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現代牧業擴張背後 疑陷「污染門」泥淖

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大多數消費者熟悉蒙牛、牛根生，但可能不知道中國現代牧業控股有限公司（01117，HK；以下簡稱現代牧業）。這家國內最大的乳牛畜牧公司和最大的原料奶生產商，其原料奶的90%以上提供給蒙牛。

現 代牧業招股說明書顯示，該公司股東及高管中有蒙牛的前高管，牛根生也和它有千絲萬縷的關係。在經營中，該公司以複製的模式快速擴張，由2009/2010 年度11個牧場、7.2萬頭乳牛的規模，擴大到2010/2011年度的17個牧場、11萬頭乳牛，營收在2010/2011年度達11.134億元，同 比增88%，淨利潤增100%。

值得注意的是，與現代牧業「光鮮」的快速擴張相伴隨的，是其難堪的一面。記者分赴安徽、四川等地調查發現，其部分牧場的污染情況已讓周邊村民苦不堪言。

安徽馬鞍山牧場

蒼蠅滿天飛，空氣中迷漫著牛糞熏人的臭味。這不是垃圾處理廠，而是安徽馬鞍山現代牧場附近村民的生活環境，村民稱之為「害人的牧場」。

據記者瞭解，從2006年5月起，當地村民曾多次到相關部門上訪，但時至今日，現代牧業的污染問題依然沒有得到解決。

衛生村變成「蒼蠅村」

10月下旬，當記者走到離牧場約1000米的地方時，就聞到了牛糞的臭味。「這都是牧場的臭味，這個季節還好，如果夏天來，會讓你無法呼吸。」同行的司機周師傅說。

呈現在記者眼前的，是一個東面靠山的八字形山谷，南面、北面村莊散落著約幾百戶農家，西面豁口5公里外是馬鞍山市博望新區丹陽鎮鎮中心，山谷裡正是現代牧業馬鞍山牧場。

「到 夏天的時候最臭，家裡的門窗都不敢開，家裡的天花板和桌子上都是蒼蠅。」村民柯師傅說道。另一村民抱怨稱，自從現代牧場來了，我們的生活也被毀了。「家裡 的蒼蠅多得可以用手抓。」鄰居楊大爺告訴記者，「我女兒女婿在上海生活，因為牧場的牛糞味，每次回來都不願意在家裡多呆。」

當地丹東村下興組組長楊大寶也表示，「原來我們丹東村是安徽省衛生村，山清水秀，空氣非常好，經常有外村的村民搬過來居住。但從2005年現代牧業來了後，留下來的都是老人或者沒條件搬遷的村民。」據其介紹，原因正是現代牧業隨意傾倒的牛糞填滿了村裡的池塘。

「以前我們都在池塘洗菜、洗衣服，現在都看不到水了，全是牛糞，」楊大寶說，「現在村民吃水都有困難，地下井裡的水打上來都有一些淡淡的牛糞味，沒有辦法喝，村民得到別的地方運水回來。」

採訪中，一輛滿載著牛糞的車子從路邊快速駛過。當記者準備追隨其後，發現牛糞被傾倒在農田裡，頓時一股酸臭味襲來。

現代牧場早有污染「前科」

「其 實關於馬鞍山現代牧場污染的問題，2007年就曾多次被媒體報導了。」馬鞍山環保局宣教中心主任韓寧會向記者介紹說，2007年馬鞍山現代牧業將牛糞傾倒 到毗鄰的南京市江寧區橫溪鎮的一些村莊，造成蒼蠅滿村飛，池塘水發臭，種植的西瓜沒人要。南京市江寧區環保局監察大隊曾對傾倒牛糞的貨車司機處以罰款，並 為此派人到現代牧業交涉，情況得以扭轉。

