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用做生意心態投資股票 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13780

 

(原載於經濟日報29/11)

 

生意人投資股票,會享有相當優勢,固然對身處行業觸覺較敏感,更重要是心態,通常眼光都會放得長遠,而且明白買股票和做生意一樣,總要冒險,不會自我縛手縛腳。

 

一 位三代做廠的朋友最近一語道破,籌劃至興建一間新廠大約兩年時間,投產之後要回本的話,短則三四年,正常則六七年,這段期間當然會有好幾次經營周期,眼光 放得長遠的意思,是考慮一盤生意是否存在優勢,可以比同行更有賺錢及抗逆能力,同時在每個周期之中,不能被氣氛所牽引,要保持長遠的角度,考慮是否會隨時 物極必反或者否極泰來。舉個例子,07年他接單接到手軟,覺得好景好到脫離現實,反而推單兼趁機重整生產措施,因為在好市中辭退工人不會麻煩,如果等到爆煲才行動已經太遲,結果避過一劫。到08年底,由於保留了實力,反而在低谷時四出物色買物業的機遇。

 

近來港股進入調整市,短期風雨飄搖,另一位工業家朋友卻相當興奮,力薦某家公司的股票,因為看到人家產品價量齊升,而且勢頭還會維持,合理價應該遠高於現水平,自然懶理短期510%的波動,何況市況受壓,才有機會大手吸納,是機不是危。大部分散戶太沉迷炒股票,炒到患上大近視,輸幾個巴仙就坐立不安,準備止蝕,眼光只得未來幾日,生意人則是以年月作為考慮的單位。

 

至 於他對另外一家公司的評語,是管理層反應太慢,業績不會有意外。他所指的意外,當然是指驚喜,套用賽馬術語,即是底質盡露,難以爆冷。說明人家買股票,反 而是著眼於未知之數,嘗試冒險去博冷門,希望會有意外收穫。一般人的思維,是買股票要穩陣,可以計好數,但在現實商業社會之中,很難如此完美。既然計算精 確也可以有閃失,倒不如抱著富向險中求的心態,主力考慮那些可能會有驚喜的公司。

 

價值投資理論深入民心,運作上一個死穴,是假設價值可以計算,而當中所謂安全邊際的考慮,拿捏不準,則容易造成心理上的制肘,以朋友的推介為例,股價貼近高位,市面分析員尚未顯著調升預測,毫無安全邊際可言,但正是要看別人看不到的地方,肯去冒險,才可以有豐盛的回報。


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用做生意的眼光看待投資 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a201014iq9.html
 

做人分三教九流,做生意分三六九等。一等生意價漲量增,二等生意價平量增或價漲量平,三等生意價跌量增,四等生意價平量減,五等生意價跌量減。從投資的角度看,一等生意要買入,二等生意要關注,三等生意要分步,四等五等生意要牴觸。

 

    一等生意,價漲量增。企業最優秀,護城河最深,經營風險最低,所以估值合理就值得買入。比如茅台、帝亞吉歐、喜施糖果、路易威登、雅詩蘭黛等等一系列中高端消費品、奢侈品等企業。

 

    二等生意,價平量增或價漲量平。企業較優秀,護城河較深,經營風險較低,所以先關注,等估值合理偏低時再買入。比如價平量增的可口可樂、伊利、吉列、沃爾瑪、云南白藥等等,大眾消費品、商業連鎖、日化產品等大多屬於此類。再比如價漲量平的片仔癀、東阿阿膠、LV包、賓利轎車等等,稀缺品、限量奢侈品等大多屬於此類。價平是為了保證增量,而量平則往往是為了保證品質或身份,產能無法提升或限制產能。

 

    三等生意,價跌量增。企業介於優秀與平庸之間,護城河深淺難辨,所以要分步驟分情況、區別對待。比如美的、格力、聯想、諾基亞、中國移動、中國聯通等等,家電、IT、數碼、網絡等科技含量較高的企業大多屬於此類。價跌不會是好事,除非量增的幅度特別大,有足夠的成長空間。這種生意,一般人甚至專家都很難看懂。不是嗎?巴菲特數十年來幾乎就沒有介入過科技型企業。2011年,巴菲特決定介入IBM,那是因為他看了IBM幾十年,終於看懂了。

 

    四五等生意,價平量減或價跌量減。企業介於平庸與垃圾之間,護城河很淺甚至毫無護城河可言,所以無論估值多麼便宜,都要牴觸最好完全不考慮。比如鋼鐵、紡織(不包括品牌服裝和家紡)、造紙、被淘汰的數碼IT產品等等。

 

    企業的形式多種多樣,發展也是動態的,所以生意與生意的界限有時是模糊的,生意與生意之間也是可以互相轉化的。一等生意可能轉化為二等生意,二等生意可能 轉化為三等生意,三等生意也可能轉化為四五等生意。不過,反之並不一定成立。因為從發展軌跡和商業模式變遷上說,四等五等生意轉化為三等生意,進而轉化為 一等二等生意的概率非常之低。換句話說就是,優秀可以變平庸,但垃圾不太可能變優秀。

 

    投資時,我們應該選擇怎樣的生意呢?我想,用合理的價格買入一等生意,合理偏低的價格買入二等生意,是我們投資的首選。我所理解的價值投資,是努力尋找優 秀的、正在做一等或二等生意的企業,伴隨其一起成長。而不是試圖尋找便宜的一直平庸或從優秀淪為平庸的公司,貪圖市場錯殺空出來的那麼點可憐差價。

 

    巴菲特說:一家真正偉大的公司都有一條堅固永久的護城河來保護它的高投資回報。巴菲特又說:以合理的價格買下一家優秀公司要比用便宜的價格買下一家平庸的公司來的好得多。

 

    投資路上的朋友們,您理解了嗎?


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