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徐工集团改制疑云:8000下岗员工难安排

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徐工 集團 改制 疑雲 8000 下崗 員工 安排
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沈阳机床:12年托管经营终结 整体改制潜行

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沈陽 機床 12 托管 經營 終結 整體 改制 潛行
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定标千亿级 2万供销企业迎来改制潮


http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-26/170308.html


“顺利的话,3月底总社会批准中再生的股改方案,股改完成之后,中再生会进一步引进战略投资者。”3月21日,中再生公司董事 长兼总经理管爱国对本报记者表示。

与中再生公司一样,等待审批的还有中农资集团与新合作商贸连锁集团,而这3家企业的改制只揭开了全国供销 系统企业股份制改革的一角。

3月21日至22日,中华全国供销合作社第五次代表大会在北京召开。中华全国供销合作社理事会主任李成玉表示, “未来全国供销社系统将加快现代企业制度建立,加快推进社有企业产权多元化改造,县级以上社有企业五年内要全部完成改制。”

该改制计划将牵 动2万家供销系统企业未来命运。据中华全国供销合作总社提供的最新数据显示,目前全国供销系统共有企业4.9万余家,其中,县及县以上社有相关企业2.1 万家,销售收入超百亿规模的达7家,利润超亿元的达20家。

同时,中华全国供销合作社理事会副主任李春生对本报记者表示,“供销总社将利用 5年时间,将供销集团打造成为千亿级的企业集团,在这个过程中,将借力资本力量,加大对系统内同业资源的整合。”

2万企业改制

去 年11月,国务院下发《关于加快供销合作社改革发展的若干意见》,把供销合作社市场化改革工作推到台前。其中,对作为社有经济载体的企业,提出健全现代企 业制度的要求。这成为了对2万多企业进行改制的政策背景。

现实原因更具说服力。李成玉在会上坦言,“供销社系统内企业虽然众多,但是,整体 形势是数量多,力量分散,大多企业缺乏核心竞争力。”

数据显示,2009年,供销社全系统销售总额达12375.8亿元,是2004年的 2.3倍;汇总利润130.2亿元,是2004年的2.6倍;所有者权益1347.1亿元,是2004年的1.9倍。

但是,上述营收数字是 由包括4.9万家企业,以及4.7万个各类合作社等社有经济组织共同创造的。在近5万家企业中,销售收入超百亿规模的仅7家。

供销集团内部 高管对本报记者说,“其实供销系统封闭的观念,并不容易被打破,此次企业大规模改制,其实就是借助外力,让企业适应市场经济要求,而不是靠坐等吃喝的老观 念存活。”

而李成玉则认为,县以上社有企业五年内完成改制,实际上就是要调动管理者、经营者积极性,鼓励管理班子在企业持股,密切经营管理 者和企业的利益联结,从而做大做强。

对于资本引进的原则,李成玉称,“在保持供销合作社主营业务控制力的基础上,不管国有资本、法人资本、 个人资本和外商资本,都是可以作为企业产权多元化改造依赖的对象。”

事实上,国内各类资本一直密切关注供销系统改革的进程。银河证券直投部 高管就曾对本报记者表示,供销系统改革将为资本市场带来不少投资机会,同时,资本与系统企业的结合,也会助力改革的发展。

打造千亿集团

与供销系统内2万企业改制相左,中华全国供销合作总社正着力培育首个 千亿集团。

据李春生介绍,供销总社将利用5年时间,将供销集团打造成为千亿级的企业集团。资料显示,成立于今年2月的供销集团,截至 2009年,资产规模为380亿元,汇总收入总额为756亿元,利润总额6.9亿元,下辖12家子公司。

利用5年时间完成200多亿的销售 增长,供销集团有着天然的优势。据了解,供销集团所辖的12家子公司大多身处供销系统的传统行业。以化肥销售为例,供销系统占全社会用量的70%,以棉花 为例,供销系统占全社会收购量的60%。在上述领域,供销集团拥有子公司中国农资集团和中棉集团。

但是,由于供销系统内部人财物,从县、 市、省等各级是分离的,历史上上述产业形成的公司都是分散的,这为实力雄厚的供销集团实施并购扩张提供了条件。

供销集团所属子公司对于系统 内的同业并购一直都在进行。此前不久,供销集团下属子公司中国农资集团董事长肖仲凯就向本报记者透露,他正在江西等地洽谈与当地供销合作社省社所属农资公 司的并购事宜,并且,双方已经达成共识。

而上述2万家系统企业的改制,也被认为是供销集团获得的一次机遇。上述供销集团内部高管称,“若2 万家企业改制后,以产权和绩效为纽带,则使得供销集团内相关企业跨区并购时,方便合理多了。”

按照李成玉的说法,打造千亿级别的供销集团, 对于供销系统起到的主要是带动作用,目标是鼓励系统内企业做大做强一批企业。

在这个过程中,资本市场的作用受到中华供销总社的重视。

李 春生表示,要做大做强企业,没有资本助力是不行的,而供销集团正在推进的下属子公司股份改制,正是未来谋求上市,借力资本市场的第一步。

据 他介绍,供销集团进行股改的较顺利的3家企业,包括中农资集团、新合作商贸连锁集团、中再生公司,在未来一两个月中将会获得供销总社的审批,而中再生公司 可能是进展最快的一家。



定標 千億 億級 供銷 企業 迎來 改制
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杀入电视购物 央广改制挺进“深水区”


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-4/1OMDAwMDE4MDY1OQ.html


中央人民广播电台(简称“央广”)产业化改革又进一步。

6月3日,中央人民广播电台高调向外界宣布,其斥资亿元独立筹备经营的央广购 物电视频道将于6月17日正式开播,开播伊始,将落地北京、天津地区。央广购物隶属于央广改制平台央广传媒发展总公司(下称“央广传媒”)。

“央 广购物是中央台从传统广播媒体到零售产业过度的桥梁,是中央台媒体经营业务产业化改革的成果。”在开播仪式上,中央人民广播电台台长王求指出。据了解,经 过几年的改革,中央台已由原来单一的媒体广告业务,发展成了传统媒体经营、新媒体经营和股权投资与并购三驾马车并驾齐驱的全媒体产业聚合平台。

而 主管央广产业发展的副台长王晓晖接受本报记者独家专访时称,“未来央广将用最短时间对接资本市场,希望选择国有战略投资者,形成资源互补,以期实现做大做 强的目标。”

分羹电视购物

央广杀入电视购物领域,经历了近一年的酝酿。

早在去年 底,央广传媒与建行北京分行签订《战略合作协议》,获得建行提供的30亿元额度的金融支持。此后,央广传媒又与工商银行北京分行签订了50亿元额度的战略 合作协议。加上其它银行的授信,央广传媒共获得近百亿的授信额度。

据了解,这笔资金的第一期投资将包括央广电视购物、铁路与公路领域的媒体 拓展、央广手机电视以及央广新媒体业务等具有良好前景的新项目。

目前,电视购物行业面临良莠不齐状况。国家广电总局传媒机构管理司司长陶世 明指出,“电视购物行业资源配置不科学、主体弱小分散、商业诚信缺失、公信力不高等现象影响制约着行业发展,国家正酝酿进一步出台措施,规范市场,引导市 场,做大做强电视购物产业。”

不过,现实数据对央广进军电视购物给予市场支撑。韩国、日本,电视购物已占社会消费品零售业总额的10%以 上,美国则为8%左右。2008年,中国的电视购物市场超过了100个亿,与其相关的附属产业规模已经达到300多亿。据估算,中国电视购物未来市场容量 高达3000亿到1万亿元。

央广购物董事长、总经理董铁明介绍,央广购物是广电总局批准核发的第八家全国性家庭购物电视频道,相对于其他的 电视购物频道,虽然没有电视平台的优势,但是央广是国家媒体,有着其他电视购物平台无法比拟的资源优势。

据其介绍,央广除了电视购物频道, 还有辐射全国的13个频率的广播网络,其中三套全国频率,四套北京频率,将为央广购物提供推广和经营平台。同时,网络购物、型录购物、手机电视购物等多种 通路购物也将依次开展,以期能形成以电视为主体、辅助于其他通路的居家购物“shopping mall”。

按照规划,央广购物希望通过5 年,发展成为全国领先的电视购物运营商,确立北京本部——环渤海经济区、长三角、东北区为三大重点销售区域,实现年均销售收入30亿元的目标。

为 此,央广购物聘请来了亚洲电视购物行业专家朴兴烈担任执行总裁。朴兴烈分别参与创办了台湾东森电视购物、湖南快乐购,并开创了台湾地区和中国内地电视购物 直播先河。在入职央广购物之前,他还担任了深圳宜和购物、贵州家有购物等多个国内专业居家购物公司顾问。

央广改制分步走

“未 来央广将形成利润靠广告收入,业绩规模靠央广购物,未来发展靠新媒体的、向全媒体转变的产业模式。”王晓晖如此总结央广购物开播在央广产业布局中的地位。

而 在央广购物成立的背后,则是央广改制的大背景。王晓晖介绍称,经历70年的发展,央广面临的不仅仅是广播产业发展自身的话题,而是新媒体带来的挑战。在新 媒体冲击之下,传媒的四大优势——品牌、公信力、通路、受众都受到了极大挑战。

除了产业遭受的冲击,内在因素也使得央广亟需破题。上世纪 90年代,举国公司热,央广旗下也一度拥有40余家公司,许多业务曾是各类贸易,涉足煤、鞋、地毯等行业。

而最现实的问题是,“我们是差额 补贴单位,我们员工收入十分之一靠财政,靠此投入,收支不够平衡,更不用说发展。”王晓晖称,“当时我们的认识是广播行业的产业链短,无有效延伸,同时, 纵向整合根本不可行。”

于是,央广开始酝酿制度改革。2007年,王求就任中央人民广播电台台长,开始了第一轮改革。王晓晖称,第一轮改革 涉及的是内容和机制方面,经过内部讨论,央广最后对内容的定调为做“快新闻”,对机制定调为“干部交流竞聘制,绩效考核层级制,预算分配分类制”等。

到了2008年底,在两届班子的努力下,央广旗下的四十几家企业,由于主业不相关等各类原因,绝大部分企业关停并转,当时只剩下中广达广播发展总公 司,以及其旗下的3家左右小公司。藉此,央广正式开始了改革第二步,即经营资源公司化改制。

“改制已经拥有现成的壳,即中广达广播发展总公 司,我们将其改名为央广传媒。”王晓晖说,发展到现在,央广传媒全资和控股的企业有9家,涉及传统媒体经营、新媒体经营和股权投资与并购三大类。

在 三大类业务的基础上,央广传媒正极力打造“3台+3网+5社”的资源组成。其中,三台即传统广播电视台,包括13个广播频率2个数字电视频道;央广网络广 播电视台(目前正在向广电总局申报,目前只有央视、上文广、杭州华数等3家拥有互联网电视集成牌照)、央广手机台。三网即中国广播网、民族广播网(即将上 线),你好台湾网。5社即中国广播报社、中国广播杂志社、音乐之声杂志社、广播歌选杂志社、中国广播音像出版社等。

王晓晖称,“上述资源的 经营性业务组成都在央广传媒旗下运作。未来网络和手机台将实现完全市场化运作,而5社由于行业现状,将慎重处置,将可能使之成为主流媒体的内容平台。”

去 年,国务院出台了《文化产业振兴规划》使得央广认识到做强做大的必要。王晓晖称,“不论从产业政策和职能部门的推广上看,现行体制只会鼓励做大做强,而不 再会扶贫扶弱。”

为此,央广下一步重点将寻求资本市场支持,做大做强。“传统媒体改制一般是经历三步走,转企改制、股份改造、上市,我们希 望缩短这个历程,尽快和资本市场对接。”王晓晖称,目前央广传媒聘请的中介机构中信建投已经进场。

摆在央广改制面前的困难,王晓晖并不讳 言。他称,“与传统媒体一样,资产、业务、人员的独立,是我们面临的问题,但是,我们的老员工负担相对较轻。”

对于刚刚成立的央广购物,王 晓晖称,它将成为央广另一资本平台。“未来它盘子做大,将寻求独立于央广传媒之外运作,因为这块资产未来有很好的成长性。”此外,王晓晖证实,央广将涉足 动漫产业,“公司合作协议已经签订”。

不过,对于传媒文化行业对资本市场过热的追捧,王晓晖称,“央广即使短期上不了市,我们也可以完成转 企改制,未来股份改造也顺理成章。同时,通过一系列的改革,央广也将实现对业务链条的梳理。得益于此,2009年央广来自业务运营收入同比增长近 50%。”
殺入 電視 購物 央廣 改制 挺進 水區
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村辦企業七年改制 民營百威英博或入股金星啤酒

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-21/zOMDcyXzM2NjIzOA.html

在華潤雪花、燕京啤酒(000729.SZ)等巨頭對河南啤酒市場的圍攻之下,作為碩果僅存的幾家二線啤酒企業之一、也是村辦企業的金星啤酒,7年改制之路終於「修成正果」。

改制完成後,金星啤酒提出要在三到五年內上市。與此同時,有知情人士透露,百威英博將成為金星啤酒的戰略投資者,持股比例在30%左右。未來是否會增持,目前不得而知。

七年改制路修成正果

作為一家村辦集體企業,河南金星啤酒雖然位居國內單體啤酒集團產量第四,但也是因為集體企業的身份,產權不清晰,在啤酒業高歌猛進的前幾年未能借助資本市場的力量時間做大做強。這不能不說是金星啤酒集團董事長張鐵山的一個遺憾。

「金 星改制已經完成。」昨日,張鐵山對《第一財經日報》表示,收購原有金星啤酒集團股權及部分債務,耗資十多億元。張鐵山還表示,改制後的金星啤酒主要是其個 人持股,隨後高管還要買一部分股份,目前正在辦理新公司的營業執照、稅務登記等手續。張鐵山的另外一個身份是金星啤酒總部所在村的村支書。

記者在河南省工商局官方網站上查詢獲悉,一家名為河南金星啤酒有限公司、張鐵山擔任法人代表的公司在今年9月14日成立,註冊資本為1000萬元。

張鐵山對記者表示,這家公司只是一個過渡,金星啤酒旗下還有一個工廠因為還不是公司制,要通過這家公司將工廠放進去。

實 際上,2004年時,金星啤酒就已經提出改制的目標。張鐵山對記者表示,之前改制遲遲未果的原因是「村辦企業做大之後,具體的改制價格不好談」。而隨著今 年1月華潤雪花收購河南本地啤酒企業奧克,金星啤酒的改制工作開始提速,有消息稱今年年底前完成。張鐵山表示,這兩年華潤雪花、百威英博等外來啤酒巨頭對 河南啤酒市場的強力侵蝕,使得公司改制進程有所加快。

「金星啤酒這一步來得真不容易,2008年侯孝海空降時改制就是主要任務之一,一晃三年就過去了。體制問題一直是金星的軟肋,是阻礙其對外合作的『罪魁禍首』。」蘇賽特商業數據有限公司董事長李保均感嘆。

金星啤酒創辦於1982年,並在1985年瀕臨倒閉時被張鐵山承包下來,而僅用幾年時間,張鐵山掌舵的金星就成為河南啤酒市場的老大。1998年時,金星啤酒開始向外發展,並在貴州、云南等省建廠,目前在省內外擁有17家分廠。

早在2004年,百威英博的前身AB就多次與金星啤酒接觸,希望對金星進行戰略投資,2005年也傳出了日本麒麟啤酒希望投資金星的消息,但最終都沒有開花結果。

百威英博或成戰略投資者

「如果能在三年前完成改制,金星尚能賣個好價錢。上市,對於金星來說不是現在要考慮的問題,那只是個夢想。現在是如何生存的問題,是該務實的時候了。」李保均如此評價金星完成改制。

實際情況正是如此。在華潤雪花、燕京啤酒、百威英博為首的巨頭以收購、新建廠等方式強勢進入之後,河南啤酒市場上實際銷量在10萬噸以上且覆蓋全省的金星、維雪、月山、奧克目前僅剩金星未被收購,即使完成改制,金星啤酒面臨的形勢也不容樂觀。

談及金星未來的發展目標時,張鐵山表示,改制後公司的體制會更加靈活、高管的積極性也會更高,公司在三到五年內一定要上市,同時未來年銷售額要以10%的速度增長。他表示,今年上半年公司省內銷售增長約為6%,省外市場與去年同期持平。

「現在雪花在河南市場的前期投入非常大,局部地區出現了買一送一的現象,銷售一噸啤酒的營銷費用,幾乎與生產一噸啤酒費用相當。」張鐵山對記者表示。

去年7月張鐵山在接受記者採訪時也曾透露,2009年金星啤酒銷售額約為35億元,在河南市場佔有率約為35%左右,但由於競爭激烈,金星啤酒在河南市場利潤率僅有1.5%左右。

此 外,分析人士認為,金星啤酒的管理機制仍有很大的提升空間。蘇賽特商業數據有限公司分析人士對記者表示,張鐵山對金星非常有感情,但金星也因此存在很強的 張鐵山個人的烙印,在這種情況下,完成改制的金星需要進一步建立健全現代企業管理制度,「畢竟以前的對手都不規範,但是現在的華潤雪花、燕京內部機制都非 常規範,金星不能在這方面落後。」一個業內公認可以佐證的例子是,啤酒業知名操盤手、現任華潤雪花營銷中心總經理的侯孝海即曾在2008年初加盟金星擔任 總經理,又閃電離職。

在這種形勢下,牽手一家實力雄厚的啤酒巨頭成為可能的選擇。

知情人士近日對記者透露,金星啤酒擬在改制完成後引入戰略投資者,基本上已經選定為外資啤酒巨頭百威英博,具體入股比例還未最終確定,估計在30%左右。

「金星與他們談了六七年,2004年之後其實一直在談,以前因為改制和股權方面的問題沒談成,但中間一直沒有斷聯繫。」上述知情人士透露。

這一消息並不意外,去年11月,兩者「重續前緣」的消息就已經傳出。此外,今年2月底,金星啤酒生產管理總部就邀請百威英博南京公司包裝部經理王霖,針對金星公司包裝、生產等情況進行了專題培訓,「親密」關係可見一斑。

青島啤酒(600600.SH)證券事務代表也告訴記者,他們在幾年前跟百威是一致行動人,談過參與金星的收購,但因為當時金星的問題太多,就退出了。

與 幾大巨頭相比,金星亦有自身的優勢。河南酒業協會會長熊玉亮對記者表示,金星在河南已精耕細作多年,其在河南本地仍然有很高的認可度,且其自身已經具備瓶 蓋、酒標印刷、買樣等上下游的配套企業,可以儘可能降低成本。此外,據張鐵山透露,金星近年開始對營銷模式進行改革,目前已引入深度分銷的小區域精細化運 作,「效果很好」。

村辦 企業 七年 改制 民營 百威 英博 入股 金星 啤酒
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華潤杭州一啤酒廠陷停產風波 改制19年員工仍未領補償

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20111027/2416391.shtml

  每經記者 徐傑 發自杭州
一場職工停工事件已導致華潤雪花杭州西湖啤酒廠停產一星期。
昨日(10月26日),華潤雪花啤酒(杭州西湖)有限公司(以下簡稱華潤杭州)發佈通告稱,截至昨日,華潤杭州已停產和停供貨七天,公司遭受巨大經濟損失,今天公司要恢復正常經營,若未能按期恢復正常生產經營,公司將被迫關閉。
華潤杭州復工前景仍不確定。該公司多名職工昨日接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示,職工補償政策未明朗,目前仍沒有復工的打算。而這一切距離華潤雪花全資收購 「西湖啤酒」(華潤杭州前身)剛過2個月時間。
根據職工代表介紹,停工原因是原屬國有企業的「西湖啤酒」在一系列的改制過程中,職工並未從中享受到經濟補償等利益。杭州華潤昨日向《每日經濟新聞》記者表示,該問題屬於歷史遺留問題,使企業蒙受了巨大的經濟損失。
停工起源
昨日,杭州氣溫再度下降,陰沉中透出寒氣,天空愁云難散。
位於杭州西湖區西溪路545號的西湖啤酒廠內聚集了上百職工,「有在崗的,也有已經退休的」,廠房進口處掛著多條橫幅。
老王18歲就在杭州西湖啤酒廠工作,看著公司一路走來,他現在58歲了,「當初只有一個車間,逢到雨天就撐著傘幹活。」在現場,不少老職工表示,工作時間少則30年,但在企業改制過程中,並未享受到補償政策。
現場員工訴求主要是勞動合同問題和企業改制過程中的利益保障問題。
勞動合同方面,杭州西湖啤酒廠被華潤雪花全資收購後,與原杭州西湖啤酒廠簽訂終身合同的員工是否按照新勞動合同重新簽訂,華潤雪花提供的新合同涉及條款比較籠統,職工認為不合理。
在職工利益方面,職工認為杭州西湖啤酒廠1992年第一次轉讓國有股份時,職工沒有享受經濟補償,杭州市1999年發佈的《關於我市國有中小企業改制若 干問題處理意見通知》明確,企業改制時,1983年前參加工作的在冊職工,以人均1.5萬元的標準從國有淨資產中提取,用於置換職工工齡,職工理應享受該 政策。
資料顯示,西湖啤酒廠原屬國有企業,其前身為杭州桃園嶺啤酒廠,於1958年建廠,是浙江省第一家啤酒廠,目前已有50多年的發展歷 史。西湖啤酒廠目前擁有杭州、德清兩個生產基地。西湖啤酒廠1992年變為合資公司,2000年朝日啤酒正式入股西湖啤酒,繼2010年11月29日以 2.68億元成功競購西湖啤酒45%股權及「西湖」等16件註冊商標之後,今年8月2日,華潤雪花再次斥資2.7億元收購西湖啤酒55%股權,全資控股西 湖啤酒。
或被迫關閉
對於職工利益,華潤杭州總經理張志武向《每日經濟新聞》記者表示,杭州西湖啤酒廠在1992年改為合資公司,但上述杭州有關工齡置換的政策在1999年出台,不在政策規定範圍內。
但職工代表認為,根據杭州市1999年發佈的《關於我市國有中小企業改制若干問題處理意見通知》,企業改制時未對職工進行工齡置換,職工仍留在企業,並繼續履行原合同期限的,原企業改制後企業工齡連續計算。
根據張志武向記者出示的杭州市信訪局(2010)313號紀要文件顯示,文件下發前已經完成改制的企業,改制時未執行工齡置換的按勞動用工制度的政策執行。該紀要還明確,西湖啤酒廠應妥善解決職工問題。
為什麼1992年改制變為合資企業時,該企業不給職工執行工齡置換?現場多數職工表示,目前未領取國企改制過程中任何經濟補償和生活補助金等。這也得到張志武的證實。
「華潤雪花」方昨日向《每日經濟新聞》記者表示,該問題屬於歷史遺留問題。在協商未果的情況下,幾十名員工以封堵廠門的形式阻礙企業正常經營秩序,使企 業蒙受了巨大的經濟損失。「由於改制時間較早,當時沒有相應的政策文件,未予以工齡置換,在以後出台的相關文件中,企業又不在政策規定的範圍內」。
10月26日,華潤杭州通告稱,從10月27日8時起,公司恢復正常生產經營,如果公司不能正常生產,將被迫關閉。關閉期間,公司將停發對企業停產有直 接責任的員工的薪資福利,大部分員工放假回家,公司將依國家政策向員工發放生活費,由此給公司和員工造成的一切損失將由造成停產的責任人負責。

華潤 杭州 啤酒廠 啤酒 停產 風波 改制 19 員工 仍未 未領 補償
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上海家化自戕改制

http://magazine.caixin.cn/2011-11-05/100322643_all.html

  上海家化走了一步狠棋。

 

  10月31日,上海家化聯合股份有限公司(600315.SH,下稱上海家化)發佈公告,承諾如公司發展情況依然良好,經營活動產生的現金流量淨額持續增長,除股權激勵增發外,不提交其他任何形式的再融資方案(含票據及債券融資)。

  上海家化三年不募資的公告一經發出,即被媒體稱為「毒丸」計劃,矛頭直指海航集團——後者即將參與競購其控股大股東、母公司上海家化集團(下稱家化集團)所持有的上海家化國有股權。

  為了避免淪為資本運作平台,上海家化不惜犧牲未來三年可從資本市場獲得的資金助力。對競爭已經極其激烈的日化行業而言,上海家化此舉無疑大大提高了未來發展的融資成本,加大了競爭中打敗洋品牌的難度。

  「這是下下之策,對於家化未來的發展而言,無異於自殺。」長城證券併購部負責人尹中余表示。

  為什麼上海家化祭出如此下策,以確保自己不「失身」海航?上海家化改制之路為何又會面臨如此尷尬局面?

