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3Q再戰法庭

http://magazine.caixin.com/2012-04-20/100382385.html

  索賠金額高達1.5億元人民幣,官司劍拔弩張。

  4月18日,廣東省高級法院公開開庭審理原告北京奇虎科技有限公司(下稱奇虎)訴被告騰訊科技(深圳)有限公司、被告深圳市騰訊計算機系統有限公司(以下將二被告合併稱騰訊)濫用市場支配地位糾紛案。

  對陣雙方均為中國互聯網業「巨頭」。奇虎因推出360殺毒軟件而業內聞名,騰訊則持有著名的QQ聊天軟件。這場對峙又被稱為「3Q大戰」。

  此次廣東高院開庭審理的案件,已是「3Q大戰」第二季。第一季的戰場在北京,2011年9月,騰訊起訴奇虎不正當競爭案勝訴。

  該案在2012年4月17日,即本案開庭前一天,入圍最高法院公佈的全國法院2011年知識產權保護十大典型案例之列,引發關注。

  此番奇虎起訴要求騰訊立即停止濫用市場地位,停止實施QQ軟件用戶不得與原告交易並捆綁搭售安全產品等行為,賠償經濟損失1.5億元並公開道歉。

  奇虎董事長兼首席執行官周鴻禕在一封致媒體的信中稱,「這次反壟斷訴訟注定將載入中國互聯網史冊。」

  是騰訊壟斷還是奇虎不正當競爭?這場司法大戰,不僅將對中國互聯網影響深遠,在中國的競爭法領域,亦為標竿案例。

一機不容二「虎」

  雙方爭議源於一年半前,騰訊和奇虎兩公司的業務範圍互相擴展到對方的地盤。尤其是主營聊天軟件的騰訊推出「QQ電腦管家」,令主打互聯網安全市場的360感到莫大威脅。

  2010年9月,360發佈直接針對QQ的「隱私保護器」工具,宣稱其能實時監測曝光QQ的行為,並暗示QQ偷窺用戶個人隱私。騰訊迅速反擊,大戰正式打響。一個月後的10月29日,奇虎推出「360扣扣保鏢」。

  大戰的高潮發生在當年11月初,雙方開始在用戶的電腦桌面上大打「彈窗戰」抹黑對手。騰訊聲稱作出「一個艱難的決定」:要求用戶「二選一」——要麼卸載360軟件,要麼別用QQ。此後18小時,隨著工信部等政府部門的介入調停,雙方停火。

  在時隔一年半之後的此次廣東高院的庭審上,奇虎稱,在那18小時中,奇虎的用戶銳減2000萬,造成巨大損失。

  奇虎列舉其起訴的三大理由:第一,騰訊公司為了市場競爭的目的,在3Q大戰中擅自終止用戶的服務,並利用壟斷地位「二選一」,對奇虎造成了巨大 的危害,也給網絡通信造成了巨大的危害;第二,騰訊濫用市場支配壟斷行為,剝奪了用戶自主的選擇權,嚴重破壞了公平競爭的市場環境,騰訊的行為也極大的打 擊和壓制了互聯網業的創新以及中小企業的創業;第三,騰訊將QQ軟件管家與即時通訊軟件QQ相捆綁,並以升級QQ軟件管家的名義安裝了QQ醫生,濫用市場 支配地位損害了競爭對手,違反了《反壟斷法》的規定。

  騰訊則表示自己不存在濫用市場支配的行為,請求法庭駁回原告的全部訴訟請求。

  庭審過程中,雙方大爆「內幕」。

  奇虎指責騰訊一直「愛抄襲」,「迅雷火了,騰訊做個QQ旋風;偷菜遊戲火了,騰訊做個QQ農場;植物大戰殭屍火了,騰訊做個葫蘆娃大戰群妖。」由於騰訊有龐大的用戶群,原有創新者的市場份額被迅速蠶食,甚至還未獲利就被迫退出競爭。

  奇虎表示,其發佈「隱私保護器」和「扣扣保鏢」的初衷就在於,「什麼樣的功能是騰訊沒辦法抄襲的?」

  騰訊則表示,奇虎這兩款軟件嚴重侵犯了騰訊的利益以及騰訊用戶的利益,其中隱私保護器直接針對QQ,發佈不客觀的監測結果;而扣扣保鏢能屏蔽QQ秀、QQ軟件廣告、QQ迷你首頁彈窗及QQ新聞彈出,這些已經觸及到QQ收入及媒體影響力的核心。

