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股場放大鏡:轉型股資產減值驚人 歐陽風

2008-07-18  AppleDaily

澳 博控股(880)成功上市之後,相關濠賭股仍未能止瀉,例如新濠(200)昨又跌4.6%,股價再創近3年半以來新低。濠賭股壞消息不絕,最新輪到兩隻三 四線濠賭股要發盈警,繼周三多金控股(628)發盈警後股價急跌38%,昨日輪到奧瑪仕(959)發盈警。兩間公司均表示預期08年3月底止年度之業績可 能錄得非常重大虧損,其中多金份通告最含糊,只係表示有關虧損主要由於非常重大無形資產減值虧損所致。至於奧瑪仕,則講明係因收購澳門希臘神話之 49.9%權益,而產生之無形資產減值虧損,因而遭受重大及不良影響。根據其提供之財務資料,該筆無形資產攤銷及減值達到13.27億元,比瑪仕總市值 9.8億元還要高。

多金越跌越殘有原因

多金前身為浩基集團,近年轉型澳門賭場中介人業務,去年開始收購多間中介公司,包括 World Perfect(WP)、Triple Gain(TG),成為澳門金沙及威尼斯人賭場的中介人代理,月前又斥資2.24億元,收購Leading Century(LC)的永利博彩中介人業務。以上收購若干條款有保證溢利,根據早前的公佈,威尼斯人的中介人業務應不能達到保證水平,雖可獲得賠償,但 長遠卻唔係辦法,亦因此搞到股價越跌越殘。根據新會計準則,公司資產包括無形資產要每年估值後入賬,至於點樣估值,就真係考起,表面上呢啲會計賬目只係數 字遊戲,但係某程度上亦反映公司收購之資產質素。未來一段時間,相信好多轉型股的業績曝光後,「資產減值」勢成為轉型股的計時炸彈。
股場 放大鏡 放大 轉型 資產 減值 驚人 陽風
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中電憂澳項目需減值受累快須減碳排放市場估撇賬40億


2009-03-07  AppleDaily





【本報訊】中電控股(002)總裁包立賢表示,若澳洲實施減少碳排放計劃,集團有可能會將賬面值約90億元的澳洲雅洛恩電廠作部份減值。有分析員估計,中電有可能須就此作出約30億至40億元減值,可能對明年起的業績構成影響。記者:陳健文

包立賢昨日接受路透社訪問時承認,基於澳洲政府提出減排建議,故有可能要為旗下雅洛恩電廠作某程度上減值,但他沒有披露具體金額。中電發言人亦補充,現階段評估減值金額乃言之過早。

5年內或獲34億補償

不 過包立賢指,當有關減排計劃實行時,包括雅洛恩電廠在內較受影響的燃煤發電項目,將會得到政府補償,惟他沒有披露金額。他只說,具體可行做法是將中電的燃 氣項目價值上調,並同時將燃煤項目作減值。報道又引述分析員估計,中電於未來5年將可獲得總額約34億元補償。雅洛恩電廠是中電海外業務中最大的電廠資 產,據08年度業績披露,雅洛恩電廠的賬面值約90.36億元,相對07年度時的119.06億元減少約24%。中電預期,澳洲減少碳排放計劃的法例草案 將於本月公佈,稍後通過成為法例,將對集團構成具重大影響的市場風險。據澳洲政府建議,計劃於2010年7月1日生效,目標是到2020年減少溫室氣體排 放最少5%。政府每年會就該年度總碳放量定上限,各排放者獲派發一定數量的排放許可證,超過其排放上限的企業,需要在市場上購回相等的許可證,才可作排 放。分析員預計,中電須因此要購入排放權,令營運成本大增。中電已表明,會因此出現龐大減值。

須買入排放權成本增

有分析員估 計,中電可能要為雅洛恩電廠作出30億至40億元減值,但實際對財務報告的影響,要視乎澳洲政府的補償金額,以及中電在會計上如何處理。野村早前估計,中 電2011年碳排放成本將介乎4.07億至9.15億元,相當於當年純利4至10%。摩根士丹利在中電上周公佈業績後舉行投資者午餐會,大摩指,澳洲減少 碳排放的計劃,將對中電中期純利表現構成威脅,估計其減值金額可能高於澳洲政府未來5年所給予的補償金額。
 



中電 憂澳 項目 減值 受累 快須 須減 減碳 排放 市場 估撇 撇賬 40
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史上第二次大洗澡:中國石化154億資產減值之謎

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-4/2MMDAwMDIzMDc2Mg.html

淨利潤707億,史上最高,增長12.8%。上市第十年,中石化(600028.SH)交了一份看上去很美的2010年成績單。

但相比老對手中石油(601587.SH)1399億的淨利潤、35.6%的增長率,仍顯單薄。即使是中海油(0883.HK),2010年淨利也有544億,增長率更是高達 84.5%。「三桶油」相較,中石化增速最慢、驚喜最少。

不少分析人士坦言,至少,和此前預期相比,這不是一份讓人驚喜的成績單。

中石化到底怎麼了?

答案的關鍵在中石化突然間大手筆計提的154億資產減值損失。

154億資產減值:史上第二次大洗澡

市場的失望不言而喻。年報公告後,中石化股價連續小跌兩天,累計跌1.5%,短暫微彈後,又繼續下探。中石油的待遇則大不一樣。從公佈年報第二天開始,中石油連續收穫了6根陽線,累計漲3.54%。

不少分析人士也對此深感困惑。年報公佈前,中石化給出的信號甚是積極。「1月份去調研,當時公司高管說每股收益可達0.9元」,上海一位不願透露姓名的分析人士回憶,「結果卻只有0.82元」。

在前述分析人士看來,中石化業績低於預期,主要是兩個原因造成的。一是受油價大漲影響,中石化2010年第四季淨利大幅下滑,淨利只有143.16億,僅佔全年淨利的20%。

另 一個更重要的原因是,中石化冷不丁大幅度計提了154.45億元的資產減值損失,比去年計提的74.53億多出了79.92億。其中,商譽(無形資產)減 值62.77億,固定資產減值75.67億。相比之下,中石油僅計提了44.08億的資產減值損失,只有中石化的29%。

「這個問題,我們把它當成重點看待。」上海一位知名分析人士表示。

這是中石化上市十年以來,第二次大規模地計提資產減值損失。中石化第一次大規模計提發生在金融危機爆發的2008年,當年計提了166.17億資產減值損失。同期,中石油也計提了247.65億的史上最大規模資產減值損失。

如此大額的計提讓分析師們措手不及。在2010年三季報上,中石化計提的資產減值損失只有21.87億。一切發生在年度資產減值測試後。

這樣的資產減值計提對業績的影響是實質性、不可逆轉的。按新企業會計準則第8號的規定,「無形資產減值準備」、「固定資產減值準備」等從2007年開始計提後不能衝回,只能在處置相關資產後,再進行會計處理。

歷年年報顯示,2006年以來,中石化每年都計提減值損失,累計計提479.77億,平均每年計提96億,而期間中石化的年平均營業利潤為611.74億,相當於平均每年計提掉中石化15.7%的營業利潤,對業績吞噬甚多。

東北證券分析師王偉綱也在研報中指出,154.45億資產減值增加導致當期EPS減少約0.065元,是業績低於預期的原因。

為5年前私有化埋單,62.77億商譽蹊蹺計提

困惑還在於,中石化為什麼選擇在這個時點計提如此之大的減值準備?

年 報披露,中石化最大的兩塊減值損失是商譽和固定資產。其中,62.77億的商譽(指收購成本與所獲得可辨別的淨資產的公允價值之間的差異)減值損失主要來 自石油大明、齊魯石化和揚子石化。石油大明計提了13.61億,齊魯石化計提了21.68億,揚子石化計提了27.37億。

正是對這三家子公司商譽的計提,讓分析師們連連說「看不懂」。

「計提的62.77億商譽減值損失很奇怪,這幾家被計提商譽損失的子公司是幾年前買的。」北京一位分析人士的疑惑頗具代表性。

追 溯這三家公司的歷史,這筆關於商譽的計提其實根源於由2006年中石化發動的那場聲勢浩大的「私有化」運動。2006年2月25日,中石化董事會通過斥資 143億現金要約收購旗下齊魯石化、揚子石化、石油大明、中原油氣四家A股上市子公司的全部流通股和非流通股的決議。經一番複雜流程後,中石化順利完成收 購。

其中,中石化對中原油氣的收購價為30.91億,溢價13.2%;對石油大明的收購價為27.51億,溢價16.9%;對齊魯石化的收購價為33.82億,溢價24.4%;對揚子石化的收購價為48.83億,溢價13.2%。

當 時,市場對中石化的收購價格反應不一。據當時媒體報導,以上4公司小股東當時對定價多有異議,認為收購價偏低。而中石化內部則認為,若非中石油提前洩露了 私有化的消息,如果在2005年7月20日之前進行,最多只需支付90多億,這筆收購其實多付了50多億。中石化當時確實覺得"貴了",收購當年,對這四 家公司記入的商譽總和為76.48億(143億收購成本減去4公司可辨別淨資產的公允價值)。

5年後,這筆收購到底給中石化帶來了什麼?

