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[轉載]良心是中國私募界最稀缺的品質

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dqqw.html

原文地址:良心是中國私募界最稀缺的品質作者:歲月無聲

最 近幾個月私募基金很鬱悶,淨值下滑的厲害,投資人的壓力排山倒海,媒體質疑聲浪高漲。從前的股市高手如今回到人間,往昔嘆茶的悠閒從容,轉眼間成了悶拍鍵 盤愁滿屏。我不是坐看風涼,而是憂心忡忡。搞不好,中國投資者會對私募基金也徹底失去信心,就像他們對公募基金失去基本的信任一樣。水能載舟,亦能覆舟。

當今私募基金界,最缺乏的是良知。良即良心,知即智慧。既沒良心,又無智慧,投資業績可想而知。

今日之中國,隨便再談良心,會引來嘲諷,什麼年代了,勝者為王敗者寇,還談什麼良心?事實上,良心是投資界最稀缺的品質,做資產管理者,如果不重視良心修為,最後除了獨自劃拉了一大把金銀財富外,會成為中國投資歷史上過眼云煙的垃圾。

過去3年來,如果我們回頭去研究一下,私募界的投資風格雖然眾多,但還無外乎價值投資和投機兩種,真正踐行價值投資的私募基金是非常非常少數的。因為08 年對傳統買入持有的價值投資打擊過大,價值投資從最初的邯鄲學步到自我反思階段。而打著價值挖掘的旗號,踐行投機的道路則幾乎是9成以上的私募基金操作之 道。

按說,凡是敢於發行私募基金產品的,沒有幾把刷子是不可能的,也都是股市沉浮了很多年的老手,但為何這樣的高手業績也那麼不穩定,甚至慘不忍睹呢?

這裡面有幾個值得注意的現象,一、凡是某年業績迅速起來,然後狂發新產品的私募基金是非常需要警惕的。某些私募08年虧損巨大,09年崛起,或者10年崛 起。然後狂發產品,管理資金從幾千萬迅速到20億、30億。任何有腦子的人都想一想,一個人牛逼可以再一年之間迅速轉換嗎?即使能轉換,他的風格能持久 嗎?還有,那一年突然的牛逼依靠的是運氣,老鼠倉還是賭博式的押注?如果不是靠真正的選股功夫和資金管理等獲得牛逼業績,怎麼可能突然管理膨脹了10 倍,20倍的資金規模呢?

中國做私募,有個典型的成名路徑。先自己和朋友湊錢發個幾千萬規模的第一期產品,然後找資金合作,做老鼠倉,迅速把業績做上去。因為第一期資金規模小,容 易靈活機動,加上公募基金有的是良心被狗吃的基金經理,大家一勾兌,業績上去並不是太難。然後利用媒體宣傳造勢,有了知名度後,迅速狂發新產品,從幾千萬 到幾十億也可能就是一年的時間而已。先收取一大筆認購費管理費再說,至於後面的業績好不好,無所謂。

我有時很納悶,這些基金的管理者怎麼能夜裡睡著覺?你住著大宅子,客戶的血汗錢卻一點一點的被虧掉,如何面對?

有一個規律,凡是某年業績特別好,新產品迅速發出規模迅速做大的私募基金,基本都難逃接下來業績下滑的厄運,只有個別的例外。為什麼?

其實道理很簡單,任何一個人在某個領域成為前10名,前5名,並不是特別難。高中讀書時,拚命努力,怎麼也考不到第一名,始終在前5前6名徘徊,那個穩穩 第一名的同學,似乎有超人的能力。史冬鵬肯定努力不下劉翔,就是成不了第一。投資也是如此,第二名距離第一名,實際上也隔著鴻溝,看似相差不大,實際相差 甚遠。那麼,這裡面就有一個問題了。如果08年你巨虧,09年是怎麼突然又了神靈相助,能成為第一?如果在08年09年慘不忍睹,卻在10年成為第一?

這就是我為什麼強調良心是投資界最稀缺的品質。因為但凡一個有良心者,必定會自我反省,會知道自己成功在何處。如果那一年的業績出類拔萃,是不是和資金規 模小有關?是不是押寶似的倉位有關,是不是和運氣有關,是不是有非投資本身的功力之外的因素有關?等等。做了醜事不一定可恥,做了醜事,還利用醜事主觀去 圈錢害人就可恥了。

一定會發生的事情是,如果你不是依靠內功賺到的錢,在規模擴大後,一定會還給市場。你本身沒有那麼強的賺錢能力,你去厚著臉皮吹噓自己的業績,能力和預測的天才,圈那麼多錢幹什麼?

任何一個行業的第一名,老大,既然歷史賦予了你在某個時刻的榮光,你就有責任為行業樹立標竿,而不是因為你的倒下,而損傷了整個行業的氣質。

談了良心的原因後,我再談談智慧。中國私募界,絕大部分絕大部分是投機思路。投機思路也不是絕對不好,但能真正把投機持續做好的,鳳毛麟角。

深圳有個私募,幾年來總體業績還是排在前列的,雖然業績前列,也是因為整體業績都不怎樣,瘸子裡面選出來的而已。該基金操盤換手奇高,每週倉位忽上忽下, 非常辛苦,熱點幾乎都過他的手。但為何這麼辛苦,淨值卻不上反下?還有一個私募,淨值每週都下跌,從綜合來看,該基金肯定是技術分析操盤。但任何一個有技 術分析基礎的人都知道,從4月下旬到現在都是空頭單邊下跌趨勢,如果做技術就應該空倉的,為何你還每天不亦樂乎的操作然後虧損?

這些私募基金還好,至少良心是有,每天很辛苦,很敬業,只是效果不好罷了。

還有一個例子,醫藥基金界的牛人姜先生,最近淨值下跌的也很厲害。此人我倒非常佩服,基本面研究精湛,有憤青的可愛。他的基金淨值下跌不是因為良心不好, 也不是因為知識不夠,個人猜想可能跟沒有認識到中國股市往往在某個階段是王八蛋市場,不是按照牌理出牌的。這反映在估值水平上的忽上忽下,忽上了還能忽 上,忽下了還能忽下。所以,算準公司業績容易,算準估值水平很難。導致他的產品可能是選了好公司,但掉進了估值陷阱了,至少是短期掉進去了。

這是吃了缺乏技術分析和市場情緒理解的虧。

丟了良心而吃虧,是惡虧;缺少智慧而吃虧,是善虧。惡虧掃除了,善虧避免了,我們的私募基金界就真正迎來陽光了。

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英國銀行業發債規模降至20年最低,供應稀缺提升投資者回報

http://wallstreetcn.com/node/54907

英國銀行業債券出售規模降至近20年來最低,新交易匱乏幫助提升了債券價格同時提高了回報令投資者獲益。

更高的監管壓力迫使銀行縮減資產負債表,同時廉價的政府資金也減少了銀行發新債的需求。

Dealogic數據顯示,英國銀行業今年迄今出售了44億英鎊計價的債券,比去年同期減少了23%,並且為1995年以來同期最少。

今年迄今包括其他種類貨幣的總債券發行額為240億美元,比去年同期下降了36%,並且是1998年以來最少。

在08年金融危機的毀滅性打擊之後,包括RBS,勞埃德銀行,等數家主要銀行不得不依靠救助,英國監管層隨後大幅度提高監管標準。

此舉引發英國銀行業回收貸款規模來增強其資本緩衝抵禦未來可能的金融震盪,這同時也造成銀行大幅削減發債規模。

這導致銀行業對債券持有人償還速度顯著快於其發新債速度,新供應減少壓縮的利差:即銀行發行債券收益率與銀行間借貸的基礎利率之間的差距。

Markit指數顯示自今年年初以來,英鎊計價金融業類債券平均利差從2.11%縮減至0.55%,利差降至自2008年7月以來最小,並且比去年同期下降了1個多百分點。

因此追蹤該指數的投資者今年年初迄今的回報率達到1.89%,形成對比的是以英鎊計價的非金融業債券總回報率為負的0.46%。

此外包括RBS,巴克利,勞埃德在內的銀行回購債券,再加上市場認為銀行不可能短時期內加大發債規模,這兩個因素進一步造成了銀行債券的稀缺。

標準人壽投資公司固定收益部門主管Andrew Fraser說:

「過去幾年我們相當看好銀行銀行業債券,在利差急需下降的同時像RBS和勞埃德銀行這些銀行狀況正在轉好」。

「原則上我們持有相當數量的這類債券。」

英國 銀行 發債 規模 降至 20 最低 供應 稀缺 提升 投資者 投資 回報
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深度研究:滬港通「港股TMT」科網股稀缺成長標的 香港內地概念股

來源: http://xueqiu.com/2164183023/31861669


來源: 平安證券研究所
導讀:本文對香港TMT行業的投資標的,進行了深入研究,非常詳細和精彩。

滬港通背景:4 月10 日中國證監會與香港證券及期貨事務監管委員會發布聯合公告,表示滬股通總額度為3000億人民幣,每日額度為130 億人民幣,港股通總額度為2500 億人民幣,每日額度為105 億人民幣,滬港通正式啟動需要6 個月準備時間。這預示著籌備多年的滬港市場聯通機制正式開啟,考慮到資本市場對外開度的提升與市場環境的差異,這或對A 股的市場制度、估值體系以及投資機會都帶來一定的影響。

《四方協議》

2014 年9 月4 日,港交所旗下聯交所及香港結算與上交所及中國結算就建立滬港通正式訂立協議(下稱《四方協議》),四方協議已將法律規則,可交易證券範圍,交易規則,行情、指數衍生產品,交易及結算收入等五大核心問題基本敲定。

法律規則

在法律規則方面,雙方確定“主場原則”,即“通過滬股交易通向上交所提交的或在上交所執行的所有訂單應遵守上交所的業務規則和程序以及內地適用法律的規定;通過港股交易通向聯交所提交的或在聯交所執行的所有訂單應遵守聯交所的規則和程序以及香港適用法律的規定”。

可交易證券範圍

經各方協議的滬港通主要特點與此前公布的細節大致相同。根據《四方協議》,估計共有568 只滬股成為滬股通的首批投資標的(包含上證180 指數的成份股、上證380 指數的成份股以及不在上述指數成份股內而有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的滬股,上交所ST 股不納入滬股通),這些滬股的市值於2014 年8 月31 日占上交所股票市場總市值的90%;與此同時,估計共有263 只港股成為港股通首批投資標的,這些港股的市值於2014 年8 月31 日占聯交所股票市場總市值的81%。值得註意的是,上交所和聯交所協定,雙方商議並經雙方同意及獲得有關監管機構批準後,可以修改通過滬港通買賣的股票範圍。

交易規則

在交易規則方面,“暗盤交易”被特別突出並予以有條件禁止,即“上交所應在其規則中明確規定上交所子公司、上交所會員不得在聯交所以外的場所就港股結算通下持有的股票進行轉讓或提供轉讓服務,中國證監會另有規定的除外;聯交所應在其規則中明確規定聯交所子公司、聯交所參與者不得在上交所以外的場所就滬股結算通下持有的股票進行轉讓或提供轉讓服務,中國證監會另有規定的除外。”

行情、指數衍生產品

雙方交易所亦將行情、指數衍生產品等問題予以明確,即“上交所、聯交所中一方未經對方書面同意,不得以對方交易所上市的股票或股票指數為基礎,自行開發期權、期貨及其他衍生產品;發行商擬以上交所、聯交所中一方上市的股票或股票指數為基礎發行權證及其他衍生產品(含牛熊證)在另一方上市的,由上交所與聯交所另行商定。在商定前上交所與聯交所任何一方不安排上述產品上市,但雙方已上市的上述產品不受此限。”

交易及結算收入

衍生產品的預期收益,以及證券交易收入、結算收入,兩個交易所都將在公平對等的原則下予以平均分配。

一、 尋找滬港相對的稀缺性資產就長期來看,滬港直通車的投資機會在於兩地相對稀缺的價值——結合滬港兩地的市值結構(上市公司構成)與投資者的風格偏好,可以尋找出稀缺性投資機會。

(1)A 股中那些高分紅且盈利較為穩定的低估值板塊,尤其是港股較為稀缺的行業個股,可能更會受到香港投資者的青睞,滬港通之後可能會有較為顯著的增量資金配置,從而帶來較為明顯的估值修複或者是估值擡升。

這一類的行業板塊主要是大眾消費(食品飲料與日化)和醫療領域的白馬龍頭,以及公共事業個股。考慮到替代效應,港股中的金融能源板塊可能相對受損。

(2)港股中那些高成長且市值較小的高彈性板塊,尤其是A 股較為稀缺的行業個股,會受到A 股投資者的青睞。

這一類行業板塊主要是在香港上市的信息技術與網絡科技股,以及博彩娛樂領域個股。這或帶來港股映射的投資機會,同時考慮到替代效應,A 股的部分創業板個股可能受損。





本文作為滬港通專題之二,著重分析滬港通開放後港股市場高成長板塊(主要以TMT 為主)的投資機會。根據Wind 統計,目前符合滬港通交易規則的港股TMT 可交易標的數為20 余家,但我們認為,隨著未來雙邊投資交易規模的擴大以及深港通的進一步對接,港股相關高成長板塊的投資選擇面也或將擴容,港股TMT 板塊A 股可投資標的甚至可能實現完全對接,因此,在本篇報告中,我們以全港股TMT 交易標的為基礎,挑選未來值得A 股投資者進行投資的稀缺標的。



二、 把握產業主題投資主線成長股通常伴隨著一個強勁的行業上升趨勢成長,諸如當下熱門的穿戴式設備、移動互聯網、大數據、去IOE等等。根據我們統計,過去5年的100只牛股當中,除去5只沒有明顯的行業趨勢之外,分別屬於26個不同的行業變化趨勢(不包含“資產重組”)。

在這26個行業趨勢當中,有9個行業趨勢在2年或更多年份中有所表現。同時,有8個行業趨勢累計貢獻了4只以上的牛股,合計56只,占總數的66%(“資產重組”的15只個股不在統計範圍內),在這8個行業趨勢當中,有7個在2年或更多年份中有表現,而唯一的例外是2013年剛剛興起的“手機遊戲”。

可見,行業趨勢的把握對於投資者而言異常重要,把握住8個行業趨勢既可以把握住66%的TMT牛股,並且這些趨勢通常會有跨年度的表現,值得投入精力去研究。





E=MC2 科技投資相對論

通過“牛股基因“的分析可以發現,”行業“因素在TMT板塊的牛股發掘中發揮著重要作用。E=MC2是我們於1年前提出的TMT行業研究框架,旨在幫助投資者把握TMT未來發展的重要行業趨勢。

E=MC2即以數字電子化讓生活更高效(Efficiency)為推升需求的源頭,通過增進便攜移動性(Mobility)、強化信息交互通聯(Communication)及建立雲端存儲計算能力(Cloud Computing)等三大技術加以實現,進而衍生出諸如智能手機、金融IC卡、智慧城市、安防等等當下熱點行業趨勢。



我們認為,未來TMT領域重要的行業趨勢也可從E=MC2框架中尋找端倪。以科技持續提升生活效率為抓手,我們建議投資者關註未來市場空間巨大,且行業正處於快速增長期的6大行業方向,包括:可穿戴設備、智能汽車、移動支付、智能家居、在線教育、雲計算等。





投資慣性決定在港股市場中尋求稀缺標的的習慣——以熱點主題延續的模式,尋找A 股中稀缺的標的。

三、 主題投資下E=MC2建議關註的未來行業趨勢及投資標的

以下,我們分別就可第三方支付、金融IC卡、互聯網彩票、手遊、智能穿戴等5大方向進行港股稀缺標的的篩選。

1、第三方支付

行業發展現狀

經過十多年的發展,我國第三方支付行業已逐步由一個新興行業發展成為一個成熟、合規、不斷壯大的行業。2013年,中國第三方支付交易規模為17.2萬億元人民幣,同比增長38.7%,隨著第三方支付的業態逐步穩定,在現有格局下,全行業將進入穩定增長時期,預計未來三年均會保持35%左右的增速。



移動支付在近幾年發展中表現最為搶眼。第三方支付主要包括:線下收單、互聯網支付、移動支付和預付卡支付,當前線下收單業務占不仍在我國占有最高的比重,達到60%的水平,移動支付的占比相對較小,但增速驚人,僅在2013年一年增長了6倍的份額,這與我國智能手機的普及、移動互聯的使用習慣的養成息息相關,未來技術的成熟會進一步推動移動支付交易規模占比的擴大。





行業壁壘

“牌照”是中國第三方支付領域的竅門轉,在細分領域:網絡支付、移動支付、預付卡發行,企業
都需要獲得相應的牌照資質才能獲得相應的運營權。

銀行卡收單業務牌照

主要基於POS機系統進行銷售點終端的收單服務方式。

網絡支付牌照

網絡支付牌照就是通過互聯網在收付款人之間轉移資金,例如使用淘寶平臺進行商品交易,以支付寶進行打款,而支付中,網絡支付服務商可以收一定的取傭金。

預付卡牌照

預付卡有別於網絡支付以及銀行卡收單,其原因在於兩者主要賺取的利潤來自於服務的費用,即資金交易只是借助通道沒,並不停留於平臺,而預付卡牌照的獲取將使企業具有積累資金的功能,相應地可以賺取更為豐厚的資金沈澱的利息。

牌照發行情況:

普通支付牌照(網絡支付、省級預付卡)已不稀缺。2014年7月,央行發放第五批支付牌照,此次獲批企業共計19家。此前,央行共發放過4批第三方支付牌照,分別是2011年5月18日頒發27家單位;2011年8月29日頒發13家單位;2011年12月22日頒發61家單位;2012年6月27日頒發95家單位。此後,央行再未批量發放過牌照,但陸續給個別企業發放。此次牌照發放後,持牌單位將增加到269家,主要支付市場處於相對飽和的狀態。

全國性預付卡牌照仍是稀缺資源。雖然國內主要支付市場已處於相對飽和狀態,但全國性預付卡牌照仍是稀缺資源。在2011 年底,監管層曾透露,對預付卡牌照的總量有所控制,很可能全國性的預付卡發行與受理牌照總量可能不會超過十張。央行2011 年發放的首批牌照中,共有6 家企業獲準經營全國性預付卡相關業務,此後發行的預付卡牌照的經營範圍均為省級或跨省業務,並無全國性業務。至2014 年央行才為拉卡拉和平安付兩家公司在原有牌照基礎上分別增加了全國性預付卡發行、全國性預付卡發行與受理的業務資質。



隨著網絡支付的市場份額越來越大,央行已經表明態度要明確各支付牌照各自的功能界限,不能通過一張網絡支付牌照把其他牌照的功能都繞開了,表明了央行開始正式著手規範第三方支付行業,而作為全國稀缺性的預付卡支付牌照,未來的商業價值將越發凸顯。

第三方支付港股投資標建議:

投資標的:中國創新支付(8083.HK)、中國支付通(8325.HK)、貿易通(0536.HK)、高陽科技(818.HK)、百富環球(0327.HK)、中國信貸(8207.HK)。

中國創新支付(8083.HK):前身是矽感科技,主營技術為二維碼光電識讀,其中緊密矩陣碼(簡稱CM碼)、網格矩陣碼(簡稱GM碼)被工信部定為二維碼國家標淮,具備大量商業應用前提,當前是國內唯一一張外資第三方支付牌照,業務範圍:互聯網支付(全國)、預付卡支付(北京市、上海市、浙江省、廣東省、遼寧省);與騰訊財付通共同推出微樂付,擁有國內鮮有的二維碼支付的業務經驗。



中國支付通(8325.HK):原名奧思知,公司將收購擁有全國性預付卡牌照和網絡支付牌照的開聯通的股權,成為國內僅有的6張全國性預付卡牌照。

貿易通(0536.HK):跨境電子交易服務、泛亞電子商貿聯盟。

高陽科技(818.HK):持有百富環球42%的股權,當前支付解決方案業務是公司重點發展的方向之一。

百富環球(0327.HK):國內領先的POS機提供商,按POS機出貨量看為國內第一,占到30%市場份額。

中國信貸(8207.HK):典當抵押貸款平臺。

2、金融 IC 卡

行業發展現狀

自央行實施了銀行卡從磁條卡向金融IC卡遷移的戰略以來,呈現良好發展勢頭。至2009年底, 已有多家銀行試點發行推廣了金融IC卡,以當前發展勢頭來看,未來金融IC卡的發行數量或將大幅超出市場預期,預計2014年金融IC卡的凈增量達到5億張。







行業壁壘

1) 銀聯卡產品企業資質認證

銀聯卡生產及個人化企業資質認證主要包括卡基生產、磁條信息個人化、IC(集成電路)卡片封裝、IC芯片信息個人化四類。企業可以根據自身情況申請其中的一種或多種資質認證,對通過資格認證的企業分配生產代碼,允許進行銀聯卡產品的相關生產和加工。目前得到資質認證的企業有49家,4項資質都擁有的有32家。



2) 銀聯卡芯片安全認證

銀聯卡芯片安全認證,主要包括企業安全和產品安全兩方面。

企業安全:指銀聯卡芯片集成電路設計企業、芯片集成電路加工企業以及芯片嵌入式軟件研發企業的安全管理水平應符合《銀聯卡芯片安全規範第3部分:企業安全規範》的要求。

產品安全:指用於銀聯卡上的芯片集成電路產品和嵌入式軟件產品應分別符合《銀聯卡芯片安全規範第1部分:芯片集成電路安全規範》和《銀聯卡芯片安全規範第2部分:嵌入式軟件規範》的要求。





金融IC 卡港股投資標建議:

投資標的:金邦達寶嘉(3315.HK)、中國電子(0085.HK)、上海複旦(1385.HK)、中芯國際(0981.HK)。

金邦達寶嘉(3315.HK):由金邦達國際集團公司和全球領先的智能卡整體解決方案提供商——法國Gemalto 公司合資組建,全面負責Gemalto 集團在大中華地區非電信業務的運營,是國內唯一同時獲得維薩、萬事達、美國運通、 JCB 、大萊和中國銀聯認證的卡片制造商及卡片個人化服務提供商。



中國電子(0085.HK):芯片設計商,其主體企業中電華大是國內6 家唯一獲得芯片產品認證的企業。

上海複旦(1385.HK):芯片設計商,是國內6 家唯一獲得芯片產品認證的企業,主要優勢在於非接觸式射頻卡芯片技術。

中芯國際(0981.HK):我國最大的晶圓制造廠商。

3、互聯網彩票

行業發展現狀

2013 年我國彩票銷售額達到3093 億元,同比增長18.3%,根據艾瑞咨詢的預測,未來3 年中國彩票市場將呈現持續高增長的態勢,預計2015 年將達4502.5 億元。



互聯網彩票發展迅速

伴隨著我國互聯網普及率的提升,我國互聯網彩票業也得到了迅猛的發展。2008 年互聯網彩票銷售占比僅為2%,至2013 年占比已達13%,我們預計,盡管未來3-5 年增速會有所放緩,但預測複合增速仍能達到40%-50%。



行業壁壘

牌照是這個行業的稀缺資源,目前我國擁有互聯網售彩牌照的公司僅兩家:500 彩票網和中國體彩網,且均僅限於體彩領域試點,福彩的互聯網牌照暫未發放。

2012 年9 月,財政部批準了中體彩中心委托中體彩彩票運營管理有限公司、深圳市易迅天空網絡技術有限公司開展互聯網代理銷售體育彩票業務試點工作,前者就是中國體彩網,後者就是500 彩票網,而500 彩票網也是當前唯一一家取得行政審批的民營彩票網站,其余銷售互聯網彩票的公司均為代售。



互聯網彩票港股投資標建議:

投資標的:禦泰中彩控股(0555.HK)、華彩控股(1371.HK)、亞博科技控股(8279.HK)、眾彩股份(8156.HK)。



基於目前互聯網彩票的牌照並沒有完全放開,我們僅在港股中尋找在彩票領域充分涉足的企業,選股依據主要來自於彩票終端機歷史中標以及並購情況進行選定。







4、手遊

行業發展現狀

受益於近年來我國移動互聯網環境的日益改善,與移動終端的快速普及,我國移動遊戲在2013 年得到了井噴式的發展,總體市場規模預計達到136.5 億元。其中,智能移動遊戲領域全年市場規模預計達到91.9 億元,同比增長371.1%。我們預計2014 年智能移動遊戲市場將保持近100%的同比增速,2014 年智能移動遊戲市場規模將達到178.5 億元,移動遊戲行業整體市場規模將達到209.2 億元。







兼並整合將繼續圍繞手遊產業鏈發展

手機遊戲的產業鏈主要分為,開發商、發行商和平臺商。其中開發商主要負責遊戲的研發制造,發行商則負責遊戲的代理發行及宣傳推廣,平臺商則負責為用戶提供一個遊戲下載的平臺。

在這三個環節中,平臺商作為直接與用戶對接的環節,其議價能力最強,而且平臺成本低風險小的特點,也使其成為整個產業鏈中最穩定的一環;發行商能夠準確地把握玩家的遊戲偏好,並能同時代理多款遊戲,風險相對較低;而開發商的業績表現,主要取決於其開發的遊戲是否被市場所認可,一款成功的遊戲能帶給開發商驚人的利潤,但是一旦開發商無法持續地提供優秀的遊戲,就會被市場所淘汰,是各環節中風險最大的一環。



未來兼並整合仍將是行業未來的發展趨勢。隨著手遊行業的興起,行業進入壁壘較低的條件導致新進的公司不斷增多,行業中單一業務的遊戲公司的生存空間將會越來越窄,因此,未來手遊產業的發展不只是局限於橫向產業的擴容,而更有向上下產業進行延伸,通過渠道、平臺、廣告等渠道的拓闊有效增加競爭力、降低營運成本。







手遊港股投資標建議:

投資標的:雲遊控股(0484.HK)。

雲遊(0484.HK):雲遊控股成立於2009 年,由廣州菲音和捷遊兩個遊戲研發品牌以及維動發行平臺組成。2013 年,公司斥資7,000 萬美元(約5.43 億港元)入股手遊商Magic FeatureInc.20%股權,逐步向手遊領域轉型。



5、可穿戴設備

行業發展現狀

2013 年,可穿戴市場需求規模達到了10 億美元,智能手表、智能手環在2013 下半年的銷量環比增長更是達到了400%的水平,能否補充智能手機的功能將是智能穿戴設備的發展機遇,而未來隨著蘋果和三星相關智能穿戴產品的落地,智能穿戴市場或將會上升至更高的關註層次。







從目前銷售端市場對於智能穿戴產品的功能需求來看,主要集中於運動、健康兩個方面,原因在於可穿戴設備仍需要有別於智能手機的產品定位,通過功能上的互補來完成產品的銷售端推廣。

智能穿戴健身領域的多款產品,主要用來監測使用者的運動距離、睡眠時間在內的用戶體外數據,通過智能手機上關聯的應用,向用戶顯示出直觀的圖表或建議,由於攜帶方便,受到運動健身市場的歡迎。





智能穿戴醫療領域的多款產品,已涵蓋了“三高”:體溫、心率、脈搏等監測功能,醫療穿戴式設備的商業化得益於其功能契合用戶需求,消費者願意為這類監測體征的產品買單。





續航或成為可穿戴設備的短板

目前市場上的主流產品,智能手表續航能力表現較差,除了使用E-Ink 的Pebble 可以達到一周以外,其他智能手表的續航時間都在2-5 天左右,如果消費者使用較為頻繁,這個時間還將縮短。關於Apple Watch,蘋果在發布會上沒有給出具體參數,但在私下接受采訪時表示建議用戶白天使用,晚上充電,短期內智能穿戴設備的續航能力或將會是智能手表的重大短板,消費者往往不願意再添加一款需要每日充電的產品。

而智能手環在續航上的表現略好於智能手表,由於其並不需要很強的屏顯與交互能力,主流產品基本都能保持1 周左右的續航時間,基本能滿足消費者對其的需求。



蘋果、谷歌將引領行業發展

蘋果於2014 年9 月9 日發布會正式推出Apple Watch,而產品將在明年初正式發售。蘋果看好可穿戴市場已久,其先前推出的HealthKit 就是為Apple Watch 的面世鋪平道路,而新增業務Apple Pay也讓蘋果正式進入移動支付領域,我們相信Apple Watch 將會引發人們對可穿戴設備更大的需求,未來可穿戴設備或將會成為蘋果新的利潤增長點。

谷歌的Google 眼鏡早在面世前就得到了市場的重點關註,其獨特的使用方法令可穿戴設備的便攜性發揮到了極致。隨著未來Google 眼鏡應用市場的完善,我們將會看到這款劃時代產品在各個領域發揮其獨特的作用。

三星則開始積極拓展其可穿戴業務,希望盡快擺脫智能手機市場接近飽和的頹勢,減輕對智能手機業務的依賴。據稱,目前三星電子有8000 余名開發和設計人員都在為明年即將上市的可穿戴型設備做準備。最近三星電子副會長李在镕與美國知名體育品牌 Under Armour 的 CEO 凱文•普朗克會面,預示了三星未來打算拓寬其可穿戴型設備的市場空間。





可穿戴設備港股投資標建議:

投資標的:瑞聲科技(2018.HK)、舜宇光學科技(2382.HK)、安捷利實業(1639HK)、信利國際(0732.HK)、SOLOMONSYSTECH(2878.HK)。

瑞聲科技(2018.HK):微型聲學器件的設計、開發、制造,主營產品為聲學產品(營收占比94.5%):揚聲器、受話器、傳聲器;非聲學產品(營收占比5.5%):天線、光學鏡片、振動器、陶瓷產品;產品應用與移動手機、掌上電腦、可穿戴式設備、超級本、筆記本電腦及電子閱讀器等。



舜宇光學科技(2382.HK):主要從事光學及其相關產品的設計、研發、生產、制造。

安捷利實業(1639HK):主要從事制造及銷售應用於通訊、液晶顯示器及消費電子產品(例如移動電話、液晶顯示模組、汽車電子及照相機)的柔性電路板。

信利國際(0732.HK):液晶體顯示器模組、觸控屏產品及微型相機模組,主營產品為液晶體顯示器產品(營收占比87.69%):制造及分銷液晶體顯示器產品及觸控屏產品;電子消費產品(營收占比2.31%):制造及分銷電子消費產品(例如微型相機模型、個人保健產品及電子設備)。

SOLOMONSYSTECH(2878.HK):提供顯示器集成電路晶片及系統解決方案,廣泛應用於各類智能手機、智能電視及其他智能產品,包括消費電子產品、便攜式裝置、工業用設備及環保能源應用。

四、 風險提示1、滬港通政策落實不到位。

2、政策滯後風險。

五、 附錄A/H 股TMT 公司構成對比

A/H 股TMT 行業市值構成存在一定差異,H 股中通信板塊市值明顯高於A 股(其主要原因為中移動、中聯通、中電信三大巨頭對總市值貢獻較大),而傳媒及電子板塊市值則相對較低。TMT 的4 個板塊中,H 股主要集中於計算機及通信板塊;而電子及傳媒板塊,其市值遠落後於A 股市場。



A/H 股相關主要板塊成長性對比

分析主要子行業近三年的盈利情況,A/H 股半導體及技術硬件設備行業的盈利波動較大;軟件服務及媒體行業的盈利波動較為平穩;在電信服務上A 股與H 股有較大的分歧,H 股中由於國內三大運營商占比較大,且其盈利波動較為平穩,致使H 股電信行業盈利波動平穩,而A 股的電信行業則呈現了較大的盈利波動。





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【滬港通專題】財說主題投資之港股稀缺標的——彩票股 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/32290402

這兩日彩票股可謂出盡風頭,先是騰訊3.5億入股$華彩控股(01371)$ ,再是中國賽馬會成立,$九龍山(SH600555)$$武漢控股(SH600168)$$珠江實業(SH600684)$  等A股市場上的賽馬概念股漲停,$鴻博股份(SZ002229)$ 等A股彩票股也漲幅喜人。隨著滬港通來臨,您知道港股中有哪些彩票股嗎?是否存在投資機會?今天財說就為您一一細數。$第一視頻(00082)$  $新濠環彩(08198)$ $眾彩股份(08156)$ $禦泰中彩控股(00555)$ $亞博科技控股(08279)$@今日話題

彩票行業受益於世界杯呈現井噴式增長

  在看彩票股之前,了解行業概況必不可少,先來看組最新的行業數據。2014年前八個月 在世界杯的推動下全國彩票銷量高達2471.55億元,同比增長24.4%。預計到10月份即可突破3000億元大關。


2014年1-8月份樂透數字型、競猜型、即開型和視頻型彩票銷售量分別占彩票銷售總量的64.5%、16.2%、9.4%、9.9%。


2014年前8個月數據可以看到,樂透數字型福彩同比增速最快達38.9%,其次為樂透數字型體彩和競猜型體彩,同比增速分別為25.6%、16.2%。
2014年前8月各彩種同比增速情況


香港彩票股大盤點

華彩控股(1371.HK)

  隨著騰訊的入股,華彩絕對是家值得重點關註的公司。華彩作為首家港股彩票上市公司,是中國公益彩票行業彩票系統、終端設備提供商。業務涵蓋視頻彩票、電腦票與基諾型彩票,以及新媒體彩票等各個領域。於2001年在香港聯交所創業板上市(8161.HK),2013年10月16日成功由創業板轉往主板上市(1371.HK)。
公司發展歷程:


公司的核心優勢:

1.獲得了中福在線/VLT終端機設備的獨家合約

2.有基諾型彩票【開樂彩/KENO】的系統、遊戲和終端設備的首期十年並可續約的獨家合約

3.唯一一家為中國福利彩票提供全國性票種的系統、終端機、技術運營的上市公司。

4.獲得福彩、體彩兩個彩票機構許可的電腦票供貨商。

可以說華彩在體彩、福彩兩個品類上有強大的資源布局,而這些也正是騰訊所看重的。
公司主要業務:

投資亮點:
1.公司財務狀況穩步增長:營收增長33.4%,凈利潤增長35.2%



  2014年上半年,公司營業收入為4.605億港元,同比增長34.8%。中福在線業務、電腦票業務、新媒體彩票業務營業收入占比分別為82%、9%和9%。2014年上半年凈利潤為5,490萬港元,同比增長35.2%,毛利率因受中福在第三代機折舊費用和新媒體彩票業務的傭金及手續費的增加影響同比下降了3.1個百分點至72%。

2.作為中福在線獨家供應商受益於其銷量的大幅增長
  2014年上半年,中福在線銷量達人民幣176.37億元,同比增長28.5%,遠高於同期全國彩票銷量整體19.2%的增幅。這一銷量創歷史新高,是中福在線六年來首次銷量占全國彩票總銷量的10%
分省市來看:
規模上:浙江省銷量最高。
增速方面:共有15省銷量同比增長超30%,河南、江西、四川、上海、貴州5省銷量同比增速都在50%以上,其中貴州銷量同比增長高達76%。
占比來看:已成為各省福彩銷量快速增長的主力。
2014年上半年主要省市中福在線銷售情況表

  2014年上半年,公司已完成生產中福在線三代機超過34,000臺,陸續向各省發放33,000多臺,共發貨超4,500臺三代機。預計2014年全年將發放8,000至10,000臺三代機

3.電腦票業務(簡稱CTG)仍將積極拓展
  福彩電腦票業務也就是樂透數字型福彩,目前分別是廣東省及重慶市福彩電腦彩票終端機的供應商之一。今天上半年銷量為709.6億,同比增長14.2%。公司下屬公司廣州三環服務的廣東省電腦票銷量為56.6億元,同比增7.8%,服務的重慶市電腦票銷量11.54億元,同比增20.8%。
  體彩電腦票業務也就是樂透數字型體彩,今天上半年銷量為463.6億元,同比增長15.1%。公司下屬公司廣州洛園中標甘肅省、貴州省、安徽省及浙江省的終端機采購項目,過去分別為這些省份提供了200 臺、200 臺、400 臺及500 臺終端機。今年的2 月份、6 月份及8 月份, 華彩又二次中標:分別為甘肅省提供600臺終端機、貴州省提供450 臺終端機及浙江省提供1500 臺終端機。

4.隨著騰訊入股未來新媒體業務可期

  公司已與10 個省份、3 家電訊營運商及多家金融機構有合作:中國移動、中國聯通、中國電信、交通銀行、招商銀行、中國銀行、中國銀聯等。今年8 月份, 華彩更開始與微信合作;在微信平臺上銷售彩票及引進微信支付等新的業務模式。隨著騰訊的戰略入股,公司可利用騰訊的巨大平臺來推廣公司的彩票遊戲產品,提高有效流量,特別是利用微信彩票的超大流量入口,未來新媒體彩票業務的增長可期

眾彩股份(HK:8156)

  公司創立於1999年,並於2002年11月成功在香港聯合交易所創業板上市。公司獲授權在中國18個省市和地區運營彩票業務及為各銷售中心提供彩票彩票設備、軟件及相關服務。持有博眾集團51%的股權。而博眾集團為中國第三大的福利彩票軟件及硬件綜合服務系統供應商。為黑龍江、浙江及深圳的福利彩票中心提供服務,並為上述地區提供超過 13,000 臺投註終端機。

投資亮點:

1.積極革新推出高利潤率的自助互動彩票解決方案,通過從提供彩票方案至彩票店營運的一站式業務模式,以進一步擴大市場份額。已授權於12個省份及地區推出互動自助式方案。
a.與中興通訊股份有限公司攜手開發自助銷售之手機應用程式
b.與北京中投視訊和瑞怡文化攜手開發手機彩票市場之市場推廣及銷售平臺
c.與領先智能電視供應商TCL集團進行合作,通過其智能電視平臺以無紙方式提供我們的互動自助式彩票方案,以及協助其於智能電視上進行彩票行銷及推廣

2.發展O2O付款系統業務:
已與雲博產業攜手,為所有彩票分銷點配備雲博產業的非現金線上線下付款系統,包括中國電信的翼支付平臺,可使用於手機支付、中國銀聯及其他金融機構發行的卡種支付。

3.2014財年公司營收同比大增145%,且扭虧為盈

2014財年(截至2014年6月30日止)營業收入為9580萬港元,同比增長145%。營收同比增速較前幾年出現大幅回升,主要是由於彩票收入增速明顯,同比增長110%至8200萬港元。凈利潤為1500萬港元元,由2013年度的4200萬元轉虧為盈。


分地區來看,2014年來自中國的收入占比高達85.57%,而這一比例在去年高達99.86%,可以說這是家名副其實的中國公司!


分業務來看,2014年彩票收入占比達85.6%,而去年這一比例更是高達99.6%。是家純粹的彩票公司!



在凈利潤和毛利率方面2014年業績較之前也獲得大幅改觀,終於扭虧為盈,2014年凈利潤為1490萬港元。


第一視頻(HK:00082)

  第一視頻這家公司相信不少投資者比較熟悉,其可謂是集“彩票”、“手遊”、“互聯網視頻”等眾資本市場熱點於一身。旗下有第一視頻網、v1品、彩票業務、手機遊戲等,其中旗下子公司中國手遊已赴美上市。
  旗下的彩票業務也亮點多多,其中收購的中國足彩網是和500彩票網、澳客網齊名的中國互聯網彩票老三家;彩票365客戶端在移動端市場份額領先,最激進的PE機構給的估值甚至可以比肩500彩票網!雖然第一視頻彩票業務的數據在業內一直被詬病有水分,但是相比現在A股重點熱炒的彩票股鴻博股份,第一視頻的互聯網彩票成色無疑更足。
  彩票365成盈利利器:2014年上半年彩票365成為國內首個下載過 5000萬次的手機購彩應用程序,單日最高下載量超120萬,2014年前兩季度市場占有率更是超23%,為行業第一。此外還推出了理財產品彩金寶,並與酷派、聯想、華為等多個手機廠商合作。
  財務業績方面,2014年上半年公司彩票業務收入為1.03億港元,同比增長116%;彩票業務凈利潤為2491.6萬港元,同比增長109%。

禦泰中彩控股(HK:00555)


  公司前身是“禦泰金融控股有限公司”,當時經營證券、貸款等業務。後在2009年開始收購中國從事彩票業務的公司。其本質上是一家投資控股公司,不過其投資的附屬公司卻實力強大,持有深圳市思樂數據技術有限公司(中國最大的褔利電腦彩票供貨商)、廣州市樂得瑞科技有限公司(從事開發及生產體育彩票機、相關的操作軟件系統和網絡)、深圳市金帆軟件技術有限公司(一家開發及生產中國體育彩票系統之公司)100%股權,以及北京戈德利邦科技有限公司(內地唯一即開型褔利彩票系統供貨商) 的50%股權。此外,公司還成立了深圳市禦泰中彩投資有限公司集中拓展彩票配送業務。
  2014年上半年公司彩票機及相關服務收入為12.5億港元,去年同期為11.5億港元。2014年上半年公司凈利潤為6.28億港元,去年同期為5.3億港元。

公司從事的業務如下圖所示,大致分為系統及遊戲開發業務和配送與市場業務兩大板塊



投資亮點:

1.福彩電腦票業務(CTG)壟斷全國17個省

從事該業務的旗下子公司:深圳市思樂數據技術有限公司,該公司是中國最大的福彩電腦票技術及設備供應商和運營商,目前福利彩票CTG機的開發及銷售業務全國每個省只有一個牌照,公司在全國共32個省里面取得了17個省的牌照。開發有SN-3000系列彩票投註機、 “SN-ONLOT電腦彩票熱線發行管理系統”和“SN-ONLOT思樂電腦彩票熱線投註系統”等交易系統。此外,福彩中心需要保證系統的穩定性及數據的可追溯性,因此政府用其他網絡來替換現有的彩票系統終端網絡的可能性非常低。

2.福彩即開票認證及印刷業務占據近100%市場份額

公司擁有北京戈德利邦科技有限公司(戈德利邦)50%股權(另外50%由即開票系統及遊戲供應商Scientific Games Corporation持有)。戈德利邦主要從事福彩即開票的認證及印刷業務,且憑借其專利2D條碼防偽技術,成為中國福利彩票市場之刮刮樂系統及彩票獨家供應商。另外公司還與石家莊市膠印廠(作為三家獲認可印刷福彩即開票廠家之一)訂立合作協議,從而參與福彩即開票印刷業務。



  公司提供的彩票產品及服務包括:省市體彩市場的管理和營銷顧問;彩票專營店和連鎖渠道的管理及營銷顧問;研究、設計和開發彩票遊戲軟件及系統及供應彩票銷售終端機與配套。2014年上半年公司營業收入為6944.1萬港元,去年同期為9719.4萬港元;2014年上半年公司凈虧損為-8743.4萬港元,去年同期虧損為8743.4萬港元。公司的核心優勢在於旗下的e球彩與幸運賽車遊戲,是目前全國僅有的兩款獲國家批準的快速開獎以及固定返獎虛擬體育彩票遊戲。

投資亮點:

1.虛擬體育競彩彩票預計將在全國推廣



下屬公司亞博泰科科技有限公司(公司與英國Ladbroke Group建立的長期合營企業)先後於2011年和2013年推出幸運賽車和e球彩兩款全國僅有的快速開獎以及固定返獎虛擬體育競猜類彩票遊戲。幸運賽車以計算機仿真一級方程式賽車為主題,新一代國家高頻遊戲平臺已經搭建完成,馬上將在該平臺上銷售並推廣至多個省份。e球彩以足球為主題,並在中國最大的體育彩票省份江蘇省推出,且返獎率高達69%,預期將與國家體彩中心攜手合作在全國推廣。

2.彩票硬件市場份額達48%

下屬公司北京亞博高騰科技有限公司是體彩及競彩終端機的制造商和供應商,先後贏得河北、吉林、天津、安徽等省份的體彩終端機招標,截至2014年7月17日占到終端機供應市場份額的48%。公司還計劃拓展南非等國際市場,並積極研發視頻彩票終端機。

3.電話、手機及互聯網業務也在布局

下屬公司深圳市銀溪數碼技術有限公司為電話及手機彩票服務商,業務產品涉及手機短信、電話語音、手機客戶端、12580、WAP等全部無紙化途徑.

新濠環彩(HK:08198)

  談起新濠環彩,不得不先提一下新濠集團。新濠是香港老牌上市公司,主要從事休閑娛樂和博彩業務,在博彩、娛樂業涉世頗深。2007年新濠將彩票終端機業務註入新濠環彩的前身威發系統,為突出彩票業務及與新濠關系,公司在2008年更名為新濠環彩。
  新濠環彩最大的收入來源為終端機分銷業務,主要提供與彩票業相關的設備系統。2012年7月份,收購了北京電信達公司部分股權,同年9月又收購了香港寶加公司,此外公司還獲得世界三大彩票供應商之一的Intralot授權在中國使用其彩票技術,更重要的是通過Intralot的授權,新濠環彩獲得了為重慶福彩提供快開型彩票遊戲時時彩的多媒體內容分發系統。此外,新濠環彩還有彩票零售的承銷與分銷業務,做一些銷售店的管理和即開票銷售業務。
  財報業績方面,2014年上半年公司營業收入為2254.2萬港元,去年同期為3148.8萬港元。2014年上半年公司凈虧損為-2082.1萬港元,去年同期虧損為670.9萬港元。

中彩網通(HK:08071)


  公司在2010年8月收購了深圳環彩普達有限公司51%的股權並開始涉足彩票業務。2014年上半年公司營業收入為264.9萬港元,去年同期為293.1萬港元。2014年上半年凈虧損-834.1萬港元,去年同期虧損額為2598.2萬港元.

結語

  財說認為港股中的彩票股多為投資公司,大多在2005年左右看到彩票盈利模式清晰之機會開始大舉投資大陸擁有彩票終端機供應資質的公司。目前這些彩票股已形成壟斷優勢。尤其是彩票行業受政策影響較大,那些長期與各省市福彩、體彩中心有良好合作關系的終端機供應商有著天然的優勢。不過近年來隨著各傳統行業紛紛觸網,彩票也成了互聯網巨頭們不容忽視的領域,未來各彩票公司都在積極發展新媒體業務,誰能抓住先機,那麽誰就能率脫穎而出!

以下為香港彩票股一覽表



下圖為該主題投資今年以來市場表現



從以上兩圖可以看到香港彩票股投資組合股價表現在世界杯結束之後每況愈下,目前跌幅已超15%。但又不失為伺機抄底之好時機。

上財說,給您一張財富綠卡,讓您暢享財務自由!

滬港 專題 財說 主題 投資 港股 稀缺 標的 彩票
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中廣核深度研究:低成本高效率高壁壘成就稀缺性

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3881&extra=page%3D1

本帖最後由 股語者 於 2014-11-6 16:25 編輯

中廣核深度研究:低成本高效率高壁壘成就稀缺性
作者:首募錢厚

香港市場即將迎來今年最重磅IPO,最大核電生產商中廣核即將上市,有望成為全球第五大首次公開招股。投資者認購意向非常強烈,中廣核的募集資金由開始的10億美元上漲至20億美元,近日又調整為30億美元,並引入10名基礎投資者認購40%的募集金額Tcoin即刻為大家帶來一份中廣核的深度研報。

目錄
1.核心關註
2.公司簡介
3.股東及股權架構
4.主營業務及盈利結構分析
5.行業分析
6.公司業務分析
7.可比公司分析
8.競爭優勢與劣勢分析
9.成長及重大不確定分析
10.基礎估值


1.核心關註
1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源

(1)競爭力定位:國內目前份額最高的核電運營商

按核能發電總裝機容量或權益裝機容量計算,公司是中國最大的核能發電公司,而且是中廣核集團核能發電的唯一平臺。

截至2014年3月31日,公司運營管理9臺在運核電機組,總裝機容量為9416兆瓦,其中7臺控股核電機組。根據CNEA報告,上述9臺在運核電機組占中國在運核電機組總數的50.0%,其總裝機容量占中國核能發電總裝機容量的59.3%,國內份額最高。同時公司權益裝機容量達7110兆瓦,占中國核能發電總裝機容量的44.8%,國內份額最高。

(2)盈利:營收主要來自於核能發電收入,凈利率在25%左右

中廣核電力主營收入以核能發電銷售收入為主,占比接近95%,下遊為電網公司。公司核燃料、折舊成本占比在55%左右,近年凈利潤率保持在25%左右。2013年,中廣核稅後凈利潤為50.71億元人民幣。

(3)成長:規劃裝機容量將在四年內在現有基礎上翻倍

中廣核電力未來的成長來自於新建核電機組。 截至2014年3月31日,公司管理共11臺核電機組(3臺位於紅沿河核電站,3臺位於寧德核電站,5臺位於陽江核電站)的工程建設,總裝機容量達12054兆瓦。待該等核電機組完工後,公司運營管理的在運總裝機容量預計將會增加至約21470兆瓦(在運加在建)。

公司除通過附屬公司繼續建設所擁有的核電機組及核電站的同時,還計劃向關聯企業收購其在國內在建或計劃建設的核電機組。從目前披露的信息來看,公司計劃通過募集資金收購中廣核集團持有的臺山核電12.5%股權以及臺山投60%股權,即相當於共計41%臺山核電的股權。收購完成後,加上公司目前持有的10%的股權,公司將持有臺山核電51%的股權。臺山核電總裝機容量為3500兆瓦。

1.2 所在行業未來態勢

(1)核電項目審批預期將在14年四季度重啟

今年以來,國內重啟核電建設項目審批的預期不斷升溫。從近期的國家核電政策規劃來看,2014年3月24日,國家發改委、國家能源局及環保部發布《能源行業加強大氣汙染防治工作方案》。根據該工作方案,至2015年,在運核電裝機容量須達40吉瓦,在建容量須達18吉瓦,且年發電量須超過200太瓦時;至2017年年底,努力實現50吉瓦的在運核電裝機容量、30吉瓦的在建容量及280太瓦時以上的年發電量。

截止至2013年12月31日,國內投入商業運行的核電機組數量17臺,核電總裝機容量14.83吉瓦,在建容量為31.60吉瓦。假設在建項目均在2015年投產,則在建項目缺口為11.57吉瓦,要達到2015年的規劃在建容量指標必然需要進一步審批新項目建設,預期核電建設近期將會在14年四季度重啟。

(2)中國現有核能發電比例為2.1%,未來有較大提升空間

從中國的發電結構來看,核電占比逐年上升。根據中國電力企業聯合會數據顯示,2013年,中國核電發電量1121億千瓦時,占總發電量比例從2001年的1.18%上升至2.10%。目前火電仍是國內主要發電方式,占比超過80%。

根據IAEA數據顯示,全球核電占總發電比重為16%,有13個國家和地區的核能發電量占總發電量的比重超過20%,其中法國的核能發電量比重達73.3%。相比而言,中國核能發電量僅占總發電量的2.1%,未來具備較大提升空間。

1.3 重大不確定性

中廣核存在如下重大不確定性:

(1)國內整體電力需求的不確定性

若中國整體經濟或若幹行業增長放緩,可能使電力需求整體下降,將會對公司經營業績造成負面影響。

(2)核電運營安全性風險

核電站核反應堆內包含大量的放射性物質,有可能在一定的情況下對人員、環境及社會造成放射性危害。另外,公司在運營過程中需要處理、儲存、運輸及處置放射性材料(例如中低放射性廢物及乏燃料)及其他危險物質(包括發電業務中使用的少量爆炸性或可燃性材料)。期間若產生安全性問題則會對公司運營造成發電業務產生嚴重不利影響或造成重大額外成本或費用。此外,任何國家或地區的核設施發生事故,無論這些事故的原因如何,均可能導致主管當局實施極度嚴格的核電站運行規定,或拒絕批準新核電站建設或投入運行或延長在運核電站運行壽命的建議。