  騰訊強調,在「3Q大戰」爆發的一個月時間內,政府相關部門都沒有人前來「勸架」;而在做出那個「艱難的決定」之前,即2010年10月14 日,騰訊已經正式就「隱私保護器」起訴奇虎不正當競爭。由於行政和法律的救濟滯後,騰訊迫不得已做出了讓用戶「二選一」的艱難決定。

  2011年9月,北京市第二中級法院就騰訊起訴奇虎不正當競爭一案,做出終審判決,判令奇虎停止侵權、消除影響、賠償經濟損失40萬元。「3Q大戰」的第一季落幕。

  法院認定,騰訊與奇虎在網絡服務、用戶市場、廣告市場等網絡整體服務市場中存在競爭關係。

  「360隱私保護器」對QQ軟件的運行進行監測,本身法律雖無禁止,但應當遵循誠實信用的商業準則,對監測結果進行公正、客觀地表述和評價。 「360隱私保護器」對相關監測結果的描述缺乏客觀公正性,「360網」上發佈的相關文章存在不實的描述和評價,足以誤導用戶產生不合理的聯想,對QQ軟 件的商品聲譽和商業信譽帶來一定程度的貶損。

  最高法院在公佈全國法院2011年知識產權保護十大典型案例時,對「3Q」之爭引發的不正當競爭糾紛案點評稱,通過該案判決,法院對在互聯網環境下的不正當競爭行為進行了闡釋,對網絡環境下的行業競爭行為起到了規範、指引作用。

  周鴻禕則在致媒體的信中透露了第二季的導火索。2010年10月,奇虎遵政府部門要求收回「扣扣保鏢」,但騰訊於2011年6月向廣東高院就「扣扣保鏢」起訴奇虎,索賠1.25億元。

  奇虎隨即反擊,於2011年10月向廣東高院提起針對騰訊的反壟斷訴訟。

  儘管騰訊的起訴在先,但由於奇虎提出管轄權異議,被廣東高院駁回後又向最高法院上訴,管轄權爭議迄今還未了結。因此,奇虎訴騰訊壟斷一案,先於騰訊訴奇虎不正當競爭一案開庭。

相關市場爭議

  騰訊的年度財務報告顯示,截至2011年6月30日,QQ即時通訊的活躍賬戶數達到7.019億,最高同時在線賬戶數達到1.367億。

  在市場份額上,第三方艾瑞諮詢公司提供的《中國即時通訊行業發展報告》顯示,騰訊公司的市場份額達76.2%,其他任意一個經營者的份額都不超 過7%。中國互聯網絡信息中心出具的《2009年中國即時通信用戶調研報告》也顯示,QQ軟件的滲透率高達97%,所有其餘即時通信軟件的滲透率相加也無 法達到該數值。

  這早已不是騰訊第一次被指「壟斷」。2010年,一份由研究機構「互聯網實驗室」發佈的《中國互聯網行業壟斷狀況調查及對策研究報告》稱,「在中國互聯網某些相關市場上,已經出現了寡頭壟斷現象。

  壟斷集中分佈在搜索引擎、即時通信、電子商務等三大領域。這三大領域分別出現了以騰訊、百度和阿里巴巴為首的、穩定的寡頭壟斷。」報告還稱,這種壟斷已成為影響中國互聯網產業健康發展的重大障礙。

  然而,要從法律上判定騰訊在「3Q大戰」是否濫用市場支配行為,單獨依靠以上的數據無法說明問題。

  中國的《反壟斷法》和國際上多數立法類似,確立了「行為主義」模式而不是「結構主義」模式,即僅僅具有市場支配地位本身並不違法,濫用這種地位限制市場競爭才違法。

  中國政法大學知識產權中心特約研究員趙佔領告訴財新記者,此案從法律上界定,有三個關鍵環節:界定相關市場;認定騰訊是否構成市場支配地位;認定騰訊的「二選一」是否屬於濫用市場支配地位的行為。

  其中,界定相關市場是所有法律分析的起點,相關市場界定的寬窄直接決定著對騰訊的市場份額以及其市場地位的判定,只有認定騰訊在相關市場具有支配地位,才有可能認定其構成濫用市場支配地位行為。

  4月18日的法庭調查階段,雙方均請出專家證人,圍繞相關市場以及市場支配地位進行論證。

  據《反壟斷法》規定,「相關市場是指經營者在一定時期內就特定商品進行競爭的商品範圍和地域範圍。」

  原告方給出騰訊QQ的相關市場界定為「即時通訊軟件及服務市場」——指互聯網上用以進行實時通訊的系統服務,其允許多人使用,並實時傳遞文字信息、文檔、語音以及視頻等信息流。電子郵件、電話通信等難以替代即時通訊服務。