平安海航二選一

  2010年12月6日,上海家化因母公司改制重大事宜停牌。公告顯示,其時家化集團持有公司38.16%的股權,是上海市國有資產管理委員會所屬上海國盛(集團)有限公司的全資子公司。

  家化集團是上海本土大型國資日化企業,擁有多個日化行業全國性知名品牌。上海國資全部退出,對於潛在競標者而言,無論從投資回報角度抑或是產業佈局角度,都是一個頗具資質和潛質的投資機會。

  2011年9月7日,上海家化公佈改制方案,明確了交易方式、轉讓底價、受讓方資格條件等重要事項。根據方案,上海市國資委將以公開掛牌方式出讓所持有的家化集團100%國有股權。掛牌價格為51億元,其中家化集團所持上海家化股權作價43.9億元。

  而根據家化集團披露的改制方案細節,受讓方五年內不得轉讓股權、上海家化實際控制人不得發生變更、不存在同業競爭關係、履行職工安置方案、維持 管理團隊穩定、受讓方總資產規模不低於500億元、不接受聯合受讓、認同上海家化的發展戰略等條件,對競標者做出了較為嚴格的限制,同時也不難看出上海國 資委和家化現任管理團隊對打造家化品牌的長遠規劃。

  早在2011年3月,市場即傳出平安保險、中投公司和淡馬錫均有意參與家化集團股權轉讓的競標,而上海本土的復星集團、海航集團以及中信資本、鼎暉、紅杉、弘毅等PE基金亦隨後參與其中。

  10月21日上海家化發佈公告,稱家化集團100%股權受讓競標最後入圍名單已經確定為上海平浦投資有限公司和海航商業控股有限公司。

  上海平浦投資為平安創新資本全資子公司,而平安創新資本為平安信託旗下全資子公司。而海航商業控股有限公司是海航集團全資子公司,成立於2007 年,主要負責海航在商業板塊的投資運營和管理。

  「我們目的就是長線投資,」平安信託高層人士表示,「日化行業成長這麼快,家化的品牌又這麼好,我們對未來的回報很有信心。」

  上述平安信託高層人士表示,平安對家化集團做了非常詳細的盡職調查。「我們對所有的經銷商、供應商甚至競爭對手都做了訪談,對家化未來的增長已經有一個很有把握的測算。」他指出。

  海航集團「講故事」的能力和資本運作的頻繁已為市場熟知,涉足航空、商業、地產、旅遊等多個領域,而其內部資金鏈緊張的積弊也是業內公開的秘密。

  為滿足「吃住玩游購娛」的全產業鏈所需資金,海航集團旗下實體頻頻在資本市場上玩出大手筆。海航集團不僅在私募領域以曾為旅業集團旗下酒店板塊 計劃融資3億-5億美元和去年震驚業界的80億元大新華私募聞名,也早早將其觸角伸向二級市場,在上市公司中不斷尋找為集團提供後續資金的上市公司平台。

  海航集團一直對上市公司頗感興趣,先後將寶商集團(000796.SZ,更名為易食股份)、西安民生(000564.SZ)、ST匯通 (000415.SZ,更名為渤海租賃)、SST天海(600751.SH)、ST築信(600515.SH)等上市公司收入囊中,加上旗下擁有的海南航 空(600221.SH)和美蘭機場(00357.HK),海航集團控制的上市公司平台已經多達七家。

  根據第一財經今年10月的統計,海航集團旗下上市公司幾乎全部被質押。「競購家化,就是為了獲得新的資本運作平台,因為其他的上市公司平台已經無法騰挪。」一位熟悉海航集團的業內資深人士表示。

  而平安信託內部知情人士對財新《新世紀》表示,上海平浦投資有限公司、海航商業控股有限公司將於11月3日分別正式遞交競標材料,而預計11月7日將會開標。

50億元估值

  家化集團100%股權掛牌51億元,其中家化集團持有的上海家化股權作價43.9億元。按照上海家化因改制停牌時的市價計算,上海家化集團所持上海家化股權的市值高達59億元,加上其他資產,家化集團100%股權作價高達70億元。

  2011年4月,經國資委國資產權[2011]200號文批准,家化集團將所持有上海家化4145.71萬股國有股權一分為二劃轉給另外兩家上 海國企,上海市城市建設投資開發總公司和上海久事公司各獲得2072.86萬股,家化集團持有上海家化股權比例迅即降至28.38%。

  上海國資委此舉亦被外界解讀為被迫在保證家化集團控股的前提下確保價格有人接盤。

  「這個價格並不低。」投行界某熟悉上海家化的資深人士表示。

  從上海家化的盈利能力來看,2010年實現30.94億元的營收,淨利潤2.76億元,淨利率8.9%,分別比上年增長15%和18%。

  根據中金公司9月7日的分析報告,2010年上海家化的市盈率為57倍,並預測根據當前股價對應的2011年和2012年市盈率為37倍和29倍。

  「坦率地講,家化這次開出的價格並不低,差不多P/S(估值/營收)也接近5倍,」上述平安信託高層人士表示,「從國際上這個行業的慣例來看,基本上是4倍多一點。」

  「上海家化的估值並沒有給進入者留下太大的獲利空間。」尹中余指出。

  上海家化前身——香港廣生行有限公司誕生於1898年,延續至今已超過百年。建國前的廣生行已經憑藉「雙妹」花露水立身民族日化品牌,建國後的家化更以「友誼」「雅霜」品牌馳名全國。

  1991年經歷與莊臣的合資風波後,上海家化知名品牌「美加淨」和「露美」被合資方打入冷宮,並隨後回歸上海家化旗下。2000年之後的上海家 化推出「佰草集」高端護膚品牌,主打「植物」和「國貨」概念,其銷售門店和漢方SPA會所均運營火爆。2010年,上海家化更是聯合國際品牌管理團隊、法 國產品開發團隊和蔣友柏設計團隊,恢復「雙妹」品牌,旨在打造以上海名媛文化為個性的中國首個高端時尚跨界品牌。

  「我們很看重家化的品牌,但像以前國企央企那種搞法,這個品牌就會被搞砸了,」平安信託高層人士坦率地表示,「日化這個行業競爭太激烈,家化目前葛文耀這個團隊的能力很強,趁著管理團隊還能幹,我們一起把家化品牌搞好了,也是上海國資願意看到的。」

  上述人士指出,上海家化目前的股權架構,對品牌發展多有掣肘。「比如家化要拓展高端時尚產業,就會有障礙,再比如,高管團隊建設過程中,薪酬激勵、用人模式、外籍人士的聘用在現有體制下均無法突破。」他表示。

  「如果沒有未來預期的高增長和品牌的快速發展,這個估值對我們來說就太高了。」上述平安高層人士表示。

  上海家化目前旗下擁有佰草集、雙妹、美加淨、六神、高夫、清妃、友誼&雅霜、家安等多個涉足高、中、低端的時尚、護膚和普通日化品牌。從市場定價來看,佰草集高端系列單品價格已經達到三四百元,而雙妹面霜價格亦進入千元面霜俱樂部。

  上海家化已經超出日化行業的界限,向品牌化的時尚護膚行業伸出了觸角。

  如此多的品牌,需要強有力的品牌和渠道管理,同時對於歐美和日本已經發展成熟的日化/護膚品行業,原料供應商的控制、研發投入、營銷策略等都至關重要。而上海家化目前一些品牌的定位還不夠清晰,海外市場開拓亦剛剛開始。

不願當「豬仔」

  「家化公告三年內不募資,就是為了阻退海航競購,讓海航知難而退。」接近家化的知情人士表示。

  「海航現在是病急亂投醫,他們的資金鏈已經非常緊張,」上述熟悉海航的業內人士表示,「他們現在就是盯著現金流好的公司,比如上海家化,即使海航出80億元收購,從家化套出100億元以上的可能性是很大的,現金流又保持良好,這個買賣他們不虧。」

  「家化這個公告是我們安排的,就是因為擔心海航的作風,」上述平安高層人士坦陳,「我們跟海航高層也接觸過,他們的目的很明確,就是利用上市公司做融資平台。」

  從表面上看,上海家化出此下策的動因是為了避免海航接盤,從而避免淪為海航資本運作的平台。上述平安信託高層人士亦將這一策略定義為「焦土政策」, 「焦土政策」在併購中指的是目標公司大量出售公司資產,或者破壞公司的特性,以挫敗敵意收購人的收購意圖。

  上述接近上海家化的知情人士亦表示,海航的這種風格跟上海家化完全不同,上海家化方面非常擔心。

  「海航為了競購,一定會出比51億元高出很多的價格,並一直聲稱50億元不貴。」上述熟悉海航的資本界人士表示。

  只要出價高,家化很可能會落入海航囊中,這不僅是葛文耀團隊不願意看到的事情,上海國資委應該亦不樂見。

  「一開始復星集團、中信資本等也參與了競購,復星甚至辦理了受讓登記。但後來價格炒上去後,對投資回報有所要求的潛在競標者都退出了。」一位瞭解家化股權轉讓事宜的業內人士表示。

  「平安的主業之一是投資,我們看中的是家化的品牌和未來發展的潛力,我們的海外團隊和人才管理經驗都會對家化有所幫助。」上述平安信託高層人士表示。

  但平安畢竟是以投資回報為目的,五年禁售期過後,平安未來依然有尋找退出的可能路徑。「平安之所以願意接盤,是因為保險資金並不需要追求過高回報,需要的是穩定的回報預期,」尹中余指出,「保險資本量太大,國內的好實業項目又太少。」

  「我一直反對價高者得作為國企改制股權轉讓的惟一標準。」尹中余直言不諱,「這涉及到國企改制的一個理念問題,就是我們對待國企改制是『嫁女兒』還是『賣豬仔』?」

  他指出,上海家化此次自戕行為,看似自我保護,其實折射出國企改制的整體思路出現偏差。

  國資委2007年出台的19號令明確規定:無論是出售上市公司國有股權,還是國有上市大股東自己出讓股權,必須按照市價作價評估。

  「這就是一個價高者得的原則,在這個原則下,的確具備防範國有資產流失的作用,但一次交易的保值增值,並不能保證企業未來的良性發展。」尹中余表示。

  「家化走到這一步,是很悲劇的。」他表示,「既然家化近幾年的表現已經證明了葛文耀團隊的能力,為什麼不把選擇投資人的權利交給他?」

 

上海 家化 自戕 改制
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「文化央企」改制廣電樣本

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-21/5NNDE4XzM4MTY5NA.html

經過前兩年的投入期並建立全國三級組織架構後,手機電視運營商中廣傳播的股權結構、行政級別、運營模式為之一變。

11月21日,在第四屆中國廣電行業趨勢年會暨投融資論壇上,中廣傳播集團副總經理劉廷軍表示,中廣傳播的股東發生變更,從廣電總局無線電台管理局變為財政部100%控股,而中廣傳播集團管理體制也出現調整,廣電總局把中廣傳播列為直屬單位,直接管理。

對此中廣傳播有關人士告訴本報記者,「財政部的注資是分兩次完成的,今年6月完成後其總投資規模達到了2億元,這次注資後中廣傳播複雜的股權結構變得簡化,而今後中廣傳播可能會成為劃歸國資委管理的大型文化央企。」

中廣傳播成立初期雖然是廣電總局無線電台管理局控股,但包括央視、中國國際廣播電台、中央人民廣播電台等廣電系公司都擁有一定股權,而在各地方分公司中,地方廣電運營商大部分都擁有自己的股權。

經過一年多的努力,中廣傳播全國運營體系已經全部建完,省一級已經全部建完,總部設在北京,擁有29個控股60%的省級公司,以及廣西和西藏兩個100%控股的省級公司。

據劉廷軍介紹,CMMB已經建成了全球最大的數字電視網,大功率發射機有1240部,局域增補網絡2600多個,合計功率超過1500千瓦。截至現在已經在336個地市、855個縣做到了基本覆蓋。

CMMB前期網絡建設已經投入了幾十億元,然而其商業運營今年才正式開始,根據中廣傳播提供的數據,目前用戶超過4000萬,繳費用戶約1600萬,免費用戶約2400萬。

廣電行業專家、融合網主編吳純勇表示,「中廣傳播未來的經營情況還難以預料,而前期的投資導致的債務成本也很高,所以廣電總局無線局以及央視等其他廣電機構都無法支撐其接下來的投資計劃,所以改由財政部控股是明智的選擇。」

記者瞭解到,由於中廣傳播CMMB目前的網絡是覆蓋城市主要街道的,但是對於很多室內用戶還面臨信號無法覆蓋和不穩定等問題,這都需要中廣傳播繼續加強網絡投資,這方面未來5年的投資將可能超過10億元。

此外,在內容提供上,中廣傳播CMMB除了視頻節目,還將向數字業務內容進軍,除了提供更多的移動電視頻道之外,還提供多種內容推送服務,比如雜誌、報紙的訂閱等。中廣傳播已經和電影頻道合作推出了手機電影頻道,並在北京、上海、青島等10個城市推出了交通導航服務。

其實之前中廣傳播希望引進國有控股公司參股,最終選擇了財政部控股的模式。

而在股權機構改變的同時,中廣傳播的管理體制也在改變。消息人士告訴本報記者,「以前中廣傳播歸無線局管理,是副廳級編制,而今年10月改由廣電總局直屬管理後其行政級別提升為正廳級。」

值得注意的是,這是廣電總局旗下機構改制的開始。記者瞭解到,即將正式掛牌的中國廣播電視有線網絡公司也可能將由財政部注資控股。

文化 央企 改制 廣電 樣本
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方正改制考

http://magazine.caixin.cn/2011-12-09/100336499_all.html

 2011年6月29日,加入方正集團十週年那天,李友什麼也不做,靜靜待了一天。

  十年前,方正集團是北京大學旗下的校企驕子;李友是資本江湖的浪裡白條。兩者相距何其遠,卻有了這個離奇的結合。當年的「資本玩家」李友,企圖 撬動北大這個中國一流的金字招牌,會發生什麼?

  一般認為,不是李友玷污北大這塊招牌,就是北大這個不同的江湖終結掉老虎吃天的李友。十年過去,這兩者都還沒有發生。

  2003年,方正集團改制,李友團隊實現持股,李友本人出任集團CEO。到2011年,財務上有輝煌成就:方正集團從淨資產1.5億元、總資產 100億元,增長到淨資產230億元、總資產530億元。

  北大是滿意的。北京大學副校長劉偉對財新《新世紀》說,作為北大旗下絕對控股的13家校企之一,方正集團的資產和利潤均佔到北大資產經營公司的 90%。

  「數字說明一切,業績是最好的答覆。」幾位方正集團的元老和董事如此說。

  數字沒有消除另一種疑惑。6月23日,上海《第一財經日報》發出一組調查報導,稱方正集團被李友及其關係人控制,方正集團的改制是一場「侵佔國 有資產」的「灰色私有化」。這正是多少人預言過的淘空故事,它已在無數家校企國企發生。

  瞭解方正改制史,便知道光看光鮮數字太過簡單,而淘空故事不合邏輯。

  李友與方正集團結合十年。從李友的角度看,是把個人的能力、財富與命運綁在一個難以駕馭的槓桿之上,打開了無盡的可能,但依據的是另一種力學。 他要清理自己的過往,洗滌但又不能洗盡灰色,因為廟堂不過是另一種江湖;他要為自己及團隊找到可在此安身立命的邏輯,也要為北大、方正集團及其老人們創造 寬容新貴的理由。這遊戲是多贏還是零和,不全在他控制之內。此路多艱,騎虎固難,難而不下,他進二退一,層層蛻皮,甘苦自知。

  從北大的角度看,這是一個市場能人與校辦企業結合的成功案例。十年前,北大有資源、青鳥、未名、方正四大校企,現在方正一騎絕塵,年年戰勝淨資 產收益率考核指標,十年來為北大貢獻現金總額已達20億元。今天,全國80%校企倒閉,而方正集團佔全國校企總資產的50%、利潤的70%。對予取予求的 錢袋子,北大還能有什麼意見?更何況,經由教育部-北大-集團董事會層層鏈條,北大對掌控方正深具信心。

  只是,李友也好,北大也好,都只是在盡力抓住歷史的尾巴,貪戀眼前的時光。大學直接興辦企業集團,始於全民創收那個年代,早已證明並非好模式。 十年間,中國校企數量從超過5000家降到1000餘家。大辦校企的時代過去了,校產管理的時代應到卻未到。

  大學之道,在明明德,不在有產。無論美國中國,大學有產的理由,是以可永續的財務資產,創造穩定的收益,為學校教學研究及其擴展提供補充性資 金。大學首先應有使命,由此界定教學研究的方向與規模,催生長期資金需求規劃,倒推校產收益率目標,並形成基本制度:管理要專業化、資產配置要多元化,要 追求給定收益目標下的風險最小化,治理結構要最大限度透明化。

  李友、方正與北大,在各自的角度上,都離這個方向很遠,也還沒看到向這個方向走的努力。他們不會看不到學校直接興辦企業集團帶來的商業風險和聲 譽風險,但這不是他們眼下最關心的問題。李友與方正的十年結合,今時今日在中國校企中是碩果僅存,不是不幸福,只是再不足法。

李友前傳

審計生涯十餘年、資本玩家、張海夥伴

  李友今年47歲,1986年畢業於鄭州航空學院(下稱鄭航)工業會計系。同學多在航空部下屬國企的財務部門供職,自上個世紀90年代起開始聚 合,成立以李友為核心的創業團隊。日後在方正集團29人的總辦擴大會上,有5個是李友的同學;在總裁日常辦公會11人中,有3個同學。

  1986年,李友畢業後分配至河南省審計廳,也曾借調至審計署辦案。

  公務之餘,在鄭州繁華街道,李友下了班和三弟李泉一起擺過攤、開過飯店。上個世紀90年代初期,李友拆了鄭航的學校南牆,建售門面房,亦參與了 1992年上映的兒童科幻劇《小龍人》的經營。「那可能是最早的植入式廣告。」現為方正首席財務官(CFO)、高級副總裁的余麗說。進方正之前,同樣畢業 於鄭航的余麗,在河南省計經委工作過七年。現為方正信息產業集團董事長的方中華,曾供職於中航技深圳分公司多年。現為北大國際醫院CEO的馮七評,畢業留 校任教逾十年。

  1994年4月,李友成立第一傢俬人公司河南森威,兩年後組建河南心智。李友很早即從實業轉向股市,屢有大手筆動作,雖不高調,但市場動員能力 很強。1999年,他在香港成立慧德基金,同年收購銀鴿投資(600089.SH)。

  1999年底,李友從河南省審計廳正式離職。2000年2月,李友收購中國高科(600730.SH),出任總裁。

  在這個階段,張海是李友的合作夥伴。當時的媒體上,張海、李友並稱。無論是河南心智還是慧德基金、東方時代、中國高科,同期的董事長均是張海。

  張海是世紀之交一神人。張比李友年少近十歲,十歲即「開天眼」,弱冠變身「資本大鱷」,最終幻滅。2005年,張海因健力寶案職務侵佔和挪用資 金而入罪十年,今年4月獲得減刑出獄。

  如今,李友淡處理與張海的合作關係。「那時還沒有從政府正式辭職,下海開公司,需要有人在前台。」李友這樣解釋雙方合作的緣由。他也不諱言,張 海在河南曾頗受推崇,自己當時也被這個善於宣揚佛法、口若懸河、心思縝密的年輕人打動過。

  雙方的合作,持續到李友進入方正後的早期。健力寶曾經是中國第一飲料品牌。在創始人與當地政府關係交惡後,地方政府急於出手股權。張海從方正集 團騰挪約1億元股票,通過國債質押交付了首期款,最終拿下健力寶。

  雙方分手,也是因為健力寶。僅僅六個月後,2002年8月間,張海驅逐了方正派往健力寶的中層幹部,稱可引入外部資金,逼退方正集團。兩人就此 分手。

  多年後,談起健力寶一案上為何向張海讓步,李友說,「那個年代有的是收購機會。他要,我就讓了。」

  這個時候,李友有了更大的舞台。

方正改制

關鍵一躍,走了一半

  方正總部大廈正對北大東門,大部分高管的辦公室可眺見整個北大校園,提醒著這家校辦企業歸屬北大的烙印。

  迄今成立25週年的方正集團,以王選教授發明的激光照排技術起家,曾極盡輝煌。「在上個世紀90年代,方正在激光照排上至少掙了一二十億。」一 位方正集團元老告訴財新《新世紀》記者。

  1998年後,好景結束,方正日漸衰敗。截至2003年3月底,方正集團資產百億元,賬面淨資產20多億元,但審計評估後僅1.5億元。幾位方 正集團的董事承認,賬面應收款居高不下,財務管理鬆散混亂、盲目多元化製造的爛賬,吃掉了這家校企的大部分淨資產。方正集團下屬企業諸侯割據,總部則每隔 兩三年就發生一次高層動盪。

  動盪為李友進入方正創造了契機。2001年,方正科技(600601.SH)爆發股權之爭。原方正科技管理層試圖擺脫方正集團,引入新控股股 東。李友其時收購中國高科不久,任董事兼總裁。北大是中國高科36家高校股東之一,當時亦執董事一席,兩者有些淵源。李友持有相當多數量的方正科技股權, 支持了方正集團一方。事畢,李友接受方正集團董事長魏新之邀,加入方正。

  今年56歲的魏新,1999年從北大教育學院加入方正集團,2001年11月從原北大黨委書記閔維方處接任董事長一職至今。

  加入方正集團兩年後,李友成為改制主角。

  在原中關村三大企業中,方正集團改制較晚。1998年,四通集團啟動管理層收購(MBO)。同年,中科院下屬的聯想集團啟動改制。作為校企,方 正集團到2001年11月國務院頒發了「58號文」後,才啟動改制。「58號文」全稱為「國務院辦公廳關於北京大學、清華大學規範校辦企業管理體制試點問 題的通知」,要求明晰校企產權關係,完善管理體制。

  「方正改制,每一步都是根據國家文件和規定來的。」在2003年方正改制時期擔任校長助理、協管過校產的原光華管理學院院長張維迎對財新《新世 紀》記者說。

  2003年12月,教育部批覆了北大方正改制方案,准許將評估淨資產的35%以溢價方式轉讓給社會股東;將評估淨資產的30%以淨資產價格轉給 管理層持股公司北京招潤投資管理有限公司(下稱招潤),北大繼續持股35%。

  招潤註冊資金1000萬元。魏新等曾替其他高管和員工共100多人代持股權。2007年方正證券上市前,根據擬上市公司終極個人股東不能超過 200人、不能存在代持等規定,方正集團清理了招潤的股權。今年4月,招潤的股份全部落實到個人名下,均來自方正現任高管。李友持股319.2萬,折算持 有方正集團約10%股權;余麗持股271.5萬;方中華持股241.2萬;馮七評持股64.8萬。其他董事中,張兆東持股55.5萬,魏新持股47.8 萬。

  另據財新《新世紀》記者瞭解,創始人王選的持股退出後全部捐獻給了王選基金會;現任董事肖建國的持股在2003年退出;董事張旋龍一直希望增加 持股,但因其外資身份,終因不符合方正證券上市的股東要求而退出。

  這些還是枝節。另外35%股權以溢價方式轉讓給社會股東,才是這輪改制的核心。

  2004年3月,北大批覆了方正集團向社會股東的股權轉讓——向成都市華鼎文化發展有限公司轉讓18%,向深圳市康隆科技發展有限公司轉讓 17%。與管理層持股公司招潤以淨資產入股不同,兩家社會股東的入股價格是審計後淨資產的6倍,共計3.15億元。這兩家社會股東不是別人,正是李友及其 一致行動人:華鼎在2007年2月之前,是李友的私人公司,康隆則由李友團隊成員共同所有。

  如果改制以此結構完成,2004年3月起,李友及管理團隊控股方正集團50%以上,方正集團就成為一傢俬人控股公司。

  但是,2004年底的工商資料顯示,向「社會股東」溢價出售的這35%股權,以「零對價」回到北大名下。最新工商資料顯示,方正70%的股權仍 由北大資產經營公司持有。

金字招牌

2003年到2006年,北大校產的擔保鏈危機重重,改制後的方正風雨飄搖

  北大金字招牌的價值,不僅為方正集團在各地「揀破爛」、重建產業架構的信用背書,在當時更直接決定銀行的態度。當方正不再是北大控股,在當時北 大校產擔保鏈危機爆發的背景下,不少銀行當時反應強烈,甚至停了授信。

  「我很快意識到,如果這家企業不再是北大控股,就喪失了它的一切價值。」多年後,李友說,當時他主動要求北大繼續控股方正,並達成協議。

  時任集團CFO的余麗稱,2003年-2004年是方正比較困難的時候,曾面臨十天之內還10多億元貸款的局面,爭取寬限未果,竭盡全力才補 上。

  從2004年到2006年,方正集團剛剛收購的幾大實業均處投入期,能創造的現金流亦有限。加之宏觀調控、股市萎靡,繃緊了資金鏈。

  2006年的危機對方正來說幾乎是致命的。「當時我主要的精力都花在再融資上。」李友稱,「最難的一次,一家股份制銀行在三天之內要逼還8億元 貸款。最後我們把股權抵押給一個福建商人融資2億元,又壓應付款,才準時償還了貸款。」

  但這次危機的導火索,仍為其他北大校辦企業引起的擔保鏈危機。以原北大資源集團為例,該公司從推倒北大南牆起步,後發展為總資產超過20億元的 集團。但2005年北大資源的董事長、總裁葉麗寧出逃。2010年初,北京海淀檢察院反貪部門證實,葉麗寧等五人涉嫌私分國有資產。

  魏新稱,2005年銀行逼債方正,只因方正對北大資源擔保近20億元。幾經周折後,2008年2月方正控股北大資源,持股60%。

  半年後,為不併表拖累集團當年業績,方正分別轉讓了北大資源35%和5%的股份給利德科技和北京新奧特集團有限公司。又過了三年,北大資源的虧 損才得以初步解決。

  2006年間,方正集團的董事們多次找到學校,希望北大給予支持。

  「有北大支持,我們自己也全線調整經營資金,確保還貸。」余麗說。最難的時候,李友、余麗等高管從個人財產中拿出6000多萬元給集團當流動資 金。集團董事、總裁張兆東,董事張旋龍,均對財新《新世紀》記者確認了這一細節。

  到2007年春,股市回暖,前期收購的方正證券等開始創造巨量利潤,方正緩了過來。此後,方正才有資源開始新一輪投資。這包括2009年正式投 產的方正微電子芯片廠近18億元的投資、2008年底破土動工的西南合成水土新廠20多億元的投資,也包括2008年投資逾40億元北大國際醫院的正式上 馬。

資產膨脹

方正的淨資產中,45%來自利潤貢獻;20%來自併購的貢獻;20%多來自資產增值的影響。利潤有 一半左右依賴一次性非經營性收入

  2007年以來,方正集團的收入與資產規模大幅提高。

  「方正終於不會垮了。」2008年2月,李友在集團年會上說。

  總體來看,方正近年來快速的資產升值,主要是因在重建產業架構、低成本併購中伴隨的資源增值——牌照、土地、包括「小非」在內的股權投資等。李 友分析,方正的淨資產中,45%來自利潤貢獻;20%左右來自併購的貢獻;20%多來自資產增值。而利潤有一半左右依賴一次性非經營性收入。如2007年 方正證券因泰陽證券債務重組利得7.8億元;2008年轉讓了泰陽證券的部分股權,獲得投資收益19.63億元。

  2003年,方正5000萬元收購蘇鋼、3億收購西南合成、4億收購武漢正信。在當時資金緊張的情況下,方正如何完成了多項收購和再投資?

  「我剛來的時候,方正的賬上只有200萬元,卻有32億元的負債,資產負債率超過95%。」李友回憶2003年6月剛到集團時的情景。但前述幾 項收購實際出資並不大,且多以增資擴股方式收購目標公司的母公司以達成控股,資金可回流集團,統一調配。

  「那幾年蘇鋼貢獻了25億元現金流,比現在的100億元都管用。」李友稱。2006年後,蘇鋼才投資15億元重啟特鋼生產線。西南合成亦在原財 務基礎上自我整合,無論是技改還是新廠房建設,均不依靠方正集團投入。武漢正信則主要是打官司保全資產,一度脫離方正,後又回歸北大資源下屬管理,直到 2007年後開始有收益流入。

  改制後的方正集團,致力從財務、人事、品牌、投資、內控方面建立垂直型的管理制度,內部稱「五統一」。其中,財務和資金管理統一是核心。集團總 部內設資金中心,獨立於財務部,所有子公司現金流都放在同一平台上使用,資金利用最大化。

  自2005年到2007年,資金中心實行集團內資金統貸統還,循環使用。「對集團來說,資金運作是一盤棋。」當時負責資金中心的余麗說。除大宗 交易業務外,方正集團目前的資金年度進出在2000億元左右。方正的負債率一直保持在65%以下,流動比率1.34。至2009年末,方正集團負債 212.09億元,年度財務費用約10億元。

  在2003年至2006年間,方正曾大量使用票據進行短期資金周轉。李友未披露當年票據融資的具體規模,他稱:「票據融資現在僅佔集團融資總額 的20%左右,因為票據期限只有六個月,且現在貼現率高達15%。但票據相對靈活,不能全放棄。」

  2010年2月18日,方正集團的財務公司開業,增資後資本金為20億元,資金中心的作用相應轉弱,並調整了以往可能與公司治理原則不符的做 法。加之五大集團成立獨立法人,集團的資金中心逐漸退回到負債戰略和合規性的監控,職責轉為安排下屬企業的負債結構,細到負債的銀行、區域、品種等。

  和國資委考核央企類似,年淨資產收益率不低於6%,是北大對校企考核的最低指標,高管年薪的60%與此掛鉤。2003年-2005年,方正淨資 產收益率均不到9%,2006年達到9.95%。2007年淨資產收益率達到峰值約20%,之後幾年維持在10%左右。集團董事、總裁張兆東認為,三年到 五年後,等集團的戰略佈局調整到位,方正主業的盈利實力才能充分體現。

清賬

李友清理自己的過往,但尚未完全理清

  李友並不諱言,投身方正,是自己結束江湖的草莽時代,復歸體制的自我選擇,「就是不想再幹個體戶了」。這條路並非坦途。

  方正董事長魏新、幾朝元老張兆東、肖建國、張旋龍等均強調,對李友的要求是「淨身入戶」,即外面不能有自己的公司,但給他一段時間處理相關公司 的股權。

  清賬在2007年完成,時間則推算到2001年6月30日。李友為此專門向董事會列表報告清理的情況。其間不少公司直接納入方正系統,如河南心 智更名為河南方正,東方時代持有的浙江國投、浙江證券的股權亦直接併入方正。「我個人沒有任何外圍公司。我個人和親屬,也決不和方正做生意。」李友說。

  對於管理團隊和方正之間是否存在輸送利益的關聯交易,外界持懷疑態度。2011年2月,方正以5億元收購中國高科24.37%的股份時,質疑更 加發酵。

  中國高科是李友進入方正科技前擔任總裁的一家上市公司,股東是包括北京大學在內的36家中國高校。在進入方正集團之前,李友將原東方時代所持中 國高科股份轉讓給了康隆公司,這是一家由李友團隊中如方中華、余麗、馮七評等高管的親友持股的私人公司,但李友及其親屬不在其中持有股份。

  「當時我已經決定先行來方正,但一幫哥們本來是衝著我來,大多放棄了原來在國企的職位,對『被招安』的看法也不一。我就把自己在高科的股份分給 了他們。」李友如此解釋。

  從法律上看,中國高科和方正集團不存在股權關係,在2005年後,其董事、監事、高管和方正不關聯。但中國高科從業務到管理模式,多年來游離於 方正集團周圍,有著千絲萬縷的聯繫。