1.4 基礎估值

假設未來三年僅靠債務融資的情況下,我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為48.94億元,57.43億元,71.96億元,按現有總股本197.68億股攤薄計算,對應的公司2014-2016年EPS分別為0.25元、0.29元、0.36元。

公司是國內領先的核能發電企業,我們綜合參考港股類似上市公司的估值水平,結合公司目前的基本面以及未來的發展前景,我們認為其合理的估值區間應為15-25倍,按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤48.94億元計算,對應的市值區間為:734億元-1224億元,對應港幣市值931億港元-1552億港元。

2.公司簡介

中國廣核電力股份有限公司成立於2014年3月,由中國廣核集團對核電業務進行重組改制,並聯合廣東恒建投資及中國核工業集團共同成立,三者持股比例分別為85.1%、10.0%和4.9%。

公司目前是中廣核集團的一家附屬公司,而且是中廣核集團核能發電的唯一平臺。按核能發電總裝機容量或權益裝機容量計算,公司是中國最大的核能發電公司,經營歷史超過30年。

公司收入主要來源於控股核電站的電力銷售。目前公司全部裝機容量均來自布局於中國境內的核電站,以服務廣東省、福建省、遼寧省及香港等經濟發達但一次能源相對匱乏的市場。截至2014年3月31日,公司運營管理九臺在運核電機組,總裝機容量為9,416兆瓦,占中國核能發電總裝機容量的59.3%,居中國核電公司之首。同時,公司權益裝機容量達7,110兆瓦,占中國核能發電總裝機容量的44.8%,同樣高於中國其他核電公司。

圖示:公司核電站分布示意圖


3.股東及股權結構

本次發行前,公司擁有合共353億股每股面值為人民幣1.00元的已發行內資股。中廣核持有300.403億股內資股,占已發行股份總數的85.10%,恒健投資持有35.300億股內資股,占已發行股份總數的10.0%,中核集團持有17.297億股內資股,占已發行股份總數的4.9%。

公司下屬子公司基本為核電運營、研發、維護等與核能發電產業相關企業。

圖示:中廣核電力股權控制結構圖


4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

中廣核電力主營業務核心圍繞銷售核能發電展開,以設計建設、運營管理、廢物處理三個步驟展開。

圖示:中廣核電力核心業務流程圖



(1)核電技術研發

公司運營管理的所有在運核電機組均源自成熟的M310反應堆技術,即法國的百萬千瓦級壓水堆(「PWR」)技術。公司主要通過先期技術引進,後期自主創新發展核電技術,公司與中廣核集團在大亞灣核電站采用的M310反應堆技術基礎上進行了100余項技術改進,形成二代改進型CPR1000核電技術和具備三代核電主要安全技術特征的ACPR1000技術,並積極參與中廣核集團與中核集團聯合研發並具有自主知識產權的三代核電技術華龍I號。

(2)工程建設

公司核電項目的開發及建設主要委托中廣核工程公司承擔。中廣核工程公司建設或參與建設了公司全部的核電機組,在采用CPR1000和EPR等技術路線的核電站工程方面積累了大量豐富的經驗。

(3)核燃料及相關服務采購

公司的核電站均使用由填裝濃縮鈾的燃料棒所組成的燃料組件作為燃料。公司主要委托關連人士中廣核鈾業發展有限公司負責核燃料采購和相關服務。透過鈾業公司,公司的核電站從海外及國內市場采購天然鈾,也向鈾業公司擁有股權的鈾礦采購天然鈾。公司也通過鈾業公司向中核集團的聯屬人士購買天然鈾。

(4)電力銷售

公司向中國電網公司及香港電力公司銷售公司運營管理的核電站所發的電力。公司的電力銷售根據與電網公司簽署的購售電合同及相關的並網協議和╱或並網調度協議進行。

(5)放射性廢物處理

核電站產生的某些廢物帶有放射性,因此必須采取特殊程序確保對這些放射性廢物進行妥善管理、安全處置。公司發電過程中產生的放射性廢物主要包括乏燃料和中低放射性廢物。公司根據相關法規儲存及處置放射性廢物,以及就該等成本及處置基金計提會計撥備。

4.2 收入結構

中廣核電力主營收入以銷售核發電廠所發電力為主,公司近期各年核電銷售收入占比均超過90%。

圖示:2011年-2014年Q1主營收入結構


4.3 成本結構

從公司的成本結構來看,13年核材料成本占營收比為15.30%,折舊成本占營收比為12.90%,乏燃料處置基金占營收比為4.24%。(具體盈利分析參看公司分析部分)

圖示:2011年-2014年Q1成本結構


5.行業分析

5.1 核電是全球重要的可再生能源發電方式

核電是低碳清潔能源,可減少溫室氣體排放,全球不斷提升的環保意識驅動核電發電量增長。與其他能源相比,核電具有可靠性、經濟性和環保性的特點。核電是一種穩定的能源。核電站不受天氣和季節的影響,並能以其設計容量運行相當長的時間。與水電、風電、太陽能等可再生能源相比,核電更為穩定,受自然環境影響較小、供電穩定可靠、單機組發電量大。與火電等常規能源相比,核電站不會汙染空氣或排放二氧化碳,並且不易受能源價格波動影響。

圖示:主要發電方式的溫室氣體排放量比較



圖示:美國不同發電方式成本對比



根據IAEA數據顯示,2013年,核能發電量占全球總發電量的11.3%,僅次於火電及水電。

圖示:2013年全球電力來源比例




5.2 中國核能發電現有比例為2.1%,未來具備較大提升空間

從中國的發電結構來看,核電占比逐年上升。根據中國電力企業聯合會數據顯示,中國核電發電量1121億千瓦時,占總發電量比例從2001年的1.18%上升至2013年的2.10%。目前火電仍是國內主要發電方式,占比超過80%。

圖示:我國歷年來核電發電量情況(單位:億千瓦時)


根據IAEA數據顯示,全球核電占總發電比重為16%,有13個國家和地區的核能發電量占總發電量的比重超過20%,其中法國的核能發電量比重達73.3%。相比而言,中國核能發電量僅占總發電量的2.1%,未來具備較大提升空間。

圖示:全球主要國家核電發電量占比


5.3 國內目前形成三個核電基地

截至2013年12月31日,國內共有在役核電機組共17臺,總裝機容量14.83吉瓦,均分布在沿海地區,形成了浙江秦山、廣東大亞灣和江蘇田灣三個核電基地。同時福建、遼寧、山東、海南、廣西等地的核電項目正加緊建設。至14年上半年末,國內在役核電機組數量達到20臺,裝機容量達18.13吉瓦。

圖示:13年末我國核電站分布情況



5.4 現有在建核電項目陸續投產支撐發電量保持增長趨勢
2013年國內核電累計發電量為1107.10億千瓦時,相比2012年上升12.62%,累計上網電量為1040.90億千瓦時,相比2012年上升12.38%。2013年,我國核電發電量和上網電量繼續呈良好上升趨勢。
2014年上半年國內核電累計發電量為560.76億千瓦時,同比增長16.36%。累計上網電量為527.27億千瓦時,同比增長16.09%。

圖示:2013年度17臺運行核電機組電力生產情況統計表


圖示:第二季度20臺運行核電機組電力生產情況統計表


5.5 核電項目審批預期在14年四季度重啟
發展核電是中國進行能源結構優化並且從根本改善國內生態環境的重要手段之一,未來中國發展核電的戰略意義較為明確。雖然受到日本福島核電站事故影響,國內核電站建設放緩,但從長遠來看,核電仍然是國內主要的可再生能源。

今年以來,國內重啟核電建設項目審批的預期不斷升溫。從近期的國家核電政策規劃來看,2014年3月24日,國家發改委、國家能源局及環保部發布《能源行業加強大氣汙染防治工作方案》。根據該工作方案,至2015年,在運核電裝機容量須達40吉瓦,在建容量須達18吉瓦,且年發電量須超過200太瓦時;至2017年年底,努力實現50吉瓦的在運核電裝機容量、30吉瓦的在建容量及280太瓦時以上的年發電量。

對比之下,2007年末發布的《國家核電發展專題規劃(2005-2020年)中提出到2020年核電運行裝機容量爭取達到40吉瓦,14年新的規劃進度顯著快於原有規劃,表明從中期來看,國內核電建設的需求有所提速。

截止至2013年12月31日,國內投入商業運行的核電機組數量17臺,核電總裝機容量14.83吉瓦;數量為30臺在建機組,裝機容量合計為31.60吉瓦。假設在建項目均在2015年投產,則在建項目缺口為11.57吉瓦,要達到2015年的規劃在建容量指標必然需要進一步審批新項目建設,預期核電建設將會在14年四季度重啟。

圖示:國內核電裝機容量預期至2015年上升至40吉瓦


圖示:近年國內核電主要規劃


圖示:2013年以來國內核電政策動向情況


5.7 內陸核電建設預期在“十三五”開始

目前國內在運及在建核電機組尚未設在內陸。隨著沿海地區的電力需求逐漸趨於飽和以後,內地省份經濟的不斷增長以及沿海廠址的稀缺,核電廠址選址開始偏向內陸,尤其是中部地區自然資源匱乏的省份,未來內陸核電站建設預期將會逐步展開。

相關數據統計顯示,世界在運行的核電機組中,沿海與內陸機組布局各占一半,內陸裝機容量約占 2/3,其中美國、法國內陸占比均超過 60%。各國核電選址多基於自身資源稟賦條件,如地理位置、水資源、地質條件、電力需求等,在技術實現方面不存在障礙。

由於受福島核電站事故的影響,內陸電站建設延後,《核電中長期發展規劃 (2011-2020年) 》中明確,十二五期間,國內不安排內陸核電項目。但從目前的情況來看,部分內陸地區能源對外依存度較高,存在對核電建設的需求。現在湖南、湖北、江西都已經預備了很好的廠址,湖北鹹寧、湖南桃花江、江西彭澤核電站已完成基礎建設等待批複。預期內陸核電站建設將在“十三五”期間開始。

5.8 其他可再生能源發電方式目前較難替代核電

(1)核電具備成本優勢

根據日本地球環境產業技術研究機構的數據顯示,核能發電每千瓦時約為 8日元,另外,核能發電即便加入核電站事故等賠償費用,每千瓦時的發電成本也僅為 8.4日元;天燃氣發電每千瓦時為 12.5日元;風力發電成本為每千瓦時 21.2日元;太陽能發電的成本達到每千瓦時 30.6日元。對比可見,核電目前具備較為明顯的成本優勢。

從國內的情況來看,從目前廣東、浙江、江蘇三省的核電價格與當地煤電標桿上網電價的比較來看,核電同樣具備成本優勢。從長期來看,太陽能作為可再生能源具備較多優勢,但當前發電成本仍較高,根據規劃, 國內光伏發電到 2015年發電成本下降到 0.8元 / 千瓦時,到 2020年下降到 0.6元 /千瓦時,尚高於核電現有發電成本。

(2)核電具備較高發電效率

風電和太陽能發電大規模發展必須解決儲能和調峰問題,目前還會產生不容忽視的電能損失。從能源貢獻效率來看,相關數據顯示,目前核電 1千瓦電能效率,高於2.5千瓦的風電和 2.5千瓦的太陽能的合計值,核電發電利用效率具備較大優勢。

5.9 中國核電運營具備較高的準入壁壘

由於核電對於安全性有著較高的要求,因此核電運營需要具備專業技術及經驗積累,整體來看,中國的核電行業具備較高的準入壁壘。

(1)行政準入壁壘

中國政府對核電項目及業主采取核準、發放許可證、執照等方式,對投資主體進入市場進行管理。我國對核電廠的監管實施許可證制度。國家核安全局對核電廠選址、建造、首次裝料、運行以及退役等各階段的安全工作進行審評和監督,頒發相應的許可證件或批準文件,並實施駐廠監督;環境保護部對環境影響報告書等進行審查。此外,環境保護部還對運行核電廠的輻射環境實施監督性監測。根據2004年發布的《國務院關於投資體制改革的決定》(國發﹝2004﹞20號)的有關規定,對於核電項目由原來的政府審批制改為現在的核準制,由國家發展和改革委員會負責審查其項目申請報告,並報國務院核準。同時國家對核電的原料、電能上網進行調配。原國防科工委、國家發改委等單位是該行業的行政主管部門,代表國家制定核電產業政策,控制著核電業的價格和進入機制,並制定相應標準。

(2)技術壁壘

核電行業是技術密集型的行業,涉及核物理、化學、材料、運行、維修、性能監督、環境汙染監測、輻射防護等多個領域,有著較高的技術壁壘。

同時核電行業需要高素質的專業人員。其中反應堆的操縱員必須按照核安全法規的要求,通過國家能源局組織的考試,才可獲得國家核安全局頒發的執照,之後才能進行反應堆的操縱。核電行業核心骨幹人員培訓的時間較長,需求量較大。

(3)資金壁壘

核電行業是資金密集型的行業,對選址、設計、建安、設備采購和制造調試等要求較高,建設周期長,項目資金投入較大。此外,在福島核事故後,國家對環保、核安全提出更高的要求,核電企業在安全、環保等相關輔助設施的投資可能進一步加大,提高了投資核電行業的資金壁壘。

5.10 中國目前核電運營呈現寡頭格局

目前經國務院正式核準的核電項目(除示範工程、研究堆外)由中核集團、中廣核集團和中電投集團負責控股開發、建設、運營,行業準入門檻較高。國內現有的所有在役核電項目,由中廣核集團和中核集團分別負責運營。

從未來可能的核電運營新進入者來看,代表國家受讓進口受讓引進第三代核電技術AP1000的國核技目前正在尋求與其他發電企業合作的方式進入核電運營領域。國核技引進技術與中廣核、中核現有技術形成競爭,未來行業競爭預期會有所上升。從目前獲批的項目來看,短期內國內核電運營主要仍由中廣核及中核主導,兩家企業目前在國內處於寡頭競爭的市場格局。

圖示:國內在役核電站情況表(截至2013年12月31日)


5.11 國內鈾自給率未來預期為1/3

鈾是主要核燃料,WNA數據顯示,為滿足裝機容量超過370GW的435個反應堆,每年需開采約6.6萬噸鈾。從中國目前的鈾資源情況來看,國際原子能機構2011年研究顯示,中國已知的鈾礦儲量僅為16.61萬噸,占全世界已探明儲量的3%左右。

圖示:全球鈾資源分布情況




中國目前鈾年產能約為1800噸,可滿足8400兆瓦時容量的機組需求,而國內13年總裝機容量為14834兆瓦時,國內鈾供不應求的局面較為明顯。在對於鈾資源的規劃上,中國未來目標實現國產1/3鈾礦,通過參股控股海外資源或者合資獲得 1/3鈾礦,從海外市場購買1/3鈾礦。

2012年,中國進口12,908噸鈾礦;2013年中國進口18,968噸鈾礦,進口國家為哈薩克斯坦,烏茲別克斯坦,澳大利亞,納米比亞以及加拿大。

圖示:國內開產鈾礦分布




圖示:中國海外權益鈾礦分布


從鈾價情況來看,2011年之前核電需求增長驅動鈾價呈上升趨勢,經歷福島事件後各國對於新建核電站持謹慎態度,鈾需求減少,價格相應回落。從現有情況來看,在沒有合適替代發電形式的背景下,預期全球對於核電建設將會緩慢重啟,進而推動鈾價有所回升。

圖示:全球鈾價走勢


6.公司業務分析
6.1 中廣核集團目前是國內最大的核電運營企業
截至2014年6月30日,中國僅有三家公司擁有核電站控股權,分別是中廣核集團、中核集團,以及中國電力投資集團公司。
中廣核集團(包括中廣核電力)運營及管理11臺在運核電機組(總裝機容量11624兆瓦),其中,中廣核電力擁有7臺機組的控股權(總裝機容量7208兆瓦)、4臺擁有非控股權(總容量4416兆瓦);中廣核集團管理13臺在建核電機組(總裝機容量為15506兆瓦)。
中核集團管理9臺在運核電機組(總裝機容量為6510兆瓦)及12臺在建核電機組(總裝機容量約12532兆瓦)。
中國電力投資集團公司對2臺在運核電機組擁有非控股權(總裝機容量2238兆瓦);對4臺在建核電機組擁有非控股權(總裝機容量4738兆瓦)。

圖示:中國在運核能發電機組的基本運營信息


6.2 公司目前運營管理9臺核電發電機組
截至2014年3月31日,公司運營管理9臺在運核電機組,總裝機容量為9416兆瓦,其中7臺控股核電機組:

1)持有控股權的4家核電站所擁有的7臺在運核電機組,包括位於廣東省深圳市大亞灣基地的三家核電站:大亞灣核電站(中國首座投入商運的百萬千瓦級核電站,擁有兩臺在運核電機組)、嶺澳核電站(擁有兩臺在運核電機組)及嶺東核電站(擁有兩臺在運核電機組);以及位於廣東省陽江市的陽江核電站(擁有一臺在運核電機組);

2)間接持有46%股權的合營公司寧德核電(位於福建省福鼎市的寧德核電站)擁有的一臺在運核電機組;

3)間接持有45%股權的聯營公司紅沿河核電(位於遼寧省大連市的紅沿河核電站)擁有的一臺在運核電機組。

CNEA報告,上述9臺在運核電機組占中國在運核電機組總數的50.0%,其總裝機容量占中國核能發電總裝機容量的59.3%,國內份額最高。同時公司權益裝機容量達7110兆瓦,占中國核能發電總裝機容量的44.8%,國內份額最高。

圖示:公司在運核電機組基本情況


6.3 過去三年未有機組投產,收入保持平穩
近年公司收入主要來源於銷售核發電廠所發電力獲得的收入。2011-2013年公司電力銷售收入分別為149.72億元、165.14億元、162.68億元。2013年、2014年一季度電力銷售收入分別為39.13億元、41.06億元。

圖示:近三年及一期公司分業務收入情況


公司收入規模與核電站裝機容量直接相關,公司收入增長主要受新增發電機組驅動。公司2012年收入較11年增長主要源於嶺東2號機組於2011年8月投入運營,在11年運營時間少於5個月。    2014年3月,陽江核電站的1臺新核電機組正式投產,截至2014年一季度,公司控股裝機容量達7208兆瓦。

圖示:近三年及一期公司控股的核電機組的裝機容量、凈發電量及電力銷售情況


6.4 發電機組利用率維持在較高水平
從公司的發電機組資產的利用率來看,近年基本保持在較高水平。核能發電資產的利用情況及效率的衡量指標包括能力因子、負荷因子以及發電利用小時數。2011-2013年公司平均負荷因子分別為89.99%、88.45%、86.57%,基本保持平穩。13年利用率有所下滑主要源於2013年安排的資產大修時長略久於2012年。

圖示:近三年及一期公司核電機組利用率情況



6.5 公司下遊主要為電網公司
公司下遊為電網公司,電力銷售根據公司與電網公司簽署的購售電合同及相關的並網協議和╱或並網調度協議進行。
公司近年主要客戶為廣東電網有限責任公司及港核投。公司位於廣東省的嶺澳、嶺東及陽江核電站將其產生的全部電力出售予廣東電網有限責任公司;紅沿河及寧德核電站將產生的電力全部出售予相應的省電網公司。大亞灣核電站向港核投和廣核投分別提供其年輸出電量的70%和30%。(2013年12月31日,廣東核電合營有限公司、廣核投及港核投達成向港核投售電的協議,即大亞灣核電站將於2014年第四季度至2018年額外向港核投供應其年度發電容量的約10%(2014年僅額外供應約1%的年度發電量)。)

6.6 近年機組上網電價保持穩定
公司發電機組向中國電網公司銷售電力的上網電價由中國物價部門批準或規定。
對於2013年前開始運行的核電站,國內定價政策為分別為每個核電站設定上網電價,以及考慮核電站的相關成本(包括與建設及運行有關的成本)確定合理的利潤。根據此政策確定的價格繼續適用於2013年前開始運營的核電站。2013年6月15日,國家發改委頒布《關於完善核電上網電價機制問題的通知》。根據定價通知,2013年1月1日後投入運行的核電機組,核定全國核電標桿上網電價為每千瓦時0.43元。全國核電標桿上網電價高於核電機組所在地燃煤機組標桿上網電價(含脫硫、脫硝加價)的地區,新建核電機組投產後執行當地燃煤機組標桿上網電價。全國核電標桿上網電價低於核電機組所在地燃煤機組標桿上網電價的地區,使用技術改進或升級、自主創新或國產重大設備的首批核電機組或示範工程,其上網電價經批準後可在全國核電標桿電價基礎上適當提高。
公司近年核電機組上網電價保持穩定。2011-2013年公司控股核電機組平均上網電價(不含增值稅)分別為0.3695元/千瓦時、0.3661元/千瓦時、0.3684元/千瓦時。2014年一季度,公司核電機組上網電價(不含增值稅)為0.3677元/千瓦時。

圖示:公司持有股權的核電機組電力銷售的基本情況



6.7 盈利能力保持在較高水平,凈利率在25%左右
由於行業特性,核電運營的安全性與經濟性同樣重要,因此整體而言,在安全穩定運行情況下,在電力銷售價格確定後,核電行業的利潤率較為穩定,保持在較高水平。

圖示:公司近三年及一期盈利水平情況



2011-2013年,公司綜合毛利率分別為48.32%、46.49%、46.92%。13、14年一季度綜合毛利率分別為49.19%、51.40%。從成本結構來看,主要營業成本為資產折舊及核燃料成本。其中13年資產折舊成本占營業收入比重為12.9%,核燃料成本占營業收入比重為15.3%。    公司核電資產折舊采用產量折舊法,基本與凈發電量匹配。
核燃料成本包括購買天然鈾、鈾轉化及濃縮服務、組件加工服務及其他相關服務的成本。天然鈾成本一般占核燃料成本的一半左右。核能發電企業一般需要提前約三至五年開始安排采購所需的鈾、轉化及濃縮服務及相關組件加工服務。此外,公司與燃料供貨商簽訂了長期的供應合同,能夠一定程度上平滑鈾價格波動對成本的影響。

圖示:公司近三年及一期成本結構情況


6.8 公司規劃裝機容量將在四年內在現有基礎上翻倍
(1)目前管理11臺在建核電發電機組
截至2014年3月31日,公司運營管理9臺在運核電機組,總裝機容量為9416兆瓦。截至2014年3月31日,公司管理共十一臺核電機組(三臺位於紅沿河核電站,三臺位於寧德核電站,五臺位於陽江核電站)的工程建設,總裝機容量達12054兆瓦。待該等核電機組完工後,公司運營管理的在運總裝機容量預計將會增加至約21470兆瓦(在運加在建)。
除各自現有的四臺核電機組在運或在建外,寧德核電站及紅沿河核電站預期將各自增建兩臺核電機組,但尚未就該四臺核電機組取得相關批準。

圖示:公司核電機組基本情況





(2)擬向大股東收購臺山核電41%股權
公司除通過附屬公司繼續建設所擁有的核電機組及核電站的同時,還計劃向關聯企業收購其在國內在建或計劃建設的核電機組。
中廣核集團目前正在建設擁有兩臺核電機組、總容量共3500兆瓦的臺山核電站。公司計劃通過募集資金收購中廣核集團持有的臺山核電12.5%股權以及臺山投60%股權,即相當於共計41%臺山核電的股權。收購完成後,加上公司目前持有的10%的股權,公司將持有臺山核電51%的股權。

圖示:截止14年一季度臺山核電在建核電機組詳細情況


同時,根據中廣核訂立的不競爭契據而享有的優先受讓權,公司有權收購或投資由中廣核集團規劃或建設中的核電項目。例如,中廣核集團目前正在為一家位於廣西防城港的核電站建設兩臺總裝機容量為2160兆瓦的核電機組。在該等核電機組接近建成或商運後,公司將對中廣核於這些核電機組的擁有人的股權有優先收購權。

圖示:公司核電機組總裝機容量情況







6.9 募集資金用途
根據公司披露信息,公司上市募集資金主要用於如下幾個方面:
(1)收購臺山核電額外41%的股權(占總凈額50.00%)
(2)在建核電站的投入資本(占總凈額27.50%)
(3)支持研發活動(占總凈額5.00%)
(4)償還債務及補充公司的營運資金(占總凈額7.50%)
(5)開拓海外市場及提升公司在全球範圍內的競爭力(占總凈額10.00%)

7.可比公司分析

A股、港股及美股市場中尚未有單獨運營核電的上市公司,與公司最相似的是計劃在A股上市的中核電力。
從發展歷史來看,中核起源於20世紀50年代成立的原子能事業部;而中廣核傳承於大亞灣核電站,通過以核養核模式進一步快速發展。雖然中核在核電領域起步較早,但目前從收入規模來看,中廣核電和中核電力基本相同,同屬目前國內核電運營雙寡頭。

圖示:中廣核及中核營業收入對比(億元)


從盈利能力來看,中廣核電力高於中核電力。從上網電價來看,中核電力略高於中廣核,因此綜合來看中廣核成本較中核低。

圖示:中廣核及中核毛利率對比


圖示:中廣核及中核毛利率、凈利率對比


港股市場中內地發電企業主要以火電及風電為主,並且火電企業估值普遍低於風電。由於風電同屬清潔能源,我們主要參考港股市場風電行業的估值情況。內地風電企業平均盈利能力低於核電,14年平均市盈率在為23.57倍。

圖示:港股風電企業相關數據


8.核心優勢及劣勢分析

8.1 關鍵資源能力
經上述分析,我們認為,下述關鍵資源能力對中廣核電力的商業模式及未來成長至關重要:
(1) 核電項目申請獲批能力;(2) 中廣核集團產業鏈協同支持;(3) 核電運營成本控制能力;(4) 核電項目運營管理能力;

