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中環在線:內房股老總異常表現 李華華

2008-04-22 AppleDaily
做內房股老總認真難,先要面對中央唔知幾時推出宏調,近排仲成日被人話「缺水(資金)」。唔知係咪呢個原因,以下兩位內房股老總表現似乎有啲異常,一個撩交嗌,一個就爆粗。碧桂園楊國強:銀行家信唔過碧 桂園(2007)主席楊國強冇跟到其他內房股老總去台灣考察,但就留番喺香港撩事鬥非。貴為亞洲女首富老竇,佢撩邊個?點解撩?咪就係恒生銀行(011) 副董事長兼行政總裁柯清輝囉!話說楊國強噚日出席貿發局個CEO論壇,同其他講者包括柯大班、紫金礦業(2899)董事長兼總裁陳景河、復星國際 (656)董事長兼首席執行官郭廣昌、國美電器(493)總裁陳曉,講中國企業嘅成長同挑戰。楊國強提到做生意嘅理念,話唔會只諗好事,一定預計埋最壞嘅 情況,好似「啲樓賣唔去會點?銀行唔借錢又點?」講到銀行唔借錢呢度,佢突然爆咗句,「大家唔好信晒啲銀行家,佢哋好多時話借(錢畀你),之後又唔借!」 前排有報道話,中央閂水閘內房股大旱,唔知楊總係咪有感而發。不過,正所謂言者無心,聽者……坐喺佢隔籬嘅銀行家柯大俠,亦反應速迅,回番句:「你講嗰啲 係國內銀行咋?」許榮茂激動爆粗內房股今年跌到四腳朝天,就連曾經當炒、交到業績嘅世茂房地產(813)都不能倖免,昨收報13.54元,比舊年11月歷史高位29.05元,唔見咗一半有多。難怪主席許榮茂一講到公司前景就非常肉緊,激動到爆粗,「仆街」二字衝口而出。彈起搶答為維護公司事 緣世房噚日開記者會講業績,順帶透露計劃明年將酒店業務分拆上市,今年會先出售部份股權,引入策略投資者,明年上市再賣部份股權,等兩年都有特殊收益咁 話。華華就奇怪,世房喺上海經營緊3間酒店,都未真正有錢賺,咁心急明年搞上市攞特殊收益,唔通賣樓生意有阻滯?但又話今年打算賣樓套現170億元人仔, 增長85%o架喎。許榮茂聽到條問題即刻彈起搶答,話公司未來賣樓前景秀麗,土地成本又平云云,講得激動,佢吐咗句:「唔係因為出年仆街,就將酒店業務分 拆上市補番條數。」分拆嘅主因,係酒店資產價值被低估,要透過上市反映出嚟咁話。其實大家都明嘅,許主席又使乜咁激動呢。電郵:mailto: LiWaWa@AppleDaily.com

中環 在線 內房 房股 老總 異常 表現 華華
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上市公司「體檢異常」:行業風險迫近

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-28/yMMDAwMDIzNTQyMQ.html

一年一度的上市公司年報,恰似房地產企業的年度「體檢」,但今年檢測出,相關指標「異常」,背後的行業風險更令人擔憂。

根 據最新的數據統計,這些異常的指標包括了現金流淨值、資產負債率、存貨周轉率等,其中存貨周轉率這個以往並未引起業內太多關注的指標此次卻創下新低,揭示 眾多房企目前的企業運營及盈利能力的惡化狀況:「69家(有存貨及營業成本數據)地產公司2010年的存貨合計數達到6949.86億元,同比增長 38.62%,平均存貨周轉率僅0.3次,創10年新低,甚至比2008年0.31次稍低。」國家調控政策未見絲毫鬆動,而房地產企業的「體質」已出現惡 化,這是一種很不理想的狀態。

中房信集團(CRIC)分析師針對性建議,企業應加速銷售規避風險。而降價也是大勢所趨。

存貨周轉率大降警報

據上市公司年報披露數據測算,地產公司存貨周轉率呈現明顯的逐年下降趨勢,而部分房企的這一指標已經降到了「離譜」的狀態。

其 中,上海新梅的存貨周轉率在所有地產公司中最低,2010年僅為0.056次,比2009年的0.078次進一步降低。包括綠景地產、陸家嘴、中華企業、 上實發展、萬業企業、招商地產、北辰實業、保利地產、萬科、金地集團等眾多業內標竿企業的存貨周轉率,都處於平均水平0.3次之下,同時2010年存貨數 量則幾乎全部出現不同程度的上漲,不少企業的存貨增長速度超過100%。

存貨是企業流動資產的重要組成部分,它主要包括庫存原材料、產成品、在產品、發出商品等,存貨周轉率是評價存貨周轉質量的指標。存貨周轉率越高表明自由及視同自由的流動資金周轉質量越好,這一指標越低,意味著企業運營周轉中存在的問題越大,抗風險能力也越差。

值得一提的是,存貨周轉率這一健康指標降低,一直被業內誤讀,具有代表性的是房企土地儲備。

統 計數據顯示,在不少上市房企存貨周轉率下降的同時,往往伴隨著土儲量的持續上升或居高不下。例如,截至2010年末,萬科土地儲備面積超過3000萬平方 米,幾乎已相當於3年的開工面積;保利地產土儲面積也超過3000萬平方米;招商地產土儲面積超過1000萬平方米,相當於去年開工面積的7倍;金地集團 2010年末土儲達1687萬平方米,可滿足其未來3至5年的發展需求。

「房地產企業尤其是上市房企,保持一定的土地儲備量,這無疑是必須的戰略,但關鍵在於把握科學的量,尤其是要和開工銷售節奏、資金流轉相協調。」一位籌備企業上市相關事宜的開發商高層告訴本報,保證健康的存貨周轉率等指標才應是決定土儲體量等資產體量的重要前提。

此外,上市房企的其他「體檢指標」也並不樂觀。

據WIND數據統計,截至4月15日共有74家A股上市公司公佈年報,合計現金流淨值為負的701.67億元,去年這74家公司的現金流淨值為357.56億元,同比減少296.24%。

申銀萬國的研究報告還指出,從整體看,龍頭地產公司四季度末資產負債率為74.28%,為2008年以來的最高水平。

對此,高緯環球投資、資本市場部主管葉成宇4月19日在一季度分析報告會上告訴本報,作為企業健康的核心指標,存貨周轉率下降,是個不好的信號,或將引發企業其他指標的一系列連鎖反應,而降到0.3次的水平,必須引起足夠重視。

困局:房價未降 企業危難?

葉成宇同時表示,在市場環境沒有進一步惡化的情況下,相信大部分房企有能力化解低存貨周轉率及其引發的企業運營層面的危機。

不過,即使沒有惡化,房企面臨的壓力無疑越來越大。

首先就是融資難度和壓力持續增加。遠洋地產董事局主席李明透露,不僅開發貸款很難取得,連個人住房貸款審批也明顯放緩。現在商業銀行分行的放款額只相當於過去一個支行的量。這意味著即使銷售正常,開發商獲得的銷售回款也大大減速。

更 要命的問題是,到目前為止,房價尚未出現明顯回調跡象。這種情況迎來的,是包括中央主管部門和地方政府負責人異口同聲的「調控持續、調控加碼」的表態。住 建部副部長齊驥日前公開表示,當前堅決貫徹國務院的調控政策,要堅決遏制不合理的住房需求,使市場價格符合真正的供求關係。要在增加土地供應、進而增加住 房供應的基礎上,全面準確落實相關調控政策。

很大程度上,房企的「病症康復」甚至最終的生死,取決於企業的集體選擇,而焦點則落在是否加大供應、是否調整價格等具體環節。

CRIC 分析師指出,從長遠來看,在房地產調控更加嚴厲的情況下,一旦市場或者項目遭受大的波動,都將加大信託等鮮有少數融資渠道的風險。在這樣的背景下,房企除 了繼續拓展融資品種和渠道外,更應該加大現有項目的銷售力度,回籠現金加快資金周轉,以此達到減輕資金運營風險的壓力。

上市 公司 體檢 異常 行業 風險 迫近
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張綱維 洽中資密售遠航 廣慈博愛院BOT案異常吸金

2011-4-28  TNM


曾與藝人陳怡蓉、韋汝等出雙入對 的建築業新貴張綱維,最近緋聞消息暫歇,又遭台北市議員林瑞圖點名,指他異常出售「廣慈博愛院BOT案」特許公司股權,把未動工開發的BOT案當成吸金工 具,使台北市政府背上官商勾結、圖利財團罪名,並將售股所得資金挹注剛復航的遠東航空公司,同時著手接洽中資買遠航。
國內第一宗以社會福利為主的台北市「廣慈博愛園區BOT開發案」,原本是市長郝龍斌計畫的新政績,希望打造新型老人長期照顧中心及平價社會住宅,卻迭遭市 議員李慶元等人質疑涉官商勾結,當地居民也群起抗議市府罔顧居民日照權受損、巷道無法拓寬等負面衝擊。如今開發廠商出脫特許公司「柏德」股權,使這宗市價 千億元的公有資產BOT案,蒙上陰影。
減持金雞 賣股
在爭議迭起之際,市議員林瑞圖接獲檢舉指出,這宗大型社福BOT案的領銜簽約廠商、樺福集團董事長張綱維,竟在全案未取得使用執照前,就私下大賣柏德股權,並把售股所得資金,挹注剛復航的遠航,同時還著手接洽中資買遠航持股,進而入主股票上市的台開公司。
根據本刊調查,張綱維掌控的樺福建設及漢洋建設二家公司持有的柏德開發股份,確實於去年九月三十日轉讓;其中,投標拿下BOT開發案的樺福建設,持股從原 有的二○%減為一七.五%,漢洋建設更從二○%大減為五%,總計樺福集團持有柏德的股份從原有的四○%降為二二.五%,售出BOT特許公司近半數持股, 近一千萬股。
廣慈吸金 變現
張綱維轉讓柏德持股,使樺福集團從二年前簽約的最大法人股東,一夕間變成持股最小的法人股東,該BOT案的主導廠商,也從樺福建設變成茂德集團旗下的博達 建設。今年三月底柏德開發增資三億元,資本額從五億元提高為八億元,張綱維的樺福建設、漢洋建設只象徵性認購二○%增資股。
林瑞圖表示:「張綱維一再對外宣稱廣慈博愛院BOT開發案前景看好,但卻一再轉讓降低這宗BOT案特許公司持股,只持有柏德開發八百七十五萬股,今年增資 後又再降低持股,這擺明是出售公有資產廣慈博愛院的BOT開發權利來變現吸金,社會局卻縱容張綱維利用BOT案掏金,無異圖利財團。」
林瑞圖出示一份台北市政府社會局的內部公文,點名主導這宗BOT案的社會局副局長黃清高,曾在去年八月十二日的一份公文簽呈裡,刪除承辦人員原本擬辦建議 市長郝龍斌:「暫緩中止該公司(即柏德)興建營運之一部或全部」的文字。林瑞圖表示:「黃清高在內簽公文中動手腳,有替柏德護航之嫌。」
林瑞圖說:「廣慈博愛園區開發面積約二萬坪,市價值一千億元以上,二年前,北市府竟跟柏德開發簽下一紙不平等BOT合約,柏德每年只需支付二千萬元權利金 及土地租金,就可以在老人安養中心之外,另蓋二十五層住商大樓及五星級飯店營利,這項BOT案開發利益極大,讓張綱維得以輕易提前轉售持股,變現掏金。」
注資遠航 錢坑
引人好奇的是,既然廣慈博愛院BOT案的獲利潛力大,張綱維為什麼要在前年六月十五日簽約後不到一年半的時間就急於求售持股?林瑞圖說:「張綱維資金實力 不足,介入廣慈BOT案的同時,又介入重整中的遠航,遠航今年四月復航要增資近十二億元,他只有靠出售廣慈BOT公司持股來挹注遠航。」
熟識張綱維的人士透露:「張綱維從二○○八年七月以遠航金主身分,注入遠航第一筆員工薪水七百四十萬元後,陸續墊借遠航五億元,今年四月十八日復航前,又 被民航局要求增資十一.九億元,張綱維更宣稱要在今年底前擴充機隊,飛航吳哥窟等國際航線,勢必要增資至五十億元,可是他目前沒有其他開發案收益,只有出 售廣慈BOT案特許公司股權,來支應遠航的龐大資金需求。」
但遠航復航的過程中,內部又爆料指出,張綱維主導的遠航重整過程狀況百出,除了曾經付不出重整人每月報酬外,遠航停飛三年期間,十架飛機中只有四架麥道 (MD)可以飛兩岸及國際航線,其中一架已被債權銀行扣押、不同意飛行,另外三架又取用老舊而停飛的飛機上未經驗證的零件拼裝,還有一架MD飛機引擎被檢 測出有鏽蝕問題,潛在的飛安疑慮如影隨形。
操作槓桿 硬撐
熟識張綱維的人士透露:「遠航復航後,每月要花費五千萬元,支付員工薪資、場站費用、燃油、增購備品、修復其他飛機及償還債務,增資近十二億元很快會燒 光;加上依據重整計畫,遠航還債就需要二十多億元,為此,張先前已與中國萬通集團馮倫等中資私下接觸,計畫把遠航、廣慈BOT股權包起來求售,甚至也曾跟 中國海南航空代表接洽,以質押或私下轉讓等方式,轉售遠航股權。」
知情人士說,早在二○○九年遠航停飛期間,張綱維曾經友人牽線,接洽美國的私募基金中華投資基金(V2V) ,由該基金出資五百萬美元(約一.五億元),以解遠航資金的燃眉之急,最後卻破局,他只得東借西售調錢支撐,旗下主體樺福建設去年底也因此發不出年終獎金。
不過,在建築業向來敢衝、敢拚的張綱維,卻不畏財務槓桿過大的操作風險,去年下半年在前立委羅福助邀請下,一度還想入股由影視大亨邱復生擔任董事長的台開 公司,協助羅福助在今年六月股東會董監改選時,拿下台開經營權,但因遠航復航的資金需求已令他疲於奔命,才打消入股台開的想法。
邱復生的友人表示:「張綱維去年五月就曾找邱復生,希望邱以台開公司名義買下樺福集團的廣慈博愛院BOT公司股權,當時開價一股一百元,張原始持有BOT 公司股權為二千萬股,出售一半約需十億元,邱以台開是上市公司必須顧及小股東權益而拒絕,結果張竟嗆邱,三年後他要買下台開。」
捉襟見肘 臨淵
針對張綱維出售廣慈BOT公司股權、協助羅福助拿下台開經營權一事,邱復生受訪時只強調:「台開是上市公司,有多數股東支持才能擁有經營權,不是靠誰的一張嘴說說就算。」
如今,張綱維口中前景看好的廣慈博愛院BOT案,因環境影響評估、樹木保護評估及都市計畫審查都還未通過,依BOT合約,今年六月十五日前須取得建築執照 的期限將屆,張卻已先行出售近一半BOT公司持股,可見他的資金調度已捉襟見肘,遑論買股入主台開。這位連贈送給前未婚妻的禮物都不惜對簿公堂討回的建築 業新貴,似又走上危機四伏的鋼索邊緣。
小辭典
廣慈博愛園區BOT案
廣慈博愛園區位於台北市信義區福德街,是全台第一個以社福為主的大型BOT開發案,整個開發面積約2萬坪,近一半土地將構築社福中心,包括7層樓老人長期 照顧中心及15層樓老人住宅,另1∕4土地將興建25層住商大樓及33層樓大飯店,剩餘土地將蓋公園及新闢一條計畫道路。
廣慈博愛院從1969年落成後,長期用於老人安養及平價租屋,2009年6月15日,台北市政府與柏德開發公司以BOT方式簽約開發後,老人陸續遷出,房 舍也相繼拆除。由於它距信義計畫區僅1,000公尺,且台北捷運信義線將向東延伸於廣慈博愛院設站,使這項BOT開發案尚未動工,附近房產就已先上漲。
張綱維小檔案
年齡:41歲
學歷:淡大化工系學士、清大化工研究所碩士
現職:樺福建設集團董事長、遠東航空總經理
經歷:原經營禮品業,2000年跨足房地產,陸續買下樺福建設、三一建設、漢洋建設等,最近又讓遠航復飛。
情史:曾與藝人趙宇綺訂婚但解除婚約,後來與女星陳怡蓉交往,現和「小天使」韋汝感情穩定。
廣慈BOT案 爭議多
2009.02:樺福建設與恆安老人養護中心簽協議書,共同參與台北市政府的廣慈博愛園區BOT案,樺福負責興建,恆安負責社福營運。
2009.06:樺福與恆安取得廣慈BOT案50年經營權,成立特許公司「柏德開發」,並與台北市政府正式簽約。
2009.10:柏德突變卦,要求恆安社福部分經營權縮減為5年,但恆安堅持50年。
2010.01:柏德開發無法提出社福協力廠商契約書,遭市府連續裁罰146萬元。
2010.04:柏德開發要求將更換協力廠商之爭,提送協調委員會。
2010.09:市府再次裁罰柏德違約金共計210萬元。
2010.11:柏德片面宣稱恆安已非協力廠商,恆安發文反駁。
2011.04:市議員林瑞圖質疑樺福董事長張綱維變賣柏德股權,用來買下遠東航空經營權,還以廣慈BOT案向陸資招商。
回應
張綱維4月21、22日2度接受本刊訪問,第1次時張強調:「我的廣慈BOT案股權沒有異動過,一直擁有柏德1∕4股份,但柏德最近要增資,我的股份會稍 降一點。」第2次訪問,本刊告知,台北市社會局證實樺福集團持股去年9月底已售股近半,他才承認有轉售持股,並說:「他們(指茂德集團、宏國集團)比較有 錢,我比不上他們,增資3億元,我大概只認20%。」但對林瑞圖指他賣廣慈BOT持股去買遠航,他則堅決否認。
針對林瑞圖指控刪節內簽公文替財團護航,黃清高說:「我經手的公文很多,不清楚林指的是哪一件,但我刪修公文如果林認為有問題,就移請市府政風處調查釐清!」