《馬鞍山年鑑》信息顯示，2006年7月1日夜天降暴雨，現代牧業糞尿暴池，造成鄰近鄉鎮2個自 來水廠因水源污染停止供水，被污染當日取水口的水質為劣五類。根據安徽地方媒體的報導，暴雨導致牧場10噸牛糞流入每天為1萬多人口供水近千噸的丹陽新 河，當地政府花費5天時間新鋪設3公里供水管道。在政府出面協商的情況下，現代牧業對該河流域的兩家養殖戶共計賠償約66萬元，另外支付鋪設供水管道的費 用32萬元。

「污染丹陽新河事件，是牧場成立以來最嚴重的事故。」馬鞍山市環境監察支隊支隊長夏曉云對記者說。

「牧場建立之初有考慮過選址的問題嗎？」面對提問，韓寧會說：「這個項目是省裡面招商引資來的，至於選址問題，我不是很清楚。」

記者就此向現代牧業發出採訪提綱，但截至發稿，尚未得到回覆。

安徽肥東牧場

「全國人民喝牛奶，肥東人民喝牛尿。」在安徽肥東縣，這句話廣為流傳。肥東縣長王村村民汪師傅說，自從村裡建了現代牧場後，牛糞污染越來越嚴重，村民就編出這樣一句話。而在部分人看來，原先讓許多外地村民羨慕的長王村，如今已經變成「牛屎村」。

沼液佔據數十畝田地

11月18日，記者來到位於肥東縣白龍鎮長王村的現代牧業肥東牧場，剛一下車，刺鼻的牛糞臭味便迎面撲來。

「牧場兩邊田地都是被倒滿了牛糞處理後的沼液，臭味熏天，老百姓家裡的窗戶都不能打開，否則都是牛糞的臭味。」汪師傅抱怨道。

在汪師傅的指引下，記者在離牧場不到500米的地方找到了牧場排放沼液的田地。現場顯示，至少有數十畝田地被填滿了經處理過的牛糞沼液，黑糊糊的沼液連成一片。

「這些被沼液所覆蓋的田地，以前都是種莊稼的，自從被排放了沼液後，莊稼就不能種了。」村民張新河一臉無奈地說。

沿著這些「沼液田」走了一圈，記者發現一條足有2000米長的水管正在向田裡排放熱氣騰騰的沼液，而放眼看去，現場的水管縱橫交錯。「這些管道都是從牧場接出來的，有沼液還流到村民的水稻田中，造成水稻減產甚至絕收。」張新河說。

張新河帶著記者走到離沼液田地約50米的地方，記者看到，幾十畝的水稻裡全部注滿了牛糞沼液，原本早應該到了收割季節的水稻，卻因沼液的影響而無法收割。「這些水稻就是收上來，一畝地也收不到100斤，所以這些水稻村民都不要了。」張新河補充道。

而在村民王師傅看來，現代牧場排放的沼液不但影響了他們的田地和生活環境，還威脅到了他們飲用水的安全。

「這些被排放到田裡的沼液，一到下雨天就會流到不遠處的肥東眾興水庫，我們整個肥東飲用的自來水都是從眾興水庫來的，之前就有過因為下雨天沼液流到水庫中的情況，」王師傅說，「水庫離牧場不到1000米，如果下大暴雨後果不堪設想。」

當記者致電現代牧場肥東基地廠長李建奇時，李稱，「你先和馬鞍山總部聯繫，只有他們同意後我才能回答你的問題，否則我不能接受你的採訪。」

長王村變成「牛屎村」

記者隨後找到了長王村村支書王國應。對於村民的說法，王國應表示，「村民說的是事實，牧場將沼液就這樣隨意排放，嚴重污染了我們長王村的環境。村裡面整天是牛屎的臭味，就到這個季節家裡還有很多蒼蠅，這些都是現代牧場造成的。」

