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現金充裕買盈利-有利集團(406)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080327/LTN20080327306_C.pdf

公司宣佈以4,600萬元,向日本三菱,收購菱電工程100%股權。

摘自公告:

菱電工程截至二零零六年十二月三十一日止財政年度之經審核賬目顯示,菱電工程之資產淨值約為2,489,000港元;菱電工程於截至二零零六年十二月三十一日止財政年度之經審核除稅及非經常項目前後純利分別為14,688,000港元及12,602,000港元。

誠 如菱電工程截至二零零七年十二月三十一日止財政年度之未經審核賬目顯示,菱電工程之資產淨值約為20,418,000港元;菱電工程於截至二零零七年十二 月三十一日止財政年度之未經審核除稅及非經常項目前後純利分別為17,656,000港元及14,794,000港元。

greatsoup:
這家收購看來是非常有利,菱電二零零七年盈利達1,479萬元,相當於市盈率3.11,公司淨值2,041.8萬,相當有2,558.2萬是商譽,若現金流不配合,公司需要用大約兩年的時間用來消化這次收購的影響。

返回講述公司的財務:
上年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071219/LTN20071219426_C.pdf

今期中期業績:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071219/LTN20071219426_C.pdf

公司上年業績4,900萬之中,有4,100萬是重估盈餘,實際盈利只得800萬,上年中期業績虧損900萬,其中重估盈餘1,100萬,即實際虧損2,000萬。

公司今年中期業績虧損大幅擴大至7,500萬,重估利潤也有4,700萬,即實際虧損1.22億元,你亦可見到今次中期甚至錄得毛損,真係唔做好過做,看來管理層目的在完全抵消前陣子賣樓所得暴賺的效應。

公司的Balance Sheet 相當難看。

公 司所持有的現金有兩億元,但多項長債及短債共十億,其中應有部分是以剛沽出快捷假日酒店的抵押債項,扣除此項債貸後,負債也約5億元。雖帳面上有七億多的 淨資產,NAV約 1.78元,但有十多億是抵押款及應收工程款項及物業廠房及設備,預付款等,大部分有很大的不確定性,所以該公司的NAV實際意義不大。

另外你可見到這家公司貸款是要抵押的,可見銀行對該公司信心不大。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071127/LTN20071127260_C.pdf

但是該公司於九月初出售銅鑼灣的快捷假日酒店套現15.8億元,登時令財政狀況好轉,另外亦錄得7.03億的盈利,所以今年的盈利應有保障,但由於其盈利極不穩定,所以極難估出盈利,但因這次售物業的影響,估計有利的盈利應不會少於5億。

賣出這物業後,公司所持的淨現金大約七億(2億現金+15億套現所得款-10億銀貸) ,若要扣除該公司所有負債,其現金只得大約3.369億元,折合每股約 0.76元。

公司有了現金,又花了這4,600萬了盈利1千多萬,所以剩下的現金大約2.909億元,折合每股0.66元,相等於股價的60%。

惟公司就算賣出此物業後,現金也是頗為緊張,派息應不會太大,若你期待高股息的話,此股應不是一個好對象,炒P/E或增長也不可能,因該公司盈利極不穩定,但應受惠於未來幾年建築業發達的熱潮,加上今次的收購看來對公司的盈利有極正面的影響,股價有望上升。

但其收購菱電並接手後的態度又是一個變數,由於日本人做事的文化和中國人不同,其新的經營模式可能會令收購回來的公司盈利下滑,但對其公司的財務的影響應不太大。

我只是會在公司的NAV折讓50-60%以上才會這類公司,否則不會考慮,因負債確實太重,派息又低,要持有則要在非常有信心的價位入,另外還要非常考耐性。
現金 充裕 盈利 有利 集團 406
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Q:出口比進口有利經濟嗎?

2010-10-11 TCW




Q:台灣經濟靠的是出口及貿易順差,出口越多、進口越少是不是越好?

A:這種「出口好,進口不好」的理念可說源遠流長,十六世紀到十八世紀,歐洲國家盛行的「重商主義」,鼓吹的就是這種論調。

出口是把國內生產的財貨運到國外去給外國人用,進口則是把外國人生產的財貨運來國內給我們自己用。為什麼要出口?因為這是為了要進口所支付的代價。

例 如,你付兩萬元買台電視,等於是「出口」兩萬元,「進口」電視。這兩萬元(出口)就是你為了電視(進口)所支付的代價。你認為電視帶給你的價值,比兩萬元 還要高,所以你才願意做這筆交易。你付出的這兩萬元,你再也享用不到,你享受到的這台「電視」,才是提升生活品質的東西。

同理,一個國家若出口電腦,進口名牌包,這同樣是因為人們認為名牌包的價值比電腦高,否則這筆貿易不會發生。出口電腦只是為了進口名牌包而支付的代價。出口的電腦,我們再也看不見、用不到,但進口的名牌包我們卻可以享受到,這才是能提升我們生活品質的東西。

由此就可看出「鼓勵出口」理念的荒謬:出口是支付的代價,進口才是能真正享受到的東西。鼓勵出口卻不進口,這等於是要一個人拚命花錢,然後不要買回任何東西一樣。

要 說進口的好處,只要瀏覽你日常生活的東西即可:你看的電視是日本S牌,開的車是雙B,中午吃的牛肉來自紐西蘭,晚上看的電影來自美國好萊塢。這些才是能讓 生活過得更好的東西。為了這些東西,你要付一些代價,也就是「出口」一些錢,這些錢可能來自你努力工作。如果有人告訴你,你應該多多「出口」,盡量不要 「進口」,這就等於要你整天拚命工作然後不要享受一樣,這樣生活有什麼樂趣?

還有一種說法:國人若買進口的外國貨,只能帶動外國的經濟與就 業機會成長,對國內經濟沒什麼幫助。照這種說法,每個人都應該「愛用國貨」,從冰箱、電視、洗衣機、汽車、冰淇淋,人們享用的每件東西,最好都是國產的, 這樣才對國內經濟有幫助,國內的生產者絕對會因此大發利市,但消費者的生活水準會降低到何種程度?

這些「重商主義」的論調,都來自於把「生 產」當成目的。但是經濟學之父亞當斯密(Adam Smith)早就告訴我們:「消費是所有生產的唯一目的與意義,此一箴言是如此不證自明,只有想法荒謬的人,才會想要加以證明。」「重商主義似乎認為,所 有商業活動的意義,在於生產,而不在於消費。」這種鼓吹拚命出口、甚至主張政府補貼出口以帶動經濟成長的論調,不管披上什麼專業外衣,骨子裡都只是數百年 前重商主義的詭辯罷了。

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出口 進口 有利 經濟
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未因限价而停产 食用油企业称仍有利润

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101214/2122251.shtml


每经记者 李娇凤 何珺 发自北京
近日有媒体报道,国内食用油企业在国家发改委的限价调控下,初现亏损并停产,且预计有可能出现大面积停产,或将导致春节出现食用油荒。
该报道一出,便引起了广泛的关注。《每日经济新闻》记者采访了多位专家和企业人士,他们表示目前豆企在加工大豆时依然有利可图,只是利润有所降低。
昨日(12月13日),国家发改委网站也发文称该报道不实,并表示“今年我国大豆进口大幅增加,国家油料油脂库存充裕,企业库存充足,生产正常,当前和 后期国内食用油市场供应是完全有保障的。”而相关报道中所说“汇福粮油集团停产”一事,企业方面也称主要原因是豆油、豆粕运输不畅,导致企业库存积压太 多。
汇福:未因限价而停产
“你们可以到我们公司查看,并没有停产,甚至今年的加工量比去年翻了一倍多。”汇福粮油集团的雷部长对《每日经济新闻》记者说,“公司去年加工大豆105万吨,今年是220万吨。”
汇福粮油集团是一家以加工大豆、生产食用油和豆粕为主的综合性企业集团,为中国企业500强。
对于有关报道中写到的停产一事,雷部长解释说,公司位于河北三河市,河北省曾出现过几天停电,可能因为这个原因被认为停工。“公司支持发改委限涨的政策,不可能在国家提出限价时就不生产。”
黑龙江大豆协会副秘书长王小语表示,虽然发改委对豆油进行限价,但也没有听说黑龙江企业有停工停产的,只是目前观望的比较多。
“没有了解到有停产的豆企,可能有些企业会限产,因为现在豆粕需求不太好。”中华油脂网信息主编郭清保说。
针对近日有媒体称 “食用油企业大面积停产已现先兆”的报道,发改委昨日公开表示,“严重失实,纯属主观臆测。”发改委指出,今年我国大豆进口大幅增加,国家油料油脂库存充 裕,当前和后期国内食用油市场供应是完全有保障的。此外,为满足元旦、春节旺季需求,目前中粮、益海等小包装食用油企业正在开足马力,全力组织生产。
专家:企业依然有利润
《每日经济新闻》记者分别请郭清保、东方艾格油脂分析师陈丽娜、中投顾问食品行业研究员周思然3位分析师对食用油企业的利润进行测算,他们均表示尚有利润,但不多。
“没有停产就说明企业还有利润,”郭清保说,虽然现在进口大豆价格达到4200~4400元/吨,比10月份高出一两百元,但现在油企还是有利可图 的。”截至12月12日,测算的压榨利润是,进口大豆每吨100元左右,国产大豆每吨50元左右。不过,最近压榨利润确实下降了。如果国际大豆价格继续上 涨,企业可能会出现亏损,但大幅上涨的可能性不大。
周思然给记者算了一笔账,目前各品牌5L装大豆油大概在58元~62元/桶,即大豆油零售 价格为11600元~12400元/吨。而进口大豆价格为4100元~4200元/吨,豆粕价格为3200元~3300元/吨,按照进口大豆出油率为 22%、出粕率79%计算,加上加工等其他费用,每吨豆油的压榨利润尚在百元以上。
“那几家大公司不提价,其他小一点的豆油品牌要提价也很难,消费者不会买账,因此利润也就没有以前那么高了。”北京市玉泉路市场信息部负责人刘敬亮告诉记者,个别企业停产应该是短期行为,而最近一段时间该市场上的食用油市场供应量和价格都比较稳定。
雷部长也表示,目前公司所使用的都是转基因大豆,平均利润率为2%,即100元能挣2元。“因为公司产业链做得比较全,原材料也有保证,不可能亏损。”
春节期间是否会出现食用油荒?郭清保表示,国内现在库存比较高,供应充足且价格比较稳定,不用担心出现这种情况。