綱維 中資 密售 遠航 廣慈 博愛 BOT 異常 吸金
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股價異常波動 股海無涯

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這幾天無論期指或個股都出現異常現像, 我全部有份, 期指前天下午暴升300pt時我有好倉, 平到來時已是17860, 今天又中(316)股價及相關新聞 , 無厘頭不見了3成.....

這兩天各種猜測都有, 陸sir話係黑期, 有人話係測試大家反應, 有人話挾倉又有人話係止賺...... 大家都很有想像力.....

我的看法是有人發神經也有人做錯盤, 親眼見過, 有人食完lunch受左剌激, 坐埋檯發神經去撩起個市, 所以沒甚大不了, 反而之後個市或隻股真係照去咁就有問題, 如期指方面, 這兩天看似乎是對邊, 如果不是發神經, 那就手法一流, 把power trade 發揮到淋漓盡致, 秒殺之後仇都冇得你報.


股價 異常 波動 股海 無涯
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1971年巴菲特致股東的信:保險業務表現異常的好

http://xueqiu.com/3191943504/21704316

《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習範本,其中體現的大師投資理念值得投資者反覆研讀。本博客從4月11日起連載《巴菲特致股東的信》,每日兩篇,期待能對投資者有所幫助。


巴菲特給合夥人的信 1971年


今 天很高興報告我們1971年的營業利潤,扣除資本利得,我們的股東權益比年初增加了14%。這個結果大大高於美國工業平均值,而且是在我們紡織業務對利潤 貢獻不大的情況下,這些都歸功於我們五年前開始的業務重組。我們管理層的主要目標仍然是提高資產報酬率和淨資產收益率。但是我們應該意識到保持這樣高的投 資回報率比較困難,因為整個60年代的投資回報都不是很高。

紡織業務

和大多數紡織企業一樣,我們71年的業務經營比較困難,利潤率也不理想。管理層努力減低成本,生產一些價格不敏感利潤低的產品。然而,如果沒有這些努力我們可能會陷入虧損的狀態。這一年制訂計劃減少庫存起到了比較好的效果,僱傭也比較穩定。

正如去年說的,Ken Chace和他的管理層在這樣一個不景氣的行業中苦苦抗爭。大環境不好他們付出了更加大的努力。最近我們加強銷售力量的努力產生了一些正面作用。隨著我們紡織業務的改善,我們期望在明年紡織業務會有更好的利潤率(儘管不會太高)。

保險業務

交通事故的降低以及今年沒有發生特大災難,這兩個因素加在一起使我們的財產人壽保險業務今年表現異常的好,雖然還存在一些不足,我們還是因此受惠。我們的傳統業務(仍然是最大的一部分)是一些處在特殊政策和非標準化下的保險業務。當標準化市場由於利潤較低而變得很難經營時,我們的業務增長了很多。這是幾年之前的情況,70和71年也是這樣。

既 然保險業已經變成了高盈利的行業,更多的公司在這一領域尋找機會,在一些地區投保費用也發生了下降。我們繼續保持盈利狀態主要歸功於我們的主要目標,但是 這意味著72年國民保險公司的業務將發生重大下降。Jack Ringwalt 和Phil Liesche 繼續指導這些業務的進行。再保險業務(在兩 年中實現了很快的發展,這都要歸功於George Young)也是相同的狀況。我們在69年進入再保險領域,那時利率上升很快,市場容量也變得緊張。再 保險業務71年表現的非常好。如今利率下降,又出現了很多強大的競爭對手。為了應對不利的環境,我們希望72年的業務有所縮減。我們不會為我們的保險業務 設置目標(再保險業務也是如此),因為如果忽略盈利,任何虛幻的目標都可以實現。(鶴flying:有質量的增長才有意義)當出現大災難和保險索賠上升 時,我們希望我們有能力調集足夠的資金來處理這些問題。

我們"home-state"保險業務在1970年開始,這一年我們建立了 Cornhusker Casualty 公司。迄今為止,公司在市場或是保費水平上都發展的很好。因此我們又建立了兩家公 司 Lakeland Fire & Casualty 公司(明尼蘇達州 1971) 和 Texas United Insurance (1972)。這幾家公司都會在各自領域努力發展,為投保人提供大公司的水準,和小公司 一樣的方便、靈活的服務。John Ringwalt 統一管理這幾家公司。他工作勤奮又很有天分,把自己的想法付諸實踐。這些"home- state" 公司現在仍然比較小,1971年只有150萬的保費收入。我們估計72年保費收入會翻倍。我們將建立更好的考核標準,對績效進行評估。

71 年收購Home & Automobile保險公司(總部芝加哥)是我們的一項重大工作。公司由Victor Raab創建,公司開始時是由 Victor投資的一家汽車保險公司起家,71年賺取了750萬的保費。Vic和 Jack Ringwalt ,Gene Abegg一樣很有天賦,而 且對工作充滿激情。這三個人把公司不斷發展壯大,在把公司賣給了伯克希爾之後,他們得到了現金,現在仍然痴迷於自己的工作,並因此感到自豪。Vic創立公 司後公司實現了快速發展,但是他的才能受制於資金的缺乏。我們為公司提供了大量的資金,這將使公司建立分支機構拓展業務,向其他人口稠密地區拓展。

總 之,把Home and Auto公司業務增加到我們的業務中,將會抵消我們National Indemnity Company的再保險業務的下降, 這樣做是值得商榷的。但是,我們在70年和71年業務的增長所帶來的額外收入將會使我們在未來幾年受益。這樣,儘管保費收入不盡人意,我們保險業務的前景 還是相當好的。

銀行業

我們的銀行子公司 (Illinois National Bank & Trust Company)在利潤上繼續保持著比較好的發展勢頭,1971年我們的稅後 利潤超過了平均存款2%(稅後2% after tax on average deposits),這些都是在我們(1)沒有借款(除了偶然性的儲備平 衡交易),(2)保持高於平均水平的流動性,(3)貸款損失率低於平均水平,(4)利用了超過了50%的定期存款,在一年產生了最大的利率。這些成就都要 歸功於Gene Abegg 和Bob Kline卓越的管理。在1971年,貸款和投資產生的利率是很低的。最近幾 年,Illinois National的存款大大高於行業平均值。例如,存款所付利息已經從1969年的170萬增加到了1971年的270萬。但是, 銀行的盈利仍然保持著。這一年我們付出了很大的努力,也取得了很好的效果。現在的利率比71年還低,銀行業72年的獲利比較困難。 Illinois National的存款收入主要來自於定期存款,但現在產生的利潤比較少。要想使我們72年的利潤達到71年的水平,就需要做好成本控 制。

金融

因為71年我們保險附屬子公司的增長,我們重組了伯克希爾的銀行貸款,來為 我們的子公司提供額外的資本。這項財務政策效果顯得特別正確,尤其是當我們今年購買Home & Auto 公司時。我們的保險和銀行子公司保持 著良好的公眾信用。我們的基本信條是建立一個強大的金融體系,使我們能夠盡到應盡的義務。這樣,我們將會繼續推進我們的金融佈局,最大限度的增強我們的金 融力量,使子公司可以達到母公司的水平。



1971 巴菲特 巴菲 股東 的信 保險 業務 表現 異常 的好
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中國信貸泡沫——即使非危機 也將異常痛苦

http://wallstreetcn.com/node/49666

By Gavyn Davies

最近讓新興市場遭受打擊的金融衝擊,在很大程度上是因為中國貨幣市場嚴重的現金短缺所造成的,這一問題現在得到了一定的控制。然而,中國所面臨的問題是長久累積的慢性問題,而不是突發問題。

考慮到中國一直是金磚五國中的領頭羊,如果其經濟增長放緩的過程持續過長,勢必會導致整個新興市場資產在更長一段時間內承壓。

雖然說中國現在正經歷著「雷曼」時刻的說法有些過頭了,但是要想解決好繼2008年的「4萬億」所引發的的過度信貸和過度投資問題,至少也需要數年時間。這筆超大規模投資引發的「宿醉」如今才在李克強總理的改革下被予以承認。

中國目前正處於一場典型的信貸泡沫之中。2008年以來,信貸總規模佔GDP比例從115%飆升至173%(估算),這樣大規模的信貸擴張如果放在其他經濟體中早已釀成重大危險了。

而更值得注意的是,信貸中的相當一部分都來自於疏於監管的影子銀行系統,這部分信貸以每年50%多的速度擴張,目前中國官方已經明確表示必須要限制這部分信貸的擴張。

受信貸擴張影響,中國的償債比率也大幅提升,這個指標被國際清算銀行(BIS)看作是衡量銀行業危機風險的有效指標。償債比率的危險水平在20-25%左右,如果這一比例增長了5個百分點以上,將會引發一些問題。

在這方面,很難找到中國的官方數據,但是法興銀行經濟學家姚偉估算中國的這一比率已經達到了39%,這個水平已經超出了危險水平,而最近的信貸增長也被廣泛認為是為了償還以前的舊債,這又是一個典型的警告。

地方政府以往通過賣地而得到融資的渠道日漸枯竭,所以會訴諸於替代性的融資資源。

要想避免經濟硬著陸,實現軟著陸,信貸增長需要連續多年降到一位數的水平,而這個指標在2008年曾達到23%。

更令人擔憂的是,許多新增的信貸流向了經濟增長回報較低的領域。要想達到需求在平衡,私人部門的新增信貸需要在未來十年內放緩至4%的水平。

多年以來,中國經濟增長對投資的依賴都過大了,但由於中國人均資本存量水平較低,而經濟增長飛速,這種擔心在某種程度上被抵消了。

而2008年的投資刺激使得投資佔GDP比例從2007年的42%一躍上升到2013年的47%。

那麼,為什麼這些因素至今還沒有造成嚴重的金融衝擊呢?中國貨幣市場最近承受的壓力,讓人不禁想用2008年的美國作對比。不同的是,中國的「錢荒」來自於相關部門有意釋放的嚴打小型銀行和影子銀行借貸的信號。大型銀行的資本看上去還是充足的,而且大部分在公共部門,而不是市場經濟中。