  奇虎的專家證人,來自歐洲最大的獨立提供競爭法調查經濟意見的機構RBB的顧問David Stallibrass稱,在過去五年中,QQ市場份額超過70%,造成即時通訊市場准入困難,壁壘很高。

  騰訊方的專家證人,中國社會科學院信息化研究中心秘書長姜奇平則表示,本案的實質是互聯網應用平台的競爭。免費服務+盈利業務(增值業務和廣告業務)是當今互聯網行業通行的經營模式, QQ即時通訊平台、360安全平台、百度的搜索平台、新浪的門戶網站和微博平台均是如此。

  騰訊還表示,即使在即時通訊市場中,還有MSN、飛信、Gtalk、開心、微博、米聊、口信等即時通訊服務。

  《反壟斷法》有認定市場支配地位的簡易方式:「一個經營者在相關市場的市場份額達到二分之一的,即可推定為其具有市場支配地位。」奇虎的代理律師稱,無論如何統計,騰訊的市場份額都超過了50%。

  不過,雙方在相關市場界定上無法達成一致,奇虎提出的多項數據均不被騰訊認可。

  根據國務院反壟斷委員會發佈的《關於相關市場界定的指南》,界定相關市場的基本依據是替代性分析,包括從需求和供給方面,實踐中相關市場範圍的大小主要取決於可替代程度。

  騰訊方表示,互聯網行業由於技術飛躍等因素,新的進入者可以在很短的時間獲得很大的市場份額,競爭十分激烈,騰訊無法構成對其他經營者市場進入和擴展的壁壘。

  趙佔領則分析稱,由於即時通訊具有網絡效應,即用的人越多,人們就越願意用;此外還有鎖定效應,即用戶一旦用了之後就不會輕易換其他的應用軟 件。騰訊QQ依靠這兩個效應聚集了大量用戶,已經形成了事實上的技術標準。這使得即時通訊市場一方面看起來門檻非常低,但實際的門檻非常高。

標竿性影響

  至於騰訊讓用戶「二選一」的行為是否屬於濫用市場支配地位的問題,奇虎稱,騰訊沒有任何正當理由,阻止其用戶與其競爭者進行交易,其行為嚴重排除、限制了競爭,違反了《反壟斷法》的規定。

  《反壟斷法》第十七條規定,禁止具有市場支配地位的經營者沒有正當理由,限定交易人只能與其進行交易或者只能與其指定的經營者進行交易。國家工 商總局《工商行政管理機關禁止濫用市場支配地位行為的規定》進一步明確,限定交易包括「限定交易相對人不得與其競爭對手進行交易」。

  騰訊方則竭力強調,當時的行為屬於「自力救濟」,是當時行政和法律的救濟滯後情況下的無奈之舉,因為奇虎的行為已經嚴重威脅QQ的正常運行。而 且,奇虎的不正當競爭行為,已經在北京的訴訟中為法院所確認。騰訊方聘請的另一名專家證人,曾經參與《反壟斷法》立法的中央財經大學法學院副教授吳韜認 為,騰訊打包安裝QQ軟件時為用戶提供了卸載功能,且用戶有選擇不安裝的權利,因此不構成「捆綁」。他還認為,騰訊「二選一」行為具有自力救濟的正當理 由。

  4月18日的開庭,從早上9點一直持續到傍晚19時30分才結束,大部分時間圍繞相關市場、市場支配地位等問題的法庭調查,法庭辯論階段則僅十餘分鐘。法院未當庭做出判決。

  實際上,「3Q大戰」第二季的大幕才剛剛拉開。若奇虎的管轄權異議被駁回,騰訊起訴 奇虎「360扣扣保鏢」不正當競爭案,也將由廣東省高院審理。

  《反壟斷法》於2008年1月1日實施至今,每年僅有十餘起反壟斷民事案件,且多數以原告敗訴或撤訴告終。

  最高法院知識產權庭庭長孔祥俊曾經對此分析說,反壟斷案件具有高度的專業型和疑難性,原告往往難以證明相關市場、被告的市場支配地位或者被告濫用了市場支配地位。

  2011年4月,最高法院公佈了《關於審理壟斷民事糾紛案件適用法律若干問題的規定》(徵求意見稿),對包括證據和舉證問題等有所界定。目前,該司法解釋尚未出台。

  奇虎訴騰訊壟斷一案,未來若進入二審,將由最高法院審理。其走向如何,將會對反壟斷民事訴訟領域產生標竿性影響。

  本刊實習記者陳珣對此文亦有貢獻

3Q 戰法
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巴菲特的巧克力工廠 游擊戰法展店

2012-9-10   TCW



曾被股神巴菲特(Warren Buffett)多次公開讚揚的美國加州巧克力公司「喜思」(See’s Candies)前執行長霍金斯(Charles Huggins),在八月十九日逝世。在霍金斯去世後,這家公司未來何去何從也受到不少關注。

