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【記者觀察】別把劉士余對舉牌表態的初衷理解偏了   

在12月3日召開的中國證券投資基金業協會第二屆第一次會員代表大會上,證監會主席劉士余談到資本市場上舉牌問題時指出:“最近一段時間,資本市場發生了一系列不太正常的現象,舉牌、杠桿收購,是對治理結構不合理的公司的一種挑戰,這現象都有。但是你從來路不正的錢,從門口的野蠻人變成了行業的強盜,這是不可以的。”

要知道,這是劉士余接任證監會主席以來首次公開講話,本身向市場傳遞的信號就備受關註。而其所提及“不當奢淫無度的土豪,不做興風作浪的妖精,不做謀財害命的害人精” 、“杠桿收購”、“來路不正當的錢”、“從門口的野蠻人變成了行業的強盜”等嚴厲措辭,隨即在市場上引起了軒然大波,並直接將其與當前各路險資資金關聯,恐怕存在過度解讀之嫌。

正視保險資金 切莫妖魔化

“我還是希望或者說要求不當奢淫無度的土豪,不做興風作浪的妖精,不做謀財害命的害人精。” 劉士余言辭批評的對象,究竟是誰?

他並未在講話中直接點名所謂“土豪”、“妖精”、“害人精”的主體,何況他講話的場合是在中國證券投資基金業協會第二屆第一次會員代表大會,臺下的聽眾是資產管理行業人士。

仔細研讀劉士余在關於資本市場舉牌這個問題上表態,其實不過三點:一、資產管理人不要做坑民害民的害人精;二、資本市場的舉牌行為有助於推動上市公司完善治理結構;三、使用來路不正的錢從事杠桿收購,是不可以的。

不過,這一表態隨即引發市場的廣泛解讀。險資無意“中槍”,其背後的邏輯也可以理解。近年來,以安邦系、恒大系、寶能系、生命人壽系、陽光系、國華保險系和華夏人壽系的保險資資金在二級市場活躍,你方唱罷我登場,不斷上演舉牌上市公司的行情,也不乏涉及到公司控制權之爭,而其動用的源源不斷的“子彈”源自何方,杠桿資金成為市場最大的一個懸念。

對於杠桿收購問題,劉士余在講話中特別強調風險:“杠桿是物理上的概念,用杠桿的強度、杠桿的長度、杠桿的支點,杠桿收購用的錢,出資人必須有風險消化能力,現在在金融市場,直接發展一些產品,實際上最終風險承受的不是發產品的機構,而是我們廣大投資者。”

不過,目前市場呼聲來看,很可能存在對險資的誤解,以至於對劉士余的講話解讀偏離了本意。針對市場的誤讀,一位保險資管人士直接作為對劉士余的表態回應稱:“保險資金絕不是奢淫無度的土豪,興風作浪的妖精和坑民害民的害人精。”

撇開講話,業內必須看到保險資金運用在經濟發展和市場投資的重要作用。

一位保險資管公司高層對第一財經重申了有關險資投資的常識:第一,保險資金是中國資本市場穩定繁榮的穩定器;第二保險資金舉牌藍籌股是市場的選擇;第三,保險資金是合法資金,並非來路不正。

首先,保險業作為中國金融體系的一個重要領域,在社會主義市場經濟的建設中起到了穩定器的作用,為中國市場經濟的發展提供穩定的資金支持。截止9月末,保險資金運用余額約為12.8萬億元,其中投資股票的資金約為1.82萬億。可以說,保險資金為中國的資本市場穩定、繁榮的穩定器,為中國資本做出了重要貢獻。

作為二級市場的投資主體之一,保險資金舉牌藍籌股是市場的選擇。保險資金在運用上首先追求安全性,在“資產荒”持續的市場情況下,保險資金投資藍籌股是必然的選擇,有人測算,如果將上證50中PE大於零,但低於20倍的公司挑選出來(不包含中石化和四大行),剩余的公司為21家,流通股市值僅2.34萬億,其中第二大股東持股市值僅為5794億元,這些資產對於保險資金來講都是優質資產。

對於險資在二級市場中的作用,保監會主席項俊波指出,保險資金都是長線資金,包括舉牌在內的投資行為,對股票市場的穩定發展具有非常重要的支持作用。在今年3月份兩會的記者招待會上,項俊波談到舉牌的問題時說,其實舉牌是二級市場普通的股票投資行為,國際上保險資金是重要的機構投資者,舉牌越多我們劉主席是比較高興的。

但凡有保險資管行業有所了解的業內人士應該知道,在國外的資本市場上75%都是機構投資者,75%的機構投資者里面有70%是保險機構,因為是長線資金,需要找很好的出口,所以險資投資大藍籌,既是保險資金安全性的需要,也是上市公司亟需的長期投資資金。

作為長期投資者,險資在二級市場違反常態的投資行為也會受到監管。就在此前不久,針對恒大人壽股票投資中的“快進快出”行為,保監會約談了恒大人壽主要負責人,明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票,指出恒大人壽應深刻反省短期炒作股票對保險行業及保險資金運用帶來的負面影響,要求恒大人壽應秉承價值投資、長期投資和穩健投資原則。

保險資金並非來路不正

還要強調的是,保險資金是合法資金,並非來路不正。劉士余主席在會上強調,來路不正的資金舉牌上市公司是不允許的,涉及違法的,監牢的大門對這些人是敞開的。

對於劉主席所言的違法問題,上述險資高管的解讀認為:“其實從證監會監管的歷史來看,受到刑罰制裁的違法違規人員很多,劉主席要強調的是,任何資金都必須依法依規舉牌,相信後續證監會會更加嚴格監管市場。”

“保險資金有保監會專職監管,各保險公司所有市場上銷售的保險產品,均需經保監會審批之後方可上市銷售,因此保險資金不存在所謂來路不正的問題。”上述保險資管公司高管表示,相反,保險業使用保險責任準備金、自有資金在監管範圍內入市,並推動資本市場健康發展,這也正是證監會所鼓勵和期望的。

作為呼應,保監會副主席陳文輝直指險資繞過監管套利。他在當日下午的財新年會發言中指出:保險公司如果通過各種金融產品繞開監管,償付能力監管、資本監管就變成了“馬奇諾防線”,修得再好也沒有用。繞開監管套利行為,嚴格意義上就是犯罪,關鍵是能不能發現的了。

至於劉主席講話中所提及的“有的人集土豪、妖精及害人精於一身,拿著持牌的金融牌照,進入金融市場,用大眾的資金從事所謂的杠桿收購。”

事實上,劉主席在發言中提到的某些持牌金融機構根本沒有專指也不可能專指保險資金。市場直接將“將來路不正的資金”指向保險資金,甚至直接指向個別舉牌保險機構,這樣的後果是很可能造成市場誤解,誤導市場,甚至會給二級市場造成動蕩。

在業內人士看來,劉士余主席作為證券市場監管部門的負責人,對資產管理人提出必須服務國家重點戰略的要求,具有非常積極的意義;要求資產管理人不要做“強盜”、“妖精”、“害人精”,完全是有格局有前瞻的積極講話。

當前市場上對藍籌股舉牌影響較大的恒大、前海等機構並沒有資產管理人資格,將劉士余主席講話直接誤導到對萬科等舉牌,缺乏證據支撐。

一言以蔽之,直接將劉士余主席在資管行業的講話“硬搬”至保險資管領域,很有可能引發不必要的誤讀,進而會擾亂資本市場,這將牽動市場的敏感神經乃至造成A股市場的動蕩,這顯然是違背監管部門的初衷,想必也不是劉主席願意看到的局面。

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