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失控的負利率 歐、日23國已實施,全球經濟卻越救越慘!

2016-02-22  TCW

當左右全球1/4GDP的國家,進入負利率,就連美國聯準會也開始準備這一天,究竟負利率是什麼?竟讓全球股市蒸發92兆元!

今年全球央行的流行語,不用等到年底票選了,答案就是「負利率」。這三個字,正在二月份狂轟猛炸全球股匯市!

這一切,都源自於日本竟意外實施負利率。

一月二十九日,已經執行了二十多年寬鬆貨幣政策的日本央行,眼見經濟還是沒起色,決定祭出大絕招,在毫無預兆下,史上頭一遭宣布實施負利率,對銀行業新增轉存至央行的資金,不但不給利息,還開始收負○.一%利息,意圖迫使銀行將緊握懷中的資金,放貸給民間企業。

金融「核彈」負利率襲擊!若美加入,全球六成GDP將淪陷

理論上,負利率應該要促貶匯率、促漲股市。結果日股兩週暴跌一五%,歐股在銀行股領跌下,一度修正近一成。

就在美國聯準會(Fed)主席葉倫(Janet Yellen)首度公開表示,若金融市場持續動盪,使美國經濟惡化,將考慮實施負利率政策。金口一開,表現原本較穩健的美股也跟著遭殃,急跌至兩年新低價位,算一算,包括日股、美股以及主要歐洲股市,短短兩週內市值就蒸發約二兆八千億美元(約合新台幣九十二兆元) 。比今年一月人民幣貶值風暴中,全球股市蒸發二兆三千億美元還更嚇人,整個金融市場有如遭「核彈」襲擊。

「負利率把全世界都翻過來了!」美國權威投資雜誌《霸榮週刊》副主編佛席(Randall Forsyth)評論。

其實,日本央行並不是第一個實施負利率的國家。在這之前,歐洲央行率領德國、法國、荷蘭等歐元區十九國,在前年六月將利率降至負值;而且,令許多人吃驚的是,福利好、經濟佳的北歐國家瑞典、丹麥,以及免稅天堂瑞士等非歐元區國家,也陸續在過去三年內成了負利率一族,整個歐洲大陸有過半版圖「淪陷」。

如今,有了世界第三大經濟體日本的加入,全球GDP(生產毛額)有四分之一都陷於負利率環境。

甚至,這樣的貨幣政策不再是特例,挪威央行已在去年底暗示,今年可能首度把利率降為負值;花旗銀行預測,捷克將於今年第二季將利率損破零。瑞銀點名英國也可能步入後塵,而包括加拿大、以色列也都被列入今年可能實施負利率之列。

就像「流行病」一般,負利率版圖瞬間就要達到全世界GDP的三分之一!如果葉倫的負利率說一語成讖,美國也淪陷,那麼全球就有六成GDP「泡」在零利率水面下。

這波全球央行「大跳水」的風潮,為何讓全球股匯市「摔」得鼻青臉腫?

原因是:史無前例,人人都是摸著石頭過河。「沒人知道會發生什麼狀況!」全球第二大債券管理機構Pimco美國核心策略首席投資長馬瑟(Scott A.Mather)說。

過去,經濟學家以為負利率的效果,不過就是把利息一直調降到低於零,對資金的寬鬆供給、對市場的刺激效果,與降息、QE(量化寬鬆政策)都雷同。「但從負利率問世以來的短短歷史來看,負利率顯然不照央行的劇本走。」瑞銀資產管理策略分析師史旺(Christopher Swann)指出。

顧名思義,負利率代表利率為負值,錢存在銀行,不只沒利息領,還得「倒貼」利息給銀行;反之,向銀行借錢不只不用繳息,還能「領到利息」。

央行「跳水」潛藏副作用!助長房市泡沫,卻未必能拉抬股價

央行是「銀行的銀行」,負責讓銀行存錢、融資,是調控全國貨幣供給的核心。就像園丁,當植物(市場)發育不良,要多澆水施肥(撒錢);當植物水分太多、花開太多,導致果實不甜、長不大,就要疏芽、剪枝、少澆點水。

