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超七成房企现金流为负 将引发新一轮再融资冲动

德國期限三年內國債收益率全部為負!

歐洲經濟離複蘇還很遙遠，因為經濟本身沒有為複蘇作出努力。改革的缺失加上刺激政策力度過小，使得歐洲正在面臨比1930年大蕭條更嚴重的“更大蕭條”。

歐版QE漸近而烏克蘭局勢持續緊張，隨著歐洲大蕭條的因素被計入債券價格，德國國債的價格上漲。

德國期限在三年以內的國債收益率已經全部為負，而10年期國債的收益率跌至歷史新低的90.5個基點。

美國金融博客Zerohedge認為，這正在拉低美國國債的收益率（10年期美國國債收益率 2.36%）。

3年以內的德國國債收益率全部未負

這與股市相背離

而美國債市也緊隨其後

遠期利率為負 黃金贏得反彈窗口？

法國外貿銀行（Natixis SA）表示，由於供應緊張，黃金借入美元的利率已經變為負數，預示著黃金短線可能從四年低位反彈。

彭博每日一圖顯示，從周線圖來看，三月期黃金遠期拆借利率（GOFO）已經變為負值。去年該利率四次降至負值，其中有三次黃金價格出現反彈。

法國外貿銀行經濟學家Evariste Lefeuvre在11月10日的報告中稱，這是一個押註黃金反彈的窗口期。

類似於現貨升水（現貨價格高於期貨價格），GOFO利率為負意味著交易商借出黃金換取美元時，不僅不用支付利息，還可以獲得額外的利息。

Lefeuvre指出：“這明顯是一個選擇做多的好機會，這種反轉通常伴隨著價格的上漲。由於近期這種反轉尤為嚴重，我們建議在短期采取做多的策略。不過我們中期依然看空金價。”

從市場走勢來看，國際現貨黃金已經從11月6日的四年半新低1131美元反彈至目前的1160美元附近。

截至北京時間今晚20:21，國際現貨黃金報1162.75美元。

小貼士：

GOFO (Gold Forward Offered Rates)，直譯為黃金遠期拆借利率，國內多把它譯為“黃金出借利率”。

GOFO利率是由倫敦黃金協會（The London Bullion Market Association, LBMA）每日倫敦時間上午11點在其官方網站（www.lbma.org.uk）公布的。

據其官方解釋，GOFO由其做市商成員：加拿大豐業銀行、高盛公司商品部、加拿大皇家銀行、摩根大通、法國興業銀行、匯豐銀行和瑞銀集團提供。代表了做市商會員用掉期借出黃金換美元的利率，GOFO平均值（GOFO mean）提供了黃金掉期利率的國際標準值。它的作用是提供了黃金利率掉期交易和黃金遠期利率協議的基準。

GOFO期限一般有1個月、2個月、 3個月、6個月和一年。期限最多一年。在黃金租賃市場時常有各國央行的身影。央行時常有外匯頭寸的調劑要求，所以產生了黃金與美元互換這個品種。各國預算都為一年，所以黃金出借期限一般上限為一年。

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歐元區多國國債收益率創新低 5年期德債收益率首次為負

周五，歐元區12月制造業PMI不佳、德國商報刊登了德拉吉鴿派采訪稿，投資者對歐央行在今年早些時候推出QE的預期增強，歐元區多國國債收益率創紀錄新低，5年期德債收益率歷史首次為負。歐元創29個月新低。

周五早些時候公布的數據顯示，歐元區12月制造業PMI終值50.6，不及預期和前值的50.8。其中，輸入價格和出廠價格進一步下滑，法國、意大利繼續呈下行趨勢，德國維持適度擴張。制造業PMI終值和服務業PMI初值意味著歐元區四季度GDP僅能增長0.1%。

歐元區制造業PMI持續疲軟，投資者對歐央行采取更多行動預期增強，歐元區多國國債收益率走低。西班牙、意大利、愛爾蘭10年期國債收益率再度下挫，創歐元區成立以來新低。

5年期德國國債收益率歷史首次為負；10年期德債收益率首次跌破0.5%，創歷史新低。

同日，德國商業日報Handelsblatt發表了對歐央行行長德拉吉的采訪稿。德拉吉表示，預計歐央行將低利率維持更長時間。2015年早期，歐央行在改變政策措施的力度、節奏、內容等方面作準備。歐元區面臨的物價穩定風險較六個月前有所上升。歐元區政府需要進行改革，經濟增長在不進行改革的情況下將繼續維持低迷。

