佈。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080506/LTN20080506348_C.pdf


公司宣佈5合1。


另外,其宣佈收購除之前的世紀21香港外,亦收購世紀21物業代理及世紀21測量行,作價4.3億元,其中2億以現金支付,1億以年息3厘承兌票據支付,剩下1.3億以年息2厘的可換股債支付,換股價是合股後13.75仙(即20合1後的2.75元)。


其擔保盈利為2,300萬,如低於此數,其代價需作一定扣減。


同時,公司配售4億股,每股12.5仙,及1億元年息2厘可換股票據,換股價13.75仙。


若全部行使,吳先生將持有28.48%股權,成為大股東。


但從其公告上,前兩年並無1年的合併盈利多於這個數字的20%。


但是其後通函稱:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080627/LTN20080627502_C.pdf


根據分別載於本通函附錄五、六及七之世紀21香港、世紀21物業代理及世紀21測量行會計師報告,於世紀21香港、世紀21物業代理及世紀21測量行截至二零零八年三月三十一日止年度經審核財務報表反映之目標集團除稅前總溢利約為24,980,000港元。


因此,該金額已達至保證溢利金額,賣方無須與Kingbox作出任何補償。


為何盈利會突然暴增,連報告內也看不出太多,相信大家非常清楚。


另外,估值更達4.65億元,較之前的一部分值606萬(其餘兩項的合共帳面值為負),不知這位估值師是否沒飯吃,需要做出誇張的估值。


在這項交易中,吳先生當然是最大受益者,把一件值數百萬的東西賣到4.3億元,其中2億更是現金,雖之前批股失敗,但暫時亦取得1,000萬現金,足夠補回購入Consective Profits Limited 的代價之餘,還賺600萬,所以他真的賺翻了。


所以他的股票可稱無本。


但最後市況好轉,公司推出更兇狠的批股計劃:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081222/LTN20081222545_C.pdf


公司宣佈20合1,然後由恆利批新股2.2億,股價為合併後15仙(即合併前0.75仙),結好批可換股債1.2億,年息2.25%,換股價18仙(即合併前0.9仙),集資淨額1.51億,目的在償付吳先生的代價。


其後股價暴升至2元以上,這批新股及可換股債接貨者獲利豐厚,就算今日暴跌,也賺約3倍。

現時,該批作收購吳先生資產之用的可換股債行使價已下降至1.006元,但是換不換已沒所謂了。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090730/LTN20090730866_C.pdf


其後,公司放出的消息都是散貨手段。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090907/LTN20090907255_C.PDF


今日停牌,都是因為這件事可能告吹吧。


不過任務完成,已沒所謂呢。


P.S.還有一件事提醒大家,老x集團的412、913及273已進駐,真要小心。

Heritage International Holdings Limited 102(L)
    13,888,888(L)
4.37(L)
31/07/2009
Unity Investments Holdings Limited 102(L)
    13,888,888(L)
4.37(L)
31/07/2009
Willie International Holdings Limited 102(L)
14,444,444(L)
  14,444,444(L)
4.54(L)
31/07/2009



世紀 21 故事 資本 策略 497 冠中 地產 193 控股 1003
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策略短評:近來短線資金為主 Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713065105/item/




恆指黃金比率50%阻力21317,在17/9被gap高開21403突破了,之後在高位企了五日,成交量不停下降,24/9企唔住,一開市低開21399,再以大成交陰燭跌穿21317。

其實21317這個理論的水平,實際上是一個大概的阻力區。趺穿升破不足為奇,但重要是之後出現的事如何。

穿破21317那幾日,只有少量股被炒上,但跌穿21317那天,大部份股票都跟隨。市場廣度依然不足,恒指依然需要調整才有能力向上。

如果因為看好指數而買股票,相信這方法在6月中旬開始便不太成功了。指數實在跑羸很多股份。人們常說股市上升是因為資金推動,那為何資金只推動個別指數股呢?(對,指數股也不是全線上升)。很難知道背後原因,但資金不流入個別股票,在大資金操作上,可以認作為是短炒的。

如果是長線投資的資金很多,股票便會上演尋寶遊戲,行業輪流上升,就如6月前的低估回升期。如果是短線資金多,則他們要考慮退出時的市場廣度,除了指數股,那們未必有膽量去配置資金。

既然是短線資金,那看待指數的表現便更是趨向性了。如果恆指破位上升軌,相信短期資金會有避險行動,進一步推低股市。最近一波股市上升的61.8回調在20400,破位便可確立。

破 位很多時需要確認,但跌市往往很兇很急,確認時人人都止蝕,通常已到達的買入區。個人傾向阻力區減持,破位再減,跌幅夠大,確認跌勢可分段買入,當全行業 跌勢確立或個別行業堅挺向上要考慮積極買進。如果一開始減持,但沒有跌勢,則要考慮買入。這個方向令我由3月至今的波段,多了買賣,但equity curve十分穩定,絶對dragdown少於7%,而只有8月微跌2%。回報高於指數很正常,因為我可進取時可選擇高beta股份。難得的是6月份高 beta股份表現不好,這個選時而回避風險的方法卻可讓回報高於大市。

股市先行了,經濟會慢慢上來。股票很多都不便宜,股市的波動性趨勢性可能減持,策略也要有所改變。價值選股未來可在平淡的股市較容易帶來趨額回報,所以近來我計劃慢慢加大價值組合的比重。

股市調到那裏?如果是基本的38.2%回調,那便是17886;50%便是16637。250天線現在16147,慢慢回升。較理想的回調是50%吧。當然,那都是一些區域,難以準確。還是要邊走邊看,視乎下跌形態,結合多行業多市場分析才行。

基本因素方面,短期內很難變差。經濟在2009Q4至2010Q1其實會有強勁的同比增幅,中國通脹在第四季會轉正。市場方向如果,可看它對消息的反應如何?例如如果市場對經濟強勁好轉為壞消息,因為經濟轉好是收緊信貸的前奏,那便要小心了。

資 金面是不同。中國的資金投放有所趨緩,但通脹及經濟活動等實體經濟資金需求卻有增無減,加上中央調查地方政策資金投放,短期內A股有擠兌壓力,如果新股發 行及解禁等擴容力度還在加強,A股暫時難有突破,成交量也上不了。資金面的看法,下半年還是要調整為主,要等到下年年初銀行資金投放季節性擴張才較有機 會。歐美收緊力度較弱,也較少條件這樣做,所以港股會比A股較有流動性,但短炒資金不少,對沖基金持倉高位,流動性背景可受短期的避險動作所影響也很正 常。

策略 短評 近來 短線 資金 為主 Consilient Lollapalooza
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策略短評 Consilient Lollapalooza


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很多行業自6月份已進入調整,這星期陸續突破再展升浪。6月至今的市場廣度收窄被打破,創新高幅度再次增加,動能突破橫行區,散戶依然畏高,熊證暢旺,大市成交增加。

短線資金太少,機會太多,所以要選擇。見眾行業沒有動靜,讓石油與出口業走甩,但它們能否維持成為後來的依據。捕捉了內房及航運的突破,再到保險與能源設備。下一站是水泥玻璃鐵路內房為主。

中線投資表現堅挺,希望提高持股質素。

黃金投資表現呆滯,做了一次波段,但隨著波動性收窄,石油突破,金礦突破指日可待。

市場結構改變:
1國際資金對中國的資產配置會持續提升
2對沖基金活動更會活躍,如沽空(包括埋short squeeze),pair trade,期貨
3海潚後,投資者風險意識提升。