2008年,中石化首先對中原油氣的商譽計提13.91億減值損失;2010年對石油大明、齊魯石化和揚子石化計提共62.57億商譽減值損失。至此,4家公司76.48億商譽全部計提完畢。

「這說明中石化覺得,要約收購的這些公司盈利能力沒有達到當初的預期。後果是,中石化2008年、2010年的業績被侵蝕了一些。」廣州一位資深審計師表示。

資產減值背後的焦灼

對此,一位跟蹤石油行業長達20年的資深分析人士並不認同:「這些資產其實是很值錢的,但中石化假裝它不值錢。相比5年前,機器鋼鐵都漲價了,按重置成本計算肯定要高於現在的賬面價值。從當時的環境看,143億的收購價並不吃虧。」

事實上,這四家公司自被中石化收購以來,除2008年受金融危機影響虧損較多以外,業績表現一直不錯。以揚子石化為例,2006年-2010年,淨利潤分別為20.32億、29.03億、-29.48億、28.88億及23.25億。

前述資深人士認為,最可能的原因是中石化出於盈餘管理的需要,在業績好的年份大洗澡,等同於加速折舊把業績推後釋放,減少業績波動。

而資產減值的業務部門看,中石化154.45億的減值準備主要來自化工業務部和煉油業務部,減值虧損分別為51.21億和49.02億,僅齊魯石化和揚子石化就共計提了49.05億。

對此,前述資深人士認為,這可能是中石化要為自己的煉化業務受油價影響造勢,從爭取更多的政策支持。

在資產巨額減值的衝擊下,中石化與老對手中石油的差距進一步拉大。2010年,中石油歸屬母公司淨利潤1398億,幾乎是中石化707億淨利的兩倍,兩者相差691億。而2009年,兩者淨利差距僅418.83億。

業界將兩者盈利差異的根源歸結為戰略定位不同。中石油長於上游勘探業務,中石化擅長下游煉化業務。在油價高歌猛進的形勢下,中石油的盈利優勢越發明顯。

「事實上,中石化有意識地對自己的戰略定位進行修正,加大了勘探業務比重,強調產業鏈一體化。」前述資深人士指出。2010年,中石化勘探板塊營業利潤467.25億,比去年增長225.82億,是四大板塊中盈利最大、增速最快的。

而最能體現中石化核心競爭力的煉油板塊卻隨著油價高漲大幅下滑,2010年營業利潤卻從2009年的274.77億下滑至148.73億,下降了36%。

儘 管如此,中石化勘探業務較中石油差距仍然巨大。從油氣儲備看,中石油探明儲量是中石化的3.23倍。年報披露,2010年,中石化剩餘原油可採儲量 2888百萬桶,剩餘天然氣可採儲量6447十億立方英呎,合計3963百萬桶油當量。而中石油原油探明開發儲量7605百萬桶,天然氣探明開發儲量 31102十億立方英呎,合計12789萬桶油當量。

在上述資深人士看來,這是歷史定位問題所致。「國內很多勘探項目都給中石油,不給中石化。即使在海外擴張上,中石油也具有絕對優勢。在老外看來,中石油首先是石油公司,而中石化首先是石油化工公司。」

而市場也毫不客氣地對中石化低估值。目前,中石化市盈率僅10.4倍,而中石油市盈率為15.6倍;中石化總市值5985億,只有中石油19285億總市值的31%。


史上 上第 第二 二次 次大 洗澡 中國 石化 154 資產 減值 之謎
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263五億元收購iTalkGlobal:難掩商譽減值隱憂

http://capital.cyzone.cn/article/235052/

11月2日,二六三(002467,收盤價10.90元)發佈公告稱,公司的重大資產重組方案獲證監會批准,公司擬以8000萬美元購買 iTalkGlobal 66.67%的股權以及與之相關的其他三家公司股權。相比iTalkGlobal2011年底經審計的淨資產,本次收購價溢價將高達23倍。

《每日經濟新聞》記者注意到,二六三完成對iTalkGlobal的收購後,公司合併財務報表將形成4.5億元左右的商譽。一位知名會計師指出,如果被收購資產無法達到預計的業績和效益,巨額商譽減值或對公司業績造成較大的殺傷力。二六三顯然也將面臨這樣的風險。

斥資5億購網絡電話公司

二六三11月2日發佈的重大資產購買報告書稱,公司擬通過全資子公司北京二六三網絡科技有限公司以現金8000萬美元(折合人民幣5.06億元),購買iTalkHoldingsLLC。持有的iTalkGlobal66.67%的股權(除公司持有的iTalkGlobal33.33%股權以外的剩餘全部股權)以及DTMI、iTalkBBCanada和iTalkBBAustralia100%的股權。本次交易的資金來源為首次公開發行超募資金中尚未使用的資金4.2億元,不足部分以公司自有資金支付。

本次收購中 ,iTalkGlobal 66.67%的股權為最核心的資產,收購價格為7999.7萬美元;而DTMI、iTalkBBCanada和iTalkBBAustralia是為了達成本次交易於2012年初組建的新公司,這3家公司本次的收購價格均為其設立的成本費用1000美元/家。

值得注意的是,收購報告書顯示,截至2011年12月31日,iTalkGlobal經審計的賬面淨資產為人民幣3292.88萬元,本次評估結果較賬面值淨資產溢價2299%。

公告顯示,iTalkGlobal是一家面向海外華人和其他亞裔族群,以網絡電話業務為基礎的互聯網綜合服務提供商。主要為美國、加拿大、澳大利亞、新加坡的華裔家庭用戶提供網絡電話服務(iTalkBB)。截至2012年6月30日,iTalkGlobal擁有超過21萬個穩定用戶,並保持年均20%以上的增長率,iTalkBB已成為北美華裔市場最具影響力的網絡電話品牌。而近年來,iTalkGlobal也在IPTV(網絡電視)代理業務上有所涉及。

公告稱,在海外華人市場中,iTalkGlobal的核心產品iTalkBB具備明顯的價格優勢。iTalkBB在美國的主推產品全球包月計劃套餐價格24.99美元/月;競爭對手VonageBB和AT&TBB的包月套餐價格同樣為24.99美元/月,但國際長途另外計費;Verizon包月套餐價格為49.99美元/月,國際長途也需另外計費。

在業務區域的拓展上,iTalkBB首先選取華人較為集中的國家和地區開展業務,然後逐步向其他國家和地區擴展。目前業務已拓展至北美、澳大利亞、加拿大、新加坡及其他少數國家和地區。

根據iTalkGlobal原始財務報表,2012年1~9月,iTalkGlobal共實現淨利潤649.74萬美元(約合人民幣 4107.01萬元),佔其2012年預測淨利潤1000萬美元的66.55%。根據大華會計師事務所的審計報告顯示,iTalkGlobal在2012 年1~6月期間實現淨利潤為2361.75萬元,佔2012年預測淨利潤的42.15%。

對於收購標的iTalkGlobal,方正證券分析師王輝透露,該公司起初主要致力於提供VoIP業務,近年來公司亦開始往綜合虛擬電信運營商的路子走,為用戶提供綜合的互聯網服務,目前業務已涵蓋固話語音、移動語音和電視業務。二六三收購iTalkGlobal,在品牌、用戶、業務和業績等四方面將帶來有益補充,一旦我國放開民資進入基礎電信服務領域,公司定將佔據先發優勢。

但一位TMT行業研究員則表達了不同的看法。他表示,iTalkGlobal目前的主要業務VoIP用戶數量僅有20多萬人,且主要面對北美華裔,市場小眾,未來發展空間可能比較有限。

部分原始股東4年賺600倍

《每日經濟新聞》記者注意到,收購報告書透露,就在2008年9月24日,二六三曾對iTalkGlobal投資750萬美元,獲得了其600 萬股A類優先股,佔其總股本的33.33%,公司同時還獲得在三年內按相同估值水平增持iTalkGlobal股份到50%的認股權。據此計算,當時公司對iTalkGlobal的估值為2250萬美元。

據此次收購評估報告測算,二六三對iTalkGlobal的估值達到12538萬美元,這一數值較公司2008年初次參股時的估值增加了4倍以上。市場難免揣測,為何公司沒有選擇在3年內按相同估值水平增持iTalkGlobal股份到50%的認股權,卻選擇在4年之後以更高的估值進行收購?

