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價值投資法的任督二脈在那裡? 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6345

巴黎:

人有兩個重要的穴位,一個是頭頂的天庭穴,一個是腳底的湧泉穴,據說假如學武功的人把這兩個穴打通,全身的氣就能運行不息,進入一個武術的新境界。

價值投資有緣的人,都會明白並相信市場並非時常完美,很多時會出現價值和價格的分離,巴黎給這方面的研究起一個名稱,叫:

   1) 價格、價值分離招;


很多價值投資後學,包括巴黎,在發現了這種分離現象後,都非常震撼,我們都會不斷尋找在市場上有分離的股票。然後我們發現,自已組合的回報,好像沒有想像中的理想。然後又會因為聽到很多人,包括同意或不同意價值投資法的人說市場有很多看似是價值投資股票,其實是個陷阱。

我現在告訴Blog友,價值投資從來不曾有過陷阱,只要你堅持與另一招式同用,巴黎稱這招為:

   2)穩定盈利招

請注意,這兩招雖然在獨立使用也可能獲得滿意收穫,但永不會較兩招齊發效果理想。

上 回巴黎的文,就是說穩定盈利招,穩定盈利招,並不是一種評估價值的招式,舉一個例子,我有一支投資了20年、並在香港有壟斷地位的食品進口的非上市公司, 它20年都賺錢,股息上升了十幾倍,但是它就是沒有報價的。以穩定盈利招去衡量它,它是非常合格。到此,我只是說它的穩定盈利是合格,我並沒有說它的價值 應值多小,假設這間公司賺5千萬,另一支上市了5年的企業,連續5年都賺1億,但以穩定盈利招衡量後一支,它並不合格,我只是說它不合格,我沒有說它們的 價值誰高誰低。

至此這是2)穩定盈利招的唯一用處,沒有其它。


現實中的一支股票,有以下的每股盈利及派息紀錄*
2001年      0.08
2002年      0.08     0.01
2003          0.10     0.02
2004          0.29     0.045
2005          0.36     0.08
2006          0.60    0.13
2007          0.69     0.17
2008          0.54    0.175
2009          0.75     0.20
2010         0.796    0.20

我們可以用按息率3%、5%、7%、10%、....或P/E4倍、8倍、10倍.....去反求它的價值,但無論以何種方式,我們都相信,類似這種非常穩定的企業,它的內在價值必定也是非常穩定,一如我的私人投資的公司,是嗎?!

現在看看市場先生的下半部份的故事:



設 紅線就是這支股的內在價值,它的高低全取決於你心中的合理回報的期望,假如長期有5%的股息是你的認為,紅線就會高一點,如果你要求是6%,紅線就低一 點,總之,如果使用盈利穩定招衡量它是合格的話,那一條紅線就理應該是穩定,但如果這間公司只有幾年業績,他的最終紅線可能很高,或可能很低,無論多高多 低,我們就是難有信心說得較上一間公司準,是嗎?

現在看看市場先生的藍線報價,我們看到,在2006年以前,它的報價都和紅線差不多距離,如果你加進合理回報範圍的要求的考慮,可能那些距離更加微不足道。

但是在2007年,很明顯,即使你對派息的要求很低,市場先生還是過渡樂觀,而在2008年又過度的悲觀。

因為我們的穩定盈利招已做好,我們就能對市場先生所報的價格和內在價值的分離有掌握了,因此:

價格分離招的把握,是不能離開於穩定盈利招的把握!

現在,我相信有志的同道者距離任督二脈打通不遠了,這篇文的概念非常難以用簡單文句表達,寫起上來,真係有D似粵語長片那些在後學背門傳授內功咁辛苦,
雖然還有最後的練武一週天,但要回回氣,下回續



*上圖是股票0184激成,有關資料來源於一隻牛君Blog,牛君是勤而行之的上仕同學,巴黎在他久不久在我站內的回應啟發不小,尤其是這支激成股票更甚,謝謝。

價值 投資法 投資 的任 任督 督二 二脈 脈在 那裡 巴黎
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打通價值投資法任督二脈 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6288

巴黎:


Graham的經典市場先生例子隱藏了一個至理,Graham說:
你可以完全不理會市場先生
他也說:
賺取合理的回報容易過一般人的想象

我們就從這兩句開始,並假設在一個完全沒有經常報價的環景下的投資,如何能賺到合理的回報。

Graham說:
評價一支股票,必須至小十年,且這支股票的近年盈利,必須較十年前有增長。
這個十年業績要求背後意義是,這支股票曾經歷週期回落的考驗。(借貸比例、流動比例、股數變化、盈利的去向等)

現在想象一下,如果有一盆如此的生意給你入股,即使不是荀價,你認為能給你合理的回報嗎?!你認為它的回報較另一門始創企業更容易和穩定嗎?!

