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萬科A逼近增持資管“平倉線” 寶能將如何接招?

複牌7個交易日,累計最大累計跌幅超過27%。持續下跌的萬科股價,正在讓資金風險一步步逼近寶能系。

延續複牌後大多數交易日的跌勢,7月12日,萬科A股開盤後便快速下跌,當天最大跌幅達到3.67%,有所回升後當日仍然以18.12元收跌。隨著股價下跌,寶能系增持萬科資金的杠桿風險也開出逐步顯現。截至7月12日收盤,萬科股價已全部低於其增持的九個資管計劃最高成本價,其中六個資管計劃或已被套。按買入均價計算,個別虧損最嚴重的,凈值已經逼近其0.8的平倉線。

一旦萬科股價跌破平倉線,能做的只有補倉。但面對仍然存在的下跌預期,又將寶能系推至兩難境地。“短期之內可能會出現小幅反彈,但很多跟風的套牢盤還沒殺出去,而只要有反彈,套牢盤就會選擇出逃,對萬科股價形成新的打壓。”業內人士向《第一財經日報》記者分析,無論是技術面,還是基本面,萬科股價都還有下跌壓力。

個別資管計劃逼近平倉線

7月12日,萬科A股以18.27元開盤後一路快速下跌,此後雖然有所回升,成交量也快速放大,全天成交55.21億元,但最終仍以18.12元報收,下跌0.82%,複牌後7個交易日累計跌幅超過25%。

隨著股價連續下跌,寶能系買入萬科的九個資管計劃,面臨的風險已經開始極大顯現,其中的六個資管計劃已經出現浮虧。若按買入均價計算,個別資管計劃已經臨近爆倉風險。

根據寶能披露,其買入萬科A股的九個資管計劃中,東興7號買入價為19.79元,廣鉅2號買入價為20.03元至24.43元,均價約為22.22元。而泰信1號去年12月3日以後兩次買入價分別為18.56元至19.8元、18.79元至24.43元,均價約為20.4元;西部利得金裕1號兩次買入價為19.2元至19.5元、19.7元至21.23元,均價為19.66元;西部利得寶祿1號買入價為19.34元至19.8元、17.83元至21.32元,均價約為19.56元。

如果以萬科A股7月12日收盤價計算,寶能系上述五個資管計劃,每股持股已經分別虧損1.67元、4.1元、2.28元、1.54元、1.44元,虧損率達到8.1%、18..8%、11%、7.8%、7.9%左右。此外,較早買入的廣鉅1號,雖然買入價在17.6元3至19.03元間,但平均成本價也在18.4元左右,目前亦已虧損。

截至目前,包括三個尚在安全線以內的資管計劃,寶能系通過資管計劃買的萬科A股共計10.98億股,累計耗資207.7億元。按照上述數據粗略計算,截至7月12日,其浮虧可能已經超過10億元。

值得註意的是,去年買入萬科的安盛1號、2號、3號三個資管計劃,雖然仍然處在安全範圍之內,但萬科A股12日的收盤價,亦已低於其買入的最高價。數據顯示,上述三個資管買入的最高成本均為18.24元。

更為嚴峻的是,隨著萬科股價的連續下跌,寶能系的部分資管計劃已經處於險境之中。根據寶能系此前披露,上述資管計劃均將份額凈值0.8元設為平倉線。截至萬科12日收盤,虧損最多的廣鉅2號的凈值,已經逼近平倉線。而在當日萬科最低價的17.56元,甚至已經擊穿廣鉅2號的平倉線。

“每筆買入的具體時間、價格,雙方是不是還有一些細節方面的約定條款,現在都沒有具體數據和披露,寶能系目前的潛在資金風險還很難判斷。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,只有得知寶能系買入萬科的精確成本價,才能判斷其目前的資金風險究竟有多大。