據他透露，村裡有人到上面去上訪，也有環保局工作人下來檢查過，但事情最後都沒有真正得到解決。有的村民就是因為牛糞的臭味不願意在家呆著，都出去打工了。

「現在的長王村，簡直就是『牛屎村』。」村民王師傅忿忿地說。

對 此，肥東縣環保局副局長李昌樂在接受 《每日經濟新聞》記者時表示，「村民所說的情況確實有，曾經也有過沼液因為下雨流到眾興水庫中影響了水質，但是牧場也不是全部把牛糞排放到農田中，很大一 部分是牧場將牛糞處理成沼氣用來發電。現在我們監察大隊一個星期至少去查看一次，如果有發現隨意排放沼液，我們將對現代牧場進行處罰，並要求整改。」

四川洪雅牧場

小小的蒼蠅竟成了四川洪雅縣東嶽鎮東嶽村一隊王女士一家揮之不去的夢魘。

王女士家背後的山丘上就是現代牧業洪雅牧場，她家距現代牧業洪雅牧場僅有幾十米的距離。在包括她在內的多位東嶽村一隊村民看來，出現蒼蠅橫飛的局面，與洪雅牧場有著緊密的聯繫。

「蒼蠅襲城」

「夏 天的時候，成群的蒼蠅在屋裡飛，日光燈上也落滿了蒼蠅，吃飯的時候蒼蠅都飛到碗上，如果電飯煲不及時蓋上，就會有很多蒼蠅鑽進去。」11月18日中午，王 女士向《每日經濟新聞》記者描述起她們家所遭受的「蒼蠅襲城」困擾。她隨後從屋裡拿出了一張沾滿蒼蠅的粘蠅紙展示給記者看，「兩天之內就粘了這麼多的蒼 蠅，現在是冬天，蒼蠅還少些，夏天的時候情況更嚴重。」

「夏天的時候放四五張（粘蠅紙）在那裡，一會兒就粘滿了。」王女士一位鄰居補充道。

一些村民爭相講述稱，從附近井裡抽出來的水有異味，他們擔心井水被污染了。「以前我們這裡不是這樣的。」王女士稱。

然而，洪雅縣環保局監察大隊陳大隊長在電話中向記者表示，村民所講的是片面之辭，洪雅牧場沼液、牛糞一點也不下河，全部用於還田還草。

記 者隨後查詢發現，此前曾有當地村民把現代牧業洪雅牧場存在的「污染問題」反映到網上。今年4月27日，有網友在人民網地方領導頻道就洪雅牧場「存在污染」 一事給洪雅縣主要領導留言。5月31日，洪雅縣環保局在該頻道回覆稱，「網友反映的情況，縣環境保護局進行了認真辦理。」

「洪雅現代牧場牛糞處理方式為厭氧發酵沼氣發電，產生的沼液用於還田還草。因在沼液澆灌過程中，沼液灌溉存在過量、滲漏，這些沼液對附近溝渠造成了一定的污染。」洪雅縣環保局表示，下一步，縣環保局將進一步督促現代牧場嚴格落實各項整改事項。

陳 大隊長說，現代牧業洪雅牧場於2009年投入運營，剛剛建成時，他們沒有估計到南方的雨下得這麼大，沼液儲存能力不夠，以前在下大雨時偶爾會有一點沼液漏 出來。他們對洪雅牧場提出了整改要求，洪雅牧場新增了沼液池和糞污處理設施。從今年2月份開始就保證一點也沒有這種問題了。

拉一方糞牧場就給9元5角

「一天要產生800方糞液 （沼液）。」老李（化名）11月18日告訴《每日經濟新聞》記者。老李自從前年就在現代牧業洪雅牧場工作，自稱對牧場的情況非常熟悉。

「現在糞液（沼液）就是外面的群眾自行買車自行處理，」老李稱，「不管誰拉一方糞出去，它（現代牧業洪雅牧場）就給9元5角錢。它這樣就減輕了它的環保負擔。」

「買個車子去拉糞就發財了，一年能掙一二十萬。」老李表示，如果現代牧業洪雅牧場用自己的車子去拉（沼液）隨意傾倒，被環保局逮到了要罰款，而群眾拉的沼液隨處傾倒被抓住了則與洪雅牧場沒有關係。