霍金斯生前曾想帶領喜思前進美東,但這夢想如今得交給現任執行長金斯勒(Brad Kinstler)來完成。

九成營收來自四大節慶

面對強敵賀喜(Hershey’s)、歌帝梵(Godiva)等大廠,喜思執行長金斯勒接受《財星》(Fortune)專訪時表示:三年內,將在美國東岸展店超過三十家,並說明如何善用「高度季節性」的特色,在高手如雲的東岸突圍。

喜思的營收中,高達九成來自一年中的四個節慶(情人節、耶誕節、復活節與母親節),於是數年前就在全美挑選特定購物中心設立季節限定臨時櫃,測試各地市場水溫。

這種將銷售火力集中在特定期間的游擊商店(pop-up shop)經營模式,在美國零售界並不罕見,玩具反斗城(Toy "R" Us)及巧克力禮品商Harry & David等都玩過。這種靈活的操作手法或許可提供更大彈性。

其實前執行長霍金斯在一九八○年代,就曾想過前進美東,但後來因為展店太快,不得已撤退,此後便維持過半門市都在加州的局面。

再者,盒裝巧克力的產業規模不算大,全美一年總銷售金額不到二十億美元(約合新台幣六百億元),雖然喜思以三億七千六百萬美元搶占近一九%市場,但想挑戰年營收六十億美元的東岸大哥大賀喜,並不是簡單的事。

「東岸消費者接觸的是更高檔的巧克力產品,我不認為喜思對他們有任何特別意義,」產業期刊《糖果行業》(Candy Industry)總編輯佩希尼亞(Bernard Pacyniak)指出,「喜思的忠實客戶仍集中在西岸,在東岸則得從零開始。」

供應鏈也是個挑戰。喜思的一大賣點是絕不添加防腐劑、採用新鮮在地原料,因此產品壽命短。未來它也必須在東拓的過程中增設中央廚房,並尋找新的原料供應商。

美國布萊恩特大學(Bryant University)管理學教授羅伯托(Michael Roberto)認為,喜思和美西起家並成功東進的喬氏超市(Trader Joe's)相似,消費者忠誠度高、員工向心力高、獲利高,而且品牌優質度高,這四高支持喬氏超市「謹慎、有條理的往美東擴張。喜思似乎也打算這麼做,這 是很合理的做法。」

在四十年前,巴菲特的波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)集團斥資二千五百萬美元收購喜思,這家創立已九十一年的老店,去年稅前獲利八千三百萬美元,歷年累計盈利十六億五千萬美元。在巴菲特讚 不絕口的霍金斯去世後,新策略能否再讓「股神」垂青?或許是新任執行長最重要的課題。

巴菲特 巴菲 巧克力 工廠 遊擊 戰法 展店
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操盤高手王力群》股票滾錢的巧方法 「雙線戰法」多空都賺 窮作家翻身千萬大戶

2015-05-11  TWM  
 

 

從「窮作家」到身價數千萬元的股市操盤手,鑽研技術分析的王力群,從五十萬元起家,經過不斷起落的試煉,終於悟出「雙線戰法」多空都能賺的精髓,憑著這套機械化操盤法,他累積了四千萬元的台股操作實力。

撰文‧林心怡

「在這世界上有兩樣東西值得我深深景仰:一是我頭頂上方的股市報價,另一個是我內心的操盤法則。」身價數千萬元的王力群,財富累積完全仰賴台灣股市,近年來即使看好美股、陸股行情,依舊不棄守台股操作,靠著一套自己錘鍊出來的操盤心法,找到財富的金鑰。

作風低調、衣著樸實的王力群,早年致力純文學創作,飽覽群書的他,擁有多達一萬五千本的藏書;沒想到,人生峰迴路轉,作家之路戛然而止,反而成為專職投資人,靠著股票,為自己寫了一頁財富傳奇。

初入股市,慘賠又慘套暫停交易股票 勇敢追夢開始文學創作投資資歷長達二十六年的王力群,大四那年就開始投資股票,「還記得兒時外公就很會做股票,家裡的房產都是買股賺來的,所以向媽媽借錢買股票是自然的事。」王力群在一九八九年,股市大多頭的年代進場,沒想到初試啼聲就慘遭滑鐵盧,隔年台股從一二六八二點崩跌,王力群慘賠超過五成,大虧十幾萬元,又大膽建議媽媽將持股改做長線投資,不認賠的結果,換來七年的長套。這段慘賠、慘套的經驗讓他覺得,投資必須有自己的邏輯。