有技術及國際競爭力的高科技/設備公司,中長線前境壯麗。

策略 短評 Consilient Lollapalooza
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对于价值投资的一些策略


http://hk.myblog.yahoo.com/skyknowbook/article?mid=3766


1、要有翻阅全部沪深股市上市企业的信心和耐心,我认为我不 缺乏这种耐心,毕竟已经坚持十年了,这个市场已经使我养成了坚韧的性格,而且以前技术分析的时候已经翻阅了多次全部的上市公司,很多企业的代码都能熟记在 心了。这种翻阅的目的就是要使我们熟悉这个市场中最优秀的企业,整理加以归档,因为只有熟悉才能够做的更好,熟能生巧,卖油翁的故事历历在耳,一句话就是 熟悉加熟悉。

  2、要对所有的上市公司进行分类,找出其佼佼者,不论是亏损还是盈利的,同时要搞明白为什么是这样的现状,市场对其的观点和估值是否合理,分析这种估值的 原因,当前经济环境下对其的影响是正面的还是反面的。尽管有时候会发生错误,但是要认识到这种错误也是为成功打基础的,失败是成功之母,我还相信一切能力 圈有限的理由都是懒惰的借口,在投资市场我相信勤能补拙的道理。我还认为那些基金或者券商之所以无作为,并不是能力问题,而是他们没有付出或者想走捷径, 这包括现在很多带着光环的著名投资人,他们缺乏激情,多得是惰性,钱不是他们自己的。

  3、寻找可能存在高成长性行业的品种,这种思路就是万里挑一的方法,毕竟我们不能把所有的行业中所有低估的企业 买入,所以我们只能选择其中机会最大的那几只,合理配置,这也符合优胜劣汰的原则。同时我坚信市场从不缺少机会,缺少的只是发现机会的思路,从公开的消息 中,从新闻中、网站、生活中。

  4、反复整理这种思路,让其成为一种稳定的模式,努力摆脱牛熊市场对自己观点的影响,完全确立成长性加低估才是买入的最好原则的理论,因为历史证明不论是 6000点高估区,还是1600的低估区,机会总是大于风险的。投资者要有所斩获必须要先获得屠龙刀,屠龙刀不是轻易获得的,而是需要经历磨难,有时候会 有波折,但是这不妨碍我们获得成功的努力,有时候波折多些我们的成功会更大些,关键是我们的态度,让我们与中国资本市场共同成长!

2009-12-22

最近我认为低估的几个行业,对于其中的一些优秀的品种我还是比较熟悉的,从现在开始整理,先是找低估的行业,然后分 析现在涨幅不错的行业,判断他们是否存在低估的机会,最后是分析一下那些明显高估的行业,寻找其中优秀者,作为以后的投资标的,这是大的原则,然后其中的 标的会不断的充实,可能会有些主观错误,也真诚请各位帮助点评充实一下。

  一、目前低估的行业,未来一段时间存在高成长的机会如下:

    1、地产行业:万科、招商(市场化的地产老大),保利、金地、小商品城(由政府背景的地产商),万通地产、中天城投(优秀的区域性地产商)

    2、券商行业:中信证券、海通证券(优秀的老牌券商代表)、光大证券、招商证券(新券商的优秀者)

    3、银行行业:招商银行、民生银行(优秀的商业化银行),建设银行、工商银行(银行中的大象),宁波银行、南京银行(优秀的地域性小银行)

    4、保险行业:中国平安(市场化最高的保险企业)、中国人寿(保险业的稳妥投资者)、中国太保

    5、运输行业:中国远洋(中国最大的远洋船队)、中海发展(最优秀的海运企业)

    6、建筑行业:中铁二局、中国铁建

  二、目前涨幅不错,但是可能因为成长性高存在低估机会的行业

    1、机械行业:潍柴动力(最优秀的动力制造企业)、三一重工(最优秀的民企制造类企业),苏常柴(柴油机的制造者)。

    2、医药行业:云南白药、东阿阿胶(传统民族企业的代表)、新和成、马应龙,双鹭药业、信立泰(具有优秀成长性的小企业)

    3、家电行业:格力电器、青岛海尔、美的电器

    4、食品饮料:贵州茅台、山西汾酒(优秀的传统酒类企业)、金种子酒(最好的新生代酒类企业)、中葡股份(有可能存在转机的葡萄酒企业)獐子岛

    5、科技行业:同方股份、综艺股份、用友软件、广电运通

    6、建材汽车:福耀玻璃、海螺水泥、上海汽车、长安汽车

    7、供水供气:首创股份、申能股份

    8、化工材料:中化国际、华鲁恒升、盐湖钾肥

  三、当前明显高估,但是可以作为未来一段时间投资标的的品种

    1、能源行业:中国石化、中国石油、潞安环能、中国神华

    2、中小板:生意宝

    3、新能源:天威保变、金凤科技、东方电气

    4、电力设备:特变电工、荣信股份、许继电气

    5、农业行业:登海种业、隆平高科、冠农股份

    6、纺织衣帽:美邦服饰(很一般的休闲品牌)、七匹狼、雅戈尔(连锁搞得很气派)、报喜鸟(不错的西服品牌)

    7、商业连锁:苏宁电器、王府井、农产品

  四、目前看不出估值偏差很大,但是也要选一些最好的企业最为候选

    1、电力行业:申能股份、国电电力、深圳能源,上海电力、漳泽电力(最差的电力股)

    2、钢铁行业:宝钢股份、武钢股份、酒钢宏兴、

    3、有色行业:宝钛股份、驰宏锌锗、云南铜业、山东黄金

    4、印刷造纸:博汇纸业、晨鸣纸业、华泰纸业

    5、教育传媒:歌华有线、东方明珠、电广传媒

    6、港口机场:日照港、天津港、上海机场、深圳机场

    7、旅游酒店:丽江旅游、黄山旅游、湘鄂情



對於 價值 投資 一些 策略
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女股神劉央明年策略投資轉防守 捧資產負債表健康國策受惠股

2009-12-28  AD





【本報訊】知識與金錢兩大「財富」令人樂此不疲追逐。剛被英國《星期日泰晤士報》選出10個在未來10年,可能為全世界家喻戶曉的中國人之一、人稱「女畢菲特」的劉央,為明年投資市場把脈,並簡潔且明確地披露,其投資策略將由「進取」轉為「防守」。

記者:尹燕麗

 

全球經濟邁向復蘇大道,不過明年步入「退市年」亦為投資環境添上暗湧。西京投資主席劉央接受本報訪問時,細說明年投資策略,指西京的投資組合策略由「進取」轉為「防守」,但不代表不進攻。最近兩周正當股市大跌,劉央已擲出5%的現金趁低掃貨。

須知人民幣升值通脹預期

有股民稱劉央為「牛」央,充滿「牛」氣的她說:「牛市將持續至2012年,而明年股市將有選擇地升」。在投資時,她建議股民要掌握「兩個預期」和「三大原則」,並力薦內房、衣食住行相關品牌企業以及能源資源板塊的龍頭企業。

「兩個預期」是指人民幣升值預期及通脹預期,這將決定經濟基本面。劉央表示,人民幣升值意味以人民幣計價的資產升值,必將吸引資金流向中國;而通脹預期則與貨幣政策的微調密切相關。「玩好預期,就能掌握市場脈搏」。

由於今年有很多人認購,她管理的基金規模已超過33億美元,而10月在接受本報專訪時,這個數字還是30億美元。明年的投資組合將以穩健為主,秉持「三大原則」,即選擇資產負債表健康且分紅率高、受惠政策明顯以及核心競爭力強的企業。今年下半年,劉央開始將資金轉為投資更能受惠於國家政策的重磅股,尤其指數股,因她認為一系列經濟刺激政策要到明年才有效果。

料牛市持續至2012年

劉央認為,股市「08年超賣,09年流動性推動大盤勁升,2010年回歸理性將有選擇地升,牛市將一直持續至2012年」。她指出,明年將根據政府行為、企業核心競爭力、投資者心態,圍繞「兩個預期」、結合經濟基本面有選擇地投資,她看好內房、與衣食住行相關,以及資源股。