經濟不景氣時,央行透過QE、降息,向市場「撒錢」刺激消費與投資。匯率太強、威脅到出口時,央行也會透過降息「撤錢」促貶貨幣。市場出現通貨緊縮現象,可能引發失業率升高、抑制投資的危機時,央行也要透過撒錢拉高通膨率。

然而,若利息已經趨近零,降無可降的時候,怎麼辦?現在主要成熟國家都面臨這個困境。距離二〇〇八年金融海嘯爆發那刻,已過了七年半,但包括美、日、英、歐央行利率都遠低於海嘯前的水準,而且依然在低通膨、低經濟成長率中掙扎。IMF(國際貨幣基金)最近又調降了全球經濟成長率預估,今年才開年就降到只剩三.四%。

最後的絕招,就是把錢逼出所有人口袋,這個做法,就是負利率。

QE與負利率最大的不同在於,QE是央行藉購債向市場撒鈔票,期待游資帶動投資與成長;負利率則是讓存款如燙手山芋,存在銀行只會不斷貶值,迫使銀行、投資人將手上的儲蓄倒出,另尋投資標的。若說前者是胡蘿蔔,後者就是棒子,同樣要逼驢子(景氣)前進,運作起來卻不盡相同。這也難怪,當日本一喊出要實施負利率,股市反向大跳水、匯價失控飆升。

這時有逾一年經驗的丹麥、瑞士、瑞典,成了經濟學家們取經的對象。結果有五大發現。

第一,負利率易導致房地產價格飆升。

瑞典央行不只是全球歷史最悠久,二〇〇九年更領先全球成了第一家進行負利率測試的央行,是最具代表性的觀察指標。瑞典在去年二月正式將利率調降為負,卻導致房地產嚴重泡沫化,過去一年大漲二五%。早在二〇一二年實施負利率的丹麥也不遑多讓,首都哥本哈根房價從當時至今已飆升了六成,被評為北歐風險最高的房地產市場。顯示負利率與降息的效果相同,都容易助長房市泡沫。

第二,負利率對股價的拉抬效果,不是「掛保證」。

負利率對丹麥股市的影響極為驚人。在二〇一二年實施負利率以後,丹麥股市表現是歐洲指數、美國道瓊同期漲幅的數倍。

但其他國家就沒這麼有效了。瑞典實施一年以小跌作收。這次日本又再次證明了負利率不是股市萬靈丹。

瑞銀分析師史旺分析,負利率雖能鼓勵一部分資金由債市流向股市,但是這個效果越來越不顯著。因為,投資人心理可能抵銷甚至反轉效果。最近光是擔憂歐洲銀行股無法轉嫁負利率風險給一般消費者,就讓全球股市大震盪。

第三,負利率拉抬通膨率、打壓匯率,效果低。

最經典的通膨案例是瑞典,實際表現連二%通膨率目標的一半,都搆不著。

瑞典官方數字顯示,去年通膨率只有〇.七%。歐洲央行在實施了一年半的負利率後,通膨也從來沒達到目標。

至於促貶貨幣,負利率曾經有效,最近則失效了。丹麥祭出負利率主要為了防止貨幣兌歐元升值太多,當時在連續降息多次後,真的達到效果。但包括去年才降息的瑞典、最近才跳水的日本貨幣仍偏強勢。

史旺分析,負利率理論上可造成貨幣貶值,但日本央行宣布負利率措施後,蝴蝶效應拖累美國升息腳步,市場轉進日圓避險,日圓對美元不貶反升,已升值了五%以上。顯示當投資人被負利率嚇得轉趨保守,這時候轉向日圓等避險資產的需求,大過負利率的理論效果。

罕見「顛倒現象」跟著來!存錢得付利息、借錢還能少繳本金第四、負利率用於刺激消費、企業投資,竟有反效果。

一般預料負利率會帶來企業支出、家戶消費大增,但在瑞典、瑞士、丹麥都沒發生。美銀美林債券分析師馬丁(Barnaby Martin)發現,這三國的一般家戶存款率居然上升,與政策的初衷背道而馳。

