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空想私有化案例 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1292


在這裡先設定一些前提:不考慮法律問題,不考慮公司的成長,出價為市價的雙倍無人會拒絕,要用高級技巧而不直接出價收購,收購過程基完全於空想,與現實的機構無關

案例1:大新金融全購大新銀行,時間為2006年

大新金融持有大新銀行74.94%,大新金融盈利14億,大新銀行盈利10億,收購前一年,大新銀行發行 40億10厘優先股比大新金融,次年大新金融盈利為15億,大新銀行盈利6億,市值分別為市盈率的14倍同8倍,即210億及48億,股價為80.7及 5.2此時大新金融提出全購大新銀行,條件是用1股大新金融的股票交換8股大新銀行的股票,即作價10.1每股收購大新銀行,順利免費私有化

原理是用市盈率計價同太在意成長都是苯蛋所為,

案例2:匯豐銀行同時收購東亞銀行,永亨銀行,大新銀行,時間為2007年

匯豐銀行向東亞銀行股東出價,用1.5股平保加2股交通交換2股東亞,當時平保1股100,交通1股13東亞1股50

匯豐銀行向永亨銀行股東出價,用2股平保交換1股永亨,當時平保1股100,永亨1股110

匯豐銀行向大新金融股東出價,用1股恆生交換1股大新,當時恆生1股160,大新1股80

匯豐持有的平保1400億,其中淨值為230億,匯豐持有的交通1250億,其中淨值為280億,匯豐持有的恆生1900億,其中淨值為350億,

收購東亞的作價為市價+76%,應該可以買到51%股權,規模是420億,即使出價咁高,即值上卻是用30.19換38.24有賺

收購永亨的作價為市價+82%,應該可以買到51%股權,規模是162億,即使出價咁高,即值上卻是用32.52換35.55有賺

收購大新的作價為市價+100%,應該可以買到51%股權,規模是105億,即使出價咁高,即值上卻是用29.53換41.86有賺

匯豐銀行可以統一香港而不費分毫,原理是用超超高估的股票交換超高估的股票

案例3:翔龍基金收購大新金融

翔龍基金冇錢收購,而且冇誠意收購,本來就無打算成事

翔龍基金先聯同惠理基金在市場上各自買入大新金融及大新銀行4.99%,然後翔龍提出收購大新金融,此時大新金融及大新銀行都會急升,惠理將手上少量大新金融賣比翔龍,例如1%,翔龍扮有誠意咁在市場購買,而惠理暗中出貨,此時翔龍賣出大新銀行獲利,惠理基金亦賣出大新銀行及大新金融獲利,惠理出貨完成後收購拉倒,翔龍再出售手上的大新金融,由大新銀行的獲利補貼,再從惠理基金取回一些利益

原理是利用股權不到5%不公開的規定,不過上面的做法可能犯法

案例4:中銀香港收購匯豐銀行,時間為2007年

中銀香港1股22,匯豐銀行1股150,市值比為2325:18200,表演7.8倍的蛇吞象

中銀香港盈利150億,匯豐銀行盈利1500億,當時利率水平約4%

中銀香港向匯豐股東提出收購控股權,條件是發行每1張面值100蚊8厘的可續回換股優先股加5股中銀香港交換2股匯豐,要收購匯豐的控股權,需要 18201億,中銀香港盈利可以支持2000億的優先股,此時中銀香港進行拆股1拆2,股價急升至相當於之前的40,條件變為發行每1張面值100蚊8厘 的可續回換股優先股加10股中銀香港交換2股匯豐,即每股作價300收購,由於匯豐冇大股東,條件被小股東接受,假如中銀順利收購到50.1%,將發行 6000億優先股,而利息支出為480億,不過此時已經改由匯豐支付;如果收購失敗,只收購到25%的話,將發行3000億優先股,而25%匯豐的市值為 9100億,到時中銀用匯豐股票續回優先股就得(用其他方法都可以),剩低16.8%部分股息收入是126億,也不錯,中銀發行左6000億股票(由於原 先全公司都只有2325億,因此股票攤薄得不成體統),得到6000億匯豐銀行,匯豐銀行部分淨值1700億,而中銀原來的淨值為865億,用865億的 一部分換到1700億亦很不錯,;如果不幸拆股後股價冇上升,出價就是每股220,雖不會買到幾多,但支付方式有100蚊+5股或全部股票交易兩個選擇, 對於中銀22蚊已經高估的情況下,無論那一種方式都不算是損失(起碼比51蚊買東亞好),而且撤回收購亦是一個選擇