  中國高科的核心資產,是2000年在深圳南山保稅區購入的幾處保稅倉。高科主要業務之一,是用這一綠色通道給方正科技的零件採購報關,每年獲幾 百萬元的淨收入;高科和方正科技存在互保協議,每年的金額在1億多元;高科進入和退出房地產業及近年來的大宗交易業務,均背靠方正。方正集團目前計劃將部 分物產業務注入中國高科,並將後者的房地產業務剝離至北大資源。

  為何遲至2011年2月,才以市價5億元收購康隆持有的中國高科的股權?李友的解釋是,原康隆有個別股東意見不一,有些如李文革、冉茂平等已經 離開方正。有關收購協議自2009年就開始商議,直到2011年才基本達成,至今還有個別小股東表示不滿。

  中國高科早年由多家校辦企業合併成立,在李友2000年進入前有多達65家分公司,之後進行了清理,一些公司被保留下來並出現在了日後的運作 中,如利德科技。在2007年以前,利德科技是方正集團持股約11%的方正科技銷售公司的股東,又是中國高科的客戶,與方正集團存在不少業務來往。利德科 技也是方正證券的第二大股東,持股6.5%。方正證券的招股說明書顯示,利德科技現註冊資本3億元,在股權幾經變動後,工商資料顯示,2007年2月後, 利德的股東變成了華鼎,無論是利德或是曾參加改制後退出的華鼎,終極所有權均轉向了北京沃美科貿有限公司。後者是央視廣告的最大代理商。

  不過,如何確定高科和方正之間是否存在實質性的關聯關係,確實存在困擾,尤其是在一些內部舉報出現後。8月10日,中國高科公告,兩天前收到上 海證管辦稽查局的立案稽查通知書,對中國高科2010年業績的真實性進行調查,至今結論尚未出爐。方正集團對中國高科的資產重組隨之懸擱。

理亂

倔強如魏亞峰,也在舉報信中承認,李友的利益已與方正集團高度一致,「不必再通過暗地私有化的方式 牟利」

  「五年之內,方正的高管,要讓『60後』減少到10%。到時我的同學就都會把位子讓出來。」李友說。

  「各級高管中必須得有『70後』、『80後』的梯隊儲備,這是老闆的要求。」方正科技副總裁胡金栓說。

  這些年,也有不少「李友的人」因各種原因離開,李友稱這個比例在三分之一。如方正科技原財務總監李文革、中國高科原財務總監冉茂平等,還有一些 更走向了反目。

  2005年,曾為方正科技搭橋收購珠海多層的張大創,因在蘇鋼私分了50萬元小金庫,被迫離開方正系統。他是李友的同學之一。

  2010年,李文軍因上市公司虛假信息披露罪、挪用資金罪,被判入獄五年。李文軍與李友在大學同宿舍,因均出身寒貧而私交頗好。李文軍先後在中 國高科、方正科技、珠海多層工作,2005年後離開方正集團,在武漢收購武漢國藥、春天生物(600421.SH)、云中製藥等,2007年被司法調查。 根據雙方的互保合同,李文軍名下除上市公司外的資產最終轉讓給了方正集團。

  2010年12月,方正集團在武漢收購的正信公司常務副總裁魏亞峰,因挪用資金罪被判20年。今年40歲的魏亞峰,十年前供職於中國高科的投資 管理部,2002年進入方正集團。

  身為湖北人的魏亞峰十分看重正信,希望能以武漢為基地,搭建一個金融控股平台,設立長江發展銀行。他克己、精明、善謀,通曉併購、法律和財務, 對正信在武漢的資產處置錙銖必較。按照魏亞峰離職前的估計,方正集團在正信運作近七年的時間,成本5億元左右,獲得的各項有效資產的價值不少於20億元。

  2005年後,魏在一些資產的處置上開始和方正集團發生分歧,認為自己「勝算超過當年與集團叫板最終獲得現金補償的祝劍秋(2001年方正科技 總裁)」。在他辭職一年多交涉未果後,北大和方正一起啟動了司法程序。2010年12月,武漢中級人民法院二審以挪用資金等罪判魏亞峰20年有期徒刑。

  魏亞峰則堅持以正信資產處置及早年運作不規範等瑕疵不斷舉報,其中即包括中國高科和方正之間存在「實質性關聯關係」。但即使倔強如魏亞峰,也在 舉報信中承認,在現行機制下,李友的利益已與方正集團高度一致,「不必再通過暗地私有化的方式牟利。」

  在方正集團的內網上,九個副總裁可以看到彼此的費用狀況。方正集團的內審部門負責對重大項目的專項審計等,直接向李友負責。最近的一次,是在一 項數億元的招標項目中發現了問題,有關直接責任人員全部退職,集團主管副總裁用人失察,負領導責任,扣一個半月的績效工資,相當於近80萬元的處罰,其人 亦為李友的同學。

懸念

方正改制下一步如何啟動?

  在這家著名校企工作了近十年後,李友在方正和北大之間,盡力保持著低調的角色。在幾位北大校領導和董事長魏新接受採訪的場合,他微笑自若但寡 言。在過去公開接受採訪中,他自命為這家校企的「保姆」:勤懇、看住攤子、不上桌。

  自居保姆但李友非保姆。在管理層持股公司招潤中,李友持有約30%的股份,相當於公開持有方正集團約10%的股份。從中國高科到方正,李友稱均 是因看中其高校背景。在方正內部,李友被下屬稱做「李老闆」,而不是按照方正傳統不分級別稱呼的「老師」。

  「要給管理層股份以激勵,讓他們的利益和集團一致。」一位方正集團的元老說。但方正的前途仍隱藏著巨大的不確定性:2004年的改制退回了半 步,如何了局?

  第一步改制,建立了相對有效的法人治理結構和新機制,方正從100%的校辦企業變成管理層持股30%。

  「從管理架構上講,北大校辦產業管理委員會是校產的最高管理機關,日常管理校企的行政機構是校辦產業管理辦公室。」北京大學校長助理、校產辦主 任、北大資產經營有限公司董事長、總裁黃桂田稱,「北大資產經營有限公司相當於北大的國資委,履行出資人的職責,負責北大在下屬企業股權的保值增值。下屬 企業的重組、變更等都需要上報資產經營公司審議批准,報教育部審批備案,形成了資產經營公司-校產辦-管理委員會三級管理體制。」

  在方正目前的七人董事會上,魏新來自教育學院、廖陶琴原為北大財務部長,他們和張旋龍、肖建國、張兆東等方正創業元老一起,被看做北大的代表, 李友和余麗則是管理層代表。

  「董事會一年開20多次,我們都覺得太多了。」張旋龍直稱李友太保守,事事要上董事會。董事會討論過要給高管更多授權,但李友並不接受。目前, 李友獲得的董事會授權,限於年度總額2000萬元的對外投資,且每個季度要上報,個人借款額度200萬元。

  對於中層以上骨幹和高管的激勵,方正集團自2007年開始,實施了虛擬的股權激勵制度,即可自主選擇方正旗下上市公司,按內部價格認購股份,但 由集團持有相應股份,在預訂期限內收益和股票差價掛鉤。2010年成立五大產業集團後,方正有意對相應管理層給予不高於30%的股份,對中層骨幹繼續實施 虛擬股權激勵制度,並轉為對口二級集團旗下的上市公司。

  改制以來,方正集團給北大以「預分紅」方式正式上繳的利潤總額在8億元左右。「企業還要發展,分光吃盡不行。」北大副校長劉偉這樣解釋。

  根據方正集團的統計,預分紅加上每年以獎學金、各類捐款、贊助等形式給予的現金和支持,過去十年總計給學校的現金貢獻在20億元左右。

  「兒子和父親的賬算不清。只能等兒子做大了,過去的賬就不算什麼了。」張旋龍打了這個比方。

  北大的品牌價值被充分挖掘並提供「庇護」,方正成為北大重要的錢袋子,這並非校產管理或企業經營的最佳模式,卻是雙方自願達成的均衡。但校產需 要穩定、分散、安全,其資產特點取決於學校賦予校產的使命。國外校產一般不直接投資企業,多採取基金形式。中國校產走企業之路多失敗,方正的成功有其偶然 性。

  未來,北大是否有必要長期控股方正這樣一家日趨龐大的投資控股集團?何時是變現的時機?

  「北大可以繼續保持控股地位,但持股比例不需要這麼高。在產業上升期,吸引投資者進入,股權轉讓的收入可用以充實北大的校產基金,何樂而不 為?」一位瞭解方正集團的知情人士稱。第二步改制的理想狀態,是將方正集團的股權變成北大相對控股40%,管理層持股30%,外資等外部股東持股在30% 左右。

方正 改制
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重慶保安逆向改制

http://magazine.caixin.com/2012-05-25/100393912_all.html

 破敗不堪的筒子樓陰暗潮濕,密佈的鐵床擠滿狹小的房間,貼在牆上的押送規程早已褪色變黃,霉味刺鼻。這是5月23日的重慶市渝中區臨江支路30號——重慶保安集團有限責任公司(下稱重慶保安集團)註冊地。

  就在不久前,一則公開報導將準備成為中國首家上市保安公司的重慶保安集團推向輿論聚焦點。事實上,這家公司並不需要多好的場地,因為它有著保安行業最重要的資產——與保安行業監管單位的特殊關係。

  2011年,重慶市公安局出資成立了重慶保安集團。重慶市消防總隊副總隊長高正超兼任董事長,武警重慶總隊參謀長鐘少勇兼任董事總經理,重慶市公安局治安管理總隊副總隊長李兵兼任黨委書記。除此之外,至少還有六位處級警官兼任公司高層。

  在各級政府和公安部門通過發文扶持等方式支持下,重慶保安集團迅速在重慶保安行業形成壟斷之勢。成立後不到十個月,就已佔領重慶保安市場最大份 額,並同新加坡策安工商保安機構等外資保安企業商討合資,準備成立國內首家中外合資保安服務公司。該公司甚至還準備借殼上市,希望成為中國首家上市保安公 司。

  然而,早在2009年國務院頒佈的《保安服務管理條例》(2010年1月1日起施行)就明文規定:「國家機關及其工作人員不得設立保安服務公司,不得參與或者變相參與保安服務公司的經營活動。」此後全國各地警方開辦的保安公司陸續開始「管辦分離」的改制。

  重慶保安集團何以逆向改制?

整合收編

  重慶保安集團由原重慶市保安服務公司、重慶市金盾護運中心和重慶市捷強保安服務有限責任公司(下稱捷強保安公司)三家保安企業通過改制整合而成,註冊資本為5100萬元,出資人為重慶市公安局。根據該公司章程,重慶市公安局對其實施國資監管。

  重慶市保安服務公司成立於1988年,重慶市金盾護運中心於2000年由重慶市公安局二處組建,此二者均直屬於重慶市公安局。捷強保安公司的最 初性質則為民營,成立於2006年4月,是在重慶市公安局軌道交通分局下發通知後,由自然人宋文軍、王光燦、譚羅華出資成立,法定代表人為宋文軍。有意思 的是,重慶市公安局公交總隊軌道支隊一大隊長就叫王光燦,二者是否同一人,重慶警方沒有解釋。2009年2月9日,宋文軍、譚羅華、王光燦分別與重慶市公 安局簽署股權轉讓協議,將股份轉讓給後者,捷強保安公司也變為重慶市公安局的獨資企業。

  值得注意的是,2009年正是重慶「打黑」行動的開始。多位重慶市公安局人士向財新記者表示,由於「打黑」期間的抓捕行動時常受到各大公司的保 安的干擾,重慶警方隨即啟動了保安協勤大整頓。同時,隸屬警方的重慶市保安服務公司在「打黑」中的義務站崗執勤,減少了警方的不少壓力,重慶官方由此產生 了整合保安公司的想法。

  民營保安公司由此逐步退出重慶市場。2010年年末,重慶市公安局更是進一步開始著手整合全市保安公司。

  2011年4月至5月間,重慶市各區縣公安局紛紛部署保安體制機制以及勤務改革的實施。相關材料顯示,按照重慶市公安局的要求,重慶的保安體制 改革將以堅持國有資本控股的地位不動搖,堅持公安主導,突出警務管理原則。改革有兩大目標:一是理順保安服務管理體制——高度集約、明確隸屬,統籌管理、 集中調配,規範市場、規範行業,輔助警方、服務群眾;二是打造保安行業一流品牌——整合資源、調整結構、突出優勢,引入投資、借殼上市,領軍西南、全國一 流、接軌國際。

  2011年5月7日,重慶市公安局發出「渝公委[2011]181」號文,委任重慶保安集團高管;當年7月1日,捷強保安公司變更為重慶保安集 團,重慶市保安服務公司、重慶市金盾護運中心也被併入其中。重慶保安集團還收編了全市40個區縣組建的保安公司。2011年7月15日重慶保安集團正式掛 牌成立時,已有38個子公司、4萬多名員工。

  目前,重慶很多區縣都只有一家保安公司,且基本都是重慶保安集團的子公司或分公司。

  自成立之日起,重慶保安集團就啟動了擴張計劃,準備在五年內將旗下保安人數由4萬多人擴張到12萬人。其多個分公司的重要客戶欄裡填寫著公安及其他政府部門,有些工種甚至明確提到工作涉及參與政府徵地等。

  出於維穩等因素考慮,重慶各級政府所需的保安隊伍也迅速壯大。以重慶市渝北區政府提供的數據為例,2009年,渝北區配合政府的保安隊伍950 人,2012年達到2000人;按每300名流動人口或100戶出租房屋配備1名協管隊員的標準,2012年全區治安防範力量達到每萬人40名。

  據涪陵區政府官網信息,重慶保安集團涪陵分公司在2012年3月面向社會招聘30名安保特勤人員,工作單位的性質是「公安機關領導下的一支治安 防控專業隊伍,是協助公安機關維護社會治安秩序的輔警力量」,任務是「協助公安機關處置各類突發性事件」等。此次招聘特別強調「有駕駛、拳擊、散打、攀登 等特長的優秀運動員;榮立三等功以上,形象氣質佳的解放軍、武警、退伍特種兵優先」,實行軍事化管理。

壟斷市場

  重慶市保安服務行業的壟斷局面,自重慶保安集團成立時就已形成。不過,按照2009年頒佈的《保安服務管理條例》的規定,為市場上提供保安服務 的,除了專業的保安公司,至少還有各機關、團體、企業、事業單位招用人員從事的保安人員,以及物業服務企業招用的人員。此前,重慶保安集團的生意基本未涉 及到這兩個領域。

  後來,重慶市公安局出台《保安體制機制及勤務改革實施方案》《關於進一步推進校園保安整頓整合工作的緊急通知》《關於印發社會保安專項清理整頓 工作方案的通知》《重慶市公安局保安體制機制及勤務改革工作紀律規定》等文件,強調整頓保安隊伍,整合保安市場,確保保安集團對全市保安進行「統一招錄、 統一培訓、統一派駐、統一管理」,要求政府部門、事業單位等終止招用保安的勞動合同,按屬地原則,讓重慶保安集團在各區縣的子公司對其全部接收等。

  處理各單位自行組建或招聘的保安隊伍,起步於校園保安整治,但效果並不佳。在重慶保安集團成立兩個多月後的2011年9月30日,重慶市公安局再發緊急通知,要求各學校終止原自行招用的校園保安的勞動合同,同時禁止各學校指派教職員工兼職校園保安工作。

  當年10月中旬,校園保安整合工作基本完成。進展遲緩的涪陵區,在遭到上級斥責後,於2011年11月9日緊急召開校園保安整頓整合大會,宣佈三日內將該區範圍內的全部校園保安移交重慶保安集團。

  根據重慶市公安局的要求,重慶保安集團對典當業、娛樂場所、賓館(酒店)、民爆倉庫、爆破作業現場、網吧、洗浴等單位派駐保安員。接管工作困難 重重,很多單位對此不滿,甚至開始上訪。自2011年7月啟動,經過三個多月後,重慶保安集團江北區分公司才正式與轄區116名網吧經營者簽訂保安服務合 同,將其全部納入統一管理。

  有很多地方政府甚至將此項工作列入「一把手」工程。2011年9月20日,雙橋區政府下發保安清理通知,稱必須通過整頓全區保安市場,整合全區保安力量,確保十天後「實現全區保安人員由區保安公司(即保安集團的分公司)『統一招錄、統一培訓、統一派駐、統一管理』」。

  大足縣(現大足區)也曾發佈緊急通知,稱在2011年9月30日後,由該縣公安局、重慶保安集團大足分公司和縣級各相關部門組成檢查組複查,發現社會單位存在私自組建保安隊伍、未納入保安集團公司管理的保安員等情況,將予以警告甚至罰款。

  在重慶市公安局的支持下,重慶保安集團還涉足物業保安領域。重慶市南岸區一家物業公司的管理層人士向財新記者透露,2011年9月22日前後, 當地派出所請轄區內的物業服務企業開會,內容就是要將物業公司保安由重慶保安集團收編。保安員的工資指導標準是2400元/月,其他社保及福利,均由物業 公司支付。重慶曉月物業管理公司兩名管理人員向財新記者介紹,除此之外,重慶保安集團還要向這些物業公司收取每名保安每月300元的管理費。

  至今,在重慶市公安局官網上仍能看到江北區等地方的物業公司舉報,稱轄區派出所和重慶保安集團經常到其公司來要求籤訂保安服務協議。而合同「根本就不是什麼雙方協商一致」,如果不簽,公司以前報名參加考試的保安證就暫停下發。

  由於遭遇廣泛抵制,重慶保安集團試圖收編全市物業公司保安的計劃沒有最終完成。一家上市地產公司旗下的物業公司高層人士向財新記者表示,他們現在將物業保安的臂章去掉,改稱「物業服務人員」。

逆向改制

  2010年1月1日,國務院制定的《保安服務管理條例》實施。該條例明確規定國家機關及其工作人員不得設立保安服務公司,不得參與或變相參與保 安服務公司的經營活動;參與或變相參與保安服務公司經營活動的,對直接負責的主管人員和其他直接責任人員依法給予處分。中國人民公安大學治安系教授王太元 據此認為,重慶的做法明顯違規。

  儘管公安機關有權對保安行業進行監管,但是重慶市公安局不僅直接成立公司,還派出警員到公司任職,「既是監管者,又是經營者」。王太元表示,在此種情況下進行的行業監管很難做到公平公正;而重慶市通過文件保障重慶保安集團的壟斷地位,更是不應該。

  曾參與《保安服務管理條例》起草的中國社科院法學所研究員莫紀宏說,在該條例實施前,保安行業管理的主要依據是《公安部關於保安服務公司規範管 理的若干規定》。該規定製定於2000年,是為了貫徹落實中辦和國辦發佈的《政法機關不再從事經商活動的實施方案》和《政法機關保留企業規範管理若干規 定》,「鞏固公安機關與所辦經營性企業徹底脫鉤的成果,加強公安機關對保安服務公司的領導和管理」。

  前述公安部的規章明確規定:保安服務公司由政府公安機關統一領導和管理;保安服務公司只能由公安機關組建,其他任何單位、部門、個人不得組建。不過,該規定並未完全落實,一些私人組建的保安公司仍然零星存在。

  實際當中,保安公司職員特別是管理層,大多由公安局在職人員擔任。這形成了保安是「二警察」的社會形象。莫紀宏說,制訂《保安服務管理條例》時,就考慮要解決這些問題。

  《保安服務管理條例》從產權、資金和人事關繫上讓保安公司與公安機關脫鉤,保安公司運營完全按照市場規則來操作,允許保安行業投資主體的多元化,實行各種所有制形式的保安服務企業平等競爭的格局。

  2008年,該條例草案公開徵求意見後,各地就相繼啟動對保安公司的改制——方向即「管辦分離」,與公安機關脫鉤。

  重慶市大足區的一名官員向財新記者透露,當時重慶也出現過改革萌芽,2008年4月30日,大足縣就成立以常務副縣長為組長的保安服務公司改制領導小組,準備將保安企業和公安機關脫鉤。但改制方向卻因後來的重慶「打黑」而逆轉。

  重慶市藍盾集團保安公司,是在原重慶市保安服務公司下屬公司改制的基礎上成立的民營保安公司,在2010年剛剛完成招聘,希望擴大規模時,即被「打回原形」。有兩名該集團前中層向財新記者透露說,「當時重慶就已提出,希望每個區縣原則上只有一家保安公司」。

  莫紀宏表示,管辦分離、政企分開,將公安機關開辦的保安公司的產權關係移交國資部門管理,是保安行業改革的大勢所趨。但是,由於《保安服務管理 條例》規定的新體制與過去相比差異太大,改制困難重重,公安部門並沒有制訂相應的改革時間表,致使現在還有不少地方保安公司和公安機關的關係依舊糾纏不 清。

  「特別是像重慶這種保安公司管理層由公安機關人員擔任時,就很難分清保安公司是在提供民事服務,還是在代表公安機關提供行政服務。」他說。

  莫紀宏認為,重慶的逆向改制,恰恰是返回到《保安服務管理條例》出台之前的原點。■


重慶 保安 逆向 改制
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金星改制臨門一腳:張鐵山掛牌、引資兩手抓

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-13/zMNDE4XzQ1MjQzMQ.html

繼二線品牌金威啤酒插標賣身之後,去年底剛完成改制的河南金星啤酒集團也走向出售之路。

本報記者獲悉,5月29日,金星啤酒以淨資產1549.93萬元在鄭州市產權交易市場掛牌出售,評估結果已獲隴海村村民戶代表大會確認。但轉讓不包括該企業正在使用的國有土地使用權及商標使用權。

接近金星啤酒高層人士告訴記者,「金星啤酒改制已經與村民談好了補償條件,金星啤酒董事長張鐵山要全部收購過來,還要走掛牌出售法律程序;另一方面,金星啤酒借此引進融資」。

而一大型啤酒企業河南分公司負責人告訴記者,即使金星要賣,對燕京、雪花意義不大,只會對在河南沒有設廠的青啤有意義。此前傳聞中的併購方百威英博已經收購了當地的維雪啤酒,並在新鄉建設百萬噸廠,買的可能性也不大。

鄭州市產權交易市場人士告訴記者,如果到期沒有符合條件的意向受讓方時,「將會採用淨資產底價拍賣方式確定受讓方」。

苛刻的受讓條件

金星啤酒前身為鄭州市管城區隴海村投資興建的村辦企業東風啤酒廠,創建於1982年,註冊資本6390萬元,法定代表人為張鐵山。

1985年,隴海村對啤酒廠進行公開招標承包經營,張鐵山接手了這家經營不善的村辦企業,並改名為金星啤酒至今。據其官網介紹,金星啤酒年生產能力200萬噸,居河南第一、全國第四。

事實上,去年金星啤酒剛通過談判解決了困擾進行多年的改制問題。

2011 年7月下旬,金星啤酒改制方案得到隴海村村民表決通過。最終,金星啤酒董事長張鐵山個人出資6億元,一次性買斷村民手中金星產權。其中,村裡1100個村 民每人能分到50萬元的「買斷金」。同年10月金星啤酒對外宣佈完成改制,從村辦集體企業改製為張鐵山擁有的全資民營企業。

上述接近金星啤酒高層的人士表示,現在金星缺錢,張鐵山為買斷村民手中的股份需要付出5億多元,讓企業一下子拿這麼多錢有很大難度。

為了收購金星全部產權,張鐵山承諾分三次來向村民支付收購款,第一次是去年年底之前給10萬,第二次是今年9-10月份給20萬,最後一筆20萬將在今年底付清。

金星啤酒產權掛牌轉讓公告顯示,經過評估,截至2011年5月31日,待售的金星啤酒資產總計19058.54萬元(不含土地使用權),負債總額17508.60萬元,淨資產1549.93萬元。

金 星啤酒對此次產權的意向受讓方提出了8個條件,其中第一條明確要求受讓方為「中國境內設立且無境外投資的,從事啤酒經營的企業法人,具有明晰的經營發展戰 略,具有促進公司持續發展和改善公司法人治理結構的能力」。按照此條要求,百威英博等外資企業,以及外資參股的華潤雪花和青島啤酒均不符合要求。

第三條則明確要求「受讓方的出資人應具備連續經營啤酒生產企業25年以上」,目前具有雄厚資本實力的國內啤酒品牌超過25年的只有青島啤酒和燕京啤酒。

一大型啤酒企業河南分公司負責人告訴記者,「這麼苛刻的條件,誰會來收購?我個人認為收購意義不大,投入與產出不成比例。」

改制與融資同步

金星啤酒如此苛刻的條件限制收購者,到底誰會來收購?