據《華爾街日報》報道，法巴銀行經濟學家Luigi Speranza表示，盡管人們確信隨著油價走低，歐元區經濟活動能逐步複蘇，但制造業PMI數據支持歐央行采取更多貨幣刺激政策。預計歐央行將於1月22日會議上宣布更廣泛意義的資產購買，包括購買政府債券。

英國《金融時報》評論稱，德拉吉此番言論是在暗示歐央行可能開啟量化寬松。受德拉吉講話影響，歐元創29個月新低；歐元區多國國債收益率顯著走低。

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周鴻祎自曝情商為負 馬雲被曝欲貸款40億美元

導讀 : 奇虎360 CEO周鴻祎做客CCTV2《遇見大咖》時提到，自己不屬於情商高的那種人，還自曝上學時自己曾放蛇把女同學直接嚇暈。

公司新聞：

1.周鴻祎央視自曝情商為負稱不再公開罵人

2月26日消息，奇虎360 CEO周鴻祎做客CCTV2《遇見大咖》。在對話中他稱自己的情商非常低，稱大家認為他不是情商低，情商都是負的。他還稱這兩年覺得自己已經改善了很多，基本上不公開地罵人了。

周鴻祎在節目中回憶起少年時的搗蛋故事，他曾把一條水蛇帶到學校，還把這條蛇放到女同桌的文具盒里。結果不難想象，這位女同學直接嚇的暈了過去，課堂也一片混亂。

周鴻祎還自曝自己常去朝陽公園球場蹭球踢，這些球友和周鴻祎都沒有業務往來，因為愛踢球聚到一起。

黑馬哥點評：一個大寫的搗蛋boy!

2.消息稱阿里巴巴正與銀行洽談40億美元貸款事宜

2月26日消息，《華爾街日報》援引知情人士的消息稱，阿里巴巴正與銀行商談高達40億美元的貸款事宜。

該知情人士稱，這筆資金主要用於資助阿里巴巴的擴張計劃，其中包括並購。在過去的一年中，阿里巴巴在中國和印度等海外市場投入了數十億美元，進行投資和並購。

黑馬哥點評：“馬雲爸爸”也差錢？

3.網曝P2P奇葩公告：去一個大家找不到的地方休息

2月26日消息，晚間@財聯社App曝出一張P2P平臺美冠信投致投資人信的截圖，據截圖顯示，美冠信投創始人周琦向投資人表示創業失敗，投資人的錢肯定拿不回來了，自己會去一個大家都找不到的地方休息，周琦還向投資人提供了泰山分局經偵大隊的電話。

在美冠信投官網上並沒有找到@財聯社App曝光的截圖，但在其官網的首頁，幫助中心，通知(二)一欄中，發現了美冠信投的一則公告。

黑馬哥點評：這是今年第三個P2P奇葩公告！你們都這麽高調，咋不上天呢？

4.綠茶訴美團等侵權 索賠835萬 美團：在核實

2月26日消息，近日，根據北京市海澱法院官網顯示，杭州綠茶餐飲管理有限公司起訴“美團網”經營者北京三快科技有限公司等14家公司，要求法院判決被告立即停止侵犯“綠茶餐廳GREEN TEA”商標專用權及不正當競爭的行為，停止以“綠茶”作為字號，立即變更企業名稱且不得含有“綠茶”文字，賠償經濟損失及維權支出的合理費用共計835萬元。日前，海澱法院受理了此案。

對此美團網官方表示，已經關註到這個事情，正在核實情況，目前我司尚未收到相關訴訟材料。 

5.楊浩湧辭去58趕集聯席董事長一職

2月26日消息，58趕集宣布，原趕集網創始人楊浩湧已經辭去58趕集董事會聯席董事長一職。楊浩湧將全身心投入到瓜子二手車的項目之中。

2015年4月17日，58同城宣布與趕集網合並，楊浩湧與姚勁波出任新公司的聯合CEO，並同時擔任聯席董事長。2015年11月25日，楊浩湧卸任58趕集集團CEO一職，但保留集團聯席董事長職位，其在集團董事會上的投票權和在集團持股比例在本輪調整中均保持不變。隨著辭去聯席董事長一職，意味著楊浩湧已經全面退出58趕集，而其重心也將轉向瓜子二手車。