未因 限價 停產 食用油 食用 企業 稱仍 有利
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光有利潤高增長還不夠 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100pu66.html

我最近讀了麥肯錫的一本新書, 《價值: 企業財務的四根支柱》: (Value: The Four Corners of Corporate Finance), 大有溫故而知新之妙。本書是作者十年前的傑作的更新版。 這次我體會最深的是如何看待企業的利潤增長率。作者很嚴謹地證明了,企業利潤的快速增長難以持續; 其次, 即使可以持續, 也未必能給企業帶來真正的價值, 原因在於資本回報率可能太低 (低於資金成本)。 資本回報率太低可能有多種原因, 比如商業模式上的缺陷。 而這種缺陷是無法用高增長來解決的。

 

股票本身沒有什麼好研究的, 值得研究的是企業。我覺得有一個常識性的結論應該在此一提。一個企業究竟是否上了市, 對於它的內含價值是沒有任何影響的。只有當上市集資時企業的估值超過企業的內含價值(讓新股東做冤大頭), 這個IPO行為才有增值。當然,上市有助於企業的後續融資, 但是對於大多數大中型企業來講, 上市地位對於融資的影響是不大的。 最重要的一點, 新籌集的資金是否能夠增加企業的每股內含價值, 還是個大問號。對於大量的企業來講, 上市集資只是為它們摧毀股東價值提供了一個更好的平台。

 

在談到為什麼美國股票長期比亞洲股票昂貴的原因時, 麥肯錫的人說, 雖然亞洲企業的利潤增長率比較高, 但是它們的資本回報率卻遠遠低於美國公司。比如,2007年, 美國上市公司的平均運營資本回報率(ROIC)為17%, 而亞洲公司的為10%。很多亞洲公司把股票的上市地搬到美國, 想沾點光, 不料變成了孤兒股。從中長期來看, 股市是不傻的; 股票的估值縱究取決於企業的價值。而企業價值的核心是DCF, 即, 未來現金流量的折現值。美國公司的利潤增長率雖然不高,但是它們的毛利率很高, 從而資本回報率(ROCI)很高。

 

而且, 由於美國企業的資本支出一般不大, 所以, 它們的很多企業成了名副其實的收割機或者印鈔機。股票市場特別鍾愛那些印鈔機的公司。凡是做過企業估值模型的人們都知道, 資本支出巨大的企業往往估值很低,它們的前期投入階段有四個問題: 一是建造風險, 二是未來回報的不確定性。三是掉頭難。四是回報率低。我前不久寫過一篇文章, 解釋這個道理 ("帶工廠的股票為什麼不行")。

 

大量的亞洲公司由於利潤率低, 所以要麼降低分紅率, 要麼不斷籌集新的資金, 應付資本支出。當然, 這直接影響到企業的DCF價值。這幾年來, 我研究過一家東南亞的水務公司; 公司管理層的正派, 勤奮和水平都讓我很仰慕。但是, 他們的資本支出很大。根據我的估值模型, 這家公司股價上漲的空間不大: 雖然它的生意會很快做得很大, 但是它會需要不斷地融資和攤薄; 所以, 它每股的利潤增長會很慢, 每股現金流的增長會更慢。

 

除了資本支出, 有些行業和企業對流動資金的需求也非常大, 而且難以控制。這同樣也會影響企業價值。

 

麥肯錫的人花了大量的筆墨, 用實例解釋為什麼上市公司把利潤在各個年份推來拉去, 謀求一條平滑的利潤增長曲線, 完全是徒勞和愚蠢; 同樣地, 在折舊,費用攤銷, 稅收和認股權證的計價方面所耍的各種小把戲, 對於股票價格都是沒有意義的。這些,我當然都贊同。

 

作者把企業的增長歸納為好, 中, 壞三類。好的包括用新產品打開新市場,和增加現有顧客的購買量。中級的包括在快速成長的市場中擴大市場份額, 和收購中小規模的競爭者。壞的增長包括促銷, 進行很大的併購, 或者進行技術革新。

 

此書技術性較強, 讀起來不如福爾摩斯探案集有趣; 有些理念也未必完全能讓人接受。不過, 它推理嚴謹, 案例頗多, 實乃必讀之經典。(本文純粹個人觀點,不代表作者的僱主)


有利 潤高 增長 不夠 張化 化橋
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愛用國貨有利國人就業?

2011-12-19  TCW




Q:聽到有人建議希望政府帶頭愛 用國貨,以創造國人就業機會,這會有什麼效果?

A:假如你是個農夫,每天生產稻米,然後和鎮上的另一個裁縫交換衣服。某晚你突然靈光一閃:「肥水不落外人田,為什麼要讓那非親非故的裁縫得到好處?我要 保障我家人的就業機會,所以今後讓我弟弟來縫衣服好了。」

但是,因為你不再向裁縫買他的衣服,裁縫也沒辦法向你買米了,因此你的米不能再像以前一樣賣那麼多了,要麼你就得減產,或把多餘的米扔掉,你可能也被迫要 多休好幾天「無薪假」。雖然你弟弟有了縫衣服的就業機會,但這卻是建立在你的犧牲上面的。

這就是「愛用國貨創造國人就業機會」的結果。這些人以為,我們不進口,多多消費本國貨,那不是就讓本國人有更多的就業機會了嗎?

但是,若我們減少進口,就等於我們不再向外國買那麼多東西,外國人收入就減少了,他們能向我們買的東西也變少,我們出口也跟著下降,這就使得出口產業的就 業機會減少。因此,雖然愛用國貨讓某些國產品的就業機會增加,但這卻是建立在出口產業就業機會的減少上,正如農夫弟弟縫衣服的就業機會,其實是建立在農夫 的犧牲上面一樣。

「愛用國貨」的結果,只會讓這個國家變得更窮,因為照這種思維,我們必須把一些適合在國外生產的產品,強制移到國內來生產,以保障國人就業機會。然而在進 行這些生產時,必須把稀缺的生產資源,從原本更能滿足消費者欲望的其他部門拉過來,這就減少了其他種財貨,而這些財貨原本是更能滿足人們的需求的。

例如,原本弟弟很適合當音樂家,但因為自家製的衣服,被家裡每個人愛用「家」貨的觀念影響,因此弟弟發現在家裡當裁縫比作曲給家人聽還來得好賺,那他就改 行去當裁縫了。

如果這個家還是向外面的裁縫買衣服,他們不但有衣服可以穿,而且還有弟弟的音樂可以聽,現在因為每個家人都要愛用「家」貨,弟弟就不會再去作曲,而變成要 去當裁縫了,這個家也沒有音樂可以聽了。整體來說,這個家不會變得更富有,而是變得更窮了。

事實上,一個只買進口貨的消費者,也在創造國人的就業機會。如同農夫向裁縫進口衣服,也創造了自己和弟弟的就業機會一樣。「愛用國貨」思維的錯誤,就在於 沒有認清「沒有進口就沒有出口」這個事實。

「愛用國貨」思維推演到底,就是要每個人都自給自足,因為若要保障國人就業而愛用國貨,豈不是更該保障家人就業而愛用家貨?這樣豈不是柴米油鹽都該全交給 自己或家人生產嗎?如果我們想要退化成像原始人那樣生活,那麼「愛用國貨」就是最好的方法。

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愛用 國貨 有利 國人 就業
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雙匯注入資產縮水對投資者有利 枯榮

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e01012ai4.html

看到有媒體報導隱含貶義,這倒是很奇怪,注入資產評估價值縮水,發行新股的數量從原來的:5.927億股下降到4.888億股,對股本的擴張幅度減小,對 投資者當然是有利的。按照2011年合併後雙彙集團的稅後歸屬母公司淨利潤13.48億人民幣計算,合併後2011年每股EPS為1.23元,預測 2012年每股EPS為:2.69元。可能是低於此前的預測,導致市場有些失落。