8.2 競爭優勢
分析認為,中廣核電力的優勢在如下幾個方面:
(1)公司擁有較強的規模優勢及優良的資產布局
據CNEA的數據顯示,截至2014年3月31日,按運營管理在役核電總裝機容量及權益裝機容量統計,公司市場份額分別為59.3%、44.8%,均在國內處於領先。此外,按管理及擬收購在建核電裝機容量統計,公司市場份額為47.2%,同樣在國內處於領先。
公司大部分核電站分布在經濟發達、電力需求旺盛的地區。其中,公司七臺在役機組和五臺在建機組以及擬收購的臺山核電兩臺在建機組均位於廣東省內,該省份具有高GDP、高標桿電價,但電力短缺的特點。此外,福建省和遼寧省正致力於優化能源結構而鼓勵發展清潔能源,因此公司選擇在這兩個省份建設兩臺核電發電機組。

(2)行業準入門坎較高
根據CNEA報告,目前所有在運及在建核電站(不含研究堆、示範工程)的控股投資方為中廣核集團(包括中廣核電力)、中核集團或中電投集團。核電項目審批上,核電建設項目由國家發改委負責審查後報國務院核準。此外,除監管因素外,核電行業的準入門坎還包括:大量資金需求、專業建設能力以及運營所必須的技術、管理、安全監督等專業人才隊伍等。目前從在建核電裝機容量統計來看,公司在近期內將會繼續保持競爭優勢。

(3)中廣核集團產業鏈協同支持
公司對控股股東中廣核建設的核電站擁有優先選擇權,未來核電資產註入將有助於進一步提升公司的業務規模及收入。同時,中廣核集團與中國有核電項目的省級政府的良好戰略合作關系能為公司新核電項目開發及審批提供有利條件。此外,中廣核集團在工程建設、燃料供應等方面為公司提供技術及運營技術及運營支持。

(4)具備較為成熟的技術體系
據WANO提供的性能指針,2013年大亞灣核電基地6臺機組54項WANO指標中有33項(61%) 達到世界先進水平(前1/4水平),28項(52%) 進入世界優秀水平(前1/10水平)。2013年大亞灣核電基地6臺機組平均能力因子達87.2%,高於WANO統計範圍內的全球在運PWR核電機組平均值83.4%。作為WANO指數的一項主要指標,能力因子是衡量機組電力生產能力和可靠性的主要指標,體現核電機組運行和維修的質量。

(5)擁有完備的核安全體系和安全運營記錄
截至最後可行日期,公司管理的核電機組從未發生國際核事件分級表2級(即安全措施明顯失效但足夠的縱深防禦仍能對付另外的失效的事件)及以上運行事件,安全運行業績一直處於國際先進水平。截至2014年3月31日,自1999年參加EDF安全業績挑戰賽以來,與世界範圍內來自法、中、德、南非等國的60余臺同類型核電機組相比,大亞灣核電站和嶺澳核電站已累計獲得31項次第一名。截至2014年3月31日,大亞灣核電站1號機組連續安全運行(即無非計劃停堆連續安全運行)4,112天,為中國最長的核電機組安全運行記錄。

(6)良好的技術創新能力
在引進國外成熟壓水堆核電技術基礎上,公司與中廣核集團一同先後研究和實施了100余項技術改進,形成二代改進型CPR1000核電技術和具備三代核電主要安全技術特征的ACPR1000 技術。

8.3 競爭不確定性
(1)核電運營行業競爭加劇的風險
如果未來核電控股資質放開,新的投資方進入核電市場,在項目選址、人才引進等領域的競爭預期將會加劇,將會對公司的經營情況造成負面影響。
(2)非核能源發電方式的替代風險
中國相關法律法規規定,利用可再生能源的發電機組享有比核能發電機組更高的調度優先權。如果中國政府加強對其他能源的支持,或者通過其他能源生產的電力成本更為低廉,來自該類電力生產商的競爭可能會加劇。

9.成長及重大不確定性分析

9.1 業績成長因素分析
核心業績成長因素:核電機組運營規模目前計劃擴大一倍
公司收入規模與核電站裝機容量直接相關,公司收入增長主要受新增發電機組驅動。
截至2014年3月31日,公司管理共十一臺核電機組(三臺位於紅沿河核電站,三臺位於寧德核電站,五臺位於陽江核電站)的工程建設,總裝機容量達12054兆瓦。待該等核電機組完工後,公司運營管理的在運總裝機容量預計將會增加至約21470兆瓦(在運加在建)。
此外,公司計劃於2015年收購臺山核電41%股權,收購後持股數將提升至51%。臺山核電擁有兩臺核電機組,總裝機容量為3500兆瓦。
未來在建核電機組的陸續投產將驅動公司收入規模增長。

9.2 重大不確定性
中廣核電力未來投資的重大不確定性主要體現在如下幾個方面:
(1)國內整體電力需求的不確定性
若中國整體經濟或若幹行業增長放緩,可能使電力需求整體下降,將會對公司經營業績造成負面影響。

(2)海外業務發展的不確定性
基於業務發展策略,公司未來計劃收購或投資國外的項目。如果海外經濟或政治狀況未來出現超預期的變化,則可能對海外業務造成負面影響。

(3)核燃料供應的風險
如果發生全球及國內核能行業增長引致的需求增加、鈾礦經營意外引致的產品短缺、導致鈾生產國政局不穩的內部或外部事件、以及對鈾生產或提供上述服務實施的監管增加等情況,則鈾產品及服務的價格及供應可能會受到影響,進而對公司經營情況造成負面影響。

(4)匯率風險
公司的部分貸款以人民幣以外的貨幣計值,公司進口部分原材料及設備以人民幣以外的貨幣支付,並且公司向港核投的售電收入是以美元發單、並以美元或港元支付,若人民幣匯率出現波動,並且公司未能進行有效管理則會對公司經營情況造成負面影響。

(5)核電運營安全性風險
核電站核反應堆內包含大量的放射性物質,有可能在一定的情況下對人員、環境及社會造成放射性危害。另外,公司在運營過程中需要處理、儲存、運輸及處置放射性材料(例如中低放射性廢物及乏燃料)及其他危險物質(包括發電業務中使用的少量爆炸性或可燃性材料)。期間若產生安全性問題則會對公司運營造成發電業務產生嚴重不利影響或造成重大額外成本或費用。
此外,任何國家或地區的核設施發生事故,無論這些事故的原因如何,均可能導致主管當局實施極度嚴格的核電站運行規定,或拒絕批準新核電站建設或投入運行或延長在運核電站運行壽命的建議。

10.基礎估值
假設未來三年僅靠債務融資的情況下,我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為48.94億元,57.43億元,71.96億元,按現有總股本197.68億股攤薄計算,對應的公司2014-2016年EPS分別為0.25元、0.29元、0.36元。

公司是國內領先的核能發電企業,我們綜合參考港股類似上市公司的估值水平,結合公司目前的基本面以及未來的發展前景,我們認為其合理的估值區間應為15-25倍,按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤48.94億元計算,對應的市值區間為:734億元-1224億元,對應港幣市值931億港元-1552億港元。
圖示:中廣核電力盈利預測










中廣 深度 研究 成本 高效率 高效 壁壘 成就 稀缺
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118056

[重磅]中廣核深度研究:低成本高效率高壁壘成就稀缺性(上篇) 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/32782137


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目錄

1.核心關註

2.公司簡介

3.股東及股權架構

4.主營業務及盈利結構分析

5.行業分析

6.公司業務分析

7.可比公司分析

8.競爭優勢與劣勢分析

9.成長及重大不確定分析

10.基礎估值
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1.核心關註

1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源

(1)競爭力定位:國內目前份額最高的核電運營商

     按核能發電總裝機容量或權益裝機容量計算,公司是中國最大的核能發電公司,而且是中廣核集團核能發電的唯一平臺。

     截至2014年3月31日,公司運營管理9臺在運核電機組,總裝機容量為9416兆瓦,其中7臺控股核電機組。根據CNEA報告,上述9臺在運核電機組占中國在運核電機組總數的50.0%,其總裝機容量占中國核能發電總裝機容量的59.3%,國內份額最高。同時公司權益裝機容量達7110兆瓦,占中國核能發電總裝機容量的44.8%,國內份額最高。

(2)盈利:營收主要來自於核能發電收入,凈利率在25%左右

     中廣核電力主營收入以核能發電銷售收入為主,占比接近95%,下遊為電網公司。公司核燃料、折舊成本占比在55%左右,近年凈利潤率保持在25%左右。2013年,中廣核稅後凈利潤為50.71億元人民幣。

(3)成長:規劃裝機容量將在四年內在現有基礎上翻倍

     中廣核電力未來的成長來自於新建核電機組。 截至2014年3月31日,公司管理共11臺核電機組(3臺位於紅沿河核電站,3臺位於寧德核電站,5臺位於陽江核電站)的工程建設,總裝機容量達12054兆瓦。待該等核電機組完工後,公司運營管理的在運總裝機容量預計將會增加至約21470兆瓦(在運加在建)。

     公司除通過附屬公司繼續建設所擁有的核電機組及核電站的同時,還計劃向關聯企業收購其在國內在建或計劃建設的核電機組。從目前披露的信息來看,公司計劃通過募集資金收購中廣核集團持有的臺山核電12.5%股權以及臺山投60%股權,即相當於共計41%臺山核電的股權。收購完成後,加上公司目前持有的10%的股權,公司將持有臺山核電51%的股權。臺山核電總裝機容量為3500兆瓦。

1.2 所在行業未來態勢

(1)核電項目審批預期將在14年四季度重啟

     今年以來,國內重啟核電建設項目審批的預期不斷升溫。從近期的國家核電政策規劃來看,2014年3月24日,國家發改委、國家能源局及環保部發布《能源行業加強大氣汙染防治工作方案》。根據該工作方案,至2015年,在運核電裝機容量須達40吉瓦,在建容量須達18吉瓦,且年發電量須超過200太瓦時;至2017年年底,努力實現50吉瓦的在運核電裝機容量、30吉瓦的在建容量及280太瓦時以上的年發電量。

     截止至2013年12月31日,國內投入商業運行的核電機組數量17臺,核電總裝機容量14.83吉瓦,在建容量為31.60吉瓦。假設在建項目均在2015年投產,則在建項目缺口為11.57吉瓦,要達到2015年的規劃在建容量指標必然需要進一步審批新項目建設,預期核電建設近期將會在14年四季度重啟。

(2)中國現有核能發電比例為2.1%,未來有較大提升空間

     從中國的發電結構來看,核電占比逐年上升。根據中國電力企業聯合會數據顯示,2013年,中國核電發電量1121億千瓦時,占總發電量比例從2001年的1.18%上升至2.10%。目前火電仍是國內主要發電方式,占比超過80%。

     根據IAEA數據顯示,全球核電占總發電比重為16%,有13個國家和地區的核能發電量占總發電量的比重超過20%,其中法國的核能發電量比重達73.3%。相比而言,中國核能發電量僅占總發電量的2.1%,未來具備較大提升空間。

1.3 重大不確定性

    中廣核存在如下重大不確定性:

(1)國內整體電力需求的不確定性

     若中國整體經濟或若幹行業增長放緩,可能使電力需求整體下降,將會對公司經營業績造成負面影響。

(2)核電運營安全性風險

     核電站核反應堆內包含大量的放射性物質,有可能在一定的情況下對人員、環境及社會造成放射性危害。另外,公司在運營過程中需要處理、儲存、運輸及處置放射性材料(例如中低放射性廢物及乏燃料)及其他危險物質(包括發電業務中使用的少量爆炸性或可燃性材料)。期間若產生安全性問題則會對公司運營造成發電業務產生嚴重不利影響或造成重大額外成本或費用。此外,任何國家或地區的核設施發生事故,無論這些事故的原因如何,均可能導致主管當局實施極度嚴格的核電站運行規定,或拒絕批準新核電站建設或投入運行或延長在運核電站運行壽命的建議。

1.4 基礎估值

    假設未來三年僅靠債務融資的情況下,我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為48.94億元,57.43億元,71.96億元,按現有總股本197.68億股攤薄計算,對應的公司2014-2016年EPS分別為0.25元、0.29元、0.36元。

    公司是國內領先的核能發電企業,我們綜合參考港股類似上市公司的估值水平,結合公司目前的基本面以及未來的發展前景,我們認為其合理的估值區間應為15-25倍,按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤48.94億元計算,對應的市值區間為:734億元-1224億元,對應港幣市值931億港元-1552億港元。

2.公司簡介

    中國廣核電力股份有限公司成立於2014年3月,由中國廣核集團對核電業務進行重組改制,並聯合廣東恒建投資及中國核工業集團共同成立,三者持股比例分別為85.1%、10.0%和4.9%。

     公司目前是中廣核集團的一家附屬公司,而且是中廣核集團核能發電的唯一平臺。按核能發電總裝機容量或權益裝機容量計算,公司是中國最大的核能發電公司,經營歷史超過30年。

     公司收入主要來源於控股核電站的電力銷售。目前公司全部裝機容量均來自布局於中國境內的核電站,以服務廣東省、福建省、遼寧省及香港等經濟發達但一次能源相對匱乏的市場。截至2014年3月31日,公司運營管理九臺在運核電機組,總裝機容量為9,416兆瓦,占中國核能發電總裝機容量的59.3%,居中國核電公司之首。同時,公司權益裝機容量達7,110兆瓦,占中國核能發電總裝機容量的44.8%,同樣高於中國其他核電公司。

圖示:公司核電站分布示意圖



3.股東及股權結構

    本次發行前,公司擁有合共353億股每股面值為人民幣1.00元的已發行內資股。中廣核持有300.403億股內資股,占已發行股份總數的85.10%,恒健投資持有35.300億股內資股,占已發行股份總數的10.0%,中核集團持有17.297億股內資股,占已發行股份總數的4.9%。

     公司下屬子公司基本為核電運營、研發、維護等與核能發電產業相關企業。

圖示:中廣核電力股權控制結構圖


4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

     中廣核電力主營業務核心圍繞銷售核能發電展開,以設計建設、運營管理、廢物處理三個步驟展開。

圖示:中廣核電力核心業務流程圖



(1)核電技術研發

     公司運營管理的所有在運核電機組均源自成熟的M310反應堆技術,即法國的百萬千瓦級壓水堆(「PWR」)技術。公司主要通過先期技術引進,後期自主創新發展核電技術,公司與中廣核集團在大亞灣核電站采用的M310反應堆技術基礎上進行了100余項技術改進,形成二代改進型CPR1000核電技術和具備三代核電主要安全技術特征的ACPR1000技術,並積極參與中廣核集團與中核集團聯合研發並具有自主知識產權的三代核電技術華龍I號。

(2)工程建設

     公司核電項目的開發及建設主要委托中廣核工程公司承擔。中廣核工程公司建設或參與建設了公司全部的核電機組,在采用CPR1000和EPR等技術路線的核電站工程方面積累了大量豐富的經驗。

(3)核燃料及相關服務采購

     公司的核電站均使用由填裝濃縮鈾的燃料棒所組成的燃料組件作為燃料。公司主要委托關連人士中廣核鈾業發展有限公司負責核燃料采購和相關服務。透過鈾業公司,公司的核電站從海外及國內市場采購天然鈾,也向鈾業公司擁有股權的鈾礦采購天然鈾。公司也通過鈾業公司向中核集團的聯屬人士購買天然鈾。

(4)電力銷售

     公司向中國電網公司及香港電力公司銷售公司運營管理的核電站所發的電力。公司的電力銷售根據與電網公司簽署的購售電合同及相關的並網協議和╱或並網調度協議進行。

(5)放射性廢物處理

     核電站產生的某些廢物帶有放射性,因此必須采取特殊程序確保對這些放射性廢物進行妥善管理、安全處置。公司發電過程中產生的放射性廢物主要包括乏燃料和中低放射性廢物。公司根據相關法規儲存及處置放射性廢物,以及就該等成本及處置基金計提會計撥備。

4.2 收入結構

    中廣核電力主營收入以銷售核發電廠所發電力為主,公司近期各年核電銷售收入占比均超過90%。

圖示:2011年-2014年Q1主營收入結構


4.3 成本結構

    從公司的成本結構來看,13年核材料成本占營收比為15.30%,折舊成本占營收比為12.90%,乏燃料處置基金占營收比為4.24%。(具體盈利分析參看公司分析部分)

圖示:2011年-2014年Q1成本結構



5.行業分析

5.1 核電是全球重要的可再生能源發電方式

     核電是低碳清潔能源,可減少溫室氣體排放,全球不斷提升的環保意識驅動核電發電量增長。與其他能源相比,核電具有可靠性、經濟性和環保性的特點。核電是一種穩定的能源。核電站不受天氣和季節的影響,並能以其設計容量運行相當長的時間。與水電、風電、太陽能等可再生能源相比,核電更為穩定,受自然環境影響較小、供電穩定可靠、單機組發電量大。與火電等常規能源相比,核電站不會汙染空氣或排放二氧化碳,並且不易受能源價格波動影響。

圖示:主要發電方式的溫室氣體排放量比較



圖示:美國不同發電方式成本對比


     根據IAEA數據顯示,2013年,核能發電量占全球總發電量的11.3%,僅次於火電及水電。

圖示:2013年全球電力來源比例



5.2 中國核能發電現有比例為2.1%,未來具備較大提升空間

從中國的發電結構來看,核電占比逐年上升。根據中國電力企業聯合會數據顯示,中國核電發電量1121億千瓦時,占總發電量比例從2001年的1.18%上升至2013年的2.10%。目前火電仍是國內主要發電方式,占比超過80%。

圖示:我國歷年來核電發電量情況(單位:億千瓦時)



根據IAEA數據顯示,全球核電占總發電比重為16%,有13個國家和地區的核能發電量占總發電量的比重超過20%,其中法國的核能發電量比重達73.3%。相比而言,中國核能發電量僅占總發電量的2.1%,未來具備較大提升空間。

圖示:全球主要國家核電發電量占比


5.3 國內目前形成三個核電基地

截至2013年12月31日,國內共有在役核電機組共17臺,總裝機容量14.83吉瓦,均分布在沿海地區,形成了浙江秦山、廣東大亞灣和江蘇田灣三個核電基地。同時福建、遼寧、山東、海南、廣西等地的核電項目正加緊建設。至14年上半年末,國內在役核電機組數量達到20臺,裝機容量達18.13吉瓦。

圖示:13年末我國核電站分布情況



5.4 現有在建核電項目陸續投產支撐發電量保持增長趨勢

     2013年國內核電累計發電量為1107.10億千瓦時,相比2012年上升12.62%,累計上網電量為1040.90億千瓦時,相比2012年上升12.38%。2013年,我國核電發電量和上網電量繼續呈良好上升趨勢。

     2014年上半年國內核電累計發電量為560.76億千瓦時,同比增長16.36%。累計上網電量為527.27億千瓦時,同比增長16.09%。

圖示:2013年度17臺運行核電機組電力生產情況統計表



圖示:第二季度20臺運行核電機組電力生產情況統計表



5.5 核電項目審批預期在14年四季度重啟

     發展核電是中國進行能源結構優化並且從根本改善國內生態環境的重要手段之一,未來中國發展核電的戰略意義較為明確。雖然受到日本福島核電站事故影響,國內核電站建設放緩,但從長遠來看,核電仍然是國內主要的可再生能源。

     今年以來,國內重啟核電建設項目審批的預期不斷升溫。從近期的國家核電政策規劃來看,2014年3月24日,國家發改委、國家能源局及環保部發布《能源行業加強大氣汙染防治工作方案》。根據該工作方案,至2015年,在運核電裝機容量須達40吉瓦,在建容量須達18吉瓦,且年發電量須超過200太瓦時;至2017年年底,努力實現50吉瓦的在運核電裝機容量、30吉瓦的在建容量及280太瓦時以上的年發電量。

     對比之下,2007年末發布的《國家核電發展專題規劃(2005-2020年)中提出到2020年核電運行裝機容量爭取達到40吉瓦,14年新的規劃進度顯著快於原有規劃,表明從中期來看,國內核電建設的需求有所提速。


     截止至2013年12月31日,國內投入商業運行的核電機組數量17臺,核電總裝機容量14.83吉瓦;數量為30臺在建機組,裝機容量合計為31.60吉瓦。假設在建項目均在2015年投產,則在建項目缺口為11.57吉瓦,要達到2015年的規劃在建容量指標必然需要進一步審批新項目建設,預期核電建設將會在14年四季度重啟。

圖示:國內核電裝機容量預期至2015年上升至40吉瓦

圖示:近年國內核電主要規劃



圖示:2013年以來國內核電政策動向情況



5.7 內陸核電建設預期在“十三五”開始

    目前國內在運及在建核電機組尚未設在內陸。隨著沿海地區的電力需求逐漸趨於飽和以後,內地省份經濟的不斷增長以及沿海廠址的稀缺,核電廠址選址開始偏向內陸,尤其是中部地區自然資源匱乏的省份,未來內陸核電站建設預期將會逐步展開。

     相關數據統計顯示,世界在運行的核電機組中,沿海與內陸機組布局各占一半,內陸裝機容量約占 2/3,其中美國、法國內陸占比均超過 60%。各國核電選址多基於自身資源稟賦條件,如地理位置、水資源、地質條件、電力需求等,在技術實現方面不存在障礙。

    由於受福島核電站事故的影響,內陸電站建設延後,《核電中長期發展規劃 (2011-2020年) 》中明確,十二五期間,國內不安排內陸核電項目。但從目前的情況來看,部分內陸地區能源對外依存度較高,存在對核電建設的需求。現在湖南、湖北、江西都已經預備了很好的廠址,湖北鹹寧、湖南桃花江、江西彭澤核電站已完成基礎建設等待批複。預期內陸核電站建設將在“十三五”期間開始。

5.8 其他可再生能源發電方式目前較難替代核電

(1)核電具備成本優勢

     根據日本地球環境產業技術研究機構的數據顯示,核能發電每千瓦時約為 8日元,另外,核能發電即便加入核電站事故等賠償費用,每千瓦時的發電成本也僅為 8.4日元;天燃氣發電每千瓦時為 12.5日元;風力發電成本為每千瓦時 21.2日元;太陽能發電的成本達到每千瓦時 30.6日元。對比可見,核電目前具備較為明顯的成本優勢。

     從國內的情況來看,從目前廣東、浙江、江蘇三省的核電價格與當地煤電標桿上網電價的比較來看,核電同樣具備成本優勢。從長期來看,太陽能作為可再生能源具備較多優勢,但當前發電成本仍較高,根據規劃, 國內光伏發電到 2015年發電成本下降到 0.8元 / 千瓦時,到 2020年下降到 0.6元 /千瓦時,尚高於核電現有發電成本。

(2)核電具備較高發電效率

     風電和太陽能發電大規模發展必須解決儲能和調峰問題,目前還會產生不容忽視的電能損失。從能源貢獻效率來看,相關數據顯示,目前核電 1千瓦電能效率,高於2.5千瓦的風電和 2.5千瓦的太陽能的合計值,核電發電利用效率具備較大優勢。

5.9 中國核電運營具備較高的準入壁壘

     由於核電對於安全性有著較高的要求,因此核電運營需要具備專業技術及經驗積累,整體來看,中國的核電行業具備較高的準入壁壘。

    (1)行政準入壁壘

     中國政府對核電項目及業主采取核準、發放許可證、執照等方式,對投資主體進入市場進行管理。我國對核電廠的監管實施許可證制度。國家核安全局對核電廠選址、建造、首次裝料、運行以及退役等各階段的安全工作進行審評和監督,頒發相應的許可證件或批準文件,並實施駐廠監督;環境保護部對環境影響報告書等進行審查。此外,環境保護部還對運行核電廠的輻射環境實施監督性監測。根據2004年發布的《國務院關於投資體制改革的決定》(國發﹝2004﹞20號)的有關規定,對於核電項目由原來的政府審批制改為現在的核準制,由國家發展和改革委員會負責審查其項目申請報告,並報國務院核準。同時國家對核電的原料、電能上網進行調配。原國防科工委、國家發改委等單位是該行業的行政主管部門,代表國家制定核電產業政策,控制著核電業的價格和進入機制,並制定相應標準。

    (2)技術壁壘

     核電行業是技術密集型的行業,涉及核物理、化學、材料、運行、維修、性能監督、環境汙染監測、輻射防護等多個領域,有著較高的技術壁壘。

     同時核電行業需要高素質的專業人員。其中反應堆的操縱員必須按照核安全法規的要求,通過國家能源局組織的考試,才可獲得國家核安全局頒發的執照,之後才能進行反應堆的操縱。核電行業核心骨幹人員培訓的時間較長,需求量較大。

    (3)資金壁壘

     核電行業是資金密集型的行業,對選址、設計、建安、設備采購和制造調試等要求較高,建設周期長,項目資金投入較大。此外,在福島核事故後,國家對環保、核安全提出更高的要求,核電企業在安全、環保等相關輔助設施的投資可能進一步加大,提高了投資核電行業的資金壁壘。

5.10 中國目前核電運營呈現寡頭格局

     目前經國務院正式核準的核電項目(除示範工程、研究堆外)由中核集團、中廣核集團和中電投集團負責控股開發、建設、運營,行業準入門檻較高。國內現有的所有在役核電項目,由中廣核集團和中核集團分別負責運營。

     從未來可能的核電運營新進入者來看,代表國家受讓進口受讓引進第三代核電技術AP1000的國核技目前正在尋求與其他發電企業合作的方式進入核電運營領域。國核技引進技術與中廣核、中核現有技術形成競爭,未來行業競爭預期會有所上升。從目前獲批的項目來看,短期內國內核電運營主要仍由中廣核及中核主導,兩家企業目前在國內處於寡頭競爭的市場格局。

圖示:國內在役核電站情況表(截至2013年12月31日)


5.11 國內鈾自給率未來預期為1/3

    鈾是主要核燃料,WNA數據顯示,為滿足裝機容量超過370GW的435個反應堆,每年需開采約6.6萬噸鈾。從中國目前的鈾資源情況來看,國際原子能機構2011年研究顯示,中國已知的鈾礦儲量僅為16.61萬噸,占全世界已探明儲量的3%左右。

圖示:全球鈾資源分布情況



     中國目前鈾年產能約為1800噸,可滿足8400兆瓦時容量的機組需求,而國內13年總裝機容量為14834兆瓦時,國內鈾供不應求的局面較為明顯。在對於鈾資源的規劃上,中國未來目標實現國產1/3鈾礦,通過參股控股海外資源或者合資獲得 1/3鈾礦,從海外市場購買1/3鈾礦。

     2012年,中國進口12,908噸鈾礦;2013年中國進口18,968噸鈾礦,進口國家為哈薩克斯坦,烏茲別克斯坦,澳大利亞,納米比亞以及加拿大。

圖示:國內開產鈾礦分布



圖示:中國海外權益鈾礦分布



     從鈾價情況來看,2011年之前核電需求增長驅動鈾價呈上升趨勢,經歷福島事件後各國對於新建核電站持謹慎態度,鈾需求減少,價格相應回落。從現有情況來看,在沒有合適替代發電形式的背景下,預期全球對於核電建設將會緩慢重啟,進而推動鈾價有所回升。

圖示:全球鈾價走勢


下篇很快來到!等下T姐!