內房是中國支柱性產業,可以帶動相關的水泥、汽車、裝修、家電、建材等行業。雖然上月杜拜危機加上本月頻密出台的樓市收緊政策曾引起市場恐慌,但劉央認為政策有利房地產健康發展,更是在適當的時候為投資者提供了低價吸貨的良機,並指經過兩個星期的調整,地產龍頭企業已超賣,未來下跌風險不大,而且樓價未來會續升,而政府正引導更多國企加入房地產領域,有助穩定樓價。

內房龍頭股下跌風險小

中央經濟工作會議開放戶籍制度,加快城市化進程,加上「嬰兒潮」效應(指40至50歲居民及其子女),中國正崛起新一代的消費群,故在中國已佔據一定分銷網絡、具核心競爭力的品牌企業將受惠。

能源資源是經濟增長的必需品,明年底內地人均GDP將接近4000美元。劉央預計估計15年內,人均GDP將倍增至8000美元,也意味着對於能源資源的需求亦將倍增。中國不斷推出扶持經濟政策,故對有話語權的能源企業將重倉持有。

綽號「牛」央的劉央明年投資錦囊

‧一大投資策略:由「進取」轉為「防守」

‧兩大預期:懂得掌握人民幣和通脹的預期

‧三大原則:選股3大原則為資產負債表要健康、高分紅率和受惠於政策、競爭力強企業

劉央心儀3類股份

行業:內房

理由:資產價格隨人民幣升值而上升

行業:衣食住行相關品牌企業

理由:中國人均GDP續升

行業:能源資源企業

理由:扶持政策不斷出台

儲蓄高企

「內地距離資產泡沫仍遠」

劉央解讀「新三民主義」,即「民生」、「民富」、「民強」,從解決窮人的生活,以及各項保障制度,到城市化、嬰兒潮帶動中產階級崛起,再到中國成為經濟強國,無不滲透着投資玄機,劉央重倉的三個板塊,正是圍繞這個主題來選擇的。

料明年更多熱錢流入

劉央認為,目前熱錢氾濫,並不斷湧入,故對於目前資金撤走的說法,她並不認同,「臨近年底,投資者傾向手握現金,根據政策調整,明年佈倉策略並伺機入市」。她預期,明年將有更多熱錢流入,而許多從未涉足中國的美國基金,已表現強烈興趣,中國將會是外地熱錢的最大目的地。

雖然流動性資金氾濫,但劉央認為,現階段距離資產泡沫還相去甚遠,因為中國儲蓄率高企,多為剛性需求,借貸比例較低。她指出,政府加大經濟適用房規模,並鼓勵國企進入房地產,將有利於全面以及根本性地穩定樓價。
胸有成竹 薦三心水股:高陽、銀建、人和




 

明 年的投資組合中,劉央首推高陽科技(818),近期可能持股達5%以上成為大股東。高陽主營手機支付、金融解決方案、電訊增值服務等業務,並與中國移動 (941)合作,是其唯一的軟件開發商、製造商及服務商,佔領了技術制高點。隨着明年4G業務普及,劉央預期高陽的盈利將倍數增長。

料兩年內盈利倍增

至於能源資源板塊,劉央推薦銀建國際(171),該公司於11月獲中國廣東核電集團入股20%股權,實現華麗轉型,未來將投資於核電項目,佔領了能源制高點;劉央本月已增持至6%。

內房則是劉央長期看好的板塊,她的心水為正處於高速增長期的人和商業(1387)。人和為中國最大的地下商城開發營運商,劉央目前已投入2億美元,她認為,「人和模式獨特、分紅率去年高達80%、並且400多億港元的市值令流通性極好。」

她胸有成竹稱,「這3間企業現金流充足,無負債,保守估計,兩年內(盈利)翻1倍一點問題也沒有」。劉央比喻,「高陽將是中國未來的微軟,人和則是未來的沃爾瑪。」
改變世界 家喻戶曉十人唯一女性上榜




 

全球矚目的中國經濟起飛,令商界人士在世界舞台中扮演越來越重要的角色。英國《星期日泰晤士報》選出10個未來十年可能在全世界家喻戶曉的中國人,指他們將帶來不一樣的世界。「女畢菲特」劉央便名列其中,除是唯一女性,亦是唯一的基金經理。

報章刊登翌日早上,劉央仍懵然不知,她正接受另一份外國傳媒訪問時才得悉,唯一反應是「意外」,本報下午跟她採訪,她面上喜悅之情溢於言表。

曾買其他入選者股份

同時入選的還有比亞迪(1211)創辦人兼董事長王傳福、保利協鑫(3800)主席朱共山、騰訊(700)主席兼首席執行官馬化騰、體操王子李寧創辦的李寧(2331)、壹傳媒(282)主席黎智英、盛大網絡陳天橋、大導演張藝謀和鋼琴家郎朗。

對於入選的上市公司,劉央多數都曾捧場,目前她正低價增持保利協鑫,當然部份趁他們高速增長初期已賺很多,現在已套現轉投其他股票,但叮囑記者不要報道,免得影響人家。



女股 股神 神劉 劉央 明年 策略 投資 防守 資產 負債表 負債 健康 國策 受惠
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不同类型股票的投资策略(学院派) 钱在谁的口袋


http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100h6u3.html


  1、大型股票投资策略

  大型股票是指股本额在12亿元以上的大公司所发行的股票。这种股票的特性是,其盈余收入大多呈稳步而缓慢的增长趋势。由于炒作这类股票需要较为雄厚的资金,因此,一般炒家都不轻易介入这类股票的炒买炒卖。

  对应这类大型股票的买卖策略是:

  (1)可在不景气的低价圈里买进股票,而在业绩明显好转、股价大幅升高时予以卖出。同时,由于炒作该种股票所需的资金庞大,故较少有主力大户介入拉升,因此,可选择在经济景气时期入市投资。

  (2)大型股票在过去的最高价位和最低价位上,具有较强支撑阻力作用,因此,其过去的高价价位是投资者现实投资的重要参考依据。

  2、中小型股票投资策略

  中小型股票的特性是:由于炒作资金较之大型股票要少,较易吸引主力大户介入,因而股价的涨跌幅度较大,其受利多或利空消息影响股价涨跌的程度,也较大 型股票敏感得多,所以经常成为多头或空头主力大户之间互打消息战的争执目标。 对应中小型股票的投资策略是耐心等待股价走出低谷,开始转为上涨趋势,且环境可望好转时予以买进;其卖出时机可根据环境因素和业绩情况,在过去的高价圈附 近获利了结。一般来讲中小型股票在1-2年内,大多有几次涨跌循环出现,只要能够有效把握行情和方法得当,投资中小型股票,获利大都较为可观。

  3、成长股投资策略

  所谓成长股是指迅速发展中的企业所发行的具有报酬成长率的股票。成长率越大,股价上场的可能性也就越大。

  投资成长股的策略是:

  (1)要在众多的股票中准确地选择出适合投资的成长股。成长股的选择,一是要注意选择属于成长型的行业。二是要选择资本额较小的股票,资本额较小的公 司,其成长的期望也就较大。因为较大的公司要维持一个迅速扩张的速度将是越来越困难的,一个资本额由5,000万变为1亿元的企业就要比一个由5亿变为 10亿元的企业容易得多,三是要注意选择过去一、两年成长率较高的股票,成长股的盈利增长速度要大大快于大多数其它股票,一般为其它股票的1.5倍以上。

  (2)要恰当地确定好买卖时机。由于成长股的价格往往会因公司的经营状况变化发生涨落,其涨幅度较之其它股票更大。在熊市阶段,成长股的价格跌幅较 大,因此,可采取在经济衰退、股价跌幅较大时购进成长股,而在经济繁荣、股价预示快达到顶点时予以卖出。而在牛市阶段,投资成长股的策略应是:在牛市的第 一阶段投资于热门股票,在中期阶段购买较小的成长股,而当股市狂热蔓延时,则应不失时机地卖掉持有的股票,由于成长股在熊市时跌幅较大,而在牛市时股价较 高,相对成长股的投资,一般较适合积极的投资入。