針對上述問題,《每日經濟新聞》記者通過電話聯繫了二六三公司,但公司證券部工作人員表示並不瞭解情況,而公司董秘劉江濤以及證代李波也尚在開會中。

由於無法獲悉二六三方面的觀點,記者就上述疑問諮詢了一位就職於某國際知名會計師事務所的註冊會計師,該會計師在仔細查閱了二六三發佈的評估報告後表示,二六三對iTalkGlobal用了收益法和市場法兩個方法分別進行估值,收益法是根據自身預測數據測算,而市場法是根據 「8×8」、「Comcast」、「Vonage」三家同行業上市公司的股價和外部市盈率/市銷率的數據進行橫向對比,從數據來源來說是相互獨立的。估值結果顯示,用這兩種方法測算的評估價值相差不大,說明該報告應該是比較合理的,除非在數據的採集上同時出錯,否則一般不會導致結果偏差。

這位會計師還指出,該報告寫得較為嚴謹,找不出存在較大漏洞的地方,但對未來的預測數據存在一定的主觀因素,其選擇對比數據的全面性與合理性還有待考證。此外,這份估值報告評估基準日為2011年12月31日,雖然尚未超過一年的有效期,但距收購已歷時超過10個月,市場情況如發生改變,將無法及時在評估報告中體現出來。

引人注目的是,在本次交易中,獲益最大的一方非iTalkGlobal的原始股東莫屬。收購報告書顯示,iTalkGlobal成立於2003 年,包括WilliamA.Burge、JieZhao、施也林、欒浩等多位原始股東以0.1美元/股的價格投資入股。隨後,iTalkGlobal經歷了多次增發、股權轉讓。截至本次收購前,共有17名自然人通過iTalkHoldings持有iTalkGlobal的1200萬股股份,佔其總股本的 66.67%。

由於iTalkGlobal曾於2007年進行了股票拆分,將之前的每一股拆分為10股,因此施也林、欒浩等原始股東的每股成本被攤薄至約 0.01美元/股,而本次二六三收購這1200萬股的價格為8000萬美元,約合6.67美元/股。據此計算,施也林、欒浩等幾名原始股東將在本次交易中獲得超過600倍的收益。

利潤補償難掩商譽減值隱憂

值得注意的是,在這起巨額收購案中,資產轉讓方對標的資產做出了利潤補償承諾。

交易雙方約定,iTalkGlobal收購價款分兩期支付。交割日支付收購價款的70%,若2012年前三季度經審計淨利潤達到700萬美元,支付收購價款餘下的30%。若2012年度淨利潤未達到1000萬美元,實現的淨利潤與1000萬美元的差額將最終返還給二六三。

此外,iTalkGlobal控股股東、實際控制人李小龍也與二六三簽署了《利潤預測補償協議》,承諾標的資產2012年度、2013年度、 2014年度實現的淨利潤將不低於1000萬美元、1300萬美元和1500萬美元,並將對2013年度、2014年度實現淨利潤不足利潤預測部分做出現金補償。補償金額為2013年和2014年累計淨利潤實現數與預測部分差額的66.67%。補償金額將在2014年年度報告出具後的20日內一次性支付。

較為可觀的業績承諾以及利潤補償,似乎表明收購iTalkGlobal是一項「穩賺不賠」的生意。但《每日經濟新聞》記者注意到,二六三對iTalkGlobal的收購完成後,公司合併財務報表將形成4.5億元左右的商譽,而這一巨額商譽恐是此次交易最大的潛藏風險。

知名會計師馬靖昊在接受 《每日經濟新聞》記者採訪時指出,對於這種溢價極高的收購所帶來的商譽,往往會給收購方帶來較大的減值風險。商譽是指能在未來期間為企業經營帶來現金流入或超額利潤的潛在經濟價值,而如果被收購的資產無法達到預計的業績和效益,即便是受讓方做出了利潤補償承諾,看上去可以在一段時間內彌補未能實現的可觀利潤,但其可能帶來的商譽減值或對公司業績造成較大的殺傷力。

綜合二六三招股書及歷年年報,公司2007~2011年的淨利潤分別為6741萬元、6916萬元、7013萬元、6925萬元和7125萬元,穩定在7000萬元上下,本次收購將形成的4.5億元商譽是公司五年來年均利潤的6倍以上。

擬進軍網絡電視市場

就在二六三收購iTalkGlobal獲批四天後,公司再度拋出一項收購計劃,而這次收購的標的竟還是一家淨資產尚為負的公司。

二六三11月6日公告,擬以5338萬元收購北京首都在線網絡技術有限公司 (以下簡稱首都在線)70.23%股權並對其完成100%控股。首都在線2012年1~5月營收為528.31萬元,淨利潤為虧損432.12萬元。截至評估基準日2012年5月31日,首都在線淨資產為-159.59萬元,但其股東全部權益評估價卻高達7600萬元。

收購首都在線同樣也有利潤補償承諾。公告顯示,交易對方承諾,首都在線2012年11月、12月合計虧損不超過536萬元、2013年全年虧損不超過1277萬元、2014年全年稅後利潤不低於2118萬元,如果未能實現承諾利潤,差額部分將由轉讓方向首都在線用現金補足。

公告顯示,首都在線原從事開屏傳媒業務,積累了大量客戶並以互聯網營銷廣告為主要收入來源。2011年7月起,首都在線轉型主要從事面向北美地區的IPTV(網絡電視)業務,與iTalkGlobal建立了合作關係,並已構建了領先的IPTV運營平台與豐富的內容合作渠道,發展了3萬多北美家庭用戶。

二六三在公告中表示,公司正在整體併購iTalkGlobal的背景下,把IPTV業務作為iTalkGlobal未來的核心業務之一,迎合三網融合的趨勢,充分發揮協同效應,以帶來新的業務與盈利增長機會。由於網絡技術用戶群與iTalkGlobal用戶群較為一致,因此通過在 iTalkGlobal用戶中推廣IPTV業務,既可以增加iTalkGlobal用戶的粘性,同時也帶來額外的增值服務收益,形成協同效應。

對於二六三上述業務規劃,前述TMT行業研究員指出,由於我國寬帶網絡的大力建設,近年來網絡電視在國內發展很快。但二六三目前收購的兩公司的 IPTV業務主要面對海外華人市場,尤其是北美地區的華裔。「目前對這塊細分市場的情況尚不太瞭解,但是網絡高清視頻技術發展速度很快,尤其是在美國。比如,一旦蘋果公司推出新一代的AppleTV,那麼很可能導致二六三現有用戶出現大量流失。」該TMT行業研究員表示。


263 五億 億元 收購 iTalkGlobal 難掩 商譽 減值 隱憂
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內銀盈利已經反映資產減值因素 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/04/blog-post_29.html
即使內銀繼續公佈優於市場預期的業績, 例如中行和農行首季股東淨利潤分別上升13.88%和13.65%, 但內銀股股價繼續疲弱. 原因是市場將焦點放在內銀的資產質素上. 以中行為例, 有不少報導將資產減值損失大增82.7%用放大鏡看待, 但需知道, 淨利潤已經扣除減值損失, 事實上, 雖然資產減值損失增加了68.35億元, 但淨利息收入增加95.07億元, 非利息收入增加42.4億元, 帶動總營業收入大增145.72億元, 足夠應付貸款減值損失支出大增有餘. 因此, 內銀股淨利潤繼續有增長, 低市盈率仍然持續. 筆者認為關注風險是合乎情理也是投資者應有的態度, 不過, 有風險不等於不值得投資, 最重要是回報率和風險是否對秤, 如果高風險可以有高回報作為補償, 未必一定是不好的投資, 因此, 有人喜歡做低收益但有抵押的物業按揭貸款, 有人喜歡做高收益無資產抵押的私人貸款, 按市場規律做生意或投資, 問題不大, 投資最怕是從事高風險的投資卻收取低風險的回報.

此外, 有投資者也關注內銀會否因為發優先股而減少派息, 筆者認為其實要看優先股的發行條款尤其是息率, 以及發行規模. 如果優先股息率很高, 例如超過10%, 是有機會影響內銀的利息支出, 繼而影響內銀的盈利和股息. 目前仍未知道內銀優先股的息率如何, 參考匯控非累積H系列美元優先股(
HUSI.PRH), 票面息率為定息6.5%, 目前孳息率大約為6.26%, 現時標準普爾給予匯控長期債務信用評級為A+, 而建行的長期債務信用評級為A, 較匯控低一級, 但同美國一哥摩根大通一樣,  假設內地四大國有銀行優先股票面息率約為定息7%, 初步發行規模大約800至1000億元人民幣, 所涉及每年利息支出56億元至70億元人民幣, 相對每年千幾二千億元人民幣的淨利潤, 屬可負擔範圍. 