原理是拆股好多時會影響股價,高估自己的股票,再加上大量的借錢去買人地的資產,最後用人地d錢黎還,即係以前的"置地飲奶"故事
空想 私有化 私有 案例 味皇
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睇數據,別空想 艾薩

2011-5-26  NM




我基金組合內所持的恒安(1044)和友邦(1299),因被納入恒指成分股,所以節節上升。老實說,就算英女皇介紹股票給我,我都沒有興趣。我很少關心指數,我只關心那是一間什麼公司,和它的財政狀況。其他我都無興趣。

我 不習慣無緣無故買入一隻我不熟悉的股票,只因它變做成分股。如果你不想輸錢或者破產,那就只買入一隻股票是你認為值得揸到離開世界那一日的。最少理論是如 此。事實上我曾經考慮沽恒安和友邦,因為現在才買入它們的蠢才,很快就會覺得沉悶而想沽出。但我依然會揸實,因為我之前說過要買。雖然預計將會有班炒家在 短期內沽貨,令兩隻股的股價積弱,不過這類拋售,是基於市場氣氛多於基礎因素。同樣地,你不應該因為一隻股票脫離成分股行列而沽貨,因為決定恒指成分股的 計算方法,與普通投資者需要關注的因素不同。我懷疑他們沒有研究那間公司是否一間好公司。他們只關注市值和流動資產,並非公司的基本因素。我很想買入被剔 出成分股,又被人拋售的公司作短線投資,但我不會,因為我如大部分人一樣,是個差勁的炒家。

康師傅掂靜待忠旺

評閱多份季度報 告,康師傅(0322)是不錯的,儘管投入的成本上升,令邊際利潤下跌。由於訂單已預付,令現金流入;而其銷量上升四成,顯示它們的產品相當受歡迎。這是 一間好的公司,但你會拗,咁高市盈率?但你在香港能否找到一間業務相似的上市公司?中國忠旺(1333)是投資者為何在鋼鐵和礦業股中蝕錢的例子。低邊際 利潤及防止亂倒工業廢料的法例,令公司業務在過去一季受壓。現時唯有等待半年業績去審視他們的未來。

濠賭股明朗

操控澳門賭業 32%的澳博控股(0880)有個喜出望外的業績。如果想較平入場,可以選擇信德(0242)。信德$108億市值中,實際上有$60億來自其持有7%的 澳博。但信德的負債高,如果信德能夠出售地產項目去減債,其高資產淨值及較低風險將會令信德被睇升,這是給投資者買入的訊號。何超瓊接賭王棒,與何猷龍接 棒不同。何超瓊長遠會令公司賺到錢。金沙中國(1928)首季同樣有好業績。如果澳門賭業未來依然明朗,一眾賭業股現正於折讓價,而非溢價,正如在美國上 市的一眾拉斯維加斯賭場。由於最近投資者都將資金投放在商品市場,他們或者沒有資金買好的股票。世界最大的商品交易商Glencore在香港和倫敦集資超 過$120億美元,令我聯想起幾年前阿里巴巴(1688)招股時,價位見頂達$50,但今時今日回落到無眼睇的$13。Glencore的行政總裁兼主席 承認,資源可能是泡沫,所以我們知道為何他現在要集資。祝君好運!艾薩ijsofaer@yahoo.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可ed_bn@nextmedia.com

 


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