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股神不公平條款;地產熊市;資金調撥 hiking

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恆指連續第四周下跌,收報18682.09點,跌645.64點,平均成交644.73億, 比上周少334億,由於周一成交高達916億,平均成交被拉高,若計周二至周五,四天的平均成交已返回576.5億,五百幾億的水平,若把中秋前後各五個 交易日(這段時間在這裡被稱為上彈射牛)剔除,低成交仍然持續。

永旺與永控先後公佈業績,粗略地看,不會是第二間宜進利,等詳細業績公佈後才作分析。

股神不公平條款

股神用50億買入高盛優先股,是否已屆入市時機?首先,股神買的是優先股,並非普通股,優先股有保證派息,這次交易保證股息高達十厘,優先股在公司 清盤時,分錢排名比普通股先,這與無知小投資者投資雷曼債券剛好相反。而且還附送認股權,認購價有6%折讓。在最壞的情況下,高盛結業的話,股神的投資 total lost的機會比小投者細,在普通情況下,高盛不結業但盈利一般,股神可收高息,在最好的情況下,高盛翻身成功,盈利大升,股價自然水漲船高,股神還可以 認購多一倍高盛新股,明顯地,這次交易是「襯佢病,攞佢命」的不公平交易,唯高盛在缺水的情況下,希望借股神之名籌得更多資金而無奈答應。

如果認為股神出手便是入市時機,那麼,你便要找以下條件:

一、保證回報每年10%

二、如果清盤,保證優先償還你的投資

三、如果翻身,比你賺多一筆

簡單地說,我看不到小投資者可以找到這種機會。以保證10%股息回報作例,匯控派息一直予人信心,去年派息90美仙,約7港元,就算今年派多10% 息,都只係7.7港元,要做到10%(但不保證)股息,股價便要跌至$77,當然,若計入未來還會每年增加10%派息的話,以股神第一項不公平條款看,匯 控的可接受股價可以提升一點,但與現價仍有一段距離。

地產熊市

香港樓市第二季新盤成績還不差,東涌水藍天岸高價大賣後,月頭中環半山單座樓SOHO38又賣得不錯,令我驚訝的是,一個400呎單位竟然以987 萬賣出,呎價超過二萬四,長沙灣單座ONE MADISON 292呎單位,賣219萬,呎價七千五。新盤價格大幅拋離二手樓,以ONE MADISON 呎價7500與附近的昇悅居呎價低於每呎$5000比較,昇悅居入伙不足六年,意味溢價$2500會在六年後化成煙灰,每年每呎貶值$400多元,什麼是 價值?雷曼出事後,形勢逆轉,新盤停售,投資者(炒家)主動減價,疑似豪宅(郊區獨立屋及市區高層住宅)情況最不樂觀,原因是溢價已令投資者不安,加上銀 行按揭非常審慎,情況比股市跌穿兩萬點更嚴峻。投資者將部份割價促銷,還把單位轉租,令租盤供應上升,租金下調,連租務回報的防線也危在旦夕,今日匯豐宣 布,把新做按揭利率調高半厘,匯豐一向主導市場利率,相信各銀行很快便會追隨,這對地產股可說雪上加霜,港股老牌支柱之一的地產股,隨時會被投資者捨棄 (洗倉)。

資金調撥

中移動近月急跌,是誰掌握第一手資料,早知中央令中移動母公司向江澤民系的聯通母公司轉賬500億。中資股的異動,可視為政策變動的先兆,香港成了 具中國特色的市場,也是遊戲規則的一部份,不接受的可以唔玩。基本上,事件對香港上市的中移動沒有實質影響,但香港上市的中移動,股價除了反映其現有的盈 利能力,也有部份反映母公司實力強橫,如中移動上市之初(當時叫中國電信),母公司出售優質業務(省份)予中移動,令其一度炒上天高。現時,由母公司產生 的溢價大幅貶值,是中移動大跌的主因。這是否個終結,還只是開始呢?

市場可說大驚小怪,中石油暴利稅津貼中石化,因為兩者都是上市公司,要做得好好睇睇,以暴利稅經中央調撥資金。四川地震之後,因為煤電多上市公司,劫煤濟電又是間接資金。這次簡單直接調撥,是最有效率的一次,下次會輪到邊個行業,邊間公司?

