截至2016年1月21日收盤,大盤從2015年6月12日的5178.19高點震蕩下挫至2880.48點,前後7個月上證綜指(000300.SH)累計下跌了2297.71點,跌幅高達44.37%。而A股總市值也從76.26萬億縮水至45.70萬億。
如此巨幅的下跌,讓投資者叫苦不叠。以中國證券金融有限公司(簡稱:中證金)為代表的國家隊曾經是2015年三季度救市的主力軍,從二級市場托盤,到一級市場定增,甚至授權基金公司共同維穩,多層面切入砸重金持續投入護盤維穩。
然而,救市需要真金白眼,護盤也有成本代價,近7個月的震蕩行情中,國家隊的盈虧一直是市場反複揣測的焦點。
由於中證金在二級市場的最新持股情況尚未明晰,而在一級市場的參與的定增因為存在限售期的強制鎖倉,反而對測算中證金的盈虧更具參考價值。
在2015年三季度救市期間,三愛富(600636.SH)、中新藥業(600329.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)定增報告書相繼爆出中證金現身股東席位。
三愛富定增報告書顯示,公司定增的新股於7月6日完成登記,而新股登記完成後中證金成為其第八大股東,持有公司股份580萬股;中新藥業的定增報告書中表明,截至7月10日中證金持有其3034萬股,位居第四大股東;中國中鐵定增報告書顯示,截至7月14日,中證金賬戶持有中國中鐵7.7億股,躍居第二大股東;中國鐵建的定增報告書稱,截至7月15日,中證金持有公司5.4億股,為公司第三大股東。
雖然三季報顯示,中證金的席位被劃轉至基金管理公司“一對多”賬戶中,但從定增周期看,四只股票均屬於一年期定增,解禁期集中在2016年7月份。仍然處於限售期,目前不存在減持可能。
第一財經《財商》(微信號:caishang02)記者發現,以2015年1月21日收盤價為參考標準,三愛富(600636.SH)、中新藥業(600329.SH)的定增價和最新股價已出現破發現象,且破發比例分別高達50.22%、40.74%。
三愛富(600636.SH)和中新藥業(600329.SH)的股價與當初的定增價相比尚有50%套牢空間需要彌補。唯有上述兩家公司的股價在僅剩的半年限售期內實現翻倍,中證金才有望在解禁日來臨前解套。當然,如果在限售期間公司實施存在高送轉的情況,則要另當別論。
有意思的是,在雖然中證金參與定增的4只股票有半數已大幅破發,但在定增金額上,中證金在中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)的資金投入遠高出三愛富(600636.SH)和中新藥業(600329.SH),因此,以目前最新股價估算,中證金在上述4只股票的定增中仍浮盈17.59億元。
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數據來源:wind資訊(2016年1月21日) |
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去年,盡管A股劇烈震蕩,中國富豪數量的增加並未受此影響,在高經濟增速和房地產市場的推動下,中國高凈值人士數量跳躍式增長16.2%,傲視全球任何一個國家。
凱捷管理顧問公司(CPA)近日發布的這份《2016全球財富報告》顯示,除了中國,日本經濟和資本市場的複蘇也推動該國富豪數量同比增加10.9%,僅次於中國。根據凱捷的定義,這些高凈值人士包括“鄰家百萬富翁”(資產介於100萬美元至500萬美元)、“中等百萬富翁”(資產介於500萬美元至3,000萬美元)和“超級富豪”(資產超過3,000萬美元)。