當然,雙匯的估值看起來的確不低,但在複雜的MBO後,公司的管理層的利益更趨向於做好市值,而不像以往將很大部分利益留在集團內。不可小視這種MBO後 對管理層的激勵因素,當初張裕率先在國有葡萄酒行業做了MBO,上下一心,很快就將事業做大。而王朝,其實經營歷史很悠久,資產質地也不錯,但受制於國企 治理因素,發展遠遠不及競爭對手。

 

我還是強烈看好這個行業龍頭企業的整合,2010年全國生豬出欄量為6.67億頭,而商務部統計的規模以上定點屠宰量才2.2億頭,雙匯+雨潤的合計屠宰 量還不到規模以上企業市場份額的13%,不到整個中國生豬屠宰量的4.2%。儘管這些公司也存在這樣那樣的問題,例如瘦肉精等事件衝擊等。但不可否認,這 些公司所用到的設備,包括檢驗檢疫都屬於行業內最先進的。其他眾多零散的屠宰商並非說更加清白優秀,而是問題不容易引起社會廣泛關注。

 

目前持有的雙匯+雨潤市值合計25.36W,不知不覺已經是市值佔比第二位的行業,記錄一下。


雙匯 註入 資產 縮水 投資者 投資 有利 枯榮
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面板回暖 友達現在認賠最有利

2012-10-01  TCW



繼購併西門子的決策後,友達董事長李焜耀,又將面臨此生最大的抉擇。

一個是他堅持的大是大非原則?一如今年三月內部信裡他所寫,「只要沒有違背『誠信』核心價值和法律規範,仍可無後顧之憂的向前衝刺。」

美國時間九月二十日上午(台灣時間二十一日凌晨)友達反托拉斯案判決出爐,副董事長陳炫彬、佳世達前總經理熊暉判刑三年,罰款五億美元(約合新台幣一百四十七億元),相當於友達二○一○年稅後淨利兩倍。

凌晨四點四十六分,友達立即在公開觀測站公告。

隨即召開記者會,一反上次李焜耀發表上訴到底的強硬聲明,總經理彭双浪在面對提問時對於上訴與否絕不鬆口,僅以「我們還在評估階段,目前還沒有確定的答案。」半小時內迅速結束記者會。

判決比預估還重》僅「有意上訴」,不再強硬

事實上當天一早八點多,所有友達員工打開電腦,都收到李焜耀署名的信件,公告反托拉斯案判決解決與處理方式,他寫道:「雖不理想,但是也讓懸宕多年的不確定性終告明朗。」

對於陳炫彬與熊暉的判決,他認為,「我們深感遺憾與不捨,而他們(陳炫彬與熊暉)也將立即提起上訴。」但是對於友達被判有罪部分,則語帶保留「公司對此判決感到遺憾,並有意提起上訴」。

至於針對友達的有罪判決上訴與否內部尚未決定。這,正是李焜耀面臨個人原則,與公司前景的最大難題。

若法官沒有延長上訴期間,根據美國法令,友達如果在十四天之內不上訴,就等於接受美國法院判決,承認友達涉及聯合壟斷。

據了解,這項判決,比友達內部原先沙盤推演的還要重。原本友達內部預估刑期兩年,罰金為二億八千五百萬美元,「一直以來友達內部都過度樂觀。」一位熟知內部運作的人士表示。

從記者會上的聲明判斷,由過去官司打到底的強硬態度,到現在的「有意上訴」,李焜耀態度有了鬆動。

眾達國際法律事務所主持律師黃日燦指出,再次提起上訴的風險是法官會換人,可能判的更重,也可能更輕。

反觀陳炫彬與熊暉兩人,隨即決定上訴,因為友達內部研判,從過去判例來說,上訴刑期增加的可能性不高。但友達,卻是不同的故事。

「最不利的是所有人都認罪,承認有聯合行為,雖然你主觀認定有冤屈,但客觀證據確鑿,不易推翻。」一位專長於反壟斷法的律師研判。一般認為再上訴無罪推定的可能性低。

是要堅持清白,搏一把,再次向未知風險挑戰?或者向現實低頭,放棄之前所深信的價值,停損出場?

重新出發好時機》再賭一年,徒增不確定性

事實上,現在正是友達重新出發最好時刻。歷經最長不景氣的面板業正要回暖,一位面板業高層持平而論,「如果早半年宣判,當時景氣差,對友達就是不好的消 息。」不過正好產業復甦,帳上的營運現金將由負轉正,影響就比較小。在官司期間,友達已經連三季單季虧損多於奇美電,但是近幾個月友達就可以達到單月損益 平衡,正要谷底爬升。

為了迎接景氣復甦,友達九月中宣布組織調整,將研發併入各事業部,進入作戰狀態,「這是以獲利為優先目標,讓研發與工廠的資源更緊密結合,更快做出客戶導向的利基型產品。」內部高階主管指出。

如果提起訴訟,估算必須經過一年的審理,到時候面板景氣如何?沒人說得準,等於再次讓友達面對不確定風險。比起一年前毫無猶豫的不惜將公司推向高風險,這次李焜耀顯得猶豫。

一位友達集團的前高階主管認為,「這樣一來董事會,社會輿論與投資者也會有意見吧?」這對一直主張爭是非的李焜耀的壓力不小。再者,如果當初與奇美電同時認罪,雖然主管全部面臨刑期,但是至今也期滿歸國,罰金也不會如現在這麼多。

一位面板同業高層指出,近年幾次決策失誤,讓KY(李焜耀)在內部影響力不如從前,如果一意孤行,他底下的經理人反彈會更大,總不能決策都由他做,責任都由其他人扛。

事實上,友達集團內部一開始也有人提議不應該打這場仗,但是李焜耀意志堅定。「我覺得只怪KY不公平,這是集體決策。」一位友達內部高階主管為李焜耀抱 屈。只是現在友達領導團隊也必須思考,這些集體決策,讓友達面臨新台幣一百四十七億元的罰金,高於當初奇美電罰款一倍以上,主管的刑期也是倍增。李焜耀這 一戰也並非毫無意義,友達爭取到了三位主管的釋放。華盛頓眾達法律律師事務所律師麥潔羅(John M. Majoras)於法律專業網站發表文章寫道,此項是反托拉斯法案的重大判例,過去有九成反托拉斯案選擇和解,「未來會有更多企業把進入審判視為選項之 一。」

李焜耀堅持打反托拉斯官司,達到了挑戰美國司法的目的,但是,友達付出的是耗時六年、五億美元罰金,兩位高階主管面臨三年刑期的代價。若友達選擇不再上訴,罰款只是損益表認列的一次性虧損;如果再次上訴,將把友達的未來,再賭上一年的不確定性。

而向來不肯低頭的李焜耀,應該持續爭取大是大非?還是為了友達股東而學會了妥協?如何認清現實,勇於改變,或許才是現在李焜耀最該追求的答案。

面板 回暖 友達 現在 認賠 賠最 有利
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【每日一黑馬】有利網:整合線下小額貸產業的網絡金融新玩法

http://www.iheima.com/archives/41593.html

項目簡述


名稱:有利網

上線時間:2013年2月25日

業務描述:網絡投資平台,擁有不限金額,較高回報率的特點。

團隊狀況:核心創始團隊3人,目前公司規模為20人左右

資本狀況:自籌600萬種子啟動資金


互聯網顛覆了很多領域,而對人類社會影響最大的「顛覆」之一,恐怕非網絡金融莫屬了。網絡金融的興起使得投資者可以有更多選擇,甚至可以繞開商業銀行這個媒介體系,實現「金融脫媒(Financial Disintermediation)」。網絡金融的出借人可以自行將錢在網絡平台上出借給其他人,而平台通過制定交易規則來保障交易雙方的利益,還會提供一系列服務性質的工作,以幫助借貸雙方更好的完成交易。

有利網的金融邏輯:網絡金融2.0時代

網絡金融目前大多是如人人貸這樣的P2P平台模式,但是繼承了互聯網「不斷創新」基因的網絡金融,處於一個不斷前進發展的過程中,而有利網就代表了其中一種新型網絡金融發展方向——利用互聯網信息化優勢,整合傳統金融行業資源,把原有產業資源在網絡中以新形式展現,從而對行業進行洗牌。

有利網的運作模式可以概括為以下四個步驟:

1.有利網首先與全國範圍內的小額貸款公司合作,讓他們推薦小額貸款項目

2.所有由小貸公司推薦的借款人的按時還本付息均由小貸公司提供100%連帶責任擔保

3.有利網平台對借款人進行第二道詳細審核,將通過審核的借款客戶推薦給平台投資人

4.平台投資人對借款人的借款項目進行投資,本息保障的投資回報約為11-13%

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在這個模式中,小額貸款公司不但為有利網推送小額貸款項目,還為有利網提供連帶責任擔保。而小額貸款公司也可以從有利網獲得巨大的好處,他們不但可以把自己手上的貸款人通過有利網推送給更多的投資人,完成大量的銷售額。還可以通過有利網降低壞賬率,與有利網合作的小貸公司現在的年壞賬率在1.2%左右,低於行業水平。