  4、投机股买卖策略

  投机股是指那些易被投机者操纵而使价格暴涨暴跌的股票。投机股通常是内地的投机者进行买卖的主要对象,由于这种股票易涨易跌,投机者通过经营和操纵这种股票可以在短时间内赚取相当可观的利润。

  投机股的买卖策略是:

  (1)选择公司资本额较少的股票作为进攻的目标。因为资本额较少的股票,一旦投下巨资容易造成价格的大幅变动,投资者可能通过股价的这种大幅波动获取买卖差价。

  (2)选择优缺点同时并存的股票。因为优缺点同时并存的股票,当其优点被大肆宣染,容易使股票暴涨;而当其弱点被广为传播时,又极易使股价暴跌。

  (3)选择新上市或新技术公司发行的股票。这类股票常令人寄以厚望,容易导致买卖双方加以操纵而使股价出现大的波动。

  (4)选择那些改组和重建的公司的股票。因为当业绩不振的公司进行重建时,容易使投机者介入股市来操纵该公司,从而使股价出现大的变动。

  需要特别指出的是,由于投机股极易被投机者操纵而人为地引起股价的暴涨与暴跌,一般的投资者需采取审慎的态度,不要轻易介入,若盲目跟风,极易被高价套牢,而成为大额投机者的牺牲品。

  5、蓝筹股投资策略

  蓝筹股的特点是:投资报酬率相当优厚稳定,股价波幅变动不大,当多头市场来临时,它不会首当其冲而使股价上涨。经常的情况是其他股票已经连续上涨一 截,蓝筹股才会缓慢攀升;而当空头市场到来,投机股率先崩溃,其它股票大幅滑落时,蓝筹股往往仍能坚守阵地,不至于在原先的价位上过分滑降。

  对应蓝筹股的投资策略是:一旦在较适合的价位上购进蓝筹股后,不宜再频繁出入股市,而应将其作为中长期投资的较好对象。虽然持有蓝筹股在短期内可能在 股票差价上获利不丰,但以这类股票作为投资目标,不论市况如何,都无需为股市涨落提心吊胆。而且一旦面遇来临,却也能收益甚丰。长期投资这类股票,即使不 考虑股价变化,单就分红配股,往往也能获得可观的收益。

  对于缺乏股票投资手段且愿作长线投资的投资者来讲,投资蓝筹股不失为一种理想的选择。

  6、循环股买卖策略

  循环股是指股价涨跌幅度很明显,且一直在某一范围内徘徊的股票。

  由于循环股的价格是经常固定在一定范围内涨跌。因此,对应的买卖策略是趁跌价时买进,涨价时卖出。实施此项策略的关键是有效地发现循环股。

  寻找循环股的一般方法是从公司的营业报表中,或者根据公司有关的资信了解最近3、4年来股价涨跌的幅度,进而编制出一份循环股一览表。

  循环股一览表能反映出股价的涨跌幅度和范围,投资者据此可确定循环股的买点和卖点。

  采取循环股买卖策略时,应避开以下三种股票:

  (1)股价变动幅度较小的股票。因为波幅较小的股票,纵然能在最低价买进和最高价卖出,但扣除股票交易的税费后,所剩无几,因而不是理想的投资对象。

  (2)股价循环间隔时间太长的股票。间隔时间越长,资金占用的成本越大,宜把股价循环的时间限在一年以内。

  (3)成交量小的股票。成交量小的股票常会碰到买不到或卖不出的情形,所以也宜尽量避免。

  7、业绩激变股投资策略

  业绩激变股是受景气或其他因素的影响,公司经营业绩呈现不规则性极端变动的股票。

  业绩激变股的股价,大多同公司经营业绩的好坏呈正方向变动趋势,业绩看好,股价涨升,业绩转劣股价跌落。一般来讲,这类股票的价格涨跌幅度较大,而其涨势与跌势的时间,也比其他类股票为长。

  对应业绩激变股的投资策略是

  (1)待其涨势明显后赶紧买进。有时也可抓住时机,抢其短线生意,以增加利润。

  (2)在跌势明朗时,应将所持股票尽快抛出,甚至将可融券放空。

  采取业绩激变股的投资策略,要求投资者密切注视公司经营业绩变化,如果能抢在公司业绩变动之前进行此类股票的买卖,则投资效果更为理想。

  8、偏高做手股投资策略

  偏高做手股是指由于人为炒作而使股价明显偏高的股票。

  这类股票涨升状况有时脱离常理,因此股价习性也较难以捉摸。有时在公司处于亏损状态时,因某项未来利多情况在背后支撑,或是多空之间,已演成轧空的做 手战,也导致股价明显偏高。甚至在股价已明显偏高的情况下,仍有有心人在不断做手买进,使股价继续一路上扬。一旦做手者停止操作,则股价就出现大幅下跌。

  对应偏高做手股的投资策略是;除了熟悉内幕的经验行家之外,最好不要受股价暴涨的诱惑而轻易介入买卖,但在其股价盘整之后的涨升之初,仍可以小额资金 短线抢进,但若遇主力撒离股市使该股转为跌势之时,则要迅速忍痛卖出所持股票。千万不可期望反弹再卖,以免被高价套牢,而蒙受更大损失。



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超商篇 全家超商展店七十七家、營收破新高 潘進丁用差異化策略反守為攻


2010-02-08  今周刊





便利商店在台灣發展日趨飽和,尤其受到金融海嘯、經濟不景氣影響,去年整體市場首度出現總店數減少的情況,產業龍頭統一超的展店速度也趨緩,但此際,全家便利商店反而逆勢展店,並帶動業績同步成長,全家董事長潘進丁打的是什麼算盤?他又是怎麼做到的?

撰文·黃玉禎

有沒有注意到,「你家」附近冒出越來越多的「全家」?

以「全家就是你家」為口號的全家便利商店,在董事長潘進丁喊出三年開五百家店的目標下,二○○九年淨增加七十七家店,和整體便利商店總店數下降、市場龍頭統一超商首次出現負成長的情況對比,不得不讓人注意到全家便利商店異軍突起的表現。

全家便利商店不但在大環境不佳中逆勢擴充,○九年的營收、獲利表現同樣亮眼。全家自結去年營收為三九二.○六億元,突破歷年新高並首度逼近四百億元大關,前三季稅後淨利達五.八三億元,年增率約五%,每股盈餘二.六一元,同樣創下新高紀錄,交出亮眼的成績。

觀察十多年來便利商店的發展,在二○○○年時達到高峰,當時正好有預購、代收等新服務導入,該年度便利商店總體淨增加店數高達八百家,總數約為四千三百 家,之後便利商店持續發展,隨著銷售品項越來越多,展店的動作也未見停歇,每年淨增加店家至少都有五百家的規模。

擴大市占

景氣不好成加速展店良機

時至今日,全台便利商店已經超過九千二百家,比起十年前多了一倍以上!平均每兩千五百人就有一家便利商店,密度高居全世界之冠。不過這兩年的展店數明顯趨緩,去年更首度出現負成長,對此,統一超商總經理徐重仁就坦言,便利商店的展店已經接近飽和。

除了市場競爭激烈、趨近飽和,○八年爆發的金融海嘯讓消費者緊縮荷包,也是便利商店家數減少的原因之一。大環境不佳,不僅加盟者意願降低,便利商店業者對於開放加盟也更為保守,而一些體質不良、經營不善的門市更在此時慘遭淘汰。

但也有人在危機中看到機會,「景氣不好正是加速展店好時機!」潘進丁在○八年十二月,全家便利商店二十周年慶時做出這樣的宣示。為了證明這不只是精神喊話而已,潘進丁更進一步立下「三年開五百店」的目標,預計在一一年,達到兩千八百家店的規模。

