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资本玩家奋力“抢险” 大鳄有所思

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据中央财经大学保险学院院长郝演苏教授介绍,这还是“保监会第一次公开发布不许可保险公司筹建的信息”。

与神力集团等知名温州民企的遭遇不同的是,另一些民营资本大鳄却自由游走在产融两端,甚至同时拥有资本市场和保险牌照等多种金融市场工具。

在相关市场人士看来,保监会首次公开拒绝民营保险公司的设立,无疑让市场上那些掌控着保险资源的民间资本大鳄们再度引起外界关注。

神力保险折戟

上述来自保监会的批复公告显示,神力保险筹建申请遭拒,主要是因为其不符合《保险法》等相关监管规定。

保监会出具的批复意见认为,神力保险的发起人股东不符合《保险公司股权管理办法》第十三条、第十五条关于保险公司股东资格的有关规定。

本报记者发现,这份从去年6月开始实施的管理办法,其第十三条的主要内容为“财务状况良好,且有盈利”;第十五条的主要内容则是“具有持续出资能力,最近三个会计年度连续赢利”和“具有较强的资金实力”等条款。

值得注意的是,上述与神力保险未能获批紧密相关的条款,几乎均涉及发起人股东的财务状况。

知名保险专家郝演苏的另一番表态则让上述被否原因显得意味深长。

在神力保险的设立申请遭到保监会否决之后,郝演苏就曾公开表示“这个信息对于那些以获得保险牌照待价而沽或成为股东第二融资渠道为目的的投资者应当是一个警示。”

“按照目前的经济形势,保监会的谨慎态度也是可以理解的。”一位不愿具名的中国保险学会理事告诉本报记者。

随着宏观调控的不断深入,民营企业资金链紧张早已是尽人皆知的事实。而温州民企无疑又是其中最具代表性的群体。

进入2011年下半年以来,温州民企老板在企业资不抵债的情况下选择外逃的新闻,不断冲击着公众的视线。

前述业内人士认为,在这一背景下,针对民营企业设立保险公司的申请,其发起人股东的财务状况自然成为保监会格外关注的重点。

监管层的担忧并非没有道理。

早在2009年8月,温州知名鞋企浙江霸力(鞋业)集团有限公司董事长王跃进就因公司资金链断裂而远走澳大利亚。

而作为本次神力保险的发起人之一,温州法派集团就曾受到波及,该公司为霸力集团近5000万元的银行贷款提供了担保。

无奈之下,法派集团最终选择债转股的方式,出面重组濒临死亡的霸力集团。经过两年时间的整合,法派集团最终出资1.7亿元,偿还各方贷款,使得后者起死回生。

有惊无险的背后,类似的关联担保其实在温州民企中广泛存在,这种牵一发而动全身的独特关联,无疑更加重了监管层的担忧。

实际上,随着在实业领域取得巨大成功,温州民企的金融野心也不断膨胀。而神力集团等温州民企也一直致力于打造自己的金融平台。

早在2004年6月,神力集团就曾联手法派集团、耀华电器集团等9家企业,出资5000万元,成立中瑞财团。这家自称“可运作资金超过100

亿元”的民间企业集团,正是将金融作为其核心。

时隔7年,神力集团、法派集团、耀华电器集团三巨头再度联手,试图染指保险牌照。而这一举动又恰好处在温州民企资金链风雨飘摇之际,也难怪外界会猜测其有意通过设立保险公司开拓“第二融资渠道”。

而在神力集团等温州民企此番“探险”折戟之前,民营企业将保险公司当做自己的取款机等违规现象,并非没有发生过。

前述中国保险学会理事认为,“外部监管和内部管控不健全的情况下,保险公司很容易产生大股东占用资金的风险”,在该业内人士看来,占用保险公司资金最有名的莫过于资本大鳄德隆系。

受德隆系资金黑洞牵连的正是成立于2001年底的东方人寿,尽管该公司表面上的大股东为上海国有资产经营公司和科瑞集团,但德隆系通过旗下天山股份、湘火炬和重庆实业三家上市公司,累计持有东方人寿18.75%股权,成为其实际控制人。

开业不到半年时间,德隆便通过旗下券商委托理财的方式,挪用东方人寿8亿资本金中的7亿元,这笔资金最终因德隆系崩塌而不知所踪。曾被寄予厚望的东方人寿也因此被保监会紧急叫停。

如今正紧锣密鼓的筹划A+H股上市融资计划的新华保险则是另一个知名的受害者。

2006年末,彼时贵为第四大寿险公司的新华人寿被卷入资金挪用丑闻,公司创始人兼董事长关国亮违规挪用公司资金一案也就此暴露。

尽管最终起诉时涉及的挪用资金数额为2.6亿元,但保监会最初的调查结果显示,关国亮历年挪用新华人寿资金的累计金额高达130亿元,甚至到2007年11月关国亮被司法控制时还有26亿元未能归还。

