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法意部落格投資團隊成員歐斯麥 從ROE和獲利能力找出績優股

2010-9-13 TWM




法意群俠之一的歐斯麥指出,ROE搭配參考毛利率與營益率,可以找出獲利穩健的績優股,若逢利空打擊,股價遭修正,就是逢低買進的好時機。

口述.歐斯麥 整理.周岐原投資就是要賺錢,因此財務報表中各種財務指標裡,我最注重的是ROE︵股東權益報酬率︶。

ROE是將稅後純益除以股東權益得到的比率,從這個數值的高低,可以看出假設作為公司股東,每投入一元成本,能夠帶來多少回饋。一般而言,ROE比率當然愈高愈好,但也要縱向看看各年度是否有大幅波動,才能了解該公司經營的穩健程度。

觀察ROE的同時,也要參考毛利率和營業利益率的高低。高ROE的公司,代表在該產業有獨特利基或占有較廣大的市場,通常競爭力強的企業,獲利能力不會太差,毛利率和營益率也不會太低。兩者互相參照,就能看出一家公司的產業地位,是領先抑或落後,作為是否值得投資的參考。

台股中,高ROE且獲利能力較佳的公司,手機晶片龍頭聯發科及類比IC大廠立錡,都是可結合這三項指標來分析的例子。

就 財報來看,聯發科第二季獲利能力和稅後淨利都呈現衰退,ROE也跟著降低。儘管先前傳出壞消息,第三季業績有可能衰退約一成,讓公司股價在短期內下跌不 少;但從財報解讀,半年報的毛利率和營業利益率,都維持在歷史區間範圍內的五六%和二八%,獲利情況並沒有太大改變。所以即使第三季因降價影響毛利率,但 可以判斷聯發科的產品實力,應該不如想像中的悲觀。

對於長線投資者而言,這種績優股被利空打擊的時候,反而是逢低撿便宜的好時機。

最近股價修正頗深的立錡也是如此。立錡第二季稅後純益還比第一季高出一七%,ROE連帶上升,業績算是不錯;市場雖擔心德儀︵TI︶帶來的壓力,但立錡是國內產品線最廣、競爭力最強的類比IC公司,從上半年財報表現來看,立錡的表現無需持續看壞。

歐斯麥選股建議:

ROE比率當然愈高愈好,但也要看各年度是否有大幅波動,才能了解該公司的穩健程度。

私房選股

公司

名 稱 營收(億元) 毛利率(%) 營益率(%) 每股純益(元)第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季聯發科2454 201.8 189.8 57.0 56.0 28.1 27.7 10.29 8.33 立 錡6286 27.2 31.2 37.7 37.9 21.7 21.9 3.69 4.33


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預算案硝煙彌漫 法意聯手反抗德國

來源: http://wallstreetcn.com/node/209835

周五歐洲歐盟峰會進入第二天,歐元區領導人繼續討論如何避免經濟停滯以及對抗通縮風險。德國一貫堅持的緊縮立場再次成為焦點,以法國和意大利為首的國家希望可以放寬財政預算。

歐洲央行的決定意味著類似美國全面QE目前並不在歐洲的討論範圍之內,因此留給歐洲的選擇權並不多。芬蘭財長Alex Stubb表示,歐洲央行行長徳拉吉將在第二天的會議上向歐元區領導人陳述如何找到經濟增長及金融穩定之間的平衡點。

歐元區經濟增長已經連續第二個季度陷入停滯,包括美國和國際貨幣基金組織在內的國際社會都對該地區的前景表示擔憂。法國和意大利希望可以開放金融危機時采取的財政預算限制,但是德國依然堅持其一貫的緊縮預算。

意大利總理倫齊認為,在當前形勢下,歐洲必須"為增長投資",而不是"僅著眼於采取強硬的節儉措施"。 迄今的緊縮措施並沒有解決問題。法國總統弗奧朗德對此表示贊同。他補充說:"到處都存在著不確定性。美國的經濟陷於癱瘓,歐洲還沒有找到恢複經濟增長的方法,我也在為促進增長而奮鬥。"