王力群大學念的是土木工程系,出社會後,順利找到一份工程規畫的工作,那段時間,他雖關心被套的股票,卻幾乎都沒有交易,之後的一九九四、九五年他都在醫院照顧肝硬化的母親,直到母親在九五年十月病逝為止。「當時我很感慨,直到母親病逝我都無法把她的錢賺回來。」這加深王力群想在台股反敗為勝的動力。

一九九六年,王力群做了一個破釜沉舟的決定,辭掉任職四年半的工作,專心當一個文學作家,「當時我的創作欲很強,立志當一個作家,母親過世後,我感慨人生無常,決心勇敢追求夢想。」看對行情, 獲利三級跳參考六十、二百日均線 嗅到多頭訊號只是天不從人願,一九九七年到九八年,王力群寫了幾部文學作品都不賣座,平常不修邊幅的他,在同學眼中,看起來就是個「窮作家」。但在台股操作上,王力群卻開始撥雲見日,九六年,台海危機過後,他研判股市會漲,買了台塑與南亞,這是他第一次成功預測行情,由此一舉賺進倍數獲利,至九七年八月,他拿出的五十萬元資本,已經翻倍至逾百萬元。

九七年到二○○○年這段時間,他以土法煉鋼自學鑽研技術分析,包括K線、形態、均線都下過一番苦心。這段時間,因亞洲金融風暴,台股暴跌三千點,王力群見底部浮現,開始以均線為指標,陸續買進開發、聯電、旺宏等股票波段操作,報酬率都超過二成。經過這段時間的測試,他發現參數設為六十日與二百日均線,更符合自己對準確度的偏好,於是,自二○○○年後,確立以這兩條線作為操盤的核心應用。當股價只要站上兩條任何一條線,他就開始留意多頭訊號,站上六十日均線者相對較佳,若股價在兩線黃金交叉之上,多頭氣勢更強。

九九年的冬天,王力群索性把自己的心得寫成《散戶投資上手的第一本書》,沒想到隔年出版後大賣,一四年又出新版修訂。曾以文學創作為志的他,反而先成為股市暢銷作家,今年四月出版的《王力群機械操盤法》已經是他投資相關的第十本著作。

二○○○年二月,王力群運用兩條線操作方法,成功賺到一○三九三點的主升段行情;豈料,四月底至六月台股大震盪,年初的獲利全數吐回,應驗了「新手套頭部,老手套反彈,職業操盤手死在震盪」的股市俗諺。但他根據當時大盤已跌破六十日均線,且頭部形態明顯,加上他留意到台灣資金外流,決定持續放膽放空,一直到耶誕節前才回補。這一次,他對了,這一波他的財富加速累積逾四五○萬元,更加確立六十日均線作為操作依據的可靠性。

不守紀律, 資產賠七成之後奉行機械化操盤法 投資部位達千萬操作順遂,一度讓他失去原本恪守的紀律與警覺。二○○一年九一一恐怖攻擊事件後,台股大跌,市場喊出大盤下看二千點的恐慌性言論,王力群也極度看壞,當股市跌至三五○○點時,他無視於自己向來奉行的操作法則,反而大舉放空台股,在台股跌至三四一一點時更大增空單,直到大盤四千點才認賠回補。這次操作,他的資產瞬間蒸發七成,僅剩一三五萬元,才徹底領悟到嚴守操作紀律的重要。

「多年的投資獲利,抵不過一次性的慘賠。」這一次的重大失誤,徹底改變了王力群的操作觀,也是他日後奉行機械化操盤法的關鍵,自此之後,他嚴守紀律,操作勝率也顯著的提升。

比方說,○二年王力群看到大盤破六十日均線,便在指數五六○○點放空,直到三九○○點全部回補,大賺七成;○三年SARS(嚴重急性呼吸道症候群)為期的五個月,同樣遵照兩條均線的破線形態,決定扮演「空軍」,隨後五月二十六日回補,陸續獲利二至三成。

○八年馬英九首次當選總統的六月十日,當他看到指數雙雙跌破六十日與二百日均線後,再度遵行兩條線操作法,在八五○○點附近大舉放空,直到九月的五五○○點回補。這個波段,讓他一口氣進帳超過上百萬元,投資部位一舉達千萬元的水準。