诱人的浮存金

实际上,关国亮违规挪用的资金属于保险公司的浮存金。而在前述业内人士看来,资本大鳄看中保险公司,除了炒作牌照以外,浮存金背后源源不断的现金流更是致命的诱饵。

浮存金作为投保户向保险公司交纳的保费,是一项由保险公司持有,但却并不属于保险公司的资金,在公司的财务报表中该资金列入“应付帐款”,属于公司的债务。

在保险公司的日常营运中,浮存金在最终用于支付损失理赔之前,保险公司会将其中的一部分运用在其他投资之上,以获得投资收益。

一般人或许并不会意识到,股神沃伦·巴菲特掌控的伯克希尔·哈撒韦公司是一家规模庞大的保险公司,但事实上正是凭借着这个保险巨头,巴菲特成为了利用保险公司浮存金最为成功的投资人。

从1967年2月开始,通过出资860万美元收购国民赔偿公司、火灾及海运保险公司的全部流通股,巴菲特持股31%的伯克希尔·哈撒韦公司正式进入到保险业。

截至2008年,凭借着数十年的并购扩张,巴菲特掌控的伯克希尔·哈撒韦公司,旗下已经拥有各类保险公司逾50个,伯克希尔集团也由此跃居为美国保险行业第一名。

庞大的保险业务为巴菲特带来了源源不断的现金流。相关数据显示,伯克希尔。哈撒韦公司从保险业务中所获得的浮存金金额自1967年的1700万美元,一路飙升至2008年的585亿美元,年复合增长率高达21%。

更为可贵的是,这些由保险业务产生的浮存金成本极低,甚至是“免费的午餐”,正是在充裕而近乎免费的现金流的支持下,巴菲特取得了骄人的投资战绩。

巴菲特本人对此也并不讳言,早在1995年致股东的信中,股神就曾坦言,“保险事业已成为我们的核心竞争优势。”

由于美国保险业的监管以偿付能力作为核心,对于保险资金的运用范围的限制较为宽松,巴菲特才得以充分利用保险公司的浮存金资源。

尽管在国内的保险业监管中,对于保险资金的运用限制要远远大于美国保险业,但巨大的现金流优势仍然“引无数英雄竞折腰”。

特华系李光荣和新理益系刘益谦无疑是最具代表性的两位。

資本 玩家 奮力 搶險 大鱷 所思
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百度聯姻人人背後:各取所需又各有所思

http://www.iheima.com/archives/49022.html

【導讀】百度收購糯米的傳聞變成了現實,基本上大家都看好這次收購。人人從糯米的虧損壓力下解脫,百度找到O2O市場突破口,LBS+O2O的組合有無限的想像空間,百度、人人股價雙雙大漲也證明了資本市場對這次投資的認可。從趨勢上講,百度投資糯米是眾望所歸,不過,這還只是個開始,百度與人人之間還有很多細節問題值得挖掘。

人人獨木難支 百度求團若渴

糯米連續9個季度的巨虧讓作為上市公司的人人壓力巨大,要想讓糯米成為團購市場最終贏家,人人就得投入更多,而事實上人人已無力承受這筆支出了。利潤被蠶食,股價大跌,人人能為糯米做的已經到了極限。而此時,百度正在尋找合適的團購目標,欲增加百度地圖LBS業務的影響力,雙方的此次聯姻可謂各取所需。

是投資還是收購?

8月23日下午,百度宣佈戰略投資人人旗下的團購網站糯米網 1.6 億美金,獲得約 59% 的股權。這也讓糯米的估值達到2.7億美元。

從目前的消息來看,百度這筆錢是用來給糯米注資的,人人有沒有從中部分套現不清楚,這得等第四季度交易完成之後,看人人今年Q4財報時才能清楚。但可以肯定的是,絕對不是百度拿1.6億美元收購糯米的59%股權,因為糯米將成為合資公司,繼續運營下去,那百度還得追加運營投資,也就意味著糯米值更多錢,顯然糯米不值。人人或許會從百度的投資中套現一部分出來,但肯定不會多,更可能一分錢都沒收到。

糯米的估值怎麼得來的?

估值有很多種方法,糯米的估值這麼來的?翻查了下人人的財報,過去9個季度糯米網大概虧損6000萬美元,不過糯米的虧損額在逐漸收窄,若第四季度才能此次投資,接下來兩個季度人人大概還得拿出1000萬美元支撐糯米網的虧損。所以到了第四季度糯米網成為合資公司時,人人方面大概拿出了7000萬美元,能佔比多少,這就得看百度能出多少錢了?