目前中國公共部門債務佔GDP比率低於50%,如果有必要的話,還有一些為銀行進行資本重組的財政空間。從以往的案例來看,當局一直避免破壞性的銀行破產或者係統性銀行業倒閉。與1997年亞洲其它國家不同的是,目前中國有過量的國內儲蓄,以及3.5萬億美元的外匯儲備,而且銀行的長期國內資產和短期外國債務也沒有不匹配。

所以,目前中國的狀況可能還不足以造成一場危機,但是最有可能的結果是一個漫長而艱難的試驗階段。

中國 信貸 泡沫 即使 危機 也將 異常 痛苦
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證監會調查光大證券異常交易案結束 認定基金管理人未違法違規

http://wallstreetcn.com/node/54082

中國證監會新聞發言人23日表示,證監會對光大證券異常交易案底調查取證工作基本完成,正移交證監會內部相關部門審理,組織專家論證諮詢。

發言人稱:

根據相關規則,基金管理人在光大證券事件中無權拒絕光大證券申購ETF的申請。

一是從實際操作來看,基金管理人未獲得公開、權威信息以證明發生了異常事件,沒有暫停ETF申購贖回的充分理由。

二是光大證券事件不屬於基金合同、基金招募說明書約定的暫停申購贖回的情形,基金管理人無權暫停申贖,如果基金管理人允許暫停申贖,不僅會違反基金合同,還可能影響其他投資者的合法權益。

證監會 證監 調查 光大 證券 異常 交易 結束 認定 基金 管理人 管理 違法 違規
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銅價異常上漲 疑中國收儲及套利交易複燃

來源: http://wallstreetcn.com/node/71081

銅是工業中重要的基礎原料之一,所以可以被看做是全球經濟的晴雨表。但是一些交易員認為,這只表如今走的並不那麽準。 從近日銅價走勢來看,上周倫敦金屬交易所(LME)3個月交貨的銅價漲至7個月新高至7460美元/噸。這是否意味著全球經濟就向好了呢?特別是在僅中國一個大戶就消耗了40%全球銅供給的情況下。 因去年銅礦企業的產出量驚人,此前多數金屬分析師都看空銅價。但是最近幾個月精煉銅的供給變動極為緊張,LME的銅庫存達到了12個月新低,這直接推升了這種紅色金屬的價格。 事實上多數精煉銅都乘上了駛向中國的貨輪,即便如此,中國巨大的需求量依然未能被滿足。在上海,如今企業購買現貨銅的價格要較交易所價格溢價200美元/噸,而去年這個溢價曾只有50美元/噸。英國金融時報稱這些銅有很多並未用於實際生產,而是中國政府出於戰略考量進行的收儲,還有相當一部分被用於“銅融資套利”。 “最近數月來銅精礦市場疲軟但是銅現貨市場緊俏,這兩者之間的背離讓我困惑許久,”一位商品交易員表示,“答案也許就在中國身上。本來富余的銅現貨被中國方面因為某些‘特殊購買’全部消耗殆盡。這些銅並沒有都進入工廠,而是很多成了利率套利的抵押物。 離岸的銅持有者把銅出售給國內進口商,進口商在進口以後,馬上在國內市場出售這些銅,換取即期的人民幣現金,同時承擔了一筆來自國內銀行以外幣借貸利率計息的3-6個月期外匯貸款。這就完成了一次用廉價的外匯融資投資高收益的人民幣資產的套利模式。 尤其是當中國官方開始縮緊市場流動性,短期利率上升的時候,這種套利交易存在巨大的盈利空間。 所以,即使是LME的倉庫已經被搬空了,也不能說這是工業需求所導致的,市場參與者應該謹慎解讀最近這些看似利好的“信號”,因為這些交易更多是受到中國流動性緊缺驅動的,而不是主要受到中國需求或再庫存化的驅動。由此可見,銅價已經不能準確的反應出經濟情況了。 麥格理銀行此前預測全球精煉銅消費將在今年增長4.5%,2013年時增速是3.6%。行業內部人士普遍認看好未來市場。力拓礦業集團近日表示受新興市場強勁需求帶動,全球每14個月都將新增相當與一個埃斯康迪達銅礦(世界最大銅礦)的產量。 即便如此,銅價的繼續上漲空間仍然有限, 因為全球新增開采量更加巨大。南非標準銀行預計在未來三年內銅市場將面臨產量過剩的狀況,稱當前的銅精礦庫存都精煉成銅後,市場需求將會被填補,預期年內銅價就將下跌。金屬咨詢機構CRU也預期今年前半年銅價將維持在7000美元/噸以上,但下半年會下跌。 路透對27位經濟學家的調查顯示2014年銅平均價格為7073美元,年內生產過剩量將達到33萬噸。 不過以上預測是建立在沒有突發狀況的前提下。目前投資者正密切關註印尼局勢,因此前印尼國會已通過自今年1月12日起禁止金屬礦石出口的法案,如果最終得到總統批準並嚴格實施的話,將在國際上減少30萬噸銅精礦供給,也將最終抹消精煉銅的過剩產量。 (左圖為3個月交貨的銅價,右圖為銅產量及消費量對比)
銅價 異常 上漲 中國 收儲 套利 交易 複燃
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美股市場異常波動背後的大鱷:Good Harbor

來源: http://wallstreetcn.com/node/75013

今天是美股2月份的第一個交易日,在每個月的這一天,許多交易員都會盯著市場的異常變動來捕捉美股海面下一條大魚的動向:Good Harbor Financial LLC。 一家經紀商的ETF交易員向WSJ表示:“人們都會關註這一天。等待Good Harbor出手換倉,隨後這會影響整個市場。” Good Harbor是一家利用ETF來構建投資組合的基金,其資產規模擴張的非常快。據該公司自己的數據顯示,目前Good Harbor管理或提供意見的資產達到108億美元,而2012年底其規模只有40億。在2008年,該公司管理資產的規模還不到1000萬美元。由此可見該基金增長之快。 這些資金中的絕大部分投向Good Harbor的U.S. Tactical Core基金,晨星數據顯示該基金在過去五年里的年均收益率達到23%。該基金將巨資投資於有限數目的股票和債券ETF,某些時候也投資“杠桿”ETF。該基金風格彪悍,經常在一天之內將資產組合從100%的股票變為100%的債券。 Good Harbor在其市場宣傳資料中表示其每月調整投資組合,而在其調整組合的交易日(經常是每月的第一個交易日),通常會出現巨額交易量,並且經常會出現異常的市場波動。 WSJ總結了一些市場異動: 9月3日,美股中等市值股票(mid-cap)在市場整體上漲的情況下下跌,這種情況非常罕見。當日,Good Harbor出售了20億美元iShares Core S&P Mid-Cap ETF以及大約同等規模的美債ETF,這一規模是前者日均交易量的14倍並且占到了所有S&P MidCap 400只成份股總交易量的9%。 一個月後,Good Harbor開始購入中等市值股。當日,中等市值股全線上漲,快於市場其他板塊,創下三周最大單日漲幅。同時,Good Harbor出售了大約20億美元iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF。 11月1日,Russell 2000小盤股指數在市場整體上漲時下挫。這次,Good Harbor拋售了小盤股ETF,購入大盤股ETF。 如今ETF基金因其成本低廉而備受投資者青睞,流入美股基金的資金在近期絕大部分流向了ETF。在整個華爾街,交易員們都在密切關註類似Good Harbor這樣的大型ETF基金的動向,這可能影響市場價格。交易員們試圖搶在Good Harbor之前交易,從而獲取利潤。
美股 市場 異常 波動 背後 大鱷 Good Harbor
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揭開中國航空行業的神秘面紗:近4成航班異常因航空公司

http://www.infzm.com/content/101771

6月24日,中國民用航空局發佈《2013年民航行業發展統計公報》。飛行員一直被認為是「高富帥」,拿著人人羨慕的高薪;而近幾年航空事故也引起了社會的巨大關注,各界人士對航空行業的議論愈發熱烈。現在,南方週末網用圖表為你揭開中國航空行業的神秘面紗。

2013年全國飛機載了多少旅客?

2013年,全行業完成旅客運輸量35397萬人次,比上年增加3461萬人次,增長10.8%。

2013年,全國民航運輸機場完成旅客吞吐量 7.54億人次,比上年增長11.0%。

其中,東部地區完成旅客吞吐量4.24億人次,東北地區完成旅客吞吐量0.47億人次,中部地區完成旅客吞吐量0.74億人次,西部地區完成旅客吞吐量2.09億人次。

2013年全國飛機載了多少旅客? (小虎、韻珊/圖)

2013年全國機場有多少個?

截至2013年底,我國共有頒證運輸機場193個,比上年增加10個。

其中,2013年,年旅客吞吐量100萬人次以上的運輸機場61個,其中北京、上海和廣州三大城市機場旅客吞吐量佔全部機場旅客吞吐量的29.0%。

2013年全國機場有多少個? (小虎、韻珊/圖)

2013年全國飛機起降了多少次?

2013年,全國運輸機場完成起降架次731.54萬架次,比上年增長10.8%。

2013年全國飛機起降了多少次? (小虎、韻珊/圖)

2013年全國飛機飛了多少裡?

截至2013年底,我國共有定期航班航線2876條,按重複距離計算的航線里程為634.22萬公里,按不重複距離計算的航線里程為410.60萬公里。

2013年全國飛機飛了多少裡? (小虎、韻珊/圖)

2013年飛機使用效率高嗎?

2013年,全行業在冊運輸飛機平均日利用率為9.53小時,比上年提高0.38小時。其中,大中型飛機平均日利用率為9.76小時,比上年提高0.18小時,小型飛機平均日利用率為6.60小時,比上年提高1.69小時。

2013年飛機使用效率高嗎? (小虎、韻珊/圖)

2013年航空公司賺錢嗎?

2013年,全行業累計實現營業收入5889.6億元,比上年增長6.5%,利潤總額248.1億元,比上年減少36.8億元。

2013年航空公司賺錢嗎? (小虎、韻珊/圖)

2013年全國航班準點嗎?

2013年,全行業未發生運輸航空事故、空防安全事故,發生通用航空事故10起。

2013年,全國航空公司共執行航班278.0萬班次,其中正常航班201.1萬班次,不正常航班76.9萬班次,平均航班正常率為72.34%。其中,37.4%航班不正常原因是由航空公司引起,而天氣原因僅佔21.8%。

2013年全國航班準點嗎? (小虎、韻珊/圖)

2013年全國有多少航空公司和飛行員?

2013年全國有多少航空公司和飛行員? (小虎、韻珊/圖)

 

揭開 中國 航空 行業 神秘 面紗 航班 異常 公司
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騰訊內部競爭異常激烈:手機QQ如何在微信的擠壓之下找到出路?

http://newshtml.iheima.com/2014/0813/144908.html

《財經天下》週刊=EW

殷宇=Mel

EW:手機QQ誕生的背景是什麼?

Mel:手機QQ誕生於2003年,現在已經有11年了,可以說是個非常有積澱的產品。它誕生的背景可以追溯到2000年,當時騰訊公司與運營商推出基於短信功能的「移動QQ」服務,滿足用戶手機端和PC端的交流。隨著用戶在移動端交流的需求越來越大,在2003年騰訊推出了基於GPRS網絡功能手機的手機QQ。2009年過渡到智能手機,推出了第一個iPhone版手機QQ。目前,QQ用戶中超過70%都是通過iPhone和Android智能手機來發消息。

EW: 為什麼之前發展速度比較慢?

Mel:這是個錯覺。其實手機QQ的發展速度不僅不慢,而是很快。在2003年推出後的功能機時代,手機QQ的用戶增長很快,2006年的手機QQ就可以發照片、語音,甚至是視頻了。但功能機仍然受制於手機操作系統和移動網絡環境,大家沒看到像今天移動互聯網、智能手機下的商業化。

EW: 有一種說法認為,在產品上,手機QQ借鑑了微信?

Mel:我不評價這種說法。我們一直走在QQ自己的節奏上,手機QQ後期開發的很多功能,實際上是將PC版QQ許多功能的移動化,比如群、討論組、語音、視頻、空間,這是QQ在PC時代由來已久的創新。在手機QQ上實現這些功能,實際是QQ走向移動化的必然歷程。

EW: 去年5月,手機QQ 4.0版發佈後,因為取消了離線QQ用戶頭像傳統的灰顯功能,一天內引發了5萬差評, 這算是一次失敗的嘗試?

Mel:我不覺得手機QQ 4.0是一個失敗的嘗試,恰恰相反,從今年一季度月活用戶增長52%接近5億的數字來看,它的結果是成功的。當然,成功的背後,是我們對用戶使用習慣的揣摩。當時在線好友的位置我們從原來的第二欄移到了第三欄,對第二欄做了調整,但事實上,QQ十幾年養成的使用習慣,一下子很難改變。最後我們把離線QQ用戶頭像改為彩色蒙白,但這個動作告訴用戶一個信息,手機QQ用戶可以24小時在線,不用再問「在嗎?」

EW: 但用戶當時就是認為你們丟了QQ的傳統,反而像微信一樣。

Mel:在線、離線是PC時代的概念。而永遠在線其實不是微信的特色,應該說是移動互聯網時代的特徵。這個版本是手機QQ回歸後的第一個版本,為什麼優先進行這個功能的調整?就是因為這是QQ移動化必須要走的一步。

EW: 為什麼後來又妥協了?

Mel:QQ是一個10多歲的產品,8億月活躍用戶,勢能很大,用戶習慣的「慣性」很強。儘管我們認為方向沒問題,但步子確實邁得大了點。新方案是把所有在線離線從彩色黑白變換方式,改成了彩色和彩色蒙白的變換方式。用戶對黑白頭像的溝通慾望是非常弱的。我們用淺灰色文字去描述在線、離線等狀態,同時在右邊還有輔助圖標來顯示對方是手機登陸還是PC登錄的。現在我們最新發佈的版本,進一步優化在線狀態,會顯示2G在線、3G在線、4G在線、WI-FI在線,更多的讓用戶能感覺到對方用的是什麼樣的網絡,是否能夠到達,以及可以選擇什麼樣的消息方式到達。

EW:這件事對你最大的觸動是什麼?