“按照簡單的平均數據,來計算寶能買入的成本價可能不太準確,每筆買入時間、數量都不同,如果低價時買進的多,可能平均成本價就沒有這麽高。”前投行人士、上海師範大學副教授黃建中向《第一財經日報》記者分析,雖然實際成本價可能未必有上述數據那麽高,但寶能系的資金風險確實已經很大。如果萬科繼續下跌,部分資管計劃勢必面臨平倉風險。

兩難選擇

一旦萬科股價仍然繼續下跌,增持的資管計劃面臨強制平倉的風險時,寶能系面臨的首要問題,就是必須要動用大量資金補倉增加保證金,以避免相關資管計劃被強平。

7月12日,萬科曾一度跌至17.56元,跌幅3.67%,複牌以來累計跌幅已經超過27%,創下其複牌以來的最低點。但隨後又開始回升,成交量也隨之快速放大。有業內人士認為,由於增持限制已經解除,上述情況可能是寶能出手增持所致。

“萬科一旦繼續下跌,寶能系就可能面臨強平風險,而一旦強平,又會違反至少半年內不能反向交易的規定。”黃建中說,如果風險暴露,資金方為了保證自身資金安全,很難說不會采取強平措施。

這是否意味著,要想穩定萬科股價,避免繼續下跌引發平倉風險,遭受更大損失,寶能系所能做的,就是投入資金補倉、增持,以穩定萬科股價?

“增持倒不一定,而且也沒有多大意義,如果逼近甚至跌破平倉線,只要追加保證金就可以了,並一定要繼續買入。”深圳一名私募人士對《第一財經日報》記者稱,貿然買入的話,萬科股價繼續下跌,寶能系所需資金將會更多。從目前來看,萬科跌幅已經較大,17.56元可能將是近期底部,寶能系短期內的風險不會太大。

華南一家私募人士亦認為,就盤面情況而言,萬科7月12日的走勢與7月6日有些類似,接下來的價格交易日中,很有可能出現小幅反彈。此外,最近幾天機構資金已經大量出逃,萬科繼續下跌的動能已經減弱。

根據Wind資訊統計,截至去年底,持倉萬科的公募基金數量達到233只。而7月4日複牌以後,已有超過50億元的機構資金撤出了萬科。上述業內人士認為,在此情況下,寶能系的上述資管計劃也會暫時解除警報。

這是否說明,寶能系將可由此高枕無憂?業內人士認為,無論是技術面,還是萬科的基本面,答案都可能是否定的。

萬科的合理價位應在16元以下,目前已成為市場共識。多家私募人士此前均向《第一財經日報》記者分析,從行業、自身價值來看,萬科合理的價位應在15元—16元之間。而在此之前,高盛已給予萬科賣出評級,目標價為15.6元。

面對這種情況,寶能系能做的,除了補倉之外,似乎就只能繼續增持?增持是否就能維系萬科股價長期穩定?

“市場有內在的估值規律,不是有錢就能把價格維持住。”黃建中說,在市場仍有下跌預期的情況下,維持萬科股價不僅成本很高,而且風險也很大,加上空間有限,增持並非可取之策。

而在技術面,萬科也仍具下跌空間。上述深圳私募人士認為,要是沒有資產註入,萬科肯定還會下跌。但在短期之內不會跌得很厲害,但20.78元是一個頂部,接下來很難突破,反彈之後大概率是持續陰跌。

在主力資金大量撤離的情況下,拋壓可能會來自遊資和散戶。上述業內人士認為,7月6日,除了機構自救之外,大量的遊資、散戶買入,按當時的價格來算,大量資金已經被套,而且目前投資者對萬科的價值認識已經比較清晰。當反彈出現時,套牢盤肯定會大量出貨。寶能系越是增持,萬科股價越是下跌,其面臨的資金壓力也越大。

“萬科股價能維持在目前的點位已經非常不易。而未來一旦出現反彈,就會形成新的拋壓。”上述深圳私募人士說,萬科之爭牽涉面太大,其未來走勢如何,局外人已經無法猜測。

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