2010年開局的一些觀察 會計仔筆記
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幾個月沒寫東西, 遲到好過冇到, 先對今年的大勢, 寫下幾點自己較有把握的。
1) 留意科技類股票
第一條是所有觀察最重要的一條。任何人都無法否認, 買中國的股票, 一定要看國策、國情。中國是人治社會, 要看清國策, 重點在人, 看通領導人自然就會看清國策。當然領導人的智慧比我們大部份人都高, 手握的數據亦遠比我們多, 但有一樣東西可以肯定的, 就是人性不變, 每代領導人都想清史留名, 令自己的名字留到後世會有一個好印象。好記性的應該記得江澤民的三個代表寫不進黨章的失望表情, 不好記性的也應該見到十一閱兵江的大頭出現過幾多次搶風頭。
每代領導人都有一張名片, 毛是開國、鄧是開放, 江已模糊, 胡的名片就是科技發展觀。可是, 以現在的政績看, 人民的生活是改善了, 國家是強大了, 但要把功勞都記在他身上實在有點難, 憑現在的東西, 要清史留名幾乎不可能。差不多可以確定, 支持科技發展, 趕立戰功是今年年底出台的十二五計劃的重中之重。如果十五的重點是金融改革, 十一五是大鐵路時代, 十二五就是科技企業大補貼。科技不是一天研出來的, 時間已經不多了。我還不知道有什麼政策會出, 但可以肯定會有很多, 很密集, 很有力度。上個牛市如果純利2點的鐵路股可以炒到50倍, 胡總立功概念股又可炒到多少倍？
2) 將會出現超級民工荒 去年第四季已見到有民工荒，原因是民工被炒之後回到鄉下發現附近可以找到工作。中國人口金字塔看到25歲 下年青人越來越少，年長一點結了婚的總的想租地方住，不想各住各廠，在沿海地方一租房子開支就大。回鄉下就是不在家門打工也可每星期回家一次，女工可以回 家帶孩子，照顧老人家。在一子政策之下，孩子比天大，大家都想小孩好好讀書長大不再做民工。這個情況在珠三角更嚴重，珠三角升汗工廠多，工資比長三角低、 工作環境又比較辛苦；出品又以輕工精緻手作仔為主，精緻東西女工做得特別好，用女工比例高，女工又特別受家庭孩子影響。 推動內需, 也令大量工人轉到服務業工作, 如侍應, 售貨員等, 這些行業又特別喜歡請女人, 慣性請開女工的工廠今年會是大災難。
另外一個原因，是國家免除了農業稅，又做了不少工作減少古靈精怪收費和提高農產品收購價，種田養東西賺錢機會多很多。各式的下鄉政策也吸引了不少農民工回鄉創業。我有一個朋友便對我說工人回四川養豬每月可賺2千幾, 珠三角廠佬聽見應心驚也。
可 以肯定的說一句，今年的民工荒會很利害，現在工資普漲了２０％也是缺人。要避免工資佔成本結構過大的行業，尢其是珠三角的工業。在以前，產能制約在機器， 今年開始也會在人力。大量機械化成必然趨勢，雖然比人力貴，但總比無人做推單強。我認為半自動機器（如以一當五的電腦衣車）需求增長要比全自動的強，因為 實在不是太多企業廳負擔全自動機械。我看好今年的機器和電腦電子工業產品的需求。食得最正的又是昆明機床，製造機器的機器是食光全條產業鏈的, 不過需求會回暖得比下游慢。電子股方面就希望大家可以提供一下。
3) 搶地利，內需點二三線，出口吃東盟
2009第三季講過一個道理, 就是內需要選網點在二三線城市。因為民工荒, 人口出現大轉移。二三線城市和六七線城鎮(即縣級)的店由拍烏蠅變成人頭湧湧, 同店銷售就得到一個超常增長。今年的民工荒將更利害, 這個現象將更明顯。去年我和一班朋友說過361度的盈利增長股價增長都要遠比安踏強, 這個177%的盈利增長, 沒有失威了吧。361度我去年業績前買, $4.5左右悶走了用錢買家電, 現在已沒貨, 之後升跌都已跟我無關。元旦左右, 國家出台了城鎮化的國策, 城鎮即是10萬人左右的小城市。之前國家是支持陶冬那套超大城市概念的, 因為資源耗用最有效率。為什麼有如此180度的改變, 正是一套電視劇蝸居。蝸居引爆了大家買不起房的怨氣, 後果未播完就被禁, 之後就由溫總出面打內房, 由溫總出面, 各部門當然要比多點面。國家知道, 如果發展超大城市的思路不變, 全世界湧入北京的5環7環, 將來建到20環, 市中心的地價就更嚇死人了, 這樣民心必變, 不成。