Mel:當時我說過一句話,我們走得太快了,用戶沒跟上。回過頭來看,也許確實不應該走那麼快,但這個方向是必須往前的,現在來看這個變化對QQ也是有好處的。作為產品經理來說,要不要變?怎麼變?一次性變完還是慢慢過渡?iOS的設計從擬物化變到扁平化,當時很多人吐槽,從今天來看,不管是產業還是用戶,都適應了。所以,我的觀點是,害怕改變會成為創新的絆腳石。

EW:從產品的角度有什麼值得總結的經驗?

Mel:寧願在一個版本裡面把產品基本的問題全部解決掉,這樣第二個版本、第三個版本的口碑就能快速提升上來,因為用戶會感受新版本不再改變使用習慣,同時又獲得了新功能。很多時候用戶接受不了改變,是因為他只感受到改變帶來不適應,而沒有看到新功能帶來的價值。所以在改變的同時推出新功能,用戶的注意力就會被吸引在新功能上,會緩解用戶使用習慣變化帶來的不適。

EW:現在PC端QQ上的功能還有哪些沒有移植到手機端?

Mel:大多數主要功能全都移過來了,只有一些小的東西沒有移過來。相反,現在很多新功能的話我們選擇先在手機上做,然後延展到PC上。現在手機是我們主要的戰場,大多數用戶都已經轉移過來了。

EW:在騰訊內部,類似文學、遊戲等業務選擇手機QQ還是微信渠道時,有沒有一個優先度的考量?

Mel:騰訊內部是一個非常自由的市場,每個產品都可以根據用戶匹配度選擇在哪個平台接入。比如網絡文學,他們通過市場調研和研究,發現QQ用戶可能更適合在線閱讀,所以會選擇在手機QQ上優先接入。

EW:手機QQ的用戶是什麼樣的,微信的用戶是什麼樣的,兩者之間重合點又在哪裡?

Mel:在國內,QQ用戶和微信用戶有很大的重疊性, 在國內90%的用戶是雙棲登錄。相比之下,QQ用戶也有幾個特點:其一,他們更年輕化,願意嘗試新事物,有長年的在線消費和付費習慣;其二,10年來他們陪伴左右,可靠可信賴,忠誠度非常高;其三,用戶渠道下沉很深,從一二線可以直到三四線城市;其四,QQ在Android手機用戶中滲透有很大優勢,伴隨Android的崛起,手機QQ有紅利。

對騰訊來說,同時擁有微信和QQ兩個互補的產品,其實是一件非常好的事情。

EW:從我個人的觀察來說,這兩年QQ也承接了一部分MSN的用戶,因為畢竟白領在公司裡還是要用PC。

Mel:沒錯,在MSN退出中國的過程中,QQ也漸漸成了很多白領的辦公工具。雖然QQ在很早前,就已經有辦公的功能,比如視頻會議、傳文件、PPT共享等,但它們一直沒有得到凸顯。在當時的環境,大家覺得用MSN就很好了,沒必要花時間去體驗QQ和發現這些功能。但當MSN不能用之後,用戶驚訝地發現QQ原來有很多挺好的辦公功能。這種驚喜延續到了現在的手機QQ,社交軟件基本都在做各種生活場景的事情,辦公場景的激活是手機QQ正在做的事情之一。

EW:什麼因素是QQ在中國打敗MSN的關鍵?

Mel:MSN的失敗最大的原因就是它不會跟著用戶走,它是按照自己的戰略決策來做的,這不是一個互聯網模式,互聯網模式其實是滿足用戶需要然後去做事情。此外,MSN在中國是跟著全球戰略走的,沒有為中國做定製化的功能,像群組,像傳文件,像照片優化,這些功能MSN一直沒有認真去做,當年在MSN的時候,我們都會要求去做這些事情,但微軟沒有把它看作一個很重要的產品。其實MSN原來有Space,也做得很好,但是它把自己的優勢一個一個全部放棄掉了,而騰訊它生來就是一個互聯網公司,它就這麼一個產品,它只能不斷去演進和發展。

EW:從現在來看,QQ的用戶增長已經遭遇天花板,那未來企業用戶是不是說會成為QQ的下一個增長點?

Mel:QQ總月活躍用戶量8億,接近整個中國互聯網的用戶數。中國互聯網市場已經沒有了當年的人口紅利,所以說QQ用戶的整體數也基本穩定。現在,我們可以看到QQ在辦公場景中的應用越來越多,所以企業用戶的場景和增值業務必定是QQ的新的增長點。但企業用戶並不會增加QQ的用戶數,因為他們一直就在8億的這個大盤裡。

EW:跟微信用戶比,手機QQ用戶在增值業務的消費上有什麼特點?

Mel:從付費用戶數來看,兩者沒有很大的區別,QQ更多一些。但一個明顯的差異點是:QQ用戶跟微信用戶支付習慣的不一樣。微信用戶單次的支付額度更大,但頻次可能較低,而QQ用戶偏向小額多頻支付。比如100塊錢買一百個鑽,微信用戶可能直接就買了, 而QQ用戶更容易接受一次10塊,一次10塊,這樣的方式,雖然最後他可能不止花100元。

EW:跟支付手段有關係嗎?

Mel:最核心的差異還是在用戶習慣。我們做過調研,QQ的用戶就是喜歡小額支付,這其中有收入、年齡、心理等各方面原因。和支付手段也有一定關係,最近手機QQ做了一系列「一分錢」試駕、「一分錢」去美國等QQ錢包綁定信用卡的活動,效果不錯。

EW:最近比較熱的就是京東接入微信,那麼京東在手機QQ上的策略跟微信有什麼不同?

Mel:兩個平台的用戶屬性和結構還是有差異化,京東在這塊也有差異化的策略。京東會針對QQ用戶的特點進行商品備貨和運營,同時還會給予QQ會員額外的特別優惠。而且手機QQ更加個性化與娛樂化,將會有更多的SNS功能及手機QQ個性化服務相結合,增強消費者購物的娛樂性與趣味性。此外,手機QQ不僅在一、二線城市,在三線及以下城市也有很強的影響力,將幫助京東完成渠道下沉。

EW:大家都很好奇,微信和QQ內部競爭到底是什麼樣的狀態?

Mel:我覺得是一個非常良性的競爭。兩個產品能夠探索不同的路。如果騰訊只有一款IM產品的話,大家只能走一條路,很難覆蓋所有的用戶。和微信團隊也有很多交流,但是我們都是很開放的討論用戶體驗和用戶需求,具體到產品上,大家走的路並不一樣,各自用各自的想法去實現。

EW:我剛看最新的一季度財報,發現增值服務的付費用戶在減少,去年的財報也提到這個人數環比在下降,這是什麼原因?

Mel:很大一部分原因是因為整個QQ在往移動端轉,因為超過70%的用戶在手機上用QQ,然後他發現跟PC端相比,手機QQ的增值服務做得還不夠,我們首先要解決手機QQ產品本身的基礎功能問題。今年上半年我們已經慢慢把增值服務在手機端做上來,所以你會在下面的一兩個季度裡看到我們增值服務用戶量的恢復和上升。我們在手機端的增值服務運營會比PC更好,這只是個時間問題。

EW:我們做過一個稿子,講QQ群主的變現,得出的結論是QQ群才是最好的O2O渠道,未來對QQ群還有什麼規劃?

Mel:在QQ群上,一方面我們會加強群的管理能力,另一方面則會做垂直領域的分類優化和探索。目前我們在手機QQ上線了興趣部落,這是將具有相同興趣、地理位置用戶聚集到一起的社交平台。比如有同城活動、美食、攝影部落等,方便大家找到興趣相同的人並加入這些群,讓群和群之間形成更多的互動。另外,我們也在優化建群的方式,按照用戶不同的需求進行劃分,例如分成同事朋友群、興趣愛好群、行業交流群、遊戲群等,讓群能在各個垂直領域發揮更大作用。

EW:QQ一直以來都善於對年輕人的把握,你認為最新一代90後的互聯網消費習慣,跟上一代年輕人的消費習慣會有什麼不同?

Mel:過去年輕人的消費集中度比較高,比如2005年、2006年的時候,年輕人的消費更多集中在遊戲尤其是重度遊戲。隨著互聯網多元化的發展,以及智能手機的普及,年輕人的消費更加多元,輕型的休閒遊戲也越來越受歡迎。這些年輕人能接受互聯網上的支付方式,也習慣虛擬增值產品的消費。

EW:從產品設計上,QQ怎麼進一步討好這些年輕人?

Mel:我們希望QQ成為一個帶有娛樂特質的生活平台,因此我們做個性化皮膚和氣泡,讓用戶從溝通中體會到樂趣。我們在新的版本裡,會有更大的界面上的改變,會更加靈動和豐富多彩。年輕人最不喜歡的就是一成不變。

EW:在商業變現上,你能用簡單的話描述手機QQ未來的方向嗎?

Mel:從整個移動互聯網來看,商業模式還在探索之中。社交軟件本質經營的是生活場景,通訊、社交、O2O、遊戲、電子商務等等。其實像QQ會員這樣的增值服務已經是非常成功的商業樣本。目前QQ會員系列包月用戶有5000萬,一年貢獻數十億的收入,並且還在穩健增長。QQ商業價值的核心在於它擁有一個最龐大、最活躍、有最長付費歷史和習慣的群體,隨著手機和PC終端的聯動,會爆發更大的能量。

EW:你每天都要花很長時間在社交媒體上嗎?

Mel:是,主流的社交媒體我都有在用。我的QQ群很多都是99+信息提示,要快速處理這些信息,有選擇地去看。

EW:你常用的App有哪些?

Mel:QQ、微信、京東購物、大眾點評、印象筆記,還有騰訊公司出品的一些App,比如騰訊地圖。

EW:推薦一個過去一年,你覺得做得比較好的App。

Mel:航旅縱橫算一個,不能說做得最好,但是可能是實用性最好的,因為它有獨家的數據,我只要輸入手機號碼所有的訂票信息都會顯示出來,然後每一個航班都會有提醒。還有一個是騰訊出的自選股,我建議大家可以用一下,也是一個比較好的產品。還有一個可能是大家最近玩得比較多的——秘密,也是挺有意思的一個社交應用。

EW:對於創業者來說,除了陌陌、微信,在移動社交上你覺得還會有機會嗎?

Mel:肯定還有機會。擁抱移動互聯網,不是簡單地把PC的東西搬來,而是在手機上做創意。市場還有很多未知的機會,等待我們去發現。

EW:4G會給移動社交帶來哪些新機會?

Mel:4G我覺得是會帶來新的內容方式。譬如說QQ你現在可以看到我們在多人語音,然後多人視頻,在這個嘗試上我們做了很多的投入。其實這個跟PC時代發展有一些類似,PC是先用窄帶再用寬帶,窄帶的時候你就發這個文字,然後到了寬帶的時候你就開始發圖片,那寬帶更多的時候你開始有視頻的體驗。但是PC時代有一個問題就是說PC本來不自備攝像頭和麥克風,但手機上這些自然就有了。在這個上面其實是可以創造出新的一些體驗。還是剛才說的,做一些手機能做PC上不能做的東西,而不是簡單移植PC時代IM功能。

EW:有沒有你比較欣賞的商界領袖?

Mel:馬化騰,是我非常欽佩的一位優秀且務實的商界領袖。華為的任正非,我也非常欣賞。中國能做到像華為這樣在國際上有這麼大影響力的公司,屈指可數。如果離IT更遠一些,褚時健,也是非常值得尊重的一位商人。他雖然已經80多的高齡,卻還可以執著地專注於一件事情,並把它做好做成功,我覺得這是企業家或者創業者身上非常難得的一種精神。

EW:你喜歡什麼樣的產品經理?

Mel:我覺得產品經理的第一個特質就是觀察力,他能夠很仔細去觀察和看待每一個事物,然後理解這個事物的價值,理解這個事物核心的點在哪裡;第二點就是系統思維,不是簡單地看到聽到用戶在表達自己的需求,而是不斷關注用戶反饋,從中發掘出真正的用戶需求是什麼;第三點我覺得產品經理要有一個冷靜的大腦,獨立的思考。很多時候你會被各種壓力壓倒,或者被不同的信息所迷惑,譬如市場上說這個東西很火,你就衝過去做這個事情,明天說市場上那個事情很火,你就衝過去做那個事情,你把握不住自己的方向,跟隨市場上的信息或者媒體上的信息走,這樣肯定無法做好產品。簡單來說,產品經理需要做好三件事情:自己清楚地看到用戶在哪裡,他的需求是什麼,我怎麼樣去滿足用戶的需求。

EW:騰訊怎麼培養產品經理?

Mel:騰訊有比較成熟的人才培養體系,也有不同的培訓課程,但我覺得這只是一方面,更多的是在工作中的實踐。騰訊內部有一個經常會用的關鍵詞,就是「PK」。不同部門不同層級的人,大家在群裡討論,或者在開會的時候,都可以PK討論一個問題。產品經理,並不是在老闆說要往東的時候就點頭跟著走,而是需要有自己獨立的思考,不怕跟老闆意見相左,能通過PK說服老闆。

EW:你是從微軟出來的,你覺得微軟跟騰訊在公司文化上有什麼差別?