[重磅]中廣核深研:裝機量四年翻倍 估值將超千億港元(下篇)
http://xueqiu.com/8301293543/32784074



重磅 中廣 深度 研究 成本 高效率 高效 壁壘 成就 稀缺 上篇 首募 募錢 錢厚 Tcoins
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對話明勢資本黃明明:真正優秀的創業者是最稀缺的資源

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1230/148670.html

i黑馬:2014年是資本的狂歡,是創業者的天堂,融資沒有上千萬,都不好意思對外公布。2014即將過去,2015的資本市場,真的就如劉強東在黑馬盛典上所說的,會是創業者與資本市場的寒冬麽?時間追溯到幾個月前,經緯中國張穎也稱資本寒冬已至,資本界有更多的知名人士持同樣的看法。
 


\那麽,2015年資本市場會不會繼續延續2014年的寒冬?創業者又應該如何對待未來的發展?今年速成項目的未來,明年的路又在何方?
 

萬能的黑問邀請了明勢資本創始人黃明明,為大家講一講他對2015資本市場的預判。
 

明勢資本今年的成果如何?

大家好,我是明勢資本的黃明明。

我們是一支專註於TMT領域的早期基金。今年7月底成立,到目前為止已經投資了十六七個項目,其中接近一半已經拿到了下一輪的投資。其中PP租車在最近一輪的融資中估值已經接近3億美金;另外一家專註於C2C二手車交易領域的好車無憂今天下午也會有重大消息發布。

 

這樣的成績,2014年對於明勢來說,算是一場盛宴麽?

談不上是什麽盛宴。

我在之前的一篇訪談中也談過,對於一個優秀的早期基金來說,不應該過分的關註市場是處於泡沫還是寒冬。原因很簡單,我們投資的是在未來五到十年內能夠成長為偉大公司的企業,所以當你把時間軸拉長後,任何一家企業都會在它的成長歷程中遭遇兩到三個經濟周期。我們不會因為資本市場的短期變化改變我們的節奏。碰見了真正優秀的創業團隊,不論是在市場的熱潮中,還是在寒冬中,我們都會快速並堅決的支持他們。明年我們會保持同樣的節奏,前提是能找到足夠優秀的創業者。

當然,2014年確實湧現出了新一波的創業機會,也有不少優秀的創業者出現。尤其是在傳統行業和互聯網的融合與顛覆中,會孕育出一批百億美金企業的機會。除了像我們剛才談到的租車和二手車領域,我們還布局了像“人馬君”這樣引領健身和生活方式的O2O項目、互聯網金融領域的“火球”、打通線上線下教育的“每日一題”、停車場管理應用的“停車寶”等等。

 

對待2015年,態度樂觀嗎,理由是?

對將要到來的2015年,我們有幾個大趨勢上的判斷:

傳統行業和互聯網的相互滲透和整合會來的更加猛烈。在2014年的最後幾個月里,我們看到了像小米入股美的、阿里入股海爾、萬達收購快錢這樣行業巨頭之間的滲透和整合。明年,這樣的趨勢會來的更加猛烈。

我比較同意的一句話是,如果你認為你所在的行業在未來三到五年內和互聯網沒有關系,那麽三到五年後你就和你所在的行業沒有什麽關系了。在我們可以想到的所有垂直領域中,都會有更多的創業公司湧現出來。前提是,這個創業團隊對行業中用戶面臨的痛點有足夠深刻的認識,並能以互聯網和移動互聯網為手段,提高行業的整體效率,為用戶提供極致且能產生口碑傳播的服務。

在智能硬件和高端制造領域,同樣會湧現出一批百億甚至千億美金的創業機會。這一點,中美的趨勢會有所不同。美國最近的趨勢在企業級應用上,其整體的投資額度已經超過了對消費端產品的投資;而中國由於過去三十年在制造領域的積累,已經建成了全球最大的工業生產制造鏈條。由於之前主要依靠人口紅利,制造業的整體水平在產業鏈中位置不高。

但我們看到一些優秀的企業,已經有向高端制造升級的趨勢和需求。比如在工業機器人領域,中國已經在去年超過日本,成為世界最大的工業機器人應用市場。我們剛剛參與投資了一家在這個領域非常優秀的工業機器人公司。未來這個市場的規模會是百億乃至千億級別的。我們認為,如果我們站在未來的十年回顧今天,這可能是史上開拓進取最好的時代。

這就是我們對2015年以及未來幾年的總體判斷。

 

所以,2015年資本寒冬說,你的判斷是否?

前面已經說過,對優秀的早期投資基金來說,不應該過分關註資本市場是處於寒冬還是泡沫。

同樣,對真正優秀的創業者來說,不論是在寒冬還是在熱潮中,永遠都是如履薄冰,兢兢業業的把自己的產品和服務做到極致。

這里我想強調一個觀點,真正優秀的創業者永遠是這個市場上最稀缺的資源。有這樣的創業團隊出來,不論是在熱潮還是在寒冬中,永遠會有真正優秀的投資人追著給錢的。我們看到在美國最近幾年湧現出來的現象級公司,Uber和Airbnb,都是在金融危機最嚴重的08、09年創立的。

 

2015,你覺得創業者應該備好哪些糧草?

對創業者來說,無論處於什麽樣的市場環境,永遠首要關註的都應該是自己所提供的核心產品和服務是否能夠做到中國甚至全球最優秀的級別。同時,你能否通過這樣的產品和服務引起用戶的口碑傳播並爆發式增長。這里我想強調一點,對早期的創業公司,如果已經通過了產品的測試階段,增長永遠是第一位的。用矽谷比較流行的一句話來說,就是“Keep growing, fxxk everything else”,因為慢就是死。

如果說要準備糧草,我們認為沒有什麽比引進優秀的人才更重要的事情了。我們看到的所有一流創業團隊,在找優秀的人才方面,都是極盡全力,“無所不用其極”。

 

如果黑馬創業者想要跟你,明勢合作,有哪些途徑?

我們專註全心全意為創業者服務,永遠歡迎優秀的創業者找到我們。

明勢資本的郵箱是bp@future-cap.com,歡迎創業者發送商業計劃書到此郵箱,我們會在稍後和你取得聯系。

亦可到黑問私信我,我會不定期查看。

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中國中藥:收購行業稀缺龍頭標的 競爭力影響幾何?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1370

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-10 09:15 編輯

中國中藥:收購行業稀缺龍頭標的 競爭力影響幾何?
作者:首募錢厚

導讀:中國中藥自2013年2月後成為國藥集團旗下唯一的中藥整合平臺,國藥做大做強中藥產業的願景非常強烈。此次公司公告擬收購的江陰天江藥業屬於中藥配方顆粒行業,該行業過去7年保持了55%的複合增速,而此次收購對價僅為天江藥業2014年凈利潤的15倍PE,公司可謂是低價收購優質行業中的優質資產。公司原產品線核心競爭力也很明顯,擁有超過100個的基藥產品,其中7個獨家,隨著盈天醫藥和同濟堂兩個銷售團隊整合後的協同效應顯現,公司有望保持高增長。假設公司2015年年中完成對天江的並表,預期2014-2016年EPS為0.20,0.25,0.32港元。近期醫藥行業受湖南新一輪招標總體降幅超10%的事件影響,股價回調較多,但我們基於對公司核心競爭力及高增長的預期,我們給予公司2015年24倍PE,目標價6.0港元,較目前4.86元港元有23%的漲幅空間。





正文
核心關註點:

  • 國藥集團控股,集團唯一中藥平臺:自2013年2月後,公司的控股股東是國藥集團,而國藥集團是中國最大的醫藥集團,在醫藥商業、醫藥工業、新藥研發方面實力突出,公司是國藥集團旗下唯一的中藥整合平臺,從控股公司後的兩大筆收購事項(同濟堂及天江)來看,國藥做大做強中藥產業的願景非常強烈,公司將背靠國藥大股東進入快速發展通道。
  • 中藥配方顆粒資產市場空間巨大:中藥配方顆粒過去7年保持了55%的複合增速,但2013年50億的市場規模僅相當於中藥飲片的5%。相比較日本及臺灣地區,中藥配方顆粒的滲透率還處於起步階段,結合中藥配方顆粒的優良特性,及長達14年試點的時間長度,我們判斷中藥配方顆粒將進入更加陡峭的增長曲線,未來5年能保持30%的高速增長。
  • 低價收購優質行業中的優質資產:2015年1月27日公司公告稱擬收購江陰天江藥業有限公司81.48%的股權。總代價介於人民幣75.96億元至83.46億元之間。總的估值約為天江藥業2014年凈利潤的15倍PE。公司目前估值約為25倍PE,天江收購將增厚公司EPS,降低公司估值水平。同時,天江的盈利能力遠高於公司原有資產盈利能力,2013年銷售凈利率22%高於公司的15%,並且A股上市公司紅日藥業其接近一半的業務為中藥配方顆粒,其2014年PE預計為35倍,遠高於公司的對價估值水平。公司可謂是低價收購優質行業中的優質資產。
  • 產品核心競爭優勢及增長預期明顯:公司原產品線核心競爭力也很明顯,擁有超過100個的基藥產品,其中7個獨家;150個基本醫保目錄產品,26個獨家;共計擁有超500個中藥、西藥、生物藥品,獨家超60個。並且受益於盈天醫藥和同濟堂各自在醫院及OTC市場的銷售渠道優勢,公司的產品將保持較高增速,我們保守預計為18%。同時,公司新購買的天江醫藥(包括全資控股的廣東一方)屬於中藥配方顆粒行業的龍頭企業,在該行業中的市場份額及競爭力瑤瑤領先同業對手,隨著行業競爭的放開,天江有望保持高於行業30%的增速增長。

Ø 估值窪地,給予買入評級,目標價6.0港元:假設公司2015年年中完成對天江的並表,則預期2014-2016年EPS為0.20,0.25,0.32港元,4.86港元的價位對應2015年PE僅為19.44倍,較低估。我們給予公司2015年24倍PE,目標價6.0港元。



一、公司概覽:國藥集團控股,是其唯一的中藥整合平臺

公司資產主要包括盈天醫藥及同濟堂(於2013年11月並表)及即將收購的天江藥業資產,2013年同濟堂收入約12億元,盈天醫藥收入約10億元,公司總的收入為22.73億元,公司總的毛利為13.9億元,公司總的凈利潤為3.13億元,其中同濟堂的凈利潤為1.73億元。2014年上半年公司實現營業收入12.63億元人民幣,去年同期為5.17億人民幣,忽略季節性因素,由於2013年11月並表了同濟堂,所以實際同比增長15%左右。

自2013年2月後,公司的控股股東是國藥集團,而國藥集團是中國最大的醫藥集團,在醫藥商業、醫藥工業、新藥研發方面實力突出,公司是國藥集團旗下唯一的中藥整合平臺,從控股公司後的兩大筆收購事項(同濟堂及天江)來看,國藥做大做強中藥產業的願景非常強烈。

公司於1993年在港交所上市,至今兩次易名,並有較多資本動作,下圖為我們梳理的公司的重要發展歷程。



二、天江藥業收購評價:收購對價有吸引力,預期增厚公司EPS

2015年1月27日公司公告稱公司擬收購江陰天江藥業有限公司81.48%的股權。總代價不應少於人民幣75.96億元及不應高於人民幣83.46億元。總的估值約為天江藥業2014年凈利潤的15倍PE。公司目前估值約為25倍PE,天江收購將增厚公司EPS,降低公司估值水平。同時,天江的盈利能力遠高於公司原有資產盈利能力,2013年銷售凈利率22%高於公司的15%,並且A股上市公司紅日藥業其接近一半的業務為中藥配方顆粒,其2014年PE預計為35倍,遠高於公司的對價估值水平。

天江藥業2013年合並營業收入達到25億元人民幣,凈利潤為5.46億元,均高於盈天和同濟堂的合計,由於是收購81.43%的股權,天江藥業的收入貢獻將達到一半左右,利潤貢獻或超過一半的權重。中藥配方醫藥行業的增長和盈利都有較好的發展勢頭,天江藥業又是該行業的龍頭公司,且此次對價相對市場可比公司估值較低。在此,我們回顧下紅日藥業收購北京康仁堂後的表現:紅日藥業自2010年4月-2012年2月期間分三次收購康仁堂100%的股權,康仁堂收入從2009年的 6000 萬增長到213年的8億,複合增速達到91%,紅日藥業市值從相應的從50億增長到了150億。所以,綜合來看,此次收購對公司屬於重大利好。

三、中藥配方顆粒行業分析:供給需求同步提升,強者恒強,天江藥業將迎來高速發展期

1.中藥配方顆粒行業發展概況

中藥配方顆粒為中藥的一種形式,中藥材經現代提取及濃縮技術處理後可得到中藥材提取物的配方顆粒。它保證了原中藥飲片的全部特征,能夠滿足醫師進行辨證論治,隨證加減,藥性強、藥效高、同時又具有不需要煎煮、直接沖服、服用量少、作用迅速、成份完全、療效確切、安全衛生、攜帶保存方便、易於調制和適合工業化生產等許多優點。

據中金公司的研報稱,中藥配方顆粒行業市場規模從2006年的2.3億增長到2013年的50億,複合增速達到了55%。






2.中藥配方顆粒行業增長的驅動因素分析

(1)產品優勢特性決定了其替代能力

1)有效回避操作不當影響療效的情況

中藥配方顆粒代替中藥飲片用於臨床,從而根本改變了幾千年來中藥飲片以根、莖、葉、花、果實等直接入藥煎煮的方法,同時患者即沖即服,回避了煎煮過程,在這個工序中,操作者對加水量、浸泡時間、火候、煎煮時間、先煎、後下等技術操作不當時可能影響療效。

2)便於服用、攜帶

中藥配方顆粒經科學處理,服用時不需煎煮,只需按醫師處方以開水沖服即可,從而減少人力,節省了時間,方便病人服用。又由於體積小,攜帶更方便,最適於旅途服用和工作繁忙、無時間煎煮的患者、急重癥患者服用。

3)便於保管、調配

中藥配方顆粒采用鋁泊袋包裝,不易吸潮,避免了中藥貯藏、保管不當帶來的走油、變色、蟲蛀、黴變等質量問題,減少了汙染,方便保管。由於其包裝袋上都標明了與原生藥的換算關系,調配更加方便、衛生快捷,可避免傳統中藥手抓、秤稱帶來的分劑量誤差,也改觀了傳統中藥房給人臟、亂、累的現象。

(2)產品滲透率尚處於極低的水平

據國家統計局數據顯示,2013年中藥配方顆粒的市場規模僅相當於中藥飲片的5%,或中成藥的1%,滲透率極低。日本的中藥配方顆粒在中藥(不包括中成藥)中占比達到80%,臺灣地區也達到2/3,而內地目前占比不到 5%,未來發展空間巨大。

(3) 預期一些限制將放開

根據《中藥配方顆粒管理暫行規定》,使用中藥配方顆粒的臨床醫院需要在省藥監局備案,在北京,中藥配方顆粒只能在二級及以上中醫醫院使用。且中藥配方顆粒暫時未進入國家基本藥物目錄和全國醫保目錄。

中藥配方顆粒已經試點超過10年了,監管一直較嚴格,我們認為行業將迎來轉折點,使用範圍預期將逐步放開,部分產品也將進入國家基藥目錄及全國醫保目錄。這會成為行業快速增長的催化劑。

綜合以上因素來看,我們認為中藥配方顆粒行業未來5年能保持至少30%的複合增速。


3.中藥配方顆粒行業的競爭格局


(1)行業處於試點階段 :競爭小,毛利高

於2001年,國家藥監局頒布《中藥配方顆粒管理暫行規定》,僅允許選定的企業從事研發及生產中藥配方顆粒以及在試點醫院銷售中藥配方顆粒。至今,僅有六家企業獲國家藥監局批準,包括天江藥業及天江藥業全資控股的廣東一方,其余四家分別是康仁堂(紅日藥業全資控股)、華潤三九、新綠色、培力。由於只有6家企業參與競爭,政策性地降低了該行業的競爭性。行業毛利率處於較高的水平。

圖示:中藥配方顆粒行業毛利率高



註:中藥配方顆粒數據為選取紅日藥業披露數據代替,紅日藥業全資控股康仁堂。

(2)天江在行業中的龍頭地位突出

天江及廣東一方合並後在行業中的領先地位更加得到鞏固,天江是該行業最早進入者,並且已經覆蓋到中國5000家醫院,銷售渠道已經建立起較強的壁壘,天江和一方合計市場份額2013年達到了50%,在行業中瑤瑤領先競爭對手。




天江生產單味中藥配方顆粒的種類為700種,廣東一方為600種,領先於競爭者。




(3)行業競爭將逐步放開:競爭將加劇,供給需求同步提升,有利行業龍頭公司發展

按照2001年頒布《中藥配方顆粒管理暫行規定》起計算,行業已經過了14年的試點階段,我們判斷行業將進入生產資格逐步放開的階段。這將使得更多的競爭者進入該行業。但同時,我們看到監管機構也將逐步放開中藥配方顆粒用藥的限制,並且有望將其收入國家基藥目錄及全國醫保目錄,這將使得需求快速擴張。在一個逐步放開的行業中,需求增加,已經在行業經驗、產品種類、研究實力、渠道網絡等方面建立起壁壘的行業龍頭公司將通過競爭優勢獲取更大的市場份額,即便價格水平有所下降,但量的增加將有較大的想象空間。

四、公司原產品線:核心競爭力突出,協同效應釋放,預計保持15%的增速

1.中成藥行業:增長較快,毛利小幅提升

公司原產品線以中成藥為主營,2014年半年報顯示公司主營87.1%為中成藥產品。2013年中成藥行業的營業額為5065億元,同比增長21.09%,利潤總額為538億元,同比增長21.40%。中藥行業近幾年的收入、利潤增長都超過了醫藥行業整體水平,收入增長率始終在20%以上,利潤總額的增長也多數時間在20%以上。

另外,在收入較快增長的同時,中成藥的毛利率從2011年8月之後處於不斷上升的趨勢,2011年8月為28.22%,2014年11月為32.64%。中成藥的毛利率主要和中藥材的價格密切相關。中藥材的價格從2011年6月之後出現下降,緩解了中藥企業的成本壓力,使得毛利近年保持穩健上升的態勢。


2. 公司核心資源雄厚:擁有超過100個的基藥產品,其中7個獨家;150個基本醫保目錄產品,26個獨家;共計擁有超500個中藥、西藥、生物藥品,獨家超60

公司擁有超過100個的基藥產品,其中7個獨家,分別是仙靈骨葆、玉屏風顆粒、鼻炎康片、頸舒顆粒、潤燥止癢膠囊、棗仁安神膠囊和風濕骨痛膠囊。

2014年上半年,公司營收占比前5的產品均為獨家產品,總共貢獻公司64.20%的收入。

由於獨家產品的壟斷優勢,公司的收入增長有較強的保障。


3.重點產品增長預期:盈天與同濟堂的協同效應將顯現,保證公司產品綜合達到15%以上的增速

(1)仙靈骨葆:2014年上半年同比增長34.60%,增長較快。該產品公司覆蓋了997家醫院,覆蓋率達到了72%。但公司2014年的增長主要來自於新開拓的二級及基層醫院。目前三級醫院對該產品的貢獻仍然是最大的,二級醫院覆蓋率於2014年快速增長達到了69%。借助在三級醫院的成功,相信二級及基層醫院將不斷貢獻更多的收入。但由於二級醫院覆蓋率的提升已經在2014年貢獻了較快的增速,預計未來三年將逐步遞減,複合增速降低為13%左右。

(2)玉屏風顆粒:上半年同比銷售下滑1.90%,主要是受2013年上半年禽流感高基數影響所致。公司預計今年全年仍然能保持10%以上的增速。由於同濟堂的銷售團隊在醫院方面有優勢,盈天醫藥在OTC 渠道更有優勢,團隊的整合之後,銷售可以互補。玉屏風顆粒產品為原盈天醫藥的獨家產品,我們預計未來玉屏風顆粒在醫院渠道將有較大的增長空間。目前玉屏風顆粒產品在三級醫院的覆蓋率46%左右,二級醫院則只有37%。相比較同濟堂的主打產品仙靈骨葆的覆蓋率,有較大的成長空間。我們相信經過2年的合並磨合之後優勢互補的協同效應將顯現,玉屏風顆粒將提升在各級醫院的覆蓋率,在未來3年能保持15%的增速。

(3)鼻炎康片:2014年上半年營收同比增長5.80%,增速較低。鼻炎康片也是原盈天醫藥的獨家產品之一。目前鼻炎康片在醫院的覆蓋率更低,三級、二級醫院分別為7%及16%,上升空間巨大。我們認為隨著兩個銷售團隊的整合結束,2015年開始該產品有望保持20%的增速。並且該產品於2014年5月進入了國家低價藥目錄,這可以支持公司對其提價,毛利率有望提升。

(4)其他產品:公司擁有26個獨家醫保產品,這樣龐大的資源壟斷優勢,將促使公司產品保持較高增速,2014年上半年,公司其他產品增速達到了42.20%,表明了公司的獨家資源將逐步被開發,增長後勁十足。由於這部分產品基數低,隨著銷售渠道協同效應的顯現,管理層對該部分品種的重視,預計未來3年能保持20%以上的增速,對公司營收的貢獻度將逐步提升。



五、盈利預測與估值


  • 關鍵假設:


1) 公司收購天江對價為100億港元,全部對價均按4.5港元/股增發或直接支付,公司新增股本22.22億。

2) 收購完成時間為2015年7月1日,並於當日開始並表。利潤按50%的權重計入2015年報表,計算EPS時所用股本按時間加權平均計算。

3) 2015及2016年原產品營收增速為18%和15%,天江增速為30%和30%。

  • 盈利預測:基於上文分析、關鍵假設等測算,我們預期2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤分別為4.04、7.49、12.10億人民幣。





Ø 估值:2015年24倍PE,給予買入評級,目標價6.0港元

基於上文分析、關鍵假設等測算,我們預期2014-2016年公司EPS為0.20,0.25,0.32港元,4.86港元的價位對應2015年PE僅為19.44倍,較低估。可比公司2015年預期平均市盈率為20.24倍,基於公司的核心競爭力及中藥配方顆粒的行業高增速,我們給予公司2015年24倍高於市場平均的PE,12個月目標價6.0港元,對應漲幅23%。









  • 風險提示
  • 中成藥價格政策性下調。
  • 中藥配方顆粒供給端放開較需求端放開進程更快。
  • 中藥材價格大幅上漲
中國 中藥 收購 行業 稀缺 龍頭 標的 競爭力 競爭 影響 幾何
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對於中概股暴跌和創業板暴漲背離的思考:稀缺性(點拾) 點拾Deepinsight