參考大盤,選擇強勢股

獲利屢屢超過三成

從二○○○年以後,王力群嚴格遵守兩條線操作法則,十多年來,依循兩條技術線的指標「照線操課」,截至一四年,每年平均可創造近二成的投報率,而且多年實作下來,雙線投資法已進化到可「機械化操作」的地步。

《一個投機者的告白》作者科斯托蘭尼說過:「只有操盤經驗超過二十年的人,才有機會忽略大盤指數,而只注意個股。」但投資資歷二十六年的王力群認為,操作個股還是要參考大盤相對位置點。選股上,他以績優股、成長股,或題材性強的強勢股為主,主張當股價同時站上六十日均線、二百日均線,或率先站上六十日線時就可留意買點,然後再搭配大盤多空位置,作為買賣參考。當然,有些強勢股走勢強過大盤,則可搭配頭部形態做停利點,也就是王力群口中的「混搭法」。

比方說,○九到一○年他看好中國經濟起飛,汽車銷售亮眼,陸續波段操作裕日車、彰源等個股。一○年三月十七日,裕日車股價七十元附近站上兩條均線買進;四月二十日股價一百元附近,出現頭部形態,且大盤也出現高檔修正,拉回接近六十日線時,他執行賣出,報酬率近四成。

一二年下半年他陸續布局台積電、台達電、統一超,到了一四年,均依據雙線操作法陸續出脫,都創下三至四成的獲利。譬如,台積電在七月三十一日站上兩條均線、股價七十八元附近買進;隔年三月二十二日,個股出現技術線形做頭形態,且大盤已跌破六十日線出脫,獲利近三成。接下來的一三年下半年,他套用雙線操作法波段操作的葡萄王、基亞,每次獲利都在二至三成。

「不過,勝率再高,也會失敗,但只要能夠『賺多賠少』,停利停損出場果斷,至少不會傷筋動骨。」王力群強調。的確,靠著紀律地執行「雙線操作法」,王力群得以多勝少敗,不但將母親當年慘套的賺回來,更讓自己人生下半場經濟無虞。

王力群

出生:1963年

現職:專職投資人

學歷:淡江大學土木工程系

理財年資:26年

著作:《王力群機械操盤法》、《散戶投資上手的第一本書》等

股票滾錢3招

1.挑龍頭:

挑公司獲利穩健成長的龍頭股:如台積電、統一超等;從趨勢向上的產業選股,如生技股的葡萄王等。

2.盯「雙線」:

60日線與200日線為參考主軸,大盤指數或個股站上均線為多,跌破為空,先研判大盤多空,可用於上述特質個股與台股期指操作。

3.看大盤:

除了單看個股,買賣點亦須參考大盤指數相對位置,雖然不一定可賣在最高點,卻能穩健獲利。

用「雙線」判斷多空 1個月賺2成──以近一年葡萄王股價為例

賣訊或作空:

● 股價跌破60日與200日線● 大盤也在同時跌破60日線

考慮賣訊:

● 4/21大盤指數收9533點,幾近60日線,似乎有破線疑慮,可考慮先停利,1個月即可獲利2成

買訊:

● 股價站上60日線與200日線● 大盤指數也在60日線與200日線上靠「雙線戰法」累積4000萬操作實力—— 王力群股票投資歷程摸索期:從門外漢到賺400萬

1989年

大四開始買股後,遇到台股萬點崩盤,損失超過五成,賠了十幾萬元。

台海危機過後研判股市會漲,買進台塑、南亞,從50萬元翻倍至100多萬元。

亞洲金融風暴,暴跌3000點進場,買台積電、聯電、開發等,來回操作,至2000年累積450萬元財富。

試煉期:大賠七成後賺回千萬

2001年

911恐怖攻擊後,因看壞後勢放空期指,而違背原本操作守則;隔年大盤跌至3500點大空,3411低點再加空後,行情低檔反轉至4000點才回補空單,資產蒸發七成。

學會教訓,落實「雙線戰法」操作,期指多空都能賺,於2008年底累積八位數字財富。

精進期:用機械化操盤法累積逾4000萬落實「雙線戰法」,逐步進化成「機械化操盤法」,期指與台股短中線操作,獲利趨於穩健。

更加重長線布局,2009年買進裕日車,2012年買進台積電、台達電、統一超等,粗估資金至今累積逾4000萬元。

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 “老富”階層力挺,菲永代表中右翼出戰法大選

法國前總理菲永(François Fillon)於當地時間27日的共和黨初選第二輪投票中戰勝同為前總理的波爾多市市長朱佩(Alain Juppé),贏得中右翼初選,將在明年代表該陣營出戰總統選舉。