百度要求絕對控股,出資必然要多餘7000萬美元。以人人出資7000萬美元佔股41%計算的話,糯米的市值大概1.7億美元,百度要佔股59%只需投入1億美元左右即可。不過糯米已有一定市場規模和地位,肯定有溢價,在博弈中最終百度出資1.6億美元佔股59%是雙方都可以接受的結果。至此人人投入的7000萬美元佔的41%股份已經價值1.1億美元,升值了4000萬美元左右,投資報酬率達57%,陳一舟確實是互聯網界最會投資的大佬。

其實,人人和百度對糯米的總投資已有2.3億美元,如今糯米才值2.7億美元,這麼看糯米的市值並不高。不過糯米2.7億美元的估值倒是給團購行業提供參考標準。

人人不想賣 讓股合資最佳選擇

有人會想,為什麼百度全資收購了91,而不全資收購糯米,這當中肯定有多種因素,其中最主要的還是人人不想賣,只能接受百度投資。人人現有社交、遊戲、視頻、團購四大主要業務,若把糯米賣掉將只剩三大業務,這樣一來人人未來的想像空間將會越來越小。陳一舟也一直有意向電商方向靠攏發展社會化電商,糯米是人人唯一與電商有關聯服務,所以人人不想直接賣掉,它還需要依靠糯米做互補。

如果百度出價像收購91時的奇高,人人也可能會考慮直接賣掉,不過已目前糯米的市場表現與市場地位,百度不可能出太高的價格,因為除了糯米百度也還有其他選擇。

百度要求絕對控股 人人守住40%紅線

陳一舟是聰明的生意人,既然百度出價不能達到自己的出售價位,那可以持股等糯米獨立上市之後套現。在百度加入後,糯米的市場份額肯定會有所提高,市值也會水漲船高,若糯米真上市,包裝成SNS+LBS+O2O的概念,市值少說怎麼也得值5億美元吧?41%的股權值多少錢?所以陳一舟怎麼也不會直接賣掉糯米。

陳一舟允許百度絕對控股,但會守住40%紅線,一旦人人佔股少於40%將很快就會被邊緣化,為了將來在內部博弈中有充足籌碼,目前40%是人人底線。

兩個和尚抬水喝 還是沒水喝?

合作難免會出現勾心鬥角,兩個和尚抬水喝還是沒水喝目前還不好說。誰出力多,誰出力少,戰線是否統一,方向是否一致?這裡面會有很多問題,百度樂酷天的失敗案例還歷歷在目,誰能保證糯米不會成為下一個樂酷天?人人保持41%的佔股還是有必要的。

糯米架構大轉變 沈博陽是否會出局?

百度要求絕對控股,那沈博陽是否會被出局?糯米網從無到有並取得今天的市場規模,沈博陽功不可沒,不過畢竟沈是人人的人,百度能否信得過沈?人人41%的股權能否保住沈的位置?還是百度再派人過來制衡沈?

團購將會對百度LBS業務起到非常大的補充作用,所以在用人上百度會格外謹慎,就算百度信得過沈,也會派人過來掌管糯米的財政大權,接下來糯米的錢都由百度提供,百度控制財務無可厚非。若信不過沈,很有可能會派百度內部最懂O2O的愛樂活蔡虎過來救駕。反過來,沈願不願意在百度的制衡下繼續呆下去也是很大的問題。

百度是看好團購 還是看好移動搜索廣告

我們再回頭來看,團購能給百度帶來利潤麼?以百度的營收能力,根本看不上團購那點利潤,況且到現在大部分團購企業都處於虧損狀態,而未來團購業務的盈利能力也有待懷疑。

百度迫切投資團購,為的不是團購能帶來的利潤,而是在為未來的移動搜索市場做準備。移動搜索的本地生活服務需求非常強,尤其在百度地圖上的搜索需求,百度擅長將搜索流量變現,不過要將搜索流量變現依靠團購業務根本不夠,團購是百度用來培養移動搜索市場的,其實百度看重的是移動搜索廣告業務,而不是團購。

移動搜索的廣告價值很大部分來自線下的本地生活服務業,如何能吸引本地生活服務業上線投放廣告是百度需要做的,團購則是培養這一市場的最好辦法。而地圖則是將本地生活服務業廣告變現的最佳方式。谷歌已經先百度一步開始嘗試地圖廣告業務了。

人人也有小算盤 擺脫糯米壓力 業績更好看

百度有自己的打算,人人也有自己的小算盤。百度投資後,人人可暫時擺脫糯米這個包袱,業績將會變得更好看,資本市場將更加看好人人的市場價值。

對人人來講,糯米網已從虧損的包袱變成了未來的金牛,人人終於從糯米帶來的巨大壓力下解脫,市值將會迎來大漲潮。

社交流量+搜索流量=電商流量?

整體來講,現在糯米的概念還是不錯,SNS+LBS+O2O的團購概念頗具吸引力與話題性。在社交流量與搜索流量的雙重導入下,糯米現在如虎添翼,而且有百度參與後,也降低了糯米的流量獲取成本。如今糯米又有百度的1.6億美元投資,有更充足的資金去搶佔市場。如今的糯米網有更強的市場競爭力,更廣闊的市場想像空間,更夢幻的資本市場估值,百度與人人的成敗都在此一舉了。

結語

若人人和百度和睦共處,合力經營糯米,在社交流量和搜索流量以及百度投入的巨額資金下,糯米的業績必然可快速上升。但人人和百度想要的根本不同,人人希望通過糯米帶來現金收益,而百度則會往移動搜索廣告業務上努力,不同的方向很有可能出現內耗問題,因此糯米也有出現危機的可能。不過,整體上筆者還是看好雙方的結合。

百度 聯姻 人人 背後 各取所需 又各 各有 所思
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