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作為中概股思考的第二篇,我想說說中概股暴跌和創業板暴漲背離的粗淺觀點。這是一個很有趣的現象。就在大約一年多年,中概股最火熱的時候,大量的資本市場從業人員都在研究中概股。畢竟這些公司是中國最好的互聯網企業。筆者有幾次參加券商的策略會,大家都說A股沒意思,還不如看看中概股。然而一年多以後,創業板互聯網公司的火爆似乎擺脫了地心引力。筆者身邊許多曾經熱衷於中概股的投資者都已經一頭殺入創業板。而經過這一輪的背離,許多國內創業板互聯網的「小弟」公司,市值已經開始向中概「大頭」大哥們靠攏了。比如,搜房市值25億美元,而號稱小搜房的三六五網市值102億人民幣;樂逗遊戲市值5億美元不到,而市場份額比其小得多的崑崙萬維市值高達177億人民幣;教育龍頭新東方市值32億美元,而過去十個月才開始被人熟悉的全通教育市值192億人民幣;奇虎市值60億美元,放在A股也不算大。到底這種背離是什麼造成的呢?
筆者認為第一層的原因來自於稀缺性溢價。什麼意思?就是A股由於真正的互聯網公司很少,所以和互聯網相關的公司都會有所謂的「稀缺性溢價」。A股真正具有互聯網思維和商業模式的可能只有十多家公司。如果你不買三六五網,你就無法在A股投資地產電商概念股,如果你不買全通教育,你就享受不到在線教育的風口,如果你不買東方財富,同花順,恆生電子,金證股份,你就無法真正享受互聯網券商帶來的高行業景氣度。雖然過去半年以來,我們看到了大量的互聯網+的公司(傳統行業公司開始向互聯網轉型,一年前最典型的例子就是金螳螂),但是A股真正的互聯網公司太少太少。一旦投資標的有稀缺性,就一定會出現稀缺性的溢價。筆者曾經說過,如果A股只有一家銀行股,招商銀行,那麼其估值一定不是目前的水平,可能會達到20倍市盈率甚至更高的估值。相反我們看美股,這裡有全世界最好的互聯網公司,完全沒有任何稀缺性。即使我不買中概股,我也可以買谷歌,Facebook,亞馬遜,Netflix等。都是全世界最好的互聯網公司。這就是為什麼大量業務處於轉型期的中概股,市場都以暴跌回應。因為投資者不會賭你是否成功,他完全可以買其他確定性更高的互聯網公司。比如搜房,其要轉型的地產電商是一個空間巨大的行業,一旦轉型成功,其股價一定會超越歷史新高。然而,在其數據還沒有deliver之前,市場寧願撤離,去購買更安全的品種。相反,如果這種轉型發生在A股,筆者相信市場會以2-3個漲停來歡迎。
更深一層的原因還是兩個市場投資者結構的不同。筆者曾經寫過一篇文章,A股的投資者結構以散戶為主,而由於中國人的本性中賭性更強,中國的資本市場更像一個賭場,博弈的成分很濃。相反,美國的資本市場以機構投資者為主。這導致中國資本市場更加感性,而美國則更加理性。股價=EPS X PE。我們看到美國的大量牛股都是依靠EPS的增長完成。即使像亞馬遜這種沒有盈利的公司,股價也隨著其每個季度的基本面波動。這就是為什麼對於美國互聯網公司來說,其一年最重要的時刻就是每個季度的業績發佈和分析師電話會議。之前我們就看到互聯網電視龍頭Netflix由於前一個季度的subscriber數量低於預期而下跌,之後數據回升後,股價又重新上漲。美國的互聯網投資在看公司的商業模式和遠景同時,也非常在意每個季度數據背後的公司基本面。相反,中國的資本市場由於其博弈的本性,投資者更多把公司看做一種籌碼。這個籌碼是在什麼位置拿的,未來是否還有更多的人來接這個籌碼就變得更重要。對於公司的分析,由於資本市場的特性,大家更多是看行業空間,公司最終能變成什麼樣子。這就體現在,當大量的軟件企業增加資本開支向互聯網轉型時(往往意味著短期業績會比較差),股價都是通過大幅上漲來回應的。所以中國的投資者更多是尋找PE的提升,這也是A股大牛股彈性最大的一個階段。從這點看,我們理解,美國互聯網公司最終看EPS(或者盈利的提升),中國互聯網公司賺的是估值提升(被市場認可,業務轉型,關注度提高)的錢。如果理解了這點,筆者認為美國科技股能賺錢的時間更長,而中國互聯網公司能賺錢的時間更快。
這種背離未來何去何從?筆者相信市場最終是有效合理的。隨著註冊制的推出,稀缺性溢價會逐漸消除,而隨著轉型的觀察期過去,大量A股的偽互聯網公司也會被證偽其商業模式。這種估值,甚至市值的背離逐步會回歸正常,只是可能需要一些時間。
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彩票概念股投資邏輯:合規性大於一切,稀缺性吸引資金

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1930

彩票概念股投資邏輯:合規性大於一切,稀缺性吸引資金

作者:李音臨


500彩票一夜暴動,上漲17.74%,為哪般?相信很多小夥伴對於互聯網彩票行業最近的政策動態和相關公司都非常關註:最近,為何在同樣的政策下,A股鴻博股份一飛沖天,根本拉不住,而遠在大洋彼岸的500彩票網卻一直沈睡著,沒有太大動靜,直到昨天才大吼一聲拔地而起(走勢如下圖所示),個中緣由到底怎樣?互聯網彩票行業前方的路到底怎麽走,是否已天塹變通途?500彩票是否已歷經劫難,“喪事變喜事”?讓我們來聽一聽研究該行業的資深人士——李音臨的深度解讀。


500彩票最近走勢

鴻博股份最近走勢

廣發輕工團隊在4月4日發布郵件,就八部委聯合發布的2015年第18號《關於制止擅自利用互聯網銷售彩票的公告》,以及《財政部就八部委聯合公告答記者問》進行了分析,具體分析可見附錄;在這里我們主要是想對決定海內外彩票概念股資金動向的投資邏輯進行梳理。


國內和國外彩票股走勢天差地別:


讓我們回顧從2015年1月開始,海內外知名的彩票概念股的走勢:


第一張圖是萬得A股網絡彩票指數(884144.WI)從2015年1月5日到4月2日的走勢,以及廣發輕工團隊的重要觀點發布時點。

而上述指數在4月1日某自媒體提前透露了八部委公告,5個交易日迅猛上漲了13%,是今年以來上漲幅度最猛的5個連續交易日。

A股彩票指數如此迅猛,行業代表個股,鴻博股份和中體產業,從1月開始到現在同樣漲幅驚人:

而同期來看,1月初到現在的海外彩票概念股龍頭,美股500彩票網和華彩控股,漲幅弱於A股,但在4月3日八部委政策正式發布後,呈現更加猛烈的爆發:

上述代表性個股的今年以來走勢,以及政策落地後的表現,呈現出資金對於互聯網彩票板塊的熱度依舊,但是海內外市場存在巨大差異,我們嘗試從資金心態上去分析。


1、A股炒預期,海外市場“不見兔子不撒鷹”


資金是進入互聯網彩票這個行業,還是撤離這個行業?這是最重要的問題。由於年初行業就遭遇最嚴厲的審計風暴,不斷有傳聞行業整體要被關停,而春節後更不斷有大大小小的網站停止互聯網售彩,這都給二級市場的行業投資人提出了一個最大的疑慮——監管層是要永久停了互聯網售彩嗎?還是暫時關停遲早要恢複?如果是永遠關停,資金顯然毫不猶豫地出逃,反之則行業隨時存在恢複增長的機會。當然現在我們看到了八部委的公告,明確了互聯網銷售在合規前提下是合法的,而監管層也明確2012年曾批準500彩票網和中國競彩網作為體彩互聯網試點銷售(但現在這兩家也停止銷售了),在系統建設成熟後,將正式開展體彩的互聯網銷售。所以正因為海內外資金在公告後明確了行業遲早要恢複而不是永久關停,才願意進入這個行業,我們也看到了公告後海內外市場的積極情緒。可是在公告之前,這海內外市場的表現差異明顯,A股是典型的提前布局敢於預判搶跑(1月審計風暴之時,已經傳聞全行業關停,而由於傳聞已經把預期打到最壞程度,加上我們多方面研究認為恢複是遲早的事情,等同於利空出盡,所以我們1月中旬就發布公開報告推薦整個行業,A股從1月中旬就開始上漲,公告則是確認了資金敢於繼續進入的邏輯),港股美股則是需要確定性的公告才敢於投資(500和華彩控股在八部委公告之前,都沒有明顯表現,但是公告後的走勢比A股洶湧)。但總體來說,海內外市場目前資金都是解除了最大的擔憂,正在進入這個市場


2、標的選擇:合規性大於一切,稀缺性吸引資金


資金進入這個行業,選擇什麽標的買入呢?由於美國市場目前只有500,資金沒有太多選擇,而A股港股都有不少彩票概念標的,篩選標的就成為投資研究的另一重點。我們的觀點,依舊是從監管的要求出發來考慮標的——這次八部委罕見聯合發文,特別是央行和銀監會一起參與監管,多次提出資金監管和系統建設的問題——這說明本次整頓發現的腐敗和違規,主要是資金方面的違規,包括是否挪用、支付流暢程度、賬戶監管等方面亟需改進。那麽就意味著,未來互聯網售彩恢複後,只有合規龍頭,特別是過去根據公告和歷史公開信息顯示過合規性的港股和A股上市公司,在資金流轉方面無懈可擊,才有可能得到未來的合法性背書。所以,合規大於一切,而市場上公告過合規性的公司並不多,稀缺性的標的更容易吸引資金的流入。我們這里簡要提示:A股鴻博股份(行業整頓後唯一公告過地方中標資格、A股唯一公告與中國銀聯合作),中體產業(股東背景最強),綜藝股份(彩票全產業鏈布局最廣);港股華彩控股(彩票終端系統專精,公告地方中標資格);美股500彩票網(被財政部再次點名確認當年授予的試點資格)


綜上所述,我們認為,互聯網彩票行業進入政策落地的新時期,投資機會與企業的合法合規性關聯巨大,資金會根據已有信息,流向最安全且最稀缺標的,行業關停是現在,資本看中的是未來,合規才有未來,而是否合規可以根據公開信息合理推斷——這就是在理性邏輯框架下,對互聯網彩票板塊的投資思路。


(作者供職於廣發證券,作者公眾號:gfzqzzqg)


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體育行業:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2839

體育行業:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!
作者:申燁、李音臨

核心觀點:

一、事件:智美集團中標2015-2017年廣州馬拉松賽,再度攜手演繹輝煌

6月5日,北京智美傳媒股份有限公司和智美賽事營運管理(浙江)有限公司與廣州馬拉松賽再度攜手,成為2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方。廣州市體育局副局長李誌強、廣州市體育競賽中心主任黃建庭、智美控股集團副總裁宋鴻飛、廣州產權交易所副總裁余旭元等出席簽約新聞發布會。至此,長達近兩個月的廣馬招標正式結束,智美集團憑借在馬拉松等路跑賽事的長年運營經驗最終勝出。

二、我們的觀點:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!

今年4月16日,廣州馬拉松賽在廣州產權交易所正式掛牌,公開征集選定2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方,被業界譽為“中國馬拉松第一拍”。根據廣州產權交易所披露的此次招標綜合評分標準,我們發現,廣馬的招標從賽事運營經驗、企業信譽情況、市場開發能力、賽事宣傳推廣能力、賽事運行服務能力等方面做出了詳細的評分說明,並且非常重視競標單位在路跑領域的賽事舉辦經驗。


我們認為,智美集團此次成功再度斬獲2015-2017年廣州馬拉松賽的市場開發和賽事運行服務合作方,正是體現了在體育各細分領域(賽事運營、場館運營、體育彩票等)深耕實業專註經營的重要性。在國內體育市場化改革進程中,雖然國內的體育資源很多,但不能否認絕大部分的場館運營、知名賽事舉辦權等資源還是掌握在政府手中。而政府在選擇合作方、將體育資源與企業共享的過程中,最重視的就是合作方在體育事業經營的專註度和精細度。在二級市場中,之前市場追捧的體育概念股眾多,從富國基金先後發行富國文體健康基金和富國中證體育指數分級基金就不難看出資金對體育產業的投資熱情。但我們預計,隨著以上趨勢的演變,資金將更青睞在某一體育實體細分領域深耕細作、經驗豐富的上市公司。也就是說,無論在一級市場還是二級市場,真正深耕於體育各個細分領域的企業和上市公司在體育市場化進程中優勢明顯、受益最多。


三、關註深耕體育各細分實體領域的稀缺標的

建議關註專註經營體育各個細分領域的上市公司:雷曼光電(停牌中,深耕足球產業)、中體產業(股東背景最強)、貴人鳥(最早公告成立體育產業並購基金的上市公司,合資方虎撲籃球資源豐富),港股的智美集團(長期致力於路跑、群眾性體育賽事)、鴻博股份(A股唯一公告過地方中標資格和銀聯合作的彩票龍頭)、綜藝股份(互聯網彩票產業鏈布局最全)。


四、風險提示

體育產業市場化仍處於初級階段,行政幹預風險較大;路跑、群眾性體育賽事的運營和盈利存在一定不確定性。

一、事件:智美集團中標2015-2017年廣州馬拉松賽,再度攜手演繹輝煌

2015年6月5日,廣州馬拉松賽(以下簡稱“廣馬”)作為國內首個通過產權交易所平臺掛牌選定市場開發和賽事運行服務合作方,在廣州亞體中心宣布最終的中標結果:北京智美傳媒股份有限公司和智美賽事營運管理(浙江)有限公司與廣馬賽再度攜手,成為2015-2017年廣馬賽市場開發和賽事運行服務合作方。廣州市體育局副局長李誌強、廣州市體育競賽中心主任黃建庭、智美控股集團副總裁宋鴻飛、廣州產權交易所副總裁余旭元等出席簽約新聞發布會。至此,長達近兩個月的廣馬招標正式結束,智美集團憑借在馬拉松等路跑賽事的長年運營經驗最終勝出。



二、我們的觀點:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!

廣州馬拉松賽是經國家體育總局、廣東省政府和廣州市政府批準,由國際田聯和國際馬拉松及公路跑協會備案的中國高水平馬拉松賽,是廣州一年一度的國際體育盛會。廣馬創辦於2012年,2013年被中國田徑協會評選為銀牌賽事,2014年被中國田徑協會評選為金牌賽事。


2013年起,廣馬賽道主要沿珠江兩岸設置,集中展示了珠江兩岸最具嶺南特色的人文風情、最具羊城歷史的風景名勝,最具時尚氣息的文化潮流,被國際田聯公認為是當今世界馬拉松賽最美賽道之一。賽事受到馬拉松愛好者的熱情關註,吸引眾多選手積極報名參賽。2015年起,廣馬參賽規模將擴增至3萬人。廣馬以“名城、和諧、健康”為主題,融競技魅力與全民健身於一體,已成為弘揚廣州亞運精神,發展全民健身運動,倡導健康生活方式,提升廣州城市知名度和影響力,展示城市形象、宜居宜業環境、競賽組織水平和體育精神風貌,展示廣州、廣東、中國經濟社會發展的偉大成就的一張靚麗的城市名片。



今年4月16日,廣州馬拉松賽在廣州產權交易所正式掛牌,公開征集選定2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方,這也是有記錄的第一項在交易所掛牌的中國馬拉松賽事,被業界譽為“中國馬拉松第一拍”。根據廣州產權交易所披露的此次招標綜合評分標準,我們發現,廣馬的招標從賽事運營經驗、企業信譽情況、市場開發能力、賽事宣傳推廣能力、賽事運行服務能力等方面做出了詳細的評分說明,並且非常重視競標單位在路跑領域的賽事舉辦經驗。評分標準明確提出“過去三年內須舉辦過或參與過體育賽事經營”,其中“擁有體育賽事或路跑賽事運營經驗的得5分;有馬拉松賽運營經驗的得15分;有中國田徑協會金牌賽事或國際田聯金標賽事運營經驗得25分”。



廣州馬拉松賽自2012年創辦之時就與智美集團簽訂了合作辦賽協議,雙方合作期限3年,2014年到期。經過三年的努力和磨礪,廣馬已經成為深具影響力和傳播力的高標準馬拉松賽事,2013年被評為中國馬拉松銀牌賽事,2014年被評為中國馬拉松金牌賽事,品牌效應初顯,賽事價值不斷攀升,因此在此次掛牌、招標過程中,競標過程十分激烈,業內和市場上也曾有一些聲音質疑智美集團能否續約成功。

我們認為,智美集團此次成功再度斬獲2015-2017年廣州馬拉松賽的市場開發和賽事運行服務合作方,正是體現了在體育各細分領域(賽事運營、場館運營、體育彩票等)深耕實業專註經營的重要性。在國內體育市場化改革進程中,雖然國內的體育資源很多,但不能否認絕大部分的場館運營、知名賽事舉辦權等資源還是掌握在政府手中。此次廣馬首次通過公開市場方式征集2015-2017年市場開發和賽事運行服務合作方開創了先河,體現了政府職能在體育領域的轉變,通過這種方式也讓政府、企業和社會的合作更規範化。而政府在選擇合作方、將體育資源與企業共享的過程中,最重視的就是合作方在體育事業經營的專註度和精細度。在二級市場中,之前市場追捧的體育概念股眾多,從富國基金先後發行富國文體健康基金和富國中證體育指數分級基金就不難看出資金對體育產業的投資熱情。但我們預計隨著以上趨勢的演變,資金將更青睞在某一體育實體細分領域深耕細作、經驗豐富的上市公司。也就是說,無論在一級市場還是二級市場,深耕體育各個細分領域的企業和上市公司在體育市場化進程中優勢明顯、受益最多。


三、關註深耕體育實業經營的稀缺標的

(一)雷曼光電(300162.SZ)
雷曼光電是國內領先的專業化、國際化、高品級的LED制造商,同時也是亞太地區乃至國際市場有影響力的廠商之一。公司始終致力於為客戶提供高效、節能、穩定的LED封裝器件和應用產品,其超高亮全彩系列、大功率多規格LED產品,涵蓋全彩色顯示屏、景觀照明、交通信號及信息顯示三大領域。


自2011年起,雷曼光電就開始布局體育產業,成為2012-2016年中超聯賽LED設備制造類唯一合作夥伴。根據公司與中超公司簽署的協議,雷曼光電在此期間為中超聯賽提供賽場全彩廣告顯示屏設備及相關服務,通過提供LED顯示屏設備置換每次中超比賽12分鐘的廣告時間。2013-2014賽季,公司將可對外出售的10分鐘廣告時間銷售給中超公司,剩余2分鐘用於自身品牌推廣,共獲得1800萬元的營業收入(廣告收入1500萬元,附加服務費300萬元)。


除了與中超公司現有的戰略合作之外,公司堅信中國足球聯賽的商業價值處於持續上升趨勢,積極開發體育傳媒領域的商業價值。公司在中超合作運營的經驗積累基礎上,已成為超過12家中甲聯賽俱樂部成員的贊助商和合作運營商,並將通過廣告運營等商務開發方面獲得更高的話語權,正在複制中超模式,戰略性前瞻布局。公司將進一步打造優勢體育營銷平臺,與贊助商、合作夥伴共同開發足球聯賽的商業價值,同時贊助商借助足球聯賽的營銷平臺,獲得比賽現場的顯示屏廣告推廣時間、比賽的電視和網絡轉播宣傳、比賽球票上品牌LOGO的推廣機會。


(二)中體產業(600158.SH)
中體產業成立於1998年3月,是由國家體育總局體育基金管理中心、國家體育總局體育彩票管理中心、國家體育總局體育器材裝備中心和中華全國體育基金會等共同發起組建的中國體育產業規模最大的股份制企業。中體產業作為體育總局系統中目前唯一上市公司平臺,具有雄厚的資金支持和豐富的業內運作經驗。


公司始終堅持將體育產業作為立足和發展之根本,主營業務涉及複合型城市體育地產開發、賽事管理與運營、體育場館運營管理、休閑健身、體育經紀、體育彩票、體育設施設計及建設。


體育地產:致力於體育主題地產的開發
和管理,已從單純的住宅建設發展到開發運營城市體育綜合體與中央體育商務區,形成了較完備的產業鏈。

體育場館建設與運營:國內唯一的縱貫體育場館前期規劃、設計、建設、內容提供和長期運營的全產業鏈服務商,擁有多家專業公司,為百余個大型體育場館提供過前期規劃與設計咨詢。


體育服務:以奧林匹克推廣、大型賽事運營、體育營銷和體育明星經紀等業務為核心,匯集了大批相關領域的精英,擁有和經營優質體育資源,並為企業和城市提供全面的體育營銷與推廣服務。在賽事管理與運營方面,公司目前擁有環中國自行車賽、北京馬拉松、職業高爾夫賽等重大體育賽事的運營權。


體育彩票:擁有覆蓋終端硬件產品、系統軟件、遊戲玩法等彩票全產業鏈的開發運營能力,是行業領先的電腦彩票終端設備、彩票計算機交易系統、彩票業務管理信息化系統、彩票市場運營管理服務產品的供應商與服務商。其控股子公司(45%)北京英特達系統技術有限公司成立於1998年,是中國體彩中心彩票終端機指定供應商之一,為全國25個省市級體彩中心提供彩票終端機及售後服務。英特達被收購前的2011年全年營業收入達1.32億元,凈利潤為1014萬元。


(三)貴人鳥(603555.SH)
公司是中國知名的運動鞋服品牌企業,主要從事貴人鳥品牌運動鞋、運動服裝的研發、設計、生產和銷售,分為“專業運動”和“運動休閑”兩大系列。公司產品側重於運動休閑,營銷網絡重點布局國內二、三、四線城市市場,貴人鳥品牌主體消費群定位在16-28歲時尚運動愛好者,輻射範圍為14-35歲的運動愛好者。


2015年1月19日,貴人鳥發布公告,表示公司擬與虎撲體育構建戰略合作夥伴關系。根據公告,雙方擬合作成立體育產業基金,基金目標規模20億元,分兩期設立,其中第一期基金規模10億元,貴人鳥擬在未來三年分兩期向產業基金投入10億元人民幣,其中第一期投入5億元,雙方將開展線上線下合作,努力形成公司線下體育產業資源和虎撲體育線上流量資源有效商業化的雙贏局面,這是A股上市公司中的首個體育產業並購基金。今年5月又與大/中體協等成立3家公司,布局校園體育資源,不斷推進公司“以體育產品制造為基礎,多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”戰略。


(四)智美集團(1661.HK)

智美集團始創於2001年,是集賽事運營、節目運營、品牌服務於一體的文化產業集團,2013年在香港主板上市。旗下智美體育互動娛樂事業部,是中國最大的體育賽事運營商。智美集團的商業模式主要包括三大部分:賽事運營、線上平臺和衍生業務。它以賽事運營為核心,通過線上平臺將賽事運營業務延伸到產業鏈上下遊各類衍生業務,包括體育經紀、體育培訓、體育傳媒、場館運營等。


賽事運營:賽事運營是智美集團目前的核心業務,主要指籌辦、管理及推廣國際及國內各類體育賽事及相關營銷活動。收入來自B2B(品牌商的冠名費、贊助費及廣告費等)和B2C(參與者的報名費、入場觀眾門票、衍生品等)兩方面。智美集團在賽事運營方面積累了豐富的資源,2014年公司在路跑賽事領域、群眾體育賽事等領域進行了系統布局。在路跑賽事領域,目前公司獲得了中視體育娛樂有限公司2014-2018年全年馬拉松賽事的獨家合作運營權,每年馬拉松賽事12-15場,成功運營了“2014年杭州國際馬拉松”和“2014廣州馬拉松”;同時公司自主開發具備獨立知識產權的創意跑步活動“四季跑”在上海、長沙成功運營,預計2015年這一賽事將在更多國內城市舉辦。在群眾體育賽事方面,智美集團獲得了2014-2018年“中華龍舟大賽”獨家運營權,每年8場賽事,2014年上半年成功舉辦了“國際龍舟聯合會世界杯”。目前,公司已與13個省和直轄市主管部門簽署戰略合作協議,獲取該地區社會群眾體育賽事的獨家長期商業開發權,完成了環渤海、長三角、珠三角及西部經濟發達區域的全面地域布局。


影視節目:影視節目制作是智美集團的傳統穩定業務模塊,主要通過電視節目制作、發行及廣告經營獲取收入。公司運營的汽車節目《駕尚》效果良好,已開始進入移動新媒體平臺試播,未來形成各類媒體的聯合播出。於此同時,公司也在對新型運動健康節目、體育真人秀節目等進行深入研發,形成新的影視產品布局。目前公司已成功續約中央電視臺《東方時空》、《國際時訊》、《新聞周刊》、《世界周刊》、《尋寶》五個欄目廣告的獨家經營權,對公司整體收入保持穩定的支持作用。


線上體育:2014年,智美集團與戰略合作夥伴共同打造OTO的體育健康大數據平臺“愛約賽”,依托本集團優質品牌賽事積累大量運動人口數據,結合線上線下為運動人口提供個體消費產品及服務,運用賽事報名、會員俱樂部、體育旅遊、培訓等各種產業延伸形成對既有人群的粘合效應,增強活躍程度,打造線上線下一體化服務模式,形成互動及線下約賽服務體系,更好的滿足各合作簽約省份及贊助商的傳播需求,為日後引導運動群體消費夯實基礎。




(五)鴻博股份(002229.SZ)

鴻博股份傳統主業為彩票、金融票據等紙質票證的印刷,近年來公司不斷深入挖掘與彩票業務相關的市場機會,在傳統的彩票印刷業務基礎上積極布局彩票產品研發、彩票無紙化銷售等前沿領域。2014年公司彩票無紙化銷售業務實現營收3.13 億元,同比增長365.38%,在彩票無紙化銷售渠道取得重要進展,分別與中國銀聯、福建聯通及天涯社區達成合作,奠定無紙化售彩業務進一步躍進的堅實基礎。公司擁有B2B/ B2C代銷資質的企業、與各省體彩中心保持長期合作,同時持續加大彩種研發力度以及各種手機玩法的試推廣,搭建彩票無紙化平臺建設。

2014年11月27日,福建省體彩中心公布了電話銷售體育彩票代理供應商招標項目中標公告,上市公司中鴻博股份中標。根據中標公告,鴻博股份與北京掌中彩信息科技有限公司、中潤陽光國際信息技術有限公司共同獲得了福建省體育彩票遊戲及遊戲平臺建設者(中標人可同時獲得電話銷售體育彩票代銷者)資格,中標周期為2014-2017年。公司也於2015年2月12日公告確認了此事,並於2015年3月17日公告了與福建省體育彩票管理中心簽訂的合作框架協議書。至此,鴻博股份也成為A股中第一家公告中標省級體彩供應商的上市公司。



(六)綜藝股份(600770.SH)

2014年,綜藝股份通過控股收購上海量彩(55%)、北京盈彩(60%)、北京仙境(51%)和上海好炫(55%)四家彩票公司,力爭打造彩票全產業鏈平臺。其中,北京盈彩旗下運營的彩票銷售平臺“彩票大贏家”是國內知名彩票垂直類網站。根據公司最新公告,以上企業於去年三季度起納入合並報表範圍,2014年互聯網彩票業務營業收入占公司總收入的9%左右,形成的凈利潤占歸屬於上市公司股東凈利潤的25%左右。



四、風險提示

1. 目前國內體育產業的市場發育處於初級階段,行政幹預風險較大;
2. 路跑、群眾性體育賽事的運營和盈利存在一定不確定性。



(來自廣發輕工)
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。


體育 行業 實業 經營 註重 重專 專精 投資 首選 稀缺 標的
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把稀缺的時間花在正確的事上!99%的創業者並不知道怎麽做

來源: http://www.iheima.com/top/2016/0518/155909.shtml

把稀缺的時間花在正確的事上!99%的創業者並不知道怎麽做
Nicholas C. Zakas Nicholas C. Zakas

把稀缺的時間花在正確的事上!99%的創業者並不知道怎麽做

如果你無法從任何一個點來定義它的價值,那就不要做無用功了。

黑馬說

把問題從開放轉向封閉,是創業者做產品定位過程中最重要的能力,最艱難的不是做什麽,而是不做什麽。事實上,在產品設計過程中,關於優先級分歧是普遍存在的。反複討論和分歧的解決有利於後續開發順利進行,但評判標準是什麽呢?矽谷頂級工程師Nicholas C. Zakas為評判產品設計中的優先級建了一個坐標系,初衷是解決工程師與產品負責人評判標準不一致帶來的溝通障礙。但對於創業者而言,它值得反複琢磨,因為大多數人沒有想清楚自己在做的事是不是現階段最值得做的事。

作者|Nicholas C. Zakas     編譯|Emily

每一個創業團隊也許都經歷過這樣的掙紮:

A重要 耗時X月

B重要 耗時Y月

C重要 耗時Z月……

在資源有限、競對環伺的情況下,ABCD到底該怎麽排序呢?