巴老說:
It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price
巴老強調wonderful Company,Graham雖看似沒有巴老的大想頭,但想深一層,一間能完全滿足Graham的如此穩固盈利、能受考驗的要求,已經是一間wonderful Company了,是不是?!


價值投資是可以沒有P/E、沒有P/B

到現在為止,請留意我是把市場先生的例子分為上下兩部份,上半部是不理會市場先生,等同沒有報價、沒有P/E,沒有P/B,只有Return on Investment(回報),只有強調穩定盈利的企業。

原來價值投資法是可以完全沒有P/E,P/B的計算,原來價值投資第一步是在說,用普通的價格買入一間已經有受過考驗的公司,就已經是一個好的價值投資,原來就是如此簡單。

這真的賺取合理的回報較一般人想象的容易,只要你堅持這個首要原則!

這不是價值投資陷阱

如 果上述條件是價值投資的首要,很明顯,無論何價*,散戶購買只有幾年上市紀錄的中國動向、安踏,並不符合Graham的首要條件。所以無論你以多低的 P/E買入動向,賠錢的時候,不要說這是價值投資的陷阱,這只是人性的苟且、貪婪,並認為近幾年的佳積能一直延續的心理陷阱,因此幾乎99%市場上說的價 值投資陷阱都只是心理陷阱!

這是否太嚴酷呢?!邏輯上Graham或者是對,在實際的市場,我們能否找到這類公司?!答案是正面,例如另 一Blog友就提供了0184激成,它看來能乎合大部份Graham的要求,而這支股票過去十年間派息上升了10倍,明顯,類似激成的派息,穩定的業績, 有沒有報價對一個希望每年有合理回報的投資人分別其實不大!

現在開估,激成的股價十年間上升了4-5倍!

面對現實的市場先生的報價
話 說回頭,理實的股票市場,不可能沒有報價,不可能沒有市場先生,不過上面的結論顯示,我們得在買入任何股票前,先以將來如果沒有報價的假設,去檢驗這間公 司能否在生意上繼續賺錢,給我們和初買時所期望的合理的回報相同。我們才能夠有資格、信心去面對市場報價的改變,尤其在逆境之下。





*無論如何低價購入動向也不是價值投資,說起來和我以往強調價值和價格分離的價值投資有矛盾,我將在續篇市場先生下半部講解。

打通 價值 投資法 投資 任督 督二 二脈 巴黎
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美國P2P借貸行業打通“任督二脈”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209855

美國P2P借貸發展加速,促使這種貸款形式超過單純的“P2P”概念。

前摩根士丹利CEO John J. Mack、前Visa總裁Hans Morris和Capital One Financial Services聯合創始人及QED Investors Managing合夥人Nigel Morris等正押註P2P這種新興的金融模式將快速發展,宣布向建立機構投資者和P2P借貸平臺之間聯系的初創企業Orchard Platform投資1200萬美元。

華爾街日報》的Ianthe Dugan和Telis Demos稱,此次投資標誌著美國P2P借貸行業進入了拐點。最初,P2P借貸平臺是小投資者之間的遊戲。現在,這個領域已經被包括對沖基金在內的機構投資者所主宰。這些機構投資者融資貸款規模之大,以至於“P2P”這個稱謂有點不合適,更適合稱為“批發借貸”(marketplace lending),這種更廣範圍內的歸類可以包括個人投資者和機構投資者的借貸活動。

Hans Morris稱:“我們投資它的原因是,我們相信機構投資者將在這個直接借貸領域占據非常大的一部分”,因此,“這需要非常多的基礎設施”來為它們提供服務。

2013年末,Orchard Platform由Matt Burton建立,為機構投資者在許多P2P借貸平臺提供投資機會。P2P借貸平臺Prosper的總裁Ron Suber稱:這成為經濟系統中關鍵的一環,也形成了批發借貸的結構。”

Canaan Partners合夥人Dan Ciporin稱,通過再出售P2P貸款促使二級市場更加更活躍,Orchard Platform將幫助P2P借貸行業擴大規模。“這將促使整類資產引起所有人的興趣”。