千丘村的村民也向記者表示，有群眾買了車拉沼液，經常隨意傾倒沼液。記者在東嶽鎮看到了兩輛拉沼液的車子，這種車子由普通的貨車加上個金屬箱子改裝而成，箱子的尾部有一個閥門用於流出沼液。

對上述情況，陳大隊長則表示，他們此前接到過村民的舉報，也多次跟蹤，但未發現隨意傾倒沼液的情況。「如果發現我們肯定會重處，現代牧場作為一家上市公司對自己要求也很高，我們對它的要求也很高，如果發現有污染問題會隨時對他們（進行）處罰。」

為了求證老李的說法以及村民的對污染的質疑，11月18日下午，記者到洪雅牧場進行採訪，公司保安稱，沒有當地宣傳部的許可，他們公司不會接受任何採訪。

10年前就啟動改革　速食之王為何仍陷泥淖？

深陷違規擔保泥淖，“14富貴鳥”違約：低等級信用債寒冬到來？

4月24日，富貴鳥在上交所發布公告稱，無法支付回售本息7.02億元，富貴鳥2014年公司債券“14富貴鳥”構成實質性違約。

第一財經記者了解到，在富貴鳥違約背後，是大量的違規擔保和資金拆借，使得至少存在49.09億元資產金額很可能無法收回。除此，受托管理人更是發現，發行人代償及拆借資金去向存疑。

重重疑點引來了監管層註意。據了解，由於涉嫌信息披露和債券募集資金使用違法違規，目前富貴鳥已經被證監會立案調查。

違規擔保陷泥潭

據了解，富貴鳥系H股上市公司，主營為鞋履及服裝銷售。2013年12月，富貴鳥在香港主板掛牌上市。

備受關註的是，在2015年10月，富貴鳥控股了P2P平臺叮咚錢包。天眼查信息顯示，近期富貴鳥已退出了叮咚錢包的持股。

在多元擴張後，登陸資本市場的富貴鳥業績急轉直下。2015年，富貴鳥全年凈利39213.9萬元，同比減少13.09%。2016年9月1日，富貴鳥在香港聯交所停牌，至今尚未複牌。

除了經營業務盲目擴張，富貴鳥還進行了大量違規擔保。2016年9月13日，因需核查對外擔保情況，“14富貴鳥”債券開始停牌。

2017年2月，畢馬威會計師事務所在對富貴鳥2016年中期財務數據進行審閱時發現前期未發現擔保事項，隨後，富貴鳥將審計機構由畢馬威更換為中安達，公告更換審計機構的理由為“畢馬威拒絕為公司提供香港聯交所要求的專項報告安慰函或內審報告”和“公司未能向畢馬威提供審計所需的相關文件和信息”。

在中金公司固收部看來，財務報表質量是財務分析有效性和準確性的重要保證，審計機構的非正常更換可能是公司財務質量不佳甚至是信用資質惡化的重要信號。

2017年11月，富貴鳥因定期報告未及時發布和對外擔保信息未及時披露，收到上交所監管警示。經查，“14富貴鳥”公司債券定期報告及臨時報告均未就新增對外擔保事項及新增對外擔保金額超過上年末凈資產20%的情形進行完整披露。記者還註意到，直至2018年2月，富貴鳥才發布未經審計版本的2017年半年報。

中信建投分析稱，2016年下半年以來，富貴鳥銷售、財務、管理費用率顯著上升，尤其是財務費用率大幅由最低點的-1%上升至14%。這期間公司帶息債務規模顯著擴大，融資利率擡升，這可能和公司前期違規擔保出現越來越多的擔保代償，而自身經營現金流遠不足以支付，只能被動依賴外部融資有關。

兌付危機爆發

2018年2月，受托管理人國泰君安在臨時報告中提示，“14富貴鳥”如果面臨回售，回售資金兌付將存在重大不確定性。根據發行人提供的相關資料，發行人截至2017年12月31日可動用的活期存款及流動資金不足1億元。