今年的民工荒還有別的特點, 就是女人帶動, 女人花錢遠比男人快, 對23線地方的內需拉動更大, 所以選股時選到女人和孩子有用的東西更佳。第二是企業應對策略, 以前年過40的民工沒人要, 現在只要身體健康都一定找到工作。 另外, 城市附近縣鎮農村大量收田租打牌過日神的中年人都被請出山, 他們因為身體因素都少加班, 這就令那些鄉村縣鎮的消費力大大提升。中央只是出台了城鎮化的大方向, 細節還沒全出盡, 大家等看好戲, 當人人都識講城鎮化的時候, 二三線城市的地利估值會大大提高, 就像中國股票估值長期比Business model 更強的Fortune 500高一樣。
出口呢, 出口真的強了很多, 值得留意的不是歐美市場, 而是東盟市場。東盟即是中國、新加坡、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國那十國, 不包印度、日本、南韓、台灣。今年1月1日起平均關稅由10%減至0.1%, 出口數字同比增長50%以上, 遠比歐(30%) 美(20%)強。種類計出口最強的是機電產品,地方是廣東省, 入口都是農產品為主, 只要以己之強避人之強就成。這個勢頭大家都知又係賭家電的時候。東盟10國有什麼共通點? 我只想到熱, 買了志高空調, 有朋友想到別的請告知。
志高空調, 銷量計已升到全國第四, 在這個低毛利行業見證無數對手倒下的狂人李興浩, 揚言今年要超過海爾成為全行第三, 追在格力和美的之後。 這個狂人曾經在破產邊緣說服供應商再供貨給他賭一把, 上完市又居然想到給客戶派認股權, 利害利害。我幾年曾經說過, 所有死過番生出奇制勝的股票都必有過人之處, 就如舊主席年代的鞍鋼, 10年為股東帶來了60倍的回倍。
德川家康曾經說過, 本多忠勝多年征戰未曾受傷, 証明他是超級強運者, 這些死過番生變強的超級撤亞人CEO必然也是超級強運者, 只要給他們找到機會, 開大機會遠比開細的高。志高, 旺季市盈8倍左右, 淡季紅紅火火不停工, 出口長年熱天的東盟又可減低行業季節性, 補補淡季, (東盟市場佔毛利25%左右) 多年行的是要連長(23線市場只賣一品牌小店) 不要軍長(國美蘇寧大店) 策略, 產品又沒有運動用品這樣男性化, 已宣佈4月1日全線加價15%. 缺點及風險: 廣東；人力工廠；會減價；空調供暖能力差(對, 現在的空調也會供暖了) ； CFC compliance 不知做得如何； 一、二級能效補貼今年可能減。
今年特別值得留意的是規模要做得很大才有優勢的行業, 最好資本投入大, 人力佔成本不高, 但因規模關係也要很大很大的人力那些。因為新跟風企業不敢進入,舊企業自己也請不夠人, 自然較少人想投資新廠房, 這些都是門檻, 可將好景氣保持較長。如果去年海潚時小企業死得多, 分分鐘會做到死淨種的大牛市, 就像幾年前維他命C股幾年前盈利增加8倍的故事一樣。
如果我要選出口股, 我會先選紙箱, 因為同時吃到內需和外需增長, 出口到東盟又是用一個紙箱, 到歐美又是一個；其次是出口東盟股, 再其次是集裝箱航運, 乾散貨航運, 最後才是出口歐美股。
4) 建材需求將大增
建材下鄉當然是一個引子, 但市場反應不大, 聽回來下鄉的建材一點也不平, 欠缺吸引力。我想說的, 是大量土地閒置的事。土地閒置兩年要沒收的要求, 好像只打過幾家小房地產開發商, 但在壓力之下, 做官的一定會要開發商快快將閒置土地「有意思的」動工, 不要再曬太陽, 也不要只圍板挖個洞。頭兩個月情況不可作準, 北方大面積下雪, 當然要停工, 但我相信今年整體來說, 建材建築需求必定上升。
水泥股難看, 因為煤價升正吃掉盈利, 玻璃股和建築機械都是我比較喜歡的。大家都知道玻璃股中我比較喜歡信義, 之前也寫過, 今年有新項目投產, 廣東省玻璃盈利20年新高, 應該是很穩陣的選擇。經驗所得, 龍工受鋼價影響極大, 之前一年家電汽車大旺 (用冷軋鋼), 一般工業只是一般, 令冷軋熱軋板的價差創下紀錄, 龍工用鋼是熱軋和中厚板為主, 相信毛利必可回升。
5) 香港將會有大通漲, 負利率
大家都看輕了內地的工人超級加薪潮, 我相信短期內必令所有中國製造的產品提價, 以出口輕工品人工佔20%-30%來說, 加人工30%, 再加上改善工作環境等, 已可令出廠價上升10%。不知誰說過有一條中國法則, 中國學會做的東西, 一定會減價, 中國需求的東西, 一定會漲價。各式各樣的下鄉和民工回鄉將帶動大量低檔產品量的需求, 需求檔次雖低, 仍要耗資源。原材料價格一定上升, 再加上內需令供求關係改善, 我相信made in China 的輕工品物價上升將會超過15%以上, 到時香港的通漲也必會超過5%以上。要注意的是, 明年是大陸population pyramid 25歲年輕人比較多的最後一年, 漲工資的大勢頭將不可順逆轉, 廉價勞動力日子將一去不返, 以上故事將年年發生年年甘。通漲保守估計有5%, 利息可能加, 但能否加到5%, 不可能, 即是會有負利率, 後事如何, 不用再講吧。
