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是你玩股,不是股玩你 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13791


 


上一集講了股海思覺失調的現象,相信大家都十分清楚。


 


我是鼓勵大家用健康以及樂觀的方向來思考。


 


人們經常說資金市資金市,其實講的人多,真正明白的人很少。


 


股市是資本主義發揮到極致的產物,股市的運作自然就是由資金所主導。


 


只要是有利可圖的地方,資金就會走向那一個地方。


 


原因是,市場的參予者的最終目的就是要獲利,他們只會將資金放在自己認為有利可圖的地方上。


 


當資金的操作者認為股市未來的獲利能力不及其他地方,例如債券或者商品等等,資金就會離開股市而流入其他地方,例如債市。


 


在股市裏面,資金操作者對不同股票的獲利能力也有不同的理解。


 


通常那些被資金操作者認為獲利能力高的股票,就是價格相對於公司的盈利能力/派息能力為低的股票,即是被低估的股票。


 


例如近期有些朋友不太明白,為什麼某些股票升到無朋友,但中人壽就好像浮浮沉沉沒有多大的變化。我的理解是,大約在 $29 -30 的中人壽是目前合理的估值。它沒有被低估,亦沒有突然推動股價向上的催化劑,因此不會有大量資金流入該股推動它的股價向上。


 


又例如昨日偉易達集團 (303) 公布了一個優於市場預期的業績,盈利的萎縮不但沒有市場所想像般嚴重,而且公司成本控制得極好以及財務極為穩健,並能保持派發非常優厚的股息,管理層亦為 投資者帶來樂觀的前景,業績公布前夕的股價被證明了是低估。於是儘管大市下跌六百幾點,偉易達依然有強勁的升幅。資金操作者認為投資於這支股票是有利可圖 的。反而資金在之前炒得高的個別環保、新能源、資源類股票中撤退,推低了那些股票的股價。


 


因此,重點還是找出被市場低估的股票,我們才能獲利。


 


例如我在五月於 $4.9x 買入建設銀行 (939),是基於認為此股票還是被市場低估而買進。我不太明白為何比亞迪股份 (1211) 可以炒到 50幾倍 P/E,但一隻兩倍多少少的P/B、ROE有差不多 20%、P/E 只得 10-11倍、派息有四厘半,穩健增長的國有銀行股沒有人去理會。


 


又例如德昌電機 (179),兩個月前跌到去 $1.3,PSR (Price-Sales-Ratio) 去到 0.5倍以下(馬後炮發現原來PSR是只得 0.33倍!),亦是沒有人理會。


 


當然,有人誤信蔡X豪之前所講的「愈跌愈貴」論,會恐懼跌價是因為預期盈利大幅下跌所導致。


 


這當然部份是正確的,事實上不少公司在08年,甚至 09年都會盈利倒退。可是當股價跌幅遠遠甚於預期的盈利倒退時,這就會是好的投資機會。


 


例如中電控股 (002),大家都預期它今年的盈利很有機會倒退 10-15%,但它的股價卻一直十分穩固。除了它是公用股的特質,對經濟週期敏感度較低外,它能持續維持穩健而強的現金流,能派發穩定的高股息,那是股價硬淨的關鍵。


 


另一經典例子就是滙豐控股 (005),雖然它的盈利大倒退,但 $33 的股價,相對於滙豐的資產和未來的盈利能力來講,實在是太過份了。因此它後來不得不反彈。相信不少沒有聽信僭言而有全數 $28 供股的朋友,半夜想起這件事都會賺到笑醒。


要記住,是你玩股,不是股玩你。
是你 你玩 玩股 不是 股玩 玩你 CUP
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