Nicholas C. Zakas 現任職於 BOX,他曾是雅虎首頁前端主管,編寫過包括《Maintainable JavaScript》在內的多本技術書籍。 作為頂級工程師,深度參與產品設計開發,Nicholas多次看到工程師花大量時間在一些他看來非常小的細節上。這些細節的重要性與其所占據的優先級並不匹配,本不應被分配如此大的註意力。

事實上,在產品設計過程中,做與不做的分歧是普遍存在的。分歧不是壞事,反複討論和分歧的解決有利於產品後續開發順利進行。但分歧出現後,最終該以什麽標準拍板,做與不做的評判標準似乎並不明晰。

Nicholas思考了產品負責人會遭遇的初始問題,他的答案是人盡皆知的兩個指標 —— 投入的成本和產出的價值。但他將二者作了詳細拆分:

獲得的價值是什麽?

對不同人的標準可能不一樣,對於產品負責人來說,它界定的對象是產品所有可能功能,評估的要點是一項功能對用戶、產品或公司整體是否提供了有意義的點。在一個健康的組織里,產品負責人會根據市場情況、自身優勢來綜合判斷價值。

0 (1)

價值意味著這些:

1.競爭優勢

產品負責人應該創造出用戶有需求的東西,這意味著著他們不會選擇用其他的方式(比如競爭對手們在做的)來滿足自己的需求。

2.銷售量

這項工作能讓你所在的企業獲得更多的用戶,或者拿到更大的訂單量。

3.用戶滿意度

觸到用戶的痛點,不管是通過解決Bug還是通過增加新功能。這是確保現存用戶留存,同時贏得良好的聲譽的關鍵。

4.戰略

你想做的東西能否會讓公司在一個更大的戰略層面取得一個領先地位,比如,公司可能想進入新的領域或者進軍新的地區。

當然,判斷價值可能還有其他的參考標準,但上述標準將是主要的驅動因素。如果你無法從任何一個點來定義它的價值,那就不要做無用功了。

付出的成本是什麽?

付出對不同的人意味著不同的東西,但從根本上說,它意味著完成一項任務所需要的工作量。它的衡量指標有:

1. 需要的人力

一個2人耗的任務毫無疑問比一個1人耗的任務工作量更大。當然,工作量的增加可能並不意味著人數也要隨之倍增,可以通過一些嘗試讓需要多人協同的工作更有效地開展,從而減少人力投入。

2.需要的時間

當給出了合適的人力之後,它需要花費多少時間來做這事?當沒有足夠的人力時,它需要多久?如果事情進展並不順利的話,它又需要花費多久?掌握工作的每一個條塊需要花費多久非常關鍵。

0 (2)

3.複雜性與風險

工作的難度不完全由時間來衡量。越複雜的工作,產生或留下BUG的可能性越高。一個變動的複雜度越高,帶給系統的風險就越大,謹慎程度也應隨之升級。

計算一項任務的工作量時,可能還應該考慮其他因素,但基本上以上是主要的參考點。

多年以來,Nicholas一直用下圖這個坐標系來考量工作中的一些抉擇。縱軸是該項工作所提供的價值量,它延長的方向代表價值的提升。橫軸代表工作所需要耗費的工作量,軸線往右工作量越大。

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最有趣的地方在於,分析一項工作分別投射在價值線和努力度上的位置。

上圖有四個象限,他們因投入產出比不同分為四類:

1. 唾手可得

這指的是只需要付出一點努力就能完成的低價值度工作。落到這個象限的事務類型通常會人帶來這樣的感覺,“不妨一做”,它需要付出的工作量等同於得到的價值,所以這是值得做的。

0 (3)

2.妙手生花

這指的是只需花費少量努力就能得到極大價值的事情。它可能不會經常出現,但當做了這件事後反饋回的結果天壤之別。Nicholas有過的經驗是,當他在雅虎時,作為工程師他曾同某些Ajax請求的性能問題作鬥爭。“當時我們發現由於一個錯誤配置Ajax響應沒有被壓縮。這個例子中,只需要花費幾分鐘時間我就能解決這個問題,它對性能帶來的改變則是巨大的,甚至是天翻地覆。”

3.苦心孤詣

這指的是需要花費很多努力從而得到較大價值的事務類型。比如重新設計一個應用或者升級一些底層架構等。把時間花在這些事情上可能不是最有趣的,但它是有價值的。

4.差勁透頂

就像它的名字所暗示的,這指的是低價值但需要耗費較多精力去完成它。它付出的工作量遠超該工作量所獲得的價值,這意味著你在浪費時間(同等工作量情況下,如果有更高價值回報的事務,你可能更應該去做那些)。

0 (4)

有75%的事情值得做

落到具體執行時,問題就出現了。在產品開發中,很有可能,工程師和產品負責人分別有自己認定的坐標軸。工程師可能會知道這項工作需要花費的時間,產品經理可能知道它能提供的價值。如何確定某項工作會落在這張圖的哪個部分呢?

讓產品負責人和工程師給自己的那部分進行賦值,分數的區間分別在1~10.你有75%的機會得到結論,這個工作是可以接受的以及是值得做的。

而從創業者角度來看,分清自己做的事處於哪一象限至關重要。

工作量上,它們的排序如下:唾手可得≈妙手生花<苦心孤詣≈差勁透頂

價值量上,它們的排序如下:差勁透頂≈唾手可得<苦心孤詣≈妙手生花

確保你在做正確的事

創業者行事往往講究快速行動,但比起行動更重要的是方向。多想你的To do list里的事在價值象限中居於什麽地位。大部分時候,你可能是在“唾手可得”和“苦心孤詣”這個區域工作,當然這些也是值得做的事務範疇。如果發現自己正在做“妙筆生花”這個區域的事情,你應該為自己鼓掌。但如果陷入了“差勁”這個區間,想辦法跟相關的人聊一聊,看有沒有辦法挪動它的象限。

如果發現自己做的事處於“差勁”這個象限,可能要做以下這些事。

首先,減少投入工作量看是否會有類似的產出。(這樣你就步入了唾手可得這個象限),這可能意味著以最小投入實現了價值。

第二類是,挖掘工作的更多價值,(這樣你就步入了可接受的範疇)。每條路徑都是可以接受的,不能接受的是繼續在無效區域做同樣的事。當然,最後的選項是不要做這件事。有些時候,它也是正確的選擇,這樣你就離開了上面的這種價值圖了。

總之,不要隨意花時間在性價比低的事情上,還有大把高價值的事務呢。

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稀缺時間 創業
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稀缺 時間 花在 正確 的事 事上 99% 創業者 創業 並不 知道 怎麼
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突破土地稀缺瓶頸 深圳計劃填海50平方公里

來源: http://www.yicai.com/news/5028673.html

房價高企,土地資源稀缺,成為制約深圳發展的瓶頸之一。為了解決土地空間不足,深圳將填海50平方公里。

近日,《深圳城市基礎設施建設五年行動計劃(2016—2020年)》(下稱《計劃》)發布。《計劃》提出將新增填海面積50平方公里,通過拆除重建實現用地供應約12.5平方公里土地。

《計劃》以國際一流城市基礎設施標準為標桿,提出了美好的藍圖——“十三五”期間,深圳市將進一步加快推進綜合交通、資源保障、生態環境、公共安全及空間拓展共362個基礎設施項目建設,項目總投資約14267億元,計劃五年完成投資約7230億元,力爭到2020年基本形成更加完備的城市基礎設施體系。

上圖為1990年前海,下圖為填海後2015年的前海

五年投178億元加大城市安全

城市安全及空間拓展計劃成為《計劃》最受關註的部分之一。具體目標是:提高防災減災能力,基本消除安全隱患,城中村環境實現根本改善;新增填海面積50平方公里,通過拆除重建實現用地供應約12.5平方公里;加快深汕特別合作區建設,加快建成起步區30平方公里城市框架。

其實,面對土地稀缺和高房價的問題,早在今年3月2日,深圳市委書記馬興瑞在一檔本土節目《民心橋》和市民溝通交流時就表示,高房價是深圳當前難解決的大問題,但政府不可能袖手旁觀。未來,深圳將大量供應原特區外土地,並出臺一些政策規定不允許炒房。

他當時表示,深圳要填海55平方公里,陸地整備50平方公里左右。“深圳還有100多平方公里,大家可以想象未來還有發展空間。”

按照《計劃》,空間開發工程包括地下空間開發、填海工程、拆遷安置等。填海方面,市規劃國土委、鹽田區政府、大鵬新區管委會負責“東部海域圍填海項目”,開展包含鹽田區墟鎮填海工程等東部海域填海、陸域形成、軟基處理工程,投資93億元,時間從2016年到2024年。市規劃國土委、寶安區政府負責“西部海域圍填海項目”,進行西部海域填海、陸域形成、軟基處理等,投資180億元,時間從2016年到2025年。

《計劃》顯示,深圳未來五年將投資空間開發工程4個項目,總投資623億元,五年投資446億元;深汕合作區項目13個項目,總投資126億元,五年投資111億元。

在城市安全方面,《計劃》也重點著墨。此前光明新區余泥渣土臨時受納場發生的事故曾引起國務院高度重視。這場災害被國務院調查組認定為安全生產事故,是受納場渣土堆填體的滑動,不屬於自然地質災害。

光明事故發生後,深圳加大了城市安全管理和整治力度。此次列入《計劃》的6個公共安全工程項目,總投資178億元,五年投資178億元。《計劃》稱要突出抓好余泥渣土受納場、危險邊坡、地面坍塌、消防火災等重點地域和領域安全隱患的整治,做到“發現一個,消除一個,銷號一個”。

填海造地影響房價幾何?

作為一個濱海城市,深圳有很多地方是填海的傑作。蛇口大道、深圳灣包括濱海大道、珠江口的大鏟灣以及鹽田港口的突堤等都是填海而成。

按照《計劃》,未來五年,深圳將通過填海和拆除重建,增加62.5萬平方公里的土地。以深圳福田區總面積78.04平方公里,新增土地相當於福田的80%。

填海和拆除重建給深圳新增的土地空間,讓深圳發展有了新的想象空間,也牽動著房地產市場的發展。數據顯示,5月,深圳新房房價59507元/平方米,二手房均價49005元/平方米。

近期關於高房價是否影響深圳創新能力的話題不斷。一些聲音認為,高房價可能會把新的創業人員擋在深圳門外,也會導致一些科技創新企業轉移到周邊東莞、惠州等地。深圳需要為科技創新企業建立最後的庇護所,不能走香港“產業空心化”的老路。

深圳市前海金融控股有限公司副總裁金心異曾表示,一旦深圳第二產業比重降到40%要亮黃燈,降到35%要亮紅燈,而35%很快要實現了。這是深圳一個結構性問題。龍崗、坪山、光明這幾個區要為科技產業建立最後一個庇護所,政府要好好研究。

業內人士表示,填海和拆除重建釋放的城市土地空間,是否會緩解深圳高房價的壓力,是否會影響到深圳房地產市場的格局還不得而知,需要綜合判斷。

突破 土地 稀缺 瓶頸 深圳 計劃 填海 50 平方 公里
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港資青睞績優“稀缺貨” 但這幾只“偽深港通概念股”要小心!(名單)

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-08-20/1032211.html

對於有些所謂的深港通概念股,在華麗外表之下真實的受益情況並不顯著,甚至完全扯不上關系,它們可能也是香港投資者眼中的稀缺標的,但稀缺並不能與港資流入劃等號。事實上,香港機構投資者對軍工股基本不感興趣,他們偏向於業績優良的大盤藍籌股。

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繼2014年11月17日滬港通正式開通後,市場期待已久的深港通終於靴子落地,8月16日獲得國務院批準,並預期在4個月內開通。利好消息兌現影響,A股市場“理智”度過了獲批後的首個交易日。那麽,深港通的開啟對市場影響幾何?

短期帶來的增量資金有限

回顧過去一年多以來,滬港通開通後,從香港市場到A股市場,大起大落猶如過山車。但此次深港通的推出,市場氣氛明顯不及當年。對於深港通落地能否再次啟動一輪牛市行情的疑問,增量資金的動向成為左右大盤的重要因素,而2014年11月開通的滬港通為深港通提供了一個可以借鑒的模板。從歷史數據來看,滬港通推出後帶來的增量資金並不顯著。

截至2016年8月1日,滬股通剩余總額度為1543億元,考慮到滬股通總額度為3000億元,這意味著滬港通開通後1年半多的時間,滬股通已使用的額度還不到一半。從單日使用額度情況來看,除了開通日當天滬股通用滿了130億元上限外,再無單日用滿額度的情況出現。事實上,自開通至今滬股通平均每日使用額度不足6億元。

而在深港通細則中,最大的亮點就是不再設立投資總額度上限,這對市場來說是個好消息。但有不少市場人士表示,深港通還只是停留在概念上。有機構估算,深港通開通將為A股帶來750~1500億元的增量資金,對A股的推動作用不大。

與滬港通相比,深港通在基因上存在一些不足。比如,目前深市的市盈率遠高於滬市和港股,這有可能導致國際資金短期內不會過深介入深市。遙想當年,從2014年11月滬港通啟動之後,指數在多種因素合力下由2400點展開牛市直到2015年6月見頂。但業內人士指出,考慮到當前和滬港通推出時的市場環境的區別,深港通、滬港通的受益邏輯不能完全比照。

在機構眼中,深港通更多地是一種象征意義,是為了推進人民幣國際化的進程,是A股加入MSCI指數的主要推進步驟之一。廣發證券認為,在經濟不斷下行的壓力之下,僅憑一個深港通是很難撬動大盤進入上升通道的。

深市稀缺標的將受益深港通

根據滬港通的經驗,相對港股而言,深市稀缺標的將是關註的重點。深港通開通後,港資會重點選擇那些業績好、市值大、估值合理的行業龍頭股(見附表)。

滬港通開啟至今,滬股通累計買入金額排名靠前的股票中,大秦鐵路和上海機場是僅有的兩家上榜的交運企業。在交運板塊中,高速公路行業的周期性較弱,現金流充沛。記者梳理在深交所上市的公司發現,高股息率且未在香港上市的粵高速A和東莞控股,以4.57%和3.27%的股息率水平位居前列。

從滬港通及QFII的投資偏好看,海外資金一向以價值投資為主,所以重倉個股給投資者布局深港通提供了參考。在已經公布中報的公司中,海康威視頗受QFII偏愛。二季度末,共有3家QFII現身前十大流通股東名單,合計持有1.56億股,占流通股比例為3.32%。除了海康威視,老板電器、歌爾股份、雙匯發展等前十大流通股東中也都有2家以上QFII現身。

而對於尚未公布中報的上市公司,可以參考一季度被QFII重倉的深股通標的,其中也不乏一些資質不錯的白馬股。上市公司一季報顯示,美的集團被4家QFII紮堆持有,深圳機場、格力電器、燕京啤酒、五糧液均有3只QFII集體現身。從QFII持股量占流通股比例看,QFII對寧波銀行的持股比例超過15%,對蘇泊爾、美的集團的持有比例在5%以上。

小心偽深港通概念股

對於有些所謂的深港通概念股,在華麗外表之下真實的受益情況並不顯著,甚至完全扯不上關系,它們可能也是香港投資者眼中的稀缺標的,但稀缺並不能與港資流入劃等號。

對於軍工、有色和農業板塊來說,在深港通的光環下,一度被認為是香港投資者眼中的“稀缺貨”。事實上,香港機構投資者對軍工股基本不感興趣,他們偏向於業績優良的大盤藍籌股。這從滬股通開通後港資實際配置情況就能看出來,港資主要配置在食品飲料、非銀金融、銀行、汽車、公用事業等領域,在國防軍工領域配置很少。

而近期大盤藍籌股表現亮眼帶動市場成交金額回升,疊加深港通利好預期,券商股也有一定程度的估值修複。但分析人士認為,深港通的開通將吸引海外增量資金入場,直接為券商帶來業績增長,但遠水解不了近渴。上半年券商業績大幅下滑,利潤同比腰斬的公司比比皆是。

而從滬股通的經驗來看,把深港通的投資機會放在AH折價股上並非良策。深港通獲批的當天,AH折價股已僅存4只,且無一為深市標的。反過來,AH溢價最高的港股標的,本來會被炒家青睞而推高股價。但諷刺的是,反倒是A股的浙江世寶、山東墨龍、東北電氣、新華制藥、海信科龍幾乎全部漲停,它們的共同點就是溢價率在100%以上且是深市個股,這樣進一步拉開兩地的差價,上演了“水往高處流”的反物理現象。

雪球資深投資者騎行夜幕的統計客指出,這“柏林墻”只是獲準推倒,現在境外的水遠未到來,就算來也不可能被打了雞血去購買溢價最高的股票。所以,近日溢價最高的這5只深港通概念股,只是境內搏傻資金在興風作浪。

  • 證券市場周刊·紅周刊
  • 何劍嶺

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港資 青睞 績優 稀缺 但這 這幾 幾只 深港 概念股 概念 小心 名單
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核電廠址太稀缺 沿海省份抓緊打好核電牌

 作為全國重要的能源生產和消費大省,山東計劃“到2020年,核電裝機270萬千瓦;到2030年,力爭核電裝機2065萬千瓦”,並將“打造全國重要的東部沿海核電基地”。

這是山東省發改委官網最近公布的《山東省能源中長期發展規劃》(下稱《規劃》)透露的。

如果從全國範圍來看,核電廠址是一種非常稀缺的資源。所以不少沿海省份在謀劃“十三五”時已經將核電作為當地經濟的主打牌之一。

山東確定15年核電計劃

具體到山東省,第一財經記者註意到,《規劃》在談及核電時稱,在確保安全的前提下,以高溫氣冷堆、AP1000壓水堆、CAP1400大型先進壓水堆示範和商業化應用為重點,積極推進海陽、榮成石島灣兩大核電工程建設,加強潛在核電廠址資源的勘探和保護,適時啟動第三核電廠址建設,打造全國重要的東部沿海核電基地。

針對山東“東部沿海核電基地開發工程”的計劃,《規劃》稱,近期,建成海陽核電一期、榮成高溫氣冷堆示範項目;啟動榮成大型先進壓水堆示範工程、商業化壓水堆和海陽核電二期、三期等項目建設;加強潛在核電廠址資源的勘探和保護,啟動第三核電廠址前期工作。遠期,全面建成海陽、榮成核電基地,啟動第三核電廠址建設。

“CAP1400示範工程(榮成大型先進壓水堆示範工程)現場準備早已經就緒,萬事具備,正在等待國家的核準。”負責該項目建成後運營的國家核電一位知情人士不久前對第一財經記者說 。

山東省發改委官網顯示,《規劃》是中國經濟發展進入新常態下山東省第一部能源中長期發展規劃。規劃期限為2016年~2030年,近期到2020年,遠期到2030年。今後,將根據能源發展變化情況,適時進行調整和修編。

沿海省份多規劃核電發展

目前中國東部沿海省區——南至海南,北至遼寧——幾乎都有核電站,這些省區包括:海南、廣西、廣東、福建、浙江、江蘇、遼寧等。

記者根據公開資料梳理發現,上述省區已經公布的“十三五”規劃多提及發展核電。其中,海南將“構建以清潔煤電、核電為主力電源,燃氣和抽水蓄能為調峰電源,以可再生能源為重要組成部分的電源結構”。

而廣西“十三五”規劃在提及核電時稱,“穩妥加快發展核電”;同樣,廣東“十三五”規劃在提及核電時稱,“安全高效發展核電”。

福建“十三五”規劃則表示,“安全高效發展核電,加快建設寧德、福清、漳州、霞浦等沿海核電,做好三明等其他核電廠址保護與論證。”

遼寧在“十三五”規劃中則表示,要“促進能源綠色增效和轉型升級,加快徐大堡核電一期等重點項目實施,強化城鄉電網建設,提高電力外送匯集能力”。

而浙江“十三五”規劃同樣表示要“安全發展核電”。即按照國家建設沿海核電基地的總體部署,采用國際最高安全標準、最先進的核電技術建設核電站,並為全國提供先進核電技術示範。加快建成三門核電一期,開工建設三門核電二期、三期,浙江三澳核電,基本完成象山核電前期工作,開展海島核電研究工作,加強核電廠址保護。到2020年,全省核電裝機容量達到900萬千瓦左右,在建500萬千瓦以上。

核電廠址是一種非常稀缺的資源。由於核電站對安全的要求極高,這使得核電項目在選址之初,除了要考慮地理位置、地震地質、工程地質等自然因素外,還要考慮涉及人口增長限制、應急撤離、放射性廢液和廢氣排放等社會環境因素。

由於中國目前沒有放行內陸核電項目的建設,使得沿海地區的核電廠址變得更加緊俏。此外,相比內陸,沿海在建設核電項目方面有先發優勢。

不過,在內陸核電方面,記者根據公開資料梳理發現,目前,全國已經有十余個省區已經布局了內陸核電。這些省區分別是:安徽、湖北、湖南、江西、浙江、廣東、貴州、四川、河南、重慶、吉林、廣西、遼寧、福建和黑龍江。

核電 廠址 稀缺 沿海 省份 抓緊 打好
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賈康:企業家精神是供給側最稀缺最寶貴的要素

中國企業家(上海)高峰論壇17日舉行,全國政協委員、華夏新供給經濟學研究院首席經濟學家賈康發表了題為《宏觀經濟新常態:形勢、政策、困難和改革、發展轉型》的主題演講。

賈康表示,企業家精神是供給側最稀缺最寶貴的要素。供給側的結構優化涉及到,複雜的各種要素之間怎麽樣在各領風騷、各自貢獻的同時隨著經濟的轉換推陳出新。

勞動力、土地還有資本這些常規的要素的支撐力階段轉換之後明顯下滑,勞動力低廉在迅速消失,土地開發的成本越來越高,“整地拆遷補償必須積極像重慶那樣搞地票試點,但這方面的步子很小,資本雖然充裕,可找不到合適的投資對象。”賈康說。

對此,賈康指出,要解決這個問題靠升級換代要更多靠科技創新和制度供給,科技創新和制度供給不是簡單的靠動員群眾解決的問題,要靠少數的科學家、學術帶頭人帶著他們的團隊,要靠更少數的敢於在市場生活中間弄潮的企業家帶著他們的團隊重點突破。

他表示,供給側結構性改革抓的是全要素生產率聚焦點,從這個角度來說,在經濟生活里面已經看到亮點,有可能謹慎樂觀預計,如果管理部門不明顯錯誤的情況下,明年上半年應該出現一個經濟階段轉換以來經濟下行過程的探底。

“在搖搖晃晃波動過程當中共識還沒有形成,但是往下走的勢頭已經明確削弱。穩定形成一些市場預期的共識的時候,是要起穩,因為共識始終比實際的過程有點實質的。”賈康說。

產權保護制度是給企業家吃的“定心丸”

關於產權保護制度,賈康表示,中辦國辦聯合下發的產權保護制度文件指出公產私產都要得到保護,這是憲法修正以後新的進步。16日中央經濟工作會議的精神也明確強調了混合所有制改革中間伴隨著產權制度保護建設。

賈康指出,以中央精神為指導,把侵犯企業產權的錯案冤案解決的更好,就是給民營企業,給企業界吃定心丸最好的答卷。

賈康 企業家 企業 精神 供給 側最 稀缺 寶貴 要素
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音樂IP稀缺的背後,為什麽說罪魁禍首在於渠道?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0224/161474.shtml

音樂IP稀缺的背後,為什麽說罪魁禍首在於渠道?
歪道道 歪道道

音樂IP稀缺的背後,為什麽說罪魁禍首在於渠道?

