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中國的銀行業會崩潰嗎? 機器喵

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中國的銀行業會崩潰嗎?

信達證券 陳嘉禾

有人說A股市場是半個銀行股市場,這話一點都不為過。以2014年中報的數據統計,銀行板塊占到全市場凈利潤的52.3%、凈資產的35.7%、分紅的50.7%。

因此,如果中國的銀行業即將崩潰,那麽研究A股的投資意願,也就幾乎沒有什麽價值了。那麽,中國的銀行業會不會崩潰呢?

認為其會崩潰者,多半會用2007年的美國銀行業和1989年的日本銀行業為例子,證明在房地產崩潰以後,銀行業也難獨善其身。但是,當前的中國銀行業和彼時的美日銀行業有兩個根本區別。

其一在於中國的銀行業在嚴格監管下,並沒有深入的介入房地產板塊。其在過去幾年中不僅極力壓低了對房地產行業的貸款,也幾乎沒有用自營資金投資房地產、抑或房地產相關衍生產品。其二則在於當前中國較低的經濟發展水平和對應較高的發展潛力,為房地產退出後的經濟發展留下了更多可能性。

盡管中國銀行業在2000年前後曾經造成了大量壞賬,但是彼時的銀行業經營與當前不可同日而語。

在1990年代,許多銀行地方分行的人事任免由地方政府操控,因此不免亂貸濫貸,而1998年才出臺的貸款五級分類制度也導致早期的銀行壞賬較多。相對於今天的中國銀行業,十多年前的銀行業風險管控水平可以說處於原始時代。

而當今中國銀行業的高利潤率,則為對沖潛在的不良貸款提供了有力武器。以常見於上市銀行股的20%凈資產回報率(RoE)、55%的貸款/總資產、50%的不良貸款損失率、7%的凈資產/總資產比例來算,每年的利潤即足以對沖5%的不良貸款。而如果不良貸款損失率能夠控制在管理較好的銀行所能達到的1/3左右的水平,則當年利潤可以對沖7.6%的不良貸款。

目前,情況最糟糕的浙江省全省不良貸款率僅為2%左右,而同樣沖擊嚴重的廣東省全省不良貸款率也只有不到1.5%,遠低於當年銀行利潤可以覆蓋的水平。

此外,銀行業還有一重保障,來自政策的支持。中國的主體融資體系基本分為3層,即銀行、債券市場和股票市場。如果銀行業崩潰,那麽第1 和第3個體系幾乎會同時崩潰。在這種情況下,相信決策層不出臺支持政策的概率極低。

更為重要的是,銀行業由於其“中樞神經”的特殊性,屬於政策既可以救、又應該救的行業。

說銀行業可以救,是因為政策幫助銀行業非常容易,不對稱降息、降低準備金率、特別資金註入等均可解決問題。相比之下,舉例來說,之前由於全球需求疲軟的光伏行業,就很難用政策扶持。

而說這個行業應該救,則是因為有些行業的問題是有產能過剩導致,如房地產、鋼鐵、造紙等行業。在這類行業不景氣時,政策扶持只會使得產能更加過剩、問題更大。但是,銀行業則不存在這樣的“幫了麻煩更大”的問題,反而健康的銀行業能夠促使經濟回到正向循環的軌道上來。

所以,總結來說,當前的中國銀行業遠不到崩潰的地步,而即使房地產衰退、經濟下滑,銀行業可以回旋的余地也仍然很多。

最後,即使以最壞的考慮來說,假如全國經濟真的差到爆發出極多的不良貸款率,銀行板塊也仍然可能成為表現最好的行業之一。因為在那時候,目前市場上PE(市盈率)高達數十倍的小公司,其基本面又會好到哪里去呢?
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