有利網的模式很輕,不涉及過多金融法律層面的東西,更像一個「小額貸信息聚合平台」,但是它產生的行業槓桿效應卻是巨大的,與傳統的P2P網絡金融借貸平台相比,有利網的金融邏輯更加具備互聯網屬性。它的模式在理論上可以對整個小額貸款產業進行洗牌,是真正意義上的「互聯網顛覆傳統產業」模式。

有利網佔據的小額貸款黃金市場

有利網的模式是對小額貸產業進行整合,中國擁有全球規模最大的且尚未得到開發的小額貸款市場,這個市場由510萬微型企業、4800萬個體戶、以及分佈於農村的幾億農戶構成。預計到2015年,中國小額貸款市場需求將達到3.3萬億元,按照現在小額貸款的發展,資金缺口為2.4萬億元。國家規定,小額貸款的合法利息需在人民銀行法定利率的4x以內,以目前的利率來看,小貸公司的合法利息收入在24%左右。加上服務費用,除去資金成本,小貸公司毛利在15%左右,完全可以覆蓋風險,在未來,小額貸款行業還將會快速發展。

具備金融基因的創業團隊

對比起一般的互聯網創業團隊,有利網的創業團隊顯得非常高富帥,而這種「高富帥」,也正是有利網的核心優勢之一——這個年輕的團隊有著豐富的金融經驗。在接受i黑馬採訪時,創始人劉雁南就表示,有利網的靈感來自於其對金融行業的多年觀察,他曾於2007至2010年供職於全球最大的投資銀行之一的美銀美林集團位於倫敦及香港的投行部,並於2010至2012年供職於全球最大的私募股權基金TPG,他在工作中接觸了很多小額貸款公司,對這個行業的需求有著深刻的理解,所以決定做有利網為整個小額貸款行業服務。

而另外兩個聯合創始人,任用是創二代,是美國上市公司先聲藥業總裁任晉生的公子。吳逸然家族擁有房地產企業,他本人參與過10億元的房地產項目交易。雖然家庭財富對創業不一定是件好事,但是這三個人對金融行業的認識也絕非一般創業者可比。

每日 黑馬 有利 整合 線下 小額 產業 網絡 金融 玩法
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股票期權有利於股市發展 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102emk0.html
   今天,有位朋友問我:「證監會擬推出個股期權交易,你怎麼看?」 

    股票期權是一個非常重要的金融衍生品,如果搞得好,作用非常之大。因為期權具有轉嫁風險卻不失贏利機會的功能,所以股票期權是有利於股票市場的。

    就拿當前十分低迷的主板市場來說吧,似乎有此現象:機構套期保值而做空股指期貨,每當股市稍有起色,期指空頭立馬大肆做空,從而「帶領」現貨市場大跌。由於制度安排不合理,期指做空容易,做多難,只要期貨市場出現大跌,現貨市場就會隨即跟著恐慌性拋售,這種格局,致使廣大投資者飽受傷害,怨聲載道。

    如果有了股票期權交易,那麼對於股票現貨市場的多頭來說,面對股指期貨暴跌趨勢,他們不必賣出股票,只需買入相應股票的賣方期權就可止損;而對於現貨空頭來說,他們也不必賣出股票來做空現貨,只要做空股票期權就可達到目的。

    而在股票期權交易過程中,當買方發覺有可能發生明顯損失時,可以終止合同執行,這時只是付出了一筆期權費而已。由此可知,在股市低迷時期,股票期權交易是有利於做多的。

    證監會表示,個股期權標的選擇應以規模大、流動性好、波動性適中等為標準。由於股票期權交易能夠促使標的股票交投活躍,當局現在推出股票期權顯然是意在撬動大藍籌股票,從而拉動主板市場吧?

    還有,股票期權含有「波動率」這一重要概念,它有助於上市公司在經營上的風險管理,比如,公司可根據其「股價的波動率」與「產品價格的波動率」之間的大小,來制定風險規避或暴露的策略。

    股票期權的含義深廣,這裡只是點到了一點皮毛而已。

    如果制度不善或監管不嚴,股票期權交易也容易出現違規違法現象,當局必須高度重視和警覺。

    「那我們怎麼弄?」朋友又問。

    「這類衍生品,期指、期權、融資、融券、等等,都是機構大戶玩弄的工具,而我小散一個,毅然不做空,不碰槓桿,該咋辦還咋辦,天變地變我不變。哈哈!」我說。

股票 期權 有利於 有利 股市 發展 xuyk
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有利網的一個項目案例-Cedric 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101n9mp.html
 
首先我不是給這個網站打廣告的,我並不認識有利網或者愛投資的任何人,只是做一點研究和學習。
   昨晚發帖後,有網友評論說,有利網不可能保證年化11~13%的收益率。
   這裡做一個澄清是,有利網(或者「愛投資」)的運營模式並不是募集資金用於自己投資,按照我的理解,他們做的類似於是民間借貸的中介。他們的一端對接的是普通的投資者(只要你有最少50元錢,另外有網銀或者支付寶賬戶就行);另一端對接的是小額貸款公司。在這裡鏈條中,有「金融業務牌照」的是小額貸款公司,而不是有利網。
   據我瞭解,我的家庭所在的重慶市某縣城民間借貸利率為20%~24%。所以,就民間借貸而言,小額貸款公司通過有利網提供給投資者的11~13%的利率並不是很高。



   下面是我從有利網上隨便選擇的一個投資項目,以便大家參考其經營模式。內容如下:

借款用途 長期借款:資金周轉  ZD0100010000901
信用等級 A
年化利率12%
金額 ¥75,000
期限18個月
進度 100%(09.1011:52 已滿)
每月等額本息還款 有利网的一个项目案例-Cedric 4,573.65

可投金額: 0.00元 (已滿)
借款用途說明:
客戶公司位於北京市,主營業務為服裝生產及銷售,本借款用於資金周轉。本借款於2013年9月10日通過證大速貸及證東諮詢初審並被推薦至有利網;推薦方提供全額本息擔保。有利網於2013年9月10日終審通過。

借款人信息
個人信息
用戶ID:
41006
性別:
年齡:
45
學歷:
本科
畢業學校:
入學年份:
是否結婚:
已婚
子女狀況:
戶籍城市:
北京市
個人徵信信息
有無其他信用貸款:
有無未銷戶信用卡:
信用卡額度使用率:
個人財務信息
月收入水平:
18000元及以上
月可支配收入有利网的一个项目案例-Cedric
支配收入覆蓋比有利网的一个项目案例-Cedric
企業信息
銷售收入:
300,000.00
借款人本行業從業年限:
6-9年
經營場所類型:
民營
經營穩定性:
1年
持股比例:
50%及以上
個人資產信息
有無房產:
有無房貸:
購房年份:
2003
有無車產:
審核記錄
審核項目狀態通過時間
身份證認證有利网的一个项目案例-Cedric2013-9-10
信用報告有利网的一个项目案例-Cedric2013-9-10
工作認證有利网的一个项目案例-Cedric2013-9-10
收入認證有利网的一个项目案例-Cedric2013-9-10
擔保機構—深圳市證大速貸小額貸款有限公司 


投資記錄:
投標人有利网的一个项目案例-Cedric
債權人有利网的一个项目案例-Cedric
投標金額
投標時間
狀態
¥200
2013-09-10 10:26
有利网的一个项目案例-Cedric
¥2,000
2013-09-10 10:30
有利网的一个项目案例-Cedric
¥350
2013-09-10 10:30
有利网的一个项目案例-Cedric
¥1,000
2013-09-10 10:30
有利网的一个项目案例-Cedric
¥2,400
2013-09-10 10:30
有利网的一个项目案例-Cedric
¥2,000
2013-09-10 10:31
有利网的一个项目案例-Cedric
¥200
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥200
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥500
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥500
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥200
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥200
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥200
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥3,000
2013-09-10 10:37
有利网的一个项目案例-Cedric
¥2,000
2013-09-10 10:47
有利网的一个项目案例-Cedric
¥20,000
2013-09-10 10:47
有利网的一个项目案例-Cedric
¥288
2013-09-10 10:58
有利网的一个项目案例-Cedric
¥774
2013-09-10 11:15
有利网的一个项目案例-Cedric
¥1,000
2013-09-10 11:15
有利网的一个项目案例-Cedric
¥5,000
2013-09-10 11:21
有利网的一个项目案例-Cedric
¥2,922
2013-09-10 11:24
有利网的一个项目案例-Cedric
¥500
2013-09-10 11:24
有利网的一个项目案例-Cedric
¥29,566
2013-09-10 11:52



FICO評分:A





有利 網的 一個 項目 案例 Cedric 濟南 實習
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人力派遣有利消費者

2013-10-14  TCW
 
 

 

人力派遣被當成企業剝削勞工、正規勞力失去工作的原凶。經濟學對「為什麼」企業要用人力派遣的解釋,可澄清這種誤解。

一家理髮店只有三個理髮師,平日門可羅雀,假日客似雲來,由於理髮師不足,客人就得排隊。理髮店老闆是否會見假日客人大增,就將理髮師增加為十位?