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美元走勢深度分析: 兩輪強勢美元形似神不似

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本帖最後由 晗晨 於 2014-10-21 10:40 編輯

美元走勢深度分析:兩輪強勢美元形似神不似

作者:徐小慶

下半年以來全球市場最重要的變化無疑是美元的趨勢性走強,美元指數從7月初的不到80最高上漲至接近87的水平,累計漲幅達到8.8%,創下2010年7月以來的新高,目前仍然維持在85以上。很多人將目前的美元升值看作是90年代美元強勢周期的翻版,當時美元指數從1995年5月的低點80附近逐步上行,到2001年7月最高達到120以上,升值50%左右。

回顧那段歷史,美元上漲導致資金流出新興市場,無論是貨幣還是債券股票均出現了大幅下跌,並最終引發了1997年的亞洲金融危機。但是近期美元上漲的同時,新興市場各類資產的表現卻相對穩定,調整幅度甚至不及許多發達國家。以匯率為例,JPM新興市場匯率指數貶值5.2%,而同期G10貨幣相對於美元的跌幅更大,如歐元、英鎊、加元跌幅都在6-7%。股票同樣如此,MSCI新興市場股指僅下跌5.6%,而歐元區斯托克指數下跌7.1%,就連最強勢的美股在創下年內新高後,也持續調整了7%。為什麽新興市場沒有成為重災區?筆者認為當前驅動美元升值的誘因與90年代並不相同,對利率、商品和股票的影響也就存在一定的差異。

1995年美元進入上升周期的驅動力來自於利率的上行。美國在1994年初進入加息周期,聯邦基金利率在隨後的6-7年內大多保持在5-6%之間(盡管中間有過幾次小幅降息),高利率自然吸引了大量資金從新興市場回流美國。當前盡管市場普遍預期美國明年會進入加息周期,但是由於通脹持續低於聯儲目標值,基準利率的回升並不會很快發生,且幅度也十分有限。以PCE為例,同比增速從2011年9月份的2.9%持續下行,目前的絕對水平只有1.5%,仍低於聯儲的目標值。聯邦基金期貨隱含的加息時間進一步推遲,15年年中和年底的基準利率從年初的0.36%和0.73%分別降至目前的0.15%和0.50%。美國10年期國債收益率持續下行,與5年期國債的利差隱含的5年後5年期遠期利率從年初時的4.3%下降至3.2%附近,反映出市場對美國長期均衡利率的預期出現了系統性下移。也就是說,未來加息後的美元利率依然不高,相對於新興市場利率水平的吸引力不夠。

在美元利率並未明顯回升的背景下,本輪美元的走強更多依賴於其它經濟體的複蘇乏力導致利差的擴大。受到歐元區經濟下滑以及歐央行負利率和量化寬松的影響,德債收益率持續創新低,短期國債收益率已經為負,美國和德國2年期國債利差達到50bp以上,創2007年4季度以來新高,10年期的利差已經達到150bp以上,創1989年四季度以來新高。因此美元的走強更多體現在同樣低利率的發達國家貨幣上,而新興市場貨幣只有在美元利率顯著回升時才會承受較大的壓力。

商品在兩輪美元上漲時的表現也截然不同。1995-2000年美元走強伴隨著利率上行,均反映了美國經濟的強勁複蘇,美國GDP平均增速在4%以上。所以在美元走強的初期(1995年初~1996年上半年),商品價格也是上漲的,如CRB商品指數從94年初到96年6月累計上漲22%,原油1994-1995年價格翻了一番。商品價格的上漲使得新興市場的通脹壓力不斷增大,中國和印度當時的CPI同比都達到雙位數的水平,央行不得不通過升息來抑制通脹預期,經濟出現滯漲的風險。