歐元區領導人們認為如果不擴大投資的話,歐元區經濟很難有所進展。但是法國和意大利如果希望可以擴大財政預算的話,歐洲第二和第三大經濟體必須承諾做出更多的財政改革。

主持歐元區財長會議的Dijsselbloem表示,“改革是核心議題。法國和意大利對於改革雄心勃勃,但是他們的行動才是關鍵。”

歐盟委員會最晚將於下周三決定是否拒絕法國的2015年預算案。但是分析人士認為,即便法國的新預算案碰了釘子,法國也較難出現實質性的變革。

明年將加入歐元區的立陶宛總統Dalia Grybauskaite表示,“緊縮政策應該保留,但是投資也應該加大。”

投資者一直希望歐洲央行可以采取全面QE措施,但是行長徳拉吉面臨諸多阻力,其中德國的阻擾最為明顯。

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討論“分家”方案 德法意聚首協商”後脫歐時代“

羅馬與那不勒斯之間的小島文托泰內(Ventotene)是歐盟夢開始的地方:意大利總理倫齊用心良苦地選擇了這座島嶼作為德法意領導人會晤場所。在二戰期間,文托泰內島上的監獄關押著歐盟創建者之一——意大利反法西斯主義者阿爾蒂羅·斯皮內利(Altiero Spinelli),他在香煙紙上寫出了呼籲建立聯邦歐洲的《文托泰內宣言》。

8月22日,在參觀斯皮內利的陵墓之後,倫齊同德國總理默克爾以及法國總統奧朗德首次討論英退歐後的諸多“分家”事宜,並在此地提出歐盟重新出發的必要性。

有法國外交人士指出,此次會議旨在體現“歐洲三巨頭的團結一致,但並不是要創立特殊俱樂部,最大的目標是為在9月斯洛伐克舉行的布拉迪斯拉發歐盟峰會準備英國脫歐後的藍圖,並試圖為刺激歐盟經濟增長達成共識。”

德國總理府發表聲明,在此次會議之後,默克爾在24~27日間將對包括捷克、波蘭以及北歐多國展開旋風式訪問,共會見13個歐洲國家領導人,盡可能同參與的國家達成廣泛的交流。

如何應對後脫歐時代

夏休結束之後,英國脫歐成為擺在歐盟領導人面前的首要議題。此次倫齊邀請德法領導人赴意大利提前商談共同立場,為2016年最後一個季度密集的國際外交調節拉開序幕。

在歐洲大陸進入夏休之時,英國外交部正在夜以繼日地趕工,希望在近期可以為首相府提供一份全面的立場說明書,解釋英國-歐盟關系變化後將對共同市場產生何種影響,以及將如何進一步影響到英國的貿易和經濟。

由於上述立場說明尚未出臺,英國並不急於啟動脫歐談判。一種看法認為,英國應在2017年4月之前,即在法國和德國大選之前觸發《里斯本條約》第50條;也歐盟認為,2017年3月的歐盟峰會正是英國觸發《里斯本條約》第50條款的合適時機。

然而另一種看法認為,由於英國嚴重準備不足,人員無法到位,加之希望最大化利用法德的大選,有可能拖到2017年法國6月大選之後,甚至到秋季才會開啟脫歐談判,這也將英國退歐時間從2019年年初推遲到2019年年底。

不過對於第二種看法,目前歐洲官員警告英國,歐盟對於英國推遲談判的忍耐是有限度的。

盡管德法意領導人急於在應對英國方面達成同一立場,但德國同法國與意大利之間的看法仍有不小的差距。

在英國退歐之後,德國多次表示,希望要一個“更好的歐洲”而非“更多的歐洲”。默克爾則明確表示,對於英國脫歐後,歐洲加速整合、產生“量子級別的飛躍”並不感興趣。她指出,“任何已經令歐洲感到困擾,並加強離心力的措施都將產生不可預料的後果。”

相對於法國,德國對於英國脫歐表現得相對寬容。在英國新首相特蕾莎·梅訪問德國並指出2016年底無法啟動退歐談判時,默克爾表示理解英國從公投脫歐到組建新政府的不易,並“相信英國會在權衡利弊後制定符合各方利益的談判方案”。默克爾還稱,給英國點兒時間準備是很有必要的。