前述接近金星啤酒高層的人士一語道破:「金星啤酒去年10月份改制是與村民談好了,作為集體企業還需要走一下掛牌出售的法律程序。」

「現在企業基本上100%在張鐵山本人手裡,金星啤酒商標也在張鐵山手裡,所以這次也就不包括在出售的範圍內。」他進一步透露。

前述啤酒企業河南分公司負責人也表示,「我個人認為金星啤酒董事長要全部收購金星產權需要合法化,在搞定村民後,不是很名正言順,需要走公開程序」。

但 金星啤酒掛牌也有股權融資的目的。前述接近金星啤酒高層的人士告訴記者,金星一方面走程序,另一方面也在為引進資本做打算,改制與融資同步進行。金星已經 成立了一個投資控股公司,準備將金星啤酒資產收入其中,另外將未納入改制的子公司也放進去。之前金星啤酒資產評估6個億,現在準備重新評估再出售股權融 資,將十幾塊地皮和商標加入其中評估,資產規模膨脹了再賣出去。

不過,由於金星啤酒目前面臨的激烈競爭環境,是否如願還很難說。

金星號稱國內排名第四,據中國釀酒工業協會啤酒分會的數據顯示,事實上金星啤酒名次僅在第六位置。

2011 年,華潤雪花銷量1023.5萬千升,市場佔有率達到21%;青島啤酒銷量715萬千升,市場佔有率約為14%;燕京啤酒銷量550.6萬千升,佔全國啤 酒總量的比例也超過了11%。百威英博以566萬千升超過燕京排第三。而嘉士伯高層不久前告訴記者,「嘉士伯去年在中國啤酒銷售量為140萬千升」。上述 品牌均遠超金星啤酒銷售量。

對於金星啤酒再次選擇出售,啤酒營銷專家方剛認為,「最好的時機已經錯過了,前幾年幾大品牌還沒有進入河南市場時出售可以賣個好價錢,現在已經值不了那麼多錢了」。

事實上,百威英博的前身AB曾多次與金星啤酒接觸,希望對金星進行戰略投資,但一直因為改制和股權方面的問題沒能談成。目前百威英博不僅收購了河南第二大啤酒維雪啤酒,還在新鄉投資興建百萬噸產能的新廠與金星競爭。

方剛表示,百威英博現在的擴張路線是通過自建而不是收購,不排除還有收購金星的可能,但興趣變小了。

上述接近金星啤酒高層的人士表示,燕京已經收購月山啤酒,金星啤酒對它意義不大;華潤雪花通過收購完成佈局也不會買,青啤在河南沒廠,要是參與收購有現實意義。

比較上述企業,最終百威英博入股的可能性較大。不過,該接近金星啤酒高層的人士表示,「金星很願意引進百威,但是百威一直沒明確態度。現在誰來收購金星,金星都很願意」。


金星 改制 臨門 一腳 張鐵山 掛牌 引資 兩手抓 兩手
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中國電信大尺度改制

http://magazine.caixin.com/2012-07-13/100410590_all.html

上海電信旗下天翼視訊最近完成的一輪私募令很多員工充滿期待,因為私募的完成意味著公司距離上市又近了一步。而為了上市,這些員工已經於一年前放棄了中國電信的編制,以及編制後面歸屬於壟斷國企的福利與穩定的未來。

  6月4日,招商中國基金發佈公告稱,招商中國基金全資附屬公司廣東深圳市天正投資有限公司,向天翼視訊傳媒有限公司(下稱天翼視訊)注入1.02億元,持有天翼視訊經擴大股本後約5.37%的股權。

  這則看似普通的公告透露了天翼視訊私募的進展。一個月之後,天翼視訊證實已經正式完成了首輪私募融資,除去招商中國基金,此次還引進了三家投資者,既有外資,也有民營資本,共計融資3.8億元,四家投資者佔天翼視訊20%股份。

  此輪私募對天翼視訊的估值為19億元。「從天翼視訊獨立的那一天起,我們就是衝著上市去的,未來我們也會有一定的股權激勵。」天翼視訊的一位員工在接受財新記者採訪時表示。公司的市場化改制已經激活了這群在運營商內部做著互聯網夢的年輕人。

  不僅僅是中國電信,在電信業過去十餘年的市場化改革中,其他運營商都有過類似衝動:中國移動一度主張需要「互聯網瘋子」,開放卓望試驗田,引入 美林、沃達豐等外部資本;中國聯通也曾成立獨立視頻公司、音樂公司,希望引資。不過,之前的這些嘗試並未能幫助運營商敲開互聯網大門,有的外部投資者甚至 已被清退。

  天翼視訊也只是中國電信改制計劃中的一部分,集團旗下包括音樂、愛遊戲等八大基地都陸續公司化,也將以天翼視訊為樣板繼續融資。

  財新記者獲悉,目前,中國移動和中國聯通也在平緩地推進旗下互聯網和增值服務領域業務的市場化,天翼視訊融資後的示範效應仍在繼續發酵。一名愛遊戲基地的內部員工坦言,走市場化、公司化路線是從2009年就決定好的,基地模式只是個過渡。

  電信專家陳金橋認為,進行私募融資並不是因為運營商缺錢,最主要的目的是通過引進民資或外資推進公司機制創新,讓運營商自辦企業走出溫室,去經歷市場風雨的洗禮。

  這並不容易。中國電信的這一輪以互聯網業務為核心的改制,無論在商業模式還是員工激勵上都號稱要向互聯網企業靠攏,但這條路,中國移動和中國聯 通過去十多年都沒有走通,而中國電信在電信改革中繼承遺產最多,是三家公司中公認「最國企」的一家,這次改制融資只是邁出第一步,能不能走下去還得等著 瞧。

有限改制與突破

  中國電信的這次改革限定在互聯網及增值服務領域,20%的對外融資比例也較此前業內期待的至少40%還有距離——在風投云集的互聯網領 域,20%的私募比例對投資者吸引力有限。即便如此,中國電信仍對此次融資諱莫如深,惟恐生變,至今另外三家投資機構是誰仍未揭開謎底。

  「融資的具體時間、詳細情況,都是公司高層操作的,公司一直沒有在內部正式宣佈過融資情況。」天翼視訊一位內部員工告訴財新記者。

  業內人士認為,此舉應該得到了國資委默許,但仍是踩著政策紅線推進,這是中國電信一直低調的主要原因。中國電信知情人士向財新記者證實,天翼視訊早已完成市場化改組,遊戲基地建設也正在進行,「其他基地看情況,目標都是要公司化。」

  據內部員工回憶,中國電信集團總經理王曉初在公司揭牌儀式上,將此舉稱之為「中國電信推進移動互聯網業務運營體制機制創新的重大舉措」。天翼視訊從中國電信獨立出來後,已擁有獨立財務權、人事權。

  據財新記者瞭解,目前,天翼視訊內部正在討論股權激勵方案,有些激勵措施已出台。

  天翼視訊的人事編制分兩種,天翼視訊編制和派遣制,其中原屬中國電信的員工編制均轉為天翼視訊編制。

  改制後,所有員工底薪提高10%左右,還計劃以10%的比例逐年增加;績效工資也提高了10%左右,還增加了季度獎和半年度獎。此外,明確了上升層級,任何員工都可以根據表現參與每年的競聘。

  2011年3月11日正式註冊成立的天翼視訊註冊資本2.5億元,前身是2009年成立的中國電信視訊運營中心,由中國電信集團創新業務事業部歸口管理。

  2009年是傳統通信業務走入低迷的一個轉折點。工信部統計數據顯示,2009年中國電信主營業務收入累計完成8424.3億元,同比僅增長3.9%。相較於此前幾年近10%的增幅,這個數字令三大運營商都不得不居安思危,加快進軍互聯網的步伐。

  這一年,中國電信試水移動互聯網業務、建立了包括視訊基地在內的八大基地。「但是,視訊基地最初完全依託運營商的套餐開展業務,在當時根本沒法獨立出來。」陳金橋說。

  中國移動研究院項目經理盧山告訴財新記者,互聯網產品日新月異,短信業務已逐漸被MSN、微信等取代,語音業務也日漸式微,如此發展下去,最後電信運營商可能淪為純粹的管道。運營商也想發力移動互聯網業務,但受制於國企特殊的運營體制無所作為,不改革只有死路一條。

  三大運營商情況相若。2011年財報顯示,中國移動數據業務收入同比增長15.4%,佔營運收入比重達到26.4%,成為拉動該公司收入增長的 重要因素;中國電信數據流量收入提升到了296.20億元,同比增長57.4%;中國聯通的移動數據流量則同比增長了293.4%。

  與之相較,傳統基礎電信業務的增幅明顯趨緩。

  據易觀國際分析師黃萌透露,去年年底,三大運營商就透出口風,將在兩年內把數據業務、增值業務剝離出去,成立獨立的子公司,「中國電信、中國移動是有規劃要這樣做,中國聯通的規劃還不明朗,但大方向都是這樣,就是將主營業務之外的東西剝離出去,增加創新力。」

  自去年年底,中國移動開始設想將全國所有的數據部門及九大基地獨立出去成立一家公司。而中國電信已迅速開始相關子公司的融資轉制。

  截至2012年6月,天翼視訊與70餘家視頻運營商達成合作,手機平台用戶數超過5800萬,付費用戶數近1300萬,每月用戶點擊播放次數超過4000萬次。

  目前,僅視頻廣告市場規模已達到25億元。吳純勇預計,未來五年內,視頻行業每年增幅大概會在10%,在視頻廣告層面,五年後可達到100億-200億元的市場規模。

  不過,天翼視訊的規模在整個視頻行業還排不上號。根據艾瑞2012年1月數據,優酷與土豆合併後用戶總量為3.05億。

  中廣互聯分析師熊飛認為,投資者並非看重其當前的盈利水平,而是在賭三網融合的政策,賭天翼視訊背後的中國電信資源。

靠著大樹的成長

  天翼視訊引資與中國移動當年力推「卓望模式」有幾分相似:在互聯網初興之時,2000年6月5日,中國移動在開曼群島發起設立了獨立公司——卓 望控股有限公司(下稱卓望),力圖整合旗下與互聯網相關的業務;不到兩年,卓望引入了美林、沃達豐、惠普等財務投資者;卓望成立之後也設有董事會架構,獨 立運營並被允許上市。

  當時開創「卓望模式」的中國移動當家人,正是如今中國電信的總經理,王曉初。

  然而,卓望經過數年實踐後卻無所作為,到2011年因中移動腐敗窩案頻發,中移動新任總經理李躍決定將卓望解體,重建旗下互聯網相關業務模式,外資也被迫退出。

  中國移動139公司曾嘗試股權激勵,最終也因政策原因被中國移動收回。有中國移動內部人士評價稱,卓望只能算是「後娘養的兒子」,既不屬於集團 內部又不能算是擁有獨立業務的公司,收入幾乎完全背靠壟斷資源,缺乏獨立業務能力,「地位非常尷尬」。相較於卓望,天翼視訊融資方式類似,商業模式上又略 有不同:一是天翼視訊擁有自己獨立的業務;二是中國電信對天翼視訊的獨立主營業務主要集中在三屏融合、互聯網視頻,這是市場競爭相對充分的領域,但其獨立 業務中的用戶及資源仍主要來自其原有電信企業用戶。

  天翼視訊總經理康劍在接受《IT時報》採訪時表示,與傳統的「免費內容+廣告」模式不同,天翼視訊主要採取付費點播的運營模式,今年收入將超過 4億元。目前來看,用戶付費習慣尚未形成。雖然中國電信在主動進行市場化機制改革上邁出了重要一步,但對投資人來說,市場和政策的雙重不確定性,也頗為尷 尬。

  目前政策上對國有電信運營商的引資並無障礙。2005年,國務院在《關於鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》中已經給予民資進入電信業的准入資格。

  今年6月27日,工信部也發佈了《關於鼓勵和引導民間資本進一步進入電信業的實施意見》,明確民間資本可進入移動通信轉售業務、接入網和駐地網業務、網絡託管業務、增值業務等八大重點領域。

  天翼視訊目前主要競爭優勢還依賴於中國電信。它的產品定位是超高清視頻。超高清視頻需要更多帶寬資源支持,對視頻公司意味著成本大幅增加,「每年需要的帶寬資源按千萬計」。但是,背靠電信,天翼視訊可以直接拿到低價帶寬,相比競爭對手具有優勢。

  但是要擴展電信用戶之外的用戶,聯通、移動、教育網等資源也需從外部市場購買。天翼視訊的點播付費模式也還依靠中國電信的渠道、套餐、帶寬資源等進行捆綁銷售。這存在一個結算問題,公司真正市場化以後與中國電信的關係也將重新定義。

  因此,投資界對天翼視訊的這次私募既投以極大的關注,又不像前幾年對神州泰岳等公司一樣趨之若鶩。特別是中移動腐敗案曝光之後,投資者對這種依託於電信運營商的商業模式的潛在風險,也增加了疑慮。

  常春藤資本合夥人付磊表示,現在資本不可能一窩蜂湧入這個市場,每個個案會具體分析、評估,相對而言,可能更願意投一些獨立的機制健全的創業公司,而不是依託運營商或者傳統互聯網巨頭的企業。

  「天翼視訊的融資,之前並沒有聽說。而且市場化的資本對這類『准體制內』的公司興趣不大。」一位長期從事TMT行業投資的VC(風險投資基金) 告訴財新記者,「我們帶寬基礎設施跟不上,超高清付費模式的前景並不明朗,再看看視頻網站慘烈的競爭現狀,天翼視訊的優勢並不明顯。」

  投資界更多的是擔心這種脫胎於基地模式的公司,能否具備真正的競爭力,以及不可控的政策因素譬如卓望清退外資。

  中國聯通研究院總工程師唐雄燕認為,不能以各種方式長期無償或低價佔用母公司資源開展業務,「一直依靠母公司這棵大樹,即便放到社會上也得不到認同。」


中國 電信 尺度 改制
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城中村改制困境之餘家頭樣本 被豔羨的金條,受質疑的分錢

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發金條的余家頭村並非外界想像中那樣皆大歡喜。相反,許多村民,甚至村幹部,都有諸多不滿與苦惱。這個村莊,與無數因土地而暴富的城中村一樣,深陷改制困境。

2012年8月27日,武漢市余家頭村為紀念村慶20週年向1001名村民分別發放一根價值3.6萬元金條,這讓余家頭村一夜成名,坊間紛紛冠之以「中國最富村莊」等稱號。

不久,湖北余家頭集團股份有限公司(下稱余家頭公司)監事會主席胡小清收到來自美國的短信,一位朋友問起這事,他才意識到,「全世界都知道了」。

很快,公司便對發金條的事諱莫如深。9月4日,南方週末記者剛提到「金條」二字,余家頭公司一名財務人員就大聲抱怨,「村裡窮的時候沒人理,(發金條)消息一出,稅務部門就來了。」

對余家頭公司來說,金條帶來的麻煩並不只有外界的圍觀。更糟糕的是,余家頭村內部因城中村改造引起的多年利益糾葛,因為金條而再次浮出水面。

從種地到賣地

之後三次「發錢」,皆是在村裡賣地之後。

余家頭村地處武昌、青山、洪山三城區交會處,是典型的城中村。因為城中村改造,多數人搬走了,另一些人,則躲在那些等待拆遷的房子裡。村裡隨處可見廢墟和老舊的店舖。

2005年,因城中村改造,余家頭村改製成立股份有限公司。村集體資產量化到個人,一千多村民作為公司股東持有100%股份。

鄧訓才便是余家頭公司股東之一,持有近10萬股。他年過七旬,最近一些年什麼也不用做,每月可從村裡領取1050元生活費,全年還有近3萬元的旅遊與過節費。

早些時候,他在村辦企業工作,月薪150元。由於地緣優勢,余家頭村民一直以蔬菜種植為生。蔬菜直供市區,收入頗豐。

自有村子以來,這一直是村民們營生的主要行當。但很快,隨著城市的發展,許多菜地上長出來住宅或商廈。

1992年,全體村民籌資,在村子臨街建商業門面,一年創收三百多萬元。

一年後,村裡「武漢和平家庭用品大世界」投入使用,當年的銷售額便高達1.2億元。

同年,余家頭村投資一百多萬元,建成武漢市第一家大眾專用維修中心。隨後,金屬材料市場、家具城等相繼建成。

據《長江日報》報導,余家頭公司的前身是行政村的幾個工廠。最初產值不足800萬元,後發展成為總資產達4億元的集團股份有限公司。2008年銷售收入超過7億元。主要收入來源即為房屋出租、土地經營。

村民們先前靠種地或自家房屋出租過活,有的租為商舖,有的租做倉庫,這些人掙的錢要多過現在領取的生活費。

鄧訓才屬於改制的受益者,有的人則「越改越差」。村民姜還榮家房子近1100平米,其中倉庫300平米,家庭收入主要是房租,一年收入十四五萬;而改制之後,房子被拆,還建房只有800平米,公攤面積佔27%,姜算了筆賬,家庭年收入減少了三分之二。

改制後,村民最大的受益來自公司「分錢」。

鄧訓才回憶稱,2005年改制以來,除了生活費,他領過4次錢,合計約24萬。

第一次是改制時,村民可用3萬股換3萬元現金。也就是說,村民以每股1元的價格「套現」自己所持有的余家頭公司的股票。

當時「套現」了的人沒有預料到,一場靠賣地發大財的財富盛宴即將拉開序幕。

之後三次「發錢」,皆是在村裡賣地之後。

「村裡歷經兩次大的賣地。一次是城中村改造,賣地所得13.48億元。另一次是二七長江大橋徵地款,款項不明。」村民、股東范建明說。

武漢市土地交易中心文件顯示,城中村改造13.48億的賣地款中,有6.45億用於安置補償,7.03億用於還建房建設。有股東多次申請二七長江大橋徵地款項明細,相關部門告知還未出台。

賣地,亦成為引發余家頭村資產爭議的導火索。

資產之謎

武漢洪發會計師事務有限責任公司的評估結果是:余家頭村市場價值約1.5億元。然而,《湖北日報》曾報導稱,2002年,余家頭村集體資產達到4.5億元。

2005年餘家頭村實施集體經濟組織改制時,村民們最為關注的是,余家頭身家幾何?

武漢洪發會計師事務有限責任公司的評估結果是:余家頭村市場價值約1.5億元。然而,《湖北日報》曾報導稱,2002年,余家頭村集體資產達到4.5億元。

這便引發了村民們的極大懷疑和不滿。「大家覺得評估的資產嚴重縮水。」股東姜還榮記得,憤怒的村民們彼時要求公開10年來村級財務明細,並罷免村委會主任。

除此以外,村民們還要求公開村裡重點企業收益情況、村裡地產項目的原始合同與手續,以及兩委幹部個人收入情況。

然而,村委會並未回應村民要求,以致2005年村民不斷上訪。

南方週末記者獲得的一份內參調查,記錄了一位村民代表的遭遇。她是城中村改造辦公室成員,她曾提議先公開村裡財務,再考慮資產量化方案,但未被採納;隨後,她的辦公室鎖被換,所有材料包括廢紙不翼而飛,並且受到電話恐嚇。

調查也記錄了當時評估者的回應,「審計是依法進行,我們明確要求村裡提供真實準確的財務狀況。如有隱瞞我們也不得而知。」而時任和平鄉人大主席團副主席魯久烈稱此事是「少數村民借反腐旗號,欲奪取領導權」。

上述調查亦記錄了事件進展,由鄉、村和警察組成8個小組深入村民家中,對資產量化方案進行填票表決。

「小組並不詳細說明方案。簽者發100塊錢,不同意和棄權者也發100元誤工費。最終, 99.2%村民同意該方案。」調查引用魯久烈的話稱。

余家頭公司一名董事會成員告訴南方週末記者,「對這個評估結果,我們也很迷惑。這是政府指定的評估公司。我們希望評得高,但有些資產屬於國有,不能劃歸到村裡。隨後,政府派駐調查組駐村,也沒查出什麼問題。」

直到現在,余家頭的資產仍是當地敏感話題。

股東們的不滿

余家頭公司至今從沒召開過股東大會。

股東姜還榮的不滿也是從改制開始。當年開村民代表大會商議改制時,很多村民圍在會場外,姜還榮衝進了會場,提議開村民大會表決。

鄧訓才曾當過村幹部,所以被點名參加村民代表大會。「這個會找了些老幹部、黨員及村民代表參加。商討改制,當時並沒有具體方案。只問要錢還是要股份。」他說,「表決時沒人舉手,不了了之,只得宣佈散會。」

沒過多久,改制決定出台,隨即是評估結果出爐。

「改制後,公司依然不公開信息。」姜還榮多次要求提供公司章程、財務狀況、股東花名冊和高管薪酬等,均被拒絕。

余家頭公司至今從沒召開過股東大會。

姜還榮用一紙訴狀將余家頭公司告上法庭。

2011年6月17日,武漢市青山區法院認為姜享有股東權利,判其勝訴,要求余家頭公司自判決起10日內向其公佈相關信息。

即便勝訴,姜還榮稱公司並沒有按照法院判決執行,她去查詢依然吃了閉門羹。

結局頗具戲劇性,余家頭公司找了三名當事人向法院證明「曾配合姜還榮查詢資料」。

余家頭公司一位董事會成員告訴南方週末記者,因為考慮到股東人數眾多,公司通過各種方式進行了公示。例如相關資料發送到股東代表手中,由其上傳下達。財務報告交由股東代表大會予以審核,與財務信息一併貼在公司門前公示欄。

「公司的一些財務信息不是個人想查就查,必須通過相關部門來查。要向每個人公開也難,有些股東不知道搬哪了。」這名成員認為,「一些財務信息也不便透露,例如有些錢花了,老百姓不理解,很難溝通。」

至於高管的薪酬,他說都有據可查。儘管此人繫著LV牌子的皮帶,開著價值二十多萬元的日本某品牌越野車,但他向南方週末記者強調,「我的生活費,加上公司兩千多月薪,每年只有幾萬塊。」

蹊蹺的「20人持股代表」

南方週末記者查詢工商資料得知,余家頭公司100%的股份由董事長鄭大成等20名高管持有。

余家頭的股權量化方案亦是爭議焦點。方案具體是:在職人員人頭股3萬股;其次農齡(村民參加農業生產時間長短,鄉鎮企業員工不享有)一年可獲 2400股;村齡(戶口在村裡的時間長短)一年可獲2000股。村民根據實際情況,最高得股近20萬股,最低5萬股。總數佔淨資產70.5%。

剩下的部分,均分與未成年人或村裡其他人員。其中幹部任職補助股75萬股。

然而,南方週末記者查詢工商資料得知,余家頭公司100%的股份由董事長鄭大成等20名高管持有。

余家頭村一位知情人士向南方週末記者透露,由於彼時股東達到一千多人,給辦理股權登記、轉讓及其他手續帶來很多麻煩。因此根據工商局建議,董事會召開會議,並立了一份協議書,決定選擇20個自然人作為持股代表。

南方週末記者獲得的上述協議書顯示,甲方是余家頭公司,乙方即為這20人。協議書稱,余家頭公司前身於1997年辦理執照時,「股東虛設了6個單 位」,分別為余家頭村民委員會(持股75.4%)、余家頭公司工會(持股18.4%)、武漢金鑫傢俬有限公司(持股1.8%)、上海大眾汽車(武漢)長江 銷售服務有限公司(持股1.8%)、湖北新世紀房地產開發有限公司(持股1.3%)、武漢和平科技集團股份有限公司(持股1.3%),為省去持股人數超過 1000人且有老人等「麻煩」,20個人作為持股代表,「2007年11月8日在省工商局辦理股東變更轉讓手續,真實股份仍由一千一百多原始股東持有」。

然而,不管真實情形如何,在法律上,這20人才是股東,他們依照法律享有制定公司章程等規則的權力。至於村裡是否另有規定來保障上千名真正的村民股東的利益,則不得而知——協議書中並沒有就分紅等權益分配事宜進行任何說明。

至於上文提及持股2025萬股的余家頭工會,姜還榮表示不解,並曾就此向湖北省工商局詢問。

得到的答案令她一頭霧水:余家頭公司當初註冊資本11008萬元,其中上述六家單位中的五家所持的法人股8983.9萬股,另批准募集個人股 2025萬股。因公司在辦理手續時,募集個人股尚處在待募集狀態,因而暫由公司工會代持。工會代持個人股不屬於工會投資認購的股份,工會不會是投資人,僅 是募集個人股臨時代持者。

湖北旗開律師事務所律師曾俊認為,這個股份的所有者,以及股份的收益流向是股東應該關注的。

另一名余家頭公司知情人提供了一種說法,他強調工會股為虛設,為應對當時公司註冊需要而設,實際並不存在。南方週末記者聯繫多名公司管理人員採訪,截至發稿前均未得到回覆。

2012年9月4日,村民胡德遲沉默地坐在村口小賣鋪。他戴著遮陽帽和墨鏡,看不到表情。問他名字時,便拿出老年證。

在村民們圍繞自己的利益是否遭侵蝕這個話題上,他代表著另一種態度。「村裡讓人老有所依,老有所養。小孩上學可以報銷,很不容易。」他說,老人可以 安度晚年,年輕人拿著生活費,能夠放心在外拚搏。「如果沒有證據還是要相信領導班子,畢竟書記(指余家頭村委書記、余家頭公司黨委書記鄭大成)當了二十多 年了。」


中村 改制 困境 之餘 餘家 家頭 樣本 被豔 豔羨 羨的 金條 質疑 分錢
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楊肇基財技大還原:全興改制引發連環「投資系」

http://biz.21cbh.com/2013/9-23/yMNDE4Xzc4NTQyMg.html

【編者按】在「導演」、原全興集團兼水井坊董事長楊肇基的精心安排下,全興集團一場上演了10年的大戲已然落幕,新的一出剛登場。

在這齣戲裡,一共有1500多名群眾演員。楊肇基和他的191名管理層是最閃亮的主角,其中不乏衡平信託、成都金瑞通集團等配角鼎力相助。而帝亞吉歐的進入,則是全興集團10年改制大戲的終結者。

如今,主角們開始唱另外一出投資大戲,已在成都銀行、成都農商行等各大舞台紮營佈陣,這些曾在中國曇花一現的管理層持股政策中惠澤的財富新貴們,又將繼續施展怎樣的財技?

十年後,本報對全興集團改制和引入外資的全方位解讀,對中國國企改革的探索,顯然具有重要的標本意義。

四川水井坊股份有限公司(600779.SH,下稱「水井坊」)剛經歷了業績的雪崩之災。

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8月30日,水井坊半年報出爐。公司上半年實現營業收入4.11億元,同比下降53%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.34億元,同比下滑42%。一時間,網上各種指責水井坊經營不力導致業績不佳的言論不斷。

同樣在水井坊員工內部,有一份不需要向外界披露的財報,那就是全興集團母子公司中高層和員工持股的成都盈盛投資控股有限公司(下稱「盈盛投資」)的盈利報表。不久前,隨著盈盛投資持有全興集團47%的股權被國際洋酒巨頭帝亞吉歐高溢價買走,這份誕生了23個千萬富翁、147名百萬富翁的分紅清單的大部分紅利已分配到每個人手裡。

水井坊業績慘淡的同一節點,也是管理層暴富兌現的巔峰時刻。

「我對水井坊現在的指標有強烈的看法。我在的時候,它的稅利指標曾達到過成都工業企業第三名!」原全興集團兼水井坊董事長、現任盈盛投資董事長楊肇基接受本報記者專訪時說。8月17日,在水井坊考古遺址上新建的博物館裡,曾參與改制的幾位全興集團原管理層也一起首度和記者對話。

2002年,國企全興集團改制,國有股權轉讓給管理層和工會後變身民企。10年後,楊肇基總結,全興集團階段性的完成了改革試點提出的三大任務:國家稅收增加、員工收入增長、企業資產增值。從2002年到2008年,水井坊股份實際上繳稅金從3億元增長到5.5億元。員工人均年收入從1.2萬元增長到4.7萬元,企業淨資產從5.8億元增長到6.8億元。

然而,全興集團被外資帝亞吉歐參股、控股後,其實際控制的上市公司水井坊近幾年的經營業績卻並沒有實現飛躍。去年,是水井坊歷史上盈利最好的一年,實現淨利潤3.38億元,但這個數字的利潤報表早已徘徊多年;實現營收16億元,甚至不如2010年的18億元。

今年上半年,水井坊營收和淨利潤上演「滑鐵盧」,其營收為川酒六朵金花的末位,連其引以為傲的白酒出口營收也同比大降52%。

曾有人戲謔,老外指望著水井坊的中方經營管理團隊——一個個百萬富翁沉下心來做白酒,這現實嗎?

一個企業未來發展的好壞和快慢,和它的經營者和員工們如果沒有太大的利益上的聯繫,那結果是令人擔憂的。在變壞的業績面前,當初的改革者和觀察家們不得不開始重新思考改革的初衷。

逼宮帝亞吉歐

「帝亞吉歐這次完全收購了全興集團,但我們之前的約定不會變!」

7月23日,水井坊發佈公告,四川省商務廳已批覆同意盈盛投資將其持有全興集團合計47%的股權轉讓給帝亞吉歐。

合作多年,帝亞吉歐為何偏偏選擇這個時候,將全興集團全部納入囊中?

「這次轉讓,是全興集團員工們的訴求,管理層並不想轉讓。」楊肇基說出了轉讓真相:在上半年水井坊業績大幅下滑之際,間接持有上市公司股票的盈盛投資股東們,更想將股權變現。

事實上,1700多名員工加起來也只能算盈盛的小股東。大股東全興集團的管理層之所以同意出售盈盛投資持有全興集團47%的股權,除了財富變現,還有新的打算:出資成立一家新的投資公司——欣航投資。

既然決定賣,那麼相關股權賣給誰?轉讓的關鍵是價格。楊肇基採取了逼宮帝亞吉歐的財技。

「我們先和帝亞吉歐談,三個員工代表也參加了。對方出價每股12元多,後加到14元、16元、18元。」楊肇基回憶,大家覺得不公平,帝亞吉歐向全體股東給出的要約收購價是24.5元。

於是,盈盛停止了和帝亞吉歐的談判,掉頭找別的企業談。「我們找到了兩家,一家民企,一家國企,都想買。」楊肇基稱,去年,他和其中一家談好,由盈盛投資委託的49名高管個人和企業交易,這樣可以省去公司之間股權交易產生的稅費,節約3億-4億元。總價談成24億元,後因塑化劑事件影響,降成22億元。

全興集團股權轉讓,第一大股東帝亞吉歐享有優先轉讓權。和上述企業談妥後,盈盛將準備交易的信息告知外方,「帝亞吉歐當時壓力好大!」楊肇基說。這一招迫使帝亞吉歐以24元/股購買了相關股權,前提是和盈盛投資之間進行交易。

如此出價,是2006年帝亞吉歐買下盈盛投資持有全興集團43%股權總價的4倍!