6.傳美麗說多部門裁員 回應：只牽涉小部分員工

2月26日消息，網傳美麗說在與蘑菇街合並後，於本周開始進行一定規模的裁員，此次裁員涉及技術、市場、運營、風控等多部門，人數達600多人。對於此消息，蘑菇街方面予以否認。其相關負責人表示，兩家公司融合之後為了提升雙方的配合度和默契度部分員工工作地點需要調度，但都在征求員工意願的同時進行協調，離職只是個別現象。

7.微軟正式宣布移植Android應用計劃流產

2月26日消息，微軟宣布，將停止為開發者提供Android應用導入工具，意味著他們無法借助微軟提供的官方工具輕易將Android應用導入Windows 10。這一決定也印證了去年11月的一項傳言。

微軟最早在去年的Build開發者大會上宣布了這個名為“Project Astoria”的項目，同時還發布了一項類似的計劃，可以在iOS與Windows之間建立所謂的“橋”，而且可以幫助開發者將舊版Windows軟件和Web軟件遷移到新版Windows 10系統。

8.蘋果：FBI應求助美國國家安全局破解手機

2月26日消息，在周四提交給法庭的陳詞中，蘋果向美國政府提出了一個許多人都想問的問題：如果美國聯邦調查局(FBI)希望破解iPhone，那麽為何不尋求美國國家安全局(NSA)的幫助？

上周，法庭要求蘋果配合FBI的要求，破解聖貝納迪諾槍擊案兇手塞義德·法魯克的iPhone。蘋果被要求遵守已有幾個世紀歷史的《All Writs Act》法案。根據這一法案，法庭幾乎可以要求任何人去做任何事，只要這有助於執行法庭令，且不存在“不合理的障礙”。

黑馬哥點評：蘋果的言外之意是，解鎖可以，但是別找我。

行業新聞：

1.兒童智能手表再曝隱患：安全只是噱頭？

2月26日消息，央視《焦點訪談》欄目曝光了部分智能手表存在安全問題。在節目中，央視援引國內一家網絡安全反饋機構的報告稱：“兒童智能手表存在安全漏洞，可導致兒童被黑客實時監控，獲取兒童的日常行走軌跡，以及實時環境聲音。”

2.前高盛銀行家：多數金融科技公司都將失敗

2月26日消息，金融服務行業的老牌投資者克里斯多夫·弗拉沃斯周四在柏林舉行的Super Return私募股權大會表示，多數金融科技創業公司最終都將失敗。

弗拉沃斯認為，雖然有一些希望搶奪老牌銀行和金融服務公司業務的新興科技公司最終能夠取得不俗的成就，但限於基本的戰略矛盾，多數企業都無法生存下去。

3.中國手機靠性價比占領全球

2月26日消息，美聯社報道稱，除了美國蘋果公司和韓國三星電子之外，下一個舉足輕重的智能手機制造商可能是知名度並不高的中國廠家。

TCL、OPPO、華為以及小米等中國智能手機品牌在中國本土市場的占有率已經超過了三星電子，並正在蠶食蘋果的份額。

分析師預計，未來數年，價廉物美的中國制造智能手機將吸引更多在乎價格的歐洲消費者，甚至能在韓國以及美國獲得一定的受眾。

版權聲明： 本文作者常皓靖，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。

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標簽 周鴻祎 遇見大咖 阿里巴巴

遼寧省上半年經濟增速為負 下行壓力或傳導至居民收入

遼寧省今天終於拿出了上半年經濟數據，但這個數據，需要去計算，並沒有直接說明。

根據遼寧電視臺引用遼寧省統計局的數據，今年上半年，遼寧省第三產業增加值增長6500億元，同比增長3.2%，增速快於地區生產總值增速4.2個百分點。

這個題目算起來很簡單，就是遼寧省上半年地區生產總值(GDP)同比下降了1個百分點。但遼寧電視臺始終未將這個負增長的數據直接說出來。

今年一季度，遼寧省GDP同比下降了1.3%，上半年同比下降1個百分點 ，說明遼寧的經濟未繼續斷崖式下滑。

遼寧省統計局的分析認為，今年上半年，該省的經濟結構進一步優化，一批以新產品、新行業、新業態為代表的經濟發展新動能正在積聚，居民生活繼續改善。

這其中，制造業汽車、航天、通訊、醫藥、航空航天等高技術比重占多的行業是遼寧工業經濟的亮點。規模以上汽車工業增加值占到全省規模以上工業增加值的10.6%，同比增長3.2個百分點。