原因很簡單,正如國際清算銀行(BIS)早早預警的,眼見利息縮水,消費者為了確保退休後收入,只會存得更多。

數據也證明,企業寧坐擁現金而不投資,根據研究機構FactSet統計,在超低利率的美國,標準普爾五百指數成分公司的現金水位,已來到一兆四千五百億美元,與去年第四季同列歷史最高。

史旺指出,銀行必須有放貸的意願,才可能增加對企業貸款或降低放貸利率。但負利率使銀行業存放款利差縮減,當銀行獲利縮水得太多,恐將因風險管控減少放貸規模,企業更不容易借到錢。

第五、負利率的確催生了史上罕見的「顛倒現象」。

目前瑞士擁有全球最低利率——負〇.七五%。過去銀行只向大型企業收保管費彌補損失,但瑞士ABS銀行從今年一月一日開始,開始對活期存款帳戶收取利息,成為全球第一家對個人存款實施負利率的銀行。客戶每存一千元,就要給銀行一塊兩毛五的保管費。

ABS銀行執行長羅那(Martin Rohner)說,央行的負利率政策讓他們損失慘重,因此不得不將負利率所增加的成本轉嫁到一般儲戶身上。

丹麥則在去年核發第一筆負利率貸款。準備創業開設網站的性治療師克莉絲田森(Eva ChriStiansen),從國內最大銀行Danske Bank拿到了利率為負〇.〇一七二%的貸款,雖然辦貸款須付出手續費,但此後,換成銀行每個月付利息給她。

丹麥最大的房屋貸款銀行Nykredit也發現,負利率已影響到數千筆它所發行的浮動利率房貸,擁有這些房貸的丹麥屋主在收到帳單時會發現,要付的金額不是本金加利息,負利率反而減免掉一部分應繳本金。

不過這些特例只是少數,由於銀行怕流失客戶,絕大多數仍未將負利率轉嫁給一般消費者,大多數人其實無感。讓分析師們對負利率的實施效果,很不看好。

從負利率國家的實驗,證明央行的策略並不算成功,因為「人性的心理反應」,是央行無法用負利率搞定經濟的最重要原因。

野村證券首席經濟學家辜朝明分析,「央行沒認知到,依當前人們的心理,比起追求利潤,更寧願選擇減少負債,」他說,「在我看來,實施負利率只是央行QE無效後的一種絕望掙扎。」

像他一樣認為負利率沒效的經濟學家,不在少數。

「我認為瑞典實施負利率是失敗的,」滙豐銀行經濟學家Jarnes Pomeroy說得直白,「瑞典央行領先全球第一個試行負利率,也許也該第一個站出來懸崖勒馬。」

最怕「日本病」曼延全球!

負利率將是今年

人人必修理財課題

他們擔心的是,央行顯然不太了解該怎麼駕馭人們對負利率的真實反映,萬一實施的國家都患上「日本病」,那就糟了。

「日本病」就是經濟日本化。日本失落的十年,長期低利率造成儲蓄率越高、消費不振、經濟成長更低迷,出現通縮,而陷入流動性陷阱,使一般民眾苦不堪言。

「歐洲、日本面臨的困境,已不是貨幣政策能解決的,必須進行結構性改革才會有起色。」法銀巴黎證券資深投資策略分析師莫里士(Daniel Morris)說,而且當一堆國家都往低利率、負利率方向前進,那更糟糕。例如,美國若真的如市場預料暫緩升息,將削減歐、日寬鬆貨幣政策的效果,迫使歐、日加大QE手筆並讓負利率繼續下探,」這都會帶來更多動盪、對經濟成長的幫助卻很有限。」

市場上甚至已出現新一輪衰退來襲的討論。根據《華爾街日報》每月市場調查,分析師預期未來美國十二個月有二一%的機率邁入衰退,比一年前高出一倍。

雖然反對聲浪高,負利率效果被證明「不怎麼樣」。但經歷過去數年的QE、低利率,利率已經趨近於零,全球眾家央行手上已沒剩什麼貨幣工具可使用了,幾乎像旅鼠般,明知負利率是懸崖也非跳不可。「現在央行最重要的事,是說服大眾:央行真的知道該怎麼辦。」英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁.沃夫說。

