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匯豐晉信:A股金融股值博 中小創板盲目擴張有泡沫 內房偏貴

1 : GS(14)@2017-08-02 05:44:29

【明報專訊】中國近年逐步開放市場,中港互聯互通機制為外資開放更多渠道,並作出連番改革,但整體仍屬政策市,投資者入市時需有不同考慮。匯豐晉信股票投資部總監丘棟棠認為,價值投資方法較適用於A股市場,因為中國經濟結構仍以傳統經濟為主,並堅持不沾手泡沫經濟,因此在泡沫爆破時損失較小,因此他看好估值較低的金融股如銀行和保險,以及傳統周期企業如煤炭股,但看淡估值較高的地產股。

丘棟棠認為,在A股市場以PE相對ROE(市盈率相對股本回報率)作為選股指標效果較好,會按基本因素和合理估值挑選。他現時看好傳統價值板塊如銀行、保險和券商等金融股,因為估值較低和風險釋放較多。他解釋,即使金融行業近年面對改革和調整,導致股價和估值較低,但同時讓利率風險充分釋放,當中龍頭公司受惠相對較大,因為競爭力較強。

受惠供給側 煤炭鋼鐵龍頭看俏

此外,丘棟棠看好傳統周期公司如煤炭鋼鐵業,指當中的龍頭較受惠於中央供給側改革,壟斷和競爭優勢加強,而且估值較低。價值投資視乎不同行業有差異,例如他看好的成長性行業如醫藥股,其PE相對ROE都較高,但性價比和成長理想。

他較看淡內房股,認為風險較大。他解釋,上市地產商主要收入來自一二線城市,受限購政策和需求等負面影響,加上土地供應增長太快,而且估值較兩年前上升不少,性價比不太好。過往管理層變動往往會拖累中資企業股價波動,他稱管理層對企業的重要程度,需視乎不同行業,對完全開放和競爭激烈的行業特別重要,例如資訊科技,但對壟斷和不倚賴管理層的行業影響不大。

企業併購削利潤 釀創板小股災

7月17日創業板爆發小股災,指數急挫5%創兩年半新低,在當日542隻跌停個股中,創業和中小板佔67%。丘棟棠稱這兩板中大部分股票估值較高,而他只會集中關注小部分有價值的股票。他認為今次小股災,正可能與企業2至3年前的併購有關,拖累利潤下跌。早年創業和中小板興起併購潮,從盈利角度出發,他認為大部分併購都是不好。他指企業併購、擴張甚至融資等要視乎是否創造價值,但認為透過併購創造價值非常困難,而不少企業收購的價格都不值得。他認為最終要觀察併購本身的好壞,併購不一定是好事,短期會利好股價,但長遠或成為拖累。

A股目前仍以散戶為主,佔比近八成,因此波幅亦較大,兩年前的股災相信投資者仍歷歷在目。丘棟棠稱,A股波動大,因此錯誤定價可能性亦非常高,為具有定價能力的專業投資者帶來機會。對於中國經濟的潛在風險,他指需留意經濟周期何時開始、何時結束,例如房地產周期;以及貨幣政策風險如去槓桿,預計可能導致利率水平進一步提高。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6854&issue=20170802
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