其實上星期有另一則內銀正面新聞更令筆者關注, 就是銀監會批准包括工行, 建行, 農行, 中行, 交行和招行可以根據巴塞爾新資本協議要求, 使用銀行內部模型去計算風險和監管資本, 稱為資本管理高級方法. 簡單地說, 資本消耗將會與資產質量掛鉤. 由於此前大型企業貸款和個人按揭貸款的違約機會率和違約損失率較低, 因此採用資本管理高級方法計算出來的風險加權資產有望降低, 預期6大內銀的一級資本充足率和總資本充足率可以提升大約50個基點, 某程序舒緩6大內銀的資本需求, 也促使內銀提高對風險的敏感度, 鼓勵內銀以資本充足狀況和資產風險程度進行資本配置, 從而提升資本使用效率.
內銀 盈利 已經 反映 資產 減值 因素 市場 先生 自語
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A股多奇葩!瀘州老窖對存款計提40%減值準備

來源: http://wallstreetcn.com/node/212946

A股多奇葩。不僅扇貝可以不翼而飛,銀行存款也可能離奇“失蹤”。

瀘州老窖今天發布公告稱,由於發現在工行南陽中州支行的3.5億存款異常,公司將合計5億的存款計提40%減值準備。而在此之前,該公司就曾出現過1.5億巨額存款離奇失蹤。

公告原文稱:

2014年10月,公司發現在中國農業銀行長沙迎新支行15,000萬元存款出現異常(具體內容詳見公司2014年10月15日發布的《重大訴訟公告》)。隨後公司對全部存款展開風險排查,進一步發現公司在中國工商銀行南陽中州支行(以下簡稱工行中州支行)等兩處存款存在異常情況,共涉及金額35,000萬元。為減少可能損失,保護公司及投資者利益,公司當即報請公安機關介入,采取相關資產保全措施。

去年10月15日,瀘州老窖就曾發布公告稱,公司在中國農業銀行長沙迎新支行的一筆1.5億元存款失蹤,經多方協調並多次磋商後無果,公司將就此事於向四川省高級人民法院提起訴訟。

該事件發生後,《華夏時報》援引不願具名的銀行業人士稱,對公一般賬戶不能提取現金,只能通過轉賬轉出在銀行賬戶上的款項。而轉賬需要公司開具加蓋財務專用章、法定代表人印章、財務人員印章等要素齊全的轉賬支票。

該報還援引業內人士分析說,瀘州老窖作為上市公司,在1.5億資金被盜取之後才發現,企業自身的內控環節難辭其咎。

發生在瀘州老窖身上的怪事,也曾發生在同樣是酒企的酒鬼酒身上。2013年11月29日,酒鬼酒子公司酒鬼酒供銷有限責任公司在杭州某銀行開立了戶名為“酒鬼酒供銷有限責任公司”的活期結算賬戶,共計存入1億元存款。而後,一名嫌疑人經過多次轉款將1億元存款幾乎盡數轉走。此後,公安機關介入,酒鬼酒追回了部分賬款。

此次瀘州老窖在繼1.5億之後,又爆出3.5億存款出現異常,不僅令資本市場再度嘩然,也更讓人好奇這背後的真相是什麽。

瀘州老窖2014年業績預告利潤同比下滑50%至75%,每股盈利0.62-1.23元。

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股多 奇葩 瀘州 老窖 存款 計提 40% 減值 準備
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中澳鐵礦九年糾葛 中信計提百億減值準備

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1167

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-20 17:56 編輯

中澳鐵礦九年糾葛 中信計提百億減值準備
作者:程俊

中信股份(0267)周二宣布,受到過去數月鐵礦石價格持續下跌影響,公司可能會對中澳鐵礦作出14-18億美元的減值準備。

中信股份在聲明中稱,減值撥備屬非現金項目,但仍會令公司去年度的盈利因此減少。此外,中信表示中澳鐵礦項目的第三至第六條生產線的建設正按計劃進行。其中,第三、四條線的調試預計將在今年底前開始,第五、六條線的調試會在明年。預計到2016年底,整個項目將全面建成投產。

該項目總投資近100億美元,這是澳洲最大的磁鐵礦項目,也是中國企業在澳大利亞的最大投資。

2006年中信斥資4.15億美元買下西澳大利亞兩個分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股權。最初收購目的是確保原材料供應,從而保證公司的長期發展。

中信最早的成本預算為33.19億美元,計劃投產時間定於2009年7月。然而直到2013年12月,“中澳SINO鐵礦項目” 生產的首船成品礦才付運,累計耗資已近100億美元。更為糟糕的是,項目現有的產量僅為當初產能設計的一小部分。

中信雖從未向外界披露過中澳項目的噸成本核算,但依照當地同業者與分析師的測算,這一數目不會低於每噸80美元,與澳洲當地生產商每噸30美元到40美元的開發成本相比毫無競爭力。而隨著鐵礦石價格的暴跌,項目最終關閉的風險十分巨大。目前鐵礦石價格僅有70.2美元/噸。



來源:華爾街見聞

中澳 鐵礦 九年 糾葛 中信 計提 百億 減值 準備
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中澳鐵礦九年糾葛 中信計提百億減值準備

來源: http://wallstreetcn.com/node/213355

中信股份周二宣布,受到過去數月鐵礦石價格持續下跌影響,公司可能會對中澳鐵礦作出14-18億美元的減值準備。

中信股份在聲明中稱,減值撥備屬非現金項目,但仍會令公司去年度的盈利因此減少。此外,中信表示中澳鐵礦項目的第三至第六條生產線的建設正按計劃進行。其中,第三、四條線的調試預計將在今年底前開始,第五、六條線的調試會在明年。預計到2016年底,整個項目將全面建成投產。

該項目總投資近100億美元,這是澳洲最大的磁鐵礦項目,也是中國企業在澳大利亞的最大投資。

2006年中信斥資4.15億美元買下西澳大利亞兩個分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股權。最初收購目的是確保原材料供應,從而保證公司的長期發展。

中信最早的成本預算為33.19億美元,計劃投產時間定於2009年7月。然而直到2013年12月,“中澳SINO鐵礦項目” 生產的首船成品礦才付運,累計耗資已近100億美元。更為糟糕的是,項目現有的產量僅為當初產能設計的一小部分。

中信雖從未向外界披露過中澳項目的噸成本核算,但依照當地同業者與分析師的測算,這一數目不會低於每噸80美元,與澳洲當地生產商每噸30美元到40美元的開發成本相比毫無競爭力。而隨著鐵礦石價格的暴跌,項目最終關閉的風險十分巨大。目前鐵礦石價格僅有70.2美元/噸。

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中澳 鐵礦 九年 糾葛 中信 計提 百億 減值 準備
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上海物貿5億鉻礦神秘失蹤 資產減值損失異於“扇貝”跑路

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4721346.html

上海物貿5億鉻礦神秘失蹤 資產減值損失異於“扇貝”跑路

一財網 陳楚翹 2015-12-04 19:22:00

“價值5億鉻礦又消失了”,繼獐子島扇貝遭遇冷水團“跑路”後,上海物貿33萬噸鉻礦不翼而飛。12月3日晚間,上海物貿補充披露了鉻礦存貨消失的細節

“價值5億鉻礦又消失了”,繼獐子島(002069.SZ)扇貝遭遇冷水團“跑路”後,上海物貿(600822.SH)33萬噸鉻礦不翼而飛。12月3日晚間,上海物貿補充披露了鉻礦存貨消失的細節。

上海物貿與12月1日公告稱,公司以及所屬子公司存放於山西省絳縣明邁特有限公司(下稱“山西明邁特”)57.25萬噸鉻礦在初步盤查後,僅剩24萬噸,損失的存貨價值初步估算為5億元。上證所隨即發出問詢函,上海物貿在問詢函中補充披露了鉻礦消失的各方細節。公司表示,於7月30日、9月30日收到由山西明邁特發出的鉻礦存貨確認函,確保57.25噸鉻礦在庫,而在11月30日的存貨檢查中,鉻礦出現了被挪用33萬噸的情況。

值得註意的是,33萬噸鉻礦消失仍然疑竇叢生。問詢函中披露,上海物貿針對庫存采取的監管方式主要包括:定期對賬,及每年1-2次現場盤庫。最近一次實地盤庫為2015年2月,公司並未發現存貨異常。

《第一財經日報》計算,實地盤庫時間距發現鉻礦缺失約285天,山西明邁特每天要挪用1158噸鉻礦,才能實現‘騰挪’鉻礦33萬噸的情況;另一方面,“騰挪”期間上海物貿並未停止鉻礦的入庫與銷售。2015年1~6月鉻礦累計入庫32.13萬噸,累計銷售33.73萬噸。截至年中上海物貿在山西明邁特鉻礦存貨達57.25萬噸。

山西明邁特於8月9日曾出示《關於逾期合同的函》,稱鉻鐵、鉻礦無法按期交付貨物。由於曾收到鉻礦數量確認函,上海物貿並未對鉻礦立即進行實地盤庫。

“鉻礦被大量挪用時間長達三個季度,作為關聯方的上海物貿卻絲毫不知情?”有投資者提出質疑。據公開資料顯示,上海物貿與鉻礦保管方山西明邁特互為關聯方,分別持有上海物貿爐料有限公司股份51%和49%。