去年,中日兩國也成為亞洲富豪數量及資產規模增長的主要推動力,去年,亞太區富豪的資產規模首度趕超北美,位居全球第一。在此之前,亞太區已經在2014年首次在富豪數量上超過北美。根據凱捷,去年,亞太區富豪的財富規模爆發至17.4萬億美元,比位居第二的北美多出0.8萬億美元。同時,亞太區也是唯一一個富豪數量和財富規模增速未出現大幅下滑的地區,二者去年增速分別為9.4%和9.9%。
全球財富仍然高度集中,即便在高凈值人群中,財富也更明顯地集中於金字塔頂端。全球四大富豪聚集地——日本、中國、美國和德國的高凈值人士所擁有的資產,占全球高凈值人士資產總和的61.2%,這些高凈值人士占全球高凈值人士數量的81%。
在超級富豪世界里,中國再度打敗其他國家,成為增速最快國家。去年,全球超級富豪的數量同比僅增4.2%,遠低於前4年的年均增速,超級富豪的資產規模同比增速僅2.5%。但在中國,超級富豪的財富規模同比增速高達17.6%,整個亞太區也在中國和日本兩大引擎的拉動下,成為全球唯一一個實現雙位數增長的地區。
超級富豪財富占整個拉美地區56.3%的巴西,去年意外成為拖累因素。由於面臨政治動蕩和股票市場的大幅下跌,巴西去年失去了7.8%的高凈值人士,超級富豪財富縮水5.9%。拉美地區是全球超級富豪密度最高的地區,雖然高凈值人士總數僅占全球總數的3.4%,但超級富豪數量占比高達8.4%;高凈值人士的財富規模在全球總量的占比僅12.6%,但其超級富豪的資產規模在全球的占比高達28.7%,超過全球其他地區。
凱捷預計,未來10年內,亞太地區可能改變全球高凈值人士財富地圖。亞太地區繼續成為推動全球富裕人士財富增長的引擎,到2025年,區內高凈值人士數量預計翻番至1170萬人,其財富規模可能增至42.1萬億美元。
——隔夜市場表現——
【美股】周四美股小幅收跌,標普500指數收跌0.19%,報2260.96點; 道指收跌0.12%,報19918.88點; 納指收跌0.44%,報5447.42點。
【歐股】周四歐股漲跌不一,德國DAX指數收盤下跌0.24%,報11441.2點;英國富時100指數收盤上漲0.16%,報7053.0點;法國CAC指數收跌0.16%,報4825.9點。
【黃金】COMEX 2月黃金期貨收跌2.50美元,跌幅0.2%,報1130.70美元/盎司。
【原油】WTI 2月原油期貨收漲0.46美元,漲幅0.88%,報52.95美元/桶;布倫特2月原油期貨收漲0.59美元,漲幅1.08%,報55.05美元/桶。
——國際要聞——
【初請失業金人數增加,無礙美國勞動力市場回暖】美國上周申請失業救濟金的人數上升至六個月高點,但勞動力市場仍保持強勁的增幅。周四勞工部表示,國家失業救濟金的首次申請人數增加了2.1萬,在截至12月17日的一周內,達到季度性調整的27.5萬人,創6月以來最高。
【沙特財政赤字同比大幅下降】周四沙特阿拉伯表示,今年已成功削減其巨大的國家預算赤字,並將在2017年增加政府支出,以刺激經濟增長。赤字在2016年下降到2970億里亞爾(790億美元),遠低於2015年紀錄的3670億美元,並且低於政府在2016年預算計劃中預測的3260億里亞爾。
【衰退持續,巴西央行下調明年經濟增速】巴西央銀削減了2017年經濟增長預測,並且表示在未來兩年內通貨膨脹仍然保持較低水平。這表明決策者已準備好加快貨幣寬松政策,以拉動經濟走出歷史以來最嚴重的衰退。在周四公布的季度通貨膨脹報告中,巴西央行將2017年的增長預測從1.3%下調至0.8%。
3月19日,據微信公眾號“荀玉根-策略研究”,海通策略荀玉根發文稱,股市和房市的關系一是基本面正相關,二是資金面負相關,2012年以來負相關主導。貨幣未系統性收緊,地產因城施策無需擔心。春季行情邏輯是數據改善、政策友好,上半年是進二退一的震蕩市,數據繼續好轉,春季行情繼續,4月中關註政策緊的壓力,如去杠桿和中美貿易摩擦。A股進入二維投資時代,消費升級+主題周期+價值成長,短期重視高分紅類股,尤其是央企。
以下為全文:
【海通策略】地產新政無礙春季行情(荀玉根、李影)
核心結論:①股市和房市的關系一是基本面正相關,二是資金面負相關,2012年以來負相關主導。貨幣未系統性收緊,地產因城施策無需擔心。②春季行情邏輯是數據改善、政策友好,上半年是進二退一的震蕩市,數據繼續好轉,春季行情繼續,4月中關註政策緊的壓力,如去杠桿和中美貿易摩擦。③A股進入二維投資時代,消費升級+主題周期+價值成長,短期重視高分紅類股,尤其是央企。
地產新政無礙春季行情
“兩會”結束、美聯儲加息落地後,市場漲一天跌一天,對行情的演繹投資者仍充滿了分歧和疑慮。我們在《兩大擔憂都不足慮—20170305》中提到美聯儲加息和“兩會”結束都不用擔心,春季行情仍在路上。目前繼續維持此觀點,上半年市場整體是進二退一式的震蕩。
1.春季行情仍然在路上
本輪春季行情繼續,房產政策緊未必是利空。1月底2月初以來我們看好春季行情,《熬過冬天就是春天-20170122》、《開春擼袖子-20170202》。3月上半月投資者一直有兩大擔憂:一是3月美聯儲加息利空A股,二是兩會結束時“維穩”動力消失市場受挫。我們在《兩大擔憂都不足慮—20170305》中就提出,這兩大利空都是紙老虎。上周兩大利空逐步落地,美聯儲如期加息,但對未來政策展望預期比較鴿派,芝加哥利率期貨市場隱含6月加息概率從57%降至49%,消息公布後美元跌黃金漲,美股港股均上漲。本輪行情的核心邏輯是經濟數據好轉、政策環境友好。上周剛公布的數據顯示,1-2月規模以上工業增加值同比增6.3%,繼續回升。3月17日北京房市政策再收緊,提高首付比例,且認貸又認購,廣州等幾個城市也出臺偏緊的政策。我們認為,這點無需太擔憂,地產政策偏緊對股市未必是利空。股市和房市間的關系有兩個傳導路徑,一是基本面的正相關,二是資金面的負相關。2012年以來,兩者基本面的正相關已經小於資金面的負相關,所以房市和股市間蹺蹺板效應增強,這源於人口結構發生變化後地產對經濟的影響力減弱。地產政策緊,如果最終引發貨幣政策緊,對股市肯定利空。目前未到此程度,地產調控主要仍是因城施策的政策,從70個大中城市新建住宅價格指數看,一、二線城市同比從16年10月高點28.5%、18%逐步回落至17年2月20%、16.3%,CPI數據不高,通脹壓力不大時貨幣政策系統性收緊暫時不會出現。與此同時,政策亮點仍在,中國神華3月17日晚公布2016年年報,宣布派息590.72億元,折合股息率達18.17%,這對央企是個重要的示範。
上半年是進二退一的震蕩市,二季度註意國內外政策面幹擾。維持前期判斷,上半年市場是進二退一式的震蕩,經濟數據向好支撐春季行情延續。《安心守倉-20170219》、《輪動到成長-20170226》等報告中我們分析過,震蕩市的春季行情可參考2012年、13年、16年,行情的結束有兩個路徑:第一,數據變差,第二,政策變緊,而且春季行情都有輪漲的特征,4月是行情選擇方向的窗口。展望未來,需待4月中旬前後一季度數據及政策面動向。目前的基本面趨勢判斷,數據大概率良好,更值得警惕的是政策面幹擾:一是國內去杠桿,數據越好去杠桿的決心可能越強,2013年去杠桿期間利率階段性上行,此外債務違約仍可能出現。二是中美貿易摩擦,特朗普百日新政還未推進的是邊境稅,2016年美國對華貿易逆差達3470億美元,中長期而言中美合作共贏是方向,短期的貿易摩擦恐難免。
數據來源:wind,海通證券研究所。
2.投資步入二維時代
以前我們常常從一維角度把行業分為周期與消費,把風格分為成長與價值,似乎進攻看周期、成長,防禦看消費、價值,現在市場環境已微妙變化,投資進入二維時代。