潘進丁表示,全家比統一超晚十年進入市場,要在店數上超越已經不太可能,也沒有必要。但位居市場老二、站在競爭者的立場,還是要有相當的市占率,全家希望達到三○%的市占率,藉以維持並發揮一定程度的規模優勢。

他也指出,過去國內房地產行情高漲,想要擴大經營,店面一店難求且成本過高,不過如今卻有很多素質佳的商圈店面釋出,讓全家有更多的機會去選擇,也進一步去達成擴張計畫。

此外,○九年整體環境不佳,全家的營業額和獲利卻都是新高,潘進丁說:「這給我們很大的啟示,也告訴我們危機即是轉機。一直以來專注本業經營的全家,資金非常充足,對我們而言,現在絕對是個好時機!」他表示,回顧過去一年來的表現,也證明了當初的決策是正確的。

「市場看起來已經飽和,其實還有很多空白的區域!」潘進丁說,對便利商店需求超高的繁榮商圈,以及還沒有便利商店進駐但其實消費潛力足夠的鄉鎮,都是全家未來展店的機會所在,「只要有機會、有潛力,我們就會進去插旗。」

自己的路

營造獨特性,業績逆勢成長「未來便利商店之間互相爭食的情況會越來越明顯。」全家公共關係暨品牌促進室經理林翠娟指出,這也是消費者可以在一個十字路口發現四個轉角都有便利商店的原因,甚至還有開到六家的激烈戰況,「就像下圍棋,業者間都是有策略性的拓點,全家現在已經反守為攻!」不過基於商業機密,無法進一步透露其擴張性拓點的策略。

對於全家積極的擴展,雖然不願意公開評論同業的表現,但統一超內部主管表示,全家便利商店的確展現了強烈的企圖心,「是個可敬的對手。」至於統一超目前約 有四千七百五十家店,徐重仁不只一次強調:「店質比店量重要!」而營運長謝健南也指出,統一超商未來以調整店的體質為重,不再只是追求店數量的增加,而是 要去轉變成讓坪效更高的經營模式。

台灣連鎖暨加盟協會祕書長洪雅齡分析,身為市場第二大的全家便利商店,面對勢力強大的競爭者,卻始終沒停下腳步,以「拉近」而非「超越」為目標,持續地展店,「潘董很積極,面對龍頭,即使難以正面迎擊,卻走出了一條自己的路」。

洪雅齡所謂「自己的路」,也就是全家刻意營造的「獨特性」。○九年全家不僅逆勢展店,業績也逆勢成長,最主要的原因就是全家試圖在品牌、行銷、商品和服務上,營造出專屬的獨特性,而這戰略顯然奏效。

策略聯盟

與霹靂國際合作帶來效益

例如全家和霹靂國際的策略聯盟即是一例。潘進丁表示,面對日益成熟、同質性過高的便利商店產業,要思考的是如何能再開發新服務、提供不一樣的商品,搶攻外部市場。而全家內部本來就有例行的腦力激盪會議,以由下而上的方式,提供經營策略上更多的點子。

「這是我們一位霹靂迷同事的提案。」負責此專案的商品本部協理黃國龍表示,那位同事覺得傳統錄影帶店不太方便,「看片總要配零嘴和飲料,還要多跑一趟便利商店。」因此察覺DVD租賃市場似乎有機可乘。

就在此時,其實霹靂國際也有了通路移轉的念頭。董事長 黃強華表示,霹靂國際二十年來都在傳統錄影帶出租店發行霹靂布袋戲影集,近幾年來卻意識到傳統店鋪萎縮,再加上資訊不透明的問題,「就像以前的雜貨店逐漸 被便利商店取代一樣,錄影帶店有一天可能也會消失,這樣戲迷要去哪裡租片?」因此雙方開始進行合作的洽談,黃國龍表示,為了引進霹靂的產品,得重新建置租 片系統,以及流通平台的機制,進一步才談到行銷宣傳等活動,原本籌備期要半年以上,預計今年第一季開始運作,卻因為雙方的高度期待,讓效率不斷提升,竟然 在三個月之內就完成,提前在去年九月正式推出。

黃強華指出,過去影集授權給傳統錄影帶店後,面對盜版拷貝等問題無法管制,且價格也不統一,導致市場混亂。公司規 畫的行銷活動,通路商因為互為競爭者而不願配合,「和全家合作後,因為租片流程嚴格控管,數量從五萬片提升至八、九萬片。此外,他們是行銷專家,我們可以 更專心在節目製作上。」和霹靂國際的獨家策略聯盟不僅成功製造話題,也帶來了額外的來客數,潘進丁保守預估,一年下來會多出五億元的營業額,這數字還不包 括這些來店霹靂迷的其他消費。

此外,不讓對手的CityCafe專美於前,全家也開始大動作搶攻高達四百億元的咖啡市場,設有咖啡機的店鋪數從年初的五百家,一口氣增加至一千兩百家, 並與國內咖啡業龍頭金車共創新品牌「全家.伯朗咖啡館」,再找來當紅藝人趙又廷代言。雖然和統一超較勁意味頗濃,但在品牌策略、合作夥伴、目標客層的明顯 區隔,也是為了加強差異化,創造獨特性。

充分授權

加盟店長有一定的發揮空間至於最能展現便利商店表現差異化、彰顯品牌形象的重點項目「鮮食」,全家當然也沒放過,尤其在消費緊縮及飲食通路轉移的影響下, 便利商店的鮮食商品有了更大成長空間。而全家在鮮食上不僅品項多、口味也豐富,例如麵包就有分各種系列,還不斷研發、推陳出新,並規畫季節性的限定商品, 「所以鮮食部的同事最常加班!」潘進丁開玩笑說。

全家雖然不是市占率最大的便利商店,但加盟比率超過九成,為業界之冠。洪雅齡分析,加盟其實是知識型產業,業主賣的是經營know-how,全家扮演了專 業顧問的角色,同時提供總部資源,卻也很授權,讓店長有一定的發揮空間。而這說法也得到了加盟者認同,在高雄擁有三家店的店長楊晴瀅就表示,像他可以在店 裡辦年菜試吃或送滿額贈禮等活動,吸引消費者上門,若成效好還會被公司引用至其他店鋪,「這在同業間是不可能有的機會。」靠著把握「不景氣的好時機」,創造品牌獨特性,以及與加盟主之間的良好配合,全家逆勢打了漂亮的一役,接下來能否達成兩千八百家店的目標,擁有超過三○%的市占率,將是全家下一個更大的挑戰。

潘進丁

出生:1951年

現職:全家便利商店董事長學歷:日本筑波大學經濟政策研究所經歷:吉野家董事、全家便利商店總經理

全家便利商店

成立:1988年

董事長:潘進丁

總經理:張仁敦

資本額:22億元

近三年營收、獲利:

2006 2007 2008 營業額(億元) 307 334 378 淨利(億元) 6.29 6.32 7.05

逆勢贏家心法

一、 增加市占:景氣不好正是加速展店好時機二、 品牌差異:強化品牌不可取代的獨特性、力求差異化三、 強化管理:加強服務,建立與加盟業者間的良好互動

全家便利商店加盟成本

特許加盟

加盟金 30萬元

保證金 60萬元

裝潢設備費用 120~150萬元

利潤分配加盟主 65%

委託加盟(總部直營店交由加盟者代為經營)

加盟金 30萬元

保證金 60萬元

利潤分配加盟主 30%~40%

(視營收調整)

2009年全家 TOP5熱銷鮮食商品

排名 銷售數量

1 現煮拿鐵 3500萬杯2 『超麵包』系列 720萬個

3 涼麵 500萬個

4 現切水果 160萬個5 『Sweet+』泡芙 162萬個
 



超商 全家 展店 店七 七十 七家 、營 營收 收破 新高 進丁 差異化 差異 策略 反守 守為 為攻
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十大房企回应恒大降价多数称将随市场决定策略