一位審計師在接受《第一財經日報》記者采訪中說:“鉻礦消失事件與獐子島扇貝“跑路”性質不同,雙方有協議作為行事約束,鉻礦消失有明確的責任劃分。”

上海物貿與陜西明邁特簽訂的保管協議中明確指出,山西明邁特直接承擔存貨保管責任。並且為了保障存貨安全,山西明邁特將持有的動產以及權益前往工商局辦理了質押手續。經初步測算,質押物賬面價值未能覆蓋鉻礦庫存損失,差額為1億元。另一方面,公司表示會采取包括司法手段在內的必要手段對33萬噸鉻礦的損失進行追討。

若年底未能追回"失落的鉻礦",公司將計提2.54億元的存貨減值損失,從時間上來看,計提減值或已成定數。“本事件對公司其他經營業務的開展無直接影響。”上海物貿的對自身的經營情況做出了承諾。

從財務數據看,存貨減值損失將會是公司本年業績最大的負擔。經《第一財經日報》梳理,近年來持續增幅的存貨減值損失,直接壓縮了上海物貿的凈利潤,該筆鉻礦計提損失之後,公司今年的資產減值損失超過10億元,同比增長6.5倍。截至三季度,公司因預付賬款以及存貨減值造成的損失達到8.19億元,導致業績虧損。

此次價值5億鉻礦消失與獐子島“黑天鵝”事件有何異同?上訴審計師對記者談到:“針對扇貝遇冷‘跑路’,獐子島采取的措施是直接放棄采捕。在財務處理方面,獐子島對該“遊走”的夷蝦扇貝存貨直接進行了核銷。核銷導致營業外支出增幅7.34億,該筆支出造成的業績損失不可轉回。”

上訴審計師還表示,夷蝦扇貝屬於生物資產,生物資產對於審計師來說是造假高發區,海洋中的水產品無法測量大小,甚至只能通過播苗的方式來確認其是否存在,而本事件中的鉻礦真材實料,不存在測量難題。

“上海物貿鉻礦被挪用,保管方山西明邁特負主要責任。”上訴審計師稱,“在抵押物賬面價值不足以覆蓋鉻礦損失時,出於謹慎性原則,公司或對該筆鉻礦計提了2.54億元資產減值損失。短期來看,計提減值損失增加營業成本,對業績的確會造成影響,若明年公司通過司法途徑追回損失,該筆計提有望部分轉回。”

編輯:王樂

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上海 物貿 億鉻 鉻礦 神秘 失蹤 資產 減值 損失 異於 扇貝 跑路
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中海油半年凈虧77.4億元 海外油田資產減值損失103.9億元

中國海洋石油24日發布半年報,公司上半年凈虧損77.4億元人民幣,去年同期盈利147.3億元人民幣。和去年同期數據對比,造成虧損的主要原因是中海油上半年資產減值及跌價準備約103.9億元人民幣,去年同期該項為13.85億元。

報告顯示,本期公司確認的103.9億元減值損失主要與位於北美、歐洲和非洲的油田相關,導致減值的原因是預期估計原油價格修正以及加拿大的油砂資產經營計劃調整。該可回收金額是基於油田或油田群的使用價值計算的。

此外,報告顯示,公司上班年桶油主要成本為34.86美元,同比下降15.5%,其中桶油作業費同比下降22.7%。但由於國際原油價格持續地位,公司油氣銷售收入為人民幣550.8億元人民幣,同比下降28.5%,凈損失為人民幣77.4億元。

公司董事長楊華在半年報中表示,下半年,國際和國內經濟環境仍存在諸多不確定因素,國際油價進一步回升面臨較大阻力。公司將繼續高質高效做好油氣勘探開發,勘探方面,繼續以尋找大中型油氣田為重點;同時繼續抓好降本增效工作。

中海 半年 77.4 億元 海外 油田 資產 減值 損失 103.9
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中紡澳大利亞公司隱瞞資產減值 巨虧4.6億元

2016年7月,中糧集團與中國中紡集團實施戰略重組,中國中紡集團整體並入中糧集團,成為其全資子公司。

這次重組還在進行中,而最新披露的一些經營情況顯示,中糧集團接手的可能是一個"燙手山芋"。

2015 年,中紡集團資產減值損失2.72億元,形成虧損,主要是中紡澳大利亞公司的集中計提減值所致。

有書面文件顯示,近年來,中紡澳大利亞公司未如實對中紡集團上報實際情況,中紡集團於2015年年末發現後,於當期進行集中計提減值。

中紡澳大利亞公司主營羊毛、棉花貿易,近年由於羊毛及棉花市場價格持續下行,中紡澳大利亞公司出現虧損。截至2014年底,中紡澳大利亞公司總資產56109萬元,凈資產1792萬元,2014年實現收入127457萬元,凈利潤995萬元;截至2015年底,中紡澳大利亞公司總資產74044萬元,凈資產-43462萬元,2015年實現收入437426萬元,虧損46448萬元。

2015年,中紡集團虧損0.42億元,是2013年以來首次出現虧損。

中國是羊毛消費的大國,國內產量遠遠滿足不了需求,只能大量從海外進口。

目前中國已成為全球最大的羊毛加工國和消費國,年加工羊毛凈毛40 多萬噸,但國產羊毛凈毛每年只有約12萬噸。為此,全國每年需進口約30 萬噸凈毛。

根據海關總署的統計數據顯示,2013 年國內進口羊毛34.95萬噸,2014 年進口羊毛數量為33.24 萬噸,2015年進口羊毛數量為35.32萬噸。進口羊毛數量約占國內毛紡織原料用毛的80%,巨大的國產羊毛供應缺口使得中國毛紡工業已成為一個對國際市場依存度極高的產業。澳大利亞農業與資源經濟局預測,中國羊毛進口將繼續保持增長趨勢,2025 年將在2010 年的基礎上增長12.4萬噸,達42.7 萬噸。

目前國內進口羊毛實行配額管理,每年進口羊毛配額為28.7 萬噸,配額內關稅為2%,配額外關稅為38%。根據WTO 貿易規則,配額外關稅下降是必然趨勢,從未來發展趨勢來看,國際羊毛價格將更具優勢。因此,物美價廉的澳大利亞、新西蘭等國“洋毛”正在長驅直入,進而壟斷國內羊毛市場,國內羊毛進口依存度將進一步提高。

中紡集團的羊毛業務在2015年,銷售出現了大幅下跌。

羊毛進口業務方面,中紡集團旗下的原料公司主要從澳大利亞、烏拉圭、新西蘭等國進口羊毛,銷往江浙、河北等地區。2013年~2015年,中紡旗下的原料公司銷售進口羊毛分別為2.05 萬噸、1.90 萬噸、1.28萬噸,實現銷售額分別為18.69億元、19.43億元、4.40億元。2015年的羊毛銷售數量和金額大幅下滑。

2015年,除了虧損外,中紡集團的債務大幅上升,全部債務達到176億元,比上一年增加超過80億元。截至今年6月,中紡集團全部債務進一步攀高至約221億元。中紡集團的資產負債率已經從前兩年的60%以上增加至今年6月的約75%。

中紡集團2015年以來的經營性凈現金流已經為負,2015年經營性凈現金流為負的約44億元,截至今年6月,這一指標約為負49億元。

中紡 大利 公司 隱瞞 資產 減值 巨虧 4.6 億元
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減值或不減值 費煞思量

漢能仍停牌。(資料圖片)
停牌多時的漢能薄膜發電(566)有望復牌,早前傳媒報道證監會已開出條件,當中包括委任財務顧問以遞交復牌建議書及公司帳目的核數師報告須為「無保留意見」。但漢能隨即發出聲明,指該消息並非由他們披露,但對報道所提及的條件卻不置可否。

若報道所言非虛,漢能復牌機會有多大?委任財務顧問並非難事,最大問題在於核數師會否出具「Clean report」。翻查2015年年報,核數師安永就漢能應收帳的可回收性出具保留意見,包括漢能聯屬公司和第三方客戶的應收款、預付款和合約款項等合共55.97億元,佔相關款項總額約76%。
今年情況如何呢?未探討前,必先講講漢能業績。今年上半年收入急升55.6%至32.96億元,毛利連帶升41.4%至20.65億元。此外,由於幾項重大費用減少,如分銷費用減27.7%,行政費用減25.9%,研發成本減29.1%,埋單計數半年純利為8.21億元,較去年同期5,932.3萬元虧損大幅改善。可是不用開心得太早,業績背後存在重大隱憂,說的就是應收帳回收問題。