Mel:每個公司的文化都包含了自己的產品基因,微軟是一個很重視寫郵件的公司,我記得當初微軟中國請了摩托羅拉的陳永正過來做CEO,摩托羅拉做事情一般都通過電話,微軟的郵件文化讓陳很不習慣。在騰訊,相比郵件更習慣於通過IM(即時通訊工具)溝通,需要討論問題的時候就在QQ群裡快速反應,迅速決策。一個是寫郵件的公司,一個是IM的公司,這就是大家做事情節奏和速度的不同。

騰訊 內部 競爭 異常 激烈 手機 QQ 如何 在微 微信 信的 擠壓 之下 找到 出路
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写在A股6.19暴跌之际:这么一个朋友圈异常安静的夜晚,反倒觉得有必要说几句

http://gelonghui.com/#/articleDetail/14009

作者:匿名

编者按:A股出现历史单周跌幅第二(-13.32%) 的今天,我们收到了这篇无论从投资理解深度,还是实操指导意义上都堪称罕有精品的高质量文章,读来令人不忍释手——没有多年的牛熊投资历练,以及不间断对 自身投资逻辑体系的系统性总结与完善,是绝难写出这样的精品的。遗憾的是,作者没有披露本名,这其实也对应了一个真正投资高手的本质:投资的实质是不求闻 达的落寞,与喧嚣、热闹、欢呼、鲜花与掌声都没有关系。


在这么一个朋友圈安静异常的夜晚,反倒觉得有必要说几句,也算是对我无法一一回复对后市看法的朋友的一个统一答复。


与后市具体操作建议无关,我也无法对众多我根本没有仔细有过研究的个股给出操作建议。但个人觉得,比明天是涨是跌,是抄底还是减仓更重要的,是投资究竟是怎样的一项工作,我们应该如何做好自己的投资?而这,实际上对于专业的投资者和业余的散户,是完全不同的内容。我的回答更多针对前者。


投资应该如何思考和决策?


从我这两天观察的一个现象说起。由于工作原因,我加入了不少卖方机构的交流微信群,这两天发生的事情非常富有戏剧性。比如:前天市场日内v型 翻转,多头扬眉吐气,一直看多的群内各种声音膜拜赞颂,继续把诸如改革牛,转型牛逻辑不变,流动性宽松不变等因素强调一遍。而昨天、今天市场一恢复下跌, 立马多头群死气沉沉,看空的群里各种弹冠相庆,群主英明理性之辞满天。讽刺的是,前天在一个群里面庆祝劫后余生的人,今天可能在另一个群里面探讨是否熊市 来了。就是在这样的节奏中,每天的涨跌在心里层面放大、颠覆,搞得人人都似乎惶惶不可终日。以我愚见,这种讨论完全是大众情绪的宣泄,对后市操作的益处寥寥。


为什么这么说?


我举个例子:比如看多者在反弹后举出的依据——流动性、改革、创新等中期支持因素。或许这些中期因素不变没错,但:


1、是否年中流动性的紧张、边际货币政策放松速率的放缓、监管层对杠杆资金的限制和监管会让指数在短期内出现让大多数投资者难以承受的剧烈回调?

2、如何在仓位和持仓结构上应对这种回调是否是更重要的问题?

3、若是指数没有系统性风险,局部泡沫更为显著的板块的风险是否需要重点防范?(比如互联网金融、互联网教育中的部分代表性个股在我看来已经出现了崩坏式的走势)


中期因素的强调,只是不厌其烦地给大家重复支撑了过去三个季度趋势的基本因素,但显然大部分投资者考虑的是一个月,甚至是一周的市场波动。而大部分投资组合不具备全部仓位承受过去一周这种回撤的风险承受能力。在这种系统性的风险面前,避重就轻的强调一个显著长于大部分投资者的决策周期的正面因素不变,解决不了实际问题


对空头而言,此次牛市与经济的长期背离,创小板中大面积个股让人惊叹的超高估值,大规模的杠杆使用和全民入市的狂热情绪都是让人对长期趋势不敢乐观的理由。但需要看清楚的是,这些现象是否从3000点时已经让人担忧,并一直伴随着市场的上涨在加剧和恶化如果是,那么在确立2000~5000这一大段趋势过程中,基本面从未成为决定性的因素,是或不是以及何种原因让它在六月达到临界值,以及临界条件的达到有多大概率造成一个牛市趋势的逆转,还是一个中级调整,是更值得思考的问题而不是仅仅因为回调了15%就给一直看空且一直看错的自己找到了一个支持自己观点的论据而沾沾自喜。市场是否有在未来两月反转并创出新高的可能,如果是,到时候是不是又傻眼了?


一切围绕投资策略的讨论都很难解决实际问题,因为考核的期限,个人的风险承受能力、持仓结构、持仓成本、单只股票在组合中的角色是完全不同的。而这些差异,都足以让不同人对同一支股票在明天的操作有完全不同的合理选择。事实上,在一个符合自己投资考核期的框架内,按照严密的逻辑框架做的符合自己投资风格的决策,都可以是对的。1969年就把自己基金解散,远离喧嚣的华尔街,踏空3年大牛市的巴菲特可以是对的。因为他没有短期考核的约束,而且事实证明了1974年美股大崩盘给了他以远低于离开华尔街时的成本买入的良机。号称金融史是充满骗局与谎言,充分享受泡沫,只需要在谎言被揭穿前逃离的索罗斯也可以是对的,因为他用适合自己投资哲学和操作期限的方法取得了成功。


目前我们所面对的互联网或者微信环境,用一个比喻更像是一个观点各异的政党。牛市时,看多的是多数党,话语权上有绝对优势,看空的声音噤若寒蝉,集体沉默。一旦出现调整,空头迎来发泄机会,多头又不敢吭声。事实上这些多空因素可能很长时间以来就存在,但其相对强弱的此消彼长被一方沉默另一方鼎沸造成的声势差放大,仿佛一夜之间造成了局势逆转。对于没有主意,不知从多长时间维度思考自己投资组合,分不清主次因素的人就会显得无头苍蝇一样手足无措


投资是一项极其庞杂而系统的工程,系统性表现在于研究仅仅完成了工程的一个环节,研究之外,资金管理和风险控制有着不下于研究的重要性同 样以现在这个时点的决策为例:在未来的一周内,市场会有多大概率向对你的持仓不利的方向发展只是研究的结论。而基于你研究的判断,你的头寸暴露会在市场短 期发展的假设中给你带来多大程度的进一步回落?在这种主观概率设定和他的后果出现的情况下,你是否按照对未来一段时间市场趋势的判断和个股的风险收益比判 断做了符合你风险承受能力的调整?


这些都是其复杂与系统所在。而即使你对这些都做了精密的部署,结果未必是让你满意的,因为你对风险和收益的评估总会与事实有所偏差。这则是投资作为一项工程之外,其艺术性所在而且决策永远是动态的过程,在你做出最初的决策之后,总会有新涌现的信息需要被吸收和用来调整决策。比如:2007年6124点的时候,很多人认为牛市还有下半场,当时的回调是对大蓝筹过快上涨和过高估值后压力的释放。在回撤到5500多点的时候,事实上是有很多人抱着抄底的心思备战牛市下半场的。

从结果看,当时的这种想法大错特错但如果你置身6124点当时的环境,对美国策源的金融危机对中国经济的影响,平安(601318)超级定增对市场的压迫,是不会在第一时间有全面且清晰的认识的


所以,在未来的不确定性和随时出现新因素造成的动态决策局面下,所有的决策都不会是事后印证的完美最优解,而只能是约束条件下的次优解而每个人的约束条件则是由:持股期限、是否动用杠杆、浮盈规模、个人对于短期判断的纠错体系的敏锐性、和调整仓位的冲击成本、以及个人的风险偏好等一系列因素决定。


在没有充分考虑以上这些因素的前提下做的重大决策,基本和赌博无异


回到我们今天面临的问题。


第一要思考的是牛市的大格局是否改变,是否会有新高。

让我们做一个假设性的答案:在流动性、改革、创新、居民资产再配置这四大根基因素没有改变之前,牛市仍然有新高可能。在这一中期趋势假设下,面对的是已经既成事实的短期趋势的破位,那么这次中期调整的时间跨度、幅度、重灾板块、自己持仓在自己的决策时间周期内出现让自己难以承受的回撤的概率和幅度是否满意,都是需要重点回答的问题。举个例子,即使指数仍有创出新高的能力,创小板中的互联网+在大量个股回调超过30%的情况下是否仍有新高能力?即使有板块整体的新高,我持有的互联网教育是否会有新高?板块的新高潜力是因为在牛市模式下,对行业乐观盈利预期给予的估值乘数下,市值仍有扩张的边界?还是在板块无法打开市值空间下,个股基本面的积极变化足以逆势而动的能力?


依然举例互联网教育。在龙头全通教育回调超过50%,跌到200多 亿市值的情况下,依据你对自己持有的更小市值的二线转型教育的股票,参考其自身估值,与全通教育的模式差异,相对竞争优势,在可对标龙头已经出现明显而且 很可能是难以修复的下跌情况下,是否存在明显的安全边际和相对市值成长空间可言?在市场回到熊市估值的模式下,你的潜在风险是多少?出现这种极端情景的概 率有多大?一旦出现这种情景,你的方法体系可以在多早阶段及时纠错?在对概率和风险收益比做了评估之后,你需要根据自身所能承受的风险决定个股的头寸是否 需要调整。除此之外,你还需要对组合中不同风格个股的比例做相应分析,在充分考虑与这个小盘互联网教育股的高相关性的个股(这些股票很可能是同涨同跌)总 仓位后,对于个股的短期仓位做出决策。做好了这些之后,你所需要的只是等待结构,不断分析后续出现的新因素,动态的做出调整。


所谓正确的决策,不是事后看你赚了还是赔了,而是在你对未知情景的研判下,是否结合风险收益比和概率这两个维度下了正确的头寸一旦正确,你赚的利润应该让你满意,一旦错误,你付出的代价应该是你愿意为了博取这一点不确定性而付出的成本。而投资的系统性方法,永远是在风险收益比、概率、仓位这三个角度的统一和协调,并在确保自己不亏掉本金的情况下将这样的决策无限次的重复下去


至于有人问对风险收益比和概率的判断跟实际情况差异很大怎么办?那没有办法!研究能力只能靠知识和经验的积累来解决。这也是决定投资收益差异的重要因素。但至少,掌握了正确的方法,长期投资亏钱的概率是不高的


我们面对的明天永远是未知的,即使我们对未来的三个月趋势仍有较大的把握,也很可能不愿意以某个持仓结构承受某个程度以上的震荡。简单的多空判断都恐怕让人难以睡着,更实际的做法是对未来出现的各种情况做充分的预估,并对各种情况想好对策。完美的决策不可能,但在各种可能情景下做好预案能让投资者睡得着觉。


站在今天这个A股暴跌的时点,想清楚以下几个问题是核心:

1)牛市是否见顶?如果牛市见顶,作为本轮牛市主线创新是否仍是后半段的核心主线?


2)如果创业板仍有新高,作为已经大面积中期趋势破位的互联网金融和教育是否仍能担纲龙头?如果不是,什么样的板块会是带领创业板创出新高的核心力量?


3)如果牛市只有最后一段,而创业板不会再创新高,绝对意义的估值洼地还有哪些?如何评估这些牛市尾声的补涨机会并作相应部署?


4)如果是牛市尾声,甚至已经见顶,未来的下跌空间如何评估?是否准备了足够的工具对冲或做空?等待什么信号做空?


我相信,对上面这些问题思考清楚和做出预案部署,比单纯的压注未来是涨还是跌有意义的多。为什么会有人告诉你“观点并不重要,关键是对错”。这句话的内涵恰好反映了投资是项多么复杂且富有艺术性的工程



以上这些是针对机构投资者的想法。



至于散户,说实话,在信息上相对机构完全处于劣势的情况下,如果自己没有一套成熟的体系,纯粹听各种杂音影响自己的投资决策,我唯一的建议是将持仓控制在自己能承受的份量。如果回调10%让你承受不了,唯一的原因只能说明你投入的资金已经超过了应有的份量。更不用说,在难以说清楚种种非常个性化的约束条件下,去讨论对某只个股的处置建议。



而一旦确认熊市到来,最好的方法是彻底离场。牛市来源于运气的任何丰厚获利都可能是熊市的牺牲品对于任人鱼肉的羔羊,牛市赚的越多,带来的不同也只是让这只羔羊更肥美,改变不了它仍是一只羔羊的事实。


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寫在 6.19 暴跌 之際 一個 朋友 異常 安靜 夜晚 反倒 覺得 必要 說幾 幾句
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【治霾政治學】“約談觸及靈魂,整改異常艱辛”

來源: http://www.infzm.com/content/110364

(勾犇/圖)

專題按:自2013年9月國家發布“大氣十條”以來,這場全國尺度上的“霾戰”已疾風驟雨行進了21個月。2015年,中國治霾攻堅戰進入中期評估期,前所未有的環保宣戰迎來了“期中考試”。 這場“霾戰”已深刻改變了中國的政治生態和經濟結構(詳見2014年3月13日專題報道《霧霾經濟學》),關乎每一位地方主官的烏紗帽。從控制總量轉變為改善質量,從督企到督政,從環保部門孤掌難鳴到黨政一把手直接督辦,從案牘上的口號到考核里的一票否決,治霾已成為每一個官員不得不面對的中心工作。 借此“期中考試”,我們以“治霾政治學”為題,觀察大氣汙染治理對中國的行政體系、政治生態產生的宏觀巨震和微觀沖擊。其中有“差等生”保定,在市長道歉之後出臺最嚴格的問責制度;有“優等生”海南,煩惱來自“榔煙”;也有“典型代表”臨沂,市長被約談之後,全市掀起關停潮,卻也深陷經濟下行困擾。 2015年的“期中考試”,考核的是治理成效,但對於治霾里的“政治學”,同樣也需要進行中期複盤。這樣的制度建設是通往藍天白雲的必經之路,關乎每一個中國公民的福祉。

被約談的對象全部是市長,在媒體的報道中,市長們的表態都極其誠懇:沈重、震動、慚愧是常用的形容詞。

環保部已將2014年的考核結果上報國務院。“近幾日將會公布考核的結果,一些沒有完成的地方,有可能會約訪省長。”

柴發合明顯感到各部門的配合情況比“大氣十條”之前大大加強。“大家坐在一起都非常一致,以前老是以自己的利益為主。”

在被約談後的223天,河南省安陽市政府終於等來了環保部解除掛牌督辦的通知。2014年11月4日,環保部華北督查中心主任劉長根約談了安陽市市長馬林清。當天,環保部就對安陽市啟動了掛牌督辦,暫停審批新增涉及大氣汙染的建設項目環評。