27日，遼寧省工業和信息化委員會經信委舉行新聞發布會，相關負責人表示，工業經濟面臨形勢錯綜複雜，規模以上工業增加值呈現低位趨穩態勢，生產要素先行指標保持相對平穩，部分行業效益狀況有所好轉，部分地區逐步走出低谷，但下行壓力仍然較大。

這位相關負責人對上半年遼寧省工業經濟運行的新變化和特點，用“緩、穩、優、新、難”5個字進行了概括。

降幅趨緩。“緩”，主要表現在全省規上增加值降幅呈趨穩態勢。數據表明，今年上半年，遼寧省規模以上企業完成工業增加值同比下降7.7%，降幅較一季度收窄了0.7個百分點。產銷率98.0%，較上年同期提升0.2個百分點。1-5月份，全省規上企業實現主營業務收入11551.1億元，實現利稅991.7億元，實現利潤376.1億元。

與一季度相比，大連、盤錦、鞍山等10個市工業增加值或實現正增長或降幅收窄，呈現向好態勢。遼寧全省規上企業主營業務收入、利潤總額降幅比一季度末分別收窄5.1和10.5個百分點。全省工業生產    者出廠價格指數(PPI)自去年9月以來已連續9個月降幅收窄。

生產趨穩。“穩”，主要表現在工業運行基本面保持穩定，大型企業增加值增速高於全省平均水平5.6個百分點；工業用電量、貨運量、企業中長期存貸款增長等先行指標保持平穩；全省重點跟蹤的23種原材料類產品中，價格環比上漲的占56.5%。工業稅收比重穩步提升。

結構趨優。“優”，主要是供給側結構性改革和轉型升級在穩步推進，結構調整的力度加大。供給側結構性改革在落地，“三去一降一補”取得了初步的成效。從去產能看，上半年煤炭產量下降了11.4%，粗鋼下降了4.7%；從降成本的角度來講，全省已經依法減免企業各項稅收100多億元，企業主營業務成本比上年同期下降16.3%，降本增效效果初顯。經濟運行的質量有所改善，好的因素在累積。從這些數據來看，經濟結構調整穩步推進，力度不斷加大。

動力趨新。“新”，主要是新主體、新經濟發展態勢良好，新的動力在增長。從企業主體情況看，今年繼續保持了快速增長的趨勢，據工商部門統計，上半年日均註冊登記企業320戶，比去年同期增長18.2%。從新興產業的情況看，高端裝備、智能制造和高新技術產業發展繼續加快。從新業態和新模式來看，制造業與互聯網融合發展逐步深化，服務型制造、研發設計、電子商務等高端生產性服務業發展迅速。

困難不小。“難”，主要是遼寧經濟正處在結構調整、轉型升級的關鍵階段，調整的陣痛還在持續，實體經濟運行還是比較困難。整個形勢還是嚴峻複雜，經濟下行壓力仍然較大。

遼寧省是否走出了困境，當地經濟專家表示不好判斷。他告訴《第一財經日報》記者，包括遼寧在內的東北地區的經濟矛盾，是幾十年造成的，要想改變這種情況需要時間，不是一朝一夕的事兒。

遼寧方面已經註意到經濟下行可能對居民收入造成的壓力。根據遼寧省統計局的數據，今年上半年居民收入同比增長6.9%。但遼寧當地學者認為，經濟下行壓力下，居民收入不可能逆勢增長，經濟增速下行的壓力最終會傳導到居民收入上面。

遼寧方面今天也表示，要重視經濟下行對居民收入的影響。

29省區市曬收費公路“賬單” 收支平衡均為負

截至9月19日，北京、河北、廣東、新疆等29個省、自治區、直轄市已公布了2015年度的省級收費公路統計公報。

統計數據顯示，2015年度29個省區市收費公路收入平均超過七成用於償還銀行貸款本息，收支平衡均為負。其中，收支缺口最小的是安徽省，為1.2億元，收支缺口最大的是河北省，達到479.8億元。

《2015年河北省收費公路統計公報》顯示，截至2015年底，河北省收費公路累計建設投資總額為4220.7億元。其中，財政性資本金投入為1005.2億元，非財政性資本金投入336.5億元，舉借銀行貸款本金2733.2億元，舉借其他債務本金145.8億元，分別占收費公路累計建設投資總額的23.8%、8%、64.8%和3.4%。