默克爾出訪安撫中東歐

在此次三國領導人會見之後,默克爾將密集出訪歐洲13國,並重點安撫中東歐國家。此前中東歐國家抱怨,有關英國脫歐的談判被西歐國家主導,它們完全被排斥在外。

預計,此次默克爾將先會見捷克、波蘭等中東歐國家的領導人,隨後奔赴荷蘭、芬蘭以及其他北歐國家,最後在德國接見斯洛文尼亞、保加利亞和克羅地亞等國的領導人。

德國總理府發言人塞伯特(Steffen Seibert)表示,“她想要盡可能多地同參與談判的領導人進行廣泛商談。”

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單獨搶生案一審勝訴背後的法意與人情

近日,媒體報道了全國首例搶生家庭就社會撫養費起訴衛計部門一審勝訴的消息。在全面二孩政策年初放開、新舊生育政策交替的背景下,這個案例傳達出豐富的信息,值得剖析探究。

案情回放

當事人曾女士與蔣先生是湖北黃石的一對“單獨”夫婦(夫妻雙方一人為獨生子女),他們的第二個孩子出生於2013年10月30日。孩子出生13天後的2013年11月12日,十八屆三中全會表決通過“單獨二孩”政策,即夫妻雙方一方為獨生子女的,可以生育第二個子女。

2014年3月27日,新修訂的《湖北省人口與計劃生育條例》第十六條第(四)項規定:“夫妻一方是獨生子女的可申請生育第二個子女。” 2015年6月29日,黃石港衛計局作出《征收社會撫養費決定書》,認為蔣先生的第二個子女是在“單獨二孩“政策發布前出生,適用的是2009年修訂的《湖北省人口與計劃生育條例》,屬於違法多生育一個子女,並被征收社會撫養費96120元。

對此,蔣先生不服。2015年12月底,他和妻子將黃石港衛計局告上法庭。

7月2日,黃石市黃石港區人民法院下達行政判決書,要求被告黃石港衛計局撤銷對原告蔣先生作出的《征收社會撫養費決定書》。

法院認為,“行政相對人的行為發生在新法規實施以前,具體行政行為做出在新法規實施以後,對行政行為的合法性審查,一般遵循程序法從新、實體法從舊的原則,但是,如果適用新法規對保護行政相對人權益更有利的應做例外處理。”

判決書給出的判決理由是,“因2014年3月底修訂出臺的《湖北省人口與計劃生育條例》對新舊法規的銜接與適用未作出明確規定,包括未對‘單獨夫婦’在新法規施行前生育第二個子女的情形作出追征規定,考慮到被告黃石港衛計局作出征收在新法規實施後,參考刑法第十二條規定的‘從舊兼從輕原則’及行政訴訟中的謙抑原則,應認定使用新法規顯然對保護兩原告的權益更為有利。”

因此,法院判決對原告蔣先生和妻子要求撤銷征收社會撫養費的訴訟請求予以支持。

8月,黃石港衛計局向媒體確認了這一判決結果,並表示不服,目前已經提起上訴。

搶生如何處罰存在很大爭議

所謂搶生,指的是孩子在生育政策調整之前出生。如果按照調整後的生育政策,這個孩子是合法出生;但是若按照調整前的生育政策,這個孩子被衛計部門界定為“超生”。問題的關鍵是,從孩子出生到被衛計部門發現,到予以處罰,有一個時間差。於是就出現了孩子出生時生育政策尚未改變,但當衛計部門對其家長進行超生處罰或執行超生處罰時,生育政策已經改變的現象。這就導致各方對於搶生如何處罰存在很大爭議。

按照《人口與計劃生育法》,2016年1月1日開始全面二孩政策生效,於是,當天在全國不少產科病房出現這樣奇怪的現象:二孩在零點之前出生的家長滿面愁雲,有的產婦甚至以淚洗面;而二孩在零點之後出生的家長,則如釋重負,連贊孩子爭氣。