“約談觸及靈魂,整改異常艱辛。”2015年7月1日,安陽市環保局給南方周末記者發回了萬字官方回複,其中包含這麽一句感慨。

掛牌督辦以來,安陽暫停受理審批118個涉氣項目,涉及總投資近百億元;有50名責任人被黨紀政紀處分,包括撤職。換來的是空氣質量的明顯改善:2015年4月,安陽的優良天數在河南18地市中位居第3名,而在2013年,則是倒數第二。

在解除安陽掛牌督辦的2015年6月15日後,環保部的約談沒有停止,6月16日和18日,華東督查中心主任高振寧又約談了無錫和馬鞍山的市長。

這場“霾戰”已深刻改變了中國的政治生態,大氣汙染治理成為了各地的政治任務。從中央到地方,固有的行政格局正在發生深刻改變,上述的約談正是其中的一起微觀案例。除了約談,類似的行政手段還有考核、一票否決等。這些舉措都力圖高效、強有力地推進治霾任務。

被約了領導重視了

被約談後,安陽成了“典型”。另外一些“難兄難弟”還來找安陽討教寫報告的經驗。

據南方周末記者統計,從2014年9月起,環保部發出的13個約談通知中,7個和大氣汙染相關,被約的城市包括華北地區的安陽、滄州、承德、呂梁,華東地區的臨沂、無錫、馬鞍山。

這些城市被約談的原因不一,有的是對前期督查提出的問題未及時整改,如安陽;也有空氣質量還不錯,年均濃度和南方城市接近的承德——地處北京上風上水,卻成為京津冀地區唯一一個2014年空氣汙染不降反升的地市。

“我深感問題的嚴重性,心情也很沈重,壓力很大。”接受環保部華東督查中心督查時,馬鞍山市長魏堯說。約談的對象全部是市長,在媒體的報道中,市長們的表態都極其誠懇:沈重、震動、慚愧是常用的形容詞;動詞則多是反思、落實、檢討、警醒;刮骨療毒、壯士斷腕、知恥而後勇等表決心的短語也不止一位市長使用。

2013年9月,國務院頒發了“大氣十條(即《大氣汙染防治行動計劃》)”,從中央到地方,治霾任務層層分解、加壓。2014年5月印發的《環境保護部約談暫行辦法》,“大氣十條”正是參考文件之一。

約談制度並不新,但近一年來,約談的頻率和曝光度都在上升。“我們跟隨報道的次數變多了。”一位《中國環境報》記者說。

約談之後,各市都被設下了“死線”,例如馬鞍山只有15個工作日來準備相關整改方案,年底前必須完成整改。

不僅環保部,地方政府也開始約談下轄城市主政者。南方周末記者搜索發現,在貴州、海南、河北、河南、湖北等9地,大多數地區的環保廳已約談地方負責人,有的還由省長親自出馬,例如甘肅。被約的城市還有令人意外的海南三亞——2014年,三亞PM10年均濃度上升比例超過15%。

約談只是這場“霾戰”中的一項行政手段。2014年5月,國務院辦公廳印發了針對“大氣十條”的考核辦法,明確負總責的是政府主要負責人。正在修訂的大氣汙染防治法,一大亮點也是加強責任考核。

有的地方政府的政績考核中,大氣汙染的分值上升,領導思路也開始改變。以前去地方調研,中國環科院副院長柴發合很難見到市長。而今,他能切實感到市長對於大氣汙染防治的重視:“前幾年狀態是大家先做起來,空氣改善不改善再說。現在絕大部分不是蠻幹,越來越精細,迫切想找到最科學有效的辦法。”

不只是市長,華北督查中心的一位督查員發現,對於汙水和大氣汙染治理的工藝、參數,有的縣長竟可娓娓道來,說得頭頭是道。“因為環保局匯報多了,縣長就記住了。”該督查員說。

環保部門的職能在加強,地位在提升。例如河北省增設了編制,新建立了大氣處。在地方的會議上,環保局長的座位也不斷前移,被市長叫去的機會也變多。2015年春節前夕,北京市委書記、市長到北京市環境監察總隊調研,在老員工的記憶中,書記市長一起視察這個正處級單位,十多年來還是頭一回。

“老大難,老大難,老大上手就不難。意思是說,只要一把手重視,什麽都變得不難了。”一位保定官員對南方周末記者感慨道。這座城市在2014年全國74個重點城市中排名倒數第一。

北京市環境監察總隊在督查企業大氣汙染情況。2015年春節前夕,北京市委書記、市長到這個正處級單位調研,在老員工的記憶中,十多年來還是頭一回。 (東方IC/圖)

給“一把手”下緊箍咒

對於中央政府而言,讓地方政府重視空氣汙染,自上而下的一道緊箍咒便是考核。

根據上述考核辦法,考核的內容實施雙百分制,一是空氣質量改善目標完成情況,指標為PM2.5或PM10年均濃度;二是大氣汙染防治重點任務完成情況進展,包括產業結構調整優化、清潔生產、煤炭管理與油品供應等。

這是環保部對各地治霾的“年終考試”。2015年5月底,環保部已將2014年的考核結果上報國務院。“近幾日將會公布考核的結果,第一年考核,實施正常。東部好一些,西部差一些。也有一些沒有完成的地方,有可能會約訪省長。”2015年6月30日,環保部相關人士告訴南方周末記者。

其實,在中國人民大學國際關系學院冉冉博士看來,這種行政性壓力體制下的考核並不是新藥方。“但是我的觀察是,絕大多數(省份)可以通過考核,這並不是有效的激勵機制。”冉冉認為,因為信息不對稱,地方報自己的數據,中央沒有能力全面了解完成的情況。

以前,“藍天數量”也是政績考核指標,但監測數據造假已是行業公開秘密。2014年底發表的一篇論文中,美國加州大學的兩位學者對中國113座環保重點城市的分析顯示,半數城市在2001-2010年間,空氣汙染數據上存在造假嫌疑。

把空氣質量作為考核指標後,數據變得容易監督了,普通市民打開手機,隨時可以查詢空氣質量,如同環保部副部長翟青對考核辦法的解讀:“考核結果與人民群眾對環境質量的直觀感受更加契合。”而對考核中發現篡改、偽造監測數據的,其考核結果確定為不合格,並將依法依紀嚴肅追究責任。

PM2.5來源複雜,考核PM2.5,使得地方主動尋找減排途徑。“廣東、浙江主動治理VOCs,因為感覺到VOCs不治理,PM2.5和臭氧降下不來,這比中央要求得更多。”廣東省環保廳一位工作人員說。

對於減排任務的考核,環保部汙防司一位負責人也向南方周末記者總結了兩種變化:從“證真”變為“證偽”——地區要做好自查,上級督查重點是找錯誤。

從只有期末考試變為“期中+期末+小測驗”——即定期核查與日常督查相結合。南方周末記者對環保部幾大督查中心的網站進行了分析,2014年以後,華北督查中心關於大氣汙染的督查消息多達47條,督查中心主任劉長根幾乎“天天在路上”,一年內,光安陽就去了5趟。

督查的類型也在增多,包括綜合督查、專項督查、後督查、交流反饋會、開放式環保督政等多種形式。督查的結果則毫不掩飾。如在2015年3月督查蘇州之後,華東督查中心就直接在其網站中點出“蘇州高位燃煤總量未得到遏止,難以實現2017年全市煤炭消費總量負增長的控制目標”。

更強大的是暗訪。近一年來,這一手段成了環保部的利器。在新環保法頒布之後,環保部華東督查中心進駐山東臨沂,攜央視記者暗訪半個月之後才亮明身份,約訪當地市長。

在冉冉的印象中,“十一五”期間,環保就已納入約束性指標,但並沒有觀察到官員因環保指標而受到懲罰。

現在的考核辦法則要動真格了。未通過考核的,地方政府將遭受約談、環評限批和取消環保榮譽稱號等懲罰。實際上,這些環保部門的殺手鐧在對安陽的掛牌督辦中都已經使用。“一個環保事件處理這麽多人很少見,以前包括安全事故也沒有這麽多。”安陽市環保局宣傳科科長安相江說。

突破環保職能破碎化的困境

在《中國地方環境政治:政策與執行之間的距離》一書中,冉冉將地方環境政策執行系統的權力結構分為四部分:黨委書記、市(區、縣)長、弱勢的環保局和發改委等十個強勢部門。

為了橫向解決環境職能破碎化的問題,跨部門建立協調機制是最常見的形式。“但能夠多大程度協調,還是取決於非正式的制度:領導是否重視。特別是書記是否重視。”冉冉說。

有了上級考核的壓力,各地成立的大氣汙染防治協調機構中,都由一把手領銜。

在蘇州,2007年啟動藍天工程時,就成立了“藍天辦”,當時由分管環境的副市長負責,而今成立“大氣辦”後,已升格為市長負責。在被環保部視為治霾榜樣的太原,這種協調機制的級別則高至省級:省長任全面改善省城環境質量指導協調小組的組長。

協調機制建立後,最多的體現就是開會。各地市長、市委會議中,專門討論大氣汙染的專項會議變多。在被約談的城市更是如此,掛牌督辦後的八十多天里,安陽市委常委會和市政府常務會召開的整改專題會議就有7次之多,平均十多天就召開一次。

在會上,從中央到地方,柴發合明顯感到各部門的配合情況比“大氣十條”之前大大加強。“發改委、工信部、環保部,大家坐在一起都非常一致。以前老是以自己的利益為主。”柴發合還參加了河北省省長的調度會,“張省長親自指揮,廳局辦沒有含糊,沒有討價還價”。

執法上,其他隊伍的協助,也可以彌補環保執法力量的不足。北京市從2015年3月份開始,將已持續開展一年的“大氣專項執法周”升級為“聯合執法周”,由六千多人的城管隊伍和四百多人的環保監察隊伍聯合執法。

各部門的權責明晰後,非環保部門也感到了壓力,甚至直接遭受處罰。對於安陽的這次約談,劉長根稱之為是從督企向督政的轉變,從對某一個企業的督查轉向給地方政府開方子。

“其他部門原先覺得是環保一家的事兒,這次覺得自己都挨了板子。”安相江說。曝光之後,安陽市第一次處理的30人,環保系統幹部比例高達57%,一個縣環保局局長被撤職、一個市副局長受到警告。第二次處分的20人中,環保系統幹部人員已經很少。

科學治霾

當空氣質量成為終期考核的“一票否決”硬指標時,讓地方政府心里沒底的是:完成了各項分解的減排任務,空氣質量就可以改善嗎?

大氣汙染受到氣象、地形多種因素影響。“因為厄爾尼諾現象,2015年降雨量是常年的2-3倍,各地今年應該提出申請,慶祝提前完成2017年的改善任務。”一位環境監測人員開玩笑說。

蘇州市環保局汙防科科長王誌斌發現,蘇州的PM2.5濃度雖然在下降,但臭氧濃度在升高,優良天數反而下降了,這與機動車的增加相關性很大。“我們汙染源清單和源解析工作起步較晚,大氣汙染的組成和形成機理、空氣質量的改善和減排措施的關聯性的研究還不夠,科學防治的水平確實還有待加強。”王誌斌說。

源清單和源解析都是識別汙染來源、科學治霾的方法。環保部已經下發了兩批源清單編制指南,但我國尚未從國家層面上建立完整的大氣汙染物排放清單。源解析也只有北京、天津、石家莊等9個城市編制完成。

若老天不幫忙,會不會考核通不過?環保部規劃院副總工楊金田參與制定了考核辦法,他向南方周末記者解釋,制定過程中重點考慮了年際波動和氣象條件,還曾想借鑒國外滑動平均的算法,但政府考核不能太複雜,還是采用了現在的評價方法。“你不能卡著來,治理措施得有點富余,力爭不利氣象條件下也能完成。根據每年的情況,措施還可以有調整的機會。”

2014年,清華大學的一份報告發現:即使全面落實現有的減排政策,到2017年,河北省的部分地區也存在PM2.5濃度不能降低25%的風險。得知報告的結論後,清華大學就協助河北省做加強版的行動計劃和能力建設。

行政治霾的另一個擔憂則來自經濟下行的壓力。在重汙染城市調研時,柴發合體會到主管領導微妙的心理變化。“政府財政收入下降,治理汙染、民生經費也面臨困難。”

南方周末記者在山東、河南等地的實地調研發現,強行政管理下,長期停產的企業面臨著資金鏈斷裂,進而瀕臨破產和就業下滑的風險。山東臨沂新上任的市長遭遇環保部約談之後,旋即掀起了一場前所未有的環保風暴,所有被曝光和未曝光的違法企業,一律停產。這引發了兩極反響:市民為治霾點贊;企業為損失喊冤。而這亦可能會引發系統性的金融風險。

“大氣汙染防治是常態,但在現在的法律中強調得還不夠。要多用社會資源、市場機制,解決環境問題。”柴發合說。

對於經濟轉型上的要求,安陽市提出的建議則和大部分城市類似:在扶持戰略性新興產業發展方面向安陽傾斜,同時給予政策和資金支持,鼓勵傳統行業整合升級。

不過,在這兩點建議之前,安陽市還列了一條建議:把安陽市納入京津冀大氣汙染重點防控區。在治汙目標、政策等方面,與京津冀重點區域相同步。

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在岸人民幣結束六連跌 盤中走勢異常平穩

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4736616.html

在岸人民幣結束六連跌 盤中走勢異常平穩

一財網 薛皎 2016-01-08 18:08:00

經歷了連續六個交易日的走低,尤其是開年以來持續的大幅震蕩下行後,今日(1月8日)在岸人民幣對美元終於以小幅上漲收盤,離岸人民幣也基本圍繞開盤價小幅波動。

今日人民幣對美元中間價報6.5636,較上一交易日的6.5646下調10個基點,終於結束了自去年12月28日以來連續上調的走勢。1月4日至1月7日連續四個交易日,人民幣對美元中間價累計下調614個基點,貶值幅度為1.52%,屢次刷新2011年4月以來最低水平。

從今日早盤開始,在岸人民幣已表現出強勁的上漲勢頭,開盤後立即上升至日內最高點6.5640,較上一交易日收盤價6.5929大幅上漲289個基點,成為連日來首次出現如此大幅度的回升,隨後盤中人民幣對美元始終維持在6.5880附近,表現十分平靜,截至16:30收盤時,人民幣對美元收報6.5888,上漲41個基點,幅度為0.077%。