截至2015年底，河北省收費公路年末債務余額為3112.1億元，其中年末銀行貸款余額2967.2億元，年末其他債務余額144.9億元，分別占收費公路債務余額的95.3%和4.7%。

2015年度，河北省收費公路通行費收入為220.3億元，支出總額為700.0億元，通行費收支缺口479.8億元。2015年度的收費公路支出中，償還債務本金支出449.9億元，償還債務利息支出168.3億元,養護支出34.3億元，公路及附屬設施改擴建工程支出2.2億元，運營管理支出35.5億元，稅費支出9.6億元，其他支出0.3億元，分別占收費公路支出總額的64.3%、24.0%、4.9%、0.3%、5.1%、1.4%和0.04%。

堅持和依靠收費公路政策，是確保公路交通持續健康發展的重要保障。攝影/章軻

公報統計顯示，截至2015年底，收費公路里程最長的是內蒙古，為20340.1公里;最短的是上海，為682.9公里。收費公路占公路總里程比例最高的地方為內蒙古的12%，最低的則是重慶，為1.7%。

《2015年內蒙古自治區收費公路統計公報》顯示，截至2015年底，內蒙古自治區收費公路累計建設投資總額為2610.8億元。其中，財政性資本金投入為738.1億元，非財政性資本金投入333.8億元，舉借銀行貸款本金1368.6億元，舉借其他債務本金170.3億元，分別占收費公路累計建設投資總額的28.3%、12.8%、52.4%和6.5%。收費公路年末債務余額為1372.5億元，其中年末銀行貸款余額1076.0億元，年末其他債務余額296.5億元，分別占收費公路債務余額的78.4%和21.6%。

2015年度，內蒙古自治區收費公路通行費收入為112.6億元，支出總額為206.4億元，通行費收支缺口93.8億元。

29省市區省級收費公路統計數據顯示，2015年全國收費公路全年平均收入為141.3億元，最高為廣東的493億元，最低為青海的15.2億元。全年平均支出達到251.2億元，明顯高於平均收入。其中，廣東支出最多，為626.9億元，青海支出最少，為20.7億元。

數據顯示，在各省區市收費公路通行費支出中，償還債務本金及利息所占的比例非常之大，最高達到了88.8%，最低為51.02%，平均超過七成。

截至2015年年底，29個省區市收費公路債務累計余額平均為1534.26億元，其中債務余額最高的是廣東，達3360.8億元，最少的是青海，為260.7億元。

險企償付能力報告：利潤、現金流為負的企業有哪些？

近日，非上市險企先後披露三季度償付能力報告，在資本市場上生龍活虎的幾家險企也交出了不同的答卷。

其中，富德生命人壽依舊處於虧損狀態，盡管幅度有所收窄，但其現金流壓力持續增加;前海人壽的凈利潤和凈現金流水平處於上升通道，同樣盈利的還有安邦人壽、華夏人壽以及四次舉牌天宸股份的國華人壽，但華夏人壽凈現金出現負值。另外，頻頻現身上市公司前十大流通股股東列表，鐘愛短線炒作的恒大人壽其凈利潤和凈現金流卻雙雙為負。

事實上，“償二代”體系下，償付能力風險以及流動性風險通常作為兩個非常重要的監管指標來約束保險公司的業務行為。其中，流動性往往比盈利與否更加重要，保險公司之所以能夠連續虧損多年不破產，關鍵在於充足的流動性。而當保險公司的凈現金流為負數時，流量壓力就會明顯存在，甚至保險資金的投資組合也會來帶相應變化。

高現價產品的後遺癥

近年來，險資以其彪悍的身影在權益類市場上呼風喚雨，尤其是部分中小保險的投資策略之狠而被稱之為“野蠻人”，其中，包括前海人壽、安邦人壽、富德生命人壽、恒大人壽、珠江人壽等都是A股市場上的聚焦點。

前期“萬寶華”股權大戰的挑戰者前海人壽，三季度償付能力報告顯示，其凈利潤為65.49億元，凈現金流為184.94億元，監管指標均處於較好水平。

生命人壽依舊虧損中，三季度凈利潤為虧損215505萬元，但虧損幅度逐漸收窄，其二季度末虧損為291356萬元，一季度末虧損為381089萬元。但現金流水平不容樂觀，報告顯示：生命人壽2016 年一季度業務凈現金流入 7454236 萬元，二季度凈現金流出520111 萬元，三季度凈現金流出2531607 萬元。