當前商品價格持續下跌,鐵礦石價格已下跌40%至80美元,接近部分中小礦商的開采成本;布蘭特原油從6月115美元的高位下跌23%至85美元,更重要的是期限結構從升水變為貼水,顯示市場對原油的價格預期已經從牛市扭轉為熊市。商品價格的下跌固然與中國、歐洲的需求放緩有關,但主要生產商改變過去縮量保價的策略也起到了關鍵的推波助瀾的作用。澳大利亞的必和必拓和力拓都選擇增加而非削減鐵礦石供應,因為即使它們減產,高成本礦商也會繼續增產,最終遭受的是價格下跌和市場份額下降的雙重打擊。沙特作為OPEC的最大產油國,也在避免重蹈上世紀80年代的覆轍,準備暫時放棄維持油價在每桶約100美元的策略,接受油價在90美元以下維持更長的時間,而此舉的用意在於抑制新的產能投資以及美國頁巖油的進一步生產,從而在未來能繼續保持市場份額。

商品價格的下跌有利於緩沖美元上漲對新興市場的負面沖擊。一方面,發達經濟體的通脹預期創出近年來的新低,美國2年期TIPS隱含通脹預期已經從3月份的接近2%降至目前的不到1%,而歐洲、日本的通縮風險也在增大,從而抑制了美元利率的上行速度。另一方面,對於那些原材料以凈進口為主的新興市場國家而言,商品的下跌對沖本幣貶值帶來的輸入型通脹壓力,同時改善其經常賬戶的逆差狀態,修複資本賬戶流出產生的國際收支失衡。最典型的就是印度,9月通脹跌破7%,創12年以來新低,經常賬戶與GDP的比值明顯回升,外匯儲備持續增長,印度盧比7月以來在美元大幅走強的情況下仍然相對於美元升值近3%。

美元走強對美股是否一定構成利好?上個世紀90年代美元和美股是同步上漲的,其背後的邏輯是美國經濟增長主要依靠消費,私人消費對GDP的貢獻率平均在70%以上,而美元走強有利於提高居民的購買力。當前消費對GDP的貢獻率已經降至60%左右,美國經濟的複蘇對出口的依賴性更強,這也是為什麽美聯儲官員近期頻頻表態對強勢美元的擔憂。

此外過去二十年全球國際化進程大大深化,美國上市公司來自海外的收入比例不斷提高,目前已達到30%,強勢美元使得跨國公司的海外收入貶值。

如果美元走強不利於美國經濟,那麽也就難以看到全球資金持續從新興市場股市撤離轉向美股。事實上在次貸危機之後,美國標普指數已持續跑贏MSCI新興市場指數,前者累計漲幅大約是後者的兩倍,未來這一趨勢能否持續還是出現反轉,目前下定論恐怕還為時尚早。(來自:撲克投資家)


美元 走勢 深度 分析 兩輪 強勢 形似 神不 不似
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朴槿惠出庭神不守舍 無故失笑

1 : GS(14)@2017-06-25 09:31:11

崔順實成戴罪之身,其「好姊妹」朴槿惠(圖)審訊仍進行中,近日被發現出庭時神不守舍甚至睡着,更無故失笑。


專家:受心理創傷

審訊進行了五周,朴槿惠由拘留所車輛押送、憔悴步入法院的畫面已不陌生,但旁聽者仍爭相一睹前總統的狼狽相。庭上她大多時間都顯得木訥,一語不發,對審訊內容幾乎毫無反應。上月30日的審訊長達近12小時,一直沉默的朴槿惠甚至睡着,僅在尾聲法官問她會否自行盤問證人時,回答了一句:「不用了。」朴槿惠在庭上莫名其妙的舉動同樣惹人注目。她在本月初一次審訊期間不斷畫畫,畫中物無法辨認,及後又將畫擦得一乾二淨,反覆持續約20分鐘。上周文化體育觀光部前部長劉震龍,就演藝界黑名單出庭作證時,與朴槿惠辯護律師柳榮夏唇槍舌劍之際,朴槿惠更突然失笑。如此表現開始令外界關注朴槿惠的心理健康。京畿大學犯罪心理學教授李秀晶指朴槿惠的行為,反映她對一連串的審訊失去注意力,可能無法或蓄意不嚴肅面對審訊結果,甚至心理上排除自己被定罪的可能。心理學家金泰亨就認為朴槿惠表現得不知就裏,簡直將自己當作與審訊無關的第三者,將一切交託給他人即律師處理,是人在承受心理創傷後的典型行為。朴槿惠案預計10月中宣判,貪污等罪成最高可判終身監禁。《韓國先驅報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170624/20066874
樸槿 槿惠 出庭 神不 守舍 無故 失笑
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