這種資產證券化日益增多,評級公司也正為此做準備。周一,Eaglewood Capital Management稱,它們剛剛完成了Lending Club借貸平臺7500萬美元的貸款證券化。

惠譽評級的Brendan Sheehy稱“P2P借貸行業正迅速的發展,我們想在這個領域發出自己的觀點。它們的投資者主要是機構投資者,而非普通個人。”

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美國 P2P 借貸 行業 打通 任督 督二 二脈
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【黑問】如何打通O2O模式線上線下的任督二脈?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1202/148101.html

i黑馬註:O2O模式在近幾年炒的火熱,現在已經擴展到多個領域,包括餐飲、洗車、智能家居等。對這種模式而言,如何打通線上線下?操作中又要註意哪些方面呢?

\ 
遲葉問:o2o模式擴展到多種領域,線上線下如何去打通呢?
 
o2o模式現在已擴展到多個領域,餐飲就不用提了,還有洗車,智能家居等,這種模式操作起來,線上線下打通起來,難度大不大?具體該註意哪些方便。
 
答1:offline to online也許蘊含著更大的市場
 
Qishuyang——碼樂網 CMO
 
說起O2O,想談兩點。

第一,   不要為了O2O而O2O,很多人覺得O2O是大趨勢,就先一頭撲進來,然後再來找線下線上結合的點,往往是生拉硬扯一些需求點和線上線下結合點,效果往往不甚理想。O2O是服務於業務需求的,你只有對業務非常熟悉,在業務的某個方面有很深的痛,發現通過O2O的方式能夠解決某一個或幾個點的問題,這時候O2O才對你有意義,才真正能發揮作用。

第二,O2O不總是online to offline,offline to online也許蘊含著更大的市場。說起O2O,第一個想到的是線上到線下,線上聚集流量,線下消費,這個模式是典型的互聯網操作手法,充分利用了互聯網聚合特點。不過,這個模式現在的空間越來越小,因為線上引流的成本已經很高,不像前些年,流量大把大把的。再加上線上到線下較低的轉化率,獲取一個用戶的成本已經高到很難承受,尤其是單個企業做自己的O2O項目,這個矛盾更加突出。那線下到線上呢?線下商城有大量的流量價值沒有被充分利用,企業每一個產品也都是與消費者接觸的點,如何把這些資源都利用起來,線上線下打通,服務自己的業務,值得思考。
 
答2:找到用戶的痛點,著重運營,這是能長久做下去的關鍵。
 
Chezongmedia——溢美洗車 專註洗車行業O2O
 
大家好,我是溢美洗車創始人張明濤。洗車行業O2O模式前景很廣闊,但在線上與線下打通方面難度很大。具體表現在我們是一個什麽心態來做這件事情,如果它時下比較火熱,可以快速編織一張網點圖,目的是圈投資人的錢,如果這種心態下來開拓洗車行業,那是非常危險的。 如果不仔細分析市場、分析用戶、分析洗車行,在這個行業里跑的越快,死的就越快,不僅把自己與團隊搭進去,而且還會破壞了整個洗車行業的本來就不高的信譽。
 
我們團隊深耕洗車行業4年,了解洗車行的需求,清楚洗車用戶的痛點,我們看到了先行者的消亡,使我們明白更重要的癥結是運營,這是能長久做下去的關鍵。如果只是線上線下打通,這是最簡單的第一小步。相信很多創業者都明白,線上是技術人員根據需求開發相應的的程序,線下是地推人員與洗車網點建立合作關系,通過營銷手段讓更多的人知道你的產品從而願意體驗服務。
 
在這里分享我們的一些心得感悟。首先洗車行業打通前要了解洗車行整體的數量、每個洗車行的服務水平、服務項目、地理位置、營業面積、洗車價格等要定一個整合標準很難,以北京為例洗車行數量在5200家左右,而且每家不論大小生意都不錯,你整合200-300家,能服務多少人群呢?還有洗車行營業面積、洗車價格等也決定你打通的時間成本是多長?所以在我們與網點合作之前是要做這些分析的,這樣我們的網點就不是僵屍網點;
 