對於搶生這件事,從搶生群體來說,他們認為既然政策已經放開了,國家已經鼓勵生育二孩了,還揪著之前生的孩子不放是不合適的,只是早生了幾天就要被處罰,太不公平了。

從衛計部門來說,對搶生群體如何處置也頗感棘手。“單獨二孩”之後,有的省對於搶生過往不究,有的省則繼續追繳社會撫養費。所以有了包括湖北黃石案在內的多起單獨家庭起訴衛計部門的案件。

全面二孩政策實施後,情況也類似。湖南省衛計部門表態說對於搶生將不做實質性處理,立刻被國家衛計委叫停。之後,國家衛計委做出了一條相對模糊的規定:對於搶生行為,已經處理完畢的就這樣了,不允許再翻燒餅;尚未處理完畢的,由各省根據法規具體決定。

這個規定引起了地方衛計部門在執行上的差異。據《第一財經日報》記者調查,有的省市實際上已經暫停了對搶生人群繼續征收社會撫養費的工作,而有些地方則對搶生繼續征收社會撫養費。

法律界對於搶生二孩的處罰也存在爭議點。有些律師認為,按照法不溯及既往的原則,對沒有做出處理決定的行為,按照生育行為發生當時的法律法規規定,有關行政機關是有權利做出處理決定的。有些律師則認為,當新舊法律沖突時,應適用有利於當事人原則,新法規定一對夫妻可以生育兩個孩子,就不應該在新法實施後繼續對搶生的二孩父母征收社會撫養費。

北京大學法學院教授湛中樂在接受第一財經專訪時表示,從立法本意上來說,對於《人口與計劃生育法》修正以前搶生二孩的家庭,不應該繼續征收社會撫養費。他分析,《立法法》第五章確實有“法不溯及既往”的規定,但是有個例外。《立法法》中的原文是,“法律、行政法規、地方性法規、自治條例和單行條例、規章不溯及既往,但為了更好地保護公民、法人和其他組織的權利和利益而作的特別規定除外。” 這就是說,盡管法不溯及既往,但是適用“有利於當事人”原則時例外。湖北黃石市黃石港區法院作出原告勝訴的一審判決就是依據上述法理。

勝訴背後的漣漪

作為全國第一起勝訴並且被公開報道的搶生案件,湖北黃石案讓很多搶生家長重燃法律維權的信心。

浙江一位搶生二孩家長說,自己一直在猶豫要不要起訴,之前主要是擔心打官司太消耗精力,尤其是這樣的民告官案件。黃石案勝訴之後,他決定提起訴訟,以法律來維護自己的權利。

據一位法律學者介紹,過去超生案件的立案審理,相關群眾依法維權非常困難。但現在,從黃石案勝訴看,這種情況確實在改觀,“這是依法治國、社會進步的一個表現”。

黃石案的判決對於其他正在進行中的案件將產生重要影響。據不完全統計,目前全國至少有十幾起搶生案正在等待判決。今年4月28日開庭的全國非獨搶生第一案至今仍未宣判,法院工作人員稱“正在等待上級法院批複”。上述法律學者分析,由於相關法規不明確,或許在近期最高人民法院會對此類案件作出一個相對統一和明確的指示。

 

單獨 搶生 生案 一審 勝訴 背後 法意 人情
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進擊法意西,中國電商掘金小語種市場

“中國制造”遠走海外,除了傳統英語地區紅海市場,中國商家正在挖掘小語種市場潛力。

目前,中國跨境電商零售出口進入強勁增長期。根據中國電子商務研究中心數據,2016年上半年,跨境電商出口交易額已經占中國整體跨境電商交易規模的80%以上,達到2.09萬億元。

相較而言,英語國家市場雖然龐大,但所面臨的競爭力也在逐漸變大。根據中國電子商務研究中心發布的《2015-2016年中國出口跨境電子商務發展報告》,2015年,中國出口跨境電商交易規模4.5萬億元,同比增長26%。主要國家分布為歐美以及東南亞地區,其中英語國家占比超過30%

尋找藍海市場

對於正在尋找新的業務增長點,並計劃全面登陸歐洲數字化單一市場的中國賣家而言,歐洲市場無疑是一塊極具誘惑力的蛋糕。

根據歐洲電子商務協會調查顯示,歐洲的8.2億居民中有5.3億互聯網用戶,2.59億線上購物用戶。而歐洲電子商務協會預計在2016年底之前,歐洲B2C電子商務市場的規模能夠翻倍,達到6250億歐元。