周期和消費從輪動走向共生。回顧歷史,周期與消費輪漲特征明顯,如06-07年經濟高速增長牛市期間有色(+1327%)、地產(+704%)、機械(+601%)等周期行業領漲,08年熊市中醫藥(-53%)、食品飲料(-60%)、家電(-61%)等消費行業跌幅更小。09年政策推動的牛市,有色(+288%)、煤炭(+246%)、建材(+190%)等周期行業領漲,隨後10年震蕩市中醫藥(+55%)、家電(+52%)、食品飲料(+44%)漲幅居前。就在“周期進攻、消費防守”已潛移默化成為投資者共識時,16年以來的市場將這一共識打破,漲幅居前的行業既有家電、食品飲料等消費行業,也有建築、建材等周期行業。周期股單純從經濟好轉角度找高貝塔的舊邏輯已經水土不服,究其原因固定資產投資增速只是小幅改善,需求端的邏輯有天花板,需要結合供給端或政策主題,所謂“主題周期”。此外,在目前的經濟轉型期民營資本占比高的化工、造紙、工程機械等行業集中度提升,龍頭股溢價顯現。消費股已不是簡單的防禦品種,收入水平上升和人口結構變化是消費升級的根本動力,我國城鎮居民消費支出中食品、衣著等商品消費占比從2013年39%降至2016年36%,醫療、教育、交通等服務性消費支出占比從2013年38%升至2016年41%。品牌升級推動龍頭品牌公司業績與股價向好,如白酒中的貴州茅臺、汽車中的自主品牌長城汽車、家具中索菲亞以及家電中老板電器2011-2015年間營業收入複合增速分別達16.11%、26.08%、33.58%和31.18%,均高於行業增速。
價值和成長走向融合,價值型成長。單純講現金分紅的價值股表現不如有業績增長的價值股,價值股中表現更優的是業績增速更好的個股,如貴州茅臺、格力電器、恒瑞醫藥等,而長江電力、大秦鐵路、華電國際等價值股因業績較差表現不佳。我們將代表價值股指數的上證50成分股按照16年三季度凈利潤增速劃分為高中低三個區間,其中高增速區間的股票16年1月28日低點以來漲跌幅中位數為25.5%,中增速的為22.1%,低增速的為19.1%。從13年開始中小創不斷走牛,市值小、概念強的個股受到市場熱捧,主要是因為兩個制度紅利。一是並購政策鼓勵上市公司外延擴張,《關於加快推進重點行業企業兼並重組的指導意見》、《關於進一步優化企業兼並重組市場環境的意見》,政策鼓勵下上市公司外延並購,二是對IPO發行數量控制,12年11月IPO發行暫停直到14年1月才再次開啟。但是16年半年來政策發生重大變化,跨行業並購受到嚴格監管,17年2月17日證監會發布《上市公司非公開發行股票實施細則》,去年8月開始IPO不斷加速。2014 -15年看風口、博彈性的時代已經過去,成長股從以前炒概念走向看業績,15年上半年PEG高的個股通常概念性強、漲幅更高,而16年以來PEG低的漲幅更好。目前投資精選估值與業績相匹配、更偏價值的成長股,即所謂“價值型成長”。
數據來源:wind,海通證券研究所。
3.應對策略:步步為營,穩中求進
步步為營,跟蹤政策和基本面變化。16年1月底2638點時我們就提出熊市結束進入震蕩市,今年上半年延續去年1月底以來中樞擡升的進二退一式震蕩格局,16年上半年2638-3100-2800點,下半年2800-3300-3000點,半年時間震蕩中樞擡升近200點,源於基本面改善。去年12月初轉向謹慎,1月初提出還需等待,1月下旬2月初樂觀,這波行情源於數據改善、政策友好。春季行情變化一般源於基本面改善被證偽或政策面變緊,當前宏微觀基本面數據良好,春季行情繼續。地產政策緊是因城施策,貨幣政策沒有系統性收緊,2012年來房市與股市間蹺蹺板效應更強。未來關註4月中一季度數據公布前後的政策動態,一季度數據好給去杠桿提供了更好的條件,特朗普百日新政推進中,關註可能出現的中美貿易摩擦。當前繼續安心持倉,跟蹤政策,步步為營。