國泰君安在這份報告中提示，發行人存在大額違規對外擔保及資金拆借事項，至少存在49.09億元資產金額很可能無法收回。截至2017年6月末，發行人以存款質押的方式對外提供擔保總計19.59億元，被擔保方主要為發行人母公司富貴鳥集團有限公司及數家貿易公司；除此，發行人非經營往來占款及資金拆借共計14.14億元。

國泰君安還發現，發行人代償及拆借資金去向存疑。發行人既沒有提供相應的借款合同及審批材料，也沒有提供被擔保方簽訂的合同及收取擔保費相關的憑證，相關擔保及資金拆借的背景、性質、資金用途和去向不明。

富貴鳥的違規擔保和眾多疑點引來了監管註意。3月22日，富貴鳥公告稱，因公司涉嫌信息披露和債券募集資金使用違法違規，證監會決定對富貴鳥進行立案調查。

4月20日，由於上次評級以來富貴鳥再度發生擔保履約導致可償債資金進一步減少，貨幣資金出現大幅下降跡象，評級公司東方金誠將“14富貴鳥”評級下調至CC，展望為負面。

4月24日，富貴鳥公告稱，無法支付回售本息7.02億元，“14富貴鳥”構成實質性違約，而這只公募債的違約還可能觸發另一只私募公司債“16富貴01”的交叉違約。

根據公告，如果違約事件發生且一直持續五個連續工作日仍未解除，單獨或合計持有“16富貴01”未償還債券本金總額50%以上的債券持有人宣布“16富貴01”到期，可能觸發“16富貴01”未償還債券的本金和相應利息立即到期應付。

低等級信用債的寒冬

事實上，“14富貴鳥”的違約本就在市場預期之內，但一度引起不少金融機構註意的，則是其二級市場成交價格的大幅變動。

2018年3月1日，“14富貴鳥”在上交所複牌後即大跌八成，隨後這只票面100元的債券二級市場成交價一路下跌至8.5元，3月6日開始，小幅上漲並一度回升至22.69元。

3月22日，富貴鳥發布《關於14富貴鳥票面利率不調整和投資者回售實施辦法的公告》，當時有部分媒體將此概括為“富貴鳥債將如期回售”並引發市場誤讀，隨後“14富貴鳥”成交價再度被砸回13元。盡管當時這只信用債的違約已經是大概率事件，但仍有一些投資人參與成交，而這背後的動因，無非是博弈最終債券的回收率或短線交易獲取的資本利得。

隨著2018年以來違約事件頻發，市場信用風險的關註逐漸提高，信用債市場正在呈現出明顯的兩極分化態勢。盡管2月以來債券市場回暖帶動不少高評級信用債價格有所回升，但低評級公司的再融資難度卻明顯加大。

3月以來，“春和債”、“億陽債”等前期發行人已發生違約的存量債券也陸續發生違約，神霧環保的“16環保債”、富貴鳥的“14富貴鳥”接連違約更引起了市場註意，兩家公司分別為創業板和H股上市公司，上市公司債剛性兌付的信仰進一步被打破。

中金公司固收部董事總經理張繼強對記者表示，債市已經轉暖並不等於所有債券品種都有機會，其中，低等級信用債仍需要警惕。

首先，低等級信用債的需求力量在弱化。隨著資管新規等即將落地，銀行理財面臨凈值化、打破剛兌、限制非標等制約，規模增長和委外鏈條面臨更大調整風險，對信用債的需求恐弱化。而銀行表內受制於風險偏好和MPA（宏觀審慎評估體系）、資本充足率等制約，對信用債尤其是低等級信用債的需求較弱；其次，在融資渠道大幅收窄、經濟增速放緩擔憂加大、城投平臺剝離政府信用的過程中，低等級信用債發行人面臨的再融資風險大增，至少融資成本大幅擡升。

“目前低等級信用債信用利差的安全墊仍不足，相比非標等性價比明顯不高。這些因素都決定了低等級信用債仍是目前債市最大的風險點。”張繼強稱。