外方再掏腰包,不光是為了加大對水井坊上市公司的控制權。每年,帝亞吉歐通過全興集團的採購業務上千萬美元,為Diageo plc的採購部門提供所需的促銷推廣用品、禮品包裝及生產用原輔材料並安排出口,從而為其全球的洋酒業務大大降低了採購成本。雙方都不願撕破臉。

「帝亞吉歐這次完全收購了全興集團,但我們之前的約定不會變!」楊肇基說。

早在2006年合作之初,雙方協議約定,水井坊必須由中方擔任董事長;全興集團和水井坊以前都是國企改制過來,高管按60歲應該退休,但如果身體允許可以工作到65歲;按國家文物法,水井坊酒史館所有權是國家的,水井坊非物質文化遺產傳承人由中方團隊定。

改制準備期妙招

無償劃轉後的全興集團屬於中小企業,最終符合管理層持股條件

事實上,早在2002年全興集團改制時,楊肇基便已經大展財技。

國企「瘦身」便是一招。

2002年,全興集團經成都市政府(2002)164號文批准,同意國有資本有序退出,全興集團母子公司管理團隊持股和工會法人持股。

不久,隨著國務院國資委成立,管理層持股風聲鶴唳。全興集團改制實施待批期間,2005年4月,《企業產權向管理層轉讓暫行規定》(國資發產權2005年78號文)下發,規定大型國有及國有控股企業的國有股權不向管理層轉讓,管理層不得採取信託或委託等方式間接受讓大型企業國有產權。

如果是中小型企業,是否可逃過一劫?根據財政部等多部門2003年聯合發佈的相關通知,中型企業須同時滿足職工人數300人及以上,銷售額3000萬元及以上,資產總額4000萬元及以上。依照上述文件,國家統計局規定,大型企業從業人員數要在2000及以上,銷售額3億元以上,資產總額4億元以上。

當時,全興集團經審核確認淨資產12.88億元,後無償劃轉6.78億元給成都市國資管理部門和成都市國有資產經營機構,全興集團所餘6.09億元淨資產作價轉讓,經審核確認負債5.2億元。四川省政府以川府函(2003)102號文批准了方案的實施。

2002年,全興集團的資產即使劃走一部分後也達到了大型企業標準,當年銷售額11億元,但員工總數不到2000人。全興集團屬於中小企業,符合管理層持股條件。全興集團成功闖關。

「當時全興集團的部分資產為何要無償劃走這麼多,這也是有所考慮的。」時隔十年後,楊肇基在記者採訪時坦承。

隨後,全興集團的國有股權向管理層和工會法人轉讓,楊肇基想到用信託的方式進行融資。根據政府批准的實施方案,全興集團母子公司管理團隊自願籌資組建盈盛投資,通過信託機構融資,受讓全興集團67.7%的股權,全興股份(水井坊前身)工會法人受讓全興集團12.3%的股權,深圳矢量受讓20%。

改制當年,全興集團很快成立了盈盛投資,註冊資本5780萬元(後於2009年增至1億美元)。該公司共有150名全興集團中高層,經公證委託其中49名以自然人身份作為盈盛股東會成員代持股份。

同樣,全興股份工會法人也採取了代持員工股份的做法。

《公司法》規定,一家企業股東人數最多不能超過50人,這實際上從法律層面否定了企業職工廣泛持股。有些企業通過一人或數人代理多人持股可以規避《公司法》限制,但這種方式隱含道德風險,一旦出現糾紛,法律難以支持受害人。目前這一做法在央企早被國資委叫停。

另外,因法律地位不明確, 1999年員工持股會在央企改制中被叫停。2000年12月,證監會要求企業在改制上市時妥善處理持股會問題。但在一些地方中小國企改制中,仍默許員工持股會這一做法。國資委考慮到各地實際情況,也沒有要求一刀切。

高分紅償還信託借款

從2004年至2009年,盈盛投資作為水井坊間接股東,共分紅1.8億元

從2002年實施管理層和工會持股方案到2005年11月獲批,在漫長的行政審批等待時,全興股份水井坊前身產生了蹊蹺的虧損和售賣決定。從2002年下半年起,全興股份的酒業首次出現虧損。相比2002年,2003年營業利潤更是從淨賺7600萬元到巨虧1.5億元。同時,全興股份的營業費用從7350萬元攀升至2億元。

當時,全興股份發佈公告稱,酒業資產擬打包賣給母公司全興集團,按全興股份的說法,退出酒業的理由是酒類資產的盈利能力大幅下降。

有中小股東懷疑,全興集團實施MBO後,低價牟取上市公司優良資產。事實上,其開發的高檔白酒「水井坊」盈利能力很強,2002年子公司成都水井坊營銷有限公司實現淨利潤6380萬元,並有巨大的上升空間。後在各方爭議下,全興股份董事會才宣佈暫停酒業資產的轉讓。

曾擔任過中國證券業協會發展戰略委員會主任的經濟學家巴曙松指出,MBO存在定價風險。管理層收購涉及到管理層、大股東和中小股東,內部人有可能利用內幕的信息等侵犯到中小股東的利益。一個典型的操作動作是,由於信息不對稱,管理層有可能先做虧公司,做小淨資產,然後以相當低廉的價格實現收購的目的。一旦MBO完成,高管人員再通過調賬等方式使隱藏的利潤合法地出現。

既然上市公司的酒業資產不能為民營化後的全興集團帶來直接的利潤,母公司就通過上市公司多年的高分紅來還信託借款債務。

按全興集團作價轉讓的淨資產6億元算,管理層受讓全興集團67.7%的股權,盈盛投資需出資4.06億元。除自籌1.4億元外,2003年,盈盛投資以自然人身份向衡平信託投資有限責任公司辦理信託借款2.7億元。該項信託借款期限為3年,年息4.8%(信託公司收取手續費0.8%,向社會發售信託產品年利率為4%),分三年按25%、35%、40%的比例還本付息(三年利息總計2786萬元)。

記者查閱了水井坊近十餘年的年報,從還債的第一個年頭2004年開始,到2009年,水井坊股份實現淨利潤總額10.8億元,共分紅8.9億元,總分紅率高達82%。

2004 年度,全興股份實現淨利潤 7000萬元,4880萬元的分紅佔淨利潤比率70%。2005 年度,公司分紅達6350萬元,佔淨利潤比率81%。2006年,水井坊淨利潤為1億元,分紅分掉76%。2007年,水井坊分紅分走淨利潤的90%。2008年,分紅佔淨利潤的82.55%。2009年,水井坊分工佔比淨利潤高達83.3%。

記者算了一下,從2004年至2009年,盈盛投資作為水井坊間接股東,共分紅1.8億元。

「過度透支企業利潤,並不利於企業長期發展。」山東財經大學證券期貨研究所所長張延良認為,超高比例現金分紅,難免會影響上市公司的經營性現金流和負債率,甚至會影響現有項目的投資進展。

來自證監會的數據,2008年至2010年,全國實施現金分紅的上市公司現金分紅總額分別佔當年所有上市公司淨利潤總額為41.69%、35.85%和30.09%。

2009年底,盈盛投資還完所有外債。從下一個年度起,水井坊終於結束了「抽血」式的分紅。2010年度,水井坊實現淨利潤2.3億元,分紅總額佔淨利潤比率降至48%,去年度,水井坊分紅1.12億元,佔淨利潤比率51%。

在證監會的要求下,去年8月30日,水井坊股份發佈董事會公告,對公司章程進行了修改。公司利潤分配預案由董事會根據公司章程規定、盈利情況、資金需求和股東回報規劃等擬定,要提交股東大會審議,須經出席股東大會的股東所持表決權的2/3以上才能通過,應充分聽取中小股東的意見和訴求。

三大投資平台興衰

欣航投資現已持有成都銀行3100萬股股票,持有成都農商行2700多萬股,全興房產和蒲江太和業績也不錯

2011年,帝亞吉歐控股了全興集團。按照外商投資產業指導目錄要求,擁有國家名酒全興大曲的全興酒業不得不從被外資實際控制的水井坊剝離出去。工慧投資是全興集團母子公司管理層和員工暗地裡參股全興酒業的一張牌。

工慧投資剛成立時只有10萬元的註冊資本。盈盛「大方」借給工慧投資7000萬元,讓其把水井坊剝離給成都金瑞通集團60%的全興酒業股權買過來。

2011年,工慧投資把持有的全興酒業27%股權賣給上海市糖業煙酒集團,大賺了一筆。

此後是成立欣航投資。「欣和全興的興諧音,寓意我們開啟了新的航程。」楊肇基向記者披露,這是全興集團管理層和員工持股的第三個投資平台。

帝亞吉歐收購全興集團剩餘股權的前提是盈盛得是一個乾淨的殼,除了持有全興集團的股權外,沒有其他業務。當時,盈盛投資還持有全興房產公司100%股權和蒲江太合生物工程公司100%股權。為了剝離,楊肇基等人成立了欣航投資,裝入了上述兩公司和盈盛的全部債務及對其他企業的股權。

但這並不是欣航投資成立的真正目的。

「原全興集團的管理團隊和員工要借此平台尋找新的投資收益。」楊肇基說。

從全興集團改制到落幕,再到戰略投資者帝亞吉歐進入,全興集團先後成立了三大連環投資系:盈盛投資、工慧投資和欣航投資。這三大投資平台密切相關:資金拆借,承接債務,最終都在實現或正在實現盈利的路上。

據全興集團提供的財務數據,這次全興集團47%的股權全部轉給帝亞吉歐後,盈盛投資通過股權轉讓多年來累計分紅19.5億元(稅前),工慧投資淨收益也上億元。

投資使命完成後,盈盛投資的債務和持有其他公司股權已剝離。「我們對盈盛正在清算註銷,不會超過今年底。」楊肇基說。

「工慧投資持有全興酒業的股權要進行徹底轉讓,目前正在制定轉讓辦法,徵集受讓對象。」8月下旬,水井坊給本報記者回覆的採訪提綱稱。一旦相關股權轉讓出去,這件專為參股全興酒業而製作的「馬甲」也將消失。

楊肇基所在的高管團隊和員工們將寶押在了欣航投資上。由賣掉全興集團股權的部分現金共3億多元做資本金,欣航投資現已持有成都銀行3100萬股股票,持有成都農商行2700多萬股,全興房產和蒲江太和業績也不錯。

騰挪運作的高超財技背後,楊肇基離不開他的「小夥伴們」。多增強,曾擔任全興股份總經濟師、水井坊董事。1997年,他辭去四川省商務廳體改辦主任職務下海加盟全興酒廠,後幫助楊肇基操作當年全興集團改制。據稱,他被工人們稱做楊肇基的「總參謀長」。2010年,多增強以身體原因告退水井坊。

此外,還有全興集團原副總陳可、副總兼財務副總監杜培明、水井坊董秘張宗俊等。


全興集團母子團隊分羹全興大曲路徑起底

這些天,四川水井坊股份有限公司工會委員會(下稱「水井坊工會」)正在為全興集團母子團隊手裡持有的四川全興酒業有限公司(下稱「全興酒業」)股權找下家。

國家發改委和商務部發佈的外商投資產業指導目錄明確規定,在限制類產業中,名優白酒的生產由中方控股。按照工信部要求,2011年,來自英國的洋酒巨頭帝亞吉歐控股全興集團時,中國老八大名酒之一全興大曲的生產企業全興酒業已從四川水井坊股份有限公司(下稱「水井坊」,600779,SH)剝離出去。全興集團是水井坊的第一大股東,持股39.71%。

但剝離並不乾淨。據本報獨家調查,原全興集團母子公司中高層及員工共1722人依然分羹全興大曲。以原水井坊工會主席、監事會主席朱國英為首,代持股份的成都工慧投資諮詢有限公司(下稱「工慧投資」)依然持有全興酒業33%的股權。其中大部分人依然在水井坊就職。

另據調查,這33%的股權裡,不僅有全興集團管理層和員工的身影,成都金瑞通實業集團(下稱「金瑞通集團」)的名字也私下存在於代持股份的協議裡。

「由於原全興集團管理人員和員工持股全興酒業對水井坊現有的白酒業務形成衝突並造成影響,我們正按相關監管規定進行整改。」8月17日,原全興集團兼水井坊董事長、現任成都盈盛投資控股有限公司(下稱「盈盛投資」)董事長楊肇基接受本報記者專訪時說。

水井坊董秘張宗俊說:「水井坊工會已作出決議,將工慧投資代持的全興酒業股權進行徹底轉讓,目前正在制定轉讓辦法,徵集受讓對象。」

工慧投資的秘密

工慧持股的秘密一年前就初顯端倪,但不為外人所知。

2012年3月 25日,全國春季糖酒會的全興大曲新品發佈會。楊肇基出現在發佈會現場並宣稱,全興大曲和水井坊品牌乃同根生。

楊肇基為何現身已完全剝離、由上海市糖業煙酒集團(下稱「上海糖酒集團」)控股的全興品牌活動儀式?水井坊一高管和記者閒聊時無意透露:「我們並沒有完全和全興大曲脫離關係。由水井坊工會代表持股的公司依然在全興酒業有股份。」

自第二屆全國評酒大會榮登八大名酒之列,全興牌全興大麴酒曾三次榮獲國家名酒殊榮。2011年,帝亞吉歐控股全興集團。按照2007年和2011年先後兩次修訂的外商投資產業指導目錄,在第三類限制類產業中,名優白酒的生產均不得由外資控股。

2011年,楊肇基宣佈:「水井坊和全興酒業已無產權關聯關係,在資產、財務、人員、品牌、生產經營等各方面完全分開,獨立運行。」

全興集團和全興酒業在股權上了無瓜葛。果真如此嗎?2011年以來,記者通過實地調查和多方採訪,終於揭開了工慧的層層面紗。

2011年,全興酒業變更的章程表明,該公司註冊資金1.2億元。2011年9月,上海糖酒集團貨幣出資7504萬元,工慧投資貨幣出資3696萬元。

工慧投資位於成都郫縣。記者前往郫縣工商局查詢資料得知,該公司成立於2010年11月,法定代表人朱國英,屬於一人有限責任公司,註冊資本10萬元。

2011年3月,工慧投資的股東增加到三個自然人。註冊資本從10萬元增至100萬元。新增的90萬元注資資本中,朱國英以貨幣出資認繳88萬元,另兩位自然人股東一人只出了1萬元。有專業人士指出,從一人到三人的有限責任公司,如此出資方式,其餘兩人屬掛名而已。

名不見經傳的工慧投資為何能在全興酒業中佔據一席之地?記者進一步查閱方知,這家公司和全興集團密不可分。

工慧投資不設董事會,只有一名執行董事朱國英。這位法定代表人兼經理於2011年從水井坊離職,辭去多年擔任的監事會主席。此前,朱國英還任全興集團監事、水井坊工會主席。

工慧投資的監事張力,水井坊股份現任高管。就連工慧投資成立之初,受委託辦理工商手續的洪慧,也是全興集團的中層人員。

工慧投資的公司住所位於「郫縣紅光鎮鵑興路998號」。今年7月,記者多次驅車前往郫縣尋找該地址未果,只找到鵑興路729號,但附近恰是聚錦商貿公司所在地。工商資料顯示,工慧投資免費租用了水井坊子公司聚錦商貿37平方米的辦公用房。

工慧投資的經營範圍是經濟貿易諮詢、企業策劃設計、項目投資諮詢服務。從成立到現在,工慧投資只幹了一件事,出資3696萬元,控制全興酒業33%的股權。

公開資料顯示,在水井坊任職期間,朱國英的年薪從2000年的2.3萬元,到2006年的6.6萬元,再到2007年18萬年薪,一路上漲到其離職前的23萬元(稅前)。但其薪資和3000多萬元的投資額仍差距甚遠。

工慧投資在工商登記資料裡留的辦公電話,和聚錦商貿是同一部。7月30日,記者以投資者身份打進工慧投資的電話,一女士稱,這是水井坊職工持有的公司,便不願多說。

如所言屬實,為何管理層和員工沒在股東名單上出現?

「工慧投資是3人代1722人持股,所有持股按本人工齡分四檔平均享有,日常由水井坊工會、企業員工民事信託持股管理委員會代表大家進行共同管理。」 8月,水井坊給本報記者的採訪回函稱。

水井坊解釋,由於法律限制,工商註冊時有限責任公司股東不能超過50人。工慧投資就找了三個人做代表。

「朱國英是水井坊前工會主席,另兩位股東侯良華和康厚珍分別是全興集團母子公司在職職工和退休員工的代表。」楊肇基說。

一直以來,全興集團未再另設集團工會,全興集團母子公司員工均可自願參加水井坊工會。

「工慧投資的股東結構跟盈盛投資的股東結構基本上是一致的,也是在職、退休、退養各色人等。」水井坊知情人士進一步解釋。

盈盛投資是2002年全興集團改制時的產物,後由管理層持股擴大到全員工持股。目前,盈盛投資共計1726人持股,其中中高層人員共192人,持股79.829038%。

改制十年來,通過借助信託持股、分紅還債、帝亞吉歐收購全興集團股權等騰挪運作,盈盛投資的分紅金額累計高達19.55億元。其中,在盈盛投資個人持股比例最高,達4.362171%的楊肇基累計分紅6906萬元。記者根據其在盈盛持股比例1.776699%算出,朱國英分紅金額為3000多萬元(稅前)。

組建工慧投資用意何在?「參股全興酒業。管理層和員工對全興酒業都有感情,我們作為全興酒業的小投資者,雖然沒有話語權,但是可以分享一些投資收益。」水井坊股份有高管如是說。

兩步拿下全興股權

2010年2月和2011年1月,水井坊先後將持有全興酒業55%和40%的股權分別轉讓給了金瑞通集團和上海糖酒集團,分別作價6482.85萬元和4800萬元。隨後,全興集團也將持有的全興酒業5%股權轉讓給金瑞通集團。

2006年,全興酒業成立於成都市水井街 19 號,註冊資本1200 萬元,水井坊持股95%,全興集團持股5%。該公司主要從事全興大曲和「全興」品牌系列酒的銷售。

儘管水井坊出售全興酒業按淨資產評估值1︰1 為作價基準,共賺了4400多萬元,但由於沒有加上全興商標無形資產的評估價,業界仍有賤賣之聲。2005年,全興股份(水井坊前身)股改時,「全興」品牌由全興集團無償注入到上市公司。2007年,中國品牌研究院評出的《第二屆中華老字號品牌價值百強榜》中,「全興」品牌以12.19億元列第16位。

明明已從水井坊和全興集團剝離出去的全興酒業,怎麼和工慧投資扯上關係?這不得不從規避產業政策的全興局說起。

這得從2011年說起。帝亞吉歐擬增持盈盛投資持有全興集團4%的股權,加上帝亞吉歐原有49%全興集團的股權,外資將控股全興集團。以放棄全興集團控股權和上市公司實際控制人的地位,來換取水井坊進入國際市場的門檻,這是楊肇基主張白酒國際化的一條通路。

既然外資不得控股全興大曲,那麼楊肇基認為,外方仍可以參股中國名酒。當時身為全興集團董事長,楊肇基擬只剝離全興酒業60%的股權(剝離水井坊持有全興酒業55%股權加全興集團持有全興酒業5%股權),「畢竟兩個品牌有同根生的血緣關係!」

但選什麼樣的受讓方才好呢?楊肇基很是費了翻腦筋。

8月17日,在本報記者獨家採訪時,楊肇基首次披露:受讓企業是非白酒企業,若是同業,構成「關聯」關係是不符合監管規定的;最好是和水井坊有業務往來的非白酒企業。這樣即便是轉讓全興酒業60%的控股權,但全興酒業重組後的企業經營,儘可能和水井坊品牌運作保持協調。

楊肇基想到了全興集團的老合作夥伴金瑞通集團。事實證明,金瑞通成為了全興集團以中高層為首的母子團隊利益的「鐵桿同盟」,並在工慧投資獲得股權轉讓的高收益中成為重要托手。

「我們一共花了7000萬元把全興酒業60%的股權買下來了。」兩次登門上訪,本報記者才在金瑞通集團找到了有關負責人。「後來這60%的股權又轉出去,我沒有賺楊肇基一分錢,是他找到我幫忙。」該人士說。

「我們和全興集團一直打交道,給他們做包裝。」該負責人稱,其和楊本人已有20多年的交情。他指的是其子公司成都全興包裝印務有限責任公司,主要經營包裝裝潢及商標印刷等產品。

以做制服起家的金瑞通集團擁有13家控股子公司,涉足警服生產、消防工程、房地產開發、建築工程等十多個行業。

既不生產白酒又和水井坊合作多年,這不正是為了避嫌,楊要找的「托兒」公司嗎?記者還發現,22年前以政府出資2萬元起步的作坊式制服廠,發展到如今資產規模增長1萬倍的金瑞通集團,和全興集團一樣,成功實現了管理層持股,104個公司股東出資購買了全部的鄉鎮集體股,變身民營企業。

就在全興酒業60%股權成功找到「過渡」下家後,楊肇基開始佈局全興酒業的第二步棋,由工慧投資接盤全興酒業60%股權。2010年11月,工慧投資在郫縣註冊成立。郫縣,是水井坊多年佈局酒業的重要生產基地,水井坊和當地政府關係良好。

在盈盛投資的借款幫助下,工慧投資以7072萬元從金瑞通集團手裡平價買下全興酒業60%股權。如此一來,全興酒業從產業政策上規避了由水井坊繼續控股,但實際控股權依然掌握在包括水井坊中高層在內的全體員工手中。

但很快,水井坊的第一著棋失手。相關政府部門和行業協會明確表示,希望即將被外資控制的水井坊全部剝離所持全興酒業剩餘40%的股權,以完全滿足外商投資產業目錄的要求。據知情人士透露,外資染指全興大曲,遭到了工信部和中國釀酒協會相關負責人的反對。

2011年2月,全興酒業40%的股權花落上海糖酒集團。楊肇基對本報記者稱,上海糖酒集團對四川省政府打造的中國白酒金三角戰略發展規劃非常重視,願意投入大量資金推動四川名酒的發展。有獨家消息源稱,全興大曲得到上海國有強勢商業資本的支持,真正的推動者是工信部。

「全興集團改制前是國企,全興大曲曾經是國有的品牌,現在回歸國有。我和楊肇基都希望全興酒業在大光明集團手裡做好。」金瑞通上述負責人稱。

工慧投資的生意經

然而,僅拿到全興酒業40%的股權,上海方面並不滿意。「他們必須拿到三分之二以上股權形成絕對控股,連51%都不干。因為一旦拿到了,公司重大決議只要三分之二股東同意就可通過。」知情人士稱。

此時,全興酒業的控股權早已被楊肇基提前佈局在工慧投資。

「上海糖酒集團當時想通過股權增持,要到全興酒業70%的股權,後雙方談判降到了67%。」楊肇基說。

在楊肇基的要求下,工慧投資保留了全興酒業33%的股權。他解釋,這部分股權其實分兩塊:一是全興集團全體改制員工持股27%,這是全興人對全興品牌歷史貢獻給予的合理回報,也得到了上海方面研究後的理解。

第二塊是工慧投資代金瑞通持有全興酒業6%的股權。曾幫助全興集團母子團隊「托手」的金瑞通希望在全興酒業未來的發展中分一杯羹,便出資1000多萬元認購。「由於上海方面不希望金瑞通直接持股,故由工慧投資代持。」知情人士稱。

另據記者所知,工慧投資溢價出售了全興酒業27%的股權給上海糖酒集團,大賺了一筆。

豪賭全興大曲的命運並沾光,而不是做一錘子買賣,這才是全興集團母子團隊做局參股全興酒業的真正目的。「由於原全興集團管理人員和員工持股全興酒業對水井坊現有的白酒業務形成衝突並造成影響,我們正按相關監管規定進行整改。」8月17日,楊肇基對記者說,他擔心全興大曲和水井坊以後要打架。

張宗俊進一步解釋,上市公司的員工和高管都在服務水井坊,如今大家卻持有全興酒業的一部分股份。雖然全興團隊不控股全興酒業,不算同業競爭,但對上市公司業務已形成衝突並有影響。


全興集團改制博弈:誰是最大贏家?

十年改制,不論是盈盛投資、工慧投資,還是新成立的欣航投資,在巨大的利益面前,始終貫穿著全興集團管理層和普通員工之間的博弈。

「自己十餘年堅持改革探索的經歷,也是被『誤讀』的十餘年。這是我個人必須付出的改革成本!」8月17日,專訪時,楊肇基直言不諱,員工們為在投資公司裡能否持股或持股多少的利益爭取,那也是改革付出的成本。

楊肇基從來不承認全興集團的改制是MBO。「1726人受惠,有這麼龐大的MBO嗎?這是全員持股。」他對記者說。

盈盛投資認購工會持有部分股權緣由

全興集團提供給本報記者的改製材料稱,經四川省政府批覆(川府函2003年102號文)同意實施的《四川成都全興集團有限公司國有資本有序退出、實施戰略性改組的方案》確定,工會法定代表人參加信託持股的員工認購全興集團12.3%的國有股權(認購價款計7496萬元),是按全體國企改制職工都自願以改制安置費共計3527萬元參加設立民事信託,個人出資投入信託資金人均2萬元現金來計算的。

但自願參與員工信託持股計劃並不理想。據楊肇基介紹,全興集團先後組織了兩輪宣傳動員和全體員工參加的自願簽署確認,僅有777名在職員工自願選擇參與員工信託持股,共計出資3656萬元,只夠認購全興集團股權的6%。

相關材料稱,另有236名在職員工自願選擇將安置費留在企業管理使用,每年領取資金佔用費;還有472名員工自願選擇退養或自謀職業(其中自願辦理退養手續的381名),領取改制安置費離開企業。

因員工認購資金嚴重不足,經全興集團黨政工聯席會議決定,另外籌借了一筆一年期的企業借款暫借給工會做墊付認購價款,作員工認購預留份額。

後因工會的持股預留份額也無人自願認購,工會又無力承擔借款的本息償還,經盈盛投資董事會、工會及員工信託管委會多次協商,將6.3%的持股份額轉讓給了盈盛投資。

管理層讓股給員工始末

2008年,全興集團員工通過水井坊工會將持有的全興集團6%股權賣給了帝亞吉歐,收到1.4億元現金。記者算了下,除去員工民事信託初始資金3656萬元和上繳稅費1562萬元,該信託財產的收益率高達240%,當初自願加入信託的777人每人平均分紅11.3萬元。

然而,《財經》雜誌曾報導,一些退養工人表示,自己當初是被管理方欺瞞矇蔽或以強制性方式「洗」出公司的。《全興企業在職在崗員工信託持股實施辦法》明確規定:退休、退養、被辭退等人員不能持股。對此,楊肇基表示,這是經成都市政府2002年164號文規定核准的。

2009年,改制時未參與信託持股的退休、退養員工強烈要求參與分享改革成果,盈盛的管理層統一減持15.92%(以4元/股)折價轉讓給自願重新參加信託持股的在職員工和退休退養人員,其中楊肇基持有全興集團的股權從5.4%減至4.486171%。由此,盈盛投資由150人的中高層團隊擴大到1726名股東。其中,全興集團母子公司在職員工1185人,退休員工410人,退養員工131人,仍以委託49名股權代表以自然人身份代持盈盛股權。

2010年,部分員工希望增持股份,通過要約轉讓方式,全興部分高層又減持2.279%(以6.12元/股)調整給員工,其中楊肇基持股降至4.362171%。員工合計持有盈盛公司民事信託份額18.201754%。

楊肇基表示,改制以來,截至2011年,全興集團及盈盛投資已為原國企退休退養員工支付各項統籌外費用4443萬元,按現執行標準到2020年12月底前,盈盛公司還將負擔近4000萬元的支出。

工慧投資成立於2010年。水井坊有關負責人說,股東結構跟盈盛投資的股東結構基本上是一致的,也是在職、退休、退養各色人等都有,共1700多人,所有持股按本人工齡分四檔平均享有,日常由水井坊工會代表大家共同管理。

到2011年,投資公司開始分紅。

當年12月,盈盛投資第一次利潤分配,分紅總額4.62億元,其中1000多名員工分得8578萬元(稅前)。今年7月,帝亞吉歐收購盈盛投資持有全興集團47%股權,員工獲利2.4億元。

截至今年8月底,除上述分紅和股權轉讓外,加上員工資金使用費、盈盛投資籌措資金幫助工慧投資運作全興酒業股權分配收益、高管設立贈與退休老員工的養老戶互助費等,員工累計享受改革成果6.95億元,其中現金5.8億元,實物資產1.1億元。

投資繼續在進行,但這一次,前期獲利較高的全興集團管理層加大了股權減持。

今年,楊肇基和全興集團副總兼財務副總監杜培明分別出資90萬元和10萬元成立欣航投資。盈盛投資持有全興集團所餘47%的股權賣給帝亞吉歐後,其中3.126億元轉讓款用來補充欣航的註冊資本。1700多人的管理層和員工按盈盛投資同樣持股比例出資後,16名全興集團高管向員工集體以二折的價格轉讓22.056815%股權。由此一來,欣航投資的員工持股比例由盈盛公司的18.201754%增加到40.496217%。

楊肇基感嘆,成立欣航投資,讓員工對投資項目直接持有股權,這才是真正的「金手套。」從水井坊的業績可以看出,員工通過盈盛投資間接持股水井坊的激勵效應在弱化。

對全員持股,上海隆瑞投資顧問有限公司李曉春認為,作為國有企業產權改革方式的一種,能充分調動國企員工的「主人翁」意識,且不論收購方是外資還是國內的民營企業,腐敗問題最少,因為員工持股人數眾多,每個人的收購比例都不大,行賄的成本很高。

但國務院國資委曾對河北十多家改制企業實地調研發現,員工持股後,企業經營的決策過程的確民主透明了。但在利益分配問題上,職工與經營者常常難以達成一致,有時甚至影響經營決策,分散的股權有使企業形成新的「大鍋飯企業」傾向。最突出的表現是,員工持股後對股權收益特別關注,「企業每賺到一分錢,他們都會要求按股權比例分紅」。

楊肇基的個人財富

和普通員工相比,以楊肇基為首的全興集團母子公司管理層在改制中到底獲利多少?