對此,生命人壽在二季度末曾表示，由於有大量高現價產品到期退保,所以未來一季度現金流預計為凈 流出,其余後續季度及年度預計為凈流入。但由於壓力測試情景非常嚴格,壓力情景中新業務簽單保費急劇下降,僅為上年度的 20%,極大增加了現金流壓力,且不允許公司出售相應資產,故未來三年凈現金流均為負。

另外，恒大系旗下的恒大人壽近日以其“詭異”的持股風格在資本市場上引起軒然大波。

但其披露的三季度償付能力報告卻少了這份兇狠，隱憂初現：三季度，恒大人壽保險業務收入6.51億元，凈資產110.62億元，凈利潤為虧損 9.65億元，前三季度，恒大人壽已經累計虧損11.93億元。但與其虧損相比，更令人擔心的是恒大人壽的現金流猛然惡化，報告顯示：其第三季度凈現金流為-31.27億元，而一季度時，凈現金流為28.42億元。

對此，恒大人壽解釋，本季度凈現金流為負數,其中業務現金流為正數,投資現金流為負數。即三季度加大了資產的投資與配置，使得投資現金流出較二季度增加幅度較大,導致本季度凈現金流為負。 但恒大人壽同時表示，這並非表示公司出現流動性缺口,整體流動性仍然充裕,9 月底賬面剩余資金 37.3 億元, 本年度累計凈現金流 2.9 億元。

統計顯示：截至10月31日，恒大人壽已在積成電子、中元股份、棟梁新材、國民技術、梅雁吉祥和金洲管道共六只新進股票中持倉比例均出奇一致的達到4.95%，距離舉牌公告線僅一步之遙。

但就在大家還沒從驚嘆中緩過神來，近日又將其所持有的梅雁吉祥股份全部減持。

根據恒大一季度償付能力報告：其凈現金流為28.42億元。其主要原因是在一季度再次獲得股東方 20 億的投資捐贈,很大程度上提高了流動性水平，並預計未來 3 季度發行資本補充債。二季度並未披露具體的凈現金流金額，但恒大人壽同時透露7 月將再次獲得股東方投資捐贈 15 億，以補充公司流動性。

同樣凈現金流出現負值還有華夏人壽，其三季度凈現金流為-34.70億元，另外，其核心償付能力充足率僅為79.60%，盡管較二季度末有一定的提升，但依舊低於100%，所幸凈利潤指標已經扭虧為盈。

盈利的還有安邦人壽以及四次舉牌天宸股份的國華人壽，根據國華人壽三季度償付能力報告顯示：本季度末實現凈利潤5600.69萬元，核心償付能力充足率為114.32%，上季度末為99.91%，凈現金流為151.44億元。目前國華人壽持有天宸股份已經達20%。

現金流保衛戰

事實上，近年來，由於退保率激增以及和滿期給付的壓力，保險公司的現金流普遍“壓力山大”，尤其是在償二代的壓力測試下，部分險企的萬能險賬戶由於中短存續期新政、滿期給付和退保支出較大等原因，導致現金流持續為負值。

根據畢馬威發布的《償二代2016年二季度公開信息披露分析》顯示：2016年二季度，保險行業總體凈現金流較上季度有所惡化，凈現金流為負的公司由一季度的41家增加到二季度的60家。而凈現金流下降的公司中，既包括傳統大型公司，也包括中外資中小保險公司。

對此，畢馬威表示，就人身險公司而言，拖累流動性的因素可能包括大量高現價產品到期或者退保、保費增速放緩等。

而彌補流動性缺口的手段大致包括增加流動性資產配置比例、補充資本、嚴控費用、變賣或贖回資產以確保現金流充足、減少退保率等。

比如，恒大人壽表示，為了應對極端壓力下的流動性需求,公司擬采取如下措施:配置大量優質流動性資產,包括現金、貨幣基金、短期存款等。在下季度接受股東方投資捐贈,大幅提升公司的總資產規模。同時,公司已經制定了新的增資計劃，計劃發行次級債。

另外，吉祥人壽在二季度現金流為負值時提出了四條應對措施，包括加強業務團隊考核,加強費用預算管理;適時調整投資資產組合,加強資產負債匹配管理,有效控制風險較高的權益類資產投資比例,最大限度地降低權益類資產價格下降可能帶來的不利影響,增強可變現資產額度：出售相關資產;以及密切關註退保事件，以盡可能的減少退保。

