若是沒有成長績優股，只好配合實況， 把「成長」跟「績優」兩個概念分別實現。 常言道：開花結果，這是自然的順序，也是常規。每到賞花季節，心情也跟著好，不是因為擠車上山人踏人，而是為配息季開始而歡慶。 持股中，最早配息的通常是未上市的光陽工業，三月就入帳，只有一、兩年曾被另一家未上市公司超車。每年都發現金，經過二十年的配息，已把本金收回來，完全符合「存股」的投資概念，的確是好投資。 這種公司，打定主意不上市，以豐厚的配息回報股東，是很好的存股對象。但有個致命的缺點：缺乏流通性，無法加碼。連加碼都有難度，更別說缺錢時拿來變現。原本未上市股票有非正規交易市場，有很多活躍的盤商創造流通性，這曾經是台灣創投獨特的退出管道，也是比其他國家強的競爭優勢。後來櫃買中心成立興櫃板，封殺盤商，這渠道就堵塞掉。沒有市場，發現好標的也沒法買，只能期待碰上正好有股東想轉讓的「樂透」。 不能加碼的第一個壞影響是複利失靈。長期投資的很大優勢，是建立在複利理念；領息之後加碼、再加碼，用累積的力量勝過機巧百變的選時能力。這招在未上市股，甚至部分成交量很低的定存股，都有失靈的危險。 第二個遺憾是，價值投資在台灣很難轉化為價值成長。就拿光陽工業來講，在一個萎縮的市場，靠產品升級與外銷市場開拓，維持年年獲利與配息，這是很大的成就。但看巴菲特的吉利刮鬍刀、可口可樂等經典作品，每年配息之餘，股價還可以十倍、百倍地漲，台灣的價值股，相形之下似乎還停在初階，未到究極進化水平。 第三個缺點是配息不均衡。若非未上市公司因股權集中的高效率，一般已掛牌公司最快要到五月才能配出息。 受限於制度，上千家公司集中開股東會，等於集中做獲利分配，上兆元在七、八月間分配完畢。持股中最後一家分配通常是○○五○，因為基金要等收到所投資公司分配的股利，才能轉分配給受益人，所以時間較晚。這種結構，使得以股息為主要收入者的資金流波動幅度被拉高。教科書與政策都鼓勵長期投資，實務上卻有負面推力。 要克服制度上的缺陷，靠投資人自己努力，沒有那種「找到，投了，然後就等著賺就好」的好事。必須持續找標的，分散投資，才能實現穩健理財的目標。原標的配息若不能再投資，移轉到其他股票，也可趨近理論設定的效果。 若無成長績優股，只好配合實況，把「成長」跟「績優」兩個概念分別實現。一個簡單作法是：把配息的錢，投入高成長股；價值股有保本的實力，拿股息去承擔風險，換取財富成長的機會。例如，用電信股配的息，來投資文創股。 另一個策略是：投資循環類藍籌股，如中鋼、台塑。這類公司體質殷實，熬得過景氣循環低點，趁大家看壞時逢低買進；景氣總有往上爬的時候，當時股價也是有倍增的可能。等待時有股息，循環往上時有成長，這勉強也算價值成長。 撰文 / 黑傑克 | ||||