理髮店這樣做雖節省假日客戶久候的時間,使客人更願上門,收入因此增加,但這些增聘的理髮師,只在假日派上用場,平日則是閒置的,這些閒置人力是理髮店要額外負擔的成本。只為增加一點假日收入,卻要負擔平日大批人力閒置的成本,這顯然不划算。

因此,理髮店的人力雇用,就在「節省客戶久候所增加的收入」,與「閒置人力所增加的成本」二者間拔河。如果理髮店和別的理髮師約定:只有在假日才來幫忙,平日則不用來。這就節省假日客人等候時間,理髮店收入增加,又不用負擔增聘更多理髮師平日閒置的成本,這對理髮店是更有利的。

這就是為什麼企業要用派遣的原因:產品需求臨時性增加,短時間內增用正規勞力,不但要負擔交易費用,也要負擔這些增聘的勞工在產品需求回落時的閒置成本。因此企業選擇使用臨時性勞力,等產品需求回落,這些臨時性勞力功成身退,節省了交易費用與人力閒置成本。

從這個角度看,「無薪假」和派遣的本質完全相同:產品需求臨時減少,企業暫時解雇一些正規人力──無薪假是不支付工資,等於暫時解雇。等產品需求回升,這些人力就回企業,節省短時間內解聘又再招聘正規勞工的交易費用,以及他們無事可幹時的閒置成本。

不管派遣或無薪假,都是企業節省成本的行為,企業因此可獲利,但在競爭下,此利最後仍會回饋到消費者身上。若不能使用派遣或放無薪假,產品需求暫時起落,企業唯一因應方式,就只能在短時間內增減正規勞力,這些負擔的交易費用都是企業的成本。派遺與無薪假節省了交易費用,企業成本因此下降,在市場競爭下,這會以更低的產品價格、更多的生產者,或更好的產品品質反映出來,最後獲利的仍是消費者。

至於「派遣將全面取代正規勞力」的說法,也是無稽之談。一年到頭產品需求都很穩定的企業,不會使用暫時性人力,因為在穩定的產品需求下,企業與勞力訂合約長期雇用,維持產品穩定的數量與質量,才是最優選擇。

若每幾個月就換一批臨時性派遣勞力,使產品數量與質量變化不定,反而增加消費者交易費用,最後將使企業受害。從節省交易費用的角度來理解人力派遣,才不會被那些缺乏經濟學常識的謬論所誤導。

人力 派遣 有利 消費者 消費
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【解讀】免費模式成功的六個有利條件

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0122/58177.html

隨著互聯網免費大軍潮的推進,越來越多的人開始著眼於免費產品,有投入就需要回報的產品要怎麽存活並盈利?且看以下:免費模式成功的有利條件托爾斯泰曾經說過“幸福的婚姻各個相似,但失敗的婚姻的不幸福千奇百怪”。這句話用到免費模式上來,一樣的成立。幾乎所有的免費模式成功的企業都有共通之處。下面我列出六個免費模式成立的有利條件。低成本這里所說的低成本指的是免費用戶的單用戶平均成本。之所以單用戶平均成本如此的重要源於一個重要的算術,即所有營收必須覆蓋所有成本且有盈余。如果你提供的免費服務成本居高不下,那在收費端的壓力就會倍增。海量用戶海量用戶的意義巨大,前面說到的低成本很大程度上依托於邊際效應,而邊際效應一定來源於海量用戶。此其一。第二,一個商業模式的成功,不僅僅是賺到錢,而且必須賺到大錢。賺到大錢無非兩種途徑,途徑一是足夠多的付費用戶,途徑二是足夠高的單用戶貢獻值。而無論是足夠多的付費用戶還是高貢獻值用戶其實最終都源於海量用戶規模。情感決策和創造需求導向由於免費模式的海量用戶特性,使得市場營銷的“吸”力必然比地推銷售的“推”力要具備更高的可行性。免費模式無法給予銷售豐厚提成的,這就使得所有的市場營銷推廣必須依賴高舉高打的市場行為。子曰:“吾未見好德如好色者也!“這好色就是情感需求,這好德就是理性需求。我們如果希望產品可以通過免費模式打開局面,其對用戶需求的滿足就必須簡單粗暴直接,就像街口發廊那些粉紅燈光里白花花的大腿一樣直白才行。要說半天才能明白用戶還將信將疑的,那真不行。輕交付輕交付展開講有兩個方面。第一是產品的標準化和優異UI使得用戶可以無需培訓即可自學習使用;第二是後續牽涉的人工客服量極少。而培訓和客服的人工成本,免費模式顯然無法支撐。高競爭由於浮油效應,早期進入市場的服務商具有先發優勢,不需要投入過多營銷費用即可獲得最優質的一批客戶,尤其在運營業務模式下,這批優質客戶會持續貢獻營收利潤,使得服務商能更有力量在產品和銷售兩端增加投入,這種馬太效應一旦開始啟動,後進入市場的競爭者很難追趕。亞歷山大大帝在一刀斬開戈爾迪之結的做法被市場追趕者廣泛借鑒――不按照領先者的規則比賽,通過免費模式進行模式創新。比如360對殺毒軟件市場的策略。可疊加前面講到過,免費模式最終盈利,一頭看免費的成本壓的有多低,另一頭則看收費這頭ARPU值壘的有多高。在單項產品上,企業的定價權是弱的,必須隨行就市和符合消費者心理預期,但如果可以疊加產品,則情況完全不同,賺一筆是一筆,賺兩筆是兩筆,賺三筆是三筆……以上六個條件,是免費模式成功的有利條件。所謂有利條件,指的是如果具備這些條件,免費模式會更加容易成功。這些條件不是必要條件,即使不具備其中幾條,免費模式未必不成功;這些條件也不是充分條件,就算樣樣具備,免費模式也未必一定成功。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:遊民老趙 | 編輯:ningyongwei | 責編:寧詠微

解讀 免費 模式 成功 的六 六個 有利 條件
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限制工時真有利童工?


2014-04-28  TCW  
 

 

勞動部規定,未滿十五歲的童工放學後工作不得超過四小時,且只有影劇、餐飲、發傳單等行業才能僱用童工。這種規定將使童工受到更大傷害。

首先,童工工時被限定為四小時,若這個限制真的有效,那就使僱主可僱用的整體童工總時數下降,他們須支付童工每小時更高的工資率,才能爭取到已變得更少的童工時數。

在僱主競爭下,童工的工資率上升,但這又會使童工想工作更長時間,或吸引原本未就業的童工也開始工作──這是「勞動供給曲線為正斜率」的另一說法。然而童工的工時卻被政府規定限制住,這就變成:更高的工資率,使更多童工想工作更長,但檯面上僱主想僱用的工時卻沒那麼多,這些童工必須競爭那檯面上變得更有限的工作機會。

也就是說,在更高的工資率下,童工的勞動供給量大於需求量。這種政府規定造成的供過於求,將使童工對工作機會的競爭,以非價格形式呈現。或許是要和僱主套關係講交情,或是須具備僱主偏愛的特徵,才能找到工作。

這種非價格競爭同樣要消耗童工資源,在邊際上將抵銷童工因工資率上升所增加的收入,某些童工即使最後能獲得這有限的工作機會,他們也不會變得比以前更好,這就是「租值消散」。

其次,生產者僱用童工,是因為他發現此舉比僱用成人更有利。童工課後願意工作,是因為他們認為這段時間用來工作賺錢,會比用來睡覺看書更好。只要生產者與童工認為有利可圖,政府的規定就不可能消滅這種雙方互利的交易,充其量只會使這種交易轉入地下,結果就是部分童工淪為地下黑工,他們處境反而變更糟。

同時,什麼樣的家庭會讓兒童出去工作?一種情況是家長或監護人收入太低,因此孩童須出外工作貼補家用。政府限制兒童的工作時數,或禁止他們在某些行業工作,等於剝奪他們賺更多錢的機會。《蘋果日報》創辦人黎智英,曾自承他做過月薪只有港幣六十元的童工,他說「(如果當時)找不到工作餬口,我便大有可能鋌而走險、作姦犯科。」如今政府限制童工時數,不准他們去做某些工作,讓這些兒童無法賺更多錢,不就是逼被生計所迫的兒童去「鋌而走險、作姦犯科」嗎?