生命人壽表示將持續對資產進行優化, 盤活存量資產;在現金流存在嚴重缺口等特殊情況下,可以提前退出非戰略性持有的項目,以滿足公司現金流需求。

今年三季度，瑞泰人壽凈現金流為-1.21億元，對此，瑞泰人壽解釋，其歷史業務結構以投資連結和萬能投資型產品為主，呈現新單保費現金流占公司整體現金流比重大、續期保費現金流規模比重小的特點。

而為了應對未來可能面對的資金缺口,瑞泰人壽表示，將通過資產贖回或回購的方式解決資金缺口:在資金缺口金額為 1 億以下時,優先以正回購或以出售權益類資產的方式填補缺口;當資金缺口金額超過 1 億時,以外部評級從低到高的原則出售債券。

這家公司成立不到一年 2016凈利潤為負 估價卻高達2.5億，你知道為什麽？

每經影視記者 蓋源源 

每經影視編輯 溫夢華 

中南文化（002445）5月19日公告，參股公司佰安影業（上海）有限公司（以下簡稱“佰安影業”）增資，據佰安影業與江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）（以下簡稱“紫金文化基金”）簽訂《增資協議》，紫金文化基金對佰安影業增資2000萬元，增資後獲得佰安影業8%股權。

▲（圖/中南文化相關公告）

佰安影業成立不到一年，本輪增資估值已達2.5億元。不過，每經影視記者註意到，這家公司還沒有給股東創造利潤，中南文化2016年對佰安影業的投資收益為負。

而佰安影業的新進股東紫金文化基金具有江蘇國資背景，在文化產業資源豐富，那麽它又為何青睞佰安影業呢？

投資佰安影業 2016年中南文化虧了近11萬

佰安影業成立於2016年6月16日，由知名制片人董培雯、金牌經紀人常繼紅、中南文化（002445）、江蘇中南影業有限公司（以下簡稱“中南影業”）等投資設立，其中董培雯通過其工作室持股44%，中南文化持股16%，中南文化通過其控股子公司中南影業間接持股20%，常繼紅持股5%。此次，紫金文化基金對佰安影業增資2000萬元，增資後持有佰安影業8%的股權。

▲增資後，佰安影業的股權結構（圖/中南文化相關公告）

佰安影業表示，紫金文化基金參與的是佰安影業Pre-A輪融資。據此估算，成立不到一年的佰安影業目前估值已達2.5億元。

然而，佰安影業2016年並未給股東們創造利潤。中南文化2016年年報顯示，2016年對佰安影業權益法下確認的投資損益為-10.6萬元。一位註冊會計師向每經影視記者表示：“這可以理解為佰安影業2016年經營狀況是虧的，凈利潤為負。”

▲2016年對佰安影業權益法下確認的投資損益為-10.6萬元（圖/中南文化相關公告）

公開信息顯示，佰安影業2016年參與協助推廣了一部批片——法國影星讓·雷諾主演的《反黑行動組》。影片2016年12月9日上映，但票房只有260.8萬元，顯然無法賺錢。

不過，2017年佰安影業做了一部票房口碑雙贏的批片，那就是橫掃6座奧斯卡小金人的《愛樂之城》。這部影片於情人節上映，最終錄得票房近2.5億元，從影片協助推廣方卓然影業透露的信息看，這部影片賺了不少。

▲截至目前《愛樂之城》在中國內地累計票房2.48億元（圖/CBO中國票房）

卓然影業同樣是中南文化參股的公司，中南文化持股比例為12.1499%。如此來看，卓然影業和佰安影業算是兄弟公司，事實上，在批片業務上，雙方合作密切。據每經影視記者了解，《愛樂之城》由兩家公司共同投資推廣，卓然影業負責選片，與獅門影業談判，佰安影業則主要負責推進與中影進出口的合作，包括項目的審批等。

紫金文化基金入股 看重佰安影業資源潛力

雖然佰安影業在2016年乏善可陳，但還是吸引了紫金文化基金入股。紫金文化基金具備雄厚的國資背景，控股股東為江蘇省財政廳，此外還有江蘇高科技投資集團有限公司、江蘇省廣播電視集團有限公司、江蘇新華報業傳媒集團有限公司等股東。

紫金文化基金是國內成立較早、規模較大的文化產業投資基金，截至2016年8月，該基金成立六年來累計投資了80多個項目，總投資額近30億元。投資項目包括江蘇有線（600959）、幸福藍海（300528）、金陵體育（300651）、點掌傳媒、映霸文化等多個國內知名文化產業項目和具有高成長潛力的新興業態項目。