「多年來,無數人給我算過賬,有的說我身家過億甚至上千億,都是不準確的。」楊肇基對本報記者說。

2011年,帝亞吉歐控股全興集團時,楊肇基曾對成都商報記者算過一筆賬:

「全興集團改制時,我持有盈盛投資6%股權,按照集團5780萬元的註冊資本來計算,我一共需出資約346.8萬元。第一筆錢是我的職務保證金150萬元,這早在改制前企業就定下來了。其次,是我改制前兩年扣稅後的年薪,兩年共42.4萬元。再次,改制前實施的『兩化』試點工作,我們團隊的激勵資金共1110.4萬元,這筆錢是當時120多名中層以上管理層共同享有的,其中我個人有66.62萬元。這三筆錢加起來為259.02萬元,餘下的87.78萬元是信託償還本息後計入我個人名下的。」

他當時按著計算器稱,2011年,通過多次減持後,他仍持有盈盛投資4.362171%股權,在帝亞吉歐間接控股水井坊後,盈盛投資持有全興集團47%的股權,全興集團又持有水井坊39.71%股權,水井坊的總股本為4.8855億股,當年7月7日水井坊的收盤價為23元/股。這樣算下來,所謂身家約9148萬元。

「當時的算法不對,那只是市值,而且在變。」今年8月17日,坐在本報記者對面,楊肇基向外界首次披露通過改制增加的財富。

「2011年12月,盈盛第一次分紅,分紅總額4.62億元,按我的股權

比例我分得1644萬元(稅後)。不過其中1210萬元是這次帝亞吉歐收購盈盛持有的40%股權變現後(本是收購47%股權,因外匯結匯金額限制,先後按40%和7%兩次打款),盈盛公司有了現金才到位的。」楊肇基說。

「今年6月,全興集團40%股權轉讓,按股權比例我分到4314萬元(稅後)。預計到2013年9月,另外7%股權轉讓後,我還能分到948萬元。」他接著說,「加起來,以我的名義該拿的總現金是6906萬元。」

「但我真正拿到手沒這麼多。」他解釋,一是扣除自己給全興集團退休老同志的258萬元。這筆養老戶互助費由包括楊肇基在內的9位全興集團高管以個人名義出資設立,共1320萬元,自願贈與165位改制時點前退休的老員工。

二是參與出資擴大欣航公司的註冊資本。欣航投資註冊資本後來達3.1260億元,按楊肇基在盈盛投資持股的比例4.362171%計,他個人出資1274萬元。

「這兩項扣下來我到手的現金是5374萬元,我在欣航的實物資產按持股比例是573萬元,這就是我改制以來所有真實的財富。」楊肇基說。

而記者通過另一種算法——收入減去成本來解讀楊肇基的分紅情況。

先說成本。它主要由以下幾筆構成。

信託融資成本及利息。2002年改制時,全興集團管理層通過衡平信託融資2.6億元。

自籌部分成本及利息。盈盛共4.126億元的收購成本中,自籌部分1.4億元。

收購工會6.3%股權。2002年,盈盛找企業借款3000多萬元。

收購深圳矢量成本。2004年和2006年,當初改制時的戰略投資者深圳矢量退出變現,盈盛收購其持有全興集團20%股權,收購金額1.4億元。

全興集團負債。2002年改制時,全興集團有5.2億元的應償債務。

全興集團增資。2009年,帝亞吉歐持有全興集團股權達49%後,全興集團增資到1億美元,其中盈盛增資1億元人民幣。

股權轉讓稅費。帝亞吉歐的股權轉讓包括企業所得稅、印花稅和個人所得稅,稅費不低於股權轉讓收入的15%。

再說收入。這包括水井坊歷年股東分紅、帝亞吉歐多次股權轉讓收入、盈盛投資旗下其他公司銷售收入等。

按照楊肇基在盈盛持股的比例,其通過股權轉讓獲得的淨收入為5.17億元×6%+1.4億元×4.362171%+21.98億元×4.362171%=1.3298億元

這筆淨收入加上分紅等收入,扣除上述多筆按其持股比例應攤銷的成本,就是楊肇基通過盈盛投資實得的財富。

要說楊肇基個人多年來的投資財富,除改制分紅外,還要加上其直接持有水井坊約22萬股(未變現)和其在工慧投資獲得的股權轉讓收益。

那麼其他管理層的財富狀況呢?按照楊肇基提供給記者的管理層名單,全興集團母子公司高層共24人,持股全興集團總額為43.596256%,個人持股從0.45%至4.362171%不等。

按高層最低持股比例0.45%計算,其分紅金額為879萬元(稅前)。記者算出,除這一人外,其餘23名高管分紅金額均在1000萬元以上。記者給全興集團前工會主席朱國英算了一下,其持有盈盛投資1.776699%,改制10年其分紅金額為3472萬元(稅前)。

中層助理和正、副職共123人,持股全興集團35.540433%,個人持股從0.14%-0.41%。按最低持股0.14%算出,其分紅金額為274萬元(稅前)。故全興集團改制,產生的百萬級以上富翁共計147人。

毫無疑問,儘管在十年改制路中,全興集團管理層不斷地向員工出讓股份,但這場已戛然叫停且再未開啟過大門的管理層和員工持股國企的豪門盛宴,楊肇基和他的管理團隊,才是改革成果的最大贏家。

水井坊國際化爭議:不振的業績和丟掉的全興大曲

白酒國際化至今是一個有爭議的話題。

「2006年,想進入中國白酒市場的帝亞吉歐主動找到我們,不是我去找的它。」楊肇基對本報記者說,談判下來,盈盛投資選擇了同意。盈盛投資由全興集團母子公司中高層和員工持股,在帝亞吉歐最後一次收購前,持有全興集團47%股權。

楊肇基提出,中國汽車工業以市場換技術,中國白酒為何不可「以權益換市場」?帝亞吉歐作為全球酒業龍頭,願意投入大量資金推動中國白酒的代表性品牌進入國際市場,這或許是值得不惜代價換取的戰略發展機遇。全興集團提出,要把水井坊打造成中國白酒的國際一流品牌,力爭在一定期限內達到水井坊年出口量上千噸。

然而,在中國白酒界,很多公司並未選擇這一發展路徑。多年來,貴州茅台五糧液等中國名酒並沒有採取將控股權拱手相讓來換取市場的發展戰略。

國際化真相

那麼水井坊堅持走國際化的效果如何?

2010年,水井坊的出口量170多噸,出口金額4500萬元。去年是水井坊出口最多的一年,出口金額達7350萬元,同比增長7%。但今年上半年,水井坊出口營收僅為1800萬元,同比大降52%,和上千噸的出口目標相距甚遠。

相比之下,沒有高調喊出白酒國際化的貴州茅台今年上半年,出口茅台酒金額為3.8億元,去年同期實現金額3.6億元。

「以放棄全興集團控股權和上市公司實際控制人的地位,來換取水井坊通過進入國際市場的門檻,從經濟代價和實際效益的比較分析來講是有客觀可行性的,但對通過艱辛的改革發展歷程獲得信託持股權益的全體員工來講,經濟利益上的犧牲是較大的,思想感情上的接受也是很痛苦的。」2011年,在母子公司媒體見面會上,全興集團提供給記者的材料如是表述。

帝亞吉歐逐步滲透再到收購全興集團,和「經濟利益上的犧牲」恰恰相反,人們看到的卻是全興集團母子公司管理層及員工們的高位套現。

2006年,帝亞吉歐以5.17億元的價格買走盈盛投資持有全興集團43%的股權,彼時全興集團的估值為12億元。2010年和2011年,帝亞吉歐兩次分別出資1.4億元,先後擁有了水井坊工會持有的全興集團6%和盈盛投資持有全興集團4%的股權,彼時全興集團價值高達35億元。今年7月,帝亞吉歐收購全興集團剩餘股權,按21.98億元的人民幣計算,全興集團估值升至46.77億元。

丟掉的全興大曲

外資控股全興集團後,水井坊旗下的全興酒業不得不剝離出去交給中方。2011年,國家名酒全興大曲花落上海糖酒集團。

1998年,就靠全興品牌,全興集團曾實現銷售收入15.6億元,淨利潤1.8億元,衝至全國白酒業三甲。但此後全興品牌未能再續輝煌。

「全興酒業這兩年虧了2000多萬元。」知情人士稱。這和上海糖酒集團大舉佈陣白酒業,投下數億真金形成巨大反差。

高溢價買下全興酒業的控股權後,全興酒業立即增資,其註冊資本從1200萬元增加到1.12億元,其中上海糖酒出資7504萬元。

2012年3月,全興酒業在四川蒲江縣的優質基酒生產基地奠基,5000噸釀造項目、2萬噸勾儲及包裝技改項目動工,當時預計該項目於今年下半年建成投產後,年銷售額可達15億元以上。上海糖酒集團甚至把全興酒業的註冊地也從成都遷至基酒生產基地蒲江。

全興酒業的「臉面」也舊貌換新顏。上海糖酒集團不僅買下了成都中海國際海科大廈一層樓作為全興酒業的辦公用房,還興建了全興品牌體驗館。去年春糖會,全興新品在成都華麗亮相。

然而,大舉發力白酒業時,上海糖酒集團卻沒趕上最好時節。

盛初諮詢一負責全興項目的人士告訴本報記者,在全興酒業從事產品設計駐紮兩年多後,由於經營壓力過大他不得不選擇離開。全興在產品結構上高處不勝寒,低端因成本壓力大,量又上不去。

他說,以前全興酒主銷價位100元以下,以示和水井坊價位的區別。上海糖酒集團拿到手後,不再迴避和水井坊品牌的競爭,全價位段延長了全興酒的產品線。全興井藏定位700元-1000元,搶佔水井坊沒有佔據的價格空間。全興青花大曲系列在全國鋪貨,在區域市場如四川主推全興潤藏系列,以「潤香」型實行差異化競爭。為鞏固中下部產品,老字號全興和全興特曲兩條腿走路,價格從70元覆蓋到150元。

「我們原計劃把全興最高端的產品井藏打進上海,但現在白酒的高端定位因限制三公消費,一切都變了。」他說。

「全興特曲成了目前最主力的價位,我們還想推30-50元的全興頭曲,但成本降不下來,因全興大曲類產品全是糧食酒。如此一來,在地產酒的夾擊下,全興特曲的價位算高的,量上不去。」他很無奈。

在銷售團隊上,目前運作的還是原水井坊旗下全興酒業的全班人馬。「白酒和黃酒的做法不同,上海糖酒的短板是不太懂白酒,人才儲備不足,其網絡懂白酒團購銷售的人少,尤其是賣高端白酒對人才儲備要求很高。」上述人士說。

目前,全興酒業董事長和財務總監均由上海方擔任,生產基地和銷售權在四川,但市場投入和戰略決策在上海。「我們做項目時深切體會,決策層應對市場反應機制慢。」該人士總結。本報記者多次致電全興酒業分管銷售的負責人和新任總經理,對方均以採訪要經上海方面同意婉拒,葛俊傑一直沒有接受本報記者的採訪要求。

坊間傳聞,未見起色的中國名酒全興大曲將再次易手?

8月12日,光明集團的一重量級人物在本報記者打進電話時明確表示,集團的白酒戰略沒有改變,但全興大曲的復興要時間、環境和時機。中央限制公款喝高檔酒,並沒有說要限制喝酒。全興要做老百姓喝得起的酒。


賣掉全興:中小型企業管理層持股標本之析

全興集團為何能成為四川首個國企管理層收購試點?

楊肇基說,該改革試點實施方案符合黨的十六大精神,也符合四川省委、省政府川委發(2002)2號文件《關於加快國有重要骨幹企業建立現代企業制度的意見》規定。

相關改製材料稱,2002年,恰是自1997年以來,全興集團作為成都市政府授權經營的國有投資經營公司授權經營期滿之時。加之從2001年5月起,酒類稅收政策發生重大調整,企業所得稅由15%提高到33%。經過10年高增長後,全興股份的酒業已面臨嚴重拐點,全興大曲銷售遭遇嚴重困難,經營業績大幅下滑。此時實施整體轉制有序退出國有資本,有利於國資高位增值變現。

「我是1989年到全興酒廠的(全興集團的前身),那時,銷售收入每年按40%的速度增長。1999年,全興集團稅收下滑5000萬元,以後每年以四五千萬元的速度下降。全興大曲最高時銷售1.7萬噸,後也以每年3000噸-5000噸的銷售速度下降,維護市場的成本不斷加大。」楊肇基回憶當年全興的衰落。

他進一步稱,全興品牌主要是在1999年央視3·15晚會上受到傷害。報導稱,抽查發現全興大曲比瓶身標識的質量少5毫升,被判產品不合格。「這次測量採取的是開瓶後用電子天平測質量的辦法,其實是不科學的。」

「出於對全興團隊、員工歷史貢獻的尊重,經政府有關部門反覆調查、研究、論證,確定了以產權制度創新為核心內容的改革試點方案。」楊說。

全興酒廠是由老作坊主和釀酒技師走合作化和公私合營道路,經所有制改造而形成的地方國企。解放以來,除地方財政短期提供過少量有償借款予以扶持外,國家和地方財政沒有直接性的資本投入,企業主要靠自我積累。到80年代末期,白酒產銷量還不足千噸。後在申請到近3億元的「八五」技改貸款後,全興酒廠才形成了年白酒產銷量1萬多噸,積累了3億多元的優質資產。

「當時四川省政府有領導不同意改制,甚至提出要把全興品牌送給五糧液集團!」 楊肇基忿忿不平。

費解的買賣

究竟什麼樣的企業和行業屬於國有經濟應當逐步退出?

北京正略鈞策企業管理諮詢有限公司的研究結果顯示,2006年到2009年, 國企總量的比重從66%下降到58%,呈「國退民進」趨勢。在國企及民企中,製造業所佔比重都過半;民企中製造業、信息技術產業的數量比重都大於國企;文化傳播業、電力煤氣水業、交通運輸業中,民企數量比重則低於國企。

國務院發展研究中心企業研究所戰略研究室有關負責人說,儘管改革開放30年來,國退民進是大趨勢,但是,「國進」或「國進民退」的案例大量存在。

對這些案例不應簡單持一概肯定或一概否定態度。

回過頭來看當時的全興集團。1997年,成都市國資部門審定全興集團的註冊資本(淨資產)為4.7億元。當年,全興酒業和四川製藥「換殼」上市,將「四川製藥」換殼為「全興股份」。經財政部批准,全興集團持有全興股份48.44%的股權。1999年,全興集團的酒業資產因注入上市公司大幅度評估增值,達8.2億元。

全興集團「換殼」重組上市公司後,迅速改善其經營管理和主營業績,全興股份所對應的資產淨值由1999年的評估淨值1.5億元增至5.7億元,增值幅度高達281%。從1999年到2002年上半年,全興股份的年淨利潤在1億元以上。

但坐擁這樣一個持續盈利的上市公司,政府部門選擇的卻是國有資本從全興集團退出。按照國有股權轉讓協議,全興集團經審議確認無償劃轉的6.7億元資產並不是酒業資產:全興大廈的全部資產和土地使用權、全興集團持有四川製藥32%的股權,川力製藥35%的股權。劃撥部分後用於成都市的工業經濟結構調整、破產企業職工安置和代繳職工保險費。

其中的藥業資產劃撥一年後,2003年,國際市場青黴素價格大幅「跳水」,在較短的時間內從90元/10億單位跌至約50元/10億單位,政府拿到的藥業資產一下變得不景氣。而剝離時正遇酒業銷售困難的全興集團後來卻靠水井坊一飛衝天。

為了6個多億元的無償劃撥,成都市國資部門放棄了一家後來主要靠酒業資產持續盈利的全興股份控制權。改制十年來,水井坊實現淨利潤總額約20億元,全興集團的淨資產也大幅增加。

政策真空

官方對管理層持股的無限度放開也為個人財富之門大開綠燈。上述川委發(2002)2號文件規定:「鼓勵和支持企業經營者和職工持股,在經營者出資購買企業股權時,屬於國有經濟應當逐步退出的企業,經營者持股總量不受限制。」這一文件的放開,讓全興集團的管理層持股一開始就高達67.7%。

不僅如此,全興集團改制引資,還成功躲過了「招拍掛」。

全興集團的國有產權退出,除管理層和工會組織持股外,20%的股權由戰略投資者深圳矢量持有。

「引入深圳矢量是政府指定和引入的,不是我們引入。在改制之前,我並不認識曾永江。」楊肇基向本報記者多次強調。2001年至2003年,全興集團改制期間,深圳矢量的創辦人和董事長曾永江先後任迪康集團總裁、迪康集團子公司成商集團和衡平信託的董事長。

衡平信託恰恰是全興集團管理層持股的信託融資機構。

衡平信託是2002年12月由原成都工商信託投資有限責任公司、成都市金通信託投資公司合併組建而成的非銀行金融機構。公開資料顯示,2002年,衡平信託由成都市財政局、成都市國有資產投資經營公司、四川迪康產業控股集團股份有限公司等十六家股東構成,註冊資本為人民幣34050萬元。

2003年,國務院國資委以3號令頒佈《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》,規定企業國有產權轉讓應當在依法設立的產權交易機構公開進行。但到2004年,國務院國資委又發佈《企業國有產權轉讓有關問題的通知》做出補充說明,省級以上國資監管機構有權批覆國有產權採取協議方式直接轉讓。

全興集團實施改制轉讓國有股權事宜發生在2002年,並經四川省政府批准,協議轉讓「光明正大」。

但曾長期關注全興改制的北京富盛天潤投資公司總裁余赤平說,如果公司管理層及員工以淨值等價受讓股權是考慮到歷史貢獻的話,像矢量投資這種外部投資者,為什麼也能同價獲得股權?如果沒考慮歷史貢獻因素,為什麼不採取拍賣的方式,來確保股權轉讓的公正性?

全興集團的管理層們要買下國企的控股權,信託融資是關鍵。2005年4月,國務院國資委曾下發《企業國有產權向管理層轉讓暫行規定》,對大型國有和國有控股企業叫停,管理層不得不採取信託或委託等方式間接受讓大型企業國有產權,但對中小國企沒有限制。

就在這份文件中,國資委指出,國資監管機構已經建立或政府已經明確國有資產保值增值行為主體和責任主體的地區或部門,可以探索中小型國有及國有控股企業國有產權向管理層轉讓(法律、法規和部門規章另有規定的除外)。

在國企改革中,哪些行業該進退,如何在引入戰略投資者時保證公平公開公正,如何實現資產定價?如何實現國有資產的保值增值?如何充分發揮管理層和員工的積極性?如何保證改制後上市公司中小股東的利益?

楊肇基把全興集團改制的相關材料取名為《探索前行長路漫漫》。十年後,本報對全興集團改制和引入外資的全方位解讀,對中國國企改革的探索,顯然具有重要的標本意義。


肇基 財技 技大 還原 全興 改制 引發 連環 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75755

古井集團改制簡史 Cedric 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101nsfl.html

古井集團改制簡史 Cedric

 

整理自各種新聞

 

一度改制:2002年 試圖通過MBO進行集團改制

  2002年,古井集團改制欲分「兩步走」:第一步是改制,第二步是重組。 當時古井集團制定了「全體員工持股、管理層持大股」的改制方案,即在古井集團的不良資產剝離之後,保留優良資產,經過評估作價,以淨資產為基數,讓出60%的國有股對外出售給戰略投資者,餘下40%作為職工持股。

    同年9月,安徽省國資委下發了特急文件,要求省內地市的國資部門對於國企產權轉讓情況自查。隨後,古井集團制定的先期改制方案被有關部門否決,亳州市政府開始全面接手古井集團改制事宜。

 

二度改制:2005年 合肥產權交易中心掛牌 未達成意向

   200511月,古井集團100%股權以10.8億元的底價在合肥產權交易中心開始第一次掛牌轉讓,但由於在轉讓價格上存在分歧,在規定時間內未能達成意向。

 

三度改制:2007年 二次掛牌 再次剎羽而歸

   20071月,古井集團第二次公開掛牌轉讓,轉讓底價仍為10.8億元,在歷經29天的公開掛牌後再度流標。

     2007217日,古井集團公告啟動第三輪招標。

     2007413日,古井貢酒公告稱,其控股股東古井集團100%國有產權轉讓評標已結束,國際飲料控股有限公司(IBHL)被確定為中標候選人。 

     與此同時,王效金因涉嫌違紀被亳州市紀檢委帶走調查

     2007621日,毫州市宣佈終止古井集團國有產權轉讓計劃。

 

四度改制:2009年 國資委成功轉讓古井集團40%股權給PE

 

     20081016號,安徽宿州市中級人民法院一審宣判,王效金被判處無期徒刑。王效金上訴。

     2009年初,安徽省高級人民法院對王效金受賄案作出終審判決,維持原判。

 

     2009622日晚間,古井貢(000596.SZ)發佈公告稱,經亳州市國資委與合肥市產權交易中心組成的受讓文件評審小組評審,確定上海浦創投資有限公司(以下簡稱「上海浦創」)為公司控股股東安徽古井集團有限責任公司40%國有產權掛牌轉讓的意向受讓方。

    2009730日,安徽省毫州市政府與上海浦創股權投資有限公司舉行合作簽字儀式,安徽古井集團有限責任公司40%國有產權轉讓上海浦創投資有限公司。據「古井貢」在兩個月前發佈的公告,轉讓40%股份的具體價格為465億元人民幣。

 

 

關於上海浦創投資

     關於上海浦創投資有限公司的背景,只能挖到復旦大學教授史正富這個人。

 

    關於史正富此人,可以參見如下文章:

 

http://www.infzm.com/content/80077

經濟學者的另類旋轉門

史正富:最富教授有點失控

作者:南方週末記者劉薇

發自:上海、安徽、廣東、北京、浙江

最後更新:2012-08-2711:45:59

來源:南方週末


古井集团改制简史 <wbr>Cedric

史正富主要投資的企業。(何籽/製圖)

標籤史正富最富教授股權投資

 

他是一位經濟學教授,與張五常、樊綱等人關係密切,甚至曾幫他們理財

他控制著結構複雜的投資集團,投資近20家企業,以65億身家躋身胡潤百富榜。

他在學者與投資人兩個身份之間自如轉換。現在,他夢想專心做回學者,但已經騎虎難下。

 

我準備再過兩年就退休。」201289日,深圳君悅酒店33層咖啡廳,58歲的史正富對南方週末記者說。他臉上深深的皺紋間寫滿滄桑,「2008年以來,我做得有點累。

 

史正富是一位經濟學教授,現任復旦大學新政治經濟學研究中心主任,與張五常、樊綱、張軍、林毅夫、張維迎等中國經濟學界紅人交往甚密,甚至幫他們中的一些人打理富餘資產。

 

他同時還是一位神秘的生意人、超級富豪,擁有至少12年私募股權投資史,其間投資了山東中軒、古井貢、奇瑞汽車等19個項目,自稱操盤資金規模超過35億元人民幣。2008年他在胡潤百富榜上的財富為15億元,3年後這一數字躍升至65億,他因此被稱為最富教授

 

就在接受採訪前三天,他間接持股26.6%任第一大股東的南大光電,以「2012年以來最貴發行價」66元在深交所成功上市,當天暴漲近24%。以收盤價計,史正富與妻子翟立持股市值接近8.5億元。

 

史正富為何決定急流勇退?他是如何完成財富積累的?在最富教授的名頭背後,他的經歷映射出中國學界和資本圈怎樣的獨特現實?

 

對史正富的評價,學術圈的朋友與其公司下屬及所投資企業高管截然相反。(東方IC/圖)

 

我的理想一直是做個學者

 

在美國的八年成為史正富轉型的重要時期。當時美國資本市場正經歷私募股權投資發展的一波高潮,史深為周圍的資本氣息所感染,系統研究黑石等投資機構的發家史,當時的心情是敬佩加好奇

 

進入投資界並不在史正富最初預設的人生軌道里。他的故鄉在安徽滁州來安縣,其父曾在鎮上開過小飲食鋪子,每天早晨賣油條。

 

19782月,24歲的史正富到復旦大學報到,此前他是江蘇省軍區的一名軍人。他的班上一共有62名同學。史的專業是政治經濟學,這並不是他一個人的選擇,當時中國的經濟學,只有政治經濟學。讀完本科、研究生,史正富留校任教。

 

史正富是個聰明、活躍,對經濟學痴迷的人。他的同班同學、復旦大學經濟學教授張暉明對南方週末記者回憶稱,當時復旦大學學生會的黑板報比賽非常有影響,經濟系多次奪得第一,史正富是積極參與者。

 

讀書期間,史正富一度表現出研究經濟學的天賦和造詣,他的論文多次在權威學術期刊《經濟研究》發表,並曾獲得1988年度孫冶方獎(中國經濟學界最高獎項)。中國本科生們用的《政治經濟學教材》第12版,即由尚在讀研究生的史正富和導師蔣學模共同編著。史正富調整了教材的結構和內容,以市場經濟的微觀主體——企業活動闡述政治經濟學體系。

 

史正富是學生們比較喜歡的少數幾個青年教師之一,前衛、活躍,任何東西都不接受現有說法。經濟學家張軍說,他比史正富晚四年考入復旦大學,日後與史成為好友兼同事。

 

我的理想一直是做個學者,組織一批人,研究中國的制度變遷,拿幾個諾貝爾經濟學獎。史正富告訴南方週末記者。

 

命運卻被不可控的力量,推向另一個方向。

 

1987年,史正富到美國留學。在美利堅大學(AmericanUniversity拿到經濟學博士後,又在馬里蘭大學攻讀社會學,本想學成回國繼續經濟學的教學和研究,卻因故未能成行。

 

在美國的八年抗戰,是史正富職業轉變的重要時期。

 

1987年到1995年的美國資本市場,正經歷私募股權投資發展的第二波高潮,1989KKR收購RJR納貝斯克公司等經典案例,帶動了美國股權投資槓桿化熱潮。

 

史正富深為周圍的資本氣息所感染。國內第一個知道巴菲特的肯定是我,上世紀80年代我就把他的投資史倒背如流了!史正富激動地對南方週末記者說。在美期間,他系統研究了黑石、KKR、摩根士丹利以及高盛等投資機構的發家史,當時的心情是敬佩加好奇

 

據史正富稱,他還曾在美國勞工部研究局做了一年研究助理,也在社會上教些書,並與中國留美經濟學會交往密切。這個赫赫有名的留學生組織,網羅了包括林毅夫、錢穎一這類當時在美留學、日後成為中國經濟學界標竿的人物。對學界和企業界都有接觸的史正富,成為這個關係網裡的美國接待站。史正富說,當年馮侖去美國,也是我接待的。

 

驗證下經濟學理論的可靠性

 

當時復旦大學教師圈之外的一些有錢的學者,如樊綱、張五常等,也曾把富餘的資金交給史正富打理。復旦大學一位熟識史正富的人向南方週末記者透露,史當時給大家的回報承諾是四年翻番

 

1995年終於回到國內時,史正富發現學界風氣已經大變,很多潛心做學術的人都下海了。在幾個同學的慫恿下,他也躍躍欲試,想通過實踐,驗證一下經濟學理論的可靠性

 

他和同學一起創辦了華夏西部經濟技術開發有限公司(簡稱華夏西部),最初想做企業諮詢。這是我的長項,美國大公司怎麼運作,我都很清楚。這是史正富一貫的自信,美國資本加中國機會,這是多好的想法!