由於當前執政的左派社會黨的支持率較低,多數觀察人士認為,明年的法國大選將在菲永和反建制的極右翼政黨“國民陣線”領導人勒龐之間進行。

地方中產階層

當地時間27日晚間,中右翼初選官方網站公布的不完全統計結果顯示,菲永已獲得66.6%的選票,朱佩僅獲得33.4%。由於得票率差距較大,朱佩隨後發表講話,承認敗選,並表示將支持菲永。

有分析稱,菲永的勝利顯示了選民明顯的“向右轉”跡象,尋求恢複法律和秩序的右翼原則,並希望堅持自由市場經濟計劃,堅決推翻過去的經濟政策。

“3年來,我為自己的價值觀參選。”菲永說,“法國不接受墜落,法國想要自由和行動力。左翼帶我們走向失敗。極右翼領導我們走向破產。”

朱佩則對菲永的勝利表示了祝賀。“對於我來說,我將把全部精力集中在波爾多市市長的職責上。”他說,“這帶給我太多的歡樂。”

有歐洲媒體分析稱,菲永此次勝利在很大程度上得益於此前法國最安靜、最不關心政治的一群人,即較富裕省份的謹慎的中產階層。

68歲的帕呂(Philippe Palluy)是一位來自里昂的退休企業家,在上周日的中右翼初選第一輪投票中,他排了一個小時的隊給菲永投票。“我甚至說服了我的妻子投票給菲永。”他說,“她本想投票給朱佩。”

帕呂只是逆轉了中右翼初選結局的諸多選民之一。根據Elabe民調,在初選第二輪投票中投給菲永的有近一半都是退休人員,三分之一是高收入的高管。年齡在18歲~34歲之間的只占16%,來自小城鎮的選票僅占6%,來自巴黎的選票僅占20%,19%來自農村地區,60%都來自男性。

有政治觀察家分析稱,菲永是一個政壇“老司機”,但卻不是民粹主義起義者,但在美國當選總統特朗普帶來的反建制浪潮中,菲永抓住了巴黎自由主義精英越來越強烈的挫敗感。來自法國西部農村薩爾特的菲永用法律和秩序等價值觀調動起保守的、上年紀的富人選民為自己投票。

“地方上的中產階級決定選出一位類似於他們自己的候選人。”凡爾賽大學教授布韋(Laurent Bouvet)說,“他們懷念戴高樂時代的繁榮,厭倦開支成本太大的國家。省級中產階級希望翻掉薩科齊和奧朗德這兩頁,認為他們實在是損害了法國的形象。”

不少觀察家稱,菲永贏得初選得益於他很好地抓住了當前法國人的心態,對社會經濟地位下滑的焦慮以及對恐怖主義的擔憂。他提出了釋放經濟活力、恢複國家權威,以及重申法國價值觀等三點目標,政經綱領涵蓋就業、移民和反恐等法國人當前最關註的三大議題。他承諾未來5年削減財政赤字100億歐元,私企廢除35小時工作制,對出國參加恐怖組織的法國人下達禁返令等。

菲永自稱其自由市場經濟平臺計劃是受到了英國前首相撒切爾夫人自由市場理論的激發。不過,像大多數法國人一樣,這些選民並不特別受自由市場理論的吸引,他們只是覺得現行的一切並無法停止法國的衰退和高失業率。

帕呂說,他喜歡菲永低調、直言不諱的風格,以及他減少國家公共債務的承諾。

勝算

現年62歲的菲永是法國資深政治家,具有公共法學和政治學博士學位,已婚並育有5個子女。1981年,他首次當選國民議會議員,是當時最年輕的國會議員,之後先後任法國勞動部長、高等教育和科研部長等。2007年和2010年兩度被法國前總統薩科齊任命為法國總理。

和美國的間接選舉制不同,法國實行的是直接選舉制。由有意參加選舉的政黨先推選本黨候選人,通過兩輪初選投票確定該黨總統候選人。法國現行的第五共和國憲法規定總統候選人必須是年滿23歲的法國公民,同時還需獲得來自法國至少30%以上省份的500名民選代表的簽名支持。在審核候選人資格後,憲法委員會公布候選人名單,標誌總統競選正式開始。

根據憲法,法國總統由普選產生,采用多數兩輪投票制,任期5年,第一輪投票中若無人獲得超過半數選票,則要進行第二輪投票,由選民在第一輪投票中得票率前兩位的候選人中選出一位擔任總統。第二輪投票在第一輪投票後的第二個星期日舉行,法國政府此前宣布2017年大選的兩輪投票在4月27日和5月3日舉行。