從紫金文化基金過去的投資軌跡看，佰安影業應該是頗具投資潛力的。每經影視記者註意到，佰安影業兩位自然人股東董培雯、常繼紅在影視圈資源廣泛。董培雯是資深制片人，常繼紅是金牌經紀人，擁有劉燁、黃軒、王珞丹、李小冉等一線藝人資源。影視內容生產與藝人經紀業務一衣帶水，一線明星能有效提升作品的競爭力，獲得較好的市場口碑，好作品又能推動造星。董培雯和常繼紅強強聯合，將進一步加強佰安影業的協同化。

佰安影業擁有的無形資產具備相當潛力和未來的變現能力。佰安影業方面透露，今年下半年會在電影、電視劇、網劇、藝人經紀等方面全線出擊，既有主投主控的影視項目，也有參投以及參與保底發行的動作。一位比較熟悉佰安影業的業內人士告訴每經影視記者：“今年佰安影業有不少項目，主要集中在電影和網劇。”

三家相互保險社業績首秀： 凈利為負賠付費用高

圖片來源：視覺中國

每經記者 袁園 每經實習編輯 陳適

作為國內首批相互保險社，眾惠財產相互保險社（以下簡稱眾惠相互）、信美人壽相互保險社（以下簡稱信美相互）和匯友建工財產相互保險社（以下簡稱匯友建工相互）這三家機構從籌建到開業都備受矚目。

隨著2017年四季度償付能力報告的出爐，這三家相互保險的首年經營業績也浮出水面。數據顯示，經營近一年，眾惠相互、信美相互和匯友建工相互三家相互保險社的首年利潤均處於虧損狀態，凈虧損額分別為6059萬元、6230和1165萬元。

有機構預測，2020年我國相互保險公司的保費空間在1600億元左右。

仍處探索期：首年凈利潤為負

相互保險，也被業內人士戲稱為“抱團取暖”，是保險業中歷史悠久且具有代表性的企業組織形態。

2015年1月，保監會出臺了《相互保險組織監管試行辦法》，指出相互保險組織是在平等自願、民主管理的基礎上，由全體會員持有並以互助合作方式為會員提供保險服務的組織。包括一般相互保險組織，專業性、區域性相互保險組織等組織形式，並篩選、籌建了三家機構，這就是眾惠相互、信美相互和匯友建工相互。

從各自披露的2017年四季度償付能力報告來看，眾惠相互、信美相互、匯友建工相互的綜合償付能力充足率及核心償付能力充足率分別是1533.05%、1520.54%、7645.39%，保險業務收入分別為6711萬元、11455.45萬元和352萬元。

開業首年，三家相互保險社均未實現盈利。數據顯示，眾惠相互、信美相互、匯友建工相互的凈利潤分別是-6059萬元、-6230.09萬元和-1165萬元。

“新成立的保險公司前期需要投入中介費、運營成本、系統建設等人力和經營成本，所以前期的分攤費用較大。”上述了解相互保險的業內人士向記者表示，相互保險社本身就是非營利性質的，參與發起人也與保險社呈債務關系而非股東關系。所以相互保險社首先需要進入盈利期，之後才能償債。此外，相互保險在國內還處於探索期，具體的盈利周期很難預測。

業內看好：保費空間未來可期

業內人士表示，對於旨在補保障短板的相互保險社而言，高居不下的賠付費用或增加相互保險社的經營難度。這也在經營數據上有所體現。以眾惠相互2017年四季度償付能力報告數據為例，截至2017年底，全年的綜合費用率、綜合賠付率和綜合成本率分別是626.2%、38.73%和724.93%。

賠付率和綜合成本率給相互保險社的發展增加了難度，但從業人員和業內人士卻對相互保險社發展十分看好。

國信證券分析人表示，相互保險是國際主流的保險組織形式之一，截至2014年底占全球保險市場份額的27.1%，覆蓋人群超9.2億人。相互保險在美國、日本、德國、法國占比分別為37%、45%、43%、46%。按中國2.4萬億元保費收入計算，相互保險的市場空間可達8000億元到1萬億元。就保險行業2016年逾3萬億的規模保費而言，這個數字似乎仍有增長空間。

國泰君安則預測，2020年我國相互保險公司的保費空間在1600億元左右。