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100507/499460.shtml


 每经记者 杨羚强 朱玲 张初亮发自上海、广州
2008年,万科曾在国内房地产市场带头掀起降价大潮。这次恒大的降价是否会引起各开发商的 争相跟进?未来价格大战如果爆发,哪些知名开发商最有可能率先应战?
5月6日,《每日经济新闻》记者对10家全国性的房地产开发企业进行了采 访。采访结果表明,大多数的全国性开发商目前对降价的口径十分谨慎,但从目前企业的资金情况和此次的表态来看,购房者热盼开发商们短期内出现类似2008 年集体跟风的愿望有可能会落空。
万科:我们按照购房者意愿定价
“我们不对同行的经营决定与选择进行评论。价格是由市场决定的,企业不 可能单方面‘决定’价格,而只能尝试去‘发现’价格。万科始终对市场保持敬畏之心,尊重市场的实际情况,按照购房者愿意接受的价格售出我们的产品。”万科 方面对恒大地产降价一事作出如是回应。而在今年3月举行的万科2009年度业绩推介会上,公司总裁郁亮也曾明确表示,希望每个楼盘开盘当月销售率达到 60%;如果达不到,也会调整开工节奏,以促销手段把房子卖出去。
中国指数研究院副院长陈晟认为,那些与经济适用房、保障房为邻的低端住宅, 在今年最有可能降价。而在万科目前丰富的产品线上,低端产品的数量较少,而类似上海万科晶源、上海万科翡翠别墅等高端产品,受调控影响较小,因此降价可能 性不大。
中海:将以股东价值最大化为考量
和万科的情况相似,中海地产也表态不会跟风恒大。在该公司回复给《每日经济新闻》记者的电子 邮件中称,每个公司根据自身的财务状况、产品策略、品牌、经营模式等特点的不同,会制定不同的销售策略。在任何情况下,中海将以股东价值最大化为优先考 量,并因应市场的变化,考虑制定自身的销售策略。
熟悉中海的地产分析人士认为,经历过两次金融危机的中海,财务控制一直很严格,现金流没有出 现大的波动,同时非常顾及自身品牌,不轻言降价。中原地产的数据显示,截至2009年底,中海拥有的现金达到209.3亿元,而一年内到期的短期借款只有 区区38亿元。同时中海还将土地储备从2008年底的2480万平方米扩增至3258万平方米,也没有需要大量套现买地的压力。
碧桂园:定价合理 无降价需要
碧桂园的产品由于多分布在三四线城市,又大多地处城郊,因此产品售价相对较低。一些业内人士认为,它与恒大地产有某些相似之处, 有可能会紧随恒大的步伐降价。不过,碧桂园相关负责人6日却回复记者称,公司不会步恒大之后尘,因为项目定价合理,没有降价的需要。该人士还称,碧桂园的 产品比恒大更有竞争力。
5月5日,碧桂园曾公布今年前4月的销售业绩,截至4月30日,实现销售认购金额约103亿元人民币(下同),其中已 签约合同销售金额约95亿元,待签约金额约8亿元。而截至去年底,该公司拥有的现金为46亿元,一年到期的短期借款只有33亿元,仅从财务状况看,似乎没 有降价的必要性。
不过,根据陈晟的观点,本轮降价将主要发生在经济适用房集中的区域附近,因此部分与经济适用房比邻的碧桂园项目有可能会受到 冲击而降价,但所开发的经济型别墅降价的可能性较低。
龙湖:产品线丰富足以应对市场波动
对于恒大地产的降价,龙湖主管媒体接待工作的 相关人士给出的回复是一句龙湖常用的开发战略口号——“区域聚焦多业态”。
此前,龙湖地产的相关人士曾给《每日经济新闻》记者详细解释过“区 域聚焦多业态”的概念,就是要在扎根一个城市的基础上,丰富龙湖地产的产品线,开发各种不同的产品,以应对市场的波动。龙湖方面认为,这一模式能够保证龙 湖拥有持续稳定的现金流。
中原地产的数据显示,截至去年底,龙湖拥有73亿元的现金,只有37亿元的短期借款,另外,公司还在4月份推出了总 额为118亿元的信托及债券融资计划,因此资金压力并不大。
华润:尚未接到降价通知
和龙湖、绿城等公司的情况相同,华润也是陈晟眼中 不太可能降价的开发商。此前,华润在上海、北京等地开发的房地产项目大部分是中高端产品,受经济适用房等保障住宅的影响很小。
而华润置地品牌 总监马隽6日在回应是否会跟随恒大地产降价一事时也向记者表示,没有接到来自集团的降价通知。
中原地产分析师许萌说,像中海、华润、保利这样 的央企现金流控制得都比较好,不会存在因为资金压力而必须降价的问题。
保利:将随市场情况决定产品价格
“任何定价都是市场行为,我们 会跟着市场而定。”保利地产副总经理余英向记者表示,公司从来不会刻意将项目的价格调高或调低,都是根据整体市场而定。他同时认为,恒大的促销是企业自己 的行为,保利方面不会对此进行评论,也不会实行统一的全国定价。
在新政的影响下,不少城市成交量出现下滑,买卖双方进入持续观望阶段。余英认 为,在这样的情况下,企业降价也是市场化的行为,但如果统一指标却是不太可能执行的,比如上海的市场和东北市场会有很大不同;一个区域的稀缺项目等因素也 会使统一定价难以实现。“应该将降价看成市场的常态,”余英认为,“目前有一些城市出现观望情绪,我们也会考虑根据当地情况进行定价。”
仲量 联行投资部刘裕通认为,保利成长性非常好。由于是国有企业,现金流情况不存在压力。根据年报显示,该公司去年底负债率为49%,已比上年的69%有所下 降。他表示,暂时还未看出该公司有调价的可能。
富力:暂时未调价 按正常推货
“我们的产品暂时没有调价,正按正常的速度推货。”富力 地产营销总监朱文婷向《每日经济新闻》表示,每家房地产公司都存在不同的运营情况,这次楼市新政比较猛烈,对楼市冲击较大,部分公司根据自身实际情况进行 相应的价格调整策略是可以理解的。
朱文婷认为,这次楼市新政的出台主要是为了打压楼市泡沫和过度投机,促进房地产市场健康发展,同时新政必然 会引起全国高企的房价有所回落。但房地产市场地域性强,比如广州中心城区,因为刚性需求的支撑和资源的稀缺性,预计地产价格将会相对稳定。
“尽管当前市场受新政波动大,但富力今年前几个月的销售业绩都在正常范围之内。”刘裕通认为,富力目前的现金流情况良好,但公司负债相比其他港股企业来说 偏高。他同时表示,在新政的调控下,预计公司海南项目业绩将不会很乐观,而较高的负债率也将增加公司调整产品价格的压力。
雅居乐:尚未作出调整 后市待观察
雅居乐相关人士向记者表示,目前集团方面还未就应对新政的策略进行部署,公司会关注市场动态,调整自己的市场策略。
该 人士表示,目前恒大的打折方式是其一贯的做法,但市场是否真正出现降价还有待观察,率先降价的房企可能是出于加快推货速度或者是加速资金运转的考虑。而楼 市今后的走向还需要看后续政策面上的影响而定。
6日,雅居乐公布将回购一笔2013年到期的利率为9%的债券。记者注意到,从4月23日到5 月4日期间,雅居乐曾先后斥资5亿港元、分8次回购股份。根据年报显示,撇除2008年出售收益,雅居乐2009年净利润为19亿元,上升40%。不过有 机构指出,由于海南项目波动,使得净利润增长不如预期。
辉立证券的分析师陈耕认为,像雅居乐、富力这样的港股大企业融资渠道好过在内地上市的 企业,他们的负债情况也都还没到必须靠降价来回流现金的地步。如果今后对产品降价,也是出于公司对未来市场的一个判断和预期。
绿城:跟住市场节奏 暂无打折计划
针对恒大地产降价的消息,绿城集团营销副总监祝军华6日在接受《每日经济新闻》采访时明确表示,绿城完全有自己的市场节奏,即 便为顺应市场促进销售,也不会选择打折销售。
对于绿城是否会降价的判断,杭州知名房产人士双赢机构总经理章惠芳向记者表示,“绿城房产降价的 可能性不大,即使在2008年降价潮中,资金紧张的绿城都没有选择降价,而今年该公司的资金面宽松许多,应该更不可能降价。”
然而有熟悉绿城 的业内人士认为,绿城降价的压力不是没有。该人士表示,绿城今年的销售指标是600亿元,而一季度的销售额是78亿元,依如今的市场情况,公司还是有比较 大的销售压力。尽管公司目前现金流比较充裕,可保证企业的运营,但2009年底一年内到期还款额为85亿元,短期仍面临不小的还款压力。
对此 章惠芳认为,绿城目前和其他企业合作开发比较多,因此销售压力并不大。“当然,当其他房产公司选择降价带动销售,并且影响了绿城的销售时,公司在此后新推 楼盘的价格上也一定会作出调整。”
远洋地产:暂不调价将依据市场随时反应
6日,远洋地产市场部一负责人向记者透露,尽管恒大地产降价 给当前房地产市场带来了较大的影响,但由于远洋地产前期销售情况不错,所以公司方面暂时没有调整价格的计划。
据远洋地产在港发布的2009年 全年业绩公告显示,截至2009年12月31日,远洋集团现金资源为185.16亿元(人民币,下同),集团净借贷比保持14%的较低水平,可供2010 年或之后年份入账的尚未入账的协议销售额为116.17亿元。有业内人士分析认为,2008年频繁的融资动作让远洋地产不缺钱,这也是公司能够不降价的资 本。
对此,上述远洋地产市场部负责人向记者表示,远洋地产各地项目不错的销售业绩至少可以保证公司在近期不会降价,但公司也会根据市场状况不 断进行分析,在必要的时候也会作出适当的调整。