此前多數分析認為,中右翼候選人在面對目前執政的左翼政黨社會黨和極右翼“國民陣線”的總統候選人時,都擁有較大勝算。

此前的調查顯示,鑒於左翼的分裂,中右翼陣營的候選人很可能在明年5月的總統選舉中對陣極右翼“國民陣線”領導人勒龐。因為左翼第一大政黨法國社會黨領導人、法國總統奧朗德目前支持率極低,很有可能在大選中走不到第二輪。屆時菲永會在左翼和右翼主流選民的支持下,贏得總統選舉。

不過,也有觀察人士認為現在預測誰會當選法國總統還為時尚早,畢竟美國出現了特朗普“逆襲”的戲碼,而且在特朗普當選美國總統後,民粹主義在全球盛行,增加了勒龐勝利的希望。

而且此前也有多個民調顯示,菲永的支持率長期落後於參選的朱佩和法國前總統薩科齊,直到首輪投票前,菲永才愈戰愈勇,最終成功翻盤。

老富 階層 力挺 菲永 代表 右翼 戰法 大選
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期權短倉致勝穩健戰法 盧志威

1 : GS(14)@2017-02-11 23:55:19

2017-01-19 HJ
感謝朋友不吝分享,近日在做年度回顧時,收到幾位朋友報捷,驚訝於可以在去年十二個月中,取得十一個月正回報,所用的方法是期權短倉,俗稱的Short Call Short Put。

根據幾位的策略做歷史回測試(Backtesting), 確實有可能在去年做到90%勝率,至於回報率,則要視乎倉位的實際槓桿放大到幾倍,例如1張23000點的期指,合約價值為115萬元,正常來說只需5.75萬元的按金就可開倉,最盡做到20倍槓桿,如果每次做10倍,回報率就放大10倍,所以在計算策略的真實回報前,必先假設去槓桿化。

因為有人仍在用這方法搵食,所以不能透露整套功夫,但是去年恒指30天平均的波幅指數由24下跌至19,標準普爾500指數的VIX由20下跌至12,都知道整套Short Call Short Put全年計會大贏。

但是我們不可以盯着倒後鏡開車,首先要明白歷史不會永遠重複,起碼VIX指數再次大跌40%,跌到只有單位數的可能性很低,所以照抄一個成功的交易系統,並不是一個易賺錢方法,如果形勢逆轉,甚至會成為通往地獄的列車。

較為穩健的做法是,將期權短倉作為輔助工具、 系統,例如買股後做掩護性買權(Covered call),即是持有股份,如果有目標價,可在目標價沽空同等數量的認購期權,例如Facebook(fb)現價127.87美元,如果覺得fb一年升約20%,達到150美元便賺夠收手,可以沽出2018年1月19日到期的150美元認購期權,收取約6.5美元的期權金,引伸波幅約26.5,期權金大約是現價的5%。

如果Facebook一年都見不到150美元,可以是A)有升幅但低於20%;B)不動;C)下跌。出現上述三種情況,會將5%的期權金袋袋平安,其餘的表現則要看正股生唔生性,但無論如何,表現怎樣都比只持有正股為高。

第二種情況是,Facebook爆升,可能升到150美元以上,那麼就算升到200美元,由於正股與期權互相抵消,最多也是賺25%,不會賺到155至200美元的升幅。

操作美股較好

大家可能會說,如果牛三出現,明明可以大賺,卻強行鎖在25%回報,做掩護性買權不是很蝕章?其實大家不用在未到價前擔心,假如不是把實際槓桿推高,倉位行有餘力,在Facebook升到145美元就有時間細想,究竟基本因素、技術因素、市場因素會否令它升到200美元,如果那麼有信心,那就把之前的認購期權平倉,繼續持有正股,然後在200美元再開新的掩護性買權,倉位上仍然是有賺的;假如沒有信心,乾脆平倉離場找新機會便算。

掩護性買權的做法,雖然年均回報不高,長期來說對倉位有利,惟有幾點在風險管理上要注意:1.切忌貪心做大槓桿,正股與沽空認沽期權倉位應相等;2.太高的引伸波幅未必吸引,跟垃圾債一樣,過高的息率可能代表異常情況,盡量在合理情況下行動;3.對到期日、目標價有信心,至少在下注一刻,抱着到期前見價就沽晒無妨的心態。

當然,在期權市場,以美股操作較好,因為市場深度夠、價差窄、到期日選擇亦多,香港除了指數有流動性外,個別的成交量太差,難以操作。

本人客戶持有Facebook財務權益

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