再說,限制兒童課後工作時數,這些孩子就會在家乖乖唸書了嗎?本來這段時間他們還可光明正大的工作賺錢,但政府卻規定他們不准再工作。接下來這些孩子做的活動,一定是比原先他們去工作還要更糟的活動:或許是無所事事、四處遊蕩,被有心人吸引加入犯罪集團。官員們出於善意對童工的限制,到最後只會逼一些兒童走上更悲慘之路而已。

 
限制 工時 有利 童工
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通縮有利於催生牛市 xuyk的博客

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102f1u1.html
 
  這一兩年來,企業倒閉、歇業停產、開工不足,諸如此類的事情頻頻發生,讓人直接感知產能過剩,需求不足。今年4月份經濟數據顯示,物價、工資、利率、糧食、能源等各類價格持續下跌。特別是,從去年開始,全國各地房地產量價齊跌的現象四處蔓延,加劇通縮程度。各種現象和數據表明,我國經濟進入產能過剩和需求不足的通縮時期。
   通縮意味著經濟衰退,固然不好,令人不悅。不過,事物具有正反兩面性,禍兮福之所倚,對於股市,通縮倒是催生牛市的基點。
   一、股市可不是由哪個人揮揮手或動動嘴或哪個機構做做局,就能拉起來的,它的上行最終是要靠整個經濟體效率及價值的提高來推動的。通縮時期,那些產能過剩、效率低下、技術落後、管理鬆懈的企業將失去或減少生存空間,優勝劣汰,各種寶貴的資源就會流向那些具有發展前景的、經營良好的、產業升級的優秀企業,這樣,整個資源得以優化配置,從而整個經濟體效率得到提高,其價值隨之上升。而股市是優化資源配置的場所,它將會提前把這些預期反映出來。
   二、經濟高漲時期(包括通脹時期),股市長期低迷,這是因為它早已提前反映了經濟衰退的趨勢,於是整個估值水準一降再降。現在,反過來,通縮則預示著,未來的經濟體效率勢必超過當前的水平,價值將會增加,於是市場預期將會給出更高的估值水準。
   三、股市是整個市場經濟中的一個極其重要的組成部分,將承擔起經濟轉型、調整結構、升級換代的首席重任,是衝出經濟困境的主要突破口。從行為金融學角度看,資本具有無時無刻、無處不去的逐利之天性,那是!A股20多年來的表現就經常如此:當什麼都不好時,哎,股市倒見好了!哈哈!
   綜上所言,只要通縮預期見底,股市預期就會上升,於是牛市隨之而來。這也是股市「否極泰來」的原理之所在。
   說到這裡,有人可能會反對說,通縮將會造成貨幣緊縮,流動性減少,以致股市失血而不能上漲。對於這個問題,有興趣的朋友可以瀏覽一下我2012年7月29日的小文《小侃「預期收益與風險」》,在此我暫不多說,以後再論。這裡只提一問:如果央行放水,你能保證資金一定都會流進股市而不流到房地產或其他低效率的地方嗎?這樣的話,你說屆時股市還怎麼漲得起來?
通縮 有利於 有利 催生 牛市 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=99479

為資本“走出去”換取有利條件 中國加大向外資開放力度

來源: http://wallstreetcn.com/node/210332

中國提議取消一些針對外商在華投資的限制,包括電子商務、電池、鐵路貨運和化學品等行業的投資限制,試圖為中國資本“走出去”換取有利條件,在一些投資目錄的放開上甚至超過上海自貿區的“負面清單”。

中國政府4日就《外商投資產業指導目錄》修訂稿向社會公開征求意見。 與2011年發布的《目錄》相比,此次公開征求意見的修訂稿大幅縮減了限制類條目,新的法規將把境外企業需與國內企業成立合資企業、或被限定持有少數股權的行業從79個減少至35個。進一步放開外資股比限制,“合資、合作”條目數從43條減少到11條,“中方控股”條目數從44條減少到32條。

然而,從清單上刪除的數個行業對境外企業仍存在限制,原因包括另有法規,以及多數新開放的行業規模較小、專業化程度較高,或者已被具有高度競爭力的中國企業主宰。

在中國企業在世界各地(包括歐洲和美國)擴大投資之際,北京方面日益感受到外界的壓力,要求其取消針對外商投資的嚴格限制。

現在通過放松一些限制,中國希望能減少上述市場出臺報複性投資壁壘的可能性。

新開放的行業包括名貴木材加工、名優白酒、影院、鋼鐵、乙烯、煉油、造紙、煤化工設備、汽車電子、起重機械、輸變電設備、支線鐵路、地鐵、部分藥品等一般制造業等領域的外資限制。

但是,禁止外商投資行業清單將有所擴充,納入一些新的類別,如轉基因產品、煙草銷售、地質和測繪服務、拍賣行和古董店。

針對中國茶葉加工以及傳統漆器和琺瑯的現行外商投資禁令將被解除。針對某些類型電池的外商投資禁令也將被解除。

值得註意的是,此次放開限制的領域,鋼鐵、乙烯、煉油以及部分藥品都存在不同程度產能過剩問題。而名優白酒因涉及傳統工藝此前被列為限制類目錄。

根據征求意見稿,此次取消了對電子商務、財務公司、保險經紀公司、連鎖店、土地成片開發、進出口商品檢驗等領域的外商投資限制。

值得註意的是,此次征求稿還將高等教育機構、普通高中教育機構、育幼教育等列入限制類目錄,職業技能培訓列入鼓勵類目錄。而老年人、殘疾人和兒童服務機構,養老機構,以及演出場所經營和體育場館經營、健身、競賽表揚及體育培訓和中介服務等列入鼓勵類目錄。

國家發展改革委利用外資和境外投資司巡視員王東表示,    “從減少外資股比限制和減少外商投資的限制類條目看,這是歷次修訂幅度最大的一次。

“中國公開征求對《外商投資產業指導目錄》最新修訂稿的意見,似乎將讓某些行業的外企獲得又一個漸進式的發展,”中國歐盟商會主席伍德克(Jörg Wuttke)表示。

不過,如果能夠廢除投資產業指導目錄,用一份短一點的負面清單取而代之,同時加大服務行業開放力度,那將是更有魄力的。

最新的提議似乎意在改善北京方面的形象,在時間上配合幾天後將在北京舉行的亞太經合組織(APEC)地區領導人會議。中國官方媒體將其譽為一個重大的開放舉措。

中國領導人希望在此次會議上推進地區自由貿易,但任何泛亞洲協定取得顯著進展的概率都不大,因為美國和其他一些國家正尋求達成不包含中國的《跨太平洋夥伴關系》(Trans-Pacific Partnership,簡稱TPP)協定。

中國政府還對近期外商對華直接投資數據疲弱感到擔心。這一局面出現之際,適逢今年中國經濟將錄得自1990年以來最慢的增長。

今年頭9個月,流入中國的總投資同比下降了1.4%,但在7月和8月,外商對華投資同比分別下降14%和17%。

自2001年中國加入世界貿易組織(WTO)以來,除了在全球金融危機期間曾出現下降外,中國的外商直接投資(FDI)一直穩步增長,去年達到創紀錄的1180億美元。

中國自1995年以來一直有外商投資指導目錄,而且基本上每三年修訂一次。該目錄還包括政府鼓勵外商投資的數百個部門和行業。

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資本 走出 換取 有利 條件 中國 加大 外資 開放 力度
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財政部:三年內暫免征收個稅有利於推動滬港通開展

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=710

本帖最後由 股語者 於 2014-11-14 17:55 編輯

財政部:三年內暫免征收個稅有利於推動滬港通開展


證券時報網(www.stcn.com)11月14日訊 財政部稅政司 國家稅務總局政策法規司 證監會會計部有關負責人就滬港通試點及QFII、RQFII有關稅收政策問題答記者問。

1、問:什麽是滬港通?

答:滬港通是指上海證券交易所(財苑)(上交所)和香港聯合交易所有限公司(香港聯交所)建立技術連接,使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬股通,是指香港投資者委托香港經紀商,經由香港聯交所設立的證券交易服務公司,向上交所進行申報,買賣規定範圍內的上交所上市的股票。港股通,是指內地投資者委托內地證券公司,經由上交所設立的證券交易服務公司,向香港聯交所進行申報,買賣規定範圍內的香港聯交所上市的股票。經國務院批準,滬港通正式啟動時間為2014年11月17日。

滬港通的制度要點包括:一是相關交易結算活動遵守交易結算發生地的監管規定及業務規則。二是中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱中國結算)、香港中央結算有限公司(以下簡稱香港結算)互為結算參與人,分別在對方開立證券賬戶,依法提供名義持有人服務。境內投資者不登記於香港聯交所上市公司的股東名冊,而是通過中國結算享有香港聯交所上市股票的實際權益;同樣,香港市場投資者也不登記於上交所上市公司的股東名冊,而是通過香港結算享有上交所上市股票的實際權益。三是投資標的。試點初期,滬股通的股票範圍是上交所上證180指數、上證380指數的成份股,以及同時在上交所、香港聯交所上市的A+H股公司股票;港股通的股票範圍是香港聯交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股和同時在香港聯交所、上交所上市的A+H股公司股票。四是實行投資額度管理。試點初期,滬股通總額度為30OO億元人民幣,每日額度為130億元人民幣;港股通總額度為25OO億元人民幣,每日額度為105億元人民幣。五是實行投資者適當性管理。試點初期,參與港股通的境內投資者限於機構投資者以及證券賬戶和資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者;對參與滬股通的香港投資者不設準入條件。

2、問:為什麽要出臺滬港通稅收政策?