業內人士分析認為,今日人民幣一改此前四個交易日震蕩下跌,主要因昨日央行轉發文章重申“有基礎保持匯率相對穩定” ,無疑給市場註入一劑強心針,同時今日開盤前中間價較上一交易日收盤價的明顯上調,似乎也讓市場看到央行維穩匯率的決心。

央行昨日上午轉發中國貨幣網特約評論員文章強調,“當前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續保持基本穩定”。首先,我國經濟運行總體平穩,經濟保持中高速增長,經濟結構優化,改革開放向縱深邁進。2015年雖然出口增速有所回落,但出口占全球市場的份額仍持續提高,前11個月貨物貿易順差高達5391億美元。我國並無必要通過貨幣競爭性貶值刺激出口來穩增長。

從外部環境看,各方面關註的美聯儲首次加息在長時間的發酵後,市場反映總體平穩,對2016年美聯儲繼續加息的預期也較為充分,這說明美聯儲加息的影響已在較大程度上被提前消化,下階段美元走勢受多方因素影響有一定不確定性。

最關鍵的是,經濟基本面仍將對人民幣匯率構成長期支撐。我國外商直接投資和對外投資持續增長,外匯儲備充裕,金融體系保持穩健,海外投資者配置人民幣資產的需求也將逐步增加,人民幣匯率不存在持續貶值的基礎,人民幣在國際儲備貨幣中仍屬強勢貨幣。

今日離岸市場(CNH)受到在岸市場提振,雖然目前仍處於小幅貶值的狀態,但較前幾日的貶值幅度已經大幅收窄。

中間價公布後,離岸人民幣對美元出現急速拉升逾200個基點,此後雖逐漸回落但始終維持在6.6830的開盤價附近,截至記者發稿時,離岸人民幣對美元報6.6854,小幅貶值27個基點,幅度為0.04%。

放眼全球外匯市場,今天伴隨著人民幣匯率的企穩回升,包括澳元,新西蘭元等貨幣都出現明顯回升,馬來西亞林吉特對美元大幅回升0.34%,領漲亞洲貨幣。 昨日歐元對美元亦出現大幅攀升,連奪1.0800、1.0900兩道關口。

值得註意的是,雖然人民幣此輪大幅下跌趨勢從目前情況來看已經得到有效緩解,但經過此番波動,市場對於人民幣的信心仍有待逐漸恢複。

中金公司今日發布最新報告稱,預測2016年底人民幣對美元匯率為6.87(此前的預測為6.50),較2015年底和8月11日匯改前分別貶值5.8%和10.6%。中金公司評估顯示,人民幣實際有效匯率在2014年底高估了3.1~8.6%,後至2015年11月又升值了4.5%。

“鑒於向浮動機制過渡中政策和市場層面的不確定性,風險溢價也可能明顯上升。持續外匯流出和資本市場震蕩下的市場情緒也不利於人民幣匯率企穩。”報告提出,盡管如此,鑒於中國經濟基本面依然穩健,將對人民幣匯率形成有力支撐。央行在未來也可能會加碼穩定人民幣,以便為9月召開G20峰會做好鋪墊,並方便10月人民幣開始參與SDR機制的運作,預計人民幣存在貶值的壓力,但其貶值空間其實也並不那麽大。

編輯:薛皎

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在岸 人民幣 人民 結束 六連 盤中 走勢 異常 平穩
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流感疫情恐「全年無休」 氣候異常 傳染高峰期將越來越不明顯

2016-05-16  TWM

今年二月引發流感重症潮,沒想到高溫已經飆破36度的五月天,還是有流感重症患者, 專家解讀,今年流感疫情時間拉長,初步研判與氣候異常有關,未來流感高峰期可能改變。

最近很多人已經穿起短袖短褲,但醫院卻還有流感重症患者,這是怎麼一回事?

今年特別「長命」

炎熱五月天還沒絕跡

一名六十歲的男性,近日忽然肌肉痠痛,連自行就醫都有困難,得叫救護車協助,就醫發現,居然是B型流感惹的禍;患者沒有發燒、喉嚨痛、咳嗽等典型症狀,快篩也是陰性,最後居然在醫院治療一周才出院。另有一名年輕患者,因流感而住院,期間竟然一度要洗腎。

家屬一度不知道怎麼跟親朋好友解釋,天氣已經熱到不行,但卻感染流感重症,令人匪夷所思。確實,流感總被認為是具有季節性的流行疾病,疫情發生有週期性,以秋冬兩季為主,十月開始疫情升溫,高峰期通常在十二月到隔年一、二月,三月後疫情便趨緩。

感染症權威、台大醫院小兒部主任黃立民說,現在流感疫情雖較過年期間減緩很多,但今年的流感似乎特別「長命」,截至目前,台大兒醫仍有幾名重症患者,正持續搶救中。

雖然還沒有完整統計研究,但黃立民初步研判,台灣四季氣候越來越熱,未來流感高峰期會越來越不明顯,趨近於東南亞國家,也就是全年都會有流感發生。

疾病管制署發言人楊玉玫說,從統計資料來看,流感的門診、住院人數都在下降,流感本來一年十二個月除高峰外都有零星通報,今年通報病例較去年同期減少,個案並未增加。

疾管署統計,從去年七月到今年四月底,重症病患統計有一九八九例,而中壯年族群發生率提高,重症個案主要感染病例以H1N1為主,但近期以B型較多。

流感病毒分為A、B、C三種型別,其中只有A型和B型可能引發季節性傳染,三月下旬以後以B型為主,至於A型和B型病徵差在哪裡?黃立民說,B型較大特徵是小腿痠痛,其他跟A型差不多。

定期接種疫苗

保護續航力可達半年

嘉義長庚醫院胸腔內科系主任謝孟哲指出,流感大多都是頭痛、肌肉酸痛和疲倦,但今年鼻咽症狀如流鼻涕等比往年多,部分病人會腹瀉、嘔吐,但症狀仍因人而異。

謝孟哲說,若演變成重症以肺炎居多,少數患者會變成腦膜炎、心包膜炎、肌炎等,上述個案是病毒破壞肌肉細胞,導致肌蛋白上升侵害腎臟,嚴重可能必須洗腎。

不過,謝孟哲說,由於快篩只有五、六成準確度,醫師一旦診斷出疑似病例,就會先投藥,及早治療。

未來如果流行期拉長,該怎麼辦?黃立民提出警告,定期接種疫苗,是預防流感併發症最有效的方式,從疾管署統計來看,確實也是如此,但接種兩周後到未來三個月,才是保護力最強的時候,三個月後,保護力下降非常快,頂多撐到第六個月。

所以若流感疫情未來真的「全年無休」,是否變成春、夏也要打疫苗,或是換成長效型的疫苗(但價錢多一倍,台灣尚未進口),都得視疫情演變再討論因應。

撰文 / 林思宇

流感 疫情 全年 無休 氣候 異常 傳染 高峰期 高峰 越來越 越來 明顯
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台灣資本市場的異常訊號

2016-06-20  TWM

新政府上台,對岸不斷放話威嚇下,台股仍挺得住,但成交量卻不見了! 財政部更拋出「兩稅合一」圖利富人之說,反而助長大戶避稅、出走,資本市場正發出異常訊號。

股票市場經常被拿來當成經濟的櫥窗,因為股市的漲跌背後代表了國家經濟榮枯、產業實力,甚至是人心向背的指標。台股在這次台灣第三次政黨輪替中,也扮演了這個角色。

在蔡英文總統五二○就職大典之前,中方不斷透過管道放話,說蔡英文假如不回到一個中國,認同九二共識,兩岸可能「山搖地動」,股市就在這個威嚇中,投資人不斷退場,到五月十三日加權指數一度跌破八○○○點大關。所幸,五二○當天,蔡總統穩健的表現,讓大家鬆了一口氣,台股逐漸找回失去的信心,加權指數在外資大力加持下,又漲到八七五四.八二點,與三月中旬的最高點八八四○.七五點遙遙相望。

不過,股價回來了,成交量卻不見了。我們發現有幾個異常訊號,一是成交量在蔡總統就職後大幅度減少,從五二○迄今,台股只有五月三十一日出現過一天逾千億元的成交量;今年以來到六月十三日為止,台股有一○六個交易日,其中只有九個交易日成交量逾千億元,這絕對不是正常現象。

新低量風暴 「殭屍股」群起台股陷入新低量風暴,也造就出眾多的「殭屍股」。今年以來,每天「零成交」的個股漸多,每周成交量不到十張的個股常超過一百檔,五月成交不到十張的殭屍股高達一三三檔,占上市櫃比率達一成左右,零成交或成交量很少的個股漸增,也代表這些殭屍企業已喪失登錄資本市場的基本條件。

台灣的資本市場缺乏退出機制,以台灣五三三四億美元的GDP(國內生產毛額),要承載一六○○家上市櫃企業,看來相當有難度。

台灣的資本市場缺乏完整的下市配套機制,像是很多的飯店股、餐飲股。

例如,六月十三日亞都飯店只成交一張,老爺酒店成交十張,餐飲的天蔥成交四張,易飛網成交三張,這些公司上市跟下市簡直沒有兩樣,台股是該面對下市機制的時刻了。

台股第三個訊號,是市場結構出現重大變化。市場自然人比重到五月底降至四七.七%,但是機構投資人外資占三五.三%,投信占一七%,外資加投信占市場比重已上升到五二.三%,散戶比重首度降到五成以下,全球股市逐漸機構法人化,這原本是十分正常的現象。

但是台股一向以散戶比重高、高週轉率、市場活潑著稱,在九○年代台股上萬點的時代,散戶比重高達九成,台股在一九九○年加權指數一度漲到一二六八二點,當天成交量曾創下二六四二億元的空前紀錄,當時上市公司還不到三百家,居然有如此天量,這是散戶螞蟻雄兵的力量。

九○年代,台灣高科技產業崛起,一九九六年台股納入MSCI新興市場指數,一開始,台股只有五○%權重,到一九九九年十一月起,MSCI分三階段將台股權重加到一○○%,從此,揭開外資新時代,外資成為台股一股崛起的新力量。像今年以來到六月八日為止,外資買超台股五十四.八九億美元,在亞太地區除日本外,台灣是亞洲最大吸金國。

今年台股指數看起來表現強勁,主要是靠外資加碼大型權值股,例如,外資買超第一名的台積電,股價最高漲到一六六元,市值達四.三兆元,外資持股比率高達七八.五四%;今年整合矽品成功的日月光,外資持股比率也高達七七.九三%;台達電也有六八.三二%,其他如鴻海、廣達、仁寶、聯發科、大立光等台灣競爭力最強的企業,幾乎都成了典型的外資企業,而這些企業每年分配的股息股利,也多數由外資囊括。

這些在台灣上市的企業,股利多數被外資拿走,關鍵是不平等的稅負制度。

《聯合晚報》六月九日證券版頭條標題寫道:「大戶棄權息賣壓恐出籠」,關鍵是「除權息旺季到,股利扣抵稅額減半……」這則新聞背後,道盡了台灣股民的辛酸,也是台灣股市自然人比率逐漸減少的關鍵所在。

扭曲的稅制 新政府訴諸民粹更勝前朝同樣在市場參與除權息,卻有完全不同課稅方式,像台積電今年配發六元現金,總共配出一五五五.八億元股息,外資可拿走一二二二億元,這些股利只要按二○%分離課稅,也就是外資繳完二四四億元的稅,即可匯出九七八億元。

此時內資又有兩種課稅方式,像機構法人、壽險大戶,依公司營利事業繳納一七%的稅率即可,但本國自然人,不管未來台積電有沒有填息,股利所得必須併入綜合所得稅,所得淨額超過一千萬元的人,適用最高稅率四五%,再加二代健保補充保費二%,然後健全財政方案兩稅合一抵扣率減半,這樣的名目稅率超過五○%,同樣的除息,外國人及機構投資人會欣然參加,但高所得自然人一定棄息,最後股市遊戲規則決定股市的生態。

有實力的大戶人家,一定會想辦法變成外資;沒有變身成外資者,則參與國外股市,像台灣的金融帳連續二十三季淨流出,今年第一季達一八九億美元。此外,國人購買海外證券淨流出二一二億美元,同樣參與股市投資的人,不同身分課不同的稅,最大關鍵是二○一二年「健全財政方案」上路後,把兩稅合一抵扣減半,讓本國人與外國人稅負落差極度拉大,於是外資比重逐年上升,本國自然人比率逐漸下降。

論戰多時的「兩稅合一」,是一九九八年在邱正雄當財長時通過,當時,很多公司保留龐大盈餘不分配,於是將企業已繳營業稅及個人股利所得兩稅合併可以扣抵,兩稅合一的精神是企業已繳稅,個人股利所得可抵減,現在這個制度,又被質疑圖利富人。

最近財政部拿出二○一三年委外研究,指出兩稅合一扣抵變成有錢人的避稅管道,例如個案一年賺三千萬元的人,每年平均股利所得超過二千萬元,兩稅合一後,股利所得可全扣抵,每年扣抵稅額逾千萬元,自實施兩稅合一以來,每年流失七三四億元稅收;而所得淨額五十萬元以內,扣抵稅額不到一萬元,結論是兩稅合一圖利富人。

這份報告極度挑撥階級意識,用數字把階級極端化;其實台灣的綜合所得稅有級距,像五十萬元股利所得的人,可能免繳所得稅,或稅率適用六%,當然扣抵金額少,高所得者適用最高稅率四五%,扣抵金額大,兩稅合一上路十六年,為什麼這幾年爭議大,是因為稅改太過民粹,財政部任意修改遊戲規則,像財政部的兩稅合一每年「流失」七三四億元的字眼,那是極盡挑撥的能事。

我一再重述,租稅是經濟活動最重要的遊戲規則,稅制最重要貴在公平、合理,今天主其事的人,從不檢討本國人、外國人稅負怎麼差這麼多,卻天天挑撥階級對立意識。一二年馬英九總統民調支持度突然跌停板,就是因為從證所稅到健全財政方案,讓台灣經濟活力盡失,於是國民黨輕輕鬆鬆丟掉政權。