十大 房企 回應 降價 多數 稱將 將隨 市場 決定 策略
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15451

资产组合策略的思考 Barrons



http://blog.caing.com/article/4631/




  最新一期GMO的白皮书 是针对当代资产组合策略的。这篇文章对传统的资产组合策略提出了质疑,引人思考,值得一读。下面是我结合这篇文章的一些思考。         现 代资产组合理论是基于市场有效论的,认为通过分散投资及不同的资产组合(如股票和债券),可以在风险最小的情况下获得最大化的回报。通过优化投资组合,实 现波动最低,收益最高的有效边界(Efficient Frontier)         现 代资产组合理论是商学院所教授的基本理论之一,CFA的考试 内容。很多大型的专业投资公司都是基于这个理论进行资产组合。    
资产组合策略的思考


       GMO的白皮书对这一资产组合策略的质疑主要集中在四点:    一、 波动不等于风险     二、忽视投资的核心概念——价值    三、对照指数扭曲投资行为    四、回报不 佳        一、波动 不等于风险          当代资产组合理论把风险定义为波动,并用标准方差来衡量。但是,对投资者来说,本金的永久损失才是真正的风险。而且,波 动给投资者带来机会。凯恩斯说“主要是波动带来最大的便宜,而波动所造成的不确定性则阻止其他人从便宜的机会中获利。”(It is largely the fluctuations which throw up the bargains and the uncertainty due to fluctuations which prevents other people from taking advantage of them.         关 于波动与风险的关系,我也有自己的思考:
《波动与风险》
       二、忽视投资的核心概念——价值        当代资产组 合理论忽视了投资最核心的概念——价值。由于重点在于通过资产组合规避个体和资产类别的风险,当代资产组合理论反而忽视了价值,对市场的整体系统风险视而 不见。当市场处于疯狂的泡沫中时,按照资产组合理论的策略,风险并不一定大。但是,历史证明,忽视价值代价惨重。    
资产组合策略的思考


    根据耶鲁大学席勒教授(RobertShiller)的数据,美国股市在过去130年里经调 整过的P/E大约是平均16.36左右。而在1929年和2000年,美国股市经历了两次明 显的泡沫,市盈率高达34倍和44倍。泡沫过后必然回归中值,之后的若干年,整个市场的投资回报都不理想。而目前美国 股市的市盈率在19.47倍左右,仍然在平均值以上       如 果不考虑价值,不考虑股市的整体估值,再好的资产组合也会受到系统性风险的严重打击。那些在2000年投资指数基金的人,本来希望自己的资产能够随着时间的推移逐渐增加,安然退休。但是,10年后,S&P500指数又回到 了原点,那些希望退休的人发现自己根本无法退休,还浪费了10年 的投资时间。         同 样的道理,根据耶鲁大学席勒教授(RobertShiller)的数据,美国在过去130年里长期利率的 平均值为4.7%左右。当在利率水平极低,远远低于平均水平 的时候投资债券,未来收益也会很差。         GMO的数据显示,在股市整体P/E估值越高 的时候投资,未来长期回报越差。而在10年美国政府债券收益 率越低的时候投资,未来长期的回报越差。    
资产组合策略的思考


    三、对照指数扭曲投资行为        对照指数衡量业绩改变了投资经理的行为方式。首先,忙于与指数竞争让投资经理忽视了考虑 一个投资本身是否有吸引力,甚至在绝对意义上投资本身是否合理。其次,与指数对照让风险变为了与指数的差距。这样一来,投资经理们不得不把资金全部投入股 市。衡量投资的指标变为了投资的相对吸引力。最后,投资经理们把损失也相对化了。无论亏多少,只要比指数亏得少就是好业绩。         四、 回报不佳          目前养老金都是假设8%的 年回报。但是,这个假设过高。根据GMO的未来7年资产回报预计,按照目前60%股票,40%债券的资产组合未来只能产 生4.5%的回报。       我认为养老金的高回报假设更多的是用后视镜看问题,把历史高回报当作未来的假设。但是由于我们刚刚经历了一个巨大的泡沫的破灭,未来很 有可能进入一个低回报的时期。         对普通投资者的启示        我 认为GMO的白皮书不仅对专业投资者有借鉴意义,对普通的投 资者也有启发。普通人也可以通过配置不同资产,实现自己的资产组合。         对 普通人来讲,投资股票的最好方法是投指数基金。但是,如果整个市场毫无价值,处在泡沫的顶峰,这样的分散投资也是具有高风险的。比如在A6000点买指数基金也无法规避风险。虽然泡沫难以识别,但是通过统计分析,仍然可以发现整体市场的高估。比如2000年的美国股市,市盈率高达44倍,是个4.2Sigma的事件,股市再上涨的概率比被雷劈死的概率还低。在A6000点水平,中国远洋的股票也达到了4.5SigmaP/B水平。整体市场的高估可见一斑。         国 债是保守的投资选择,但是,在目前国债收益率极低的情况下投资,也是有风险的。未来通胀增加是大概率事件。当通胀增加,银行利息增加时,国债的价格也随之 下跌,造成投资风险。反之,如果未来通胀达到两位数,国债的收益率也达到两位数,那时候再买国债就有可能是个更安全的选择,投资回报也会更好。         房 地产也是个人投资的重要资产。但是,如果整个房地产市场处在泡沫的顶峰,投资房地产也是有很大风险的。东京在房地产泡沫的最高峰租售比达到了4.5Sigma的水平,房价再上涨的概率也比被雷劈死的概率还低。而目前北京的租售比在2.6Sigma的水平,超过世界平均值很 多,虽然离东京的最高点还有一些距离,但无论如何已经不低了。         对 普通投资者来讲,自己的资产组合不仅要多样化,也要注重资产的整体估值,及时调整组合,这样才能获得好的长期回报。       
《从统计的角度看北京租售比》      《中国离房地产泡沫崩溃还有多远?》 