答:滬港通是加強內地與香港資本市場聯系、推動資本市場雙向開放的有益嘗試,是我國資本市場對外開放的重要內容。由於滬港通涉及內地與香港企業投資者和個人投資者,涉及股票轉讓所得和股息紅利等不同所得來源,涉及現行內地企業所得稅、個人所得稅、營業稅、證券(股票)交易印花稅政策,以及《內地和香港特別行政區關於對所得避免雙重征稅和防止偷漏稅的安排》(以下簡稱內地和香港稅收安排)等一系列稅收法律法規的相關規定,政策內容十分具體,為支持滬港通試點的順利開展,便於納稅人和稅務機關遵照執行,財政部、國家稅務總局和證監會對滬港通涉及的稅收政策問題作了認真研究,總體上在現行稅法框架內明確相關稅收政策,同時根據稅法授權在某些方面作出特殊政策安排,經國務院批準後公布實施。

3、問:此次出臺的滬港通稅收政策的主要內容是什麽?

答:滬港通試點中涉及的稅收政策問題,主要包括雙方投資者(包括企業和個人投資者)股票轉讓差價所得的所得稅、營業稅、股息紅利所得稅以及證券(股票)交易印花稅問題。此次出臺的政策內容主要包括:

(1)對內地個人通過滬港通投資港股的轉讓差價所得,自2014年11月17日起至2017年11月16日止,三年內暫免征收個人所得稅。

(2)對香港市場投資者(包括企業和個人)通過滬港通投資上交所上市A股的轉讓差價所得,自2014年11月17日起,暫免征收企業所得稅和個人所得稅。

(3)對香港市場投資者(包括單位和個人)通過滬港通買賣上交所上市A股的差價收入,自2014年11月17日起,暫免征收營業稅。

(4)自2014年11月17日起,香港市場投資者通過滬港通買賣、繼承、贈與上交所上市A股,按內地現行稅制規定繳納證券(股票)交易印花稅。內地投資者通過滬港通買賣、繼承、贈與聯交所上市股票,按照香港特別行政區現行稅法規定繳納印花稅。

(5)對內地企業投資港股的轉讓差價所得、內地企業和個人投資港股的股息紅利所得、以及香港市場投資者(包括企業和個人)投資上交所上市A股的股息紅利所得,應分別按照我國企業所得稅法、個人所得稅法以及內地和香港稅收安排、我國與其他國家簽訂的稅收協定的相關規定征稅。

4、問:為什麽對內地個人買賣港股差價三年內暫免征稅?

答:對內地個人買賣港股差價三年內暫免征收個人所得稅屬於此次滬港通稅收政策的優惠措施之一。主要考慮滬港通尚處於啟動試點階段,為吸引內地個人赴港投資,推動滬港通的開展,在稅收政策方面給予適當優惠。免稅期限暫定三年,未來根據我國資本市場發展和開放的總體情況等綜合因素再統籌研究。

5、問:為什麽對香港市場投資者(包括企業和個人)買賣A股的差價暫免征收所得稅?

答:按照現行稅收政策規定,對個人轉讓從二級市場取得的上交所、深交所上市公司股票的差價所得,暫免征收個人所得稅。根據內地和香港稅收安排以及我國與多數國家簽訂的稅收協定的有關規定,對非居民的股份轉讓所得除少數情況外,基本是不征所得稅的。考慮到香港市場投資者按內地和香港稅收安排或其他稅收協定申請免稅待遇程序複雜,耗時較長,為減輕納稅人和稅務機關的執行成本,從政策上明確了免稅待遇。

6、問:為什麽對QFII、RQFII取得股票等權益性投資資產轉讓所得暫免征收所得稅?

答:除滬港通外,目前境外投資者已通過QFII、RQFII投資境內證券市場。按照現行稅法規定,QFII、RQFII取得我國股票等權益性投資資產的轉讓所得,應繳納企業所得稅。考慮到QFII、RQFII和滬港通在交易性質和經濟實質上的類似性,在稅收政策方面宜通盤考慮,否則容易造成稅收政策不公平,甚至引發避稅問題。因此,在對滬港通機制下的香港市場投資者暫免征收股票轉讓差價所得稅的同時,對QFII和RQFII取得的股票等權益性投資資產轉讓所得一並給予免稅待遇。

7、問:為什麽對香港市場投資者(包括單位和個人)通過滬港通買賣上交所上市A股的差價收入暫免征收營業稅?

答:按照我國現行稅收政策規定,對個人(包括個體工商戶及其他個人)從事有價證券買賣業務取得的收入暫免征收營業稅。對單位買賣股票,則以賣出價減去買入價後的余額作為營業額,按照5%的稅率計征營業稅。

對香港市場單位投資者通過滬港通買賣上交所上市A股的差價收入,自2014年11月17日起暫免征收營業稅。主要考慮:一是目前對QFII在境內從事證券買賣業務是免征營業稅的,對香港市場單位投資者通過滬港通直接買賣上交所上市A股免征營業稅,在政策上更為公平;二是對香港市場個人投資者按現行政策規定是免征營業稅的,由於香港結算無法區分實際投資者是單位還是個人,單獨對單位投資者征稅難以操作。

8、問:對證券(股票)交易印花稅征稅辦法的具體考慮是什麽?

答:為了維護雙方經濟利益,體現對等原則,同時方便稅收征管操作,在稅收管轄權上,滬港通以交易標的物屬地為標準,確定應適用的稅法規定。滬股通的交易標的物在上交所上市,因此按照內地稅法繳納證券(股票)交易印花稅。港股通的交易標的物在香港聯交所上市,因此按照香港特別行政區稅法繳納印花稅。為了方便稅收征管和納稅人,滬股通證券(股票)交易印花稅由香港結算代收後轉交中國結算,港股通印花稅由中國結算代收後轉交香港結算或香港聯交所,然後按照各自稅款繳納方式上繳稅務機關。

9、問:為什麽對香港市場投資者取得的股息紅利按10%的稅率征稅,對香港個人取得的股息紅利為什麽不實行差別化稅收政策?

答:按照內地和香港稅收安排,一方對另一方居民(包括企業和個人)從本地獲得的股息可以征稅,但所征稅款一般不應超過股息總額的10%。按照我國現行企業所得稅法及其實施條例規定,在中國境內未設立機構、場所或者雖設立機構、場所但取得的所得與其所設機構、場所沒有實際聯系的非居民企業,其來源於中國境內的股息、紅利所得,按10%的稅率繳納企業所得稅。根據以上規定,同時考慮到由於香港證券結算體制的原因,香港結算無法區分實際投資者是企業還是個人,因此,此次出臺的滬港通試點稅收政策規定,對香港市場投資者(包括企業和個人)投資上交所上市A股取得的股息紅利所得,按照10%的稅率征收所得稅。同時,對於香港市場投資者中屬於其他國家稅收居民且其所在國與中國簽訂的稅收協定規定股息紅利所得稅率低於10%的,該國居民可按程序向上市公司主管稅務機關提出享受稅收協定待遇的申請。

由於香港結算無法區分實際投資者是企業還是個人,因此,對香港個人投資A股的股息紅利無法執行現行股息紅利差別化稅收政策。如果未來香港證券結算體制發生變化,香港結算能夠區分實際投資者身份,及不同投資者的持股時間,對香港個人投資A股的股息紅利所得可按差別化稅收政策執行。

10、問:滬港通稅收政策公布後,有關部門應做好哪些工作?

答:滬港通稅收政策的實施涉及面較廣,關系廣大個人和機構投資者的切身利益,各有關部門要密切配合、通力協作,加強政策宣傳與輔導,優化納稅服務,提供技術保障。上市公司、證券登記結算公司及證券公司等做好相關的技術支持和人員培訓,積極配合稅務機關做好滬港通有關稅收的征收管理工作,確保政策平穩實施。(證券時報網快訊中心)

財政部 財政 年內 免征 個稅 有利於 有利 推動 滬港 開展
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普京:歐美制裁對俄羅斯經濟有利

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俄羅斯總統普京告訴德國ARD電視臺,事實證明,歐美對俄羅斯的制裁對俄羅斯經濟有利。

普京稱,

制裁對經濟真的有好處。由於歐美對部分俄羅斯公司的並購進行了限制,這迫使了我們自己制造這些商品。只關註生產更多的石油和天然氣的日子一去不複返了。

換句話說,普京表示,制裁將迫使俄羅斯經濟發展,優化經濟結構,不再嚴重依賴石油和天然氣行業。

今年早些時候,美國和歐盟對俄羅斯實施了一系列金融、能源和國防領域的制裁。

美國總統奧巴馬表示,這些制裁旨在進一步在政治和經濟上孤立俄羅斯。

制裁之後,俄羅斯經濟遭受重創。盧布直線下滑,通脹高於目標。此外,石油價格的下跌對俄經濟造成了巨大的壓力。

盡管經濟動蕩,但普京告訴ARD說,俄羅斯經濟仍在增長。

關於增長。今年我們看到經濟溫和增長,經濟增長介於0.5%-0.6%之間。我們預計明年經濟將增長1.2%,然後下一年增長2.3%-3%。一般來說,這不是我們希望看到的數字,但它仍然是增長。並且我們相信,我們將實現這些目標。