在所有歐盟國家中,法國、意大利和西班牙消費者的跨境網購意願尤為強烈。eBay跨境貿易事業部中國區總經理周海穎告訴記者,目前法國和西班牙均有超過80%的消費者表示願意嘗試跨境網購。

隨著主流英語國家市場進一步飽和,不少中國商家轉向這片藍海市場。

國內耳機品牌Bluedio從2013年進入小語種市場,“英語市場競爭激烈的情況下,在小語種市場會有不錯的發展空間,早期進入對品牌公司發展有很大幫助。”Bluedio的eBay項目負責人Heyman告訴記者。

eBay內部數據顯示,在2015年第三季度到2016年第二季度的12個月里 ,在法國、意大利、西班牙開展業務的eBay中國賣家數量同比增幅高達45%,上架商品數量增幅則超過65%。

3C產品最受歡迎

和已經日趨成熟的英語國家相比,法、意、西三國的跨境網購環境仍處於快速起步階段,因此消費者對3C電子和時尚等中國賣家的傳統優勢品類的需求仍十分旺盛。同時,健康美容和汽配等新興明星產品也展現了市場活力。

據eBay內部數據顯示,電子品類的通訊用品、時尚品類的鞋服飾品、家居園藝品類的家裝工具、電子品類的計算機及配件、和工業與辦公用品類的工業儀器分別位居中國賣家銷售額最高的品類前五位。其中,銷售額冠軍通訊類用品的增速甚至接近100%。

eBay跨境貿易事業部中國區總經理周海穎對記者表示,小語種國家對於3C產品的青睞程度與英語國家相當:“通信電子、服飾等品類都是中國賣家發展比較強、占市場份額比較大的品類,不管是法意西,還是傳統跨境出口市場,因為這些品類比較輕、小件,適合中國直發的貿易形式,再加上單價也比較低,所以他們市場份額是比較大的。”

但與英語國家不同的是,法意西市場對於智能手機等通信產品仍在起步階段。“他們更偏愛中國的OEM產品。”周海穎補充道。

對於賣家來說,進入小語種市場比傳統英語市場需要克服更多問題,其中之一就是語言。進入這些小語種國家意味著公司必須引進相應的小語種人才。“語言的差異是比較顯而易見的,小語種國家大部分搜索都是用自己國家語言,而並非使用英語。所以上架產品的語言轉換是非常重要的。”周海穎說道。

進擊 法意 中國 電商 掘金 語種 市場
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德法意致信歐盟 欲出新招抵禦外資收購歐洲高科技企業

德國、法國與意大利三國致信歐盟委員會,呼籲歐盟授予其在收購案件中更多否決權,以抵禦外國對歐盟敏感高科技企業的“不平等”收購。

在此封信中,上述三國的經濟部長向歐盟貿易專員馬姆斯特羅姆(Cecilia Malmstroem)表示,歐盟國家可以國家安全的名義阻止外資收購,然而歐盟國家也應具有以“經濟原因”的名義來阻止收購,即“基於經濟標準的額外保護”。

上述信件並未提及中國,但卻透露出以德國為主的歐盟國家對於包括中資在內的歐洲收購高科技企業的憂慮之情。

馬姆斯特羅姆在本月早些時候的一次演講中就表示了類似看法,即歐盟願與中國一道在全世界同貿易保護主義作鬥爭,但也希望中方能夠在貿易與投資方面體現平等原則。

精品投資銀行Ion Pacific董事總經理兼歐洲、中東及非洲主管霍伊在接受第一財經記者采訪時則指出,有一種認知是,中國投資者偏重於IT或高科技企業,通常對科技非常有興趣,這也導致了西方賣家的懷疑。