截至今年6月底,應收合約客戶總額增2.1%至29.93億元,貿易應收帳更急升47.5%至54.51億元。特別是後者,上升原因是上半年收入增加及去年舊債還未償還。按貿易應收帳的帳齡,6個月內總額有19.08億元,這些帳款全來自今年上半年收入,佔當中約57.9%。即是說,在每收到100元收入中,僅42.1元是在半年結日或之前已回收,餘下的57.9元仍結欠,新債回收情況似乎不算理想。

至於舊債,今年上半年漢能主要客戶是山東新華聯(獨立第三方)和漢能聯屬公司(關聯公司),其銷售佔總收入分別為64%和14%。細看個別客戶的貿易應收帳,山東新華聯尚欠24.23億元,當中帳齡超過1年有9.37億元,主要來自去年帳齡6個月至1年的應收帳。一個有趣現象,將山東新華聯貿易應收帳結餘減去承前再加今年上半年銷售,得出的6.97億元就是期內向漢能償還的金額,但當中6.39億元(今年上半年銷售減去帳齡在6個月內的應收帳)是來支付新債,只有5,796.8萬元用來支付舊債。

漢能聯屬公司情況也差不多,截至6月底貿易應收帳有26.38億元,當中帳齡6個月至1年有4.85億元,主要來自去年帳齡3個月內及3至6個月內的應收帳,超過1年更高達20.85億元,主要來自去年帳齡6個月至1年及超過1年的應收帳。以上述同一方法計算,漢能聯屬公司於期內向漢能償還了得出的4.06億元,但當中3.78億元用以支付新債,餘下只有2,723.8萬元是用來支付舊債。

從上述帳齡分析可以看出,新債回收情況欠佳,舊債更是沒有甚麼進展,實在令人擔心其可回收性。在今年下半年,若回收情況仍未有好轉,而且漢能依然不為債項做減值,核數師會否簽發「Clean report」頓成疑問。或許你會說,漢能只要把心一橫做減值,問題不就解決了嗎?的確是,但因涉及金額並非細數目,以去年核數師有意見的應收帳55.97億元計算,相當於目前資產淨值約69%。換句話說,若在今年全數減值,股東權益將大跌接近七成,就算「投降輸一半」只減值五成,資產淨值也要減少34%,即使股票能夠復牌,到時股價表現又會如何?
假若復牌條件真的需要「Clean report」且回收依然未見改善,漢能就要面對「減值或不減值」的兩難局面,費煞思量呀!

原文刊於:am730 2016-10-28

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減值 或不 費煞 思量
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股轉年報問詢函第三波  盯緊關聯交易商譽減值

4月21日晚間,股轉發布今年第三波對新三板企業2016年年報的問詢函,距離年報披露截止日還剩下大約一周,但股轉已對合計20家新三板企業年報進行了問詢函,監管密集程度超過去年。

本次股轉發出的發出的8封問詢函涉及一家創新層企業聚寶網絡(430014.OC)和7家基礎層企業,包括宇翊通訊(839919.OC)、南湖國旅(838920.OC)、嘉銀金科(832031.OC)等。

新三板創新層企業聚寶網絡2016年由盈轉虧,虧損額高達1.16億元,凈利同比下降近7倍。對此,公司解釋稱是由於快遞櫃項目成本費用增加, 以及商譽減值的計提。

據悉,2016年2月,聚寶網絡以1億元的金額100%控股合並南京魔格信息科技有限公司,當月公司合並成本為約7200多萬元,形成合並商譽7821萬元左右,2016年度對控股合並魔格信息形成的商譽減值損失近3000萬元,報告內商譽減值損失金額占合並商譽的比例為38.25%。

股轉審查後要求聚寶網絡說明計提商譽減值的原因,以及快遞櫃業務開展情況與魔格信息評估報告中預測數據的差異情況。同時量化說明2017年快遞櫃業務的經營計劃和報告期內你公司快遞櫃的投放數量、投放時間、投放區域等情況,單個快遞櫃的平均月流水、相關費用,快遞櫃業務人員數量及薪酬。

新三板類金融企業嘉銀金科也收到了股轉的問詢函,根據嘉銀金科2016年年報披露的經營數據,嘉銀金科報告期內實現營業收入6.66億元,其中99.11%的收入來自公司的“你我貸”平臺。

股轉要求嘉銀金科補充披露“你我貸”平臺2016年的經營數據,披露內容包括但不限於註冊用戶數量、產品數量、借款總額與平均借款金額、平均借款期限、平均借款利率、平臺交易集中度等。

據悉,在“你我貸”平臺信息展示中,嘉銀金科提供了智能投標服務如嘉財寶等系列產品,並適用本金保障計劃。

股轉要求嘉銀金科結合產品條款、本金保障計劃條款、產品投向和收益模式說明是否涉及自行發售理財等金融產品募集資金等禁止性行為。

此外,股轉對嘉銀金科的經營合規性也發出了質疑。股轉要求嘉銀金科對照銀監會令[2016]1號《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》第十條中關於網絡借貸信息中介機構不得從事或者接受委托從事活動的相關規定,說明報告期內公司是否存在第十條中列出的禁止性行為。

去年1月,股轉公司緊急叫停了類金融企業的掛牌和融資,截至目前尚未出臺相關整改規則。去年年底以來,已經有佳和小貸、融興擔保、信匯金融等至少6家類金融企業摘牌。

除了上述問題,股轉在問詢函中對企業的經營持續性、關聯交易、應收帳款以及無形資產等問題也都表示了關註。並要求相關公司做出書面說明,在5月2日前將有關說明材料報送股轉業務部,同時抄送主辦券商,如公司披露內容存在錯誤,則需及時更正。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

 

股轉 年報 問詢 函第 三波 盯緊 關聯 交易 商譽 減值
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平倉危機“逼停”勤上股份 並購商譽減值風險難消

跨界轉型和外延並購,已被諸多A股公司視為重要的發展邏輯。尤其是在原有主業下滑、行業景氣度下降之時,持續跨界並購頻頻造就資本新貴。但伴隨豪賭跨界並購進入業績兌現期,資金端、資產端部分隱患和風險開始逐一暴露。

勤上股份(更名前為“勤上光電)4月26日起已緊急停牌,主要是由於公司控股股東、實際控制人及關聯人部分質押股票接近平倉線。數據顯示,上述股東幾乎將所持公司股份全質押。公司方面表示,相關股東將通過籌資、追加保證金或質押物等方式,降低融資風險和穩定公司股權。

造成此次股權質押平倉危機的導火索,是由於一起外延並購終止而帶來的股價下跌。據不完全統計,自勤上股份去年從LED主業擴展至教育行業後,已公布了七筆資產收購。但就在本月,被視為轉型起點的並購的龍文教育未完成當年業績承諾,被計提大額商譽減值;直接拖累勤上股份去年巨虧4.27億元。根據業績承諾,龍文教育在未來兩年內完成數億元利潤額的承諾;而這背後,還高企著超過15億元商譽規模。跨界豪賭這把雙刃劍,或已讓勤上股份開始作痛。

股權質押拉響平倉警報

A股再次上演了大股東質押股份逼近平倉的驚險一幕。勤上光電4月25日晚發布公告,因控股股東東莞勤上集團有限公司(下稱“勤上集團”)、實際控制人李旭亮及其關聯人李淑賢部分質押的公司股票已接近平倉線,公司股票自4月26日起停牌。

附:勤上集團、李旭亮、李淑賢股份質押的基本情況

 

公告披露的數據顯示,勤上集團目前持有上市公司2.55億股股票,占公司總股本的16.79%;其中,用於質押融資的股票為2.53億股,占其所持有公司股份的99.03%。李旭亮和李淑賢分別持有公司股票8818.34萬股、7054.67萬股,分別占公司總股本的5.81%、4.65%。目前二人將所持股份全部質押。

究竟是有多少筆、多大規模的質押股權逼近平倉線?第一財經就該問題向勤上股份方面求證,截至發稿公司相關負責人並為予以回複。根據披露的股權質押時間和對應股價來測算,若勤上股份繼續交易並再遭遇跌停,或有1.5億股將觸發平倉。

有券商內部人士介紹,目前中小板公司的流通股質押率多為0.4至0.5,限售股質押率多為0.3。在警戒線和平倉線設置上,多家券商人士的指標略有差異,平倉線多設置為130%或140%,限售股平倉線為160%;警戒線多設定為150%。質押股權的基準股價,一般在當天收盤價、20日均價中選擇低值。

勤上集團在2016年10月27日質押2.5億股,當天收盤價格、前20日均價分別為10.6元/股、9.88元/股。選其中的低值、以五折質押率測算,該筆股權的質押價格為4.94元/股;則觸發警戒線、平倉線(假定為140%)的股價分別為7.41元/股、6.92元/股。

李旭亮和李淑賢的股權質押合計後1.59億股,均質押於去年12月2日。當天收盤價和20日均價分別為10.38元/股、11元/股,以上述同樣假定條件測算,前述股權質押價格為5.19元/股,則警戒線、平倉線的觸發點分別為7.79元/股、7.27元/股。