长期持股策略的本质 laoba1

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100if4u.html

    2008年的巨幅下跌使中国投资者刚刚建立起来的长期投资理念受到了极大的打击,大部分人不再敢提起长期投资。一些坚定的长期投资者也开始动摇,长期投资 几乎演变成为贬义词,批判的声音铺天盖地而来,各种名义下的波段操作占据了绝对优势,这完全是对长期持股策略的误读与误用。

    即使真正的伟大企业也不可能一夜之间数倍成长,企业的价值需要时间进行慢慢的释放。很多人认为伟大的企业稀少,长期持有容易导致因对标的的误判而产生巨额 亏损。其实长期持股是一个动态的过程,并非买入后就盲目不动,持续的跟踪以及某些时候动态调整是必要的。远期的变化的确难以预测,但在不同阶段根据企业护 城河的状况以及市场未来的发展空间进行分步判断并不困难,长期持股是由一个又一个的中期决策与一段又一段的持股累积而成的。对企业的护城河有深入的认知并 根据基本面动态调整投资策略,完全可以避免误判带来的长期损失。

    因此长期持有是一种结果而非目的,不能因为要长期而长期,本末倒置难免产生歧义,抛开估值和基本面空谈长期投资则更是以偏概全、断章取义。此外以低估的价 格买入股票后分享企业长期成长所带来的高回报,这种策略更适用于优质股票,而不适用于大多数股票。卖出与长期持有并不矛盾,只是要清楚卖出的依据。长期不 一定要达到某一年限,而是长得足以让企业显现其价值,足以覆盖企业的高增长期,从而使投资者获得高效的回报。长期还与估值密切相关,过早的卖出很容易错失 良机,若过度高估一直没有出现,就应该持股至企业基本面改变为止,而不应该随意做波段操作。但是只要出现价格远高于价值的情况,则无论持股五个月还是五年 都应该卖出,这是很简单的逻辑。决定是否卖出的不是持股时间的长短,而是价格与价值之间的关系。价值的兑现是一个漫长的过程,同时过度高估并不经常出现, 客观上就导致了长期持股的结果。

    清楚了长期持股的本质就很容易解读2008年的大幅下跌与长期持有之间的矛盾。07年的过度上涨导致股价过度高估,卖出应该是正确的选择。没有卖出优质股 票而阶段性降低了回报率(对于优质股票这并非长期总回报的决定性因素),并非长期投资策略有问题,而是误读和误用导致的结果。其他股票大幅亏损的原因也并 非长期投资策略,而是这些企业根本不适宜长期持股。

    大师们的经验也为长期投资策略提供了强有力的实践支撑。以长期持股著称的巴菲特自不用说,投资者眼中的波段操作高手彼得林奇其实也是长期持股的坚定拥护 者,其动态调整持股结构更多是因为共同基金运作的需要,很多主要投资以及十倍股持股都是以数年计,离开麦哲伦基金后林奇进一步强化了其长期投资理念。人们 常常把另一位投资大师罗杰斯与投机联系起来,实际上在管理量子基金期间,他的大部分股票投资持股时间远超一年,绝非人们想象中的中短期波段炒作。离开量子 基金后他更把长期投资发挥得淋漓尽致,1999年开始买入的中国股票至今一股未卖就是强有力的证据。

    历史是最好的老师,使用不当却把失败归咎于长期投资策略显然是不明智的,未来将继续证明长期持股仍然是最佳的投资策略。

 

梁军儒20100513




投資講座筆錄:第二季投資策略(I) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13257

 

(原載於華富財經英明智富專業股 評服務)

 

大家好!

 

今天的題目是第二季投資策略。最近打歐聯,如果你有看曼聯的那兩場…我兩場都有看,因為我當時在歐洲,另一場是回港後,睡不着時看的。有很深的 感受:第一場是一比二,曼聯領先之後很保守,準備守,留力與車路士打。最後被人擊敗了。第二場三比零時氣勢如虹,接着被拜仁臨完半場前追回一球。下半場開 始,又打算守,結果守到七十多分鐘便輸了。跟着又要再追。

 

通脹下久守必失

 

我自己在想:有很多人勞碌一生後,就開始防守,持有現金,在等、慢慢用錢,但這樣下去不太穩陣。我剛去完旅行,首段跟團,之後自由行。團中有人 認得我,問我現在是不是宜持有五、六成現金。我在想,大市應還有上升空間,因為街上一般人持五、六成現金,剩餘不少購買力。

 

重點是如持一大堆現金,通脹又抽升,就等於領先拜仁三比一,接下來就在捱。結果是捱不到,還是輸了。寧願像巴塞、阿仙奴,跟他拼了,阿仙奴輸 了,巴塞贏了,始終有贏有輸。寧願力戰而敗,還是死守之後,還是輸?自己選擇拼了,就算輸了,也更好。因為有機會贏。

 

最近另一體會,是沒錢的人不夠膽,認為不做錯,便是成功。有錢的人,覺得沒做對,便是失敗。明白分別所在嗎?沒去搏,坐着現金便覺得成功,永遠 到不了有錢的境界。有錢的人會覺得,有機會沒去搏,就是失敗。當然有些搏到,有些搏不到。但心態上有很大分別,有沒有進取心。像曼聯般三比一便坐定,還是 像巴塞般,三比一後,還搏四比一?策略上很大分別,心態上也是。

 

見過風浪不易恐慌

 

最近大家想想,大市在喪炒,又很驚,又覺得有泡沫,覺得可能炒多兩周便沒了。又或是看內地加息,機會越來越高,又玩完了。還有覺得只是熱錢、泡 沫,一爆就中伏了。但是我想大家看看,最近我在周四,買泰國ETF。大家看新聞時,覺得當地亂作一團,香港的旅行團不再出發。然後泰國股市「暴跌」:所謂 暴跌,不過是 3%多。以香港作比較,如四周都封了,都不過是跌600點。你覺得是跌得多還是少?

 

我覺得現在的投資者,甚麼都見過了。金融海嘯都見過,沒有甚麼未見過。自己到歐洲外遊,因為有親戚在西班牙。他們的消費力,仍很強勁。一餐飯約 四、五千元,請足我們三天,就是六餐。動輒就是三萬元。那裏的失業率,是百分之二十多。我表哥告訴我,那百分之二十多,還沒計老幼、學生、傷殘、移民。等 於一供一,一個西班牙人養一個西班牙人。這樣他們還有那麼高的消費力,在街上仍是喜氣洋洋。

 

所有飛機都是滿的。不會因為希臘有危機,就很驚很驚,全躲在家中。我很佩服表哥他們,他比我大三年,22%失業率下,他沒有甚麼特別。我的舅父 很有錢,他是個醫生,有兩層樓。表哥不靠舅父,自己也有兩層樓,養兩個人,每個月供書教學,要萬多塊。在這麼惡劣的經濟環境,雖然我應比他富有,但他面對 的相對難度,比我高很多。

 

我心想:香港的人常在鬧,說要解決貧富懸殊。我跟太太說,解決方法只有一個,就是所有人變窮。不可能所有人變有錢。人家在那麼惡劣的環境,還是 可以闖出天地;我們就在要人家救,這樣那樣。香港很多人其實很差。要李嘉誠跟我們的距離變近,只要他的長實(1)破產便行。自己想想,為何要解決貧富懸 殊?自己搏上去便算了。

 

 
本人將聯同林少陽及多位財經專家,應邀 出席74日「財經啟示2010‧投資策略大檢閱」作演講嘉賓,有興趣的投資者可登入event.quamnet.com/74seminar_rss 或致電2217 2705報名



 

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