抵禦外資收購高科技企業

在上述信中,德法意三國表示:“我們擔心(投資)缺乏互惠性,以及有可能出售歐洲專業知識。”為此,“歐盟國家應當在調查收購案件時擁有更大空間,並可以適時阻止他們”。

上述信件還列出了可以阻止收購的5項條件,譬如當出現依靠國家資金或旨在購買重要技術的收購案件時等。同時,如果投資者希望在此收購的公司中占有主導股權地位,則這些收購案就要被阻止。

上述條件同此前德國經濟部做出的一份提案十分類似。2016年末,德國經濟部曾宣稱正在推動歐盟出臺新規,增加歐盟國家阻止中資收購交易的權力。

在德國經濟部所準備的那份“歐盟層面投資檢查關鍵點建議”的件中,德國曾計劃推出以下措施:第一,如果歐盟外國家外資收購者收購股份達到了董事會投票權的25%以上,政府有權阻止這一收購行為;第二,如果投資身後有外國政府身影,那麽歐盟有義務做出幹預。

上述第二點又分為四種情況:第一,投資受到產業政策引導;第二,政府補貼投資者;第三,收購企業為外國國有企業;第四,投資者來源國中,德國企業進入該國的準入十分有限。

不過當時歐元區的許多國家對德國此項提議並不感冒;此次德國將歐元區第二大經濟體法國和第三大經濟體意大利拉入共同信函之中,有希望增大成功概率的考量。

德國經濟部副部長馬赫尼希(Matthias Machnig)公開表示,外國企業必須標明他們在德國的投資不是受其國家驅動的,而其融資來源也要同市場保持一致,“這是我們希望同法國和意大利一道在歐洲樹立的一項原則。”

“德國向市場敞開大門,我們支持外國企業投資德國。” 馬赫尼希表示,但是德國企業正在那些不像德國或歐洲一樣開放的國家中,經歷著艱苦的競爭。

德國總理默克爾在奧格斯堡參觀庫卡機器人

在中資企業並購了德國機器人制造商庫卡之後,德國國內對於保護當地高科技產業的呼聲四起,更對中資收購充滿了憂慮,且在警惕中國收購德國高科技企業的同時,也抱怨無法在中國得到對等的投資空間和市場準入。

對於德國對中資的質疑,霍伊對第一財經記者指出:“德國有可能在這方面是個輸家。”一方面德國存在這種持續的抵抗情緒,另一方面北歐國家則有著非常吸引人的科技企業,霍伊還表示:“以色列也具有能成為一個很大贏家的潛力,他們在未來有極大的機會同中國投資者進行合作。”

中歐投資協定能否幫助破局

在特朗普政府上臺後,全球貿易保護主義疑雲再起。

馬姆斯特羅姆在近日的講話出表示,歐盟願同中國一同繼續推進全球貿易,不過她也在講話中多次警示,這一合作的前提是,“貿易必須平等”。

馬姆斯特羅姆指出,目前中歐貿易之中還有障礙,經濟關系遠不平衡。

按照歐方數據,中國商品占歐盟進口商品五分之一,然而歐盟對華出口商品僅占歐盟出口的十分之一;與此同時,2016年中國對歐投資達到創紀錄的近400億歐元,而歐盟對華投資降至不到80億歐元。

馬爾姆斯特羅姆還指出,她希望後一個問題可以通過中國同歐盟之間的雙邊投資協定(BIT)進行解決,也希望2017年的會談有一個“新動力”。

此前,歐盟駐華大使史偉也在2017年的第一場新聞發布會中指出,在2017年,歐盟將致力於推進與中國有關BIT的談判。中國歐盟商會主席伍德克此前也表示,希望中歐雙方可以在2017年完成包含市場開放、全面互惠對等內容的BIT。

據外媒報道,為應對目前全球的貿易保護主義,一般在每年7月舉行的中歐峰會將提前到4-5月舉行。

外交部發言人耿爽在16日的記者會上回答“歐盟官員稱中方正積極推動將中歐峰會的召開時間提前至4月或5月”這一問題時表示:“中國歐盟領導人會晤是中國和歐盟之間的年度定期高層會晤機制。我們正與歐方就今年會晤相關安排保持溝通和協調,如有消息將適時公布。”

法意 致信 歐盟 出新 抵禦 外資 收購 歐洲 高科技 高科 企業
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