在宣布終止此前推進的一起股權收購後,勤上股份在今年4月25日複牌,當天遭遇跌停並收於8.14元/股,當晚公司宣布次日起開始停牌。經測算,若下一交易日繼續跌停,股價將跌至7.33元/股,李旭亮和李淑賢的1.5億元質押股權或最先觸發平倉線。

在去年12月12日時,李旭亮和李淑賢的高比例質押就曾引起過深交所關註,下發問詢函要求公司披露融資用途,並核查是否有平倉風險。而勤上股份彼時回複稱,李旭亮和李淑賢的質押融資資金主要用於日常資金需求和對外投資,並稱質押股份總體上不存在被平倉的風險。未來若出現股價大幅下跌的情形,將采取追加保證金、提前回購等方式,確保其持有公司股份的穩定性。

值得註意的是,按照上述質押股價的測算,若均采用五折質押率,勤上集團、李旭亮和李淑賢的合計質押融資額超過20億元;即便以更為謹慎的三折質押率推算,上述股東的質押融資額也超過12億元。

而在昨晚公告中,勤上股份稱勤上集團和實際控制人及關聯人將采取籌措資金、追加保證金或追加質押物等措施,來降低融資風險、保持公司股權的穩定性。截至目前,公司亦沒有回複第一財經對於籌資渠道和此前融資具體用途的采訪問題。

豪賭跨界轉型反陷巨虧

引發此次股權質押危機的導火索,是由於4月25日當天的跌停,而導致跌停的原因則勤上股份幾日前宣布高達投資及其投資的成都七中實驗學校的收購遭對方喊停。

勤上股份在今年2月6日停牌,籌劃股權收購事宜。4月24日發布公告稱,擬收購高達投資及其投資的成都七中實驗學校,但截止目前交易對方並未配合公司簽署具有法律約束力的框架協議,並在4月21日發來《終止協議》討論稿,表示將與公司終止《收購及投資意向書》和終止《補充協議》相關協議。

據不完全統計,這是自勤上股份去年從LED主業擴展至教育行業後,公布的第七筆資產收購。轉型起點是去年以20億元作價並購龍文教育。此後,勤上股份宣布以7700萬元認繳英倫教育新增註冊資本和收購5%股權。並以1100萬元收購5%股權;擬收購柳州小紅帽教育投資咨詢股權和旗下幼兒園股權;通過香港的全資子公司以現金形式,收購愛迪教育100%股權。進入今年,勤上股份還公告與凹凸教育、思齊教育簽署了《增資/收購備忘錄》,擬以現金對其增資或收購部分股權。

然而,一面是勢頭迅猛的教育行業轉型擴張,一面卻是不斷暴露的並購隱患。龍文教育未完成2016年承諾業績,並計提超過4億元的商譽減值準備,拖累勤上股份當年業績巨虧。

勤上股份在今年2月公布的業績快報中稱,預計全年業盈利4787萬元、同比增長130.74%。但在正式披露的2016年年報中,公司凈利潤巨虧4.27億元,同比下降2161%。其中,龍文教育因去年原計劃培訓收費和新開教學點均未達到原預計標準,當年實際業績較並購時承諾完成率僅有66%,計提商譽減值4.2億元,進而造成年報中凈利潤的大幅虧損。

大額商譽計提的隱患,早在並購之初就有苗頭。查閱此前交易方案的評估報告,龍文教育截至2015年8月的總資產賬面價值為3.1億元,總負債賬面價值為3.76億元,實為“資不抵債”。評估報告中,歸母所有者權益賬面價值為-0.66億元,按收益法評估全部權益價值為20.14億元,增值率3152%。最終,龍文教育交易作價定為20億元。而從去年年報中披露的商譽原值來看,龍文教育原商譽高達19.95億元,交易作價幾乎全部計入其中。

在2016年年報計提後,並購背後的商譽減值風險並沒有消除。目前,龍文教育還剩余超過15億元的商譽。而在此前交易方案中,交易對方承諾龍文教育2015年至2018年累計實現稅後凈利潤不低於人民幣5.64億元。公告顯示,龍文教育2015年、2016年凈利潤分別為8725.39萬元、6733.36萬元。若要實現業績承諾,龍文教育在未來兩年的業績增速壓力較大。

根據交易方案要求,業績承諾是在承諾期滿後對做合計核算。而目前,收購龍文教育尚處於業績承諾期內。值得註意的是,根據龍文教育股權收購的支付方式設計,勤上股份向龍文教育實際控制人楊勇支付現金5億元;剩余15億元對價則由勤上光電以發行股份的方式、向包括楊勇在內的9名交易對方支付。而在今年1月17日,楊勇違反業績承諾補償協議中的約定,違規將所持有的3000萬股質進行質押融資。以當天9.92元收盤價、限售股多采用的三折質押率測算,融資額近9000萬元。截至目前,勤上股份並未披露與楊勇違規質押的溝通和解決結果。

平倉 危機 逼停 勤上 股份 並購 商譽 減值 風險 難消
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安信首席策略陳果:2018年商譽減值問題將改善

今年以來創業板一轉去年的頹勢,迎來上漲態勢。5月25日在華安基金“創藍籌與資產配置高端峰會”上,安信證券首席策略分析師陳果表示,他看好創業板上的新經濟板塊,尤其是計算機、傳媒、通信、醫療、電子等行業。

wind顯示,2017年全年創業板整體跌幅達18%、中小板跌幅僅為2.98%,上證綜指上漲 9.85%。2018年以來市場風向與此前形成鮮明對比,截至5月25日創業板漲幅達0.88%,同期中小板、上證A股下跌,跌幅分別達4.85%、4.46%。

陳果說,新經濟行業具有配置的吸引力。在過去以傳媒、通信、電子、計算機為主的TMT板塊曾被爆炒,因包含並購預期,這一板塊歷史上估值曾達到100倍,但現在創業板的整體估值並不算高。與此同時,新經濟行業2017年的業績也成向好的態勢。

此外,當前市場較為擔心的是創業板,尤其是創業板中TMT行業的商譽減值的問題。但陳果認為,2018年這一問題將明顯改善。所謂商譽減值 一般認為,一旦收購時超額支付或者被收購公司後期未達到業績承諾或者承諾期後發生業績變臉,都可能導致並購企業發生商業減值。但在具體實務過程中,商譽減值的影響因素更加複雜和多變。“商譽減值是一個很主觀的測算。”陳果說。

過去商譽減值一直是創業板上市公司不可回避的話題。陳果說,自2012年開始創業板並購重組進入高速增長階段,尤其是在2014年並購重組制度改革之後,外延並購在2014、2015年達到了峰值。2012-2017年創業板商譽不斷增長,目前占凈資產比重為19.21%。 創業板2017年商譽減值損失達到頂峰121.89億元,占凈利潤比重為14.04%。

今年以來,關於2017年年報上交所和深交所持續重點聚焦重組高估值、高商譽、高業績承諾的“三高”問題。wind資訊顯示, A股尚存1.3萬億元商譽,傳媒、計算機、通信等行業是商譽減值的重災區。根據陳果的分析,傳媒行業2017年度商譽減值損失占比最高。具體來看,傳媒行業商譽減值損失主要來自於聯建光電(5.58億元)、天龍集團(4.96億元)、富春股份(3.93億元)、掌趣科技(2.08億元)。

在陳果看來,2018年創業板商譽減值仍存在一定風險,但較2017大概率將明顯環比改善。主要是基於2017年商譽減值較為徹底,2018年減值壓力大概率將下降。隨著創業板2017年商譽減值損失達到頂峰,明顯超過歷史平均水平(2%-3%)。剔除堅瑞沃能後,創業板商譽減值占凈利潤比重下滑至8.14%,但較2015、2016年仍顯著偏高。因此,創業板商譽減值問題已在2017年集中體現,2018年減值壓力大概率將下降。

與此同時,創業板盈利後周期性帶動並購標的業績將提升。從創業板業績來看,2018第一季度、2017第四季度、2017第一季度和2017年年度的歸母凈利潤增速分別是28.75%、-71.59%、9.12%和-16.50%,說明盈利後周期性已經呈現。因此,後周期的推動下,並購標的的業績也將持續提升。

此外,2018年至今創業板並購數量和金額同比回落,當前2018年的業績承諾規模較2017年依然偏低。2016-2018年業績承諾個數分別為574、640、673,承諾凈利潤規模分別為315.19億元、443.20億元、379.00億元,較2017年業績承諾規模下滑。

安信 首席 策略 陳果 2018 商譽 減值 問題 改善
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首都廣場地舖租金跌四成一年內大減值 優之良品17萬承租