第二、一定要把每個洗車網點都當成我們的戰略合作夥伴,我們所有的服務體驗是通過洗車行的,他們是我們的衣食父母,洗車人員很辛苦,我們對他們很敬重。因為有了這樣的意識,我們就會定期做回訪、維護,軟件如何使用,如果一次不會,那就二次、三次……二十次去拜訪指導,我們運營人員真的這樣在做,我們珍惜每一個網點的合作,我們有一種責任,讓更多的用戶去他那里體驗。
 
第三、打通洗車行是一件很重的事業,具體表現在提前付款押金。我們要讓洗車行安心服務,解決他們的擔心顧慮,當我們打通的網點越多,我們付出的資金也將越多,這對我們是一種動力。不及時給洗車行結款、故意給他們結款設置壁壘、不讓他們安心都是耍流氓。
 
第四、洗車行業相對門檻不高,對於用戶來說,不一定人手一張加油卡,但洗車卡基本人手1張還有的2-3張,讓他們花錢再買一張是不太現實的,所以洗車行業打通我們一直很慎重,這里面並不像簡單的數據分析那樣。洗車是有習慣的,習慣在一個地方或者使用一種支付方式、習慣加油站免費洗車、習慣了單位定點洗車或者習慣了不愛洗車,所以用戶的每一個習慣都是有原因的要改變需要時間,還不是投入費用能解決的。
 
答3:理想的打通模式是吸引線下用戶到線上提供服務,再把線上用戶拉回線下產生銷售,形成閉環
 
吳京川——黑馬會員,客戶通創始人
 
線上線下打通目的是什麽,不能為了打通而打通,理想的打通模式是吸引線下的用戶到線上提供更貼心的服務,然後再把線上的通過服務或者優惠拉回線下產生銷售,形成閉環。 同時以優質的服務形成口碑,讓線上的用戶在微博、微信朋友圈分享,帶來線上、線下的新客。
 
答4:以交易為導向,最終實現“顧客流——粉絲流——交易流”三流轉換。
 
任書豪——河北東方凱譽通信技術有限公司創始人,河北省互聯網協會常務理事兼副秘書長
 
Online To Offline 的概念大約是在2009年左右被提出的,被簡稱為 O2O。伴隨著當時團購的高速發展,大家看到了“在線上成交,在線下取得服務”這種模式的潛力。發展至今,團購依然是最成功的 O2O 模式的一種,而其他的大部分模式都尚在摸索之中。尤其,對於O2O的“精準營銷”更是專家與商家重點探索的課題。
 
區別於常規O2O電商,目前有一種新的模式,我可以通俗概括為“O2O2O”,即“線下拉粉——線上營銷——線下消費”。也就是說,不僅要實現線上線下互動,更要實現後臺大數據的管理和分析,實現二次營銷準確決策,以交易為導向,最終實現“顧客流——粉絲流——交易流”三流轉換。
 
這個模式,最核心的是各個流量的管理,分類,分析與價值挖掘以及相互轉化,將線上顧客帶回線下門店驗證消費或享受服務,形成O2O閉環。目前,國內已經擁有尖端020營銷設備,例如:
 
例1、移動營銷寶,實現“帶參數的二維碼應用”
 
例如,商家可以給每個營業員生成專屬二維碼,統計每一個營業員的拉粉數量。數據驅動,讓每位營業員都成為公眾號推廣員,員工拉粉納入績效考核,超額進行獎勵,配合活動促進顧客聚合轉化。
 
例2、拉粉神器wifi寶
 
不僅可以實現無線網絡覆蓋,還可為商戶智能拉粉。顧客獲取免費wifi,同時關註公眾號,商家可後臺分析客流,主動推送最新活動給用戶,並能自主定制廣告頁面。
關鍵詞:大數據、三流轉化、人人都是營業員

特別說明:我所提到的移動營銷寶、wifi寶等微運營產品,它們多渠道占據移動互聯網入口,將門店顧客聚合線上,實現顧客流轉化粉絲流。同時,能夠幫助商業企業,進行數據整理、篩選、分析、用戶信息標簽化,構建以門店為核心的分銷體系,將來源於特定門店的顧客、粉絲與線上移動電商結合,解決連鎖加盟店與傳統電商沖突的難題。

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【黑問】是《創業家》傳媒重磅推出的創業問答社區,致力於為創業者解答創業路上的各種困惑,主要分為【創業問答】【黑問專欄】2個版塊。【黑問】是對創業問答中優質問題及回複的整理,包含創業路上可能遇到的各類問題及解決方法。

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黑問 如何 打通 O2O 模式 上線 下的 的任 任督 督二 二脈
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