雖然依靠歌曲專業度取勝的張信哲可能依舊很難出來了,但是依靠用戶喜聞樂見的內容和良好互動(代入感)的好妹妹們可能會不斷帶給你驚喜。

 以前,制作人和唱片公司是音樂市場至高的存在。

音樂人吃閉門羹那是常有之事,甚至都無法接觸到他們。21東方唱片的張衛寧就曾抱怨過:“很多有才華的音樂人,沒有渠道進入這個行業,不知道該找誰。”

現在,用戶和流量才是音樂IP的掌控者。只要是好音樂,在網上自動就會流行起來。聽眾不需要經由唱片公司、排行榜的所謂推薦,就能聽到自己喜歡的音樂。 

一批搭乘網絡的音樂IP們,急速崛起。好妹妹、陳粒、趙雷……

從傳統音樂到互聯網音樂,舊渠道在瓦解,而多元化互聯網渠道能夠促進更多新音樂IP出現嗎?我們認為答案是肯定的。

音樂IP稀缺的背後,其實很大的原因在於渠道。 

傳統OGC時代,成為歌手只有十萬分之一的機會 

電影ONCE講述的是一個關於音樂尋夢的故事,男孩女孩曾經歷了數年不被唱片公司青睞的拮據生活。那個時候,男孩靠街頭賣藝維生,女孩在街頭賣花,午飯時間去好心的琴行老板店里彈一個小時鋼琴。 

成為男孩女孩貴人的是某知名音樂制作人。雖然一開始男孩女孩組成的四人樂隊,由於成員的默默無聞以及低下的社會地位,還曾無故被他嘲諷。之後他們的專輯成為當時火爆的音樂IP。 

可以說,這位制作人在男孩女孩的音樂之路上起到了重要的挖掘作用。但同時,也反映了傳統音樂行業一個很現實的問題---想要成名,音樂制作人占據絕對主導權。 

但這顯然不是全部。 

在傳統音樂市場,IP的產生基本上經過四個環節:企劃--制作--宣傳--發行,涉及到唱片印刷、唱片出版、音樂制作、明星包裝、歌手宣傳推廣、演出、版權代理、無線運營等多種業務。 

對IP進行包裝的主要是唱片公司,它們幾乎把控了所有環節,每個環節都配有專門的運作團隊,制作人只是其中一環。 

1

縱觀這一時期,幾乎所有的歌手都是有簽約公司的。而所謂的獨立音樂人,幾乎沒有進入過大眾視野。  

2 

即便如此,簽約公司的音樂人也不一定能成為IP。據統計,全國有近50余萬人次懷揣夢想已經踏進或將要踏進音樂圈,但每年全國成功包裝的歌手不足50人,如何成為這10萬分之一的成功者,成為所有人的目標。

換言之,想從一個音樂愛好者變成音樂IP,你可能只有十萬分之一的機會。 

擁有非常優秀的條件恐怕還不夠,還要有唱片公司願意捧。但問題是,如何才能讓唱片公司捧你? 

在渠道單一的傳統音樂時代,音樂IP都是控制在專業OGC機構手里,雙方的話語權明顯不對等。 

行業將其稱為“唱片時代”或者是“傳統OGC時代”。 

如果不是互聯網的到來,這種局面可能還將繼續下去。

互聯網逆襲帶來的機會:讓用戶和流量決定IP

互聯網來了後,壟斷封閉的渠道不斷被撕裂。 

那些“壟斷”音樂行業多年的大公司退居二線,音樂IP的產生交給了用戶和流量,而網絡就是音樂的最大流傳渠道和供應商。

3

來看看,今年格萊美提名年度最佳專輯的五位音樂IP:從Youtube上走紅的賈斯汀·比伯、獨立廠牌XL Recording捧出的阿黛爾、成立自己廠牌的碧昂斯和Drake,還有鄉村歌手Strugill Simpson。 

從Youtube上走紅之前,賈斯汀·比伯或許根本不敢想象自己有一天會被提名格萊美年度最佳專輯的歌手,“唱片時代”的制作人恐怕也不敢承諾能夠通過傳統唱片推紅他,然而更扁平高效的互聯網卻讓他成了“後唱片時代”最紅的音樂人。

反觀國內,也早有先行者。比如同樣依靠算法崛起的今日頭條正在運營一檔名為《中國新唱將》的互聯網選秀節目。 

歌手楊子隨手錄的一首《鴻雁》看上去甚至有一些簡陋,因為像素太低,他不得不把色調改成灰白。但只用了幾天,他的音樂視頻在今日頭條上就有300多萬的點擊量。而此前,他已經記不清楚自己曾被唱片公司和制作人拒之門外的次數。 

這恰恰是移動互聯網的魅力所在:“一個人+一臺手機”就可以生產出吸引人的音樂視頻內容。同時,在Youtube/今日頭條這類擁有海量用戶數的網絡平臺上,用戶是唯一的評委,並形成一個巨大的“大眾評審團”。他們所產生的點擊量和點贊數將是歌手能否出線的標準。 

大數據分析和算法推薦正在成為這種模式下的新導師:通過分析用戶的瀏覽量、觀看記錄、停留時間等進行音樂視頻推薦。 

但是,商業的江湖,已先後殺入眾多玩家,只不過入局方式不同而已。 

網易雲音樂通過音頻的方式入局,他們也在做算法推薦,成功推出了陳粒和趙雷。在上一時代崛起微博,從打破單純由時間線作為信息排序入手,引入所謂智能排序,希望更好地進行短視頻推薦。快手、秒拍、美拍,還有騰訊、阿里……

移動互聯網的出現,讓所有人都看到了機會。

雖然依靠歌曲專業度取勝的張信哲可能依舊很難出來了,但是依靠用戶喜聞樂見的內容和良好互動(代入感)的好妹妹們可能會不斷帶給你驚喜。 

在這個嬗變時代,操控不了局勢,只能操控自己。

歪道道,微信公眾號:歪思妙想(neihangaoxiao)

音樂IP
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音樂 IP 稀缺 背後 為什麼 罪魁 禍首 在於 渠道
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午市盤點丨滬指窄幅震蕩熱點稀缺 混改龍頭中國聯通沖擊漲停

周三(3月8日),兩市開始步入調整的節奏,盤面熱點稀缺,受混改、一帶一路概念帶動,滬指上午勉強圍繞10日線窄幅震蕩;而由於題材股走弱,創業板低開低走,結束連漲三日的強勢。上午市場情緒很弱,兩市僅有天和防務(300397.SZ)、羅頓發展(600209.SH)、張家港行(002839.SZ)、太陽電纜(002300.SZ)等少數幾只個股自然漲停,“二連板”個股幾乎絕跡。

盤面上,行業板塊漲少跌多,中國聯通(600050.SH;00762.HK)盤中沖擊漲停,帶起混改板塊;軍工(航天、船舶)漲幅居前,次新銀行拉升,銀行股有心護盤。反觀跌幅榜,都是資源股(鋼鐵、煤炭)、黃金等權重股。在概念板塊中,以“中字頭”為代表的一帶一路概念活躍;土地流轉小幅上漲;但共享汽車、油改等題材沖高回落,追高者很容易被埋。

雖說盤面弱勢盡顯,但是還有亮點可尋:比如中國聯通大漲,軍工混改概念登上舞臺。天和防務早早上板,穩定軍心,北方導航(600435.SH)、景嘉微(300474.SZ)等漲幅均超5%。

消息方面,韓美開始在韓部署薩德系統,引發了周邊國家的關註。光大證券發布報告指出,“本次事件發酵將提振軍工行業市場情緒,有望接力軍工國企混改成為下一個主題投資機會,建議關註電子對抗及導彈等產業鏈上相關標的。”

另外,全國人大新聞發言人傅瑩透露,2017年中國國防預算增幅在7%左右。據前瞻數據庫數據顯示,2016年我國國防預算為9543.54億元,按增幅7%計算,2017年中國的國防預算將達到10000億元人民幣。

還有一點值得特別關註:市場情緒不佳,資金開始炒作前期強勢股。這些前期莊股由於股性活躍,自然更容易獲得關註,其中,太陽電纜、寶塔實業(000595.SZ)午前漲停,和勝股份(002824.SZ)漲幅逾5%。

有分析人士指出,雖然兩市昨日各大指數紛紛收紅,但是外強中幹行情再現,滬指雖然臨近收盤勉強站上十日均線,但是量能沒能放大,並且市場熱點散亂,沒有持續性的熱點,上方壓力較大,短期或將在五日和十日均線附近震蕩運行一段時間。

創業板方面,表現稍強於滬指,但是經過連續兩天的上漲,雖然昨日幾乎以日內高點收盤,但上方缺口壓力和前高平臺整理期的壓力顯現,將阻礙創業板的繼續上攻,想要突破也是需要量能繼續放大,目前量能才是制約行情的關鍵,但是目前資金收緊態勢明顯沒有緩解,加之機構資金流出狀態沒有改變,短期或將維持震蕩的格局。

 

午市 盤點 滬指 窄幅 震蕩 熱點 稀缺 混改 龍頭 中國 聯通 沖擊 漲停
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失衡的中國財富版圖:12地富人稀缺

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=12600&summary=

失衡的中國財富版圖:12地富人稀缺
小七
2017-05-09

財富地區首富榜


吉林、陜西、青海、西藏、江西、雲南僅1人上榜,

海南、黑龍江、甘肅、內蒙古、廣西、天津僅2人上榜


每一年的富人榜上,大眾最為關註的一點往往是首富是誰,首先是中國首富,其次便是本地區首富。為此,我們繼續根據省市區的行政區劃,推出今年的新財富地區首富榜(表1)。



從各地區首富的財富排名來看,北京、浙江、廣東、湖南、上海分列前五。今年,北京首富依然是王健林,擁有1794.3億元的他也是地區首富中身家最高的;吉林首富依然是呂永祥家族,70億元家底的他則是地區首富中身家最低的——兩人之間的財富差距達到25.6倍,反映出各地首富間的地域差距依然懸殊。


值得關註的是,呂永祥也是吉林今年唯一上榜的富人。而且,2016年中,呂永祥將其直接持有的永大集團(現已更名為融鈺集團,002622)最後一筆1億股股份,以21.5億元賣給平安旗下資管計劃——廣州匯垠日豐投資合夥企業(有限合夥),從而全身而退。據統計,2015-2016年間,呂永祥家族陸續套現了67.6億元,並已辭去上市公司所有職務。


呂永祥的巨額套現,當然引起諸多爭議,但這背後是“撐不下去”的業績。2011年9月上市以後,永大集團雖身為中國永磁高低壓電氣開關產品最大的生產基地,但其營收年年遞減,從2012年的2.45億元降至2016年的1.2億元,而凈利亦跌至千萬元。套現的67億元,呂氏家族要靠做實業掙得這樣的利潤,得掙上幾百年。


盡管如此,主動放棄A股上市公司實控人地位,不是個容易的選擇,這也或許會是呂永祥最後一次出現在我們的榜單上。如果沒有新的富豪湧現,吉林明年可能會在門檻日益提升的新財富500富人榜上出現空缺。東三省中,遼寧今年有10人上榜,黑龍江也僅有2人上榜。上榜人數的縮減,或是東北經濟不振、民營經濟欠發達,最為直觀的投射。


與吉林同一處境的還有陜西、青海、西藏、江西和雲南五省區:僅有一位上榜者,上榜即首富(表2)。其中,江西在列出人意料。今年,總部位於南昌的醬鹵肉制品企業煌上煌的褚建庚、徐桂芬夫婦取代了中成實業王永紅,成為江西省上榜的唯一富豪。



在中部諸省中,湖南、湖北、安徽均產生了7位富豪,而和福建、廣東接壤的江西,創富環境似乎並不太突出。一方面,江西省的GDP相對湖南、湖北、安徽的確偏低;更重要的一方面,這與江西上市公司數量較少有很大關系。目前A股全部3190家上市公司中,江西僅有37家上市公司,總市值為4154.2億元。而安徽有98家上市公司,總市值達13323億元;湖北有95家上市公司,總市值達到了11162.3億元;湖南有90家,總市值達到9845.4億元。同這些中部省份相比,江西在上市公司的數量及上市公司整體的市值上都落後了許多(此處統計數據截至2017年4月18日)。在長江經濟帶的整體戰略下,江西如何發展民營經濟,在長江中遊城市群中成為重要一極,值得研究。


與此同時,還有海南、黑龍江、甘肅、內蒙古、廣西、天津6個地區的上榜富豪僅有2位,同樣顯示當地民營經濟活力有待提升。


出人意料的是,地理位置堪稱優越的直轄市天津,竟然也是巨富稀缺,今年僅有融創中國的孫宏斌、天士力的閆希軍家族上榜,他們分別以117.8億元、92.5億元排名219、314名。孫宏斌今年成功取代了閆希軍、閆凱境父子成為地區首富,為其波瀾壯闊的人生經歷再添了濃墨重彩的一筆。身為直轄市的天津只有這2位富豪上榜,不僅和擁有9名富豪的重慶差距頗遠;論人均財富,天津的數據也略遜於擁有7名富豪的河北。


今年發生首富更叠的地區為廣東、上海、江蘇、湖北、山東、山西、河南、雲南重慶、天津、西藏、安徽、江西、海南等14個地區。幾近一半地區首富易主,這或許說明了中國經濟步入新常態里,產業形勢變化快,財富動能依然足。


新的地區首富,部分因為旗下資產上市而身家暴漲,如王衛憑借順豐借殼,一舉踢下了廣東首富常任狀元馬化騰。而在上海,史玉柱攜私有化後的巨人網絡回歸A股,也成功替代了劉益謙,拿下地區首富之位。王衛和史玉柱都已名動天下,想在一線城市能成功打擂臺的,都不是籍籍無名之輩。而在重慶,新上市的小康股份將張興海送到了地區首富之位。


也有因為旗下上市公司股價暴漲,如湖北新首富閻誌和江蘇新首富季昌群在港股市場互為犄角,倆人上市公司彼此持股,1年時間你漲1倍,我漲2倍,此次二人攜手登頂地區首富榜單,也屬十分難得。


由於銷售模式受到香港證監會的監管,四環醫藥車馮升不敵接替奶奶林宗歧上位的女富豪康喬,後者成為新的海南首富。西藏華鈺礦業劉建軍取代了海思科王俊民。在安徽,國軒高科李縝取代了吳緒順。


從上榜富人的數量,分地區來看,此次廣東(114人)、北京(84人)、浙江(63人)、上海(58人)、江蘇(33人)包攬了地區富人數量前五,五地的名次與去年相同。


其中,廣東一地就有114人上榜,其中有64人來自廣東深圳,遙遙領先於廣東其他城市,更連續兩年超過上海,今年上海的上榜人數為58名。尤其令人矚目的是,今年前十名富人中,有4位公司註冊地位於廣東,分別是順豐王衛、騰訊馬化騰、網易丁磊、美的何享健,與北京的人數持平,剩下兩位來自浙江杭州。而榜單前十中,無一來自上海。這不能不令人深思——上海GDP近年來都是各城市里執牛耳者,但前十名富人均無緣上海;而且從各地人均財富來看,上海也明顯低於北京、廣東及浙江,這些從側面反映了該城民營經濟的相對弱勢。


深圳近年的創業氛圍及科技立城,既讓華為騰訊等繼續在業內保持領先優勢,也因強大完備的工業基礎孵化出大批如大疆創新、柔宇科技等硬科技創新類企業。從GDP來看,2016年深圳GDP與廣州僅相隔118億元,與上海相差近8000億元。但若與2010年相比,彼時深圳GDP大約只有上海的一半,到了2016年,這一比例已升至71%(表3)。



五地上榜上榜富人共達352人,占上榜總人數的70.4%,五地富豪總財富達60392.1億元,占比達76.5%,五地人均財富為171.6億元,遠高於榜單人均財富的157.8億元。其中原因,正在於中西部省區不僅上榜人數稀少,上榜者的財富數額也拉低了整體水平,中國經濟天平的失衡,由此可見一斑。


新財富青年富人榜


4年百億,財富新青年進取有加


雖然聯合國嚴正聲明,定義青年的年齡區間是18-24歲;“88年的中年女子”、“34歲老來得子”之說也令一眾90年生人驚呼自己原來已步入中年,但在創富路上,尤其是今年66億元起步的新財富500富人榜,24歲仍顯得過於低齡化。因此,我們仍以傳統的40歲作為編制青年富人榜的年齡邊界。



2017年,一共有14位40歲以下的年輕富豪登上新財富500富人榜。這其中,汪滔、張邦鑫、黃曉捷、張一鳴、劉若鵬、林奇、邵恒、王興、何誌濤9人都屬於自主創業,其他5人的財富則來自於家族傳承。其中,兩名地產公司的女繼承者在榜單上進取有加。由於碧桂園過去一年的良好漲幅,楊惠妍身家從2016年的276.6億元大幅上漲至今年的466.6億元,成為年輕一代的首富,排名更從去年的56名大幅上升至今年的18名。得益於在一線樓市的布局,代表家族持股的龍光地產紀凱婷的財富排名也同樣上升至243位。


白手起家的青年富人創辦的企業中,汪滔的大疆創新科技、張一鳴的今日頭條、王興的美團都身處TMT行業,且均是估值過百億美元的超級獨角獸項目。今日頭條的張一鳴、世紀華通的邵恒兩位今年上榜的新人,其創富秘笈更值得關註。


2012年,29歲的張一鳴成立北京字節跳動科技有限公司,推出了基於數據挖掘的推薦引擎產品今日頭條。其核心競爭力在於通過機器分發資訊,每個人的新聞信息界面都是由過往的搜索和瀏覽記錄個性化生成,號稱“你關心的,才是頭條”。很快,這個獨特的模式就帶來了今日頭條的飛速發展,2012年7月,今日頭條獲得SIG海納亞洲等數百萬美元A輪投資,8月發布產品第一個版本;2013年9月獲得DST等數千萬美元B輪融資;2014年6月3日,今日頭條完成C輪1億美元融資,紅杉資本領投。


2016年底,今日頭條完成了10億美元的最新一輪融資,紅杉資本及建銀國際領投,投後估值達到110億美元。創業5年收獲百億美元估值,張一鳴憑的是激增的用戶規模及良好的賺錢效應。


截至2017年3月,今日頭條累計激活用戶數已達6.6億,日活人數超過5565萬,成為僅次於騰訊新聞的第二大資訊平臺。和許多獨角獸項目一路做大一路虧損最最不同的是,今日頭條的錢景是光明的——其一年的廣告營收接近30億元。


快速創業,快速叠代,不停尋找機會,發現用戶痛點予以改善,張一鳴曾經一度進入微軟,但對於在大公司里進行遠離市場實際的基礎技術改進毫無興趣。在29歲創立今日頭條之前,他已經五度參與創業,參與創建酷訊、飯否,還是九九房的主要創始人。互聯網時代好產品的自動發酵效應,最終在今日頭條上爆發了。


邵恒的上榜則需要感謝兩點:一是上市公司世紀華通(002602)想轉型;二是A股對於遊戲資產的瘋狂追捧。


世紀華通位於浙江上虞,原主業為汽車零部件,2014年,世紀華通以18億元非公開定向發行的方式,分別收購了無錫七酷和上海天遊兩大遊戲公司,涉足遊戲產業,收購消息發布後,世紀華通股價連續13個一字漲停,漲幅高達245%。


上市公司控股股東王苗通當然成大贏家,七酷年輕的董事長邵恒、天遊董事長王佶也因此各自獲得了世紀華通15.42%、12.13%的股權。按照2016年末世紀華通481.6億元的市值計算,年僅32歲的邵恒所持股份市值已高達74.3億元,較之世紀華通收購時的估值又漲了6倍多。


然而,這只是邵恒實現的一個小目標,邵恒、王佶及世紀華通還有一個更有野心的目標——裝入盛大遊戲。盛大遊戲私有化過程中,各路財團進進出出,劇情多次反轉,最後卻被世紀華通三個股東聯手收入了囊中。2015年6月,王苗通家族持有的世紀華通控股(世紀華通大股東)、邵恒(世紀華通二股東)、王佶(世紀華通三股東)聯手收購了盛大遊戲43%的股權;2017年1月,世紀華通的前三大股東再次從中銀絨業(000982)等手中收購了盛大遊戲47.92%股權,也就是說,目前王苗通家族、邵恒、王佶合計收購了盛大遊戲的90.92%股權。公告同時提及,他們將擇機將盛大遊戲註入上市公司平臺。


如果此舉成功,世紀華通的市值無疑將會再上臺階。巨人網絡借殼世紀遊輪後市值過千億,而比起巨人網絡,盛大遊戲的盈利能力更勝一籌,數據顯示,盛大遊戲2016年未經審計營收為38.6億元,凈利為16.2億元,在遊戲類公司中僅次於騰訊和網易。


1985年出生的邵恒,2008年開始做的一家遊戲公司,6年後以9.5億元賣給上市公司成為二股東,概念好股價飛起,成功晉級500富人榜。當他再進行股權質押,進一步收購遊戲資產,再註入,如果成功,他明年的財富和排名將在何處?今年與榜單緣慳一面的王佶,明年會不會沖榜成功?


英雄出少年,成名要趁早。中國財富新青年的進取之路上,邵恒這樣8年74億、張一鳴這樣4年百億的創富故事,以後還一定會重演。


新財富女性富人榜


一個蘋果成就兩大富豪,周群飛三度蟬聯首富


2017年新財富500富人榜,共有24位女性富豪上榜,比去年多了2位,藍思科技周群飛超過了兩位地產女富豪楊惠妍及陳麗華,以497.4億元身家繼續蟬聯女性富豪榜首富,這也是她連續第三次奪取這一桂冠。


歐普照明馬秀慧、裕同科技吳蘭蘭、第一創業趙燕、海天味業程雪等新面孔今年首次登榜。


1971年出生的馬秀慧,本是浙江縉雲人,1994年與丈夫王耀海到燈飾重鎮廣東中山古鎮創業,1996年創辦歐普照明,以高性價比的定價策略在競爭中殺出血路。伴隨這家照明巨頭2016年IPO,持有其82.35%股權的馬秀慧家族也身家倍增。


吳蘭蘭的故事也與馬秀慧類似,她與丈夫王華君1996年創辦的裕同科技是蘋果的包裝合作夥伴,這家2016年包裝印刷行業營收冠軍於2016年在中小板的IPO,帶來了吳蘭蘭家族的財富重估。吳蘭蘭也是周群飛之外的第二位蘋果產業鏈造就的女富豪。


程雪則作為由傳統國企——佛山市珠江醬油廠變身而來的海天味業IPO盛宴的受益者,登上今年的富人榜。她1997年出任海天味業企業策劃總監、副總裁、董事,如今擔任副董事長兼常務副總裁,持有海天味業9.04股權。持股27.25%的海天味業總裁龐康,則以216.2億元的財富位於今年富人榜的第78位。


第一創業的趙燕則是另一版本的創富故事。趙燕控股的華熙國際投資集團,不僅開發了北京CBD的中環世貿等樓宇,還是第一創業證券的第一大股東——華熙昕宇投資有限公司的實際控制人,且是港股華熙生物科技的第一大股東,持股58.05%。此外,華熙國際投資修建和運營了五棵松體育中心等重要比賽場館。


總體來看,今年女富人的平均財富高達166.3億元,高於富人榜上榜者157.8億元的人均財富。而去年,女富人的人均財富是低於富人榜的。


和往年一樣,有4位女富豪來自房地產業,地產也成為產生女富豪最多的行業。而和往年一個顯著的不同是,金融服務領域的女富人也達到了4位,分別是趙燕、湧金陳金霞、福信黃晞、今日資本的徐新。這可能是因為金融領域的開疆拓土尤其需要人脈資源,而女性長袖善舞的社交溝通能力,正好可以發揮出突出的效用來。而在創富熱門的TMT領域,女性還缺乏存在感。


廣東成為女富豪最多的城市,有多達7位女富豪將其公司總部設立在廣東,超過了上海的5位和北京的4位。從年齡來看,女富人平均年齡51歲,年齡最大的陳麗華今年已有76歲,而最小的還是紀凱婷,27歲。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

失衡 中國 財富 版圖 12 地富 稀缺
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推進制造業向高端化轉型,這類人才最稀缺

在知識產權等生產要素成為新工業革命競爭焦點的同時,制造和數字融合型人才將成為我國制造業的稀缺資源。

6月6日,在江蘇江陰舉行的2018年中國企業家年會中國制造業峰會上,國務院發展研究中心產業經濟研究部室主任、研究員王曉明表示,在新工業革命時期,知識性生產要素的爭奪將日趨激烈,勞動力成本的重要性下降,知識型員工、品牌、標準制訂、競爭規則、知識產權等成為競爭的焦點,商業模式創新的作用更加突出。

王曉明特別提到人才是爭奪的一種重要戰略性資源,“未來的5G和雲服務到位之後,可能更加短缺的是人才,我們是制造業大國,制造業的人才不缺乏,但是制造和數字融合的人才非常缺乏,這就需要通過國家的角度、地方的角度和企業的角度,全方位地來推進企業和行業的數字化的轉型。”

目前,我國制造業必須依靠創新驅動促進產業轉型升級,加快制造業向高端化轉型。“傳統制造企業必須把握好信息化和智能化帶來的新發展機遇,堅定走新一代信息技術和制造裝備融合的發展道路。”江蘇揚子江船業集團董事長任元林在峰會上呼籲,要加快推進綠色智能制造發展步伐。

任元林提出,要結合企業的生產特點,逐步做到關鍵優先崗位由機器人替代,優化物質采購供應鏈,使我們的生產周期、產品質量和成本管控能力盡快達到國際先進水平。

上海臨港經濟發展集團董事長劉家平從臨港產業區長期建設實踐角度出發談道,智能制造代表生產方式的轉變,是生產技術理念的革新,同時,智能制造水平的提高必然伴隨著自主創新能力、基礎配套能力、關鍵領域產品質量可靠性的提升。

“目前,我們在智能制造、自主制造方面,表面上看是核心技術支撐的生產制造能力不足造成的,但從深層次看是包括配套、制度、文化在內的系統性支撐不足,改變起來也要是系統性的。”劉家平說。

關於提升制造業發展,制造業國際聯盟執行主席、愛波瑞集團董事長王洪艷提出,推進最基礎的精益制造和精益管理,實現全價值鏈管理非常重要,“制造業的轉型升級之路其實也沒有那麽複雜,抓住最根本的精益管理,事實上可以釋放我們在內部管理上浪費的紅利。如果你能堅持精益管理三年,至少你的利潤能釋放出5%,這都是錢。”

任元林也提出,要堅持走高質量發展道路,這里面企業經濟運行質量好是根本,“揚子江能夠在民營船廠嚴峻的發展形勢下挺得住並實現逆勢增長,一個重要原因是我們企業始終保持低於40%的資產負債率,同時企業凈資產收益率始終保持在10%以上。”

進制 造業 業向 高端 轉型 這類 人才 稀缺
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