1 : GS(14)@2015-05-19 01:07:53

【本報訊】於三年前拆售的尖沙嘴首都廣場,不僅樓上劏舖已幾近淪為「死場」,地舖租金亦受拖累向下跌,商場其中一個地舖剛以16.8萬元租予優之良品,商場地舖的租值一年間急跌超過四成。記者:程俊華 陳家雄


位於尖沙嘴漆咸道南61至65號百樂酒店商場首都廣場地下20號舖,面積約1,161方呎,剛以16.8萬元租出,呎租145元,新租客為零食專門店優之良品。據資料顯示,鄰近上址的地下17AB舖,面積約1,930方呎,在去年7月以約48萬元租予化妝城,呎租249元。以最新成交的20號舖作比較,呎租不足一年已下跌41.8%。




最少三地舖未租出

據了解,舖位業主為資深投資者黎金元,於2012年底商場拆售時,大手斥資3.47億元掃入三個相連舖位。剛租出的舖位作價1.23億元,當時租予連鎖鞋店Jipi Japa,租金高達23萬元,事隔兩年多,租金不加反減6.2萬元,跌幅高達27%。以購入價計算,回報率只得1.6厘。首都廣場在2012年10月率先拆售地舖,其後再劏售商場舖,地舖迅速沽清,並不乏知名投資者入市。如雅居樂(3383)非執董陳卓南以9,880萬元購入21號舖,購入後大部份時間交吉,曾於去年短租予散貨場逾半年,月租低見7萬元。至近期才成功租予咖啡店,租金雖較短租倍增至14萬元,但較叫價20萬元低三成。至於位置最接近首都廣場商場入口的10號舖,以16萬元租予歐洲行李箱專賣店DELSEY,成交價亦較叫價低兩成。現時首都廣場地舖最少有三個地舖仍未租出,大部份面向金馬倫道,如同由黎金元持有的19號舖,面積約1,057方呎,現時仍以20萬元放租。而有個別舖位則大部份時間作為短租。



改劏場後人流大降

雖然今年零售市道減弱,但普遍地區續租的租金,與兩至三年前比較仍平穩,就算有下跌,跌幅亦不多於10%。但首都廣場自從由DNA商場改裝成劏場後,原本的人流已徹底消失,現時全場十室九空,每日人流只得數以百計,令商場周邊街道缺乏人氣,拖累地舖租值亦急跌。此外,由慕詩國際(130)主席兼執行董事陳欽杰持有的觀塘敬業街55號皇廷廣場地下3號舖,面積1,198方呎,以6.5萬元租予中原地產,呎租54元。若按上述舖位於2012年底購入價3,560萬元計算,回報約2.2厘。





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首都 廣場 地舖 租金 四成 年內 減值 優之 之良 良品 17 承租
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東芝:商譽減值料大增

1 : GS(14)@2016-12-28 07:52:43

【明報專訊】日本東芝昨日發出公告指,其控制的西屋電氣就去年12月份完成收購的美國核電營造及服務商CB & I Stone & Webster(下稱CB & I)交易方面,估計可能需要作商譽減值數十億美元,比當初估計的商譽減值大增。消息一出,頓時震散東芝的股價,昨日單日插水11.6%,收報391.6日圓。

料達數十億美元 股價即插12%

根據東芝當初的估算,在完成收購CB & I後產生的商譽價值約8700萬美元,但是最終的商譽價值,則有待2016年底確定。不過隨着接近年底,該集團發現,前述商譽估值有機會達到數千億日圓或相當於數十億美元,若然作商譽減值,將對東芝的財務數據構成負面影響。是次商譽估值變化,源於西屋預期完成位於美國的第三代核電AP1000核電項目超支,最終影響到新收購業務的資產價值,並且在三季度進行減值測試時構成影響,屆時需要就全部或部分商譽減值。

預期項目超支 或需全部減值

自福島事件後,市場上越來越多核電企業,改為採用第三代核電設備技術,當中包括AP1000,原因AP1000具有雙廻路設計,比目前市面大量的第二代核電設備營運上較為安全。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1057&issue=20161228
東芝 商譽 減值 大增
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美稅改觸發企業遞延資產減值 料侵蝕利潤

1 : GS(14)@2017-12-26 14:07:20

【明報專訊】美國國會最終落實稅改,落實降低企業所得稅,表面上會令企業受惠,但是多家大企業包括瑞信、美銀及安進(Amgen)(4332)等,均因為需要就稅改問題,因應之前的稅務安排付出代價,需要作數以十億美元計的減值準備。

美銀需作30億美元減記

根據《彭博》報道指,美國落實稅改後,一眾進行稅務安排的美資企業,將為此付出代價。當中生物醫藥股安進,便需要為其此前進行的稅務安排,一次過確認減記介乎60至65億美元;美銀及瑞信亦需要分別進行30億及23.2億美元減記。類似減記安排將陸續有來,多為非現金性列帳,但是因為涉及金額較大,或引起市場關注。

《彭博》的報道指,美國企業所以要因應新的稅改,進行一次過減記安排,主要與該等企業進行稅務安排有關。一般而言,這主要在企業的資產負債表帳目處理上,因應多付稅務或作出稅務虧損安排,加上該等安排非即時支付,因此會以遞延資產形式列帳。在進行分類帳入帳同時,亦有企業因應折舊資產時,相應作出少付稅務安排,致推高遞延債務。企業因此日常可以在會計及稅例許可下,作出有效的稅務安排,但是在稅改時或需要調整,今次稅改便是一次過調整帳目的經典案例。

擁淨遞延負債 波音或因稅改得益

假若稅改落實,簡單而言之,即若有大額遞延稅項資產時,企業需要安排減記;若出現遞延負債時,或出現一次過大額收益,變相推高盈利。個別企業如飛機製造商波音,因為擁有10億美元淨遞延負債,或因為稅改而變相有機會獲得大額收益。不過在截稿前,波音未回覆《彭博》會否因為稅改取得收益。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1656&issue=20171225
稅改 觸發 企業 遞延 資產 減值 侵蝕 利潤
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文物大減值 冠軍勁蝕42億博物館文化產品轉放倉庫

1 : GS(14)@2018-02-28 07:57:53

■記者到博物館查詢,但職員只着留下問題。

【本報訊】為「古物」撇賬逾80億元的冠軍科技(092)公佈半年業績,期內就存貨確認減值虧損41.58億元,令期內勁蝕42.19億元。而存於簡文樂旗下博物館的該批文化產品,業績通告中披露,已存放在一間全球保安解決方案公司之倉庫。


冠軍科技由「阿叻」陳百祥姐夫簡文樂創辦,前日公佈為其「可作交易之文化產品」減值40億元,並於去年下半年之中期業績反映,連同去年公佈業績文化產品大幅減值43億元,即短短四個月內共減值83億元。股價昨曾急挫18%,低見0.78元,收報0.94元,跌1%。公司市值僅4億元。冠軍巨額撇賬逾80億元的一批文物玉石,首度於公司2016年度年報披露,是在財務報告「存貨」一欄出現85億元可作交易的文化產品,對上一年存貨只是585萬元。湊巧,2016年8月德勤因費用問題辭去冠軍核數師,改由大華馬施雲為該年度核數,之後一個月,簡文樂便以退休為由辭任職務,再以2.7億元悉售股份予商人程楊。程楊接手不久便因該批文化產品而發盈警,不足一年便盡沽冠軍,賬蝕一半。


博物館職員:參觀需審批

公司易手到黃敏之後,直指成本85億元的文化產品,是前管理層於2016年度購入,368件文化產品中,約87%以寄售方式存於簡文樂旗下博物館。本報翻查資料,發現簡文樂現時為八間公司董事,其中包括慧源寺慈善基金、港通發展、沉香學會及皇家博物館等。記者根據皇家博物館網頁,致電博物館查詢,職員就指參觀博物館需先行登記,以私人或團體方式進行:「唔係話入就入,要先登記做會員,畀一千蚊年費,同埋要十個星期審批。」記者示意想陪同外國朋友一同前往,職員立即回答:「好難喎,要香港人先登記做到會員,一係叫佢申請團體證,要政府同學校嗰啲先得,最少要25個人!」記者再到位於中環花園道聖約翰大廈的博物館現址查詢,發現門口掛上八幅古董畫,中間放置疑似沉香擺設。記者表明來意,欲查詢有關文物品位下調事宜,職員即指要等相關人士代為答覆。問到能否連絡簡文樂,職員即熬有介事地指:「即係搵皇家博物館?」之後只着記者留下問題。冠軍董事名單中,「星之子」陳易希為獨立非執行董事,他回覆本報記者查詢時表示,不能透露太多,「入邊內部啲嘢好似唔講得」,而被問是否知悉有4個月撇賬83億的事件,他則指要「問一問主席睇下可以講啲咩」。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180228/20317834
文物 減值 冠軍 勁蝕 42 博物館 博物 文化 產品 轉放 倉庫
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