 

現實卻告訴他:好想法還要有現實的土壤。上世紀90年代的中國,國企正陷入困境,企業改制在摸索中前行,民營企業剛剛起步,中國企業家或企業官員們,大都還沒有引進國際服務和資本的意識與需求。

 

花了一年半時間,幫一家中國企業談美國的投資,1億美金的項目,合同都簽了,最後中國公司說不要這個錢了,我們白忙活一場。史正富說。

 

諮詢生意無疾而終,華夏西部開始嘗試項目投資,這成為史正富涉足投資界的前傳。安徽滁州信託投資公司和江蘇華陽水泥廠,是此階段史正富公開寫入簡歷的兩個項目。他還曾分別到這兩個投資企業擔任管理者。

 

水泥廠的投資並不成功。一位史正富曾經的合作者對南方週末記者說,史正富管理水泥廠期間,清退了原來的管理層,這導致工人們圍住他要打人。後來水泥廠轉手,史正富投了7000萬,只賣了4000萬。

 

不過,史正富極少公開談及其投資失敗的一面,他更喜歡換個角度來強調自己的收益:水泥廠的項目讓我把企業財務知識和工廠管理流程都學到了。我現在看企業,能看到別人看不到的東西。

 

之後,史正富受《經濟學人》雜誌一篇文章的啟發,在當時中國互聯網的孕育期,快進快出投資了包括8848(中國最早的電子商務網站)在內的四家互聯網公司,通過倒手迅速賺了一筆錢,填平了以前的債務。

 

直到2000年成立上海天匯投資管理有限公司投資中軒生化,他的股權投資之路才正式拉開帷幕。

 

史正富進入投資界初期時,PE這種私募股權投資方式(指投資於非上市公司股權,或者上市公司的非公開交易)才剛剛在中國萌芽。因為還沒有規範和成熟的運作模式,早期PE的資金來源主要是熟人和朋友。復旦大學的不少老師,都曾是史正富募資的對象。復旦大學一位熟識史的人向南方週末記者透露,史給大家的回報承諾是四年翻番

 

當時復旦大學教師圈之外的一些有錢的學者,如樊綱、張五常等,也曾把富餘的資金交給史正富打理。史正富和張五常是關係要好的朋友,張喜歡攝影,史的辦公室掛著不少張拍攝並簽名的照片。

 

史正富現任妻子翟立曾在福建教育電視台擔任製片和主持人,翟在影視界的資源,也源源不斷地被引薦給史正富。

 

隨著史正富的生意越做越大,很多機構投資者也成為他的募資對象。在同華投資集團的官方網站上,聲明同華基金的資金來源中,機構投資佔主要部分,包括多家大型國企和國有投資公司、大學基金會、專業基金會、知名海外投資基金以及其他各類企業的機構投資者。

 

史正富在安徽的投資項目最多。圖為其在投資古井集團的簽約儀式上。(東方IC/圖)

 

憑直覺投資了19個項目

 

史教授看項目憑直覺,史正富的一位前同事對南方週末記者說,他常教導我們,看一個企業能不能投,看它的廁所幹不乾淨就行了。

 

史正富進軍投資界,始於2000年出資650萬元創辦的上海天匯投資管理有限公司,這家公司日後更名為同華投資集團,並發展出數十家支脈公司,成為史正富資本運作的主要平台。

 

據公開資料的統計,史正富夫婦擁有同華集團全部股權。在同華集團下面,還有大大小小各類公司,為史正富個人擁有或與翟立共同所有,這些公司有的在內地註冊,有的在香港註冊,還有一些在英屬維爾京群島註冊,有些看上去名字很像或只有一字之差的企業,實際是兩家獨立註冊的公司。利用這些公司之間股權套股權的複雜結構,史正富玩著幾十個億的資本遊戲。

 

小公司,都是熟人,有個項目,大家就湊錢開始投。史正富如此輕描淡寫。

 

他的第一個投資項目,是中國最大黃原膠生產企業、位於山東淄博的中軒生化。黃原膠被譽為工業味精,是目前世界上生產規模最大且用途極為廣泛的微生物多糖。

 

一個搞生物的朋友介紹的項目,一看就很有前景。史正富當時的合作夥伴劉亞對南方週末記者回憶稱,三個人合夥,於2000年初出資5700萬元人民幣,收購中軒生化40%股份並成為第一大股東。

 

此後五年,中軒生化迅猛的發展速度證明了史正富的眼光。從投資初期逾1億元的銷售額、4900萬的利潤,到2005年逾6億元的銷售額、2.5億元的稅前利潤,中軒生化成為佔據國內黃原膠市場八成以上份額的牛企2006年,借助國際投資機構華平,史正富再次以2000萬的極少資金,最終共持有中軒96%的股權。這次收購使其教授投資者的身份獲得業界認可和讚譽。

 

中軒生化一度成為史正富的財富之源。他曾對媒體表示,截至2010年,僅中軒生化的分紅就有8億元人民幣。

 

中軒生化之後,史正富又陸續投資了華菱重卡、浙江三星、南大光電、奇瑞汽車和古井貢等項目,其最近的一筆投資,是2011年斥資1.2億元投資的安徽格瑞德液壓挖掘機項目。

 

史教授看項目憑直覺。史正富的一位前同事對南方週末記者說,他常教導我們,看一個企業能不能投,看它廁所幹不乾淨就行了。

 

史正富在PE界得到認可後,於2009年當選為上海股權投資協會首屆理事長。這一協會由太平洋資產管理有限公司、上海國際集團有限公司、華寶投資有限公司等13家股權投資機構發起設立,上海市市委常委、副市長屠光紹彼時出席了揭牌儀式。

 

2000年初至今的12年間,史正富共操盤19個項目,運作的資金量超過35億元人民幣。不過,其中只有南大光電是唯一成功IPO(首次公開募股)的公司。也就是說,史正富的成績單,在低價買入股權-IPO上市-高價出手套現為賺錢邏輯的私募領域,算不上出色。但是放在經濟學界,他顯然是最會賺錢的人

 

投資竅門

 

在獲得資金和項目時,史正富的學者身份,為其完成了絕佳的信譽背書。彼時,經濟學家在中國正受到電影明星一般的追捧。

 

梳理史正富12年投資史,其選擇的項目多集中在長三角一帶,尤以故鄉安徽居多。

 

2003年,史正富斥資2.4億投資了位於安徽馬鞍山的華菱重卡、2007年又投資8000萬獲得位於安徽巢湖的奇瑞汽車2.5%的股權,2009年安徽亳州古井貢集團改制時,史正富又斥資4.6億元拿下其40%股權成為第一大股東。

 

與家鄉政商兩界的密切關係,是史正富投資生意的重要脈絡,其在華夏西部任職時,就曾在老家擔任滁州信託總經理。

 

安徽一位知情人士向南方週末記者透露,安徽淮北市現任市長牛弩韜與史正富關係非同尋常。在史正富的眾多飯局上,牛弩韜都是座上賓,而史在馬鞍山和亳州投資時,牛恰在兩地任職。

 

史正富在安徽的另一個重要牽線人是原安徽省投資集團(簡稱安徽省投)總經理錢進。錢進2007年退休後,還曾到史正富的投資公司工作。對於南方週末記者的採訪請求,錢進在電話中予以婉拒。

 

不過,在史正富參與的幾個投資項目中,看得到安徽省投的身影。而且安徽省投也是史正富投資項目所需資金的積極支持者。南方週末獲得的一份雙方的合作協議中,史正富承諾,若標的公司不能如期上市,將支付對方投資本金和等同於投資額8%的年收益。

 

史正富給南方週末記者的說辭是,他最早投資華菱,是看中了其創始人劉漢如的能力,後來的項目,都是安徽方面看我這個復旦的教授還有點本事,經人介紹,找上門來

 

史正富另外一個熟絡的官方投資合作夥伴,是上海浦東新區科學技術委員會。史正富的夫人翟立在浦東科委下屬的浦東創新研究院擔任副院長。這個由浦東新區政府批准、浦東科委設立的研究院,是非財政撥款的事業單位,其全資子公司上海浦創投資有限公司現執行董事長亦是翟立,正是該家公司後來操作了古井貢集團的大手筆投資。

 

雖然史正富注意維護和官方的良好關係,但他內心有知識分子的清高,並不刻意討好官方。史正富一位前同事這樣評價稱。

 

史正富投資生意風生水起的十年,正是中國經濟快速發展的十年。政策對轉軌體制的決定影響,催生了大眾對權威解讀者的飢渴需求和絕對信任。於是,經濟學家罕見地受到電影明星般的追捧,甚至有人可以在電影院裡開收費不菲的講座而台下座無虛席。

 

在獲得資金和項目時,史正富的學者身份,為其完成了絕佳的信譽背書。

 

去馬鞍山,都是市委書記、市長出面組織聽史教授講課,很給面子。史曾經的同事說。

 

史正富曾在2003年投資了浙江天台一家特種材料生產企業,該企業負責人對南方週末記者說,在眾多的投資者中選擇史正富,是因為他氣派很大,說話侃侃而談,又是美國回來的。

 

據其介紹,復旦教授到天台的投資,縣裡非常重視,曾專門為這個項目新批了個產業園,還以4.5萬元一畝的優惠價格向史正富提供了近200畝土地,用於建設新廠房。

 

也許是因為生意,也許是因為理想,史正富一直和學術圈保持著密切聯繫。

 

2003年,他創辦了新政治經濟學研究中心,這個掛靠在復旦大學經濟學院的校內註冊研究機構,每年的研究經費和研究者的薪水,都由史正富個人支付。史正富還個人出資400萬,在2007年組織經濟學界出版了一套中國改革叢書,系統總結中國改革開放30年經驗,這套書後來被全部翻譯成英文出版,在學界引起較大反響。

 

資金鏈吃緊,有點失控了

 

一系列麻煩,曾讓同華投資的資金鏈一度非常緊張,另一位熟識史正富的知情人士對南方週末透露,2011年底,同華投資賬面只剩下幾十萬現金。

 

儘管12年間史正富投資了19個明星項目,但目前成功IPO的只有南大光電一家。此外便只有其2003年投資的華菱重卡,在7年後通過上市公司星馬汽車實現間接上市。除此之外,2007年其投資的奇瑞汽車至今未能上市,史正富和合作夥伴神州學人為此簽署的對賭協議也剛剛調整到2013——如果奇瑞屆時仍未上市,同華將面臨溢價50%回購股權的資金壓力。

 

巧合的是,真正的滑鐵盧,恰是中軒生化項目。這家他最早投資、曾讓其頗有斬獲的項目,卻在2008年後,成為一隻燙手山芋,至今仍因各種原因未能上市。

 

現在投資界的手法一般是大面積撒網,重點盯住一兩個最有前景的項目,但史正富卻喜歡重倉進入,一年也就投一兩個項目,持股比例通常比較高,他寄望於一旦成功上市的可觀回報率。道傑資本總裁俞鐵成在接受南方週末記者採訪時說。他在復旦大學和上海交通大學的一個合作項目上和史正富結識。這種投資風格和他的性格非常相關,史是個強勢的投資人。

 

於是,史正富也必然面臨一個難題,這也是困擾中國創投市場的一個羅生門」——創業者和資本的關係。這一問題在中軒生化項目上表現尤為突出。史正富希望給投資企業帶來他自認為先進的知識和管理方法。譬如面對中軒生化長期持有大量現金的問題,史正富認為僅僅放在銀行享受利息是不合理的,投資人應介入中軒生化財務投資,為其提供資金管理專家支持,而這恰恰觸碰到企業創始人最敏感的地帶——中軒創始人周福祿對資本和上市強烈牴觸。矛盾發酵和升級的結果是兩敗俱傷,中軒生化上市未果不說,反陷入虧損境地。

 

類似的矛盾在其他企業也有顯現。一位史正富的前下屬對南方週末記者說,在古井貢調整管理層後,史正富也和對方面臨不睦處境「2012年初史正富去古井貢,打電話沒人接,召開總裁會,約誰誰不來,最後在市長市委書記干預下,總裁會才開起來,所有人都不說話,只開了15分鐘就草草結束。 

 

史正富的最大特點就是不願與別人分享,合作之初是朋友,合作中當我是敵人。史正富投資的一家江浙企業的負責人對南方週末記者如是說。

 

史教授愛聽京劇、愛喝茶,推崇毛澤東,骨子裡是毛澤東式的管理思想,強勢專斷,和所有合作者最後都鬧得很厲害,沒有一個是和和氣氣的。另一位熟識史正富的知情人士對南方週末記者透露,一系列麻煩,曾讓同華的資金鏈一度非常緊張,2011年底,同華投資賬面只剩下幾十萬現金,史正富迅速進行了融資,才使公司度過危機。

 

史正富是如何暫時度過危機的?他採用的仍是股權質押這一常用手法。

 

工商資料顯示,在同華現金流吃緊的2011年前後,史正富曾將其在華菱汽車的全部股權質押給中國農業銀行淄博臨淄支行,申請總額為5.99億元的綜合授信額度提供質押擔保,而臨淄恰是中軒所在地。2012417日,史正富亦將同華控股在同華創盟的1000萬人民幣股權,質押給天津同華共贏科技發展有限公司,11天后,又將同華創盟在上海浦創的5億元人民幣股份,悉數質押給同一家公司。而同華控股、同華創盟和上海浦創,均為史正富夫婦實際控制的公司,而同華共贏是一家20123月新成立的公司。

 

不過,學者朋友對史的評價截然相反。他的朋友張軍稱史正富是個書生,在人情世故上不老到並缺乏經驗。他的早期合作夥伴劉亞東也認為,史博士是溝通能力比較強的人,也是個願意讓利的人,但和企業家溝通,可能需要的時間比較長。

 

張軍甚至稱史正富對學術一直有情懷他早就說要徹底回到復旦教書,但生意繁忙,一拖再拖

 

「2008年以後,有點失控了。」201289日,史正富向南方週末記者坦承。倏然間他的臉上露出一絲微笑。在交談時,他似乎也在反思過往:股大股小都是次要的,創業者還是得當主角;事情要以溝通為主,不能強行推;有的事情要逐步地來,一邊學一邊干。

 

史正富總結過去12年資本運作經歷時,慨嘆很多人際關係完全和以前天真爛漫的想法不一樣企業界的人和做學問的人,完全是不一樣的人格

 

要同時在兩個領域唱好戲、兼有兩種人格,顯然不是一件容易的事。我打算過兩年退休,他說,我想認真開始寫一本關於美國資本市場的書,其實這裡面挺黑的。這和我以前認為的不一樣。

 

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沱牌舍得控股權無人接盤 改制路再遇難關

來源: http://www.yicai.com/news/2015/02/4575271.html

沱牌舍得控股權無人接盤 改制路再遇難關

一財網 陸琨倩 2015-02-11 21:44:00

從2003年至今,沱牌舍得已經多次發布關於改制的公告,但已多次折戟。“這可能是賣方在拉鋸,畢竟現在白酒行業壞境不好。”一位券商分析師猜測。

搭好戲臺的沱牌舍得(600702.SH)竟沒有等到上臺“唱戲者”。

2月11日晚間,沱牌舍得(600702.SH)出乎意料地公布改制壞消息。該公司披露《重大事項進展情況公告》稱,控股股東四川沱牌舍得集團有限公司(下稱“沱牌舍得集團”)在西南聯合產權交易所掛牌股權,首個股權交易日期滿,但尚未征集到意向受讓方,有關股權轉讓和增資擴股事宜將延期。

沱牌舍得稱,根據國有股權轉讓相關規定,沱牌舍得集團國有股權轉讓及增資擴股事宜將不變更掛牌條件,按照10個工作日為一個周期延長公告,繼續征集意向受讓方,首次延期公告將於2015年2月12日在西南聯合產權交易所網站發布,截止日期為3月2日。

早在1月15日,沱牌舍得集團通過交易所公告,以合共12.19億元的價格,掛牌出售沱牌舍得集團38.78%股權以及增資擴股。按照公告,成功引入戰略投資者後,投資者將占有沱牌舍得集團70%的股權,從而使得上市公司沱牌舍得也得以改制。

記者了解到,當時大部分業內人士均認為,沱牌舍得集團已屬意接盤者。原因之一便是沱牌舍得集團對掛牌意向方的要求不低,當中要求其2013年總資產不低於100億元且凈資產不低於20億元,2011~2013年連續盈利且每年盈利不低於2億元。這種要求已經將很多投資者排除在外,“這種公開掛牌或拍賣中,量身定制條件的現象很正常,之前洋河並購雙溝時也是這樣的。”白酒專家晉育鋒曾對本報記者表示。而且,當時已盛傳複星集團可能參與混改。

但“唱戲者”卻姍姍來遲。本報記者今日致電複星集團相關負責人了解是否有參與投標,但該負責人不置可否,僅表示“現階段暫時沒有可以公布的內容。”有消息人士反映,出現這種情況可能由於細節還沒談好。

從2003年至今,沱牌舍得已經多次發布關於改制的公告,但已多次折戟。“這可能是賣方在拉鋸,畢竟現在白酒行業壞境不好。”一位券商分析師猜測。

編輯:任小璋
沱牌 舍得 控股權 控股 無人 接盤 改制 路再 再遇 難關
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公立醫院改制樣本:中信的汕尾醫院生意

來源: http://www.infzm.com/content/108038

汕尾市人民醫院的住院部,醫生走過黑漆漆的走廊。 (南方周末記者 翁洹/圖)

編者按:六年前新醫改推出之初,公立醫院改革甚至改制就被列為重中之重,但有實質性突破的案例鳳毛麟角,且歷經重重阻礙和反複。

節奏在過去一年多開始加快。2013年下半年,醫改逐漸轉向“開市場”的路徑,中央和地方層面鼓勵社會資本辦醫的文件次第出臺,財力日趨緊張的地方政府也有現實需求,資本的觸角順勢從民營醫院延伸到了公立醫院。

最新落定的一個樣本,是廣東汕尾和中信醫療合作的公立醫院股份制改造。經過長達兩個月的深入采訪,我們深刻感受到,公立醫院的非營利性和事業單位屬性決定了這是一門無比複雜的生意。醫院資產如何作價評估、股份怎麽劃分、人員編制怎麽安排,以及將來如何在確保公益性的前提下實現盈利,對收購雙方來說,處處皆是挑戰和未知數。

公眾更關心的則是改制後的公立醫院會變成什麽樣子。藥價會更低嗎?還要排長隊嗎?服務會更好嗎?醫療水平會提高嗎?總之一句話,改制是改變公立醫院“看病難看病貴”“以藥養醫”等現行醫療體制痼疾的良方嗎?

曾經的改革樣本江蘇宿遷則提供了另一個故事。

十年前,江蘇宿遷在財力不支的背景下進行了一場至今看來都很超前的醫改,賣光了全部的公立醫院。十年後,宿遷政府卻在著手新建一家公立醫院。

開放市場十年間,宿遷醫療服務供給的增速高於周邊,藥品價格也相對便宜,但在優質醫療資源上始終有短板,轄區內至今沒有一家三甲醫院。宿遷市政府將此歸因於沒有公立醫院,因而技術投入不足、優秀人才難覓。

宿遷此舉引來爭議重重,當地官方認為這是“務實”之舉,但也有人認為這是“走回頭路”。公立醫院能否為這個“沒有人才願意去”的地方吸引來優質人才,依然是個未知數。

是十年仍然不足以培育出一個能充分發揮市場效應的高質量醫療體系,亦或是在整體醫療體制不變的大背景下難以良性生長?宿遷為我們提供了公立醫院改制利弊的另一個思考維度。

事關13億國人的醫改,異常錯綜複雜,不同的地方,不同的時點,未必都適應統一的“藥方”。南方周末經濟板塊長期跟蹤記錄這些試驗及其帶來的變化,以期能為改革提供參照。

汕尾政府為什麽賣?中信為什麽買?

人如何處置?資產如何定價?

醫院保持非營利性質,但控制醫院的合資公司要賺錢。

看病難看病貴能否改善,依然有待觀察。

一年多的拉鋸、拍桌子和相互妥協後,粵東海濱小城汕尾的公立醫院改制終於有了實質進展。2015年1月,汕尾市政府正式將三所市直屬公立醫院交給了中信集團全資子公司中信醫療。

汕尾市人民醫院、婦幼保健院和第三人民醫院,這是汕尾市政府僅有的三家醫院資產,凈資產估值約5000萬。

合作的方式,是由汕尾市政府和中信醫療共同出資組建一家合資公司,公司資本金以三家醫院的凈資產評估作價,再由中信醫療按照六成的股權配比投入現金,居控股地位。

至於4∶6的股比結構,中信醫療總經理助理、汕尾項目投前負責人陳一稱並沒有特別大的深意,“中信肯定是要控股的,51%也可以。但市政府認為60%更合適,希望中信能多出點錢”。

與此前一些公立醫院改制采取的托管方式相比,陳一認為中信汕尾模式是比較徹底的方式,動到了產權,實現了公立醫院資產資本化,否則“改革永遠是浮在水面上”。

但這些醫院非營利性的性質依然不變。社會資本如何在確保公益性的前提下實現商業利益,始終是公立醫院改制最大的難題,這一次,中信汕尾能否破題?

汕尾市人民醫院的住院部,病房里的門和墻身都破舊不堪。 (南方周末記者 翁洹/圖)

為什麽是汕尾,為什麽是中信

每年全國兩會期間,很多地方領導到北京,都會有一個固定節目,安排到中信聊一聊,看看有什麽合作的機會,雙方的需求正好就此對接。

粵東海濱小城汕尾,戶籍人口三百余萬,是潮汕文化和嶺南文化的匯集地。現市區所在地,原是一個海邊小鎮,1988年汕尾建市後才逐步發展為城區中心。

至今汕尾在廣東21個地級市中,經濟仍居末流,目前其城區中心房價僅在3000到4000元的水平。由於缺少產業支撐,財政收入也捉襟見肘,2014年僅為481億,對醫療機構發展的投入就少之更少。

據汕尾市人民醫院提供給南方周末的數字,長年以來,市財政給醫院的投入維持在每年一兩百萬,一個月的工資都不夠發。

成立於1994年的婦幼保健院更是慘淡,2010年前一直在一間不足80平方米的平房中行醫,籌建之初批的一塊地,因為一直沒錢建後來還被收回去了。直到2007年,衛生局將一座爛尾樓作價300萬轉讓給醫院,才有了現在90張床位的住院樓。

另一家市直醫院——第三人民醫院,還只是一塊規劃中的空地。

如此光景下,汕尾市的醫療服務水平多年來處於追趕者的角色,與兄弟市市級醫院差距很大。婦幼保健院辦公室主任羅方舉告訴南方周末記者,醫院發展緩慢,資金主要靠業務收入自籌,長年入不敷出。2014年所有收入加起來不足千萬,但人員工資就570萬,藥品器械耗材采購成本179萬。

情況好一些的汕尾市人民醫院,去年業務總收入1.85億,略有盈余。

醫院難以發展,醫生待遇自然偏低,人民醫院一個主任醫師全部加起來拿到手的陽光收入是5000到6000元,難免人才流失嚴重。

汕尾的病患,也多選擇到車程三四個小時之外的廣州、深圳就醫,汕尾市醫保外流率至少在30%。汕尾市人民醫院辦公室主任葉木慶形容,“在廣東省人民醫院的病房,到處都是潮汕口音,醫生講潮汕話,病人也講潮汕話”。

“靠財政增量來解決醫療機構發展”,汕尾市市長吳紫驪認為,“當然可以,但是會很慢”。

2013年,廣東省國資委原主任溫國輝就任汕尾市委書記,此後汕尾開始醞釀公立醫院改制藍圖,希望借助社會資本的投入,加快發展。

央企中信醫療,並非汕尾唯一談過的合作對象。目前在公立醫院改制中另一家風頭正勁的央企——華潤醫療,也對汕尾頗有興趣,但其更主張托管的思路——產權不變,政府付給華潤管理費。“我們缺的就是資金,還要付給他們托管費,想想也不現實”,葉木慶說。

中信提出的改制方案,最終與汕尾市政府的需求契合,盡管談判的過程中,雙方也吵過架,拍過桌子。

談到雙方究竟如何結緣,陳一說,每年全國兩會期間,很多地方領導到北京開會,都會有一個固定節目,安排到中信聊一聊,看看有什麽合作的機會。雙方的需求正好對接。“前幾年都是資本通過各種關系找政府,還要各種推動,現在是政府通過各種關系找過來,需求已經破土而出了。”

一位不願具名的行業內人士認為,政府的動力來自財政壓力。一度是地方財政支柱的房地產增長乏力,政府總是需要錢的,怎麽辦?再弄個工業園,不一定有資本敢去;引資修路,出讓路權,資本也不傻,收多久才能收回來呢?恰好醫療行業看漲,醫院順勢成為政府可以低成本融資和招商引資的好項目。

有趣的是,南方周末記者梳理發現,在地方政府和社會資本的聯姻中,通過公開招標方式選定合作者的方式並不多見,且地方政府多傾向於選擇國資背景的企業合作,這也是接受采訪的業內人士的共識,“畢竟都是公家人,不會擔心國有資產流失的問題,政治風險小。”

汕尾中信公立醫院改制結構圖 (李伯根/圖)

還是事業單位,還是事業編制

初來乍到的中信到了汕尾地盤,還是決定以“懷柔”戰術為主,“兩三年內不會大動現在的醫院班底”。

“人的問題是最重要的”,陳一強調,中信肯定要掌握用人權,否則一切無從談起。圍繞這個問題的拉鋸,也是談判中最膠著的部分,雙方的合作甚至因此一度停滯。

最後達成契約,重要人事任免由董事會決策,且需全票通過。“畢竟政府占了四成股權,是應該有聲音的”。

董事會5名成員中,董事長、財務總監和人事總監,都將由中信方面派出,代表汕尾市政府履行出資人義務的國資委負責提名副董事長和1名董事。

自此,這三家醫院包括院長、科主任在內的重要人事任命,將從原來的衛生局、組織部轉到董事會,醫院院長將成為董事會任命的“職業經理人”。

改制中另一個事關“人”的問題,就是職工的身份和待遇。在已有為數不多的公立醫院改制案例中,來自醫院職工的反對和阻力,往往成為改制無法推進的梗阻。

新中國建立後,公立醫院實行了一種“事業化”管理體制,在1970年代後期以來財政投入日益匱乏的背景下,又逐漸演變為“差額撥款事業單位”。

“差額撥款單位的在編職工,退休金除了社保支付的部分,單位(醫院)還要補貼一部分”,汕尾市婦幼保健院辦公室主任羅方舉對南方周末記者解釋,醫院補貼的金額,根據經營情況有所不同,但數額幾乎可以和社保支付的持平。也就是說,擁有一個編制內身份,意味著退休後多出一倍的退休金。

因此,如何處置在編職工的身份和醫院的事業單位性質,成為改制的敏感問題。

中信醫療碰到的阻力比其他地方相對小。在2014年8月召開的三所改制醫院的職工代表大會上,八成以上的職工對改制方案投了贊成票,“說明醫院職工的主流還是贊同改制”,被改制單位之一、汕尾市人民醫院辦公室主任葉木慶稱。

阻力的減小,來源於對職工利益的承諾。汕尾公立醫院的改制方案,實行“老人老辦法、新人新辦法”。改制時點前的編制內職工,事業身份不變,退休後待遇不變。所有在職職工的待遇不低於改制前,甚至婦幼保健院目前因為效益不好而未給職工上繳的公積金,中信也承諾繳納。

“中信還承諾醫院事業單位的身份不變”,葉木慶稱,這也讓醫院職工安心,大家認為這樣中信就不能“想開就開我們”。

不過,在這個問題上,醫院職工的心願和中信的想法存在偏差。

“如果董事會不能根據績效考核結果解聘不合格的員工,還叫什麽引入企業化的管理方式呢?”陳一反問。不過,初來乍到的中信到了汕尾地盤,還是決定以“懷柔”戰術為主,“兩三年內不會大動現在的醫院班底”。如果解聘在編職工,政府也會兜底,負責在系統內安置。

改制到現在,人民醫院只有原院長林少東進行了上述“安排”,官方的說法是林已屆“轉非”年齡,將其從領導職務安排到了非領導職務——汕尾市衛生局副調研員。新的人民醫院院長將由中信方面的人員出任。

難以拿捏的資產評估

“如果收購成本弄得很高,醫療利潤又低,回報周期長,誰會願意去投呢?”