現在蔡總統的新政府才剛上路,財長訴求民粹比國民黨時代有過之而無不及,未來兩稅合一扣抵可能拿掉,原本期待政黨輪替改革的人發現,原來這些不合理稅制不但沒有改善,反而更加變本加厲,股市的量縮只是剛開始的冰山一角。

新生態浮現 富人避稅、大戶棄權息全面化假如按照目前財政部稅改方向走下去,資本市場可能開始出現一些新生態。

首先是避稅行為全面化,去年富人稅上路,很多人對政黨輪替仍有期待,如今幾乎不必抱希望,很多人將名下持股賣掉,甚至過去一些未上市股票因為證所稅要課稅,如今證所稅拿掉,未上市股票也可進一步處分,也有一些人把個人名下持股移轉到個人投資公司,也有人在一○%的遺贈稅下,大規模移轉財產給子女。

二是股市大戶棄權息全面化,市場出現外資、機構法人買進,市場大戶棄權息的現象。在這個生態下,個人投資比率還會續降,外資比重會拉高,而有稅負優待的外資將決定台股多空命運,但是過度把命運交給外資也有風險。

六月十五日,中國A股三度叩關MSCI揭曉,假如成功加入,台股權重還可能繼續被調降。這些年台股成交量萎縮,本益比壓縮,除了外資買超一線科技股外,台股邊緣化跡象已越來越明顯,A股假如順利加入MSCI,台股壓力會更大。

再來是財政部用重稅課股利所得,一般本國自然人會逐漸式微,有的轉戰外國股市,有的變身外資,還有參與ETF(指數股票型基金),本國人在股市影響力會越來越小。假如,扣除外資及ETF,本國投資人正常成交量約在二百億至三百億元之間,這個低量一定承載不了一六○○家上市公司。

還有大家都棄息,台股最後除了外資法人鎖定籌碼,讓台積電等股價站在高檔,讓指數好看外,台股將進一步淪為賭場化,大家只在乎短線差價,企業籌資也會越來越困難。

九○年代台灣高科技產業能快速崛起,散戶的力量正是扶持科技新貴的最主要動能。如今,這股高科技創業風潮在中國全面展開,台灣對高薪所得的人課重稅,正好把高階科技創業人趕向對岸。而投資意願退潮,台股量縮,本益比拉低,也正好給像紫光這樣的企業,來台廉價購併的好機會,資本市場在民粹稅制蹂躪下,難有再起的機會。

空前減資潮 績優公司也樂此不疲相較九○年代台灣如狼似虎般的創業風潮,台灣今年還出現空前減資風潮,除了一些淨值不到十元的問題企業要減資,很多績優公司也要減資。像國巨去年減資二○%;智寶、奇力新連續兩年減資;穩懋去年減二○%,今年減三○%;去年EPS(每股稅後純益)八.○四元的光纖大廠光環,也減資三○%;全新光電減資二五%;通路商宇瞻今年減資三分之一;華新科連續減資兩次,一次是一八.○二%,今年是七.五%;電動代步車廠必翔今年也減資二六.九%……。

為什麼減資大家樂此不疲?因為減資完全不用繳稅,本來資本市場是要給大家籌資的,現在卻變成減資風,大股東把錢還給股東,這是稅制在扭曲資本市場,小英總統假如對資本市場的異常完全無感,我可以預言,台灣經濟未來四年的發展,恐怕會很坎坷!

撰文 / 謝金河

臺灣 資本 市場 異常 訊號
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上交所:上半年處理異常交易2275起 較去年全年增92%

今年上半年,上交所共處理異常交易行為2275起,較去年全年增加92%;同時,實施書面警示、盤中暫停交易等自律監管措施3205次,較去年全年增長76%。

上交所 上交 上半年 上半 處理 異常 交易 2275 去年 全年 92%
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GQY視訊:股價異常波動自查完畢 21日複牌

GQY視訊今日發布公告稱,公司股票價格近期漲幅較大,於2016年7月11日、7月12日、7月13日、7月14日連續四天漲停並達到股票交易異常波動標準,公司決定就相關情況進行自查,為保證信息披露公平,維護廣大投資者利益,經向深圳證券交易所申請,公司股票於2016年7月15日開市起停牌。目前公司相關自查工作已完成,未發現公司之前披露的信息存在需要更正、補充的情況,發現有公共傳媒報道了可能或已經對公司股票交易價格產生較大影響的未公開重大信息。近期未有機構和個人投資者前往本公司進行現場調研。公司不存在違反公平披露原則的情形。經過停牌自查,公司基本面未發生重大變化。

公告稱,根據有關規定,經向深圳證券交易所申請,公司股票將於7月21日開市起複牌。

公告特別提示,公司關於AR產業戰略規劃中涉及的未來計劃、目標等前瞻性陳述,系依據公司發展需要制定的產業經營規劃,並不構成公司對投資者的實質承諾。並且由於產業規劃實現的周期較長,考慮到市場環境的快速變化,公司存在根據發展需要對本規劃作適度調整的可能,公司將提醒投資者註意投資風險、謹慎投資。

GQY 視訊 股價 異常 波動 自查 完畢 21 日複 複牌
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基金業協會:未提交2015年度經審計財務報告私募基金管理人被列入異常機構

基金業協會20日表示,已登記的私募基金管理人未按要求提交經審計的年度財務報告的,中國證券投資基金業協會將其列入異常機構名單,並通過私募基金管理人公示平臺對外公示,即使整改完畢,至少6個月後才能恢複正常機構公示狀態。基金業協會表示,考慮到前期相關機構理解和落實《公告》實際進度較慢的客觀情況,將私募基金管理人提交經審計年度財務報告的系統開放時間順延至6月底。

附公告全文

未提交2015年度經審計年度財務報告的私募基金管理人已被列入異常機構名單

日期:2016-07-19

根據《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》以及中國證券投資基金業協會2月5日發布的《關於進一步規範私募基金管理人登記若幹事項的公告》(以下簡稱《公告》),私募基金管理人應當於每年度4月底之前,通過私募基金登記備案系統提交上一年度經審計的年度財務報告。已登記的私募基金管理人未按要求提交經審計的年度財務報告的,中國證券投資基金業協會將其列入異常機構名單,並通過私募基金管理人公示平臺(http://gs.amac.org.cn)對外公示。一旦私募基金管理人作為異常機構公示,即使整改完畢,至少6個月後才能恢複正常機構公示狀態。

考慮到前期相關機構理解和落實《公告》實際進度較慢的客觀情況,我協會務實地將私募基金管理人提交經審計年度財務報告的系統開放時間順延至6月底,並在此期間通過私募基金登記備案系統站內提示和定向郵箱通知等途徑反複提醒相關機構抓緊按要求提交2015年度經審計的年度財務報告。

截至6月30日,4276家已登記的私募基金管理人仍未提交2015年度經審計的年度財務報告。按照《公告》要求,中國證券投資基金業協會已將上述機構作為異常機構在該機構的基本公示信息以及私募基金管理人分類公示欄目中對外公示。

協會再次強調,私募基金管理人登記不是“一備了之”,已登記後的私募基金管理人應當遵守協會相關自律規則,按規定及時填報業務數據並進行信息更新,確保自身業務的持續合規運營。被列入異常機構的私募基金管理人應當嚴格遵守協會相關自律規定,珍視自身行業聲譽和誠信記錄,抓緊合規整改,避免影響正常業務開展。

基金業 基金 協會 提交 2015 年度 經審 財務 報告 私募 管理人 管理 列入 異常 機構
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異常交易行為較去年增加92% 上證所“曝光”兩類典型案例

7月22日,上海證券交易所(下稱“上證所”)在例行新聞發布會上發布了三個針對異常交易行為的監管案例,涉及集合競價虛假申報和強化尾市漲跌停趨勢虛假申報兩類異常交易行為。

據了解,今年上半年,上證所已處理各類證券異常交易行為2275起,較去年全年增加92%。隨著證券市場不斷發展,新產品、新技術、新交易模式不斷湧現,異常交易行為的表現形式也有所變化。

今日公開的三個案例,包括了上證所在一線監管中重點打擊的,也是遊資大戶日常炒作時最常發生的多種違規行為。據統計,在上證所進行問詢或采取自律監管措施的證券異常交易行為中,屬於本次公開的案例範圍內的行為占比超過六成。

“本次選取的案例都屬於表現形式明確、危害結果清晰的典型案例。選取公開這樣一批案例,對於全市場有著較強的警示和教育作用。”上證所稱。

典型案例一:集合競價虛假申報

虛假申報,是指不以成交為目的的申報,主要包括大量頻繁申報並撤銷申報的行為,以及在成交可能性很小的情況下,繼續大量申報的行為。

上證所在一線監控中發現,部分短線交易風格突出、喜歡參與市場熱門題材股炒作的個人大戶,曾利用申報並撤銷這一虛假申報手法影響虛擬開盤參考價,謀取不當利益。

“他們的常見做法是在9時15分至9時20分之間,以明顯高於前收盤價的價格連續、大量申報買入,導致該證券虛擬開盤參考價大幅上漲,以此吸引其他投資者跟風申報買入。此後,前述投資者會在9時20分之前撤銷自己全部或大部分買入申報,並按照被影響後的相對高價反向申報賣出,實現其高價出貨的真實交易目的。”上證所解釋稱。

(一)某投資者虛假申報導致股票虛擬開盤參考價異常上漲案

如下圖,9時16分4秒,某股票虛擬開盤參考價漲停。經查,某投資者在9時15分22秒至9時16分4秒,以漲停價24.17元申報買入3筆合計27.43萬股,占該股集合競價階段高於前收盤價(21.97元)5%的全部買入申報量的81.03%。

9時19分51秒,該投資者撤銷全部買入申報,後在9時24分20秒至43秒改以23.1元(高於前收盤價5.14%)的價格申報賣出2.98萬股並全部成交。該股當日開盤價為23.1元。開盤後該賬戶繼續申報賣出,全天以22.6元至23.1元的價格合計賣出11.04萬股。

據上證所方面解釋,本案共有三個典型特點:

一、該投資者高價申報買入的行為嚴重影響了該股的虛擬開盤參考價。集合競價初期,該投資者的大量高價買入申報導致虛擬開盤參考價漲停3分47秒。而當該投資者撤單後,該股虛擬開盤參考價漲幅明顯縮小。

二、在影響股票虛擬開盤參考價的目的實現後,投資者的交易決策短時間內發生了從高價申報買入到撤銷買入並反向賣出的重大轉變。

三、投資者賣出股票的意願十分堅決。從集合競價不可撤銷申報的時段開始,到13時51分7秒,該投資者全天申報賣出14筆,合計成交11.04萬股。

上述情況充分反映出該投資者希望通過高價申報誤導其他投資者交易決策,從而為其賣出股份創造便利的意圖。鑒此,上證所認定其行為構成集合競價虛假申報的異常交易行為,並采取了相應的監管行動。

(二)某投資者虛假申報導致股票虛擬開盤參考價異常下跌案

如下圖,9時15分3秒,某股票虛擬參考開盤價下跌10%。經查,某投資者在9時15分3秒,以跌停價7.05元申報賣出1筆50萬股,占集合競價階段低於前收盤價(7.83元)5%的全部賣出申報量的95%。

9時18分35秒,該投資者撤銷全部賣出申報,並在9時23分24秒改以7.51元(低於前收盤價4.09%)的價格申報買入3萬股,以7.47元全部成交。該股當日開盤價為7.47元。開盤後該投資者繼續以7.2元至7.87元的價格申報買入18筆合計97萬股,以7.41至7.87元的價格成交53.2萬股,金額超過300萬元。

與前一個案例相似,該案中的投資者同樣是通過大量虛假申報來影響虛擬開盤參考價,但其目的是為低價買入證券,因此具體交易手法正好相反,表現為集合競價階段先行大量低價申報賣出,導致股票虛擬開盤參考價跌停,此後在短時間內撤銷賣出申報並改為大筆買入。上證所認定該投資者行為已構成集合競價虛假申報異常交易行為,也采取了相應的監管行動。

典型案例二:強化尾市漲跌停趨勢的虛假申報

日常交易中,多數投資者都有一種心理:認為證券在當日收盤時漲停,表明市場對該證券的需求強勁,下一交易日可能繼續上漲。同時,收盤時在漲停板價格上未成交的買入申報數量越多,下一交易日上漲的概率越大,反之亦然。

在日常監控中,上證所便發現,有投資者利用這一心理,采取市場俗稱“封漲停”的方式,刻意選擇接近收盤時仍是漲停的證券,在明知成交概率很小的情況下,繼續以漲幅限制價格大量、大額申報買入,強化漲停趨勢直至收盤,以吸引更多投資者在下一交易日買入,而其自身趁機賣出。

另外,也有投資者借助“封跌停”行為,制造或加大市場恐慌情緒,誘使其他投資者次日低價賣出,自身趁機買入。

如下圖,10時31分,某股票漲停並保持至收盤。14時43分,某投資者以漲停價11.7元申報買入4筆合計314.22萬股。14時53分,該股漲停價位上仍有931.43萬股買入申報未成交。

隨即,該投資者再次以漲停價申報買入8筆合計800萬股,占收盤時該股漲停價未成交申報總量1960.03萬股的40.82%。截至收盤,該投資者在漲停價位上的未成交買入申報共有1114.22萬股,數量特別巨大。

上證所解釋稱,本案中,該投資者於14時53分以漲停價申報買入800萬股之前,該股已有931.43萬股的漲停價買入申報尚未成交,其中有314.22萬股為其本人申報。

考慮到該股自10時31分漲停後將近3個小時內僅成交了648.52萬股的情況,在只剩7分鐘就收盤時,該投資者再次以漲停價申報買入800萬股,暴露出其希望通過堆積買單強化該股漲停趨勢的意圖。鑒此,上證所認定該投資者的行為已構成強化尾市漲停趨勢的虛假申報異常交易行為,並采取了相應的監管行動。

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