「負利率將是成為二〇一六年主流。」《金融時報》這麼預測。換句話說,負利率的陰影,將是今年全球央行帶給金融市場最大的不穩定變數。

撰文者蔡靚萱、陳彥錚

失控 的負 利率 歐、 、日 23 國已 實施 全球 經濟 卻越 越救 救越 越慘
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滬股三千關淪陷深圳股市失守萬關 股民憂中央越救越跌

1 : GS(14)@2016-01-14 13:26:52

■A股昨午後轉升為跌,內地股民普遍對後市未感樂觀。 美聯社



【本報訊】滬深股齊失守心理關!人民幣回穩加上貿易數據意外造好,惟滬綜指三千點攻防戰終在四個半月後再失守,昨挫2.4%,深成指亦瀉逾3%跌穿一萬關,國家隊顯然未出手托市。A股在好消息下卻未止瀉,分析指反映內地陷信心危機,有股民質疑中央再出手只會「越救越跌」。記者:黃尹華 何仲豪


滬綜指昨早段最多曾升1.5%,但午後轉升為跌,且越跌越多,全日跌73點或2.42%,收報2949點,是去年8月26日以來,再度跌穿3000點。深成指跌314點或3.06%,收報9978點,同樣跌穿1萬點的重要關口。股市走弱投資熱情亦低迷,兩市昨成交額5,188億元(人民幣.下同),為除1月7日開市15分鐘後即因「熔斷」跌停後,為2015年10月以來的新低。



內地證券行人氣大減

本報記者本周二走訪深圳證券行,發現即使中證監上周匆匆取消熔斷機制,及後又不斷發表安撫市場情緒言論補鑊,但內地股民似乎不領情。記者所見,證券行近日人氣大疏落,現場訪問多位散戶對後市看法,普遍都不看好,更有股民認為,中央如果再出手救市,只會越救越跌。其中一位散戶文先生直言,「大市跌到2800點應後會見底,但如果中央再救市,肯定會再跌下去」。他表示,國家隊入市將來必須出貨,反而成為後市的重大不利因素,「國家隊去年買的那些股票,現在是不是在出貨,誰也不知道」。事實上,內地財經網可顯示每個證券行營業部的成交額,由於國家隊證金公司的股票戶口開設在中信證券(6030)總行,去年暴力救市期間,該營業部每日買入金額超過數十億,成觀察國家隊動向風向標(見表)。散戶胡先生表示,自己每天都留意信證總行營業部買賣情況,見到9月至今再無出現大額成交,顯示國家隊不再入市,但他其實不相信救市效果,「現在估底是沒有用的,所有的技術指標都是在往下」。傲揚集團投資總監尹滿華指,經歷去年7月及今年初兩次股災,投資者半年內「被摑兩巴」難免信心受挫,加上份屬利淡因素的A股註冊制將於3月啟航,相信中證監此前不會有大規模措施或救市行動,以免再令市況波動。他又認為滬綜指3000點的「救市」指標已不如以往,「中央會喺行政上保護股市,多過頂住指數」。








A股ETF昨全軍盡墨

A股虎頭蛇尾拖累在香港上市的A股ETF(指數買賣基金)昨全軍盡墨之餘,南方A50(2822)及安碩A50(2823)有走資迹象,本周首兩個交易日各自錄逾5億元資金流出,華夏滬深300(3188)亦走資2.5億元。亨德森多元資產聯席主管歐康禮表示,雖然中港股市市盈率處於多年低位,投資價值吸引,但市場對中央政策去向仍存有猶豫,在投資信心回歸前也不宜沾手。


■胡先生

【內地股民對後市看法】

胡先生:「雖然大家都在看國家隊有沒有出手,但覺得救市應該沒用的。現在不能估底,所有的技術指標都是在往下。」


■文先生


文先生:「大市(滬指)跌到2800點應該見底,如果中央再救市,國家隊將來必須出貨,大家都怕,肯定會再跌。」





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160114/19450832
滬股 股三 三千 千關 淪陷 深圳 股市 失守 萬關 股民 中央 越救 救越 越跌
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=294155

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