6) Windows 7引爆電腦換機潮
之前的Windows Vista, 是一個災難。Windows 7 反應大好, 必將抑壓已久的換機需求引爆。企業方面, 2009年, 大量企業都沒拿到預算買機, 這些需求也將在2010年出現。為什麼升得最強的大商品便是銅, 大家想想原因吧。
以上不少提及的股票小弟都持有。
十二五系列 – 農業政策轉向, 大興水利 會計仔筆記
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見博友柴娃娃寫十二五寫得咁開心, 我也寫埋一份, 大概三至四篇，畢竟產量實在少了一點。看完這篇長長的十二五規劃, 大定預先估到的東西也無謂講了, 這個系列只講新的東西, 套用在CANSLIM 投資法上。 新野先好炒, 還記不記得當年的國策鐵路股幾多倍PE?
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大陸既十萬字公文, 排序、字數、加強語都很重要。先講排序, 開局第一段一如所料講胡總既科學發展觀, 不可謂政治不正確也。次序很反映政策的重要情度, 有時亦代表了資源投入的力度。字數次數這些大家都明, 就不講了。加強語就需要詳細一點講講, 大力、大幅、加快、改善、擴大、不斷、堅持等等都是加強語, 當然是越多越好。字眼的強弱也有明顯分別, 大力、大幅等當然要注意； 加快、擴大等都是現有的, 再加力的意思, 自然沒有這麼強, 但也是強；堅持就即是沒有加力, 又弱一點。還有一些叫做逐步、趨向… 果d 就叫佢收皮吧。
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我睇左篇洋洋十萬字既十二五規劃全文3次 (請見柴娃娃blog) , 只係見到一個政策係四重加強語, 仲要係新野, 這就是水利。第9點 : 「農村基礎設施建設要以水利為重點，大幅增加投入」。重點、大幅、增加、投入。請注意, 政策優惠有好多種, 有的是稅務優惠, 如25%稅變15%; 有的是補貼, 如XX下鄉; 有的是政府自己比錢買, 就即係現在說的投入。我認為, 投入的效果最大, 補貼次之, 稅務優惠最小, 所以投入是加強語。 農業概念股, 以往例必炒一拖, 不如現在看看農機支持的位置? 第8點 : 「加 快發展現代農業。堅持走中國特色農業現代化道路，把保障國家糧食安全作為首要目標，加快轉變農業發展方式，提高農業綜合生產能力、抗風險能力、市場競爭能 力。實施全國新增千億斤糧食生產能力規劃，加大糧食主產區投入和利益補償。嚴格保護耕地，加快農村土地整理復墾，大規模建設旱澇保收高標準農田。推進農業 科技創新，健全公益性農業技術推廣體系，發展現代種業，加快農業機械化。」第一是增加糧食收購價, 第二是幫助復墾, 跟住是搞水利抗旱抗澇, 第八才是加快農業機械。
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看次數, 全篇除了以上的一段, 再沒有提過農機了。相反, 水利就多次提及, 除以上, 還有第8點: 「發展節水農業、治理農業面源污染」、第9段: 「推進小型病險水庫除險加固，加快大中型灌區配套改造，搞好抗旱水源工程建設，完善農村小微型水利設施，全面加強農田水利建設」「加強農村飲水安全工程、公路、沼氣建設」第26點 :「加強水利基礎設施建設，推進大江大河支流、湖泊和中小河流治理，增強城鄉防洪能力」第24點：「高度重視水安全，建設節水型社會，健全水資源配置體系，強化水資源管理和有償使用，鼓勵海水淡化，嚴格控制地下水開採」還有這段和農業無關的，但也算是水利的第20點: 「推 進大中小城市交通、通信、供電、供排水等基礎設施一體化建設和網路化發展」你看，篇章之多，不但農機是完全沒法相比，和農業無關的大國策也難以相比。我相 信，在一年之內，水利股會取代農機股成為農業概念的農頭，因為背後還有一個名稱很勁的大概念，南水北調，這個一會再講吧。