消費升級+主題周期+價值成長,短期重視高分紅類股。1月底2月初我們提出春季行情後,建議以消費類價值股為底倉,用一帶一路、國企改革來進攻,《輪動到成長-20170226》提出春季行情輪漲到成長,並與行業分析師合作構建12只績優成長股。行業演繹至此,建議均衡配置,A股已經進入二維投資時代,消費升級+主題周期+價值成長。收入水平上升和人口年齡結構變化推動消費不斷升級,如白酒中茅臺、吉利和長城等自主品牌汽車、家具中索菲亞、老板電器等品牌小家電、安踏體育等運動用品銷售持續增長,目前重視中藥保健。周期股需求端的邏輯有天花板,需要結合供給端或政策主題,所謂“主題周期”,如國企改革、一帶一路、行業龍頭等。兩會期間國資委提出國有上市企業要做負責任股東,完善分紅機制,3月18日中國神華公告擬分紅逾590億元,折合股息率達18.17%,高分紅股投資機會值得關註。年報和一季報公告期,精選業績和估值匹配的價值型成長股。
數據來源:wind,海通證券研究所。
風險提示:經濟增速下滑、貨幣政策收緊、特朗普新政不及預期。
4月17日,第十七屆發審委召開發審會,新三板企業芯能科技(833677.OC)首發過會,即將登陸上證所主板,成為年內第九家通過發審委審核的新三板公司。
在新三板期間芯能科技交易活躍,是一支“集郵明星股”。截止2017年底,公司股東已經達到了396名。
去年5月,芯能科技申報IPO,保薦機構為招商證券,由於為公司出具法律意見書的其中一名簽字律師從北京市海潤律師事務所離職,公司IPO被迫中斷。今日過會,耗時約一年。
芯能科技在新三板交易活躍,掛牌之初,芯能科技只有12名股東,在新三板期間,先後完成了三輪定增融資,共募資6.05億元,在申報IPO停牌前一周,芯能科技二級市場股票成交金額高達1.34億元,停牌時公司總市值33.58億元。
(芯能科技在新三板的交易情況)
2016年6月,芯能科技在第三輪定增中引入了私募基金鼎暉新趨勢投資,鼎暉投資旗下基金鼎暉新趨勢出資3億元認購芯能科技4427.6萬股股份,認購價格6.78元/股,以10%持股成為公司最大流通股東。
繼文燦股份攜帶“三類股東”成功過會後,芯能科技也在未清理三類股東的情況下過會。根據預披露招股說明書披露,芯能科技股權結構中,存在2只契約型基金,分別是深圳嘉石大巖資本管理有限公司-大巖坐標系私募投資基金持股10萬股,廣州沐恩投資管理有限公司-沐恩資本富澤新三板私募投資基金一號持股2.8萬股。
在對三類股東進行核查中,芯能科技對契約型基金的持股情況進行了穿透,具體包括取得大巖基金和沐恩基金管理人的確認、取得大巖基金和沐恩基金穿透後法人股東的工商資料和自然人股東的身份證明文件、保薦機構和律師對24名終極自然人股東進行訪談、國家企業信用信息公示系統查詢的公開信息。
在新三板掛牌期間,芯能科技曾遭到股轉問詢以及出具自律監管措施。今年3月,芯能科技公布年報後,股轉要求公司對年報中收入結構變化、主要客戶、銷售費用、研發費用、在建工程、存貨、應收賬款和應收票據、人員減少等問題進行說明。
去年7月,芯能科技還被股轉出具自律監管措施,芯能科技被給予出具警示函的監管措施,公司董事長張利忠、財務總監張子祥受到了約見談話並提交書面承諾的監管措施。
監管原因是在芯能科技“申報財務報表中對已達到固定資產確認條件的在建工程未及時結轉固定資產”,由此導致調整後2014年凈利潤較申報報表減少了383.89萬元。
此外,芯能科技的業績存在營業收入、凈利潤波動較大的情況。2015年至2017年三個會計年度,公司分別實現營業收入9.36億元、11.4億元、16億元,凈利潤1.2億元、7771億元、1.16億元,2015年公司凈利潤同比增長超過8倍,而2016年公司凈利潤下滑35%。
根據公開資料,芯能科技2015年9月掛牌新三板,是一家以分布式光伏為核心的清潔能源服務商,主營業務包括分布式光伏解決方案提供、自持分布式光伏電站運營以及光伏產品制造三部分。
本次IPO,芯能科技計劃發行8800萬股,擬募資8.95億元。募集資金主要用於浙江省海寧市100MWp分布式光伏發電項目、桐鄉科聯新能源30MWp分布式光伏發電項目以及300MWp太陽能光伏電站運維服務項目。