資產評估,是公立醫院改制中的敏感問題,也是中國從計劃經濟走向市場經濟的轉型中面臨的技術與道德的雙重難題。既存在國有資產流失風險,也往往是私人通過改制漁利的腐敗高發區。

汕尾改制中的資產評估,由汕尾市政府通過公開招標選擇的三家公司共同完成。廣東省政府項目招標網站顯示,汕尾三所公立醫院改制的評估,中標企業是汕尾市嘉誠合夥會計師事務所、汕尾市正中資產評估事務所和深圳大通土地房地產評估經紀有限公司。

據了解內情的人士向南方周末記者透露,雖是公開招標,但條件苛刻,限制投標公司必須在廣東有分支機構,且在汕尾做過項目。

三家改制醫院的資產評估,進行了半年多的時間,遠遠超過了陳一的預計。最終評定的凈資產約5000萬元,由三家改制醫院的總資產扣除負債得出。總資產包括土地、房屋和設備等固定資產,社會資本改制公立醫院最看中的醫院品牌價值,則並未計算在內。

“汕尾市政府也提出過這個問題,但很難操作”,陳一稱,公立醫院是非營利的事業單位,改制後仍是非營利,品牌的商譽價值如何評定?汕尾市政府最終認可了中信的看法。

據南方周末記者了解,如果凈資產估值約5000萬,按4∶6的股權分配推算,中信需配置的資本金是7500萬左右。但交易雙方均拒絕對此數字置評。“總之是筆劃算的交易,這一單做得非常好”,合資公司擬任董事長、中信醫療總經理助理王為對南方周末記者稱。

對於估值是否合理的問題,王為認為,如果把這個理解成是政府對社會資本進入醫療的一個支持的話,是合適的。否則“收購成本弄得很高,醫療利潤又低,回報周期長,誰會願意去投呢?”

據參與該項目評估的一位業內人士對南方周末記者稱,因為公立醫院改制尚處於試驗階段,相關的政策法規也還基本處於空白。在實際的評估中,因為目前項目很少,缺乏可以借鑒的評估標準,一些重要資產的產權也並不清晰,其實很難給出一個合理的估值。

比如,公立醫院的土地,此前都是政府劃撥給醫院使用的,現在做股份制改造,就要先轉為出讓用地,那麽使用者就要補交土地出讓金。這類土地如何評估,缺少參考依據,“基本是委托方初步確定一個意向,把我們叫去商量下,改一改”。

陳一稱,土地手續的問題,都是市政府方面在做,至於土地出讓金,日後國家有了明確政策,可以再評估兌價。

中信的回報

“醫院不一定非要營利性,合資公司是營利性質的就可以了,很多公立醫院的改制項目都是這個思路。”

成立於2011年的中信醫療,是中信集團全資子公司。進入醫療領域以來,汕尾三家公立醫院的改制項目,是其最大動作。

2013年以來,在國家政策明確鼓勵社會資本參與醫療行業後,公立醫院改制迎來又一波資本熱潮。此前2000年左右,公立醫院改制曾高潮泛起,此後市場化方向的改制遭到質疑甚至否定,新醫改強調政府投入,社會資本一度歸於沈寂。直到如今,政策風向標再次轉向。

“原來是在一片大霧里,不知道往哪兒摸,不小心撲通就掉坑里了,現在基本看清楚了,就是在摸索具體實務了”,陳一說。

與新建醫療機構的方式並行,收購並改制現有公立醫院,成為資本樂於選擇的切入方式。相對新建醫院投資大、周期長的弱點,公立醫院無論從收入、病源量還是規模,都有相對穩定的盤子,投資者可以快速進入。

但是,醫療行業利潤低、回報周期長是阻礙資本進入的重要障礙。特別是對以提供基本醫療服務為主的地方綜合醫院進行改制,資本如何回報是個繞不開的話題。

中信在汕尾的改制,雖然完成了資產的資本化,但三家醫院仍被定性為非營利醫療機構,所謂公立醫院的非營利性,就是醫院利潤不能分紅、不能自主定價,醫院同時享受稅收的減免。

王為稱,這是政府的希望,中信也沒有太大意見,“現在定為營利性沒有必要,對醫院品牌反而是個傷害。以前資本收購醫院,認為一定要定為營利性才能體現回報。實際上醫院不一定非要營利性,合資公司是營利性質的就可以了,很多公立醫院的改制項目都是這個思路。”

王為口中的合資公司和醫院的關系,正是中信實現投資回報的重要設計。

由汕尾市政府和中信共同出資建立的合資公司,不僅牢牢掌握了醫院的人事權,還是改制後的資本運作平臺。

在汕尾市衛生局一份關於公立醫院改制的報告中稱,雙方的合作將充分發揮中信在引進醫療信息系統、醫藥分銷配送、醫院物業支持、醫護人員培訓、醫療洗滌等方面的優勢。

而根據陳一的解釋,合資公司和三家醫院是各自獨立的法人實體,醫院使用這些資產和服務都需付費,這種有償使用將改變醫院沒有成本約束的問題。

例如,改制後,三家醫院購買藥品耗材等將統一通過合資公司操作,原來被中間渠道賺去的利潤,現在留在了合資公司。這部分的空間非常大,陳一說僅采購成本一項,至少可以節約10%到15%——改制小組進駐醫院後發現,目前改制醫院的耗材采購價格,比當地其他醫院都高,比中信醫療在惠州經營的一家民營醫院更高。

合資公司還將成為醫院日後新增投資的資本運作平臺。通俗地講,就是原來醫院建大樓、買設備,要向銀行貸款,現在直接向合資公司借錢就可以了。因此產生的利潤,將被留在合資公司。

通過上述方式,中信對三所非營利性醫院的投資回報,將通過合資公司實現;即便醫院的非營利性限制了投資者當期分紅,但資金投入醫院發展後,醫院資產增值,中信日後則可通過股權交易獲得回報。這也是素有資本運作基因的中信的強項。

事實上,中信的回報,並不僅局限在三家改制醫院。據南方周末記者了解,在雙方合約里已經明確,汕尾市政府將以優惠的價格提供給中信一塊500畝的商業用地,用於中信的養老地產開發。醫療配合養老,是中信在汕尾的整體布局。

最好的期許,最壞的打算

若長期處於經營壓力之下,醫院是否也會走向依靠過度醫療的老路?有待時間的觀察。

改制三家公立醫院,政府、中信似乎各有所得,醫院職工也得到了優於目前待遇的承諾,患者能得到什麽?

中歐國際工商學院醫療管理與政策研究中心主任蔡江南認為,和現有公立醫院的事業化運作相比,醫院的企業化管理方式會帶來效率的提高,而究竟能在多大程度上改變現有醫療體系中的過度醫療等問題,還有待觀察。

陳一稱,這種效率改善帶來的成本節約,在確保醫院經營後,會轉讓給患者,“比如非醫保報銷部分,給患者打個折”。更重要的是讓當地老百姓在短時間內可以享受到更優質的醫療服務。

中信給出的承諾是,五年內將人民醫院建成三級甲等醫院,引進先進醫療設備,讓原來在汕尾沒條件做的手術在本地就能做,比如導管接入、核磁檢查。此外,其還將在養老板塊內新建一個300張床位的婦幼保健院。

硬件投入容易,找到好醫生卻絕非一日之功,如何提升醫院的醫療水平,建立口碑吸引患者,是社會資本進入醫療行業的大難題。

王為承認,好醫生難招,二三線城市更難。雖然國家現在想讓醫生出來,但好醫生鎖在體制內出不來,一個是因為編制內身份帶來的退休保障,另外一個就是灰色收入高,“到企業來雖然工資高一點,但實際收入待遇比不過公立醫院”。

在這樣的現實中,中信的意圖能否實現?若長期處於經營壓力之下,醫院是否也會走向依靠過度醫療的老路?放開市場給社會資本後,政府的監管能力是否能同步加強以維護患者利益?

這些疑問,對於剛剛開始的汕尾公立醫院改制,還都有待時間的觀察。

而對於參與其中的中信醫療而言,除了上述質疑,也對自己可能的生存環境存有疑問,“從親兒子變成幹兒子,老子會不會設置新的玻璃門?”比如,在醫保支付上故意拖欠或設置障礙、給其他公立醫療機構更多政策性好處等。

“關門打狗”的故事不是沒有發生過,陳一稱,有的地方引入社會資本,樓建起來了、設備買了,然後一頓整治,社會資本只好敗走。

對於未來可能因為領導人更換或政策變化引起的風險,中信也有準備。既然是股份制公司,股權就可以交易,中信可以賣掉股權退出,不過要以董事會全部通過為前提,且對方為優先購買方。

“我們想過一切通路,實在做不下去,大不了最後由政府回購,”中信醫療一位人士稱,“不過這是最壞的打算。”

公立 醫院 改制 樣本 中信 汕尾 生意
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東方資產改制方案獲批 控股大連銀行

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4733642.html

東方資產改制方案獲批 控股大連銀行

一財網 徐燕燕 2015-12-31 18:22:00

根據國務院批複的改制方案,由財政部和社保基金理事會共同發起設立的東方資產管理有限公司,兩家發起人股東日前已經簽署了協議,並且驗資完成,改制關鍵步驟已經在實行,將盡快向監管部門申請市場準入,將很快完成工商登記掛牌。同時,東方資產日前完成收購大連銀行50.29%的股份,成為其控股股東,將銀行牌照納入囊中。12月31日下午,第二十三場銀行業例行新聞發布會上,中國東方資產管理公司副總裁李欣宣布了如上兩條消息。

改制方案獲批

李欣在發布會上宣布,根據國務院批複的改制方案,由財政部和社保基金理事會共同發起設立的東方資產管理有限公司,昨天兩家發起人股東已經簽署了協議,並且驗資完成,改制關鍵步驟已經在實行,將盡快向監管部門申請市場準入,將很快完成工商登記掛牌。

至此,繼中國信達資產管理股份有限公司、中國華融資產管理股份有限公司成功登陸H股後,四大國有AMC(資產管理公司)中又一完成股改方案。

東方資產成立於1999年,已經有16年的歷史。

截至2014年末,集團總資產達到3,164.98億元,凈資產516.39億元。今年前三季度,東方公司集團實現凈利潤82.29億元,較上年同期增長24.54%。其中歸屬於母公司凈利潤60.97億元,完成全年預算利潤的91%,全年任務目標預計將順利完成。集團年化資本收益率19.23%,年化資產收益率3.64%,商業化業務不良資產比率為0.47%,撥貸比達到11.45%,經營質量保持在較高水平。

發布會上,李欣對東方資產成立16年來的發展歷程進行回顧和梳理。16年來,東方公司大體經歷了三個階段。

第一個階段是以經營處置政策性不良金融資產為主的時期。李欣稱,肩負著國家明確賦予的“防範和化解金融風險,幫助國有企業解困脫困,促進國有資產保值增值”三大歷史使命,經過幾年的艱辛努力,圓滿超額完成了財政部下達的政策性不良資產“兩率”承包任務。正是得益於政策類不良資產以及後來的可疑類不良資產剝離到東方,中國銀行、建設銀行和工商銀行減輕了包袱,順利實現上市。

第二個階段是商業化轉型的探索時期。這一階段,公司牢固樹立和強化市場意識,積極探索商業化轉型。按照國家安排以準商業化方式接收了工商銀行、建設銀行的可疑類不良資產,自主收購了一批銀行不良資產,主業繼續得到發展。“更為關鍵的是,我們抓住時機,托管了一批風險金融機構,先後重組誕生了東興證券、外貿金融租賃、大業信托、東方金誠信用評級,在為國家化解金融風險的同時,也為後來進入多個金融業務領域,向綜合金融服務方向轉型奠定了基礎。”李欣在發布會上表示。

第三階段是近5年來商業化業務高速發展的時期。這一階段,公司經營利潤連年大幅增長,金融服務集團架構基本形成。母公司的業務從非常單一的傳統不良資產拓展到包括重組類不良資產、遠期不良資產收購、投融資、中間業務等諸多領域。先後擁有了保險、信托、香港投行、小貸、創投等多家金融和非金融類子公司。

李欣稱,“目前,東方公司正在按照國務院和主要監管部門的統一安排和部署,即將完成股份制改革。它標誌著東方公司將從政策性金融機構轉變為具有獨立法人資格、可持續發展能力、公司治理健全的市場主體,在東方公司發展史上具有里程碑意義。”

控股大連銀行

31日宣布的另一消息是,財政部和大連銀監局已經批複,同意東方資管公司收購大連銀行50.29%的股份,成為大連銀行的控股股東。據了解,此次收購涉及的資金合計要180億元左右。

將銀行牌照收入囊中後,東方資產基本完成金融全牌照的戰略布局,初步成為一個在國內具有一定影響力的綜合金融服務集團,形成了母公司和子公司良性互動協調發展的格局。

李欣詳細介紹了公司發展的戰略布局。她指出,在母公司板塊,各辦事處是東方公司業務發展的主力軍。公司成立以來,辦事處累計為公司創造了208億元商業化利潤,為公司改制轉型和可持續發展打下了堅實的財務基礎。子公司板塊已經涉足保險、證券、香港投行、信托、金融租賃、普惠金融、互聯網金融、投資、信用評級等多個領域。尤其是中華保險、東興證券、東方國際作為其中的三大支柱,呈現出兩個鮮明特點。

據了解,由東方資產控股的中華保險在財險行業排名穩居第五,中華壽險已經開業,資產管理公司正在籌備中。東興證券於今年2月26日在上交所掛牌上市,成為唯一一家資產公司系上市券商。上市後,市值一度突破1,000億元。東興證券在2014年末,總資產426.07億元,全年凈利潤10.41億元。東方國際在2014年末,總資產達到了402.80億元,全年凈利潤17.10億元。

李欣表示,此次大連銀行收購獲批,東方公司就是事實上的全牌照的金融控股集團。

“這也就意味著東方公司進入到了主流金融陣營之中,東方公司的全周期產業鏈形成後,順周期和逆周期業務將此消彼長,業務波動性和非系統性的風險將得到抵消,集團整體抗風險能力將顯著增強,這樣的布局也是東方公司在同業中的比較優勢所在。”李欣指出。

除此之外,東方資產在普惠金融、信用評級、互聯網金融等方面也都有所布局。旗下的東方邦信融通控股股份有限公司註冊資金60.7億元,在全國擁有27家小貸公司,服務網點遍布21個省份,成為國內最大的小貸集團。東方金誠信用評級公司是唯一國資背景的信評公司,正在資本市場評級、征信、互聯網評級三個重點方向打造自己的品牌和優勢。

李欣表示,“未來國家基礎建設投資也仍將是推動經濟發展的重要手段,資產公司的投融資業務也將在這方面有所作為。東方公司的全牌照經營,未來各金融子公司都要求保持不低於行業平均水平的發展速度和質量,以子公司的枝繁葉茂促進母公司的樹大根深。”

“資產管理+保險”

四大AMC早就已經在尋求各具特色的轉型之路。對於東方資產來說,依托保險板塊的優勢,定位為“資產管理+保險”雙輪驅動的戰略定位。

“簡而言之,就是東方公司要依托不良資產管理和特殊機遇投資的核心能力,形成專業資產管理和保險的雙輪驅動,並通過多元的金融平臺,向客戶提供全生命周期的綜合金融服務。”李欣在發布會上進一步解釋了公司的定位。

她指出,在未來5年中,隨著中國經濟結構的轉型調整,資產管理行業和保險行業必將迎來一個快速發展期。

根據國際經驗,當人均GDP超過5000美元時,資產管理將進入快速發展階段。2014年,中國人均GDP已達到7485美元。近年來,銀行理財、信托、券商資產管理和公募基金的快速發展從側面印證了中國的資產管理行業正面臨巨大的發展機會。就保險而言,國務院去年印發了《關於加快發展現代保險服務業的若幹意見》,把加快發展現代保險服務業融入新時期的國家發展戰略,並明確提出到2020年將中國打造成為保險強國。保險業將迎來歷史性發展機遇期,空間和潛力巨大。

對於東方資產的未來發展,李欣認為,公司既有“資產管理+保險”的戰略定位,也有切實可行的路線圖。在“資產管理+保險”這一模式中,資產管理和保險是核心,集團協同是必要基礎。因此,東方資產一方面將繼續做好資產管理業務,這既包括以不良資產和特殊機遇投資為基礎的另類資產管理,也包括證券、信托等標準化的資產管理。另一方面,我們將積極推動中華聯合保險的快速發展,抓住當前行業發展的契機,繼續做優做強。公司將繼續深化集團的戰略協同,加大資產管理和保險在資金上的協同,加大各個金融平臺在客戶上的協同,加大跨市場的產品開發協同。

編輯:聶偉柱

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東方 資產 改制 方案 獲批 控股 大連 銀行
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這家新銀行衝數位化 把星巴克當通路 台灣工銀改制王道銀行「信用卡教父」復出教戰

2016-03-07  TWM

它,是一家只有六家分行的新銀行,又在金融業收益微利的歹時機出生。毫無零售客戶基礎的王道銀行,該如何在競爭激烈的銀行業生存?

二月二十三日,有台灣「信用卡教父」之稱的前中信金控副董事長羅聯福,在台灣工銀董事長駱錦明陪同下,聯袂為即將在今年底開張的王道銀行企業識別標幟「O-BANK」揭牌。

擔任王道銀行最高顧問的羅聯福,不僅繫上台灣工銀標準的橘黃相間斜條紋領帶,還帶著最佳拍檔──前中信銀個金資深副總張儉生共同露面,信用卡教父的復出,儼然成為台灣工銀轉制商銀過程中,業界最關注的焦點。

儘管羅聯福自陳,重出江湖是受老長官駱錦明的感召,但以王道銀行僅有六家分行的迷你規模,羅聯福的起手式仍動見觀瞻。原因在過去三十多年,他替老東家中信銀奠定台灣最大信用卡發卡銀行的龍頭地位,十分嫻熟消金市場策略操作。

「王道銀行初期不會發信用卡!」擅長掌握媒體語言的羅聯福,一開口就先丟出震撼彈,他將王道銀行定位為網路銀行,要發展手機支付,並在五年內衝到數位銀行第一名,顛覆傳統銀行的遊戲規則。

不發信用卡

發行簽帳卡,降資金風險事實上,王道銀行以網路銀行發展消金,可以說是在勁敵夾殺下,不得不殺出的一條血路。

「如果你是一家現在才成立的新銀行,面對高度成熟的信用卡市場,有什麼優勢?」羅聯福說,王道銀行身為後發者,很難去競爭殺到血流成河的信用卡現金回饋市場,更何況這塊市場也近乎無利可圖。因此,王道銀行不發行信用卡,以銀行簽帳卡為主,一方面可以降低墊付客戶的資金成本與風險貼損,並贏得兩個族群:一是從不用循環利息的客戶;二是因雙卡風暴無法申請信用卡的客戶或學生;而且不須徵審流程,可以加快發卡速度,這正符合互聯網金融重視效率的精神。

不衝分行數

走網路銀行,追科技腳步除了消金業務起步慢之外,王道銀行此時所面臨的最大挑戰,是全面席捲金融業的Fintech(金融科技)革命。

對此,駱錦明的營運基調很明確,就是王道銀行將走向虛擬通路,推出三大服務,包括:機器人理財、空中理專對談與派駐「O-Kids(王道銀行服務人員)」和客戶相約在咖啡廳。「全台星巴克近四百家、通路比任何一家銀行多,可透過各種形式進行服務。」他自豪地說。

當科技打破金融業的高牆,從傳統銀行走過來的羅聯福感受更深,「近半年來,為了學習金融科技,我一直在把過去的觀念『丟掉』,轉換思惟!」過去從不使用通訊軟體LINE、微信的他,透露他加入王道銀行後心境上的轉折,更可看出這位金融老將對於銀行業仍有充沛的熱情。

世新大學財務金融學系副教授郭迺鋒觀察,金融科技最重要的價值,正是它取代了傳統銀行不夠有效率的部分,「不要小看銀行提供『線上開戶』這項服務,這就足以讓不少銀行櫃員失業,未來的銀行得變得像科技公司,這股風潮已經在歐美等地展開。」郭迺鋒認為,金管會開放的線上業務愈來愈多,未來類似櫃枱收付等工作會被機器取代,因此王道銀行直接從數位銀行切入,原本分行據點少的劣勢,反而意外成為優勢。

攻房貸市場

鎖定轉貸戶,成收入來源另外,各銀行的核心業務房貸,王道銀行也不缺席。瞄準國內購屋貸款金額高達六.一三兆元,儘管房地產不景氣,但仍是銀行放款的主力,也是維持資金流通去化的重要管道。因此,王道銀行的作法是直接鎖定「轉貸」客戶,擔保品都已經過其他銀行審核,可降低踩到不良資產風險,若搭配長達三十年以上的房貸還款期,初期目標可以衝到一百億元,成為穩定收入來源。

一位民營銀行業者指出,台灣商業銀行競爭,在金控資源挹注下,大者恆大趨勢愈來愈明顯,這使得獨立銀行和金控之間的落差逐漸擴大。因此,同樣也是由工銀轉商銀的開發金控,不僅在前年購併萬泰銀行,更名為凱基銀行,以增加分行通路,並想辦法結合同集團開發金控旗下的凱基證券,跨售財富管理商品,就是為了拚消金市場的綜效。

相較之下,王道銀行在分行數不多的情況下,要發展虛擬通路,雖然可以大幅節省實體銀行的營運成本,但也有三個挑戰要面對。首先必須砸重金強化後台資訊系統,才能滿足客戶各式各樣的線上需求;二是面對台灣狹小的市場,短期內線上開戶人數無法和實體銀行相比,如何擴大客源以維持獲利;第三則是如何整合原來台灣工銀的業務滲入商銀,將企金客戶轉換到消金業務,都是必須面對的課題。

羅聯福小檔案

出生:1950年

現職:王道銀行最高顧問

經歷:中國蘇州銀行顧問、 中信金控副董事長

學歷:中興大學經濟系

成績:打造中國信託成為台灣最大信用卡發卡銀行,市場人稱「信用卡教父」

撰文 / 梁任瑋

這家 銀行 數位 把星 巴克 通路 臺灣 灣工 工銀 改制 王道 信用卡 信用 教父 復出 教戰
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農信社改制之困:資金互助模式受阻 轉“商”後經營承壓

今年是國務院啟動農村信用社(下稱“農信社”)全面深化改制的第6個年頭。銀監會數據顯示,截至今年3月末,全國農村商業銀行數量達到1000家。目前,全國還有1300余家農信社改制的任務亟待完成。

而現行農信社通行的資金互助模式在中國試點屢屢受挫,依舊困擾著當前農村金融服務無法覆蓋小額貸款和農戶的現實需求。未來,這一波農信社將面臨著改制為商業銀行的蛻變考驗——不僅是改制的考驗,更是來自轉型為商業銀行後的涅槃重生,經營管理的全面挑戰。

不能將“三農”需求同質化

“農村的生產組織方式也開始走向分層化。以前農村金融好像是金融是為所有的農民、為‘三農’服務的,但是現在看起來簡單的把‘三農’作為一類服務對象已經過時了。”國務院發展研究中心金融所所長張承惠,在出席“農信銀杯”第六屆中國農村金融品牌大典暨2016中國農村金融品牌建設論壇時發表了主旨演講。

在張承惠看來,未來農村生產組織方式至少有三層:第一層是工廠化的經營,農業現代化,以標準化生產為特點;第二是規模化,通過各種方式組織起來實現規模化經營的最終的生產組織方式。通過經營權的轉移,通過設立專業合作社或者農民單戶聯合起來實現規模化經營; 第三是小農生產方式,未來相當長的時間內這種方式仍存在。

在張承惠看來,當前問題在於簡單把“三農”需求同質化,要求所有的金融機構為“三農”提供同樣的金融服務。在當前實體經濟的架構之下,中國農村金融應該也是分層的,不同層次的發展階段所需要的金融機構和金融工具不一樣。

據《第一財經日報》記者觀察,當前在農村金融信貸市場,已經形成了以商業銀行、政策性銀行、資金互助社以及涉農互聯網機構為主體的機構格局。其中在商業銀行主體中,又進一步細分為以農行、郵儲銀行為代表的大型涉農機構,位居涉農服務對象的頂層,主要服務於縣級以上的農林牧漁龍頭企業;城商行、農商行為代表的區域機構,聚焦縣鄉層級,服務於當地的涉農小型、微型企業;農信社,以龐大的組織體系深入農村和農民底層開展服務。

農信社不是真正意義上的資金互助模式

“現在最大的問題在於小規模和單個的農戶。”張承惠說。

從國際經驗來看,農村具有大量小規模的農戶,形成了一定涉農服務路徑。但為什麽資金互助社的模式在中國行不通呢?

對此,張承惠分析,第一個原因是資金互助和農業生產“兩張皮”,金融服務沒有緊密的嵌入到農業生產的產業鏈中去,資金互助社是一個組織,農村專業合作社又是一個組織,不能和生產產業鏈結合在一起。

另一個原因在於,農業專業合作社深耕的資金互助模式本身存在問題。在地方政府政策鼓勵引導下,農業生產合作社掛牌成立,獲取政府補貼和優惠政策,並不是真正的專業合作社,或者專業化程度相對較低,有些地方70%的農業生產合作社沒有運轉起來。

對於農信社開展互助資金的模式,張承惠直言:“中國主要是依靠機制,農信社並不是真正意義上的資金互助,其早已經變成商業機構,而不是真正的合作性組織。”

農信社改制困境與出路

早在2010年,銀監會表示,未來五年農信社股份制改革將全面完成,為此銀監會將不再組建農村合作銀行,現有農村合作銀行也要改制為農業商業銀行。

自此,農信社實行股份制改造、華麗蛻變為農商行的大幕打開。銀監會數據顯示,截至今年3月末,全國農村商業銀行數量達到1000家,北京、天津、上海、重慶、江蘇、安徽和湖北等7個省(市)已全面完成農村商業銀行組建工作;農村商業銀行數量占農合機構(農村信用社、農村商業銀行和農村合作銀行的統稱)的44.4%,資本、資產和利潤分別占農合機構的66.7%、63%和70.5%。

目前,全國還有1300余家農信社改制為農商行的亟待完成。未來,這一波農信社將面臨著改制為商業銀行的蛻變考驗——不僅是改制,更是來自轉型為商業銀行後的涅槃重生,經營和管理的全面挑戰。

農商銀行發展聯盟執行副理事長、秘書長吳紅軍表示,當前供給側改革下的去產能步伐將推動銀行業主動暴露風險,卸下存量不良包袱的銀行將輕裝上陣,有助於未來的資產質量向好的方向演進。而如何更快更好地優化市場結構,進而帶動營業收入的快速增長,是農商行普遍關心的焦點。

吳紅軍表示,農商行由於歷史原因在資產結構、尤其是不良資產方面,有著自己特殊的情況。當前農信社改制進入中後期,探索農商銀行不良資產的新途徑已經刻不容緩,農信社改成農商行以後,市場化程度將進一步的提高,各種政策不再延續,而農商行經營管理能力並未顯著提高,所以在新常態下顯得適應能力有點不足。如何在解決不良資產處置周期長、操作不專業等問題的同時,進一步加快處置不良資產、清除壞賬將成為今後面臨的首要任務。

“農信改農商的過程,首先是一個提高成本的過程。”信永中和集團管理咨詢合夥人、北京普信管理咨詢有限公司總裁汪健豪表示,資本金要求提高,管理資本加大,監管要求提高,在這種情況下如果只是增加成本,而其盈利模式、業務流程、以及最賴以生存的利潤來源——信貸留存並沒有改變,那麽成本提高了,改制後紅利失去,“還不如不改”。

張承惠也表示,農信社改制之後將面臨著商業銀行的經營壓力,很難解決信息不對稱、經營成本高、風險大的問題。

在汪健豪看來,農信社由合作制改為公司制,由信用社模式轉為銀行模式,這種體制的改變背後,挑戰來自於農信社的盈利模式、運營模式、風控模式和績效考核模式的轉變。最重要的一點在於重新認識自身經營管理模式,對金融機構自身使命、市場定位、資金留存、產品服務設計、風控能力的提升,人才隊伍和科技運用等方面重新規劃,才能實現由信用社向商業銀行轉型的產業升級。

農信社 農信 改制 之困 資金 互助 模式 受阻 經營 承壓
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