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以上講的各點，可歸納為供河水、供食水、節水、排污水、建提防洪等。以上種種有什麼可食得最多? 我認為是水管。節水農業，如何節水? 鋪水管，避免太陽蒸發；治理農業面源污染，種田的農藥有多污染，污的是畜牧業的便便污水，就要鋪排污管；加強農村飲水安全工程，嚴格控制地下水開採，即是鋪食水管到農村；加快大中型灌區配套改造，就是把河的水引到田，邊挖到咁多渠，又係鋪管。進大中小城市交通、通信、供電、供排水，又係鋪供水管、排水管、電線管。我認為，水管將會是吃得最應的。水泵也是食得應的，可惜只佔重機一部份。
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講 回南水北調。說起阿爺的大工程，十個人有十個說高鐵，卻沒有人提起南水北調，這也是一個千億計的大工程。總共分為３條線，西線工程將由長江上游天河引水到 黃河的西北地方，工程膠著沒有進展。東線由華東引長江水到天津，中線經河南引水到河南。我們要說的就是中線工程，因為中線工程最快完工，2013 全面打通，2014 北京收到水，更重要的，是途經農業大省河南。雖然南水北調水道是打石屎(河南水泥絕對值得留意), 但農業大省通水後，加大灌溉帶來的威力會在2013 年開始顯現。到2014年，通之後還有大量的排污配套要用，水行了半個中國，總要清潔一下吧。我認為當南水北調去到係人都識講的時候，水利股是不會平過二三十倍PE的。
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除河南之外，另一個要特別要講的省是新彊。新彊實在太重要，重要到要另寫一篇文專門寫佢。點解咁重要?因為阿爺告訴我們「堅持把深入實施西部大開發戰略放在區域發展總體戰略優先位置，給予特殊政策支援…加大支援西藏、新疆和其他民族地區發展力度」睇唔明? 唔緊要，就劃公仔劃出腸。大家都知道新彊有人搞獨立，小小的釣魚台被國際化後居然被美國佬差到隻腳埋黎，如果新彊步釣魚台後塵就大鑊。記得香港50萬人大遊行嗎?阿爺的政策就是放水，用錢塞住你把口，現在新彊也是。我相信, 就算你由十二五數到二十五, 也不會有一個國策比領土完整更重要, 不講太多了，下一篇再講。
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我想提的是，新彊未有十年有529項水利工程，叫「富民興牧」http://www.xjtvs.com.cn/news/newslist.aspx?id=107004&classid=46 , 而之後5年既部份工程已過百億http://www3.xinhuanet.com/chinanews/2010-10/25/content_21218908.htm。「富民興牧」個名真的不得了．何解? 我地個水利工程叫興牧，即係搞水利比新彊既牧民養草放牧，新彊牧民多，牧民也要收買人心，駛錢養野草, 這種事只有在新彊才會發生。一句講哂，志在駛錢，收買人心，不問回報。不過，都唔可以有痛腳比人搞，我地去第26段:「增強涵養水源、保持水土、防風固沙能力」，保持水土，抗沙漠化，這個名目妙，完全冇得measure,不似建咩大樓，偷工減料房倒了就大鑊。我敢肯定，新彊收買人心錢中，一定有好多走左去搞水利，而且仲係非常積極果隻。
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十二五另一個講得較多的要點，就係多建經濟適用房、廉租房等。和上面搞水利相比，依樣就冇官肯做，不過總會做多少。這些房當然是小戶型（不是和香港的相比）,每戶都係一個廚一個廁，理論上用水管量一定比商品房多，又有一個看好的理由。
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香港有一隻水管股，叫聯塑，是全國龍頭，成本是煤化工做的PVC, PE都是10倍多一點，主要做的是食水管和污水管。半年計毛利率由19.5%上升至26.5%, 原因是economies of scale但比起國內同業還是低。你看看國通高新管業，毛利由上半年的11%增到Q3的19%，偉星維持在39%, 聯塑下年還有大量產能投產，形勢應該還是很不錯的。 還有一隻新彊股，做節水的，財務實讚不出口，不過行政開支佔毛利1/3, 如果新彊大興水利，應該食得最應。風險高，買小小當彩票，博大贏，也無謂開名了。