 

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普京 歐美 制裁 俄羅斯 經濟 有利
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黑田東彥:油價下跌長期有利通脹

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日本央行行長黑田東彥今日表示,最近石油價格的下跌為日本經濟帶來了巨大的利益,從長遠來看將有助於加速通貨膨脹。

全球石油價格暴跌已經壓低了日本通脹,令央行感到擔憂。今年10月,日本通脹降至0.9%,遠低於2%的目標。日本央行原計劃於明年4月開始的新財年達到通脹目標。

一些分析師表示,日本央行可能將被迫在明年1月下調通脹目標,並放松貨幣政策。日本央行將於明年1月公布新的長期經濟和物價預期。

不過,日本央行行長黑田東彥表示,雖然油價下跌短期內拖累通脹,但是其有助於增加企業利潤,讓企業增加工資。

我要明確一點,10月的寬松貨幣政策並不是直接針對油價下跌。日本作為一個能源進口國,可以從油價下跌中獲得很大的益處。尤其是目前這種供應面導致的價格下跌。

日本央行公布11月19日央行會議紀要。央行成員認為,QQE頗有成效,日本經濟持續溫和複蘇。 
 
會議紀要顯示,日本央行成員認為,盡管下跌的能源價格將推低CPI,但天然氣價格的下跌可能推高消費開支。日本央行將持續QQE政策,直至通脹率穩定在2%。 
 
日本央行還表示,將審視風險,若需要,將視情況做出一些調整。 
 
日本央行認為,維持日本財政的可靠性是至關重要的,預計日本政府將推行可持續的財政政策。 
 

 

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黑田 東彥 油價 下跌 長期 有利 通脹
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央行潘功勝:歐洲QE有利中國出口 人民幣貶值壓力增加

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中國央行副行長潘功勝認為,歐洲央行購買債券的QE項目有助於中國出口增長,但可能導致美元匯率進一步走高,使人民幣面臨更大的貶值壓力。

潘功勝今日在出席國務院新聞辦公室舉辦的“2014年金融改革、支持實體經濟進展成效”吹風會上表示,歐洲是中國最主要的一個貿易夥伴,歐央行新一版的政策推出,有助於提振歐元區的經濟,將增加外需,有利於中國的出口,是比較積極和正面的。另外,歐央行的新一版QE政策加上美國量化寬松政策正常化的趨勢,將會進一步推動美元匯率的走強,從而可能會對人民幣對美元匯率形成下行壓力。

“對全球資本在區域之間布局重新調整的影響。新一版QE的政策,所提供的大量流動性毫無疑問會產生溢出效應。而美元匯率的走強又會帶動資金回流美國,增強全球未來的跨境資本流動的不確定性。”他提到。

QE,歐洲央行,中國人民銀行,人民幣

昨日歐洲央行行長德拉吉公布,計劃從今年3月起每月購買債券600億歐元,直到明年6月,如有需要會持續購買,直至歐元區通脹率回升到2%。由此推算,此次歐洲央行的QE規模至少可達1萬億歐元。

潘功勝今日還指出,歐洲央行之所以決定截至明年秋季購買逾1萬億歐元的債券,主要是為解決歐元區的經濟問題,“我們理解這點”。

關於貨幣政策工具的問題,潘功勝提到,“在過去幾年中,人民銀行貨幣政策工具的籃子更加豐富了,一些新的貨幣政策工具是不是會取代存款準備金率?可以肯定地回答,他們之間不是一種取代和被取代的關系。” 

至於備受關註的存款保險制度何時推出,潘功勝指出,按規定履行相關審批程序之後,存款保險制度可能將會付諸實施,並會很快由起步時的單一費率過渡到差別費率。

去年11月30日,中國央行正式公布《存款保險條例(征求意見稿)》(《意見稿》),對外征集意見30天後,將於本月推出。央行《意見稿》指出:

存款保險實行限額償付,最高償付限額為人民幣50萬元。

同一存款人在同一家銀行所有存款賬戶的本金和利息合計在50萬元以內的,全額賠付;超過50萬元的部分,從該存款銀行清算財產中受償。

對於50萬元的最高償付限額,中國央行根據2013年底的存款情況測算認為,可覆蓋99.63%的存款人的全部存款。

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央行 潘功 功勝 歐洲 QE 有利 中國 出口 人民幣 人民 貶值 壓力 增加
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高盛睿評負利率:到底有利還是有害?

來源: http://wallstreetcn.com/node/214831

從歐洲央行到瑞士央行,從丹麥央行到瑞典央行,眼下負利率頗受歐洲的央行青睞,那麽負利率的實施究竟是利是弊,利多還是弊多?且看高盛2月27日的熱點睿評:

由於通縮陰影持續籠罩大半個歐洲,幾家歐洲的央行已於近期將短期利率降至負值。自歐洲央行去年9月降隔夜存款利率至-0.20%後,瑞士和丹麥央行更為激進地將利率降至-0.75%,瑞典也首次實施了負利率。歐洲央行和瑞典央行寄望於通過對商業銀行多余的存款進行收息來強化本已寬松的貨幣政策,並且進一步刺激消費和投資。為防止資本大規模流入和本幣的損害性升值,瑞士和丹麥央行除了跟進歐洲央行的降息外,別無選擇。然而,負利率能否達到預期的效果,及其潛在成本和對更加廣泛的資產的影響,是尤其值得關註的。

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(負利率時間軸和利率水平)

我們不妨從這樣一個疑問開始:負利率有什麽特別之處嗎?來自我們歐洲經濟團隊的Lasse Holboell Nielsen 和 Huw Pill 認為,從很多方面看,特別之處並不多。但確實有其獨特的地方,有些甚至對宏觀經濟產生重大影響。尤其是,銀行、企業和個人可能會通過持有現金進行套利,從而限制負利率在刺激增長上的有效性,盡管現在尚無證據表明這是正在發生的事情,即使利率已進一步深入負值區域。

我們進行了兩次采訪,進一步探索負利率是否奏效以及其他問題。

第一位受訪者是瑞典央行前副行長Lars E.O. Svensson。他認為,鑒於歐洲大部分地區的經濟處在危險之中,盡管我們不知道在對抗通脹通縮和改善資源利用上負利率的幫助究竟有多大,它只是央行眾多不得不嘗試的工具之一。

對於負利率是否奏效,貝萊德前固定收益負責人、美國財政部負責國內金融的前副部長Peter Fisher持更為懷疑的態度。他甚至表示,負利率可能適得其反。這是因為隨著短期市場利率隨著基準利率跌入負值,銀行利潤進一步遭到擠壓,這可能會減少而非增加它們的放貸意願。他認為,如果可以的話,決策者們應當一起減少對貨幣政策的依賴,並向財政政策傾斜。

來自我們美國經濟團隊的Kris Dawsey表示,出於對負利率可能要付出巨大的代價而收益可能很小的擔憂,美聯儲沒有在後金融危機的寬松政策中實施哪怕很小幅度的負利率。

他認為,美聯儲眼中的實施負利率的代價比歐洲決策者所見到的更大,因美國和歐洲在金融系統和貨幣市場上存在的差異會導致美國在負利率引發的騷亂面前更加脆弱。

我們的宏觀市場研究部門聯席主管Francesco Garzarelli提及了負利率的其他潛在威脅,分別是風險偏好上升和過度地使用杠桿,因為國債收益率顯著下滑(約有2萬億美元的國債為負收益率),投資者越來越從風險更高的資產中尋求收益率。

我們的首席全球股票策略師Peter Oppenheimer進一步闡述了零利率(更別提負利率了)是如何扭曲股市估值,以及反轉股市和債市的傳統相關走勢的。在他看來,股票風險溢價顯著上升,因為在這些不確定性時期里,投資者對更高回報的需求是這些非同尋常的趨勢得以出現的關鍵因素。不過,他註意到,更近期來看,債券收益率和股票價格的傳統聯系又開始重新顯現。其釋放的信號可能是歐洲央行更為激進的行動提振了投資者信心,降低了股票風險溢價;又或者如Francesco 所言,低/負收益率最終推升了投資者的風險偏好,這更讓人擔憂。

來自我們全球投資組合策略團隊的Christian Mueller-Glissmann指出了負利率只會讓情況更糟的另一個更加令人擔心的問題:全球養老金和保險公司面臨的資產-負債錯配問題。這一問題在歐洲尤為尖銳,負利率可能會對該地區的企業業績、股權回報甚至納稅人的錢包產生嚴重影響。

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(各期限負收益率國債量)

將這些銘記於心後,我們應該如何做?在Francesco Garzarelli及其團隊看來,全球收益率曲線很可能都會繼續受到壓制,直到通脹開始加速。在這央行們激進寬松政策達到巔峰的時刻,也只有油價在下半年回升的預期能提振通脹了。

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高盛 睿評 評負 利率 到底 有利 還是 有害
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